宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂供应商。公司以高性能、环保型的电子级环氧树脂为主要产品,由于其优良的绝缘性、防腐性、耐化性、耐热性和接着性,被广泛应用于电子、电气行业的绝缘与封装,还应用于专用防腐涂料(主要用于汽车、船舶、集装箱和食品罐等行业)、复合材料等领域。具体分为:(1)电子级,用在电路板(覆铜板),占公司收入五六成,主要客户包括生益科技、美国杜邦集团有限公司等。(2)复合材料胶黏剂。(3)防腐材料部分,隔绝性能优异。 2016年底有望迎来产能放量。公司产品的主要原材料是双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮等。公司上市之后致力于寻找新工艺并改善设备,使得成本更低,设备更加优化。尽管投产较慢,但是对公司长远利好。公司目前产能7万吨,基本满产满销,珠海项目16年底建成,新增产能12万吨,届时产能将达到19万吨,跻身环氧树脂生产第一集团。鉴于公司销售渠道较好,下游需求旺盛,预计产能投入后销售将获得有力保证。 低端产品竞争激烈,高端领域格局较好,公司未来高端产品会逐步放量。目前市场竞争较为激烈,产品稳定性、交期稳定性是公司差异化竞争策略。公司环氧树脂产品在中国境内的市场占有率为8%,其中,覆铜板用阻燃型环氧树脂的市场占有率为15%。主要竞争对手没有上市,比如台湾地区的南亚、长春集团。国内比较强大的竞争对手包括三木(江苏)、扬农化工。环氧树脂市场容量120万吨,其中环保树脂和风机叶片比较高端,毛利率高达20%以上,目前较多依赖进口,国内达标产能不足。公司正努力推进高端产品的进口替代,未来高端产品将逐步放量。 股权激励将充分调动公司管理人员的积极性。公司8月公告,向公司管理人员授予的限制性股票数量不超过1000万股,授予价格为每股4.59元,行权条件(1)以14年为基数15-17年业绩增长不低于10%、20%、30%。或(2)以14年为基数,15-17年市值增长不低于10%、20%、30%。或(3)15-17年,相比上一年公司市值的降低率不高于上证指数降低率的80%。股权激励将充分调动公司管理人员的积极性,利好公司长远发展。 给予公司“增持”的投资评级,目标价12.98元。宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂供应商,后期高端产品将逐步放量,公司也考虑转型。我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.20、0.27元,给予公司16年64倍PE,给与6个月目标价12.98元,给予“增持”投资评级。 风险因素:市场竞争加剧,市场开拓不及预期。

打造功能性材料及医疗健康综合平台。公司自2011年上市以来进行多元化战略布局,抓住了液晶材料和环保材料下游需求快速增长的契机,形成了以液晶材料为主,大力发展环保材料,重点培育医疗健康板块的全球化布局的国际性平台公司。 液晶显示材料保持稳定增长。公司拥有液晶单体产能150吨,中间体产能450吨,是全球最大的液晶单体供应商。长期以来掌握高端混合液晶配制的企业只有Merck,Chisso和DIC三家(销售额占全球市场95%以上),公司是国内唯一可以同时向这三家混合液晶巨头供货的厂商。由于面板生产企业产能向国内转移,下游面板需求比较稳定,而液晶材料成本占电视整机的比例较低,为了保证产品质量,不轻易更换供应商,因此产品价格比较稳定,液晶显示材料未来仍将保持稳定增长。 环保材料满负荷生产,二期项目2016年陆续投产,未来将保持高速增长。公司目前拥有850吨/年沸石环保材料V-1,主要用于欧VI柴油重卡汽车的尾气净化,伴随欧VI标准的实施,公司产品订单大幅增长,目前850吨/年产能满负荷生产。公司二期募投5000吨沸石环保材料将于2016年开始陆续投产,将缓解公司产能不足的瓶颈,使环保材料业务未来能够保持高速增长。 拟收购MP公司100%股权,打造医疗健康平台,在生命科学领域进行全球化布局。2015年10月19日公司公告非公开发行预案,拟募集资金8.5亿元收购美国MP公司100%股权。MP公司总部位于美国,是一家致力于生命科学与体外诊断(IVD)领域的全球性企业,具有多年行业经验和丰富的技术储备,目前生产和销售的产品超过5.5万种,并在美国、中国、法国、新加坡、印度、澳大利亚等国家建立全球性的分销网络。由于医药、医疗产品研发周期长,因此外延并购是生命科学领域发展的捷径,公司目前拥有货币资金6.9亿,同时将募集资金1.8亿元用于补充流动资金,现金充裕,收购MP迈出公司在医疗健康板块外延并购的第一步。 盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为1.98/2.55/3.07亿元,同比增长105%/29%/20%;由于此次非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.58/0.75/0.90元。给予“增持”评级,2016年目标价42元,对应2016年56xPE。 风险提示:液晶产品下游需求不及预期的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

投资要点: 结构胶粘剂行业的隐形冠军。公司自1988年成立以来一直致力于胶粘剂领域的研究与应用事业,是国内最大的专业胶粘剂生产、研发型企业之一;其中主营产品环氧树脂结构胶在风电领域的市场占有率高达68%,改性丙烯酸酯胶在扬声器、磁电机制造等细分市场的占有率达30%以上。 协同效应、服务及产品性价比优势,有助于环氧基体树脂投产后的快速放量。2014年、2015年受行业政策利好,下游风电装机量快速增长,带动公司风电叶片用环氧结构胶销量大幅增长。依据国家规划,“十三五”期间我国新增装机容量至少将达100GW,平均每年20GW,行业投资仍将保持平稳增长。公司募投的2万吨环氧基体树脂将于2016年投产,可与环氧结构胶形成协同效应,充分利用现有风电叶片厂家成熟的销售渠道及在风电叶片领域多年积累的研发优势和服务优势,不断扩大风电叶片用环氧基体树脂的市场份额,实现进口替代。 无溶剂聚氨酯复膜胶未来3-5年仍将保持高速增长。2013年中国软包装材料需求总量500万吨,其中聚氨酯复膜胶30万吨,无溶剂型1万吨,溶剂型29万吨,数据来源:《广东包装》。2014年公司的产销量占无溶剂复膜胶市场容量的15%-20%。在以下利好因素催化下:1)无溶剂聚氨酯复膜胶综合成本低、环保、卫生;2)复膜机设备国产化;3)生产线更换期;公司无溶剂聚氨酯复膜胶有望保持50%的增长速度。 与大洋新材达成战略合作,聚酰亚胺有望成为公司重要的业绩增长点。聚酰亚胺泡沫不仅具有优异的耐热、不燃、低烟密度等性能,还具有突出的耐辐射性,重量轻,柔性回弹好,便于施工等性能,尤其是在舰艇减重方面,采用低密度聚酰亚胺之后,能大大减轻舰艇的重量。2014年3月份公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料就通过了军方的研制鉴定审查,2015年7月公司与具有政府装备采购资格的大洋新材签订战略合作协议,通过双方优势互补,快速将聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域做大、做强。有助于未来提升公司的盈利能力并减弱风电行业政策变化对公司业绩的波动。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.69元和0.88元,我国新能源消费占比小,公司下游风电及光伏行业长期趋势向好,同时,公司军工业务的拓展有利于提升业绩与估值,给予“增持”评级,目标价34.5元,对应2016年50xPE。 风险提示。上网电价调整导致风电行业增速下滑的风险;聚酰亚胺泡沫军用市场不达预期的风险。

投资要点: 事件:11月27日公告,公司获得由国家知识产权局颁发的3项发明专利证书,专利权期限为20年。 公司重视产品研发。公司董事长为留日归国博士,是PVC改性助剂领域的专家。1)研发成功在销售产品ACM、AMB:2015年销量大幅增长的ACM产品即公司独家研发的新品,同时还有具有废水零排放优势的AMB产品;2)研发成功待生产的产品CPVC:公司已经研发成功,正在募集资金建设2万吨的产能;3)公司此次一次获得3项发明专利,证实了公司的研发实力,同时,本次发明专利与公司主要技术直接相关,且已经应用于公司主导产品的生产,PVC复合料将拓宽PVC的应用范围,预计将对公司生产经营产生积极影响。 前三季度产品销量同比增长44.91%,主要来自新产品ACM的放量增长。2014年公司自主研发的新品ACM通过下游大客户认证,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场(包括中材、联塑等),2015年前三季度ACM低温增韧剂销量同比增长108.35%,产品销量首次超越ACR。我们预计公司2015年ACM产品的销量在6万吨以上,成为业绩增长的主要动力。 定增募投项目:10万吨ACM及2万吨CPVC前景广阔。1)基于ACM的产品优势,公司7月份公告欲非公开发行募集资金用于年产10万吨ACM项目以便缓解2017年产能不足的状况,这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力,进一步扩大自己的市场份额;2)2万吨CPVC项目:CPVC具有优异的后加工性能,广泛应用于化工、建筑、汽车以及电器等领域,是近几年来应用领域发展迅速的新型塑料材料,而我国CPVC生产规模小,产品质量与世界先进水平相比仍有差距。我国CPVC行业发展目标是改变产品低端化的现状,大力发展高端树脂材料。随着国家“一带一路”战略的实施,ACM、CPVC等产品市场会持续放大,其发展前景十分广阔。 盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82亿元,同比增长118%/31%/19%;由于此次非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.29/0.38/0.45元。给予“买入”评级,2016年目标价13.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。

投资要点: 公司介绍。公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。根据发布的2015年三季报,公司2015年前三季度实现收入6.48亿元,同比增长16.82%,实现归属于上市公司股东的净利润7873万元, 同比下降20.6%,EPS0.45元。 l 主营业务中电容器业务开始企稳。公司一大主营业务是生产电容器,该领域已经较为成熟,增长空间有限。受行业不景气影响,目前电容器产品的价格较前几年跌去了一半,处于价格底部并逐渐企稳。公司作为该领域的龙头企业,市场占有率高,毛利率稳定,该项业务能为公司带来稳定的现金流。 锂电解液明年价量齐升。公司目前产能大约为两万吨左右,主要有惠州与南通两大生产基地。受益于新能源汽车的推广,锂电解液近期价格强势,价格从底部已经上涨了30%左右,销售情况可观,预计明年销量能上涨30%左右。公司作为国内锂电解液生产的龙头企业,有望持续受益于新能源汽车的高增长, 从而带动锂电解液价量齐升。 新项目逐步释放利润。根据公司10月24日公告,公司投资的惠州二期项目包括有机太阳能电池材料、LED 封装用有机硅胶、半导体化学品、锂电池电解液和铝电解电容器电解液五个产品系列。惠州二期项目投产后,可为公司增加年均营业收入51460.75万,利润10838.37万。惠州二期项目的投产将有效提高公司的产能,逐步释放利润,提升公司业绩。 海斯福并表贡献新的业绩增量。公告显示,公司购买了海斯福100%股权,海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。海斯福化工业绩抢眼,上半年实现收入11863万元,同比增长26%,并表收入2225.6万元,毛利率54.57%,预计全年将超额完成之前的业绩承诺。今年海斯福开始并表,预计这将大幅增厚公司的业绩。 首次买入评级。积极看好公司发展模式,预计公司15-17年EPS 分别为0.65元、1.04元、1.28元,给予目标价55元,对应2016年动态PE 约53倍,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:1)新能源汽车销量低于预期; 2)电解液竞争加剧致价格下降。

诺普信拟向管理层授予4603万份股票激励计划。拟向激励对象授予权益总计4,603万份,3,462万份股票期权,1,141万股公激励计划司限制性股票。股票期权的行权价格为16.05元,限制性股票的授予价格为每股8.42元,股票期权激励人员:中层管理人员、核心技术(业务)人员,限制性股票激励人员主要是公司高管及董事。行权条件:以2015年为基数,2016-2020年收入增长分别不低于40%、80%、130%、230%、360%。 公司同时发布非公开融资方案,融资17亿元。本次非公开发行募集资金总额(包括发行费用)不超过170,556.54万元,扣除发行费用(约2,800万元)后的募集资金净额(约167,756.54万元)将用于以下项目:(1)基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设项目。(2)农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目。 股权激励计划彰显公司对未来发展信心。股权激励计划将极大发挥公司高层以及中层和核心技术(业务)人员的主观能动性,而且公司行权条件对收入要求较高,说明公司对未来发展充满信心,值得关注的是,公司行权条件只对收入有要求而没有要求利润,我们认为未来2年农资电商相关企业仍处在投入期,流量仍为最重要的指标,流量做大后将会带来更多的衍生的附加值。 现代农业高速发展,农资行业集中度将显著提升。截至2014年6月底,全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩,占承包耕地总面积的28.8%,是2008年底的3.5倍。在农业生产规模化、现代化的发展趋势下,为更好地服务种植大户,农资流通体系必然走向扁平化、专业化、集中化发展模式。我国目前农资流通体系高度分散,经销商、零售店数量众多,占国内农药制剂市场规模也仅为3%-4%左右,因此,农药生产企业的未来市场增长空间巨大。在农业生产规模化、集约化趋势下,农资行业集中度将显著提升。 农资电商迎来黄金发展期。我国今年2月开始出台多项政策促进农业现代化。农业信息化和互联网化是改变传统农业生产方式、管理方式和发展方式,实现传统农业向现代农业转变的重要支撑。随着互联网在农村的普及,互联网已经开始逐渐的深入、渗透到农业中,从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、农产品销售,整个完整的农业产业链上都已经出现了(移动)互联网的身影,互联网正潜移默化地改造着农业产业链。我国已经有多数农化企业开始涉足农资电商领域,在政策不断刺激下农资电商将迎来黄金发展期。 公司优势明显,农资电商进展迅猛。我们进行了大量农资电商相关公司的调研,农资电商和传统电商有所不同,由于农民对农化服务要求较高,农资电商线下服务能力至关重要。领域经过多年发展,公司线下优势明显,已拥有国内最为贴近农村终端的基层营销服务网络,可直接覆盖的经销商1,800多家、零售店13,000多家,间接辐射的零售店可达10万家以上。2015年开始,公司逐步布局农村互联网,并在烟台、岳阳、焦作等地试点O2O农资大平台项目“田田圈”。截至2015年6月30日,拟深度合作经销商已达400多家,已参股经销商81家,参股比例为35%,并在20多个省(直辖市)的400多个农业县,开设了1,100多家田田圈农业服务中心店,参股经销商的销售收入显著改善。农资电商进展速度大幅领先竞争对手。此次募投项目的建设主要分为两个部分,一是总部运营维护中心的建设,二是线下区域运营中心及田田圈农业服务中心店的建设。项目建成后将显著增强公司项目优势,同时增加公司盈利水平。 农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目将显著提升公司产品竞争力与盈利水平。国内农业作物结构变化,对高效、长效、低毒、低残留、环保型农药需求增加。近年来,随着人民生活水平的提高,对水果、蔬菜等高附加值的经济作物需求不断提升,对食品安全日益重视,带动我国高附加值经济作物的种植面积持续增长,高效、安全、低毒、低残留、环保型农药消费量持续增长。鉴于上述农业发展趋势,公司提出“狠抓十年大品,特色药做到顶级”的产品发展战略,先进的专利化合物产品具有独特的作用机理、广谱、高效、安全等特点,农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目达产后,可以有效提升公司品牌影响力,实现公司产品战略。 维持买入评级。积极看好公司发展模式,此次股权激励和融资将促进公司电商发展显著加快,同时公司未来将不断衍生出新的盈利模式,目前公司市值仅为147亿,与苏宁云商1154亿相比仍有较大提升空间。预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.56元、0.70元,给予公司16年36倍PE,对应目标价20.17元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

非公开增发14.5亿元收购炜丰国际100%股权,对应2014年静态PE10.7倍。永利带业2015年11月17日公告拟非公开发行股票不超过1.2亿股,募集资金不超过14.5亿元。其中12.5亿元用于收购炜丰国际100%股权,对应2014年静态PE10.7倍。剩余资金用于补充流动资金。 炜丰国际系跨国模塑企业,收购后公司业务规模翻一倍。公司此次收购标的炜丰国际是一家专注高精密塑胶模具及零部件生产的跨国企业,产品涉足家电、通讯、汽车、医疗器械及高精密塑胶玩具等领域,其核心客户全部为国际知名企业如LEGO、Cal-Comp等,目前拥有4个生产基地,3个在中国、1个在泰国。收购后公司业绩规模将较目前翻一倍(包括传统输送带主业和英东模塑业务),炜丰国际做出业绩承诺2015至2018年扣非后净利润分别为港币1.34亿、1.61亿、1.77亿和1.95亿元。公司同时公布备考盈利预测2015、2016年归属母公司净利润为1.85、2.39亿元。 扩大模塑业务产品线,确立轻型输送带及精密模塑双轮驱动的发展战略。公司此前通过收购英东模塑切入模塑领域,为公司长期发展开辟新的市场空间和发展路径。此次通过对炜丰国际的并购迅速扩大模塑产品的市场规模和利润水平,确立高端模塑业务作为公司未来重要发展战略。通过此次并购:(1)公司将进一步扩大模塑业务的产品线,下游客户由原有的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域。(2)炜丰国际的技术和管理优势将使公司在模具设计开发和注塑工艺的技术及质量管理水平获得进一步的提升。(3)标的公司的客户均为国际知名企业,可进一步优化上市公司的收入构成和市场分布。 发挥协同效应整合客户资源,扩展英东模塑服务半径。模塑产业由于产品运输费用较高,生产基地一般布局在下游客户较为集中的地区,服务半径有限。永利带业先前收购的英东模塑主要生产基地位于环渤海、长三角区域,而下游客户汽车整车厂和家电企业多在全国范围均有生产基地布局。此次并购标的炜丰国际生产基地主要分布于珠三角乃至东南亚,收购后将进一步提高公司模塑产品的加工精度和产能;同时将服务半径扩展至华南地区乃至东南亚地区的整车企业或家电企业。 看好轻型输送带和模具注塑两大成熟主业发展,期待智能分拣贡献亮点。我们认为公司未来发展主要有三大看点:(1)在输送带领域竞争优势显著,未来有望进一步拓展完善产品链,扩大市场占有率。(2)模塑业务体量不断扩大,收购英东模塑、三五汽配、炜丰国际后,未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应,确立公司在高端模塑行业领先者的地位。(3)通过增资控股欣巴科技切入智能分拣行业,欣巴团队拥有丰富的项目经验,目前已和申通签订战略合作协议。据估计智能仓储市场2018年规模可达千亿以上,我们认为公司这一转型值得期待,同申通合作成功后将产生示范效应从而进一步打开智能分拣市场,未来将成为公司新的业绩增长亮点。 上调至“买入”评级,6个月内目标价25.00元。由于定增方案尚未过会,我们暂不调整公司盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.49、0.64、0.74元,上调至“买入”评级,目标价25.00元,对应2015年51动态PE。 风险提示。下游需求低于预期,炜丰国际业绩不及预期。

投资要点: 募集资金25亿。公司计划向不超过10名特定投资者发行155,666,251股,发行价格不低于16.06元/股,募集资金总额25亿元;其中14亿元用于20万吨聚碳酸酯项目建设,4亿元用于万华化学上海综合中心 ,7亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。 增发拉开了万华资本运作的序幕。万华化学2000年上市,上市后公司持续分红, 但从未在资本市场上再融资,除股改外,也从未有过较大的资本运作;而本次增发25亿,虽然和万华现在的销售收入和市值比微不足道,但却具有标志性意义, 我们认为本次增发拉开了万华未来几年资本运作的序幕。 PC 的建设进一步体现八角工业园的一体化程度。公司PC 采用光气法,工艺包是公司自行研发,PC 的主要原材料是光气、双酚A、烧碱、盐酸,其中光气、烧碱、盐酸工业园内都有配套,是公司以光气为原料的精细化工品的延伸。l 聚合MDI 价格仍将继续上调。10月底,我们通过MDI 价格已经跌破寡头成本线, 导致寡头间的合作增加,寡头未来将集中限产,判断未来几个月MDI 价格将大幅上涨;而11月聚合MDI 的挂牌价已经上涨1000元/吨,我们认为目前MDI 价格仍未到达一个合理区间,未来几个月MDI 的价格仍将继续上涨。 石化联动开车远超市场预期。10月底八角石化装置开始联动试车,到目前为止, PDH 负荷已经超过70%,丙烯酸及酯和PO 的负荷也达到50%,这个进展是远超市场预期的。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS 为1.14、1.79、2.62元,维持“买入”评级;6个月目标价22元,对应2016年12倍动态市盈率。 风险提示:宏观经济继续下行的风险。

事件:2015年11月11日公司发布公告,向激励对象授予股权激励计划预留股票期权。 股权激励计划落地。鸿达兴业于2015年11月9日召开的第五届董事会审议通过了《关于向激励对象授予股权激励计划预留股票期权的议案》,确定2015年11月9日为授权日,共向18名激励对象授予公司股权激励计划中的预留股票期权112万份,行权价格为30.64元/股。股权激励彰显管理层信心,凝聚中层管理及核心技术业务人员,传递良好信号。 并购持续完善产业链配置。公司通过并购持续完善产业链配置,积极推进收购广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司拟收购内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司51%股权。公司积极整合线上线下资源,利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品。 积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。 发力土壤调理剂业务,寻找业绩增长点。今年公司把土壤修复产业作为重点业务推进,公司已取得农业部颁发的肥料登记证,目前已批量生产和销售土壤调理剂。 公司采取土地流转、土地租赁和PPP融资等多种模式,以修复工程收费、销售土壤调理剂以及修复后的土地指标置换、农业开发等方式推广土壤修复业务,盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。我们预计2015-17年EPS分别为0.56、1.11和1.30元。给予公司2015年71倍市盈率估值,对应目标价40.0元,买入评级。 不确定性因素。稀土产业链拓展及计划产能不达预期。 海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【002002鸿达兴业】的情况。

净利润下降11.12%。芭田股份发布2015年3季报,报告期内公司实现营收18.8亿元,同比增长2.47%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比下降11.12%;实现EPS0.15元。三季度单季度实现净利润6958万元,同比增长64.63%,实现EPS0.08元。公司同时预计2015年全年净利润增长-20%-0%。 三季度收入和净利润增速加快。三季度公司收入和净利润增速显著加快,主要是由于:(1)9月1日起复合肥开始征收增值税,下游贸易商开始大量备货,公司销量显著提升。(2)公司贵州项目开始逐步达产。 设立广州农财大数据科技股份有限公司。芭田股份公司以自有货币资金出资900万元;南方报业以货币方式出资400万元,并以无形资产出资(新媒体资源:包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车)评估作价人民币400万元出资;琨伦创投以货币方式出资120万元;黄燕曼个人以货币方式出资180万元共同设立广州农财大数据科技股份有限公司。公司持有农财大数据45%股权;南方报业持有农财大数据40%股权;琨伦创投持有农财大数据6%股权;黄燕曼持有农财大数据9%股权。 农财宝APP同步推出。10月23日,农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP也同步推出。“农财宝”内含全国主流农批市场最新行情数据、专业课程提供种植技巧讲解、农业专家在线解决种植问题、农业金融等多元化功能。通过建立农业专家交流社区,将种植管理专家、种植大户组织起来,再通过线下的各种活动完成农业社交闭环。 设立农财大数据公司是公司品牌种植战略的推进。南方报业传媒集团,前身是南方日报报业集团,有着几十年的历史,有农民种植更为微观的大数据。我们认为公司设立农财大数据公司后:(1)将以农业大数据为基础,通过精准模拟各种农作物的生长模型,构建科学高效的种植模式,并匹配农资、农技、农产品销售、信息、金融等服务和产品,将“智造品牌农业”理念贯穿全产业链,从种植源头全程指导农民生产出优质安全标准化的农产品。(2)借助其在媒体上的优势并帮助实现农产品销售,打造一批可追溯的优质品牌,在微观上帮助农民增收,在宏观上促进农业产业结构调整。设立农财大数据公司是公司品牌种植战略的推进。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.33、0.63、0.87元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价20.26元,对应2016年32倍动态PE。 风险提示:复合肥销售不达预期,新项目实施不达预期。

2015年是公司发展的国际化阶段。公司组建以市场为导向的三大事业部,力争成为全球领先的化学与技术解决方案提供商。(1)农药事业部。(2)精细与功能化学品事业部。(3)医药事业部。 农药最差的时候或已过去。目前农药还是主体占70%-80%,今年来支持农药消耗的两大作物玉米和甘蔗,主要用于生物燃料,由于原油价格下跌,导致甘蔗和玉米作物农药消耗下滑较大,转基因种子配合的传统的老农药也下滑较大,但是我们预计,最坏的情况已经过了,第四季度和明年应该会好转。 精细化工品空间巨大。精细化学品市场全球约5000多亿美金,根据HIS 国际咨询公司报告,从2014年到2020年,预计全球精细与功能化学品市场年增长率大概是4.7%,中国的增长率将近是10%。中国是全球精细与功能化学品行业主要原料供应基地;但国内市场精细化学品主要被欧洲、美国、日本的前20位精细化学品供应商占领,这也为公司提供机遇,利用国产产品替代这些产品,不断扩大市场份额。 内生外延促进医药业务快速增长。(1)医药中间体现在发展势头较好,我们预计可以取得良好的项目;(2)公司也在积极考虑外延式战略,通过并购可以获取与客户的紧密关系和现在所不具备的能力,使最终客户对联化定位发生变化,公司不仅仅定位于中国的本土公司,而是国际化的定制服务商,更高的定位使得公司与客户的合作发生质的变化,也更容易获得更多的合作机会和业务项目,从而使业务持续增长。 员工持股计划彰显信心。公司员工持股计划的管理人华融证券股份有限公司通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价17.42元/股,购买数量161.65万股。员工持股计划实施也彰显公司对未来发展信心。 维持“买入”评级,目标价26.50元。看好公司持续增长,预计公司15-17年EPS 分别为0.84元、1.06元、1.33元,给予公司16年25倍PE,对应目标价26.50元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行下游需求不景气,业绩不达预期风险。

轮胎行业将迎来整合期。受国内结构性产能过剩和美国“双反”的影响,轮胎行业的竞争压力不断增大。今年以来轮胎企业销售压力不断增大。行业竞争不断加剧,行业将迎来整合期,没有竞争力的小企业将逐步退出轮胎市场, 大企业的集中度将进一步提升。预计明年轮胎行业将迎来业绩拐点,行业盈利将逐步回升。 积极加强营销。公司积极利用内外部资源,完成了以“市场和客户为中心的营销和运营体系”的组织优化调整工作,并通过市场走访、与客户沟通交流等方式收集市场信息,及时根据市场和客户的反馈调整销售策略;此外,公司还十分注重销售网络的建设和轮胎产品国外市场的开拓力度,在俄罗斯、澳洲、南美、非洲设立驻外销售机构,通过组织策划国外轮胎产品的品牌规划、市场宣传和推广等措施,保证了公司产品的销量并取得显著效果。 加强品牌建设。在品牌建设方面,为进一步落实品牌发展战略,公司重新梳理了品牌工作的思路和方向,在梳理集团现有品牌的基础上将品牌宣传、产品推广和品牌形象建设作为公司的重点工作开展。目前,公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系,进一步夯实了公司的市场竞争力。公司还携手郑州日产锐骐皮卡车队征战国内最大的权威品牌国际越野赛事--环塔(国际)拉力赛,较好的提升了公司的品牌与市场影响力。 高管增持彰显信心。自今年7月3日起,公司董事长杜玉岱和副董事长延万华不断在二级市场增持公司股票,截止9月14日,两位高管已经累计增持590.01万股,增持金额4160万元。高管增持彰显对公司发展的信心。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.20、0.29元、0.42元,首次覆盖给予公司“增持”评级;6个月目标价8.5元,对应2016年29倍动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行下游需求不景气风险,产品价格下跌风险。

业绩增长31%,超市场预期。史丹利发布三季报,报告期内公司收入61.8亿元,同比上涨48.75%,净利润5.4亿元,同比上涨31%,实现EPS0.93元,其中单个季度实现EPS0.37元。业绩超市场预期,公司同时预计全年业绩增长20-30%,净利润5.94-6.44亿元。 三季度增速显著加快。第三季度公司实现收入28.44亿元,同比增长102.48%,净利润2.13亿元,同比增长40.31%,收入和净利润增速显著加快主要是由于9月1日起复合肥开始征收增值税,下游贸易商开始大量备货,公司销量显著提升。 定西公司设立将加快西北地区的供货反应速度。公司拟出资人民币10000万元在甘肃省定西市设立全资子公司史丹利化肥定西有限公司。定西公司的设立,将充分利用当地的优势条件,通过新建生产线等方式从事复合肥生产销售,以满足西北地区市场对公司产品的需求,提高西北地区供货反应速度,降低原料和产品的运输成本,优化公司的生产布局,提高公司盈利。 增值税征收,利于复合肥行业优胜劣汰。经国务院批准,2015年8月10日,财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》,规定自2015年9月1日起,对纳税人销售和进口的化肥,统一按13%税率征收增值税,原有的增值税免税和先征后返政策相应停止执行,增值税征收将增加行业成本,长期看将加速行业内落后产能退出。利于行业优胜劣汰。 农业现代化将有利于农资行业集中度提升。刚刚结束的十八届五中全会审议通过十三五规划。会议提出要大力推进农业现代化,加快转变农业发展方式,走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的农业现代化道路。农业现代化将促进我国复合化率提升,以及复合肥集中度提高。利于龙头企业的快速发展。(1)我国目前复合化率仅35%与发达国家80%还有很大的提升空间。(2)同时前10大企业集中度仅为30%,集中度仍有较大提升空间。 维持买入评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为1.03元、1.37元、1.71元,给予2016年动态PE25倍估值,对应目标价34.25元,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游复合肥需求不及预期的风险。

投资要点: 前三季度实现净利润1.69亿元,同比增长23.81%。前三季度公司实现营业收入15.84亿元,同比下降8.57%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长23.81%,实现EPS0.38元;其中第三季度实现营业收入5.50亿元,同比下降9.73%,实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长18.31%,实现EPS0.12元。 车用丝的增长与费用的下降是盈利增长的主要原因。公司工业丝实行价格加成法定价,受原油价格下降的影响,产品价格下跌,营业收入下降,但吨毛利不变,毛利率提升;公司工业丝早已经满负荷生产,公司通过调整产品种类,增加车用丝,尤其是气囊丝和安全带丝的产量来提升产品盈利。财务费用的下降主要得益于结汇收益增长。 帘子布最困难的时期已经过去。公司1.5万吨帘子布2012年投产,瞄准国际一线品牌轮胎,但轮胎涉及到汽车行驶安全,国际一线品牌帘子布的认证时间一般是2-3年,因此,公司帘子布一直处于亏损状态;目前公司已经通过包括米其林、大陆、住友、韩泰、库珀等一线品牌认证,我们认为公司帘子布最困难的时期已经过去,即将扭亏为盈。公司第二条1.5万吨帘子布及其配套的工业丝生产线已进入安装阶段,其中部分配套丝已经开始生产。 增发推动公司产业升级。公司拟募集资金6.5亿元,主要用于建设智能实验工厂和4万吨车用涤纶工业丝项目。智能实验工厂的建设有利于提高公司产品研发能力,能够缩短公司实验产品向规模化生产的时间,能够为全面的建设智能工厂积累经验,促进公司的产业升级;4万吨产别化车用丝,能够有效的解决公司产能瓶颈,进一步提高车用丝的比例。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51、0.64、0.81元,维持“增持”评级;6个月目标价16.00元,对应2016年25倍动态PE。 风险提示:下游需求低迷的风险。

投资要点: 前三季度实现归属母公司净利润0.48 亿元,同比增长78.41%。公司前三季度实现营业收入6.35 亿元,同比增长7.75%,实现归属母公司净利润0.48 亿元,同比增长78.41%,实现EPS0.22 元。其中第三季度单季度实现收入2.22 亿元,净利润0.17 亿元,实现EPS0.07 元。公司同时预计全年实现业绩增长100-130%,净利润8006.72 万至9207.73 万元。 兄弟科技非公开发行获得中国证监会核准。公司拟非公开发行股份的数量不超过5801 万股,拟募集资金总额不超过8 亿元,拟投资项目:(1)年产1.3 万吨维生素B3(烟酰胺、烟酸)、2 万吨3-氰基吡啶建设项目。(2)年产5000 吨维生素B5、3000 吨β- 氨基丙酸、1000 吨3-氨基丙醇建设项目。(3)补充流动资金。我们认为公司募投项目完成将:(1)进一步巩固公司在维生素产品领域的市场地位。(2)提升维生素B3 项目竞争力。(3)提升公司综合竞争力。 拟实施限制型股权激励。本次激励计划拟授予的限制性股票数量600 万股,占本激励计划草案及摘要公告日公司股本总额2.134 亿股的2.81%,授予的激励对象总人数为36 人,激励对象包括公司实施本计划时在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心骨干。授予的限制性股票各年度业绩考核目标:以2014 年业绩为基数,2015-2017 年业绩增长分别不低于80%、100%、120%。 维生素B1 价格持续上涨。受环保变严影响,维生素B1 价格持续上涨,目前维生素B1 价格21 万/吨,比年初价格上涨16.67%,市场供应仍然紧张,预计价格将进一步上涨。 盈利预测与投资评级。由于维生素B1 价格上涨超出预期,我们上调公司2015-2017 年EPS 至0.42、0.48、0.55 元,维持公司“增持”投资评级;6 个月目标价23.00 元, 对应2016 年48 倍动态PE。 风险提示:产品价格下跌风险,下游需求下滑风险。