业绩概要:公司2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长75%左右,约2.57亿元,其中一季度净利为0.62亿元,EPS为0.05元,二季度净利约1.95亿元,EPS约0.16元。上年同期归属于上市公司股东净利润1.47亿元,基本每股收益0.11元; 二季度业绩增长明显:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利1.95亿元,EPS为0.16元,盈利大幅度改善。从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.04元、0.05元以及0.16元,业绩触底反弹趋势明显。从目前预披露的半年报来看,包括鞍钢、韶钢、马钢等,今年二季度的业绩表现都出现了大幅度改善,因此我们认为行业基本面的复苏是其业绩改善的最大动因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 需求复苏趋势短期不改:统计局公布的最新数据显示,6月份全国房地产开发投资增速环比5月回落0.9个百分点,经济似有走弱之势。但从另一方面的数据观察,6月全国粗钢日均产量达231.57万吨,创历史新高,加之钢企、贸易商库存接连下滑,反映下游终端客户需求强劲。配合其他宏观数据印证,6月发电量同比增速比5月份提高2.1个百分点、工业增加值提高0.2个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续。 我们认为在两者数据相悖之下,前者更多是与辽宁省换届导致数据挤水分有关,实体经济需求仍保持较强复苏趋势。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续; 优质的民营钢铁企业:公司作为中部地区优质的中大型钢铁生产企业,民营体制使其在成本管控方面居于业内先进地位,即便在去年行业最困难时期也显示了降本增效的潜力。2015年公司三项费用率不到9%,而行业平均水平达到12%左右。虽然螺纹钢占应收过半,但公司的弹簧扁钢和汽车零部件是其特色拳头产品,在区域内占据重要地位,而今年一季度公司相关产品毛利率逾12%,也远好于行业平均水平; 转型升级之路值得期待:公司作为省内唯一的上市钢企,坚持转型发展、产品升级之路。上半年出资2349万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车限责任公司60%股权,有利于公司切入环卫汽车细分市场,延伸产业链发展。另一方面,公司十月份参与受让上海证券公开挂牌转让的海际证券66.67%的股权,虽然竞购失败,但是进一步表明了公司在转型升级道路上不断努力的决心,预计公司前期确立的“四个转向”发展战略将不断推动其转型升级的前进步伐; 投资建议:在下半年宏观经济趋稳大背景下,钢铁行业终端需求支撑性较强,这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而民营钢企管理高效、体制灵活等特点使其一系列降本增效以及转型发展得以积极推进,为公司的未来业绩的持续增长奠定基础,预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.24元以及0.26元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:马钢股份公布2016年上半年预盈公告,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润约4.5亿元,基本每股收益约0.06元,其中一季度净利为-3.93亿元、EPS 为-0.05元,二季度净利为8.43亿元、EPS 为0.11元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-12.37亿元,每股收益-0.16元; 二季度业绩增长明显:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利8.43亿元,EPS 为0.11元,盈利大幅度改善。从2015年四季度至今公司单季EPS 表现分别为-0.29元、-0.05元以及0.11元,业绩触底反弹趋势明显,二季度盈利更是创2009年以来公司单季业绩最佳。无独有偶,从已经公告业绩表现的鞍钢以及韶钢来看,今年二季度的业绩表现都出现了大幅度的改善,因此我们认为行业基本面的复苏是其业绩改善的最大动因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,淡季之下去库筑成的需求底和情绪底使行业的盈利开始走向稳步复苏之路。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 需求复苏趋势短期不改:从之前的统计局数据来看,5月的固定资产投资增速似乎有环比走弱倾向,但我们认为这主要与辽宁省换届导致数据水分挤出有关。剔除辽宁数据影响,我们测算5月份固定资产投资增速较4月仅降低0.1个百分点、房地产投资增速环比加快0.3个百分点,显示固定资产投资平稳,而地产投资甚至仍在加速。配合其他数据印证,5月份发电量同比增速与4月份持平、工业增加值加快0.1个百分点、水泥产量增速加快0.5个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续,钢铁需求目前仍有支撑。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,根据公司2016年计划粗钢产量近1900万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS 分别为0.21元、0.05元以及0.02元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:鞍钢股份公布2016年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润约3亿元,基本每股收益约0.041元,其中一季度净利为-6.16亿元、EPS为-0.09元,二季度净利为9.16亿元、EPS为0.13元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润1.55亿元,每股收益0.021元;二季度公司业绩增长明显:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.51元、-0.09元以及0.13元,业绩持续改善势头明显。 同比来看,预计公司上半年业绩相比去年翻一番,二季度表现更是创2010年以来公司单季业绩最佳。作为东北地区的板材龙头企业,业绩有如此增长一方面得益于行业的改善,另一方面也与其积极挖潜增效、压缩费用支出密切相关;行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,淡季之下去库筑成的需求底和情绪底使行业的盈利开始走向稳步复苏之路。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;需求复苏趋势短期不改:从最新的统计局数据来看,5月的固定资产投资增速似乎有环比走弱倾向,但我们认为这主要与辽宁省换届导致数据水分挤出有关。剔除辽宁数据影响,我们测算5月份固定资产投资增速较4月仅降低0.1个百分点、房地产投资增速环比加快0.3个百分点,显示固定资产投资平稳,而地产投资甚至仍在加速。配合其他数据印证,5月份发电量同比增速与4月份持平、工业增加值加快0.1个百分点、水泥产量增速加快0.5个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续,钢铁需求目前仍有支撑。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续;投资建议:公司作为国内排名前列的大型板材龙头企业,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.18元、0.12元以及0.11元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:河钢股份公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入731.03亿元,同比下降25.60%;实现归属于母公司股东的净利润5.73亿元,同比下降17.75%。2015年EPS为0.05元,去年同期为0.07元,今年四季度EPS分别为0.02元、0.02元、0.01元以及0.01元;同时,公司公布2016年一季度业绩,报告期内实现营业收入178.30亿元,同比下降18.8%;实现归属于母公司净利1.17亿元,同比下降38.41%,当季EPS为0.01元;吨钢数据:报告期内,公司共产生铁3090万吨、钢3141万吨、钢材2955万吨,与去年同期相比分别下降2.11%、1.85%以及0.02%。结合年报数据折算吨钢售价2355元/吨,吨钢成本2030元/吨,吨钢毛利326元/吨,同比分别变动-829元/吨、-797元/吨和-32元/吨;行业景气下滑拖累公司业绩:报告期内我国宏观经济不断寻底,其中基建和房地产投资分别下滑至17%与1%,建筑领域的断崖式下跌造成钢铁下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。 公司作为行业内领先的大型钢企,行业低迷致使公司量价齐跌,吨钢售价下降愈800元,钢材销量下滑1.87%,并最终导致公司营收和利润双双下滑,分别下降25.6%以及17.75%。但在一片低迷之中,得益于公司降本增效,三项费用同比压缩7.46%,其中管理费用下降24.85%,报告期内公司实现单品毛利逆势上扬,产品综合毛利率上升2.42%,达到13.32%,好于行业平均水平。由于一季度前期行业继续低迷叠加公司板材供应存在普遍提前锁价情况,2016年一季度公司业绩表现与去年同期相比有所下滑,但环比2015年四季度改善明显,营业收入和净利触底反弹;行业迎来阶段性复苏窗口:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前,钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,行业基本面出现阶段性复苏。短期而言,由于经济复苏、低库存等因素,行业基本面改善有望持续。公司作为年产量近3000万吨的大型钢铁企业,经多年发展形成了精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地,产品结构丰富,作为业内领先的钢铁巨头,行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善;投资建议:2015年经济处于底部区间,行业盈利低迷,依托于良好的成本控制能力,公司业绩尚能获得持续盈利。今年行业自一季度以来出现明显的复苏,公司作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,未来公司盈利及估值均有上升空间,预计2016-2018年EPS为0.08元、0.09元以及0.12元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:2015年公司实现营业收入679.13亿元,同比下降21.73%;归属上市公司股东净利润-37.11亿元,同比降低936.76%。全年EPS为-0.65元,单季度EPS分别为0.00元、0.01元、-0.15元、-0.52元。同时公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营收113.79亿元,同比下降33.32%;归属上市公司股东净利润-5.44亿元,同比下降3138.53%;一季度实现EPS为-0.095元;吨钢数据:2015年公司生产钢1025.59万吨,同比减少4.36%;不锈钢401.84万吨,同比增长5.61%;生产钢材962.13万吨,同比减少4.22%;销售钢材965.81万吨,同比减少2.72%。结合年报数据折算吨钢售价4880元/吨,吨钢成本4578元/吨,吨钢毛利303元/吨,同比下降583元/吨、291元/吨和292元/吨;不锈钢较高盈利难抵行业下行:2015年钢铁行业持续低迷,钢材价格指数比上年降低35.43%,钢材产品价格下跌严重,钢企盈利大幅下滑。尽管公司不锈钢产品盈利相对普钢产品较高,销售收入占比52%贡献了94%的销售利润,但受困宏观经济景气度下行,不锈钢产品毛利率同样受到一定程度打压,同时钢产量不达预期,导致收入降低。此外,三项费用高企进一步侵蚀吨钢净利润,公司在降本增效方面做了一定努力,管理费用同比下降28.34%,但财务费用同比增加44.83%。分季度看,主要是受下半年人民币大幅贬值影响,汇兑损失大幅增加所致,3季度财务费用环比增加3.2亿。另外,公司年末计提的坏账准备和存货跌价准备造成资产减值损失增加115.51%,使得业绩进一步恶化;二季度业绩有望扭亏:尽管从一季度数据看,同比环比盈利仍处于恶化趋势,但伴随行业需求回升,盈利有望迎来反弹。需求季节性顶部将出现在二季度中段,旺季需求叠加经济复苏周期,伴随良好库存环境,二季度钢材产品价格将维持高位震荡格局,公司盈利预期将获得大幅改善;投资建议:作为不锈钢绝对龙头企业,公司不锈钢产品仍保持较好盈利性,伴随行业基本面向好,普钢产品盈利将大幅反弹,公司业绩将有望获得改善。预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.15元,维持“增持”评级。

业绩概要:应流股份公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入13.45亿元,同比下降2.27%; 实现归属于母公司股东的净利润0.75亿元,同比下降29.44%。2015年EPS为0.19元,去年同期为0.27元,今年四季度EPS分别为0.04元、0.08元、0.05元以及0.02元;同时公司公布一季度业绩报告,实现营业收入3.46亿元,同比上升0.13%;实现归属于母公司股东的净利润0.22亿元,同比增加27.69%,当季实现EPS为0.05元; 行业景气度下滑拖累公司业绩:2015年国际油价处于底部盘整,工矿行业发展疲软,虽然公司传统业务订单平稳,但行业低迷导致公司石油天然气设备零部件产品和工程和矿山机械零部件产品毛利率下降3%,单品盈利能力出现下滑。同时,虽然公司一直致力于新材料的研究与拓展,但目前产能和效益未能充分释放,进一步影响了当期利润。2016年一季度随着行业触底回升,新材料订单陆续放量,实现当季净利润同比增加27.69%,公司业绩出现明显改善迹象; 签订国家专项基金项目获得长期资金支持:公司发布公告称,其全资子公司应流铸造的“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”入选2015年第三批国家专项建设基金项目,霍山城投作为国家专项建设基金项目的承载单位,拟以现金15000万元对应流铸造进行再投资,投资期限为15年。此次项目的签订为应流铸造未来几年的建设与发展提供了资金保障,有利于降低公司财务成本,促进公司项目尽快投产,早日产生经营效益,对公司实现“价值链延伸”战略具有重要意义; 核电产品订单有望放量:2015年作为核电重启的元年,公司无论是核一级主泵泵壳还是中子吸收材料材料订单都取得不俗的表现,核电产品放量有望成为公司未来几年业绩爆发的突破口。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化,实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商,充分享受未来国内核电投资加速进程。而在核废料处理市场方面,应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。此外公司屏蔽材料研发推进顺利,技术突破后将进一步扩大公司在核电及核电后处理领域的布局; 产业链延伸持续推进:近期公司通过与德国科技公司SBM合作,进军涡轴发动机&直升机领域,进一步增强了公司在民用航空领域的产品布局,扩大公司业务范围,实现了公司产业链价值延伸。而在更早的产品布局中,应流凭借多年的铸造/加工工艺积累,已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产,未来随着技术的突破,有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大,高端叶片有望成为公司未来业绩的新亮点; 投资建议:公司作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了公司作为先进制造、新材料孵化平台的能力。通过不断贯彻“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略,公司未来业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展,预计2016-2018年公司EPS为0.38元、0.43元以及0.48元,维持“买入”评级。

业绩概要:2015年公司实现营业收入583.38亿元,同比下降41.29%;归属上市公司股东净利润-75.15亿元,同比降低697.63%。全年EPS为-0.74元,单季度EPS分别为0.05元、0.01元、-0.15元、-0.65元。同时公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营收128.90亿元,同比下降26.58%;归属上市公司股东净利润0.25亿元,同比下降93.41%;一季度实现EPS为0.003元; 吨钢数据:2015年公司生产铁1515.5万吨,同比下降22.32%;钢1539.6万吨,同比下降22.59%;钢材1434.0万吨,同比下降22.78%;销售钢材1501.47万吨,同比下降24.02%。结合年报数据折算吨钢售价2876元/吨,吨钢成本3005元/吨,吨钢毛利-129元/吨,同比下降1022元/吨、617元/吨和406元/吨; 行业下行大幅拖累公司业绩:2015年宏观经济整体低迷,基建、房地产等主要下游行业钢铁需求持续低迷,钢材产品价格下跌严重,钢企盈利大幅下滑。根据我们的测算冷轧和热轧行业平均吨钢毛利分别同比下降406元/吨和393元/吨,毛利率同比下滑14.88%、17.33%。报告期内,公司对应产品毛利率同比下降12.48%、11.71%,盈利水平略好于行业平均水平。除了钢材产品价格下降的原因外,公司营收同比下滑的另一原因是由于置出鄂钢公司。此外,受下半年人民币大幅贬值影响,公司确认的汇兑损失大幅增加,全年为8.76亿元,分季度看,造成了3/4季度公司财务费用的大幅增加,进一步加重业绩亏损;一季度业绩企稳回升:年初以来,伴随基建及房地产投资反弹,钢铁需求持续向好,叠加良好的库存环境,行业盈利企稳回升。尽管一季度公司盈利仍同比下滑,但环比来看,公司营收同比增加37.3%,归属上市公司股东净利润由-65.13亿元回升至0.3亿元,成功实现扭亏。二季度前半段季节性需求依然强劲,经济复苏周期仍处于顶部偏左位置,社会库存去库速度远超往年同期水平,因此预计公司2季度盈利将进一步扩大; 硅钢价格有望触底反弹:武钢作为取向硅钢产业龙头(占据市场份额50%左右),在该细分领域占据较大优势。但受整个行业景气度下行、电网建设进度低于预期等因素影响,取向硅钢价格自2015年4月17000万元/吨高点持续下降,降幅达4000元/吨。但年初至今电网建设投资加速明显,一季度同比增加40.89%,产品需求增加将进而拉动价格上涨。从近期价格走势看,上海和武汉3Q120价格分别触底13200元/吨和13000元/吨开始小幅反弹,同时在维持了近一年出厂价格不变后,公司4、5月份连续两次上调出厂价格,产品价格触底将带来行业盈利回升。此外,今年商务部初定自4月2日起,对原产于日本、韩国、欧盟的取向硅钢分别征收39%-46%、15%-46%、和46%的保证金比率,国内产品市场竞争力提高,供需环境将获得改善。作为产业龙头,公司业绩弹性更大; 投资建议:随着行业基本面企稳,公司盈利逐步回升。作为公司核心产品的取向硅钢,伴随电网建设投资加速,价格有望触底反弹,公司作为细分领域龙头有望大幅受益。此外,作为年产2000万吨/级的大型地方国有钢企,随着国企改革加速推进,公司有望率先获益。预计公司2016、2017年EPS分别为0.14元、0.30元,维持“增持”评级。

业绩概要:2015年公司实现营业收入253.71亿元,同比下降21.62%;归属上市公司股东净利润0.61亿元,2014年为4.06亿元,同比下降85.10%;扣非后归属上市公司股东净利润为-3.54亿元,同比下降199.72%。全年EPS为0.04元,单季度EPS分别为-0.08元、-0.01元、-0.08元、0.22元; 吨钢数据:2015年公司生产铁887万吨,同比下降2.39%;钢836万吨,同比下降1.41%;钢材805万吨,同比增加0.24%;销售钢材848.83万吨,同比下降0.67%。结合年报数据折算吨钢售价3035元/吨,吨钢成本2931元/吨,吨钢毛利104元/吨,同比下降782元/吨、610元/吨和172元/吨; 伴随行业下行,公司业绩下滑严重:2015年经济形势低迷,钢铁行业景气度持续下滑,盈利空间大幅压缩。公司产品以冷轧、热轧、中厚板等系列板材为主,根据行业吨钢盈利测算,报告期内上述三类产品吨钢毛利分别同比下降406元/吨、393元/吨、342元/吨,业内板材毛利下降明显。而公司钢材产品毛利率同比下滑3.71%,与行业走势基本保持一致。而扣非后归属上市公司股东净利润大幅下降的原因,主要是由于报告期内高达4.5亿元的非流动资产处置收益,即剥离矿业类子公司良矿公司和铁坑公司,也是4季度eps回正的主因。但需要肯定的是公司在降本增效上所做的努力,销售费用、管理费用分别同比降低36.15%和42.65%; 投资建议:年初以来基建和房地产行业复苏明显,带动钢价大幅反弹。公司盈利与行业协同性强,一季度盈利有望获得改善,且吨钢市值在业内处于低位,业绩弹性较大。同时作为江西省内龙头国有钢企,随着国企改革推进,公司有望率先获益。预计公司2016、2017年EPS分别为0.36元、0.55元,维持“增持”评级。

主要事件:永兴特钢公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入33.60亿元,同比下降16.39%;实现归属于母公司股东的净利润2.22亿元,同比下降16.11%。2015年EPS为1.24元,去年同期为1.76元,今年四季度EPS分别为0.34元、0.35元、0.33元以及0.16元。同时,公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营业收收入6.63亿元,同比下降22.18%;实现归属于母公司股东的净利润0.54亿元,同比上升4.13%;一季度实现EPS为0.27元; 公司决定以总股本2亿股为基数,拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币(含税),共计分配现金红利0.4亿元(含税);同时,拟以资本公积向全体股东每10股转增8股,共计转增股本1.6亿股。 下游需求恶化带动公司业绩下滑:报告期内我国宏观经济不断寻底,其中基建和房地产投资分别下滑至17%与1%,建筑领域的断崖式下跌造成钢铁下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。虽然2015年在恶劣形势下公司产品销量仍实现1.18%的增幅,订单饱满,但是严峻的宏观环境造成公司产品单价和吨钢毛利双双走低(其中产品毛利由10.93%下降至9.97%),进而带动公司营收和净利同比下滑16.39%与16.11%。而在一季度业绩报告中,公司实现净利0.54亿元,同比增加4.13%、环比增加63.64%,业绩已经得到明显改善; 募投项目确立长期竞争优势:针对公司此前设备生产线老旧、产能不匹配问题,在前期募投项目更改之后,公司将剩余资金用于建设“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”,释放公司炼钢产能,再叠加后期其他生产线的建设,预计到2017年公司产能有望达到35万吨,从而解决公司炼钢和轧钢产能不匹配的瓶颈。同时,生产线的更新换代将提升公司产品品质,线材盘重和直径等技术参数得以改善,奥氏体、铁素体、马氏体、双相不锈钢以及镍基高温合金等多品种高附加值产品的轧制将成为公司未来竞争力的集中体现; 牵手国核、公司新产品持续获得突破:公司在2015年便与国核展开合作开发我国第三代核电站用双相不锈钢S32101新材料,该材料是第三代核电建造过程中规模化、批量化应用的主要特种钢材,同时也是石化、船舶、桥梁等领域广泛应用的高端材料。在今年年初新产品开发成功,并在4月份与国核研究院签订了《战略合作框架协议》,发挥双方各自优势,展开长期合作。公司之前已经有部分核电产品实现向市场供货,主要包括不锈钢控制棒、堆内构件以及不锈钢锻件等,但目前营收占比还比较低。在我国核电重启大背景下,通过此次与国核的战略合作,公司核电产品有望获得持续突破,后期可能获得更多订单,成为公司业绩新的增长点; 投资建议-高送转彰显未来信心:此次拟实施的高送转方案进一步彰显了公司对未来业绩成长信心,作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,公司双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着公司募投项目陆续达产,公司2017年业绩有望迎来爆发式增长,预计公司2016-2018年EPS为1.30元、2.04元以及2.07元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:2015年公司实现营业收入222.52亿元,同比下降20.20%;归属上市公司股东净利润-24.32亿元,2014年为2.92亿元,同比下降933.23%。全年EPS 为-0.63元,单季度 EPS 分别为0.02元、-0.01元、-0.13元、 -0.49元; 吨钢数据:2015年公司生产铁842.94万吨,同比增加3.12%;钢859.04万吨,同比增加6.83%;钢材792.06万吨,同比增加8.09%;销售钢材793.04万吨,同比增加10.28%。结合年报数据折算吨钢售价2291元/吨,吨钢成本2227元/吨,吨钢毛利64元/吨,同比下降601元/吨、367元/吨和233元/吨; 产销增加难抵行业下行:报告期内公司钢铁产品产销量上升,但仍然难抵行业整体景气度下行,钢企盈利空间受到大幅压缩。以占据公司营收半壁江山的中板为例,根据吨钢盈利测算2015年中板毛利同比下降342元/吨,毛利率同比下滑16.64%。公司板材产品超半数供给造船业,而受全球经济复苏趋缓、国际油价持续低迷、运力过剩等因素影响,造船行业产能过剩严重、需求疲软。未来看造船业发展依然不容乐观,对应的中板需求预计将持续走低。而年初以来经济数据企稳,钢铁主要下游需求行业基建和房地产复苏明显,带动钢价大幅反弹,一季度公司业绩有望同步改善。此外公司净利润大幅下滑除营收下降外还要归于两方面原因,一是由于计提存货减值准备导致资产减值损失上升245.96%,另外由于公司根据谨慎性原则核销未弥补亏损形成的部分递延所得税资产,使得所得税费用大幅上升314.71%; 增资电商平台加速主业转型:公司对全资子公司金贸钢宝增资1000万,进一步增强其资本实力,有利于做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台——“金陵钢铁网”。2015年12月14日,命名“钢宝股份”正式在新三板挂牌公开转让,资产证券化将进一步放大该平台的盈利性和价值。钢铁电商作为公司未来转型的方向之一,电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型; 环保转型战略持续推进:公司15年通过收购境外环保资源与增资全资子公司金凯节能环保已经确立了“钢铁+节能环保”的转型发展战略,今年1月公布非公开发行预案,其中拟募集13.26亿元用于高效利用煤气发电项目,可以最大限度地实现资源的综合利用,减少煤气放散对环境造成的污染,同时提高自发电比例,减少外购电量,有利于公司降低生产成本,提升盈利能力,是对公司前期节能环保发展战略的进一步推进。此外公司子公司金凯节能环保投资1亿设立江苏金荟再生资源有限公司 ,将涉足危废处理、水污染空气处理等相关环保业务,显示了公司转型环保的决心和行动力; 投资建议:公司钢铁主业中长期将受造船业所带来的需求下滑影响,但公司转型信念坚定、落实性强,在节能环保、钢铁电商等领域的布局将未来公司未来的业绩增长带来新的盈利增长点,伴随钢铁行业整体复苏趋势,公司业绩有望逐步改善。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.12元、0.19元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:首钢股份公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入178.43亿元,同比下降25.61%;实现归属于母公司股东的净利润-11.47亿元,同比下降1931.80%。2015年EPS为-0.22元,去年同期为0.01元,今年四季度EPS分别为-0.06元、0.02元、-0.07元以及-0.11元;同时,公司公告2016年一季报业绩预告,报告期内实现归属于上市股东的净利润为-4.5亿元至-5亿元,去年同期亏损3.17亿元;预计一季度EPS为-0.09至-0.1元,去年同期为-0.06元; 行业下行带动公司业绩恶化明显:报告期内我国经济不断寻底,基建和房地产投资低位运行,受此影响钢铁行业需求持续疲弱。监测数据显示,2015年热轧板、冷轧板与螺纹钢跌幅分别达到32%、29%与30%,全行业景气度下滑明显。首钢股份作为以板材为主的综合型钢企,钢铁行业的持续低迷使公司主要产品出现量价齐跌现象,由此导致公司净利下滑1932%。虽然2016年一季度钢价反弹明显,但是作为专业的板材生产企业,大都对下游客户直接供货,并且已于去年接单时对直供产品进行了锁价,造成行业复苏对公司一季度业绩改善幅度有限; 去“煤”加“铁”、优化钢铁主业:公司以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换,并于15年12月低完成股权交割手续。由于近年来煤炭行业持续低迷,且2012年以来子公司贵州首黔资源项目进展缓慢,致使贵州投资亏损严重,2014年全年、2015年一季度净利分别为-0.63亿元以及-0.23亿元。而置入的京唐钢铁以冷系高端产品为主,汽车板、硅钢、家电板以及管线用钢领域在业内处于领先地位,可以进一步促进公司产品结构的升级,打造高效率、低成本钢材精品生产体系,增强公司在行业内的市场竞争力; 收购曹建投、转型城市综合服务运营:在2015年9月份的定增方案中,公司拟募集资金6.7亿元用于曹建投股权收购及后续PPP项目。曹建投与政府主要采取PPP合作模式,政府利用社会资本对先行启动区和试验区进行开发、建设和运营管理。曹建投作为社会资本方参与本项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营,并通过提供服务、对设施进行经营管理、获取工程回购款、分享土地增值收益等方式收回投资并获得合理回报,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%。公司通过收购曹建投一方面将充分享受产业区红利,增厚公司业绩,另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域,实现公司业务升级与多元化发展; 优质非钢资产存在注入预期:公司背靠首钢集团,是典型的大集团小公司模式,相对首钢集团庞大的资产总量,目前其资产证券化率却仅为15%,远低于行业内平均水平。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产。另外公司入股曹建投可看做与集团“钢铁+城市综合服务”的发展战略正式同步,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多; 投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,重点战略产品镀锡板和军工钢持续放量,在京唐项目资产注入之后,公司钢铁主业优势将进一步巩固,加之16年年初以来行业基本面的复苏,未来公司业绩有望持续改善。我们预计2016-2017年公司的EPS分别为0.02元以及0.04元,维持公司“增持”评级。

业绩概要:方大特钢公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入81.48亿元,同比下降29.52%; 实现归属于母公司股东的净利润1.06亿元,同比下降83.39%。2015年EPS 为0.08元,去年同期为0.43元,今年四季度 EPS 分别为0.05元、0.06元、0.01元以及-0.04元; 吨钢数据:报告期内,公司共产铁313.02万吨、钢354.26万吨、材355.23万吨,同比分别增长2.47%、0.45%和0.73%。结合年报数据折算吨钢售价4523元/吨,吨钢成本4016元/吨,吨钢毛利507元/吨,同比分别变动-672元/吨、-545元/吨和-127元/吨; 行业下行造成公司业绩恶化明显:报告期内我国经济不断寻底,基建和房地产投资低位运行,受此影响采掘和冶炼行业需求持续疲弱。监测到数据显示,2015年铁矿石普氏价格指数全年均价进一步下滑至55美金,同比跌幅超过40%;与此同时,热轧板、冷轧板与螺纹钢跌幅也分别达到32%、29%与30%,全行业景气度下滑明显。公司作为横跨矿石采掘与钢材生产的综合型企业,2015年主要产品汽车板簧、弹簧扁钢与铁精粉出现产量同比下滑26.64%、14.76%与61.75%,量价齐跌对公司业绩造成明显拖累,并最终导致营业收入与净利润下降多达29.52%与83.39%; 关注公司转型升级之路:公司作为江西省内唯一的上市钢企,坚持转型发展、产品升级之路。上半年出资 2349万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车限责任公司 60% 股权,有利于公司切入环卫汽车细分市场,延伸产业链发展。另一方面,公司十月份参与受让上海证券公开挂牌转让的海际证券66.67%的股权,虽然竞购失败,但是进一步表明了公司在转型升级道路上不断努力的决心,预计公司前期确立的“四个转向”发展战略将不断推动其转型升级的前进步伐; 投资建议:自今年年初以来,三周期共振态势已经导致了行业基本面迎来了中大级别的反弹,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,钢铁行业出现阶段性复苏。中短期而言,由于经济复苏、旺季、低库存等因素,基本面改善有望持续。公司作为横跨上、中、下游的全产业链型企业,基本面复苏将有效改善公司业绩表现,预计2016-2018年公司EPS 分别为0.31元、0.38元以及0.45元,维持“增持”评级。

前言:宝钢股份作为业内龙头其过往取得的荣耀已不必赘述,本文将着重探讨公司未来的两块成长性资产——汽车板和钢铁电商平台。尽管钢铁行业整体情况依然不容乐观,但贵为王者的宝钢已开始蓄力,希望之花在其中孕育; 一体筑根基:公司发展战略始终紧紧围绕钢铁主业,即将于今年全面投产的湛江项目被质疑生不逢时,但我们依然坚持看好其未来前景,一是基于其较好的区域竞争优势,项目所处的华南地区并无同级别直接竞争对手,湛江项目2016年完全投产后,有望成为华南区域性高端钢材生产龙头;另外项目所辐射的东南亚市场为钢铁出口的新增长极,需求大、增长迅速,预计未来将维持4-5%左右的增速,一旦打开将为公司业绩增长带来极大弹性。但需要注意的是,项目投产初期成本负担较重,短期较难实现盈利; 行业盈利制高点:相对其他钢铁需求下游行业,汽车行业增长确定性强(预计为+5%左右),将带来持续稳定的钢铁需求增长。而汽车板作为汽车用钢最重要的冷轧板材,由于需求大、高工艺门槛、密切的客户供应关系使其成为钢材产品中壁垒较高的细分产品,同样盈利要高出其他产品,是众多钢企期望占有的盈利制高点。竞争激烈意味着供需情况的恶化,根据我们的测算,近几年汽车板产能利用率逐年下降,行业盈利面收窄,但随着新增产能投放完毕(2016年将是汽车板投产高峰期),在汽车用钢需求持续稳定增长背景下,2017年行业产能利用率有望回升,长期看汽车板盈利依旧向好。自今年年初以来钢铁行业在库存、需求、产能三周期共振之下基本面不断改善,吨钢毛利回升至2010年以来的最好水平,其中冷轧板由-81元/吨攀升到283元/吨,企业盈利大幅好转。短期看,二季度仍处于年内需求最好阶段,叠加经济复苏周期,下游需求支撑力度强,伴随良好库存环境和极少新增产能投产,上半年板材盈利性向好; 汽车板之王优势将延续:宝钢占据了汽车板市场的半壁江山,除历史因素外,先发优势、紧密的供货关系、技术领先三方面,才是公司在该领域封王的根本原因所在。而伴随汽车行业进入稳定发展期,相应的汽车板需求趋稳,钢企跑马圈地时代已过,宝钢将至少维持50%的市场份额。湛江项目的投放将使公司汽车板产能16/17年分别同比增长32%和12%。随着华南乃至东南亚市场的开拓,汽车板产销预期将保持稳定向上的发展趋势。尽管伴随竞争加剧未来行业盈利收窄,但占据优势的宝钢受影响幅度较小; 钢铁电商的梦与现实:尽管钢铁电商前景美好,但面临现实问题严峻,目前各电商平台仍处于前期烧钱模式且泡沫在不断扩大,想要颠覆现有传统的钢铁销售模式难度较大。想要真正展现平台的价值,需要完成模式中多环节的有效整合,尤其是信息流、物流和资金流的完美配合,我们认为当下电商模式破局之道在于线下物流仓储系统,得其者得天下; 万事具备等风来:公司电商平台欧冶云商业务模式布局合理,较好的匹配了未来钢铁电商的发展方向,同时完善的线下物流仓储体系已遍布全国,解决了大宗商品电商发展的难点。基于我国钢铁线上销售1万亿的空间预期,以及公司200亿左右的年销售金额,预计公司所占市场份额为2%左右,随着钢铁电商未来发展日渐成熟,与传统钢铁行业之前协同性不断提高,将逐渐将成为公司拓展市场重要手段。万事已俱备,但还需要各方的共同努力,完善模式中涉及的各个环节,营造有利于电商发展的适宜环境; 盈利预测:2016-2018年归属母公司净利润分别为59.03亿元、84.63亿元、101.48亿元,增速分别为519%、43%、20%。对应EPS分别为0.42、0.56、0.66元; 投资建议:湛江钢铁项目助力公司业务覆盖华南区域,并形成对新兴钢铁需求市场——东南亚区域的直接辐射,一旦打开将给公司业绩带来极大弹性,但投产初期成本较高,短期难实现盈利;传统优势产品汽车板方面,未来汽车用钢需求将保持持续稳定增长,先发优势、紧密的供货关系、技术领先三大优势将保证公司维持50%以上的市场份额,且从供求关系分析来看,汽车板盈利仍将维持在较高位置;钢铁电商平台尽管短期内对公司业绩影响不大,但会与钢铁主业形成协同效应,未来仍有成长空间。维持公司“增持”评级。

三周期共振助行业基本面持续改善:自今年一月份以来钢铁行业在库存周期、需求周期、产能周期三周期共振之下基本面不断改善,行业呈现钢涨矿涨利润涨的三张态势,吨钢毛利回升至2010年以来的最好水平,企业盈利大幅好转。目前而言三周期依然向好:1)需求方面:二季度前段需求及存货环境仍可支持基本面强势。需求方面4月仍处于年内需求强度最好的阶段,叠加经济复苏周期,下游需求支撑力度强。2)库存方面,钢材社会库存同比下降幅度超过30%,可流通资源不足,支撑市场心态,原料库存经历时间消耗及钢厂开工率回升后仍然偏低,产业链存货环境优秀,一旦需求变化造成价格弹性极大。3)产能方面:前几年行业低利润状态下,投资大幅下滑,新增产能极少。同时由于去年下半年停产减产期过长和长期行业熊市带来企业对复产观望心理较重,造成钢铁冶炼业成本曲线后端变得更加陡峭,单单位产能利用率回升带来较以往更大的盈利弹性。总体来看在经济复苏周期内,钢价有望维持强势格局。 公司作为业内超大型钢铁企业,受益于行业基本面复苏,业绩有望持续改善;资产整合优化钢铁主业:首钢股份是首钢集团旗下众多钢铁、矿石及非钢资产整合的唯一上市平台,通过资产置换引入京唐钢铁优化了钢铁主业,进一步加强了汽车板和取向硅钢等核心产品的竞争力。汽车板方面,虽然未来伴随新增产能投放加快,但行业产能利用率长期依然有望保持在高位。公司汽车板定位高端,置入的京唐钢铁不仅可以带来超宽幅汽车板生产技术,产能也将由原来的160万吨扩充至220万吨,且一并获得宝马等6家国际资格认证资质,实现技术、产能、认证资质一石三鸟;取向硅钢方面,未来供给增加有限,而需求在基建、出口的带动下有望呈现稳步增长态势,供需格局相对乐观,这为公司取向硅钢平稳发展奠定了基础。具体到公司产品层面,14年首钢取向硅钢产量8.2万吨,京唐钢铁置入后取向硅钢产能将增加至15万吨,首钢整体取向硅钢产能将位列第三,占比达23.8%,市场占有率进一步提升;转型升级进行时-定增&资产置换:公司此次拟定增110亿最大的亮点在于收购曹建投以及投资其后续的PPP项目,一方面公司将充分享受产业区红利,增厚业绩,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%;另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域,实现公司业务升级与多元化发展,实现从产品制造商向综合服务商转变。另外,定增用于京唐二期工程也将进一步发挥靠海建厂优势,有利于实现公司最优产能的系统协同,促进公司产品结构的升级,打造高效率、低成本钢材精品生产体系,进一步增强公司在行业内的市场竞争力;未来看点-优质非钢资产注入预期:首钢集团和公司为典型的大集团小公司模式,相对首钢集团庞大的资产总量,其资产证券化率却仅为15%,远低于行业内平均水平。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产。另外公司入股曹建投可看做与集团“钢铁+城市综合服务”的发展战略正式同步,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多;盈利预测:2015-2017年归属母公司净利润分别为-8.34亿元、1.35亿元、2.29亿元,增速分别为-1424%、116%、70%。对应EPS分别为-0.16元、0.03元以及0.04元;投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,重点战略产品镀锡板和军工钢持续放量,在京唐项目资产注入之后,公司的钢铁主业优势将进一步巩固,业绩有望持续改善。而收购曹建投、优质非钢资产的预期注入则进一步打开了公司的转型发展战略空间。 我们预计2015-2017年公司的EPS分别为-0.16元、0.03元以及0.04元,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁行业景气度下行影响公司盈利;定增方案无法获得证监会通过;转型发展不达预期。

事件概要:4月5日公司审议通过了全资子公司霍山铸造与SBM合作协议,公司拟与SBM共同研发输出功率分别为130HP和160HP的两款涡轴发动机、起飞重量分别为450kg和700kg的两款直升机。本次合作公司拟出资3200万欧元,并计划在24个月完成研发内容并达到项目目标,应流铸造将获得本次合作项下研发项目有关的完整知识产权及相关权利; 民用航空市场是未来的蓝海:SBM正在研发的两款涡轴发动机是涡轮喷气发动机的一种,主要用作直升机的动力装置,而配装涡轴发动机的直升机则可以应用于航空旅游、森林防火、电力巡线等民用航空领域。目前我国境内拥有各类民用直升机总数约600架,仅为美国的1/25,但随着农林喷洒、私照培训以及公务出行需求的提升,预计未来几年民用直升机市场有望将保持着40%的年复合增长,需求增长空间巨大。面对广阔的市场,受制于国产机性能较差,目前国内市场上应用的直升机95%以上都为进口,且维修保养相对昂贵。对于国内厂商而言,若能提升技术水平,成功实现进口产品替代并完善售后服务,将助其在这片蓝海市场抢占先机; 联手德国航空设备研发企业,进军民用航空领域:SBM集团作为一家专业研制航空设备的德国科技公司,近20年的行业研发经历使其拥有着深厚的技术积淀,此次合作中将负责保证产品设计合理、技术成熟、参数达标,并为生产、维修、操作提供持续协助。应流股份通过之前的技术攻关与合作,已经成功实现在核电、航空发动机、燃气轮机叶片的提前布局,此次与SBM的合作将进一步增强公司在民用航空领域的产品布局,扩大公司业务范围,为公司的长远发展奠定基础; 高温合金涡轮叶片值得期待:叶片是航空发动机最关键零件之一,也是制约我国航空发动机国产化的主当前全球高温合金叶片市场规模在千亿级别,而国内厂商在涡轮级叶片成材率、高温蠕变等问题上遇到瓶颈。 当前我国军用、民用航空发动机国产化需求迫切,高端高温合金涡轮叶片一旦实现批量生产,将进入庞大的国内航空市场,同时将对全球市场形成冲击。应流凭借多年的铸造/加工工艺积累,目前已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产,未来随着技术的突破,有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大,高端叶片有望成为公司未来业绩的新亮点; 投资建议:公司通过此次强强联合研制涡轴发动机以及直升机产品系列,再次加码航空市场,充分彰显了公司作为先进制造、新材料孵化平台的能力。不同于传统制造,公司在拥有领先的铸造技术基础上具备不断开发应用于先进制造领域的新材料、高端零部件的能力,这是公司获得持续业绩增长和对抗传统经济周期的核心竞争力所在,理应成为市场资金投资先进制造业的优选标的,维持公司“买入”评级。