公司控股股东为安徽省供销合作社，是中国农资流通领域第一家上市公司。农业和农村问题一直是高层关注的焦点问题，目前我国的农业发展处于战略转型期，机会与挑战并存，公司依托供销社的庞大的分销网络体系，拥有民营的决策机制，可以在中国农业转型升级过程中有所作为。 公司农业板块还处于探索过程中。辉隆的业务体系较为庞杂，也还在不断整合过程中，大致可归类为商业、工业、农业、投融资四大板块。辉隆农业最重要的任务应该是探索农业产业产前、产中、产后的服务新模式，比如，开展订单农业和大田托管业务，面向农业种植户提供产前优质农资供应、产中种植技术指导、产后粮食烘干收储销售全程系列化服务等。由于并无先例可循，目前处于业务摸索阶段。 辉隆商业板块的机遇挑战并存，潜力有待挖掘。从政府层面看，供销社体系可能是最成本有效的解决中国农业问题的抓手，在目前的宏观环境中产业低位会不断强化。农产品价格低迷以及农药化肥减量增效使得商业板块整体承压。但是，去全球化倾向日益强化的背景下，政府对农业、农村关注的力度加大。电子商务、互联网等新事物的出现为农业农村的转型升级提供了抓手，农村年龄结构的演进为转型升级提供了可能。 工贸一体化是解决辉隆股份长期发展的重要突破口。中国的农业正处于战略转型期，中间孕育的投资机会较多，目前辉隆股份的利润体量较小，无法支撑公司的一些战略设想落地。公司传统的工贸一体化主要是一些基于现有产业的适度延伸，最新的发展思路是接合安徽省的区位优势和长三角的产业发展趋势，适度发展一些高技术壁垒、大市场容量的特色工业，有一定的合理性，打开了长期发展的空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为07亿元、4.94亿元和7.14亿元，EPS分别为0.36元、0.58元和0.83元，当前股价对应PE分别为27X，17X和12X。考虑到公司并入海华科技后形成的业务协同性，盈利能力将取得显著增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：薄荷醇技术消化不及预期的风险，海华科技在建项目投产进度不及预期的风险。

技术驱动是公司的特质。 公司的产品根据下游应用领域划分，可以分为 农药及农药中间体和医药及医药中间体两大类。不过，公司的内在逻辑 是围绕技术与客户展开的。所以从技术平台的角度理解公司可能更加合 宜。经过多年的发展，目前公司在不对称合成、微通道连续化反应、酶 催化、安全环保等技术具有明显优势。 相关技术的交叉融合是公司的未 来核心看点。 公司的农化业务包括 CDMO 业务和自主产品。 由于经济低迷，需求疲 软，全球农化巨头进行深度整合。同时，国内供给侧改革的深入和环保 综合整治的推进使得国内 CDMO 生态体系发生剧变。从跨国公司的角 度看，倾向于选择技术实力强、具备工艺持续改进能力、质量管理体系 完备的龙头企业进行合作，同时，对供应链的稳定有着较强要求。 医药业务进入加速阶段。 公司医药中间体业务大约可以分为三个板块。 首先是传统的医药中间体业务，其次是特色原料药业务，最后是 CDMO 业务。公司的医药板块发展一直低于预期，首先，公司的生产基地主要 在江苏，最近几年持续经受各种整顿。其次， 朴颐化学的先进技术与传 统业务进行整合需要时间。随着上虞基地的落地，上述障碍都有望一一 克服。 看好公司现有平台技术的融合。 公司 15年底收购朴颐化学， 朴颐化学 的酶催化和微通道连续生产技术属于典型的平台技术，和公司的传统的 不对称合成、催化氢化反应、 含氮杂环技术可以进行深度融合，进一步 提升相关业务的核心竞争力。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020~2022年营收分别为 23.39亿 元、 30.73亿元和 37.49亿元，归母净利润分别为 2.31亿元、 3.10亿元 和 4.08亿元， EPS 分别为 0.24元、 0.32元和 0.42元，当前股价对应 PE 分别为 33X、 24X 和 19X。 考虑到公司农药业务具备全球竞争力，医药 业务也在加快协同发展， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 上虞基地投产进度不及预期；常态化环保督察对公司开工率 可能存在影响。

业务转型进行时，传统业务保持稳定，新材料两翼齐飞：公司主要业务分为环保节能材料和新型复合材料两个领域。对于传统的节能换热和环保水处理业务板块，公司注重在保持现有规模的基础上实现稳定发展；对于新兴复合材料领域，公司并购了四丰电子、晶联光电等国内靶材行业优质龙头企业，成功进入靶材制造行业；收购了兆恒科技、海威复材、科博思等军工、军民融合材料领域优质企业，成功进军军民融合新型复合材料领域。 率先打破国外垄断，溅射靶材隐形冠军初长成：公司下属四丰电子和晶联光电率先打破国外垄断，分别是钼靶和ITO靶材细分领域的国内龙头企业，对下游包括京东方在内的主流面板厂商几乎实现了全覆盖，同时成立丰联科提供靶材绑定，在保证产品稳定性的同时，有望进一步提高靶材业务的利润率。随着国内高世代面板产能的陆续投放及国产化率的不断提高，靶材业务有望成为公司发展的新引擎。 高分子业务发展迅速，军民融合打开成长空间：公司孵化的兆恒科技，主营PMI泡沫产品在军机配套材料领域具有显著优势；下属海威复材主营舰船轻质化材料，行业地位领先，是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料的供应商；下属科博思在轨交领域是世界首家拥有高性能一体成型合成轨枕自主知识产权并实现批产的企业，同时风电用PVC叶片泡沫芯材实现了100%的国产化。 引进技术型管理人才，全面实施“二次腾飞”战略。公司于2014年引入技术型管理人才孙建科先生，孙建科先生有着丰富的产业化经验和资本市场经历，在担任公司副董事长、总经理后，快速形成了人才聚集效应，同时引领公司由环保节能业务向新材料业务的全面转型，通过“内生+外生”相结合的发展模式，打造出新材料隐形冠军的孵化平台。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.37亿元、3.11亿元和3.86亿元，EPS分别为0.26元、0.34元和0.42元，当前股价对应PE分别为38X、29X和24X，考虑到公司在多个细分赛道均为隐形冠军，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：靶材业务竞争对手技术突破的风险；募投项目投产进度不及预期的风险；管理失衡的风险。

募资投向半导体材料，抢占自主可控先机：本次定增募投项目具体包括2.88亿投建约1万吨硅微粉等电子封装材料、7千万投建1.2万吨电子级六氟化硫和2千吨半导体用电子级四氟化碳、8.5亿投建面板光刻胶及配套材料，另有3.54亿元补充流动资金，项目投资总额合计15.62亿元，拟使用募集资金12亿元。硅微粉和电子特气项目为原有业务基础上的产能扩建，光刻胶项目为公司收购江苏科特美及LG 化学下属彩色光刻胶事业部后整合资源新建，在半导体配套材料国产化大背景下，募投项目有望助力公司抢占市场先机，提升市场竞争力和盈利能力。 剥离阻燃剂业务，彻底转型半导体材料公司：近日，公司与圣奥化学签署协议，根据协议，雅克科技将在完成对阻燃剂业务的内部重组后，将其出售给圣奥化学。阻燃剂业务是公司转型前的主业，随半导体业务占比不断增加，阻燃剂板块2020H1收入占比下滑至19.17%，待阻燃剂业务剥离完毕，公司将成为一家纯粹的半导体材料公司，符合公司战略定位。 “并购+投资+整合”战略稳步推进，并购标的整合顺利：公司并购标的中，科美特是国内含氟电子特种气体的龙头企业；UP Chemical 主营SOD 与前驱体材料，填补国内空白；华飞电子是国内球形硅微粉最大供应商，江苏科特美和LG 彩色光刻胶事业部掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶技术和大客户资源。目前公司对上述标的进行技术消化和扩产建设，并购整合顺利，未来随国内半导体材料市场扩容和拟在建项目的逐步达产，公司有望实现跨越式发展。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.27亿元、5.29亿元和6.38亿元， EPS 分别为0.92元、1.14元和1.38元，当前股价对应PE 分别为58X，47X 和39X。维持“买入”评级。 风险提示：在建产能投产进度不及预期的风险；子公司整合管理存在不确定性的风险；半导体材料市场扩容不及预期。

事件近日，公司改组董事会班子，选举韩建红女士为董事长，汪建平先生为总经理。公司估值较低，增量产能释放在即，业绩增长可持续，更新各板块的经营情况如下。 投资要点 公司是一家优质的多元经营的能源化工企业：公司以热力为核心，向园区内企业提供蒸汽，向内部企业提供电力和蒸汽。经过多年发展，初步形成氯碱、脂肪醇（酸）、磺化医药等几大业务板块。 公司是园区唯一蒸汽供应商：公司作为嘉兴港乍浦经济开发区内唯一的蒸汽供应商，随园区的不断发展，热力业务仍有一定的成长性。公司的锅炉已实现超低排放，较少受到环保政策的冲击。 新建30万吨乙烯法PVC，促进液氯平衡：公司有29.6万吨的烧碱业务，烧碱业务景气较好，但是液氯一直难以平衡。公司抓住全球乙烯价格稳步向下的契机，扩建30万吨乙烯法PVC，不仅实现了液氯的平衡，而且具备较强的盈利能力。 磺化医药系列成为公司发展新引擎：传统的磺化工艺污染严重，公司创新性推出三氧化硫管式反应连续磺化，不仅物料消耗大大降低，工艺本征安全，而且能够调节对邻位的比例，增产高附加值的对位产品。公司扩建的3万吨对邻位和4000吨BA项目的投产带来高壁垒业务的持续增长。 氢能业务有望打开成长空间：氢燃料电池产业链从2018年开始进入加速增长阶段，公司逐步布局完善“氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站”产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展，氢能业务有望打开成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.54亿元、14.52亿元和17.73亿元，EPS分别为0.81元、1.01元和1.24元，当前股价对应PE分别为15X、12X和10X，维持“增持”评级。 风险提示：在建项目投产进度低于预期；氢燃料电池产业发展不及预期。

事件： 公司发布公告，同意控股子公司甘肃国钛竞购金川集团2020年6月24日在甘肃省产权交易所公开挂牌转让的金川集团钛厂国有建设用地使用权、房产及辅助设施、机器设备，竞价范围为挂牌价格的0.9倍至1.1倍，资金来源为自有资金和银行贷款。同时，为进一步提升控股子公司甘肃国钛的综合实力，公司拟引入金川集团对甘肃国钛增资3亿元人民币，增资完成后，金川集团将持有甘肃国钛30%的股权。 投资要点 国内氯化法先锋，疫情影响短期业绩：公司为国内钛白粉龙头企业，钛白粉年产能达101万吨，海绵钛年产能1万吨。同时，公司为国内氯化法钛白粉的先锋企业，现有焦作年产20万吨氯化法生产线，并成功收购了新立钛业年产6万吨氯化法生产线。受疫情影响，公司上半年实现营业收入63.25亿元，同比增长17.98%；归属于上市公司股东净利润12.93亿元，同比增长1.84%。其中，公司生产硫酸法钛白粉31.02万吨，同比增长13.51%，氯化法钛白粉9.51万吨，同比增长183.17%，采选铁精矿190.74万吨，同比增长7.56%，钛精矿43.73万吨，同比减少0.71%；共销售钛白粉35.55万吨，同比增长15.62%，出口钛白粉19.72万吨，同比增长23.13%。 下游复苏迹象明显，钛白粉价格企稳回升：随着疫情在二季度得到控制，国内的房地产市场正在恢复中，钛白粉价格也随之企稳回升。进入7月以后，钛白粉市场整体迎来涨价潮，主流厂商的提价幅度为500元/吨左右，个别型号甚至出现现货供应紧张的局面。在出口方面，受益于国外需求回暖及部分国家解封，我国6月份钛白粉的出口量为7.73万吨，环比增长16.28%，需求回暖的迹象明显。 竞购金川钛厂资产，一体化铸就长远未来：金川钛厂现有15kt/a海绵钛冶炼项目配套的氯化炉、油压机等共计约1730项，目前处于闲置状态。如竞购成功，公司将依托已有的海绵钛、高钛渣及大型“沸腾炉”氯化技术，充分利用甘肃当地的产业链集聚与配套优势，建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地，强化“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”一体化的全产业链优势，为公司内涵式增长+外延式扩张双轮驱动的发展模式奠定坚实的基础。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为30.33亿元、38.22亿元和46.23亿元，EPS分别为1.49元、1.88元和2.27元，当前股价对应PE分别为16X、13X、11X。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不振；氯化法钛白粉市场开拓力度不及预期。

事件： 公司发布2020年半年报，报告期内实现营业总收入23.72亿元，同比增长；归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元，同比增长20.78%；归属于上市公司股东的扣非净利润为2.79亿元，同比增长12.63%。 投资要点 下属院所全面开花，氟材料板块有望复苏：公司主营业务板块包括氟材料、特种气体、特种橡塑产品、精细化学品、工程技术服务等，下属12个科研院所中黎明院、海化院、沈阳院、北方院、光明院、大连院的归母净利润均实现了20%以上增长。其中，作为晨光院主营业务的氟材料产品，尽管上半年受到下游需求的影响，聚四氟乙烯树脂价格同比下滑25.30%，但原材料成本的下降及产销量的增加仍使得晨光院的归母净利润同比增加12%，随着国内疫情得到控制以及新增产能的投产，氟材料板块有望全面复苏。 新增PTFE产能即将投产，竞争优势有望进一步扩大：晨光院的氟树脂产能居全国第二，研发能力强、产品结构优，研发费用率和毛利率均高于同行。今年晨光院将在2.5万吨/年氟树脂产能的基础上，新增5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品，可用于5G基站中的PCB覆铜板及半导体等领域，新产能将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。 军工配套优势突出，军民品有望协同发展：公司旗下拥有11家科技型军工配套企业，长征系列火箭、中远程导弹推进剂，以及嫦娥卫星、全球组网卫星、天宫飞船、国产航母、核潜艇、国产大飞机及各型现役军用飞机使用的特种密封件、隐身涂料、特种轮胎及航空有机玻璃等均为公司的代表产品。军品领域的领先地位和高技术水平有望促进公司形成军民品协同发展的产业结构。 长期成长逻辑不改，电子特气业务或将提速：黎明院和光明院均为原化工部直属科研院所，也是国内知名的电子特气生产企业。其中，黎明院计划新建产能4600吨/年，光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中。随着新增项目的建成及投产，电子特气业务有望成为公司发展的新引擎。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为53.33亿元、61.82亿元和70.66亿元，归母净利润分别为6.32亿元、7.61亿元和9.08亿元，EPS分别为0.69元、0.83元和0.99元，当前股价对应PE分别为32X、27X、22X。维持“买入”评级。 风险提示：军品依赖的风险，子公司整合管理过程中存在不确定性，行业竞争加剧导致产品价格下跌。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入107,583.42万元，同比增长4.27%；实现归属母公司股东净利润为25,831.72万元，同比增长4.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24,502.36万元，同比增长1.85%。 投资要点中报业绩稳步增长，催化材料如期放量。报告期内，公司实现了收入和利润的稳定增长，其中，催化材料板块实现收入1.37亿，同比大增74.32%；电子材料板块实现收入3.38亿，同比下降13.24%；生物医疗材料板块实现收入2.53亿，同比增长9.59%。 受益于国六推行，汽车催化材料有望加速推广。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展，公司蜂窝陶瓷等尾气催化产品销售良好。汽油机方面，GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售，尤其是GPF产品性能优异、质量稳定，获得客户一致好评，进口替代效果显著；柴油机方面，主要以国内主流主机厂为开拓目标，SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证，气体机载体已开始大批量销售。 电子材料需求逐渐恢复，氧化铝业务下滑。报告期内，新能源汽车行业受疫情影响及政策的影响较大，电池隔膜涂覆用氧化铝业务出现一定下滑。但总体来看，2019年下半年以来MLCC行业去库存的影响逐渐减弱，公司产品的需求情况正逐步回到正常水平。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应，同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段，多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。 全面涉足生物医疗和5G领域，深入布局蓄势待发。尽管受疫情冲击，但公司仍坚持加大牙科产品市场和品牌推广力度，与平安集团达成保险战略合作，将保险导入义齿产品领域；与3SHAPE达成战略合作，进一步助力口腔数字化业务；同时为进一步深化在生物医疗行业的发展，公司投资设立深圳爱尔创数字口腔有限公司，持股占比67%，积极布局口腔临床业务。此外，公司利用多年在电子陶瓷粉体和浆料上积累的经验，迅速开发了全系列用于5G基站滤波器的微波介质粉料和与之匹配的电子银浆，成功推向了市场并得到客户的认可。未来随着5G建设的提速，该板块业务有望逐步放量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.62亿元、7.67亿元和9.54亿元，EPS分别为0.58元、0.80元和0.99元，当前股价对应PE分别为69X、51X和41X。维持“增持”评级。 风险提示：产品价格持续下跌；收购业务的整合进度不及预期。

事件： 浙江医药发布公告，报告期内实现主营收入35.28亿元，同比下滑1.59%，归母净利润4.27亿元，同比增加52.06%，扣非归母净利润3.58亿元，同比增加61.19%。 投资要点： 生命营养品业务是业绩增长的主要动力。报告期内，VA、VE的市场格局均有明显改变，价格均有不同程度上行。同时，公司的VA扩产项目一季度开始基本开稳，VA产能接近翻倍。由于疫情的原因以及带量采购的冲击，医药商业类业务、医药制造类业务的收入均有明显的下滑。报告期内，公司的研发费用达到2.11亿元，同比增加89.78%。展望后市，竞争对手的装置复产存在一定的不确定，但是即便顺利复产，预计VE的格局好转仍可维持。 创新药业务持续推进，产品市场推广在即。公司独家生产的1.1类创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已经进入《国家医保目录（2019版），针剂业务正在推进。ADC大分子项目ARX788乳腺癌临床研究I期已基本完成。ARX788正在开展胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作。目前，公司共有在研新药新产品项目42项，处于临床研究或BE阶段5项，申报生产9项。 喷雾干燥技术有望带动公司制剂出口。子公司创新生物的创新生物万古霉素出口制剂于2020年5月份重新向FDA提交认证申请。喷雾干燥技术属于平台型技术，可拓展空间大，相关动向值得关注。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年实现归母净利润分别为15.02亿元、15.67亿元、16.78亿元，EPS分别为1.56元、1.62元、1.74元，当前股价对应PE分别为12X、12X、11X。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情蔓延导致动物营养类产品提价节奏慢于预期；创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期。

事件 8月22日，公司发布2020年中报，报告期内实现收入26.41亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长25.65%。8月25日，公司公告HD-1项目飞行试验取得成功。 投资要点 传统防务发力是业绩增长的主要原因。报告期内，公司传统防务业务收入同比增长142.12%，实现净利润3,073.58万元，较上年同期537.31万元，增幅472.03%。由于新冠疫情等原因，矿服板块和民爆板块业务整体持平。 矿服板块存在融资需求。公司拟通过非公开发行股票募资不超过17.68亿元，用于矿山工程机械设备购置项目及补充流动资金，该事项目前已经获得中国证监会的批复。矿服板块募资的主要动机在于释放部分自有资金和银行贷款，反哺了军工板块和民爆业务的扩张和发展。 海沙业务值得关注。宏大工程集团计划和广业环境、敏辉砂石、甲子海砂以及超硅海洋共同出资2.3亿元设立广东广业海砂资源有限公司，负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作。其中，宏大工程集团以自有资金出资10,994万元，占广业海砂注册资本的47.8%。 军工业务发展迅速，“1+N”的战略即将进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台，研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。2020年8月，HD-1项目在国家某靶场顺利完成飞行试验，飞行各项技术指标符合大纲要求。按计划2020年内完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作，还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元，归母净利润分别为4.06亿元、5.18亿元、6.58亿元，EPS分别为0.57元，0.73元，0.93元，当前股价对应PE分别为103X、81X和63X。维持“买入”评级。 风险提示：HD-1、JK武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。

事件公司发布2020年上半年业绩，报告期内，公司实现营业收入11.07亿元，同比增长1.88%；实现营业利润1.57亿元，同比增长69.36%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长66.20%。 投资要点n PVC 改性剂行业龙头，业绩持续高增长：公司的主要产品包括ACR 抗冲加工改性剂、ACM 低温增韧剂、ACS 抗冲改性剂，专门用于提高PVC塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等，被广泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等领域。报告期内，公司主营业务产品销量同比增长13.29%，其中，尽管ACR 产品价格随原材料价格调整后整体收入同比下降12.54%，但ACR 产品销量较去年同期增长22.09%，同时ACM 产品销量较去年同期增长12.30%，因此产品销量的稳步增长使得归属于上市公司股东的净利润大幅增长。 CPE 格局重塑完成，公司成为行业龙头：ACM 是公司国内首创、国内领先的低温增韧剂，系国家火炬计划项目产品，能大幅度提高PVC 制品的低温韧性，但价格与CPE 相差不大，具有相同的市场应用，而亚星化学17万吨/年的CPE 产能已于2019年10月31日正式关停，至此，公司已成为CPE 行业的绝对龙头。 三基地布局+新产能在建，未来成长可期：目前，公司有潍坊昌乐生产基地、沾化生产基地和东营港生产基地。其中，东营基地正在建设33万吨新型助剂项目包括“年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目”，沾化基地则有“年产20万吨ACM 和20万吨橡胶胶片项目”。同时，公司公告全资子公司拟在山东省滨州市沾化经济开发区购买土地使用权约198亩，以满足后期投资项目的需要。未来伴随着行业格局的优化和新项目的落地，公司有望全面打开成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计2020~2022年营收分别为29.12亿元、41.54亿元、53.50亿元，归母净利分别为2.84亿元、3.81亿元、4.88亿元，EPS 分别为0.67元、0.89元、1.15元，当前股价对应PE 分别为14X、10X 和8X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格存在上行风险；新建产能投产进度不及预期；安全事故风险。

事件： 公司发布2020年半年度业绩，报告期内，公司实现营业收入11.40亿元，同比增长31.70%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长7.50%；扣除非经常性损益的净利润1.36元，同比增长20.22%。同时，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过100,000.00万元（含），股票数量不超过61,503,126股（含），不超过发行前公司总股本的30%。 投资要点 公司是抗老化剂龙头，业绩符合预期：公司以向全球高分子材料客户提供高品质抗氧化剂和光稳定剂产品为主要业务，并坚持发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。报告期内，公司利用自身在供应能力、销售网络等方面的优势资源，加大对市场的开拓力度。同时，积极实施一系列的精细化管理措施，主要涉及低成本运营、充实现金流、人力资源管理等方面，通过内在改变构筑更强的抗冲击能力和核心竞争力，为未来发展蓄力。 拟向特定对象发行股票，助力未来发展：公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过10亿元用于建设“年产12.5万吨抗老化助剂一期工程项目”、“5,000吨HALS（受阻胺类光稳定剂）产品扩建项目”以及补充流动资金。其中，12.5万吨抗老化助剂一期项目总投资12.66亿元，预计项目投产后将实现年均营业收入13.89亿元，净利润2.4亿元；5000吨受阻胺类光稳定剂产品项目总投资2.1亿元，预计项目投产后将实现年均营业收入1.2亿元，净利润3554万元。 新产能建设稳步推进，长期成长趋势不改：受疫情的影响，利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”，施工进度略有延期，预计将于2021年底前投入生产；利安隆凯亚建设的光稳定剂中间体技改扩产项目和部分光稳定剂终端产品生产装置都已完成试生产。总体来看，公司产品层次丰富、储备品种较多，新增产能的投放将为公司打开更大的成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为24.95亿元、34.19亿元和39.93亿元，归母净利润分别为3.32亿元、4.53亿元和5.40亿元，EPS分别为1.62元、2.21元和2.63元，当前股价对应PE分别为24X、17X、15X。维持“买入”评级。 风险提示：新建项目进展不及预期，行业竞争加剧导致产品价格下跌。

业绩逆势增长，产销量基本保持稳定：公司是国内领先的轮胎品牌，2020年1-6月累计生产轮胎2,850.54万条，同比下降1.91%；累计销售2,709.50万条，同比下降1.75%。受疫情影响，2020年1-6月我国轮胎外胎总产量为3.57亿条，同比下降12.1%，因此在国内轮胎行业整体明显下滑的背景下，公司保持了产销量的基本稳定，盈利水平持续提升。 供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望由大变强：纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，中国轮胎企业有望由大变强，未来有望进一步提升市场份额。 渠道赋能，新零售市场取得佳绩：公司通过与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台，打造线上线下相结合的玲珑新零售，以300家核心经销商、1000家前置仓、2000家旗舰店和玲珑轮胎智慧零售系统为依托，达到由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务的目标。总体来看，上半年国内零售市场总体销量增长35%，分产品来看，国内全钢胎零售销量同比增长约49%，国内半钢胎零售同比增长约28%。2020年作为公司的新零售元年，将全面赋能终端门店并为线下消费助力，通过线上与线下的高度结合，为公司的合作伙伴搭建良性循环的生态链。 “6+6”战略稳步推进：公司于2020年3月提出了“6+6”发展战略，即在中国规划建设六个生产基地，海外规划建设六个生产基地。截至目前，海外工厂方面，除了泰国工厂和塞尔维亚工厂外，其它工厂将根据公司的整体规划逐步分期推进；中国工厂方面，除了招远、德州、柳州、荆门四个生产基地外，第五个工厂吉林玲珑1420万条轮胎智能生产项目启动仪式已在吉林长春举行，项目建成后，可实现年产1200万条半钢子午线轮胎、200万条全钢子午线轮胎和20万条翻新轮胎，进一步提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为18.08亿元、21.25亿元和23.77亿元，EPS分别为1.51元、1.77元和1.98元，当前股价对应PE分别为17X、14X和13X。维持“买入”评级。 风险提示：新产能投产进度不及预期；原材料价格大幅波动

事件： 公司发布中报，报告期内，实现营业收入10.15亿元，同比2.88%，归母净利润为1.36亿元，同比增长494%。 投资要点 常德基地是盈利增长的主基地。由于贵溪基地19年底停产，公司的主营收入同比微增。但是报告期内硫双威、水杨腈等产品产量较同期增加较多，结构性变化导致净利润同比大增。 贵溪基地的甲磺草胺值得关注。公司20年初发布公告，计划投资4.84亿元，在贵溪新区投资建设邻仲丁基苯酚、邻异丙基苯酚、丁硫克百威以及4-TBC生产装置。从当地政府官网发布的信息看，该基地还规划了甲磺草胺项目，我们认为甲磺草胺项目市场空间较大，产业前景广阔。 宁夏新基地进展符合预期。半年报披露，宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。 盈利预测与投资评级：预计公司2020~2022年营业收入分别为24.94亿元、27.83亿元和31.98亿元，归母净利润分别为2.51亿元、3.21亿元和3.83亿元，EPS分别为0.71元、0.90元和1.08元，当前股价对应PE分别为13X、10X、9X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：苏北沿海化工园区综合整治逐步常态化，导致相关中间体价格回落；甲嘧的推广不及预期。

事件：公司发布2020年半年度业绩，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润9298.37万元，较上年同期增长114.73%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7256.81万元，较上年同期增长80.32%。投资要点中报业绩超预期，建筑减隔震龙头持续发力：作为国内建筑减隔震细分行业的龙头企业，是专业从事建筑减隔震技术咨询，减隔震结构分析设计，减隔震产品研发、生产、销售、检测、安装指导及更换，减隔震建筑监测，售后维护等成套解决方案的高新技术企业。报告期内，公司实现营业收入27,825.66万元，同比增加44.08%。其中：隔震产品收入23,492.74万元，同比增加45.07%；减震产品收入4,329.27万元，同比增加36.73%。建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业：我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步，由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求，我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本，同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势，更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外，“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景，潜在的经济效益可观。多维需求构筑减隔震大市场空间：2019年10月，司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作，2020年6月，《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》，未来随条例立法的落地和行业标准的趋严，建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用，有望形成超过200亿以上的市场空间；另一方面，我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间，行业内生动力足，发展空间广阔。新产能顺利推进，加速布局迎接景气新周期：公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局，未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前，公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工，随着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72亿元、2.60亿元和4.47亿元，EPS分别为1.20元、1.81元和3.10元，当前股价对应PE分别为73X、48X和28X。维持“买入”评级。风险提示：立法进度不及预期；新增项目建设进度不及预期。