事件:目前,公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化,顺利产出合格产品,并已经开始批量供货。 PI膜成功实现工业化并将扩充产能,有望同时提升公司的盈利和估值。PI膜产品技术壁垒高、利润空间大、市场前景广阔,2013年,公司将配股募集资金中的3.65亿元用于建设化学亚胺法PI膜生产线,目前,公司年产500吨PI膜生产线的建成投产,标志着国内企业在该产品上能实现进口替代。今年上半年,公司的PI膜产品签订了首笔8468万元的销售合同,公司未来有望继续新增多条PI膜生产线,以解决该产品供不应求的问题,同时将大幅提升公司的盈利能力。 芳纶项目和特种尼龙项目有序推进,高端新材料项目有望多点开花。2017年8月25日,公司公告了控股子公司时代华先(持股67%)拟新建3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地,总投资额3.38亿元,达产后预计实现年收入5.98亿元,年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售,正在推进实施产业化方案。公司多个高端新材料项目的推进,将持续优化公司产品结构,有效提升核心竞争力。 17年为业绩低点,未来将持续改善。今年风电业务行情低迷,汽车业务利润短期难以放量,欧元有一定汇兑损失,所以今年业绩为近两年来的低点。不过,公司正有序开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作,并全面推行降本增效工作,随着新材料业务的推进及原有业务的改善,盈利将持续向上。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.89亿、2.39亿和3.91亿元,对应PE分别为99倍、37倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示。产能投建及释放不及预期的风险;风电业务继续低迷的风险。

事件:公司副总经理兼董秘程涌先生以竞价交易方式增持公司股份36万股。此次增持,是程涌先生基于对公司未来持续健康发展的信心,及国内资本市场长期投资价值的认同,同时为增强投资者信心,使用自有资金增持公司股份。 CMP抛光垫经历了五年的长期准备,非常有望实现突破。晶圆生产所用抛光垫完全被陶氏、卡博特垄断,生产壁垒很高;在芯片及上游材料国产化背景下,CMP抛光垫在国内迎来巨大的发展机会。公司自2013年就开始研究抛光垫化学材料的合成技术,多年来,公司从小试到工业化到进行客户验证,突破了众多难关,未来非常有望打破陶氏、卡博特的垄断,实现该产品的进口替代。 硒鼓市占率持续提升,将带动耗材产业链利润成倍增长。在通用硒鼓领域,公司是国内龙头,并掌握上游彩粉、芯片、显影辊三大重要的核心材料。今年硒鼓产品的毛利率有所下滑,但未来公司将充分利用上游核心材料的卡位优势以及规模优势,持续提升硒鼓的市占率,并从而带动整个耗材产业链利润的大幅增长。 芯片业务将占据主营的重要地位。耗材芯片和抛光垫为公司目前在集成电路领域的两大重要布局,公司的芯片业务已进入国内同行前列,未来将持续保持高速增长。旗捷科技在并入公司体内后,产品从喷墨芯片快速向激光芯片转变,并且有望拓展至耗材外的其他领域,此外随着公司对下游市占率的提升,保证了芯片产品利润的快速提升。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.32亿、3.96亿和5.52亿元,对应PE分别为33倍、28倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示。汇兑损失扩大的风险;新产品投放不及预期的风险。

事件:公司近日发布2017年三季报,前三季度实现营业收入11.58亿元,同比增长22.92%,归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长3.99%,EPS0.52元。 涨价滞后表现与汇兑损益导致净利不达预期。山梨酸钾与双乙甲酯价格自8月下旬以来持续上涨,但订单对业绩影响滞后,一般当月25日左右签订下个月订单,9月主要执行8月合同使产品涨价未能体现在业绩中;此外,公司出口收入占比40%以上,今年人民币升值影响汇兑损益约1500万,对比16年同期美元升值增厚汇兑损益约1000万,也是影响利润低于预期的重要因素。 前三季度食品添加剂与医药农药中间体均价同比上涨约4%,主要原料中巴豆醛与氢氧化钾价格波动不大,但醋酸价格同比上涨45.5%,使盈利水平同比下滑。前三季度毛利率18.86%,同比下降2.36个百分点。 近两月双乙甲酯与山梨酸钾价格大幅跳涨,四季度业绩将显著受益。受环保核查影响,公司竞争对手王龙、昆达、双桃开工率大幅下降,市场供应持续紧张,自8月下旬以来山梨酸钾价格由21000-22000元/吨涨至28000-29000元/吨(均价,含外贸),双乙甲酯价格由约9500元/吨涨至14500元/吨,涨幅分别高达33%、53%,预计10月份业绩将环比显著好转,考虑到价格反映滞后,11月业绩将更优异。 盈利预测与投资建议。调低公司盈利预测,预计17-18年EPS为1.01元、1.48元,对应PE分别为21倍、14倍,考虑到公司主要产品价格上涨逻辑未变,四季度业绩有望显著转好,但短期业绩不达预期影响市场情绪,给予公司“增持”评级。

半导体核心材料供应商。在集成电路制造过程中,前驱体是半导体薄膜沉积工艺的主要原材料,三氟化氮、四氟化碳等含氟类气体是清洗和刻蚀工艺中主要用到的特种气体。雅克科技并购UP chemical和科美特切入相关领域,成为半导体核心材料供应商。在公司“并购+投资+整合”的全新发展模式下,公司有望持续布局,成为半导体材料行业平台型公司。 优质客户体系。UP Chemical主要客户包括SK海力士,三星电子等,其中多个产品为SK 海力士的第一供应商。科美特主要客户为林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电。其中台积电为业内顶级Logic代工厂商,SK海力士和三星电子为Memory巨头。此外,UP chemical和世界顶级设备厂商长期合作,协同研发。 利润有望快速增长。科美特承诺2017年净利润不低于1亿元,17与18年净利润之和不低于2.16亿元,17、18及19年净利润三年之和不低于3.6 亿元。UP Chemical不涉盈利补偿安排,预计2017年净利8500.65万元。目前,全球前驱体市场在8亿美金,特种特气的市场空间在36.8亿美金。目前全球520万片/月12寸以及520万片/月8寸晶圆产能,未来大陆新增12寸产能80万片/月以上,带来前驱体和特气市场空间在2亿美金以上,公司有望充分受益此增量市场,业绩迎来快速发展。 国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。大基金共投资5.5个亿参与此次并购,交易完成后将持有5.73%的股份,成为雅克科技第三大股东。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金,首期募集资金为1370亿人民币,在半导体晶圆制造(中芯国际,长江存储)、半导体设备(北方华创、中微)、半导体封装(长电科技)等领域对于龙头进行产业化布局和整合。公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业,在公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的整合效应。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标,大基金后续必将持续的进行投入,公司作为材料方面的平台,必将持续受益。 上调“买入”投资评级。公司在半导体材料领域持续布局,一方面并购UP chemical和科美特切入前驱体和特气领域,另一方面布局相关设备企业。借助大基金的资源整合,有望在未来3年实现快速成长,成为半导体材料平台型公司。公司增发后约98亿市值对应18年3.3亿元备考业绩只有29倍估值,给予公司目标价30元,40%以上空间,提高评级至“买入”。 风险提示:新产品拓展低于预期的风险。

事件:公司近日发布11月份MDI挂牌价公告,自11月开始,国内分销和直销市场聚合MDI挂牌价29800元/吨,相比前次下调5200元/吨;纯MDI维持29800元/吨的挂牌价不变。 点评: 11月挂牌价公司选择跟随市场,后期价格仍需看市场供需。公司11月份挂牌价整体偏中性,并未超出或低于预期,挂牌价接近市场中间价。挂牌价没有刻意高挂或者低挂我们认为实际体现公司目前认可市场已经进入理性,不作特别指引。从市场的角度看,因为公司并未做出高于市场价的挂牌价仍将让参与者的信心不足,且加上目前货源紧张缓解,需求渐弱,我们预计后期市场交易将逐渐转淡,价格短期仍将维持弱势。 大乙烯项目上马是前期技术积累的又一次集中释放。公司近期公告投资178亿元建设包括100万吨/年乙烯装置;15万吨/年环氧乙烷(EO)装置;45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置;30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置;5万吨/年丁二烯装置;40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置以及配套的辅助工程和公用工程设施。目前已经完成环评、安评等报告编制工作。从环评公示信息来看原料来源为一期项目的C2以及外购的丙烷或正丁烷。新的环丙工艺为PO/SM,有别于目前工业园的PO/MTBE工艺,届时将成为国内少数同时拥有2种先进环丙生产技术的企业。 维持增持评级。短期MDI价格向上动能不足,且仍是影响公司业绩的主要变量,维持增持评级。预计17-18年归属于母公司股东净利润分别为113亿元(考虑部分政府补助计入当年损益)和111.5亿元,EPS分别为4.13元和4.08元,对应PE分别为9.5倍和9.6倍。目标价维持44.90元不变。 风险提示:淡季需求大幅下降,竞争者投产进度超预期,园区项目投产不达预期。

事件:公司近日发布2017年三季报,实现营业收入523.63亿元,同比+66.72%;实现归母净利润15.55亿元,同比+26.59%。公司前三季度EPS0.41元。其中三季度单季度实现净利润4.52亿元,同比-9.76%。公司业绩符合预期。公司预计2017年度实现归母净利润19.2~22.08亿元,同比增长0%~15%。 三季度公司PTA价差扩大,PX价差收窄,毛利率下降。三季度PTA价格在下游需求旺盛,供给端恒力等装置检修停车,行业库存低等多重利好下快速反弹,三季度均价5160元/吨,环比二季度上升380元/吨。7、8、9月份跟踪的PTA盘面加工费为778元/吨、688元/吨和751元/吨,季度平均在739元/吨,环比二季度上升约400元/吨。受到石脑油涨价等因素影响,(PX-石脑油)前三季度跟踪到的价差分别为2730元/吨、2290元/吨、1995元/吨,环比持续收窄。前三季度平均价差在2330元/吨,相比于去年前三季度2550元/吨下降了220元吨,公司前三季度毛利率5.92%,相较于去年的10.81%下降了4.89%。 联手恒逸石化合资设立新材料公司。公司拟认缴5亿与恒逸石化子公司恒逸有限共同出资设立“浙江逸盛新材料有限公司”,双方各占比50%。拟定经营范围包括:纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发、石油、化工产品(危险化学品除外)、批发、销售。新材料公司有利于公司完善现有产业链,促进公司产品升级,拓展公司的盈利空间。 浙石化项目稳步推进,携手浙能集团设立浙江石油铺平成品油道路。公司牵头的浙石化项目(51%股权)项目分为两期,共规划4000万吨/年炼化一体化项目。其中一期2000万吨/年已于2017年6月开始建设,预计2018年底建成,配套400万吨PX和140万吨乙烯项目。公司拟增发60亿用于浙石化一期,其中大股东荣盛控股认购6亿。公司携手浙能集团设立浙江石油,浙江石油拟定经营范围主要包括:原油、成品油、燃料油的储运设施,销售网络的投资建设与运营管理,进出口和批发零售业务,为浙石化成品油销售铺平道路。 估值与评级。小幅下调公司2017-2019年净利润为20.6亿、23亿和37.2亿元(原为24.1亿,28.8亿,38亿),EPS分别为0.54元、0.60元和0.98元,对应PE分别为19倍、17倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示。原油价格大幅波动,浙石化推进不达预期。

事件:公司10月24日发布三季报,营业收入10.79亿元,同比增长46.16%,归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长157.91%,扣非后净利润2.41亿元,同比增长184.01%,EPS0.46元。第三季度单季实现收入4.25亿元,同比增长84.94%,净利润0.96亿元,同比增长222.05%。 公司预计2017年全年净利润为4.44-4.95亿元,同比增长165%-195%。 维生素价格持续拉升,业绩加速增长。7月中旬以来环保高压加剧维生素产品供给紧张态势,第三季度B1、B3、K3、B5价格分别为537、72、149、603元/千克,较17年上半年均价分别上涨44%、8%、16%、154%,维生素价格普涨是净利大幅上涨的主要因素,也符合我们7月底以来对行业的判断。产品提价带动第三季度业绩加速上扬,收入与净利润同比增速分别为84.94%、222.05%,分别较第二季度提升33.37、60.85个百分点。公司前三季度销售毛利率为46.97%,同比提升15.5个百分点,净利率为23.24%,同比提升7.48个百分点。 B5产能释放,助力明年业绩继续高增长。公司预计第四季度净利1.93-2.44亿元,主要因销售以中长单为主,第三季度产品提价主要将体现在四季度业绩上;此外公司江西5000吨B5产能已于10月开始投放市场,预计单月销量100-200吨,按照目前市场价格保守计算,明年30%产能释放将增厚净利3亿元,业绩弹性极大。B5全球需求量2万吨、年需求增速2-3%,公司产能释放力度对市场冲击不大;此外考虑到受环保影响严重的山东新发与华辰在全球产能占比35%,虽然近期市场价略有下调,但预计未来一年仍将维持高位,利好公司18年净利继续高速增长。新项目持续落地,未来成长有保障。化工行业产能周期叠加供给侧改革的大背景下,产能即是利润,公司依托深厚的技术与环保底蕴,新项目陆续投放市场,随着江西项目开工率逐渐提高,18年B3与B5在净利结构中占比将分别提高至17%、34%,改变目前B1贡献近半净利的现状。公司可转债已于10月18日获证监会核准,江西二期项目包括年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物、1000吨碘造影剂及其中间体,建设期2-3年。基于对维生素价格走势的乐观预计,未来三年公司业绩仍处于快速成长期。盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS为0.85元、1.49元、2.02元,目前股价对应PE分别为21倍、12倍、9倍。公司业绩弹性大、未来成长确定性强,目前估值有安全边际,维持“买入”评级。

事件:公司近 日发布三季报,前三季度公司实现营业收入6.54 亿,同比增长20.48%;归属于母公司股东净利润0.66 亿,同比增长7.72%。同时预计全年净利润0.79 亿-0.95亿,同比增长0.00%-20.00%。 三季度单季营收增速下降,毛利率维持稳定。单季来看,收入同比增长9.53%,环比下降18%;净利润同比增长0.54%,环比下降23%, 三季度主营增速稍有下滑,前三季度综合毛利率20.66%。全年业绩预告范围目前来看仍在预期之内。 发布员工持股计划,激励业绩增长。公司同时发布员工持股计划, 其中董监高11 人,其他员工69 人,份额占比分别为62%和38%,总上限1.1 亿元。员工持股计划有利于提升高管和核心员工积极性,激励公司长期业绩增长。 估值与评级。公司三大主营有序扩张,车用TPV 作为国内稀缺产品具备很大的成长空间。预计公司17-18 年净利润分别为0.92 亿元和1.52 亿元,EPS 分别为0.73 元和1.20 元,对应PE 分别为56 倍和34 倍。维持买入评级。

事件:公司近 日发布三季报,公司前三季度实现营业收入12.75 亿,同比增长14.02%;归属于母公司股东净利润2.04 亿,同比增长7.64%。 三季度业务回暖明显,单季收入净利润创新高。公司三季度单季收入4.9 亿,同比增长12%,环比增长21.5%;净利润0.77 亿,同比增长18.6%,环比增长29.4%;毛利率36.1%,环比提升0.47 个百分点。前三季度综合毛利率36.77%。显示公司三大主营业务均维持稳定, 且三季度明显回暖。 参股碳纳米管企业,锂电化学品业务延伸。公司同时公告受让天奈(镇江)材料科技有限公司5.9496%股权。标的公司主营碳纳米管, 拥有纳米碳管制备的国际专利,以及碳纳米管大批量生产的专业技术, 是碳纳米管产业中的领导者。标的公司基于碳纳米管,推出的提高锂离子电池性能的超级导电浆料产品,与公司电解液业务协同,有望实现双赢。 巴斯夫电池材料完成交割,电解液产能获得扩充。公司收购的巴斯夫电池材料目前已经完成交割,成为公司全资子公司,且改名为诺莱特电池材料。诺莱特拥有约1 万吨电解液产能,是巴斯夫中国区主要的电解液业务,公司收购之后除了产能获得扩充以外,同时获得相关专利,技术优势获得提升,扩大了公司电解液业务在全球的影响力。 估值与评级。公司是国内电容器化学品和电解液龙头,看好公司各业务稳定增长。除现有三大业务外,惠州二期半导体化学品项目将打造公司增长第四极。我们预计公司17-18 年净利润分别为2.89 亿元和3.36 亿元,以当前最新股本计EPS 分别为0.76 元和0.89 元,对应市盈率分别为30.7 倍和26.3 倍,维持买入评级,维持目标价29.60 元不变。

事件:公司发布2017年三季报,实现收入34.77亿,-13.82%,实现归母净利润5.11亿,+27.84%,EPS0.53元。 三季度大部分产品销量环比下滑,四季度有望实现高盈利。公司17年三季度单季实现收入11.88亿,环比下滑10.12%;实现归母净利润1.67亿,环比降低10.21%,主要是因为大部分产品的产量和对外销量有一定减少。17年三季度外销电1.81亿度,同比减少3.24亿度;外销蒸汽19.08万吉焦,环比减少54.09万吉焦;对外销量电石2.29万吨,环比减少0.66万吨;对外销售特种树脂4.04万吨,环比增加1.61万吨;对外销售糊树脂2.54万吨,环比减少1.04万吨;对外销售片碱3.51万吨,环比减少0.94万吨。估计是因为公司三季度进行了检修,所以大部分产品的产销量有所下降,四季度产销量将实现正常,而公司主营的特种PVC和烧碱等业务有望持续高景气,所以看好公司四季度获取较高利润。 氯碱业务将持续较高盈利,期待乙二醇项目投产。目前普通PVC开始进入了淡季,但公司主营的特种PVC抗周期性较强,价格回落相对较少;电石价格一直维持在高位,没有出现回调;烧碱价格最近则不断创出历史新高,为四季度较高业绩提供了保障。公司与天业集团共同设立了项目公司投建100万吨乙二醇的一期工程60万吨,公司占比30%,天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自2015年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。另外,节水业务也为公司发展重点,公司积极参与了兵团和自治区的节水项目。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.90亿、7.34亿和8.93亿元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示。产品价格波动的风险;其他非主营业务持续亏损的风险。

事件:公司10月24日发布2017年三季报,实现营业收入8.17亿元,同比+22.97%;实现归母净利润3679万元,同比+93.11%。公司前三季度EPS0.06元。其中三季度单季度实现净利润1932万元,同比+737%。公司业绩符合预期。 产品价格上涨,价差拉大,毛利率创新高。七月份以来,下游覆铜板行业持续景气,成本端环氧氯丙烷价格从7600元/吨持续上涨至目前的12000元/吨,推动环氧树脂价格从16000元/吨上升至目前的21000元/吨,涨幅超过30%,理论价差从5000元/吨不到扩大到7000元/吨左右。根据公司披露的经营数据,公司环氧树脂前三季度单季度销量分别为16626、18853、19979吨,均价分别为15073、14127、14971元/吨,理论价差分别为4673、4262、5001元/吨。三季度环氧树脂价差环比拉大约800元/吨,与我们跟踪到的趋势一致,销量也有了一定幅度的提升。受益于产品涨价,公司三季度单季度毛利率达到15.33%,为公司上市以来历史最高,比去年三季度的10.92%提高了4.41%,环比二季度的10.33%提高了5%,公司业绩拐点向好明显。 募投项目开车,打开成长空间。公司是电子级环氧树脂龙头,主要下游是覆铜板,主要客户包括金安国纪、超声电子、上海南亚等。2017年9月12号,公司取得“危险化学品建设项目试生产(使用)方案备案告知书”。2017年9月27号,公司试生产首次投料顺利产出。公司现有产能7.3万吨,募投11.7万吨产能投产以后,公司产能将达到19万吨。募投项目中高端产品占比较高,有望受益于国内覆铜板行业的持续发展,实现快速放量,显著增厚公司业绩。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.65亿、1.20亿和1.70亿元,EPS分别为0.11元、0.20元和0.28元,对应PE分别为56倍、30倍和21倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入4.13亿,同比增长81.86%,实现归母净利润8023.11万,同比增长65.32%,EPS0.44元。 市场需求旺盛、悠远环境并入报表,业绩大幅增长。公司前三季度实现收入4.13亿,同比增长81.86%,三季度单季实现收入1.96亿,同比增长133.04%,环比增长54.81%,主要是因为环保与节能市场需求持续增长,公司产品产销量增加,同时悠远环境在本期实现了并表。三季度单季毛利率37.12%,同比降低3.64%,环比降低3.75%,估计主要是因为悠远环境的并入,使产品结构发生了改变;在各项费用率上,三季度与以往变化不大。此外,公司在9月份以现金3264万元增资深圳中纺,丰富了产品结构,再度提升了行业地位。 围绕“干净空气”和“高效节能”两大主营,拥抱千亿市场,收获快速成长。公司产品围绕“干净空气”和“高效节能”两大主营,在干净空气领域,开展“玻璃棉→空气过滤纸→空气净化器/洁净室/新风系统”的全产业链运营,在高效节能领域,生产“玻璃棉→VIP芯材→高效无机真空绝热板→冰箱冰柜/冷链物流”产业链的前三步产品。今明两年,公司的玻璃棉、空气滤纸、VIP芯材、AGM电池隔膜产能都将迎来成倍增长。空气过滤行业目前处于卖方市场,产能释放较为容易;高效节能领域中,VIP对传统保温材料的替代也是朝阳产业,需求空间巨大。除了已投建产能的释放外,公司还规划了4.36亿的可转债用于4.8万台空气净化单元建设和智能空气净化系统定制化服务项目。此外,公司还连续开展了一系列行业内并列,以催化公司的快速成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.37亿、2.35亿和3.59亿元,对应PE分别为43倍、25倍和16倍,未来三年CAGR为64.39%,PEG0.67,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

事件:公司发布2017年三季报,实现收入19.43亿,+38.36%,实现归母净利2.29亿,+69.65%,EPS0.44元。预计2017年实现归母净利2.92亿-3.54亿,同比增加40%-70%。 Q3淡季仍实现较高盈利,Q4草铵膦快速提价保障全年业绩高增长。三季度一般为农药企业业绩低点,公司三季度单季实现收入7.25亿,同比增长48.95%,环比增长4.5%,主要是由于公司本部和快达农化收入增加所致,公司本部5000吨/年草铵膦技改项目于二季度全面达产,三季度产品销量同比、环比都实现了增加。三季度单季毛利率24.63%,同比上升1.96%,环比下降1.92%,毛利率同比上升的原因主要是产品价格上涨,草铵膦17年三季度均价16.5万元/吨,同比增加了4.7万元/吨,而17年三季度和二季度价格相差不大。据卓创数据显示,进入十月份后,草铵膦价格从17万元/吨快速上涨到了19.67万元/吨,四季度出口旺季来临,同时新增产能近期难以投产,使草铵膦出现了明显的供给不足,四季度价格维持高位将保障全年业绩实现高增长。 广安新项目全面启动,收购比德生化45%股份,拟增资控股赛科化工,公司获得较大成长空间。公司在广安的3个原药项目已全面启动,达产后合计能贡献净利润近两亿,其中1万吨草铵膦投产后,公司将拥有1.5万吨草铵膦,成为全球龙头。9月,公司完成了对比德生化45%股份的收购,并签署增资协议拟持有赛科化工51%股权。这一系列的项目投建和公司收购,将加速公司的成长。此外,公司拟发行不超过8.52亿元的可转债,目前尚在审批阶段。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.37亿、4.22亿和5.92亿元,对应PE分别为21倍、17倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

事件:公司10月24日发布三季报,实现营业收入33.01亿元,同比增长28.85%,归属于上市公司股东的净利润7亿元,同比增长97.1%,扣非后净利润6.24亿元,同比增长137.24%,EPS1.24元。第三季度单季实现收入10.43亿元,同比增长15.11%,净利润2.15亿元,同比增长81.59%。 公司预计2017年全年净利润为9.0-9.4亿元,同比增长63.13%-70.39%。 食品添加剂寡头优势巩固,受益行业高景气。公司净利润继续大幅增长,主要因精细化工与基础化工业务持续高景气。16年以来食品添加剂行业供给侧改革加速,使麦芽酚与安赛蜜市场格局重塑,公司目前在全球市占率高达60%以上,寡头地位突出;第三季度公司继续尽享行业高景气,麦芽酚与安赛蜜价格分别稳定在18万元/吨、4.5万元/吨。对比中报预计的第三季度净利区间1.38-2.04亿元,业绩符合我们在中报点评中预计的“行业仍处于高盈利景气阶段,业绩将靠近区间上沿”。公司1500吨三氯蔗糖已于17年5月达产,产能增长三倍,经历二季度价格波动后,目前仍维持在28-30万元/吨。此外基础化工业务亦受益行业景气回升,双氧水16年下半年产能增加20万吨,整体盈利水平提升。 公司前三季度销售毛利率为31.34%,同比提升8.75个百分点,净利率为21.86%,同比提升8.11个百分点,销售费用控制得当,由去年同期5.7%降至4.05%。 聚焦精细化工,利于估值提升。公司全年业绩指引下第四季度净利润区间2.0-2.4亿元,较去年同期增长0-20%。公司17年二季度完成控股子公司华尔泰股权转让,未来聚焦精细化工业务的发展。公司在麦芽酚与安赛蜜市场的地位与定价权持续增强,预计将继续贡献可观利润,三氯蔗糖受益于国内环保严查、泰莱产能下降,有望依托技术、成本、规模、环保上的综合优势,通过继续扩大产能,复制出以上两产品的行业地位。目前三氯蔗糖价格向下空间不大,预测公司在全球市占率将由目前的20%逐步提升至50-60%以上,是未来两年业绩增长的重要因素。预计公司将继续扩展目前产品的下游应用,并在食品添加剂领域持续布局新产品,发掘新的利润增长点。盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS为1.62元、1.67元、2.00元,目前股价对应PE分别为14倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

事件:近日公司发布三季报,实现营业收入26.38亿,同比增长32.27%;实现归属于上市公司股东净利润4.45亿,同比增长14.90%;同时预计全年归属于上市公司股东净利润变动区间为5.36亿-6.09亿,增幅10%-25%。点评:湿法隔膜继续放量,干法价格下降,后期可看湿法毛利率提升。公司今年湿法隔膜有三条线投产,相应产能有了很大幅度的提升。其中6000万平米湿法隔膜项目于7月底两条线全部投产,1.05亿平米湿法隔膜项目一条线于7月底投产,其余两条生产线明年一季度投产。同时公司还新增投资建设5000万平米干法隔膜项目以面对目前干法产能供给瓶颈,建设期一年。因此隔膜板块从量上看明年仍有提升空间,虽然由于行业产能集中投放对价格产生压力,但伴随公司对湿法工艺的掌握,毛利率有望稳中提升抵消部分价格下降的压力。 管材业务成为最好缓冲垫,稳定增长。BOPA盈利保持。受京津冀煤气管网改造影响,公司近两年管材业务有明显的增长。由于产能已到上限,公司已经着手扩建PE管材项目。随着雄安新区建设的不断落地,公司作为河北省域内优秀的市政管材供应商有望受益。BOPA膜价格今年从高点下降,毛利率同比下滑,但由于上半年价格仍处相对高位使得全年该板块盈利维持稳定,预计与去年持平。 继续维持“买入”评级。今年由于市场产能释放,隔膜价格下降明显对业绩增长带来压力。明年在BOPA维持稳定的情况下可以期待湿法隔膜新项目投产和毛利率提升带来的业绩新增,同时管材业务也有望带来新的业绩增长。我们预计2017-2018年归属于母公司股东净利润5.53亿和7.44亿,EPS分别为0.51元和0.68元,对应PE分别为28倍和21倍,维持“买入”评级,6个月目标价18.20元。