报告期内业绩同比下降31.3%,EPS0.11元 2016年1-6月公司实现营业收入22.8亿元,同比下降10.1%,归属上市公司股东净利润6720.7万元,同比下降31.3%,每股收益0.11元;单2季度公司实现营业收入12.4亿元,同降6.1%,归属上市公司股东净利润6196.3万元,同比增长54.8%,扣非后归属上市公司净利润同比增长60.1%,单季每股收益0.1元。2016年上半年水泥行业下游需求略有恢复,但价格底部导致主要企业营收与利润下降;总体来看公司营收与业绩降幅小于行业平均水平,单位产品盈利能力在业内仍属前列,且2季度盈利已现较大幅度改观,应为价格上升引致的业绩弹性! 毛利率上升以2季度最为明显,费率基本持平 报告期内公司综合毛利率18.2%,同比上升0.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、5.8%、3.3%,同比分别变动-0.1、0.7、-0.5个百分点,期间费率12.9%,同比上升0.07个百分点。单2季度,公司营收同降6.05%;综合毛利率22.6%,同升6.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.8%、5.6%、3.5%,同比分别上升变动-0.1、0.8、-0.2个百分点,期间费率12.9%,同比上升0.5个百分点; 产品销量同比增长1.7%,价格下降 报告期内公司销售水泥、熟料993.2万吨,同增1.7%。吨水泥综合价格229.9元,较15年同期下降30元,同降11.6%;吨水泥综合成本188元,较15年同期下降25.3元,同降11.8%;吨毛利41.9元,同比下降5元;吨净利6.8元,同比下降3.2元。报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土、新型砖毛利率分别为20%、-2.5%、19.5%和-10.2%,较去年同期分别变动3.3、-22.8、-2.6和7.3个百分点,水泥、熟料、混凝土、新型砖营业收入占比分别为72.7%、6.3%、19.8%和1.2%。报告期内,分地区,江西、福建、浙江、广东和安徽的毛利率分别为19%、12.5%、20.5%、12.2%和21.5%,较15年分别变动-8、3.6、-0.3、3.3和3.15个百分点,销售收入占比分别为83.6%、12%、2.2%、1.9%和0.3%。 盈利预测与投资建议 上半年水泥行业下游需求有所回暖,公司销量微升,而业绩因价格下降出现下滑;2季度来看虽营收下降但净利润同比上升幅度较大,公司单位产品盈利能力处于行业前列;当前南部地区已近旺季,而江西省供求格局与集中度较优,公司水泥产品量价同升可期,盈利改善有望持续。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元,目标价10元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。

报告期内业绩同比下降72.3%,EPS0.02元。 2016年1-6月公司实现营业收入9.8亿元,同比下降0.15%,归属上市公司股东净利润0.15亿元,同比下降72.3%,扣非后归属上市公司股东净利润0.13亿元,同比下降53.4%,每股收益0.02元。单2季度实现营业收入6.3亿元,同增31.6%,归属上市公司股东净利润0.46亿元,同增79.8%,扣非后归属上市公司股东净利润0.43亿元,同比增长733%,单季贡献每股收益0.06元。2016上半年全国水泥熟料产能利用率较低,价格较去年同期下降;虽公司产品结构优化,水泥产品销量提高,但受价格低迷影响,公司上半年利润率下降,引致业绩同比下降72.3%。2季度景气度恢复,公司业绩敏感性高,营收及净利润呈现快速增长。 综合毛利率上升,期间费用率上升。 报告期内公司综合毛利率19.1%,同比上升1.5个百分点;销售费用率为3.8%,同比下降1个百分点,管理费用率、财务费用率分别为9.4%、4%,同比上升3.2、0.6个百分点。期间费率17.2%,同比上升2.8个百分点。单2季度,公司营收同增31.8%;综合毛利率24.5%,同升8.5个百分点;销售费用率为3.3%,同比下降2个百分点,管理费用率、财务费率分别为8.3%、4.9%,同比分别上升2和1.9个百分点,期间费率16.5%,同比上升2个百分点。 熟料产品毛利率上升幅度大,华东地区营收下降。 报告期内,分产品,熟料、水泥、混凝土、砂石骨料及其他产品毛利率分别为17.1%、20.3%、22.8%、41.2%、0.6%,较去年同期分别变动8.6、-1.2、-5.0、-0.8个百分点,熟料、水泥、混凝土、砂石骨料及其他产品营业收入占比分别为41.3%、53.2%、3.3%、1.2%、1.1%,毛利润占比分别为37%、56.6%、3.9%、2.5%、0.04%。报告期内,分地区,华东及新疆地区营业收入占比分别为91.3%、8.7%,华东地区营业收入同比下降7.7%。 盈利预测与投资建议。 上半年公司产品结构改善,水泥产品销量提升,但因华东地区价格下降影响,营收与业绩下降;分季度看公司2季度营收增长31.6%,业绩增长79.8%,盈利弹性高;华东区在国内属供需格局较优者,临近4季度年内需求最旺季,量价回升带来盈利继续改善可期,且公司业绩对熟料价格敏感性高;公司积极推进“一带一路”沿线布局,吉尔吉斯斯坦与乌兹别克斯坦水泥项目进展顺利,预计17年初起可逐步放量贡献业绩;近期公司收购上峰房地产有限公司,推动产业链优化与延伸。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.45和0.57元,目标价7.2元,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下降;原材料和煤炭价格波动风险。

报告期内公司业绩同比下降91%,EPS0.01元 2016年1-6月公司实现营业收入57.4亿元,同比下降11%,归属上市公司股东净利润804万元,同降91%,扣非后归属上市公司股东净利润-2843.4万元,同比转为亏损,每股收益0.01元。单2季度公司实现营业收入33.3亿元,同降8.9%,归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长139.7%,扣非后归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长199%,单季每股收益0.1元。 上半年水泥行业景气底部回升,但虽量有所上升,价格仍较去年下降,低景气度下公司营收同比下降;单2季度公司毛利率提升,盈利弹性显现,单季盈利增长迅速。 毛利率微降,费率上升,水泥和熟料产量同比增长2.8% 报告期内公司综合毛利率22.7%,同比下降0.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.7%、7.5%、5.6%,同比分别上升0.7、0.8、0.1个百分点,期间费率21.9%,同比上升1.7个百分点。 报告期内公司销售水泥和熟料2394万吨,同增2.8%。吨水泥综合价格239.7元,较15年同期下降37.3元,同降13.5%;吨水泥综合成本185.3元,较15年同期下降27.6元,同降13%;吨毛利54.3元,同比下降9.7元;吨净利0.34元,同比下降3.5元。 报告期内,分产品,32.5水泥、42.5水泥和熟料毛利率分别为20.9%、25.3%、-6.8%,较去年同期分别下降1.86、0.9、7.4个百分点,混凝土毛利率24.2%,上升1.2个百分点;32.5水泥、42.5水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为34.6%、50.7%、4.4%和5.3%。分地区,湖北、湖南、境外和其他地区销售收入占比分别为41%、13.4%、9.9%和35.7%。 2季度产品吨净利同比提高,显现盈利弹性 单2季度,公司营收同降8.9%;综合毛利率26.4%,同升3.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8%、6.8%、4.5%,同比分别变动0.45、0.06、-0.26个百分点,期间费率19.3%,同比上升0.24个百分点。 单2季度公司吨水泥综合价格242.6元,较15年同期下降38.7元,同降13.8%,环比1季度提高6.8元;吨水泥综合成本178.4元,较15年同期下降37.7元,同降17.4%,环比1季度下降16.2元;吨毛利64.1元,较15年同期下降1元,环比1季度提高22.9元;吨费用50.5元,较15年同期下降7.4元,环比1季度下降12.8元;吨净利10.5元,较15年同期提高5.9元,环比1季度由负转正提高23.9元; 盈利预测与投资建议 上半年公司虽仅为微利,但2季度已显现盈利弹性;两湖地区供需格局较优,可关注9月起至4季度的旺季价格与盈利回升。公司在国内有望承接拉法基豪瑞在我国西南地区的水泥资产,区域布局加强;海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩;环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.58、0.72元,目标价10元,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。

报告期内业绩同比增长28.7%,EPS0.16元。 2016年1-6月公司实现营业收入14.6亿元,同比下降10.1%,归属上市公司股东净利0.57亿元,同比增长28.7%,每股收益0.16元;单2季度实现营业收入9.0亿元,同比下降13.0%,归属上市公司股东净利润0.46亿元,同比增长33.1%,单季贡献每股收益0.13元。上半年型材毛利率同比上升及政府补助同比增加致业绩同比增长。 综合毛利率上升,期间费用率上升。 报告期内公司综合毛利率17.6%,同比上升2.6个百分点;销售费用率、管理费用率分别为5.1%、6.4%,同比分别上升0.8、1.2个百分点,财务费用率为1.3%,同比下降0.13个百分点,期间费率为12.8%,同比上升1.9个百分点。单2季度,公司营收同比下降13.0%;综合毛利率17.5%,同比上升1.7个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4.9%、5.6%,同比上升0.5、0.7个百分点,财务费用率为1.3%,同比下降0.1个百分点,期间费率11.8%,同比上升1.1个百分点。 公司产品毛利率上升,华东及华北地区收入下降。 报告期内,分产品,型材与其他产品毛利率均为17.5%,较去年同期分别上升2.7、3.9个百分点,型材与其他产品营业收入占比分别为97.0%、1.7%,毛利占比分别为97.0%、1.7%。报告期内,分地区,华东、华北及其他地区主营业务收入占比分别为38.4%、11.6%、50%,华东、华北地区营业收入同比下降19.5%、19.0%,其他地区营业收入同比增加1.2%。 盈利预测与投资建议。 宏观经济下行压力加大时期,产能过剩与需求不足导致塑料型材行业景气度较差;公司上半年营收同比下降,产品毛利率提升与营业外收支因素引致业绩增长。公司大股东为安徽海螺集团有限公司,持股比例30.6%,实际控制人为安徽省国资委,可关注安徽国企改革进展。预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.39、0.41元,目标价11.5元,“增持”评级。 风险提示:需求低迷、竞争加剧,原材料价格上涨等。

公司2016年1-6月净利润同比大幅增加93.9%,EPS0.11元。 2016年1-6月公司实现营业收入5.1亿元,同增2.4%;实现归母净利润2573万元,同增93.9%,每股收益0.06元;其中,扣非后归母净利润为1953万元,同增143%。单二季度,公司实现营业收入2.8亿元,同减2.7%,环增17.6%;单二季度,公司实现归母净利润1836万元,同增183.5%,环增148.9%,每股收益0.08元。 产品毛利率下降,期间费用率上升,资产减值损失大幅降低。 报告期内,公司综合毛利率29.6%,同减0.8个百分点。分产品:陶瓷纤维制品实现营业收入4.52亿元、同减1%,毛利率30.4%、同减1.4个百分点;玄武岩纤维产品实现营业收入5400万元,同增54%,毛利率23.9%,同增8个百分点。玄武岩产品业务大幅增长主要受《国家建筑设计防火规范标准》实施影响及岩棉逐步被市场接受所致。分区域:国内地区实现营业收入4.46亿元,同增2.6%;国外地区实现营业收入6119万元,同减1%。国外销售占比略有降低,与奇耐跨市场整合效应仍需耐心。报告期内,期间费用率为25.4%,同增2.5个百分点。期间费用率上升主要由于加大货款回收及市场推广带来的销售费用增长、职工薪酬增长带来管理费用增加。资产减值损失大幅降低,由去年同期损失2504万转为今年收益208万元。资产减值大幅减少主要源于公司控制应收账款结构,加大货款催收力度所致。 盈利预测与投资建议: “利润为王,现金挂帅”:公司发展重心从前期的“重量”转为“重质”。随着应收账款及现金流逐步改善,公司未来增长将更为健康。报告期,公司应收账款为4.5亿元,较去年同期减少23%;经营性现金流净额1.5亿元,较去年同期增长112%。公司坏账计提标准十分严格:2-3年账款计提50%,3年以上计提100%,据此判断前期收入端扩张带来的坏账历史包袱已近消弭,下阶段经营可轻装上阵。期待与奇耐协同效应显现:短期公司净利润回升主要源自公司管理的改善,长期增长将更多来自于与奇耐强强联合的协同效应。我们认为奇耐入主之后给公司带来以下利好:1)独家电炉技术助公司陶纤产线能耗下降、效率提升;2)质管系统助公司良品率提升,客户投诉下降;3)海外地区营销渠道合作,助公司产品加速海外市场扩张;4)奇耐中国多数陶纤产品由鲁阳独家经销,公司高端陶纤产品竞争优势陡增。目前公司海外销售占比仍然较低,陶瓷纤维产品毛利率尚处历史低位。营收购量改善已有端倪,预计下半年起与奇耐协同效应逐步显现。调高2016-18年盈利预测至8619万元、1.03亿元和1.21亿元,对应未来三年复合增长率28%。维持2016年动态市盈率50x,上调目标价至18.5元,维持增持评级。 风险提示:与奇耐协作效应不及预期,陶瓷纤维与岩棉销售不及预期。

公司2016年1-6月净利润同比增加52.2%,EPS0.07元 2016年1-6月,公司实现营收49.7亿元,同增13.2%;归母净利润7715万元,同增52.2%,EPS 0.07元,其中扣非后净利润6302万元,同增29%。单二季度,公司实现营收30.6亿元,同增7.4%,环增60.5%;归母净利润1.1亿元,同减22%,EPS0.11元。 产品毛利率上升,期间费用率大致持平,资产减值损失上升 报告期内,公司商品砼实现营业收入49.2亿元,同增13%,毛利率11.76%,同增0.56个百分点。分区域来看,公司支柱区域湖北、湖南和四川实现营业收入11.2亿元、5.1亿元和7.7亿元,同增3.7%、-21.2%和26.4%;毛利率为21.7%、15.3%、13.5%,同增3.5、-0.91和-1.8个百分点。 报告期内,公司期间费用率为6.68%,较去年同期微增0.04个百分点;受收入规模扩张带来的应收账款增加影响,公司计提资产减值损失1.3亿元,同增43%,占营收比例为2.7%,同增0.6个百分点。行业回款通常为年底,且中建账款占比过半,坏账风险不大。 盈利预测与投资建议: 区域布局对冲风险,层进战略确保扩张:多区域布局有效对冲了不同地区需求周期风险,如支柱区域中湖南省营收虽同比减少21%,但湖北及四川地区的销售增长帮助公司整体收入实现同比增长。区域层进战略持续推进,其中贵州地区实现营收5.2亿元、同增68%,毛利率15.8%、同增2.9个百分点。从收入规模判断,贵州地区已从前期的战略区域升格为支柱区域,盈利能力也随着收入规模上升而大幅改善。种子区域收入规模快速扩张,实现营收14.7亿元,同增28%。坚定看好区域层进战略带来收入规模及盈利能力的双升。 虹吸效应显现,订单增长超预期:公司上半年度对外部销售商砼约25.1亿元,同增31%,快于整体销售增速;对外销售占总营收50.5%,较去年同期占比增加7个百分点。对中建的销售帮助公司稳定了增长底线,但随着区域布局完善,虹吸效应推动外部订单进一步向公司聚集,助力公司驶入增长快车道。此外,上半年度,公司签约合同方量2691万方,同增73%,占2015年度产量83%。在手订单充沛是公司未来持续增长的有力保障。 多点开花,基于主业优势向外延伸:基于商砼主业优势,公司产业链延伸加速。外加剂业务实现产量6.27万吨,同增15.2%。建筑工业化方面,福州和成都项目正式投产;郑州项目启动基建工程;长沙项目地铁管片部分投产。资源综合利用方面,河北迁安项目已向天津地区输送尾矿,经济效益已开始显现。 在商砼行业销量预计持平的背景下,公司半年营收实现增长、新签订单增长规模超预期,商砼王者风范尽显。预计未来三年净利润复合增长率为37.9%,16-18年归母净利润为4.94亿元、6.97亿元和9.09亿元。定增批文9月到期,底价8.22元划定投资安全边际。给予西部建设16年动态市盈率22x,对应目标价10.5元,维持买入评级。 风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期

公司报告期内业绩同比增长28.3%,EPS0.44元 2016年1-6月公司实现营业收入29.2亿元,同比增长33%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长28.3%,扣非后归属上市公司股东净利润3.56亿元,同比增长59.4%,每股收益0.44元;单2季度实现营业收入18.9亿元,同比增长37.3%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长28.6%,单季贡献每股收益0.37元。 16年上半年国内房地产投资增速回升趋稳,基建稳增长力度加大,下游需求回暖, 加之公司经营优秀,营收同比增长33%。同时主营产品防水卷材及涂料毛利率均上升, 公司成长性及盈利能力彰显。 毛利率继续攀升,营收规模扩大致单2季度期间费率下降 报告期内公司综合毛利率43%,同比上升2.2个百分点;销售费用率、财务费用率分别为13.8%、0.8%,同比分别上升0.2、0.2个百分点,管理费用率11.6%,同比下降0.3个百分点;期间费率26.2%,同比上升0.2个百分点。 单2季度,公司营收同增37.3%;综合毛利率43.8%,同升0.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为11.9%、9.7%,同比分别下降0.8、0.7个百分点,财务费用率0.7%,同比上升0.06个百分点;期间费率22.3%,同比下降1.4个百分点。 主营产品毛利率上升,各地区业务增势好 报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别为46.5%、47.5%、34.3%和22.4%,较去年同期分别上升3.7、2.4、0.9和1个百分点。防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入营收分别同增42.2%、8.8%、36%、86.4%,占比分别为54.4%、23.7%、15.8%和6.2%,毛利占比分别为58.3%、26%、12.5%和3.2%。 报告期内,分地区,北京、上海、其他地区的毛利率分别为37.5%、34.7%、45.6%, 较去年同期分别上升了3.4、5.5和1.8个百分点,北京、上海、其他地区营业收入占比分别为19.9%、6.2%、73.8%,毛利占比分别为17.2%、5%、77.7%。报告期内北京、上海、其他地区营业收入分别同比增长42.3%、33.5%、31.3%。 防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中 2016年上半年公司营收快速增长,毛利率上升,印证成长性,全年继续看好。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头扩大产能,强者恒强,二期股权激励方案彰显发展信心。我们上调对公司16-18年的盈利预测,预计净利润分别为9.3、11.7、14.7亿元,增速分别为27.4%、25.7%和25.7%,EPS 1.12、1.41、1.77元(原预测净利润分别为8.7、10.5、12.7亿元,增速19.6%、20.4%、20.8%,EPS1.05、1.26、1.53元),目标价由21元上调至28元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。

报告期内亏损减少,EPS-0.09元 2016年1-6月公司实现营业收入14.3亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润-0.4亿元,亏损减少,EPS-0.09元;单2季度公司实现营业收入11.6亿元,同增9.56%,归属上市公司股东净利润0.5亿元,同比增长29.4%,单季EPS0.1元。2016年1-6月公司加大市场销售力度,水泥、商混销量同比分别增长12.2%、17.7%,但受制于价格下跌,营收未能弥补成本费用出现亏损,但较去年同期亏损减少。 上半年毛利率上升4个百分点,费率上升0.8个百分点 报告期内公司综合毛利率24.1%,同比上升4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.35%、9.7%、3.5%,同比分别变动2.7、-1.6、-0.3个百分点,期间费率26.5%,同比上升0.8个百分点。 单2季度,公司营收同增9.56%;综合毛利率26.64%,同升4.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为12.9%、6.6%、2.2%,同比分别变动2.9、-0.4、-0.16个百分点,期间费率21.7%,同比上升2.4个百分点. 水泥销量同比增长12.2%,单位产品盈利能力改善 报告期公司销售水泥645.7万吨,同增12.2%。吨产品综合价格220.7元,较15年同期下降9.5元,同降4.1%,环比15年7-12月下降7元;吨产品综合成本167.5元,较15年同期下降16.4元,同降8.9%,环比15年7-12月下降4.7元;吨毛利53.2元,同增6.8元,环比15年7-12月下降2.4元;吨三费60.4元,同降0.8元;吨营业外收支4元,同降6.6元;吨税收1.6元,同增0.5元;吨产品净利-6.4元,较15年同期回升0.9元。 报告期内,分产品,水泥和熟料、商混、骨料毛利率分别为21.5%、38.6和23.6%,较去年同期分别上升3.9、2.5和34.4个百分点,水泥和熟料、商混、骨料营业收入占比分别为84.3%、14.1%和1.7%;分地区,宁夏和其他地区收入占比分别为57.7%和42.3%,宁夏区营业收入同比上升16.7%,其他地区收入同比下降2.2%。 盈利预测与投资建议 公司2016上半年水泥销量增长较快,盈利压力来自于价格端,而价格回升过程中盈利能力亦在改善,单2季度营收与业绩均实现快速增长;随着旺季量价回升,业绩应可继续改善。宁夏地区水泥行业冲击动能小,公司市占率高,一旦需求回升即可兑现高弹性;放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏地区的长期需求空间。公司实际控制人为中材集团,亦存一定资产整合预期。预测公司16-18年EPS分别为0.16、0.22、0.30元,目标价11.5元,“增持”评级。 风险提示:房地产投资及固定资产投资增速持续下滑;煤炭价格出现大幅上涨。

公司2016年1-6月业绩同比下降28.7%,EPS 0.63元 2016年1-6月公司营业收入239.7亿元,同比下降1.03%,归属上市公司股东净利润33.5亿元,同比下降28.7%,EPS0.63元;单2季度实现营业收入133.7亿元,同增2.9%,归属上市公司股东净利润22亿元,同降26.5%,单季EPS0.42元。 报告期末,公司拥有熟料产能2.4亿吨,水泥产能3亿吨。同时,海螺水泥在东南亚各项目进展顺利,并赴俄罗斯、土耳其调研,俄罗斯项目已签合作框架协议。 毛利率提升,成本费用管控仍为优秀 报告期内公司综合毛利率30.4%,同比上升2.2个百分点;销售费率、管理费率为6.3%、6%,均同比上升约0.6个百分点,财务费率为0.8%,同比下降0.6个百分点, 期间费率13%,同比上升0.6个百分点; 报告期内公司销售水泥和熟料约1.28亿吨,同增11.3%。吨水泥综合价格187.3元,较15年下降23.4元,同降11.1%;吨综合成本130.4元,较15年下降20.9元, 同降13.8%;吨毛利56.9元,同比下降2.5元;吨净利26.2元,同比下降14.7元; 分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为29.7%、34.7%和25%,较15年分别上升了1.6、3.5和1.5个百分点;分区域,东部、中部、南部、西部和出口销售收入比重分别为26.9%、29.1%、17.8%、21.3%、4.9%,较15年同期分别变动-2.3、2.3、-1.3、0.1和1.3个百分点,中部占比超过东部。出口及中部销售收入分别同比增长了34.6%和7.6%,东部、南部及西部销售收入分别同比下降了8.6%、7.7%和0.4%。 2季度吨毛利同环比上升 单2季度公司营收同增2.9%;综合毛利率34.7%,同升7.5个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为6.2%、5.5%、0.8%,分别同比上升0.2、0.5和0.14个百分点,期间费率12.5%,同比上升0.9个百分点; 单2季度吨水泥综合价格190元,较15年同期下降11.5元,同降5.7%,环比1季度增长6元;吨水泥综合成本124元,较15年同期下降22.5元,同降15.4%,环比1季度下降14.2元;吨毛利66元,较15年同期提高11元,环比16年1季度提高20.13元;吨净利31.3元,较15年同期下降15.1元,环比1季度提高11.2元。 盈利预测与投资建议 2016年上半年水泥行业仍处景气底部,房地产投资回暖与基建稳增长带来需求恢复,水泥行业产量实现同比增长;公司水泥产销量增速快于行业,而价格下降致整体盈利下滑;2季度旺季,加之公司具备业内最优的成本费用控制力,产品盈利能力回升。四季度为南部地区旺季,需求与价格提升,叠加去年低基数效应,盈利改善有望延续。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016-18年EPS 分别为1.68、2.14、2.48元,目标价23.50元,对应公司2016年14倍PE 水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

报告期内亏损减少46.9%,EPS-0.024元 2016年1-6月公司实现营业收入20.5亿元,同比下降0.15%,归属上市公司股东净利润-1863.8万元,亏损同比减少46.9%,每股收益-0.024元;单2季度公司实现营业收入16.5亿元,同增2.75%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长35.2%,单季每股收益0.22元。 2016年1-6月甘肃省水泥产量2026.7万吨,同比增长6.6%;公司水泥产量909万吨,同比增长9.2%,水泥销量(含商品熟料)994万吨,同比增长3.7%,产销商砼70万方,同比增长97%。特别是2季度为北部地区水泥需求旺季,公司产品毛利率提升,盈利增长较快,单季盈利1.7亿元。 毛利率上升以单2季度最为明显,费率基本持平 报告期内公司综合毛利率21.6%,同比上升3.06个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.1%、10.7%、4.9%,同比分别变动1.3、0.4、-1.6个百分点;期间费率22.7%,同比上升0.06个百分点,基本持平。 单2季度,公司营收同增2.75%;综合毛利率29.2%,同升6.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、7.7%、2.9%,同比分别变动1.15、0.8、-1.3个百分点,期间费率16.8%,同比上升0.6个百分点。 水泥主业毛利率提升,分地区除河西地区外营收均下降报告期内,分产品,水泥、熟料和混凝土毛利率分别为21%、0.84%和27.1%,较去年同期分别变动2.7、-5.6和0.23个百分点,水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为91.05%、0.53%和8.4%,毛利润占比分别为89.3%、0.02%和10.7%;混凝土营收同增55.9%。 报告期内,分地区,天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为23.46%、21.34%、20.1%和35.1%,天水和陇南地区营收同比分别下降13.4%、10.95%,河西地区营收同比上升104.8%,是由于合并宏达公司,致该地区销量增加。 盈利预测与投资建议 上半年公司水泥产销同比增长,但因价格整体较低,营收较去年持平,单2季度盈利1.7亿元显示出盈利向好趋势。当前水泥价格底部上行,叠加产量增长与去年低基数因素,下半年盈利可乐观些。公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价8.2元,“增持”评级。 风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。

报告期内业绩同比增长58.3%,EPS0.31元 2016年1-6月公司实现营业收入37.2亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长58.3%,每股收益0.31元;单2季度实现营业收入19.5亿元,同增8.7%,归属上市公司股东净利润4.1亿元,同增36.1%,单季贡献每股收益0.17元。 玻纤行业维持良好供求格局,2016年上半年全球下游需求持续向好,公司销量同比增长,价格稳中有升,优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。 综合毛利率上升,财务费用大幅下降 报告期内公司综合毛利率43.8%,同比上升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4%、8.5%,同比分别上升0.5、0.01个百分点,财务费用率5.4%,同比下降5.9个百分点,期间费率18%,同比下降5.4个百分点。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,报告期内财务费用规模由去年同期的3.9亿元降至2亿元。 单2季度,公司营收同增8.7%;综合毛利率45.7%,同升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4.4%、9.2%,同比分别上升1、0.6个百分点,财务费用率4.7%,同比下降5.4个百分点,期间费率18.2%,同比下降3.8个百分点。单季度财务费用由2015年同期的1.8亿元降至0.92亿元。 产品毛利率均上升,国外业务增长较快 报告期内,分产品,玻纤及制品与其他产品毛利率分别为43.7%、37.1%,较去年同期分别上升3.2、2.8个百分点,玻纤及制品与其他产品营业收入占比分别为99.2%、0.8%,毛利占比分别为99.3%、0.7%;报告期内,分地区,国内及国外营业收入占比分别为52.2%、47.9%,国内及国外营业收入分别同比增长4.2%、9.5%。 盈利预测与投资建议 上半年公司产品量升价稳、成本下降,加之费用节省,引致业绩大涨。玻纤行业下游需求亮点频出,供求格局良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司6月18日埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司销量持续增长,玻纤价格稳中有升,加之优秀的成本费用管控能力,预计全年盈利将继续改善。 预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.7、0.76元,目标价13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

报告期内业绩下降98.5%,EPS0.0023元 2016年1-6月公司实现营业收入14.7亿元,同比下降9.5%,归属上市公司股东净利润109.66万元,同比下降98.5%,EPS0.0023元;单2季度公司实现营业收入8.5亿元,同降8.3%,归属上市公司股东净利润4376.3万元,单季EPS0.09元。 2016年上半年水泥需求整体仍低迷,房地产投资回暖趋稳,水泥行业产量实现正增长;1-6月,河南省水泥产量7853.2万吨,同比上升1.4%。公司上半年生产熟料574.4万吨,生产水泥617.1万吨,产品毛利率稳定;一季度亏损情况下,二季度实现扭亏。 综合毛利率略有下降,费率上升1个百分点 报告期内公司综合毛利率20.6%,同比下降0.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.1%、11.7%、1.5%,同比分别变动-0.14、0.97、0.15个百分点,期间费率18.3%,同比上升1个百分点。 单2季度,公司营收同降8.3%;综合毛利率24.66%,同升1.5个百分点,环升9.56个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.75%、9.8%、0.9%,同比分别变动-0.4、1.06、-0.2个百分点,期间费率15.4%,同比上升0.5个百分点; 水泥主业与河南省内毛利率基本稳定,基础设施业务崭露头角 报告期内,分产品,水泥、熟料、基础设施和其他业务毛利率分别为22.3%、12.35%、23.14%和22.95%,较去年同期分别变动-1.3、2.84、-25.24和0.9个百分点,水泥、熟料、基础设施和其他业务营业收入占比分别为80.3%、16.9%、1%和1.8%,毛利润占比分别为86.76%、10.1%、1.14%和2%; 报告期内,分地区,河南和其他地区毛利率分别为20.84%和13.8%,较去年同期分别下降0.15和4.8个百分点,河南和其他地区收入占比分别为97.1%和2.9%,毛利润占比分别为98.1%和1.9%。报告期内河南和其他地区的营业收入分别同比下降6.3%和14.3%。 下半年需求旺季,盈利或向好 公司在一季度亏损情况下,二季度实现扭亏,展望下半年,需求端企稳叠加去年同期低基数,且当前郑州水泥价格已超去年同期,公司盈利有望改善。河南省水泥市场集中度高,天瑞、中联、同力三家企业占据50%以上熟料产能,且中联、天瑞先后持股同力水泥,三方后续或加强协作整合,将有利于地区水泥行业盈利水平的提高。公司基础设施业务已崭露头角,进军城市建设业务的产业多元化战略将受益于郑州航空港区经济发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.31、0.40元,目标价21.5元,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资、房地产投资增速下滑,基建业务拓展不及预期。

报告期内业绩同比下降 18.5%,EPS 0.38元 2016年1-6月公司实现营业收入37.9亿元,同比下降8.7%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比下降18.5%,EPS0.38元; 公司业绩下降主要由于风电抢装潮带来的需求透支期效果显现,公司主业之一风电叶片业务实现营收12.2亿元,同比下降26.4%。报告期内,公司销售风电叶片合计2134兆瓦,销售玻璃纤维26.26万吨。 2016年泰山玻纤并表,管理费用率、财务费用率上升 报告期内公司综合毛利率 25.9%,同比上升4.6个百分点;管理费用率、财务费率分别为10.6%、4.1%,同比分别上升3、2.7个百分点,销售费用率4.4%,同比下降0.14个百分点,期间费率19%,同比上升5.6个百分点。 风电叶片毛利率下降,玻纤毛利率上升 报告期内,分产品,风电叶片、无碱玻纤及制品、高压复合气瓶、玻璃纤维纸、高温过滤材料、先进复合材料、技术与装备、锂电池隔膜毛利率分别为17.1%、37.5%、-3.1%、9.9%、18%、27%、24.8%、-33.9%;两大支柱业务中,风电叶片毛利率较去年同期下降5.2个百分点,而玻纤及制品则上升2.2个百分点;高压复合气瓶和锂电池隔膜业务仍亏损,但整体亏损幅度在减小。风电叶片、无碱玻纤及制品、高压复合气瓶、玻璃纤维纸、高温过滤材料、先进复合材料、技术与装备、锂电池隔膜营业收入占比分别为32.4%、44.5%、3.8%、4.2%、3.1%、5.2%、1.2%、0.35%,其中风电叶片、玻纤及制品的毛利占比分别为21.2%、64%。 报告期内,分地区,东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北区及国外的毛利率分别为22.5%、42.2%、11.9%、13.7%、17.8%、16.3%、11.7%和27.8%,较去年同期分别变动了3.5、6.2、-8.2、-0.7、-1.1、5.5、-11.1和5.1个百分点。东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北区及国外收入占比分别为0.6%、35.8%、18.6%、2.25%、1.8%、1.5%、19.9%、19.6%。报告期内,收入占比较大的华北、华东、西北区营收分别下降8.5%、10.9%和15.8%,对公司的营收造成压力。 盈利预测与投资建议 2016年上半年,公司风电叶片业务产销量下降,拖累了整体营收与盈利表现,公司叶片技术及产能优势突出,且中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展。报告期内公司完成泰山玻纤并表,玻纤行业下游需求不断拓展,供给有序增加,高景气度持续, 泰山玻纤将贡献2016年盈利增长点;锂电池隔膜业务乘新能源东风,公司技术国内领先,新增产能的放量期逐渐临近。预计公司16-18年EPS 分别为0.80、1.02、1.30元, 目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求持续下降;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。

公司报告期内业绩同比转亏,EPS-0.04元: 2016年1-3月公司实现营业收入3.5亿元,同比下降30.4%,营业成本3.2亿元,同比下降22%,营业利润-0.32亿元,同比转亏,归属上市公司股东净利润-0.3亿元,同比转亏,每股收益-0.04元。2016一季度国内固定资产投资及房地产投资增速有所回暖,水泥表观产量同比增长3.5%,价格方面华东区域率先反弹。然而,量价反转主要在3月及之后,整体看一季度同比价格降幅仍较大,公司营收下降,归属母公司净利润录得亏损。 综合毛利率下降,期间费用率上升: 报告期内公司综合毛利率9.4%,同比下降9.7个百分点;销售费率和管理费用率分别为4.6%、11.5%,分别同比上升0.3、5.3个百分点,财务费率为2.5%,同比下降1.4个百分点,期间费率18.5%,同比上升4.2个百分点。 逆市扩大战略布局: 公司继续扩大战略布局,控股孙公司“颍上恒岳”拟利用现有生产线已建部分基础和空余土地建设第二条年产100万吨水泥粉磨生产线,并配套建设码头工程项目,预计总投资1.1亿元,其中水泥粉磨生产线投资7740.5万元,配套建设码头工程项目投资3080万元。项目计划于2016年4月开工建设,工期10个月。颖上恒岳公司位于安徽省北部阜阳市,将受益于地区高铁、高速公路等的基础设施建设。 盈利预测与投资建议: 华东区域在国内属供需格局较优者,2016年初以来熟料及水泥价格反转,公司业绩的熟料价格敏感性高,盈利或延后体现;公司积极推进“一带一路”沿线布局:吉尔吉斯斯坦水泥项目进展顺利,拟定增募投塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦水泥生产线,中亚在建与规划水泥产能已达360万吨,预计16年底起可逐步放量贡献业绩。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.45和0.57元,目标价7.2元,“增持”评级。 风险提示:核心区域水泥需求持续疲弱;煤炭等原材料价格上涨;中亚项目未能顺利实施。

公司2016年上半年业绩增长29.5%,EPS0.31元 2016年1-6月公司实现营业收入13.2亿元,同比增长18.5%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比增长29.5%,每股收益0.31元;单2季度实现营业收入8.76亿元,同比增长20.3%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长33%,单季贡献每股收益0.23元。2016上半年,宏观经济仍存在下行压力,而房地产销售持续回暖、基建稳增长作用增强,公司主营产品PPR营收实现近20%的快速增长,PE类管材管件同样实现较快增速,且公司在华东、西部等地区的市场销售加快,最终录得近30%的业绩增幅。 毛利率上升3个百分点,期间费用率基本持平 报告期内公司综合毛利率45.7%,同比上升3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为15.05%、8.1%、-0.2%,分别同比变化0.13、0.2、-0.06个百分点,期间费率22.9%,同比上升0.3个百分点。单2季度公司营收同增20.26%;综合毛利率46.3%,同比上升3个百分点,环增1.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.2%、7%、-0.2%,分别同比变动-0.3、0.36和-0.1个百分点,期间费率20.9%,同比下降0.08个百分点。 PPR产品毛利率上升,华东、西部地区营收增速快 分产品,PPR管材管件、PE管材管件(包括HDPE等)、其他产品和其他业务销售收入同比分别变动19.46%、12%、22.46%和126%,收入占比分别为55.2%、28.2%、15.1%和1.5%,毛利率分别为58.9%、32.3%、26.1%和10%(较15年同期分别变动5.1、-0.13、1.7和7.2个百分点)。 分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为53.4%、19.4%、10.65%和16.5%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长20.2%、14.4%和35.46%,其他地区中,华中、华南地区销售收入增速较快,分别为23.16%和13.1%,东北地区和出口的销售收入增速较慢,分别为3.76%和1.06%。 盈利预测与投资建议 公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力继续提升,且西部等新兴地区营收快速增长,成长空间进一步打开;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%,预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长,且成本端改善促进公司盈利能力提升。 我们上调对公司16-18年的盈利预测,预计净利润分别为6.3、7.7、9.2亿元,增速分别为30%、21.4%和19.7%,EPS0.81、0.99、1.18元(原预测净利润分别为6.1、7.4、8.7亿元,增速25.1%、21.9%、18%,EPS0.78、0.95、1.12元),目标价由19.5元上调至20.25元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。