中国化学1季度经营情况:(1)1-3月订单:新签合同184亿,其中境内合同额137.25亿,境外合同额46.79亿。境内占比74.6%,较2月份下降12.2%。1季度实现营业收入94.7亿元,同增39%,1-3月累计新签订单/营业收入1.9,比1-2月累计低0.2。(2)3月份订单:单月新签76.1亿,环增62.2%,国内新签订单43.6亿元,环比降低7.1%,新签国外订单32.5亿元,而上月无新签国外订单,3月订单/收入为1.78,环比下降0.47。 为限制煤化工盲目发展,“十二五”期间煤化工政策有所收紧,地方政府积极性依然较高。石化“十二五”规划提出:“综合考虑煤炭、水资源、生态环境、交通运输、地区经济发展情况及区域二氧化碳、节能和主要污染物减排指标等条件,在蒙、陕、新、宁、贵等重点产煤省区,适度布局。” 我们认为煤化工仍然处于高景气运行阶段。从中国化学订单来看,煤化工订单占比较高,2011年上半年签约订单中煤化工占签约总额的48%。今年2月17日公告子公司与蒲城清洁能源化工有限责任公司签署了70万吨煤制烯烃项目气化、甲醇、锅炉装置工程承包合同,工期预计26个月,合同总额约29.30亿元人民币,约占公司2010年营业收入的8.9%。 盈利预测:中国化学11年末在手订单1360亿元(估算),在手订单/营业收入比值达3.0,比2010年上升0.3。煤化工仍处于高景气运行阶段,预计公司11-12年EPS为0.47、0.64元,增持,目标价8.2元。

公司11年营收23.46亿,同增27.8%,净利润2.77亿,同增40.8%。化工、环保、工民建分别占收入的96.4%、2.8%、0.8%,化工占比下降1.8个百分点。工程总承包、设计咨询占比分别为86.8%、13.2%,设计咨询占比同升4.4个百分点。综合毛利率23.7%,同升0.9个百分点,设计咨询毛利率上升11个百分点,主因公司提高管理水平,有效控制项目成本。境外收入占比1.67%,较10年上升1.53个百分点。四季度毛利率23.5%,同比增加1.3个百分点,营收10.8亿,同增24.1%。拟每10股派1.2元。 新签订单大幅增加,在手订单充足。11年新签订单75.2亿,同增184%,其中煤化工合同为68.15亿元,占90.60%。工程承包订单71.3亿元,同增208%;设计咨询订单3.9亿元,同增14.7%。我们推算公司在手订单约73亿,为11年营收的3倍,在手订单充足。12年公司计划实现营收31亿元,其中工程总承包收入28亿元,设计咨询收入3亿元。 为限制新型煤化工盲目发展,煤化工政策有所收紧,地方政府积极性依然较高。石化“十二五”规划提出:“综合考虑煤炭、水资源…等条件,在蒙、陕、新、宁、贵等重点产煤省区适度布局。”东华科技在现代煤化工领域有深厚积淀,拥有FMTP技术,将会受益于现代煤化工行业的发展。 盈利预测:11年末在手订单估算73亿元,在手订单/营业收入达3。煤化工仍高景气运行,预计12-13EPS0.95、1.3元,谨慎增持,目标价24元。

公司11年营收71.8亿,同增41.9%,净利润4.63亿,同增27.4%,EPS1.05元。工程承包及国内外贸易分别占收入的73.5%、26.4%,国内外贸易占比上升18.9个百分点。毛利率12.67%,降4.2个百分点,主因公司开始开拓国内大宗贸易业务,其毛利率低于境外工程承包项目,拉低整体毛利率。工程承包毛利率14.2%、国内外贸易毛利率8.4%。境内收入占27.7%,同升26个百分点,非洲占比降21.7个百分点。四季度毛利率10.2%,同降8.7个百分点,营收34.8亿,同增15%。11年拟10股转3股派3.5元。 新签订单有所下滑,在手订单充足。11年新签订单177亿,较去年同期下滑约30%,主因公司所承接的大订单有所下降。2010年公司承接的50亿元以上的大订单有3个,而2011年只有乍得项目超过50亿元。公司在手订单约428亿,为11年营收的6倍,在手订单充足。 公司12年3月17日公布预案,拟非公开发行不超过5100万股,募集不超过13亿元,主要用于收购加拿大普康控股有限公司60%股权以及白俄罗斯纸浆厂工程建设项目。普康公司主营采矿、矿山相关及地下民用工程承包。2010年营收7.69亿人民币,利润6048万,增厚EPS约0.08元。此次收购将有助于推动公司国际化进程、提升公司运营和管理能力。 盈利预测:11年末在手订单估算340亿元,收购普康控股将有助于推动公司国际化进程,预计12-13EPS 1.34、1.78元,谨慎增持,目标价30元。

开尔新材2011年年报,公司11年实现收入1.83亿,同增20.3%,营业利润0.46亿,同增24.5%,归属于上市公司净利润0.44亿,同增34.1%,实现EPS0.55元。 投资要点:开尔新材2011年报,公司收入1.83亿,同增20.3%,营业利润0.46亿,同增24.5%,归属上市公司净利润0.44亿,同增34.1%,实现EPS0.55元。全年毛利率47.5%,同比上涨1.98个百分点。分业务情况:立面搪瓷材料、工业保护搪瓷材料收入分别同增17.6%、60.4%,毛利率分别提升0.87、11.15个百分点。4季度收入同降19%,毛利率下降源于公司11年产品销售包含部分安装业务,公司将前3季度销售中的安装费用在年报中进行重新确认为成本,同时相应调整销售费用情况,实际毛利率仍维持约50%。 11年公司销售费用率、管理费用率分别同比提升0.6、1.9个百分点至6.2%、14.9%。源于公司销售范围扩大以及新市场进入的营销推广;11年收入仍以华东、华南等地铁建设区域为主,同时承接重庆3号线进入西南市场。公司三大业务多层次发展,在地铁装饰搪瓷占有率60%,隧道装饰搪瓷占有率80%;积极渗入搪瓷波纹板传热元件,性价比优势提供高速发展;开拓搪瓷幕墙领域,推广国内使用。①地铁隧道稳定提供业绩保障,全国33个城市规划建地铁,新增28个城市地铁建设获批复,至2020年总里程将达6100公里,未来5年复合增长超40%。②火电厂大气污染排放标准陆续推出,脱硫脱硝要求逐步升级。搪瓷钢板幕墙使用有望获得认可。③公司三大业务战略清晰,产能规划逐步实施,未来将形成浙江本部专供搪瓷钢板25万吨产能,合肥搪瓷波纹板传热元件产能基地以及浙江搪瓷幕墙基地。 盈利预测:公司拟每10股转增5股派现2元,1季度预增3.22%-20.43%,预计公司12-13年EPS为0.72、0.97元,谨慎增持,目标价18元。

2011年订单364亿元,同增52%;其中钢材贸易47亿,水泥工程317亿,同增35%。水泥工程中境外184亿,同增47.8%,境内133亿,同增22.7%。目前在手订单570亿元,今年订单目标增速高于10%。一季度的订单较好,合计90亿,其中24亿为贸易,工程订单同增14%,新签订单中国外订单44亿。公司一季度业绩一般,二、三季度随经济复苏将有所好转。 公司多元发展战略稳步推进,确立水泥工程、工程多元化、科研产业化、产业投资、物流贸易等方向。成立了装备集团,利于发展装备业务,提升自给率,未来备品备件将是一个重要业务方向。工程多元化方面,11年实施日喀则10MW光伏EPC项目。科研产业化方面投资7千万的溧阳水泥窑处理污泥项目预计12年4月底投产。公司积极对海外潜在投资对象进行调研,涉矿设备收购方面取得一定进展,需要进一步谈判。水泥生产线投资基本确立了缅甸、乌克兰两个重点区域。对于水泥工程的印度市场方面,开拓难度较大,公司拟转变战略,通过合资的方式打开印度市场。 4月9日,第二大股东天津中天科技发展持有的1.85亿股的限售股解禁。09年定增股本0.43亿股,价格45.37元,复权后持仓成本约10.5元。中材国际要求如果解禁股减持,减持需要长期计划且不能致股价下跌。 公司订单充足,多元发展战略稳步推进,二、三季度随经济复苏预计业绩会有提升。预计12-13EPS 1.91、2.33元,增持,目标价24元。

1季度销售情况较好。1月份销量约5万吨,2月销量5万多吨,3月销量8万,合计超过18万吨,较去年有一定幅度的提升。海外的销量回暖,美国、拉丁美洲的恢复情况较好。2011年的销售中美国销量占比超过8万吨,占比10%-11%,欧州7万多吨,占比10%左右。随着美国经济复苏及巴西国内的基建拉动,美国与拉美在2012年销售情况恢复,占比或将有所上升。预计美国2012年的销量将会超过10万吨。销量及业绩承诺带来一定的提价预期,但公司承诺会顺势而为,根据需求决定价格战略。 中国玻纤目前的库存状况3个月左右,相较于行业内的其他公司较高。行业内其他公司目前的库存状况较低,所以其他厂商通过压价去库存的诉求并不强。较高的库存能够保证公司的供货能力。公司希望能够在未来的销售中逐步提高直供的比例,直面下游市场,减少中间贸易商环节。 中国玻纤目前的玻纤平均价格5700-5800元/吨,较行业内其他企业高,盈利能力强,公司是行业内唯一盈利的企业。一方面是因为销售价格比较高,而且公司具有成本优势。尽管人工成本、原材料成本有所上涨,但是公司通过提高劳动生产率的提高,使得公司的单位成本处于下降通道。 维持对公司今年的价格和销量前低后高的判断。在国内水利行业需求带动及海外经济特别是美国复苏的带动之下,销量会持续好转,市场预期提价。预计公司12-13年EPS0.9、1.21元,谨慎增持,目标价19元。

中国建筑12日公布2012年1-3月经营情况:1-3月公司建筑业务新签订单1947亿,同比增长1.7%;施工面积4.4亿平米,同比增长27.6%;新开工面积4022万平米,同比减少0.8%;竣工面积516万平米,同比减少9.6%。建筑新签合同方面3月单月新签合同804亿,同降0.6%,环增29.9%;新开工面积3月同减16.6%,环比上升90%;施工面积3月同减18.1%;竣工面积2月同比减少22%,环比增长131%。累计新签合同增速继续下滑,单月新签合同、新开工面积、施工面积、竣工面积均同比减少。 地产业务情况:1-3月销售额223亿,同增19.3%,销售面积154万平米,同降5.6%,3月末土地储备面积达6407万平,本月新购土地面积储备213万平米。3月单月销售额80亿,同增11.1%,环减26.6%;3月单月销售面积56亿平,同减11%。地产销售累计增速情况在3月略有下滑,去年同期的增速为43.3%,低于去年同期增速。 中国建筑的建筑业务在1月春节因素干扰下实现新签合同22%正增长,在2月同比增速大幅下滑后继续下滑,累计增速下滑至1.7%,已经是近两年最低点,行业景气短期难以显著改善。地产3月销售额同比增速放缓,环比下降。子公司中国海外3月房地产销售额90.5亿港币,同增16.68%。 盈利预测:公司估值处于建筑地产板块底部位置,地产政策放松或将带来股价提升空间,预计公司11-12 EPS为0.43、0.52元,增持,目标价4元。

上海建工目前业务为建筑施工、房地产开发、基础设施建设投资、建筑相关建材等方面,建筑施工占比89%。未来发展重点是高毛利率的房地产开发、基础设施建设投资。11年收购上海外经和市政院。 建筑施工商业地产最高,市政和公共建筑其次,占比都在30%左右;商品房占比小,受房地产政策影响不大。发展策略是立足上海,延伸沪宁线,进军渤海湾和珠三角,地标建筑树立品牌。目前已有初步进展,上海占比60%,外省35%,国外5%,未来计划上海市外占比提到50%。迪斯尼项目进展顺利,前期基础设施建设基本完成,5月或能开始地面建筑,公司综合项目管理经验丰富,有望拿到较多项目。 房地产现在主要是保障房,11年保障房销售面积为37万平方米,销售合同额为23.8亿元,但确认比例小。12年保障房销售增速预计在50%以上,弥补了商品房的缺口。保障房净利率水平在5%左右,l BT投资业务现在88亿在手,十二五规划滚动规模150亿,目前政府及城建公司资金紧张,项目源多,公司选择性承接项目。混凝土业务上海市内或有下滑,但随施工业务外地拓展弥补下滑,预计稳定。 公司12-15年将提取激励基金授予管理层、业务骨干和技术人员,约束目标12-15年净利润增速以11年为基准为15%、30%、50%和70%。收购厄立特里亚国扎拉矿业60%股权,获科卡金矿18年的采矿权。 我们的观点:公司建筑板块前期订单充足,业绩有保障。房地产保障房弥补商品房受限。在目前流动性改善,地产显恢复迹象的背景下,建筑业估值面处于历史低位,迪斯尼建设的进程加速形成主题投资,维持增持评级。预计公司12-13年EPS1.4、1.7元,目标价15元。

2011年收入158亿、同增42%,净利润15 亿、同增9%,EPS1.13 元, 业绩低于市场一致预期。销售水泥及熟料7193 万吨,今年计划8400 万吨。第4 季度净利润同比下降65%、环比下降84%:(1)毛利率同比下降1 个百分点,尤其是第4 季度毛利率同比和环比下降6 个百分点;(2)三项费用率上升1 个百分点,其中管理费用和财务费用同比增加59%、65%。第4 季度三项费用率高达27%、环比增加10 个百分点、同比增加4 个百分点;(3)投资收益同比下降61%、占利润总额比下降11 个百分点至6%, 第4 季度同比环比下降70%多。(4)所得税率同比增加4 个百分点,第4 季度税率53%。(4)亏损的秦岭水泥下半年开始合并报表,累计占-11%。 展望2 季度(1)华北:京津市场上调气氛浓厚,但需求仍较疲弱且受外来水泥冲击、企业竞争激烈等多重因素影响,涨幅难以支撑。河北主要看后期停窑执行情况,因需求回暖缓慢,预计后期市场压力较大。其余地区市场启动后,出货或有放量,若需求提振,市场有望上行,反之,趋稳为主。(2)西北:随着天气回暖,下游工程陆续启动,西北市场需求有望回升,且厂家协同状态良好,预计二季度西北市场整体向好。(3)东北:预计二季度东北水泥市场平稳上行为主。新增产能有限,加之《振兴东北“十二五”规划》中,大型工程计划较多,市场人士对后期市场多持乐观心态。 短期盈利和价格走势更多取决于下游需求和价格协同效果,中长期所在区域集中度提升和一体化产业链打造将提升吨盈利水平。预期2012-13 年EPS1.6、2.2 元左右,同增41%、36%,维持增持评级,目标价格21 元。

公司11年营收4573.7亿,同减2.7%,净利润78.54亿,同增85%。工程承包、勘察设计及咨询、工业制造和其他分别占收入的87.9%、1.6%、1.6%、8%,工程承包占比下降1.7个百分点。工程承包中,铁路市场营业收入占比52.9%,较2010年下降7.1个百分点。沙特项目亏损致10年毛利率较低,11年毛利率10.5%,同比升1.7个百分点,净利率1.72%。境内收入4401.7亿,同减少1.67%,占96.2%,境外172亿,降23.6%,占3.8%。四季度毛利率12.6%,同比升2.86个百分点,营收1331亿,同减20.8%。 2011年新签订单6811.8亿元,同降8.8%;其中铁路合同1373.6亿,同减68.3%;海外合同760亿,同增193%。其他工程类订单保持不同程度的增长,保证公司持续发展。房建新签合同1636.3亿,同增208.4%,公路新签合同1081.8亿,同增14.9%,市政工程新签563.7亿,同增77.3%。在手订单11982.5亿元,同比增长23.22%,其中工程承包占94%。2012年,公司计划新签合同额5500亿,实现营业收入4300亿。 铁路投资大幅下滑,预计今年基础建设投资将超过4000亿,铁路投资仅以保在建为主。因而公司积极拓展铁路外业务及海外业务,增强公司的综合实力。公司组建投资有限公司、港航局集团、财务公司等,完善产业链。盈利预测:铁路投资减少导致公司新签订单下滑,路外业务及海外业务稳步发展。预计12-13EPS0.58、0.61元,谨慎增持,目标价4.6元。

投资要点:旗滨集团2011年报,2011年营业收入20.3亿,同增6.87%,营业利润2.04[Table_Summary]亿,同降48.7%,归属于上市公司净利润2.08亿,同降36.6%,实现EPS为0.31元。11年全年毛利率21.7%,同比下滑11.8个百分点。分业务情况:玻璃原片收入同增7.2%,毛利率同降12个百分点;玻璃加工收入同降22.6%,毛利率同增4.9个百分点。净利率同降7个百分点至10.2%。 11年公司管理费用率同降1.35个百分点,销售费用率同增0.07个百分点。 受到地产调控以及行业周期向下影响,玻璃原片市场2011年到目前维持下滑态势,公司盈利短期仍以原片为主,因此11年业绩下滑较为明显。 但高端玻璃制造以及深加工业务发展进入加速阶段:①漳州三线在线TCO以及四线超白光伏基片先后投产,新增产量468万重箱,目前浮法原片总产能增长至4600吨/天(包括超白)。②公司深加工业务端已可批量生产在线LOW-E、在线TCO镀膜玻璃等高端产品,同时漳州五线在线low-e也于12年1月点火,短期供应浮法,提升后续深加工产能,漳州六线等后续规划稳定推进。③周期下行阶段稳抓成本控制,株洲三条生产线均开始以天然气为主要燃料,建成余热发电站3个,充分降低综合能耗。 浮法玻璃行业经历5个季度下行阶段,盈利端已创行业新低,盈利艰难将使得进一步停窑趋势有望到来;目前需求端感观仍较薄弱,行业在2季度进入回暖观察期。旗滨集团在产浮法产能4600T/D,12年年底有望达到6000T/D,若下半年新一轮向上周期,公司弹性巨大,同时深加工成熟提升估值。预计12-13年EPS为0.40、0.71元,谨慎增持,目标价9元。

棕榈园林30日晚公告11年年报,公司收入24.9亿,同增92.3%,实现归属于上市公司净利润2.76亿,同增64.1%,实现EPS1.05元。公司全年毛利率28.0%,同增0.17个百分点,净利润率同比下滑1.4个百分点至11.6%。分业务情况:工程、设计、苗木、收入分别同增90.3%、10.3.1%149.8%;分业务盈利:工程、苗木毛利率分别提升0.13、1.33个百分点而设计毛利率同比下滑5.3个百分点。2011年经营性现金流净额为-4.1亿业务规模扩张期间11年费用率提升,销售、管理费用率分布同比增长0.19、0.22个百分点。分地区情况:新区域实现突破,传统区域均衡发展华南、华东、华中、西南、华北收入同增76%、65%、94%、65和554% (1)园林行业依然繁荣,上市公司逐步增多,预计12年市政与地产园林总市场超2500亿,公司占比仅约1.5%。 (2)公司11年新签工程合同44.3亿,设计合同2.8亿,年末已签合同剩余产值达40亿(含7亿代签合同) (3)“苗木-设计-施工”一体化产业链优势逐步发挥,设计施工一体化合同达9.15亿,同增65%。苗木种植有效抵御苗木价格大涨影响。 (4)市政工程11年完成产值2.3亿元,山东市政项目11年推进速度略低预期。但新设立营运中心快速发展,目前共计13营运中心及2个设计分院。 盈利预测:公司预告2012年收入目标36亿,归属上市公司净利润3.8亿同时受北方天气影响及前期投资费用较大,公司预告1季度净利润同降超过50%。我们预计12-13年EPS1.13、1.64元,谨慎增持,目标价26元

建研集团2011年实现营业收入9.85亿元,同增66%,归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同增138%;实现每股收益0.88元;综合毛利率29%, 同比上升6.3个百分点;销售费用、管理费用分别同比增加108%、48% 公司外加剂布局跨五省市建立六大产业基地,11年产能已达18万吨,复配产能55万吨;实现销量22万吨,收入同增112%,毛利率20.2%,同增3.8个百分点;10年并购的重庆、贵州公司已成为当地主要外加剂供应商,11年在河南和陕西收购整合当地资源,业务延伸至中西部;二代减水剂的原料工业萘11年价格同比下降33%,是影响盈利水平的主要原因 公司技术服务与商品混凝土业务保持稳定增长,其中商品混凝土收入同增34%,毛利率15%,同比增加18个百分点,商品混凝土产能90万平方米产销量53万平方米,在2011年水泥价格大涨的情况下,公司保持商品混凝土的产销量的同时,通过强化内部成本控制使产品盈利能力大幅提高 公司主营所在区域GDP 总体高于全国水平,继续保持较高增长速度,公司所处的基本建设领域12年增幅同比预计有所放缓,但仍将继续保持较高的增长速度,基本建设投资规模依然表现出强劲的增长势头;随着公司募投产能逐步释放,收购中西部地区的效益渐渐发挥,公司未来业绩呈较快增长的态势;风险在于国际原油价格剧烈波动造成公司产品原材料价格上涨;我们预计公司12-13年EPS1.24、1.69元,目标价20,增持评级。

投资要点: 秀强股份28日晚公告11年年报,公司收入7.96亿,同增25.9%,实现归属于上市公司净利润0.98亿,同增64.1%,实现EPS1.05元。公司全年毛利率29.65%,同增2个百分点。分业务情况:盖板、彩晶、建筑、太阳能玻璃收入分别同增6.8%、25.3%、16.3%、126.3%。盖板玻璃收入同降21%。分业务盈利:盖板、层架、彩晶、建筑玻璃毛利率分别提升4.8、2.8、6.3、10.4个百分点,而太阳能玻璃毛利率同比下滑5个百分点。受到光伏行业周期下行影响,4季度公司收入略增,净利润同比下滑33%, 产能释放促使公司优势产品增长态势良好,其中募投项目150万平彩晶玻璃贡献业绩良好,同时增透太阳能盖板玻璃销售客户不断扩大。11年公司费用控制良好,销售、管理费用率分布同比下降1.03、0.11个百分点。 高端玻璃深加工将是未来我国玻璃行业发展主要方向,公司在彩晶玻璃领域为全国行业龙头,超募产能完成后进一步扩大产能至430万平,处于绝对领先优势。增透太阳能封装玻璃公司起步较早,充分享受减反膜在超白压延玻璃上的市场普及推广,公司超募1000平使未来总产能提升至1650万平。公司TCO 导电膜玻璃产品在今年4月份进入关键时期,预计产品调试可以完成优化,从而进入小批量生产阶段,实现高门槛产品的突破。 盈利预测:彩晶业绩支撑,TCO 有望近期量产,警惕增透封装玻璃盈利能力下滑风险。公司拟每10股转增10股派4元,预告1季度净利润同增6-17%,预计12-13年EPS 为1.23、1.58元,谨慎增持,目标价27元。

青龙管业2011年实现营业收入9.95亿元,同增16.8%;净利润1.20亿元,同降2.3%;EPS0.54元。其中混凝土管材和塑料管材收入占比分别为62%和31%,增速分别为21%和14%。西北和华北收入分别占比88%和12%,增速分别为39%和-22%。分红方案:每10股转5股派1元。 公司业绩增速为负主要因钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格和人工成本大幅上涨及公司加大混凝土管防腐支出导致毛利率由去年的33.8%下降到28%。其中混凝土管材和塑料管材毛利率分别降5.4和3.5个百分点。 销售费率和管理费率各降1.5和0.6个百分点,因10年募集资金偿还银行贷款11年无新增贷款财务费率降1.5个百分点。应收帐款增同增56%,远高于收入增速。经营活动现金净流为负,同减90%。因国家银根收紧,客户延长付款期限,公司为应对材料价格波动进行材料和产品的储备。 四季度收入同增45%,环增59%,但毛利率下降到22%。2011年为十二五第一年,水利项目处于前期规划较多。2012年水利项目开工建设加快,政策促进资金落实。四季度公司收入增速加快已显示项目加快迹象。 PCCP产能去年9月新投放天津PCCP55公里,产能利用率57%,今年计划将投产包头、新疆及宁夏部分产能,产能将不会限制公司发展。12年大型水利项目集中招标,公司作为西北管道行业龙头竞争力强,预计订单增速快。资金落实有助公司已有项目加快确认,保证业绩增长。预计12-13年EPS0.72和1.01元,谨慎增持,目标价17.3元。