2010年全年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长3.85%;归属母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长7.43%;实现摊薄每股收益0.80元。分红预案为每10股派现金3元(含税)。 收入稳定,毛利率提高,期间费用增加。由于募投项目在报告期内仍未释放产能,公司具有产能瓶颈,因此收入仅小幅增长;但通过技改提高了生产效率,有效控制了成本,并通过优化产品结构,提高了产品附加值,进一步提升了毛利率,报告期内综合毛利率同比提高3.64个百分点,达到35.65%;由于公司加快募投项目建设,引进高水平人才,导致销售费用及管理费用均有较大幅度增长,虽然财务费用有所减少,但三项期间费用率仍同比提高2.59个百分点至12.46%,减少了2157万元的营业利润。 公司全国布局,产能快速扩张。公司上市后加快全国布局,先后在东莞、苏州和重庆投建1.5亿、1.3亿和1.5亿平米生产基地,其中苏州项目一期已于3月投产,东莞及重庆一期项目也将陆续于6、7月投产,这将使得公司产能在今年内由原有的7000万平米快速增加至3.6亿平米!同时公司又计划于武汉再建设1亿平方米产能,公司产能的快速扩张将成为未来最主要的看点与盈利点。 坚持走高端路线,看好公司未来发展。1、公司坚持对客户的一体化服务,毛利率超过35%,在所处的瓦楞纸箱包装行业中屈指可数。2、公司重视人才引进,并不断加大研发投入,研发费用占收入比例达2.57%,拥有43项国家专利。 3、公司投入物联网业务,将进一步完善配套业务,提升产品附加值。4、公司坚持宁牺牲产量也不降低质量的原则,将保证新增产能毛利水平的基本稳定。 盈利预测及投资建议:公司预期2011年营业收入增长30%,我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS为0.82、2.00和3.27元,对应PE为52倍,21倍和13倍。由于公司今年产能集中投产初期产能利用率有限,固定资产折旧较高,毛利率将有所下降,影响利润增长;但未来随着产能释放,收入将快速增长,毛利率也将回升至正常水平。公司良好的成长可支持当前股价,而未来随着业绩爆发仍有较大提升空间,但考虑当前股价较高,暂下调至“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;新项目按时投产与产能集中释放的风险。

2010年,公司实现主营业务收入13.63亿元,同比增长65.00%;实现利润总额1.55亿,同比增长23.01%;归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长13.70%;实现每股收益0.69元,与我们预期一致。报告期内,公司以总股本1.67亿股为基数,向全体股东每10股送2股红股,派0.30元(含税)现金红利;同时,以资本公积金向全体股东每10股转增6股,转增后,公司总股本由1.67亿股增加至3.01亿股,股本扩张80%。 报告期内,公司主营收入的增长主要来自两大业务产能的扩张,第一,燃气管、给水管管件新增产能1.5万吨,增幅42%,价格和09年差别不大,产能扩张导致这块业务收入同比增长46%;第二,公司同步拉伸薄膜和异步拉伸薄膜各新增一条0.45万吨的生产线,这块业务收入达到5.16亿元,同比增长165%,也使得薄膜业务在主营收入中的占比由09年的23.12%提升至10年的37.12%。公司主营产品继续保持09年的盈利水平,综合毛利率为20.78%(09年综合毛利率为20.77%),但公司的期间费用得到显著的控制,期间费用率下滑了3个百分点(2010年期间费用率为9%,09年为12%)。 公司的核心优势在于已经熟练掌握同步BOPA薄膜生产工艺,是国内唯一一家同时具备同步拉伸BOPA薄膜技术和成本优势的生产厂家,未来公司在该领域有望继续扩大生产规模。 我们预计公司2011-2013年每股收益(摊薄前)分别为0.96元、1.07元、1.11元;摊薄后为0.53元、0.59元、0.62元。公司目前市盈率为24.5倍,较为合理,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌风险。

报告摘要: 净利润同比下滑41.55%。2010年,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长25.59%;实现营业利润4204万元,同比下降46.7%;实现归属于上市公司股东的净利润4744万元,同比下降41.55%;基本每股收益为0.51元,业绩基本符合预期。公司拟以2010年末总股本10800万股为基数,向全体股东每10股转增3股并派发现金红利3元(含税)。 父母代肉种雏鸡价格大幅下跌导致盈利大幅下滑。净利润下滑,主因就是主营产品父母代肉种雏鸡销价大幅下跌导致毛利率大幅下滑。2010年公司父母代肉种雏鸡销价为10.48元/套,同比下跌了36.8%,受此影响,综合毛利率由上年的34%下滑了10.53个百分点至23.47%。另外,粮价上涨导致饲料采购成本上升,也压缩了公司的利润空间。2010年,公司玉米采购均价为2027.02元/吨,同比上涨了18.2%。据我们测算,公司饲料采购支出可能达到1.78亿元,同比上升51.5%左右。 行业即将步入复苏中期,鸡苗业务盈利水平将有大幅提升。我们认为,2010年产品销售均价大幅下跌主要是受到了行业景气低迷和引种过量的双重影响。而2010年下半年以来,鸡肉和商品鸡苗价格开始出现明显上涨,肉鸡养殖业已经呈现出复苏态势,预计11年行业景气步入复苏中期的可能性较大,行业引种过量的不利影响也将随着时间推移而得到充分消化,鸡肉产品价格很有可能会出现较大幅度的上涨,并逐渐传导至上游的商品代肉雏鸡苗、父母代肉种雏鸡、蛋种雏鸡。受益于此,公司鸡苗业务的盈利水平将得到显著的提升。 逆市扩张,父母代肉种雏鸡销量和祖代引种量继续大幅增长。尽管利润下滑,但随着募投项目的部分完工投产,以及得益于在行业不景气时期所实施的积极灵活的生产销售策略,2010年公司主导产品销量较上年有了大幅的增长。其中,父母代肉种雏鸡、父母代蛋种雏鸡和商品代肉种雏鸡销量分别是1694.34万套、546.74万套和7080.58万羽,分别同比增长了34.9%、8.3%和127.6%。全年祖代肉种雏鸡引种量为33.53万套,同比增长了21.7%。 给予“买入”评级。2011年,募投项目的继续完工投产将带来产能进一步扩张,同时行业步入景气中期,公司盈利水平有望大幅提升,预计11/12年的EPS分别为0.85/1.24元,对应PE为41/28倍,维持“买入"评级。

净利润同比增长65.21%。2010年实现营业收入62.68亿元,同比增长2.98%; 实现营业利润34731万元,同比增长41.7%;实现归属于上市公司股东的净利润26534万元,同比增长65.21%;扣除非经常性损益后的净利润为19513万元,同比增长23.95%;基本每股收益为0.61元,公司的业绩符合预期。公司拟以2010年末总股本43853万股计算,向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),分配利润共计10963万元。 白酒量增利升,是主要的利润贡献点。白酒制造业是公司众多主业中的重点,在2010年因受益于酒厂的改造扩建发展较为顺利,实现了量增利升,成为公司最主要的利润贡献点。2010年,公司白酒业务产销量达到11万吨,同比增长27.9%,实现收入16.98亿元,同比增长26.75%,毛利率由上年的52.02%提升至54.88%,毛利额为93232万元,同比增长了33%左右,毛利增量占公司全部毛利增量的67%。 肉类加工业受益于猪价持续上涨盈利水平有所提升。2010年,肉类加工业务实现收入27.29亿元,同比减少3.98%;毛利率由上年的2.56%提升至4.86%,毛利额由上年的7279万元增至13259万元,增长了82.14%。我们认为,该业务收入有所减少主要是由于猪肉消费萎缩导致公司产销量有所减少,而盈利水平的提升主要受益于猪价在2010年6月份低位反转并持续上涨至今,我们推算公司2010年猪肉销量为18万吨,销售均价为1.52万元/吨。 建筑业务稳定增长。2010年,建筑业务实现收入7.82亿元,同比增长15.94%,毛利率为12.61%,较上年提升0.46个百分点。建筑业务稳定增长主要受益于水利建筑行业的需求增长和公司较为积极的业务拓展战略。由于未来5-10年仍将是水利建筑行业高速发展期,预计公司该业务仍有望保持20%左右的增速。 给予“买入”评级。我们认为11年公司白酒、肉类加工和建筑等多项业务均有望保持良好发展态势,预计11/12年的EPS分别为0.89/0.94元,对应PE为22/21倍,估值优势较为明显,维持“买入"评级。

公司是国内较大的以光气为原料的农药生产企业,产品涉及杀菌剂、杀虫剂、除草剂、精细化工中间体四个系列。其中,杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺和生产能力均处于国内领先水平。 募投项目重在调整公司的生产结构。公司主业一直以杀菌剂为重心,少量生产杀虫剂(甲胺磷已停止生产)和小吨位的除草剂,此次募投资金,基本上都是建设杀虫剂和除草剂项目,项目建成后,公司业务更加均衡,有效的降低公司产品单一带来的风险。 IPO募投项目的进展。公司募投项目分为五大类:第一,年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束,预计4月初投产,2011年实现4000吨的销售目标;第二,年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束,3月份开工,年内投产;第三,年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段,预计5月份开工建设,年底建成,将在2012年贡献收益;第四,年产500吨PPDI和1000吨PTSI项目,计划年底开工,预计2012年上半年投产;第五,技术研究中心建设项目,公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证,确保2011年底开工建设。 财务预测:按照公司披露的公开信息,预计公司2010-2012年每股收益为1.44元(原股本5500万股计)、1.29元(上市后新股本7400万股计)、1.89元(7400万股计)。按11年40倍PE,公司合理价值为51.6元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:汇率风险,产品价格大幅下跌风险。

报告摘要: 扣除非经常性损益后的净利润同比增长19.4%。2010年,公司实现营业收入38.75亿元,同比减少9.17%;营业利润13786万元,同比减少2.66%;归属于上市公司股东的净利润18385万元,同比增长50.85%;扣除非经常性损益后的净利润为13794万元,同比增长19.4%;基本每股收益为0.64元,扣除非经常损益后的每股收益为0.48元;2010年业绩增长略低于预期。 制糖业量减价升。制糖业是公司主业,2010年公司制糖业实现收入23.6亿元,同比增长14.05%,毛利率为24.86%,较上年提高了2.14个百分点。制糖业盈利水平提升主要归功于糖价的上涨。经我们拆算,2010年公司食糖销售均价达到4960元/吨,较上年提高了48.9%,而同期食糖产量和销量分别为44.8万吨和47.59万吨,同比减少了15.3%和23.4%。公司食糖产销量大幅下滑有两方面原因:一是由于低温冻害天气导致甘蔗出糖率下降,二是受外部高价收购的冲击,甘蔗流失严重,公司原料收购量出现下滑。 浆纸业盈利水平继续下滑。公司利用甘蔗渣原料优势发展浆纸业,目前浆纸业已经成为第二大主业,正常年份可贡献30%的收入和20%的毛利。2010年,公司浆纸业实现毛利4680万元,同比下滑66%,占毛利总额比重不到7%,毛利率为4.04%,较上年下滑了8.56个百分点。浆纸业盈利水平大幅下滑主要与收榨量减少和木浆原料价格高涨有关系。由于收榨量减少,公司为满足浆纸生产需要,不得不提高甘蔗渣和木浆的外部采购量,而2010年木浆价格涨幅高于纸制品价格涨幅,因而公司浆纸业盈利水平出现了自2008年以来的再次下滑。 筹划非公开发行事项。目前尚未公布具体方案,但经了解,筹资意在为加强原料基地建设服务,我们认为这是公司针对当前问题的较好选择,有利于提高其原料控制能力和长期盈利能力。 给予“买入”评级。我们认为11年糖价受减产影响有再创新高的可能,全年均价可能在6000元/吨左右。基于此,预计11/12年的EPS分别为1.25/0.78元,对应PE为17/27倍,估值优势较为明显,给予“买入"评级。

2010年1-9月,公司实现主营业务收入9.15亿元,同比增长65.03%;其中7-9月实现收入3.81亿元,同比增长47.27,占1-9月总收入的41.64%。1-9月归属于母公司净利润7700.22万元,同比增长8.98%;其中7-9月实现净利润2894万元,同比下降12.49%,占1-9月净利润的37.60%。实现每股收益0.46元,业绩符合预期。报告期内无分配预案,公司股本增加6900.6万股。 三季度经营情况和二季度变化不大,收入环比增长18.55%,成本环比增长19.61%,毛利率与二季度基本持平。 我们认为公司的核心优势在于已经熟练掌握同步BOPA薄膜生产工艺,公司是国内唯一一家同时具备同步拉伸BOPA薄膜技术和成本优势的生产厂家,由于同步拉伸BOPA薄膜工艺难度非常大,技术壁垒高,短期内公司技术水平难被复制。09年公司只有一条4500吨同步拉伸生产线,到10年4月公司另一条同步拉伸生产线已经试车完毕,顺利投产,预计10年全年产量为6800吨,产量增长51%,11年产量达到9000吨,两年产量翻一倍。另外公司收购德州两条异步拉伸生产线,09年贡献2000吨产量,今年将达到9000吨,产能增加350%。可以看出近两年正是公司BOPA产能快速释放的时期,公司业绩成长具有较大的确定性。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.87元、0.88元。公司业绩增长稳定,新投产项目在今明两年快速为公司贡献利润。公司主导产品之一同步拉伸BOPA薄膜,不管是技术、盈利能力还是产量方面在国内处于绝对龙头地位,不排除还有进一步扩张的可能。结合公司11年业绩较10年仍有望达到20%以上的增速,并且公司已经着手研究锂电池隔膜,在技术上处于国内前列,一旦成功将会加速公司的成长速度。维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌风险。

2010年1-9月,公司实现主营业务收入3.80亿元,同比增长63.52%,其中7-9月主营收入1.57亿元,占1-9月业绩的41.1%;1-9月归属于母公司净利润5739万元,同比上涨140.18%,其中7-9月为2624万元,占1-9月净利润的45.7%;报告期内实现每股收益0.44元,超出我们预期。报告期内公司总股本没有发生变化。 三季度公司产品毛利率为37.86%,与中报数据相同。收入增长主要由于销量增加所致。另外,公司三季度长期贷款5000万元已经还清,短期贷款也由中报时的2.17亿元降1.2亿元,财务费用必然下降,我们预计对公司每股收益的影响在0.037元。 公司成立美国子公司,有利于公司在北美地区销售自产特种和高档预涂膜产品,此举将促使公司高毛利率产品比重结构的提升。 公司的竞争优势主要体现在:第一,公司的BOPP、BOPET预涂膜成本已经和具有污染的水性即涂膜相当,并且还有下降空间,这将非常有利于开拓国内的市场;第二,公司技术、产品品质已经处于国际先进水平,并且拥有成本优势;第三,公司本次募集资金投资建设1.8万吨预涂膜生产线,将会打破抑制公司快速发展的生产瓶颈。 在我们假设条件下,预计2010-2012年公司每股收益为0.512元、0.682元和0.872元。相应市盈率为40.7倍、30.6倍、23.9倍。 我们本次盈利预测业绩有所上调,主要考虑到公司依然保持较高的毛利率水平,超出我们预期,维持“增持”评级。

前三季度净利润同比增长16.53%。2010年1-3季度,公司实现营业收入23.06亿元,同比减少7.07%;实现营业利润3979万元,同比减少53.15%;实现归属于上市公司股东的净利润8668万元,同比增长16.53%,基本每股收益为0.30元,去年同期为0.26元。前三季度业绩增长基本符合预期。 毛利率下滑源自纸业盈利能力下降。造纸业是公司的第二大主业,受益于纸制品价格上涨,公司纸业实现增收,上半年造纸业务收入为5.11亿元,同比增长了5.6%,但由于蔗渣等原材料供应紧张,价格大幅上涨,且上涨幅度超过产品价格上涨幅度,导致纸业盈利能力出现明显下滑。上半年纸业毛利率仅为9%,较去年同期下滑了5.59个百分点。 新榨季糖价可继续看涨。10月份是消费淡季,国内柳州市场食糖现货价格冲上6000元/吨关口后仍持续上涨,目前已至6600元/吨价位。10/11榨季,国内食糖产量或可达1100-1150万吨,较上年1073万吨略有增长,但幅度有限,食糖产销缺口仍较大,约为200-300万吨。由于国际市场糖价飙涨导致目前进口糖到港成本已推高至7600元/吨以上,国内供求缺口问题难以依靠从外部大量进口来解决。因此,我们认为,10/11榨季,国内糖价继续上涨的基础仍较为牢固,近期有望冲高至7000元/吨价位。只要公司生产及时,营销策略得当,产品销售均价将至少达到6000元/吨以上。 给予“买入”评级。三季度糖价上涨超出预期,我们调高2010/11榨季食糖价格预期,并调整盈利预测,10/11年的EPS分别为0.80/1.44元,对应PE为31/17倍,估值水平偏低,给予“买入"评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入9.32亿元,同比增长16.38%;营业利润9061.74万元,同比增长22.39%;归属母公司所有者净利润7738.33万元,同比增长28.96%;实现基本每股收益0.55元。其中第3季度单季度实现营业收入3.20亿元,同比增长18.93%,环比增长10.95%;营业利润3288.71万元,同比增长31.00%,环比增长9.45%;归属母公司净利润2802.71万元,同比增长33.93%,环比增长8.67%;实现基本每股收益0.20元。同时公布全年业绩预告,预计2010年全年归属母公司净利润同比增长30%以内。 收入增长费用下降助利润快速增长。受益于经济回暖,市场需求恢复,加之去年投产的3000吨柔印复合软包装材料扩大产能,公司积极调整产品结构,产品销量与价格均明显回升,提升了营业收入。同时公司通过内部挖掘、工艺创新等举措在扩大产销量的同时,有效的控制了费用,致期间费用率同比下降1.07个百分点,至8.66%,共同促使归属母公司净利润大幅增长。 需求良好,产能扩大,公司成长性良好。1、包装行业需求广阔,增长快速,10月14日中国包装联合会副会长杨伟民表示,我国包装产业2010年总产值将继续保持快速增长,增幅不会低于20%,并有望历史性地突破12000亿元。2、公司积极向上游发展,今年9月有5000吨软包薄膜项目投产,公司镀铝膜与软包装薄膜产能分别达到1.5万吨和2.7万吨,利于公司控制成本,保证原料供应。3、子公司广州永新引入新股东,新建厂房,产能由7000吨增至1.2万吨,有利于公司加强管理,提高盈利能力,预期11年中旬投产,达产后利润可达3亿元。4、近两年投产的6000吨无菌包装材料与3000吨柔印复合材料项目有利于提高公司产销量,优化产品结构,增加收入、提高毛利率。5、公司于黄山工业园收购300亩土地储备,目前利用其中90亩进行老厂区改造,提高生产效率,未来新项目投入可期。6、公司配合股权激励,不断提高管理水平。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.83、0.99和1.34元,对应PE为24倍,20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。