事件:公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润3051.93~3410.98万元，同比增长70%~90%，剔除830万股权激励费用影响，业绩符合预期。预计一季度收入同比增长约45%，其中太阳能背板膜、高端光学膜（量子点膜及复合膜）收入显著增长，驱动公司业绩更上一台阶。 高端光学膜需求高企，公司定增突破产能瓶颈，把握成长契机。受益终端旺盛需求，我国光学膜需求呈上升趋势，2021年众多终端厂商借力推动MiniLED显示开启商业化元年，下游需求爆发伊始，全年景气无虞，或更将带动高端光学膜需求迎持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效，量产交付持续推进，市场份额优势显著，目前产能满载、供不应求。公司拟投入定增募集资金3亿元建设光学膜生产基地项目，未来三年内大力提升复合膜、量子点膜等高端光学膜及小尺寸增光膜产能，产品结构改善叠加规模效应释放将助力盈利能力及行业地位不断提升。 显著受益光伏行业高景气，光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加，国内市场需求增长明显，根据国家能源局新能源司，十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。双面组件随下游认可度提升而不断渗透，据中国光伏协会，2020年市场占比同增15.7%至29.7%，预计2025年市占率将超过60%。 光伏行业景气高涨，带动对TPO等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增，公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺，产能扩张持续推进。我们看好公司享行业红利加速市场开拓，抬升市场份额。 拓展封装胶膜延伸光伏产品线，完善产业布局，与背板膜协同齐发展。拓展封装胶膜延伸光伏产品线，完善产业布局，与背板膜协同齐发展。POE胶膜及EPE胶膜受益于双玻组件渗透而需求攀升，根据中国光伏协会，2020年二者合计市占率同比提升11%至25.5%，未来将持续走高。凭借研发、工艺及人才等资源的不断积累，公司定增募集资金募集资金2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设，封装胶膜与原有产品技术、生产工艺、客户等具备共通性，有望协同发展并强化产业链条优势，进一步增强光伏赛道竞争地位。 对外投资多点布局再拓业务疆域，功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示（PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料（持股53%）及子公司宁波激阳（持股60%）全资子公司象山激阳，分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料，将进一步完善光电显示及光伏产业链条，加速战略布局，塑造未来新利润增长点。 盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元，实现归母净利润2.57/3.64亿元；目前对应2021-2022年PE分别为28.9x/20.4x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

公司发布 2021年一季报预告。 公司预计 2021Q1实现归母净利润 1.4~1.6亿元，同比扭亏为盈；环比 2020Q4归母净利润约实现翻倍增长。业绩如期 释放，展示公司强劲发展趋势和业绩弹性潜力。 2021Q1淡季不淡，收入同比大幅增长 50%。 2021年一季度，半导体封 测产能继续维持供不应求局面。公司继续服务好现有大客户，最大程度配合 国内需求的上升，在国内接近空白的存储器、面板显示用芯片等业务领域持 续发力；同时，公司利用这个时机，同客户一起沟通、协商，调整成本结构 和价格，提升产能利用效率。预计公司 2021年一季度营收较去年同期增长 50%，盈利能力大幅提升。 2021年经营计划营收 148亿元，同比增长 37.43%！ 2020年，苏通工厂 二期工程项目、合肥工厂二层 DRAM项目、厦门工厂一期厂房投入使用。 2021年，公司经营计划目标收入 148亿元，公司及下属子公司计划在设施建设、 生产设备、 IT、技术研发共投资 48亿元。公司在存储器、显示驱动芯片、 汽车电子方面都处于国内第一方队，长期布局，具有先发优势。 通富微电与 AMD 强强联合模式，苏州、槟城厂持续景气。 2020年，公司 立足 7nm，进阶 5nm，全力支持 AMD 的高速发展，其产品在笔记本、服务 器、显卡、游戏机多点开花。 2020年，通富超威苏州、通富超威槟城合计 实现营收 59.55亿元，同比增长 37.55%，利润同比实现翻番。通富超威苏 州、通富超威槟城作为 AMD 主要的封测供应商，业务规模有望随着 AMD 份 额提升保持较高增速。 智能终端迎来 5G转型， 5G、 AIoT客户多点开花。 受益于份额提升，联发 科月度收入从 2020H2以来保持高速增长， 2021年 1月和 2月的营收同比 增长 78.4%。通富微电为联发科提供芯片封装，联发科是通富微电的重要客 户之一。除联发科外，紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、圣邦、矽力杰、艾为 等国内其他与 5G、物联网产业相关的客户也是多点开花，订单需求十分旺 盛。 产业趋势愈加明确，积极扩产迎接产业机会。 在产业趋势愈加明确的基础上， 通富微电受益于 AMD、 MTK、国内客户等多重 alpha，且在存储、驱动、汽 车电子等方面布局深厚。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策， 有望开始逐渐释放部分利润。预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 8.09/10.12/12.70亿元，维持“买入”评级

韦尔股份发布2021年一季度业绩预增公告，预计2021Q1实现归母净利实现归母净利润润9.0-10.8亿元，同比大幅增长102.29%-142.75%。一季度扣非净利。一季度扣非净利润润8.22-10.02亿元，同比增长88.47%-129.78%。 公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升。公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升。1）市场需求：较去年同期需求大幅上涨；2）供给端：扩产有限且速度慢，到2021年底不会发生大的变化；3）供需紧张下，产能扩张会流向高利润产品，SoC>Sensor>driver；4）马太效应：产能资源向大厂倾斜，保证长期稳定成长；5）价格：产能有限，但成长会通过涨价体现，ASP持续上行。公司一季度业绩延续2020Q4增长态势，足见业绩具备高弹性！智能手机多摄趋势不改，韦尔智能手机多摄趋势不改，韦尔2021年年智能手机智能手机CIS出货量或超9亿颗。亿颗。 2021年全球智能手机有望重返正增长，疫情积压需求及5G换机潮是主旋律。行业多摄趋势不变：2019H2起旗舰机四摄、中低端三摄加速渗透，2020年中高端四摄、低端三摄成为标配。2021年CIS市场有望创新高。以Mate30Pro为代表的旗舰机型双主摄开始应用，豪威已完成从200万像素到6800万像素、从低端到高端应用、从标准到定制化的全覆盖。尽管双主摄逐渐兴起，但摄像头增量（超广角、变焦等）仍然以中低像素为主，我们根据IDC全球智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算，预计韦尔2021年智能手机CIS出货量超过9亿颗，其中16M以下占比超75%。 智能汽车有望成为手机之外的另一个千亿赛道。自动驾驶商业化加速落地，根据TSR，车用CIS市场未来将超越消费类应用成为仅次于手机应用的CIS第二大应用市场，据Counterpoint预测，至2022年车用CIS出货量有望达到2.58亿只。单车摄像头的需求量将随自动驾驶技术等级升高而不断增加，我们预计未来单车配备摄像头数量有望达到11-15目，车载摄像头高端化也将能带动CIS价值量提升，我们推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间！韦尔深耕汽车CIS超15年，位居全球TOP2供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途。 韦尔核心在于平台化的持续扩张。供给端，公司拥有高效供应链，需求端具备优质终端客户（汽车、手机、安防、医疗等）。公司以CIS为核心，平台不断扩张，产品种类包括且不仅限于显示类芯片、模拟射频、指纹等多个新赛道，同时再通过投资构建产业生态链，形成战略大格局。考虑公司近年业绩持续高增长，CIS光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2020-2022年实现净利润27.1/49.7/65.2亿元，对应PE为91.8x/50.0x/38.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进展不及预期。

公司 2020年实现营收 27.9亿元，同比增长 84.6%；实现归母净利润 10.7亿元，同比大幅增长 115.8%。公司 2020Q4单季度实现营收 8.2亿元，同 比增长 55.4%，单季度归母净利润 3.55亿元，同比增长 103.6%。公司研 发转换效率行业领先，率先推出射频模组产品，并得到众多知名厂商采用及 量产；天线调谐开关性能比肩国际领先企业产品，客户持续渗透，为营收业 绩高速增长提供强劲支撑。 产品结构优化，盈利能力显著提升。 2020年公司产品结构发生变化，模组 产品占比提升至 10%。 5G 时代射频前端集成度、需求、价值量提升是必然 趋势， 5G 智能手机射频前端价值量是 4G 的两倍以上。 模组产品平均毛利率 高达 67.2%，高于分立器件平均毛利率 51.2%，占比提升将拉升公司综合 毛利率；射频分立器件， 天线调谐开关实现营收 12.05亿元，占总营收比达 到 43.2%，已成为公司重要拳头产品之一。自 2015年推出以来，到 2020年上半年累计出货超过 15亿颗， 2020年底累计出货量接近 28亿颗，说明 2020年下半年快速放量， 我们认为，公司天线开关、模组产品的放量是 2020Q4毛利率显著提升至 56.3%的主要驱动力。 2020Q4库存及占比提升， 2021Q1或将延续增长势头。 2020年 9月底公 司存货为 4.1亿元，到年底增长至 6.3亿元。 2020Q4存货占比提升，在营 收同比快速增长之际（环比略降或受大客户拉货影响），公司备货积极， 2021Q1有望延续增长势头。 加码高端滤波器及基站端产品研发产业化，深度受益国产射频产业链黄金替 代机遇。 卓胜微追加 27亿元投资芯卓半导体产业化项目，将具备 SAW 制造 及射频模组封测产业化能力。 近年来公司大规模投入研发，快速储备扩充研 发团队， 2020年人均创收超 1000万元。定增聚焦高端滤波器及基站端射频 产品， 加速完善滤波器全产品线布局，深入拓展接收端射频模组。 我们认为 卓胜微作为目前 A 股射频芯片前端龙头标的， 公司研发转化效率高，竞争优 势明显， 具备全球主流安卓手机品牌客户优势。 同时中国作为最大的半导体 应用下游市场，国产替代不断推进背景下， 未来公司有望持续加速成长。 我 们预计公司 2021-2023年实现营收 45.00/62.33/81.48亿元，归母净利润 17.96/25.90/34.95亿元，对应 2021-2023年 PE 62.3x/43.2x/32.0x。维持 “买入”评级

事件：洁美科技正式发布2020年年报，三大业务板块齐发力，营收体量及盈利能力显著提升。 2020年业绩同比大幅增长。2020年实现营收14.26亿元，同比增长50.29%，归母净利润2.89亿元，同增145.23%。综合毛利率同比提升8pct至40.67%，净利率同比提升8pct至20.29%。公司订单量充足，产销两旺；受益ASP修复、产品结构优化及精细化管理、降本增效，盈利能力明显提升。 下游景气度持续走强，Q4单季收入新高。20Q4单季度实现营收4.28亿元，同比增长46.18%，环比增长14%，归母净利润0.78亿元，同比增长249.93%，单季度毛利率40.3%环比持平，净利率为18.15%环比改善。 【纸质载带】盈利能力提升显著，新增产能迅速释放。2020年实现营收10.37亿元，同比增长47.84%，营收占比73%，毛利率同比提升8.83pct至42.85%。原纸4号线于2021年1月份顺利投产，产能增至8.5万吨/年，现产能满载，预计2022年下半年产能有望继续提升至11万吨。同时胶带扩产亦同步推进，配套能力持续增强。展望2021年下游景气度有望持续，纸质载带有望保持稳步增长，盈利能力及份额同步提升可期。 【塑料载带】有望复刻纸质载带路径，半导体客户加速开拓，毛利率稳步提升。2020年实现收入7572.69万元，同比增长52.37%，销售量同比增长超50%。收入增长主要源于新增9条产线顺利投产，客户开拓卓有成效，产销量持续提升；毛利率由于高端产品出货增长及自产黑色PC粒子使用率抬升，持续改善。展望未来，公司持续提升原材料自给率，加速开拓半导体封测领域客户并同步推进产能扩充，我们认为塑料载带规模与盈利能力均具备较大提升空间。 【离型膜】高端产线投建顺利，原膜自产助力业务发展提速，远期成长空间打开。2020年实现收入8824.64亿元，同比增长95.35%近乎翻倍，MLCC制程用离型膜出货量稳步提升，偏光片用离型膜实现销售。产能方面，两条韩国进口宽幅高端产线已于2021年1月份顺利投产，日本进口超宽幅高端产线处于安装调试阶段，预计将再新增产能700-800万平米/月。随着可转债项目加快推进，原材料研发与高端产能扩产将相辅相成，我们预计公司2021年有望实现客户端快速导入，产销量有望稳步提升再造新成长级。 盈利预测及投资建议：洁美科技为全球纸质载带龙头供应商，多年来秉持横纵一体化布局战略，全球地位不断提升。受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产，公司产销两旺，新增产能逐步落地助力稳步增长；离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2021-2023年将会实现营收20.26/23.77/30.23亿元，2021-2023年实现归母净利润4.26/5.22/6.63亿元，目前对应2021-2023年PE分别为31.4x/25.6x/20.2x。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。

公司公告拟通过向特定对象发行股票，引入中国移动作为战略投资者。本次募集资金不超过56亿元，本次发行价格为17.94元/股。募集资金主要应用于于“智慧物联解决方案研发及产业化项目”、“杭州智能制造基地二期建设项目”、“西安研发中心建设项目”、“大华股份西南研发中心新建项目”以及补充流动资金。 本次定增有助于提高公司竞争力，提高市场份额。本次非公开发行，优化供公司资产负债率，提升公司偿债能力和抵御财务风险的能力，提升良好的盈利能力与经营稳健性。本次募集将进一步发挥公司规模效应，提高公司核心竞争力，帮助实现公司扩大业务规模、提高市场份额、提升公司经营效率和盈利能力的目标，加强公司的可持续发展。 引入战略投资，实现协同共赢。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业，以业务协同为基础，在市场开拓、联合研发技术创新等方面，发挥各自优势，将具有较强的协同效应。中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源，具有规模优势和覆盖优势，与大华股份形成强强联合。中国移动拟长期持有上市公司股票，承诺发行结束之日起36个月内不得转让，并且参与大华股份公司治理，发挥积极作用。 AI从理论研究、项目落地，到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能，已经进入第三阶段，数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代，数据分析将拥有广阔的蓝海市场，大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力，积累多年场景应用，具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差，具有较高估值修复空间。 我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一，开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.2、54.1、64.1亿元，对应PE估值分别为16.0、13.4、11.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，贸易关系影响不确定性，安防AI推进不及预期。

晶方科技发布 2020年年报。 公司 2020年实现营收 11.04亿元，实现归母 净利润 3.82亿元；其中 2020Q4单季度实现营收 3.39亿元，实现归母净利 润 1.13亿元，单季度均创历史新高。 2020Q4单季度毛利率 49%，净利率 33%，维持在 2020年以来相对高的盈利水准上。 手机多摄、安防业务、汽车电子兴起带动公司出货量大幅增长。 2020年公 司晶圆级封装销量等效 8寸片达到 75万片，同比增长 83%。 2020年公司 快速增长主要受益于手机多摄化趋势、安防监控持续增长、汽车电子摄像应 用兴起等原因，公司封装出货量大幅增加，销售单价提高所致。 专注传感器封测，坐拥全球优质客户。 公司围绕 WLCSP、 TSV 等先进封装 工艺，具备 8英寸、 12英寸晶圆级封装技术及量产能力， LGA/MOUDLE 等 芯片级封装技术。 公司聚焦于传感器领域，相关产品广泛应用在智能手机、 安防数码、身份识别、汽车电子、 3D 传感等市场领域，持续受益于 5G、 AIoT、 智能驾驶、远程办公等市场需求增长。公司持续加强技术优化，提高产能， 强化技术优势，进行产业链延伸整合，增强公司护城河。 客户包括索尼、豪 威、格科微等全球优质传感器企业，持续与大客户共同成长。 光学传感器需求持续快速增长，车载摄像头将迎来快速增长阶段。 根据公司 公告， 2023年 CIS 数量将达到 95亿颗， 215亿美元市场规模， 2018~2024年复合增长率达到 11.7%。 CIS 广泛应用于手机、安防、汽车、工业、医疗 等多个领域，持续受益于下游市场需求增长。 汽车电动化、智能化、网联化 的趋势快速兴起，车载摄像头作为汽车智能化的核心应用之一，正迎来快速 增长阶段， 公司将持续受益。 光学赛道上游优质标的，行业高景气推动跨越式成长。 公司持续受益于光学 高增长，智能手机多摄需求依然强劲、车载摄像头开始放量、安防数码市场 持续增长。公司 12寸 TSV 技术优化，陆续从 8mp 到目前 12mp 增加覆盖 面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入 新一轮增长期。 预计 2021~2023年归母净利润分别为 6.12/8.31/10.82亿 元， 维持“买入”评级。

事件：三环集团发布2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告，2020年收入利润均创历史新高，盈利能力显著改善，一季度业绩大超预期： 2020业绩：实现营收39.94亿元，同比增长46.51%，实现归母净利润14.41亿元，同比增长65.41%，超出业绩预告中枢（62.5%），净利率36.08%； 20Q4业绩：实现营收12.47亿元，同比增长70.92%，环比增长13.53%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长115.41%，对应净利率35.22%。21Q1预告：预计实现归母净利润4.25~5.17亿元，同比高增130%~180%。 受益下游需求旺盛，公司单季度业绩增速迅猛、屡创新高。按季度来看，公司2020Q1-Q4四季度营收分别为6.02、10.48、10.98、12.47亿元，归母净利润分别为1.85、3.71、4.46、4.39亿元，持续增长源于下游在5G技术加速普及、汽车电子&智能制造产业不断扩大与国产替代进程不断深化驱动下，需求持续旺盛，主业电子元件及材料、半导体部件产销两旺。 扩产节奏与被动元件高景气相辅相成，主业迎量价齐升，国产替代持续深化。公司深耕陶瓷领域40余年，陶瓷插芯、陶瓷基片、PKG等领域现领先优势显著，MLCC、陶瓷基片等为应对未来需求扩产步履不停：1）2020年定增募集资金加码5G通信用MLCC扩产，设计产能每年2,400亿只（月产200亿只），现扩产加速推进，预计2021/2022年底将有望分别实现月产110亿只/90亿只新增产能扩出，有望受益于国产替代趋势，不断提升市场份额。2）需求拉动之下陶瓷基片于1月开出涨价第一枪，预计下游景气度2021年下半年仍有望延续，产能有望同步扩充增厚业绩。3）IOT及汽车电子需求提振，PKG行业供需吃紧，2021年公司产能扩张放量贡献弹性，远期SAW封装基座有望打开新增长空间。 持续加大投入，巩固“材料+设备”核心竞争优势。1）粉体自制造就最低的生产成本，2）设备自制形成工艺壁垒。公司近年来持续加大投入，不断巩固材料生产与设备自制优势，夯实成本护城河、增强产品竞争力，盈利能力及市场份额有望同步持续提升。 盈利预测及投资建议：公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益5G、数据中心两大下游需求回暖有望恢复增长，MLCC业务有望深度受益下游用量提升与国产化趋势。长期三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头京瓷的成长路径。我们预计公司2021E/2022E实现营收61.45/79.97亿元，同比增长53.8%/30.1%，实现归母净利润为22.53/29.86亿元，同比增长56.3%/32.5%，目前对应PE为31.12x/23.48x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能扩充不及预期。

气体传感器专家，核心技术体系健全，配合气体分析仪器实现“双轮驱动”。公司成立于2003年，长期从事气体传感器及基于传感器的气体分析仪器产品。气体传感器公司当前已经切入家用、汽车、医疗器械等领域；气体分析仪器用于环境监测、汽车、及工业使用。公司产品在不断深耕的同时，也在实现着国产替代，进而带动自身的增长。 气体传感器市场巨大用途广泛，成长可期。公司气体传感器应用广泛，在室内空气净化家电市场、汽车、医疗器械等等方面均有所使用。同时各类应用场景也不断的进一步对传感器的使用进行加速渗透。在中国空气净化器普及率仅为2%，较欧美日韩等国差距甚远；而在汽车领域空气质量管理也由最初的中高端车型逐步向更广泛车型范围渗透，进一步带动市场的迸发。国产替代已开启，进入多家知名汽车供应体系。在当前气体传感器厂商主要集中在欧洲、美国、及日本等地，有安费诺、费加罗、博世等厂商在从事。国内厂商由于进入该行业时间较晚，因此缺乏较好的品牌影响力。而当前公司已经具备了MOS/MEMS、红外、电化学等技术积累，也是中国仅有的三家具备多种技术于一身的厂商，在当前有望进一步实现国产替代。同时公司也突破了一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等等一些列厂商的认证，有望实现多产品维度的突破放量。 盈利预测及投资建议：空气质量不断的成为当前社会的聚焦话题之下，对于空气检测的需求也在日益增长。无论是空气净化器、新风系统、车内空气检测、以及室外空气检测装置都将迎来较大的市场规模的增长。公司所从事的气体传感器、以及气体分析仪器都一定程度实现了国产替代，并且进入高速增长的趋势通道之中。因此我们预计公司2020年至2022年将分别实现总收入3.08/5.05/7.25亿元，对应归母净利润我们预计将分别实现0.83/1.74/2.79亿元，对应PE为52.6/25.2/15.7x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期。

风华高科2020年年报正式发布，我们详细解读，提炼财报核心亮点如下：1）2020年需求端、供给端、价格端多重向好，业绩重返增长轨道。公司2020年营收同增31.54%至43.32亿元；归母净利润同增5.86%至3.59亿元，扣非归母净利润同增67%至4.32亿元。产能提升叠加下游需求景气，主业产销两旺；利润端受投资者诉讼预计负债计提2.29亿元、子公司奈电亏损1.07亿元、及奈电计提商誉减值损失9073.61万元三重影响。 2）四季度营收增长提速彰显行业高景气，完成奈电全部商誉减值计提，2021轻装上阵。公司20Q4实现营业收入14.12亿元，同增55.9%；扣非后归母净利润为457万元，同增112%。收入端受益于下游景气和新增产能持续投产，增长连续三季度加速，绝对值逼近此前18Q3峰值。 3）主业毛利率修复明显，盈利能力增强。受益产能利用率和主业ASP提升，2020年全年综合毛利率为29.65%，同比提升近6个百分点。MLCC实现营收12.79亿元，同比增长29%，片式电阻实现营收12.56亿元，同比高增42%，毛利率同比提升近10个百分点。我们判断行业景气度有望延续至下半年，公司盈利能力有望持续增强。 聚焦主业，强化产销协同，扩产项目加速推进。2020年MLCC及片阻产量分别同比上升26.29%和40.52%，产销率分别保持了98%和99%的高水平。公司紧抓5G建设及国产化机遇，逆势扩产，新增月产56亿只片容技改扩产项目于20Q4起逐步贡献业绩；新增月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目（投资75亿元）按合同签订金额已完成投资29.88亿元，一期有望2021年中投产；新增月产280亿只电阻技改扩产项目目前正在加速推进。 持续加大研发投入及人才引进力度，单季度研发投入创历史新高。2020年研发支出、20Q4单季度研发投入占营收比重均创历史新高。公司优化激励机制，积极引入高端技术人才，2020年研发人员数量同增6.61%。基于转型汽车电子、通信及新能源等高端市场战略布局，我们预计公司未来将持续加大研发投入力度，加速推进高端产品及技术突破，实现竞争力全面提升。 盈利预测及投资建议：风华高科为国内被动元器件龙头厂商，MLCC及片阻的产能规模、产品规格类别及技术实力在我国大陆厂商中均具备领先优势，我们看好公司中短期把握国产替代窗口期，产能提升带来高业绩弹性，长期市场份额、全球地位提升发展迈上新台阶。我们预计公司2021-2023年将实现营业收入62/94.61/104.65亿元，对应归母净利润9.93/15.75/20.15亿元，目前对应PE为26.6x/16.8x/13.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、行业价格波动、投资者诉讼事项。

大华股份发布2020年年度报告。2020Q4单季度收入103亿元，同比增长6%；归母净利润10.78亿元，同比下滑18%。由于汇率波动产生汇兑损失，预估单季度汇兑损失同比增加约1亿左右，信用减值及资产减值同比增加1.7亿，合计同比影响利润2.7亿元。公允价值变动损益1.7亿，同比增加1.67亿。将上述非经营层面影响去除后，公司单季度经营层面业绩好于表观。 业务结构持续优化，剪刀差已出现，To B成为最大板块。公司全年To B业务收入增速达24%，2020年成为公司境内最大业务板块；经销及SMBG方面受宏观经济影响及公司主动增强业务质量管控，占比下降至境内22%。公司整体业务结构持续优化。境外业务在2020逆势增长8%，海外持续推进业务拓展和渠道下沉，解决方案比重有望提升。 细化管理和高质量发展持续推进，经营效率和盈利质量显著提升。全年净经营现金流44亿元，投资净现金流-2亿元，仅2020Q4单季度净经营现金流就达到31亿元。近两年来，公司现金流不断改善，资产负债率从51%降到45%，公司持续加强精细化管理，提升盈利质量。 AI从理论研究、项目落地，到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能，已经进入第三阶段，数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代，数据分析将拥有广阔的蓝海市场，大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力，积累多年场景应用，具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差，具有较高估值修复空间。 我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一，开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.2、54.1、64.1亿元，2021~2023对应PE分别为14.7、12.3、10.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，贸易关系影响不确定性，安防AI推进不及预期。

全球晶圆制造产能紧张，2021Q1晶圆代工行业收入增速约20%，主要工厂产线大多满载。根据集邦估计，2021Q1全球主要晶圆代工产能紧张，营收均同比保持增长。目前，全球主流晶圆代工厂台积电、联电、中芯国际、华虹、世界先进等产线大多满载，德州大雪部分影响三星LineS2工厂，受寒潮影响约占全球12寸产能的1~2%，加剧行业紧张格局。 全球领先的晶圆代工厂将在2021~2023年之间进行大规模的半导体设备投资，当前的行业热潮有望成为新一轮产业跃升的开端。AMAT展望，全球将踏入10年以上的半导体投资周期，目前才处于初始阶段。本轮半导体芯片供需失衡的重要原因包括（1）晶圆厂2015~2019年扩产不足；（2）新冠疫情、地缘政治影响；（3）新技术需求。AMAT法说会乐观表示，半导体产业进入10年以上的投资周期，目前还处于初期阶段。半导体是多项新趋势发展的关键途径，随着5G及新能源汽车趋势下，当前的半导体产业热潮有望成为新一轮产业跃升的开端。 受益于本轮半导体创新大周期、产业高度景气，全球晶圆制造产业价值重估。全球晶圆代工资源紧缺，供不应求局面，拥有产能的晶圆厂话语权有望增强。核心晶圆厂PB估值在过去一年中均有较大提升幅度。台积电（9.1x）、联电（2.8x）、世界（6.0x）、华虹（3.0x），核心公司PB均已提升，且产业趋势仍向上。SMICHK（1.8x）仍有较大提升空间。中芯国际EBITDAMargin不亚于同行联电，一定程度上反映公司长期竞争力。 成熟制程、FinFET市场仍大有可为。中芯国际原本营收主要在45nm及以上的市场，根据Gartner，12~16nm、20~32nm两段制程市场分别有约100亿美元的市场空间，中芯国际在这两块市场仍大有可为。随着中芯国际产能扩张、技术成熟，有望将目标市场从45nm以上扩展到12nm以上。中芯国际代工将能充分地涵盖手机射频、物联网芯片、矿机芯片、MCU、机顶盒、CIS、指纹、NorFlash等多领域。 国产替代窗口期才刚开始，将逐步重塑产业链，代工、设备、材料、封测、IP各环节有望加快发展。国内政策支持、关键性公司能力提升、下游诉求增强，半导体产业链国产化全面能力提升。随着海外核心厂商供货延长，SMIC扩产确定性增强，扩产相应伴随着的国产设备、材料的需求增加，利好国内设备、材料链；并且有利于缓解当前紧张的供需格局，利好核心设计公司出货增长。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶，公司估值仍有提升空间。随着公司产能加速扩张，先进制程逐渐放量，我们预计中芯国际2020~2022年分别实现归母净利润43.42/44.10/45.70亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，制程追赶进度不及预期，供应链风险。

事件：公司发布2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告，2020年业绩稳步向好，21Q1单季度业绩创新高，图显领域发展稳健，芯片领域21年跨越式增长开启。 1）2020年公司经营状况持续向好，整体业绩稳步增长。公司2020年实现营业收入6.54亿元，同比增长23.17%，实现归母净利润2.08亿元，同增18.23%；20Q4单季度实现营收1.88亿元，同增29.07%，实现归母净利润0.61亿元，同增15.88%，主要系图形显控领域和芯片领域产品销售同比稳健增长，同时公司加强管理、提升效率、强化产能，为稳健发展奠定基石。 2）21Q1单季度业绩超预期并创新高，图形显控通用芯片放量超预期。公司预计21Q1实现营业收入2~2.15亿元，创下单季收入新高，同比增幅达69.44%~82.15%；对应单季度归母净利润0.44~0.5亿元，同增72.75%~96.3%，扣非归母净利润0.41~0.47亿元，同增64.5%~88.45%。 信创需求快速拉升表现强劲，片公司备货积极，通用芯片21年业绩加速兑现！2020年公司加大JM7200适配及市场推广，与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议，产业化进展顺利。一月披露景美大额采购合同预示着信创正加速落地，我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套，一季度超预期放量或将仅是开始，2021全年来看，我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，实现跨越式增长。 始终重视研发投入，持续产推进国产GPU升级迭代，国产化进程提速。公司坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略，大力投入技术研发巩固显控领域先发优势。目前下一代GPU芯片JM9200已处于后端设计阶段，公司通过推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU，有望加速实现追赶国际最先进GPU产品，把握国产化历史性机遇提升市场份额。 业绩考核彰显公司发展信心，股权激励助力长期稳健发展。公司披露股票期权激励计划，首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为，以2020年净利润为基数，净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划有利于核心团队稳定，调动积极性，彰显公司未来发展信心。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配全面完成，2021有望加速放量贡献业绩弹性，JM9200研发顺利，同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于十四五期间高景气度。 我们预计公司2021E/2022E年实现营收13.04/23.24亿元，同比增长99.5%/78.2%；实现归母净利润3.68/6.18亿元，同比增长76.9%/68%，目前股价对应PE为60.6/36.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。

事件： 韦尔发布 2020年业绩快报，全年实现营收 195.48亿元，同比增长 43.4%。归母净利润达 27.05亿元（贴近指引中值，指引 24.5~29.5亿元）， 同比大幅增长 480.96%，净利率 13.8%，较 2019年提升 10.4%。扣非净 利润 22.20亿元，增幅达 564.23%。单四季度归母净利润 9.79亿元，单季 同比增长 196.1%。单四季度扣非归母净利润 6.34亿元，同比增长 132.5%。 公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升，叠加行 业供 需紧张加剧驱 动 ASP 持 续 上行，业绩具 备高弹性。我 们预计公司 2021Q1将 延 续 四 季度高成长趋势，行业景气度提速，有望再超预期！ 1）市场需求： 关键在于判断基点， 较去年同期需求大幅上涨， 较去年消费 电子厂商最大预测，有上下浮动。 2） 供 给端： 明年年底前供给端不会出现大的变数（供不应求）。 3） 资 本逐利： 产能扩张会流向高利润产品， SoC>Sensor>driver。 4） 马 太效应、 强者恒强： 资源向大厂倾斜，大厂较能保证长期稳定成长。 5）价格： 产能有限，但成长会通过涨价体现。涨价可保证供给端有合理的 能力支持扩张，价格上调则会过滤一部分需求，进而调节市场需求回到正轨。 韦尔核心在于平台化的持续扩张。 供给端，公司拥有高效供应链，需求端具 备优质终端客户（汽车、手机、安防、医疗等）。公司以 CIS 为核心，平台 不断扩张， 产品种类包括且不仅限于显示类芯片、模拟射频、指纹等多个新 赛道，同时再通过投资构建产业生态链，形成战略大格局。 盈利预测及投资建议。 考虑到公司近年业绩持续高增长， CIS 光学赛道持续 高景气、 行业供不应求、 龙头集中、供应链全力支持扩张，估值处于历史低 位。我们预计公司 2020-2022年实现营收 195.5/295.4/376.3亿元， 对应 PE 为 85.0x/50.2x/39.4x，维持“买入”评级。 风 险提示： 下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。

二十载耕耘，铸就全球薄型载带领域领军企业。公司自纸质载带后加工起家，纵向打破原纸垄断确立行业领先地位，设备、模具自主可控加强护城河，现全球份额近50%、国内份额超过60%；横向拓展胶带、塑料载带及离型膜，全产业链布局优势日益凸显，正逐步成为全球领先的电子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案供应商。公司客户资源涵盖三星电机、村田、国巨、风华高科、顺络电子等国内外知名被动元件供应商，并向半导体、光学等领域持续延展。2020年归母净利润2.75亿元～3.05亿元，同比增速133.15%～158.58%，增长重返快车道。 被动元件景气走强带动纸质载带需求，公司地位稳固积极扩产，盈利能力及份额有望同步提升。受益5G换机、物联网、汽车电子等提振需求，2020年以来被动元件供应日趋紧张稼动率高企，部分龙头厂商紧跟景气积极扩产进一步驱动上游耗材需求繁荣。公司以纸质载带为收入支柱，20H1营收占比73%且行业龙头地位稳固。安吉年产2.5万吨原纸4号产线已于20Q4投产，预计5号线将于2022年中期投产，产能有序扩张为长期增长奠定基石。 塑料载带剑指半导体领域，有望复刻纸质载带成长路径。高端塑料载带高度依赖进口，国产替代大有可为。公司完成“PC塑料粒子+塑料载带+盖带”产业链一体化构想，自产黑色PC粒子使用率持续抬升，与半导体封测领域客户加速开拓双管齐下，规模与盈利能力均具备较大提升空间。公司2020年新增9条产线投产，未来将跟随需求同步扩充产能。 离型膜打开远期成长空间，原膜自产助力业务发展提速。PET离型膜下游应用范围广泛，据测算仅MLCC和偏光片领域需求合计规模超200亿。可转债离型膜基膜生产项目加快推进，原膜自产将使公司产品相较日韩供应商更具成本优势，转移胶带产线建设二期项目预计年内完全建成，原材料研发与高端产能扩产相辅相成，2021年有望实现客户端快速导入，再造新成长级。 盈利预测及投资建议：洁美科技为全球纸质载带龙头供应商，多年来秉持横纵一体化布局战略，全球地位不断提升。受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产，公司产销两旺，新增产能逐步落地助力稳步增长；离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2020-2022年将会实现营收13.93/18.97/23.74亿元，2020-2022年实现归母净利润2.86/3.99/5.19亿元，目前对应2020-2022年PE分别为42.3x/30.4x/23.3x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。