南玻26日晚公告2011年经营情况,2011年公司实现收入82.7亿,同增6.8%,归属于上市公司的净利润11.8亿,同降19%,实现EPS0.57元。11年毛利率31.5%,同比下降4.6个百分点。分业务情况:平板玻璃、收入同降1.22%,工程玻璃、精细玻璃、太阳能产业收入分别同增9.5、45.3、0.4个百分点;分业务盈利能力:平板玻璃与太阳能毛利率分别同降16.6、2.1个百分点,而工程玻璃与精细玻璃毛利率分别同增4.3、9.5个百分点。4季度平板玻璃与光伏景气下滑,公司单季度净利润1.06亿,同降76.5%。 ①平板玻璃11年下半陷入行业下行阶段,4季度全行业亏损,公司立足于浮法端成本控制的基础,大力发展TCO与超薄玻璃等高端市场;②工程玻璃11年稳定贡献业绩,高端low-e市场统治力与镀膜大板向民用推广取得良好效益;③精细玻璃受触摸屏热带动,公司有效提升产能利用率及电容式触摸屏产量,11年净利润2.7亿,同增244%;④太阳能产业2011年行业景气由强变弱,多晶硅价格大幅下跌。公司凭借多晶硅成本降至28元美元/KG,并扩大销售。11年多晶硅业务实现3.7亿利润,同增87%。 2012年1季度平板玻璃与太阳能产业仍处于行业低谷区域,但工程玻璃与精细玻璃端提供良好的业绩支撑。公司2012年仍将坚持发展建筑节能与新能源领域,预算支出21亿建设咸宁南玻及宜昌多晶硅项目改造工程。盈利预测:浮法玻璃与光伏下半年有望改善,公司兼具玻璃周期高弹性及高端深加工属性,预计12-13年EPS0.60、0.95元,增持,目标价11元。

公司(1)2011年全年收入487亿、同增41%,净利润116亿、同增88%,EPS2.19元,水泥及熟料销量1.58亿吨、同增15%,毛利率39.9%、同比增加7.8个百分点,吨毛利122元、同增42元,吨净利润73元、同增28元,低于预期。(2)第4季度盈利下降,收入同增13%,净利润同比下降16%、环比第3季度下降17%,毛利率35.6%、同降6.3个百分点、环比下降4.4个百分点,吨毛利103元、同比下降29元、环比下降23元,吨净利润54元、同比下降25元、环比下降23元。 上周华东走稳成交清淡:(1)价格:受阴雨天气影响,需求不振,市场清淡,几省价格均企稳,出货略有萎缩。安徽沿江熟料有暗降趋势。(2)停窑:浙江金建兰持续停窑,但熟料库存消耗一般,下周起恢复。(3)库存:基本不变上海80%,苏浙徽赣鄂65%-75%。(4)下周预测:苏北徐州产能即将释放,苏南对大企业已实行特别价,价格下调压力大。安徽虽供大于求,但沿江可外销,或价格维稳。江西湖北下游陆续开工,若天气好转,销量或增,价格可小幅上调。 受制地产调控政策压制,今上半年需求比去年上半年弱,但新增产能投放压力大,加之企业战略博弈和天气多雨,水泥价格高位回调至今。华东市场不破不立,上半年更多是博弈交易性机会,2季度再次寻找和确立股价底部。预期2012-13年EPS为1.60、2.03元,鉴于行业龙头地位和中长期发展空间,维持增持评级,目标价格18.45元。

江河幕墙2011年实现营业收入57.6亿元,同增11.2%,归属上市公司股东的净利润3.4亿元,同增10.1%。综合毛利率23.5%,同比升0.5个百分点,净利率5.9%,与去年持平。中国大陆收入42亿,同增31.3%,占比73%;境外收入15.6亿,降21.2%,占比27%,占比下降11个百分点。 境内收入毛利率24.1%,上升8.4个百分点,境外毛利率22%,下降12.6个百分点。公司2011年经营性现金净流量-11.3亿,较去年减少13.8亿,应收账款年末应收账款净额比年初增长了44.31%,增加至30.1亿元。 公司2011年业绩增长低于前期复合增长率,主因有三:国内宏观调控导致部分工程施工放缓;中东局势动荡影响海外施工进度;新老项目交替,老项目处于结算阶段,新项目刚开工,导致产值较低。中国经济2012年经济发展以稳为主,海外经济形势有好转趋势,预计业绩会有所恢复。 2011年公司总新签订单为104.45亿元,同比增长22.5%;根据我们的推算,目前公司在手订单约134亿元。公司的全球化战略布局2011年持续推进。海外市场方面,东南亚区域保持较高的占有率;北美市场实现较大增长,智利市场取得突破;澳大利亚订单额和订单质量都有较大提升;中东动荡的局势对业务造成一定影响,但市场开拓取得不错成绩。 盈利预测:公司全球化战略持续推进,海外经济回暖,境外业务复苏值得期待。预计公司12-13EPS为0.90、1.19元,谨慎增持,目标价16元。

上海建工2011年实现主营业务收入828.57亿元,扣除注入资产影响,同口径较上年增10%;归属上市公司股东净利润13.6亿元,同增25%;EPS1.17元。其中建筑施工、建筑相关工业、城市基础设施投资运营及成套设备等商品进出口分别同增10.7%、0.18%、54.3%和5.8%,;房地产收入同降2.6%。2011年年报分红预案:10送5转5股派1元。 公司总体毛利率7.2%,同增0.7个百分点。分业务建筑施工、混凝土等建筑相关工业、城市基础设施投资运营及成套设备及其他商品进出口分别增0.27、0.7、11和0.04个百分点,房地产降15个百分点。公司财务费用依然为负,现金流较充裕。销售费率管理费率基本不变。 工程施工新签合同数额大幅增长:新签合同1058亿元,较上年增40%,为公司持续稳健经营奠定基础。同口径新签建筑施工合同累计978亿元,同增长29%。设计咨询合同新签27亿元,海外37亿元。城市基础设施投资运营项目7个,全年完成投资20亿,新签4.6亿。房地产:新签销售合同29.4亿元(保障房23.8亿元),销售面积45.9万平方米(保障房37万平方米),新开工面积63万平方米(保障房36万平方米),新增可开发面积93万平方米(保障房88万平方米)。 公司建筑施工中多为市政和公共设施,住宅不到30%。受益于保障房和迪斯尼项目建设,发展稳健。12年将加快房地产和城市基础设施投资业务发展。12-15年将提取激励基金授予管理层,约束目标12-15年净利润增速以11年为基准为15%、30%、50%和70%。预计公司12-13年EPS1.38、1.68元,增持,目标价13.2元。

公司11年营收251亿,同增4.9%,净利润15.4亿,同增7.9%。机械设备、水泥生产线建安、钢材贸易收入占47%、40%、12%,机械设备占比下降12%。毛利率14.8%,同比升0.8%,净利率6.2%。境内收入154亿,同增47%,占62%,境外95.9亿,降28.5%,占38%。海外收入下降因累计订单较少、已签订单进度较慢。四季度毛利率15.5%,同比升0.4个百分点,营收11.5亿,同减2%。公司市场份额40%,连续4年全球第一。 2011年总订单364亿元,同增52%;其中钢材贸易47亿,水泥工程317亿,同增35%。水泥工程中境外184亿,同增47.8%,境内133亿,同增22.7%。在手订单充足,约580亿。11年全球水泥(除中国)新增产能签单量5300万吨,预计12年将超6千万吨,增加13%。12年计划营收增长不低于18%,归属股东净利润增长不低于10%,新签合同不低于10%。 公司多元发展战略稳步推进,确立水泥工程、工程多元化、科研产业化、产业投资、物流贸易等方向。成立了装备集团,利于发展装备业务,提升自给率。11年实施日喀则10MW光伏EPC项目。投资7千万的溧阳水泥窑处理污泥项目预计12年3月份完工。公司积极对海外潜在投资和并购对象进行调研。多元化发展战略将进一步增强公司持续发展能力,提升竞争力。 盈利预测:公司订单充足,多元发展战略稳步推进,海外经济回暖,国际工程复苏可期。预计12-13EPS 2.05、2.54元,增持,目标价24元。

葛洲坝2011年实现营业收入465亿元,同增27.2%,实现归属于上市公司股东净利润18.1亿元,同增12.6%,实现EPS0.45元。分业务情况:工程承包、水泥生产、房地产和民用爆破分别同增27%、25%、95%、11%和37%;分别占比78%,9%,5%和3%。公司毛利率同比降0.36个百分点至13.8%。分业务的毛利率:工程承包下降0.7个百分点,水泥生产和房地产分别升3和8.6个百分点。 全年新签合同达到725亿,同增30%。其中国内工程417亿,同增26%;国际工程308亿,同增37%;水利水电项目318亿,同增94%。公司营业税率及附加与收入比例同增0.4个百分点,销售费率、管理费率和财务费率分别降0.03、0.39和0.1个百分点。公司应收账款增44%,回款能力略有下降。但预收账款较年初增速31%;经营性现金流同比增29%,开工或略有提速,经营现金流情况稳定。 四季度业绩同比增速-33%,环比增速-37%,都有大幅下降。同时四季度新签合同89亿,同增17%,环比降49%,也有大幅放缓。 发展看点:1)“十二五”期间水利总投资达到1.8万亿左右。发改委去年通过可研和初设概算的项目达680亿,预计将在今年招标正式开工,大项目占比高,龙头建设企业受益。2)水电今年计划核准2000万千瓦,同增57%。“十二五”规划目标新增水电装机容量0.9亿千瓦,3)连续3年订单收入比1.5左右,在手订单充足,资金充裕释放业绩。 2012年葛洲坝经营目标合同签约850亿元,产值526亿元。我们预测葛洲坝2012~2013年EPS为0.6、0.84。增持评级,目标价9.5元。

中国玻纤18日晚公告2011年年报,公司实现营业收入50.4亿元,同增5.74%;营业利润4.9亿元,同增5.54%;归属于上市公司净利润2.9亿元;比上年同期增长41.9%。期末摊薄EPS0.50元。分业务情况:玻纤及玻纤制品、其他的销售收入分别为45.8亿,3.1亿元。玻纤及制品收入同增3.7%,营业成本同降3.4%,毛利率同比升4.8个百分点;综合毛利率34.8%,同比升4.3个百分点。境内25.2亿,同增10.66%;境外23.8亿,由于欧债危机及海外经济减速导致需求不足,同降0.4%。 为应对贸易壁垒,公司积极实施“走出去”战略,埃及项目13年建成投产。2011年公司公告在埃及投资建设年产8万吨池窑拉丝生产线。该项目标志着公司为应对贸易壁垒,实施“走出去”战略,全面应对国际竞争。 欧美经济复苏态势明显,玻纤将受益,我们预计2012年玻纤出口将呈现数量前低后高,价格前低后高的格局。我们的研究表明,中国玻纤的出口及盈利指标同海外经济形势紧密相关,与美国、欧盟等国家和地区的GDP增速相关性明显,美欧经济的领先指标同样领先于中国玻纤的盈利指标。 当前欧债危机缓解态势明显,美国经济复苏信号初现,玻纤出口或将受益,我们预计12年玻纤出口量、价或将呈现前低后高的格局。 盈利预测:伴随海外经济好转,特别是美国复苏,2012年玻纤出口会有所好转。预计公司12-13年EPS0.83、1.13元,谨慎增持,目标价19元。

公司11年实现营收59.7亿元,同增36.6%,归属于上市公司股东的净利润5.2亿元,同增25.3%,石膏板业务实现营业收入47.2亿元,同增34.5%,石膏板毛利率24.1%,同比下降6个百分点,综合毛利率22.8%,同比下降4.3个百分点,11年四季度毛利率25.1%,环比上升3.2个百分点。 公司收入保持快速增长的原因是石膏板产业布局全国,新建生产线陆续投产,产能规模扩大,保障性住房建设和新农村改造建设支撑石膏板销售规模增长;公司毛利率的大幅下降主要因为原材料及煤电油持续涨价导致成本上升;公司净利润仍保持稳定增长另一方面由于政府补贴大幅增加。 公司积极推进20亿平米的石膏板产能布局,截至2011年底,公司石膏板业务规模已达12亿平米,稳居亚洲第一;公司加强了三线城市的推广,为开拓潜在市场提供支持,强化了一线城市大客户的交流,石膏板、轻钢龙骨等产品中标国家博物馆、全国万达广场系列、火车站、交通枢纽、酒店、政府项目、以及各地标志性建筑;控股子公司北新房屋中标6.6亿元赞比亚政府公共住宅项目,总建筑面积60万平米,项目进度已超过50%。 公司石膏板市场份额45%,20亿平米全国产能布局顺利推进,品牌建设深入三线城市,新型房屋市场提供新的增长点,毛利率环比明显上升;主要风险是:地产调控影响需求以及原材料进一步上涨;我们预测公司2012-2014年EPS为:1. 13、1.44、1.84元,目标价18元,增持评级。

亚厦股份19号晚公告2011年年报,2011年营业收入72.5亿,同增61.6%,归属上市公司净利润4.5亿,同增71.2%,实现EPS1.06元。毛利率同增1.32个百分点至16.2%,2011年实现新签订单118亿,其中省内72.2亿,省内45.8亿,公装、住宅、幕墙分别占比48%、25%、23%。分业务增长:装饰、幕墙、设计、景观、木制品业务收入同增57.7%、73.3%、91.6%、98.3%、207%;分业务盈利能力:装饰、幕墙、设计毛利率分别同增1.6、0.2、1.6个百分点。景观工程与木制品毛利率分别同降2.8、2.7个百分点。 2011年公司经营性现金流为1.36亿,同增536%,净利润率提升至6.4%。 公司11年延续获得建筑装饰百强企业第二名,通过内涵外延式发展,进一步实现产业链延伸战略。其中产业园11年5月投产,先后收购上海蓝天与成都恒基(合计并表收入9亿、利润0.5亿)。可复制营销战略逐步显效,11年省外收入增速达到103%,省外收入占比提升13个百分点达63.1%,而省外订单同增99.6%,京津、西南、武汉和海南、江苏与青岛地区新签订单合计达到51.5亿,业务呈现快速发展态势。2012年公司业务开展将重点在东北、广西、广东等区域实现可复制性业务扩展延伸。 2012年公司工作重心为盈利能力提升及现金流管理,收购优质子公司通过整合实现在“铁、公、机”领域、中西部地区的业务快速发展。盈利预测:区域扩张发展,效益管理提升盈利能力,公司预告1季度净利润同增50-70%。预计公司12-13年EPS1.70、2.39元,谨慎增持,目标价34元。

中铁二局15号晚公告了2011年年报,11年公司营业收入585.2亿,同增8.8%,实现归属上市公司净利润5.23亿,同降46.4%,实现EPS0.36元。 毛利率6.31%,同降0.38个百分点,净利润率1.1%,同降0.88个百分点。 毛利率下降因为业主资金不足致工期放缓成本加大,物资销售占比提升。 2011年新签合同额517.18亿,同降22.3%,承揽工程267.6亿,同降48.6%。 承揽工程中:铁路项目1.49亿,同降99.6%,占比0.56%;非铁路项目266.1亿,同增47.1%,占比99.4%。年末未完工合同655亿,同比不变。 分业务情况:铁路工程收入同降18.57%,而其他工程、房地产工程、物资销售业务收入分别同增9.97%、31.31%、46.72%。分业务盈利能力:铁路工程、其他工程、物资销售毛利率分别同比下降0.84、0.77、0.02个百分点,而房地产业务毛利率同比提升11.64个百分点。受到信贷紧缩以及铁路方业主资金紧缺等影响,公司2011年经营性现金流净额为-15.4亿。 11年铁路停建影响工程承揽,12年铁路建设策略为“保在建、上必须、重配套”,国家计划4000亿铁路投资保障在建项目需求。中铁二局曾承揽全国1/6铁路项目,竞争实力强劲,一旦铁路项目建设放开有望迅速恢复。 盈利预测:公司计划2012年新签合同604亿,营收590亿。紧跟铁路建设政策变化,若我国铁路建设重启,公司则存在向上弹性,预计公司2012-13年EPS分别为0.40、0.51元,给予谨慎增持评级,目标价6元。

伟星新材15日晚公告2011年年报,公司2011年实现营业收入16.97亿元,同增35.8%,实现归属于上市公司股东净利润2.2亿元,同增28.9%,实现EPS0.87元。分业务情况:PPR管、PE管、PB管、HDPE双壁波纹管收入分别同增18%、49%、83%、16%。公司毛利率同比降3.9个百分点至34.4%,因原材料价格上涨。分业务毛利率:PPR管、PE管分别降3.2、5.3个百分点,PB管、HDPE双壁波纹管分别同比升9、0.7个百分点。 多地区业务均衡发展,华东、华北收入分别同增34.5%、45.1%,主要因加大了对天津及环渤海湾市场的开拓力度,成效比较明显。新业务区域开拓逐渐成熟,营销网络日渐完善,华南、东北、中部和西部收入分别增50%,39%,33%和20%。销售费用率13.4%降2个百分点因前期投入产生回报。财务费用为负因募集资金未使用,银行协定存款及定期存款增加。 随着城市化程度提高,城市管网更新加速。塑料管道替代传统金属管、混凝土管已经形成,预计10-15年塑料管道领域将保持约13%的行业增速。 伟星新材销售网点超15000家,作为市占率高与品牌知名度强的龙头,有望继续提升地位。在地产调控与原材料上涨背景下,仍取得良好经营成绩。 2011年分配方案是按每10股派发现金红利8元。公司股权激励授予,将提升公司管理效率。盈利预测:公司今明两年将逐步释放产能,配合区域开拓,预计公司12-13年EPS1.15、1.47元,谨慎增持,目标价21元。

安徽水利14日晚公告2011年年报,公司2011年实现营业收入53.13亿元,同增38.6%,实现归属于上市公司股东净利润2.53亿元,同增24.4%,实现EPS0.75元;全年新签合同达到68.73亿(含BT项目),同增72%。 分业务情况:水利工程、工民建工程、市政工程、商品房销售收入分别同增15.5%、99.9%、85.8%、4%。公司毛利率同比提升1.2个百分点至19.2%。 分业务的营业利润率方面:水利工程、工民建分别下降0.74、12.9个百分点,而市政工程、商品房销售分别同比提升4.59、16.07个百分点。 BT施工发展迅速,水利施工迎来机遇。公司BT带动施工取得较好发展,迅速提升施工规模,同时提升盈利能力,预计11年公司BT业务规模量约30亿,项目回购可保障业绩增长。水利政策加强给公司水利施工带来巨大发展机遇,水利项目盈利水平较高,资金回款环境优秀,但竞争较为激励。12年安徽水利工作目标为落实重点水利项目投资和完成基建投资比2011年增加30%以上,公司具备水利水电工程总承包资质,竞争力强。 地产业务发展稳定,11年公司地产开工面积32万平,开盘面积29万平米,收入10.5亿元,同增4%,营业利润5.15亿元,同增54.7%。2012年公司地产业务谨慎调整节奏,利用在手土地储备稳步推进开发业务。 公司2012年目标为:力争实现73.7亿的收入规模,利润总额3.22亿。 盈利预测:水利政策落实良好带动公司施工增长,BT与地产稳步推进保障业绩。预计公司12-13年EPS0.83、1.06元,谨慎增持,目标价16元。

亚泰集团占吉林熟料市场 49%,占辽宁省7%份额、为第5大水泥企业。 占黑龙江22%市场、为第2大水泥企业,主要产能和市场在哈尔滨。东北水泥竞争格局的框架已基本确定,亚泰龙头地位无可撼动,未来发展目标在上下游建材产业链的整合。无论从国际水泥的发展路径,还是国内行业的趋势看,上游资源与下游产业的整合都将成水泥企业的未来方向。集团的建材产业已形成集石灰石、砂石骨料开采、熟料和水泥生产、商品混凝土、预制构件等水泥制品深加工、产品销售于一体的上下游产业链。 吉林、黑龙江、辽宁三省2911年计划固投增速分别是25%,30%和20%,实际增速30%,33%和30%。完成总是高于计划。今年计划与去年基本一样,意味着需求今年可期。2011年辽宁、吉林、黑龙江干法熟料产能增加4%、0%、32%,估计2012年每个省也就基本1条左右投产,产能压力全国最低。亚泰集团水泥供需关系为今年全国最好的区域,涨价可期。 地产业务以开发为核心,实施重点区域布局;医药商贸逐步资产证券化; 金融产业控股的东北证券转型在即,公司持有东北证券30%股权,继续参与定向增发,牛市高弹性业务。地产11年销售18万平方米今年计划90万左右。未来两年公司盈利水泥提供稳定性,券商和地产提供弹性。 随着未来4月开始天气转暖,水利与铁路等大型基建项目启动,东北地区需求旺季释放,水泥价格将逐步提升。预期12-13EPS 为0.60、0.75元。 目标价格7.5元,即除券商外EPS0.52*11PE+东北证券1.8=7.5元,增持。

中国化学2011年1-2月经营情况:新签合同额107.95亿元,其中境内合同额93.68亿元,境外合同额14.27亿元,公司的海外经营业务遍布非洲、中亚、中东等地区的20多个国家;境内占比86.8%,较1月份上升9.8%。 前两个月实现营业收入51.9亿元,新签订单/营业收入为2.1,比1月份略有下滑。单看2月份订单情况,新签国内订单46.89亿元,与上月持平,新签国外订单0亿元,较上月减少14.27亿元。 为限制煤化工盲目发展,“十二五”期间煤化工政策有所收紧,地方政府积极性依然较高。石化“十二五”规划提出:“综合考虑煤炭、水资源、生态环境、交通运输、地区经济发展情况及区域二氧化碳、节能和主要污染物减排指标等条件,在蒙、陕、新、宁、贵等重点产煤省区,适度布局。”我们认为煤化工仍然处于高景气运行阶段。从中国化学订单来看,煤化工的订单占比较高,2011年上半年签约订单中煤化工占签约总额的48%。 今年2月17日公告子公司与蒲城清洁能源化工有限责任公司签署了70万吨煤制烯烃项目气化、甲醇、锅炉装置工程承包合同,工期预计26个月,合同总额约29.30亿元人民币,约占公司2010年营业收入的8.9%。 盈利预测:中国建筑11年末在手订单1397亿元(估算),在手订单/营业收入比值达3.3,比2010年上升0.6。煤化工仍处于高景气运行阶段,预计公司11-12年EPS为0.42、0.55元,增持评级,目标价8.2元。

中国建筑13号公布2012年1-2月经营情况:1-2月公司建筑业务新签订单1143亿,同比增长3.4%;施工面积4.1亿平米,同比增长32%;新开工面积2380万平米,同比增长14%;竣工面积199万平米,同比增长20.9%。建筑新签合同方面2月单月新签合同619亿,同降8.7%,环增18.1%;新开工面积2月同增34%,环比下降43.1%;施工面积2月同增34.4%;竣工面积2月同比增长756%,环比增长120.9%。累计新签合同增速下滑较快,单月新签合同出现同比下降,新开工面积则同增良好。 地产业务情况:1-2月销售额143亿,同增24.7%,销售面积98万平米,同降2.3%,2月期末土地储备面积达7154万平,本月新购土地面积储备213万平米。2月单月销售额109亿,同增172.5%,环增220.5%;2月单月销售面积同增114%,环增137.9%。地产销售累计增速情况在2月出现较好恢复,但是相对于2011年前两个月约76%的高增长,增速有所放缓。 中国建筑在1月春节因素干扰下实现新签合同22%正增长,但2月同比增速再次出现下滑,累计增长下滑至近两年最低点,行业景气程度暂时难以改善明显。地产2月销售良好,其中中国海外2月单月实现销售金额与面积同增209%和131%。地产7154万平米土地储备可保证未来稳定发展。 盈利预测:公司目前估值处于建筑地产板块底部位置,同时抗风险能力相对优秀,预计公司11-12年EPS为0.43、0.52元,增持,目标价4元