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杨绍辉

光大证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 登记编号:S0930522060001。曾就职于中信证券股份有限公司、平安证券股份有限公司、中银国际证券有限责任公司。...>>

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光电股份 机械行业 2015-11-06 27.80 38.78 324.41% 36.20 30.22%
36.20 30.22%
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公司是我国核心武器装备总装总成以及关键光电子系统的主要生产企业, 从事核心武器装备生产的时间超过50年,未注入上市公司的体外资产比较优质,业绩可以保持高速增长。我们对该股给予买入评级,目标价格40.00元。 支撑评级的要点 兵器系统唯一光电类产品上市平台:光电股份隶属于兵器工业集团下属的北方光电集团(还包括西安应用光学研究所(兵器205所)、江苏北方湖光光电有限公司、河南平原光电厂),主要业务包括装甲车辆总装总成、导弹导引头、光学玻璃生产,公司是兵器系统唯一的光电仪器上市平台,也是我军精确制导武器核心部件的主要供应商之一。 业绩保持稳定增长:2015年上半年防务产品营业收入7.33亿、同比增长41.47%,营业收入9.27亿、同比增长30.01%,预计2015年全年营业收入将达到20亿。随着中国人民解放军作战思想向精确化方向发展, 未来数年内公司业绩可以保持高速增长。 北方光电集团体外资产短期注入可能性较大:江苏北方湖光光电有限公司和河南平原光电厂短期注入可能性较大,目前这两家公司的盈利能力较好,是国内微光夜视仪、红外夜视仪以及装甲车辆观瞄系统的主要生产单位。 长期看好核心研究所资产改制后注入:在加快军工资产证券化的大背景下,兵器系统资产证券化率较低,市场前景广阔,而且已经开始核心资产证券化的进程。光电股份作为兵器系统唯一的光电类核心资产上市公司,在短期内体外企业资产注入的可能性较大,长期看好院所改制完成以后的205研究所注入。 评级面临的主要风险 相关院所改制进度可能不及预期。 估值 公司战略清晰,经营稳健,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2015年净利润0.87亿元,未来3年将保持20%以上的收入增长和40%以上的净利润增长,目前市值106亿元。综合估值水平和公司成长性,给予买入评级,目标价格40.00元。
康力电梯 机械行业 2015-11-03 16.85 13.66 85.42% 20.15 19.58%
20.15 19.58%
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受到外部经济不乐观的影响,电梯行业整体增速下滑,前三季度实现收入和归母净利分别为23.29亿、3.31亿,分别同比增长17.02%、25.73%,略低于预期。公司同时公布新的定增方案,拟向不超过10名特定对象发行不超过6,022万股,发行价不低于15.11元/股,募集资金不超过9.1亿(包含发行费用),围绕电梯自动化、智能化、物联网平台化进行投资;涉及服务机器人产业的培育公司则拟以自有资金2亿元成立全资子公司独立发展。我们认为调整后的增发方案与服务机器人投资方式为公司长远发展提供更为明晰的战略思路和更完善的风险控制,该增发更有望顺利通过,为公司提升快速竞争力抢占先机。我们预计电梯行业趋势短期难有显著改善,但考虑公司持续提升的制造管理、产品技术和服务能力,我们认为公司仍将超越行业实现市占率的提升。调整2015-17年每股收益预测至0.680、0.815、0.963元(增发前),维持目标价21.00元,下调评级至谨慎买入。 支撑评级的要点 单3季度收入增速较2季度再度下挫。单3季度分别实现收入和归母净利润8.59亿、1.31亿,分别同比增长11.87%、18.76%。单3季度毛利率37.07%,较去年同期提高2.77个百分点。 调整增发方案,募投项目专注于公司电梯主业的技术升级。从提升技术平台(电梯试验中心)、加强制造能力(电梯智能制造项目)到创新服务模式(基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目)。专注主业的投资有助于公司抢占先机加速提升公司产品服务竞争力,在电梯行业增长整体趋于平稳的背景下,提高市场占有率。 设立全资子公司平台独立运营服务机器人。公司拟以自有资金2亿元设立全资子公司康力机器人产业投资公司,继续加大对服务机器人产业的投入力度,充分标明公司培育新产业的决心。设立全资子公司作为服务机器人投资平台将扩展公司在该领域的发展范围,除康力优蓝外,更多服务机器人值得期待。 评级面临的主要风险 电梯行业加速下滑。 增发方案未能顺利通过。 估值 调整2015-17年每股收益预测至0.680、0.815、0.963元(增发前),维持目标价21.00元,对应31倍2015年市盈率,下调评级至谨慎买入。
南方泵业 机械行业 2015-10-30 41.00 -- -- 49.98 21.90%
50.03 22.02%
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南方泵业(300145.CH/人民币40.20, 买入)三季报显示,1-9月实现收入、归母净利润、扣非后净利润分别为11.58亿、1.42亿、1.4亿,同比分别增长6.55%、3.85%、7.19%,符合预期。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2015-17年3.33亿、4.36亿、5.84亿的完全备考利润预测,对应备考每股收益分别为1元、1.31元、1.76元,维持买入评级。
菲利华 非金属类建材业 2015-10-29 36.02 14.41 -- 44.49 23.51%
52.82 46.64%
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2015年前三季度公司实现营业收入约2.37亿元,净利润约6,415万元,分别比去年同期增长17.00%和45.40%,全面摊薄每股收益约为0.50元。其中,3季度公司实现营业收入9,360.02万元,比上年同期上涨37.69%。根据三季报超预期增速情况,我们调整15~17年公司盈利预测,预计15~17公司全面摊薄每股收益分别为0.74元、1.03元和1.40元,目前给予公司70倍15年市盈率估值,目标价51.80元,强烈推荐,维持买入评级。 支撑评级的要点 军工领域有望再次进入快速增长期。我国近年来在军用装备上存在大批量采购的趋势,公司是我国航空航天用石英玻璃纤维的唯一批量供应商,根据对公司3季度业绩超预期增长的分析,我们认为公司目前已进入石英玻璃纤维的又一次业绩快速增长期,同时大尺寸石英玻璃面板预计有望加速进入批量供应阶段。 下游光纤需求带动光通讯领域业绩提升。截至2015年,我国主干线光纤将近一半需要重新部署,同时随着我国在高速网络基础建设投入的进一步提升,下游光纤制造行业业绩出现明显提速。公司在光纤制造中的石英玻璃辅助材料领域市场地位稳定,光通讯领域业务将受下游提速刺激,业绩增速有望获得明显提升。 半导体市场份额有望继续扩大。公司为全球仅有的五家通过认证的半导体石英材料供应商,由于进入市场较晚,所占市场份额较小。公司在该领域有望因产品的性价比优势,继续不断扩大市场份额,保持20%以上增速。 评级面临的主要风险 宏观经济风险;原材料价格波动风险;民品市场开拓低于预期风险;军品市场需求低于预期。 估值 基于对3季度业绩超预期增长的认识,我们判断公司将迎来业绩高速增长期,同时考虑到公司的细分市场龙头地位及其产品的稀缺性,给予70倍的15年市盈率估值,目标价为51.80元,强烈推荐买入评级。
菲利华 非金属类建材业 2015-10-28 33.27 14.41 -- 44.49 33.72%
52.82 58.76%
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2015年前三季度公司实现营业收入约2.37亿元,净利润约6,415万元,分别比去年同期增长17.00%和45.40%,全面摊薄每股收益约为0.50元。其中,3季度公司实现营业收入9,360.02万元,比上年同期上涨37.69%。根据三季报超预期增速情况,我们调整15~17年公司盈利预测,预计15~17公司全面摊薄每股收益分别为0.74元、1.02元和1.42元,目前给予公司70倍15年市盈率估值,目标价上调至51.80元,强烈推荐,维持买入评级。 支撑评级的要点. 军工领域有望再次进入快速增长期。我国近年来在军用装备上存在大批量采购的趋势,公司是我国航空航天用石英玻璃纤维的唯一批量供应商,根据对公司3季度业绩超预期增长的分析,我们认为公司目前已进入石英玻璃纤维的又一次业绩快速增长期,同时大尺寸石英玻璃面板预计有望加速进入批量供应阶段。 下游光纤需求带动光通讯领域业绩提升。截至2015年,我国主干线光纤将近一半需要重新部署,同时随着我国在高速网络基础建设投入的进一步提升,下游光纤制造行业业绩出现明显提速。公司在光纤制造中的石英玻璃辅助材料领域市场地位稳定,光通讯领域业务将受下游提速刺激,业绩增速有望获得明显提升。 半导体市场份额有望继续扩大。公司为全球仅有的五家通过认证的半导体石英材料供应商,由于进入市场较晚,所占市场份额较小。公司在该领域有望因产品的性价比优势,继续不断扩大市场份额,保持20%以上增速。 评级面临的主要风险 宏观经济风险;原材料价格波动风险;民品市场开拓低于预期风险。 估值 基于对3季度业绩超预期增长的认识,我们判断公司将迎来业绩高速增长期,同时考虑到公司的细分市场龙头地位及其产品的稀缺性,给予70倍的15年市盈率估值,目标价由37.80元上调为51.80元,强烈推荐买入评级。
浙江鼎力 机械行业 2015-10-15 39.90 15.51 -- 50.99 27.79%
62.90 57.64%
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公司主营产品高空作业平台在可靠性、稳定性和操控性能方面明显处于国内 领先地位,综合毛利率超40%。国内市场处于萌芽发展阶段,伴随人力成本上升和劳动力结构变化、法律法规的日益健全,国内市场需求有望迎来加速增长。我们预期2015年净利润1.3亿元,公司未来3年将迎来高成长、保持30%以上的收入和净利润增长,目前市值66.4亿元,市盈率60.3倍。综合估值水平和公司成长性,推荐重点关注。我们对该股的首次评级为谨慎买入,目标价格45.00元。 支撑评级的要点 公司高空作业平台产品技术优势明显,处于国内龙头位置。公司长期致力于技术创新,通过自动化和标准化手段提高产品质量。目前产品的故障率和返修率在业内处于最低水平,获得经销商和租赁商的青睐。由此, 公司也成为国内龙头企业,目前市场占有率近20%,遥遥领先国内同行。 国内高空作业平台市场空间处于爆发前夜。据估计,美国高空作业平台租赁市场规模超79亿美元、存量超50万台,但国内市场处于萌芽期, 2014年全年销售约2万台、存量不足4万台、市场空间巨大,国内高空作业平台市场将随着劳动力成本的上升、法律法规完善和租赁业务快速增长而获得飞跃式发展。 公司募投项目产能至少翻倍,国内市占率目标为40%。2015年募投的新增产能项目已经投产,产能将翻倍提高。在技术优势和渠道优势的共同作用下,公司市场占有率有望在2020年达到40%。 评级面临的主要风险 中低端产品的国内市占率已经很高,高端的直臂式、曲臂式平台市场开拓进展决定后续成长性。 由于行业特点,主要以短期订单为主,缺少长期合同作为增长保证。 估值 公司战略清晰,经营稳健,现金充裕,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2015年净利润1.3亿元、未来3年将保持30%以上的收入和净利润增长,目前市值66.4亿元,市盈率60.3倍。综合估值水平和公司成长性,首次给予谨慎买入评级,目标价格45.00元。
中直股份 交运设备行业 2015-09-08 42.98 56.81 45.14% 50.00 16.33%
64.30 49.60%
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2015年上半年公司实现营业收入约55.52亿元,净利润18,690.16万元, 分别比去年同期增长2.14%和22.49%,全面摊薄每股收益约为0.32元。我们预计15-17年公司全面摊薄每股收益分别为0.79元、0.93元和1.07元, 给予公司76倍15年市盈率估值,目标价60.00元,继续维持买入评级。 支撑评级的要点 国内直升机整机制造龙头。公司是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机,以及运12系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。 国防建设需求利好公司军机业务。我国近年大力提升陆军机动性能和海上搜救能力,对相关军用直升机型号需求迫切。鉴于我国军用直升机原有数量严重不足,以及新型直升机研制近年来取得的重大技术突破,我们认为未来几年内,公司现有军机业务仍将保持高速增长,毛利率有望稳步提升。 低空空域开放打开巨量民用应用市场。相关迹象表明,低空空域开放短期有望取得实质性进展。公司已在民用领域重点布局,未来有望在即将打开千亿市场规模的民用领域占据重要市场地位,公司业绩规模将因此获得大幅提升。 广泛开展国际合作,跻身全球直升机巨头行列。公司与世界著名航空制造企业都广泛开展技术合作,在先进的生产制造技术和管理经验取得了突破。其中公司与空客直升机公司,以50:50的比例合作研制开发的AC352/EC175直升机已开始小批量销售。该机型不但填补了我国直升机谱系中6至7吨级的空白,同时也是世界先进中型直升机的代表,未来在国内民用领域将有望占据重要的市场份额。 评级面临的主要风险 低空空域开放预期无法兑现风险;产能无法有效释放的风险。 估值 我们预计15-17年公司每股收益分别为0.79元、0.93元、1.07元,鉴于公司的市场龙头地位,以及中长期看好公司业绩增长,目标价维持60.00元,对应15年业绩预测76倍市盈率,继续保持买入评级。
康力电梯 机械行业 2015-09-08 20.77 -- -- 18.69 -10.01%
20.22 -2.65%
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康力电梯中报实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为14.7亿、2亿、1.8亿,同比分别增长20.25%,30.74%、24.41%,符合预期。 面对严峻的市场环境和激烈的行业竞争,康力电梯(002367.CH/人民币25.64,买入)持续加大研发与营销力度,加速在智能制造、物联网等新技术应用的推进,加快向新兴产业升级,最终实现远高于行业的收入与利润增速。展望未来,随着地产行业投资增速的持续下滑和电梯配置率提升速度的降低,电梯行业增速将进入个位数时代,未来增长看点将主要集中在轨交、地铁等建设以及维保市场。而行业格局存在进一步向龙头企业集中的趋势,有利于作为国产龙头品牌的康力电梯。同时,公司以康力优蓝为基点向服务机器人、电梯智能化等领域的转型升级正稳步进行,公司正停牌筹划非公开发行或加码转型。 具体点评如下: 1、收入稳定增长,毛利率再创新高。公司电梯、扶梯、零部件、安装及维保分别实现收入8.68、3.98、0.88、1.04亿,分别同比增长13.83%、57.85%、-17.33%、22.69%,分别实现毛利率39.7%、29.86%、26.35%、21.65%。房地产投资加速下滑导致电梯收入增速明显下降至历史最低点,但轨道交通、城市地铁建设的加快、新型城市化的推进下扶梯收入仍保持高速增长。同时,经济的加速下滑致使原材料成本继续下降,即使在公司下调产品售价的情况下,每项产品毛利率均有所上升,综合毛利率较去年同期上升0.68个百分点至34.92%。 2、研发、销售持续加码,市占率进一步提升。虽然面临严峻挑战公司仍不放松在研发及销售上的投入,上半年投入研发费用6,088万同比增加20.25%,投入销售费用1.6亿同比增长22.26%,分公司已达44家(半年增加12家)。对比已公布中报的其他上市电梯整机制造企业江南嘉捷、广日股份11.56%和5.03%的收入增速,12.19%和13.98%的归母净利润增长,康力电梯收入增长、净利增速再超行业,市占率进一步提升。 3、订单保持高速增长态势有利后期增速稳定。期末公司在执行的有效订单为37.9亿,较去年末增加2.1亿增长5.8%,较去年同期增加6.4亿增长20.3%。 4、稳健推进转型升级,着重服务机器人及电梯智能化。2014年12月公司获得康力优蓝40%的股权,目前服务机器人幼教机器人小U研发生产正稳健推进,新产品也将陆续投放市场。同时公司将借助康力优蓝协助公司电梯智能化、信息化、互联网化等方向的深入。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2015-17年每股收益0.72、0.87、1.05元预测,考虑近期市场剧烈波动,我们暂维持原目标价,待触底后再进行调整。 主要风险 市场调整系统风险,增发审批风险。
豪迈科技 机械行业 2015-09-03 18.05 29.92 67.12% 20.98 16.23%
24.33 34.79%
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上半年豪迈科技(002595.CH/人民币21.18, 买入)实现营业收入10.75亿元,同比增长32.8%;实现利润总额3.67亿元,同比增长34.3%;实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长37.0%,符合我们预期。公司模具产品收入持续高增长,铸锻产品、燃气轮机零部件等营业收入较去年同期也有较大幅度增长。公司预计2015年1-9月净利润4.77-5.54亿元,同比增长25-45%,我们预计2015年公司订单饱满,外资客户占比继续提高,产能自然增长且不排除继续扩产的可能,业绩高增长有望持续。我们预计公司2015-17年每股收益分别0.86元、1.19元及1.61元,公司精密加工及专机制造能力已经过验证,我们看好公司未来在承接高端装备零部件产业转移中的优势地位,给予40倍2015年市盈率,目标价为34.43元,维持买入评级。 支撑评级的要点 1、 业绩持续高增长。报告期内公司模具产品收入较去年同期增幅较大,铸锻产品、燃气轮机零部件等营业收入较去年同期也有较大幅度增长,带来公司收入增长33%,净利润增长37%。 2、 产能利用率高,不排除今年继续扩产的可能。2014年公司投入5亿元购置了厂房及设备,同时生产工人增长37.8%,目前员工技术水平基本成熟,今年产能自然增长可期。同时以普利司通为代表的大客户订单增长迅速,目前排产饱满,不排除今年继续扩产的可能。 3、 期待公司在承接高端装备零部件产业转移过程中寻求新的增长点。公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性。同时公司优质的客户体系证明了公司的能力,期待在高端装备零部件加工产业向中国转移的过程中,公司能寻求到模具业务之外新的增长点。 评级面临的主要风险 1、 上半年预收帐款未有增加,存在订单增速放缓风险。 2、 全球经济环境普遍不乐观,权益市场普遍存在估值下行风险。 估值 我们预计公司2015-17年每股收益分别0.86元、1.19元及1.61元,公司精密加工及专机制造能力已经过验证,我们看好公司未来在承接高端装备零部件产业转移中的优势地位,给予40倍2015年市盈率,目标价为34.43元,维持买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2015-09-03 34.72 -- -- 34.72 0.00%
35.69 2.79%
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事项。 上半年,康尼机电(603111.CH/人民币38.58,买入)实现营业收入7.80亿元,较去年同期增长27.08%;归属于上市公司股东的净利润为0.93亿元,较上年同期增长27.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.90亿元,较上年同期增长27.41%。 公司拟分别向柯智强、张慧凌等25名交易对象发行股份及支付现金购买黄石邦柯科技股份有限公司98.7742%股权,同时拟向不超过10名特定投资人询价发行股票募集配套资金5.97亿元,募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%。 投资要点。 中报业绩符合预期。公司收入维持快速增长,主要是收入占比87%的门系统业务收入增长了25%,动车组市占率20%;同时配件销售收入的增长抵消了连接器和内部装饰的下滑。公司总体综合毛利率维持在37%附近,但主营业务中门系统业务毛利率同比上升了2个百分点。 布局轨道交通后市场。公司围绕“基于机电一体化的创新能力,做强轨道交通装备主业,拓展核心技术和品牌效应”的发展战略,在原有门系统业务基础上,一方面筹划重大资产重组收购铁路设备检测检修企业邦柯科技,一方面加快开拓轨道交通门系统维保市场。 收购标的资产邦柯科技长期专注于轨道交通行业智能自动化技术、激光图像检测识别技术、物流装备技术的应用,致力于铁路智能安全和检测检修自动化系统、仓储与物流自动化系统及系统集成控制软件的研发设计、生产销售、维保服务。该标的资产主要股东承诺2015-2017年度实现净利润不低于4,000万元、5,700万元和7,500万元。 新设北京康尼,开拓轨道交通门系统维保市场。公司与3位自然人共同设立公司控股的北京康尼,北京康尼将以门系统维保业务为其核心业务,开拓北京及周边地区的维保市场,与已经设立的重庆康尼、青岛康尼、法国康尼等共同开拓轨道交通门系统维保业务市场,以期尽快形成公司在轨道交通门系统维保市场新的核心竞争力和品牌效应。 我们预计康尼机电2015-2017年净利润1.9/2.5/3.3亿元,考虑此次收购邦柯科技后,净利润分别达到2.3/3.1/4.1亿元,目前公司市值114亿元,隐含收购及增发预期的总市值126亿元,目前股价对应15/16/17年盈利的市盈率估值分别为55、40和31倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险。 权益市场估值下行的系统性风险。 铁路设备招标进度低于预期的风险。
应流股份 机械行业 2015-09-03 16.05 -- -- 22.49 40.12%
27.42 70.84%
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事项。 应流股份(603308.CH/人民币19.19,谨慎买入)2015年上半年实现营业收入7.15亿元,同比增长0.32%,归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比下降34%。其中,第二季度收入3.69亿元,同比无增长,净利润0.33亿元,同比下滑27%,下滑幅度较第一季度收窄。 投资要点。 中报业绩符合预期。公司主营业务下游终端主要是国际性油服公司、国际性工程机械企业、核电设备企业等,但上半年全球油服行业低迷、工程机械行业仍然不景气、国内核电重启进程较为缓慢,直接传递到应流公司的主营业务受到影响,体现为今年上半年收入无增长且毛利率显著下滑约5个百分点,且这些下游景气度恢复的时间不确定性仍将压制应流股份的盈利快速恢复增长。 公司战略处于重大转型中。公司依托特殊材料和用途产品的铸造技术优势,把握核电和航空发动机、燃气轮机“两机”行业发展机遇,分别布局核工业产业链和航空发动机产业链两大业务板块。 (1)核工业领域内,公司重点发展核燃料后处理领域的材料和设备,2015年6月公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所成立安徽应流久源核能新材料科技有限公司,将以中子吸收材料工业化生产作为牵引项目,共同推进核能先进材料和高端产品国产化、产业化。 (2)航空发动机领域,2015年7月公司已通过全资子公司应流铸造设立安徽应流航源动力科技有限公司,加快公司在航空发动机、燃气轮机“两机”高端精密零部件制造领域的布局和建设。 非公开发行利于优化资产负债结构。公司资产负债率持续维持在60%左右,有息负债占总负债的80%以上,2015年6月,公司披露了非公开发行股票的预案,拟通过非公开发行股票的方式改善公司资产负债结构、提高流动性水平、提高综合竞争力。目前相关申请材料已被中国证监会受理。 大股东减持利好公司战略转型。两家外资流通股东持股比例由年初的32.52%降至6月末的18.62%,市场担忧公司两大外资流通股东减持带来的市值压力,但我们认为外资股东减持有利于公司由中外合资企业身份更换为内资企业,推进应流股份在军民融合历史机遇中获得新生。 公司目前市值80亿元,相对于2014年的市盈率估值为76倍,鉴于公司是国内优秀的关键零部件铸造企业,建议重点关注。 评级面临的主要风险。 权益市场估值下行的系统性风险;核电设备招标进度低于预期的风险。
美亚光电 机械行业 2015-09-02 20.88 16.14 -- 29.40 40.80%
35.98 72.32%
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事项: 1、上半年美亚光电(002690.CH/人民币20.78, 未有评级)收入3.17亿元,同比增长13%,净利润1.13亿元,同比增长6%。其中第二季度收入2.12亿元,同比增长24%,净利润0.81亿元,同比增长18%。利润增速呈逐季回升态势。 2、同时,公司预计前三季度净利润2.13-2.52亿元,同比增长10%-30%。 3、公司拟与中国科学院合肥物质科学研究院(简称“合肥物质院”)共同投资成立合资子公司。合资子公司暂定名为“安徽美亚中科医疗科技有限公司”,公司持有美亚中科70%的股权,为其控股股东。 点评: 1、经营业绩增长主要来自口腔X 射线CT 诊断设备的翻倍增长。上半年口腔X 射线CT 检测设备实现收入0.34亿元,估计销量为100台左右,同比增长了91%,毛利率稳定在60%左右。按公司销售规划,我们预计全年销售300-400台,销售收入1-1.35亿元,同比增长100%以上。 2、色选机及工业异物检测设备销售放缓。去年色选机销售收入增长12%,今年上半年放缓至6%,而2014年X 射线异物检测机销售收入增长10%左右,但今年上半年下滑10%。 3、构建检测领域、医疗服务领域和大数据应用领域的完整生态圈。(1)构建口腔数字化云平台数据服务,成为口腔医院和诊所系统解决方案的提供商;(2)围绕肿瘤和癌症的检测与治疗的设备及治疗技术平台的建设,公司未来将与合肥研究院(核能所)在高端医疗影像设备研发制造领域、以质子放疗为代表的高端精准放射治疗系统研发制造领域、医学影像大数据领域、远程诊疗服务领域展开战略合作。 4、合资公司美亚中科主要从事医学影像、医学大数据、远程医疗技术、产品和解决方案的研发、生产、销售、技术支持与服务。与合肥物质院共同设立合资子公司,是双方发挥在各自专业领域优势的有机结合,将有利于提升公司在高端医疗影像领域的研发创新能力,推动前期双方在质子治疗领域的全面合作。 5、市场一致预期2015年净利润3.3亿元,目前公司市值145亿元,对应估值44倍,已从历史最高估值130余倍回归到40倍附近的合理估值水平,建议重点关注。
中金环境 机械行业 2015-08-07 31.37 6.71 117.74% 38.88 23.94%
43.00 37.07%
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支撑评级的要点 传统不锈钢泵增速回落,主力新产品快速增长。随着不锈钢泵体量渐大,加之经济增速放缓的压力,CDL、CHL系列泵收入分别为3.33亿、0.62亿,下滑4.23%和8.44%,不及预期。然而中开泵、WQ泵、成套变频供水设备等主力新产品市场拓展顺利,销售放量明显,上半年收入分别为0.38亿、0.3亿、0.97亿,增速分别达到65.31%、289.69%、61.12%。 毛利率持续提升不变。整体规模的提升、原材料价格的严格控制等同时促进毛利率的进一步升高至39.56%,较去年同期上升1.41个百分点,其中除零配件和尚未放量的其他水泵产品外,全线产品毛利率均有不同程度提升。 向水处理工程扩张,大环保战略起航。金山环保主要从事环保水处理工程总承包以及相关设备制造,是南方泵业水泵业务的纵向延伸,收购将快速推进公司“制造业+制造服务业+投资发展”的战略布局。 金山环保高增长信心十足,业绩与估值双提升。作为环保核心产业之一水处理行业正从处理向利用升级,行业发展蓬勃。金山环保资质优秀,与同类上市公司相比毛利率、净利率遥遥领先,ROE水平也明显高于资产负债率同水平的公司。其承诺2015-17年扣非后归母净利润分别达到1.2亿、1.9亿、3亿元,三年复合增速高达58%,彰显十足信心。依据我们的盈利预测和金山环保业绩承诺,2015-17年完全备考利润分别为3.33亿、4.36亿、5.84亿,对应备考每股收益分别为1元、1.31元、1.76元,业绩增厚明显,增速提升。 评级面临的主要风险n重组方案未获批准。 估值 考虑目前市场波动,下调目标市盈率至2016年备考每股收益的30倍,目标价由67.58元下调至39.30元,维持买入评级,持续予以推荐。
菲利华 非金属类建材业 2015-08-03 30.03 10.51 -- 36.99 23.18%
43.20 43.86%
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2015年上半年公司实现营业收入约1.44亿元,净利润3,725万元,分别比去年同期增长6.57%和19.15%,全面摊薄每股收益约为0.29元。我们预计15~17年公司全面摊薄每股收益分别为0.63元、0.69元和0.78元,给予公司60倍15年市盈率估值,目标价下调至37.80元,继续维持买入评级。 支撑评级的要点 国内军用石英玻璃材料龙头,标的稀缺。高性能石英玻璃纤维是军工领域不可替代的战略材料,公司为目前国内唯一能满足军用需求且达到批量规模的研制企业,在该领域地位难以撼动;同时其在高端光学石英玻璃材料领域同样具备技术优势,未来有望取得外延产品突破。 半导体领域进入快速增长期。公司15年上半年半导体领域收入同比增长23%,在海外韩国市场取得较大业绩增长。我们预计,公司半导体领域业务已进入稳定快速增长期,公司全年半导体领域业绩有望达到25%以上增长。 网络光线换代、提速增强光通讯领域市场需求。我国光纤网大规模建设建设与上世纪80年代,15年主干线光纤将近一半需要重新部署;同时《国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》中提出,国家未来会加大在应用基础设施建设、网络速率提高、骨干网络容量与网间互通能力提升三个方面的资金投入。公司光通讯领域产品有望因此受益。 经营战略改变,成立事业部激励员工开拓民用市场。公司从年初开始进行公司结构调整,成立多个“独立运行、独立核算”的事业部,鼓励员工积极开拓市场,业绩收益与人员紧密挂钩,激励效益明显。我们预计在军工领域不出现突发事件的情况下,民品增长将高于军品,公司民用市场空间将有望获得突破。 评级面临的主要风险 宏观经济风险;原材料价格波动风险;民品市场开拓低于预期风险;估值n 我们考虑到公司的细分市场龙头地位及未来军品、民品外延市场突破的可能性所带来的业绩增长,给予60倍的15年市盈率估值,目标价由87.50元下调为37.80元,继续维持买入评级。
海源机械 机械行业 2015-07-16 16.35 21.80 300.00% 19.65 20.18%
24.90 52.29%
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海源机械是国内机电液一体化装备及轻量化节能制品供应商,董事长及实际控制人李良光先生是享受国务院津贴的专家。公司拟募集资金6.0 亿元投入碳纤维车身制造领域:1)新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目;2)新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目。碳纤维汽车部件减重效果最优,安全性高,尚有较大的降本空间,发展前景远大,尤其是新能源汽车领域。公司已掌握碳纤维车身件快速成型工艺及装备的核心技术,有望成为全球第二家推出碳纤维模压生产线供应商。通过在碳纤维车身制造领域业务拓展,公司有望取得持久成长动力。我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为-0.03 元、0.13 元和0.40 元,给予公司2015 年3.5 倍市净率,合理目标价21.80 元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点 碳纤维汽车部件发展前景远大,尤其是在新能源汽车领域。碳纤维部件具备重量轻、安全性高等特点,是汽车轻量化效果最好的方案。碳纤维快速成型技术已取得突破,快速、低成本的工业化生产碳纤维复合材料已基本能够满足汽车大规模生产需要。新能源汽车尤其是纯电动有续驶里程的问题,通过碳纤维减重后可以极大提高其续驶里程。新能源+碳纤维将带来汽车工业制造“革命”。 海源机械突破碳纤维车身制造技术难点,有望成为全球第二家碳纤维模压生产线供应商。公司已掌握包括动态瞬间四角调平技术、模内涂装等技术工艺,并成功开发高性能热塑型复合材料模压机。近几年公司通过国际合作及技术引进,加之在热塑性复合材料设备领域积累的经验,已具备推出自主知识产权的碳纤维车身生产装备线能力。 评级面临的主要风险 1)建材设备市场景气度大幅下行;2)碳纤维模压设备研发不达预期;3)碳纤维模压设备及碳纤维车身件市场推广效果不达预期。 估值 公司现有建材加工设备市场不景气,短期转暖可能性较低,但通过在碳纤维车身部件制造领域拓展,有望取得突破,并取得持续增长动力。我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为-0.03 元、0.13 元和0.40 元,给予公司2015 年3.5 倍市净率,合理目标价21.80 元,首次给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名