事件: 2016年上半年公司营业收入为12.16亿元,比上年同期增长25%;归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元,比去年同期增长185.40%。同时预计前三季度总利润将达到3.72亿元-4.34亿元。同比增长140.00%-180.00%。 投资要点: 锂电隔膜放量助力业绩大幅上升。公司作为国内少数生产中高端锂电隔膜企业,目前拥有干法隔膜5000万平米,湿法隔膜2500万平米。两种隔膜已经通过比亚迪、中航锂电、天津力神等众多企业产品认证。公司年产6000万平米湿法锂离子电池隔膜项目将于今年年底投产试用。年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目也将于2018年完成,届时公司将拥有年产1.9亿平米湿法隔膜产能。在价格方面,由于锂离子电池隔膜的技术壁垒高,市场成寡头垄断格局。国内企业主要占据低端市场,而高端市场主要被日本旭化成、日本东燃化学以及美国Celgard三巨头占据,因此进口价格较高。公司近年来通过自主研发,目前已经掌握锂电隔膜核心技术,满足中高端市场使用要求,隔膜产品毛利率接近70%,公司盈利能力明显优于其他锂电隔膜厂商。 BOPA薄膜价差增大,BOPA膜增厚公司业绩。2015年12月底,日本尤尼吉可宣布关停位于江苏子公司的4500吨BOPA膜同步法产能。针对同步货源突然大幅减少,供应矛盾激增的局面,同步法BOPA膜产品价格上涨。同时根据中报披露,BOPA膜成本同比下降17.53%,公司产品价差增大。目前,国内主流的BOPA生产工艺分为分步拉伸法和同步拉伸法,尤尼吉克是同步拉伸的龙头代表企业,而公司目前拥有的BOPA产能2.85万吨中同步法拉伸BOPA膜产能为1.95万吨,尤尼吉克的退出导致BOPA膜价差增大,增厚公司业绩。 牵手中航锂电,未来成长空间巨大。2016年1月,公司拟以每股14.16元的价格,募集资金不超过7.08亿元,其中5.92亿元用于年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目,由子公司明珠锂电实施建设。2016年5月,公司与中航锂电签订《合作协议书》,公司将于中航锂电共同投资建设该项目,具体为中航锂电以零价格受让公司拥有的认缴明珠锂电10%出资权,合计投入5,920万元。中航锂电是专业从事锂离子动力电池、电池技术管理系统研发及生产的高科技新能源公司,是国内领先的大容量、高倍率、长寿命锂离子动力电池专业制造公司,通过本次合作,为公司锂电隔膜消化提供有力保障。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。锂电隔膜放量助力业绩大幅上升;尤尼吉可退出国内市场,BOPA发展迎新机;牵手中航锂电,未来成长空间巨大。我们看好公司的发展前景,暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本影响,预计公司2016-2018年EPS 为0.86、1.02、1.26, 维持买入评级。 风险提示:锂电隔膜低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定风险;非公开发行不能顺利完成的风险。

事件: 8月23日,公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入6.17亿元,同比下降2.61%;归属于上市公司股东的净利润4198.02万元,同比下降17.03%。同时,公司预测2016年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润6221.02-7656.64万元,同比增长30%-60%。 投资要点: 民爆行业持续低迷拖累业绩,爆破工程业务成为新的业绩贡献点。2016年上半年公司业绩下滑主要原因是:受国家经济运行持续放缓、民爆产品需求疲弱的影响,民爆行业总体形势仍不容乐观,民爆产品量价都出现了一定程度的下降,拖累公司业绩。报告期内,公司民用炸药收入4.20亿元,同比下降13.86%;爆破器材收入0.30亿元,同比下降12.25%。但公司爆破工程业务持续增长。公司积极拓展爆破服务业务,依靠自身在爆破工程方面资质构建竞争壁垒,保证爆破服务业务稳定增长。报告期内,爆破工程业务收入1.29亿元,同比增长35.35%,毛利率水平保持稳定。预计2016年1-9月实现增长主要原因是:(1)爆破业务较上年同期会持续增长;(2)下属部分公司的经营业绩比去年同期有所提升;(3)去年三季度计提商誉减值2680 万,今年三季度商誉无明显减值现象。 公司是集科研、生产、销售和爆破服务为一体的全国性民爆企业集团,产品与服务覆盖安徽、新疆、安徽、四川、河南、湖北、福建、宁夏、内蒙、江苏、西藏10个省、自治区,并在资源大省、“一带一路”桥头堡新疆地区进行了重点战略布局;公司产品结构齐全,在产能、规模及技术实力等方面均位于行业前列。在行业低迷时,公司作为行业内的优势企业,积极推进民爆主营业务升级,通过并购和一体化服务延伸、国际化战略等的实施,绑定优质客户、提升市场份额,进一步扩大在矿山总承包和民爆智能制造领域的差异化竞争优势。 积极推进新业务转型规划,布局人工智能等新产业领域,探索新的利润增长点。2016年4月,公司与浙江如山汇金资本管理有限公司(专注于智能制造、机器人、信息安全、云计算、大数据、人工智能、医疗健康、清洁技术等领域)签署战略投资合作协议,挖掘相关产业股权投资与并购机会,促进公司业务的可持续发展和转型升级。同时,公司与如山资本等共同发起设立新兴产业基金--浙江舟山如山汇盈创业投资合伙企业(有限合伙),公司认缴出资9000万元人民币,占合伙企业总出资金额的30%。目前,该产业基金正在智能汽车、无人驾驶、大数据、信息安全、虚拟现实(VR)等领域积极拓展。2016年5月,公司以自有资金1800万元入股天津锋时互动科技有限公司,锋时互动是人工智能领域的视觉交互技术提供商,其技术水平在业内具有很高的认可度,主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域,以实现这类产品的手势交互功能。此次投资是在公司2015年投资图灵机器人语音交互技术项目后,再次对视觉交互技术应用项目的投资,该投资完成后,完善了公司在视觉和语音这两类基础型人工智能技术应用领域对的布局,有力推动了公司转型发展。 非公开发行股票的相关事项有序推进。公司非公开发行已于2016年6月获得证监会审核通过。拟募集资金11亿元主要投向为公司主业升级,延伸产业链,拓展矿山总包及修复业务,进行一体化经营,优化产业布局。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响。预计公司2016-2018年EPS为0.11、0.13和0.16元。看好公司主业不断升级以及爆破业务持续增长,同时人工智能领域布局不断完善,未来将迎来快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险;非公开发行不能顺利完成的风险。

事件: 1)2016年上半年公司营业收入为8.01亿元,比上年同期增长117.49%;净利润为1.93亿元,比去年同期增长556.78%。同时预计前三季度总利润将达到3.04亿-3.19亿元,同比增长505.00%-535.00%。 投资要点: 量价双轮驱动,公司业绩快速增长。公司作为国内少数生产六氟磷酸锂与电解液企业,目前电解液产能2.3万t/a,拥有广州、九江、东莞凯欣三个锂电材料生产基地,天津工厂已经基本建成,宁德工厂在建中,经扩产和技术改造后电解液产能合计3.4万t/a 。另外,公司六氟磷酸锂工艺也较于成熟,目前LiPF6产能2000t/a,未来两年将会有4000t/a固体六氟磷酸锂陆续投产,届时可满足4.8万t/a电解液的生产需求。在价格方面,产品成本受原材料碳酸锂影响,但是原材料碳酸锂价格上涨通过六氟磷酸锂传导至终端产品电解液,成本弱化效应明显,受益于锂电市场需求持续攀升,电解液价格从年初的5万元/吨增长至目前的7万元/吨,LiPF6价格也从去年上半年9万元/吨增长至目前40万元/吨以上,提高3.4倍,公司盈利能力明显优于其他电解液厂商。 完善正极材料上游布局,综合竞争力进一步加强。磷酸铁锂是一种新型锂离子电池电极材料,其特点是放电容量大,价格低廉,无毒性,不造成环境污染,相比其他动力电池材料有明显优势,是锂离子电池产业未来发展的核心产品之一,市场空间巨大。公司一方面通过募集资金投资1.61亿元用于建设3万t/a电池级磷酸铁材料项目,满足磷酸铁锂前驱体需求。另一方面,江苏容汇目前已经建有成熟及稳定的碳酸锂产品生产线,同时拥有锂矿石和卤水提锂的生产工艺和技术,并计划在此基础上实现锂电池正极材料磷酸铁锂产品的一体化规模生产,同时确保公司六氟磷酸锂的上游关键原材供应渠道。本次合作项目设计产能10000吨,主要产品为碳酸锂和氢氧化锂。其中天赐材料参股新公司30%,并且拥有江苏荣汇22.22%股权,进一步加强公司综合竞争力。 新型锂盐投产在即,国外进口替代空间巨大。相比于LiPF6体系,双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)的碳酸酯电解液在-50-50℃均具有更高的电导率。LiFSI主要在低温、高电压、高倍率电解液中使用,会部分替代六氟磷酸锂的应用。研究和实践表明将新型锂盐作为添加剂添加到LiPF6中可以有效提高动力电池的能量密度和安全性。目前,该新型锂盐主要被日韩垄断,主要依靠进口,市场价格为150-200万/吨,对电解液的成本影响较大。公司目前具备规模化生产新型锂盐的合成技术,已经在建300t/a的LiFSI中试线,预计将于今年下半年建成投产。建成后,公司将投产LiFSI2000t/a项目,届时市场价格将会下调,进一步确保公司龙头企业地位。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。量价双轮驱动,公司业绩快速增长;完善正极材料上游布局,综合竞争力进一步加强;新型锂盐投产在即,国外进口替代空间巨大。我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年EPS 为1.25、1.54、1.74,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定风险。

投资要点: 转型显成效,公司2016年半年报业绩喜人。2016年上半年,公司营业收入33.08亿,比上年同期增加1.81%;归属于上市公司股东的净利润13556.12万元,比上年同期增加43.13%。公司变更后的首发募集资金投资项目“高精度交通用铝板带项目”已逐步投产,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润。 公司深耕铝加工行业,积极转型交通用铝材。公司自设立以来专注于铝板带箔领域,主要产品包括印刷铝版基、合金板、复合铝板带箔、电子箔、包装箔、其他板带箔材等,拥有产能45万吨;自2011年上市以来,公司积极寻求高附加值产品,积极向未来市场空间大的交通用铝材领域转型,主要包括20万吨的“高精度交通用铝板带项目”和2万吨的“交通用铝型材项目”。前者的目标产品有中厚板、热轧卷材、冷轧带材及冷轧板材,可用于生产集装箱板、车厢厢体板、C80运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品;后者主要产品包括轨道交通用铝型材及车体大部件、工业型材、管棒材等,建设投产后可以形成400套/年轨道车体大部件产能。 铝在交通工具方面的扩大应用是必然趋势。交通用铝材将成为提高燃油效率,减少燃油消耗和环境污染提供优化的解决方案,带来明显的实效。国外的铝挂车占比约70%,而中国当前所保有的约350万辆载重挂车则几乎全部为钢制,全铝挂车占比不到2‰。此外,铝材应用于轨道交通领域能够提高轨道车辆的有效载荷,节省燃料,降低车辆维护成本。与传统的车辆制造材料相比,铝材能降低50%的车体重量,对高速线路、多弯线路、起伏线路和恶劣环境有着良好的适应性,因而成为城市地铁、高速铁路和货运铁路轨道车辆的首选材料,市场前景广阔。 受益河南轨交规划,交通用铝市场空间广阔。根据河南省和郑州市的发展规划,到2020年,郑州市轨道交通线路达到200公里,省内城际铁路达到1088公里,合计1288公里,2030年该数字将扩大至2000公里。按照目前3.7辆/公里的水平计算,2020年对应4800辆车厢,按照每节车厢10吨铝型材计算,大约需要5万吨铝材。公司参股郑州中车16.67%股权,2万吨的“交通用铝型材项目”更是为轨道交通量身定做。该项目进展顺利,相关设备安装接近尾声,有望在年底投产,为公司贡献利润。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司积极转型到市场空间大的交通用铝材,20万吨的"高精度交通用铝板带项目"已逐步投产,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润;2万吨“交通用铝型材项目”有望在年底投产,为公司贡献利润。预计公司2016-2018的EPS分别为0.62元、0.81元、1.05元,对应当前股价的PE分别为26倍、15倍、10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:铝价大幅下跌导致存货减值的风险;传统板带箔业务需求大幅放缓的风险;轨交建设政策的风险。

事件: 8月22日,公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入35,336.90万元,同比下降4.45%,实现归属于母公司的净利润223.90 万元,同比下降73.78%。同时,公司预测2016年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1000-1500万元,同比增长8.52%-62.78%。 投资要点: 业绩释放在下半年,布局燃料电池成长空间广阔。报告期内公司利润下降主要系2016年一季度销售未达预期,其中制冰产品收入同比下降26.5%、中央空调系统收入同比下降37.9%,同时由于加大新产品研发的力度及递延所得税费用的增加所致,其中研发投入比去年增加1354万元,同比增加68.64%,所得税费用比去年增加130万元,同比增加159.3%。公司2016年三季度业绩快速增长主要是由于佳运油气并表所致。报告期内新增佳运油气油辅产品业务,新增收入3982.5万元,新增净利润796.7万元。 随着冷链物流系统建设需求的逐渐加大,公司凭借意大利莱富康及OPCON强大的技术和品牌优势,将不断受益于制冷设备需求增加带来的发展红利,市场占有率将进一步提升,下半年业绩有望好转。目前公司已是中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一,在制冰设备及制冰系统领域具有较强的竞争力。公司采取国际合作与收购的模式,掌握新型高效节能螺杆压缩机的核心技术,并拥有多项国内外专利,使公司压缩机技术水平领先于同行业,正是依靠了该核心技术,使公司实现了产业的升级和转型,大大提升核心竞争力。在品牌上,目前公司拥有瑞典“SRM”、意大利“Refcomp”两大国际压缩机品牌、螺杆膨胀发电技术鼻祖“OES”、制冷配套设备换热器的国际品牌“格林和”等系列国际知名品牌,市场认可度逐步提升,品牌影响力不断增强;在应用领域上,公司压缩机产品系列齐全,应用领域广泛,产品覆盖工业冷冻、商业冷藏、冷链物流、节能环保、新能源等领域,具有较强的市场竞争力;在研发能力上,公司拥有多年积累的研发团队和技术储备,核心制冷压缩机不断寻求技术研发向多领域横向发展,开发离心式压缩机技术以及如氨、水、CO2等天然工质制冷剂的制冷技术,并推动技术的产业成果转化,其中研发以氨、水、CO2等天然工质环保制冷剂的新型高效节能螺杆制冷压缩机技术获得蒙特利尔多边基金的奖励,技术得到国际制冷行业的广泛认可;在产业布局上,公司利用已掌握的燃料电池空气循环系统,超低温气体压缩等核心技术,向新能源领域不断延伸和布局,进一步增强公司在新能源领域的核心竞争力。 通过非公开发行已完成收购佳运油气100%股权,加快雪人压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模,提高公司整体盈利能力。收购佳运油气100%股权,主要是佳运拥有稀缺油气资质(中石油一级物资供应商),佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行等专业技术服务,拥有包括天然气压缩机维护在内的专业技术服务团队。其客户涵盖塔里木盆地、四川盆地等国内主要天然气气田和坦桑尼亚、伊拉克、巴基斯坦、土库曼斯坦等天然气资源丰富地区。雪人凭借佳运油气的渠道优势加快压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模,增加压缩机产能利用率,降低压缩机单位生产成本,从而提高公司整体盈利能力。佳运油气承诺2016-2018年度净利润分别不低于3889万元、4472万元、5142万元。 国家和地方层面政策持续加码,推动燃料电池产业加速发展。国家层面,2016年6月,发改委和能源局出台《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》15项重点任务,其中第9项重点部署氢能与燃料电池技术;国家《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,指出2017-2020年燃料电池补贴不退坡,给予小型/轻型/大型燃料电池补贴20/30/50万元/台。地方政府层面,佛山签订多个氢能项目。7月18日,三个合作项目落地佛山市:1)佛山(云浮)产业转移工业园管委会与建行广东省分行组建30 亿元氢能产业基金;2)国鸿氢能科技与加拿大巴拉德合资建设燃料电堆生产线项目;3)国鸿氢能科技与大洋电机签订1万台氢能源物流车产销合作协议。紧接着,8月18日,中山大洋电机与武汉临空港经济技术开发区管委会签订了《武汉临空港新能源汽车产业园项目投资协议书》。公司拟在武汉临空港经济技术开发区设立子公司并投资建设新能源汽车产业园,总投资38亿元。国家和地方层面政策持续加码,推动燃料电池产业加速发展。 燃料电池空气循环系统核心供应商,凭借OPCON在燃料电池领域的先发优势,未来成长空间巨大。目前公司持有OPCON公司17.01%的股权。OPCONAUTOROTOR燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员由SRM和OES拥有。2015年10月,公司参股的并购基金-上海兴雪康投资合伙企业收购了OPCON业务核心两大子公司SRM和OES 100%股权,公司已与上海兴雪康签署回购协议。 OPCON自1992年开始研发燃料电池,同年获得首个来自Ballard的燃料电池压缩机订单,拥有十几年的技术储备。OPCON燃料电池空气循环系统拥有涡轮和螺杆两大技术。相比于内燃机车而言,燃料电池车需要供气系统,螺杆压缩机压比大且效率较高,而且进入车厂壁垒十分高。OPCON目前开发了十二个系列的产品,可以满足货车、大巴、乘用车的配套需求。OPCON是巴拉德的供货商,拥有20多个大巴客户、数百台轿车产品正在测试,已进入全球主要汽车制造商的采购体系:奔驰、丰田、通用、本田、克莱斯勒、尼桑、印度塔塔、沃尔沃、雷诺、宝腾汽车。 维持公司“买入”评级。公司凭借意大利莱富康及OPCON强大的技术和品牌优势,将不断受益于制冷设备需求增加带来的发展红利,市场占有率有望进一步提升;今年以来,佳运油气成果丰硕,营收状况优异,保障承诺业绩顺利完成;由于燃料电池产业化加速,公司具有领先的核心技术和品牌的先发优势,将显著受益。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.20和0.36元(摊薄后)。看好公司不断将技术进行产业化,随着产业化进度加快,未来将迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:燃料电池行业发展不达预期;新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险。

事件: 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入36.83亿,同比增长17.20%,归属于上市公司股东净利润1.58亿,同比增长46.5%,基本每股收益1.11元。 投资要点: 医院纯销业务稳健增长。公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入36.83亿,同比增长17.20%,归属于上市公司股东净利润1.58亿,同比增长46.5%,主要来自公司医院纯销业务的增长,利润增速高于营收增速主要是非公开股票募集资金到账偿还银行贷款,财务费用比上年同期下降。分行业来看,批发业务34.0亿元,同比增长16.87%,毛利率增加0.47个百分点,主要原因是公司销售规模扩大,公司总代理、经销品种增加,毛利率上升。除医院纯销业务继续保持稳健增长外,零售终端继续保持增长势头,零售业上半年实现2.79亿元,同比增长20.86%,毛利率减少1.88个百分点,主要原因是处方药和DTP 药品毛利率较低,2016年上半年处方药销售和DTP 药店销售占比增加。 深耕广西市场,医院供应链延伸服务项目拓展顺利。公司为广西区域性流通龙头,以直销业务为核心,在广西地区三级医院覆盖率达到100%,二级医院覆盖率达到90%。公司发挥与广西地区医疗机构长期建立起的良好合作关系,大力拓展供应链延伸服务项目,提高与医院合作粘性,提高配送份额,深挖掘广西市场。目前已签订项目协议医疗机构达17家,较去年新增4家合作医疗机构,公司计划三年内在广西自治区内在15-20家三甲医院和30-50家二甲医院实施开展供应链延伸服务。随着供应链延伸服务项目在广西地区医院的铺开,公司市场占有率进一步提升,且公司能以供应链延伸服务为契机,同步开展药库托管、器械(耗材)供应平台、医院信息系统研发、零售便民药房合作等业务,逐步即由传统的单一配送商向综合性现代医药物流服务供应商转型。 发展DTP 药房业务和布局院边店,承接处方外流。公司把握医药分离政策趋势,在医疗机构周边及院内布局开设便民药店,公司与区域内医院具有良好的合作关系,在承接处方外流中具有相对优势。目前,桂中大药房已拥有181家直营药店,其中医保药店56家。在DTP 药店方面,加快区域DTP 药店布局,桂中大药房DTP 药店数量达15家,新增了来宾、贵港、梧州等区域。同时,计划逐步将原有医疗机构附近的传统药店纳入DTP 药店体系发展。未来新设药店将以DTP 药房为主,目前DTP 主要为高值药为主,毛利率略低,但单店体量大,DTP 药房在医院资源、药事服务能力、上游药企资源等方面具有优势,将是处方外流理想承接者。随着医药分离、处方外流的推进,公司DTP 药房和院边店优势将得以充分发挥。 盈利预测和投资评级:公司为广西区域性流通龙头,以直销业务为核心,在广西地区基本实现全覆盖,公司通过拓展医院供应链延伸服务项目,提高与医院合作粘性,提高配送份额,深挖掘广西市场。零售业务方面,发展DTP 药房业务和布局院边店,随着医药分离、处方外流的推进,公司DTP 药房和院边店优势将得以充分发挥,同时,公司与区域内医院具有良好的合作关系,在承接处方外流中具有相对优势。考虑公司定增拓展医院供应链延伸服务项目的影响,预计2016-2018年EPS 分别为2.17元、2.58元和3.19元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策推行不及预期,供应链延伸服务项目业务推进不确定性,定增项目实施的不确定。

事件: 公司中报显示,2016年上半年实现营业收入8.8亿元,较上年同期增长44.42%;净利润为1.85亿元,同比增长164.49%;同时预计2016年1-9月公司净利润约为2.2亿元~2.9亿元,同比增长50.00%~100.00%。 投资要点: 得益于环保沸石材料募投项目陆续投产,公司盈利能力显著提升。公司报告期内环保材料产业实现营业收入295,816,728.86元,同比增加113.11%,约占总营业收入的33.57%。随着全球汽车尾气标准的日趋严格,公司沸石催化剂材料供不应求;目前公司沸石环保材料V-1一期工程满负荷运作。二期扩建项目中用于欧VI标准尾气处理的沸石系列环保材料的生产车间已顺利投产,其他车间也正在加紧筹备及建设中。该项目建成后,将有效消除沸石类环保材料产能瓶颈,同时产品类型将覆盖欧V、国V以及工业催化领域;2017年国家重型柴油车将逐步要求国V标准,受益于此,公司二期沸石项目产能有望超预期释放;公司盈利能力也有望进一步提升。 传统液晶材料保障公司业绩稳步提升。公司报告期内信息材料产业实现营业收入435,072,960.53元,与上年同期相比基本维持不变同比减少1.86%,约占总营业收入的49.37%。公司是国内唯一同时向国际三大混晶巨头Merck、Chisso和DIC供货的厂商。为了降低生产成本,国际主要混晶厂商逐步将液晶单体生产外包,公司作为全球领先的液晶单体生产企业,有望长期受益于下游混晶制造企业液晶单体产能递减带来的市场份额的提升,公司净利润有望加速增长。 OLED市场潜力巨大,公司全产业链布局OLED材料有望优先受益。相较于LCD,OLED具有响应速度快、高对比度、视角广、可柔性化等诸多优势。苹果、三星、LG等国际龙头电子产品制造商均加大OLED相关产品研发,OLED市场占有率正逐步提升。公司在OLED技术研发方面积累了丰富经验,是全国主要的OLED中间体生产商。子公司三月光电已经研制出了30多种可量产的新型有机发光材料,具备OLED终端材料生产能力,在OLED发光元件制造领域达到世界领先水准。未来随着研发投入的持续加大与单体材料专利限制的突破,公司将具备OLED材料“中间体-单体-终端材料”的全产业链作业能力,有望率先受益于OLED产业发展红利。 收购MP公司,开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。公司于今年3月完成收购MP公司100%股权。MP公司在生命科学和体外诊断行业具有多年的行业经验和丰富的技术储备,同时较全面覆盖了生命科学和体外诊断的产品,目前生产和销售的产品超过5.5万种,并且已在美国、中国、法国、新加坡、印度、澳大利亚等国家建立销售机构,形成全球性的分销网络。公司借收购MP涉足大健康产业这一蓝海市场,未来随着亚太市场的进一步打开,MP有望为公司持续贡献利润 盈利预测和投资评级:维持买入评级。环保材料和信息材料两大板块是公司业绩快速增长的主要动力;OLED市场潜力巨大,公司全产业链布局OLED材料有望优先受益;收购MP公司,开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。我们看好公司发展前景,预计公司2016-2018年EPS为1.19、1.75、2.28元,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司募投项目进展不达预期;2)MP公司整合效率不及预期;3)环保力度不及预期。

事件: 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入8.6亿,同比增长30.35%,归属于上市公司股东净利润4.10亿,同比增长32.4%,基本每股收益0.44元,三季度净利润业绩预计为5.3亿~6.2亿。 投资要点: 血浆采集量提升,业绩实现高增长。实现营业收入8.6亿,同比增长30.35%,归属于上市公司股东净利润4.10亿,同比增长32.4%,增长主要原因为公司新开浆站正式采浆开始贡献采浆量,血液制品营业收入增加。分产品来看,人血蛋白收入3.43亿元,毛利率增加5.17个百分点,同比增加19.69%,静注丙球收入3.24亿元,毛利率增加5.17个百分点,同比增长63.46%,疫苗收入0.12亿,同比下降49.63%。 血制品量价齐升局面支撑公司未来业绩高增长。公司目前共有在采浆站23个,2015年采浆量达到 723吨,2016年采浆量有望达到千吨,公司新获批浆站(3个)以及分站(6个)将在接下来的3年逐步释放采浆潜力。近日,福建省公布血制品价格谈判结果,冻干人凝血酶原复合物提价36%左右,八因子提价13%。从今年批签发数据来看,2016年1 ~6月,华兰凝血酶原复合物批签发量约为31万瓶(折合200IU/瓶),市场占有率达到90%,处在市场的绝对领先地位;凝血八因子批签发量约为16万瓶(折合200IU/瓶),市场占有率为50%左右。福建作为控费最为严格地区此次率先提价,反映了血制品供需状况,提价很有可能由区域性扩展到更多地区,公司将成为本次涨价最直接受益者。假设公司16年凝血酶原复合物批签发量达到60万瓶(折合200IU/瓶),全国范围提价36%,预计增厚利润近4500万。 打造“血制品+疫苗+单抗”的大生物版图。2013年公司设立华兰基因工程有限公司,布局基因工程药物和单抗领域。近日,公司收到曲妥珠单抗的临床批件,目前准备实施临床试验。其他品种利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗已完成临床前研究,已于2014年向CFDA 提交临床申请,预计很快能收到临床批件。利妥昔单抗、贝伐单抗和阿达木单抗具为全球排名前十的重磅单抗药物,利妥昔单抗仿制罗氏美罗华,其每年的销售额大约70亿美元;贝伐单抗仿制罗氏的阿瓦斯汀,其每年的销售额大约70亿美元;阿达木单抗仿制雅培的修美乐,其每年的销售额大约为140亿美元。这四种单抗产品上市后有望成为公司新的利润增长点。疫苗领域在研产品丰富且研发进展顺利,AC 群脑膜炎球菌多糖疫苗和10ug(小儿剂型)重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)完成临床试验并申报生产文号,20ug(成人剂型)重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、冻干人用狂犬病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗三个品种已经完成上市前的临床试验现场研究部分,I 类新药H7N9流感疫苗已经完成I 期临床试验,进入II 期临床筹备阶段。 盈利预测和投资评级:公司新获批浆站(3个)以及分站(6个)将在接下来的3年逐步释放采浆潜力,公司采浆量迎来高速增长,公司作为国内血制品龙头,产品线齐全,将能充分享受血液制品提价带来的业绩提升。公司在研单抗产品为重磅品种,市场空间广阔,上市后有望成为公司新的利润增长点。预计2016-2018年EPS 分别为0.87元、1.16元和1.53元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品涨价不及预期,新开浆站放量不及预期。

投资要点: 燃料电池空气循环系统核心供应商。目前公司持有OPCON公司17.01%的股权。OPCONAUTOROTOR燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员是由SRM和OES拥有。2015年10月,公司参股的并购基金-上海兴雪康投资合伙企业收购了OPCON业务核心两大子公司SRM和OES 100%股权,公司已与上海兴雪康签署回购协议。 OPCON自1990年开始研发燃料电池,1992年获得首个来自Ballard的燃料电池压缩机订单,拥有十几年的技术储备。例如,2006年OPCON为欧洲洁净城市运输(CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300万公里,累积运行时间超过10万小时,为超过500万乘客提供服务。OPCON燃料电池空气循环系统拥有涡轮和螺杆两大技术。相比于内燃机车而言,燃料电池车需要供气系统,螺杆压缩机压比大且效率较高,而且进入车厂壁垒十分高。OPCON目前开发了十二个系列的产品,可以满足货车、大巴、乘用车的配套需求。OPCON是巴拉德的供货商,拥有20多个大巴客户、数百台轿车产品正在测试,已进入全球主要汽车制造商的采购体系:奔驰、丰田、通用、本田、克莱斯勒、尼桑、印度塔塔、沃尔沃、雷诺、宝腾汽车。OPCON持有美国APG公司部分股权,APG公司拥有成熟的涡轮压缩机技术,为客户提供燃料电池技术。 参股5%美国Concepts NREC(未来持股比例预计将增至20%),拥有燃料电池用涡轮空气压缩机、离心压缩机、超临界二氧化碳发电等先进技术,雪人参股是为了将其在民用领域实现产业化,大力推动其压缩机技术的发展和延伸。 冷链物流需求逐渐加大,公司依靠领先的螺杆压缩机技术,在低温领域竞争力优势凸显。制冷及空调领域的核心部件是压缩机设备,目前螺杆式压缩机技术是一种新型压缩机技术,螺杆式压缩机凭借其高效、节能、性能稳定等诸多优势,在空调和冷冻市场增长迅速,是未来制冷压缩机行业的发展方向。目前开启式螺杆压缩机以双螺杆为主。公司参股OPCON公司,收购意大利莱富康,拥有开启式/半封闭螺杆压缩机及活塞式压缩机,预计随着冷链物流系统建设需求的逐渐加大,公司凭借领先的技术优势,同时享有OPCON 在中国、朝鲜及东南亚地区的独家授权资格,市场占有率有望进一步提升。 通过非公开发行已完成收购佳运油气100%股权,加快雪人压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模,提高公司整体盈利能力。收购佳运油气100%股权,主要是佳运拥有稀缺油气资质(中石油一级物资供应商),佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行等专业技术服务,拥有包括天然气压缩机维护在内的专业技术服务团队。其客户涵盖塔里木盆地、四川盆地等国内主要天然气气田和坦桑尼亚、伊拉克、巴基斯坦、土库曼斯坦等天然气资源丰富地区。雪人凭借佳运油气的渠道优势加快压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模,增加压缩机产能利用率,降低压缩机单位生产成本,从而提高公司整体盈利能力。佳运油气承诺2016-2018年度净利润分别不低于3889万元、4472万元、5142万元。 维持公司“买入”评级。假设到2020年我国冷链物流市场可迅速上升至4000亿元,年复合增产率20%左右。随着冷链物流系统建设需求的逐渐加大,公司凭借意大利莱富康及OPCON强大的技术和品牌优势,将不断受益于制冷设备需求增加带来的发展红利,市场占有率有望进一步提升;由于燃料电池产业化加速,公司具有领先的核心技术和品牌的先发优势,将显著受益;今年以来,佳运油气成果丰硕,营收状况优异,保障承诺业绩顺利完成。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.20和0.36元(摊薄后)。看好公司不断将技术进行产业化,随着产业化进度加快,未来将迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:燃料电池行业发展不达预期;新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险。

北京城建发布2016年半年报:上半年公司实现营业收入30.03亿元,同比下降8.3%,实现归母净利润4.35亿元,同比增长48.96%,对应EPS0.28元,扣非后加权ROE2.27%,较去年同期增加0.46个百分点。 京内高毛利项目结算助力销售业绩提升,国信证券分红增厚利润。2016年上半年公司实现营业收入30.03亿元,同比下降8.3%,归母净利润4.35亿元,同比增长48.96%,公司利润增速大幅高于营收主要源于报告期内收到国信证券2015年现金分红2.058亿元而显著增厚利润。从营收贡献来看,京内项目海梓府和世华龙樾分别贡献结算收入5.97亿元和4.4亿元,且结算毛利率分别高达71%和40.4%,上半年公司预收账款达到139.5亿元,较2015年末的95.7亿元增长45.7%,部分项目结转周期的差异性延后已锁定下半年业绩,全年营收有望录得正增长,公司深耕北京的战略布局令业绩有坚实保障。 上半年地产销售超预期,一二级联动红利下土储获有力补充。上半年公司实现销售签约面积53.97万平方米,签约金额70.8亿元,分别同比增长67%和46%,全年有望实现签约销售额150亿元。土地拓展方面,公司上半年新增土地储备面积146.94万平方米,同比增长152%,并已超过去年全年水平。公司上半年着力拓展京内棚户区改造及商业地产项目,以授权模式获得了怀柔府东棚改项目,以招标方式中标奥体文化商务园和望坛棚改项目,其中望坛棚改项目位于东城区南二环,其核心区位优势有望大幅提升公司利润弹性空间,公司近期公告预购大兴团河项目提供部分房源作为望坛项目的征收安置用房,目前该棚改项目已正式启动征收,初步确定棚改前期工作完成时间和周期为5年。此外公司在手一级开发项目中吴家村棚改项目已具备一次性招标条件,密云走马庄、昌平马池口项目有序推进,均有望通过一二级联动的开发模式兑现二级开发权。 股权投资稳步推进,优先布局战略性新兴产业。股权投资在公司近年战略发展中扮演着举足轻重的角色,上半年公司先后出资4150万元投资设立北京城奥置业及出资1.4亿元参与中科曙光定向增发,至此公司对外投资企业达10余家,其中不乏国信证券和锦州银行等优质金融上市企业股权。截至上半年,以公允价值计量的可供出售金融资产账面价值达67.79亿元,未来公司将继续加大在高科技、互联网金融产业特别是战略性新兴产业的投资布局,同时加强对新三板、PE投资项目的研究,寻找合适的投资机会。 搭建创新融资平台,多渠道增强资金实力。公司近年来依托集团优势,融合股权、债权、地产基金等多融资渠道积极补充资金。自2014年以来,公司相继启动定增募集资金38.2亿,公开发行公司债58亿,发行债券15亿,债券票面利率在行业内处于较低水平,并于2016年3月拟创新发行优先股募集资金不超过30亿。此外公司于6月发起设立北京城建基础设施投资基金合伙企业,该合伙企业作为投管公司将采用委托贷款方式投资于奥体文化商务园区内的项目。截至上半年公司在手现金达到81.3亿元,资产负债率为68.1%,净负债率为54%,在主流房企中负债率属于较低水平,此外针对望坛项目资金需求量巨大的实际情况,公司将结合北京市对棚户区改造的政策性融资要求,努力争取国家重大建设项目专项基金。整体来看,公司财务状况稳健,融资渠道的不断创新将显著减轻棚改项目拓展带来的资金压力。 盈利预测和投资评级:公司在核心城市优质土地资源丰富,现有货值变现将对公司业绩产生支撑,并且大股东强大的国企背景有助于公司继续以一二级联动开发模式补充京内优质土地资源。此外公司在股权投资领域势如破竹,未来将加大战略性新兴产业的投资布局,融资渠道的不断创新也将显著增强资金实力。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.09、1.23、1.37元,对应PE分别为12.5、11、9.9倍,目标价格16.6元/股,较现价有22%的空间,维持“买入”评级。 风险提示:北京房地产市场调控政策的不确定性;股权投资标的收益的不确定性;北京市棚改政策的不确定性等。

投资要点: 公司是稀土行业龙头。公司是中国乃至全球最大的稀土产品供应商,依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,采购控股股东及其下属企业的稀土矿浆生产稀土精矿。目前,公司直属、控股、参股企业合计年焙烧、分解产能20万吨,其中焙烧产能17.5万吨(以REO计);分离产品产能9.65万吨。2015 年度,公司分别获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量计划5.95万吨、5.0084 万吨,分别占全国总量控制指标的56.67%、50.08%。 公司资源优势明显,毛利率依然维持高位。公司生产所需的主要原料-稀土矿浆,自公司上市以来一直从控股股东包钢(集团)公司处采购,能够获得稳定供应,且价格较为低廉,使得公司具有成本优势。近年来,稀土价格不断下行:2015年,公司主导产品氧化镨钕价格全年下跌8%,氧化镧价格全年下跌22%,氧化铈价格全年下跌23%,但是公司相关板块的毛利率仍高达25.75%,远高于行业内其他公司。 积极拓展下游应用领域,优化营收结构。公司目前重点发展四大功能材料,即磁性材料、抛光材料、发光材料、贮氢材料。2015年实现营业收入19.2 亿元,占比公司收入29.3%,毛利率为17.16%,盈利能力较强。其中,磁性材料产能3万吨,抛光材料产能6000吨。 稀土价格处于历史性底部,关注后续政策。稀土价格自2011年的历史高点以来,大幅回落。轻稀土以氧化镨钕为例,最大下跌幅度高达82.39%;中重稀土以氧化镝为例,最大下跌幅度高达90.68%,行业盈利艰难,大多亏本运营。但是后续的政策非常值得关注,上海有色网报道8月份将重启国储招标,有望逐步抬高稀土价格,打黑工作一直在有条不紊的进行,力度远超往年,大大超出市场预期,同时稀有金属管理条例也将在年底出台。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是稀土行业龙头,坐拥矿山资源低成本优势,同时积极拓展下游应用领域。针对稀土供给侧,后续将有许多政策出台,需求侧关注永磁领域。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.10元、0.14元、0.20元,对应当前股价额PE分别为137倍、100倍、68倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:稀土需求低迷;政策不及预期;稀土价格下跌。

事件: 公司发布2016上半年报告,截至2016年6月30日,实现营业收入23.02亿,同比增长19.23%,归属于上市公司股东净利润5.15亿,同比增长177.83%,基本每股收益0.47元。 投资要点: 受益于VA和VE价格上涨,业绩大增。实现营业收入23.02亿,同比增长19.23%,归属于上市公司股东净利润5.15亿,同比增长177.83%,公司业绩实现大幅增长主要贡献应为VA和VE价格的大幅上涨,维生素涨价直接表现为利润的增加,利润增速高于营收增速。分产品来看,营养品(主要为VA和VE)营业收入实现15.4亿元(同比增加18.22%),毛利率上升16.28个百分点,香精香料营业收入6.04亿元(同比增长43.01%),毛利率继续提升,同比提高了16.87个百分点。结合一季报数据,一季度实现营业收入10.87亿元,净利润1.56亿元,大致推算二季度单季度实现营业收入12.15亿元,净利润3.59亿元。公司VA自1月19日提价到180元/kg(提价之前价格95元/kg左右),3月14日公司将VA价格提至295元/kg,目前市场价格稳定在320元/kg左右;公司4月6日提高VE报价至72元/kg(提价之前50元/kg左右,目前市场价格维持在85元/kg-88元/kg。因产品提价至订单执行存在1个月以上的时滞,二季度业绩更为充分受益于VA涨价,以及开始受益于VE涨价,预计接下来VA高价将维持,VE价格有望继续上涨,三季度业绩应表现更加优于二季度业绩,但同时考虑到公司VA于7月份将停产13~15周的影响,预计三季度单季度业绩与二季度持平,整个下半年业绩有望更加优于上半年。 预计VE价格继续大幅上涨,VA高价继续维持。DSM瑞士工厂由于环保原因排污受限,被迫将开工率下调30%,对应减少VE油产能7500吨,占全球需求10%左右,目前DSM进行停产检查,确认是否需要进行大修整,DSM环保事件影响有望持续发酵。目前VE原材料方面供给紧张,天成生化停产,宁波王龙发生双乙烯酮泄漏事件,预计最快复产在G20之后,上游原材料供应收紧影响持续。欧洲VE价格继续大幅上涨至8.65-9.4欧元/kg,目前国内VE市场价格85元/kg-88元/kg,预计VE价格将继续大幅上涨。VA上游原材料柠檬醛供给收缩影响仍在持续,新和成从7月份起维生素A停产13~15周,目前国内市场价格基本平稳,国外市场欧洲A(100万IU)报50-57欧元/kg,贸易商货源紧张,现货报价相对更高为57~60 欧元/kg,同时VA供应也受DSM瑞士工厂环保事件影响,目前DSM的VA产能8000吨左右,占全球产能26%左右,开工率下调30%,供应收缩2400吨,约占全球需求10%。综合考虑以上因素,预计VA下半年高价将持续。 新材料和香精香料业务为长期业绩增长极。目前公司PPS产能为5000吨,公司PPS销售渠道已建好,销售状况良好,目前价格在7万元/吨左右,预计2016年产销量为4000吨以上,PPS收入将在3亿左右,今年有望实现盈利。公司规划建设2万吨产能,目前PPS扩产项目按计划顺利推进,随着销售的逐步打开和产能的释放,形成公司未来业绩快速增长有力支撑。公司在山东总体规划10万吨蛋氨酸项目,一期5万吨项目,目前一期项目总体建设基本完成,已于6月底进入试车阶段。香精香料在总营收中占比逐步上升,目前为25%左右,公司不断研发开发新品种,将保持20%-30%增长,且毛利率逐年提升,为公司重要的新增长极。 盈利预测:DSM环保事件有望持续发酵,VE上游原材料供给紧张持续,预计VE将继续大幅上涨;VA上游原材料柠檬醛供给收缩影响仍在持续,且也受DSM瑞士工厂环保事件影响,预计VA价格高位维持。维生素价格上涨直接表现为利润增加,对公司业绩提升显著。公司新材料和氨基酸项目逐步进入收获期,将成为公司长期业绩增长极。因提价至订单执行存在一定时滞,故产品涨价对业绩体现不及之前预期,故暂下调全年盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为1.78元、1.56元、1.48元,对应的市盈率分别为12.9、14.8、15.5倍,目前估值仍偏低,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;提价不达预期;产能释放不及预期风险。

事件: 8月13日晚,公司发布2016年半年报,报告期内,公司合并实现销售收入39697.95万元(不含税),完成全年销售收入目标10亿元(含税)46.45%;实现利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为2851.37万元和2970.82万元,分别比去年同期增长573.45%、525.96%。同时,公司预测2016年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5000-5500万元,同比增长875.71%-973.28%。 投资要点: 受益光伏抢装,公司光伏业务大幅增长。2016年以来公司主导产品太阳能光伏装备的市场拓展较快,在手订单充足,2016年上半年公司太阳能光伏设备收入达到2.15亿元,同比大幅增长10773.8%。受益于国内光伏行业复苏以及今年以来光伏抢装行情的影响,光伏行业上游多晶硅生产企业大幅扩张产能,拉动对多晶硅铸锭炉的需求。近期,公司签订多个多晶硅铸锭炉订单,订单总额超过3.5亿元,保障了公司今年光伏业务将得到大幅增长。 拟收购盘古数据100%股权,布局IDC市场蓝海,进入大数据分析领域。公司拟收购盘古数据100%股权,盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据规划2016-2018年建设并投入运营13 个互联网数据中心,机架总数约为3万个。天地投资、精功集团和吴晨鑫承诺盘古数据2016-2019 年实现净利润3.3 亿元、5.9 亿元、6.9 亿元和7.8 亿元。 千吨级高性能碳纤维生产线试生产成功,有望成为公司新的利润增长点。公司2015年第一条碳纤维生产线出售给集团子公司精业新兴材料,2015年4季度确认首条碳纤维生产线收入2.16亿元,目前此条产能1千吨/年的高性能碳纤维生产线已试生产成功。我们认为,首条高性能碳纤维生产线试生产的成功坚定了公司将高性能碳纤维实现国产化的信心,精业新兴材料将继续提高碳纤维生产的工艺技术和稳定性,未来有望在高性能碳纤维领域占有一席地位,有利于公司高性能碳纤维生产线的对外销售,有望成为公司新的利润增长点。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.16、0.22和0.30元。看好公司传统光伏业务得到大幅改善,以及多点布局带来的业绩弹性,未来有望迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行不确定的风险;新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险。

事件:云海金属发布2016年中报:2016年1-6月,公司实现营业收入176894.96万元,比上年同期增长18.90%,归属于母公司所有者的净利润6993.02万元,比上年同期上升363.01%。 投资要点: 公司是全球镁合金龙头。公司的明星产品是镁合金,目前原镁产能10万吨,五台云海和巢湖云海各5万吨;镁合金产能17万吨,分布在五台、巢湖、苏州及惠州子公司。镁合金产品大约全球用量约30多万吨,公司销量占全球30%以上,位居行业第一。镁合金主要应用于汽车、3C、工具、航空航天、轨道交通等领域,其中绝大部分用在汽车、3C领域。 镁价上涨,原镁板块盈利大幅增加。年初以来,随着企业设备检修及惜售带来的供给收缩,镁价大幅反弹,镁锭价格从年初的12000元/吨反弹至目前14700元/吨,涨幅为22.5%。五台云海盈利2385万,巢湖云海盈利901万,合计净利润为3286万,较去年同期的亏损800万(85万和-885万)大幅增长4086万。 汽车轻量化产品逐步落地,营收快速增长。公司业绩大幅转好的另一个原因是公司产品销售量快速增加,上半年公司营收17.69亿元,同比增加18.9%。其中镁合金板块营收4.49亿,同比增长12.7%,毛利率20.95%,同比大增14.29个百分点;铝合金板块营收9.31亿,同比增加19.83%。镁合金主要应用于汽车、电子产品、工具、航空航天、轨道交通等领域,其中绝大部分用在汽车、电子产品。目前公司着力发展的镁合金深加工产品是汽车压铸件和镁挤压产品,压铸产品目前应用在汽车方向盘骨架、气囊支架、泵壳、泵盖等,未来将应用在车门,车盖,轮毂等大件上;镁合金挤压主要是应用于3C产品。 公司布局合理,贯穿产业链上下游。考虑到我国山西和安徽地区拥有丰富的白云石矿而镁合金应用客户则相对集中在长三角和珠三角一带的现状,公司一方面在山西、巢湖地区建立镁合金的生产基地,从矿石直接生产粗镁再到生产镁合金,另一方面在苏州、惠州、荆州等地建立了镁合金压铸、挤压锻造等深加工基地和边角料的再生回收加工生产基地;在本部南京,还建立了镁合金的技术研发和镁压铸等深加工基地。合理的区位布局使公司具有较为显著的综合竞争优势。 公司积极外延,与宜安科技强强联合。公司与宜安科技成立合资公司巢湖宜安云海科技(公司股权占比40%),强强联合,发力镁合金业务。 合作项目在数码3C领域覆盖安徽合肥LCFC、苏州和硕、上海惠普等国内知名企业;在汽车领域,区域内有上汽集团、上海大众、上海通用等厂家。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司布局合理,贯穿产业链上下游,作为镁合金龙头,积极发展深加工,发力汽车轻量化,毛利率及市占率不断提升,公司迎来业绩拐点。同时公司积极外延,与宜安科技成立合资公司,实现优势互补,强强联合。预计公司2016-2018EPS为0.37元、0.49元、0.62元,对应当前股价的PE为56倍、43倍、34倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:镁价大幅下跌风险;汽车轻量化进程不及预期;下游需求不及预期。

投资要点: 成本下降助力公司业绩扭亏为盈。由于氧化铝和动力煤价格的持续低位,公司原材料及电力成本大幅下降,毛利率不断升高,公司业绩大幅增长。2016上半年,公司铝产品毛利率达到20.71%,同比增加13.08个百分点,创出2006年以来的高点。 公司产业链齐全,凸显成本优势。公司作为一家具有“煤-电-铝-铝深加工”全产业链的企业,规模效益显著,公司电解铝产能75万吨,其中本部50万吨产能的用电全是自备电,子公司林丰铝电25万吨产能则是直购电,公司技术先进,吨铝耗直流电在13000度以下。公司所在地巩义市是铝工业产业集群化最为明显的地区之一,铝土矿资源、煤炭资源丰富。 公司积极转型升级,布局高端铝加工。近年来,公司坚定不移地推进传统原材料制造向国际化高端铝合金新材料领域转型升级。2016年,公司核心转型升级项目——高性能铝合金特种铝材项目立足于节能、环保、规模化、专业化、批量化生产模式,目前该项目生产出的合金板已获得英国TS16949汽车板、劳氏船级社、挪威船级社、中国船级社等认证,产品质量已达到国内外高端市场标准。2016上半年公司深加工产品已经批量销售,营业收入23.32亿,毛利率21.44%,同期增加12.91个百分点。 受益供给侧改革,铝价有望维持强势。国内宏观经济正处于转型期,中央政府实行供给侧改革政策的态度十分坚决,力度空前。电解铝作为首当其冲的品种,减产幅度很大,2015年关停产能约400万吨,预计2016年新增+复产产能约150万吨,即2016年国内电解铝产能约3800万吨。按照产能利用率80%计算,电解铝供给量为3040万吨,需求量稳步增长,预计2016年国内电解铝需求量超过3100万吨,供给出现缺口,市场预期差很大。国际市场电解铝一直处于短缺状态,所以铝价维持强势是大概率事件,预计2016年国内铝价突破13000元/吨,全年均价12500元/吨。 公司拟定增介入IDC领域,培育新的利润点。公司拟非公开发行募集资金45亿,其中26亿偿还有息负债,19亿投资建设IDC(云计算数据中心)项目。公司发展IDC项目具有土地资源、电力能源及地域等优势,项目业务收入主要来源于机柜租金、服务器租金、带宽租金及增值业务费,在10年计算期内(含建设期)共实现营业收入62.73亿元,累计实现净利润21.28亿元,税后财务内部收益率20.01%,建设投资回收期5.48年(含建设期),财务净现值(折现率为12%)为5.27亿元,项目建成后将成为公司新的利润增长点。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司的原材料和用电成本保持低位,且用电成本优势将得以保持,下游端布局深加工,产品附加值和毛利率不断升高。铝价则是受益于供给侧改革,持续保持强势,业绩有望逐步改善。同时公司居安思危,积极寻找新的利润增长点,拟定增进入IDC项目,充分发挥公司的土地、电力及地域优势。基于审慎性考虑,在最终增发完成前,暂不考虑增发对公司业绩的影响,预计公司2016-2018的EPS分别为0.18元、0.31元、0.45元,对应当前股价PE为33倍、18倍、13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:铝价下跌风险;氧化铝价格大幅上涨风险;定增不能顺利完成风险;下游需求不及预期风险;公司IDC项目推进及收益不及预期风险。