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欧林生物 2022-11-03 16.36 -- -- 18.38 12.35%
20.13 23.04% -- 详细
事件: 2022前三季公司实现收入 3.7亿元,同比增长 30.2%;实现归母净利润4018万元,同比下滑 48.3%;扣非后归母净利润为 3498万元,同比下滑 48.8%。 Q3单季度实现营收 1.38亿元,同比增长 19.4%;实现归母净利润 913万元,同比下滑 74.1%;扣非后归母净利润为 896万元,同比下滑 70.6%。 核心主营破伤风疫苗增长稳健,政策推动普通外伤市场逐步放量。 犬伤与普通外伤是破伤风疫苗的两大应用市场,近几年公司破伤风疫苗大部分收入来自犬伤渠道,但普通外伤应用市场更为广阔。 2022年,公司克服新冠疫情带来的困难,持续加强推广力度外,同时政策性文件、专家共识等的相继出台也为公司推广吸附破伤风疫苗提供了强有力的支持。中华预防医学会杂志 2022年第 06期刊登了《外伤后破伤风预防处置和预防接种门诊建设专家共识》,该专家共识介绍了外伤后破伤风预防处置的基本流程、破伤风主动和被动免疫制剂的合理使用方法以及预防接种门诊设置的基本要求,从而进一步让大众了解如何正确的预防破伤风,对破伤风在普通外伤渠道放量提供有力的依据。 22前三季度,公司医药制造整体毛利率为 92.7%,保持稳定;期间费用率有所上升,销售费用率 45.6%, 同比增加 2.7pct,预计系破伤风增加推广力度所致;管理费用率为 12.5%, 保持平稳; 研发费用率为 18.9%, 同比增加 7.2pct, 主要系研发与合作品种增加较多投入。 金葡菌 III 期临床正式开始,极具特色疫苗研发管线不断丰富。 Q3,公司整体研发投入 1.24亿元, 前三季度研发总投入 1.6亿元; 前三季度研发费用 7016万元,同比增长 111%, 主要系自研产品研发投入提升以及流感疫苗合作项目所致, 其中Q3研发费用为 3861万元,同比增长 264%。 公司现有核心研发品种金葡菌疫苗于 8月 31日完成组长单位首例受试者接种。公司持续扩大研发团队,逐步搭建病毒类疫苗研发平台,研发人员总人数由 2021年年末的 85人增加至 22H1的 120人。 2022年 7月, 公司全资子公司新诺明生物与兰州百灵生物技术有限公司就流感疫苗项目达成合作,共同研发流感疫苗,该产品也是新诺明生物落地的第一个病毒类疫苗产品。 公司以超级细菌疫苗为核心研发方向,临床前储备品种丰富,预计未来 2-3年,公司将布局更多院内感染预防疫苗市场。 盈利预测与投资建议: 公司为国内极具特色的疫苗研发企业,聚焦临床超级耐药细菌疫苗研发, 探索解决全球临床痛点;当前公司经营主要依靠破伤风持续放量,推动增长。我们预计公司 2022/2023/2024年实现营业收入 6.0/7.0/8.9亿元,实现归母净利润 0.6/0.9/1.2亿元,维持"买入"评级。 风险提示: 在研产品研发失败或进度不及预期风险; 现有产品销售不及预期风险; AC 结合疫苗和 Hib 结合疫苗纳入免疫规划风险; 市场竞争加剧风险
杜向阳 8 2
欧林生物 2022-11-02 15.81 -- -- 18.38 16.26%
20.13 27.32% -- 详细
事件: 公司发布] 2022年三季报, 实现营业收入 3.7亿元,同比增长 30.2%; 实现归属于母公司股东净利润 0.4亿元,同比下降 48.3%;实现扣非后归母净利润 0.35亿元,同比下降 48.7%。 破伤风疫苗稳定增长,研发投入加大影响利润端表现。 分季度来看,公司2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为 0.5/1.8/1.4亿元(-15.6%/+69.5%/+19.4%),单季度归母净利润分别为-0.1/0.4/0.1亿元(-133%/+72.7%/-74%)。其中三季度在疫情承压情况下仍有增长,利润端下滑主要系公司持续加大研发投入力度,研发费用增加,同时开展了一系列的工艺试验及验证,且确认了所得税费用,去年同期无所得税费用。 从盈利能力看,公司 2022Q1-3毛利率为 92.7%(+0.1pp),净利率为 10.8%(-16.4pp),净利率下滑与上述原因类似。 销售费用率增加至 45.4%(+2.7pp)。公司期间管理费用率为 12.5%(+0.4pp) 。 研发费用率为 18.9%(+7.2pp) ,主要公司加大了研发投入。 财务费用率为 0.4%(+0.1pp),保持稳定。 破伤风疫苗收入占比仍然较高。 分产品来看, 公司破伤风疫苗实现收入占比超 8成,公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量,外伤渠道比例处于持续提升当中。同时 2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。 同时公司 2021年 AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计 AC结合疫苗以及 Hib 疫苗仍将维持稳定增长态势。 金葡菌疫苗正式进入临床 III 期, 有望 2025年上市。 公司重组金葡菌疫苗临床III 期已于 2022年 8月完成首例开针, 产品有望在 2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约 134万,其中 80%感染者接种疫苗, 产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。 盈利预测与评级。 我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.1亿元、 1.9亿元和 3.3亿元, EPS 分别为 0.28元、 0.48元和 0.8元, 维持“买入”评级。 风险提示: 销售不及预期; 竞争格局恶化风险; 在研产品进度不及预期的风险。
欧林生物 2022-08-30 16.62 20.42 6.52% 17.50 5.29%
18.38 10.59%
详细
事件:公司发布 2022年半年报。 2022年上半年,公司实现营业收入2.33亿元,同比增长 37.60%;归母净利润 0.31亿元,同比下降 26.71%; 扣非归母净利润 0.26亿元,同比下降 31.07%。 2022Q1公司产品发货受疫情影响较大, Q2单季度公司积极克服疫情影响, 业绩环比改善明显: 2022Q2公司实现营业收入 1.79亿元,同比增长 69.54%(yoy 环比+85.15pct);归母净利润 0.38亿元,同比增长 72.70%(yoy 环比+206pct); 扣非归母净利润 0.33亿元,同比增长 84.19%(yoy 环比+218.7pct)。 期间费用率上涨及所得税增加导致净利率有所下滑。 2022H1,公司毛利率为 92.50%,同比下降 0.22pct,净利率 13.34%,同比下降 11.7pct。 净利率下降较大主要系期间费用率增加及所得税的影响:报告期内,公司期间费用率为71.83%,同比增加 5.1pct,其中销售费用率为 44.39%,同比增加 5.04pct,主要系推广服务费随销售规模增长、职工薪酬增加、向疾控收取疫苗仓储费的综合影响;管理费用率为 13.52%,同比下降0.17pct;财务费用率为 0.36%,同比增加 0.1pct,主要系新增借款导致利息费用增加;研发费用率为 13.56%,同比增加 0.13pct,主要系研发投入增加;同时公司报告期内确认所得税 495.09万元,去年同期因弥补亏损无需缴纳所得税。 核心产品吸附破伤风疫苗销售收入持续增长。 根据公司公告, 吸附破伤风疫苗为公司核心产品之一, 该产品采用国外学者推荐的先精制后脱毒工艺,并在脱毒过程中采用独特的脱毒控制技术,使得每批产品脱毒搅拌和温度控制过程自动化,产品均一性更好。目前国内只有公司和武汉生物生产吸附破伤风疫苗, 根据中检院的数据, 按照批签发量口径,2018年至 2020年公司吸附破伤风疫苗的市场份额分别高达70.24%、 100.00%、 88.24%; 2018年至 2021年该产品的销售收入持续增长,年均复合增长率达 83%。报告期内,公司克服新冠疫情带来的困难、持续加强推广力度,同时中华预防医学会杂志刊登的《外伤后破伤风预防处臵和预防接种门诊建设专家共识》通过介绍外伤后破伤风预防处臵的基本流程、破伤风主动和被动免疫制剂的合理使用方法以及预防接种门诊设臵的基本要求等进一步让大众了解如何正确的预防破伤风,为公司推广吸附破伤风疫苗提供了支持,吸附破伤风疫苗销售收入实现同比增长。 新产品研发进度不断推进,逐步拓展病毒类疫苗研发平台。 报告期内公司加大了研发投入,研发费用为 3,154.90万元,同比增长 38.90%,研发人员数量增加至 120人,同比增长 79.10%。根据公司公告、投资者关系记录及公开业绩说明会,公司在研产品中, AC-Hib 联合疫苗正在准备申报生产,预计于 2023年获批;与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗,已于 2021年底完成Ⅱ期临床试验,此后公司积极推进其 III 期临床工作,截至 2022年 4月底,金葡菌原液生产车间已建设完成; III 期临床试验的样品已制备完成。此外,公司在目前较为全面的细菌类疫苗管线的基础上,逐步搭建病毒类疫苗研发平台,期望拓展病毒类疫苗产品的开发, 2022年 7月,公司全资子公司新诺明生物与兰州百灵生物就流感疫苗项目达成合作,共同研发流感疫苗,该产品是新诺明生物落地的第一个病毒类疫苗产品。 投资建议:我们预计公司 2022年-2024年的收入增速分别为 32.9%、38.5%、 28.8%,净利润增速分别为 9.5%、 63.8%、 45.1%, 对应 EPS分别为 0.29元、 0.48元、 0.69元,对应 PE 分别为 56.2倍、 34.3倍、23.7倍;首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示: 新产品研发进度不及预期、疫苗市场推广及销售不及预期、新冠疫情的发展存在不确定性。
欧林生物 2022-08-19 18.26 -- -- 18.28 0.11%
18.38 0.66%
详细
2022 年8 月17 日,公司公布半年度报告,业绩略超预期。半年报显示,公司2022 年上半年共实现营业收入2.33 亿元,同比变动+37.6%;归母净利润3104 万元,同比变动-26.71%;扣非归母净利润2601 万元,同比变动-31.07%。 事件点评二季度公司经营逐渐摆脱疫情影响,收入、净利增速大幅上升,费用支出增长拉低净利润水平。 分季度看,Q2 公司营业收入1.79 亿元,同比+70%;净利润3785 万元,同比+73%。Q2 业绩增速环比由负转正,营收增速同比大幅提升。可见公司二季度已逐步摆脱疫情对经营的负面影响,配合推广发力,销售快速放量拉动业绩增长。 利润端,公司归母净利润同比-26.71%,主要系以销售费用为主的各项费用支出大幅增长:1)研发费用增加883.57 万元(同比+38.90%);2)管理费用增加831.92 万元(同比+35.94%);3)销售费用增加3,675.27万元(同比+55.23%),主要系推广服务费增加2,763.20 万元(同比+45.75%),职工薪酬增加229.90 万元(同比+71.06%),运杂费增加611.06 万元;4)报告期内确认所得税495.09 万元,上年同期因弥补亏损无需缴纳所得税。上半年,公司毛利率92.5%(-0.22pct),净利率13.34%(-11.7pct)。 吸附破伤风疫苗销售收入持续增加,市场空间再拓展。 上半年,公司吸附破伤风疫苗销售持续增长,从批签发端看,2022 年1~6 月,公司吸附破伤风疫苗共获批26 批次,同比+18%。两方面因素带来吸附破伤风疫苗快速放量:1)公司努力克服新冠疫情带来的困难、持续加大推广力度,销售费用同比大幅增加;2)政策性文件、专家共识等的相继出台为公司吸附破伤风疫苗提高院内渗透率提供了支持:中华预防医学会杂志2022 年第06 期刊登了《外伤后破伤风预防处置和预防接种门诊建设专家共识》,该专家共识介绍了外伤后破伤风预防处置的基本流程、破伤风主动和被动免疫制剂的合理使用方法以及预防接种门诊设置的基本要求。我们预计吸附破伤风疫苗在外伤门诊的峰值销量是犬伤门诊的数倍,专家共识的推出有助于公司破伤风疫苗在医院外伤门诊的应用。 在研项目顺利推进:重组金葡菌疫苗研发进入临床III 期,三联苗待申报生产。 上半年,公司持续扩大研发团队,研发人员总人数由2021 年年末的85人增加至2022 年6 月底的120 人。研发管线方面,1)公司与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗,预计单个适应症即有望创造10 亿元以上收入,是市场 空间广阔的重磅大单品。该项目临床III 期启动会已于2022 年6 月顺利召开。2022H1,公司在重组金葡菌疫苗项目投入1,150.49 万元(同比+40.52%),占H1 研发总投入的31.59%。2)公司在研的AC-Hib 联苗正在准备申报生产,预计三年内收入有望达数亿元。同类产品仅智飞三联苗处于III 期临床研究阶段。3)公司与格里菲斯大学合作开发1 类创新疫苗广谱GAS 疫苗、吸附无细胞百(三组分)白破-AC-Hib 六联苗、13 价肺炎结合疫苗、23 价肺炎多糖疫苗等处于临床前阶段,研发工作稳步推进中。4)2022 年7 月,新诺明生物与兰州百灵生物技术有限公司就流感疫苗项目达成合作,共同研发流感疫苗。 投资建议我们维持此前盈利预测,预计公司2022~2024 年营业收入分别为6.44/9.14/ 11.29 亿元,同比增长32.1%/ 42%/ 23.5%;归母净利润分别为1.13/ 2.04/ 3.22 亿元,同比增长4.7%/ 80.9%/ 57.4%;公司2022~2024年PE 分别为:64X/ 35X/ 22X。考虑到公司逐步摆脱疫情的负面影响,且随着推广的深入产品加速放量,我们维持“增持”评级。 风险提示未来需持续较大规模研发投入的风险;在研产品研发失败的风险;商业化不达预期的风险;其他可能影响公司正常经营的风险。
欧林生物 2022-08-19 18.26 -- -- 18.28 0.11%
18.38 0.66%
详细
事件2022年8月17日,公司发布中报,2022年H1实现营收2.33亿元,同比增长37.6%;归母净利润3014万元,同比减少26.71%;扣非后归母净利润2601万元,同比下降31.07%。业绩符合预期。 点评Q2单季度增长迅速,核心产品成人破伤风疫苗势头强劲、热度不减。(1)2022Q2单季度业绩实现快速增长,营业收入1.8亿元,环比增长240%,同比增长63%,主要由于吸附破伤风疫苗、Hib疫苗销售收入的增长;2022H1归母净利润3014万元,同比减少26.71%,主要由于研发费用和销售费用支出增加。(2)公司商业化产品包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗。核心产品吸附破伤风疫苗,于2017年6月首次取得批签发,上市进行销售后迅速放量;现阶段仅有武汉生物研究所批签发同类产品。根据PDB批签发数据,公司市场占有率达到80%以上。成人破伤风疫苗目标市场聚焦①犬伤患者市场②外伤患者市场③血制品公司,为潜在销售过15亿的重磅产品。 研发投入不断加码,推进技术平台和管线布局。(1)2022H1实现研发支出3154万元、资本化研发投入487万元,研发投入合计2642万元,占比营业额15.65%,同比增加60.33%;研发人员数量由上年同期67人增加至120人。(2)公司研发围绕“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”策略,已经建立细菌大规模培养技术、目标产物分离纯化技术、多糖蛋白结合技术、制剂技术的细菌性疫苗研发产业化平台。(3)AC-Hib疫苗III期临床已顺利完成,处于准备申报生产阶段,预计将于2023年获批,或带来近亿元营收新增量;与同类竞品智飞生物相比,公司AC-Hib疫苗不含佐剂,产品安全性更好。(4)公司与陆军军医大学合作研发的抗超级耐药金葡菌疫苗为国内进展最快厂家,临床II期数据良好,现已启动临床III期;全球尚无获批金葡菌疫苗,或将填补空白。 盈利预测与投资建议我们维持盈利预测,预计公司2022/23/24年实现营收6.36/8.63/11.13亿元,同比增长30.5%/35.8%/28.9%;考虑到公司进一步加大研发投入,我们下调2022/23/24年归母净利润6.37%/7.69%/2.69%至1.22/1.82/2.58亿元。维持“增持”评级。 风险提示候选产品研发失败的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。
杜向阳 8 2
欧林生物 2022-08-18 18.61 -- -- 18.63 0.11%
18.63 0.11%
详细
事件:公司发布] 2022年半年报,实现营业收入 2.3亿元,同比增长 37.6%; 实现归属于母公司股东净利润 0.3亿元,同比下降 26.7%;实现扣非后归母净利润 0.3亿元,同比下降 31.1%。 二季度业绩恢复增长,费用投放增加致盈利能力小幅下降。分季度来看,公司2022Q1/Q2单季度收入分别为 0.5/1.8亿元(-15.6%/+69.5%),单季度归母净利润分别为-0.1/0.4亿元(-133%/+72.7%)。其中单二季度在疫情影响边际减弱的情况下,产品恢复放量明显。从盈利能力看,公司 2022H1毛利率为 92.5%(-0.2pp),净利率为 13.3%(-11.7pp),净利率下滑的主要系疾控收取疫苗仓储费增加、销售规模效应导致的销售费用率增加至 44.4%(+5pp),以及应收账款坏账损失有所增加。公司期间管理费用率为 13.5%(-0.1pp)。研发费用率为13.6%(+0.1pp)财务费用率为 0.4%(+0.1pp),保持稳定。 破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看,公司破伤风疫苗实现收入占比超 8成,公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。同时 2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司 2021年 AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计 AC结合疫苗以及 Hib疫苗仍将维持稳定增长态势。 金葡菌疫苗正式进入临床 III 期,有望 2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III 期启动会已于 2022年 6月顺利召开,产品有望在 2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约 134万,其中 80%感染者接种疫苗,产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。 盈利预测与评级。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.1亿元、1.9亿元和 3.3亿元,EPS 分别为 0.28元、0.48元和 0.8元,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;集采风险;在研产品进度不及预期的风险。
欧林生物 2022-06-02 21.30 24.04 25.40% 22.26 4.51%
22.26 4.51%
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核心产品破伤风疫苗面向犬伤、外伤患者以及血制品公司采购,为潜在销售过过15亿重磅产品。亿重磅产品。破伤风预防分主动免疫和被动免疫,接受破伤风疫苗属于保护时间久、安全性好的主动免疫方式。现阶段竞品仅有武汉生物研究所生产的吸附破伤风疫苗,根据PDB批签发数据,公司市占率超八成。目标市场聚焦犬伤患者市场、外伤患者市场和血制品公司,其中外伤患者市场最大。根据测算,预计到2025年,破伤风疫苗在三大市场的销售规模可达3.7亿、17亿和0.36亿元。 重磅在研金葡菌疫苗Ⅱ期完成,有望填补市场空白。布局抗超级耐药金葡菌疫苗,临床为国内独家。金葡菌疫苗开发难度大,国际失败案例多。公司Ⅱ期临床成功完成,针对骨科患者,安全性和免疫原性皆优;Ⅲ期临床样品已制备完成。全球尚无获批金葡菌疫苗,或将填补空白。 AC群脑膜炎球菌(结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗上市在即,有望贡献近收亿营收。AC-Hib疫苗Ⅲ期临床已顺利完成,预计将于2023年获批,或带来近亿元营收新增量。与同类竞品智飞生物AC-Hib疫苗相比,进展同为Ⅲ期,但公司AC-Hib疫苗不含佐剂,产品安全性更好。上市产品破伤风疫苗、AC结合疫苗、Hib结合疫苗贡献稳定营收,后续在研多联多价苗吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗、吸附无细胞百(三组分)白破和AC-Hib联合疫苗(六联苗)处临床前阶段。 盈利预测盈利预测目前在售产品为吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗;此外,AC-Hib疫苗已处待申报生产状态,假设将于2023年下半年上市销售;假设Hib结合疫苗、AC结合疫苗于2023年纳入国家免疫规划。考虑价格、渗透率、市场竞争等因素,我们预测2022/23/24年实现营收6.36/8.63/11.12亿元。 估值估值考虑到公司已有成熟产品上市销售,我们采取PE估值法对公司进行估值。 我们参考同行业PE水平,同时,考虑到公司金葡菌疫苗有望成为填补世界空白的重磅疫苗,给予一定估值溢价,给予公司22年75XPE估值;我们认为,合理市值为97.36亿元,对应目标价24.04元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示提示候选产品研发失败的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险、限售股解禁的风险。
欧林生物 2022-05-11 17.66 -- -- 26.90 52.32%
26.90 52.32%
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事件: 欧林生物发布 2021年报及 2022年一季度报2022年 4月 28日, 欧林生物发布 2021年年报, 报告期内,公司实现营业收入 4.87亿元,同比增长 52.18%;实现归母净利润 1.08亿元,同比增长 198.82%;实现扣非净利润 0.97亿元,同比增长253.54%。同时,公司发布 2022年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入 5353万元,同比下降 15.61%;实现归母净利润-680万元,同比下降 133.3%;实现扣非净利润-686万元,同比下降134.51%。 点评: 受益产品快速推广, 2021年公司业绩高速增长; 2022Q1公司产品发货受到疫情影响。 2021年度, 公司吸附破伤风疫苗销售持续增长; AC 结合疫苗取得首次批签发上市销售,为公司带来销售收入。 2022年第一季度,公司营业收入以及净利润下降,主要系一季度公司产品发货受疫情影响,导致收入减少,同时公司加大研发投入力度,研发费用上升导致利润下降。 费用支出方面, 2021年公司的研发费用/ 销售费用/ 财务费用/ 管理费用占营业收入的比重分别为 11.57%/ 50.4%/ 11.57%/ 10.43%,相比 2020变化-1.78/ -7/ -1.78/ -2.07pct, 费用支出结构优化。 2022Q1,研发费用占比升高,系公司加大研发投入力度,研发费用上升。 2021年公司产品销售稳健增长, 2022年发货恢复后公司有望延续增长趋势。 2021年,公司吸附破伤风疫苗共售出 319万瓶,销量同比增长31.56%,销售收入 3.9亿元,占比 80.6%。 Hib 疫苗共售出 29万瓶,销量同比增长 16.33%,销售收入 0.33亿元,占比 6.71%。年底上市销售的 AC 流脑结合疫苗售出 38万瓶,销售收入 0.6亿元,占比12.31%。 进入 2022年一季度后, 疫情防控压力较大, 破伤风疫苗订单数未减少, 但发货受到物流管控影响, 确认收入减少。 后续, 随着新冠疫情防控常态化, 在手订单陆续顺利发货,公司业绩有望恢复增长趋势。 2022年, 公司三大主营产品拉动业绩稳健增长。 2022年,物流恢复正常后,公司三大主营产品有望拉动公司全年业绩恢复增长趋势。 ①破伤风疫苗: 2022Q1犬伤接种患者数量稳定,门诊的外伤、创伤部分患者数量增长, 因此从订单量角度,公司销售情况优于去年与同期。 但疫情防控影响了订单发货。 后续随着防控政策的放松, 订单将通过协调物流逐步完成向外发放。 吸附破伤风疫苗的销量有望在 2020年~2030年以约 24%的复合增长率高速增长,在 2030年成长为销售额近 20亿元的大单品。②AC 流脑结合疫苗:公司正在积极推进各省准入工作, 2022年计划实现 1亿元以上的销售额。 ③Hib: 公司成功获得药品再注册批准,该产品将继续为公司贡献收入现金流。 未来,“自主+合作”架设研发管线,联苗、创新疫苗自主研发同步进行中,合作的重组金葡菌疫苗是值得期待的重磅品种合作: ①公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于 1类创新疫苗。 针对闭合性骨折适应症的 II 期临床试验总结报告显示安全性良好。 目前在全面推进临床 III 期试验,生产车间全部建成并投入使用,预计 2022年上半年完成三期临床首次开针。 若该产品成功获批上市, 保守预测单个适应症即创造 10亿元以上收入,是市场空间广阔的重磅大单品。 ②公司与格里菲斯大学合作开发广谱 GAS 疫苗,理论上可覆盖所有 A 群链球菌血清型,属于 1类创新疫苗,正在国内外申请专利。 自主: 在三款单苗的基础上,①利用多糖蛋白结合技术平台,公司 AC-Hib 联合疫苗已获得 III 期临床总结报告,待申报生产,预计将于 2023年获批上市,三年内收入有望达数亿元。同类产品仅智飞三联苗处于 III 期临床研究阶段;②吸附无细胞百(三组分)白破-ACHib 六联苗进入临床前研发阶段。另外还有 13价肺炎结合疫苗及 23价肺炎多糖疫苗处于临床前阶段。 此外, 2021年 9月公司新设全资子公司信诺明生物,为病毒类疫苗平台进行相应准备。 投资建议: 维持“买入”评级我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 6.44/ 9.14/ 11.29亿元,同比增长 32.1%/ 42%/ 23.5%;归母净利润分别为 1.12/ 2.04/ 3.04亿元,同比增长 3.7%/ 82.4%/ 48.6%;公司 2022~2024年 PE 分别为: 65X/ 36X/ 24X。 考虑到公司主营产品销售端受疫情影响较小, 物流恢复后公司恢复正常发货, 以及成人疫苗行业的持续快速发展我们维持“买入”评级。 风险提示临床试验失败风险;“新冠肺炎”疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险;产品市场拓展风险;审批失败风险等。
杜向阳 8 2
欧林生物 2022-04-28 16.29 -- -- 26.90 65.13%
26.90 65.13%
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事件:1)公司发布 ] 2021年年报,实现营业收入 4.9亿元,同比增长 52.2%。 实现归母净利润 1.1亿元,同比增长 198.8%;实现扣非归母净利润 1亿元,同比增长 253.5%。实现经营性现金流净额 0.4亿元,同比增长 89.5%。2)发布2022年一季度报告,实现营业收入 0.5亿元,同比下降 15.6%。实现归母净利润-0.1亿元,同比下降 133.3%;实现扣非归母净利润-0.1亿元,同比下降 134%。 21年产品推广较为迅速,22Q1受疫情影响短期业绩承压。1)分季度来看,公司 21Q1/Q2/Q3/Q4单 季 度 收 入 分 别 为 0.6/1.1/1.2/2亿 元(+120%/+27.9%/+30.5%/+68.6%),单季度归母净利润分别为 0.2/0.2/0.4/0.3亿元(+875.6%/+100.5%/+52.9%/+1143614.7%)。其中 21Q4收入、利润增速较快主要系公司破伤风产品持续放量。22Q1增速放缓主要系全国散点疫情频发,各地物流受限、疾控医疗资源有限。2)从盈利能力来看,公司 2021年毛利率为 93.9%(-1.2pp)基本保持稳定。销售费用率 50.4%(-7pp),主要系公司销售体量逐渐扩大,规模效应体现。管理费用率为 10.4%(-2pp),保持稳定。 研发费用率为 6.1%(+0.5pp),主要系公司临床项目费用化支出增加。财务费用率为-0.01%(-0.2pp)主要系募集资金到账,利息收入增长所致。综合以上因素,公司 2021年净利率为 22.2%(+11pp),盈利能力增长明显。 21年业绩符合市场预期,破伤风疫苗稳健增长。分产品来看,公司破伤风疫苗实现收入 3.9亿元(+35%),收入占比为 80%,公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。公司破伤风疫苗 2021年实现销量 319万支,同时 2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司 2021年 AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计将维持稳定增长态势。 金葡菌疫苗预计 2022Q1开展三期临床,有望 2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白,公司计划 2年左右完成 III 期临床试验,1年做生产注册工作,产品有望在 2025年实现上市。预计 2030年我国闭合性骨折手术人数约 134万,其中 80%感染者接种疫苗,按照每人 3剂共 3000元价格计算,金葡菌疫苗可对应 9.6亿销售规模,带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.33元、0.53元、0.8元,对应 PE 分别为 50、32、21倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
欧林生物 2022-04-11 20.45 -- -- 21.58 5.53%
26.90 31.54%
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独家挖掘破伤风疫苗成人市场,产品快速放量验证公司营销推广能力优秀公司在疫苗行业深耕多年,敏锐地意识到国内和海外成人破伤风疫苗免疫程序具有较大差异,独家挖掘了破伤风疫苗成人市场。 2017年公司产品上市之后,公司加强推广力度,面向医院的急诊科、犬伤科等科室推广吸附破伤风疫苗。破伤风疫苗是公司第一个研发上市并进行商业化销售的产品, 帮助公司顺利实现了扭亏为盈,同时疫苗产品的顺利推广和快速放量,也验证了公司营销推广能力优秀。 AC-Hib 三联苗即将申报生产,预计 2023年上市,有望成为十亿级别品种三联苗是公司第二个重磅品种,预计将于 2022年申报, 2023年获批上市。我们认为三联苗是国内儿童疫苗的潜力大品种,相较于其他类似多联苗,例如四联苗、五联苗,公司三联苗具备较强竞争优势。我们预计公司三联苗有望于 2023年获批上市,届时上市销售,有望给公司带来新的增量,成为公司除破伤风疫苗外,又一上市销售的重磅疫苗产品。 “站在巨人的肩膀上”, 金葡菌疫苗有望成为全球首个超级细菌疫苗,填补世界空白“超级细菌”是全球共同公共卫生安全问题,疫苗是控制感染与蔓延的有效手段。 金葡球菌是超级细菌, 2020年全国细菌耐药监测显示临床分离菌株全国平均检出率近 30%。目前全球尚无金葡菌疫苗获批上市, 公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于 1类创新疫苗,是国内唯一进入临床试验的重组金葡菌疫苗, 已获得临床 II 期试验总结报告,安全性和免疫原性数据均较好。 公司通过综合研究海外金葡菌疫苗开发技术路径和临床试验方案的设计,分析总结失败原因,在此基础上设计并且研发重组金葡菌疫苗。我们认为,公司金葡球菌疫苗设计和临床方案考虑充分,产品后续临床 III 期通过率和获批上市成功率较高,预计有望于 2025年获批上市, 2030年金葡菌疫苗市场规模(骨科适应症) 有望达到 10亿元。 盈利预测考虑到公司当前破伤风疫苗处于快速放量期,以及公司另一重磅品种 AC-Hib 三联苗有望在 2023年获批上市,同时考虑到公司在研相关较多,研发费用投入较多。我们预计公司 2021-2023年营业收入为 4.87、 6.41、 9.17亿元,同比增长 52.1%、 31.6%、43.1%;归母净利润为 1. 11、 1.28、 2.13亿元, 同比增长206.0%、 15.4%、 67.0%; EPS 为 0.30、 0.35、 0.58元。对应2022年 4月 8日收盘价 20.37元/股, PE 为 67/58/35,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示破伤风疫苗销售推广不及预期风险; AC-Hib 疫苗上市进度及销售不及预期风险;金葡球菌疫苗研发失败风险。
杜向阳 8 2
欧林生物 2022-01-27 31.90 -- -- 30.99 -2.85%
30.99 -2.85%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润1亿元~1.15亿元,同比增长177%~218%。预计实现扣非归母净利润0.87亿元~1.02亿元,同比增长217%~272%,业绩符合市场预期。 业绩符合市场预期,破伤风疫苗稳健增长。分季度来看,预计公司单Q4季度实现归母净利润0.22亿元~0.37亿元,同比大幅增长。按业绩区间上沿计算,公司环比Q1-3均实现稳定增长。公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。根据我们预测数据以及批签发数据预期公司破伤风疫苗2021年约实现销量260~280万支,同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计将维持稳定增长态势。 金葡菌疫苗预计2022Q1开展三期临床,有望2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白,公司计划2年左右完成III 期临床试验,1年做生产注册工作,产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万,其中80%感染者接种疫苗,按照每人3剂共3000元价格计算,金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模,带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。 研发创新为本,双向国际化战略走向全球。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品开发策略,多产品研发管线有序推进中。针对传统疫苗产品,重点品种AC-Hib 三联苗产品将于2022年完成生产注册等工作,有望于2023年上市销售。创新疫苗领域,重点品种A 群链球菌疫苗同样具有全球领先属性,A 群链球菌疫苗已在加拿大申请I期临床,预计2022-23年有望在中国申请临床试验。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为0.28元、0.64元、1.02元,对应PE 分别为1 12、48、30倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
欧林生物 2022-01-10 37.71 42.00 119.09% 36.47 -3.29%
36.47 -3.29%
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投资逻辑:欧林生物是疫苗领域新兴企业,现有与在研产品均具有高度差异化优势,现有破伤风疫苗产品驱动业绩持续高增长,在研金葡菌疫苗有望实现填补全球空白,开启院内感染预防疫苗领域大市场:1)破伤风疫苗多渠道放量正在进行时,市场规模有望到达到30亿;2)AC-Hib三联苗国内唯二,预计2023年上市,有望成为超超6亿的;大品种;3苗)重磅在研产品金葡菌疫苗2期临床完成,预计2022Q1进入3期,有望成为全球首发,开启院内感染预防疫苗新领域,或成为百亿级潜力产品。 卡位疫苗全新赛道,超前布局院内感染预防疫苗市场:院内感染预防将成为疫苗研发新的重要赛道,将成为临床抗生素滥用导致耐药感染的终极解决方案,欧林超前布局,具有全球领先优势。金黄色葡萄球菌是目前院内耐药感染主要病原之一,尚无预防疫苗;作为公司首个超级细菌疫苗产品,成金葡菌疫苗已完成2期临计床,预计2022Q1进入3期临床,若顺利,有望2025。年获批上市。国内仅在闭合性骨折手术领域规模超9.6亿;未来若拓宽适应症,则年适用手术超千万台,市场规模为百亿级别。除金葡菌疫苗外,未来2-3年,公司将布局更多院内感染预防疫苗市场,欧林将成为院感疫苗这一全新赛道的开拓者。 政策加持,破伤风疫苗或成下一个狂苗级单品,快速放量驱动公司持续高成长:与犬伤病预防市场完全相反,目前国内非新生儿破伤风预防主要靠被动免疫制剂;2019年,国家出台《非新生儿破伤风诊疗规范(2019年版)》,明确要求非新生儿破伤风预防以疫苗为主,被动制剂为辅,破伤风疫苗放量最大障碍清除。犬伤+普普通外伤+血制品三大渠道将共同推动破伤风疫苗市场扩容,当前被动免疫制剂市场约规模约4000-5000万人份代,未来疫苗有望替代1500万人份需求,疫苗整个市场到规模有望达到30亿元。欧林产品市场先发优势突出,市场可维持4-5年两家竞争格局,欧林有望长期保持50%以上市占率,成为超15亿元大单品。 AC-Hib报产在即,公司下一个大品种::公司在研AC-Hib三联苗为国内唯二产品,已完成临床研究,近期有望完成报产工作,预计2023年上市。我们认为三联苗将逐步替代相应单苗产品,未来市场规模将超过6.5亿。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营收分别为5.1/8.0/12.0亿元,归母净利润1.2/2.5/4.2亿元。公司是创新型疫苗企业,现有产品破伤风疫苗将持续快速放量,驱动公司快速成长,在研产品金葡菌疫苗值得期待,参考疫苗可比公司估值,给予欧林生物2022年67-75倍PE,目标价42~47元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品研发失败或进度不及预期风险;产品销售不及预期风险;AC结合疫苗和Hib结合疫苗纳入免疫规划风险;市场竞争加剧风险。
杜向阳 8 2
欧林生物 2021-12-31 32.42 -- -- 40.59 25.20%
40.59 25.20%
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事件:公司发布公告收到重组金黄色葡萄球菌疫苗(大肠杆菌)II期临床试验总结报告。 金葡菌疫苗Ⅱ期数据优异,进一步增强成功确定性。根据公告数据显示,重组金黄色葡萄球菌疫苗(大肠杆菌)在中国18-70周岁骨科手术目标人群中按接种的安全性良好。在首针免后10-14天各免疫程序组特异性抗体水平均达到峰值,免疫原性良好,并且在首针免后42天特异性抗体水平相对基线还处于平台期,在首针免后180天仍然有较高水平。预计金葡菌疫苗将于2024年完成Ⅲ期临床,有望在2025年上市,市场规模达百亿级别。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万,其中80%感染者接种疫苗,按照每人3剂共3000元价格计算,金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模,带动公司业绩快速放量。 破伤风疫苗三大渠道放量迅速,竞争格局良好。传统疫苗方面,破伤风疫苗的外伤、犬伤门诊渠道受益于《非新生儿破伤风治疗规范(2019年版)》的出台,拓宽了其使用范围。公司产品定位成人市场,竞争格局良好,2020年批签发份额市占率为88%,先发优势明显,公司通过加大市场推广投入,教育终端机构,提升破伤风疫苗接种意识等方式,逐渐实现产品快速放量。我们预计,2030年在狂犬疫苗渠道、传统渠道、血制品企业渠道总计给公司贡献17.6亿元收入,占整个市场规模的60%。 “传统+创新”双轮驱动产品研发策略。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品开发策略,多产品研发管线有序推进中。针对传统疫苗产品,重点品种AC-Hib三联苗产品将于2022年完成生产注册等工作,有望于2023年上市销售。创新疫苗领域,重点品种A群链球菌疫苗同样具有全球领先属性,A群链球菌疫苗也将成为国内首个申报临床品种,强化公司在超级细菌疫苗领域的地位。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.32元、0.65元、1.03元,对应PE分别为116、57、36倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
杜向阳 8 2
欧林生物 2021-08-27 31.79 47.40 147.26% 31.98 0.60%
34.20 7.58%
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业绩总结:公司2021H1实现营业收入1.7亿元,同比增长51.7%;实现归母净利润4235万元,同比增长225%;扣非后净利润3773万元,同比增长273%。 破伤风疫苗持续放量驱动收入与业绩快速放量,销售费用大幅下降。2021Q2营业收入与归母净利润分别为1.1亿、2192万元公司核心单品破伤风疫苗快速放量,是2021H1公司收入与业绩高速增长的主要原因。破伤风疫苗于2016年获批,2018年正式上市销售,通过三大渠道逐步放量;在未来较长时间里,该品种作为驱动公司快速成长的核心品种,未来该品种峰值销售将超15亿元。 2021H1公司费用率明显向好改善,2020H1销售费用率为39.6%,同比与环比均大幅下降,未来仍将呈下降趋势;管理费用率为13.6%,同比下降1.7pp;研发费用2271万,占收入比重达13.6%,未来随着金葡菌疫苗进入III 期临床,研发费用将大幅增加。 “传统+创新”齐头并进,金葡菌研发将迎来重要节点。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品开发策略,多产品研发管线有序推进中。 针对传统疫苗产品,公司已积累丰富的多糖蛋白结合疫苗研发经验,在现有单苗产品基础上,公司拥有多个在研多联、多价疫苗产品,其中AC-Hib 三联苗产品将于未来2年内获批,成为国内同类唯二的产品。针对创新疫苗,公司重点布局超级细菌疫苗领域,与多家科研院所合作,引进重点品种重组金葡菌疫苗与A 群链球菌疫苗均具有全球领先属性;金葡菌疫苗将于2021Q4完成II 期临床试验,2022Q1将进入III 期临床,若成功,将成为全球首个超级细菌疫苗产品,实现全球空白突破;A 群链球菌疫苗也将成为国内首个申报临床品种,强化公司在超级细菌疫苗领域的地位。 推出首个股权激励计划,中长期发展前景可期。为吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,提升公司的凝聚力,进一步激发公司创新活力,公司发布上市后首个股权激励计划,拟向87名骨干员工授予32万股限制性股票,授予价格为16.78元/股。授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标为,2021年营业收入较2020年同比增长50%,2022年营业收入较2020年同比增长100%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为0.31元、0.64元、1.03元,对应PE 分别为106、50、32倍,三年复合增速为126.1%。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
杜向阳 8 2
欧林生物 2021-07-20 36.42 47.40 147.26% 39.80 9.28%
39.80 9.28%
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推荐逻辑:公司]现有破伤风疫苗借助多渠道快速放量,峰值有望达到 17.6亿元,远超市场预期;AC-Hib 三联苗研发顺利推进,预计 2023年上市,将成公司第二个 10亿级大品种;在研金黄色葡萄球菌疫苗有望全球首个超级细菌疫苗,解决全球性的金葡菌临床耐药感染,或将成为百亿级全球创新疫苗品种。 攻坚超级细菌疫苗领域的世界空白,金葡菌疫苗临床顺利推进。公司目前研发管线共有 10个品种,其中 5个为Ⅰ类创新疫苗。金黄色葡萄球菌被称为“超级细菌”,目前全球范围内尚未有上市的疫苗,公司重组金葡菌疫苗通过总结国外企业研发经验教训,创新改造优选 5种保护性抗原,在接种剂次、佐剂使用以及选择骨科适应症等多方面进行优化,大幅提升未来成功率,预计 2024年完成III 期临床,若成功,有望在 2025年获批上市。2030年我国闭合性骨折手术人数约 134万,预计 80%感染者接种疫苗,按照每人 3剂共 3000元价格计算,对应 9.6亿销售规模。以闭合性骨折适应症为突破,适应症将扩大并覆盖所有开放性骨折、关节置换和肾衰竭透析手术以及诸多外科手术,每年仅国内适用手术超千万台,市场规模达到百亿级别。除金葡菌疫苗以外,公司将布局 A 群链球菌等创新疫苗的研发。 破伤风+AC-hib竞争格局良好,多渠道+政策利好打开破伤风放量空间。《非新生儿破伤风治疗规范(2019年版)》的出台,大幅拓宽了破伤风疫苗使用范围。 公司产品定位成人群体,随着狂犬病毒暴露患者疫苗接种渗透率的提升(预计2030年狂苗接种者破伤风接种渗透率达到 1/3)以及被动免疫制剂患者渗透率的提升(预计 2030达到 15%),行业市场规模在 2030年可达到 29.3亿元。目前公司的竞争对手只有武汉生物所,2020年公司批签发份额占比为 88%,先发优势明显;考虑未来市场竞争,我们预计,2030年在狂犬疫苗渠道、传统渠道、血制品企业渠道总计给公司贡献 17.6亿元收入,占整个市场规模的 60%。公司AC-Hib 产品正处于 III 期临床,是国内仅有的 2个在研产品之一,预计 2023年上市,有望成为公司第二个 10亿级品种。我们认为,破伤风+AC-Hib组合未来将贡献超过 25亿元的峰值收入,稳定贡献超 5亿元的业绩。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.30元、0.65元、1.03元。公司现有业务未来 3年业绩复合增速 126.1%,PEG 约为 1;而行业可比公司平均复合增速为 38.7%,PEG 达到 2.3,因此我们认为公司现有业务2021年 126.7倍 PE 合理,对应 154亿市值。公司重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,我们暂不考虑广泛外科手术适应症,仅以当前闭合性骨折适应症,对应峰值收入 9.6亿元,给予 80%成功率以及 5倍 PS 估值,闭合性骨折适应症估值约 38亿元。因此,我们给予公司 2021年整体估值 192亿元,对应目标价 47.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名