投资建议:预计2018-2020年归母净利润为14.2亿元、16.3亿元和21.7亿元,EPS分别为0.76元、0.88元和1.17元,对应8月13日收盘价22.92元/股的PE分别为30倍、26倍和20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌、资源开发不及预期、其他风险

公司发布2018年中报:公司实现营业收入11.06亿元,同比下降5.52%;归属于上市公司股东净利润5.30亿元,同比下降7.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.38亿元,同比下降4.86%0 2018Q2,公司实现营业收入5.51亿元,环比下降0.67%;实现归母净利润3.06亿元,环比增长36.85%;实现归母扣非净利润3.13亿元,环比增长39.11%。 精矿价格上涨,但精矿产销量下滑,公司业绩仍受拖累。受塔吉克斯坦严重干旱的影响,公司2018年一季度精矿产量有所下滑,二季度起生产逐步恢复正常。公司上半年精矿总产量6.42万吨金属量,同比下滑了17.9%。 同时根据塔中矿业数据推断,实际上单吨生产成本或有所增加。2018年上半年,塔中矿业实现净利润率54.98%,仅同比高出0.01个百分点;但是实际上2018年精矿价格却有明显的上涨,国内锌精矿(50%含量)、铅精矿(60%含量)均价分别达到19151元/吨、17932元/吨,分别同比上涨13.1%、13.5%,故而上半年的毛利率有明显的增加。 公司进军盐湖提锂,有望培育新的利润增长点。2018年4月,公司通过持股45%的NNEL公司,完成收加拿大创业板公司Lithium X 100%的股权,收购价2.65亿加元。NNEL旗下拥有SDLA、Clayton Valley和Salar DeArizaro三个优质锂资源项目。其中SDLA是世界级优质锂资源项目,其资源量合计超过200万吨、镁锂比3.8:1。SDLA已经拥有2500吨产能许可,并且未来全部建成后,预计将年产不低于含2.5万吨LCE的富锂卤水,其生产成本将处于行业较低的水平。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年分别实现净利润11.55、12.29、13.29亿元,EPS分别为1.77、1.88、2.04元,对应8月9日收盘价21.71元/股的PE分别为12.3X、II.5X、10.7X。维持公司的“审慎增持”评级。

公司发布2018年中报,业绩增幅较高:上半年公司实现营业收入33.22亿元,同比增长50%,实现归母净利润1.94亿元,同比增长44%;Q2实现营业收入19.5亿元,同比增长53%、环比增长42%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长15%、环比增长53%。 稀土价格稳中有升,销量同比增长,推高稀土板块业绩。价格方面,据亚洲金属网,2018年上半年氧化镨钕均价33.64万元/吨,同比2017年上半年上涨19%。销量方面,受到环保与稀土行业专项整治的影响,部分稀土冶炼分离企业关停,导致一方面供给减少提升了下游企业采购积极性,另一方面订单进一步向行业龙头集中,带来公司上半年销量提升,子公司乐山盛和作为四川稀土冶炼分离龙头,上半年实现净利润2930万元,同比大增128%。但晨光稀土上半年净利润同比下降32%,或与中重稀土价格同比下降、废料综合回收业务成本波动所致。 锆英砂量价齐升,文盛新材营收大增。据亚洲金属网,上半年锆英砂均价1.07万元/吨,同比上涨51%;文盛新材作为公司锆英砂经营主体,上半年锆英砂、钛精矿、金红石等产品产销量均有提升,且毛利率有所提高,带来上半年营业收入10.49亿元,同比增长49%;但公司净利润小幅下降4%至2930万元,或与公司新增摇床、磁选设备等带来折旧增加有关。 稀土全产业链布局,未来发展前景可期。2017年公司完成对晨光稀土、科百瑞与文盛新材的收购,实现了稀土全产业链布局+锆钛产业双轮驱动的产业格局,并且公司中标美国Mount Pass 矿山,开始向海外稀土资源开拓。下半年若启动收储带来稀土价格上涨,公司业绩弹性大。 盈利预测与评级:预计2018-2020年归母净利润为6.62亿元、7.66亿元和8.2亿元,EPS 分别为0.38元、0.44元和0.47元,对应7月26日收盘价11.1元/股的PE 分别为29倍、25倍和24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:稀土、锆英砂价格波动风险,海外经营风险,其他风险。

公司发布公告,公司同意将泰利森化学级锂精矿继续扩产至180万吨/年。项目实施主体是泰利森,主要内容是建造一个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,同时为后续扩产做好配套基础设施工作。项目选址位于西澳大利亚州格林布什,总投资概算约5.16亿澳元,资金来源为泰利森自筹;项目预计于2020年第四季度竣工并开始试生产。 泰利森是优质的锂辉石矿山,资源端的扩产是公司未来保持行业领导者地位的必然选择。泰利森锂矿非常优质,资源量大、品位高,2017年的单吨营业成本只需人民币1220元(包含期间费用等)。根据公司的长远规划,到2020年将形成10万吨LCE的产能(国内四川射洪、遂宁基地,江苏张家港基地,西澳奎纳纳基地),若满产公司对化学级锂精矿的需求将达到80万吨以上。而泰利森经历两次扩产(2017年初宣布扩产60万吨,201902投产),化学级锂精矿产能达到180万吨,根据权益量进行分配,正好满足公司2020年前后的锂盐扩产计划。另外我们认为,随着锂资源开发项目、锂盐生产项目逐渐增多,市场竞争将会加剧,而优质的泰利森矿山带来的资源成本优势是公司在未来竞争中的必然选择。 看好公司的未来的发展。1)坐拥优质资源是公司最重要的护城河。公司此时选择推动泰利森第三期扩产,既是对未来行业发展的看好,也是对自身成本竞争力的坚定看好,有助于维护公司的市场地位。2)公司以锂辉石提锂为重心,同时入股SQM,形成低成本矿石提锂、盐湖提锂的协同,将在未来市场上具备规模、成本、品质的综合竞争优势。不考虑公司港股增发、收购SQM的收益,预计公司2018-2020年分别实现EPS2.47元、3.39元、4.09元,维持公司的“审慎增持”评级。

投资建议:我们预计,公司2018-2020年归母净利润为12.86亿元、17.39亿元、22.37亿元,对应EPS为0.77元、1.04元、1.34元,对应2018年6月30日收盘价PE为15.6X、11.5X、9X。维持对公司“审慎增持”评级 风险提示:锡、锌价格大幅波动风险;公司自身项目投产不如预期等

事件: 6月29日,新疆众和发布公告,拟非公开发行股票16,671.87万股,募集资金总额不超过12亿元,其中5.8亿元用于“年产1500万平方米高性能高压化成箔项目”、4.71亿元用于“年产1500万平方米高性能高压腐蚀箔项目”、1.49亿元用于偿还银行贷款。 此次定向增发扩产项目将有助于公司突破产能不足的瓶颈。2017年,公司化成箔产量大增20%至1486万平米,而对应化成箔产能仅1600万平方米,产能利用率达到93%,受制于产能瓶颈,后续公司扩产空间有限。而此次定增项目预计第3年投产,达产率70%,第4年满产;全部达产后公司化成箔产能将扩充至3100万平方米,可缓解产能不足的瓶颈。 扩张产能也可巩固公司市场地位,进一步提升公司全产业链的市场地位。 公司为国内唯一拥有“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”的铝电子新材料全产业链的企业,在产业链各环节均具备领先优势。公司化成箔产能1600万平米,位列东阳光科4050万平米、海星电子1680万平米的产能规模之后。此次新建1500万平米化成箔项目,公司产能将提升至3100万平方米可进一步巩固公司的市场地位,提升规模优势。 盈利预测与评级:在环保整治力度不减的背景下,电极箔行业供需缺口仍较大,预计2018年电极箔价格仍有10%左右的涨幅。根据测算,电极箔价格上涨10%(即涨价5.74元/平方米),对应公司净利润增长8767万元EPS 增长0.11元/股,弹性高于其他同类企业。假设公司2018年电极箔价格上涨10%、电子光箔价格上涨2%、高纯铝价格上涨10%,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润2.23亿元、3.52元、4.30亿元,对应的EPS 分别为0.27元、0.42元、0.52元,对应6月30日收盘价5.63元的PE 为21X、13X、11X,维持公司审慎增持评级。 风险提示:环保整治力度低于预期;电极箔涨价幅度低于预期;下游新能源与家电产业需求低于预期,其他风险等

公司是国内规模最大的铝箔生产商,市占率行业领先。公司主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。目前,公司拥有铝板带箔产能总计46.85万吨,2017年产量50.82万吨,其中铝箔产量41.26万吨,是国内铝箔市场生产规模最大的企业,根据中国有色金属加工工业协会的证明,2015-2017年公司铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名,其中空调箔、单双零箔产销量亦位居国内同类企业第一名。 消费与电池用铝箔需求增量大,公司向高增长板块转型。铝板带箔分为铝板、铝带与铝箔。供给端来看,中国是亚洲铝板带箔产量第一大国,2005年-2015年铝板带箔产量复合增长率19.96%,其中铝箔产量高达到426.1万吨,为世界第一。需求端来看,铝板带箔下游应用领域广泛,其中,空调箔需求与空调销量关系密切,而电动汽车用铝箔与消费类铝箔为主要的需求增量,公司产品目前正向这两个高增长板块发展。 募投资金投向年产5万吨动力电池用铝箔项目,进一步做强公司电池箔业务。此次募集资金中,6.11亿元用于建设年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目,其中电池光箔产能4万吨、电池涂层箔1万吨,该项目于2018年初投入建设,2019年投产,预计2022年实现满产。除此次募投项目外,公司另投资年产3.6万吨电池箔项目与年产8000吨动力电池涂碳铝箔建设项目,进一步扩张电池箔产能,预计到2022年公司电池箔总产能可达8.5万吨,市占率预计可达50%-60%。 考虑到公司未来电池箔的扩产计划,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.26亿元、4.00亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.76元、0.93元、1.05元,以6月26日收盘价30.76元/股对应的PE为41X、33X、29X,首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:国际贸易保护政策的风险、原材料价格大幅波动的风险、铝箔下游需求不及预期

公司坐拥优质的甲基卡锂辉石134号矿脉,未来有望重启开发。川西甲基卡是目前亚洲最大的锂辉石矿山,资源储量大、品位较高。公司早在2009年就收购了甲基卡134号矿脉的采矿权和探矿权,拥有矿石资源量2899万吨,折碳酸锂当量约100万吨。甲基卡矿山在2010年投产并实现连续盈利。尽管在2014年底,矿山由于环保等问题关停。但是在当地政府打造中国锂都的战略目标下,困扰矿山重启的问题有望得到解决;而近几年锂辉石价格已经翻倍上涨,一旦矿山重启开发公司业绩或将大幅增长。 布局锂盐深加工业务,完善布局产业链。公司原有业务以开发锂辉石矿山为主,锂盐生产经验较为有限。2017年公司加快布局锂盐加工业务。一是收购长和华锂80%股权,并在原有3000吨/年电池级碳酸锂,并技改将电池级氢氧化锂产能扩至1800吨/年。二是与控股股东一起成立融捷锂业,在邛崃成甘工业园布局4万吨锂盐以及锂金属材料业务,同时控股股东在邛崃还有若干与新能源相关的重大投资项目,也有望与上市公司形成战略协同。三是参股融捷金属等,与控股股东一道进入钴盐等电池材料领域。 未来锂需求仍将快速增长,价格需密切跟踪供需情况。新能源汽车是未来发展的方向,特别是在当前各国政府出台限制燃油车、鼓励新能源汽车的政策下,新能源汽车的成本也有望持续下降。总体上锂盐消费将保持快速增加。我们认为2018年新增锂供应量还较为有限,未来的供应则有望随着矿山、盐湖的开发而有增长。 盈利预测与评级:不考虑矿山复产因素,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润0.25亿元、0.39亿元、0.51亿元,对应的EPS分别为0.1元、0.15元、0.20元,以6月1日收盘价32.71元/股对应的PE为334X、213X、164X。考虑到矿山或有复产,维持公司“审慎增持”评级。

我们调整对公司的盈利预测:预计公司2018-2020年可实现归母净利润分别为9.82亿元、16.5亿元、20.91亿元,对应的EPS分别为0.53元、0.88元、1.12元,对应2018年4月27日收盘价的PE分别为17X、10X、8X,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:公司矿山投产进度低于预期;银、锌价格低迷;强势美元等其他风险因素。

盈利预测与评级:下调公司2018、2019年业绩预期,预计公司在2018-2020年分别实现归母净利润20.4亿元、22.2亿元、25.8亿元,对应EPS分别为0.22元、0.24元、0.28元,对应5月2日3.12元/股收盘价的PE分别为14X、13X、11X。考虑到公司铝加工项目的迅速放量,电解铝行业的中长期好转,维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:铝价、氧化铝价格不如预期,新项目放量不如预期,海外贸易风险。

盛屯矿业发布2018年一季报及拟非公开发行股份收购科立鑫100%股权:1)2018Q1,公司营业收入58.13亿元,同比增长81.6%,环比下降26.87%;归母公司净利为1.55亿元,同比增长64.44%,环比下降33.19%;2)公司拟以7.89元/股向林奋生(82.54%)、珠海科立泰(15.46%)等股东发行1.52亿股支付收购科立鑫100%股权,交易作价12亿元;交易完成后,林奋生持有的上市公司6.86%股份,珠海科立泰持有1.29%股份;同时,实际控制人林奋生业绩承诺2018-2020年扣非净利润累计分别不低于1/2.15/3.5亿元。 公司2018年第一季度业绩增速整体符合预期,业绩变化的主要原因在于:1)营收环比大幅下滑26.9%,但历年来第一季度营收均呈环比下降的趋势,营收存在一定季节性;2)营业成本环比下降21.9%,低于营业收入下降幅度,致整体产品毛利率下滑至4.8%;3)整体三项费用小幅抬升15.7%至1.44亿元,并且管理费用不增反减,同比下降6.37%至3936万元;4)受益于非定向增发投资者未履约相关保证金收入,营业外利润达1953.8万元,同比增利2074万元;5)受益于在进行金属贸易时,在期货市场购买期货产品规避价格波动风险,金属价格波动导致公允价值变动收益为1329.95万元,同比增利约3357万元。 拟收购科立鑫100%股权,钴市新秀再起航。科立鑫原材料为钴冶炼中间品等,原料供应商为类似于优美科、嘉能可等国际矿业公司或大宗商品贸易商,原材料供应端有保障,并且核心客户均为大中型正极材料企业。目前,科立鑫具备3000钴金属量产能,并拟建设1万吨钴金属项目,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体项目,一期预计18年年底投产,产品为5000吨四氧化三钴,6250吨电池级高纯硫酸钴;二期产品为6250吨电池级高纯硫酸钴,3万吨三元前驱体,计划2020年建成投产。两期项目完成后,科立鑫每年将增加1万吨钴金属产能,预期达产年度的销售收入可达84.25亿元。 落实到业绩,收购标的盈利能力强劲,将助力公司业绩再次腾飞。2017年,科立鑫营业收入超过5亿元,归母净利润达到9286万元。值得注意的是,四氧化三钴产品采取来料加工并收取加工费和常规进料加工两种销售模式,2017年10月之前,科立鑫无进料加工收入,2018-2020年通过进料加工方式向优美科提供的钴金属量均不超过1500吨,业绩也将将伴随钴价上涨而充分受益。在科立鑫2018-2020年的扣非净利润累计分别不低于1/2.15/3.5亿元业绩承诺下,未来盈利更有保障性。并且,公司已在刚果(金)开工建设年产3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法生产线项目,项目投产后,公司上中游产业布局或将起到互相协同效果。公司将逐步涵盖“钴原材料+铜钴冶炼+钴贸易+钴深加工+钴回收”的完整业务体系。 除此之外,公司在上游钴矿资源布局方面也在不断加码。2017年2月,公司认购大理三鑫矿业35%的股权(拥有铜钴矿详查勘查许可证探矿权);2017年4月,公司与大股东盛屯集团旗下的全资子公司盛屯稀有材料共同投资设立了钴源科技,分别持股51%和49%,钴源科技在刚果(金)地区总投资1.29亿美元实施年产3500t钴、10000吨铜项目;2017年12月,公司继续以600万美元现金认购英国CMI25%的股份(持有赞比亚Horizon铜钴矿12.5%股份、姆纳里镍矿5.9%股份)。 风险提示:自身钴矿项目进度大幅低预期,新能源汽车销量不及预期等,钴价大幅下跌等。

更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为38亿元、40亿元和41.3亿元,EPS为1.48元、1.56元和1.61元,对应目前股价(4月10日)的PE分别为4.4倍、4.2倍和4.1倍,维持公司“审慎增持”评级。

更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为245亿元、279亿元和297亿元,EPS为1.10元、1.25元和1.33元,对应目前股价(4月9日)的PE分别为7.8倍、6.8倍和6.4倍,维持公司“审慎增持”评级。

公司发布2017年报:公司实现营业收入190.2亿元,同比增26%;实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比增230%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9.1亿元,同比增268%。2017Q4,公司实现营业收入41.8亿元,环比降15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,环比降34%;实现归属于归母扣非净利润0.65亿元,环比降79%。 铅锌价格上涨,业绩大增。公司的主要盈利来自铅锌采选及冶炼。从2017年的情况来看,公司铅锌精矿、冶炼产品的量并没有明显增加,甚至铅锌精矿略有下降。所以毛利提升的主要原因是价格上涨导致的。2017年,长江现货铅、锌价格分别为18381元/吨、23926元/吨,同比增长26%、43%。由于价格大涨,公司产品毛利率也大幅提升。2017年,冶炼产品、精矿产品的毛利率分别为27.6%、40.4%,同比增加6.9、12.1个百分点。 公司拥有优质矿山,冶炼技术先进。公司已形成铅锌采选年产金属量30万吨、铅锌金属冶炼年产40万吨的能力。公司在国内外拥有铅、锌、铜等多金属优质矿山资源。冶炼方面,公司拥有国内第一家采用锌氧压浸出工艺的丹霞冶炼厂以及国内产能较大的韶关冶炼厂。我们认为2018年铅锌价格总体上处于高位。2018年来看,虽然铅锌矿山产量方面或有增量,但是预计价格总体上保持高位,看好公司业绩。一是从目前供应来看,加工费并没有明显的趋势增加,说明精矿供应还没有足够大的改观。二是欧美经济共振式复苏,海外需求或超预期。 盈利预测与评级:调低公司2018、2019年预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润13.30、14.4、16.2亿元,对应的EPS分别为0.56、0.61、0.68元。以4月3日收盘价9.58元/股,对应的PE分别为17X、16X、14X。我们给予“审慎增持”评级。

国内外 电极箔领先企业,坐享价格上行。公司主营合金材料、电子新材料与化工业务三大板块,作为国内外电极箔领先企业,市占率为20%左右。 电极箔业务具备下游客户优质、成本较低及产能领先等优势,进入2017年受到环保整治影响,同行约30%产能由于污水处理不达标,产线被关停,电极箔市场供给出现15-25%的缺口,导致电极箔价格持续上涨。我们认为随着环保督查的常态化,被关停产线复产成本高,18-19年电极箔供给仍将短缺约20%。同时,高污染低成本电极箔企业被清退优化了市场格局,有利于公司市占率进一步提升,我们判断电极箔涨价趋势不改。经测算,电极箔价格每上涨5%,对应东阳光科EPS 增长40.1%,业绩弹性大。 制冷剂价格上涨,氟化工业绩爆发。受萤石管制和环保因素导致氢氟酸开工率不足的影响,2017年氟化工原材料萤石、氢氟酸价格分别大涨60%、80%,推动下游制冷剂产品价格大幅上涨。我们认为,当前供给侧改革与化工环保安监力度不减,原料供给不足将成行业常态,继续推高制冷剂产品价格。年初至今,公司主要制冷剂型号R32、R125价格涨幅最高达到48%、20%,化工板块仍将是2018年公司利润的主要来源。 股东注入医药资产,双轮驱动公司长期成长。公司发行股份购买东阳光药50.04%的股份,东阳光药核心产品抗流感病毒药物可威市占率达83%,独家颗粒制剂定位儿童抗流感市场,空间广阔,预计18-19年可威仍可保持25%-35%的收入增速。东阳光药2018-2020年承诺实现净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元,凭借可威的销量增长以及新药三代胰岛素的上市,我们认为其业绩承诺大概率可实现,将成为公司新的利润增长点。 盈利预测:考虑到电极箔、氟化工价格上涨,预计2018-2020年归母净利润为7.69亿元、9.64亿元和11.34亿元,EPS 为0.31元、0.39元和0.46元,对应目前股价(4月3日)的PE 分别为34倍、27倍和23倍,首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。另外,考虑到东阳光药并购事项,则并购完成后上市公司的备考净利润为11.9、15.0、17.2亿元,对应EPS 为0.39、0.50、0.57,对应PE 分别为27倍、22倍、19倍。 风险提示:电极箔涨价幅度低于预期;制冷剂价格波动风险;环保整治力度低于预期;可威销量增长不及预期;重大资产重组审批不通过的风险;其他风险。