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柴沁虎

东吴证券

研究方向: 煤化工以及天然气行业

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工作经历: 证书编号:S0600517110006,清华大学管理学博士,四年证券从业经验。曾在扬子石化、石化协会、中国石油和化学工业联合会等机构认职,2014年加入招商证券,重点关注石油化工,煤化工以及天然气相关产业链。2010年曾任宏源证券研究所石化行业研究员,从事石油化工、煤化工、天然气等能源化工领域的行业研究。曾就职于招商证券和申万宏源西部证券。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海越股份 石油化工业 2012-07-05 9.50 11.65 -- 9.87 3.89%
10.72 12.84%
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宁波海越进展超预期。如我们前篇报告陈述,宁波海越的原料定位以及产品方向可能隐含一定系统性风险,但是公司依靠得力的管理团队、技术团队,有效化解相关风险。目前,核心设备的设计标书以及制造标书均已发包,2013年冬季主设备具备试车条件已经无虞。在几家碳四深加工企业的竞争中,其实际进展最快。 看好涉房资产转让完成,增发项目实施。公司在年报中表示要尽快处理涉房资产,为增发扫平障碍。考虑到当前经济增速趋缓,地产政策存在微调可能。同时考虑到公司管理团队的执行力,我们认为三季度末可能是一个值得关注的处理涉房资产的时点。当前股价9.16和增发预案的股价11.72存在不小的空间。 存在其他一次性资产变现。除杭州涉房资产变现外,海越股份还有一些已上市创投项目变现以及诸暨老油库征地补偿落实,这两个项目预计都会给公司带来大额一次性收益,初步估计每一个子版块的净利润都有可能接近亿元。 公司碳四深加工项目进展快于预期,看好增发通道打开,维持“买入”评级。公司12~14年的每股收益分别为1.78、0.71以及1.48元。考虑到到当前股价和定增价格的差距以及公司定增的必要性,维持“买入”评级。 不确定因素。碳四资源保障情况,下游新的合作伙伴的可能,增发项目的推进对财务费用的影响。
广汇能源 能源行业 2012-07-03 9.09 10.32 53.66% 9.79 7.70%
9.94 9.35%
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估值合理,维持“买入”评级。公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.73 以及1.01元。考虑到公司正在向能源型企业转型,即将步入业绩快速发展的快车道。维持“买入”评级,短期目标价位18元。
长青股份 基础化工业 2012-05-07 14.66 7.70 -- 15.10 3.00%
17.47 19.17%
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报告摘要: 海外需求回暖带动吡虫啉和丁醚脲爆发。去年下半年开始,外资企业开始补库存,增加对吡虫啉的订货;今春东南亚的虫情使得开春后吡虫啉价格回暖、续期增加。我们认为,公司是国内为数不多的能够生产98%浓度吡虫啉的企业,定价方式也是一单一议,可以充分享受吡虫啉海外需求增加带来的收益。除去吡虫啉,公司的丁醚脲今年也会产量会增加一倍。 国内杀虫剂大年概率增加。去冬今春气候偏干,前暖后冷,整体特点有利于虫情;东南亚地区虫灾严重,从历史特点看,国内今年杀虫剂大年的概率增加。公司的杀虫剂业务在主营收入和净利润汇总都占半壁江山,不少产品是一单一议,可以充分享受溢价。 如东、江都基地未来仍存新增产能。江都基地和洋口基地都有扩产计划,其中洋口基地一期计划分两个阶段建成8个农药产品,预计每一个产品可以贡献1毛的业绩,其中12年底投产一个品种,13年底投产3个品种;江都基地预计扩建5个品种,大约可以增加4毛的业绩。 制剂业务值得期待。制剂是公司的发家产品,近年来由于全球原药生产向国内转移,原药是公司的工作重心,随着原药生产趋稳,国家逐步收紧原药出口的政策,公司可能会重拾制剂业务。 调高至“买入”评级。公司12~14年每股收益分别为0.78、0.89以及1.05,考虑到存在虫灾利好因素,杀虫剂价格将会高位维持,调高评级至“买入”,目标价位20元。
东华能源 能源行业 2012-05-04 5.15 3.66 -- 5.44 5.63%
5.44 5.63%
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报告摘要: 丙烷脱氢项目的经济性无需担心。相比于石脑油乙烯裂解装臵副产丙烯,丙烷脱氢无论是原料成本还是制造成本都有明显的优势;通过调节项目投产时间,可以较好规避丙烷脱氢对公司现金流造成的影响; 进军船务,带动丙烷全球定价是解决丙烷脱氢项目经济性的终极对策。 发展丙烷脱氢是公司的必由之路,无法变更。丙烷产出不断增加和丙烷传统市场不断萎缩是丙烷产业迫切需要解决的问题。进军船务可以解决丙烷脱氢项目的盈利问题,但是这种优势壁垒较低,谈不上是公司的核心优势,我们认为,百地联气库是公司的核心利益所在,如果不进军石化产业,宁波气库的核心利益能够维持很成问题。公司进军船运市场不应过度解读,更多的可能在于维系浮仓、转口贸易以及充作库存。 股价变化提供观测公司良机。从目前看来,公司的基本面没有变化, 进军石化产业的决心没有动摇,国内第一个达产的地位难以撼动。如果结合去年冬季股东大幅度下调,公司以及相关股东仍然没有修正定增价格,可以认为,当前价位非常安全,股价回调恰恰提供了有一个买入良机。 维持“买入“评级。公司12~14年的每股收益分别为0.46元,0.34元以及4.55元(未摊薄)。考虑到公司巨大的成性以及成长的确定性,维持“买入”评级,目标价位15元。
东华能源 能源行业 2012-04-26 5.22 3.66 -- 5.44 4.21%
5.44 4.21%
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报告摘要: 营业收入以及每股收益大幅增长。2011年实现营业总收入34.8亿元, 同比增长53.98%;完成利润总额1.07亿元,净利润7846.44万元, 比上年增长94.77%;基本每股收益0.353元。扣除非经常损益的每股收益0.27元,同比增长也有67%。 宁波、张家港双化工基地是其看点。从张家港宁波气库的特点以及石化装置备品备件管理的角度判断,我们认为张家港和宁波的装置规模应该相仿,保守看,2013年底两地至少应该有150万吨丙烷脱氢投产,乐观估计,仅宁波基地会有150万吨丙烷脱氢13年底投产。 公司可能会进军船务领域,促进LPG 区域价格的均衡。目前丙烯价格基本全球定价,但是LPG 属于区域定价产品,不同区域之间的价差达到50%,公司有意通过整合LPG 船运市场,促进LPG 区域价格之间的均衡。 公司中报预增20%以内,我们认为略偏保守。由于市场预期今冬是暖冬,备货不足,结果冬天来得晚且冷,3月份全球LPG 价格暴涨,公司三月份出货大约6~8万吨,保守估计每股收益0.15元左右,这部分收益会体现在二季度的收益中。 维持“增持”评价。公司12年以及13年的EPS 分别为0.41和0.34元,考虑到公司巨大的丙烷脱氢项目以及整合全球LPG 区域市场导致的巨大空间,维持“买入”评级。
烟台万华 基础化工业 2011-03-23 17.85 14.77 20.97% 19.99 11.99%
19.99 11.99%
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报告摘要: 2010年度每股收益0.92元。2010年公司实现销售收入94.3亿元, 同比增加45.23%;实现净利润15.3亿元,同比增加43.5%;每股收益0.92元。 业绩增长主要来源于产品销量及售价的提升。去年氨纶、鞋底、浆料等产品受到季节、棉花涨价等因素影响,需求量大增,公司产品销量也有明显提升。作为上游的纯MDI 产品,2010年上半年公司纯MDI 出厂价格约18000元/吨,现价已经达到23000元/吨。聚合MDI 产品主要用于冰箱冰柜、管道保温等领域,受家电下乡、冬季保温领域需求增长等因素拉动,价格也已进入上升通道。 公司进入产能释放期。公司原有MDI 产能50万吨,宁波工厂30万吨新建产能去年下半年开始调试。公司本部工厂搬迁后,MDI 总产能将于2013年扩张到120万吨。另外,公司的苯胺项目,设计产能36万吨,可满足50万吨MDI 的生产需求,达产后公司MDI 盈利能力将有明显提升。 大股东收购匈牙利BC,利于公司长期发展。今年初,万华实业集团完成对匈牙利BorsodChem 公司的收购。BC 公司现有MDI 产能18万吨/年、TDI 产能9万吨/年和PVC 产能40万吨/年。公司与控股股东达成协议,由公司对匈牙利BC 进行运营管理。在BC 公司运营状况显著改善后,BC 公司业务将合并到上市公司。合并后,公司MDI 产能将进入世界前三;公司也得以进入欧洲市场。另外BC 公司TDI 装置将给公司的TDI 生产线提供更多的运营经验。 盈利预测:2011-2012年EPS 分别为1.21元、1.30元。不考虑合并BC 公司对业绩的可能影响,预计公司2011-2012年EPS 分别为1.21元、1.30元,给予“买入”评级。给予公司2011年25倍PE,目标价格30.25元。
S上石化 石油化工业 2011-03-22 9.02 5.98 82.31% 10.67 18.29%
10.67 18.29%
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日本地震改变亚太地区石化产品供需格局,公司的聚烯烃、芳烃业务直接从中获益。日本地震波及日本四分之一的炼厂,虽然其后部分炼厂复工,但是石化装置复工需要2~3个月的时间,亚太地区的聚烯烃、芳烃及其衍生物短期供需偏紧,日本企业的聚烯烃、芳烃产品为高端专用化学品,S上石化直接从中获益。 棉价高位盘整,公司涤纶业务量价齐升。公司的涤纶业务一直开工不足,棉花价格高位盘整带动公司涤纶业务量价齐升。公司的化纤上游产品规模较大(60万吨芳烃、80万吨PTA以及55万吨聚酯,60万吨乙二醇装置),需求旺盛,相关产品均存在提价空间。 碳纤维和原油适应性改造箭在弦上。公司兼具聚合和拉丝的能力,在碳纤维制造方面拥有优势。公司的Ⅰ装置适应性改造启动已经提上日程。预计相关业务不仅会提升公司业务规模,而且会提升公司业务水平。 给予“买入”评价,目标价位11元。公司11年以及12年的EPS分别为0.45和0.51元,当前价位9.23元,考虑到公司直接受惠日本地震以及未来碳纤维、炼油装置适应性改造工作启动等因素,给予“买入”评级,目标价位11元。
广汇能源 能源行业 2010-12-22 10.92 -- -- 11.27 3.21%
11.27 3.21%
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报告摘要: 煤炭效益逐步确定并开始显现,对公司未来业绩形成重要支撑。广汇股份于5月28日公布了与甘电投、甘肃大唐、国电甘肃电力等公司签订了未来3年购买1.17亿吨煤炭的购销合作协议,随着具体量化协议的逐步签订,公司未来业绩的确定性益发增强,仅以此两合同来看,年贡献利润额应在2.5亿元以上。 哈国上调石油出口税额,但我们认为影响不大。今天二级市场上广汇股份股价出现了大幅波动,从消息面来看可能与哈萨克斯坦明年起调高石油出口税额由20美元调至40美元/吨有关。但是我们认为出口税额的调整虽然有可能影响广汇斋桑油田的盈利,但幅度有限。因为折算到每桶油仅增加3美元的成本,相较于当前油价下30美元左右的盈利空间而言,影响甚微。 增发项目获批应仅是时间或技术性问题。广汇股份当前唯一的不确定因素在于哈密煤化工增发项目是否能够顺利获批。由于公司相当大一部分利润来源于房地产业务,在全国加大对房地产调控的背景下公司的增发项目受到了影响。但从长远来看,未来公司转型为集煤、油、气为一体的能源型公司已是必然,按照公司规划,房地产业务明年将彻底剥离,因此增发项目的获批只是时间问题,或者仅是技术性问题。 按照新疆区政府的规划,未来将从支持非公经济、打造新疆本土石油企业的高度来支持广汇的发展,加之中央政府扶持新疆实现跨越式发展一系列政策的出台,尤其是在资本市场上“要通过多种途径增加新疆的上市资源,通过资本市场的资源配置作用,促使企业做大做强”,因此我们对广汇股份增发项目的获批持较为乐观的态度,考虑到公司未来广阔的发展前景,依然给予增持评级。
安诺其 纺织和服饰行业 2010-12-08 12.72 -- -- 13.68 7.55%
13.68 7.55%
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原材料价格上涨、市场开拓等因素导致今年毛利率下降。今年前三季度公司产品毛利率38.18%,同比下滑约4个百分点,主要原因有两点:首先是原材料价格涨幅较大,如苯胺产品去年均价在8000元/吨,今年均价超过11000元/吨;其次,公司为了拓展市场,针对部分重要客户实行优惠了价格。 5500吨滤饼项目已有产品产出,6000吨分散染料项目明年底完工。公司募投项目之一的东营5500吨滤饼项目,已经进入试生产状态,预计全年大约可生产滤饼1000吨;烟台6000吨分散染料项目仍处于施工中,预计明年底可以完工。 1500吨滤饼、5000吨分散染料项目进一步扩大经营规模。9月份公司发布公告,利用部分超募资金投向1500吨滤饼、5000吨分散染料项目,项目投产后达产年可实现销售收入10000万元,利润总额2069.89万元,净利润1552.41万元。该项目将于2013年8月份完工,届时公司生产规模可达到滤饼7000吨、分散染料14000吨。 销售力量不断增强,市场空间持续拓展。前三季度公司销售费用同比增加301万元,增幅34.16%。销售费用的快速增长,主要是由于公司销售队伍扩充所致,目前公司销售人员比去年同期增加了50%。随着销售队伍的不断壮大,公司客户开发将有更大进展。 PUD-SD等新产品不断推出,具有高盈利能力。公司今年推向市场的PUD-SD系列分散染料已经获得广大客户认可;另外公司的PTT系列、高牢度系列产品,均为需求量大、其它公司尚未涉足的产品。 业绩预测。预计2010-2012年公司可实现EPS分别为0.31元、0.57元、0.85元,未来两年公司将有快速发展,给予“增持”评级。
烟台万华 基础化工业 2010-11-11 15.27 -- -- 16.23 6.29%
16.23 6.29%
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需求旺盛,纯MDI两月上涨20%。氨纶、鞋底、浆料等产品受到季节、棉花涨价等因素影响,需求量大增;作为上游的纯MDI产品,价格也出现快速上涨,公司纯MDI出厂价格已由8月底的17800元/吨上涨到现价21200元/吨,涨幅近20%。聚合MDI产品主要用于冰箱冰柜、管道保温等领域,受家电下乡、冬季保温领域需求增长等因素拉动,价格由8月底的16500涨到17800元/吨,涨幅8%。目前公司本部开工率达100%,宁波工厂由于限电等因素影响,开工率80%。 行业产能扩张低于预期,需求增速20%以上。目前国内MDI几大厂商产能为:拜尔35万吨,联恒24万吨,万华50万吨;巴斯夫在重庆的项目还在审批中。在2013年之前,全球都没有MDI新产能投放,因此目前行业产能压力很小。近年来,MDI下游行业如氨纶、浆料、鞋底原液、家电等发展迅速,年需求增速均在20%以上。在需求不断增长,产能扩张有限的情况下,看好行业的长期发展趋势。 公司进入产能释放期。目前公司现有产能50万吨,宁波工厂30万吨新建产能正在调试中,该产能投产后,公司总产能达80万吨。另外公司本部工厂搬迁后,总产能将扩张到120万吨。另外,公司的苯胺项目,设计产能36万吨,可满足50万吨MDI的生产需求,该项目正处于调试过程中,达产后公司MDI盈利能力将有明显提升。 盈利预测:今明两年EPS分别为0.82元、1.20元。预计公司10-11年EPS分别为0.82元、1.20元,按11月8日收盘价22.00元计算,相应PE分别为26.8倍、18.4倍,给予“买入”评级。
宝通带业 基础化工业 2010-10-29 14.34 -- -- 16.13 12.48%
16.13 12.48%
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成本高启,4季度毛利率恐将下滑。截止到目前,由于海南水灾导致国内天胶产量受损,预计全年天然橡胶产量比去年减少6%左右,另外由于通胀预期,导致天然橡胶和合成橡胶均价较三季度分别上涨了23%和21%,短期来看,天胶价格和合成橡胶价格依然高位运行,我们认为虽然公司有一定的议价能力,但成本如此大幅的上涨恐难全消,预计4季度公司的毛利率水平将有较大幅度的下滑。 销售费用显示公司业务仍处于拓展期。1-9月公司销售费用较上年同期增长了46.48%,而同期销售收入仅增长30.84%,销售费用增长高于销售收入增长15.64%,显示出公司业务仍然处于拓展期,主要是公司为了打开产品销路,自己会承担一些运费所致。 募投项目(年产600万平方米叠层阻燃带)预计恐将推迟。从项目投资额来看,三季度投入1338万元,已累计投入8241万元,投资比例为40%,原来预计11月份将要投产,按此进度恐将推迟。 业绩预测与投资评级。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.44、0.73元/股,对应PE分别为52X和32X,虽然我们依然看好公司600万平米煤矿支巷道用叠层阻燃带项目,但考虑到公司成本压力对盈利的影响,我们暂时下调评级至增持。
宏达新材 基础化工业 2010-10-22 10.20 -- -- 12.87 26.18%
12.90 26.47%
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公司是国内最大高温硅橡胶生产企业。目前公司拥有有机硅单体产能7.5万吨、高温硅橡胶产能5万吨,是国内规模最大的高温硅橡胶生产企业。09年度,公司主营业务收入6.25亿元,其中高温混炼胶销售收入达5.22亿元,占主营业务收入83.47%。 高温硅橡胶:需求年增速超过20%。目前高温硅橡胶的主要应用领域有电子按键、高压电网用绝缘子、电缆、医疗设备等。由于各个下游领域都保持在20%以上的年增长速度,因此高温硅橡胶市场需求看好,预计到2011年国内高温硅橡胶总需求量可达30万吨以上。 行业供给:缺口5万吨以上。预计2011年国内高温硅橡胶总产能接近30万吨/年,按照85%的开工率估算,总产量可达25.5万吨。 相对于30万吨的高温硅胶需求量,以及正在迅速扩张的新兴应用领域,2011年供需缺口将达到5万吨以上。 公司规模迅速扩大:明年底高温硅胶产能达到8万吨。4.5万吨有机硅材料项目、3万吨硅橡胶项目均已投产;4万吨硅橡胶项目明年底完工;另外公司非公开发行已经通过审批,募资投向7万吨有机硅材料项目。预计明年底公司将形成8万吨的高温硅橡胶产能。 业绩预测:今年EPS0.41元。预计2010-2012年公司可实现EPS分别为0.41元、0.63元、0.82元,按10月20日收盘价15.40元计算,今明两年对应PE分别为36.9倍,24.7倍,给予“买入”评级。
宝通带业 基础化工业 2010-10-13 13.97 13.51 95.74% 16.65 19.18%
16.65 19.18%
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报告摘要: 基于对宝通带业客户(西宁特钢)调研的报告 寻找高性价比的耐高温带将是钢铁公司的一种必然选择。由于二次燃烧的存在,对输送带的损坏力是巨大的,如果输送带的寿命太短,那么更换输送带的频率必然增加,极大的影响钢铁企业生产的流畅,但如果仅考虑使用寿命,对钢铁企业在烧结矿环节的费用控制的挑战是巨大的,所以寻找高性价比的耐高温带将是一种必然。 宝通带业耐高温带的性价比居国内第一。无论从产品质量(宝通带业的耐高温带可保证使用半年以上),还是从付款条件(允许60天后付款),宝通带业耐高温带的性价比居国内第一。 业务整包模式很可能是未来输送带行业的一种发展模式。西宁特钢欲与宝通带业未来洽谈业务整包事宜,业务整包模式对公司双方是有利的,可谓共赢,一方面宝通带业可利用其技术深度挖掘,减少钢铁企业的浪费,增加市场份额(包括耐高温带与普通输送带),另一方面钢铁企业在满足生产经营的同时,降低了成本。 未来市场空间巨大。2010年全国生铁产量预计5.99亿吨,增长28%,按此增长计算,那么目前耐热、耐高温带的市场容量大约在3748万平方米,按耐高温带每平米40元计算,市场销售额为14.99亿元。公司2010年的耐高温带的销售收入预计为1.31亿元,占理想状态下市场销售额的8.74%,未来市场空间巨大。 投资建议。维持之前的买入评级与44元的目标价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名