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梁希民

世纪证券

研究方向: 食品行业

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中炬高新 综合类 2019-11-06 44.92 -- -- 47.00 4.63% -- 47.00 4.63% -- 详细
公司发布三季度业绩,净利润增长12.3%。报告期内,公司实现营业收入35.3亿元(+11.6%);归母净利润5.46亿元(+12.3%)。Q3单季实现收入11.8亿元(+14.9%),实现归母净利润1.8亿元(+22.3%)。公司综合毛利率39.2%(+0.13pcts);期间费用率19.9%(+0.09pcts),净利率维持在17.0%。公司业绩符合市场预期。 完善产品结构,提升主打品类的全国市场影响力。报告期内,美味鲜公司实现收入33.57亿元,同比+14.97%,归属母公司净利润5.43亿元,同比增长19.1%。酱油产品稳健增长,蚝油延续高增长态势。上半年,酱油/鸡精鸡粉/酱类/蚝油分别同比增长10.44%/19.32%/12.01%/60.93%。公司聚焦厨邦品牌与核心产品,加大对消费趋势的研判和产品开发力度,2019年完成了淡盐、小淘气低盐酱油和海鲜、蒸鱼风味酱油等的全新升级。 持续推进市场开发与下沉,餐饮渠道增速提升。公司提出“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略。2019年上半年,新增经销商111个(总数达到975个),开发空白地级市15个,实现全国地级市已开发275个,开发率达到81%。东南区域仍维持10%以上增速,中西部、北部地区增速则高达20%以上。餐饮产品销售同期增长41.49%,远高于公司整体销量增幅。 盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为0.91元/1.12元,对应PE为48.1X/38.9X,估值与同行业可比公司的中值水平相当,但低于海天味业(19年56.5倍)。公司的PE水平(TTM)接近于近五年以来的均值。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,维持“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;行业景气度下降风险。
雄帝科技 通信及通信设备 2019-11-04 28.60 -- -- 32.30 12.94% -- 32.30 12.94% -- 详细
1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现营业收入4.74亿元,同比增长32.74%;归母净利润为7763万元,同比增长32.02%;扣非净利润为7307万元,同比增长36.58%。 2)公司业务稳步推进,第三季度业绩增速回升。报告期内,公司各项业务稳步推进,Q3收入同比增长28%,相比Q2提升8.4pct;净利润同比增长29%,相比Q2大幅提升32pct。 3)毛利率小幅上升,研发投入加大。报告期内,由于上游电子元器件价格趋稳,公司毛利率为46.47%,相比去年同期上升0.9pct。公司研发投入达6705万元,同比增长64.09%,占收入比重达14.15%。公司持续加大研发力度,巩固自身技术壁垒,毛利率稳步提升,全年业绩可期。 4)掌握身份识别核心技术,垂直应用领域不断拓展。我国全面数字化进程已经是既定趋势,数字经济体量不断扩大。公司凭借其在国内电子护照领域的巨大技术优势,已经将可信身份识别技术应用拓展至智慧警务、公共交通、总统选举等多个领域。19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进,已经在全国多地区成功运行。海外业务方面,公司跟随国家“一带一路”战略已经在多个沿线国家有相关项目落地。我们认为,身份识别在数字时代占据举足轻重的地位,公司经营战略调整及时,业绩增长稳健,研发投入不断加大,优化产品结构以及业务布局,长期增长空间巨大。 5)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.06元/1.40元/1.79元,对应市盈率为28倍/21倍/16倍。公司是出入境证照龙头,可信身份识别核心技术壁垒高,"数字身份"战略推进顺利,未来发展前景广阔,维持“增持”评级。 6)风险提示:受国际形势影响海外业务推进受阻、数字身份业务拓展不及预期、智慧交通业务竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2019-11-04 29.35 -- -- 30.29 3.20% -- 30.29 3.20% -- 详细
1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现收入50.09亿元,同比增长10.1%;由于集团架构调整,公司获得长期股权处置收益,归母净利润为4.47亿元,同比增长196.4%;扣非净利润为1.74亿元,同比36.6%。 2)云计算和支付业务持续高速增长。公司两大新兴业务保持了高增速:其中云服务业务收入7.83亿元,同比增长125.2%;支付服务实现收入4.19亿元,同比增长374.5%;传统软件业务保持稳定,收入为32.46亿元,同比增长0.7%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入5.29亿元,同比下降38.9%。云服务预收账款约5.8亿元,第三季度增长1.8亿元,企业客户数达522万家,其中付费客户46.84万家,第三季度新增近4万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。 3)紧跟数字化转型浪潮,新产品推进顺利。公司19年H1研发投入达11.34亿元,同比增长36.46%,主要投入云计算领域。报告期内,公司将推出面向成长型企业的用友Yousuite,云服务质量持续优化;面向大型企业的NCcloud签约客户超过150家,超过40%是用友产品新客户,贡献收入超1亿元。公司企业服务领导厂商地位稳固,紧跟技术浪潮,前景广阔。 4)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为92倍/66倍/51倍。公司云转型成效显著,企业服务生态建设顺利,未来云计算业务有望持续高速增长,同时考虑到金融业务波动性和软件业务增长停滞对未来业绩影响,维持“增持”评级。 5)风险提示:云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、传统软件客户迁云过程中造成客户流失。
伊利股份 食品饮料行业 2019-11-04 29.17 -- -- 30.06 3.05% -- 30.06 3.05% -- 详细
1.净利润增长11.55%,超市场预期。前三季度季度,公司实现收入686.76亿,同比+11.98%,归母净利润56.3亿,同比+11.55%。其中Q3单季收入236.06亿,同比增长10.4%,归母净利润18.5亿,同比增加15.49%,扣非利润17.5亿,同比增长19.6%。 2.收入稳健增长,重点产品增长30%,新产品收入占比提高。前三季度公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品占比分别为82.2%、9.8%和8%。上半年,三大产品增速分别为13.2%、13.4%和15.4%,重点产品“金典”“安慕希”“畅轻”“每益添”等销售收入增长30%。新品销售收入占比17.4%(+2.6pcts)。电商业务收入同比增长31.94%。 3.费用率下降,净利率提升。公司前三季度毛利率为37.7%,与上年持平,公司通过产品结构提升,缓解了原奶价格上涨的压力;期间费用率28.5%,同比下降0.34pct,其中销售费用率下降1.34pct,管理+研发费率提高1.3pct,主要是员工薪酬、研发费用增加所致;财务费率下降0.07pct。公司净利率提升0.3pct。 4.业绩目标有望实现。公司19年计划收入目标为900亿(+13%),公司股权激励实施条件为未来五年(2019-2023)扣非净利润底线年复合增长8%,同时不低于70%分红比例,股息率3%,锁定未来业绩底线。公司在主业保持稳健增长同时,展开健康饮品、奶酪多板块的建设,助力健康食品产业集团的打造。 5.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为1.17元/1.29元,对应PE为23.6X/21.0X,公司估值低于乳品行业中值水平(19年31.9倍)。从历史来看,PE(TTM)处于近十年的中值水平。公司渠道和品牌优势,市占率不断上升,期待公司大健康食品集团的建立,维持“增持”评级。 6.风险提示。原奶等成本价格波动超预期;新产品开发及市场销售不及预期等。
海天味业 食品饮料行业 2019-11-04 111.70 -- -- 116.58 4.37% -- 116.58 4.37% -- 详细
1. 前三季度净利润增长 22.5%, 符合市场预期。 报告期内,公司营业收入 148.2亿元,同比增长 16.6%;归属于上市公司股东的净利润 38.4亿元,同比增长 22.5%; 其中, 第三季度营收和净利分别为 46.6亿和 10.9亿,分别同比增长 16.9%和 22.8%。 2. 持续推进精品战略, 放大品牌及大单品优势, 带动更多产品上规模发展。 报告期内, 公司三大核心产品酱油、 蚝油、 调味酱收入分别同比增长 13.8%、 20.3%和 9.2%。 酱油业务竞争壁垒和渠道效率提升,继续保持稳健增长。 蚝油业务在向全国化和居民消费的拓展中优势领先。酱类业务经过调整经营策略后重拾升势。 公司加快网络布局和下沉,推动营销转型, 优化渠道管理, 为未来的市场拓展和品类发展奠定了坚实的基础。 3. 毛利率和费用率双降,净利率再提升。 因中美贸易争端等原因导致大豆等原材料价格波动以及非酱油类产品占比提高,公司综合毛利率下降 1.96pcts 至 44.5%, 期间费用率下降2.59pcts 至 14.2%。净利率提升 1.24个百分点至 25.9%。 4. 19年公司经营目标:收入和净利润同比增长 16%和 20%。 公司计划多方面改革创新,全方位提升企业的竞争优势。“三五” 期间,公司计划将继续加大生产基地改造,释放超过100万吨以上调味品生产能力,江苏工厂顺利投产且运行产能持续加大,始终领先一步的产能配套,为市场的稳定发展提供了产能保障。5. 盈利预测与投资评级。 预计公司 2019/2020年 EPS 分别为1.94元/2.34元,对应 PE 为 56.3X/46.7X, 估值在食品饮料行业中处于高位, PE(TTM)接近五年以来的估值上限。 考虑到公司在成长性、管理、渠道等方面的竞争优势, 未来其市场份额和抗风险能力仍将不断提升, 维持“增持”评级。 6. 风险提示。 食品安全风险、原材料价格波动风险等。
启明星辰 计算机行业 2019-10-28 33.00 -- -- 35.79 8.45% -- 35.79 8.45% -- 详细
1) 收入持续高增长。 公司 19年前三季度实现收入 15.83亿元,同比+21.57%;由于 18年投资收益较大, 19前三季度归母净利润为 9710万元,同比下滑 17.93%; 扣非净利润达到 7765万元,同比大幅增长 239.18%。 2) Q3收入增速持续上升, 静待四季度利润释放。 公司在第三季度加大市场拓展力度, Q3收入同比+24.7%, 相比二季度上升5.3pcts; Q3扣非净利润下滑 12.28%, 主要源于 Q3销售费率相比同期上升 1.9pct、 毛利率小幅下降 1pct 以及增发可转债带来的 1.5pct 的财务费率上升。 我们认为,公司为持续拓宽市场占有,保持收入加速增长,短期内经营成本上升利润承压无损公司长期价值。可转债用于城市独立安全运营中心建设有利于公司进一步拓宽市场,巩固龙头地位。公司净利润主要集中在四季度, 近三年第四季度利润占全年利润比重均值约在 83%左右,三季度短期承压对于全年增长影响较小。 3) 龙头地位稳固,城市安全运营业务不断完善。 根据 CCID 最新统计,公司以市占率 5.1%继续位列中国信息安全市场第一。 在 IDS/IPS、 UTM、 SOC 和数据安全四大细分领域占据龙头地位。凭借公司完善的产品体系和规模优势, 目前公司安全运营体系已完成北京、成都、广州、杭州四大城市为业务支撑中心布局, 在全国拥有超过 20个已建成城市级运营中心。我们认为, 随着国家“等保 2.0” 在明年 3月正式实施,信息安全迎来确定的高景气周期,公司未来前景广阔。 4) 维持 “增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.76元/0.91元/1.11元,对应市盈率为 44倍/36倍/30倍。 收入增长持续加快表明公司在信息安全领域龙头地位愈加稳固。城市独立运营服务全国网络日趋成熟,我们看好公司未来长期可持续发展前景, 维持 “增持” 评级。 5) 风险提示: 商誉减值风险、城市运营业务拓展不及预期。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.00 3.61% -- 35.00 3.61% -- 详细
观点1) 前三季度业绩符合预期。公司 19年前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非净利润为 5.90亿元,同比增长 23.9%。 2) 第三季度收入增速回暖,研发投入加大。公司 Q2收入同比下滑 3.18%,而 Q3收入达 17.03亿元,同比增长 19.69%。收入回暖的原因主要是由于信息化项目工程结算和公司 IDC 项目持续交付。公司 Q3净利润小幅下降 3.64%,主要是因为公司于 7月报表合并业绩亏损的武钢工技以及研发投入增长31.88%所致。我们认为,公司将合理整合武钢工技资源,短期业绩承压长期利好,相似的,研发投入的加大也将为公司持续加固技术壁垒,提升竞争力。 3) 经营性净现金流实现高增长,IDC 项目交付顺利。公司 19年前三季度经营性净现金流高达 8.5亿元,同比增长 47.63%,主要是因为 IDC 业务规模渐起,经营全面改善。公司于上海电信再次签订宝之云 2,3号楼的租用合同,合同金额 31亿元,每年带来增量收入 3亿元。武汉 IDC 项目一期建设也按计划进行。IDC 建设需求具有确定性,公司利用旧钢厂改建IDC,成本和资源方面具有天然优势,竞争力十足。 4) 钢铁信息化业务增量如期而至,未来有望持续打开市场。公司股东宝钢于 9月正式成为马钢股东,宝武集团内部信息化需求增量空间超 30亿元。 国家钢铁行业去除落后产能战略稳步推进,未来钢铁行业并购整合有望持续,公司作为宝武集团产业转型排头兵,未来在钢铁信息化领域将保持快速增长。 5) 维持“增持”评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.72元/0.90元/1.09元,对应市盈率为 48倍/39倍/32倍。公司各业务如期推进,长期增长确定性强,维持“增持”评级。 6) 风险提示:IDC 项目进展受阻、集团外信息化业务竞争加剧
海康威视 电子元器件行业 2019-10-24 31.80 -- -- 35.10 10.38% -- 35.10 10.38% -- 详细
1.Q3业绩回升趋势明显,存货提升保持供应链平稳。公司业绩低点出现在今年一季度,经历Q2-Q3保持回暖趋势。其中Q3净利率较Q2大幅提升,增加4.97pcts。费用率下降主要源于财务费用方面,受汇率波动影响,本期汇兑收益增加。公司Q3经营性现金流净额有较大程度下滑,源于公司对布局供应链的提前量加大,存货较年初大幅增加71.96%,平滑外部风险。公司全年业绩回暖向好趋势不变。 2.研发投入不减,未来外部影响趋缓。公司Q3研发投入持续增加,前三季度为40亿元,同比增长30.2%,占收入比例高达10%以上。今年以来公司主要面临两大影响因素:国内安防增速放缓,国外贸易摩擦带来海外风险。国内行业方面,公司在积极转型AI布局;国外因素靴子落地,除去供应链方面有充裕布局,相关元器件可替代性强,外部因素趋缓。 3.维持“增持”评级。预计海康威视2019E-2021E年EPS为1.36/1.62/1.94元,对应PE为23/19/16倍。作为国内安防龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业增速放缓风险,创新业务不及预期。
欧普康视 医药生物 2019-10-22 52.05 -- -- 57.36 10.20% -- 57.36 10.20% -- 详细
1.公司发布业绩预告,净利润增长30-45%。公司预计前三季度归母净利润为2.15亿元-2.40亿元,同比增长30-45%。利润增长主要由产品销量、营销服务终端收入增加所致。公司技术推广和营销力度持续增强。公司综合毛利率持续提升,净利率因费用率增加而有所下滑。 2.产品和技术升级、角膜塑形镜收入保持高速增长。公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中,新一代角膜塑形镜DreamVision、镜特舒深度清洁液、镜特舒护理液和湿润液等新产品市场推广顺利。2019年H1公司收入增长加速,收入占比69%的角膜塑形镜产品(梦戴维、DreamVision)同增46.98%(高于18年全年增速39.86%),护理液产品和普通框架镜收入同比增长24.8%和115.5%。 3.产能提高、研发及新产品接力,后续增长动力强劲。我国青少年近视率居世界第一,高中生和大学生的近视率超70%,2018年国家卫健委将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法之一,角膜塑形产品需求有望持续增长。公司募投项目4.5万平方米研发生产基地已于2018年投入运营,为未来两年的可持续发展奠定基础。自主研发生产的护理液、泪液分泌检测试纸、角膜塑形用硬性透气接触镜(Ш类)等已被审批或完成注册批准。另有在研新产品处于临床试验后期。同时,公司通过委托开发、合作开发、投资并购等方式扩大产品与技术范围,为后续增长提供发展动力。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为0.72元/1.00元,对应PE为72.4X/51.8X,公司估值高于医疗器械板块中值水平(19年33.8倍),但低于爱尔眼科(19年81.2倍)和兴齐眼药(336倍TTM)。公司目前的估值水平处于上市以来的高位。考虑到公司为近视矫正领域的稀缺标的,未来受益于行业的高成长以及自身在产、研、销等方面的不断提升,维持“增持”评级。 5.风险提示。产品质量风险;同功能产品竞争风险。
迈瑞医疗 机械行业 2019-10-17 170.00 -- -- 196.60 15.65%
200.25 17.79% -- 详细
1.业绩符合预期,净利润增速超越收入增速。公司预计前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长15%-25%和20%-30%。2019年全年营业收入为158亿元-172亿元,同比增长15%-25%;归母净利润为45亿元-48亿元,同比增长20%-30%。公司业绩符合市场预期,三大业务在国内外市场均取得佳绩,同时公司加强内部管理,改善经营效率,净利率持续提升;此外汇率波动对公司业绩也产生正面作用。 2.新兴业务发力,市场占有率持续提升。生命信息与支持业务和体外诊断业务:国内市场受益于产品升级、品牌竞争力和协同效应,渗透率不断提高;国际市场有效实现客户群突破,品牌声誉不断提升;医学影像领域:公司在北美、欧洲等多家医院实现了高端彩超的装机,在国内医院则逐步抢占了国际巨头的市场份额。上半年,三项业务收入增速分别为24.4%、22.5%和12.5%,预计随着N系列监护仪、化学发光、R系列高端彩超等高端产品逐步替代进口并快速增长,公司有望保持20%的收入增速。 3.持续注重研发,高端客户群实现突破,为公司的快速发展提供动力。公司研发支出多年维持在10%左右,目前牵头承担或参与多项国家科技部重点研发计划。2019年公司推出了HYPERVISORX亚重症中央站、腹腔镜气腹机、中高端台式彩超等多项升级产品。北美子公司首次获得MDSAP证书,南京子公司通过了TüV南德意志集团的腹腔镜气腹机CE扩证。公司在全球顶尖的心胸外科医院“英国皇家帕普沃斯医院”实现了全院监护解决方案的覆盖。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为3.84元/4.70元,对应PE为47.0X/38.3X。迈瑞医疗估值高于可比公司中值水平(40.3倍),但明显低于市值相近的恒瑞医药(81倍)、药明康德(71倍)等创新性医药龙头。考虑到公司的行业地位及未来增长前景,维持“增持”评级。 5.风险提示。新产品研发、注册进程不达预期风险。
中炬高新 综合类 2019-09-12 40.72 -- -- 44.57 9.45%
47.08 15.62% -- 详细
1) 调味品业务行业排名第二,公司近6 年净利润增长3.8 倍。公司调味品业务定位高端,拥有“厨邦”和“美味鲜”两大品牌,具有较强的品牌优势和渠道优势。2012年-2018年公司销售收入和归母净利润年均增长为15.6%和30%,净利率由7%提高到16.4%,净资产收益率达到17.0%。业绩的持续增长主要来自于调味品产销量的增加、产品结构的不断升级以及单位产品制造费用的下降。 2) 调味品行业集中度提升,龙头企业拥有更大的增长空间。调味品行业已由高速增长进入到稳定增长期,龙头企业因规模和技术效应,利润增速将超越行业增速。国际比较显示,国内调味品行业集中度仍有较大的提升空间,龙头公司竞争优势和市占率将持续扩大。 3) 公司中长期发展战略:五年实现双百目标。即从2019年到2023年,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。未来阳西基地新增产能的逐步达产、产品结构不断升级和厨邦智造、精益生产等有望继续提高毛利率水平、降低费用率,实现盈利能力的提升。地产业务受益于粤港澳大湾区及深中通道建设,将增厚公司业绩,待开发土地面临升值。 4) 盈利预测与投资评级。公司19年PE为44倍,为行业可比公司的中值水平,但明显低于海天味业(58倍)。从历史估值来看,公司的PE水平(TTM)与近十年的平均水平相当。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,以及地产业务尚有不低于33亿的价值重估,给予“增持”评级。 5) 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
宝信软件 计算机行业 2019-09-10 36.29 -- -- 38.48 6.03%
38.48 6.03% -- 详细
1)公司背靠宝武集团,是钢铁信息化龙头。公司起源于宝钢股份自动化部门,多年来致力于钢铁行业信息化改造,在钢铁MES领域市占率超50%。目前已经将主营业务拓展至集团外的钢铁、医药、交通等多个领域,是国内工业软件领先企业。 2)把握核心资源切入数据中心领域,企业焕发新活力。公司从12年起布IDC行业,以旧钢厂现成土地和电力设备为基础做改建,相对同类企业地理位置和成本优势较大。自14年IDC业务进入收获期,公司业绩增速、毛利率、现金流、ROE等各类经营指标明显优化。目前公司已经拥有机柜近2万架,并拥有超10万架机柜的建设用地。我们认为,随公司机柜建设继续推进,IDC业务收入可持续。同时,公司有望在IDC服务器租用服务基础上衍生出更多元化的增值服务,单机柜创收可进一步提升,推动公司整体业绩持续高速增长。 3)工业互联网平台前景广阔,宝武集团并购为公司带来高确定性市场增量。工业互联网平台是对传统工业IT架构的全面优化升级,公司作为传统的龙头企业,对领域内细分工艺理解透彻,在新的蓝海市场中竞争力强,有望在新技术路径下享受更多行业红利。同时,未来钢铁行业整合将持续进行,宝武集团18和19年收购重钢、马钢为公司打开超45亿元市场空间,公司未来增长确定性进一步提升。 4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.72元/0.90元/1.09元。对应市盈率为50倍/40倍/33倍。公司是钢铁信息化龙头,掌握IDC领域核心资源,成本优势显著,收入确定性强,首次给予“增持”评级。 5)风险提示:IDC业务推进不及预期、钢铁信息化技术研发受阻、非钢铁领域拓展迟缓。
生益科技 电子元器件行业 2019-09-06 26.72 -- -- 29.98 12.20%
29.98 12.20% -- 详细
1.覆铜板(CCL)成长大于周期,5G时期将驱动高频CCL量价齐升。覆铜板成长逻辑源于下游PCB的稳健增长以及产业链转移,预计未来三年PCB全球和国内总产值CAGR将达3.7%/4.4%,国内增速超全球水平的趋势有望延续。CCL集中度(CR10为73%)远高于PCB(CR10为30%),在成本上升周期过程中,行业议价权带来价格向下传导,同时提高自身利润率,淡化周期属性。未来随5G基建高峰期到来,高频CCL有望量价齐升,基站拉动CCL市场规模有望超过200亿元。 2.公司作为内资覆铜板龙头,布局高端产线,行业景气时更为受益。公司深耕行业三十年,差异化产品布局,立足于中高端。营收规模快速增长,净利润十年CAGR为22.91%,随规模效应凸显与价格传导两方面作用叠加,公司利润率从12年起至今仍处于上升通道期,盈利水平持续改善。 3.未来是技术与产能的综合比拼,公司二者兼备。从高频CCL布局及研发投入看,对标美国罗杰斯,公司技术层面的差距在逐步缩小。从产能方面看,公司排名第二,与建滔积层板差距仅为10%左右,但公司的高附加值产品明显强于对手。CLL长期贸易逆差背景下,公司是5G时期国产替代的核心标的,对比世界龙头公司,公司核心优势在于技术与产能的综合实力,未来增长在于产能增加+单品附加值提升。 4.盈利预测与投资评级。预计生益科技2019E-2021E年EPS为0.55/0.67/0.83元,对应PE为49/40/32倍。生益科技是国内覆铜板龙头企业,行业和公司均有较高议价能力,首次覆盖给予“增持”评级。 5.风险提示。原料涨价超预期,5G发展落地不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-04 15.44 -- -- 16.70 8.16%
17.56 13.73% -- 详细
1) 上半年业绩符合预期。公司19 年上半年实现收入6.69 亿元, 同比+22.44%;由于收到非经常性府补助,归母净利润为1.62 亿元,同比+36.61%;扣非净利润为1.28 亿元,同比+15.06%。 2) 行业持续高景气,软件业务收入占比扩大。报告期内,受益政策推动医疗信息行业下游需求旺盛,公司新增千万级订单近20 个,较上年度有所加快;高毛利率的软件业务收入占比为54.43%,相比去年同期提升1.6pct。 3) 创新业务市场拓展卓有成效,云药收入高速增长。报告期内, 公司创新业务进展顺利,区域性医疗生态体系初具规模:“云医”纳里健康新接入医疗机构500 余家,累计服务患者超2 亿人次;“云险”平台新增交易金额80 多亿元,接入多家保险公司和大型医院,业务向江浙沪京多地迅速拓展;“云药” 钥世圈平台控盘保费新增5 亿元,营业收入达8385 万元,同比增长195.73%;“云康”方面,公司已打通线上线下慢性病管理个环节,“互联网+体检”战略稳步推进。 4) 医疗信息化行业走向新阶段,公司拥有渠道和技术优势。目前国内医疗信息化行业已经从针对医院本身的信息化改造逐步升级为以打造区域性医疗共同体为目标。公司深耕传统医疗信息化多年,渠道优势显著。近两年公司研发投入占比均超过20%,在非结构化医疗数据处理方面不断进取,未来研发投入可能持续处于高位,以持续巩固公司技术壁垒。随互联网医疗生态体系逐渐成熟,公司业绩增量空间广阔。 5) 维持“增持”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.24 元/0.33 元/0.43 元,对应市盈率为63.01 倍/46.63 倍/35.18 倍。公司是传统医疗IT 持续高景气,提前布局区域性医疗生态圈, 挖掘医疗数据价值,未来成长空间巨大,维持“增持”评级。 6) 风险提示:创新业务受阻、技术研发不及预期、竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2019-08-27 30.80 -- -- 36.33 17.95%
36.33 17.95% -- 详细
上半年业绩超预期。 公司 19年上半年实现收入 33.13亿元,同比+10.2%;高毛利率的云计算相关业务持续高增,归母净利润为 4.82亿元,同比+290.1%;扣非净利润为 2.64亿元,同比+155.1%。 云计算和支付业务表现亮眼。 公司两大新兴业务实现大幅增长:其中云服务业务收入 4.72亿元,同比+114.6%; 支付服务实现收入 2亿元,同比+321.6%;传统软件业务进展稳健,收入达 22.48亿元, 同比+5%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入 3.69亿元,同比-36.5%。 云服务预收账款约 4亿元,比年初增长 46%,企业客户数近500万家,其中付费客户 43万家,相比 18年底新增约 7万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。 研发投入持续加大, 行业龙头业绩增长动力十足。 公司 19年H1研发投入达 7.4亿元,同比增长 25.5%。 19年 3季度,公司将推出面向成长型企业的云 ERP 套件、用友公有云平台iuap5.0等新产品,云服务质量持续优化。公司在报告期内重点加强了与华为、中国电信、 360等知名企业合作,云市场生态平台入驻企业突破 4000家,服务及产品超 6200款,企业服务领导厂商地位稳固,未来长期业绩高增确定性强。 维持“增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为 97.90倍/70.66倍/54.60倍。公司云转型基本完成,企业服务领导地位稳固,未来云计算业务有望持续高速增长。我们看好公司长期发展能力,同时考虑到金融业务波动性对未来业绩影响, 维持“增持”评级。 风险提示: 云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、金融业务不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名