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巴比食品
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食品饮料行业
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2025-01-27
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18.00
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19.18
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6.56% |
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19.18
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6.56% |
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事件: 公司发布业绩快报, 预计 2024年实现收入 16.71亿元,同比+2.5%; 归母净利润 2.77亿元,同比+29.6%;扣非净利润 2.10亿元,同比+18.0%。 2024Q4实现收入 4.61亿元,同比+3.9%;归母净利润 0.83亿元,同比+40.8%;扣非归母净利润 0.63亿元,同比+12.7%。 营收端:逐季修复,单店营收环比改善。 2024年 Q1-4公司分别实现营收 3.54/4.10/4.47/4.61亿元,有逐季改善的趋势, 预计 2024Q4单店营收同比仅有小个位数缺口,环比改善。 利润端: 净利率同比提升。 不考虑投资收益的影响, 2024年实现扣非归母净利率 12.6%, 同比+1.7pct; 2024Q4实现扣非归母净利率 13.8%,同比、环比均有改善; 公司成本、费用端基本稳定,得益于营收增长带来的规模效应提升。 2025年预计是向上拐点。 2025年公司指引新开 1000家门店, 单店营收也有望进一步修复。 毛利率维稳,费用率随着规模扩张有继续下降的空间。 盈利预测与投资评级: 公司基本面企稳,逐步看到向上拐点,我们上调此前盈利预测, 预计 2024-2026年公司营收为 16.71/18.11/19.46亿元,同比增长 2.5%/8.4%/7.5%;归母净利为 2.77/2.54/2.74亿元(前次预测为 2.3/2.4/2.6亿元),同比+29.5%/-8.2%/+7.9%;对应 PE 为 14/15/14X。 维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。
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东鹏饮料
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食品饮料行业
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2025-01-22
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248.50
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250.89
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0.96% |
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250.89
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0.96% |
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详细
事件: 公司发布 2024年业绩预告: 2024全年: 预计营收 157.2-161.0亿元,同比+40%~43%; 归母净利 31.5-34.5亿元,同比+54%~69%; 扣非净利 30.7-33.7亿元,同比+64%~80%,销售收现超过 200亿元。 2024Q4: 营收 31.6-35.4亿元,同比+20.6%~35.1%; 归母净利 4.4-7.4亿元,同比+15.2%~93.3%; 扣非净利 4.1-7.1亿元,同比+10.6%~92.3%。 取中值测算, 24Q4收入 33.5亿元,同比+27.8%,归母净利润 5.9亿元,同比+54%, 扣非净利润 5.6亿元,同比+51.5%, 销售收现超过 60.1亿元,同比+62.8%+。 Q4平稳收官,现金流强劲,经营健康有力。 按照预告中值 24年全年营收基本符合预期,利润仍有所超预期。 其中 24Q4营收取中值同比增长27.8%, 虽环比放缓,但在近年 Q4连续高增基础上基础上仍属优秀。 全年收现强劲有力, 24Q4销售收现超 60.1亿元,为各季之首, 同比+62.8%+, 报表余力仍较为充足。 结合渠道反馈, 2024年 11月公司开启新销售财年,目标设定积极, 春节前置、库存偏低下, 经销商回款意愿充足, 且春节期间公司持续推动返乡专案及鹏击行动等各项活动有效落地, 有效把握返乡、 送礼需求, 促进市场动销,预计 25Q1有望顺利兑现开门红。 原材料成本回落, 规模效应凸显, 盈利弹性十足。 按照归母净利润中值测算, 24Q4归母净利率 17.68%,同比+3.03pct, 延续 Q2、 Q3态势, 我们分析主系: 1) 收入稳步增长下规模效应持续释放,其中“补水啦”放量其毛利率改善突出; 2) 主要原材料成本仍延续下行趋势, PET 低位锁价、白糖成本同比回落( 以柳州白糖现货价格参考, 24Q4均价同比下降-11.4%),推动毛利率同比提升。费用端看, Q4淡季公司持续开拓网点,销售费用投放重点逐步从渠道端转至消费者,持续提升品牌力。 我们认为成本中短期仍将低位运行, 销售费率有望维持相对平稳, 中长期仍有优化空间。 基本面景气延续,高增动力充足,海外布局增长期空间。 能量饮料坡长雪厚,公司渠道和终端十分进取,产品矩阵不断完善且均棋落景气赛道,单点卖力提升+网点持续拓展下,核心单品势能保持强劲, 且冰冻化动销拉动大有可为。公司国内产能有序扩张,海外布局着眼长远, 长期看好其作为新一线饮料龙头的中长期投资价值。 盈利预测与投资评级: 我们略调整盈利预测,预计 2024-2026年营收为160.2/207.1/257.1亿元( 前值 161、 202、 245亿元),同比+42%、 29%、24%,归母净利润为 33.5/45.1/58.0亿元(前值 32.4/42.4/52.8亿元),同比+64%、 35%、 29%, 对应 PE 为 38、 28、 22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格低位向上波动风险,增速回落估值反应过激风险,食品安全风险等。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2025-01-06
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1494.50
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1489.79
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-0.32% |
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1489.79
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-0.32% |
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事件:公司公告24年生产经营情况,预计年度总营收为1738亿元,同增15.4%;归母净利为857亿元,同增14.7%;茅台酒、系列酒营收分别同增15.2%、19.2%。24Q4公司总营收、归母净利分别同增11.9%、13.8%,茅台酒、系列酒营收分别同增13.6%、3.4%。 茅台酒平稳收官,产品投放灵活调控。2024年公司茅台酒实现营收1458亿元,同增15.2%。年内公司根据市场表现,分渠道、分区域、分产品动态调控,全链路把控精度有所提升,为稳定500ml飞天批价表现提供有力支撑。全年预计茅台酒销量基本符合年初4.5万吨规划,增量主要向生肖、1L装、100ml小茅倾斜。24Q4茅台酒营收447亿元,同增13.6%,增速边际略有放缓,预计与年内普茅投放节奏相对靠前有关。 酱香酒适时调整,优化产品销售策略。2024年公司酱香酒实现营收246亿元,同增19.2%。年内公司取消茅台1935、汉酱(匠心传承)的“动态配额”制,全面实行合同制管理,并及时巩固厂商合作,出台市场促销政策,推动茅台1935仍逆势兑现销售增长。24Q4系列酒营收52亿元,同增3.4%,单季增长显著放慢,预计主因年末1935控货调整。 2025年营销管控更趋市场导向,看好公司打好调控组合拳。2025年围绕“品质相符,质价匹配”,公司规划:①在产品布局上增强结构韧性;②在产品开发上带动引领消费风尚;③在产品推广上实行精准化营销。 其中,茅台酒产品投放将与渠道结构更相匹配,预计增量主要体现在服务开瓶场景的多规格飞天、小批量/非流通的文创产品及蛇年生肖等产品。酱香酒强化单品打造,伴随茅台1935重新锚定500~800元价位,预计市场投入政策亦有相应调整;同时王子酒渠道扩张也将加速推进。 看好公司在更多元化的产品结构支撑下,统筹普飞量价表现更显从容。 盈利预测与投资评级:2024年公司灵活调整销售政策、不断优化产品矩阵,保障全年经营计划顺利完成。2025年预计经营目标更为理性客观,在“稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破、系统集成、协同配合”的主基调下,将围绕“供需适配”,优化产品、资源、渠道配称,更好统筹量价利平衡。期待公司通过产品创新、场景开拓(政商务消费之外的自饮、聚饮等场景)及服务升级(触达私域圈层并提供定制化服务等),更好实现需求挖掘,并引领白酒行业发展迸发新活力。根据2024年经营数据,微调2024~2026年归母净利润为857、916、993亿元(前值为860、921、999亿元),当前市值对应PE为22、20、19x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观承压消费持续走弱,需求企稳不及预期;市场对合理降速的非理性反应等。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-12-31
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1533.97
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1545.00
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0.72% |
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1545.00
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0.72% |
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事件: 公司召开 2025年度经销商联谊会大会, 会上精准分析当前所面临形势,对后续在产品调整、渠道变革、服务转型等方面的工作安排做了明确部署,显示在“三个转型”“四个聚焦”下公司严谨务实的工作方法体系及应对挑战的有力举措。 审时度势下好应对先手棋, 精耕需求打好转型组合拳。 茅台基本属性、基本需求没有变, 2024年公司灵活调整销售政策、加强班组对一线市场工作的定期跟进,及时并有力应对了批价异常波动、超高端需求遇冷等挑战。同时公司总结目前尚存在面对茅台消费、社交、投资属性三性统一的定量分析不足、 高附加值产品推广亟待“破题”、数字赋能亟待“破局”等问题, 2025年将重点开展 4个方面工作: ①以强化市场分析为参考把握市场形势变化。 ②以前置市场投放为突破,适应市场需求变化,茅台酒市场活动费用支持约 6.75亿元,同比增加 83%;酱香系列酒市场投入费用同比增加 15亿元,同比增幅超 50%。 ③以用好目标考核为驱动,高效推进市场销售任务。预计根据销售质量考核,对经销商配额有相应调整。④以满足消费者需求为目标,着力提升消费者满意度体验感。 着眼长期,茅台围绕“客群转型、场景转型、服务转型”, 提出做精产品、做强载体、做优服务,为消费者提供更加优质的功能、体验、 情绪“三重价值”。 ①在产品方面,不仅要进一步提升产品品质稀缺性、独特性内核的显性化表达水平,也要完善产品防伪溯源体系、讲好产品文化故事。②在载体方面, 重点要打造好终端平台,包括品牌形象店、文化体验馆、专卖店(智慧门店)、商超专柜 4类,打造优质消费体验。 ③在服务方面,既要构建优异标准,还要优化考核体系。 茅台酒务实统筹产品、渠道投放, 营销管控更趋市场导向。 2025年围绕“供需适配”, 茅台酒产品投放将与渠道结构更相匹配: 1是超高端的珍酒、陈年产品,以及小批量、非流通的文创产品,产品配额将向优质大商倾斜。 2是服务于开瓶场景的多规格飞天产品,生肖、精品等溢价非标产品,将加大引入直营渠道。 产品端, 2025年将调控普飞、 珍品投放,增量主要体现在服务开瓶场景的多规格飞天(如 1L、 750ml、 700ml 及小茅礼盒等)、 文创产品及蛇年生肖。 其中, ①500ml 飞天: 预计投放量基本持平,但渠道结构调整优化,旨在合理适配经销渠道在商务团购的资源优势。 ②大小容量飞天: 主要服务拓客、开瓶需求,保持量增,一则加大引入商超、电商, 二则增设 750ml 规格铺向餐饮渠道, 700ml 面向国际市场。 ③非标、文创产品: 旨在通过增设文创 SKU、优化非标线下直营占比,拉升吨价、营收;同时目前倒挂的陈年、珍品不再搭售,配额向优质大商集中(珍品实行区域运营制,陈年分销实行精准投放制),以更好进行价格承托。 系列酒打造一体两翼品牌矩阵,聚焦建设三大百亿事业部。 酱香系列酒2024年已顺利完成各项目标任务, 2025年将围绕“强品牌、树单品、助渠道、夯基础、提服务”进行市场工作, 重点打造“一体两翼”超级大单品矩阵,聚焦茅台 1935、茅台王子酒、 汉酱迎宾等建设“三大百亿事业部”, 对各品系单独运营,加大市场投入,夯实市场基础。 ①茅台1935: 将成交价重新锚定 500~800元价位,将开发新品臻享版,区隔运作新老产品,并增设 1935ml、 375ml 规格以及封坛业务, 以拓宽更多消费场景。 ②王子酒: 定位 200~500元大众价位,规划未来 2年成为百亿单品,预计将通过加强终端铺货、渠道扩张以及加强宴席、开瓶投入等方式做大规模。 ③汉酱酒: 2025年将减少汉酱(匠心传承)市场投放量,持续蓄能,逐步做强汉酱品牌。 盈利预测与投资评级: 2024年公司灵活调整销售政策、不断优化产品矩阵,有力保障全年经营计划顺利完成。 2025年预计经营目标更为理性客观, 在“稳中求进、以进促稳、 守正创新、 先立后破、 系统集成、协同配合”的主基调下,将围绕“供需适配”,优化产品、资源、渠道配称,更好统筹量价利平衡。期待公司通过产品创新、场景开拓(政商务消费之外的自饮、聚饮等场景)及服务升级(触达私域圈层并提供定制化服务等),更好实现需求挖掘,并引领白酒行业发展迸发新活力。 考虑公司持续加大营销投入,调整 2024~2026年归母净利润为 860、 921、 999亿元(前值为 860、 929、 1008亿元),当前市值对应 PE 为 22、 21、 19x,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观承压消费持续走弱,需求企稳不及预期;市场对合理降速的非理性反应等。
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千禾味业
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食品饮料行业
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2021-12-15
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26.07
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24.05
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106.97%
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26.21
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0.54% |
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26.21
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0.54% |
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详细
零添加酱油: 兼具健康和高端,调味品中的蓝海。 随着品类替代与裂变, 酱油行业总量仍有提升空间, 其 B 端易守难攻, C 端一超多强,因此品牌企业均发力差异化。在高端化和健康化趋势下, 零添加酱油应运而生,据测算, 中性假设下 5年市场规模 CAGR 约37.5%,空间达 48.9亿元,增速快空间大,尚处蓝海市场。 焦糖色起家,激励充分有狼性。 千禾味业初始以焦糖色起家,后专注酱油赛道,于行业内首倡零添加, 依托“零添加为主,高鲜为辅”的产品战略、经验丰富的管理层和强执行力的企业文化快速发展, 推出股权激励激发经营活力,自 2016年以来营收增速行业居前。 优秀品质+领先定位,从区域品牌中脱颖而出。 产品: 前瞻消费升级并较早卡位高端,选取高端酱油中龙头忽略的零添加品类,获得差异化竞争优势寻求破局,同品类中以高氨基酸态氮提供高品质保障。 品牌: 包装亮眼直观, 高举高打做品牌, 抢占消费者心智,剑指零添加第一品牌。 渠道: 以低成本/强产品力/高定价造就高渠道利润,提升经销商推广零添加的积极性, 获得更强渠道推力。 未来空间: 产能规划与区域扩张同步助力全国化。 千禾上市以来 3次大规模扩产, 5年产能 CAGR 约 20%,为快速发展奠基。 区域扩张: 千禾在西部大本营全渠道全产品布局,下沉市场仍有空间;外埠市场步步为营,东部进行江浙沪县级渠道下沉, 中部以地、州为单位持续开发经销商,北部依托商超+流通试点双渠道布局,南部作为战略占位市场进行长期培育。渠道拓展:随着商超客流量下滑,千禾在站稳 KA 渠道后逐步发力新兴渠道,BC 店渠道作为潜力市场,线上渠道实现弯道超车,新零售渠道已获重点运作, 餐饮渠道进行战略布局。 产品策略: 推出高性价比零添加酱油,完善产品矩阵, 助力流通渠道崛起。我们测算 2025年千禾主营收入超 47亿元, 2020-2025年 CAGR 为 23.4%,与产能规划+产品结构升级相匹配。 长期: 领航零添加, 多品类扩张。 我们认为千禾拥有成为“零添加”代名词的品牌力,及以零添加酱油为支点发展零添加食醋、零添加料酒等其他零添加调味品,形成零添加多品类矩阵的产品力和渠道力。随着消费者教育和品牌知名度持续提升,零添加多品类矩阵有望给千禾带来更强增长动能,实现高成长。 投资建议: 我们预计 2021-2023年收入为 19.35/24.05/30.68亿元,净利润为2.22/3.30/4.39亿元, EPS 为 0.28/0.41/0.55元。参考可比公司,考虑到零添加符合消费升级趋势、千禾全国化空间可观,给予 2022年 73倍 PE,对应目标价 30.11元,维持“增持-A”评级。 风险提示: 零添加产品增长速度不及预期,扩张期费用攀升致盈利承压, 区域扩张速度不及预期
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百润股份
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食品饮料行业
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2021-12-13
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68.00
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52.00
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114.08%
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70.50
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3.68% |
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70.50
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3.68% |
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事件: 公司发布提价公告。基于原辅材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨,及公司优化升级产品带来的成本上升,公司决定对各系列产品出厂价格进行调整,主要产品价格上调幅度为 4%-10%不等,新价格自 2021年 12月 25日开始按产品调价通知执行。 根据渠道调研,预计后续终端价格将跟随微调。 刺激渠道补货,四季度有望实现较高增长。 截至今年前三季度, 公司营收同比增 45%,其中预调鸡尾酒在去年高基数下仍保持较快增长,在今年消费行业整体需求疲软的大背景下,相较其他诸多品类表现良好。根据渠道跟踪, 10-11月公司预调鸡尾酒维持较高增速, 微醺、强爽持续放量,清爽铺货稳步进行, 渠道库存水平可控。四季度为公司业务旺季,主因圣诞、元旦等节假日下消费需求旺盛,同时促销活动较多,且公司会上市季节限定产品,如微醺推出冬季限定热红酒风味。 预计提价将刺激经销商进货积极性,加速提前进货,公司四季度收入有望保持较高增长。 覆盖成本压力,提升明年业绩确定性。 公司成本结构中包装材料占比较高,目前瓶罐产品比例约为 2:8。 21Q3,中国玻璃制品价格指数平均同比上涨 3pct,铝锭市场价平均同比上涨 44%,瓦楞纸价格平均同比上涨 13%。公司此次提价幅度较大,有望较好地覆盖成本上涨, 对盈利提升也有帮助,有助于激励首年业绩超额达成。 拟推股权激励绑定核心人员利益,给予稳健增长预期。 此前公司推出股权激励计划预案, 拟授予 300万股,激励对象包括公司核心管理人员、核心技术人员、骨干业务人员合计 227人,平均 1.32万股/人。业绩考核目标为以 2021年营收为基数, 2022/2023/2024年营收增长率不低于 25%/54%/85%,算得三年营收 CAGR 为 22%。此次激励范围广、目标值稳健, 主要用于绑定中高层管理者利益。近期公司销售团队注入新鲜血液,相关人员市场营销经验丰富。我们认为,此次激励目标增速留有余力,伴随渠道下沉稳步推进, 叠加提价影响, 明年实际增长有望超额完成增长目标。 持续深度经营年轻人, 深耕酒精饮品战略清晰,长期空间乐观。公司是稀缺的聚焦经营年轻消费群体的成功企业, 近年来持续进阶完善产品矩阵, 满足消费者的多元化需求,增强消费频次及粘性。其中, 微醺凭借精准的消费场景定位获得成功, 高酒精度产品强爽起势放量,气泡酒产品清爽网点铺货稳步推进。同时, 公司敏锐瞄准一二线城市年轻女性发力梅酒赛道,产品上市前测试充分,期待后续铺市效果。此外, 四川威士忌产能为未来推出偏高端的威士忌预调酒做好基酒储备,同时也为长期推出自主品牌威士忌产品奠定基础。公司深耕酒精饮品战略清晰,前景乐观,成长可期。 投资建议: 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.07、 1.47、 1.96元, 剔除股权激励费用分别为 1.07、 1.50、 1.97, 给予 6个月目标价 74.77元(不考虑激励费用),对应 2022年50倍 PE, 维持“买入-B” 评级。 风险提示: 低度酒市场扩张, 潜在有力竞争者加入加剧竞争的风险; 品类渗透率可能存在天花板。
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酒鬼酒
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食品饮料行业
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2021-12-06
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237.51
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292.27
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556.93%
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250.66
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5.54% |
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250.66
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5.54% |
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详细
事件:我们近期对公司开展多场调研,更新相关信息并点评如下:内参品牌势能向上,高端占位持续巩固。内参实际成为千元价位的十亿级单品,帮助公司占位高端有利位置。内参酒体启用至少储存8年以上的特级基酒,2004年面市以来即作为公司的尖端单品,定价对标茅台,高端形象具备较好的历史积累。2018年底成立销售公司以来,中粮实质性介入管理,进行赋能,公司在品牌引领、机制创新、圈层推广等方面持续发力,销售气象焕然一新。品牌方面,借助CCTV品牌宣传及国际性会议投放,内参品牌声量显著加强,8月推出的新包装更启用“中粮”标识,进一步加强品牌背书;机制方面,销售公司模式有效绕开央企制度约束,打造厂商渠道共控、利益共享的新型合作关系,并可持续吸纳实力大商参股以协助开拓市场边界;圈层方面,背靠中粮集团,公司在文化、政治方面享有资源禀赋优势,能够更好发挥核心意见领袖作用。 受益于馥郁香品类红利(获得国标认同)及高端礼仪酒的独特定位,差异化品牌壁垒持续构筑,经过2019~2021连续三年翻倍增长,内参全国化规模初成,2022年省内控量稳价、省外放量突破,量价双升可期。 酒鬼销售动能加强,次高端性价比凸显。经过2020年的全面调整,酒鬼经销商体系重新理顺,产品布局结构明晰,2021年乘次高端景气之势,进一步实现全国化招商扩张,预计全年实现接近翻倍增长。通过《万里走单骑》、《中国国家地理》等联名IP打造,酒鬼以文化内容输出的形式实现品牌价值观的有效传播,未来将明确聚焦红坛、传承,持续发力300~500元价格带。在内参品牌引领下,酒鬼作为次高端头部品牌,在酱酒涨价潮中性价比凸显,叠加内品卡位200元口粮酒,产品组合共同发力形成良好共振,预计酒鬼明年在高基数基础上仍将兑现较快增长。 外埠市场次第打开,看好全国化扩张步入上行快轨。公司独创馥郁香品质卓然,依托湘酒振兴及湘西独特自然资源,借助品鉴推广、酒旅融合等消费者培育方式,小众香型份额提升前景广阔。从全国化扩张效果来看:1)公司经销商队伍显著扩张,泰山名饮、厦门丰德、苏糖、浙糖等大商优商不断聚集,内参、酒鬼今年实际招商数量预计超出年初规划,各增约400、500家,省外地市覆盖率超90%。2)市场边际已经快速打开,预计今年将在河南、河北、山东、广东、北京、安徽、江苏、浙江等省市成功打造过亿市场,京沪、京广一线核心市场逐步连点成线,有利于协同提升消费者认知形成动销氛围,预计未来在核心优势市场及新增边际市场销售推进下,公司省外体量扩张将步入上行快轨。市场边际的打破,使得公司长期规模空间值得乐观。 投资建议:预计内参提价自12月开门红打款开始集中执行落地,开门红打款及提价效果验证有望带来催化。预计2021-2022年每股收益为2.98元、4.72元,看好公司品牌上升趋势,维持目标价306元,对应2023PE为45x,给予买入-A评级。 风险提示:全国化扩张导致费用投放超预期,酒鬼品系放量不及预期。
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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2021-11-19
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161.46
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161.60
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192.54%
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171.30
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6.09% |
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171.30
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6.09% |
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详细
事件:11月16日,公司发布公告。公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司计划投资不低于10.3亿元于广东省佛山市三水区建设啤酒生产基地项目。 拟建新厂设计产能最大,品种丰富。据公司规划,公司目标将佛山啤酒厂打造为世界一流水平的啤酒生产基地,能够酿造嘉士伯旗下所有品牌的啤酒。未来,公司将根据市场需求进行排产,预计乌苏、1664、嘉士伯系列等众多受消费者喜爱的高端大单品都将能于佛山啤酒厂生产。该生产基地设计产能达到50万千升/年,系目前公司单厂产能最大的工厂,预计于2024年投产。 填补区域产能缺口,降低物流成本,发挥全国供应链协同效应。21Q3,乌苏销量同比+54%,1-9月销量同比+42%,其中疆外继续维持高速增长,1-9月销量同比+75%,我们预计全年乌苏疆外/整体有望实现60%/25%以上的增长。根据公司公告,乌苏在疆内合计拥有超过50万千升产能,分别分布在乌鲁木齐(20万千升)、乌苏(12万千升)、伊宁(5万千升)、阿克苏(5万千升)和库尔勒(10万千升),相对集中在我国西部地区。2021年7月,江苏盐城工厂(年产13万千升)正式投产,主要承担华东地区乌苏的生产任务,一定程度上解决了乌苏东西部产能不均的问题。此次公司在广东新设中大型工厂,从区域竞争格局角度看,广东尚未出现一家独大的局面,同时根据《中国烧烤行业发展报告》,广东省烧烤店数量位列全国前三位,且受经济发展水平影响,当地啤酒消费价格带相对较高。我们预计,新建工厂生产线效率更高,产品品类更丰富,将有效填补公司在华南地区的产能缺口,有力支持其在华南地区的业务拓展,进一步优化公司高端产品的供应链网络,降低物流成本,发挥更强的协同效应。 优化高端产能布局,继续全国化征程。2014年至今,公司关停/转让多家低效工厂,目前关厂已告一段落。嘉士伯在中国共拥有26家啤酒厂,重组后公司设计产能达到277万千升,此外还有2条罐装线在建(合计30万千升)。在“扬帆22”战略和乌苏品牌的助力下,公司稳步推进大城市计划,截至2021年前三季度已成功拓展了61个大城市。乌苏作为国内率先跑出来的高端啤酒大单品,于过去两年实现高速增长,且今年不断丰富品牌产品矩阵,拓宽销售渠道和消费场景,产品生命周期向好;1664具备法式风情的品牌调性,凭借新口味+渠道开拓,21年前三季度销量增长近40%。在此背景下,公司持续动态优化高端产能布局、提升效率,期待公司在全国化征程中继续稳步成长。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为2.30、3.00、3.68元,给予买入-B评级,给予6个月目标价180元,对应22年60XPE。 风险提示:高端化进程不及预期;疫情影响超预期;高端啤酒行业竞争加剧。
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立高食品
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食品饮料行业
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2021-11-03
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137.49
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155.47
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286.36%
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155.00
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12.74% |
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155.00
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12.74% |
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事件:公司披露2021年三季报。1-9月实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.61/1.98/1.92亿元,同比+63.39%/24.47%/+25.06%;Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.10/0.61/0.62亿元,同比+33.84%/-26.50%/-23.90%。剔除计提超额业绩奖励/股权激励费用726.69/778.09万元后,Q3扣非归母净利润分别同比-15.33%,业绩基本符合预期。 冷冻烘焙食品维持高增,商超继续爆发性增长。1-9月公司冷冻烘焙产品同比增长83.63%,占营收比例达到59.91%,单三季度同比增长58.26%,占比达到62.46%(Q2占58.99%)。分产品看,前三季度丹麦类(主要为麻薯)占比最高,其次为挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕类、饼类、起酥类等,单三季度维持该占比,其中麻薯及冷冻蛋糕高速增长,反映出会员制商超客流旺盛,需求持续爆发性增长(应收账款前三季度同比增长96.05%,主因商超有账期),而挞皮、甜甜圈受限于产能,增速低于冷冻烘焙食品平均增速。根据业绩交流会,分渠道看,前三季度商超增接近200%、饼店、餐饮约增50%,单季度商超占比已超过饼店渠道,原因为对以山姆为核心商超的订单有产能倾斜。1-9月/Q3,烘焙食品原材料收入同比增长40.28%/6.39%,占比分别为40.02%/37.46%,增速相比上半年有所下降,主要由于1)去年基数较高(疫情恢复);2)今年大众消费略显疲软;3)行业更为成熟,整体增速低于冷冻烘焙。 成本上涨以及产品结构短期变化致毛利率承压,多项扰动拖累利润表现。三季度受油脂等原材料价格上涨+冷冻蛋糕等低毛利品类占比增加影响,Q3公司毛利率下滑9.71pct至33.64%。Q3销售费用率同比-0.30pct,主要由于去年疫情影响基数较低;管理费用率同比+1.85pct,剔除计提超额业绩奖励及股份支付影响,同比-0.27pct;研发费用率同比+0.82pct,主要由于公司加强研发队伍建设并增加研发项目。此外,由于商超业务体量增长导致公司Q3应收账款余额较多并产生约300万元的信用减值损失,同时Q3河南水灾使公司损失、捐赠共计约200万元,综合导致Q3净利润下滑26.50%,净利率同比-7.03pct至8.57%。若剔除计提、减值及水灾扰动因素,Q3净利润下滑约10%。 行业高景气,产能及时扩张,继续看好长期发展。冷冻烘焙食品符合社会专业化分工趋势,行业需求旺盛。公司规模优势突出,成本控制优于同行,成本上涨背景下公司价格策略会综合权衡市占率与利润率,预计公司将优先通过降本增效消化成本,我们仍建议关注公司提价情况,公司酱料类(受成本上涨影响最大)已于7月提价,后续或对港挞等其他毛利率较低的产品进行价格调整。产能方面,三水原材料基地建设稳步进行,河南工厂已于10月份如期投入运作(麻薯、甜甜圈已投产,后续葡挞、蛋糕跟上),将弥补Q4产能短缺问题,同时预计明年浙江工厂也将逐步投产,将有效缓解商超对饼店渠道的产能挤占。此外,Q3公司投资5000万元设立全资冷链物流公司,整合内部物流资源。公司持续夯实基建,提升综合竞争力,且今年管理架构调整后有望为烘焙食品原材料后续发展增添活力,看好公司长期发展。 投资建议:预计公司2021-2023年扣除股权激励成本和超额业绩激励基金计划的费用,净利润2.7亿元/3.4亿元/4.9亿元,不扣除则净利润3.1亿元/4.1亿元/5.4亿元,维持“买入-A”评级,给予6个月目标价161元,对应2023年PE50x(不扣除激励费用)。 风险提示:行业竞争加剧导致公司盈利能力承压;估值偏高可能波动;新品扩张不及预期
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妙可蓝多
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食品饮料行业
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2021-11-01
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49.89
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68.40
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276.03%
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59.90
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20.06% |
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64.15
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28.58% |
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详细
事件:公司披露2021年三季报,2021年Q1-Q3,实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润31.44/1.43/1.43亿元,同比增67.58%/171.27%/262.50%。21Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.77/0.32/0.32亿元,同比增35.85%/52.77%/56.90%。 奶酪占比稳步提升,常温奶酪重磅推市:分品类来看,Q3奶酪/液态奶/贸易收入分别同比增长38.6%/2.6%/48.7%,奶酪占比70.7%,同比+1.5pct,低温奶酪增速有所放缓,部分因为基数提升,另外在于在阶段性竞争加剧,Q2-Q3竞品梯媒集中投放,渠道开拓和促销力度大,而公司则重视价盘,做终端维护为主,期间公司完成了增发和换届,“南北”合并,增强了公司实力,调整了市场和渠道管理架构。Q3公司加速推新,在低温儿童奶酪领衔情况下秉持“低温做精,常温做宽”,继续保持清晰而超前的产品策略,在9月中旬推出了常温奶酪产品,并积极招商加速铺货,Q3经销商数量净增加891达到4226个,Q3合同负债余额约1.42亿元,同比/环比+0.77亿元/+0.87亿元,常温奶酪收益已有一定体现,逐月放量可期。 费效比稳步提升,现金流持续改善,盈利能力向好:21Q3毛利率34.15%,同比-2.36pct,主要系会计准则变更影响,以及毛利率较低的贸易业务占比提升(公司推行贸易与原料采购合并,与奶酪业务产生协同效应,在同蒙牛业务重组后,B端增量明显,Q3加大了采购致贸易收入占比19.5%,同比+1.7pct)。21Q3销售费用率24.42%,同比-3.09pct,主因公司收入规模增长,即使在维持较高的空中+地面推广力度下,费效比稳步提升。21Q3管理费用率7.69%,同比+3.48pct,主要系股权激励费用计提增加。21Q3财务费用率-1.83%,同比-2.59pct,主要系公司的经营质量不断提升,Q3经营活动现金流净额0.71亿元,同比+0.21亿元。21Q3净利率2.92%,同比+0.32pct,21Q1-Q3净利率4.56%,同比+1.74pct,盈利能力持续向好。 产能超前建设,产品推新提速,增长空间扩张。同蒙牛业务协同后,公司各条线加速明显。公司产能领先,在增发后低温和常温产能继续加码;公司研发投入高,奶酪领域创新领先,新品储备充足,包括低温升级产品、常温系列产品及餐桌奶酪等。在充分覆盖低温有效终端的基础上,公司期望常温产品未来能覆盖200-300万个终端,扩大增长空间。奶酪消费已经处于品牌化阶段,根据凯度数据,妙可市占率30.9%,已位列行业第一,公司通过产品和营销持续创新,使得消费场景丰富和产品矩阵完善,不断巩固其领先地位。 投资建议:预计公司2021-2023每股收益分别为0.45、1.14、1.74,给予6个月目标价68.4元,对应2022年PE为60x,维持买入-B评级。 风险提示:行业竞争加剧,净利率提升不及预期。
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洽洽食品
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食品饮料行业
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2021-11-01
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53.35
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59.11
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116.76%
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59.53
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11.58% |
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66.53
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24.70% |
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详细
事件: 公司披露 2021年三季报。 2021年 Q1-Q3,实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 38.82/5.94/4.90亿元, 分别同比增长 6.34%/12.17%/7.89%。 Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.02/2.67/2.26亿元,分别同比增长 10.71%/13.81%/4.42%。 主动调整叠加需求恢复,营收重拾双位数增长。 21Q3营业收入同比+10.71%, 环比+49.89%, 在疫情高基数和社区团购分流影响下,同比仍有较稳定增长,且环比规模变化十分显著呈现需求改善特征, 主因: (1) 今年新增每日坚果益生菌礼盒和燕麦片坚果礼盒,丰富了坚果礼盒装产品矩阵,中秋节期间表现良好,贡献了一定增长; (2) 公司于今年 5月进行组织变革,将事业部调整为品类中心,细分为国葵/坚果/休闲品类中心,将销售司令部细分为国葵/坚果销售铁军, 并将事业部权力下放至每个品类 BU, 加强品类 BU 和销售 BU 等部门间的合作协同,提升了决策速度,以及对市场变化的响应速度。 (3) 稳步推进渠道下沉和终端信息化建设,今年 5月上线的数字化平台已进入了 5-10万家终端,通过系统可以实时追踪业务员线下拜访轨迹、商品动销与促销情况等,实现渠道精细化管理。 预计进入四季度销售旺季,收入改善趋势有进一步明朗。 利润率稳健,费效比环比显著改善,提价应对成本压力。 21Q3毛利率 32.14%, 同比-3.64pct, 销售费用率 8.22%,同比-1.66pct, 主因会计准则变更影响及部分原料、包材和能源成本上升,以及毛利率较低的坚果占比提升。 21Q3毛销差 23.92%,同比-1.99pct,主要系 20Q3疫情背景下旺季公司销售费用率偏低,今年公司继续加强品牌建设和传播力度, 投放梯媒与新媒体广告, 以及在中秋节日加大推广等,环比来看, 21Q3毛销差+2.6pct,费效比有明显提升。 21Q3净利率/扣非净利率为 17.78%/15.05%,同比+0.48pct/-0.91pct, 主要系本期政府补助增加,及去年疫情期间公司对外捐赠致营业外收支净额增长较多。 考虑到公司于 10月 22日起,将葵花子系列产品以及南瓜子、西瓜子出厂价提升 8%-18%不等, 能有效缓解成本端压力, 预计公司利润率水平继续保持稳健。 再次主动调整求变, 产品升级, 渠道精耕,巩固瓜子领导地位,提升坚果市占率。 公司持续优化产品品质, 丰富产品矩阵, 稳步提升葵珍高端系列占比,推出藤椒、焦糖等新口味瓜子抓住年轻群体需求,继续发力坚果“三加一”。渠道方面, 加速推进百万终端计划, 也积极拥抱新零售, 瓜子通过下沉与精耕继续渗透,坚果在增加大卖场布局的同时拓展水果店、火车站、机场等新渠道,提升覆盖率。 另外, 公司信息化系统还在持续优化和铺设, 将运用到更多终端, 提升沟通与管理效率等, 以期提升单店产出。公司坚持全产业链布局,产品力,创新力与渠道经营能力优异,“瓜子+坚果”产品结构优化空间大, 渠道开拓与下沉空间广, 业绩增长动力足。 投资建议: 预计公司 2021-2023每股收益分别为 1.80、 2. 14、 2.58,给予 6个月目标价64.2元,对应 2022年 PE 为 30x。 风险提示: 改革效果或不及预期,坚果竞争加剧;需求持续偏弱下成本转嫁不畅。
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盐津铺子
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食品饮料行业
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2021-11-01
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63.00
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32.21
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--
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103.70
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64.60% |
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103.70
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64.60% |
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详细
以新品拉开全渠道运作大幕, 改革前景较为乐观事件:公司披露 2021年三季报。 1-9月实现营业收入 16.28亿元,同比增长 13.48%; 归母净利润 0.77亿元,同比下滑 59.00%;扣非归母净利 0.25亿元,同比下滑 82.12%。 Q3实现营业收入 5.64亿元,同比增长 15.30%;归母净利润 0.29亿元,同比下滑 51.03%; 扣非归母净利 724.90万元,同比下滑 82.75%。 最差时候过去,调整转型初显成效, Q3营收表现开始改善。 21Q1/Q2/Q3营收同比+27.45%/-1.86%/+15.30%,其中 Q2下滑一方面因为去年疫情高基数叠加社区团购分流以及大众消费疲软的影响, 另一方面,公司主动进行条码调整和业务转型,导致 Q2成营收洼地。 另外, Q2成本上涨以及为应对商超下滑的费用投入包括直营促销大幅增加使得单季度亏损。 今年公司在现有产品矩阵基础上聚焦深海零食、辣卤零食、烘焙零食等更具增长潜力的优势品类, 同时优化散装、拓展定量装,引入核心高管加速推进全渠道发展,在 Q3对 Q2策略有所调整,转型成效初显,收入端 Q3同比(+15.3%) 环比(+19.5%)呈现较好恢复态势, 若排除 9月限电对部分产品供货和销售的影响, 业绩改善更为明显。 费用率有所回落, 环比扭亏为盈, 但股权激励费用计提+成本上涨致利润率继续承压: 21Q3毛利率 38.47%,同比-5.37pct,主要系 2021年大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆等原材料价格上涨幅度较大。 21Q3销售/管理费用率 28.35%/5.95%,同比+3.59pct/+1.10pct,若剔除同期股权激励计提费用,同比+1.41pct/+0.13pct, 研发/财务费用率 1.88%/0.83%,同比-2.07pct/+1.03pct, 主要系新品孵化期已过及公司贷款增加。 21Q3净利率 5.08%,同比-6.89pct,剔除同期股权激励费用后同比-3.73pct。环比来看, Q3扭亏为盈,主要系公司及时评估调整, 优化投入结构, 回归较为合理的费用投入(销售费用率环比-6.88pct),另外, 公司年初推出较多新品,初期市场费用和研发费用投入较大,经历孵化推广期后,规模效应逐渐开始体现。 公司积极变革,广纳人才,以及原材料成本上涨幅度较大, 利润率短期承压,长期来看, 基于品类聚焦战略,公司成本控制力与运营效率有望进一步提升, 规模效应呈现后盈利能力有望加速恢复。 品类聚焦+全渠道发展+区域扩张战略清晰, 恢复可期,长期增长空间有望提升。 公司聚焦深海零食、辣卤零食等优势品类, 进一步强化供应链能力, 扩大规模效应, 在优选品类的基础上完善散装、定量装、流通装产品矩阵,契合商超、流通、新零售等全渠道发展战略。 公司继续深耕湖南及周边优势省份, 从 A 类店到 BC 类店;推进区域拓张,公司通过秋季糖酒会等方式加速分产品分渠道经销商的全国招商进程, 加强华东、东北、华北、西北等市场。 公司组织架构和人员也根据渠道策略不断优化, 包括引入原卫龙副总裁、 CMO张小三负责公司大营销全渠道运营管理。 公司供应链基础扎实,转型战略清晰,执行力强,业绩向好趋势渐明。 长期看,以全渠道提升原有店中岛模式天花板。 投资建议: 预计公司 2021-2023每股收益分别为 1. 12、 2.40、 3.77, 给予 6个月目标价72元,对应 2022年 PE 为 30x。 风险提示: 经济压力休闲零食需求继续疲弱; 定量装,全渠道拓张不及预期。
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酒鬼酒
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食品饮料行业
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2021-10-26
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233.38
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292.27
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556.93%
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234.53
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0.49% |
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250.66
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7.40% |
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详细
事件:公司公布 2021年三季报。 2021年前三季度,公司实现营业收入 26.40亿元,同比增长 134.20%;归母净利润 7.20亿元,同比增长 117.69%;扣非归母净利 7.18亿元,同比增长 160.47%。 单三季度实现营业收入 9.26亿元,同比增长 128.66%;归母净利润 2.10亿元,同比增长 43.43%;扣非归母净利 2.09亿元,同比增长 131.63%(20Q3因诉讼赔款确认 5341万非经常税后收益)。 内参稳扎稳打, 酒鬼气势高昂, 品牌引领与渠道扩张收效理想。 Q3营收实现高增,一方面源于公司销售确认节奏前移, Q3收入占比提升;另一方面亦与内参、酒鬼旺销延续有关。 拆算估计Q3内参收入占比20%+,同比增长翻倍以上, 今年以来各季确认节奏保持平稳,全年稳步迈向销量翻倍目标; 酒鬼收入占比达60%+,在20Q3高基数基础上仍然实现翻倍以上增长, 今年以来酒鬼品牌势能复兴推进省外招商快速扩张, 叠加次高端价格带景气, 新红坛站稳300~400价格带,在酱酒涨价潮中性价比凸显,预期全年增长接近翻倍。 借助CCTV品牌投放以及《万里走单骑》、《中国国家地理》 等品牌IP打造,公司品牌文化价值观实现有效输出, 品牌提升效果积极。 目前公司动销表现理想, 省内内参批价约840元, 老版库存消化接近尾声,新版内参投放在即, Q4预期将重点做好价格维护以及来年开门红的市场准备工作。 旺季销售费用确认较多,预收款仍居高位。 21Q3公司扣非净利率约为 22.6%,较20Q3的 22.3%提升 0.29pct, 但环比 21H1的 29.8%下降较多, 环比波动主要与销售费率有关。 21Q3销售费率达 28.97%,同比提升 5.10pct,环比 21H1提升 7.12pct,主因Q3兑现销售团队薪酬奖励,并开展旺季促销活动。 21Q3毛利率为 79.25%,同比提升 2.04pct,主因酒鬼提价推动毛利率上升,内品替代湘泉亦有正向贡献。 21Q3公司合同负债余额为 5.21亿元,环比/同比变化-3.51/+1.89亿元,销售节奏前移背景下Q3期末预收款仍然充裕,显示渠道打款积极。 双品牌共同发力, 看好全国化扩张步入上行快轨。 公司独创馥郁香品质卓然, 内参自 2019年实施模式创新以来,借助中粮品牌资源成功巩固高端占位; 酒鬼 2021年又乘次高端景气之势,顺利实现全国化招商扩张,叠加内品卡位口粮酒,产品组合共同发力形成良好共振。 伴随公司品牌投放、会议营销、圈层营销不断推进,省外亿元级市场数量持续增加,未来有望形成良好动销氛围,汇量增长仍在继续。看好公司十四五期间在全国化扩张的顺利推进下,继续保持行业领先增速。 投资建议: 由于酒鬼表现超预期,略微上调 2021年全年收入预期。 预计公司2021-2022年每股收益为 2.97元、 4.69元, 看好公司品牌上升趋势, 维持目标价 306元,对应 2023PE 为 45x,给予买入-A 评级。 风险提示: 全国化扩张导致费用投放超预期, 酒鬼品系放量不及预期。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2021-10-25
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195.00
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287.72
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438.20%
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201.00
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3.08% |
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265.50
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36.15% |
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事件:公司披露 2021年三季报, 前三季度实现营业收入 36.06亿元,同比增长104.54%;实现归母净利 9.70亿元,同比增长 211.92%。其中 21Q3实现营业收入 12.16亿元,同比增长 64.84%;实现归母净利 2.34亿元,同比增长 59.65%。 预收款高增显示良好销售势头,旺季费用集中投放致净利率有所波动。 双品牌齐驱并进,渠道布局持续优化。 21Q3实现营收 12.16亿元,其中低档酒 1.63亿元,同比增长 353.9%, 一方面去年疫情影响沱牌恢复偏慢致基数较低,另一方面品牌重启带动沱牌销售升温明显;高档酒 9.57亿元,同比增长 62.7%,显示舍得系列稳步高增。 得益于清晰的品牌战略和有效的渠道策略,公司销售维持良好势能。 品牌方面, 公司持续于行业内领推老酒战略, 以“文化” +“老酒”为品牌赋能,继《小舍得》、《美好的日子》等热剧植入, Q3持续推广“以舍得敬舍得”等系列传播活动,有效强化舍得品牌与消费者的精神链接, 并重新激活沱牌热度。 渠道方面,公司贯彻“3+6+4”营销策略,并推行前臵仓、降低单次打款要求等利他政策,厂商关系不断加强, 21Q3公司经销商退出 107家,净增 133家,预计主要为老酒事业部及新品招商,原有经销商布局亦有一定补强。 销售回款势能理想, Q3控制节奏留有余力。 21Q3实现销售回款 17.24亿元,收现比高达 141.8%,主因预收款增长较多, Q3期末合同负债 8.5亿,为近年来最高水平,同比/环比增加 5.6/4.8亿, 预计主要与舍得停货有关。公司自 9月下旬暂停舍得发货,并于 10月中旬落实品味舍得提价。考虑今年以来次高端产品批价稳步上行,提价调整有助于巩固舍得价格占位,提升渠道销售动力。 毛利率同比下滑,旺季销售费用计提集中。 21Q3公司净利率为 19.79%,同比下滑1.14pct,主因: 1)毛利率同比下滑 1.91pct 至 76.7%,主要与产品结构变化有关, Q3低档酒占比达 14.6%,同比提升 8.82pct。 2)销售费用率同比提升 2.02pct 至 21.4%,预计主因旺季渠道费用及品牌费用投放均有加大,考虑回款进度理想,预计销售激励亦有增长。 老酒战略前景乐观, 下半年暂蓄芳菲,待来年蓬勃光景。 公司优质基酒储备行业领先,老酒战略具备客观资源禀赋。今年以来,公司以热剧植入及“以舍得敬舍得”等系列传播活动,持续加强品牌文化与消费者的精神链接,双品牌战略有序推进。 考虑复星进驻有望进一步释放机制动力,在下半年夯实基础背景下,来年具备较好增长潜力。 投资建议: 预计公司 2021-2022年每股收益为 3.93和 5.92元, 给予 2022年 50x 估值, 维持目标价 300元, 买入-A 评级。 风险提示: 次高端竞争总体加剧;疫情反复可能性;老酒营销见效低于预期。
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酒鬼酒
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食品饮料行业
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2021-10-18
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240.00
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292.27
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556.93%
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244.99
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2.08% |
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250.66
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4.44% |
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事件:公司公布2021年三季报预告。2021年前三季度,公司预计实现营业收入26.38亿元,同比增长134%;归母净利7.1~7.3亿元,同比增长114.65%~120.69%;扣非归母净利同比增长157.65%~164.91%。单三季度实现营收9.24亿元,同比增长128%;归母净利2.05~2.2亿元,同比增长40.18%~50.44%;扣非归母净利同比增长126.75%~143.35%(20Q3因诉讼赔款确认5341万非经常税后收益)。 内参、酒鬼增势强劲,品牌引领与渠道扩张收效理想。Q3营收实现高增,一方面源于公司销售确认节奏前移,Q3收入占比提升;另一方面亦与内参、酒鬼旺销延续有关。双节期间高端商务及次高端宴席市场需求整体保持稳健,同时5、6月起内参、酒鬼适度控货,也为Q3旺季放量打下良好基础,拆算估计酒鬼同比增长高双位数,内参同比增长翻倍以上。今年以来公司动销持续起势,品牌投放与市场扩张形成正向反馈,发展基础得到有力夯实,上升势头保持强劲。品牌投放方面,公司通过CCTV-5《直播周末》冠名、CCTV-新闻频道品牌投放持续放大品牌声量,并先后携手《万里走单骑》、《中国国家地理》系列打造品牌IP进行品牌价值观输出,品牌提升效果积极。市场扩张方面,公司省外招商进展顺利,优质客户不断聚集,预计今年将在河南、河北、山东、广东、安徽、江苏等省成功打造过亿市场,逐步提升消费者认知从而形成动销氛围。 扣非净利率同比增幅有限,预计主因管理费用确认较多。21Q3公司扣非净利率约为22.2%~23.8%,较去年同期的22.3%略有提升,但环比21H1的29.8%下降较多。预计净利率环比波动主要与管理费率提升有关,一方面,公司实行市场化激励机制,Q3销售团队兑现薪酬奖励;另一方面,伴随Q3收入占比提升,预计管理费用确认节奏亦有一定前移。考虑管理费用率有所平滑,预期Q3费用波动对全年净利率影响不大,全年扣非净利率预计同比提升显著。 Q4预期稳健收官,看好全国化扩张步入上行快轨。目前公司渠道库存健康,动销表现理想,省内内参批价约840~850元,红坛批价约300元,Q4预期将重点做好价格管控以及来年开门红的市场准备工作。伴随公司品牌投放、会议营销、圈层营销不断推进,省外亿元级市场数量持续增加,未来有望形成良好动销氛围,汇量增长仍在继续。看好公司十四五期间在全国化扩张的顺利推进下,继续保持行业领先增速。 投资建议:由于21Q3收入超预期,略微上调2021年全年收入预期。预计公司2021-2022年每股收益为2.97元、4.43元,看好公司品牌上升趋势,维持目标价306元,对应2023PE为50x,给予买入-A评级。 风险提示:全国化扩张导致费用投放超预期,酒鬼品系放量不及预期。
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