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梁希民

世纪证券

研究方向: 食品行业

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中炬高新 综合类 2019-09-12 40.72 -- -- 41.85 2.78% -- 41.85 2.78% -- 详细
1) 调味品业务行业排名第二,公司近6 年净利润增长3.8 倍。公司调味品业务定位高端,拥有“厨邦”和“美味鲜”两大品牌,具有较强的品牌优势和渠道优势。2012年-2018年公司销售收入和归母净利润年均增长为15.6%和30%,净利率由7%提高到16.4%,净资产收益率达到17.0%。业绩的持续增长主要来自于调味品产销量的增加、产品结构的不断升级以及单位产品制造费用的下降。 2) 调味品行业集中度提升,龙头企业拥有更大的增长空间。调味品行业已由高速增长进入到稳定增长期,龙头企业因规模和技术效应,利润增速将超越行业增速。国际比较显示,国内调味品行业集中度仍有较大的提升空间,龙头公司竞争优势和市占率将持续扩大。 3) 公司中长期发展战略:五年实现双百目标。即从2019年到2023年,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。未来阳西基地新增产能的逐步达产、产品结构不断升级和厨邦智造、精益生产等有望继续提高毛利率水平、降低费用率,实现盈利能力的提升。地产业务受益于粤港澳大湾区及深中通道建设,将增厚公司业绩,待开发土地面临升值。 4) 盈利预测与投资评级。公司19年PE为44倍,为行业可比公司的中值水平,但明显低于海天味业(58倍)。从历史估值来看,公司的PE水平(TTM)与近十年的平均水平相当。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,以及地产业务尚有不低于33亿的价值重估,给予“增持”评级。 5) 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
宝信软件 计算机行业 2019-09-10 36.29 -- -- 37.48 3.28% -- 37.48 3.28% -- 详细
1)公司背靠宝武集团,是钢铁信息化龙头。公司起源于宝钢股份自动化部门,多年来致力于钢铁行业信息化改造,在钢铁MES领域市占率超50%。目前已经将主营业务拓展至集团外的钢铁、医药、交通等多个领域,是国内工业软件领先企业。 2)把握核心资源切入数据中心领域,企业焕发新活力。公司从12年起布IDC行业,以旧钢厂现成土地和电力设备为基础做改建,相对同类企业地理位置和成本优势较大。自14年IDC业务进入收获期,公司业绩增速、毛利率、现金流、ROE等各类经营指标明显优化。目前公司已经拥有机柜近2万架,并拥有超10万架机柜的建设用地。我们认为,随公司机柜建设继续推进,IDC业务收入可持续。同时,公司有望在IDC服务器租用服务基础上衍生出更多元化的增值服务,单机柜创收可进一步提升,推动公司整体业绩持续高速增长。 3)工业互联网平台前景广阔,宝武集团并购为公司带来高确定性市场增量。工业互联网平台是对传统工业IT架构的全面优化升级,公司作为传统的龙头企业,对领域内细分工艺理解透彻,在新的蓝海市场中竞争力强,有望在新技术路径下享受更多行业红利。同时,未来钢铁行业整合将持续进行,宝武集团18和19年收购重钢、马钢为公司打开超45亿元市场空间,公司未来增长确定性进一步提升。 4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.72元/0.90元/1.09元。对应市盈率为50倍/40倍/33倍。公司是钢铁信息化龙头,掌握IDC领域核心资源,成本优势显著,收入确定性强,首次给予“增持”评级。 5)风险提示:IDC业务推进不及预期、钢铁信息化技术研发受阻、非钢铁领域拓展迟缓。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-04 15.44 -- -- 16.70 8.16% -- 16.70 8.16% -- 详细
1) 上半年业绩符合预期。公司19 年上半年实现收入6.69 亿元, 同比+22.44%;由于收到非经常性府补助,归母净利润为1.62 亿元,同比+36.61%;扣非净利润为1.28 亿元,同比+15.06%。 2) 行业持续高景气,软件业务收入占比扩大。报告期内,受益政策推动医疗信息行业下游需求旺盛,公司新增千万级订单近20 个,较上年度有所加快;高毛利率的软件业务收入占比为54.43%,相比去年同期提升1.6pct。 3) 创新业务市场拓展卓有成效,云药收入高速增长。报告期内, 公司创新业务进展顺利,区域性医疗生态体系初具规模:“云医”纳里健康新接入医疗机构500 余家,累计服务患者超2 亿人次;“云险”平台新增交易金额80 多亿元,接入多家保险公司和大型医院,业务向江浙沪京多地迅速拓展;“云药” 钥世圈平台控盘保费新增5 亿元,营业收入达8385 万元,同比增长195.73%;“云康”方面,公司已打通线上线下慢性病管理个环节,“互联网+体检”战略稳步推进。 4) 医疗信息化行业走向新阶段,公司拥有渠道和技术优势。目前国内医疗信息化行业已经从针对医院本身的信息化改造逐步升级为以打造区域性医疗共同体为目标。公司深耕传统医疗信息化多年,渠道优势显著。近两年公司研发投入占比均超过20%,在非结构化医疗数据处理方面不断进取,未来研发投入可能持续处于高位,以持续巩固公司技术壁垒。随互联网医疗生态体系逐渐成熟,公司业绩增量空间广阔。 5) 维持“增持”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.24 元/0.33 元/0.43 元,对应市盈率为63.01 倍/46.63 倍/35.18 倍。公司是传统医疗IT 持续高景气,提前布局区域性医疗生态圈, 挖掘医疗数据价值,未来成长空间巨大,维持“增持”评级。 6) 风险提示:创新业务受阻、技术研发不及预期、竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2019-08-27 30.80 -- -- 36.33 17.95% -- 36.33 17.95% -- 详细
上半年业绩超预期。 公司 19年上半年实现收入 33.13亿元,同比+10.2%;高毛利率的云计算相关业务持续高增,归母净利润为 4.82亿元,同比+290.1%;扣非净利润为 2.64亿元,同比+155.1%。 云计算和支付业务表现亮眼。 公司两大新兴业务实现大幅增长:其中云服务业务收入 4.72亿元,同比+114.6%; 支付服务实现收入 2亿元,同比+321.6%;传统软件业务进展稳健,收入达 22.48亿元, 同比+5%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入 3.69亿元,同比-36.5%。 云服务预收账款约 4亿元,比年初增长 46%,企业客户数近500万家,其中付费客户 43万家,相比 18年底新增约 7万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。 研发投入持续加大, 行业龙头业绩增长动力十足。 公司 19年H1研发投入达 7.4亿元,同比增长 25.5%。 19年 3季度,公司将推出面向成长型企业的云 ERP 套件、用友公有云平台iuap5.0等新产品,云服务质量持续优化。公司在报告期内重点加强了与华为、中国电信、 360等知名企业合作,云市场生态平台入驻企业突破 4000家,服务及产品超 6200款,企业服务领导厂商地位稳固,未来长期业绩高增确定性强。 维持“增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为 97.90倍/70.66倍/54.60倍。公司云转型基本完成,企业服务领导地位稳固,未来云计算业务有望持续高速增长。我们看好公司长期发展能力,同时考虑到金融业务波动性对未来业绩影响, 维持“增持”评级。 风险提示: 云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、金融业务不及预期。
同花顺 计算机行业 2019-08-27 85.11 -- -- 129.76 52.46% -- 129.76 52.46% -- 详细
公司披露 2019年半年报, 上半年实现收入 27.92亿元,同比增长29.05%;归母净利润 6.71亿元,同比增长 44.74%,符合预期。 简评受下游行业季节性波动影响,公司 Q2单季度收入环比下降,但盈利能力提升带来净利润环比上升:①公司上半年油缸、泵阀等业务均有增长,整体收入/归母净利润分别达到 27.92/6.71亿元,同比分别增长 29.05%/44.74%。其中 Q2单季度收入/归母净利润分别为 12.24/3.45亿元,同比分别增长 2.55%/12.34%。总体看,由于下游行业季节性波动影响,公司单季度收入环比下降;②从盈利能力看, 受规模效应和产品结构优化影响, 公司上半年产品综合毛利率较去年同期增加 2.43pct,达到 37.03%,创下 2013年以来最好水平; 与此同时,公司各项费用总比率继续略有下降,带来净利率同比增加 2.59pct,达到 24.06%。 挖机油缸跟随行业增长,非标油缸受限于产能,增速略低: ①挖机油缸方面, 2019年上半年,受基建需求拉动、设备更新需求增长、出口需求增长等因素影响,挖机行业累计销量达 13.72万台,同比增长 14.20%。相应的,公司挖机油缸销量达到 25.56万只,同比增长 13%,对应销售收入 12.33亿元,同比增长 25%;②由于非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能,影响了非标油缸的产销量。公司上半年共销售重型装备用非标准油缸 7.86万只,同比增长 18%,实现销售收入 6.33亿元,同比增长 8%;③展望下半年,我们判断国内挖机行业销量将进入窄幅增长期。综合考虑挖机销量淡旺季和公司排产变化等因素,判断公司下半年挖机油缸收入增速将有所放缓,但非标油缸收入增速将所有提升。 液压科技收入快速增长,泵阀马达配套比例均有所提升: ①2019年上半年,公司子公司液压科技泵阀销量大幅增长,收入同比增长 100%。 在市占率方面,公司继续保持小挖液压件近 40%高份额,中大挖液压件也全面配套各大主机厂的主力机型,份额逐月提升; 6-50T 级挖掘机用回转马达也在主机厂得以小批量验证;②除挖机外,公司的非挖机用泵阀如高空作业车液压件开始大批量配套在海内外高端客户上;汽车吊、水泥泵车、领域均有新的批量配套开始投放市场,为实现全年目标提供保障,也为未来提供了新的增长动力; ③总体看, 判断公司未来液压件的成长动能包括:国产品牌在挖机份额中的提升+公司液压件在国产品牌中市占率的提升+持续突破国内外品牌非挖机液压件供应等。
立讯精密 电子元器件行业 2019-08-26 24.46 -- -- 28.34 15.86% -- 28.34 15.86% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报。 2019H1实现营收 214.41亿元,同比增长 78.29%; 归母公司净利润 15.02亿元,同比增长 81.82%; 公司发布 Q3业绩预告, 预计净利润约 248.56亿元-265.13亿元,增长 50%-60%。 核心观点:业绩大增源于单品放量和全方位布局。 公司收入结构进一步调整, 消费电子业务营收同比+99.32%,占主营比例提高至 77.71%( 上年同期 69.51%), 主要原因为 Airpods 二代产品放量, 随 9月新品发布+消费旺季来临, 市场份额有进一步提升空间( 目前30%)。 除消费电子外, PC、 汽车、通讯业务营收分别实现-13.14%、 46.32%、 52.21%的营收变化, 公司选择适当降低传统 PC 端,全方位布局声学、天线、无线充电等爆发力强业务,在下行周期中得到验证。盈利能力持续优化, Q3保持乐观。 各项财务指标保持向好趋势, 经营活动现金流净额同比增长 95.51%,研发费用同比增长 69.21%, 资产周转率与 ROE 均有提升。 公司预告 Q3单季 9.8-11.5亿净利区间,同比 18.4-38.3%增长。相对上半年增速有所下降, 原因为 Q3摊销 1亿激励费用,实际增速应更高。 上半年可转债募集 30亿新建项目, 布局可穿戴设备,预计 2年达产后可贡献 120亿元收入,未来增长可期。盈利预测与投资评级。 预计立讯精密 2019E-2021E年 EPS 为 0.73/1.05/1.43元,对应 PE 为 35/24/18倍。 立讯精密是国内精密制造龙头企业, 未来业务领域潜在空间巨大, 维持“增持”评级。风险提示。 大客户集中风险, 汇率波动风险。
益丰药房 医药生物 2019-08-23 72.90 -- -- 80.50 10.43%
80.50 10.43% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报及公开发行可转债预案。2019年上半年实现营业收入50.48亿元(+68.65%);归母净利润3.08亿元(+36.78%);扣非净利润3.03亿元(+46.69%)。同时,公司计划发行可转债以融资不超过15.81亿元。 核心观点: 1.业绩持续高速增长,门店新建和并购整合力度加大。分季度看,Q1/Q2实现营收分别为24.69/25.79亿元,同比增速分别为66.67%、70.59%,业绩高速增长仍源于老店(约+10%)、新开店及并购店三轮驱动。2019H1公司新增门店516家,其中新建店368家(含加盟87家),并购店204家,关店56家,门店总数4127家(含加盟256家)。2019年上半年公司门店自建率约70%(2018年仅为40%),符合以新开店为主的新扩张战略。同时,公司加速并购整合,以河北新兴药房为例,净利率明显上升至8.1%,新兴半年报已完成业绩承诺的55%,大概率达到业绩预期。 2.精细化管理能力出色,费用率优化且净利率稳定。由于医保控费及产品结构变化,毛利率下滑至39.09%。基于出色的精细化管理,在资金和人力成本齐升情况下费用控制良好(销售费用率-1.85%),净利率基本稳定为6.76%。 3.计划发行可转债募资15.81亿元,升级运营管理体系并助力未来扩张。公司拟发行可转债募资不超过15.81亿元,用于产品智能分拣、数字化智能管理、产业园等项目建设,升级运营管理体系并奠定未来扩张的基础。 4.维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS为1.52/2.04/2.62元,对应动态市盈率为50/37/29倍。公司作为区域连锁药店龙头,正充分享受行业集中度上升红利;基于优秀的精细化管理和并购整合能力,公司对其运营管理体系不断优化,老店、新开店和并购店三轮继续驱动未来高增长。 5.风险提示。行业政策风险、人力资源风险、商誉减值风险等。
海天味业 食品饮料行业 2019-08-19 99.00 -- -- 115.30 16.46%
115.30 16.46% -- 详细
1) 2019年上半年收入和净利润同比增长17%和22%。公司实现营业收入101.6亿元,同比增长16.5%,归母净利润27.5亿元,同比增长22.3%,扣非净利26亿元,同比增长20.9%。实现每股收益1.02元;加权平均净资产收益率19.75%。 2) 三大核心产品均衡增长,调味酱业务完成调整、重拾升势。报告期内,酱油、蚝油、调味酱收入分别同比增长13.6%、21.1%和7.5%。酱油业务竞争壁垒和渠道效率提升,继续保持稳健增长。耗油业务在向全国化和居民消费的拓展中领先优势进一步扩大。酱类业务经过调整经营策略后重拾升势,报告期增速比18年提高4.93个百分点。 3) 毛利率和期间费用率双降,净利率提升。上半年综合毛利率为44.9%,同比下降2.25个百分点,主要原因为大豆及包装材料成本上升、技改带来的资本性开支增加以及毛利率相对较低的非酱油产品占比进一步提升;期间费用率下降3.4个百分点至13.5%。净利率提升1.3个百分点至27.1%。 4) 2019年是公司三五计划的开局之年。新增产能进入释放红利期。精细化管理趋于极致,构筑行业壁垒。产品成本走高将进一步加速小企业退出,并有望开启龙头公司新的提价周期。 5) 盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为1.93元/2.33元,对应PE为50.6X/41.9X,公司估值在行业中处于高位,PE(TTM)也超过五年以来的估值上限。考虑到公司在成长性、管理、渠道等方面的竞争优势,未来其市场份额和抗风险能力仍将不断提升,维持“增持”评级。 6) 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
深南电路 电子元器件行业 2019-08-15 126.24 -- -- 154.87 22.68%
159.68 26.49% -- 详细
1. 上半年业绩符合预期,5G通信业务持续高景气。公司上半年业绩保持高增长,通信PCB业务收入占60%。主要原因为1)公司5G通信PCB产品逐步由小批量阶段进入批量阶段,高集成、高频高速产品(AUU、PCB)高附加值订单提升;2)新厂带来业绩增量,南通一期产能爬坡进度顺利,产能利用率达到90%以上,H1实现营收约5.05亿,南通二期PCB工厂已投入建设,将持续为公司带来业绩增量。 2. 研发投入大幅提升,未来2年产能释放,5G产品量价齐升可期。上半年研发投入2.3亿,同比增长38.73%,占公司整体营业收入的4.81%。H1新增授权专利49项,发明专利27项后续增长动力强劲。5G拍照发放后建设期提速,可转债募集10.64亿元投建南通二期,预计建设时间为1-2年,建成达产后,预计年平均实现销售收入15.11亿元,实现年均利润总额为2.99亿元,未来业绩增长确定性强。 3. 盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为2.60/3.30/4.20元,对应PE为44/35/27倍。公司为国内PCB制造龙头企业,5G建设期受益明显,未来业务空间巨大,维持“增持”评级。 4. 风险提示。扩产不及预期,5G建设不及预期,原材料价格波动风险。
启明星辰 计算机行业 2019-08-09 27.96 -- -- 33.29 19.06%
36.27 29.72% -- 详细
事件: 公司19H1实现收入8.82亿元,同比+19.13%;由于18Q1投资收益较大,19H1归母净利润为1375万元,同比-40.97%,19H1扣非净利润-210万元相比去年同期的-6824万元大幅改善。 1)业绩基本符合预期,费用率下降,毛利率保持稳定。公司Q2收入同比+19.45%,增速与一季度基本持平;Q2归母净利润大幅上升678%,扣非净利润扭亏为盈达到4279万元(18Q2为-966万元)。盈利大幅提升主要源于Q2销售和管理费率分别相比同期下降1.85pct和1.62pct,主营业务毛利率小幅上升0.49pct。公司受益于政策推动下行业持续发展,同时行业技术壁垒稳固和渠道优势显著,未来公司作为行业龙头有望享受更多行业红利,保持高速增长。 2)城市安全运营中心覆盖全国,服务体系已成熟。目前公司安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大城市为业务支撑中心,并在全国还有超过20个已建成城市级运营中心,报告期内新增运营业务订单超1亿元。我们认为,运营中心围绕智慧城市相关安全需求为城市提供安全保障,盈利模式相比传统订单交付式有收入可持续、客户粘性高、拓展性强的优点,将极大优化公司业务结构和运营效率。未来公司安全运营体系有望继续向其他二三线城市下沉,该项业务将成为公司未来主要增长点。 3)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.76元/0.91元/1.11元,对应市盈率为32倍/27倍/22倍。公司在信息安全领域龙头地位稳固,技术和渠道优势显著。城市独立运营服务全国网络已经建成,我们看好公司未来长期可持续发展前景,维持“增持”评级。 4)风险提示:政策环境改变、城市运营业务拓展不及预期。
雄帝科技 通信及通信设备 2019-08-08 22.94 -- -- 27.30 19.01%
28.52 24.32% -- 详细
1)公司深耕身份识别领域,是国内安全证照龙头。公司是国内唯一入选ICAO标准的企业,为公安部供应护照发行设备。 2)行业景气度高,18年业绩高增长,19年盈利能力有望回升。受益于下游设备更新换代周期,和海外业务拓展顺利,公司18年收入与扣非净利润分别同比增长57.9%和50%。19年上半年净利润预增31%-39%。18年上游电子元器件受供需影响引发涨价潮,从华强北价格指数走势上看,公司所需各类原材料或已进入降价周期,公司未来盈利能力有望回升。 3)身份识别:业务竞争优势显著,下游应用需求旺盛。公司掌握身份识别核心技术,出入境安全证照领域国内无有力竞争者。国民出境需求持续加大,便民办理将促使各级管理部门持续投入。同时,公司紧跟“一带一路”建设规划,目前已为多个沿线国家提供身份识别相关服务,19年再次中标尼日尼亚总统大选设备更新项目。我们认为,随“一带一路”建设逐渐深化,公司海外业务空间广阔。 4)公共交通基建投资持续加大,携手巨头探索便民出行新方案。公司是轨交AFC/ACC系统领先服务商。以投资占比1%计算,发改委近期批复的轨交建设规划AFC/ACC市场空间可达86亿元。公司18年相继与阿里腾讯签署智慧交通战略协议,未来有望打造智能车载硬件+数据服务的全新智能交通服务体系。 5)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,2019-2021年EPS分别为1.06元/1.40元/1.79元。对应市盈率为23.8倍/18倍/14.1倍。公司安全证照领域龙头地位稳固,数字身份相关应用有望成为全新增长点,首次给予“增持”评级。 6)风险提示:智慧交通业务竞争加剧、政策环境改变、国际形势变化影响海外业务。
艾德生物 医药生物 2019-08-02 48.40 -- -- 55.12 13.88%
60.50 25.00% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报。2019年上半年实现营收2.66亿元,同比增长31.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长12.34%。若剔除股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),归母净利润0.88亿元,比去年同期增长25.81%。 核心观点: 1.业绩符合预期,业务结构有所调整,费用率明显上升。公司上半年业绩增长符合预期。Q2营收1.47亿元,同比增长29%(Q1为34.11%);归母净利润0.46亿元,同比增长2%(剔除激励费用影响约23%,Q1为30.46%)。单季环比有所下滑,同时利润端增速慢于营收增速,是因为:①业务结构变化,低毛利的检测服务占比(yoy+180%)显著提高;②研发和销售投入加大,公司持续高研发投入(占比15.25%,同比23.36%),加快布局肿瘤免疫治疗检测等产品以保持先发优势,同时为快速推广新产品,学术推广等销售费用增加(yoy+38.64%),管理费用同比增长97%是由于股份支付费用增加。 2.新产品上市增厚业绩,海外新合作加速成长。新产品BRCA基因NGS检测产品(维汝健TM)上半年获批上市,公司扩充销售团队并积极开展学术活动以加快推广速度,下半年有望放量增厚业绩。此外,公司与LOXOONCOLOGY等跨国药企达成靶向药临床研究合作,公司ROS1、EGFR检测产品分别纳入韩国、中国台湾医保,海外业务加速增长预期进一步提升。 3.维持“增持”评级。预计艾德生物2019E-2021E年EPS为0.82/1.13/1.56元,对应动态PE为65/47/34倍。公司处于景气度持续向上的蓝海市场,作为肿瘤伴随诊断龙头,新产品和新合作将推动国内外市场继续高增长,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业政策风险、新产品研发及注册风险等。
益丰药房 医药生物 2019-08-02 69.50 -- -- 79.55 14.46%
80.50 15.83% -- 详细
1.区域连锁药店龙头,在多地区取得领先地位。公司从湖南起家,凭借不断创新的经营模式、战略投资者的资本助力、围绕中层的股权激励计划,已逐渐形成品牌、规模及精细化管理优势,并在华中华东华北多地取得领先地位。公司已连续五年在中国药品零售企业综合竞争力排行榜中排名第五位,2018年获得中国药品零售企业竞争力排行榜盈利力冠军。 2.药店领域景气度持续向好,益丰等头部药店将充分享受行业成长红利。主要由两大逻辑支撑:一是短期在严监管和资本推动下,行业集中度提升加速趋势明显,二是长期处方外流将带来至少一倍的增量市场空间,药店有望成最大药品销售终端。结合药店现状和日本医药分家经验看,有资金实力、专业药房(DTP、院边店)布局较好的头部药店将充分受益。 3.凭借出色的精细化管理力优势加速扩张,同店、新开店及并购店三轮驱动未来成长。基于药店主流盈利模式,益丰以出色的精细化管理能力为核心竞争力,叠加优秀的并购整合能力,成功走上高质、高效的“内生外延”并重扩张之路,规模和经营优势日益凸显。未来公司成长依旧由老店、新开店及并购店三轮驱动,从客流量、客品数、品单价和利润率等角度出发,公司对三类新老门店的运营体系不断优化,最终达到业绩持续高增长(同店优化、并购店改善和新建店迅速盈利)的目的。 4.盈利预测与投资评级。预计2019-2021年EPS为1.52/2.04/2.62元,对应动态市盈率为46/34/27倍。公司作为区域连锁药店龙头,有望享受最大化的黄金发展期的行业红利;基于出色的精细化管理能力和并购整合能力,公司对其运营管理体系不断优化,使老店、新开店和并购店均能持续增长驱动成长,股权激励考核方案均进一步加强其业绩确定性,公司理应享有一定的溢价。首次给予“增持”评级。 5.风险提示。行业政策风险、人力资源风险、商誉减值风险等。
泰格医药 医药生物 2019-05-27 44.84 -- -- 69.99 3.66%
58.79 31.11%
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1.国内CRO进入黄金发展期,临床CRO发展潜力最大。全球CRO增速放缓至10%,已进入成熟期,集中度高竞争格局稳定。受益于政策利好、融资便利和市场扩容,中国CRO正处于黄金发展期,复合增速将维持20%,是全球CRO增速最快的市场。临床CRO是占比最大(超67%)的细分领域,在研发投入和渗透率双升带动下,未来将保持30%的复合增速。 2.创新型临床CRO龙头,凭借多重优势有望强者恒强。泰格凭借团队、资源及配套服务能力享有护城河--高客户粘性,使其强者恒强。主营和投资业务共同驱动未来增长:工程师红利、创新浪潮及带量采购推动国内外市场需求爆发,公司主营订单和员工数量稳定增长,提供稳定业绩来源;投资业务在国内政策利好下,贡献可持续的业绩弹性,并实现业务导流和产业延伸的目的。 3.并购助力战略布局:通过布局产业链一体化和国际多中心临床向国际型CRO迈进。公司自上市以来不断并购:已初步实现全产业链一体化,通过一站式服务降低客户转移成本、提高粘性;基于上游业务实现导流,随项目推进不断取得新订单,业务连贯性和协同性日益强化;公司已完成亚太地区布局,将加快欧美等地服务网络建设,以加强国际竞争力、签订更多国际研发项目,向国际型CRO迈进。 4.盈利预测与投资评级。预计2019-2021年EPS为1.31/1.77/2.35元,对应动态市盈率为53/39/30倍。公司作为国内临床CRO龙头,更能享受黄金发展期的行业红利,主营业务在国内外市场共同推动下稳定增长,投资业务将贡献可持续的业绩弹性,同时待执行合同、可供出售金融资产及股权激励考核方案均进一步加强其业绩确定性,公司理应享有一定的溢价。首次给予“增持”评级。 5.风险提示。行业政策风险、人力资源风险、商誉减值风险
深南电路 电子元器件行业 2019-05-23 80.78 -- -- 89.37 10.63%
129.86 60.76%
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核心观点: 1.三大业务驱动高增长,稳居国内PCB龙头地位。公司背靠国资,专注于电子互联领域,拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务,形成了业界独特的“3-In-One”业务布局,公司2018上半年排名进入PCB全球前十,国内第一。营收规模5年翻倍,归母净利润增长4倍,边际效应显著。研发投入持续增长,人才储备与专利数量处于同行业一流水平。 2.公司所处高成长优质赛道,向国内转移中龙头更为受益。全球PCB行业随信息化产业的发展稳定增长,十年CAGR为13.5%,远超全球水平2.3%,目前中国年产值已占全球50%以上。未来5G、汽车电子等产业将进一步拉伸行业空间,后续增长动力仍然强劲。 受上下游影响,下游产品高端化需求与对上游的议价权将促使行业集中度持续提升,龙头公司将会享有更大的市场份额。 3.募投产能释放,叠加单价提升业绩有望高增长。公司业务布局完善,在同行业中覆盖下游客户领域最广。通过中高端产品定位,站稳核心厂商供应链,在5G、服务存储等应用领域快速发展中最先受益。 未来募投产能达产后预计每年能创造3亿以上净利润,叠加高频产品单价提升,持续高增长可期。 4.盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为2.60/3.20/1.60元,对应PE为31/24/19倍。深南电路是国内PCB制造龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,首次覆盖给予“增持”评级。 5.风险提示。扩产不及预期,5G建设不及预期,原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名