事件: 3月22日晚间,公司公布2012年年报,2012年全年营业收入为37.56亿元,较上年同期增25.11%;归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元,较上年同期增3.56%;基本每股收益为0.387元,较上年同期上升3.56%;拟每10股派现金红利0.60元(含税)。 点评: 1、营收较快增长,锂电材料毛利率下降影响整体毛利率 公司2012年全年实现营业收入37.56亿元,同比增长25.11%。其中,第四季度实现营业收入11.20亿元,同比增长20.86%。在宏观经济增速放缓、出口下滑等因素的影响下,公司营收仍实现较快增长,其中锂电材料业务同比增长45.03%。 从销售毛利率水平来看,2012年为22.76%,较2011年同期的24.43%下降了1.67个百分点;其中,第四季度毛利率为23.34%,较2011年同期的21.70%上升了1.64个百分点,环比2012年第三季度的19.89%上升了3.45个百分点。毛利率同比下降的主要原因是锂电材料业务毛利率下降。 2、管理费用率和财务费用率明显下降 2012年全年,公司管理费用同比增长仅5.04%,低于营收增速25.11%;管理费用率为7.0%,比11年同期的12.0%下降了2.0个百分点,主要原因是租赁、折旧、摊销费用以及公司经费下降。 2012年全年,公司财务费用同比增长11.35%,低于营收增速;财务费用率为3.8%,比去年同期的4.2%下降了0.4个百分点,主要原因是汇兑收益大幅减少。 3、资产减值损失增长十五倍,投资净收益下降约两成 2012年全年,公司资产减值损失为4,929万元,较2011年的302万元增长1534%,原因是坏账损失和存货跌价损失增加。 2012年全年,公司投资净收益为14,978万元,比2011年减少了3,425万元,下降幅度为18.61%。 4、锂电材料业务快速增长42%,净利润占比达61% 公司是国内锂电材料综合供应商第一品牌,2012年,公司锂电池材料业务实现主营业务收入16.78亿元,同比增长45.03%;实现营业利润3.48亿元,同比增长30.61%;归属上市公司股东净利润9,692万元,同比增长42.03%。其中,正极材料、正极材料前驱体、负极材料和电解液业务归属上市公司股东净利润分别1,791万元、-2,011万元、7,087万元和3,245万元。正极材料前驱体业务出现亏损的原因是相应金属材料价格下跌。 5、服装业务受到宏观经济影响,净利润同比下滑较大 2012年,公司服装业务实现主营业务收入18.02亿元,同比增长6.34%;营业利润4.60亿元,同比增长8.85%;归属上市公司股东的净利润850万元,同比下降85.60%,主要系时尚品牌公司业务整合导致期间费用集中发生、净利润下降幅度较大所致。 6、投资业务净收益下降近两成 12年公司投资净收益为14,978万元,同比11年下降18.61%。其中,公司在证券投资业务上获利215万元;持有的宁波银行股份12年带来现金分红3,580万元;持有的稠州银行股份12年带来投资收益6,689万元,现金红利为2,308万元。 7、盈利预测及投资建议 公司是国内最大的锂电材料综合供应商,其产品是众多下游客户的第一选择。锂离子电池有广阔的应用前景,公司在锂电业务方面还有很大的增长空间。公司服装业务将继续平稳增长,品牌建设将提升盈利能力。公司投资业务在国家经济结构调整和金融政策变化的背景下,也将逐渐转型。 预计2013年和2014年EPS分别为0.47元和0.57元,对应3月22日股价10.47元的PE分别为22倍和18倍。维持“审慎推荐”投资评级。

事件: 3月21日,公司公布2012年业绩,实现收入154592万元,同比增长20.8%,实现净利润15219万元,同比增长-7.3%,对应的EPS为0.25元。另外,拟10派1.50元。 要点: 1、Q4呈现显著放量拉动全年收入增长行业好转促成Q4放量公司全年实现收入154592万元,同比增长20.8%,扭转了2011年的下降局面。分别会计期间看,2012Q4是全年增长的关键。 数据显示,2012Q4实现收入76852万元,同比增加45706万元,超过2012年全年的收入提高规模。我们认为,主要有两方面的原因:一方面是收购的子公司并表因素,另一方面则是招标规模放量。 由于子公司总体规模不大,并表因素并非主要原因。相对而言,行业招标规模放量成为核心因素。随着国家电网计划将新增非晶变压器的比重提高到50%的目标逐步开始实施,行业规模的增长预计将持续2~3年。 价格下降成为重要特征2012年,主要产品非晶合金变压器销售量32176台,比上年同期22223台增长44.8%,基本反映了行业规模增长态势。同时,报告期主要产品非晶合金变压器平均销售价45778元/台,比上年同期56221元/台降低了18.6%,成为行业新的特征。 2、行业竞争加剧置信电气作为我国最早进行非晶合金变压器生产的企业之一,先发优势基本确立,但并不能阻碍行业的竞争加剧。其中,不断增加的新进入者成为竞争加剧的主要源泉。 2011年参与非晶合金变压器招标的厂商约60家,而2012年参与非晶合金变压器招标的厂商就超过250家。 竞争进一步加剧,价格同比下降对应的毛利率下降成为新的不确定因素。 3、费用控制良好从费用的变化幅度看,除了绝对额不大的财务费用增长幅度较大外,销售费用和管理费用的增长幅度均未超过5%,基本属于正常的范围,总体控制良好。相对于上半年而言,由于Q4的收入显著提高,使得对应的期间费用率有所下降。 4、资产收购对接行业转折我们前面分析到,行业转折的特征已经逐步显现。初步测算,2011年的非晶变压器为2000万KVA左右,大致相当于当年10KV变压器容量比例的8%左右。距离50%的目标市场有5倍以上的差距。即使考虑置信电气的份额下降,仍有巨大的成长空间。 我们以市场份额从目前的50%左右下降到35%左右,再结合8%到50%的市场空间提升,对应的业绩提升空间为4倍左右。 公司2012年成功完成资产收购,对应的产能和规模显著提高。依据公司对2013年的规划,公司计划新签合同额48亿元,与上一年同期(含国网电科院新注入3家公司帕威尔电气、宏源电气和重庆亚东亚)相比增长20%。 隐含的2012年的订单为40亿左右,大约相当于资产重组前的置信电气2012年新增15.6亿订单的2.6倍。 5、盈利预测及投资建议预计2013年、2013年和2014年每股收益分别为0.57元、0.74元、0.98元。目前的13.20元对应的PE分别为21倍、16倍和12倍,低估基本合理,我们维持“审慎推荐”投资评级。 (1)、毛利率波动的风险; (2)、行业竞争的不确定性。

事件: 3月19日,公司发布公告,公司成功中标“珠海万山海岛新能源微电网示范项目”(招标编号:0724-1200C04N2512/2),中标金额898万元。该项目是目前为止公司在微网铅酸储能领域中标的最大项目,所使用的储能电池全部为公司新产品-铅炭电池。本次中标将对公司在新能源储能领域的业务拓展及经营业绩产生积极的影响。 点评: 1、铅炭电池是铅酸电池技术发展的主流方向 铅炭电池是一种电容型铅酸电池,在铅酸电池的负极中加入了活性炭。普通铅酸电池的正极活性材料是氧化铅(PbO2),负极活性材料是铅(Pb),若把负极活性材料Pb全部换成活性炭,则普通铅酸电池变成混合电容器;若把活性炭混合到负极活性材料Pb中,则普通铅酸电池变成铅炭电池。 在性能方面,铅炭电池同时具有铅酸电池和电容器的特点。 活性炭的加入,提升了电池的功率密度,延长了循环寿命,同时由于活性炭占据了部分电极空间,导致能量密度降低,也可能增加电极析气量。在工艺方面,活性炭的加入,增加了调浆和极片涂布难度。总体而言,铅炭电池性能优于普通铅酸电池,是一种先进铅酸电池,也是目前铅酸电池技术发展的主流方向。 2、铅炭电池在新能源储能领域发展潜力很大 储能电池技术是制约目前新能源储能产业发展的关键技术之一。光伏电站储能、风电储能和电网调峰等储能领域,要求电池具有功率密度较大,循环寿命长和价格较低等特点。铅炭电池、锂离子电池和液流电池是新能源储能电池的三大发展方向。其中,锂电成本相对较高,一致性问题也仍然存在;液流电池成本也很高;而铅炭电池是近期相对实际可行的储能技术路线。 普通铅酸电池具有低成本优势,但其循环寿命短的缺点,导致单位次数储能成本较高。铅炭电池由于加入了活性炭,阻止了负极硫酸盐化现象,延长了电池寿命,同时也降低了单位次数使用成本,在新能源储能领域发展潜力很大。 3、公司铅炭电池新产品技术领先获得市场认可 公司成功开发的铅炭电池在2012年通过了新产品鉴定,其采用先进的铅炭负极、高耐腐蚀性合金材料等创新性技术,解决了传统铅酸电池在储能应用工况下存在的负极硫酸盐化、正极活性物质软化、板栅腐蚀等导致电池寿命提前失效的技术难题,并申请了7项专利,取得了较大的技术突破,在铅炭电池领域占据了技术制高点。 新产品开发成功以后,公司加速推进铅炭电池在储能领域的应用,去年在吐鲁番示范区微电网试点工程储能电站项目等多个国内多个储能示范项目中获得应用,今年又中标了万山群岛新能源微电网示范项目,公司铅炭电池获得了市场认可。 4、中标万山群岛项目对新产品市场拓展和业绩有积极影响 该项目的中标标志着公司的铅炭电池产品及新能源储能系统整体解决方案进一步获得市场认可,在铅酸储能领域的技术和产品优势得到进一步的体现。本次中标将对公司在新能源储能领域的业务拓展及经营业绩产生积极的影响。 5、盈利预测及投资建议 我们预测公司2012年、2013年和2014年EPS分别为0.43元、0.62元和0.81元,对应3月19日收盘价14.29元的PE分别为33倍、23倍和18倍,维持“审慎推荐”投资评级。

盈利预测及投资建议. 预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.04元、1.20元和1.39元,目前的15.01元对应PE分别为14.5倍、12.5倍和10.8倍。虽然估值的绝对水平不高,但增速并不确定,我们维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示:(1)、毛利率波动的风险;(2)、行业增长的不确定性。

事件:3月17日,公司公布2012年业绩,实现收入241322万元,同比增长24.4%,实现净利润21365万元,同比下降67.9%,对应的EPS为0.25元。同时,公司拟10派0.8元(含税)。 点评: 1、电网业务高速增长奠定稳健增长基础 电网业务成为主要增长点 公司全年实现收入241322万元,同比增长24.4%,延续着稳健增长态势。细分产品看,电网设备成为绝对的核心增长点。 由于电网设备的持续增长,2012年的收入占比超过50%。同时,41.7%的增长率所对应的接近4亿的收入增量对收入总体增长的贡献度接近80%。 毛利率水平看,虽然收入比重最大的热缩材料和电网设备的毛利率都有所下降,但由于电网设备的绝对毛利率水平较高,使得综合毛利率下降幅度只有1.2个百分点,总体表现平稳。 另外,在收入稳健增长和毛利率基本稳定的前提下,2012年的净利润下降67.9%的主要原因是2011年的PE投资收益的影响。 深瑞继保利润贡献超过50% 结合细分的财务数据看,深瑞继保表现最好,也成为公司的利润最大贡献者。以12525万元净利规模看,大致相当于公司2012年总体净利的60%左右。同时,由于其2012年的30%以上的增长,贡献比重进一步提高。相对而言,长园共创和长园电力表现更为稳健。 深瑞继保作为曾经的南瑞集团属下企业,经过2010年的整合,曾出现一定的波动,目前已经重新进入高成长轨道。2010年曾出现一定幅度下降,而2011年和2012年都保持35%以上的增长,这也成为公司未来增长持续的关键因素之一。 深瑞继保具备持续成长性 深瑞继保作为深圳南瑞的前身,之前的业务主要集中在继电保护领域。其中,在母线保护具备最强的竞争优势,而在监控领域则很少涉足。经过长园集团充分整合后,不仅体现出效率的优势,也体现出业务不断拓展的趋势。 我们以国家电网2012年招标的变电站监控为例,公司在110KV等级已经具备很强的竞争力。全年综合水平看,市场占有率为13%左右。另外,公司也在逐步加大220KV领域进军步伐。 截至2012年12月31日,公司电网设备类产品未执行订单总额104230万元,同比上升96%,显着超越行业增长水平,这与深瑞继保的产品线拓展密切相关。以目前的定单折算,对应的税后收入规模已经超过2012年的收入水平,也成为2013年高增长的基础。 2、2012年减值准备降低了实际业绩 2012年6608万元,同比增长212.%,对应的增长规模为4490万元。考虑税收因素,对净利的影响为3800万元,对EPS的影响为0.04元。也就是说,如果不考虑资产减值因素,2012年的EPS为0.29元,同比提高16%。 依据公司公告,资产减值部分主要集中在长期股权投资和商誉部分,不具备持续性。在2013年业绩预测中,我们按照一定比例进行下调。 3、费用偏高也蕴涵着巨大弹性 从综合的期间费用看,2011年和2012年为历史最高水平,比例均31.6%,比2008~2010年的25%左右的水平提高了6个以上百分点。结合2012年的动态数据,显示具备较大弹性。 从幅度看,销售费用增长35.2%,显着超越收入水平。其中,业务招待费、工资、差旅费和其他项的增幅都超过25%。譬如招待费和工资等都具备较大的可控性。 规模看,管理费用比重最高。同样,工资和研发费用是最大比重,合计比例超过50%,增幅分别为28.4%和60.4%,2013年也具备较大的弹性。如果扣除研发费用增加的3000万左右的规模,2013年实际实现净利润将提高10%左右。 4、盈利预测及投资建议 我们预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.40元、0.57元、0.78元,保持30%左右的增长,目前的6.16元对应的PE分别为15.3倍、10.9倍和7.9倍。 目前的估值显着偏低,按照最保守的2013年和2014年分别20倍和15倍PE折算,对应的股价区间为7.55~8.00元,相对目前股价有20%以上空间,我们给予“强烈推荐”投资评级。 5、风险提示: (1)市场拓展风险; (2)费用变化风险。

事件: 3月15日,公司公布2012年业绩,实现收入35005万元,同比增长48.2%,实现净利润14172万元,同比增长61.6%,对应的EPS为0.79元。同时,公司拟10转10派3.0元(含税)。 另外,公司对2013年Q1了业绩预测,预计实现净利润为3388万元~4124万元,对应的增长比例为15%~40%。 要点: 1、收入快速增长,毛利率平稳公司全年实现收入35005万元,同比增长48.2%,属于电力设备中的高速成长企业。细分产品看,低压电器的68.5%的增幅超出市场预期。 如果与2011年增速进行比较,我们可以发现显著结构性变化。2011年的增长主要来自于高压,其增长幅度为118%,而低压下降19%。相对而言,低压作为较为成熟的产品,稳健增长应是主要趋势。 毛利率水平看,总体表现也较为平稳,虽然细分产品有一定的波动。综合毛利率减少1.2个百分点,但相对于70.5%的绝对毛利率水平看,幅度并不大。

事件:公司发布2012年年报,实现收入93443.5万元,同比下降0.33%,实现净利润9157.0万元,同比增长8.83%,实现每股收益0.44元。本期每10股派息1.5元。 点评: 1、去年UPS市场需求下滑导致公司收入下降 公司UPS电源设备实现收入81139万元,同比下降10.58%。根据ICTresearch的预计,去年UPS市场下滑大约2%,同样作为国内UPS市场第一梯队品牌,科华恒盛去年收入规模下降0.95%。 UPS毛利率整体上升4.45%,除了公司原材料价格稳定的因素外,主要是产品结构的变化原因。公司出口的产品主要是离线式UPS,毛利率较低,其下降幅度较大。 2、光伏逆变器毛利率已经接近UPS产品 公司上半年光伏逆变器收入3042万,毛利率43.67%,这一部分销售主要是在2011年完成,而在2012年确认收入,毛利率还比较高。 下半年光伏逆变器销售收入9041万,毛利率31.87%,这一部分主要在2012年销售,并确认收入。从这个情况来看,光伏逆变器的毛利率已经接近UPS的毛利率,可以参考在线式UPS毛利率33%。 我们一直的观点认为,光伏逆变器作为电力电子产品,其原材料、制作流程与UPS、高压变频器都很类似,因此它的毛利率可以参考这两个已经经历过价格竞争,目前非常稳定的产品的毛利率情况。我们认为,目前光伏逆变的毛利率已经接近价格战的尾声。 3、在行业不景气时加大营销平台建设及研发投入 公司销售费用同比增长29.49%,管理费用同比增长13.43%。主要是公司加强市场开拓,投入建设覆盖全国主要城市的营销网络平台。研发投入的增加,主要是公司加强新一代UPS、精密空调产品、光伏逆变的多规格产品的研发。 4、盈利预测 我们预计2013年、2014年、2015年公司每股收益分别为0.51元、0.62元、0.70元,按目前股价对应PE为25、21、19倍。公司行业竞争较为稳定,维持“审慎推荐”投资评级。

事件: 3月8日,公司公布2012年业绩,实现收入70257万元,同比增长18.8%,实现净利润13505万元,同比增长5.0%,对应的EPS为0.40元。同时,公司拟10派1.5元(含税)。 要点: 1、下半年增长有所下降 收入增长平稳,毛利率相对稳定全年表现看,平稳是主基调。公司全年实现收入70257万元,同比增长18.8%,属于近年来相对平稳的年份。 细分产品看,通用高压变频仍是主导产品。 毛利率水平看,总体表现也较为平稳,虽然细分产品有一定的波动。综合毛利率减少1.2个百分点,但相对于37.5%的绝对毛利率水平看,幅度并不大下半年增速弱于上半年由于公司在2月底曾公布了2012年业绩快报,因此,收入、净利等财务数据基本一致。总体看,下半年增速放缓是重要特征。 公司全年实现收入70257万元,同比增长18.8%,而上半年实现收入29999万元,增速为29.1%。简单测算,对应的2012下半年收入增长率为12.9%,净利增长为0.3%,增速下降较为明显。 2、订单增速显著下降 2012年,公司新增订单83252万元,较上年小幅下降,这是公司上市以来的首次。分别会计期间看,2012年Q3和Q4的订单增长基本延续着上半年的增速下降趋势,这成为2013年业绩难以全面乐观的重要因素。 另外,公司的产品主要集中在冶金、矿业、电力和建材四大行业,合计比例超过80%。短期看,电力行业可能存在一定的好转机会,但弹性尚不确定。 随着脱销的快速推进,市场对风机变频给予了很高的关注。初步测算,脱销风机功率为0.2%~0.3%。我们以5亿千瓦脱销装机测算,对应的风机功率为100~150万千瓦。乐观预计,对应的高压变频价值为7~10亿,相当于行业年均规模的比重为10%左右,能否成为行业决定因素存在不确定性。 公司公布年报时也对2013年第一季度进行了预测,公司预计净利润盈利约为1938.06万元至2368.74万元,同比增减幅度为-10%至10%,基本是2012年订单状况的反映。 3、费用导致盈利能力有所下降 全年的期间费用看,销售费用快速增长和财务压力加大等多项因素使得费用率显著上升,对应的综合期间费用率提高了1.7个百分点。 在三项期间费用中,只有管理费用小幅下降,体现了民营企业在经济不景气背景下的优质管理水平,但难以完全掩盖行业的压力。另外,资产减值损失也有较大影响。 4、盈利预测及投资建议 我们预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.52元、0.66元、0.83元,保持20%左右的增长。其中,2013年的30%增长主要下调了期间费用率。 目前的10.13元对应的PE分别为19.4倍、15.4倍和12.2倍,估值基本合理。考虑到宏观经济的压力,我们维持“审慎推荐”投资评级。 5、风险提示:(1)高性能高压变频器份额不稳定;(2)中低压变频市场开拓不利。

事件:公司发布2012年业绩快报,实现收入119318.7万元,同比增长13.2%;净利润31546万元,同比下降7.24%;每股收益0.81元。 点评:1、第四季度业绩继续保持增长. 第四季度实现收入33223.6万元,同比增长25.8%。行业开始复苏的态势已经确立,从英威腾四季度收入增速,以及外资巨头丹弗斯看好今年业绩增长等来看,业内对今年的行业情况较为乐观。 在此背景下,公司变频器、伺服系统的产品将有恢复性增长。大传动领域,经过前期市场开拓之后,将取得一定进展。 2、净利润下降的主要原因在于人员的扩张导致费用上升. 去年实现净利润31546万元,同比下降7.24%。2011年公司大规模扩张了研发及销售人员,导致2012年报告期内费用上升明显。 对于2013年情况,股权激励费用大约5000万左右,是费用增长的主因。 3、今年业绩情况. 在行业转暖信号明确条件下,变频器、伺服系统将有恢复性增长。新能源电动汽车、大传动在今年将有一定突破。最大子行业电梯可能受累于市场增速下降影响。整体来看,我们预计今年收入增速大约20%左右。 扣除5000万的股权激励费用,我们预计2013年公司EPS1.00元左右。 4、盈利预测及投资建议. 我们维持原先的业绩预测,预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.89元、1.02元、1.22元。目前的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为30倍、26倍和22倍。在行业转暖背景下,公司业绩向好,维持“强烈推荐”投资评级。

事件:公司发布2012年年报,实现收入39612.8万元,同比增长11.02%,实现净利润8564.15万元,同比增长57.52%,不考虑中恒博瑞并表因素,母公司实现收入30522.16万元,同比增长7.98%,实现净利润5259.92万元,同比增长8.63%。实现每股收益0.68元。本期每10股转增10股并派息1.5元。 点评:电力电源去年增速较高是公司收入增速超越行业的动因. 去年通信行业投资下降明显,公司主营业务通信电源收到较大影响,通信电源业务去年下滑4.17%,相比之下,电力电源业务同比增长48.4%。 HVDC去年整体市场规模在1亿左右,公司市场份额依然保持在25%左右。 今年1月分公司在国家电网电力电源以及-48V通信电源招标中一举中标7000多万,展开了今年业绩高增长的序幕。 盈利预测. 我们预计2013年、2014年、2015年公司每股收益分别为0.83元、0.95元、1.10元,按目前股价对应PE为23、20、18倍。今年通信基站建设以及HVDC招标规模扩大将带来业绩高增长,维持“强烈推荐”投资评级。

事件: 2月27日夜间,公司公布2012年年报,2012年全年,公司实现营业收入60610万元,同比增长27.01%;实现净利润9832万元,同比增长14.62%;基本每股收益为0.50元。公司2012年利润分配预案为向全体股东按每10股派1元。公司预告2013年一季度净利润2129万元至2484万元,同比增长20%至40%。 点评: 1、营收实现较快增长,毛利率有所下降 公司2012年全年实现营业收入60610万元,同比增长27.01%。其中,第四季度实现营业收入20670万元,同比增长30.03%。2012年,锂原电池国际市场疲软,国内市场平稳,公司通过扩大锂离子电池销售,实现营收较快增长。 从销售毛利率水平来看,2012年为29.2%,较去年同期的30.8%下降了1.6个百分点。其中,第四季度毛利率为32.4%,较11年同期的30.6%上升了1.8个百分点。全年综合毛利率下降的原因主要毛利率较低的锂离子电池、UPS电源、镍氢电池和其他组合电池等产品的销售收入占比上升。 2、营业税金和期间费用上升幅度大,影响利润水平 公司2012年营业税金及附加为562万元,比11年增加了325万元,同比上升幅度为136%,主要原因是经营规模增加和清理以往年度的出口产品免税额的附加税费。 公司2012年销售费用为1871万元,比11年增加了502万元,同比上升幅度为37%,主要原因是提高了销售人员的待遇,以及报告期内参展费用和差旅费用增加。 公司2012年管理费用为4637万元,比11年增加了1442万元,同比上升幅度为45%大于营收增幅,主要原因是研发费用增加,计提期权费用,安全管理费用增加,以及管理人员工资相应增加。 公司2012年财务费用为-47万元,比11年增加107万元,同比上升幅度为70%,主要原因是汇兑损失增加和利息收入减少。 营业税金和期间费用上升幅度大于营收增幅,影响了公司利润水平。 3、资产减值损失减少,营业外收入大幅度增加 公司2012年资产减值损失为221万元,比11年减少了351万元,同比下降了61%,主要原因是清理了账龄长的应收账款和部分呆滞存货,需要计提的资产减值准备减少所致。 公司2012年营业外收支为1123万元,比11年增加了469万元,同比增加了72%,主要原因是2011年10月28日和2012年6月16日的两笔火灾损失赔偿款都在2012年到账。 4、锂原电池平稳增长,新市场是主要看点 公司2012年锂原电池产品销售达到44706万元,同比增长6.8%,销量稳重有升。公司的锂原电池主要是锂亚电池,主要用于智能电表。欧美发达国家的智能电网已经比较完善,对锂亚电池的需求增长不大。中国12年智能电表招标数量为5875万只,预计13年将达到7000万只。印度等发展中国家的智能电网建设还有很大的市场空间。公司锂亚电池国内市场份额已经达到约70%,未来增长主要看国外新市场拓展程度。 5、锂离子电池是公司今明两年主要增长点 公司2012年锂离子电池产品销售实现7953万元,同比增长80%,2013年目标是增长200%。亿纬锂能和原聚能电池是国内电子烟锂离子电池产能最大的前两家企业。成功收购聚能电池资产后,亿纬成为电子烟用锂离子电池行业龙头。电子烟电池市场需求年增长50%以上。公司锂离子电池业务高增长确定性高,将成为公司今明两年主要增长点。 6、未来三年,公司在巩固和扩大锂电池业务的基础上,拓展上游材料和下游新能源汽车等领域 未来三年,公司将在巩固主业的基础上,向相邻领域拓展。 公司将继续强化锂原电池行业地位,扩大锂离子电池业务规模,优化电子产品业务。另外,公司业务将向其他领域拓展,重点培养智能交通、汽车电子、导航、平板电脑和安防产品,实现品牌营销,规划电子商务新渠道,并将向上游关键材料和下游新能源汽车等领域发展。 7、盈利预测及投资建议 预计2013年和2014年EPS分别为0.62元和0.77元,对应2月27日股价12.48元的PE分别为20倍和16倍。维持“审慎推荐”投资评级。 8、股价催化剂 智能电表招标数量与市场预期值有较大幅度偏差。 电子烟行业政策出现较大变化。 9、风险提示 市场竞争加剧的风险; 新产品市场推广进度低于预期的风险; 产品安全事故风险。

事件: 2月27日晚间,公司公布2012年年度业绩快报,2012全年,公司实现营业收入62730万元,同比下降6.16%;归属于上市公司股东的净利润1487万元,比11年的-74万元增加2113万元;2012年EPS为0.093元。 盈利预测及投资建议 预计2013年和2014年EPS分别为0.12元和0.17元,对应2月27日股价10.00元的PE分别为81倍和58倍。维持“审慎推荐”投资评级。

事件:2月27日,公司发布公告,在现有钴镍生产线的基础上,为进一步拓展规模并延伸钴镍产品产业链,公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司(以下简称“荆门格林美”)拟投资9500万元,建设年产3000吨动力电池用镍钴锰前驱体材料生产线。 要点: 1、该项目是凯力克项目的延伸 2012年8月,公司以现金收购了凯力克51%的股权。从产业链角度看,凯力克的主营业务是金属钴及新能源锂电池正极材料前驱体的研发、生产及销售,属于公司的下游。 公司本次投资的动力电池用镍钴锰前驱体材料,是以凯力克的产品作为原料,生产电池正极材料的原料。因此,本项目投产将延伸公司的产业链,从之前的“格林美——凯力克”到“格林美——凯力克——新项目的前驱体材料”。 2、项目具备较高的技术壁垒 镍钴锰前驱体材料项目是一种三元材料,属于附加值较高的材料。该种技术模式属于新型技术,经过十多年的发展,在两年前才逐步成熟并进入产业化阶段。相对于传统钴酸锂而言,镍钴锰三元材料具备能量密度更多的特点,大致高10%以上,但性能更活跃,安全性略低。 目前看,镍钴锰三元材料主要作为消费电子的前驱体材料。公告显示,公司的项目将立足于动力电池,具备更高的技术壁垒。 3、项目规模和盈利能力都较为可观 按照公司规划,本次投资建设年产3000吨动力电池用镍钴锰前驱体材料生产线,预计达到国内市场规模的10%左右,具备显著的规模优势。 按照3000吨和9万/吨的价格测算,达产销售收入约为26000万元,税后净利润约为2220万元,接近2011年公司净利润的20%,具备良好的经济性和价值弹性。 4、盈利预测及投资建议 我们维持公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.31元、0.54元和0.75元的盈利预测,目前股价12.75元对应的PE分别为41.2倍、23.6倍和17.0倍。其中,2012年凯力克对EPS的贡献为0.02元左右。 虽然公司2012PE并不低,鉴于公司在行业和成长性方面的优势,而且,系统性风险释放比较充分,我们维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示: (1)、毛利率波动的风险; (2)、项目进度的不确定性。

事件: 2月27日晚间,公司公布2012年年度业绩快报,2012全年,公司实现营业收入62815万元,同比增长32.25%;归属于上市公司股东的净利润6963万元,比上年同期增长28.26%;2012年EPS为0.46元。 点评: 1、产品销售良好,营收实现较大幅度增长 2012全年,公司实现营业收入62815万元,同比增长32.25%;营业利润7013万元,同比增长23.89%;利润总额8208万元,同比增长27.09%;归属于上市公司股东的净利润6963万元,同比增长28.26%;2012年公司基本每股收益0.46元。 年度业绩符合市场预期。2012年公司营收实现较大幅度增长,主要是主导产品金属锂、丁基锂和碳酸锂等销售良好。 2、定向增发,深化锂产品加工,加快高端锂产品开发 公司1月4日公告,拟以不低于16.3元/股的价格,非公开增发不超3180万股,募集资金不超过5.18亿元,将用于建设年产500吨超薄锂带及锂材项目、年产万吨锂盐项目和年产4500吨新型三元前驱体材料项目。公司持续深化锂产品加工,加快高端锂产品开发和完善锂产业链,使得公司综合竞争力得到增强,市场空间更加宽广,产品结构更加合理,盈利能力进一步提升。 3、盈利预测及投资建议 预计2013年和2014年EPS分别为0.57元和0.72元,对应2月26日收盘价20.13元的PE分别为44倍和35倍。维持“审慎推荐”投资评级。 4、股价催化剂 锂产品涨价; 锂离子电池行业和新能源汽车行业相关政策发布。 5、风险提示 原材料价格大幅波动的风险; 新建项目进度低于预期的风险。

事件:公司发布2012年业绩快报,实现收入73671万元,同比增长6.8%;营业利润4039万元,同比下降37.22%;归属上市公司净利润8970万元,同比增长15.3%,实现每股收益0.5元。 点评: 1、第四季度收入同比环比都是正增长,预示行业转暖 算得Q4公司实现营业收入20789.1万元,同比去年增长8.2%,环比增长6.4%,扭转业绩负增长的趋势,预示行业开始转暖。 去年整体工业自动化行业下滑较为明显,我们预计在10%左右。近期我们从行业了解的情况来看,业内对2013年的情况较为乐观,外资巨头丹弗斯将2013年增长目标定位15%。英威腾第四季度的情况进一步支持行业开始好转的判断。 2、全年净利润正增长主要由于2011年摊销了股权激励费用 2011年公司股权激励取消,但已经计提的股权激励费用2781.89万元全部在2011年第四季度摊销,这导致2011年全年费用增加。 2012年营业利润4039万元,同比下降37.22%,比2011年营业利润6434万元减少2000多万。根据我们测算,公司毛利率水平基本保持稳定,因此综合以上因素,2012年费用增加近4000万元,我们分析主要还是并购的各子公司还处于亏损导致。 3、2013年公司业绩分析 从以上我们对行业基本情况以及公司状况的分析,我们可以预计公司2013年情况如下: 在行业保持弱复苏状态以及公司费用增长类似情况下,我们预计公司收入增速将提高到20%左右,但由于子公司的投入,净利润增速将保持10%左右。 4、盈利预测及投资建议 暂不调整业绩预测,我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.38元、0.39元、0.40元。目前的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为39倍、38倍和37倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。