事件：公司披露 2024 年一季报，实现营业收入 59.44 亿元，同比增长 24.62%；归母净利润 8.22 亿元，同比增长 38.11%；扣非净利润 7.91 亿元，同比增长40.68%。 24 年 Q1 业绩增势向好，盈利能力持续改善。Q1 公司主要产品销量增加，带动收入和业绩同比提升。Q1 公司毛利率/净利率分别为 28.65/13.95%，同比分别增加 1.74/1.44pct。公司经营性现金流净额为-2562.28 万元，同比增长 91.52%，主要系公司本期新并购子企业经营活动产生的现金流量净额增加所致。公司期间费用率为 13.43%，同比增长 0.24pct。其中销售/管理（含研 发 ） / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.94/8.24/0.25% ， 同 比 分 别 变 动+0.57/-0.15/-0.16pct。主要系本期新并购子企业、子公司人工成本增加以及研发投入增加等因素影响。 股权激励制定较高的增长目标，彰显未来发展信心。2023 年 12 月 29 日，公司发布 2023 年限制性股权激励计划（草案），拟授予的限制性股票总量不超过 1290 万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的 0.764%。激励对象不超过 347 人，包括：公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，授予价格为每股 13.96 元。此次股权激励首次及预留授予限制性股票解除限售期业绩考核目标为：以 2022 年扣非归母净利润为基数，2024-2026 年复合增长率分别不低于 27.7%、33.08%、25.43%，即对应数值分别为 42.64、61.63、64.73 亿元，且高于对标企业 75 分位值或同行业平均水平，同时各年份扣非净资产收益率分别不低于 17%、18%、19%。 投资建议：Q1业绩增速向好，“一体两翼”持续推进，维持增持评级。预计公司 2024~2026 年归母净利润为 44、51、58 亿元，同比分别增长 24%、17%、14%，对应 PE 市盈率分别为 13、11、10 倍。公司龙头优势显著、产能储备充足；全面实施“一体两翼、全球布局”战略，构建六大成长曲线；防水+涂料拓展顺利，打开新的增长空间。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等

事件：公司披露 2024 年一季报，实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 11.19%；归母净利润 1.54 亿元，同比下降 11.56%；扣非净利润 1.42 亿元，同比增长37.61%。 24 年 Q1 扣非业绩表现亮眼，零售和海外业务增长向好。2024 年 Q1，公司零售业务在市场竞争激烈的背景下保持了稳健增长，海外市场方面，对新加坡捷流的融合工作稳步推进，其销售收入和经营质量均明显提升。Q1 公司毛利率/净利率分别为 41.48/15.77%，同比分别变动+4.30/-3.95pct，毛利率增长主要系原材料价格同比下降及零售业务占比提升所致。公司经营性现金流净额为-1.76亿元，同比下降 23.76%。公司期间费用率为 23.89%，同比增长 1.2pct。 其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 15.05/10.40/-1.56%，同比分别变动+1.22/-0.34/+0.31pct。公司 Q1 投资收益为 284.23 万元，较 2023Q1 的6987.86 万元同比下降 95.93%，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。其他收益为1986.24 万元，同比增加 199.76%，主要系本期收到政府补助增加所致。 零售深耕、工程提质，战略规划清晰，24 年收入目标同增 14%。零售端，公司狠抓渠道拓展和优化，聚焦核心市场，2023 年市占率提升 3 个百分点以上。截至 2023 年，公司在全国设立了 50 多家销售公司，拥有 1900 多名专业营销及服务人员，营销网点 30000 多个。工程端，公司致力于提升经营质量和抗风险能力，同时，积极探索和布局新兴领域，争创新增量。2023 年，直销收入为 14.17 亿元，同比下降 14.15%，收入占比为 22.22%，同比下降1.52pct。根据公司年报：2024 年，公司营业收入目标为 73 亿元（同增 14%），成本及费用目标为 57 亿元左右。 投资建议： Q1 扣非业绩亮眼，经营质量持续提升，维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到 14.5、15.5、16.6 亿元，同比分别增长 1%、7%、7%，对应 PE 估值 19、18、17 倍。公司建立“扁平化”经销模式，首创“星管家”特色增值服务，创新商业模式，加深家装护城河；持续推进同心圆战略，积极布局防水、净水、厨卫领域，切实提高产品配套率；产品+服务塑造高端品牌形象，竞争优势明显。 风险提示：原材料价格上涨超预期风险；行业竞争加剧风险；下游市场需求下 降风险；市场扩容不及预期风险等。

事件： 公司披露 2024年一季报，实现营业收入 1.59亿元，同比增长 21.65%； 归母净利润 3662.17万元，同比增长 35.54%；扣非净利润 3665.37万元，同比增长 36.98%。 公司披露 2023年年报，全年实现营业收入 6.63亿元，同比增长 21.30%；归母净利润 1.65亿元，同比增长 5.36%；扣非净利润 1.60亿元，同比增长 5.61%。对此点评如下： 海外市场开拓颇具成效， 24年 Q1实现开门红。 公司持续推进海外市场开拓，特别是在美澳市场、南欧市场、中东市场和非洲市场等成熟市场取得成效，带动 Q1收入和业绩提升。 Q1公司毛利率/净利率分别为 39.41/23.08%，同比分别增长 0.21/2.36pct。 Q1公司经营性现金流净额为 2734.31万元， 同比增长 4.18%。 公司期间费用率为 10.52%，同比下降 1.87pct。其中销售/管理 （含 研发） /财务 费用 率分别为 4.71/8.02/-2.21%， 同 比分 别变动+0.46/-0.41/-1.92pct，主要系本期职工人数增加、 国外子公司销售规模扩大、汇率变动及利息收入增加所致。 全年业绩稳中有增，现金流向好。 其中 Q4公司收入为 1.86亿元，同比增长28.17%；归母净利润为 4537.21万元，同比增长 19.81%；扣非净利润为4407.40万元，同比增长 26.52%。 1）遮光及阳光面料收入同比增长，国内外市场同步发力。 分产品看，公司遮光面料/可调光面料/阳光面料收入分别为 2.03/1.54/2.02亿元，同比分别变动+20.77/-3.34/+13.84%。 分地区看，港澳台及海外收入为 4.42亿元，同比增长 11.07%，收入占比为 66.72%； 国内收入为 2.21亿元，同比增长 48.74%，收入占比为 27.14%。 2）毛利率略有波动。 2023年，公司毛利率/净利率分别为 40.55/24.89%，同比分别下降 1.11/3.77pct。 其中 遮光面料 /可调光面料 /阳光面 料毛利率分别为39.60/51.12/45.95%，同比分别变动+4.90/-2.08/+1.47pct。 3）现金流向好，费用率有所提升。 2023年，公司经营性现金流净额为 2.10亿元， 同比增长45.22%， 主要系本期销售规模及回款较上期增加所致。 公司期间费用率为10.87%，同比增长 3.02pct。其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别为4.40/8.20/-1.73%， 同比分别变动+0.48/-0.22/+2.76pct。 回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。 2023年 12月 20日，公司发布关于回购公司股份方案的公告， 拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购 部分公司股票， 回购股份的资金总额为不低于人民币 3000万元（含）不超过 6000万元（含），回购价格不超过人民币 17.43元/股（含）。 此次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划， 有助于进一步健全公司长效激励机制， 同时也彰显了公司对未来发展的信心。 截至 2024年 2月 27日，公司回购股份方案已实施完毕。 投资建议： 经营业绩稳中向好，海外市场持续发力，维持增持评级。 预计公司 2024~2026年的归母净利润分别为 2.04、 2.40、 2.93亿元，同比分别增长 24%、 18%、 22%，对应 PE 市盈率分别为 15、 13、 11倍。 功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。行业有望维持较快增长，目前集中度较低。公司成长性和盈利能力领先同行。持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。募投项目扩张规模，提高效率。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格波动风险；国际、国内需求降低；海外贸易争端等。

事件：公司披露 2024年一季报，实现营业收入 11.35亿元，同比增长 2.26%； 归母净利润-9034.51万元，同比下降 3004.00%；扣非净利润-1.06亿元，同比下降 580.35%。公司披露 2023年年报，全年实现营业收入 76.48亿元，同比增长 1.79%；归母净利润 4.25亿元，同比下降 28.43%；扣非净利润 3.92亿元，同比下降 27.57%。对此点评如下： 受毛利率下降、长期资产折旧摊销增加和存货跌价损失增加等因素影响，24年 Q1业绩暂时承压。2024年 Q1，公司毛利率/净利率分别为 24.40/-8.03%，同比分别下降 6.04/8.28pct。Q1公司资产减值损失为 1993.18万元，上年同期为-655.87万元，主要系本期存货跌价损失增加所致。公司经营性现金流净额为-9.39亿元，同比下降 61.70%，主要系本期支付购买材料和税费增加所致。公司期间费用率为 30.86%，同比增长 0.12pct。其中销售/管理（含研发）/ 财 务 费 用 率 分 别 为 7.16/22.78/0.91% ， 同 比 分 别 变 动-2.43/+1.65/+0.88pct。 全年收入稳健，智能坐便器及海外业务表现较好。2023年，公司收入同比小幅增长 1.79%，归母净利润同比下降 28.43%，主要系价格因素影响高于内部降本贡献所致。其中 Q4公司实现营业收入 23.68亿元，同比增长 5.41%； 归母净利润 1.37亿元，同比下降 19.61%；扣非净利润 1.30亿元，同比下降13.91%。1）智能坐便器及海外业务表现亮眼。2023年，公司卫生陶瓷/龙头 五金 /浴 室家具 收入分 别为 37.42/21.01/7.71亿 元， 同比分 别变动+6.61/+1.50/-4.56%。 其中智能坐便器收入为 15.62亿元，同比增长12.48%，占公司收入比例为 20.43%，同比增长 1.94pct。分地区看，境内/境外收入分别为 75.18/1.30亿元，同比分别增长 0.58/238.27%。2）家装和电商渠道增势较好。2023年，公司经销模式（包括经销零售、电商、家装及工程）收入为 65.61亿元，同比下降 0.76%，收入占比为 85.79%。其中经销零售（门店）收入为 29.52亿元，同比下降 3.47%；经销电商收入 8.06亿元，同比下降 0.73%；经销家装收入为 11.43亿元，同比增长 9.40%；经销工程收入为 16.60亿元，同比下降 2.15%。公司直销模式（主要为直营电商及直营工程）收入为 10.37亿元，同比增长 20.03%。其中直营电商收入为 8.03亿元，同比增长 15.25%。3）产品价格下降拖累毛利率。2023年，公司调整销售政策，全渠道加大产品促销力度抢占市场份额，并加快推进内 部降本工作，由于价格因素影响高于降本贡献，盈利能力有所下滑。根据我们测算，2023年，公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具的单价同比分别下降6.34/4.74/8.27%。2023年，公司毛利率/净利率分别为 28.34/5.54%，同比分别下降 4.51/2.35pct。其中卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具毛利率分别为28.52/26.58/26.77%，同比分别下降 5.52/3.91/5.44pct；智能坐便器毛利率为 30.34%，同比下降 6.14pct。4）现金流、费用率均有改善。2023年，公司经营性现金流净额为 11.66亿元，同比增长 190.98%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，及本期支付的各项税费减少所致。期间费用率为21.04%，同比下降 1.92pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为7.88/13.10/0.06%，同比分别下降 1.64/0.13/0.15pct。 回购公司股份，提振发展信心。2023年 10月，公司发布回购公司股份方案，拟回购的资金总额不低于 5000万元（含），不超过 1亿元（含），回购价格不超过 21元/股（含）。本次回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心。截至 2024年 3月 31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 236.96万股，占公司总股本的比例为 0.24%；回购成交总金额为 2495.16万元（不含交易费用）。 投资建议：业绩阶段性承压，智能化产品和海外业务表现较好，维持增持评级。预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 4.95、5.82、6.80亿元，同比分别增长 17%、18%、17%，对应 PE 估值分别为 17、15、13倍。国产品牌逐步崛起，“智能转型”成为行业主题。公司卫浴产品线完善，智能化+渠道+生产制造优势明显，未来发展可期。 风险提示：扩产项目产销量不及预期、下游房地产市场需求持续下降、政策落地不及预期、行业竞争加剧风险等。

事件： 公司披露 2023年年报， 全年实现营业收入 328.23亿元，同比增长5.15%；归母净利润为 22.73亿元，同比增长 7.16%；扣非净利润为 18.41亿元，同比增长 2.05%。 对此点评如下： 全年收入稳中有升， Q4业绩受减值计提影响较大。 2023年，公司各项业务拓展顺利，带动收入同比增长 5.15%至 328.23亿元。 同时，受益于原材料成本下降，公司成本同比增长 2.43%，小于收入增速。归母净利润则同比增长 7.16%至 22.73亿元。 1） 受减值计提影响， Q4业绩亏损。 Q4公司营业收入为 74.62亿元，同比下降 4.76%；归母净利润为-0.80亿元，同比下降117.22%；扣非净利润为-3.31亿元，同比下降 217.90%。 2023年，公司资产+信用减值损失为 10.39亿元，同比增长 164.38%。其中 Q4资产+信用减值损失为 4.33亿元。 2）零售业务收入占比继续提升。 2023年，公司零售业务收入为 92.87亿元，同比增长 28.11%， 收入占比为 28.29%，同比增长5.06pct。 工程业务收入为 125.10亿元，同比增长 22.58%，收入占比为38.12%。直销业务收入为 103.68亿元，同比下降 19.63%，收入占比为31.59%。 3）各大主业增势向好。 分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料收入分别为 133.14/96.85/41.96亿元，同比分别增长 6.71/13.85/40.00%。 盈利能力稳步提升，现金流持续改善，分红比例明显提升。 受益于规模增加和原材料价格下降， 公司毛利率 /净利率同比分别增长 1.92/0.18pct 至27.69/6.97%。根据 iFind 数据， 2023年， 石油沥青现货价均值为 3762.17元/吨，同比下降 8.77%。分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料毛利率分别为27.01/37.03/27.56%，同比分别增长 1.73/4.48/4.67pct。 2023年，公司经营性现金流净额为 21.03亿元，同比增长 221.58%， 主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。 期间费用率为 16.00%，同比下降 0.83pct。其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别为 9.07/6.54/0.39%，同比分别变动+0.56/-0.99/-0.40pct。 分红方面， 根据公司 2023年度利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金红利 6元（含税） ， 合计分红总额为 15.96亿元，占归母净利润的比例达 70%，同比提升58pct。 零售、 海外为矛，打开长期增长空间。 公司零售业务拓展成效显著，收入占 比持续提升。 其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，持续扩大防水材料、瓷砖胶、美缝产品市场占有率，全年实现收入 81.8亿元，同比增长 34.58%。 同时， 公司强化渠道下沉，进一步扩大各品类城市覆盖，截至 2023年底，民建集团经销商数量近 5000家，分销网点超 22万家。 海外方面，公司已在越南、马来西亚、新加坡、印尼、加拿大、美国等多国设立海外公司或办事处，为拓展海外市场空间打好基础。 2023年，公司在其他国家或地区收入为 7.03亿元，同比增长 54.04%。 投资建议： Q4业绩承压，分红比例明显提升，维持增持评级。 预计 2024~2026年公司归母净利润分别达到 29、 33、 40亿元，同比分别增长 26%、 15%、22%，对应 PE 估值 13、 11、 9倍。 防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，积极拓展防水、非防水业务。 风险提示： 防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；现金流回款情况恶化等。

事件：公司发布回购股份公告，拟用于实施股权激励或员工持股计划。对此点评如下：回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。激励，彰显未来发展信心。2023年12月20日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，回购股份的资金总额为不低于人民币3000万元（含）不超过6000万元（含），回购价格不超过人民币17.43元/股（含）。此次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有助于进一步健全公司长效激励机制，同时也彰显了公司对未来发展的信心。截至2024年2月27日，公司回购股份方案已实施完毕。 可转债项目将新增功能性遮阳材料产能产能1300万平米，奠定未来成长之基。万平米，奠定未来成长之基。 2023年7月25日，公司发布可转债预案，拟募集5.5亿用于年产1300万平方米功能性遮阳新材料建设项目、营销及物流仓储中心建设项目以及补充流动资金。其中功能性遮阳新材料项目总投资额为3.73亿元，拟使用募集资金3.5亿元，该项目建成后将进一步提高公司功能性遮阳材料的产能，丰富公司产品线，为未来业绩增长奠定基础；营销及物流仓储中心建设项目则有助于拓展公司营销渠道，加快供货及市场反应速度，增强公司竞争力。 公司深耕海外市场，有望充分受益于海外需求复苏。欧美等发达国家功能性遮阳产品市场成熟度较高，市场渗透率可达70%以上，且遮阳产品属于家居消费品，消费者使用更换周期为3—5年或更短，市场需求较为旺盛。公司长期深耕海外市场，境外销售收入占比维持在七成左右，公司产品销往全球六大洲的70多个国家和地区，其中以欧洲、亚洲、美洲市场为主。根据公司投资者交流纪要，预计2024年美国市场将会继续保持增长趋势，澳大利亚、中东市场需求增长的态势将会延续，欧洲市场需求也正在恢复，同时公司将会加大空白国家市场及新品的拓展力度，未来海外业务增长动能充足。 投资建议：回购股份提振信心，有望受益于海外需求复苏，维持增持评级。 预计公司2023~2025年的归母净利润分别为1.66、2.05、2.48亿元，同比分别增长6%、23%、21%，对应PE市盈率分别为19、15、12倍。功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。行业有望维持较快增长，目前集中度较低。公司成长性和盈利能力领先同行。持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。募投项目扩张规模，提高效率。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；国际、国内需求降低；海外贸易争端等。

事件：公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），对此点评如下：股票激励绑定核心人员，提振未来发展信心。11 月 30 日，公司发布 2023年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划拟授予的限制性股票数量为880 万股，占公告时公司股本总额的 2.19%。本激励计划首次授予的激励对象人数为 127 人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，首次授予限制性股票的授予价格为每股 8.89 元。本次激励计划首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件为：以 2022 年归母净利润为基数，2024/2025/2026 年归母净利润增长率分别不低于 80%/120%/160%，对应当年归母净利润分别为 4.70/5.75/6.79亿元。 Q3 业绩高增，毛利率同环比改善。前三季度公司实现营业收入 21.94 亿元，同比下降 11.76%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 32.85%；扣非净利润2.90 亿元，同比增长 12.44%。其中 Q3 实现营业收入 7.99 亿元，同比增长3.14%；归母净利润 1.84 亿元，同比增长 151.88%；扣非净利润 1.57 亿元，同比增长 82.65%。Q3 业绩增长较快主要系本期投资收益增加和所得税费用减少所致。1）健康硬件 IDM 业务利润增长稳健。前三季度公司健康硬件 IDM业务实现收入 21.62 亿元，同比下降 10.27%；归母净利润 3.80 亿元，同比增长 14.28%。 “松霖·家”业务实现营业收入 3206.43万元，同比下降 58.36%；归母净利润-7595.26 万元，同比增长 26.73%。2）Q3 毛利率同环比改善。 前 三 季 度公 司毛 利 率 /净利 率 分别 为 35.07/15.26%， 同 比 分 别 增长5.04/5.50pct，我们判断主要是产品结构改善所致。其中 Q3 毛利率/净利率分 别为 36.39/24.89%， 同 比分 别增长 5.01/14.65pct， 环 比分 别增长1.48/14.13pct。3）现金流维持较好水平，费用率有所上升。前三季度公司经营性现金流净额为 2.99 亿元，同比下降 40.53%。期间费用率为 19.24%，同 比 增 长 2.99pct。 其 中 销 售 /管 理 （ 含研 发 ） /财 务费 用 率分 别为4.41/15.21/-0.39%，同比分别变动-0.66/+2.12/+1.52pct。 剥离“松霖·家”，聚焦主业发展。8 月 29 日，公司发布公告，拟向松霖投资转让松霖家居 100%的股权，转让价格为 1.95 亿元。剥离“松霖·家”业务，主要系结合聚焦主业战略发展规划需求，进一步集中优势资源做优做强 做大“健康硬件 IDM”业务。松霖家居 2022 年净利润为-1.09 亿元，2023年 7 月 31 日为-0.47 亿元，转让松霖家居股权有利于提高公司盈利水平。 投资建议：股票激励提振信心，战略规划愈发清晰，维持增持评级。预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 3.95、4.82、5.84 亿元，同比分别增长51%、22%、21%，对应估值分别为 18、15、12 倍。公司深耕健康硬件 IDM业务，以打造细分品类的 IDM 隐形冠军为目标；剥离“松霖·家”后业务更加聚焦，未来成长可期。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；贸易摩擦及汇率波动带来的风险等

公司概况：集特种玻璃研发、生产、销售于一体的国家高新技术龙头企业。 公司是特种玻璃龙头企业，以中硼硅产品立足业内第一梯队。截至 2023年前三季度，公司前五大股东持股比例为 51.70%，股权较为集中。2023年前三季度，公司实现营业收入 6.91亿元，同比增长 21.45%；实现归母净利润5364.17万元，同比下降 38.07%。耐热玻璃、药用玻璃是公司主要收入来源，2023年上半年收入占比分别为 47.03%、45.75%。2023前三季度年公司毛利率为 17.31%，同比下降 6.44pct。 日用玻璃板块：传统优势业务，结构优化进行时 行业：由高速发展转为高质量发展阶段。2016-2021我国日用玻璃制品及玻璃包装容器产量偏震荡，“十四五”期间产量年均增速目标为 3.4%。 2016-2021年，玻璃制品行业主营收入在经历调整期后逐步趋稳，利润端压力仍在。我国日用玻璃行业企业数量众多，行业集中度低，竞争较为充分。行业转向高质量发展阶段，高端化、轻量化、环保化是未来重要发展方向。 业务：传统优势板块，结构优化进行时。公司生产的高硼硅耐热玻璃与电光源玻璃均属于日用玻璃领域。日用玻璃采取以 OEM 为主的经营模式。近三年主要原燃料采购均价逐步上涨。公司耐热玻璃 2022年收入为 3.86亿元，同比下降 25.12%，收入占比为 46.99%。2022年耐热玻璃产能达 6.98万吨，IPO 募投项目拟新增耐热玻璃器具年产能 1.92万吨。电光源玻璃保持较高的市场占有率，2022年公司总产能 5320吨。 受市场需求影响，电光源玻璃营收、毛利率阶段性承压。拓展高硼硅玻璃应用场景，LED 透镜新增年产能 4100吨。 药用玻璃板块：发展势头迅猛，未来成长可期 行业：市场需求向好，中硼硅渗透率持续提升。药用玻璃按照制造工艺及用途可以分为模制瓶、管制瓶两大类。根据玻璃成分及性能的不同，药用玻璃分为高硼硅玻璃、中硼硅玻璃、低硼硅玻璃和钠钙玻璃四类。 药用玻璃位于产业链中游，产业链上游主要包括五水硼砂、石英砂、钾长石、纯碱、铝带、丁基胶塞等，下游行业主要是制药业。近十年我国 药用玻璃市场规模呈现增长态势，2021年达 224亿元。长期来看，人口老龄化将提振医药行业需求，药用玻璃行业随之受益。中期来看，一致性评价政策持续加码，促进中硼硅玻璃渗透率提升。关联审批下药企责任增强，更换包材供应商风险加大，头部包材企业有望受益。 业务：管制瓶巩固优势，模制瓶蓄势待发。近三年公司药用玻璃收入稳步增长，2022年达 3.52亿元，同比增长 14.35%。产品结构持续优化，盈利能力更优的中硼硅药用玻璃瓶收入占比不断提升。中硼硅药用玻璃瓶产能逐年提升，2022年达到 17.08亿支。受益于中硼硅药玻材需求量的快速上升，公司拟扩产 16亿支，预计于 2023年年底达产。自产拉管项目达产后可年产约 5000吨中硼硅玻璃管，产品毛利率有望提升。相比中硼硅管制瓶，中硼硅模制瓶竞争格局较优。公司积极进军中硼硅模制瓶市场，远期产能为 6.3万吨（约 9.43亿支）。公司已掌握多项中硼硅模制瓶核心技术。 投资建议：公司深耕特种玻璃行业多年，竞争优势突出，首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 0.86、1.86、2.20亿元，同比分别变动-26%、116%、18%，对应估值分别为 44、20、17倍。日用玻璃为公司传统优势板块，行业由高速发展转为高质量发展阶段，龙头企业更为受益。药用玻璃行业市场规模呈现增长趋势，中硼硅玻璃受益于一致性评价政策催化，渗透率将快速提升，公司中硼硅管制瓶扩充进行时，同时积极进军市场格局更优的中硼硅模制瓶市场，未来成长性十足。 风险提示：募投项目推进不及预期风险；原材料上涨风险；海外需求下降风险；市场竞争加剧风险等。

事件：公司发布 2023年半年报，实现营业收入 33.56亿元，同比增长3.31%；归母净利润 1287.73万元，同比增长 115.10% ；扣非净利润404.46万元，同比增长 104.87%。对此点评如下： 新场景及新产品拓展顺利，境外收入增长向好。Q2公司营收同比+2.31%至 20.02亿元；归母净利润同比+1562.95%至 6892.88万元；扣非净利润同比+551.32%至 6400.23万元。公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划，持续拓展新产品、新市场。上半年门窗五金/家居类/其他建筑五金产品 实现营 业收入 16.51/5.19/4.44亿元，同比变动 +9.97%/-2.38%/+12.91% 。 受 益 于 原 材 料 价 格 下 降 ， 三 者 毛 利 率 同 比 增 加1.81/6.04/3.55pct 至 39.36%/30.37%/15.42%。分区域看，公司国内/境外收入分别同比增加 2.64%/9.72%至 30.21/3.35亿元。 上半年业绩扭亏为盈，盈利能力继续提升。1）成本及费用率下降助力盈利 提 升 。 上 半 年 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 同 比 增 加 2.35/3.15pct 至31.19/0.64%，主要系原材料价格有一定程度的回落，采购成本下降。公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别 下 降 0.56/0.48/0.35pct 至17.60/9.65/0.31%。基于谨慎性原则，公司计提各项资产减值准备合计为6,174.05万元。2）经营活动净现金流改善。公司上半年经营活动净现金流同比增加 33.78% 至-4.28亿元，投资/筹资活动净现金流同比变动119.54%/-164.67%，现金及现金等价物净增加额同比增加 8.10%。 定增募资不超 19.85亿元获交易所审核通过，进一步扩大产能布局。2023年 8月，公司定增获交易所通过，拟定增募资不超 19.85亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目：坚朗五金中山数字化智能化产业园项目、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目、坚朗五金信息化系统升级建设项目、坚朗五金总部自动化升级改造项目、补充流动资金。本次定增项目实施后，公司主营业务的竞争力将得到进一步提升，有利于进一步提高公司的盈利能力，提高生产与经营效率。 投资建议：上半年业绩扭亏为盈，新场景拓展顺利，维持增持评级。预计 2023~2025年归母净利润分别达到 4.6、7.2、10.2亿元，同比变动603%、57%、41%，对应估值 40、25、18倍。公司五金业务品类完善，新业务发展良好；公司研发实力强，品牌优势明显；渠道下沉初具成效，信息化管理提升效率，未来发展可期。 风险提示：原材料价格波动风险；下游房地产调控风险；下游需求低迷风 险；行业竞争加剧风险等。

事件：公司披露 2023年半年报，上半年实现营业收入 24.22亿元，同比增长22.56%；归母净利润 3.86亿元，同比增长 19.77%；扣非净利润 3.66亿元，同比增长 16.07%。对此点评如下： Q2业绩同增 30%，中硼硅销量快速增长。上半年公司各类产品销量保持良好增速，收入和归母净利润同比分别增长 22.56/19.77%。其中 Q2营业收入为 11.86亿元，同比增长 26.91%；归母净利润为 2.19亿元，同比增长 29.82%； 扣非净利润为 2.12亿元，同比增长 29.47%。1）中硼硅销量增速较高。上半年公司累计开发新产品 149款，模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长。同时，随着集采的深入推进，中硼硅玻璃产品销量继续保持着较高的增速。2） Q2盈利能力明显修复。上半年公司主要产品价格总体保持稳定，纯碱、石英砂等原材料平均价格有所下降，五水硼砂受全球需求增加、人民币贬值影响，平均价格增幅在 30%以上，综合作用下公司毛利率/净利率同比分别下降 2.39/0.38pct 至 26.92/15.91%。Q2公司盈利能力明显修复，毛利率/净利率分别为 30.33/18.47%，同比分别增长 0.91/0.42pct，环比分别增长 6.68/5.00pct。3）现金流同比高增。上半年公司经营活动产生的现金流净额为 4.16亿元，同比增长 269.31%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-8.07/0.11亿元。4）降本增效成果显著，费用率持续下降。上半年公司期间费用率为 7.19%，同比下降 1.31pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 2.49/5.70/-1.00%，同比分别变动+0.07/-1.68/+0.3pct。 产能布局进行时，未来发展可期。公司通过非公开发行募资投入一级耐水药用玻璃瓶及年产 5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目。其中一级耐水药用玻璃瓶项目主要产品是中硼硅玻璃瓶，也包括少量中硼硅玻璃管，根据募集说明书，达产后将新增年产能 23.36万吨，贡献年收入 25.32亿元。2022年此项目一个车间主体全部完成，上半年继续完成了该车间的防水、室外管沟、周边路面，其他水电安装、门窗等按照计划进度开展；根据募集说明书，预灌封项目按照每支 2.1元计算，预计贡献年收入 11.76亿元。截至上半年，该项目的净化厂房基本施工完成，已完成 5条成型机、2台插针机设备的安装、调试及验收； 1条清洗线在安装区域地面施工完成后进行安装调试。 投资建议： Q2业绩表现亮眼，中硼硅持续放量，维持增持评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到 8.04、9.22、10.44亿元，同比分别增长 30%、15%、13%，对应 PE 估值 20、17、15倍。随着一致性评价、关联审批等政策的推进，药用玻璃特别是中硼硅玻璃市场需求将快速增长。公司在行业深耕多年，中硼硅模制瓶市占率较高，具备明显的规模优势；中硼硅玻璃较高的技术壁垒和客户的高粘性给公司筑下了坚实的护城河；公司坚持推行自动化进程，降本增效成效显著，随着原材料价格的回落及产品结构的优化，公司盈利能力有望增强。 风险提示：政策落地不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险； 海运费上涨风险；项目建设不及预期风险。

事件：公司披露2023年半年报，上半年实现营业收入68.85亿元，同比增长6.05%；归母净利润6.47亿元，同比下降40.03%；扣非净利润5.62亿元，同比下降43.95%。对此点评如下：价跌本升致业绩阶段性承压。受光伏玻璃产能释放、销量增加以及节能玻璃销量增加抵消了浮法原片售价同比下降的影响，公司收入同比增长6.05%至68.85亿元。但产品价格下跌叠加原燃料成本上升，公司归母净利润同比下降40.03%至6.47亿元。其中Q2营业收入为37.54亿元，同比增长9.48%；归母净利润为5.35亿元，同比下降4.06%；扣非净利润为4.97亿元，同比下降4.13%。上半年公司优质浮法玻璃原片产量为5691万重箱，同比增加354万重箱；销量为5369万重箱，同比增加269万重箱。截止2023年6月末，公司拥有25条优质浮法生产线，4条光伏玻璃生产线，2条高铝电子玻璃生产线，2条中性硼硅药用玻璃生产线，11条镀膜节能玻璃生产线，在建6条光伏玻璃生产线、2条高性能电子玻璃生产线，正在筹建2条高性能电子玻璃生产线、2条中性硼硅药用玻璃生产线。 盈利能力有所下降，现金流维持较好水平。1）毛利率同比下降9.74pct。价格方面，上半年公司主要收入来源浮法原片售价同比下降。原材料方面，上半年马来区域纯碱、天然气等原材料价格同比上涨，浮法产品成本同比略有增加。 共同作用下公司毛利率/净利率同比分别下降9.74/7.19pct至20.66/9.48%。 2）现金流）现金流保持较好水平。上半年公司经营活动产生的现金流净额为3.52亿元，同比下降40.03%，主要原因包括：浮法玻璃盈利水平收窄、光伏和节能玻璃产能增加带来的应收款项和存货等营运资产增加、银行承兑票据直接背书用于支付固定资产项目建设支出。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-24.49/+24.65亿元。3）费用率有所下降。上半年公司期间费用率为10.26%，同比下降0.95pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为0.99/8.52/0.75%，同比分别变动+0.10/-1.88/+0.83pct。 回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。2023年5月25日，公司发布以集中竞价交易方式回购股份预案的公告，此次回购数量不低于2500万股（含）且不超过5000万股（含），回购价格不超过人民币15.00元/股；拟用于回购的资金总额不超过人民币4.5亿元（含）。本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，有助于进一步建立、健全公司长效激励机制和利益共享机制，充分调动公司员工的积极性，吸引和留住优秀人才，提升企业凝聚力和核心竞争力。截止2023年8月14日，公司已累计回购股份1632.79万股，占公司总股本的比例为0.61%。 投资建议：价跌本升致业绩承压，静待需求拐点，维持增持评级。预计公司2023~2025年的归母净利润分别为20.1、28.3、34.4亿元，同比分别增长53%、40%、22%，对应PE市盈率分别为11、8、6倍。公司完善深加工、高端玻璃产业链，打开二次成长空间；各业务产能稳步推进，未来业绩增长动能十足。 风险提示：玻璃价格或出现超预期下降；原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等

事件：公司披露 2023年半年报，上半年实现营业收入 29.10亿元，同比下降0.49%；归母净利润 1.64亿元，同比增长 133.76%；扣非净利润 1.66亿元，同比增长 133.90%。对此点评如下： 业绩同比高增，经销端持续发力。受益于经销渠道增长，以及各项降本增效举措和原材料价格下降，上半年公司业绩同比高增 133.76%。其中 Q2公司营业收入同比下降 2.80%至 18.09亿元，归母净利润同比增长 138.08%至 1.58亿元，扣非净利润同比增长 138.51%至 1.60亿元。1）经销渠道保持稳定增长。 公司坚持实施渠道下沉策略，上半年经销渠道保持稳定增长，实现营业收入18.44亿元，同比增长 12.37%；基于风控策略，公司收缩部分房地产客户订单，战略工程渠道收入有所下降。2）瓷质有釉砖收入稳中有增。分产品看，上半年瓷质有釉砖营收同比增长 8.93%至 22.17亿元，占总营业收入的比重为 76.18%。瓷质无釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖分别实现收入0.45/3.05/3.19亿元，同比分别下降 62.24/14.53/10.91%。 盈利能力明显提升，降本增效成果显著。上半年煤炭、天然气等大宗原材料价格有所回落，公司营业成本同比下降 9.09%，毛利率/净利率同比分别增长6.82/23.21pct 至 27.92/6.34%。其中瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖毛利率同比分别增长 7.76/8.26pct 至 28.99/19.39%。上半年公司经营活动产生的现金流净额为 1.68亿元，同比下降 16.76%。公司期间费用率为 18.84%，同比下降2.6pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 6.62/10.78/1.44%，同比分别变动-2.26/-0.72/+0.38pct。 行业竞争愈发激烈，头部企业强者恒强。据中国建筑卫生陶瓷协会公布数据：2021、2022两年间全国建筑陶瓷生产企业减少 115家，生产线淘汰275条，淘汰比例近 10%。2023年上半年，地产行业继续下行，陶瓷行业竞争日益激烈，具有品牌、规模、技术、渠道及服务优势的头部企业有望获得更大的竞争优势。公司拥有广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安四个生产基地，产品品类丰富，具有产能优势；同时，公司持续优化“经销业务+工程业务”为主的全渠道销售模式，工程业务加强风险管控，经销业务通过渠道下沉、店面升级等方式，不断拓展市场。此外，公司还不断拓宽渠道范围，如电商、直播、互联网家装、设计师等渠道。服务方 面，公司为消费者提供免费量房、全案设计、铺贴指导、补退货等增值服务，力推“微笑铺贴·成品交付”，竞争优势明显。 投资建议：业绩同比高增，经销渠道持续发力，维持增持评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到5、7、8亿元，同比分别增长237%、36%、18%，对应 PE 估值 12、9、8倍。公司是行业陶瓷大板、岩板的开拓者和领跑者，属行业一线品牌，竞争优势明显；延续经销渠道下沉策略，经销端有望保持较好增长；降本减费、提质增效有望提升经营质量。 风险提示：原材料、燃料成本或超预期上升；下游需求低于预期；应收账款风险；产能释放进度低于预期等

事件：公司披露2023年半年报，上半年实现营业收入16.60亿元，同比下降5.08%；归母净利润9699.24万元，同比下降40.90%；扣非净利润8876.74万元，同比下降43.22%。对此点评如下：市场需求不振影响收入，检测业务表现较好。上半年，受宏观经济波动、市场需求收缩等不利因素影响，公司收入/归母净利润同比分别下降5.08/40.90%。 其中Q2营业收入为9.95亿元，同比下降3.70%；归母净利润为5657.09万元，同比下降32.55%；扣非净利润为4951.71万元，同比下降39.19%。分产品看，上半年公司高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料产量分别为48.60/2.47/11.18万吨，同比分别下降7.41/7.49/12.38%；销量分别为48.48/2.47/10.90万吨，同比分别下降5.75/6.79/8.09%；营业收入分别为9.71/0.53/2.22亿元，同比分别变动-10.66/+1.67/-4.91%。上半年检测板块业务稳健增长，实现净利润7662.05万元，同比增长8.13%。 盈利能力略有提升，现金流阶段性承压。1）受益于原材料价格下降，毛利率略有增长。价格方面，上半年公司高性能减水剂/高效减水剂/功能性产品平均售价同比分别变动-5.21/+9.07/+3.46%。原材料方面，上半年出现明显下降，其中环氧乙烷平均采购价格同比下降18.11%，甲醛平均采购价格同比下降10.73%，丙烯酸平均采购价格同比下降55.57%。共同作用下带动公司毛利率同比增长0.05pct至36.13%。2）现金流净流出增加，费用率同比增长。 上半年公司经营活动产生的现金流净额为-1.63亿元，同比降低4.63%，主要系销售产品、提供劳务收到的现金减少所致。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-2.30/+2.78亿元。上半年公司期间费用率为26.21%，同比增长2.81pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为11.60/13.25/1.36%，同比分别变动+2.14/+0.81/-0.14pct。 江门基地正式投产，未来成长可期。上半年公司在广东江门的华南生产基地正式投产，该基地包括10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂。目前公司拥有江苏南京、江苏泰州等在内8个核心基地，并在浙江、广东、山东等二十多个省份建设了多个复配基地，在建项目则为连云港、镇江、南京及广西基地项目，全国化布局已初步形成。另外公司拟在连云港徐圩新区投资建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，支撑减水剂主业及功能性产品的持续增长。 投资建议：业绩暂时承压，产能充足助力未来成长，维持增持评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到2.8、3.6、4.2亿元，同比分别变动-2%、26%、18%，对应PE估值18、14、12倍。行业景气度有望复苏，公司全国布局，研发、技术实力强劲。随着公司各基地陆续投产，产能有望快速扩张。 公司高端产品占比上升、基建项目拓展顺利，有望对冲下游需求下滑的风险。 风险提示：原材料环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。

事件：公司披露 2023年半年报，上半年实现营业收入 22.37亿元，同比下降10.58%；归母净利润 4.94亿元，同比增长 35.46%；扣非净利润 4.82亿元，同比增长 39.55%。对此点评如下： 投资收益增厚业绩，同心圆业务表现较好。上半年塑料管道行业市场需求疲弱，公司收入同比下降 10.58%至 22.37亿元。受益于宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动收益增加，公司投资收益达 1.44亿元，同比增长 1.63亿元。 叠加原材料价格下降，公司归母净利润同比增长 35.46%至 4.94亿元。其中Q2营业收入为 13.41亿元，同比下降 10.38%；归母净利润为 3.21亿元，同比增加 29.44%；扣非净利润为 3.11亿元，同比增加 33.73%。分产品看，上半年公司 PPR/PE/PVC 系列产品分别实现营业收入 10.39/4.90/3.47亿元，同比分别下降 11.76/15.79/19.93%。公司积极推进“同心圆”战略，防水、净水等新业务增长向好，其他产品收入 3.19亿元，同比增长 29.99%。分区域看，华东为第一大收入区域，营业收入为 11.35亿元，同比下降 7.90%，收入占比达 50.74%。 原材料价格回落带动毛利率提升，经营性现金流大幅增加。上半年国际大宗商品价格回落，公司原材料价格处于相对低位，带动毛利率/净利率同比分别增长 3.43/7.79pct 至 41.16/22.51%。其中 PPR/PE/PVC 系列产品毛利率同比分别增长 2.63/3.27/8.68pct 至 57.08/29.04/21.93%。上半年公司经营活动产生的现金流净额为 4.06亿元，同比大幅增长 360.38%，主要系上半年原材料采购及备货减少所致。公司期间费用率为 21.67%，同比增长 2.65pct。 其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 12.42/10.42/-1.18%，同比分别变动+2.06/+1.11/-0.53pct。 零售、工程双轮驱动，奠定未来成长之基。2022年，公司零售、工程收入占比分别为 64%、36%。零售方面，公司主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）、业主自购，其中一二线城市以家装公司为主。同时，公司聚焦渠道下沉，加大空白区域和薄弱区域的开发力度，从而提升市场占有率。 目前在全国设立了 40多家销售公司，拥有 1700多名专业营销人员，营销网点 30000多个。工程方面，公司在控制风险的前提下，聚焦优质客户，做优做强工程业务。近期地产利好政策不断，行业需求有望回暖。此外，7月 21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，存量翻新市场将迎来新的增量，公司有望从中受益。 投资建议：业绩增长向好，同心圆业务持续发力，维持增持评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到 16、18、20亿元，同比分别增长22%、13%、12%，对应 PE 估值 20、18、16倍。公司建立“扁平化”经销模式，首创“星管家”特色增值服务，创新商业模式，加深家装护城河；持续推进同心圆战略，积极布局防水、净水、厨卫领域，切实提高产品配套率；产品+服务塑造高端品牌形象，竞争优势明显。 风险提示：原材料价格上涨超预期风险；行业竞争加剧风险；下游市场需求下降风险；市场扩容不及预期风险；疫情反复风险等。

事件：公司披露 2023 年半年报，实现营业收入 110.71 亿元，同比增长24.38%；归母净利润 5.53 亿元，同比增长 8.12%；扣非净利润 4.49 亿元，同比增长 14.51%。对此点评如下：产量高增带动收入增长， Q2 订单向好。2023Q2 公司营业收入同比增加12.47%至 60.54 亿元，归母净利润同比增加 2.26%至 3.52 亿元。1）新签订单/产量同比增长 17.81%/32.63%。2023H1 公司新签销售合同总共约150.57 亿元,同比增长 17.81%，其中工程订单为 0.54 亿元，材料订单为150.03 亿元；公司新建生产基地产能逐步释放，使得钢结构产品产量同比增长 32.63%至 210.33 万吨。Q2 新签销售合同额约 78.52 亿元，同比增长16%。2）轻钢/重钢结构收入同比增加 29.60%/18.32%。2023H1 公司钢结构业务收入同比增长 24.88%至 106.11 亿元，其中轻钢/重钢结构同比增长 29.60%/18.32%至 47.03/42.08 亿 元 ， 二 者毛 利率 同比 变动 -1.25/-1.99pct 至 8.06/8.18%。 吨毛利环比改善，现金流同比高增。1）公司销售毛利率/净利率同比变动-1.72 / -0.75pct 至 10.65/4.99%，其中 Q2 毛利率/净利率环比改善 2.55/1.80pct 至 11.81/5.81%，我们判断公司 2 季度单吨净利亦环比改善；公司销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 变 动 -0.09/-0.16/-0.55/-0.01pct 至0.52%/1.33%/1.84%/1.22% 。 2 ） 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 同 比 增 加155.99%至 6.54 亿元，主要系回款增加所致，投资/筹资活动净现金流同比变动-41.90%/ 40.12%，主要系固定资产投资增加、借款增加所致。 继续提升智能化及生产能力，发挥规模采购优势。在公司钢结构年产 500 万吨产能的基础上，2022 年公司继续与湖北团风县、涡阳县人民政府签订了合作协议。公司将加快已规划生产基地的建设和投产，提高产能、提升效率，为公司行稳致远打下基础。公司通过数字化管理不断提升管理效率和降低管理成本，增强钢结构制造方面的成本及管理优势，不断丰富钢结构装配式建筑的关联产品，提高协同效应。公司注重生产线智能化改造，虽然短期效益不明显，但从长期看智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本；公司与宝武及其子公司、佐敦涂料等一流原材料供应商签订了长期合作采购协议，确保公司产品质量以及采购成本的竞争优势，进一步提高公司的采购议价能力。 投资建议：产量高增带动收入增长，吨盈利环比改善，维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到 14.8、17.8、22.9 亿元，同比分别增长 28%、20%、29%，对应 PE 估值 12、10、8 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率 定价机制，控制钢材涨价风险。 风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等