投资要点 业绩概要:钢研高纳发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入3.28亿元,同比增长14.99%;实现归属于母公司股东的净利润0.46亿,同比增长10.04%,基本每股收益0.1112元。其中一季度净利为0.21亿元、EPS为0.0652元,二季度净利为0.25亿元、EPS为0.046元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润0.42亿元,每股收益0.1009元; 高温合金核心业务增长稳定:公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率超过90%,其主要产品如变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金以及各类专业化高温合金在报告期内都实现了持续稳定供货(军品订单持续放量、海德亿元民品订单正在履行之中)。除了业绩稳定增长之外,得益于公司在高温合金精铸件领域的多年深厚积淀,上半年公司航空发动机单晶叶片产品成品率大幅提高,技术研发实力跃居国内同类厂家前列; 原发技术、新兴业务持续拓展:公司除了在高温合金领域成绩斐然之外,通过前期的募投和自建项目,上半年公司在镁铝合金和高纯高强特种合金领域也取得了显著的成绩。在镁铝合金方面,子公司河北德凯充分发挥技术优势,攻破了大型复杂薄壁件的铸造难题,复杂形状铸件技术研发实力获得市场高度认可。而对于高纯高强特种合金产品,公司在稳定生产和质量基础上,加大了对主流模具材料的市场开发力度,凭借超高纯净度、长寿命等的产品质量优势,进一步拓展了公司精品业务的布局; 细分市场需求长期看好:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,其所用的高温合金材料对我国企业研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好; 投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.64元以及0.77元,维持“增持”评级。

业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入184.3亿元,同比下降45.45%;归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比增加114.82%;扣非后归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比增加114.82%。上半年EPS为0.04元,单季度EPS分别为-0.04元、0.08元; 行业盈利持续回暖:自去年年底以来,需求端弱复苏叠加库存周期,行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度以基建、地产为首的需求端扩张,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。根据我们的测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 基本面复苏带来业绩改善:上半年公司净利润由一季度的-2.67亿元增加值二季度的4.94亿元,盈利大幅度改善。二季度EPS为0.08元,盈利创2011年以来的单季业绩最佳。从已经披露的其他上市钢企半年报看,今年二季度业绩普遍大幅改善,基本面的复苏是最主要原因; 需求短期仍然向好:尽管从7月份各项数据看大幅下滑超出市场预期,剔除辽宁省统计口径变更的影响,七月固定资产仍从12.2%下降至11.3%左右,这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。目前产业链库存基本又回到去年年底底部区域,八月以来偏强的下游需求与极低的社会库存是支撑近期钢价强势的主要因素,随着钢铁消费淡季逐步进入尾声,中下旬开始钢铁消费将季节性回升,钢价存在继续表现的可能,行业盈利格局有望维持; 投资建议:公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司,在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。公司2016年计划钢材产量为627万吨,上半年已完成计划的45.85%,其中不锈钢完成计划的52.12%。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,公司业绩有望获得持续改善。预计公司2016、2017年EPS分别为0.11元、0.05元,维持“增持”评级。

业绩概要:永兴特钢公布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入14.95亿元,同比下降17.01%; 报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比增长8.36%;基本每股收益0.37元。其中一季度净利为0.54亿元、EPS为0.27元,二季度净利为0.78亿元、EPS为0.10元; 半年报净利小幅增长:虽然公司上半年实现产品销量11.97万吨,同比增长8.23%,但是不锈钢以及镍合金等原材料成本下移造成上半年不锈钢价格出现明显下滑,拖累公司营收降幅超过17%。从吨钢盈利角度而言,上半年公司不锈钢产品毛利率达到13.55%,其中不锈钢棒材为14.58%、不锈钢线材为12.28%,吨钢盈利能力创出近几年新高,体现出公司作为不锈钢棒线材领域龙头企业降本增效的潜力。 受此影响,公司上半年实现净利1.32亿元,同比增幅8.36%; 募投项目完善公司产线布局:针对公司此前设备生产线老旧、产能不匹配问题,在前期募投项目更改之后,公司将剩余资金用于建设“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”,释放公司炼钢产能,再叠加后期其他生产线的建设,预计到2017年公司产能有望达到35万吨,从而解决公司炼钢和轧钢产能不匹配的瓶颈。同时,生产线的更新换代将提升公司产品品质,线材盘重和直径等技术参数得以改善,奥氏体、铁素体、马氏体、双相不锈钢以及镍基高温合金等多品种高附加值产品的轧制将成为公司未来竞争力的集中体现; 核电产品进展顺利:公司早在2015年便与国核展开合作开发我国第三代核电站用双相不锈钢S32101新材料,该材料是第三代核电建造过程中规模化、批量化应用的主要特种钢材,同时也是石化、船舶、桥梁等领域广泛应用的高端材料。该项不锈钢产品公司已经试制合格,目前正处于批量化生产阶段,实现了国产替代化,成为该双相不锈钢核电材料在国内的唯一供应商,具备年产能一万吨能力; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着新产线的陆续建成,公司在不锈钢棒线材领域的销量有望更上一层楼。预计公司2016-2018年EPS为0.79元、1.06元以及1.12元,维持“增持”评级。

投资要点 主要事件:方大特钢公布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入39.93亿元,同比下降11.40%;实现归属于上市公司股东净利润2.59亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长77.95%,其中一季度净利为0.62亿元,EPS为0.05元,二季度净利2.05亿元,EPS为0.15元。上年同期归属于上市公司股东净利润1.47亿元,基本每股收益0.11元; 吨钢数据:2015年1-6月份,公司产铁147.53万吨、钢167.51万吨、材169.07万吨,同比分别下降1.26%、2.88%、3.17%。结合半年报数据折算吨钢售价2162元/吨,吨钢成本1765元/吨,吨钢毛利397元/吨,同比分别变动-211元/吨、-287元/吨和76元/吨; 行业复苏致公司二季度业绩增长明显:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利2.05亿元,EPS为0.15元,盈利大幅度改善。从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.04元、0.05元以及0.15元,业绩触底反弹趋势明显。根据中钢协数据,虽然2016年上半年钢铁会员企业销售收入同比下降11.93%,但却实现利润125.87亿元,同比增长4.27倍,亏损企业亏损额同比降幅也达到了22.8%,行业盈利出现大幅改善,因此我们认为行业基本面的复苏是公司业绩改善的最大动因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,八月中下旬开始钢铁消费将季节性回升,配合低库存和旺季来临,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 优质的民营钢铁企业:公司作为中部地区优质的中大型钢铁生产企业,民营体制使其在成本管控方面居于业内先进地位,即便在去年行业最困难时期也实现盈利便显示了其降本增效的潜力。2015年公司三项费用率不到9%,而行业平均水平达到12%左右。虽然螺纹钢占应收过半,但公司的弹簧扁钢和汽车零部件是其特色拳头产品,在区域内占据重要地位,而今年一季度公司相关产品毛利率逾12%,也远好于行业平均水平; 投资建议:在下半年宏观经济趋稳大背景下,钢铁行业终端需求支撑性较强,这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而民营钢企管理高效、体制灵活等特点使其一系列降本增效以及转型发展得以积极推进,为公司的未来业绩的持续增长奠定基础,预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.14元以及0.18元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入32.87亿元,同比增加7.96%;归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比增加4.95%;扣非后归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比增加3.59%。上半年EPS为0.32元,单季度EPS分别为0.13元、0.20元; 吨钢数据:报告期内,公司生产钢57.23万吨,同比上升7.70%;生产钢材97.08万吨,同比上升45.92%;销售钢材97.06万吨,同比上升47.33%。结合中报数据折算吨钢售价3119元/吨,吨钢成本2735元/吨,吨钢毛利384元/吨,同比分别变动-1424元/吨、-1268元/吨、-156元/吨; 特钢企业盈利受行业基本面影响较小:上半年受下游地产基建投资复苏影响,钢企开工率与盈利大幅回升。从已公布的业内上市公司半年报业绩来看,二季度大部分钢企盈利显著提升,行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。而特钢行业有别于整体钢铁行业,供需格局相对稳定,因此价格弹性相对不足,一二季度公司盈利情况差别相对较小,从分产品利润率情况看,同比保持相对稳定状态; 产品结构升级,保持业绩稳定向上:国内市场,销售量同比提高33.3%,高压锅炉管坯、汽车用齿轮钢、弹簧钢、油田用钢、军工钢等品种销售增幅较大;国外市场,在高端用户和高端品种方面不断突破,上半年出口钢材24.94万吨,同比增加46.70%。公司在2014年投入11.05亿元用于建设优质特殊合金钢棒材生产线,设计年产能90万吨。目前该项目已于2015年11月11日建成并开始试生产,项目定位“精品、高效、低耗”,瞄准高端汽车钢、轴承钢、油气开采用钢市场,进一步调整公司的产品结构。截止到6月份单月产量已近6万吨,保证公司的业绩稳定向上发展; 投资建议:公司作为国内领先的特钢生产企业,技改项目的投入与生产,可以不断优化公司产品结构,将进一步巩固公司在轴承钢、汽车钢、油气开采的领先优势,保证公司可持续发展。预计公司2016、2017年EPS分别为0.65元、0.67元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:公司公布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营收6.62亿元,同比下滑7.32%;实现归属于母公司股东的净利润0.41亿元,同比下滑17.64%;基本每股收益0.10元,同比下滑23.08%。其中一季度净利为0.22亿元、EPS为0.05元,二季度净利为0.19亿元、EPS为0.05元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润0.50亿元,每股收益0.13元; 半年报业绩增长低于预期:公司上半年实现营收6.62亿元、净利0.41亿元,同比分别下降7.32%和17.64%,业绩增长低于市场普遍预期。一方面是由于公司的传统业务油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少,另一方面更重要的则是公司核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期,截止今年上半年公司只交付核一级主泵泵壳两台,贡献的营收在2000万左右,另有逾20台订单尚为交付。此外,核废料产品订单和等轴晶叶片订单确认进程也较为缓慢。综上,传统业务订单的下滑叠加新产品订单确认延迟,公司半年报业绩增长低于市场预期; 公司遭外资大股东减持:在今年7月初,公司两大外资股东CDH 公司和CEL 公司(分别占公司总股本8.59%和8.59%,共计17.18%)公布了其减持计划,预计从2016年7月8日至2017年7月7日期间,通过大宗方式或协议转让完成不超过8.59%的股份(两者合计17.18%)。虽然两大外资大股东的减持对二级市场情绪存在一定的负面影响(公司近期股价的回调已有所反应),但我们认为这并不影响公司的成为一家优秀的新材料孵化企业,无论是核电产品还是航空发动机材料,公司都走在业界前列。此外,考虑到公司目前正在申请军工牌照,两大外资大股东的退出在另一层面实现了公司大股东结构的优化,有利于降低应流股份获得军方认可的难度,加快军工资质认证步伐; 核电用材稀缺标的:虽然在半年报中公司核电产品订单确认进度低于预期,但核电项目建设周期的延后并不妨碍公司成为业内优秀的核电用材生产企业。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商,充分享受未来国内核电投资加速进程。此外2015年12月底公司与中国核动力研究设计院联合研制的核动力装置主设备金属保温层通过鉴定,产业化后将成为新的业绩增长点。而在核废料处理市场,公司联手工程物理研究院的产业化项目已经建成,中子吸收材料年产能超过150吨,在乏燃料后处理商业化市场领域走在业界前列; 价值链延伸,布局两机产业:公司早在去年7月便通过全资子公司应流铸造出资设立了应流航源,进行航空发动机零部件、燃气轮机零部件、高温合金材料、小型航空发动机等的研发、生产、销售。在过去的一年里,从与中航签订等轴晶涡轮叶片技术合作及供货协议、拿到GE燃气轮机叶片试制订单到进军涡轴发动机&直升机领域,公司在两机产业里的战略布局不断向前推进,实现了公司产业链价值延伸; 投资建议:虽然公司半年报业绩低于预期,但短期的波动并不影响公司长期业务的发展。作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,公司拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了其作为先进制造、新材料孵化平台的能力。通过不断贯彻“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略,公司未来业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展,预计2016-2018年公司EPS 为0.31元、0.37元以及0.43元,中长期给予“增持”评级。

投资要点 事件概况:公司发布重大资产置换以及非公开发行交易预案,大致分为以下几部分,1)资产置换:公司以除湘潭节能100%股权外的全部资产及负债与华菱集团持有的华菱节能100%股权、财富证券18.92%股权、华菱集团全资子公司迪策投资持有的财富证券14.42%股权中的等值部分进行置换,差额部分由华菱集团向上市公司支付现金补足;2)发行股份购买资产:公司拟通过非公开发行购买财信金控持有的财信投资100%股权和深圳润泽持有的财富证券3.77%股权。本次发行股份购买资产的初步交易作价为85.87亿元。向财信金控、深圳润泽分别非公开发行22.61亿股和1.05亿股,合计发行约23.66亿股,发行价格为3.63元/股;3)募集配套资金:公司拟通过非公开发行向华菱控股募集配套资金,募集资金总额不超过85亿元,股份发行数量不超过23.42亿股,发行价格为3.63元/股; 整合国有资产、实现转型发展:虽然近期钢铁行业出现反弹趋势,二季度行业盈利更是大幅度改善,但是客观而言,在人口老龄化、城市化速度减缓背景下行业需求下行中长期无法避免,钢铁行业的改革与转型仍是未来的重中之重。而对于国有钢企而言,由于存在国有资产保值增值要求,这就要求大股东层面重新审视其未来发展规划,诸如资产置换等资本运作手段便是重要备选项。正是在这种背景下,华菱集团启动了本次资产置换及非公开发行交易,力图将华菱控股打造成集产业运营、产业投资、金融服务、资产管理于一体的省属国有资本运营平台。推动湖南省内国有企业之间的整合,优化国有资产资源配置,实现国有企业做大做优做强; 金融环保资产注入打造综合运营平台:从此次交易方案来看,拟注入的资产以盈利能力较强的金融类为主,包括财富证券、湖南信托、吉祥人寿等。交易完成后,华菱集团、财信金控、华菱控股、深圳泽润将分别持有华菱钢铁23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股权,而华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,公司将由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务。通过此次交易,一方面可以满足省内经济社会发展基础和民生需求,为地方经济发展提供全方位金融服务;另一方面,湖南省内的优质金融资产注入上市公司,将进一步推动湖南省国有资产证券化的工作,打造湖南地方金融产业的领军企业和地方金融控股集团; 增强上市公司盈利能力和财务状况:本次交易完成之后,上市公司将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构,成功打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台。华菱钢铁2015年净利为-40.19亿元,亏损严重,对应的ROE 为-41.48%,而与此同时置入和购买的资产如财信投资、财富证券、华菱节能2015年净利为8.08亿元、9.75亿元、1.08亿元,对应的ROE 分别为23.76%、23.38%、10.63%,实现了以优换劣。经过折算,此次交易预计将增厚公司2015年EPS 1.23元,上市公司将有效拓宽盈利来源,提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力,并为整体经营业绩提升提供保证; 置入资产估值水平基本合理:从交易资产所涉及的相关标的来看,置出的资产估值相对较低,PB 仅为0.67,而目前的行业PB 普遍达到1.33。对于置入的资产而言,包括财信投资、财富证券以及华菱节能基本是行业估值平均水平,预估值较为合理。根据行业平均PB 再加上现金差价以及募集的现金额度,预计本次交易完成后公司的合理市值大约在290亿元; 投资建议:这次交易是公司从传统钢铁主业切换到大金融领域的重大战略升级,在国有资源整合的同时实现了上市公司平台内装资源的以优换劣,“金融+节能环保”的双轮驱动将为公司业绩的长期增长注入活力。建议持续关注公司的转型升级发展之路,维持“增持”评级。

业绩概要:公司发布2016年上半年业绩公告,报告期内实现营收11.49亿元,同比下滑14.76%。实现归属于上市公司股东的净利润为0.53亿,同比减少3.53%;基本每股收益为0.1元/股。其中一季度净利为0.12亿,基本每股收益为0.02元/股,二季度净利为0.41亿元,基本每股收益为0.08元/股。上年同期归属于上市公司股东净利润0.54亿元,基本每股收益0.1元/股; 半年报业绩略有下滑:从公司公布的半年报业绩来看,营收和净利呈现双双下滑,这主要是由于上半年我国油气及地下管廊建设投资整体进展依旧较为缓慢。在公司产品分项中,虽然镀锌钢管和螺旋焊管毛利率保持平稳,但销量减少导致其营收同比分别下降17.17%以及13.87%,下滑明显。但同时我们也看到,公司业绩二季度改善明显,实现盈利0.41亿元(一季度盈利仅为0.12亿元,对上半年形成明显拖累),单季盈利处于历史高位,这主要得益于二季度下游需求环比改善导致公司订单回暖; 携手保利防务、军工领域有望获得突破:近期公司与保利防务投资签署战略合作协议,保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设的业务机会,并为子公司北京灵图软件科技有限公司对接有关北斗定位和导航等业务,同时保利防务投资将与公司互通优质产业投资机会,立足国内外技术先进的军工标的资产,提供专业军工并购服务。考虑到公司之前收购的灵图软件已经具备了稀缺导航资质,这一战略协议的达成不仅有利于发挥公司现有资源的优势,而且将大大加快公司在军工领域的布局进程,实现公司“管道+军工”业务双驱动; 下半年宏观经济稳定、基建有保障:从前期召开的政治局会议来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位。公司管道产品在油气投资以及城市地下管廊领域运用广泛,在宏观经济稳定、基建投资发力大背景下,下半年公司业绩有望持续好转; 投资建议:公司作为全国领先的管道生产企业,下半年地下管网建设推进有望为其焊接钢管订单提供保障。 而从入主灵图软件到牵手保利防务,公司在转型道路上的步伐不断加快,后期“管道+军工”双主业值得期待。预计公司2016-2018年EPS为0.22元、0.17元以及0.18元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:南钢股份公布 2016年中报,上半年公司共实现销售收入108.8亿元,同比下降8.36%,归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长318%,折合 EPS0.037元。公司前两个季度 EPS 分别为0.003元、0.034元; 吨盈利变化:公司上半年铁、钢、材产量分别为 431.99万吨、 442.17万吨、 404.82万吨,同比分别增长 2.15%、 3.34%、 3.16%。结合中报数据折算吨钢售价2056元/吨、吨钢成本1796元/吨、吨钢毛利260元/吨、吨钢净利33元/吨,同比分别变化-437元/吨、-439元/吨、+2元/吨、+25元/吨。 行业大环境回暖:公司上半年毛利率同比增加1.5个百分点,是业绩增长的主要来源,这主要受钢铁下游地产基建投资复苏、行业开工率与吨钢盈利回升驱动。我们测算2016年上半年钢铁行业中厚板、热轧板、螺纹钢吨钢毛利同比分别增加118元/吨、66元/吨、34元/吨,其中多数利润在2季度实现,2季度行业层面中厚板、热轧板、螺纹钢吨钢毛利环比1季度分别上升100元/吨、271元/吨、89元/吨.南钢上半年板材、板材、高线、带钢产品毛利率分别同比增加1.2、3.2、3.3、4.5个百分点,与行业整体趋势保持一致。 主要财务指标:公司16年上半年毛利率11.5%,同比上升1.5%;期间费用率9.2%,同比下降0.1%;净利润率1.3%,同比上升1.0%;单季主要财务指标如下: 16年Q1、Q2毛利率:11.4%、11.7%; 16年Q1、Q2期间费用率:10.2%、8.4%; 16年Q1、Q2所得税费用率:-23%、24.3%。 多元产业转型持续推进:对接国家级新区南京江北新区发展规划,公司设立新产业投资集团, 重新定位存量多元和增量多元业务,推进节能环保、智能制造等板块的重点项目。环保业务方面,公司15年通过收购境外环保资源与增资全资子公司金凯节能环保已经确立了“钢铁节能环保”的转型发展战略,今年1月公布非公开发行预案,其中拟募集13.26亿元用于高效利用煤气发电项目,可以最大限度地实现资源的综合利用,减少煤气放散对环境造成的污染,同时提高自发电比例,减少外购电量,有利于公司降低生产成本,提升盈利能力,是对公司前期节能环保发展战略的进一步推进。此外公司子公司金凯节能环保投资1亿设立江苏金荟再生资源有限公司 ,将涉足危废处理、水污染空气处理等相关环保业务,显示了公司转型环保的决心和行动力;智能制造方面,公司与德国巴登钢铁工程有限公司合作的“中德巴登南钢智能制造协同创新项目”已向工信部申报列入“ 中德智能制造合作 2016年试点示范项目名单” , 是仅有的两家钢铁企业之一;新材料方面,公司参与天工股份定向发行股票,与之形成持续的战略合作关系,完善在新材料产业链上的布局;此外 2015年底公司旗下钢铁电商平台“钢宝股份”正式在新三板挂牌公开转让,资产证券化将进一步放大该平台的盈利性和价值,钢铁电商作为公司未来转型的方向之一,电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型; 盈利预测:2016年地产基建投资回暖推动钢铁行业基本面中周期复苏,预计全年盈利将较2015年大幅改善。长期来看公司多元化的战略转型有望孕育新的增长点,同时增强公司抗风险能力。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.08元、0.06元,维持“增持”评级。

业绩概要:新钢股份公布2016年上半年预盈公告,报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.6亿元至1亿元。其中一季度净利为-0.92亿元,二季度净利约为1.52至1.92亿元,成功实现扭亏。 上年同期归属于上市公司股东净利润-1.37亿元,基本每股收益-0.10元/股。 二季度业绩大幅增长:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利逾1.5亿元,折合EPS为0.11元-0.14元,创造自2015年以来单季业绩最佳,盈利呈现大幅改善。而从已经公告业绩表现的行业相关上市公司来看,今年二季度的业绩表现都明显增长,因此我们认为行业基本面的复苏是公司业绩改善的最大动因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:从近期召开的政治局会议来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然近两周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于历史低位。 随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,八月中下旬开始钢铁消费将季节性回升,配合低库存和旺季来临,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 投资建议:公司是江西省内唯一的国营钢企上市公司,中板、电工钢板、厚板、冷热轧板等占比达70%,具有一定的区域溢价优势。公司2016年计划粗钢产量896万吨,同比增长60万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.28元、0.15元以及0.20元,维持“增持”评级。

业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入17.69亿元,同比增加18.90%;归属上市公司股东净利润6993万元,同比增加363.01%;扣非后归属上市公司股东净利润6526万元,同比增加507.60%。上半年EPS为0.22元,单季度EPS分别为0.06元、0.15元. 内外因带来业绩大幅改善:镁价自年初以来大幅反弹,最高涨幅达18%,镁价的上涨为盈利改善提供了基础。除此之外需要关注的是随着镁合金产能释放,降低了固定费用摊薄了成本,五台云海和巢湖云海分别于去年二季度和四季度开始实现盈利,两厂上半年盈利分别同比增加2700%和200%。镁合金所占毛利比重同比增长20.53%,毛利率由同期7%增长至21%,镁合金成为公司盈利支柱。2016年公司镁合金冶炼规模有望翻倍,2017-2018年产能将完全释放,业绩持续增长确定性强. 轻量化-下一个风口:镁合金具有重量轻、吸震能力强、铸造性能优良等优点,是具有发展前景的汽车轻量化材料。“十三五”期间镁合金将广泛用于汽车方向盘骨架、座椅基座、变速箱等汽车零部件。根据我们的预测,到2020年国内镁合金市场空间为137亿,年复合增速47%;全球市场空间合计690亿元,年复合增速32%. 轻量化将见证真成长:公司通过打造镁产业链一体化成本优势显著,未来成本还有继续下降空间,这与汽车轻量化面临的新材料应用成本瓶颈相契合,随着市场空间打开,公司作为镁合金龙头在终端产品环节将坐拥巨大竞争优势。业绩迎来历史性拐点为起点,镁产业链一体化与轻量化大趋势完美契合,这是公司未来成长的跑道。此外与宜安科技合作成立压铸件公司显示出公司战略层面正转向积极,我们认为未来或还有更多的外延发展可能性. 投资建议:公司业绩迎来历史性转折点,未来支撑公司长期发展的将是镁产业链一体化与汽车轻量化大趋势完美契合。随着市场空间打开,公司在下游深加工环节将直接受益。此外与宜安科技合作成立压铸件公司显示出公司战略层面正转向积极,我们认为未来或还有更多的外延发展可能性。预计公司2016、2017年EPS分别为0.46元、0.59元,给予“增持”评级。

业绩概要:公司2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长75%左右,约2.57亿元,其中一季度净利为0.62亿元,EPS为0.05元,二季度净利约1.95亿元,EPS约0.16元。上年同期归属于上市公司股东净利润1.47亿元,基本每股收益0.11元; 二季度业绩增长明显:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利1.95亿元,EPS为0.16元,盈利大幅度改善。从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.04元、0.05元以及0.16元,业绩触底反弹趋势明显。从目前预披露的半年报来看,包括鞍钢、韶钢、马钢等,今年二季度的业绩表现都出现了大幅度改善,因此我们认为行业基本面的复苏是其业绩改善的最大动因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 需求复苏趋势短期不改:统计局公布的最新数据显示,6月份全国房地产开发投资增速环比5月回落0.9个百分点,经济似有走弱之势。但从另一方面的数据观察,6月全国粗钢日均产量达231.57万吨,创历史新高,加之钢企、贸易商库存接连下滑,反映下游终端客户需求强劲。配合其他宏观数据印证,6月发电量同比增速比5月份提高2.1个百分点、工业增加值提高0.2个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续。 我们认为在两者数据相悖之下,前者更多是与辽宁省换届导致数据挤水分有关,实体经济需求仍保持较强复苏趋势。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续; 优质的民营钢铁企业:公司作为中部地区优质的中大型钢铁生产企业,民营体制使其在成本管控方面居于业内先进地位,即便在去年行业最困难时期也显示了降本增效的潜力。2015年公司三项费用率不到9%,而行业平均水平达到12%左右。虽然螺纹钢占应收过半,但公司的弹簧扁钢和汽车零部件是其特色拳头产品,在区域内占据重要地位,而今年一季度公司相关产品毛利率逾12%,也远好于行业平均水平; 转型升级之路值得期待:公司作为省内唯一的上市钢企,坚持转型发展、产品升级之路。上半年出资2349万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车限责任公司60%股权,有利于公司切入环卫汽车细分市场,延伸产业链发展。另一方面,公司十月份参与受让上海证券公开挂牌转让的海际证券66.67%的股权,虽然竞购失败,但是进一步表明了公司在转型升级道路上不断努力的决心,预计公司前期确立的“四个转向”发展战略将不断推动其转型升级的前进步伐; 投资建议:在下半年宏观经济趋稳大背景下,钢铁行业终端需求支撑性较强,这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而民营钢企管理高效、体制灵活等特点使其一系列降本增效以及转型发展得以积极推进,为公司的未来业绩的持续增长奠定基础,预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.24元以及0.26元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:马钢股份公布2016年上半年预盈公告,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润约4.5亿元,基本每股收益约0.06元,其中一季度净利为-3.93亿元、EPS 为-0.05元,二季度净利为8.43亿元、EPS 为0.11元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-12.37亿元,每股收益-0.16元; 二季度业绩增长明显:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利8.43亿元,EPS 为0.11元,盈利大幅度改善。从2015年四季度至今公司单季EPS 表现分别为-0.29元、-0.05元以及0.11元,业绩触底反弹趋势明显,二季度盈利更是创2009年以来公司单季业绩最佳。无独有偶,从已经公告业绩表现的鞍钢以及韶钢来看,今年二季度的业绩表现都出现了大幅度的改善,因此我们认为行业基本面的复苏是其业绩改善的最大动因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,淡季之下去库筑成的需求底和情绪底使行业的盈利开始走向稳步复苏之路。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 需求复苏趋势短期不改:从之前的统计局数据来看,5月的固定资产投资增速似乎有环比走弱倾向,但我们认为这主要与辽宁省换届导致数据水分挤出有关。剔除辽宁数据影响,我们测算5月份固定资产投资增速较4月仅降低0.1个百分点、房地产投资增速环比加快0.3个百分点,显示固定资产投资平稳,而地产投资甚至仍在加速。配合其他数据印证,5月份发电量同比增速与4月份持平、工业增加值加快0.1个百分点、水泥产量增速加快0.5个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续,钢铁需求目前仍有支撑。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,根据公司2016年计划粗钢产量近1900万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS 分别为0.21元、0.05元以及0.02元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:鞍钢股份公布2016年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润约3亿元,基本每股收益约0.041元,其中一季度净利为-6.16亿元、EPS为-0.09元,二季度净利为9.16亿元、EPS为0.13元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润1.55亿元,每股收益0.021元;二季度公司业绩增长明显:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.51元、-0.09元以及0.13元,业绩持续改善势头明显。 同比来看,预计公司上半年业绩相比去年翻一番,二季度表现更是创2010年以来公司单季业绩最佳。作为东北地区的板材龙头企业,业绩有如此增长一方面得益于行业的改善,另一方面也与其积极挖潜增效、压缩费用支出密切相关;行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,淡季之下去库筑成的需求底和情绪底使行业的盈利开始走向稳步复苏之路。而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;需求复苏趋势短期不改:从最新的统计局数据来看,5月的固定资产投资增速似乎有环比走弱倾向,但我们认为这主要与辽宁省换届导致数据水分挤出有关。剔除辽宁数据影响,我们测算5月份固定资产投资增速较4月仅降低0.1个百分点、房地产投资增速环比加快0.3个百分点,显示固定资产投资平稳,而地产投资甚至仍在加速。配合其他数据印证,5月份发电量同比增速与4月份持平、工业增加值加快0.1个百分点、水泥产量增速加快0.5个百分点,均显示经济复苏趋势仍在延续,钢铁需求目前仍有支撑。虽然地产周期长期来看仍难乐观,但在短周期尚未走完情况下,叠加极低的钢材社会库存,钢价总体呈现易涨难跌状态,行业盈利格局有望延续;投资建议:公司作为国内排名前列的大型板材龙头企业,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.18元、0.12元以及0.11元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:河钢股份公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入731.03亿元,同比下降25.60%;实现归属于母公司股东的净利润5.73亿元,同比下降17.75%。2015年EPS为0.05元,去年同期为0.07元,今年四季度EPS分别为0.02元、0.02元、0.01元以及0.01元;同时,公司公布2016年一季度业绩,报告期内实现营业收入178.30亿元,同比下降18.8%;实现归属于母公司净利1.17亿元,同比下降38.41%,当季EPS为0.01元;吨钢数据:报告期内,公司共产生铁3090万吨、钢3141万吨、钢材2955万吨,与去年同期相比分别下降2.11%、1.85%以及0.02%。结合年报数据折算吨钢售价2355元/吨,吨钢成本2030元/吨,吨钢毛利326元/吨,同比分别变动-829元/吨、-797元/吨和-32元/吨;行业景气下滑拖累公司业绩:报告期内我国宏观经济不断寻底,其中基建和房地产投资分别下滑至17%与1%,建筑领域的断崖式下跌造成钢铁下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。 公司作为行业内领先的大型钢企,行业低迷致使公司量价齐跌,吨钢售价下降愈800元,钢材销量下滑1.87%,并最终导致公司营收和利润双双下滑,分别下降25.6%以及17.75%。但在一片低迷之中,得益于公司降本增效,三项费用同比压缩7.46%,其中管理费用下降24.85%,报告期内公司实现单品毛利逆势上扬,产品综合毛利率上升2.42%,达到13.32%,好于行业平均水平。由于一季度前期行业继续低迷叠加公司板材供应存在普遍提前锁价情况,2016年一季度公司业绩表现与去年同期相比有所下滑,但环比2015年四季度改善明显,营业收入和净利触底反弹;行业迎来阶段性复苏窗口:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前,钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,行业基本面出现阶段性复苏。短期而言,由于经济复苏、低库存等因素,行业基本面改善有望持续。公司作为年产量近3000万吨的大型钢铁企业,经多年发展形成了精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地,产品结构丰富,作为业内领先的钢铁巨头,行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善;投资建议:2015年经济处于底部区间,行业盈利低迷,依托于良好的成本控制能力,公司业绩尚能获得持续盈利。今年行业自一季度以来出现明显的复苏,公司作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,未来公司盈利及估值均有上升空间,预计2016-2018年EPS为0.08元、0.09元以及0.12元,维持“增持”评级。