事件: 1)公司17年H1营收35.89亿元,同比增长69.68%;归母净利润6.71亿元,同比增长75.64%;扣非归母净利润6.05亿元,同比增长637.62%;每股收益0.51元,同比增长50.00%。其中游戏业务实现收入30.70亿元,同比增长66.11%;影视业务实现收入5.18亿元,较上年同比增长94.45%。 2)公司预计1-9月归母净利润为10.20亿-10.90亿,同比增长42.18至51.93%。 正文: 1)游戏业务:游戏业务增长主要来自手游及主机游戏驱动,下半年端游营收将有望回暖。 端游:报告期内端游营收9.65亿元,占总营收26.90%,同比下降10.17%,毛利率74.40%,同比下降7.18%。端游营收下降主要是由于新游戏仍在测试阶段,尚未向市场推广。已上线游戏如《诛仙》、《完美世界国际版》等已经相对进入成熟期。下半年《CS:GO》《创世战车》即将上线,前者已经开放测试,将于近期公测;后者已于7月公测。两作均有较强电竞属性,且分属FPS及体育+DIY载具对战类,能够与在MOBA竞技领域有较大影响力的《DOTA2》形成深度布局。 手游:报告期内手游营收17.67亿元,占总营收49.26%,同比增长174.39%,毛利率55.41%,同比增长2.84%。已上线手游如《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等延续良好表现,《诛仙手游》新篇云梦川自8月10日公测以来表现良好,最高排名IOS游戏畅销榜第4名。7月公测的《射雕英雄传2》等新游有望不断贡献流水,其中女性向+战棋类手游《梦间集》上线表现良好,体现公司不断在细分领域布局的决心,其他二次元、动漫、影视题材,以及战棋、格斗、沙盒、SLG、卡牌类等多种游戏类型的项目正在研发中,其中RPG手游《真三国无双激斗版》基于端游IP《真三国无双》,已于6月26日开启二测,有望下半年上线,成为爆款。影游联动项目如与嘉行传媒合作的《烈火如歌》也在稳步推进中。 主机游戏:报告期内主机游戏营收3.13亿元,占总营收8.71%,同比增长215.14%,毛利率56.74%,同比下降5.86%。主机营收及比重均大幅增加,显现公司先发优势,由于主机游戏相对重度,且在欧美等市场占据重要份额(其中美国市场细分排名第一),在主机游戏深耕有助于公司保持研发端核心优势,为未来出海做好准备。 2)影视业务:电影及电视剧精品化持续进行,院线业务大幅增厚业绩。内容端:报告期内电视剧营收0.23亿元,占总营收0.63%,同比下降85.93%,毛利率20.10%,同比下降37.49%。相对下降原因来自于公司上线电视剧《深海利剑》及网剧《神犬小七》第三季预计将于2017年第三季度确认收入。《深海利剑》已上线,《神犬小七》即将上线,口碑良好,有可能在下半年拉高电视剧业务业绩。公司已开拍及预计投资的影视作品涉及军事、玄幻等多种类型及题材。其中,《东山晴后雪》等12部作品均已开机制作,符合预期。综艺方面报告期内公司参与制作了《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》等综艺节目,反响良好。报告期内电影营收0.58亿元,占总营收1.63%,同比增长46.65%,毛利率18.66%,同比下降14.62%。2017年6月,公司宣布与威秀娱乐集团、WME|IMG成立完美威秀娱乐集团,同时发布的片单包括成龙主演的科幻动作电影《机器之血》,韩庚、凤小岳以及山下智久主演的高科技动作电影《解码者》,张艺谋执导的史诗传奇电影《影》以及真人动画电影《当小七遇上加菲》四个电影项目,电影储备充分。 渠道:报告期内院线营收3.92亿元,占收入比重10.92%。收购金典院线等优质渠道资源后,报告期内公司致力于整合收购标的,产生协同效应,目前运作良好。 盈利预测及估值 继续看好公司“影视+游戏”双轮驱动模式,给予公司2017年、2018年的EPS分别为1.13元,1.38元,对应当前股价的PE分别为30倍,25倍,维持“买入”评级。 风险提示 游戏及影视行业竞争激烈,产品同质化。

事件: 2017H1营收6.51亿元,同比增长19.14%,净利润1.46元,同比增长26.48%,扣非后净利润1.08亿元,同比增长33.52%,上半年每股收益0.27元,同比增长26.47%。 正文: 1、业绩增长原因:上半年公司营收增长的原因是影视内容的平稳增长(增长26.52%)和植入广告业务的快速增长(增长204.17%),并表项目没有变化。净利润出现增长的主要原因是投资收益大幅增长(投资收益为9712.37万元),其中收购PDAL40%股权之后形成5760万元的投资收益,以及公司出售英翼传播的部分股权取得的投资收益(2905万元)。 2、管理费用、销售费用同比下降,财务费用上升,公司2017H1管理费用、销售费用分别为2415.7万和3396万元,同比下降16.1%和5.08%,以此同时,由于公司2016年发行了公司债券,导致公司2017H1财务费用同比大幅上涨,2017H1财务费用为3627万元,同比增长244.98%。2016年公司发行债券期限为5年,票面利率为4.49%。 3、影视内容以IP为核心,走精品化路线,公司影视内容业务完备,形成了“策划、制作、发行”一体化内容运作,2017年初完成对PDAL40%股权的收购,与周星驰形成利益绑定,在开发《美人鱼》、《西游记》系列IP上去的优先权。2017年PDAL投资创作的《西游伏妖篇》取得16.56亿元总票房的好成绩,公司推动《轩辕剑》、《仙剑奇侠传》、《明星志愿》系列和《大富翁》等IP的影视剧项目落地,加快《美人鱼》、《西游》等优质电影版IP的电视剧化,并继续强化IP的自主研发创作能力,积极筹备《新封神榜》、《许仙》(又名:天乩之白蛇传说)等影视作品;综艺栏目业务方面,公司已成立综艺事业部,以IP的多元内容开发运营为核心思路,对顶级IP进行综艺节目拓展,目前正在积极策划《美人鱼》的真人秀节目。 4、牵手爱奇艺,敲定7.08亿大合同,公司6月份与爱奇艺分别签订了电视剧《美人鱼》、网剧《西游降魔篇》独家许可使用协议以及独家投资协议,总价共7.08亿元,其中电视剧《美人鱼》将于今年四季度开拍,网剧《西游降魔篇》处于前期策划阶段。 5、国家队进入公司十大股东名单,公司半年报显示,国家队证金公司上半年买入公司1200万股,位列公司十大股东第8位。证金公司新进公司十大股东行列,彰显其公司业绩增长的信心。 盈利预测和估值。 “买入”评级,公司广告业务稳步增长,户外LED广告业务基本稳定,植入广告发展较好,影视内容业务走精品化路线,收购PDAL之后公司将获得优质影视IP及稳定的投资收益,我们预测公司2017年、2018年的净利润为3.74亿元、4.56亿元,EPS分别为0.69元、0.85元,对应目前股价的PE分别为24倍、20倍,给以“买入”评级。 风险提示。 广告业务下滑风险、子公司业绩不及预期、影视新作不及预期、文化传媒行业监管风险。

2017年上半年公司营收6.36亿元,同比增长54.08%,净利润1.33亿元,同比增长191.2%,扣非后净利润1.3亿元,同比增长206.96%,每股收益0.16元,上年同期0.06元。 正文点评: 1、并表带动业绩增长,2016年8月/9月分别完成对值尚互动、北京新华先锋的并购实现并表,2017年4月实现对上海极光网络的并表,并表直接导致2017年H1业绩快速增长,新并表公司属于文化板块业务,是公司的转型方向。与去年同期相比,由于新并表业务带来的收入为2.47亿元。 2、新并表业务带动毛利率上升,发展潜力更大, 值尚互动从单机游戏推广起家,在网游运营和发行环节具有一定的优势,同时组建了自己的研发团队和SDK 广告运营团队。上海极光网络是知名的页游研发公司,公司先后研发了《混沌战神》、《镇魔》、《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》等知名页游,在业内知名度较高。值尚和上海极光网络一起组成了中南文化的游戏板块业务,游戏业务毛利高,效益好,2017年上半年公司页游收入毛利率高达99.19%,游戏推广毛利率为56.47%。北京新华先锋是版权运营商,2017年毛利率为70.3%。随着新业务的并表,公司毛利率随即有所提高,2017年H1毛利率为44.8%,去年同期为38.32%,毛利率有所提高。 3、文化板块持续强化,公司以精品娱乐内容为核心,电视剧、电影、IP、艺人、游戏、音乐衍生品七大业务协同发展,电视剧业务大唐辉煌、电影业务中南影业、艺人经纪业务千易志诚、版权运营业务新华先锋、游戏业务值尚互动及上海极光、音乐公司中南音乐。实现从传统制造业向文娱方向转型,传统业务由子公司中南重工统一管理,分工清晰。 4、布局精品影视内容,把打造“现象级”影视作品为目标,加强影视产业布局。上半年公司投资拍摄了《别了拉斯维加斯》《警犬来啦》《橘子 街的断货男》《老男孩》《笨蛋都到齐了》《与青春有关的日子》《地狱恋人》等重点剧目,正推动《摸金玦》《雪覆沙》 《丛林兵王》《女婿驾到》《陌上云暮迟迟归》等重点项目的开发。 5、2017年1-9月份业绩预测:净利润区间1.99亿-2.65亿元,增幅区间50%-100%,主要是并表业绩推动及投资收益增长。 盈利预测和估值。 公司业务转型路线清晰,新并表业务将直接带来今年业绩高速增长,看好公司的发展前景。预计公司2017年、2018年EPS为0.64元、0.79元,对应目前股价的PE分别为22倍、19倍,给予“买入”评级、风险提示。 子公司业绩承诺不达标、新业务发展不及预期。

事件: 由北京文化及关联公司保底发行的《战狼2》7月27日晚正式全国上映,累计票房已破13亿,7月30日的单日票房(3.57亿)已超西游降魔篇,创华语影史单日票房达第一,且快速发酵的话题、切合时下局势的情节、“中国英雄+好莱坞特效”大超预期成为史上最快破7亿、8亿、9亿记录的影片。 投资要点: 1、续集大作,票房表现超预期。 《战狼2》是吴京自导自演的暑期电影大作,该片是《战狼》续集,首部影片于2015年4月上映,成为当年票房黑马,累计票房5.45亿元,成为国内动作战争电影的新标杆。此次《战狼2》仅上线一天及获得3.07亿元的累计票房,累计票房已过13亿。目前电影排片超过50%,随着影片口碑发酵及明显的排片优势,影片有望持续高升。根据猫眼的预测,《战狼2》的票房预计为39亿,我们运用两种方法测算出影片的最终票房区间为28亿-31亿,乐观数字为39亿。 2、北京文化与关联方8亿保底发行,收益最直接。 北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行,保底投资金额2.17亿元,聚合影联垫付宣发费用6000万,保底票房8亿,根据实际中不同票房表现进行分账。我们对保底发行方做了敏感性分析,北京文化作为保底发行方之一的最后收益区间为0.85亿-1.17亿。 3、半年报业绩大增,影视作品频发。 公司2017年H1净利润预期为0.37亿-0.4亿, 同比增长263.17%-292.61%,公司业务由旅游转向“影视+旅游”双业务,战略转型顺利进行。公司2017年还有多部重量级影片上线,包括5亿元保底发行的《一代妖精》等。 盈利预测及估值: “买入”评级,公司2016年完成对两个影视公司的并购重组工作,顺利实现公司转型,看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展,我们预测公司2017年、2018年EPS 为0.53元、0.59元,对应目前股价的PE分别为34倍、31倍,给予“买入”评级。 风险提示:影视剧无法正常上线及表现不及预期,文化传媒政策监管风险。

1、公布股权激励计划:7 月17 日晚,公司公布股权激励计划,拟向公司187 名激励对象授予5000 万份股票期权,行权价格29.25 元,行权对象187 名,,包括公司高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员,其中董秘刘楠分配期权数量为50 万份,占此次期权总数的1%。 2、申请银行综合授信9 亿元,游族网络向民生银行上海分行申请授信5 亿元(子公司游族信息为共同额度使用人,不超过3 亿),子公司上海驰游向平安银行申请授信2 亿元、南京银行上海分行申请授信2 亿元。 3、拟发行8 亿元债券融资产品,包括超短期融资券、中期票据和其他短期及中长期债务融资产品,公司可根据实际需要,决定发行其中一种或同时发行其中几种债务融资产品。 1、员工利益与公司发展深度绑定,展此次股权激励计划是公司借壳上市以来首次股权激励计划,激励对象高达187 名,包括核心管理层和核心技术人员,股权激励数量高达5000 万份,激励范围和数量较大,旨在深度绑定公司员工利益与公司的长期发展,有利于公司的长期稳定,极大利好公司发展。2016 年公司完成借壳上市的业绩对赌,进入业绩正常增长期,对赌完成之后用期权稳定“军心”彰显公司长期发展信心。 同时,公司通过申请银行授信和发行债券融资产品进行融资,有利于扩充公司产品线,开拓网游市场空间。目前国内手游市场60-70%的市场份额被腾讯及网易占领,其余游戏厂商想向上发展必须得到“资本”支持,开发精品游戏产品和开拓海外游戏市场是发展方向,游族网络在这两方面已经取得了先机,此次多方向融资有望支撑公司长线发展,站稳二线游戏龙头地位。 2、《军师联盟》手游7 月6 日上线,iOS 最高排名第七,手游产品与《军师联盟》电视剧同步上线,IP 协同效应较好,电视剧上部已完结,优酷累计播放量超过60 亿,豆瓣评分高达8.2。借助良好的电视剧播放效果和游族较强的研发和运营能力,《军师联盟》手游流水值得期待,有望助推下半年手游业绩。 3、产品密集上线,下半年上线《军师联盟》手游、《战神:三十六计》页游及手游、《西游女儿国》手游、《射雕英雄传》页游等多款产品,基于公司强大的研发和运营能力,产品流水将在下半年及明年爆发。此外,公司现有产品丰富,“女神联盟”系列作品海外流水稳定,《女神联盟:天堂岛》手游已在海外上线,下半年将在国内上线;《狂暴之翼》、《少年三国志》流水尚处于流水高位,无明显下降趋,流水均属于亿元级别,新老产品共同“出击”,业绩将有大幅增长。 4、公司5 月份完成限售解禁,短期风险移除,在业绩增速稳定的情况下应得到更多的关注。公司首季度营收增长101.02%,净利润增速超过80%,2017 年业绩有望超预期。 5、维持“买入”评级,公司研运一体,新上线产品基本属于自研,超过一半的收入来之海外市场,看好公司未来的发展,预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.04 元、1.55 元,对于目前股价PE分别为27 倍、19 倍,维持“买入”评级。 风险提示网游市场竞争激烈,市场份额向上集中风险,新产品上线时间及流水表现不及预期,文化传媒行业政策风险。

公司6月17日发布公告,全资子公司上海恺英(占注册资本65%)拟与大智慧信息(占注册资本15%)以及中颐股份(占注册资本20%)共同设立宁波恺英互联网小额贷款有限公司,从而深化公司互联网金融创新,进一步增强公司在互联网金融领域的盈利能力。 正文: 1、手游页游流水稳定,平台化战略稳步推进。 公司深耕游戏运营及研发,手游主要产品《全民奇迹》,页游主要产品《传奇盛世》与《蓝月传奇》均延续了良好态势。公司长线运营累计流水过62亿的《全民奇迹》,2016年流水约29亿,该游戏一季度在APP Store 畅销榜上排名稳定。根据9K9K的开服数据,上半年《蓝月传奇》稳居页游开服第一,《传奇盛世》也位列TOP 10。 旗下XY 页游平台、XY 手机助手等线上线下平台运营情况良好,同时公司根据平台化战略不断外延,有望与游戏业务形成协同效应。 2、合资成立小额贷款公司。 投资设立小贷公司能有效的完善公司金融服务板块业务,与公司正在建设的互联网金融平台相呼应,积极推动公司在金融服务领域的布局,有助于搭建公司金融服务板块业务,形成产业链竞争优势,提升公司综合竞争实力及持续盈利能力。 3、进军互联网金融。 全资子公司上海恺英投资上海翰迪等5家互联网金融标的,分别涉及大数据及信贷风控、互联网金融支付及理财、移动支付及云金融服务、汽车金融信贷、金融资产管理及互联网品牌策划等领域,本次投资有助于延展公司平台战略,助力进军互联网金融业务。 4、股权激励助推业绩增长。 公司拟以17.54元/股向中层管理人员等8人授予限制性股3,800.00万股,计划分三阶段解售,2017-2019年业绩考核目标分别为净利润不低于75063.17、84854.02、94644.86万元,解售比例为40%、30%、30%。 该计划充分给予管理层动力,有助于保持核心员工层长期稳定。 5、盈利预测。 公司研运一体化进程顺利,看好公司未来的发展,预测公司2017年、2018年的EPS 为1.25元、1.47元,对于目前股价PE 分别为28倍、24倍,维持“增持”评级。 6、风险提示: 页游市场下行风险、手游市场竞争激烈,市场集中度高,新产品不及预期。

事件: (1)2017年5月25日,公司发布公告,拟向天润数娱转让所持有的拇指游玩30%股权,交易对价2.27亿元,其中股份对价1.36亿元,现金对价0.91亿元; (2)6月9日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集12亿元,不超过1.72亿股,用于投资电视剧及网络剧的制作; (3)6月12日,公司发布公告,控股股东郭祥彬倡议员工增持公司股票,并承诺持有时间达到12个月,收益不低于10%,低于部分予以补足。 投资要点: 出售拇指游玩,调整业务布局:为进一步调整、优化公司业务布局,出售相关业务,获取投资收益,同时尊重拇指游玩管理团队的发展意愿,公司拟出售拇指游玩30%股权,交易对价2.27亿元。本次交易骅威文化将收到现金0.91亿元,以及共计1.36亿元的天润数娱股票1044.46万股(13.05元/股)。 非公开发行A股,加大电视剧网络剧投资:公司拟定增12亿元,全部用于公司子公司梦幻星生园的影视剧项目制作,其中包括4部电视剧、5部网络剧,项目总投资额20.38亿元,其中公司投入18.81亿。公司通过本次项目的实施,可以提高公司精品影视作品的产量和市场占有率,提升公司的持续盈利能力,满足一线卫视对精品电视剧采购增长需求,进一步巩固公司精品电视剧竞争地位,也为公司相关业务的发展起到促进作用,是落实公司互联网文化发展战略的重要举措。同时,项目实施有助于提高公司精品影视作品的核心竞争力。控股股东倡议员工增持,彰显公司信心:控股股东郭祥彬倡议员工增持公司股票,并承诺如果员工净买入骅威文化股票在持有期间(达到12个月)收益不足10%的,由本人予以补足。控股股东提议员工增持,并承诺10%保底收益,更显现了公司管理层对公司业绩以及股价的信心。 盈利预测和估值 我们预计公司2017-2019年营业总收入分别为10.84亿元、14.64亿元和18.43亿元,实现归属母公司的净利润分别为4.04亿元、5.46亿元和6.88亿元,对应EPS分别为0.43元、0.53元和0.67元,对应PE分别为23x/19x/15x,给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动;剧作进度不及预期;并购企业业绩不达预期。

事件: 2017年6月9日,公司发布公告:(1)与北京奇艺签订《电视剧<美人鱼>独家许可使用协议》,授权费用4.2亿元;(2)与北京爱奇艺签订《网络剧<西游降魔篇>独家投资协议》,投资总金额2.88亿元。 投资要点: 与爱奇艺连签两单,《美人鱼》《西游》强势来袭:公司发布公告,与北京奇艺签订《电视剧<美人鱼>独家许可使用协议》,授权费用4.2亿元,最终费用根据《国产电视剧发行许可证》的集数以及首轮卫视台播出实际集数进行调整;与北京爱奇艺签订《网络剧<西游降魔篇>独家投资协议》,投资总金额2.88亿元,公司全权负责网络剧的拍摄和制作。《美人鱼》和《西游》的上映时间分别初定在2018年三季度和2019年上半年。 整合顶级IP资源,加强网生内容开发:公司一直致力于顶级IP资源的整合及网生内容的开发,并通过投资PDAL与顶级电影资源深度结合,整合具备互联网属性、影响力强并符合年轻人群需求的IP资源。此次合同签订,是公司顶级网络产品的进一步落地,有望推动影视内容业务持续增长。公司将继续强化对优质IP资源的开发转换能力,丰富IP、内容的题材和品类,加大网生内容的开发力度,持续出产有品牌、网感强的顶级内容,搭建多层次、高品质的内容生产以及运营体系,进一步优化和完善盈利模式。 盈利预测和估值 考虑到两部剧作对公司2018年及以后年度的经营业绩产生积极影响,我们预计公司2017-2019年营业总收入分别为12.51亿元、14.93亿元和21.29亿元,实现归属母公司的净利润分别为2.98亿元、3.56亿元和5.07亿元,对应EPS分别为0.55元、0.66元和0.94元,对应PE分别为29x/24x/17x,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动;剧作进度不及预期。

事件: 5月15日晚间,公司发布公告,公司今日与博纳影业签署《投资框架协议》和《合作框架协议》,双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。 正文: 1、协议内容涵盖投资及业务,合作全方位 1)公司将向博纳影业投资3亿元,持股比例为1.875%; 2)博纳旗下影院加盟万达院线; 3)博纳影院的映前广告交由万达传媒(公司子公司)代理; 4)全方位的影片互投。 2、博纳影业为民营电影企业“前三甲”,进入上市辅导期公司是国内第一家拿到放映牌照的民营影视公司,形成了一条以发行营销为核心的电影全产业链,业务涵盖影视制作、影视发行、影院投资、院线管理、广告营销、艺人经纪、实景娱乐及影视文化旅游城投资建设运营等。制作:自公司成立以来,共出品发行了206部电影,累计票房高达164.47亿元。超过10亿票房的影片3部,超过5亿票房的影片9部,超过1亿票房的影片38部。近年来,投资拍摄了《智取威虎山》、《一代宗师》、《龙门飞甲》、《桃姐》、《激战》、《扫毒》、《澳门风云》系列、《窃听风云》系列、《十月围城》、《烈日灼心》、《我是路人甲》、《新娘大作战》、《湄公河行动》、《三少爷的剑》等多种类型影片,是中国电影投资制作领域的旗舰企业。 发行:2012-2016年,博纳影业主导或参与发行的国产影片和协助推广的进口影片共计53部,共实现票房118.98亿元。 放映:截止到2017年3月31日,博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39家,另有2家计划于2017年6月开业,41家共计银幕338张,其中包括16张中国巨幕和5张IMAX巨幕。未来五年内,博纳旗下运营的影院在全国将增建至百余家,共计超过一千张银幕。 已私有化,准备登入A股市场,公司是国内首家登入美国纳斯达克的国内影视企业,2016年4月完成私有化,12月19日完成25亿的A轮融资,估值达150亿元,2017年3月完成10亿的A+轮融资,估值160亿元,正接受上市前辅导,准备登入A股。 3、全方位牵手博纳,强者恒强次与博纳影业的合作是全方位的,涉及电影上下游,有望直接带动公司业绩的提升。 制作:博纳影业是崛起中的电影出品方,4月28日上映的《拆弹专家》票房收入3.86亿元,即将上映《荡寇风云》(赵文卓主演)、《建军伟业》、《追龙》(刘德华、甄子丹主演),电影制作实力强劲,能够与公司关联制作公司形成强有力的联盟,影片互投将推动国产电影更上一层楼。 发行:公司关联企业五洲发行的市场份额最大,市场占有率25%,博纳影业的发行市场占有率高达11.3%,排名第三,二者相加之后的市场占有率为36.3%,占据国内票房市场的三分之一以上,联合实力可见一斑。 作为国内院线龙头,拥有资金优势、集团协作优势及规模优势,我们坚定看好公司的发展空间。我们预测公司2017-2018年的EPS为1.77元及2.36元,对应PE为32倍、24倍。给予“买入”评级

事件: 4月29日,东方明珠发布2016年年度报告,实现营业总收入194.45亿元,同比减少7.95%,营业利润37.43亿元,比同期上升4.11%,归属母公司股东净利润29.34亿元,同比增长0.94%。 投资要点: 提升多元化娱乐IP内容竞争力:作为“娱乐+”生态的第一推力,强势内容是公司获取用户流量和扩大用户规模的核心竞争力。全面对接SMG内容资源,进一步加大国内外优质内容采购力度,强化内容自制能力与内容产业链建设。报告期内,公司对接SMG推出看看新闻24小时新闻直播流,与SMG共同成立上海好有文化传媒有限公司,成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等多个SMG核心综艺版权产品的发行权并实现BesTV平台播出;储备并启动制作了包括《紫川》、《约会恋爱究竟是什么》、《求婚大作战》在内的多个优质IP,引进了《神探夏洛克》,以1.61亿的总票房,成为同时期票房最高的引进片;公司还与迪士尼合拍并发行了纪录片电影《我们诞生在中国》,以6644万票房打破中国自然电影、纪录电影两项纪录,获得第3届丝绸之路国际电影节“最佳纪录片奖”。 拓宽传媒产业链,丰富线上线下体验:公司聚焦家庭用户多样化、个性化需求,在视频购物及电子商务,游戏,文化旅游与地产,广告等领域不断拓展资源,不断完善“娱乐+”服务体验,丰富“娱乐+”生态的变现途径。2016年,公司旗下东方购物注册用户已突破1000万,人均订购件数同比增长12%,人均订购金额增长19%,新媒体注册用户增长17%,APP渠道销售额同比增长超过50%;依托与全球两大游戏主机商微软Xbox、索尼PlayStation的合作,围绕内容发行运营核心环节,构建跨屏游戏聚合运营服务平台,形成“两个主机+一个平台”的“1+2”战略布局。 优化激励机制,增强团队凝聚:公司获准实施限制性股票激励计划,向共计555名激励对象授予15196600股限制性股票,成为中国第一家实施股权激励的国有文化传媒上市公司,有力优化了员工的长效激励机制,增强了团队凝聚力与企业归属感,明确了未来业绩增长和业务发展目标。 大股东增持彰显信心:2017年5月4日,公司控股股东文广集团利用自有资金增持公司股份408,300股,增持投入金额人民币872.84万元。截至5月4日,文广集团持有公司股票1,187,148,228股,占公司总股本的44.9382%。为了体现控股股东对于东方明珠未来发展前景的坚定信心,进一步提升市场投资者对于东方明珠的信心,文广集团决定从2017年5月5日起启动新一轮增持计划,再利用自有资金人民币1亿元,通过集中竞价交易等合法合规的方式择机增持股东方明珠股票,所增持的股票在增持完成后的六个月内不减持。 盈利预测和估值 考虑多元化娱乐IP的开发及产业链的延展,看好公司的发展和凝聚力,我们预计2017-2018年EPS分别为1.24/1.37/1.49元,对应PE为17/15/14倍,给予“买入”评级。 风险提示 资源整合进度低于预期;宏观政策风险

1)2016年业绩,全年营收24.25亿元,同比增长35.52%,归母净利润5.31亿元,同比增长31.14%,扣非后净利润5.27亿元,同比增长113.6%。 2)2017Q1业绩,首季度营收8.52亿元,同比增长62.16%,归母净利润1.92亿元,同比增长98.19%。 3)2017H1预期业绩,归母净利润区间3.8亿元-4.5亿元,增幅区间55.76%-84.46%。 正文: 1、投资收益助力16年业绩,公司2016年净利润5.31亿元,其中投资收益贡献4.94亿元,占比超过93%。业务方面,手游依然是公司营收主力,2016年产生了18亿元收入,占全部收入的75%,主要来至于海外,海外收入占比为64.65%。 2、17年业绩爆发看闲徕,公司子公司以10.2亿元收购闲徕20%的股权,剩余49%股权归属于实际控制人周亚辉等投资者,闲徕互娱为“地方特色休闲竞技”游戏的龙头企业,截止2016年11月30日,闲徕互娱营收4.57亿元,同比增长9454%,净利润2.84亿元,盈利能力较强,公司2017年2月正式并表闲徕互娱(51%股权),营收能力较强的闲徕互娱有望助力公司2017年业绩爆发。 3、公司四大业务板块共同成长,四大业务中移动游戏板块依然是主要业绩贡献力量,原有昆仑游戏继续研运一体路线,自研及代理产品流水增长稳定,2017年2月并表的闲徕互娱业绩爆发预期较强。海外软件商店业务增长较快,2016年营收1.59亿元,增幅超700%,新闻信息平台Opera有望为公司海外业务提供稳定流量,且该业务尚未并表,有并表预期;男同社区Grindr2016年4月并表,为公司贡献0.22亿元净利润,四大业务协同能力较强。 4、趣店上市计划有望带来投资收益,趣店(原名趣分期)是国内消费金融领域的龙头,2016年上半年实现扭亏为盈,2016年估值超80亿元,公司持有19.24%股权(成本约0.87亿美元),趣店如上市成功将为公司带来较高的投资收益。 5、盈利预测及估值,不考虑趣店上市计划带来的投资收益,我们预期公司2017年、2018年的EPS为0.79元及0.92元,对应目前股价的PE分别为28倍、24倍,给予“买入”评级。 6、风险提示,网游行业充分竞争,棋牌类游戏的政策性风险,各业务之间协同效应不及预期,并购标的不及预期。

1、2016 年业绩:全年营收5.2 亿元,同比减少17.8%,营业利润1.13 亿元,同比增长251.17%,扣非后净利润1.52 亿元,同比增长150.22%, 每股收益0.32 元,同比增长68.42%。 2、2016 年利润分配预案:每10 股派发现金0.6 元,同时每10 股转6 股。 点评: 1、公司2016 年营收减少下降,但是净利润增幅较大,主要原因是主营业务从服装变更到“服装+文化娱乐”,2016 年服装业务采用授权方式运营,收取授权金,减少了库存及资金压力,同时网游及版权运营业务发展较好,毛利高,主要并购子公司酷牛互动及天上友嘉都完成2016 年业绩对赌,这是公司2016 年净利润大增的原因。 2、两家主要子公司业绩支撑公司转型,公司在2014 年及2015 年收购了酷牛互动、幻文科技及天上友嘉,其中酷牛互动及天上友嘉是知名游戏研发商,研发制作了《唐门世界》、《太古仙域》、《传奇世界》、《新仙剑奇侠传3D》、《圣斗士星矢:重生》等知名游戏,两家公司2016 年都顺利完成业绩对赌,两家游戏子公司2016 年贡献了2.16 亿元的净利润,是公司近期注意利润来源。 3、储备大量知名IP,业绩爆发预期较强,公司通过旗下幻文科技及购买的方式获取了大量知名IP,如《玄界之门》、《龙符》、《从前有座灵剑山》、《锦绣未央》等,公司通过动画、影视剧等方式将IP 热度持续发大,后期有望通过手游等方式进行变现,旗下两家游戏研发商拥有制作精品游戏的能力和经验,办协同能力强。2017 年计划上线的手游较多,如《龙珠》、《轩辕剑》、《三国志11》、《锦绣未央》等,公司在游戏分成业务上将有较大增长。 4、管理团队带来公司新气象,公司总经理吴裔敏先生在互联网游戏领域有着极其丰富的行业经验和管理经验,在腾讯、盛大、金山游戏等公司负责游戏相关业务,其余管理层也是业内知名人士,2016 年已完成员工持股计划,持股计划股价23.05 元,吴裔敏出资占比最高。全新管理团队有望实现公司转型,带来新气象。 盈利预测及估值 随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务,我们预测公司未来收入和毛利率都会有较大的提升,预测2017年、2018年EPS为0.71元和0.96元,对应目前股价的PE为21倍和10倍,给予“买入”评级。 风险提示 收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。

事件: 4月24日,华策影视发布2016年年度报告,实现营业总收入44.45亿元,同比增长67.27%,营业利润4.61亿元,比同期下降3.17%,归属母公司股东净利润4.78亿元,同比增长0.63%。 投资要点: 秉持SIP战略营销,产品爆款频出:自2015年提出SIP战略以来,公司积极应对互联网浪潮和市场格局的变化,开启二次创业,坚定转型升级。2016年SIP战略成果初显,产品爆款迭出,内容的互联网特性日趋明显,持续点亮全网全屏。2016年全年共开机全网剧15部690集,取得发行许可证的全网剧共20部949集,首播全网剧25部1,000集。公司剧目在年度卫视收视排名前10名的剧目中占4部次,前50名剧目中占10部次;网络点击排名前10名的剧目中占3部,前50名剧目中占8部。2016年公司共参与发行影片9部,其中公司主投主控影片《微微一笑很倾城》取得2.75亿票房,成功实现影剧联动;主控主发影片《反贪风暴2》票房突破2亿元,有效提升公司发行品牌价值;参与投资电影《使徒行者》票房超过6亿,在近10年“警匪”类影片票房排行榜中排名第二。 建设多元化内容生态圈,加强产业链上下游协同:2016年度,公司围绕核心业务增强竞争力和多元化变现两条路径进行了诸多战略布局。通过股权投资合作,发挥资源整合优势,公司进一步加强了全网剧、电影、综艺的核心,切入二次元、游戏、艺人经纪、营销等领域,建设多元化内容生态圈,加强产业链上下游业务协同,实现内容价值的放大。在内容成为流量入口的当下,基于规模化的、互联网化的头部内容集群,公司积极探索连接新的消费模式、消费场景,通过对在线旅游、餐饮、体育、教育、VR科技、时尚电商的延伸,全面发力构建泛娱乐、泛生活、新科技的立体生态。这一年,公司也积极筹备投融资平台的搭建,为产业孵化、集聚和公司的外延式发展提供战略资源支撑。 规划转型升级,加强头部内容开发:公司继续坚定以提供最受欢迎的娱乐内容为使命,聚焦娱乐爆品,对SIP战略进行迭代升级,不断强化超级内容矩阵跨产业延伸连接,在行业快速发展变革中砥砺前行,引领影视2.0时代商业模式的升级,在互联网、泛娱乐时代,朝全球一流的综合娱乐传媒集团的企业愿景坚实迈进。 盈利预测和估值 考虑公司转型升级及头部内容的开发,我们预计2017-2018年EPS分别为0.38/0.50元,给予“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;影视业务不能按计划推进;宏观政策风险

事件: 1、2016年业绩符合预期,公司实现营业收入25.75亿元,比上年同期增加36.61%;利润总额为3.9亿元,较上年同期增长41.33%;归属于母公司所有者净利润为3.78亿元,较上年同期增长41.80%。 2、报告期内,公司成功完成非公开发行,再融资净额为217,210.92万元。3、利润分配预案:以812,461,176股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 正文: 1、影视板块:成功向年轻化、网络化转型 报告期内影视收入主要来源于《职场是个技术活》、《爱情万万岁》等项目的首轮发行以及过往剧目的二轮发行。 今年开播的《深夜食堂》、《丽姬传》作为公司影视剧向年轻化网络化转型的标杆剧目,开拍之初便引起了市场的高度关注。都市情感剧《深夜食堂》改编自日漫超级IP,由黄磊主演,将于2017年6月份在北京卫视、爱奇艺等平台播出;古装武侠剧《丽姬传》改编自作家温世仁的著作《秦时明月前传》,迪丽热巴等主演,将于2017年8月份登陆浙江卫视、优酷等平台。 2、综艺板块:创新商业模式和运营一体化优势逐渐体现 报告期内公司综艺收入主要来自于《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我的新衣》等。 《旋风孝子》作为湖南卫视制播分离的首档综艺栏目成为了一季度全市场收视表现最好的新播综艺节目,CSM35城市网平均收视率1.53%,目前第二季正在筹备中。《跨界歌王》延续公司出品音乐节目的优势,收视率总体呈上升趋势,CSM35城市网平均收视率1.51%,总决赛收视率达到1.9%,排名所有省级卫视第一,创全季收视新高;酷云实时数据份额最好成绩破12%,创北京卫视节目新纪录;自开播以来始终保持高人气,连续13周微博综艺榜第1、疯狂综艺季第1,百度指数11期位列同期节目第一,《跨界歌王》总决赛微博电视指数TOP1。 3、体育板块:继续深化体育营销业务布局,业务快速拓展 报告期内,公司体育业务致力于推动欧洲篮球与中国篮球之间的全面融合,成功在成都和深圳举办欧冠篮球中国巡回赛,并通过联手北京卫视直播西甲成功、开创了领先卫视直播欧洲顶级体育比赛的先河,具有竞争力的体育营销和赛事运营平台初具雏形。 4、创新业务:设立VR产业事业部,将VR内容制作与自身IP充分结合运用 报告期内,公司设立VR产业事业部,采用国内市场领先的工业级VR拍摄技术与视频编辑及直播解决方案,实现了针对体育赛事和大型演唱会的VR直播,以及旗下综艺节目如《跨界歌王》等高品质VR内容的制作,形成国内领先的VR内容制作能力。公司后续将继续整合优质内容资源的同时不断提升VR解决方案水平,力争成为中国领先的工业级VR内容生产商及VR内容整合运营商。 盈利预测与估值:我们估计公司2017-2018年EPS分别为0.62/0.75元,给予“买入”评级。 风险提示:影视业务开发不及预期,政策风险,体育业务扩张不达预期

1、院线龙头,市场占有率第一,公司是国内唯一一家纯资产联结型院线,截止2016 年,拥有影院346 家,银幕3115 块,是全国自有影院及银幕最多的院线。2016 年来自国内的票房收入为64 亿元,占国内票房市场的13.6%,占据市场第一。公司2017 年计划新建影院100-150 家,银幕数将突破4000 块。同时公司拥有IMAX 银幕202 套,11 套杜比系统,占国内高端放映系统一半以上。国内票房市场未来将达1000 亿元,根据国内票房分账比例,院线占大头(57%),万达院线作为国内院线当之无愧的龙头,直接收益最大。 2、非票收入占比达33%,增长空间巨大,根据北美三大院线的营收结构占比,非票收入占比超过35%,平均非票收入达77 亿元,而万达院线2016年的非票收入仅为38 亿元,差距较大。公司每年新建影院数超百家,食品饮料及广告收入将得到快速增长,衍生品市场在国内尚处于蓝海,尚未得到完全开发,公司收购时光网,提前布局衍生品市场,衍生品收入是未来公司非票收入的爆发点。 3、更名万达电影,期待资源整合,公司背靠万达集团,集团旗下拥有众多电影产业资源,包括上游制片环节的万达影视及传奇影业,发行环节的五洲发行,以及全球最大院线集团AMC(含Carmike、欧洲Odeon、北欧院线集团),以及主题乐园,整条电影产业丰富且强大。尽管公司2016年中止了收购万达影视、传奇影业和互爱互动,但是可以看出公司资源整合的预期较强。 4、《中美电影备忘录》已到期需重签,进口分账片引进数量有望增长,2016年进口分账片引进数量38 部,超过规定数量4 部,全年进口片90 部,票房共190 亿,占全国总票房42%。4 月14 日上映的《速8》上映4 天票房已超16 亿元,总票房超25 亿有望。进口分账片质量优、票房高,能够带动国内观影热情。分账片引进数量增加直接带动国内票房的上升,院线直接受益。 5、盈利预测及估值:我们预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.54 元、2.03 元,对于目前股价的PE 分别为33 倍、25 倍,给予“买入”评级。 6、风险提示,国内票房市场不及预期,进口片不及预期,院线(影院)扩张加速带来的市场饱和风险。