点评 公司业绩略超我们预期。公司营收水平和净利润基本符合我们的预期,但如果未来重点软件企业资质认证获得通过,所得税率减按10%征收,则净利润将增加到15.27亿,每股营收增加到1.53元,超预期7.7%。我们认为公司作为国内安防行业龙头,背靠中电集团五十二研究所,重点软件企业的资质认证通过应该是大概率事件。 公司业绩高速并稳健增长的原因符合我们一直以来的推荐逻辑,一是安防行业高速增长、二是公司国内外渠道进一步拓展深化,三是产品线日臻完善,在行业快速增长期能更好的满足客户多种多样的需求。而以上这三条逻辑成立的最根本原因则是公司强大的技术实力、研发储备、品牌口碑和规模效应。未来几年安防行业仍处于黄金增长期,公司继续保持多方位的竞争优势,除了分享行业成长外,还将受益集中度提升。 我们根据业绩快报调整2011-2013年的盈利预测,预计2011/2012/2013年每股收益为1.45/1.97/2.57元,如果公司在4月12日之前获得重点软件企业资质,则2011年业绩将上调为1.53元。公司目前估值水平低于行业平均,在成长性得到业绩验证的情况下,股价有上涨动力,因此我们维持“买入”评级和50元目标价不变。

公司亮点 公司所处的海堤工程行业未来发展空间巨大。预计在未来五年,国家海堤建设投资增速会保持在15%以上,2013年投资总额将超过到200亿元。目前已确权可以开发的海岸线是194万公顷,十一五期间开发了7万公顷,因此未来海岸线仍可供开发至少100年。 公司受益于国家水利投资建设。今年中央一号文件直指水利建设,文件中明确指出:力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍,10年4万亿投资。并从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设,保障水利建设目标的实现。公司的围海业务属于水利投资范畴,因此必将受益于水利投资的政策。 公司是海堤工程建设行业的龙头,凭借技术装备和施工经验在此领域具备较强竞争优势。公司目前海堤工程市场份额在全国和浙江省都是第一位,2009年在全国份额为6.7%,浙江省内为29%。公司技术水平突出,拥有9项专利技术,尤其是在深水软基处理领域处于绝对的领先地位。公司自主研发的专用插板船作业深度和作业效率绝对领先,可以承接各类高难度的海堤工程。 随着浅滩开发领域减少,未来深海开发的高难度工程会越来越多,公司的竞争优势凸显。 公司未来盈利能力的提升主要来自于:(1)通过技术创新承接高难度项目,从而提升项目毛利率;(2)通过承接施工总承包EPC和BT项目提升毛利率。 其中EPC需具备科研、勘探、设计、施工一体化服务能力;而公司成功上市后募投项目的施行,营运资金的增加,有助于公司进一步开展BT项目模式。 公司在去年年底承接了舟山市定海区金塘北部沥港渔港建设工程项目(BT),以及上半年承接的阳光海湾奉化市象山港区避风锚地工程项目(EPC),BT项目以及EPC项目的承接大幅提升了公司毛利率水平,相比2009年,公司报告期内毛利率上涨近3个百分点,就具体海堤项目来看,BT和EPC项目相比传统项目毛利率水平要高10到15个百分点。 公司未来有望向下游的一级土地开发拓展业务。随着公司上市后资金实力增强,公司凭借围海项目在一级开发领域具有优势,未来2-3年有望向此领域拓展,从而形成新的利润增长点。

我们预计公司11/12年EPS为0.55/0.80元,考虑公司在搪瓷钢板行业的龙头地位,具有较强的拿订单能力,11年9月份公司公告拿到7700万的上海地铁订单,目前在手订单充裕,为公司的稳步发展提供了保障,我们给予12年27倍PE,目标价22元。

根据公告,公司2011年1-9月份摊薄每股收益为0.42元以上。公司三季报业绩增长依然较好,主要原因:(1)公司在手订单饱满、管理规范化水平提高,推动整体业绩水平提高;(2)公司加强对各事业部的精益管理,绍兴以外地区事业部的管理水平提高,对公司整体利润贡献增加。 考虑到整体经济放缓,我们略为下调2012年盈利预测,预计公司2011-2012年每股收益为0.51元、0.65元(考虑公开增发摊薄),因此暂下调目标价至13元。短期来看,公司公开增发箭在弦上,股价上涨动力较足。

点评 对比各项指标,公司发债后财务费用大幅度上升,单季度财务费用增长1个亿以上,是造成业绩下滑的重要因素。 并购GE 公司下属Electric Machinery 公司有利于公司拓展电机业务领域,进入石油、天然气等发电设备领域。符合国家发展天然气分布式能源政策方向。 我们一直期待公司海外风电业务进展以及公司电机业务的快速增长,但从业绩和订单释放情况来看,低于我们预期。我们维持原有的客户建议,但对公司将作进一步跟踪,根据情况决定是否做出调整。

2011年2月24日早盘事件十一黄金周三亚免税店销售火爆:据媒体报导,1-7日,海关共监管三亚免税店对离岛旅客销售免税品5.14万件,购买人数1.54万人次;国庆期间,三亚免税店累计接待顾客接近8万人次,日均顾客接待量11000人次,总交易笔数达3万笔,日均成交笔数达4300笔,其中10月4日当天更是刷新了4月20日离岛免税政策试运行以来的单日销售记录。 点评十一黄金周三亚旅游受台风“纳沙”影响,游客增速下滑,数据监控显示三亚南山景区游客数同比下滑8%,免税店销售在不利天气条件下仍取得不菲的销售业绩,显示免税行业强大的生命力和国人对奢侈品旺盛的消费需求。免税行业具有垄断性和高利润的特性,随着政策扶持进一步落实、经营业态不断完善、国人免税消费的回流将进一步拉动行业增长。 9月份中国国旅股价跌幅为15%,目前股价回落至24元附近,对应11/12年静态PE为别为30/20倍,低于行业平均估值水平,免税行业发展前景广阔,三季报业绩、海棠湾项目建设、免税额度调整等股价催化剂有望对股价形成上涨驱动力,股价下跌带来投资机会,建议继续关注。

2011年2月24日早盘事件公司公告:拟出资1622.88万元收购浙江惠仁医药有限公司36%股权,本次收购完成后,公司将持有其51%股权,成为其控股股东。 点评浙江惠仁医药2010年收入68505万元,净利润1198万元;2010年上半年收入45618万元,净利润505万元。作为浙江省医药商业龙头,公司原有业务主要在杭嘉湖地区,通过收购省内其他地区医药商业企业股权和共同投资等形式完善全省医药商业网络布局,保持公司医药商业销售规模持续增长。 公司工商业共同发展。百令胶囊、卡博平增长快;商业毛利率有望继续提高;股改承诺解决值得期待。预计2011、2012EPS0.94、1.18元,维持买入评级。

点评 业绩增厚明显。华宇电源2010年主营业务收入6,313.06万元,净利润-477.2万元,2011年1-7月主营业务收入22,435万元,净利润2,255万元。五峰电源2011年1-7月主营业务收入4,034万元,净利润-115万元。虽然财务数据并不出色,但我们认为并未代表收购标的最新和未来的盈利情况。环保整治之前,行业产能过剩;今年5月开始治理,企业停产整顿。所以,公布的财务情况并不能代表实际情况,最近单月的数据或许更有价值。而按照目前一般企业情况来看,每套极板和每只电池净利润都在20元左右,1440万套极板及800万只电池可以贡献3个亿以上的净利润。理想情况,增厚业绩0.5元以上。 之前公司电池主要应用于通信领域,大型竞争对手、强势下游客户以及通信业自身的投资情况都令市场对南都电源的业务前景并不乐观。而我们认为此次铅酸电池行业的环保整治力度极大,即便通信行业的供给情况也将发生较大变化。公司进入电动自行车电池领域,有望成为铅酸电池行业最受益的企业之一。 环保整治之下,铅酸电池行业拐点确立。短期经营改善,长期整合和市场集中度提高。而环保整治仅仅进行了几个月,南都电源就开始并购,进程之快也出乎意料,而整合的大幕才刚刚拉开。 维持“买入”建议,等到更详细的信息披露后可能上调盈利预测。操作上,创业板指数连续调整而公司股价走强。消息公布,股价上冲后有短期压力,后市仍然看好,可继续持有或在震荡中买入。

2011年2月24日早盘事件公司下属子公司湘电风能有限公司之全资子公司湘电维威克公司(卖方)与爱尔兰GaelectricHoldingsPlc(盖尔电力控股公司)(买方)共签订了六台XV90风力发电机组整机的买卖合同,合同金额约为1800万欧元,根据合同规定,预计2015年1月31日完成全部交货。 公司从国家发展和改革委员会网站获悉,财政部、国家发展改革委公告(2011),公告了“节能产品惠民工程”高效电机推广目录(第三批)。公司功率范围355KW≤额定功率≤25000KW的1332个型号的高效高压三相异步电动机入围了第三批推广目录。 点评风电合同对业绩短期无影响。虽然金额不大,但是价格好的惊人。XV90为直驱永磁2.5MW机型。根据合同额,折合单位千瓦售价万元以上。这和国内价格跌至4000元每千瓦以下有着很大差别。显示海外业务利润率很高。 入围高效电机推广目录,有利于公司高效电机的销售。据报道,2011年全国高效电机的推广任务是3177万千瓦,占全年国内电机销售量的比重约为30%。在3177万千瓦高效电机中,低压高效电机2000万千瓦、高压高效电机1000万千瓦、稀土永磁电机177万千瓦。这些推广任务分别由湘潭电机、卧龙电气、南阳防爆等50家电机生产企业承担。

点评 风电合同对业绩短期无影响。虽然金额不大,但是价格好的惊人。XV90为直驱永磁2.5MW 机型。根据合同额,折合单位千瓦售价万元以上。这和国内价格跌至4000元每千瓦以下有着很大差别。显示海外业务利润率很高。 入围高效电机推广目录,有利于公司高效电机的销售。据报道,2011年全国高效电机的推广任务是3177万千瓦,占全年国内电机销售量的比重约为30%。在3177万千瓦高效电机中,低压高效电机2000万千瓦、高压高效电机1000万千瓦、稀土永磁电机177万千瓦。这些推广任务分别由湘潭电机、卧龙电气、南阳防爆等50家电机生产企业承担。

攀钢钒钛8月30日晚公告2011年半年度报告。 点评 由于公司正在进行重大资产重组,因此公司公告了拟注入资产的盈利情况。按照拟注入资产方案口径计算(不考虑海外资产盈亏情况),公司拟注入资产上半年营业收入76.84亿,同比增长28.88%,归属于上市公司的净利润12.32亿,去年同期为7.15亿,同比增长72.24%,折合每股收益0.22元,基本符合预期。 公司钒钛业务大幅增长,其中钛产品营业收入11.25亿,同比增长120%,毛利率37.24%,同比上升19.64%,主要受益于钛精矿价格大幅上涨,公司目前拥有56万吨钛精矿和8万吨钛白粉年产能,今年18万吨钛渣二期项目、1.5万吨海绵钛项目投产,10万吨氯化法钛白项目启动,公司计划到十二五末达到年产钛精矿100万吨、钛渣48万吨、钛白粉50万吨、海绵钛3万吨、钛材1万吨的目标。 我们依然维持公司2011/2012年业绩0.50元/0.80元,目前公司股价已经低于10.55(大股东鞍钢集团增持价格),考虑到公司的重组只差证监会的最后一道批文,公司正在积极推进,我们依然维持对于公司的看好。

公司亮点 增发价格不得低于每股净资产,而目前股价已经低于每股净资产。本次拟公开增发募集资金不超过160.15亿,用来收购邯钢集团邯宝钢铁有限公司100%股权。 截止8月24日公司收盘价4.07元,而每股净资产4.34元,增发价格不低于每股净资产价格(即4.34元/股),由于目前股价已低于净资产,因此公司增发如果要得以实施,股价至少需超过净资产价格一定空间,目前股价安全边际较高。但是目前的股价对于公开增发来说,缺乏足够的吸引力,因此,公司如果想顺利实施增发,如何提高公司的吸引力将是亟待解决的问题,集团拥有的铁矿石资源将会是比较好的筹码。 唐钢转债价格远远高于目前股价,公司具有提前转股的动力。唐钢转债将于2012年年底到期,转股价格9.36元,由于目前转股价格和正股价相差过大(即使考虑邯宝增发后的被动下调),公司可能主动向下修正转股价格(修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日的均价,同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值,下限价格即4.34)我们认为目前股价是一个比较好的底部价位,但放到增发完成后调整的概率更大。公司目前资产负债率达到71%,随着银行利率和可转债利率的提高,对于30亿规模的唐钢转债来说,促使转股将会是比较好的选择。为触发提前转债赎回条款,公司股价需高于转股价30%,如何来提高股价促使转股,我们认为公司有可能会通过铁矿石资产注入综合解决包括可转债转股等问题。 集团铁矿石资源储量丰富,具有较强注入的预期。集团铁矿石资源储量丰富,已拥有 50亿吨以上的铁矿石储备,其中现可采资源储量已达 26亿吨,司家营矿是集团矿产资源最大亮点,铁矿石储量 23.48亿吨,未来全部建成后将形成铁矿石采选 3700万吨/年的生产能力和年产铁精矿1250万吨的能力。我们认为公司注入河钢矿业部分或全部司家营铁矿的可能性较大。 增发时间点临近,股价具有安全边际。公司邯宝资产注入 5月底通过审批,按证监会法规要求将在 6个月内全部完成(即11月30日),目前公司在等待最佳时间窗口。我们认为公司实际价值存在被低估,公司股价在净资产 4.34元上是邯宝增发完成底线, 给予公司较高的安全边际。河北钢铁吨钢市值仅 1200元/吨 (宝钢为 3600元/吨),我们认为目前公司股价具有较好的安全边际,同时为顺利保障邯宝增发以及后续资本运作,公司有动力通过优质资产注入或业绩提升等方式释放利好。

点评 此前公司预测净利润1,304.92万元至2,283.62万元,下降幅度为60%至30%,实际业绩处于预测区间中值附近。公告解释业绩下滑原因为:上半年铅酸蓄电池行业停产整治,公司全资子公司杭州南都电池有限公司、杭州南都能源科技有限公司5、6月份停产时间超过40天,给公司的生产、销售造成了较大影响,导致2011年上半年的销售收入较去年同期下降;另外,国内市场销售价格下降,导致毛利率降低。 半年报披露根据环保部已公布的统计数据,截至2011年7月31日,各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收(再生铅)企业1930家,其中,被取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家;有252家企业在生产,80家在建。在全部1930家企业中,从事蓄电池极板加工生产的企业639家,单纯组装企业1105家,回收企业186家。在生产的252企业中,极板加工生产企业121家,单纯组装企业108家,回收企业23家。 半年报显示在铅酸蓄电池企业积极整改的同时,行业准入标准的制定也在稳步推进。这些因素有利于提高行业准入门槛,实现行业整合,淘汰落后技术和产能,实现产业技术升级与转型,使优秀企业做强做大,从根本上解决环境污染问题。

点评 公司2011年上半年营业收入增长40.14%,净利润增长40%,扣除非经常性损益后的净利润增长83%。每股收益0.145元。 公司建筑智能及节能业务今年上半年毛利率达22.59%,略比下降,同比下降1.14个百分点。 公司三个主要领域业务情况:(1)公司实现了建筑节能业务的商业模式创新,逐步完善了“能源站”的模式,确立了公司进军新建建筑中央空调节能市场的业务思路,取得了一定的成绩;(2)2011年6月,公司参与建设的深圳地铁三号线、四号线、五号线三条线路在世界大学生运动会前顺利通车,彰显出公司在轨道交通综合监控领域及自动售检票系统领域的技术实力和服务能力;(3)实施“精耕、合作”的业务经营思路后,酒店智能化业务的拓展收效显著,与高端国际连锁酒店集团及酒店投资商保持了良好合作,上半年订单超越去年全年水平。 公司中报中提出2011年1-9月份归属于上市公司的净利同比增长在30-50%。 我们维持预测公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.77元,目标价26元。

点评 公司中期业绩略好于预期。之前一季报曾预告中期业绩预减50%,但中报披露的新产能投放前产生的一次性费用支出约1614万,低于此前预计的1800万,导致最终净利润略高于预期。 塑胶结构件盈利能力一切正常,三季度营收预计将加速增长。公司主业营收同比增长31.4%,显示下游客户需求增长仍然较快(主要是三星、华为、中兴、夏普、京瓷等),同时毛利率维持在22%左右,在原材料、劳动力成本上升的过程中保持的较好;公司二季度模具产能大增后接到了大量新订单,目前基本都已结束开模准备大量出货,从财务数据中也可以看到,“已发出商品”同比增长52%、“库存商品”同比增长95%,因此我们预计三季度营收将加速增长。 公司业绩受累于新建产能的一次性费用计提,而下游客户需求非常旺盛,未来新产能开出后业绩具有较大的增长弹性,因此我们维持公司11/12年盈利预测0.49元/0.63元和目标价17.15元不变。