2010年1-9月,公司实现主营业务收入3.80亿元,同比增长63.52%,其中7-9月主营收入1.57亿元,占1-9月业绩的41.1%;1-9月归属于母公司净利润5739万元,同比上涨140.18%,其中7-9月为2624万元,占1-9月净利润的45.7%;报告期内实现每股收益0.44元,超出我们预期。报告期内公司总股本没有发生变化。 三季度公司产品毛利率为37.86%,与中报数据相同。收入增长主要由于销量增加所致。另外,公司三季度长期贷款5000万元已经还清,短期贷款也由中报时的2.17亿元降1.2亿元,财务费用必然下降,我们预计对公司每股收益的影响在0.037元。 公司成立美国子公司,有利于公司在北美地区销售自产特种和高档预涂膜产品,此举将促使公司高毛利率产品比重结构的提升。 公司的竞争优势主要体现在:第一,公司的BOPP、BOPET预涂膜成本已经和具有污染的水性即涂膜相当,并且还有下降空间,这将非常有利于开拓国内的市场;第二,公司技术、产品品质已经处于国际先进水平,并且拥有成本优势;第三,公司本次募集资金投资建设1.8万吨预涂膜生产线,将会打破抑制公司快速发展的生产瓶颈。 在我们假设条件下,预计2010-2012年公司每股收益为0.512元、0.682元和0.872元。相应市盈率为40.7倍、30.6倍、23.9倍。 我们本次盈利预测业绩有所上调,主要考虑到公司依然保持较高的毛利率水平,超出我们预期,维持“增持”评级。

前三季度净利润同比增长16.53%。2010年1-3季度,公司实现营业收入23.06亿元,同比减少7.07%;实现营业利润3979万元,同比减少53.15%;实现归属于上市公司股东的净利润8668万元,同比增长16.53%,基本每股收益为0.30元,去年同期为0.26元。前三季度业绩增长基本符合预期。 毛利率下滑源自纸业盈利能力下降。造纸业是公司的第二大主业,受益于纸制品价格上涨,公司纸业实现增收,上半年造纸业务收入为5.11亿元,同比增长了5.6%,但由于蔗渣等原材料供应紧张,价格大幅上涨,且上涨幅度超过产品价格上涨幅度,导致纸业盈利能力出现明显下滑。上半年纸业毛利率仅为9%,较去年同期下滑了5.59个百分点。 新榨季糖价可继续看涨。10月份是消费淡季,国内柳州市场食糖现货价格冲上6000元/吨关口后仍持续上涨,目前已至6600元/吨价位。10/11榨季,国内食糖产量或可达1100-1150万吨,较上年1073万吨略有增长,但幅度有限,食糖产销缺口仍较大,约为200-300万吨。由于国际市场糖价飙涨导致目前进口糖到港成本已推高至7600元/吨以上,国内供求缺口问题难以依靠从外部大量进口来解决。因此,我们认为,10/11榨季,国内糖价继续上涨的基础仍较为牢固,近期有望冲高至7000元/吨价位。只要公司生产及时,营销策略得当,产品销售均价将至少达到6000元/吨以上。 给予“买入”评级。三季度糖价上涨超出预期,我们调高2010/11榨季食糖价格预期,并调整盈利预测,10/11年的EPS分别为0.80/1.44元,对应PE为31/17倍,估值水平偏低,给予“买入"评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入9.32亿元,同比增长16.38%;营业利润9061.74万元,同比增长22.39%;归属母公司所有者净利润7738.33万元,同比增长28.96%;实现基本每股收益0.55元。其中第3季度单季度实现营业收入3.20亿元,同比增长18.93%,环比增长10.95%;营业利润3288.71万元,同比增长31.00%,环比增长9.45%;归属母公司净利润2802.71万元,同比增长33.93%,环比增长8.67%;实现基本每股收益0.20元。同时公布全年业绩预告,预计2010年全年归属母公司净利润同比增长30%以内。 收入增长费用下降助利润快速增长。受益于经济回暖,市场需求恢复,加之去年投产的3000吨柔印复合软包装材料扩大产能,公司积极调整产品结构,产品销量与价格均明显回升,提升了营业收入。同时公司通过内部挖掘、工艺创新等举措在扩大产销量的同时,有效的控制了费用,致期间费用率同比下降1.07个百分点,至8.66%,共同促使归属母公司净利润大幅增长。 需求良好,产能扩大,公司成长性良好。1、包装行业需求广阔,增长快速,10月14日中国包装联合会副会长杨伟民表示,我国包装产业2010年总产值将继续保持快速增长,增幅不会低于20%,并有望历史性地突破12000亿元。2、公司积极向上游发展,今年9月有5000吨软包薄膜项目投产,公司镀铝膜与软包装薄膜产能分别达到1.5万吨和2.7万吨,利于公司控制成本,保证原料供应。3、子公司广州永新引入新股东,新建厂房,产能由7000吨增至1.2万吨,有利于公司加强管理,提高盈利能力,预期11年中旬投产,达产后利润可达3亿元。4、近两年投产的6000吨无菌包装材料与3000吨柔印复合材料项目有利于提高公司产销量,优化产品结构,增加收入、提高毛利率。5、公司于黄山工业园收购300亩土地储备,目前利用其中90亩进行老厂区改造,提高生产效率,未来新项目投入可期。6、公司配合股权激励,不断提高管理水平。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.83、0.99和1.34元,对应PE为24倍,20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。