住宅+商业双轮驱动,业绩向好,主体评级上调至AAA利于融资 公司为覆盖住宅和商业的综合性地产集团。2017Q1营收同比增78%,归母净利润同比增121.8%;扣预收后资产负债率79%,净负债率101.8%,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.2倍;2017年主体及债券评级均上调至AAA,利于后续拓宽融资渠道及控制融资成本。 港股平台拟私有化,实控人增持彰显信心 7月10日间接控股股东新城发展控股(1030.HK)停牌并公告拟私有化。若私有化完成,新城控股将成为集团唯一上市平台,或受益于优质资源加速集聚;同时实控人持股比例将从48.69%增至67.1%,彰显坚定信心。 高成长高弹性,积极扩充土储,“1+3”全国扩张 2017年上半年销售金额490.9亿元,同比增75%;全年850亿销售目标大概率完成。公司以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张;2017上半年新增土储建面约944万平方米,其中长三角、中西部、环渤海、珠三角占比分别为59%、25%、12%、3%。公司深耕上海、苏州等一二线城市,加速布局常州、台州等周边三线城市。 拓展自有物业,拓展商业地产轻资产化,受益三四线消费升级 2017年计划新开业11个吾悦广场,目前桐乡吾悦、衢州吾悦已开业;截至二季度末累计开业12个吾悦广场,主要分布于长三角及南昌、成都等省会城市的核心地段,平均出租率达97.4%,现金流稳定。2016年首次实现管理输出,开拓诸暨永利吾悦广场、青岛新城吾悦广场两个项目;同时将青浦吾悦广场转让予资产支持计划,拓展商业地产轻资产经营模式。 12个月目标价19.5元,首次覆盖增持评级 预测2017/2018/2019年营收分别为393亿元/476亿元/576亿元,归母净利润分别为40.05亿元/52.68亿元/66.34亿元,EPS分别为1.77元/2.33元/2.94元。综合考虑给予相对估值2017年11倍PE,12个月目标价19.5元,首次覆盖增持评级。 风险提示 房地产项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期;自持物业建设进度及招商租赁情况不及预期。

事件: 公司公告以1.65亿元现金收购沈阳亿灵医药科技有限公司55%股权,投资3000万元增资参股深圳长宜科创医药有限公司,并获20%股权。注:长宜科创承接医药及医疗器械全国或区域性的产品总代,承诺2017-2020年净利不低于1000万元、2500万元、4000万元和6000万元。 提升技术服务板块实力,延伸医疗健康大市场 亿灵医药为我国第一家获得CNAS认证的CRO公司,也是中国第一家以全面合作管理模式与医院合作的临床CRO公司,且为发改委授予中国唯一一家生物等效性及药代动力学检测工程研究中心。标的公司业务范围涵盖I-IV期临床研究、药品一致性评价研究服务、注册服务、医疗器械临床研究、数据统计服务等。此次外延落地将帮助公司从建筑建材相关服务领域拓展至医药大健康市场,提升其检测板块的综合竞争力。 业绩承诺:亿灵医药2017-2020年度净利润不低于2500万元、3250万元、4225万元和5281万元,2018-2020年净利同比增速约为30%、30%、25%。期末应收账款余额不超过收入总额30%,且无账龄超过120天。业绩补偿:前两笔股权转让款约8000万元于股权转让后支付,剩余款项于2018-2020年视业绩完成情况支付,且原股东承诺剩余款项中约5000万元将用于购买建研集团股票,并承诺24月内不减持。若任何一年度净利润未达承诺利润70%,建研有权要求原股东赎回亿灵股权。严苛的业绩补偿协议为未来亿灵业绩增长提供保障。 外延落地,减水剂业务底部向上: 检测业务稳定增长,外延并购落地提供边际增量。随着客户结构优化以及下游需求好转,减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随产品价格上调而逐步改善;未考虑并表影响,预计17-19年归母净利润2.01亿元、2.61亿元及3.31亿元,对应EPS0.59元、0.76元和0.97元。维持买入评级,目标价15元。 风险提示:原材料价格快速上涨,并购标的后续经营不及预期。

公司2017年中报预计盈利63.7-70.5亿元,同比大幅上升。 公司公告2017年1-6月预计实现归母净利润63.7-70.5亿元,盈利同比增长90%-110%,以此计算中报EPS1.2-1.3元;公司2017年1季度实现归母净利润21.5亿元,推算得出单2季度公司归母净利润42.2-49.0亿元,同比增长90-130%,EPS0.8-0.9元。公司中报和单2季度盈利表现均为历史同期中最好!报告期内公司盈利大幅提升主因产品销售价格上升、销量增长及投资收益同比增加所致。 主要区域水泥量稳价升,公司盈利水平大幅提升。 公司全国布局,产能集中于泛长江流域,即华东和中南区域,并不断拓展西部市场。2017年1-6月全国水泥产量11.6亿吨,同增0.36%;泛长江流域水泥产量3.6亿吨,同增2.11%,其中华东和中南区域水泥产量同增3.9%和-1.6%。价格方面,全国水泥价格累计同比增长32.1%,其中华东和中南区域水泥价格累计同比增长37.5%和24.4%。上半年全国水泥需求景气度维持,二季度为南部需求旺季,华东和中南区域水泥价格大幅度上涨,公司盈利改善明显。 自2016下半年起国内投资企稳,水泥价格快速回升;公司作为行业龙头,其水泥产销量增速较优且具备业内最优的成本费用控制力,叠加去年低基数效应,公司上半年盈利水平大幅提升。 盈利预测与投资建议: 海螺水泥为水泥行业龙头,继续加快项目并购与产业布局。上半年,公司水泥产品量价齐升,投资收益同比大幅增长,业绩大幅增长,创历史最优。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2017年至2019年EPS分别为2.62、2.71、2.81元,目标价26.20元,对应公司2017年10倍PE水平,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。

公司发布2017年中报业绩预告,归母净利润同比增长60%-90% 7 月16 日公司发布2017 年中报业绩预告,预计2017 年上半年归母净利润为2.74 亿元-3.25 亿元,同比增长60%-90%;EPS 为0.07 元-0.08 元 2017年上半年业绩大幅增长主要来自销售结转及存货跌价准备转回 2017 年上半年归母净利润大幅增长,主要系开发项目陆续结转销售收入;同时由于公司部分计提存货跌价的项目所在地房地产市场稳定增长,存货跌价准备转回所致。 前碧桂园联席总裁任职执行董事长,高弹性高成长销售额排名持续提升 7 月10 日,公司公告选举朱荣斌为第九届董事局执行董事长。朱荣斌自2013 年起任职于碧桂园,曾任联席总裁兼执行董事;此前曾任职于中海地产、富力地产,拥有20 余年房地产开发业务相关经验。另外据公开报道, 前碧桂园首席财务官吴建斌于今年5 月入职阳光城,担任执行副总裁,分管财务和证券。公司有望受益于新任管理层在房地产行业的丰富经验。 2017 年上半年公司实现销售面积268.9 万平方米,同比增长154.4%; 销售金额395.8 亿元,同比增长127.5%。根据克而瑞数据,公司销售金额排名行业第23 位,较一季度上升1 位。公司不断完善教育与金融业务布局与房地产主业协同发展。7 月13 日,公司公告与福能兴业签订《合作框架协议》,拟就公司房地产领域的投资、开发及并购等需求,设立100 亿元房地产产业投资基金。 维持2017年盈利预测,维持12个月目标价6.4元,维持增持评级 我们在6 月15 日发布了首次覆盖报告《高弹性高成长高负债,闽系房企爱拼才会赢之典型》,迄今为止公司股价震荡向上。我们维持盈利预测2017-2019 年EPS 为0.45 元/0.59 元/0.71 元,对应P/E 为13/10/8。综合考虑给予相对估值2017 年14 倍PE,维持12 个月目标价为6.4 元,维持增持评级。 风险提示 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期;房地产行业融资全面收紧公司资金链持续紧张以致出现断裂风险。

公司发布2017年中报业绩预告,归母净利润同比增长10.61% 7月12日公司发布2017年中报业绩预告,预计2017年上半年营业收入为544.56亿元,同比减少1.26%;归母净利润为54.87亿元,同比增长10.61%;EPS为0.46元,与上年同期持平。 2017年中报预告业绩符合预期,营收微幅下滑主要受营改增政策影响 2017年中报预告营业收入微幅下滑,主要原因是受营改增政策影响,本期部分营业收入不包含营业税金。 上半年销售规模稳健增长,拿地持续发力聚焦一二线城市 2017年上半年公司实现销售面积1054.1万平方米,同比增长28.3%;销售金额1466.1亿元,同比增长32.5%。根据克而瑞数据,公司销售金额排名行业第4位,较一季度上升1位。2017年上半年公司拿地面积为1082.8万平方米,拿地金额为731.5亿元,分别占销售面积和销售金额的103%和50%。一、二线城市新拓展面积和金额占比分别达57%和79%。公司主要布局北京、杭州、合肥、珠海等环渤海、长三角、珠三角城市,重庆、太原、武汉等中西部省会城市,以及衡水、莆田、茂名等强三线城市。 调整2017年盈利预测,调整12个月目标价12.5元,维持增持评级 我们在6月7日发布了首次覆盖报告《低调央企地产龙头“三高三低”稳健经营》,目前公司股价已达到我们的目标价10.8元。我们调整公司盈利预测2017-2019年EPS为1.25元/1.48元/1.78元,对应P/E为9/7/6。综合考虑给予相对估值2017年10倍PE,调整12个月目标价为12.5元,维持增持评级。 风险提示 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期。

公司2017年中报预计盈利6.9-7.6亿元,同比大幅上升 公司公告2017 年1-6 月预计实现归母净利润6.9-7.6 亿元,盈利同比大幅度增长(16 年1-6 月业绩为804 万元),以此计算中报EPS 0.46-0.51 元,超出市场预期;公司2017 年1 季度实现归母净利润9492 万元,推算得出单2 季度公司归母净利润6.0-6.7 亿元,同比增长428-478%, EPS0.40-0.45 元。公司中报和单2 季度盈利表现均为历史同期中最好 ! 报告期内公司盈利大幅提升主因:1、水泥产品销量、价格均有增长, 且价格提升幅度较大。2、公司合并了收购的原拉法基云南、贵州、重庆工厂的财务报表,经营规模扩大亦促进本期盈利水平提升。 主要区域水泥量、价表现好,公司盈利弹性显现 公司水泥产能主要集中在中南区域,除此之外,还有布局云南和西藏等地市场。2017 年1-6 月中南区域水泥累计产量1.46 亿吨,同比下降1.6%; 云南水泥累计产量5600 万吨,同比增长6.7%;西藏水泥累计产量349 万吨,同比增长23.1%。价格方面,中南区域水泥价格累计同比增长48.7%; 云南水泥价格累计同比增长37.7%;西藏水泥价格累计同比增长26.3%。上半年,中南区域、云南、西藏等地水泥价格大幅上涨及云南、西藏等地的水泥需求旺盛,引致了公司高盈利弹性。 自2016 下半年起国内投资企稳,水泥价格快速回升;2017 年公司承接拉法基西南地区的水泥资产后,产销规模进一步扩大;水泥行业高景气度,优势企业盈利弹性显现。根据历史情况,公司下半年营业收入通常占公司全年营收的近60%,全年业绩高增长可期。 盈利预测与投资建议: 公司上半年业绩大幅增长,水泥产品量价齐升,并表原拉法基中国西南区域资产后产销规模扩大,盈利高弹性显现,创历史最优。公司中南区域产销情况较优,云南西藏等地需求旺盛盈利好。下半年盈利占大头,预期全年更乐观。预计公司17-19 年EPS 分别为1.05、0.83、0.89 元,目标价14.7 元,对应2017 年14 倍PE,“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。

公司发布2017半年度业绩预告修正公告归母净利润预增30%-50%。 7月15日公司发布业绩预告修正公告,预计2017年上半年实现归母净利润2.64亿元-3.04亿元,同比增长30%-50%,高于一季报中预测的上半年归母净利润2.03亿元-2.64亿元,同比增长0%-30%。 2017上半年业绩超预期主要来自互联网+业务及金融业务贡献。 公司互联网+业务发展迅速,收入规模快速增长叠加毛利率同比提升,利润贡献超预期。同时,公司金融业务进展顺利,业绩情况好于预期。 短期受房地产行业调控影响股价下挫明显,中长期持续看好未来发展。 短期来看,公司经营受房地产行业调控影响较大,2016年四季度至今全国房地产成交下滑明显,2017年房地产行业调控仍保持高压态势,对公司的经营情况及股价表现构成制约。 中长期来看,世联行作为A股地产服务类龙头公司,具有明显的引领和昭示作用,股价弹性较大。公司坚持轻资产发展和品牌价值服务,充分利用大数据和互联网打造顾问、金融、物管等一体化服务平台,专业突出布局精准。目前互联网电商业务已进入105个城市,累计联接全国700余个开发商、逾5万个中介门店及50余万经纪人;并与代理业务、金融业务和装修业务产生协同效应。同时公司积极拓展新业务,长租公寓稳步推进,世联君汇新三板正式挂牌。目前长租公寓业务已布局20个城市,签约超2万间,开业运营近5000间。 调整2017年盈利预测,调整12个月目标价8.8元,维持买入评级。 调整公司盈利预测2017-2019年EPS为0.41元/0.47元/0.55元,对应P/E为18/16/14。综合考虑给予相对估值2017年21倍PE,调整12个月目标价为8.8元。公司近期股价回调明显,安全边际显现,维持买入评级。

国企改革深化,大股东集聚优质资产,业务协同+资源整合可期。 17年5月,北京金融街资本运营中心以华融基础100%股权、华利佳合85%股权向金融街集团增资。华融基础主营金融街拓展土地一级开发、区域资源收购改造等;华利佳合主营宾馆饭店等。我们认为华融基础与上市公司将更好地释放协同效应;同时集团内部后续业务整合可期。 北京规划“四个中心”,西城区定位“中央核心区”,长期利好公司发展。 《北京城市总体规划(2016年-2030年)》已上报党中央、国务院审定。北京将落实“政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心”的战略定位;东城区、西城区为核心区,是政治中心、文化中心和国际交往中心的核心承载区。此举对公司的存量物业租赁业务构成坚实支撑和长期利好;同时公司或将受益于西城区原有资源二次开发。 可结算资源丰富优质集中一二线城市,拿地审慎控制风险。 16年房产销售金额276亿元,同比增长84%。截至16年末可结算资源建面878.4万平方米,且集中于北京、上海、广州及天津、重庆等重点城市的核心区域。公司拿地谨慎,17Q1新增土储5.2万平方米。 持续增持+优化结构,核心区域优质自持物业奠定发展基石。 17Q1自持业务营收约4.7亿元,同比增长10%;息税前利润约3.3亿元,同比增长约22%;息税前利润率达62%,较上年同期提高7个百分点。16年公司将北京金融街区域部分物业由自主经营变更为长期出租,同时增持上海的金融街海伦中心。截至16年末持有出租项目建面77.6万平方米,位于北京、上海、天津的核心区域;持有经营项目建面19.5万平方米。 12个月目标价12.84元,首次覆盖增持评级。 我们预测2017/2018/2019年营收分别为241/291/340亿元;归母净利润分别为32/38/44亿元;EPS分别为1.06/1.26/1.48元。综合考虑给予2017年12倍PE,12个月目标价12.84元,首次覆盖增持评级。

公司2017年中报预计盈利1.8亿元,扭亏且盈利大幅上升。 公司公告2017年1-6月预计实现归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比扭亏(16年1-6月业绩为负,-1863.8万元),且盈利大幅度上升,以此计算中报EPS0.23元,超出市场预期;公司2017年一季报显示仍亏损1.2亿元,从而推算得出单2季度公司实现归属上市公司股东净利润3亿元,同比增长73%,单季每股收益0.39元。而单2季度3亿元净利润,在公司历史同期中,也仅次于2014年单2季度(3.4亿元)。 公司盈利大幅提升因报告期内水泥产品量、价均有提升,且成本管控加强下毛利率同比上升。区域来看,2017年1-5月甘肃省水泥产量1283万吨,同比下降8.5%,公司销量提升或来自于其作为优势企业的良好经营及甘肃省外的贡献。2季度为北部地区水泥需求旺季,公司盈利弹性显现,此情况下,同为旺季的3季度亦值得期待。 西北地区水泥旺季量、价表现好,其他水泥企业亦存盈利弹性。 2017年1-6月,兰州地区高标号水泥均价为354元/吨,而2016年同期均价仅为233元/吨,17年以来均价涨幅达50%。考虑到2016年上半年水泥行业仍为亏损,2017年50%的价格涨幅引致了在位企业高盈利弹性。 西北区域水泥行业2、3季度均为旺季,且甘肃、宁夏、陕西等省份水泥价格均较去年同期有明显回升,预计区域内其他在位企业如宁夏建材等2017年中报亦存较高的盈利弹性。 盈利预测与投资建议。 公司上半年水泥产销同比增长,且产品价格整体较2016年同期明显提高,预计2017年中报公司营收增速较快,而净利润端弹性更大!单2季度盈利3亿元为历史上单2季度第二高峰!当前北部地区仍为旺季,单3季度水泥价格表现仍好,叠加产量增长与2016年低基数因素,公司下半年盈利可更乐观些!此外,公司作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。我们上调公司17-19年盈利预测,EPS分别为0.78、0.83、0.89元,目标价11.7元,对应2017年15倍PE,“买入”评级。

剥离房地产开发业务,轻资产化转型。 2016年中航地产出售部分房地产开发业务资产与负债;年末共有6个房地产开发项目和2个储备项目,合计权益货值212亿元左右。公司承诺后续退出房地产开发业务,聚焦物业资产管理业务,围绕机构类物业资产的管理,重点发展物业及设备设施管理、资产经营、客户一体化服务外包三项核心业务,坚持轻资产化转型。2016年房地产业务营收占比达60%,预计业务转型期将持续一段时间。 深化业务升级,打造机构物业资管顶尖品牌。 中航物业2016年新签年度合同额超5亿;截至2017年5月,管理项目总数416个,总面积4860万平方米;业务范围覆盖深圳、北京、上海、广州、济南、重庆、武汉等二十多个城市。中航物业在国内机构类物业管理市场中占据领先地位,涵盖政府、学校、金融、公共事业和写字楼等机构物业类型;并从物业资产全生命周期管理和客户一体化服务外包两个维度不断深化业务升级;未来将持续受益于行业集中度提升。 “九方”品牌输出,商业地产运营轻资产化扩张。 公司目前经营6家九方购物中心,总营业面积超过68万平方米。2016年与巨亿广场签订协议,由赣州九方管理人员进驻管理,以管理输出的模式扩大经营规模、提高品牌影响力。 12个月目标价10.98元,首次覆盖增持评级。 预测2017/2018/2019营收分别为73/84/98亿元,归母净利润分别为3.87/4.69/5.63亿元,EPS分别为0.58/0.70/0.84元。我们采用分部估值法,对房地产开发业务、物业管理、建筑业、其他业务分别给予2017年16、26、20、20倍PE的估值,得到公司股权价值73亿元,折合目标价10.98元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。 房地产项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期;物业管理业务发展不及预期。

岩棉需求持续向好,公司公告规划新产能: 公司公告拟投资7600万元建设年产5万吨岩棉制品扩产项目。项目建设周期12个月,预计于2018年6月投产。 岩棉需求边际变化显著,扩产势在必行。 扩产源于需求旺盛:公司现拥有年产10万吨岩棉制品产能,新产线投产后可达15万吨。随着下游需求改善及鲁阳产品客户认可度提升,其岩棉制品呈供不应求局面。近期公安部消防局出台通知要求对《建筑设计防火规范》实施前修建的外墙采用聚氨酯材料的高层建筑进行检查,并再度强调新建、扩建、改建高层建筑须严格执行防火规范。岩棉制品保温性能优良且为A级不燃材料,将显著受益。结合新建建筑面积及存量建筑节能改造需求,公司预计未来岩棉年需求量可达300万吨以上。 岩棉总供给有限:2012年工信部下发《岩棉行业准入公告管理暂行办法》以加快岩棉行业转型升级,并遏制低水平重复建设和产能盲目扩张。 截止2016年底,仅有29条总产能76.8万吨的生产线通过工信部准入标准。 由于岩棉行业准入条件中,对岩棉投产规模有下限限制、且要求使用清洁燃料、并对吨产品综合能耗以及环保与综合利用有较高要求,为小企业进入岩棉行业设置较高的壁垒。判断短期岩棉新增供给较为有限。 继续看好公司与奇耐协同效应: 前期公司与奇耐协同体现在生产技术、产品质量管控领域。技术协同带来公司生产效率提升,进而提高陶纤产品综合利润率。未来随着两者销售渠道协同整合效应逐步显现,鲁阳陶纤产品全球销售有望更上一层楼。 公司与奇耐重新签署《独家经销协议》,未来看好两者全球范围内产能调度及产品品类上合作加深。 上调盈利预测并上调目标价至15元,维持买入评级: 公司指引半年业绩增速超出市场预期。岩棉产品供不应求,扩产进行中。陶纤产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。上调2017-19年预测至EPS0.43、0.58元及0.79元,对应三年复合增速38%。上调目标价至15元,维持买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。

老牌地产龙头,股息率高,财务稳健 公司是最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。2016年股利支付率达36.8%,股息率达6.2%。截至2017Q1总资产1634.6亿元,净资产542.7亿元,总股本45.1亿股;归母净利润同比增160.2%,销售金额同比增62.9%;扣预收后资产负债率为58.0%,净负债率为34.7%。 土储丰富优质聚焦一二线城市,拿地谨慎控制风险 截止2016年末土储总建面约2950万平方米,权益建面约1500万平方米。2017Q1新增土储建面84万平方米,总投资额60亿元,占销售面积和销售金额比例仅为50%和18%。公司合理布局、聚焦一线及强二线,2016年一、二、三线城市拿地总投资额占比分别为26%、63%、11%,其中二线城市以天津、杭州、南京、武汉等热点城市为主,三线城市大部分位于东莞,且项目主要在临深片区;2017Q1加码布局重点区域,新增土储主要分布在北京、广州及苏州、金华等潜力城市。 住宅+商业+物管+金融全产业链协同布局 公司以住宅地产开发为主业,同时布局商业地产运营、物业管理、金融业务。金地物业具备一级资质,服务面积近1.3亿平方米,品牌价值达42亿元全国排名第二。房地产基金稳盛投资累计管理规模约238亿元;“家家盈”理财平台注册用户16.9万,累计资产交易量11亿元。 12个月目标价11.8元,首次覆盖增持评级 我们预测2017/2018/2019营收分别为602亿元/675亿元/787亿元;归母净利润分别为60亿元/66亿元/75亿元;EPS分别为1.34元/1.47元/1.66元。综合考虑给予相对估值2017年9倍PE,12个月目标价11.8元,首次覆盖增持评级。 风险提示 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期。

公司上修半年业绩预告至5700-6400万元,同增120%-150%。 公司上修半年度业绩预告,半年度归母净利区间为5700-6400万元,同增120%-150%(前次预告增速80%-120%)。单二季度归母净利区间为4000-4700万元,同增约120%-160%。公司业务旺季通常在下半年,而今年二季度利润规模已超去年四季度旺季水平,或为近十年单季度利润新高。 多维度改善持续超预期。 高端陶纤销售超预期:与奇耐技术合作之后,公司陶纤产品满意度提升。在行业需求回暖叠加供给侧改革背景之下,公司陶纤产品竞争力增强。 高端陶纤销售超预期,产品结构持续改善。此外,鲁阳产品于光热、光电、家电等新行业开发也逐步形成规模,陶纤市场空间将逐步扩容。 与奇耐技术协同超预期:前期公司与奇耐协同体现在生产技术、产品质量管控领域。技术协同带来公司生产效率提升,进而提高陶纤产品综合利润率。未来随着两者销售渠道协同整合效应逐步显现,鲁阳陶纤产品全球销售有望更上一层楼。公司与奇耐重新签署《独家经销协议》,未来看好两者全球范围内产能调度及产品品类上合作加深。 岩棉销售超预期: 受建筑保温A 级不燃材料需求及公司加大市场开发力度影响,岩棉销量及价格持续走高。上半年淡季产销已接近去年旺季水平。“614”伦敦大火中,外墙保温材料可燃为火势快速蔓延原因之一。公安部消防局出台相应通知要求对《建筑设计防火规范》实施前修建的外墙采用聚氨酯材料的高层建筑进行检查,并强调新建、扩建、改建高层建筑需严格执行防火规范。岩棉作为A 级不燃材料,市场需求有望持续走高。 维持买入评级,目标价13元。 公司指引半年业绩增速超出市场预期。产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。看好两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。预计2017-19年EPS0.41、0.54元及0.68元,对应三年复合增速32%。公司市值38亿元,现价对应2017年PE 为27x。目标价13元,维持买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。

高弹性高成长高负债闽系房企,信用评级上调AA+助力融资。 截至2017Q1,公司总资产1569.3亿元,归母所有者权益133.4亿元,总股本40.5亿股;归母净利润同比增70%,销售金额同比增106.9%;扣预收后资产负债率84.9%,净负债率为316.49%;2017年6月大公资信上调公司评级至AA+,利于公司后续拓宽融资渠道及控制融资成本。 土储丰富,并购加码降低拿地成本、扩充优质项目储备。 公司坚持“3+1+X”(长三角+京津冀+珠三角+大福建+战略城市)区域战略,截至2016年末土储计容建面2285.2万平方米;2017Q1新增土储计容建面577万平方米,占销售面积比例596.7%。 2016年拓展项目中并购占比85%为主要拿地方式,并购拿地成本仅1495元/平方米,远低于公开招拍挂的11013元/平方米,未来结算毛利率有望受益于低成本拿地而进一步上升;2017年并购继续加码,收购上海君御豪庭、北京君山别墅等优质项目资源,收购物产中大资产包完善成都、武汉等长江沿线潜力城市布局;5月与天堂硅谷签订协议,拟成立100亿元房地产基金为后续并购提供资金支持。 房地产+教育+金融协同布局,影视小镇强强联合开辟新增长点。 公司不断完善教育(幼教+教育并购基金)与金融(房地产基金+保险+资管)业务布局,与房地产主业协同发展。2017年5月,公司与阳光控股、北京电影学院签署战略合作协议,计划启动10个以上影视小镇项目,整合资源、优势互补,展开影视全产业链合作,开拓新的营收增长点。 12个月目标价6.4元,首次覆盖增持评级。 预测2017/2018/2019营收分别为284亿元/340亿元/384亿元,归母净利润分别为18.27亿元/24.07亿元/28.57亿元,EPS分别为0.45元/0.59元/0.71元;综合考虑给予相对估值2017年14倍PE,12个月目标价6.4元,首次覆盖增持评级。 风险提示。 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期;房地产行业融资全面收紧公司资金链持续紧张以致出现断裂风险

老牌国资园区综合运营商,经营业绩稳健,资源储备丰富。 公司为上海老牌园区运营商,截至2017Q1总资产176.03亿元,净资产88.6亿元,总股本11.22亿股;2017Q1营收同比增39%,归母净利同比增102%;项目资源丰富,深耕金桥,拓展临港和宝山,在手权益建面约360万平方米(其中持有出租存量物业权益建面超200万平方米)。 临港碧云壹零开盘热销,即将进入结算周期,金桥豪宅碧云尊邸已开工。 临港碧云壹零建面14.6万平,总货值超36亿元,一期开盘热销基本去化完成,即将进入结算周期,预计近期将大幅增厚营收与净利;金桥豪宅碧云尊邸建面10.4万平方米,保守货值88亿元,目前已开工建设。 宝山北郊未来产业园拓展发展新空间,首期50%可售比例增厚盈利。 宝山北郊未来产业园约7.3平方公里,定位为集总部研发、高端住宅、商务配套于一体的产城融合新区,公司控股开发平台60%。首期启动区24万平方米已开工建设,高土地产出率将对后续租金形成强支撑,50%可售比例有望增厚盈利,后续随着园区开发逐步深入有望进一步扩充公司土储。 上海盘活存量政策发布+工农建中230亿授信,加速金桥二次开发。 2016年上海市发布盘活存量工业用地实施办法,同期金桥集团与工农建中四大行签署战略合作协议,230亿授信额度提供资金支持与信心保障,促使金桥开发区二次开发加快推进;预估可用于二次开发存量建面约136万平方米(包括持有出租厂房仓库86万及待开发土地50万,未包括潜在回购建面)。 12个月目标价20.2元 首次覆盖买入评级。 我们预测公司2017-2019三年营收为20.51亿、26.12亿、30.71亿,EPS为0.72元、0.93元和1.11元,综合考虑给予相对估值2017年PE 28倍,12个月股价目标为20.2元,NAV 折价约18.5%,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。 项目建设进度不及预期导致结算推迟;招商情况及租赁情况不及预期;房地产调控时间过长导致销售不及预期