业绩概要:2015年公司实现营业收入1637.9亿元,同比下降12.61%;归属上市公司股东净利润10.13亿元,同比下降82.51%;扣非后归属上市公司股东净利润10.85亿元,同比下降81.27%。全年EPS 0.06元,四个季度 EPS 分别为0.09元、 0.10元、-0.06元、 -0.08元; 吨钢数据:2015年公司生产钢材2230万吨,同比增加3.9%;销售钢材2215万吨,同比增加1.5%。 结合年报数据折算吨钢售价3600元/吨,吨钢成本3200元/吨,吨钢毛利399元/吨,同比分别下降944元/吨、803元/吨和141元/吨; 产品盈利能力优于行业平均水平:2015年钢铁行业下游需求持续低迷,产品销售量价齐跌,叠加人民币大幅贬值带来的汇兑损失影响,钢企大面积陷入亏损。基于市场价格我们测算2015年热轧板、冷轧板毛利率分别同比下滑19%和15%。不同于一般大型国企大幅度亏损,宝钢由于其冷轧产品特别是汽车板技术优势明显,依然实现盈利。从分产品营业利润率数据来看,冷轧和热轧产品毛利率降幅均低与同业水平,其中冷轧产品毛利率基本与2014年持平; 湛江钢铁持续推进:报告期内,湛江钢铁项目建设发展顺利,9月26日一号高炉顺利出铁,9月28日炼钢厂热负荷试车成功,12月15日2250热轧工程提前实现热负荷试车。项目产品结构定位中高端市场,对应华南、辐射东南亚市场,具有明显的销售和运输成本优势,在产品附加值及生产成本上有望处于行业优势地位。项目完全投产后,宝钢冷轧、热轧产能将大幅增长。但项目投产初期负担较重,短期较难实现盈利; 电商平台初露峥嵘:公司欧冶云商钢铁电商平台,2015全年平台交易量达到888万吨,同比增长97%,实现销售收入198亿元,同比增长31%。平台布局合理,与未来钢铁电商发展逻辑匹配,实现了信息流、物流和资金流的串联配合;同时完备的物流体系充分满足了大宗商品电商模式的需求,解决了电商平台根本性问题,保证了电商模式的盈利性; 投资建议:公司核心产品竞争力强,盈利能力优于行业平均水平。伴随湛江钢铁项目的逐步投放,公司销售区域进一步拓展,并有望直接辐射钢铁需求高增长的东南亚市场;电商平台的建设尽管短期内对公司业绩影响不大,但能与公司钢铁主业形成密切协同效应,未来想象和成长空间值得期待。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.23元、0.43元,维持“增持”评级。

业绩概要:2015年公司实现营业收入527.59亿元,同比下降28.75%;归属上市公司股东净利润-45.93亿元,2014年为9.28亿元,同比下降594.94%;扣非后归属上市公司股东净利润-46.75亿元,同比下降609.81%。全年EPS-0.64元,四个季度EPS分别为0.00元、0.02元、-0.14元、-0.51元;吨钢数据:2015年公司生产铁2079万吨,同比下降4.56%;钢2051万吨,同比下降4.41%;钢材1893万吨,同比下降5.59%;销售钢材1910万吨,同比下降4.45%。结合年报数据折算吨钢售价2758元/吨,吨钢成本2586元/吨,吨钢毛利172元/吨,同比下降934元/吨、684元/吨和250元/吨;外部环境恶化,导致业绩大幅亏损:2015年钢材市场价格大幅下降,而原材料价格降幅相对降低,导致有限的盈利空间进一步压缩。基于市场价格我们测算2015年热轧板、冷轧板、中厚板毛利率分别同比下滑19%、15%和17%。公司作为大型国用钢厂,业绩表现与行业趋势一致,各产品盈利均出现不同程度下滑,产品销售量价齐跌。此外,受人民币大幅贬值影响,公司承担汇兑损失人民币1.79亿,财务费用增加5.82%;受益供需好转,获得喘息机会:2016年一季度淡旺季切换叠加基建与房地产行业投资企稳带动钢材需求回升,热轧、冷轧、中厚板价格相对年初分别增加454元/吨、713元/吨和655元/吨。同时近两年行业固定资产投资持续下降,仅有很少的新增产能投放,伴随良好的库存环境,中短期内利好因素将支撑盈利维持在较高位置,公司经营压力有望得到缓解;投资建议:预测公司2016、2017年EPS分别为0.08元、0.11元,维持“增持”评级。

业绩概要:华菱钢铁公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入433.38亿元,同比下降22.16%;实现归属于母公司股东的净利润-22.49亿元,同比下降3113.49%。2015年EPS为-0.75元,去年同期为0.02元,今年四季度EPS分别为-0.06元、0.01元、-0.31元以及-0.39元。 吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1448万吨、钢1487万吨、钢材1416万吨,与去年同期相比变化-0.28%、-3.43%以及-3.13%,未能实现预期生产目标。结合年报数据折算吨钢售价2706元/吨,吨钢成本2642元/吨,吨钢毛利64元/吨,同比分别变动-951元/吨、-724元/吨和-227元/吨。 多因素共振致使公司业绩大幅亏损:报告期内公司业绩大幅下滑主要由以下三大原因造成,一是2015年我国宏观经济不断寻底,钢材需求大幅萎缩,从而造成公司主要产品量价齐跌,其中公司钢材销量同比减少46万吨,降幅为3.13%,而吨钢售价也同比下降724元/吨;二是人民币急速贬值造成汇兑损失,报告期内,公司汇兑损失同比增加6.19亿;三是与安赛乐米塔尔合资的汽车板公司投产初期需要一个逐步提升、达产达标达效的过程,导致2015年净利润亏损-5.64亿元。 “钢铁电商+汽车板”夯实公司业绩增长基础:为了做强做大钢铁主业,公司在今年的定增方案中一共募集42亿元用于钢铁电商和高级汽车板材等领域,力图双轮驱动,为公司业绩长远增长奠定基础。报告期内,华菱电子商务公司全年“O2O”自营钢材销量突破52万吨,同比增长270%,取得跨越式发展并率先盈利。而汽车板虽然目前仍然处于亏损状态,但随着后期逐渐达产达效,安米的技术+华菱的资源或可使汽车板合资公司在中南地区占据领先优势,未来汽车板业绩贡献值得期待。 行业迎来阶段性复苏窗口:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前,钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,行业基本面出现阶段性复苏。短期而言,由于经济复苏、旺季、低库存等因素,行业基本面改善有望持续。公司作为年产量近1600万吨的大型钢铁企业,产品覆盖宽厚板、冷热轧薄板、无缝钢管、线棒材等10大类5000多种规格系列,实现产品全面布局,是中南地区的龙头,行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善。 投资建议:在全行业低迷之际,作为区域性龙头,公司大力发展钢铁电商与汽车板业务,力图改造传统业务形态,实现转型发展战略。目前随着行业盈利阶段性恢复,公司业绩有望走出低谷,环比改善,预计2016-2018年EPS为-0.01元、-0.18元以及0.04元,给予“增持”评级。

业绩概要:久立特材公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入27.21亿元,同比下降6.22%; 实现归属于母公司股东的净利润1.23亿元,同比下降35.35%。2015年EPS为0.15元,去年同期为0.24元,今年四季度EPS分别为0.04元、0.05元、0.05元以及0.01元; 油气管道业务低迷拖累公司业绩:2015年石油天然气价格长期处于寻底状态,下游石油、化工领域投资增速放缓,油气管道领域钢管需求持续低迷。公司主要产品包括大口径油气输送管、镍基油井管以及不锈钢无缝钢管等,受此宏观经济环境走弱影响,出现量价齐跌态势,其中不锈钢管、复合钢管销量和毛利率下降5.4%和1.39%,从而导致报告期内公司营业收入比上年下降6.22%,营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润也分别比上年下降42.10%、39.20%、35.35%; 关注核电重启进程:国家主席习近平将于3月31日至4月1日出席在美国华盛顿举行的第四届核安全峰会并做主旨发言,此次核安全峰会是中美两国元首今年首次会晤,受此影响核电发展再次成为市场焦点。尽管在目前的石化燃料价格下,核电经济成本较火电处于劣势,但考虑到环保、社会问题,政府显然更愿意相信核电在社会总成本上的优势。习主席在APEC承诺到2030年非化石能源占比达到20%,这要求届时核电装机规模至少达到1.5亿千瓦。按照目前核电在运+在建装机容量约5千万千瓦计算,则未来15年每年要建10个百万千瓦级的核电机组。即便保守估计,在“十三五”期间也需年均建设6-8台核电机组,在行政力量持续推动之下,停滞多年的核电项目未来有望逐步步入建设高潮; 国内核电用管龙头布局良久:公司在核电领域布局已久,2009年取得国家核安全局颁发的核安全制造许可证,正式切入核电市场。2012年公司核电蒸汽发生器用800合金U型管实现批量生产填补了国内空白,与宝银特钢一起成为国内仅有的两家拥有核电蒸发器传热管生产资质的企业。目前公司核电蒸发器U型管产能500吨,其690合金U型管已具备向三代堆型AP1000、CAP1400以及“华龙一号”供货能力。此外公司核心也具备打开海外市场能力,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,未来期待公司核电管材随中国核电技术出口进一步打开海外市场空间; 牵手钢研总院、期待军工市场开拓:2015年11月公司与钢研总院签订战略合作协议,共同开发有潜力的高附加值品种项目,并从生产技术开发、产品应用评估到市场开发、销售服务等建立全流程合作模式,占领高性能高附加值钢铁品种制高点。钢研总院作为我国金属新材料研发基地,承担了我国冶金行业80%以上国防军工新材料研发任务,在合金钢、高温合金、金属功能材料、难熔合金、粉末冶金材料等领域技术实力雄厚。通过牵手钢研总院,有利于进一步增强公司在军工产品等领域的研发能力,实现产品结构升级。作为国内不锈钢及特种合金钢管铸造龙头企业,公司已经取得了国内军工生产资格证书,未来军工市场的进一步突破值得期待; 投资建议:目前公司传统油气管道业务已经基本处于底部区域(油价中周期底部、公司油气新接订单以海外居多),未来继续下降空间有限。作为细分市场的龙头企业,公司未来发展思路十分清晰,核电、军工领域的高端合金管材、新材料是主攻方向,未来随着核电重启速度不断加快,新产品新订单有望持续放量,对公司未来业绩高速增长奠定坚实基础,预计2016-2018年EPS分别为0.24元、0.27元以及0.31元,给予“增持”评级。

业绩概要:钢研高纳公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入7.10亿元,同比上升15.09%;实现归属于母公司股东的净利润1.24亿元,同比上升12.80%。2015年EPS为0.39元,去年同期为0.35元,今年四季度EPS分别为0.06元、0.07元、0.08元以及0.18元; 产品技术创新不停歇助公司业绩持续增长:公司拥有年生产920吨航空航天用高温合金母合金以及航天发动机用精铸件的能力,是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一。2015年公司在变形高温合金、单晶叶片、镁合金铸造、特种合金等领域实现了重大突破(先进涡轮单晶叶片试制成功、海德分公司获得亿元大单),稳定了产品合格率,形成了稳定的大批量供货能力,持续的技术创新和研发能力为其业绩增长打下了坚实的基础。受此影响,公司铸造、变形和新型高温合金毛利实现稳步增长,2015年产品毛利率达31.86%,同比增长2.64%,对应公司净利增长12.80%; 行业长期需求强劲增长有保障:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,其所用的高温合金材料对我国企业的研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好; 关注航空发动机产业催化:为了集中力量办大事,国家层面整合航空发动机研发资源的市场预期一直在升温。从国家决心来看,一方面表明这个事情确实很难,是制约航空制造业国产化的关键点,另一方面也反映出这个市场需求量的巨大和迫切。众所周知航空瓶颈在发动机,发动机瓶颈在叶片,涡轮级高性能量产能力的匮乏是航空发动机业的痛点。我们看好公司在航空航天发动机领域的布局,其具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力,在航空航天发动机高温合金市场占有率上超过30%。未来若发动机资源整合预期落地,公司作为细分领域的龙头企业,掌握材料供应核心技术,无论在经营层面还是在估值层面均将受益; 投资建议:公司在高温合金细分市场深耕多年,未来行业技术突破、下游需求放量将切实带动公司业绩增长。而作为国产发动机叶片核心供应厂商,随着行业资源整合的不断推进,风口来临时公司有望率先受益其估值的提升,预计2016-2018年EPS为0.45元、0.49元以及0.54元,给予“增持”评级。

公司2015年营收保持稳定,符合预期。2015年,公司实现营业收入8.93亿元,同比增长-0.03%;利润总额8,468万元,同比增长-13.54%;归属于母公司股东的净利润7,357万元,同比增长-13.07%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润6,175万元,同比增长-21.71%。受制于宏观经济增速放缓,2015年机床行业市场需求持续低迷,行业产能严重过剩,公司主营业务业绩受到较大影响。 盈利能力保持稳健,销售费用增加削减净利润。公司2015年毛利率为25.91%,与近八年平均毛利率26.53%相比持平。公司从2015年起开始实施“销售拉动”战略,保障成熟产品稳步扩张的同时,拉动新兴业务渗透扩张,瞄准高端、智能、自动化市场,在电梯、电器柜等自动化需求较为突出的行业实现了销量突破,全年订单同比增长近50%。但新战略的实施不可避免地提高了销售支出,2015年度产生销售费用6,659.7万元,同比增加918.5万元,增加16.00%,是公司报告期内净利润负增长的主要原因。 激光切割机业务成为亮点,机器人板块协同创新,前景可期。公司数控二维激光切割机业务规模快速成长,报告期内销售订单同比增长3.5倍,并成功完成了创科源并购事项,初步进行双方资源整合,充分发挥母公司优势资源,推动双方协同互补效能提升,为三维激光切割系统业务的成长奠定了基础;线型机器人本体上半年成功完成样机试制,下半年便获国内外订单1,200万元,为线性机器人业务的快速成长奠定了坚实基础。公司还将提高线性机器人消化吸收再创新能力,完成与公司数控金属成形机床主机配套使用的专用机器人的创新研发试制,创新开发应用于其他目标行业的线性机器人及系统。 先进制造和系统集成是公司未来的发展方向。公司将加大对创科源的整合力度,发挥双方在产品、市场、技术、采购等方面的协同互补优势,把握市场机遇,推动激光产品业务板块迅速成长为公司的主流业务。 同时公司将推动钣金自动化成套生产线设备形成系列化、标准化,研发制造适应下游行业高端客户需求的更智能化、柔性化的金属板材加工自动化生产线,为国内外中高端客户提供更多更优的个性化解决方案。 此外,系统集成将是下阶段工业机器人业务布局重要一环。通过与德国徕斯的合作,公司已掌握工业机器人本体(直线机器人)技术,同时公司将关注和抢抓机器人系统集成业务的发展机遇,加快机器人业务板块规模效益的成长速度。 投资建议:我们看好公司在工业机器人系统集成领域的进展,同时考虑创科源整合完毕对公司未来业绩带来的提升,预测公司2016、2017年EPS分别为0.23元及0.25元,对应市盈率61倍及56倍,目标价14元,维持“增持”评级。 风险提示:金属成形机床业务超预期下滑;无锡创科源业绩未达到承诺;工业机器人战略推进进度低于预期。

业绩概要:大冶特钢公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入61.97亿元,同比下降15.71%; 实现归属于母公司股东的净利润2.70亿元,同比上升0.87%。2015年EPS为0.6元,去年同期为0.6元,今年四季度EPS分别为0.13元、0.18元、0.15元以及0.14元; 吨钢数据:报告期内,公司生产钢104.41万吨,同比下降6.18%;生产钢材137.02万吨,同比下降1.12%; 销售钢材135.54万吨,同比下降2.93%。结合年中报数据折算吨钢售价4523元/吨,吨钢成本4016元/吨,吨钢毛利507元/吨,同比分别变动-738元/吨、-732元/吨和-51元/吨; 行业深冬、盈利持稳:报告期内我国宏观经济不断寻底,其中基建和房地产投资分别下滑至17%与1%,建筑领域的断崖式下跌造成钢铁下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。虽然行业低迷造成公司营收和钢产量同比下跌15.71%以及6.18%,主要产品出现量价齐跌现象,但公司盈利却保持小幅增长。作为行业内优秀的民营特钢企业,公司一方面通过灵活运用采购机制、挖潜降本,降低企业生产成本,另一方面通过积极开拓新市场新产品,全年新产品开发完成27.81万吨,增长28.65%,轴承钢及高档汽车钢实现欧洲、北美等地区稳步增长。受此影响,2015年公司在轴承钢、碳结碳工钢、以及弹簧合结合工钢等领域实现产品毛利基本稳定,全年净利同比上升0.87%,取得高于行业平均水平的业绩表现; 技改项目竣工投产,公司产品结构再升级:公司在2014年投入11.05亿元用于建设优质特殊合金钢棒材生产线,设计年产能90万吨。目前该项目已于2015年11月11日建成并开始试生产,项目定位“精品、高效、低耗”,瞄准高端汽车钢、轴承钢、油气开采用钢市场,实现“精品+规模”生产,可以进一步调整公司的产品结构,理顺生产工艺流程,提升产品质量,提升企业竞争力,保证公司可持续发展; 关注行业需求阶段性复苏:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前,钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,行业基本面出现阶段性复苏。鉴于三月份下游工地并未进入开工高潮,未来一段时间内三周期共振局面依然有望使行业盈利延续改善态势。公司产品涉及齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格,被广泛应用于航空、航天、石油开采、工程机械、汽车、铁路机车车辆、兵器、化工、新能源等行业和领域,在特钢领域实现了广泛布局,行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善; 投资建议:公司作为国内领先的特钢生产企业,技改项目的投入与生产,可以不断优化公司产品结构,将进一步巩固公司在轴承钢、汽车钢、油气开采的领先优势,保证公司可持续发展。目前钢铁行业下游需求出现阶段性复苏,叠加优越的产能和库存条件,行业景气恢复有望使公司今年业绩趋好,预计2015-2017年公司EPS为0.74元、0.68元与0.63元,给予“增持”评级。

事件:国睿科技发布2015年报,公司2015年实现营业收入109,187.97万元,同比增长13.50%;实现归属于上市公司净利润为18,678.57万元,同比增长28.05%,折合EPS0.73元;扣非后净利润176,95.88万元,同比增长30.59%。基本符合我们的预期。 对此,我们点评如下: 业绩增长主要得益于公司雷达业务收入的增加和盈利能力的提升:公司雷达整机与相关系统营业收入53,549.44万元,同比增长24.38%,占公司销售额的比重为49%,毛利率同比增长10.79%,是公司业绩增长的主要动力。这得益于公司2015年战略转型开始落地,由雷达设备供应商向整体行业方案解决商转变,由单纯供应设备向设备、系统共同提供发展,其中大型雷达项目(400万元以上)收入占公司雷达整机与相关系统总收入的63%以上,该类项目毛利水平较高,从而使收入和毛利率同时增长。同时,公司加大市场拓展力度,空管雷达在军民航市场均取得了多套批量订单;气象雷达在巩固传统市场以外,更加注重新领域拓展和新产品的推广,取得了军用气象雷达市场、环保领域的多套气象雷达合同以及获得了浦东机场风廓线雷达组网项目,进一步扩大了公司在气象雷达市场的应用范围和影响力。 公司业绩有望保持高速增长:1、随着国家对气象灾害防御工作的高度重视以及气象雷达在环保、交通和水利等部门的逐渐推广、军民用空管雷达市场迎来高速发展时期、国防信息化趋势不断加强背景下对军用雷达的强烈需求,公司作为我国雷达领域的龙头,我们看好公司雷达市场的未来发展前景。2、公司战略转型将进一步落地,由硬件装备供应商向整体解决系统方案提供商转变,未来将进一步利用积累的数据,向数据服务商转变,公司盈利模式将会发生较大变化,系统软件收入占比会逐渐加大,盈利能力有望大幅提高。 军工资产证券化大势所趋,公司为14所唯一上市平台:公司为电科集团下属14所旗下唯一上市公司,平台地位明确。2012年14所收入就达到90亿元,净利润7.6亿,大集团小公司特征明显,在军工资产证券化的趋势下,潜在资产注入可预期。 盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年收入13.27、15.8、18.66亿元,同比增长21.6%、19.0%、18.1%;归属上市公司股东净利润2.31、2.83、3.56亿元,同比增长23.44%、22.74%、25.74%,对应EPS为0.9、1.1、1.38元。给予目标价65元,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务受国家政策影响,存在不确定性;研究所改制进程低于预期;轨道交通项目可能因客户原因计划执行延期,导致收入下降

投资要点 事件:1月31日,公司公告两份《投资框架协议》,拟参与中国轻工业机械总公司南京轻工业机械厂混合所有制改革,以现金4500万增资目标公司,持股15%;拟以现金收购宁波信成100%股权,交易价格暂定为28,000万。 点评:实现从后道包装设备向前道包装设备的延伸,打造包装智慧工厂。中国轻工业机械总公司南京轻工业机械厂在啤酒、饮料灌装设备方面具有较高的市场占有率。参考德国克朗斯、德国博世、德国KHS等国际知名包装设备企业的发展历程,大型、成套、高精度的智能包装生产线是中国包装设备行业发展方向,此次增资将有助于公司延伸产业链,打造包装智慧工厂。 现金收购宁波信成,将有效增厚公司业绩。宁波信成在啤酒、饮料等液态食品的输送系统以及包装设备方面具有较高的市场占有率和丰富的现场实施经验,我们判断,此次收购宁波信成将形成协同效应,增强公司在食品饮料包装机械行业的竞争力。另外,宁波信成股东朱兴杭、许佳静承诺,宁波信成在2016年、2017年和2018年,每一会计年度净利润不低于2000万,将增厚公司2016年度业绩。 投资建议:考虑此次并购,我们预计公司2015-2017年主营业务收入分别为9.64亿、10.82亿和12.14亿,分别同比增长8.59%、12.24%和12.25%;归母净利润分别为0.78亿、0.98亿和1.01亿,同比增速4.53%、25.64%和13.08%,对应EPS 分别为0.39元、0.49元和0.51元。目标价30元,对应2016年P/E 67倍,“增持”评级。 风险提示:产业整合进度低于预期;包装机械行业需求超预期恶化。

事件:公司发布2015年业绩预报,公司2015年预计实现归母净利润5,157.10万元-6,563.58万元,同比增长10%-40%。 对此,我们点评如下:基本符合我们的预期,低于公司三季报预期:主要原因是公司控股子公司洛阳万富小额贷款股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司对发放的部分贷款计提了相应的资产减值准备,从而对公司贡献的利润少于预期。公司已经明确其战略为“立足主业,深入军工”,金融业务将不再是公司重点发展的方向,未来所占比重预计将进一步降低,对公司业绩影响将逐渐减弱。 重申我们推荐通达股份的核心逻辑:1、特高压、铁路以及海外业务的逐步好转,公司传统业务企稳反弹,未来稳步增长可预期;2、股权激励计划的顺利实施大大提高公司员工的积极性,同时有助于保证公司核心人员的稳定,有利于公司的长远发展;3、收购成都航飞,公司开始涉足军工产业,未来将提高公司的盈利能力和估值水平。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年传统业务净利润为5800、7400和8500万元,我们按2016年开始并表成都航飞,并预计2016和2017年成都航飞净利润为2300和2900万元,则公司2015-2017年净利润预计为5800、9700和11400万元。综合考虑公司传统业务逐步企稳回升,以及涉足军工产业带来的盈利能力提升以及估值提升,考虑当前市场风险性偏好降低,我们给予公司目标价40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国家电网投入及铁路领域投资放缓,公司传统业务受到影响;收购成都航飞的业绩低于预期;进一步拓展军工领域推进力度低于预期。

事件:1月27日,公司公告非公开发行股票预案,拟不低于12.37元/股发行募集资金不超33,000万元,扣除发行费用后的净额投资年产120万台水泵技改项目、云和县城市污水处理厂TOT&BOT等环保项目以及补充公司营运资金。同时,拟出资5000万参与珠海广发信德环保产业投资基金,总规模5亿。 定增项目有助于增强水泵业务竞争力,并提升环保工程实施能力。我们判断,若此次定增方案落地后,将增强公司水泵制造能力,提升该业务的核心竞争力。同时,有助于公司环保工程项目的实施落地能力,培养新的利润增长点。 借助专业投资机构的优异投研能力,提升环保产业布局。珠海广发信德环保产业投资基金主要投资于“环保新经济”领域内的高成长企业,我们判断,通过与专业投资机构合作,将增强公司在环保产业的布局。 高管斥资1亿增持894万股,占总股本2.78%,彰显对公司发展前景的信心。2015年7月,公司公告增持计划,高管计划合计增持金额不少于1亿,截止9月22日,合计增持10140.50万,增持均价11.47元,其中实际控制人增持均价为12.19元。 盈利预测:暂不考虑此次定增对股本的影响,预计公司2015-2017年归母净利润分别为1.16亿、1.38亿和1.55亿,EPS分别为0.36元、0.43元和0.47元。 投资建议:考虑到近期市场估值中枢的下移,参考相关公司估值水平,给予目标价12.9元,对应2016年P/E30倍,“增持”评级。 风险提示:农用泵市场需求减少;战略推进低于预期,对公司估值造成压力。

亚威股份:数控金属成形机床领先企业布局先进制造。公司主要产品有钣金加工机床、卷板加工机械、激光技术产品、机器人及自动化产品等,产品数控化率达98%以上。据中国机床工具工业协会数据,2015年1-6月公司销售收入位居行业第3名。 系统集成将是工业机器人业务未来布局重点。2014年6月,公司与德国徕斯(KUKA控股子公司)合作成立工业机器人合资公司。目前合资公司已完成产品试制(直线机器人),并于2015年已成功为德国徕斯提供几批工业机器人本体。据合作协议,未来KUKA亚洲市场若用到直线机器人本体将采购合资公司所生产的产品。未来系统集成将是布局重点。 收购无锡创科源协同打造高端装备。2015年10月公司成功收购无锡创科源激光装备股份有限公司,主要从事机器人激光集成应用自动化系统,三维和二维激光切割、焊接及熔覆设备,控制系统和软件的技术开发、生产、服务的供应商。目前,无锡创科源产品主要销往汽车行业客户。我们判断,此次收购将与公司原有的二维激光切割机产品产生协同效应,同时提升公司管理层操作外延并购的能力。 投资建议:我们预计公司2015-2017年主营业务收入分别为8.97亿、9.77亿和10.01亿,分别同比增长1.90%、7.40%和2.40%;预计公司2015-2017年归母净利润分别为9150.84万、9630.00万和10030.00万,对应EPS分别为0.25元、0.26元和0.27元。我们看好公司在工业机器人系统集成领域的进展,参考工业机器人相关标的估值水平,目前估值水平合理,“增持”评级。 风险提示:金属成形机床业务超预期下滑;无锡创科源业绩未达到承诺;工业机器人战略推进低于预期。

投资要点 趋势向上、逢低配置:传统制造业受制于经济周期,需求总量中长期内很难再获得大规模扩张,只有符合中国制造业升级方向的细分领域方具备穿越周期的可能。应流作为铸造业标杆企业,凭借领先的铸造工艺技术,在核电核心部件、核废料处理用新材料、高温合金叶片等领域实现市场突破,契合中国制造2025发展方向,未来收入、盈利长期向好,对应市值趋势向上,因此逢回调配置是最佳策略。中泰钢铁团队在15年10月8日已发布深度推荐报告《铸技顶峰、核电蓝海》详述公司逻辑,近期经历市场整体大幅回调后,公司股价跌破定增方案价格,1月8日我们已发报告《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》提示配置机会,此处我们再次重申买入建议; 关注航空发动机产业催化:近期国家层面整合航空发动机研发资源的市场预期升温,大有集中力量干大事的意味。从国家决心来看,一方面表明这个事情确实很难,是制约航空制造业国产化的关键点,另一方面也反映出这个市场需求量的巨大和迫切。众所周知航空瓶颈在发动机,发动机瓶颈在叶片,涡轮级高性能叶片量产能力的匮乏是航空发动机业的痛点。我们看好应流在航发/燃气轮机叶片领域的布局,一方面公司在客户拓展方面已经取得一定进展,另一方面凭借多年的铸造技术积累,对高性能涡轮级叶片的研发已步入正轨,在未来两年取得突破是值得期待的事情。国家航空发动机资源整合的事件将大大提升市场对航发产业链的关注度,应流作为在产业链中具备突破实力的企业,无论在经营层面还是在估值层面均将收益; 深挖核电产业链:未来十年国内外核电装机爆发将是大概率事件,具体数据可见我们前期发布的系列报告。应流在具备核一级泵阀供应资质基础上,推出核一级主泵壳、爆破阀、保温层等高技术壁垒产品,充分受益未来核电投资盛宴。相较于核电站投资的成熟度,中国商业化的民用核电后处理配套能力几近空白,但其市场规模庞大,且将出现爆发式增长。未来随着核电投资提速及装机容量的扩大,乏燃料年排出量将大幅增加。我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目已经建成,届时配合核电机站建设提速、乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。此外公司屏蔽材料研发推进顺利,技术突破后将进一步扩大公司在核电及核电后处理领域的布局; 投资建议如首段所述。更详细逻辑及数据可关注中泰钢铁团队自15年9月底以来对应流股份的系列推荐报告:《核电铸件龙头》2015/09/30、《铸技顶峰、核电蓝海》2015/10/08、《静待核电放量》2015/10/29、《先进制造、新材料孵化平台》2015/11/17、《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》2016/1/8。

主要事件:公司于近日发布公告称,拟以不低于2.87元/股的价格向不超过10名特定投资对象发行不超过15.78亿股,募集资金不超过45.29亿元。扣除发行费用后拟全部用于高效利用煤气发电项目、板材全流程智能定制配送项目、新材料研究及研发能力提升项目和偿还银行贷款项目; 绿色发展战略持续推进:公司通过前期收购境外环保资源与增资全资子公司金凯节能环保已经确立了“钢铁+节能环保”的转型发展战略,此次拟募集13.26亿元用于高效利用煤气发电项目,是对公司前期节能环保发展战略的进一步推进。目前公司拥有2台12MW中温中压发电机组,但发电效率较低。通过新建150MW级燃气-蒸汽联合循环发电机组,公司发电机组效率不仅获得大幅提升,而且可以充分消化目前钢厂生产过程中产生的富余煤气,进一步减少煤气对外放散造成的环境污染,加强清洁生产和二次能源利用。同时,高效发电机组的建设将提高自发电比例,减少外购电量,有利于公司降低生产成本,提升盈利能力; 适应下游定制化需求,打造板材生产运营新模式:公司产品结构中板材业务收入占据半壁江山,而船板占板材收入达50%以上,因此适应现代造船新模式特点对公司未来发展至关重要。而现代造船模式为了提高造船效率和钢材利用率,降低制造成本,满足精益造船需要,对船板定制化需求越来越高。公司通过定增项目建设,可以将现代信息技术与板材生产和船舶制造深度融合,为下游客户提供全面快速的服务,有效增强市场竞争力。同时,依托于对生产运营全流程的升级改造,可以降低公司的板材生产成本,推进公司全系产品智能制造,最终实现高效精益生产; 新材料研发项目-提升公司核心竞争力:为了进一步适应钢铁下游产业结构调整、需求转变和提升趋势,不断增强自身研发能力建设和产品结构的升级换代是公司未来占据行业有利竞争地位的题中之意。通过此次新材料研究及研发能力项目建设,可以有效增强公司高端钢铁材料的研发水平,提升满足下游用户个性化、差异化需求能力,从而进一步强化公司主业的核心竞争力; 投资建议-“节能环保+钢铁”双轮驱动:公司前期在环保、钢铁电商领域已实现布局,通过此次定增方案的披露,证明其转型发展战略不断推进,未来“节能环保+钢铁”双轮驱动将为公司业绩增长奠定坚实基础。在公司停牌期间,虽然A股市场经历了剧烈波动,但钢铁板块内不少个股已经实现不小涨幅。在此背景下,作为行业内转型发展最为坚定的钢铁企业,供给侧改革、季节性需求回升以及公司资本运作的实施将为其股价上涨打开想象空间,维持公司“增持”评级。

能源结构升级是未来看点:近年来,由于我国宏观经济增长疲弱,国内电力、油气消费量增长势头都已逐渐放缓。但长期而言中国能源消费依然较为乐观,未来经济结构的调整依旧有望使我国经济保持中高速增长,能源消费需求长期稳定增长趋势不变。更为重要的是,在未来很长一段时间内我国能源消费的重点不在于量的增长,而是结构的改善,打造环境友好的清洁能源消费结构将为上游不锈钢等特钢材料市场空间拓展奠定坚实基础; 需求测算:我们测算2016-2018年年均可带动不锈钢等特殊钢约0.81万吨,十二五期间由于核电项目进展缓慢其需求可忽略不计;环保压力倒逼下火电站设备升级预计年均用高压锅炉管43万吨,较2015年增长8.7%;油气开采已经处于中周期底部,目前油价继续下行空间有限、反弹可能性增加叠加油企系统机制理顺,后期油气开采投资有望触底反弹,预计2016年-2018年石油天然气行业年均用不锈钢80万吨,较2015年增长6.5%;其他行业诸如交通运输、家电设备等需求保持基本平稳; 行业供给增量见顶:不锈钢棒线材技术和资金壁垒并不高,作为不锈钢细分领域,其新增产能变化受到行业整体牵制。未来不锈钢棒线材产能着眼点将在于结构的升级,成本较高、技术装备落后、竞争力较差的不锈钢企业将退出供给序列,先进产能的发展将依附于行业领先企业,产能周期向下趋势明显。目前我国不锈钢棒线材产能约350万吨,在综合考虑不锈钢新增产能和退出产能之后,我们预计2015-2017年全国不锈钢产能净增加接近于零。综合供给和需求预测,未来三年行业产能利用率有望从72%提升至76.08%,行业景气度稳步提升; 永兴特钢-多因素看好细分市场龙头发展:作为国内不锈钢棒线材生产专家,公司处于不锈钢产业链前端坯料供应环节,目前不锈钢产能20万吨,在国内不锈钢长材领域市场占有率连续七年位居前三,其中不锈无缝管管坯产品市场占有率60%,双相不锈钢市场占有率在50%,得到下游客户的广泛认可。作为行业龙头,我们认为其未来业绩增长依然可观,主要基于以下因素:1)身为民营企业,公司机制灵活、综合管理效率高,吨钢成本低于市场主要竞争对手;2)新建募投项目有效解决公司线材设备生产线老旧、产能不匹配问题,产品结构升级与产量增长双轮驱动;3)双相不锈钢和高压锅炉管因技术研发和资质认证壁垒目前国内只有少数企业可以生产,公司在此细分市场公司享有超高的市场占有率;4)公司牵手久立特材,成立永兴合金进军高温合金、镍基合金材料领域,进一步增强公司核电军工产品研发实力; 盈利预测:我们预计2016年公司有望实现不锈钢销量约21.5万吨,2017年实现30万吨,在此带动下预计公司2015-2017年营收分别为33.46亿元、35.56亿元以及56.84亿元,同比增长-16.73%、5.66%以及60.74%,对应净利为2.32亿元、2.59亿元以及4.05亿元,同比增长-12.05%、11.32%以及56.50%,2017年公司有望迎来业绩正真拐点; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着公司募投与规划项目陆续达产,我们预计公司2017年业绩有望迎来爆发式增长。作为上市不久的特钢企业,公司身处不锈钢钢坯供应环节,未来向下游产业链扩张动力强,基于全产业链上的外延式并购预期有望成为公司短期股价催化剂。我们预计公司2015-2017年EPS为1.16元、1.29元以及2.02元,维持“增持”评级。