业绩符合预期,主业稳健增长。 隆鑫通用近期发布2016年半年度报告,实现营收38.81亿元,同比增加22.94%,归母净利润4.27亿元,同比增加22.16%,EPS为0.51元,业绩符合预期。净利润大幅增长的原因主要为报告期合并广州威能和山东丽驰两子公司所致。 毛利率略有提升,期间费用率略有下降。 公司综合毛利率为22.08%,较去年同期提升1.48个百分点,毛利率增长原因为成本下降所致,其中发动机及摩托车业务毛利率分别为20.77%、23.23%,分别提升1.38及4.16个百分点;汽车轻量化业务毛利率达到43.13%,较去年同期提升6.47个百分点。 销售费用率为3.09%,较去年同期下降0.18个百分点;管理费用率为6%;较去年同期下降0.57个百分点,期间费用率下降主要原因为营收增长较快所致。 转型效果显著,持续看好三架马车模式。 1)公司无人机项目实验取得进展,完成了V2整机振动测试、环境测试、整机耐久性试验等一系列重要试验性工作,农业信息化也已完成十多个省的信息收集分析工作,将于近期规模化推广;2)公司目前拥有年产10万辆微型电动车产能,公司将进入快速成长期;3)大型智能电源业务在手订单充裕,IDC数据中心项目获多个招标订单,根据公告,金额6140万元,广州威能正从备用电源向常用发电电力转变。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.97、1.10、1.22元;公司主业稳健增长,新兴产业布局卓有成效,维持买入-A的投资评级。 风险提示:植保机推广不达预期,新能源汽车行业竞争激烈。

业绩符合预期,净利润大幅增长。 智云股份发布2016年半年度报告,实现营收1.89亿元,同比增长92.49%,归母净利润5092万元,同比增长559.53%,扣非后净利润为1309.8万元,同比增长71.96%,EPS 为0.34元,业绩符合预期。净利润大幅增长主要原因为转让吉阳及并表鑫三力所致。 转让吉阳轻装上阵,鑫三力持续高成长。 吉阳科技本期仍纳入合并报表范围,实现营业收入916.41万元,归母净利润-881.69万元,随着吉阳科技股权被转让,下半年将不再合并报表,公司有望轻装上阵。鑫三力是国内领先的液晶显示模组装备提供商,2016年上半年依然维持高速成长,实现营业收入9186.6万元,归母净利润3228.24万元。公司综合毛利率为42.26%,较去年同期提升9.65个百分点,毛利率提升原因为3C 智能制造装备业务盈利能力较强。 转型效果显著,持续拓展锂电及3C 自动化。 公司自从收购鑫三力以来持续打造智能制造平台,未来将持续拓展。目前已公告与韩国技术团队签署了正式技术转让协议,将成为其全套锂电池智能制造生产线的专有技术及技术服务的技术授权人,进一步夯实公司竞争优势。鑫三力将持续强化3C 智能制造领域产品研发与市场开拓,加速提高该业务板块发展的体量与质量。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为1.01、1.28、1.55元,公司将持续拓展锂电及3C 自动化业务;维持买入-A 的投资评级。 风险提示:整合不达预期,传统业务下滑严重。

优化杂散货运输能力,开拓高门槛危化品运输业务 公司主营业务是LNG及危化品分销,2015年,公司主动优化散杂货运力,扩张了毛利率更高的危险化学品运输业务,2015年剔除LNG运输业务后,危险化学品运输收入占比由前一年的不足20%增至40%以上。由于危化品运输行业门槛较高,事故频发,公司具有相关资质,有望提升市场份额。 与中石化合资设立子公司,LNG分销受益沿海地理优势 2014年公司与中石化合资设立华恒物流,为中石化位于青岛、天津的LNG接收站提供配送及分销服务。公司将充分受益于沿海地理优势,青岛接收站相比西北液化厂地理优势更强,公司可以更好地开拓山东及周边市场。该业务增长较快,2015年公司LNG能源销售业务收入同比增长134.27%。 进军LNG分销业务,拓展管道天然气业务 国家石油天然气体制改革总体方案出台在望,或将促进天然气输气管网的建设与管道天然气的消费,与LNG的竞争将更为激烈。公司未来将继续依托中石化海外进口LNG资源,大力拓展LNG终端市场,成为国内LNG分销行业龙头;同时,公司将精选天然气需求量较大的地区,通过投资新建等多种形式,拓展管道天然气业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.6、0.8、1元,公司作为危化品运输龙头,积极拓展LNG分销业务;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为40元。 风险提示:危化品安全事故、与中石油合作不达预期。

半年业绩大增:公司发布半年报,上半年实现营业收入9.72亿元,同比增长206.68%;归母净利润1.17亿元,同比增长29.85倍,扣非后净利润1.16亿元,同比增长196.20%;EPS0.15元,同比增长29.9倍。业绩大幅增长主要由于:1)公司在2015年通过重大资产置换成功实现向军事通信及配套业务转型,军事通信及配套业务持续盈利;2)子公司南京华讯方舟约7600万元利润在上半年确认。 分季来看,2016Q2实现营业收入4.93亿元,同比增长188.96%;归母净利润7131.08万元,同比增长29.63%;扣非后归母净利润7125.75万元。 军事通信及配套业务毛利率大幅提高:1)2016H1军事通信及配套业务实现营业收入4.36亿元,同比增长454.81%,高毛利率的新产品上市推动毛利率同比增长24.98%至42.29%,子公司南京华讯营业收入、净利润分别为9.29、1.43亿元,同比增长11.23倍、16.09倍;子公司成都国蓉营业收入、净利润分别为3233.98、-100.59万元,同比增长325.43%、-173.0%;2)IT设备业务实现营业收入5.25亿元,毛利率为4.50%。短期借款大增后利息支出增加使财务费用同比增长291.46%至2537.96万元;销售商品、提供劳务收到的现金大增推动经营性现金流同比增长197.42%至1.10亿元;应收账款同比增长39.0%至3.71亿元;军事通信及配套产品销售良好使得存货同比减少51.29%至3189.80万元。 定增方案到期失效不改长期发展潜力:8月1日公告称,截至7月31日定增方案未获证监会核准,按规定自动失效。定增方案到期失效不会影响公司投资和经营,未来公司将统筹安排融资计划。公司已形成以电磁信息、特种飞行器、模拟仿真系统、自组网设备制导与控制、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,产品体系满足于信息化条件下陆、海、空、天、电军事应用需求,符合我国国防发展方向。C4ISR代表国防信息化的最高水平,是打赢信息化战争的关键。公司自主研发的军事通信产品可广泛应用于C4ISR。我国C4ISR尚处起步阶段,假设我国国防开支年增长10%-15%,2018年C4ISR占比升到美国2012年11.1%的水平,预计我国C4ISR相关开支近1440亿元。公司是集团旗下唯一上市平台,集团除上市公司外的军工业务包括太赫兹通信、民用卫星网络、半导体、卫星宽带网络等。我们认为未来集团军工业务全部注入将是大概率事件。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为47.4%、17.0%、13.2%,净利润增速分别为-194.0%、24.2%、19.1%,军工信息化前景广阔;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.5元。 风险提示:核心人员流失风险;下游客户需求波动风险;定增未获通过风险

国内液压机行业龙头,收购中科光电切入智能制造公司经历近20年发展,奠定液压机及机压机领域龙头地位。汽车液压机技术全球领先,进入特斯拉、比亚迪及江淮等主流新能源汽车供应体系。公司1月6日完成对中科光电100%股权收购,切入智能分选设备领域,2015年度中科光电实现净利润3456.76万元,超额完成业绩承诺。公司通过本次收购拓展智能分选业务,正式开启智能化转型之路。 色选机行业景气度高,国内外市场空间广阔色选机是粮油机械中具有高科技属性的细分领域,具备三大特征:1)主要针对农产品,典型的弱周期行业;(2)技术迭代迅速,使用周期较短;(3)技术具备一定通用性,可实现跨领域拓展。根据《粮食与食品工业》数据测算,12-16年我国粮食色选机市场规模从23亿增至36亿,期间增速11.85%;全球市场从77亿增至124亿,增速12.65%。 中科光电业内领先,加速拓展新品类公司深耕行业15年,根据非公开发行报告书披露,近年来色选设备产量达1200-1500台/年、产值规模超1.8亿元。公司定位中高端,产品结构从单一农作物色选机拓宽至工业品,并推进由标准向定制化的转变。同时公司具有稳固的海内外销售渠道,国内为中粮、北大荒、大北农等多家企业的长期合作伙伴,国外销往欧美等多个国家和地区。 更名合锻智能,彰显智能化转型决心公司自5月20日正式更名为“合锻智能”,明确传递未来的智能化定位。公司在传统业务将着力发展以高精度、智能化为核心的自动冲压线产品;并以中科光电优势平台为基础,深化发展智能制造业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.23、0.35、0.43元,看好公司智能化转型的发展前景,首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:色选机业务拓展不达预期,自动化冲压线研发不达预期。

航天军工电子配套龙头:航天电子研制生产惯性导航、遥测遥控航天计算机及软件、微电子、机电组件等航天电子产品,主要配套运载火箭、载人航天、国家重点武器装备等重大科技项目。长征七号发射圆满成功标志着我国航天发射及空间应用走上快速发展道路。公司作为卫星发射任务中贯穿全产业链的核心军工电子配套企业,未来五年将受益空天领域高速发展。由传统配套向核心载荷进行延伸,公司的技术积淀开始逐步带来更高附加值。 航天测控绝对龙头,在天基测控时代进入快速增长窗口:航天电子是我国航天测控领域的龙头,占天地基测控设备份额达70%以上。现已进入天基应用时代,中继用户终端成大卫星和火箭标配,十三五期间,我国预计发射卫星120枚,火箭发射次数可达100次。公司在星载及箭载中继用户终端份额分别可达30%和90%以上。中继用户终端单品售价约为三千万到六千万,毛利率大幅提高,有望于“十三五”期间获得40亿订单增量。 公司是北斗卫星载荷及北斗军品终端电子配套核心企业,有望于北斗4000亿大潮放量。 商业卫星解决方案先行者,集合测控及总体配套能力抢占百亿市场先机。航天电子具备卫星应用领域系统级解决方案提供能力,是商业卫星测控通信技术的最佳合作伙伴之一,目前已有长光所、上海小卫星、深圳海特、清华大学等企业机构与航天电子展开深入合作。预计一年内可有20-30颗合作小卫星升天。全球商业航天基建及支持市场容量达1200亿美元以上,中国商业航天基建及支持市场潜力巨大。 遥感业务显龙头潜质,国内首款世界级气象卫星已获10亿订单。公司遥感技术底蕴深厚、作为双频降水测量雷达载荷核心技术拥者成果研制了在轨最先进降水卫星,是世界上第二、中国第一台双频工作原理的降水测量雷达。我国预计将在灾难性气候天基监测预警领域持续投入,公司有望凭借气象监测卫星的技术优势在遥感领域获得大发展。 无人机和航弹总体国内领先,战略新兴方向成为新增利润点。2015年公司无人机营收额近5亿元,毛利水平达到了30%以上,高于军工产品。公司无人机市场定位精准,主要产品为“彩虹”中近程无人机,其在军用如战场侦察、通信中继,特种应用如应急反恐和环境监测等领域已经获得了用户的认可。当前公司无人机产品订单饱满,十三五期间订单总额超过20亿元,再考虑到军用无人机巨大的市场空间,以及未来大概率无人机和航弹融合后的察打评一体化作战能力,公司的战略新兴方向有望成为发展新动力引擎。 担任航天科技集团资产证券化改革排头兵,航天九院整体上市预期强烈。航天科技九院是航天科技集团改革的试点院所,公司作为航天科技九院平台下的唯一上市公司,担负着航天科技集团资产证券化改革先锋队和排头兵的重任。近三年公司以发行股票购买资产的方式向大股东收购资产并注入上市公司体内,在进一步增加公司的盈利能力的同时也大幅提升了未来航天九院整体注入上市公司的预期。我们认为,航天科技集团目前资产证券化率15%,十三五期间要提升至45%,改革动力强劲。目前航天九院最核心的业务,即微电子和惯导技术,分别在771所和13所中,未来有望注入上市公司最终完成航天科技九院的整体上市,完善核心技术布局,释放更大利润空间。 投资建议:公司未来将继续在航天军品领域占据领头羊位置,天基测控+遥感+无人机产品+资产证券化将为将为公司的业绩带来质的提升。随着未来科研院所改制配套政策的出台,航天科技九院整体上市是大概率事件,公司的众多优质产品和业务释放更多利润。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为18.8%、28.9%、20.9%,净利润增速分别为38.5%、51.0%、27.6%,给予买入-A 的投资评级,考虑到下半年中国航天的密集发射计划,给予6个月目标价22.00元。 风险提示:航天发射任务不及预期;无人机市场需求不及预期;军工资产证券化改革不及预期

上半年业绩小幅增长,定增募投加快完善纵向发展战略。公司公告,上半年营业收入4.39亿元,同比增长4.37%,归属母公司净利润4,984万元,同比增长2.05%,EPS为0.11元,扣非净利润3,596万元,同比持平。同时公告拟向不超过5名投资者定增不超过4000万股,募资6.78亿元,主要投向1)年产100台套后包工业机器人和2)年产50套智能仓储物流系统项目。 主业海外需求强劲,积极布局全产业链及智能化升级。由于国内经济下行及新版GMP认证结束,我国制药装备行业市场需求持续下降导致行业景气度低迷,公司相关业务增速放缓,冻干制剂解决方案收入同比下降13.77%至1.01亿元,西林瓶联动线业务同比增速降至13.4%。海外收入增长86.83%,在收入中占比22.13%。同时,公司积极通过内生升级、外延并购加快医药装备智能化升级,完善产业链布局,15年收购楚天华通100%股权进入制药用水设备领域,今年上半年贡献净利润1,366万元;16年1季度收购四川医药设计院100%股权提升医药工程设计服务能力,医药无菌生产智能机器人研发成功上市,并已形成部分订单,新设楚天机器人加快医药机器人产业化,公司加大投入提升医药及医疗机器人及制药工程总承包(EPC)能力,与国防科大共同研发外骨骼机器人,根据研发正常计划,公司预计2017年底或18年初将有可能推出可商品化的样机,该机器人主要用于病人康复、助老助残、医疗服务、军队负重等领域。 拟定增募投后包机器人及智能仓储物流系统,提升EPC总包能力。公告向不超过5名投资者定增不超过4000万股,募资不超过6.78亿元,主要投向:1)年产100台套后包机器人和2)年产50套智能仓储物流系统。未来医药工业4.0趋势加快,信息化智能化生产工艺流程是制药企业增强竞争力的关键,公司此次募投项目后包机器人,和高端装备及医药机器人共同构成制药智能化工厂,而物流仓储系统使企业与供应商、客户、监管部门等高度集成,实现全周期可追溯,帮助制药企业实现三化融合。项目聚焦“智能医药工厂”的“一纵一横一平台”战略,加快完善全产业链布局,巩固公司核心竞争力,培育新的利润增长点。根据规划,项目达产后新增收入8.2亿元,新增利润1.69亿元。 买入-A评级。预计2016年-2018年净利润1.91亿元、2.42亿元、3.25亿元,EPS为0.43元、0.54元、0.73元,公司积极布局医药/医疗机器人产业化,长期看好其在医药工业4.0领域的发展前景,买入-A评级,6个月目标价23.65元。 风险提示:传统联动线大幅下滑的风险;竞争加剧导致产品毛利率下降。

上半年业绩翻倍增长,主营业务持续强劲:上半年公司实现营收3.91亿元,同比增长103.5%;营业利润9477万元,同比增长121.20%;归母净利润9510万元,同比增长105.74%,对应EPS 为0.23元。 锂电设备业务受益行业高景气度,有望维持高速增长:上半年锂电设备营收达2.71亿元,同比增速131.01%,占总营收比例由61.07%攀升至69.33%。未来有望延续高增长势头:(1)新能源汽车规模放量,根据国务院《节能与新能源汽车产业发展规划》要求,预计到2020年销量将达到500万辆,下游锂电池生产企业需求旺盛。(2)定位高端市场,受益锂电产业升级。公司一季度成功研发国际首条全自动生产线,为客户提供首个工业4.0解决方案。 光伏设备业务增速超四成,产业复苏与升级为关键驱动:光伏设备营收达0.89亿元,同比增速45.04%。据初步统计,今年上半年我国光伏发电新增装机规模超过20吉瓦,相当于去年同期近3倍。预计下半年在“领跑者”等项目带动下,新增装机量仍将达10吉瓦。公司紧跟光伏自动化升级趋势,推出国内首台3000片/小时串焊机,上半年产能提升10%,各项指标达国际领先水平,有望快速实现进口替代。 全年订单饱满,大概率完成本年度业绩目标:公司采用以销定产的经营模式,报告期存货余额与预收款余额分别达到9.74亿元、4.60亿元,对比之前的经营情况,我们判断目前公司在手订单为15-18亿元。公司16年营收与利润目标分别为7.5-10亿、2.1-2.6亿,根据上半年度完成情况,全年业绩目标有望达成。 投资建议:首次给于买入-A 投资评级,6个月目标价46元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为81.1%、67.9%、54.2%,净利润分别为2.43、4.16、6.55亿元,EPS 分别为0.60、1.02、1.69元, 成长性突出。 风险提示:新客户拓展不达预期、新能源汽车行业发展不达预期

飞机轮胎再制造大有可为,航空产业新蓝海:飞机轮胎是典型易耗品,民航飞机每年需更换15次左右。再制造为航空公司提供低成本解决方案,其优势在于:(1)安全性及耐用性符合新胎标准(GB/T 9747);(2)减少橡胶使用量60%-70%,定价仅为新胎价格的1/2-1/3;(3)降低对于橡胶与石油制品等原料的依赖,适应日益严格的环保规定。轮胎再制造目前基本渗透民航与通航市场,军用市场也于近期逐步开启。 产业空间广阔,预计2020年再制造市场达每年70亿:据民航局及国家统计局等口径统计,目前机队保有量近8500架,其中民航3000架、通航2500架、军用3000架,轮胎总需求43.12万条。2020年飞机轮胎总需求有望突破63万条,其中子午线与斜纹轮胎需求将分别达11.41、51.91万条。按照子午线、斜纹轮胎再制造造价3万元、8000元计算,2020年市场规模将达到73亿,并且伴随机队规模提升将不断增长。 国产化需求迫切,政策大力扶持:外资巨头几乎完全垄断再制造市场,国内企业市场份额不足5%。未来国产化必成趋势:(1)低成本优势有望打破垄断定价体系;(2)飞机轮胎是我国轮胎产业仅有的未实现国产化的细分领域,政策扶植与技术成熟促使进口替代。(3)轮胎是少数未实现航空自产或参产的领域,有望成为重点突破方向。 翼龙资质与技术优势难以复制,未来三年放量在即:公司蛰伏行业15年之久,完成飞机轮胎再制造领域所必备的三大资质检验:(1)通过民航CCAR-145考核,(2)获得四大航空公司承修人资格,(3)取得波音全部23个轮胎件号中19个维修资格。翼龙实现再制造技术全自主研发,拥有两项产业链核心技术专利。公司携手南方轴承开展全国性产能布局,到2018年飞机轮胎产能将达10万条、汽车轮胎达100万条。 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.2、0.29、0.35元,成长性突出,维持买入-A 投资评级,6个月目标价22元。 风险提示:无锡翼龙业务拓展不达预期,传统业务大幅下滑

事件:8月1日公告,公司与沃尔玛签订合作协议,为其提供食品、化妆品、环境、玩具、纺织品、电器等检测服务,提供检测相关的培训、供应链管理解决方案建议、供货商稽核及咨询服务。检测费用采用按月支付,协议为期2年。 沃尔玛检测投入或持续增长,未来业绩显著受益:中国是沃尔玛的重要市场,2015年底,沃尔玛在中国开设433家商场,与超过7000家供应商合作。据环球网报道,沃尔玛中国总裁柯贤俊在珠海新年准备会议上宣布,2016年沃尔玛计划在中国增设30家新店、推出跨境电商服务等,加大各业务投资。根据首席合规官高磊博访谈获悉,沃尔玛中国2013-2015年食品安全检测投入3亿元,随着在中国的业务扩张,预计未来检测投入会加速增长。公司与沃尔玛的合作协议于2016年7月底执行,预计公司业绩将显著受益于沃尔玛订单需求增加。 巨头效应开启中长期市场拓展空间,提升盈利能力。此次与沃尔玛展开合作,是公司在综合零售市场上的重大突破。鉴于沃尔玛的零售规模和市场影响力,预计此次合作将在未来两年为公司的业绩带来积极的影响,并将有利于公司生命科学和消费品检测业务在综合零售市场的中长期拓展,同时巨头效应将有助于公司加速扩大业务规模和商户资源,增强服务水平和市场影响力。 民营综合性检测服务机构龙头,外延加速拓展多元化业务布局。根据国家认监委,2015年检验检测服务行业规模1799亿元,同比增长10.37%,近三年年均增速13.45%。根据中国产业信息网统计,我国民营检测市场份额仅10%,按照2015年收入12.88亿元估算,公司在民营检测企业市场中占比7.16%,随着检测行业监管放开及体制改革加速,民营机构有望获得更大发展空间。同时公司加快业务领域多元化战略布局,涵盖环境监测、生命科学检测、食品检测、消费品和工业品检测等,7月公告竞拍取得郑州粮食批发市场及控股子公司持有的河南数字证书有限责任公司71.26%的股权,基于公共基础设施技术的数字证书认证体系,致力于构建服务河南、辐射周边的电子政务、电子商务及网络应用公共安全数字认证基础平台,符合未来检测行业与互联网相结合的发展趋势。 买入-A 投资评级。预计2016年-2018年净利润为2.41亿元、3.07亿元、3.95亿元,对应EPS0.31元、0.40元、0.52元,公司在检测行业布局多元化产业链,未来受益于行业政策性驱动及市场化改革加速,民营第三方检测将迎来快速发展契机,我们长期看好公司发展前景,维持买入-A 评级,6个月目标价14.3元。 风险提示:2016年业绩下滑情况超预期。

中央空调风机龙头企业,外延拓展打造业绩增长新引擎。公司成立于1994年,2012年公司在深交所成功上市。据公司官网介绍,公司已成为国内规模最大的中央空调风机开发生产企业和知名的建筑通风机制造商。近两年,公司在谋求内生发展的同时,加大外延并购的步伐,在激烈的市场竞争中取得了逆势增长,2015年,实现主营业务收入7.99亿元,同比增长15.88%,归母净利润实现0.96亿元,同比增长16.7%。 2016年上半年,归母净利润达到6065.58万元,同比增长达到35.31%,全年来看,营收及净利润增速将会依然保持良好势头。 收购铁城信息100%股权,布局新能源车载充电机稀缺标的。我国新能源汽车在政策驱动下已步入快速增长通道,作为新能源汽车重要零部件之一(每车标配),车载充电机市场随新能源汽车市场同步扩大。 公司拟以6.25亿元(现金+发股)收购国内充电机市场占有率领先公司铁城信息,将分享车载电源稀缺龙头标的优势资源。铁城信息2016-2018年业绩承诺净利润分别不低于5000、6500、8000万元,我们预计其今年净利润有望超过业绩备考利润,同时铁城信息已陆续进入了金龙、众泰等配套体系,并积极拓展其余优势大厂客户资源,业绩有望持续快速增长。我国新能源汽车产业向前发展是必然趋势,我们看好公司外延并购进入新能源汽车领域的广阔前景。 收购海洋新材+参股航天盛凯,加码军工业务打造新增长点。公司此前合计付出1.01亿元持股海洋新材51%股权,海洋新材拥有国家二级保密资质认证、武器装备科研生产许可证、装备承制单位资格证书,具备完整的军工产品科研、生产和供货资质。随着国内海洋新装备投入的不断增大,相关材料应用处于大规模放量阶段,我们预计海洋新材的业绩将高速增长(其承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元)。公司同时还参股了航天盛凯20%股权,航天盛凯已取得军工三证,目前正在进行武器装备生产科研许可证审核。公司在研项目为国防军工一类产品,具备很大的稀缺性。我们认为收购海洋新材+参股航天盛凯,在国家发展军民融合的强大推动力下,将会打造公司新的增长点。 深耕国内,拓展海外,传统风机业务望延续增势。公司是国内中央空调风机行业的龙头,与国际、国内知名空调企业均建立了长期的合作关系,在高端品牌的市场占有率超过70%。2015年,空调风机及配件实现销售收入4.79亿元,同比增长7.25%。同时随着马尔风机并表+冷链物流行业的良好发展,公司冷链风机业务增长喜人。2015年,冷链风机业务实现销售收入7411万元,同比增长126.48%。此外,在立足国内的同时,公司积极拓展海内外业务渠道,2015年,公司海外业务收入增长迅猛,同比增长82%。 投资建议:公司主业风机国内处于领先地位,近年夯实本土业务的同时积极通过外延的方式拓展海外,预计未来主业仍将保持稳定发展。 同时公司拟以6.25亿元全资收购车载充电机行业龙头杭州铁城(备考业绩承诺2016-2018年,净利润分别不低于5000、6500、8000万元),受益下游新能源车行业的迅猛发展,若收购成功,公司将迎来业绩与估值的双重提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.43/0.59/0.65元(考虑增发摊薄)。买入-A评级,6个月目标价24.27元。 风险提示:收购项目进展低于预期、军品订单低于预期的风险、新能源汽车发展低于预期、车载电源业务增速下滑。

工程机械座椅龙头,行业唯一上市公司:工程机械座椅是公司的传统强项,目前市场地位稳固。其中,起重机、压路机、推土机等的市场份额高达45%-70%,主要客户涵盖了国内几乎所有大型工程机械企业。公司坚定开拓海外市场,已经成功打入卡特彼勒供应体系,未来希望通过产品的不断升级,拓展高端市场。在工程机械行业低迷的大环境下,公司依靠产品的竞争力,收入不降反增,市场份额持续扩大。 公司同时切入商用车市场,主要供应司机座椅。 开拓乘用车座椅市场,拥抱广阔空间:乘用车座椅约占整车成本的5%,按照乘用车销量2000万辆,平均每辆车5万元成本计算,市场空间约为500亿元。该市场目前供应体系僵化,主要被外资企业和中外合资企业垄断,公司希望利用自身的价格优势获取3%的市场份额,按照10%净利率计算,对应1.5亿元。根据公告,公司目前已经进入到新大洋和众泰的供货体系,预计下半年开始逐步放量。随着公司智能厂房的逐步投产,届时将适配30万辆车及200万套核心零部件。 儿童座椅开发成熟,战略布局高铁和航空座椅:公司已经拿到儿童座椅产品3C认证,目前主要出口欧美。随着国外市场打开以及国内对于儿童乘车安全意识的不断增加,未来有望成为公司新的利润增长点。 高铁和航空座椅看重资质和技术水平,净利润能达到20%以上,公司已经成立了相关子公司,寻求进入这一市场的契机。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为29.8%、27.8%、52.5%,对应EPS:0.43元、0.55元、0.84元。 风险提示:乘用车座椅市场拓展不达预期。工程机械市场持续下滑拖累公司业绩。

子公司招标落地,布局加速。 公司7月29日公告,控股子公司合肥创大拟以4450万元向合肥航大机器人有限公司采购永磁同步电机和控制器装配生产线设备、圆柱形18650锂电池年产2亿Ah 全自动生产线设备,要求在今年12月31日前交货。 标的生产线与中航新能源的产品配套,具有稳定可靠的市场需求,本次招标表明公司产能建设良好,布局加速。 受补贴政策滑坡影响小,新能源物流车市场巨大。 物流车受益于网购普及得到快速发展,行业景气度较高。新能源物流车有助于实现低能耗保护环境,更有发展潜力。新能源物流车是发展大趋势,未来将占据物流车市场主导地位。 电动物流车本来补贴就较少,地方政府会继续支持电动物流车发展,受补贴影响较小,市场空间仍然广阔,同时具有各类型商业模式,例如租赁模式。 携手中航新能源,转型新能源物流车初见成效。 公司携手合肥中航新能源技术研究院成立合肥创大,根据公告,一期项目全部建成达产后,可形成年产2万台车载充电机、1000台充电桩、2万台车载DC/DC 转换器及2万台高压配电箱生产能力,实现年销售收入16496万,净利润2033万。目前产能建设进展顺利,转型初见成效。 投资建议:买入-A 投资评级,6月目标价16元,我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.17、0.33、0.46元,公司煤机业务较为稳健,新能源汽车项目前景看好;维持买入-A 投资评级,6个月目标价为16元。 风险提示:新能源汽车项目推进不如预期、煤炭去产能不如预期

完成高压氢燃料车用储气瓶开发,燃料电池纯正标的。 氢燃料电池是继锂电池之后最有希望的储能技术,大量汽车厂商开始着手研发燃料电池配套的项目。商业化需求推动技术研发进程加快,十三五期间有望成为燃料电池黄金发展期。燃料电池的产业化重要前提是氢气储能及运输技术成熟,目前国外氢气瓶可达到70MPa,而我国普遍仅可实现35MPa水平。京城股份深耕气体储运装备业务二十余年,在2014年率先完成70MPa高压氢燃料车用储气瓶的开发,填补了国内这一级别储氢瓶技术空白。 土地资源有望重新规划,带来价值重估。 根据2015年报,公司土地使用权账面余额1.66亿元,在北京五环自有8.7万平方米闲置工业用地,计划于本年度开发使用。根据公告及京津冀协调发展规划,公司有可能将该土地资源改用于商用服务业,重估值预计有望达到10-20亿。目前公司正处于方案评估阶段,年内有望出台最终方案。 受益国企改革东风,大股东资产注资预期较强。 国企改革政策不断落地,重点方向之一是集团层面的资产重组,集团整体上市已成趋势。通过板块重组,北京国有企业数量减少,企业规模增大,总体实力增强。公司为京城机电控股集团旗下的上市平台,并且实际控制人为北京国资委,资产注入预期较强。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.03、0.06、0.09元,京城股份是燃料电池主题新标的,有望受益国企改革;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元。 风险提示:业绩持续亏损、国企改革不达预期。

股东增持计划完成,彰显公司业绩增长信心。 公司7月20日公告,成尚科技以19.13元/股通过股票收益互换方式增持公司78.4万股,增持金额1499.63万元。公司股东及其一致行动人自2015年7月9日起增持公司股票共123.57万股,增持金额3448.67万元。并承诺在本次增持完成后六个月内不减持本次购买的公司股份。本次增持充分彰显了公司股东对公司未来发展的信心。 领跑轨交信号系统,工业污水处理增厚业绩。 公司自主研发的BiTRACON型CBTC 信号系统已在专家评审会获得圆满成功、获德国TUV 莱茵权威认可,轨交信号系统领域存在很高的行政壁垒及技术壁垒,公司未来有望凭借竞争优势进一步提高市占率。公司4月25日公告拟以6.82亿元收购苏州科环,拓展工业污水处理业务。苏州科环未来三年承诺归母净利润不低于5850、7312、9141万元。环保治理升级背景下,工业水处理市场需求广阔,促使公司加速剥离烟气处理业务,实现向水治理的全面转型。 城轨投资迎来黄金增长期,受益国产化进程加速。 十三五期间将迎城轨投资高峰期,新增城轨规划里程3800公里,预计拉动投资近3万亿,同比十二五期间增长翻倍。未来CBTC 系统国产化商运成熟时,预计毛利率及净利率将显著提升。公司深耕轨交产品的国产化,将受益城轨产业及国产化趋势,迎来快速发展期。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.15、0.61、1.01元,公司是轨交信号系统龙头,有望受益于城规投资增加及国产化率提升;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:自主化进展不达预期、环保业务转型不利。