国内综合实力最强安防视频系统供应商公司在视频监控系统核心设备—DVR和板卡领域,连续数年国内市场占有率排名第一,是全球主流的DVR和板卡生产厂家之一。与竞争对手大华股份相比,大华在后端产品技术实力较强,而公司在综合实力上优势明显。公司的股东技术实力较强,同时中国电子科技集团作为大型央企,在大型项目的招投标中具有明显的竞争优势。 国内市场仍是中短期主要增长动力据公安部科技局的估计,一个中型城市的平安城市建设投入将达几百亿,其中视频监控系统所占比例为28%。目前我国共有2,300多个设市城市和县城,随着“平安城市建设”逐步向县、镇深入,其蕴藏了巨大的市场潜力。安防视频监控面临国内需求旺盛,作为行业的领先者,公司面临良好的市场机遇。 “重庆模式”的复制将推动业绩超预期重庆项目标志着公司从设备生产商和系统集成商向系统开发商的升级。同时为公司在物联网领域、喝数字化城市的开拓奠定基础。重庆项目的实施成功,将成为一个标杆项目,为公司在其它城市项目的复制打下良好的基础。从而为公司的业绩带来更多的超预期。 估值与投资建议由于重庆项目回收期预计在2013年后,我们初步预计公司2010-2012年每股业绩分别为2.01,2.56、3.55元。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况,我们认为对应11年40倍PE左右区间较为合理。合理目标价为102.4元。考虑到公司未来的业绩存在超预期的可能,我们给予“推荐”评级。

现货TC/RC费用出现了大幅跳升,TC/RC费用在今年上半年一度跌至10美元/吨、1美分/磅以下,不过今年上半年尤其是3季度以来出现了明显上涨,目前TC/RC费用在90美元/吨,9美分/磅。TC/RC费用是铜冶炼企业主要的利润空间,该费用的上涨将显著改善公司的盈利能力。关于明年的TC/RC长协价格即将开始展开谈判,我们中性预计价格将在80美元/吨、8.0美分/磅以上,较今年的长协价格46.5美元/吨、4.65美分/磅将有大幅度上扬72%。这使得公司的铜精矿进口成本下降53.45美元(计350元人民币)。公司的原料构成分为自产精矿、国内采购精矿、国内采购粗铜废铜以及国外采购精矿。其中国外采购精矿占到公司原料来源的65%,而90%以进口长单为主。TC/RC费用的大幅上升将显著改善公司的铜冶炼加工业务的盈利能力。根据我们的敏感性分析,TC/RC费用上涨8美元/吨、8美分/磅(即相当于2011年中性假设基础上再上涨10%,参见表2),EPS上涨0.066元。2011年TC/RC费用较2010年上涨72%,将使得公司2011年EPS较2010年增厚0.276元(不考虑产量的变化)。 公司现有铜资源储量158万吨,2009年矿产铜产量4.43万吨,而阴极铜产量71.86万吨,预计2010年自产铜精矿含铜4.7万吨,阴极铜产量87万吨,资源自给率5.4%。资源自给率偏低使得公司EPS相对铜价波动敏感性不高。根据我们敏感性分析,铜价增加5700元,(即相当于在2011年铜价中性假基础上增加10%),EPS增加0.154元。目前铜价已突破8000美元,并一度创出历史新高。我们提高2011年铜均价假设至57000元/吨(不含税),较2010年上涨7.54%,增厚公司EPS0.108元(未考虑产量上的变化)。 铜冶炼的副产品硫酸价格触底回升,目前价格500元/吨左右,而公司硫酸的冶炼成本在150元上下,预计公司2010年硫酸产量203吨,2011年达到220万吨。硫酸价格的大幅上升显著提升公司的利润水平。 推荐逻辑:尽管目前通胀水平居高不下,但市场对未来通胀的预期有所降温,而转到对流动性收紧的担忧上,再加上爱尔兰债务危机影响,使得市场避险情绪升温、金属价格下跌,导致有色金属板块包括铜陵有色从11月中旬开始大幅下挫。但我们认为随着此轮股价的大幅下跌,风险已有较大程度释放,公司安全边际得到一定程度的提升,同时我们宏观策略部分析认为11月份CPI将再创新高,达到5.2%,12月份也将维持在4%以上,防通胀情绪或再度升温,铜作为工业金属中金融属性最强的品种,我们阶段性看好公司股价的表现。而就公司本身而言,如前所述,盈利能力已有大幅提升,我们略微调高公司2010年的每股收益至0.656元,大幅调高2011年、2012年每股收益至1.285元、1.877元,当前市盈率分别为37.7/19.25/13.18。综上所述,我们给予“推荐”评级。

国网投资大幅下滑拖累公司今年业绩:公司对国网的依赖程度较高,今年国网投资明显放缓,并且开始对智能电网二次设备进行集中招标,厂商的圈跑马地式的竞争使得公司产品的销量和毛利率出现双降。2010年前三季度,公司实现净利润3,190万元,同比下滑14.35%。实现每股收益为0.245元,低于此前市场预期。我们预计今年公司净利润为5,160万元,同比下降10.9%。 新产品的收入形成规模还看智能电网推进力度:公司“支持IEEE1588智能变电站用网络交换机”目前正在挂网运行阶段,预计明年年初可以正式转产实现销售收入。因为目前公司新产品目前市场接受程度还较低,大规模生产还取决于国网对于下一代智能变电站标准的推进进程。国网招标力度于最近几期开始由弱转强,国内市场正在逐渐恢复,我们认为公司明年传统业务营收将高于今年,毛利率仍将持续走低,新产品的收入形成规模有待时日,主要看国网对于智能电网的推进力度。 变电站智能化为必然趋势,公司市场空间广阔:IEC61850提出了一种公共的通信标准,实现系统的无缝连接。因此,采用IEC61850实现信息交换标准化成为国内众多电力自动化专家的一致共识。根据规划,智能化投资比重将不断提高,至2020年,国内电网年均总投资额将不低于2800亿元,智能化投资年均投资不低于350亿元,公司未来市场想象空间广阔。 公司厚积薄发,2012年业绩将出现爆发式增长:我们对公司未来的判断是,传统主营产品继续受益于智能化变电站建设所带来的细分行业升级与扩展,募集资金所带来的原有产能扩大和超募资金所投入的新项目将在未来1-3年内对公司业绩产生贡献,配合国网对于智能电网的规划进度,公司的产能和市场需求都将在2012年至2013年左右出现大幅增长,公司业绩将呈现爆发式增长。 投资建议:我们预计2011年、2012年公司EPS分别为0.55元和1.07元,参考行业内同类公司估值水平,考虑到公司2012年之后业绩的爆发性,我们给予公司2011年55倍PE,目标价格30.2元,给予“强烈推荐”的投资评级。

事件: 金发科技30日公布第三季度季报,2010年前三季度公司实现营业收入7,321.6百万元,比去年同期增长了53.4%;归属于上市公司股东的净利润421百万元,同比提高93.0%;实现每股收益0.30元,比去年同期上升了87.5%,符合我们的预期。 主要观点: 需求回暖,产品销售势头良好。 受经济回暖影响,今年以来市场对改性塑料的需求有所增加,前三季度公司的营业收入比去年同期增长了53.4%。我们认为,由于低塑钢比(30:70)以及低改性塑料消费比(10%左右),我国改性塑料行业仍有较大的发展空间。在消费升级和技术进步的推动下,“以塑代钢”、“以塑代木”必将推动改性塑料的需求继续增加。 毛利率略有上升。 伴随着需求回暖,公司第三季度毛利率略有上升。第三季度公司的整体毛利率为16.5%,比2009年同期的13.2%小幅上升了3.3个百分点,也比2010年第二季度上升了2.9个百分点。 公司未来产能有望快速增长。 金发科技为了解决产能瓶颈,先后设立了天津金发、江苏金发,并投资了珠海万通。我们预计,2013年所有项目达产后公司将拥有近110万吨权益产能,较目前增长近一倍,年均复合增长率达到22.4%。 新产品值得期待。 目前金发科技经过技术改造已有新产品改性聚苯醚和完全生物降解塑料投产,而且正在研发碳纤维材料等新产品。这些产品技术含量高,市场前景好,而且国内竞争还不激烈,有着不错的盈利能力。虽然目前这些产品还未能为公司贡献利润,但公司将凭借自身的技术力量和先发优势将这些产品做大做强,使之成为公司未来业绩的另一个增长点。

事件: 莱宝高科公布2010年前3季度业绩,共实现营业收入7.99亿元,归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,同比分别增加87%和154%。每股收益0.63元。 分析与点评: 1、触摸火爆业绩高速增长公司在中小尺寸显示以及触摸屏的技术领先实力使得公司在触摸屏开始爆发的时候,充分受益。公司今年以来业绩持续高速增长。 移动智能终端消费的兴起公司产品需求大幅增长,特别是电容触摸屏将为公司业绩增长提供强劲动力。

事件:公司公布2010三季报:公司第三季度,公司实现营业收入13949.14万元,上年同期为6613.98万元,同比增加7335.16万元,增加了110.9%;实现营业利润4161.62万元,上年同期为1746.15万元,同比增加2415.47万元,增加了138.33%;实现归属于母公司股东的净利润3832.7万元,上年同期为1565.02万元,同比增加2267.68万元,增加了144.9%。前三季度收入和净利润分别实现95.33%和107.63%的增长。EPS0.72元。 分析与点评:1、募投项目投产业绩大幅增长第三季度公司生产各种规格的ITO 导电玻璃为946.2万片,上年同期为637.91万片,同比增加308.29万片,增加了48.33%;生产各种规格的手机视窗面板材料17985平方米,上年同期为19253平方米,同比减少1268平方米,减少了6%。 由于各种移动智能终端的消费的兴起,中小尺寸液晶需求的大幅增长。ITO 导电玻璃市场形势好,公司满负荷生产,同时公司上市募投项目建设的两条生产线于今年6月份正式投入生产,整个三季度9条生产线开工生产,上年同期为7条生产线。 公司产品需求大幅增长,产能释放,内外环境优良,公司增长基础牢固。

三季度公司业绩实现增长,开始向好。 公司三季度实现营业收入10.93亿元,同比增长11.07%;实现利润总额8392万元,同比增长14.08%;实现归属于母公司股东净利润7152万元,同比增长11.78%;实现基本每股收益0.20元,同比增长33.33%; 本期公司利润水平开始转向正规。 主楼改造与财务费用对业绩的影响减小。 三季度公司业务实现了两位数增长,我们认为其主要原因一是在于新百主楼装修及外立面改造对业绩的影响未有预期中的严重,而公司定位中档百货的位置又较为合理,对人员分流的影响也较小;二是由于芜湖新百借款利息的确认,使得公司财务费用有所下降,仅这一项增厚每股收益约0.02元。 芜湖新百并表进程有望在年低完成。 公司实际持有芜湖新百70%的股权,但其中25%的股权尚未办理股权变更手续,因此一直未并表,预计今年年低有望并表。目前芜湖新百为酒店+百货模式,一年的销售额大约在6亿元左右,但由于家电销售额占比40%,且毛利率较低,因此芜湖新百今年仍将小幅亏损,预计明年开始能进入盈利期。 新百写字楼租赁明年有望小幅盈利。 公司写字楼总投资约5亿元,可租赁面积在7万平米左右,目前已经装修完毕,并于6月开始招租,租金平均单价约为4元/平米,由于南京商业地产写字楼供给较为充裕,目前招商情况一般,预计明年情况不会太乐观,不过该项目为现有新百总店上扩建而来,没有土地成本,因此项目总成本较低,每年折旧及运营费用在3000万元左右,出租率达到20%即可盈亏平衡,我们预计明年出租率如在25%左右,将实现小幅盈利。 河西及盐城项目将利于公司未来业绩增长。 公司未来有两个项目值得关注。首先是在规划中的300亩河西项目,目前该项目的容积率还未确定,如需提高容积率,还要补交一些土地款差额。不过总体来看该项目的成本还是非常低廉的,同时河西地区住宅区的均价在1.5万元以上,一但开工,盈利到15亿元的空间较大。其次是约127亩的盐城项目,该项目的土地成本约1.67亿,容积率为2.0,楼面地价在1000元左右,目前已经开工建设,预计分两期开发,最快将在2012年开始结算,总净利将达1.5亿元左右。 盈利预测与评级。 我们认为公司的投资价值主要在股价安全边际高,资产重估价值要明显高于公司市值,资产价值的挖掘潜力较大,尤其是河西300亩土地进入开发阶段将至少为公司贡献15亿元左右的利润空间。此外,虽然在主力门店装修、芜湖新百尚有亏损、房地产项目均为开发等因素的影响下,今年公司业绩仍不理想,但这也恰恰为公司明年业绩的反转提供了空间。同时,公司与金鹰的同业竞争关系清晰,随着金鹰发展态势的越发强劲,公司具有一定的重组预期。因此,我们预计公司2010-11年的每股收益分别为0.26、0.36元,所对应的估值在40倍左右,给予“推荐”的投资评级。

在预计今年完成增发后总股本72327完股的情况下,我们预计2010-2012年收入分别为34.87亿元、51.03亿元,56.13亿,净利润分别为1.23亿元、2.58亿元、3.10亿元,考虑增发摊薄股本对应EPS分别为0.17元、0.36元、0.43元,我们认为对应11年EPS35-40倍PE。目标价区间12.6-14.40元,给予“推荐”评级。

市场需求旺盛,公司产能释放:报告期内,公司营业收入比上年同期增加30,094.41万元,涨幅111.50%,主要原因是国家拉动内需的相关产业政策刺激公司主营产品市场需求旺盛,公司获取的订单大幅增加,另外公司生产基地全面投入运营,产能得以释放。 前三次集中招标表现良好,跻身第一团队:国家电网本年度已经进行了三次智能电表的集中招标,科陆电子在其中两次表现较好,在2级单相智能表中从第一次招标的8%上升至目前的11.7%,排名第三,在1级三相智能表占比在10%左右;在0.5S级三相智能表中厚积薄发,从5%到19.5%到目前的45.5%,市场占有率第一;根据我们的测算,科陆电子今年的总中标金额在2.7亿元左右。我们预计第四季度还会有一次智能电表的招标活动,将对科陆电子全年营收增长产生积极的影响。 三费情况控制良好:毛利率公司三费情况控制良好,销售费用和管理费用分别增长62.55%和61.07%,低于销售收入和净利润的增长,财务费用增长较快,为208.26%,主要原因是公司偿付增加的流动资金贷款利息及担保费所致,但是财务费用所占比重较小,三费占比下降从22.13%下降到20.7%,降幅为1.43%。 货币资金大幅减少,存货上升:截至9月底,公司货币资金为1.02亿元,比2009年底大幅减少36.7%,主要是由于公司支付备料增加的存货所致;而存货也比去年底增加 75.2%,达到3.63亿元,占总资产的25.66%,公司称变化原因主要是为满足国家电网公司集中招标的需求,确保按时交货,进行了规 模化采购并储备原材料,以利于后续大规模集中生产交货,防范由于交货不及时对后续竞标产生的负面影响。 非公开增发促使公司向二次设备综合提供商转型:非公开增发获得核准。公司非公开发行A股的申请已经获得证监会的核准。本次拟非公开发行A股股票不超过3900万股,募集资金净额不超过55050万元,募集项目主要用于现有业务智能电表的扩产,还有两部分别是智能变电站和变频器的扩产建设,智能变电站完工后公司将拥有年产100套系统的产能,未来公司逐步向二次设备综合供应商转型。 投资建议:公司目前订单饱满,产能充足,募集项目的投产解决了公司未来对于现有业务市场份额的提升和未来新业务领域的外延式扩展,变频器800台/年,智能变电站100套/年的产能将在2年内分段投产,配合未来智能电网的全面建设进程,我们预计,公司的未来2年的营收和利润增长在50%-60%左右,我们提高前期盈利预测,10年和11年EPS分别为0.55元和0.77元,目前11年动态PE为29.1倍,维持“推荐”评级。

季度业绩环比大幅增长,全年业绩增长无忧。公司预计在四季度有千岛湖湖滨花园的剩余部分以及金色蓝庭和阳光海岸项目部分将陆续交付业主,预计2010年度净利润同比增长幅度为50.00%—70%。 预售回笼多,货币资金大幅增长。2010年3季度,因万家星城、城市之星项目销售良好,截至3 季度末,公司货币资金34.67 亿元,同比增长287.17%,较年初增长109.12%,创下历史新高。 调控中,营销和财务费用增加。2010年3 季度,公司的销售费用环比增长135%,财务费用环比增长111%,管理费用环比微增1.56%。 资金充裕,短期无还债压力。截至报告期末,扣除预收帐款后的净负债率为37.56%,较去年同期下降了4.57 个百分点,净负债率处于较低水平。 盈利预测和投资建议。目前公司估值合理。公司土地储备资源充足,项目含金量较高,给与“推荐”评级。 风险提示。政策调控导致房地产市场低迷的风险。

公司是国内领先的游艇生产企业之一 主要产品为私人游艇、商 务艇和特种艇等的小型艇;公司以玻璃钢客船、公务艇起家,在该细分市场上占据较大份额;同时,公司注重研发设计,逐步从众多竞争对手中脱颖而出,成为国内市场二线品牌中的佼佼者。 国内游艇产业高速发展的土壤已经形成 2008 年,而长三角、珠三角、环渤海地区等经济发达地区的人均 GDP 已经达到或超过了8,000 美元,这些地区随着消费升级,游艇经济可能率先进入快速发展阶段。国家相继出台了推动游艇产业快速发展的重要政策,为游艇产业发展起到了催化剂的作用。然 而国内游艇消费爆发式增长仍待条件更为成熟,商务和旅游接待的需求仍占主导。 公司产品定位较为实际,生产营销配合较好 公司主攻商务旅游船市场,同时兼顾发展私人游艇市场,这较为符合国内现阶段游艇市场的发展状况和公司自身的业务状况;公 司致力在复合材料船艇行业实现个性化营销与标准化生产相结合,实现规模化生产,逐步提高公司毛利率水平;公司订单充足,同时募资扩产,成长可期 公司 2007~2010 年上半年的主营业务收入为 0.9 亿、1.4 亿、1.8 亿和 1 亿元,07~09年复合增速 39.4%,业务增长情况好于行业的平均水平;另外,公司海外市场业务对于收入的贡献额已逐步提升至 2010 年上半年的17%;公司公募资金,计划扩大产能 80%,成长空间打开可期;估值预测 我们预测 2010 年、2011 年和 2012 年,公司每股收益分别为 0.52 元、0.89 元和 1.39 元,未来两年净利润复合增长率达 63%;创业板机械类股票 2011 年动态市盈率接近35 倍,考虑到公司所处子行业正处于快速增长的初期,我们给予公司 2011 年 40倍 PE 的估值,6 个月目标 40.05 元,同时给予公司“增持”的评级;