事件: 近日我们调研了骆驼股份(601311),与公司高管就公司经营情况以及未来发展规划进行了交流。 点评: 行业龙头,规模技术双领先。公司2010年铅蓄电池产量847.75万kVAh,超过风帆股份,位居行业第一。随着募投项目和超募项目逐步达产,公司新型高性能低铅耗免维护蓄电池总产能将达到1400万kVAh,进一步扩大领先优势。公司通过采用先进生产线和铅回收业务,有效控制生产成本,目前产品毛利率高达20%左右。 汽车产量稳步增长拉动需求。过去十年里,我国汽车产量复合增速高达24.34%,预计未来五年汽车产量复合增速为9.05%,汽车保有量复合增速为14.03%,拉动汽车启动电池需求量稳步扩张。预计2015年国内汽车启动电池需求量将超过1亿kVAh,五年复合增速为12.69%。 行业整治利好龙头企业。全国各地不断涌现的“血铅事件”使国家痛下决心全面整顿铅酸蓄电池行业,截至7月31日关停企业数量达82.8%。 短期内将促使龙头企业产量和价格双重提升,刺激业绩增长;长期将提高行业准入门槛和行业集中度,拉大龙头企业领先优势。 看好公司再生铅业务。一是采用再生铅可降低生产成本,按铅价1.5万元/吨、再生铅价1万元/吨估算,采用再生铅可使生产成本降低20%;二是再生铅业务属于循环经济范畴,是国家鼓励扶持的业务,前景看好。 盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS为0.86元、1.28元、1.50元,对应当前股价PE为25倍、17倍、14倍,给予“增持”评级。

国家电网智能电表第五次招标,招标智能电表1671万只,公司智能电表中标72.43万只,占招标比例4.33%,招标专变采集终端总数为109,699台,公司中标2246台,占招标比例2.05%,预计带来收入1.61亿元,该合同收入在明年将有所体现。公司前三季度收入7.09亿,预计全年收入约11亿,合同金额占收入比例约15%,预计增厚EPS大约6分钱。 预计国家电网“十二五”智能电表需求大约2.3亿只,平均每年4600万只。 今年前四次招标累计5854万只,第五次招标1671万只,累计招标7525万只,未来智能电表数量有限,对智能电表业务我们持谨慎态度。 公司有40%的产品为用电自动化产品,我们看好电力自动化中的配用电自动化子行业,该行业未来将出现爆发式增长。电力自动化业务毛利率基本稳定,包括用电自动化产品(目前主要是采集终端、集中器等)、变频器、电力操作电源。电力操作电源业务由于推出了充电机、充电桩等新产品,变频器经过两年的培育,营业收入已经达到4千万,毛利率已经上升到合理水平,预计未来随着规模的扩大,毛利率还会小幅提升。 预计2011-2012年的EPS分别为0.37元,0.49元,昨天收盘价格为10.07元,对应的PE分别为27倍,20倍,虽然智能电表市场份额有限,但我们看好公司用电自动化业务,给予公司增持评级。

事件 中标合同:“国家电网公司集中规模招标采购2011年电能表第五批项目中标人名单”,宁波三星电气股份有限公司(以下简称“公司”) 为此项目第一分标、第二分标、第三分标、第五分标、第七分标、第八分标中标人,共中40个包,中标的电能表总数量为1,439,011只,预计中标总金额约为33,897.99万元。 评述 国家电网智能电表第五次招标,招标智能电表1671万只,公司智能电表中标143.90万只,占招标比例8.62%,预计带来收入3.40亿元,该合同收入在明年将有所体现。公司前三季度收入15.5亿,预计全年收入约22.22亿,合同金额占收入比例约15%,预计增厚EPS大约0.13元。 预计国家电网“十二五”智能电表需求大约2.3亿只,平均每年4600万只。 今年前四次招标累计5854万只,第五次招标1671万只,累计招标7525万只,未来智能电表数量有限,未来四年还剩余智能电表的需求大约1.55亿,对智能电表业务我们持谨慎态度。 配电变压器行业市场化程度较高,生产企业数量较多、经营规模偏小、市场集中度较低,我国很多配电变压器生产企业的销售网络主要依赖于当地电力公司,区域性明显。 作为国内规模最大的电能表生产企业之一,在国内电能表市场具有很强的综合竞争优势。2010年,公司在国家电网公司智能电能表集中规模招标采购中名列第一,按中标数量计算的市场占有率达到10.66%,市场领先优势明显。 预计2011-2012年的EPS分别为0.82元,1.06元,昨天收盘价格为14.75元,对应的PE分别为19倍,15倍,公司估值偏低,给予公司增持评级。

调研概述:近期,我们对科林环保(002499)进行了实地调研,就市场关心的行业状况和公司经营、未来发展方向和袋除尘行业现状等问题与公司高管进行了交流。 调研评述:公司目前是国内最大的袋式除尘设备专业制造企业之一,公司袋式除尘器设计及设备制造业务的发展历史,可以追溯至1979年。公司产品为非标产品,个体差异较大,定价采用产品具体成本附加一定利润而产生,单台产品合同价格从数万到数千万不等,主要受原材料价格波动、不同技术配置和议价情况影响。 根据国家对水泥行业淘汰落后产能的要求,新标准的提高,“十二五”期间预计全国将有1000台窑炉需要对窑头窑尾的除尘设备进行改造。但由于该行业目前处于恶性竞争、价格敏感度高,因设备和技术原因造成的水泥跑漏占到产量的5%。未来水泥行业的发展项目、技术革新项目、落后产能置换项目带来的替代需求将为袋式除尘器行业带来巨大的增量市场。 由于具有清灰效率高、设备阻力低、占地面积小、运行可靠、维护成本低、煤种适应性强等特点,袋式除尘是世界公认的电站高效除尘技术。 袋式除尘替代静电除尘是未来燃煤电厂除尘技术发展的必然趋势。由于袋式除尘器特有的除尘机理,滤袋表面形成的粉尘层能够与烟气中的酸性气体进行中和反应,起到辅助脱硫、脱硝、去除二恶英的作用,因而可以达到更好的空气净化效果。 公司应用于钢铁行业的高炉煤气袋式除尘技术由于无需用水,吨铁耗水减少1.5-3m3、耗电减少3.4kwh(原3.5kwh),吨铁节省焦炭50-60公斤,经袋式除尘干法净化后的高炉煤气进行余压发电较湿法除尘高炉煤气发电量可提升30%以上。当环保成为降低生产成本的技术手段,行业增长动力将不止来自外部政策的推动,而更多的将会来自企业内部需求。并且是未来合同能源管理、合同环境管理市场发展的基础。 冶金行业由于生产工艺的改进(钢铁)及开采贫矿量(有色)的增加,原有技术设备已不能满足国家烟尘排放标准的要求。相关除尘设备更新改造市场需求将进一步释放。公司与德国保尔沃特环保技术公司合作,参与烧结机烟气脱硫除尘系统的总承包,为公司钢铁烧结脱硫领域的业务提供了技术支持。 全球环保市场规模已达到3,000亿美元/年。与欧美现行大气污染物5~50mg/Nm3的排放标准相比,我国大气污染物排放标准仍较为宽松。当前,政府把环保产业作为战略性新兴产业之首加以培育,将“环境保护、循环经济、节能减排”理念贯穿于我国目前及未来经济发展的全过程,政策执行力度将不断加大。行业高速增长为公司发展提供了良好的市场环境。 目前公司产能为65万平方米过滤面积。产能不足是公司目前发展中遇到的主要瓶颈。现公司产能利用率基本处于满负荷的状态。募投项目预计在2013年达产,2011预计释放20%,2012年预计释放50%。公司2011年三季报显示,今年以来公司毛利率下滑的局面可能已经发生改变,毛利率已经出现拐点(图1)。未来受募投项目达产和毛利率预期提升的叠加效应,估值预期出现相应上调的可能较大。 投资建议:我们认为公司作为国内最大的袋式除尘设备专业制造企业之一,在技术和人员上具备行业领先的优势。 劳动力成本及原材料成本不断上升也对公司经营带来一定的不确定性。在产能阶段性受限的格局下,未来毛利率的提升将是影响公司估值的主要因素之一。我们预计公司2011~2013年EPS分别为:0.59元、0.65元、0.80元,对应公司2012年60倍PE估值为39元/股,我们给予公司增持评级。

事件: 近日我们调研了东源电器(002074),与公司高管就公司经营情况及未来发展规划进行了交流。 点评: 受益于农网升级改造,收入订单双增长。目前我国电力工业投资呈现两大趋势,一是电力投资逐渐向电网倾斜,二是电网投资逐渐向配网改造倾斜。2010年,国家启动新一轮农网升级改造,刺激了中低压开关、变压器等配网设备的高速增长。2011年前三季报中,公司主营收入同比增速分别高达27.57%、51.68%和31.43%。截至11月10日,公司在国家电网集中规模招标采购中中标金额累计达21,820万元。 自主研发生产推升公司毛利率。公司旗下南通阿斯通、南通泰富、南通电器工程、东源天利、东源互感器等子公司配套生产重要设备部件,相比于部件外购方式,公司更具有成本控制优势。过去几年里,公司综合毛利率维持在25%以上。 海外市场拓展顺利,前景值得期待。2011年,公司连续中标国网公司的集中招标工程,成功开发了除江苏省网以外的其他26个省市等新市场。 公司积极加强与外贸进出口公司和国外工程承包商等外贸单位合作,积极开拓海外市场,目前进展迅速,为公司持续性高增长提供了保障。 盈利预测及投资建议:预计公司2011-2013年EPS 分别为0.19元、0.24元、0.30元,对应当前股价的PE 分别为47倍、37倍、30倍,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:1、国家固定资产投资下滑,城乡配网改造规划推迟;2、海外市场开拓进度低于预期。

无功补偿龙头企业 公司主要收入为无功补偿和变频器的电力电子板块,A股电力电子的主要上市公司有合康变频、荣信股份、九洲电气、智光电气、金自天正等5家高压变频器厂商,汇川技术、英威腾两家中低压变频器主要厂商。公司未来三年的复合增长率为32%,对应PEG为0.84,低于基准1,体现公司的投资价值。其2011年对应的PE均落在26.46倍左右,考虑荣信股份未来收入增长稳定,给予2012年20-25倍的PE,目标价格为21.15元,其盈利空间为27.63%,给予买入评级。 电能质量与电力安全支撑业绩 上半年电能质量与电力安全占收入比例49.03%,较2010年底的57.70%略有下降。其中,SVC和SVG为该业务的主要产品,SVC订单维持在4.5亿元,SVG产品在2010年订单开始放量,从2009年的2735万元提升3.07亿(2010年)。SVG虽然是SVC的升级产品,但价格较高,在大容量的产品上替代SVC的成本过高,因此,未来2-3年将仍然是两样产品并行发展,预计该项业务增速将有所降低,维持在15%以上 高性能变频器进入高速增长通道 电机传动与节能从2010年的15.14%提高到上半年的27.84%。该项业务主要收入为高压变频器,公司的高压变频器为高端产品。公司参与了西气东输加压站示范工程,示范站的变频器价格在2000万元/台,每个加压站需要2-3台变频器,预计每3公里需要一个加压站,对变频器的需求将达到40-60亿元,对应市场空间较大。 轻型直流输送前景乐观 轻型直流输电用于城市内部电力输送,有利于降低电网路线数量,也可用于向孤立系统,如海上石油平台、海岛等供电。

盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年分别实现EPS 0.39元、0.49元、0.61元,对应当前股价的PE 分别为24倍、19倍、15倍。若按2012年25倍PE 估值,则目标价为12.25元,首次给予“买入”评级。

主营业务持续高速增长 A 股做变频器的主要上市公司有合康变频、荣信股份、九洲电气、智光电气、金自天正等5家高压变频器厂商,汇川技术、英威腾两家中低压变频器主要厂商。公司未来三年的复合增长率为41%,对应PEG 为0.74,低于基准1,体现公司的投资价值。2011年对应的PE 均落在26.46左右,考虑合康变频的收入增长稳定,我们给予2012年25-30倍的PE,目标价格为21.73元,盈利空间23.16%,给予买入评级。 高性能变频器进入高速增长通道 同步提升机、轧钢机、电力机车牵引系统等为高性能变频器市场,公司是与外资品牌的充分竞争中成长起来的本土优秀企业,有望随着市场的发展进一步成长和壮大。今年前三季度年高性能变频器收入7467万元,同比增长365%,预计全年收入将会上亿元,而高性能变频器毛利率高达63.29%,其中异步机45%-50%,同步机60%-65%,高性能变频器的高毛利率将提升公司综合毛利率。 对外合作支撑公司快速增长 锅炉的四大风机的总耗电量约占机组发电量的2%左右。锅炉给水泵、循环水泵和凝结水泵,其次还有射水泵、低压加热器疏水泵、热网水泵、冷却水泵、灰浆泵、轴封水泵、除盐水泵、清水泵、过滤器反洗泵、生活水泵、消防水泵和补给水泵等。华电集团10万kW 以上的机组的风机还未为风机安装变频器,对应的机组座数约为220座机组,而对应水泵为5万kW 以上的机组未安装变频器,则对应的数量为258座,其市场空间巨大。2009年年度数据来看,金鼎公司的全年收入6.19亿元,排名为煤炭机械的21位;金鼎公司在2010年收入约24亿 ,其排名上升到第14位。同时,背靠的晋煤集团分别位列2010全国煤炭企业100强第9位和2010全国煤炭企业产量50强第13位。

电机龙头企业市值偏低 卧龙电气(600580.SH)、大洋电机(002249.SZ)、方正电机(002169.SZ)、江特电机(002176.SZ)等4家电机厂商的2011年的平均PE为33倍;A股有华仪电气(600290.SH)、金凤科技(002169.SZ)、华锐风电(600560.SH)三家风力发电设备为主要收入的厂商,2011年的平均PE为22倍;A股有东方电气(600875.SH)和上海电气(6001727.SH)两家涉及风电的电机锅炉电力设备企业,其2011年的平均PE为18倍。加权之后,我们给予2012年的PE为20-25倍,如果我们扣除出口的300套风力发电设备的收入(估计增厚0.45元左右),则盈利水平也为0.69元,对应的目标价格为13.80-17.25元,公司未来三年的复合增长率为45%,对应PEG为0.45,低于基准1,体现公司的投资价值,增值空间33.53%,给予买入评级。 直流电机产能释放和高效节能电机并行 普通电机价格在200-300元/kW,考虑到该项目为直流电机,我们以300元/kW进行简单测算,新建产能675万kW,预计新带来的收入约20亿,如果我们以30%的毛利率进行简单测算,预计经营利润约6个亿,公司的三项费用约15%,该业务带来的净利润至少在3个亿左右(注:此估计仅仅是产能估计)。高效节能电机,依靠增加铜线和硅钢等提高效率约1-2个百分点,节能幅度在15-30%左右,铜价和硅钢的价格下降明显,预计电机业务的盈利水平将保持稳定,维持在20%以上。 风电整机出口与电励磁替代永磁电机双轮驱动风电 预计公司未来出口市场较大,目前国外整机价格在7000元/kW以上,国内价格在3450-3850元/kW,根据调研了解,风电整机出口价格比国内高20-30%,上半年还没有出口,预计下半年出口50套,明年出口将放量,出口将为公司业绩带来较高的提升空间,预计每100套增厚EPS为0.16元左右。电励磁电机替代将提升6个百分点的盈利能力。

事件: 近日我们调研了东软载波(300183),与公司高管就公司经营情况以及低压载波通信未来的发展趋势进行了交流。 点评: 智能电网建设开启载波通信的春天,公司过去三年复合增速54.41%。智能电表是智能电网的重要设备,载波通信芯片是智能电表的核心部件。 国网、南网公司加快推进智能电网建设,给整个载波通信行业带来机遇。 第四代芯片已开始销售,公司再次走在行业前列。第四代芯片是第3/3.5代芯片的升级,功能集成度和性价比更高,将有利于迅速打开市场。公司在第四代芯片上又占先机,将续写其在第三代芯片上创下的辉煌。 第五代芯片将划分新的时代,公司正抓紧研制。第五代芯片属于窄带高速范畴,不仅可用于电力系统,也可应用于“三表合一”、智能家居、安防监控、路灯控制等物联网领域。新市场的开拓意味着载波通信可以跳出电力系统市场“饱和”的限制,迎来持续性高增长。 预计今年芯片销量1400万片以上。公司前三季度芯片销售量1100万片,预计全年可达1400万片以上,仅芯片一项便可贡献营业收入2.38亿元。 盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS 分别为1.70元、2.19元、2.88元,对应当前股价(52.50元)的PE 分别为31倍、24倍、18倍。考虑到公司的行业龙头地位以及高速成长性,我们首次给予公司“增持”评级。 明年关注要点: (1)国网、南网智能电表招标情况; (2)第四代芯片推广情况及价格、毛利率情况; (3)第五代芯片研制及量产进度。

盈利预期,维持“增持评级” 预计公司2011-2013年,每股盈利为0.35、0.50和0.60元。对应动态PE分别为15.2倍、10.4倍和8.8倍,考虑到,公司现阶段在手订单充足,短期内业绩有所保障,如配股成功后将有效降低公司的财务费用支出等因素。给予公司 增持评级。 风险提示 1、 铁路固定资产投资资金不能到位 2、 国家降低铁路建设规划 3、 公司配股进程受阻

事件 格林美(002340.SZ)于2011年10月26日发布了公司2011年三季报,公司2011年前三季度实现营业收入6.51亿元,同比增长58.03%,净利润8992.98万元,同比增长42.62%,对应摊薄后的EPS 为0.37元。 评述 业绩增长符合市场预期,电子废弃物回收与循环利用项目产能释放 公司业绩快速增长,主要得益于公司在报告期内销售收入的增加和收到政府补助的增加(图1)。同时,公司三项费用增长较快,2011年前三季度公司三项费用合计1.34亿元,同比增长71.45%。 其中财务费用增长较快,较去年同期增长 143.46%,主要是由于货款融资规模增大,利息费用增加;正如我们在公司2011年度中报点评时所持的观点,“随着定增项目陆续达产,三项费用的增长也在合理范围之内。 尤其这对于处于快速成长期的企业,也属于正常现象。”而且这种状况我们认为还将伴随公司业务高速发展继续存在。 受益政策扶持,“城市矿山”产业发展前景看好 公司是国际上采用废弃钴镍资源生产超细钴镍粉体材料的先进企业,是中国废弃钴镍资源循环利用领域制定技术标准的先导企业,是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业,行业龙头地位十分显著。 根据中国国土资源部新公布的数据显示,中国镍储量为232万吨,占全球总量的3.56%,位居世界第九位。按中国2007年21万吨左右镍产量计算,国内镍储量仅够开采10年左右,未来镍资源将处于紧张的状态。 中国是钴资源的使用大国,钴资源严重依赖进口,年使用量达到15,000吨以上,接近世界消耗总量的25%。中国对钴资源的大量使用,使中国每年再生钴资源量在10,000吨(金属量)左右,是中国目前钴开采量的5倍以上。 中国每年从再生钴资源中回收的钴不到2,000吨(金属量),仅占年消耗量的15%左右。公司募集项目进展顺利,募资资金投资项目建成后,每年需要收集大约1,025吨(金属量)的钴废料和1,394吨(金属量)的镍废料,分别占每年钴镍废料总量的10.25%和2.79%,市场前景广阔。 公司定增项目——电子废弃物回收与循环利用项目达产后,将新增废弃物处理能力30万吨,其中,年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨,实现新增产品生产能力260,451.35吨,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜30,000吨、铁86,300吨、铝1,200吨、塑料制品142,300吨,将成为公司新的利润增长点。 投资建议: 我们认为,公司作为中国目前规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业,行业地位显著。 电子电子废弃物回收与循环利用项目将有效提升公司业绩增长空间。《废弃电器电子产品回收处理管理条例》正式实施为公司提供了良好的政策环境。我们预计公司2011~2013年EPS分别为:0.54元、0.77元、1.30元,我们给予2012年40倍PE,对应目标价30.80元,维持“增持”评级。

事件 碧水源(300070.SZ)于8月26日公布了2011年三季报。公司实现营业收入16,830.92万元,比去年同期增长237.35%;营业利润为2,431.94万元,比去年同期增长31.82%;利润总额为2,447.65万元,比去年同期增长32.87%;归属于母公司的净利润为2,068.38万元,比去年同期增长35.75%。 评述 公司报告期内,经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少190.55%,主要原因为本期项目成本支出较去年同期大幅增多,而项目收款因受国家宏观调控影响而进度有所放缓所致,因此而导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降。 从公司三季报来看,营业成本的增长高于营业收入增长的主要原因是公司合并了久安公司的收入,该公司业务主要是市政工程建设,毛利率相对较低,造成营业成本的增长高于营业收入的增长; 公司投资设立北京碧水源固体废物处理科技有限公司,进入固体废物处理领域,开展包括污泥处理处置、城市固体废弃物处理处置等方面业务。 新业务的拓展将继续丰富公司产业链并为公司提供新的利润增长点。 公司的生产,特别是膜材料生产已步入稳定期,正在按照已有计划推进,以适应不断增长的市场需求;公司的研发正按计划进行,部分研发成果正在分步分批投入实际应用,为公司的发展做出贡献;公司的募投项目正在稳步实施,且进展良好,并在逐渐发挥效益; 公司是专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR 技术为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。去年成功实现首发上市并获得18.707亿元的超募金额。这笔超募资金预计今年年底将全部完成投资,投资效益也将随之得到体现。 鉴于本月底地下水污染防治规划出台预期强烈,年底前海水淡化十二五规划出台也将出台,水务行业即将进入政策公布集中期。政策明朗加上行业估值上调双重因素刺激下,我们认为水务板块至少将面临一个交易性机会。 投资建议:综合以上分析,我们预计2011-2013年,公司每股收益为0.85、1.25,2.03 元(CAGR55.6%),考虑到公司募集资金项目陆续达产,行业面临新的增长动力,预计2012年将是公司业绩的爆发点。因此我们按2012年30倍PE给予公司50的目标价,当前价40.46元。维持“增持”评级。

事件 富瑞特装(300228.SZ)发布2011年三季报,公司1-9月份共实现营业收入5.77亿元,同比增长77.50%;营业利润6787万元,同比增长86.80%。 归属于母公司所有者的净利润为5089万元,同比增长55.91%,对应的摊薄后EPS为0.91元。从单季度看,3季度公司实现营收2.45亿元,同比增长111.61%;归属于母公司所有者的净利润2043万元,同比增长88.49%。 评论 业绩保持快速增长,略超我们的预期。公司是领先的LNG整体解决方案供应商,其核心产品为LNG低温储运及应用设备。我们认为,公司收入大幅增长主要是得益于国内天然气需求的强劲增长,LNG装备的市场需求保持旺盛,公司订单饱满,产能开始释放。 产品结构不断优化,毛利率稳步提升。公司前三季度的综合毛利率为31.1%,较去年同期提升了1.3个百分点。我们认为,毛利率上升主要是因为较高毛利率的低温储运及应用设备的收入占比上升。预计至今年底,该类产品在公司主营收入的占比将从2010的71.9%提升至80%以上。 期间费用率略有上升。公司前三季度的期间费用率为18.2%,较去年同期上升0.1个百分点,这是由于公司不断开拓市场和加大研发力度所致。 其中,销售费用率为3.6%,较去年同期上升0.4个百分点,而在销售收入增速较高的情况下,管理费用率和财务费用率均下降了0.2百分点。 短期内税率影响净利。公司所得税费用同比增长219.3%,这主要是因为公司作为高新技术企业享受15%的优惠税率已于2010年到期,目前尚处于高新企业复评期,公司按25%预缴所得税。预计公司年内将通过认定,全年所税率可按15%计算。若税率按15%计算,公司前三季度归属母公司所有者的净利润约为5656万元,同比增长73.3%。 募投项目有望年底前全面达产。公司募投项目“清洁能源(LNG)车船应用装置产业化建设项目”进展顺利,有望年底达产。同时,公司已在东北、华北、西北等重点区域选择合作伙伴,通过多种方式扩展LNG应用装备产业生产基地,有效提高公司的LNG装备市场份额。 二期项目预计明年9月份达产。公司利用超募资金投入“清洁能源(LNG)应用装备二期项目”,总投资1.2亿元,产达后将新增年产20套移动式LNG撬装加气站和4套5-15万方/日天然气液化成套装置。我们认为,公司产能的快速扩张,将有利于公司分享LNG装备产业的迅猛发展。 盈利预测及评级 假设前提: 1) 募投项目和二期项目如期开展,并顺利达产。 2) 公司期间的各项费用率基本保持稳定。 3) 公司通过高新技术企业认定,税率按15%计算。 综合以上分析和假设,我们上调公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS分别为1.05元、1.70元和2.39元,按10月25日的收盘价计算,对应的动态PE分别为36.8倍、22.8倍和16.2倍。考虑到公司正处于国家政策支持且蓬勃发展的LNG产业,并且作为LNG装备领域的领先企业,公司将长期受益于行业的快速发展,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 1)国家对LNG 产业的政策扶持力度存在不确定性; 2)行业竞争加剧,导致产品毛利率下滑的风险; 3)其他新能源替代LNG 的风险;

事件 2011年1-9月公司实现营业收入22.11亿元,同比增长0.91%;归属母公司所有者净利润0.92亿元,较上年同期增长53.56%;每股盈利为0.53元,去年同期为0.29元。 风险提示:1、四季度铁道部扩大招标规模,导致公司铁路货车毛利率下降 2、铁道部由于资金问题,对于原有铁路发展规划进行缩减 3、曲轴锻件生产线,仍存问题隐患 盈利预期。综合以上两方面考虑,我们认为公司业绩短期内依靠曲轴锻件生产线正常复产和绝海外订单将呈现出快速增长的态势,从中长期角度看,铁路货车下游需求量的逐步加大,可确保公司未来业绩的稳步增长。 预计公司2011-2013年每股盈利(EPS)为0.60、0.69和0.80元。对应动态市盈率(PE)24.8、21.7和18.7倍。 考虑到公司铁路货车产品收入稳定,曲轴锻件生产线设备兼容性问题已顺利解决,同时具有军工背景存在资产注入和重组的预期。维持公司增持的评级。