事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入233.37亿,同比增长69%;实现归母净利润8.15亿,同比增长123%。其中三季度单季度实现净利润3.29亿元,相比2017Q2的2.71亿环比增长0.58亿元,符合市场预期。同时,公司预计2017年净利润变动幅度为100%-150%,即全年净利润9.40-11.75亿元,2017Q4实现净利润1.25-3.6亿元。 点评: 1)PDH盈利稳健,三季度业绩符合预期。2017Q3丙烷价格从360美元/吨大涨至585美元/吨,同期丙烯和聚丙烯价格也同步上涨,根据我们的测算,2017Q3,PDH价差环比2017Q2扩大184元/吨,但聚丙烯价差环比2017Q2缩小204元/吨,综合来看,2017Q3,PDH和聚丙烯装置的盈利能力环比2017Q2持平,但考虑到价格上涨的库存因素,实际装置的盈利水平环比2017Q2略有扩大。2017Q4,截止目前PDH产业链价格均有调整,我们测算的10月份PDH价差环比2017Q3缩小411元/吨,聚丙烯价差缩小142元/吨,丙烷价格强势,装置盈利状况有所调整,但公司的贸易业务有所对冲。同时考虑到废塑料进口禁令因素,对四季度到2018年聚丙烯需求维持乐观态度,公司80万吨聚丙烯产能,弹性巨大。 2)LPG贸易业务持续扩大。2016年,公司全年实现LPG国际贸易总量近600万吨;2017年上半年,公司LPG销售实现收入112亿元,同比增长40%。经过20年深耕积累,公司已经形成LPG贸易、存储加工、终端分销、深加工为一体的全产业格局。丙烷贸易业务,依托宁波、太仓、张家港、钦州四库联动,公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商;同时公司利用在LPG贸易资源上的优势,在C3产业链上,形成了“丙烷-丙烯-聚丙烯”的全产业,抗丙烷波动风险能力较强。 维持买入评级和目标价14.6元 PDH维持景气,公司业绩趋于稳定被逐季证明。维持2017-2019年EPS0.73、0.84和1.12元,当前股价对应2017-2019年PE为16/14/11倍。维持买入评级和14.6元目标价。 风险提示:PDH价差缩小;LPG贸易波动大;油价下跌。

事件:公司10月25号晚间发布了2017年三季报:前三个季度实现营业收入3.84亿元,同比增长23.48%;归属于上市公司股东的净利润2305万元,同比增长2.90%。 点评: 1.前三季度公司营收实现较快增长,主要是超净高纯试剂、功能性材料和锂电池粘结剂增速较快,特别是锂电池粘接剂上半年较去年同期增长47.60%。但净利润增速落后于营收增速,主要是原材料价格涨幅较大,导致毛利率有所下滑。 2.公司锂电池粘结剂已经占据国内20%以上的市场份额,上半年销售收入同比增长47.6%。主要客户包含比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等国内知名动力锂电池生产厂商,受益于新能源汽车的爆发,国内锂电池负极粘结剂未来有望保持30%左右的高增速增长。 3.公司的湿电子化学品大部分达到G4等级,双氧水达到G5等级,在华虹宏力已进入上线评估,武汉新芯已进入验厂审核,中芯国际正在进行技术确认,有望实现快速突破。公司在成眉石化园区投资新建年产5.2万吨光电显示、半导体用新材料项目,将更有效的覆盖成渝地区,提高公司产品的市占率。 4.公司子公司苏州瑞红在光刻胶领域耕耘多年,在国内率先实现了目前IC制造商大量使用的核心光刻胶即i线光刻胶的量产,产品采用步进重复投影曝光技术,可以实现0.35μm的分辨率。公司拟将瑞红的外资股权全部收回,有利于公司整合业务板块,也将增强公司的盈利能力。 盈利预测与评级: 今年原材料价格上涨幅度较大,前三季度氢氟酸、氢氧化钠、丙酮、异丙醇等都有20%以上的涨幅,公司毛利率下滑,因此下调盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为0.42、0.69、1.00元,维持“增持”评级。 风险提示: 湿电子化学品行业竞争加剧;下游平板显示、半导体及LED、光伏太阳能、锂离子电池等领域产业增速不及预期;新股股价波动风险大。

事件: 公司10月21日发布了2017年三季度业绩公告:2017年三季度公司实现营业收入2.70亿元,较去年同期上升10.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4311万元,比上年同期下降14.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4211万元,比上年同期下降11.30%。 点评: 1. 原材料出现较大幅度上涨拖累业绩,虽然下游需求向好,营收同比增速10.50%,但毛利率下滑明显,最终导致净利润同比下滑14.74%。公司披露的经营数据显示前9个月原材料氢氟酸、氢氧化钠、丙酮、异丙醇等都有20%以上的涨幅,而产品的售价除了超纯氢氟酸有所涨价外别的都在下跌,因此导致毛利率下滑明显。随着成本的慢慢消化和往下游转移,业绩的好转可期。 2. 公司产品已成功进入中电熊猫8.5代线平板显示生产线,目前国内已经有10条8.5代线投产,在建的还有多条,对湿电子化学品的需求很旺盛,公司积极扩建产能应对市场,明年募投项目二期3.5万吨将建成投产,以及在成眉基地新建5万吨产能主打平板显示线湿电子化学品,预计2019年投产。 3. 半导体领域,公司将主要向G4、G5级别挺进,迈向8英寸以上晶圆制造所用湿电子化学品,未来国内12吋晶圆厂新建数目将超过14座,公司在镇江新区投资建设26万吨湿电子化学品主打半导体领域,预计2019年投产,将受益于半导体产业转移的红利。 盈利预测与评级: 今年以来原材料价格上涨导致公司毛利率下滑,业绩被拖累,因此下调盈利预测,预计17-19年EPS为1.07、1.38、1.83元。公司营收保持较快增长,下游需求仍然向好,随着成本向下游逐渐转移,未来业绩可期,维持“增持”评级。

事件: 公司10月24日晚发布2017年三季度业绩公告:2017年前三季度实现营收14.46亿,同比增长50.08%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿,同比增长136.98%。 点评: 1. 公司电子功能材料(常州一期)项目运行良好,常州一期从2015年四季度投产以来,产能进一步释放,超薄导热胶带、导电胶带、PI 胶带等功能性胶带产品在苹果电脑及新一代手机中得到运用,随着苹果新手机的发布业绩贡献加大。 2. 公司铝塑膜的出货量持续增长,其中动力类和数码类各占一半;其次在常州的3600万平方米/年新产能已经基本完成厂房建设,明年初能按着预期投产。公司与天津捷威、多氟多等动力电池生产商签订了长期供货合同,其中与捷威签订的是三年期长约,合计供应铝塑膜1600万平左右, 为明年常州项目的放量奠定了基础。 3. TAC 膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山, 将在常州建设9400万平方米的年产能,目前项目已经开工建设,预计2018年一季度末可完成土建施工进入机电安装阶段,2018年三季度末进入设备调试运行阶段。 4. 公司拟收购千洪电子100%股权,千洪电子专注于消费电子功能性器件的研发、生产与销售,此次并购有利于公司拓展电子功能材料产业链、丰富和优化产品结构,通过整合双方客户资源,能够进一步推广公司功能材料产品。 盈利预测与评级: 随着公司转型进入深水区,各个新项目逐渐开始贡献业绩,以及考虑并购标的并表,上调盈利预测,预计17-19年EPS 为0.37、0.85、1.31元,维持“增持”评级。

事件: 公司发布2017年三季报,实现营业收入471亿元,同比+113%;实现归母净利润13.51亿元,同比+169%。其中三季度单季实现净利润4.99亿元,环比一季度的4.02亿元增加0.97亿,单季业绩创近5年新高。业绩落入二季报业绩指引的13-14亿中位,符合市场预期。 点评: 1)三季度PTA、聚酯均在甜蜜期。三季度涤纶长丝库存低位,油价上涨14美元,涤纶产销两旺,价差环比二季度持平;PTA库存历史低位,价差扩大到900元/吨以上,环比二季度大幅扩大400元以上;己内酰胺盈利环比二季度大幅改善。考虑到三季度套期保值亏损和外币财务报表折算的差额,三季度实际利润比估算的会略低,业绩符合预期。 2)四季度PTA趋势向下,己内酰胺向上。远东140万吨PTA已于10月复产,桐昆220万吨和翔鹭450万吨有望在11月前后开车,PTA预计四季度趋势向下。涤纶四季度预计仍会有较好表现。己内酰胺受益于锦纶产业链的景气和供应紧张,四季度看涨,利润有望到一季度水平。 3)文莱炼化项目仍是未来最大看点。文莱炼化项目稳步推进,仍有机会在2018年底建成,2019年实现跨越式发展;同时公司已经开始筹划文莱二期1400万吨原油、150万吨乙烯项目,远期大炼化空间打开。 4)深耕产业链配套。战略上跟同类公司相比,公司产业链布局的一体化程度最高。“原油-PX-PTA-涤纶”链条上:公司实现控制PTA产能1350万吨,权益产能612万吨;控股聚酯纤维产能270万吨。集团公司通过产业基金并购整合的3家共80万吨涤纶产能已于近期投产,未来还有扩产计划。同时和荣盛成立逸盛新材料公司,专注膜材料,两家巨头的合作深化。“原油-苯-CPL-锦纶”链条上,公司未来还将增加10万吨。 维持买入评级,维持目标价19元。 行业景气度仍较好,未来炼化实现跨越发展,维持2017-2019年EPS至1.04/1.11/2.30元;当前PE15/14/7倍。维持买入评级和目标价19元。 风险提示:油价下跌;PTA价差大幅缩小;文莱项目不及预期。

报告期内业绩稳定,EPS 0.53元。 2017年1-9月公司实现营业收入42.0亿元,同比增长 138.05%,归属上市公司股东净利润6.70亿元,同比增长2972.0%,EPS 0.53元。业绩大幅增加主要原因为2016年底完成南京诚志收购后合并范围增加及业务结构调整导致。单3季度公司实现营业收入13.9亿元,环比减少2.7%, 归属上市公司股东净利润2.73亿元,环比增长43.0%,扣非后归母净利1.52亿元,环比减少23.7%,营业外收入主要来自子公司南京诚志客户塞拉尼斯(南京)终止氢气供应合同后一次性支付合同违约补偿款1.42亿元。 报告期内毛利率稳定,期间费率上升。 本报告期(单三季度)公司综合毛利率 33.4%,环比上升0.48.个百分点;销售费率为1.33%,环比分别下降0.04个百分点,管理费率和财务费率分别为12.93%和2.42%,环比分别上升1.28和0.42个百分点,期间费率16.67%,环比上升1.65个百分点。 新能源平台继续推进。 公司2015年底与大连西中岛石化产业园区管委会等签署《工业气体项目联产甲醇制烯烃项目投资框架协议》后与园区和潜在客户进行了多轮交流,报告期内项目有序推进中。子公司南京诚志60万吨/年MTO 项目初步设计达到总体进度的80%,三通一平及装置区PC 招标工作已完成,临时道路工程施工、长周期设备采购进行中。2017年3月公司公告该项目进行产品结构调整,取消OCP 装置后增加丁烯氧化脱氢装置,新增丁二烯产能10万吨,区域优势外将进一步提升盈利能力。 维持“增持”评级: 预计公司2017~2019年净利润分别为8.31、8.28、9.16亿元,折合EPS 分别为0.66、0.66、0.73元,按照2017年30倍PE,给予目标价19.8元,维持“增持”评级。 风险提示: 原料价格上涨,产业平台整合未如预期。

点评: 1. 上半年业绩符合预期。报告期内公司总体经营状况稳定,由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,公司产品毛利率同比略有下滑。报告期内公司本部实现净利润1951 万元,同比略有下滑;2017 年6 月江苏宏泰纳入合并报表,报告期内江苏宏泰纳入合并的营业收入为1665 万元、净利润437 万元。 2. 公司本身业务为PCB 感光油墨,根据国内PCB 板的增速预计PCB 油墨的需求将以8-9%左右的速度增长,公司通过调整PCB 感光油墨客户结构,将主攻大客户,通过切入新的大客户,以及募投项目8000 吨感光材料有望年底投产,公司PCB 油墨业务增速有望超过行业平均水平。 3. 收购江苏宏泰协同作用大,紫外光固化涂料市场空间大。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与公司产品都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能发挥协同作用。国内紫外光固化涂料需求量年均增长率18%,预计到2018 年市场空间超过200 亿。 4. 公司拟收购长兴(广州)精细涂料有限公司以及拟在珠海高栏港经济区建设生产基地辐射珠三角地区,并购、产能扩张并举,继续完善公司在紫外固化涂料领域的布局。 盈利预测与评级: 公司收购江苏宏泰已经在6 月29 日公告完成了资产过户,6 月份开始并表,我们预计2017-2019 年公司的EPS 为0.45、0.65、0.77 元,目标价为22 元,维持“增持”评级。 风险提示: 收购宏泰,两家公司的融合存在管理风险;产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。

事件:公司发布2017年上半年业绩预告,实现营业收入146亿元,同比+28.8%;实现归母净利润6.2亿元,同比+77.5%。其中二季度单季度实现净利润2.99亿元,比一季度的3.22亿元略有下滑。业绩基本符合市场预期。 点评: 1)上半年业绩稳健:Q1价差高销量低,Q2价差缩小销量高。公司上半年涤纶长丝产量182.8万吨,销量179.2万吨,产销平衡;其中POY销量124.8万吨、FDY31.0万吨、DTY23.4万吨;一季度销售70.3万吨,二季度108.9万吨,环比大增。按照上半年6.2亿净利估算的单吨净利为346元(Q1-458、Q2-275);扣除嘉兴石化0.97亿净利后为292元/吨净利。 2)三季度PTA接力长丝,目前库存健康处于旺季前夜。7-8月长丝价差有所调整,单吨净利缩窄至150元/吨以内,但PTA价差大幅扩大到800元/吨,且价格上涨有库存收益。综合来看预计三季度盈利环比持平。9-10月是传统旺季,目前行业库存低位,价格和价差还有扩大可能。 3)行业景气还未结束,长丝龙头充分受益。2017-2019年,国内新增长丝产能在200万吨/年左右,和5-6%的需求增速匹配,我们认为供需恶化时间点还未到。公司拥有聚酯聚合产能410万吨,涤纶长丝产能450万吨;到2019年还将扩到600万吨,这几年将充分享受行业景气周期。 4)长丝、PTA双高弹性标的,远期浙石化项目将带来利润空间和ROE双升。其一:2017Q4公司220万吨PTA项目有望投产,PTA产能增长到370万吨,公司成为长丝和PTA双重高弹性标的。其二:公司拥有浙江石化20%股权,到2019年项目投产后ROE水平将显著提升。公司2019年后利润有望在30亿以上,且全产业链利润波动将更小,目前市值空间较大。 维持买入评级,维持目标价18元。 我们维持公司2017-2019年的盈利预测至1.29元、1.55元和1.97元;估值分别为11/9/8倍PE。基于产能扩张和远期炼化项目的长期逻辑,维持买入评级,维持目标价18元。

事件: 公司发布2017 年中报,实现营业收入248.85 亿元,同比+26.8%;实现净利润7.71 亿元,同比+100.3%;实现归母净利润3.72 亿元,同比163.3%,二季度实现归母净利润1.37 亿元。业绩落入预告区间上限。 点评: 天然橡胶大幅扭亏,精细化工和贸易板块业绩全面提升,物流板块下滑。1)上半年公司实现净利润(含少数股东权益)7.71 亿元,同比+3.86 亿元;天然橡胶板块净利润1.87 亿元,同比扭亏+4.50 亿元,因为去年同期橡胶期货亏损2 亿,且合盛公司的整合在运营成本的下降上初见成效。2) 精细化工和贸易板块业绩全面提升:橡胶化学品净利润2.18 亿元,同+0.18 亿;化工中间体及新材料净利润3.11 亿元,同比+0.47 亿;农化净利润1.22 亿元,同比+0.37 亿;分销贸易净利润0.64 亿,同比+0.46 亿。3)化工物流业务净利润1.16 亿元,同比下滑0.85 亿,主要因为中东市场竞争加剧, 下游疲软、运价低迷。4)三费同比大幅增加,因为合盛公司并表。5)2017Q2 单季度归母净利润1.37 亿,环比2017Q1 的2.35 亿下滑,因为营业外收入环比-0.44 亿元、资产减值+0.64 亿和公允价值变动净收益-1.49 亿元。 中化集团精细化工平台初具规模。公司是以精细化工产业为核心,涵盖天然橡胶、化工物流、贸易分销等业务的大型国有控股上市公司,致力于打造国内领先的精细化工企业。公司天胶板块整合最痛苦的时期已经过去,效益提升逐渐兑现;管理层以提升ROE 为导向,且行业略有回暖,圣奥和农化板块ROE 提升明显,逐渐勾画出公司精细化工板块的雏形。 关注外延和国企改革。1)海外并购是公司历史上的优势,公司后续有望继续通过关键性并购来拓展精细化工品上的增量业务;2)能源板块和精细化工业务是中化集团的两大引擎,公司作为中化集团下的精细化工平台, 有望在自上而下的国企改革和国有化工资产整合中受益。 维持买入评级和目标价14元。 我们维持2017-2019 年EPS 预测为0.39/0.47/0.59 元,对应25/21/16 倍PE,维持买入评级和目标价14 元。 风险提示:橡胶和化工业务走弱;中化集团国企改革不及预期。

2017年中报业绩超预期,营收同比增13%,扣非净利润同比增10.5%。 公司发布2017年中报,2017年上半年营业收入26.08亿元,营收同比增13%,2017年上半年实现扣非净利润5.57亿元,扣非净利润同比增10.5%。对应2017年二季度实现扣非净利润3.38亿元(2016年Q2实现3.56亿元,2017年Q1实现2.19亿元),二季度同比下降5.06%,环比增长54.34%。上半年EPS为0.54元,同比增长14.89%。 点评1.蛋氨酸投产,带动营养品板块收入上涨。公司2017年上半年营养品收入16.42亿元,同比增长6.36%。公司主打产品维生素A、E价格同比明显下滑,营养品板块收入增量主要来自蛋氨酸项目。在开工负荷逐步上升,工艺流程未完全优化的前提下,蛋氨酸项目上半年仅微亏1729万元,下半年蛋氨酸价格明显向好,蛋氨酸项目将迎来盈利。未来公司将具有30万吨产能,给公司带来巨大的业务体量; 2.营养品涨价将带来业绩弹性。最近公司产品维生素A、D3、生物素、蛋氨酸轮番涨价,公司具有维生素A粉产能近6000吨、维生素E粉产能约25000吨、维生素D3产能1500吨,生物素产能5500吨,蛋氨酸5万吨产能,下半年营养品价格上涨,将带来较大业绩弹性。 3.香精香料板块收入稳步提升,符合预期。公司2017年上半年香精香料收入7.00亿元,同比增长15.68%,毛利率38.55%,略有上升。产品女贞醛成功进入市场,销售数量稳步增长.麦芽酚项目也已开工建设。2018年有3000吨麦芽酚,3000吨紫罗兰酮项目有望投产贡献效益; 4.营养品、食品添加剂、蛋氨酸、香精香料、新材料具有较为明确的成长期权。公司定增获得审核通过,将为公司未来发展提供充足弹药。 维持“买入”评级,6个月目标价25.76元。最近营养品各产品价格回暖,上调公司业绩预测,预计公司2017-2019年的营业收入为60.25/73.77/88.55亿元;净利润为13.00/17.56/20.34亿元;每股收益分别为1.19/1.61/1.87元,给予18年整体16倍PE,对应目标价25.76元,维持买入评级。 风险提示: 维生素价格下跌;维生素行业格局变化;蛋氨酸新产能投放低于预期;蛋氨酸价格下跌;新业务投放低于预期;原料上涨,安全生产的风险。

上半年炭黑行业景气度高企,公司业绩大幅上涨。受国家供给侧改革、金融去杠杆及环保监管高压执法等宏观调控政策的影响,京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工,炭黑产能供给收缩显著,市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中。加之炭黑行业下游市场需求稳定,炭黑行业供需格局得到进一步改善,行业景气度高企,今年上半年产品价格一直处于高位,N330上半年平均价格为6541元/吨,较去年上半年平均价格4215元/吨上涨了55%。 报告期内公司累计生产炭黑49.4万吨,销售49.8万吨,实现产销率100.68%;公司实现营业收入30.69亿元,较上年同期上升57.39%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,较上年同期上升477.04%。 公司是炭黑行业龙头企业,基地遍布全国,循环经济效益好。公司是我国最大的炭黑生产企业,生产基地遍布全国,目前产能已达106万吨,全国第一、世界第四。公司自创的循环经济效益良好,成本控制出色,并充分发挥产能规模优势,在行业最差时依然实现了盈利。 行业规划、环保趋严,产业集中度提高,行业壁垒日益升高。面对炭黑行业产能过剩的现状,国家先后制定了一系列相关政策,旨在限制中小产能并扶持大型企业。同时,环保政策趋于严苛,中小企业因生产设施不符要求或无法承担相应成本纷纷退出市场,产能集中度有望在未来五年内大幅提升,规模效应带来相应的行业壁垒升高。 下游轮胎市场复苏,炭黑需求稳定增长。我国汽车保有量不断增长,已在2010年赶超日本,并且由于人均汽车保有量相比美国、日本仍然偏低,因此汽车保有量的增长趋势预计还会长期持续下去,对轮胎的需求将会稳定增长。另外今年二月美国对中国卡车轮胎的双反税率取消,出口数量大幅回升。轮胎市场的复苏将带来炭黑需求的稳定增长。 估值与评级 下半年炭黑供应偏紧状况难解,价格或将维持在高位运行,我们预计17-19 年EPS 分别为0.64、0.75、0.90 元,目标价为11.83 元,给予“增持”评级。 风险提示: 下游市场增速不及预期;环保政策趋严;海外实施反倾销的风险。

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入143.61亿,同比增长59%;实现归母净利润4.87亿,同比增长192%,符合市场预期。其中二季度单季度实现净利润2.71亿元,相比2017Q1的2.16亿环比增长0.55亿元。同时,公司预计2017年前三季度净利润为7.30-9.12亿元,即2017Q3实现净利润2.43-4.25亿元。 点评: 1)PDH盈利稳健,三季度价差扩大。公司现有两套PDH装置并配套聚丙烯,化工业务盈利趋于稳健。张家港一期60万吨PDH,40万吨PP净利润1.84亿,单月实现0.31亿,单吨净利约613元;宁波一期66万吨PDH,40万吨PP于4月转固,实现净利润0.58亿元,单月实现0.23亿,单吨净利420元。由于公司拥有丙烷贸易业务,利润切割可能有所侧重,PDH利润因此低于行业水平。三季度截止8月中旬,PDH价差相比前两季度扩大250元,我们预计三季度两套PDH的盈利约为2-2.5亿。 2)LPG贸易业务持续扩大。2016年,公司全年实现LPG国际贸易总量近600万吨;2017年上半年,公司LPG销售实现收入112亿元,同比增长40%。经过20年深耕积累,公司已经形成LPG贸易、存储加工、终端分销、深加工为一体的全产业格局。国内业务:依托宁波、太仓、张家港、钦州四库联动,公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商;国际贸易:以新加坡贸易和物流平台为基础,开展多种形式的国际贸易;并且利用在LPG贸易资源上的优势,在C3产业链上,形成了“丙烷-丙烯-聚丙烯”的全产业,抗丙烷波动风险能力较强。 维持买入评级,目标价14.6元。 由于项目投产进度的不及预期,下调2017-2019年EPS至0.73、0.84和1.12元(原为0.81/1.02/-元),当前股价对应2017-2019年PE为16/14/11倍。维持买入评级,按照2017年20倍PE,下调目标价至14.6元。

事件: 公司8月27号晚间发布了2017年上半年半年报:上半年实现营业收入2.44亿元,同比增长24.93%;归属于上市公司股东的净利润1430.63万元,同比增长3.68%;扣非净利润1201.49万元,同比增长9.08%;同时上半年拟每10股派发现金股利2元。 点评: 1.上半年营收实现较快增长,每10股派发现金股利2元。增长主要来源于超净高纯试剂、功能性材料和锂电池粘结剂产品,特别是锂电池粘接剂上半年比去年同期收入增加2787.47万元,较去年同期增长47.60%。但净利润增速落后于营收增速,主要是上半年产品价格涨幅小于原材料价格涨幅,导致毛利率下降4.49个百分点。。 2.公司锂电池粘结剂已经占据国内20%以上的市场份额,上半年销售收入同比增长47.6%。主要客户包含比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等国内知名动力锂电池生产厂商,受益于新能源汽车的爆发,国内锂电池负极粘结剂未来有望保持30%左右的高增速增长。 3.公司的湿电子化学品大部分达到G4等级,双氧水达到G5等级,在华虹宏力已进入上线评估,武汉新芯已进入验厂审核,中芯国际正在进行技术确认,有望实现快速突破。 4.公司子公司苏州瑞红在光刻胶领域耕耘多年,在国内率先实现了目前IC制造商大量使用的核心光刻胶即i线光刻胶的量产,产品采用步进重复投影曝光技术,可以实现0.35μm的分辨率。 盈利预测与评级: 下半年毛利率将向上修复,我们预计公司2017-2019年EPS为0.53、0.78、1.09元,维持“增持”评级。 风险提示: 湿电子化学品行业竞争加剧;下游平板显示、半导体及LED、光伏太阳能、锂离子电池等领域产业增速不及预期;新股股价波动风险大。

事件: 公司8月18日晚发布了2017年半年度业绩公告:2017年上半年公司实现营业收入1.74亿元,较去年同期上升15.25%;实现归属于上市公司股东的净利润2607万元,比上年同期下降10.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2535万元,比上年同期下降3.71%。 点评:1.上半年由于上游工业级大宗化工品出现较大幅度上涨,特别是氢氟酸等涨幅超过50%,使得公司毛利率下降了3.41个百分点,最终导致扣非净利润同比下滑3.71%。但这种情况在逐渐好转,二季度毛利率高于一季度,使得上半年超净高纯试剂和光刻胶配套试剂毛利率分别为36.38%、43.08%,高于一季度的34.79%、42.68%,整体毛利率为38.39%也高于一季度的37.14%,下半年业绩有望向上修复。 2.公司产品已成功进入中电熊猫8.5代线平板显示生产线,目前国内已经有10条8.5代线投产,在建的还有多条,据了解一条8.5代线每年耗费的化学品将在2-3亿人民币,国内高世代线扩产潮将带来广阔市场空间。 3.半导体领域,公司将主要向G4、G5级别挺进,迈向8英寸以上晶圆制造所用湿电子化学品,未来国内12吋晶圆厂新建数目将超过14座,公司将受益此产业转移的红利。 4.产能扩张有序推进,下半年江阴本部一期技改项目将新增1万能产能,明年募投项目二期3.5万吨将建成投产,2019年镇江新区基地26万吨主打半导体湿电子化学品项目将开始投产以及成眉基地5万吨主打平板显示线湿电子化学品项目也将开始投产。 盈利预测与评级:随着毛利率向上修复,以及下半年本部一期技改新增产能投产,我们认为下半年业绩将好过上半年,我们预计17-19年EPS为1.28、1.62、2.17元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游产业增速不及预期;公司产能扩张不顺。

事件:公司发布2017年中报和半年度主要经营数据,实现营业收入47.14亿元,同比增长21.49%;实现营业利润10.35亿元,同比增长10.8%;归属于上市公司股东的净利润5.45亿元,同比增长11.33%,扣除非经常性损益后的净利润5.45亿元,同比增长10.70%。按16.20亿总股本计算,实现每股收益0.336元,每股经营性净现金流0.464元。其中第二季度实现营业收入22.50亿元,同比增长12.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比降低13.7%%;单季度EPS0.14元。 点评:报告期内,公司主营业务市场回暖明显,主营产品价格从去年四季度后大幅提升,分业务来看,肥料营收同比减少18.11%,有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇营业收入分别同增24.56%/52.12%/33.22%/15.67%,同期主要原料煤炭、苯、丙烯等原材料价格同样大幅上升,综合毛利率同比下降2.02个百分点至19.12%。报告期内公司期间费用率保持稳定,同比下降0.61个百分点至4.84%,其中在管理费用科目核算的房产税等税金改为在税金及附加科目核算,管理费用同比减少7.07%。报告期内公司加大研发投入,研发支出同比增加30.35%。 在建项目助力公司业绩持续增长:公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目、肥料功能化项目、空分装置节能改造项目原计划于本年度内建成达到试车条件,山东省出台“八项断然措施”后公司正充分准备、积极沟通和协调,争取上述项目能在年内顺利试车、投产。二期50万吨/年项目预计2018年上半年投产,规模优势下生产成本将大大降低。新一轮的降本增效和产能扩张动作将继续助力业绩增长。 维持增持评级:公司基于先进的洁净煤气化技术提供了低成本的合成气原料,一头多线的多联产模式决定各线产品可以基于市场进行柔性生产和灵活调节;园区式一体化经营提升了能源和公用工程利用效率,基于后期在建项目陆续投产保障公司业绩持续成长,预计公司2017~2019年EPS分别为0.71/0.94/1.15元,给予目标价12.6元,维持增持评级。 风险提示:产品价格波动风险,安全环保责任风险,新建项目不能按期试车投产风险。