三元前驱体龙头，技术优势与向上游双向布局规划全面打开盈利空间公司从环保回收业务起家，2012年通过并购方式切入新能源锂电材料赛道，经历多年成长为三元前驱体全球第二大龙头，2021年占全球产量的12%。公司高镍前驱体技术业内领先，已与全球正极龙头企业签订百万吨级订单。短中期看，公司把握后段冶炼和前驱体合成两道核心工序，盈利能力优于可比企业，进一步推进印尼青美邦项目向上游拓展；中长期看，依托电池回收产能、生态和技术的全面布局和深厚积累，公司有望进一步促进电池循环，提高镍、钴自供率，降低材料成本，全面打开盈利空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润有望达18.32/25.04/31.25亿元，EPS分别为0.36/0.49/0.62元/股，当前股价对应市盈率分别为25.3/18.5/14.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 三元前驱体技术领先成全球龙头，有望持续享受技术溢价公司是开采城市矿山第一股，早期业务以回收电池、金属废弃物并提取钴、镍等贵金属为主；2012年通过收购切入锂电材料赛道，依靠技术同源性与持续研发，成长为三元前驱体全球第二。公司前驱体技术领先，目前为国内少数具备将高镍核壳-梯度浓度技术产业化的企业，此外在体相掺杂、高镍无钴材料等方面均有深入布局，并与ECOPRO、容百科技、厦钨新能等正极企业签订百万吨级别合作协议，业绩确定性高，卡位优势+研发导向驱动下，有望持续享受技术溢价。 模式优越性叠加镍自供率提升，推动公司持续降本增利公司布局后段冶炼早，通常购买镍中间品并进行自行冶炼制备硫酸镍，同时把握后段冶炼和前驱体两道核心工序，盈利能力优于可比企业。公司进一步向上游拓展，通过合资投建印尼青美邦项目进一步提升MHP自供比率；动力电池退役潮即将来临的大背景下，公司依托电池回收产能、生态和技术的全面布局和深厚积累，有望进一步促进电池循环，打通新能源全生命周期产业链，推动公司持续降本增利。 风险提示：新能源车需求不及预期、技术进步不及预期、自供比率不及预期

业绩持续向好，盈利能力显著提升8月 17日，公司发布 2022年半年报。公司 2022H1实现营业收入 23.7亿元，同比增长 23.3%，实现归母净利润 4.5亿元，同比增长 100.4%， 其中汇兑收益为0.6亿元，归母净利润超 7月 15日业绩预告上限。 其中公司 2022Q2实现营业收入 15.3亿元， 同比提升 44.4%，环比提升 82.2% 。 归母净利润为 3.18亿元，同比提升155.6%，环比提升140.9%。在盈利能力方面，公司 2022Q2毛利率为29.1%，环比提升 4.8%， 2022Q2净利率为 20.7%，环比提升 5%。 公司经营业绩和盈利能力方面都得到了显著的提升，考虑到光伏和户用储能行业景气度持续向好，公司逆变器业务有望成为推动公司业绩快速增长的强劲动力。因此我们上调公司盈利，原预计 2022-2024年公司归母净利润为 8.66/11.87/16.68亿元， EPS 为5.08/6.96/9.77元，调整为 2022-2024年归母净利润为 11.47/18.29/25.02亿元， EPS为 4.80/7.66/10.47元， 当前股价对应 PE 为 75.6/47.4/34.7倍，维持“买入”评级。 光储协同发展，逆变器业务增长迅速2022H1逆变器业务实现营业收入 11.49亿元，同比增长 198.4%。 其中微型逆变器业务收入同比提升 462.0%，储能逆变器收入同比提升 241.6%，组串式逆变器收入同比提升 91.1%。销量方面，公司逆变器共销售 39.34万台， 其中微型逆变器销售 20.09万台， 环比提升 302%， 储能逆变器销售 7.85万台， 环比提升 91%，组串式逆变器销售 11.4万台，环比提升 135%。 因为储能逆变器和微型逆变器这两种高毛利产品收入占比的升高，公司逆变器业务毛利率实现了 4%的环比提升。 传统业务喜忧参半， 业绩整体平稳2022H1公司热交换器产品实现营业收入 9.01亿元，同比下滑 30.3%，主要原因在于房地产市场萎靡， 下游空调大客户需求下滑。公司除湿机业务实现营业收入2.80亿元，同比提升 49.3%，凭借良好的产品品质与品牌效应持续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩，为家电板块业务提供了一定的支撑。 风险提示： 海外贸易关税政策变化、 原材料成本上涨超预期