事件 成立水利产业投资基金和水科技产业并购基金,合计金额150亿公司公告与平安信托、允能日新共同签署《水利产业投资基金合作框架协议》,拟共同投资平安大禹水利产业投资基金和大禹平安水科技产业并购基金。基金规模合计150亿元,其中大禹节水拟出资累计不超过15亿元。 简评 两大基金分别用于PPP项目拓展以及投资和并购 平安大禹水利产业投资基金规模拟定为人民币100亿元,主要投资方向为国内各省市地方政府农田水利节水工程建设基金投资、农田水利节水工程ppp建设项目直接投资、国内城市综合管廊及海绵城市ppp工程项目和国内重点水利工程建设项目直接投资。大禹平安水科技产业并购基金规模拟定为人民币50亿元,主要投资方向为并购或投资国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所等。公司拟使用累计不超过15亿元自有资金与平安信托和允能日新共同根据投资或并购标的情况及具体项目实施进度拟分期投资设立水利产业投资基金和水科技产业并购基金,本公司累计投资金额占该基金总规模的10%。基金首期规模根据投资标的规模另行商定。基金的盈利模式为通过债权投资、股权投资等投资方式,将已投资的单体项目经过一定期限的建设、运营,成熟后获得该项目的直接收益,也可在与已经上市的公司换股、协议转让、出售股权等方式获得收益。 借助投资基金和并购基金,公司将迎跨越式发展 公司与平安信托和允能日新的强强联合,借助对方较为成熟和丰富的并购和产业整合能力、雄厚的金融资本,能够充分发挥各自优势,从产业投资的角度将有利于公司推广复制农田水利节水工程PPP建设项目,探索国内城市综合管廊及海绵城市PPP工程项目。产业投资基金100亿元,若按照投资项目20-30%金额计算,则可以撬动的项目规模高达333-500亿元。而并购基金则有助于实现公司强力推进其水利信息化项目等“智慧水利”的战略定位,挖掘和并购国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所,通过产业整合与并购重组等方式,使公司通过外延式扩张实现跨越式发展。两大基金的设立最终将推进公司转型成为智慧水利和水利PPP项目领域产业资源的整合者。 节水政策频出,行业发展前景好 近来农业水利相关文件频繁出台,1月国务院发布《关于推进农业水价综合改革的意见》,4月水利部印发《水权交易管理暂行办法》,7月李克强总理签署第669号国务院令,公布《农田水利条例》。我们认为,此次条例有两方面内容值得重视:一是鼓励节水灌溉技术发展,并组织灌溉排水试验研究推广,能够使节水灌溉企业将产品和解决方案广泛运用到实地。二是鼓励社会资本进入,支持社会力量通过提供农田灌溉服务、收取供水水费等方式保障合法经营收益,此举将使政府、市场两手发力,有助于真正形成农田水利“有人建、有人管,费能收、坏能修”的运行模式,确保工程长期发挥效益,真正实现政府、群众、企业共赢。近日,甘肃省发改委、财政厅、水利厅联合下发关于创新投融资机制加快推进水利工程建设的实施意见,鼓励社会资本以特许经营、参股控股、BOT、TOT等多种形式参与具有一定收益的节水供水重大水利工程建设运营,并保障社会资本的合法权益。同时,该意见还提出建立健全水权确认登记制度,培育和规范水权交易市场,探索多种形式的水权交易流转方式。大禹节水作为甘肃节水灌溉市场份额最高的企业,有望因此受益。 公司是节水灌溉行业领航者,积极推广PPP模式 节水政策支持、近年来农业水价改革倒逼农民控制水费支出,土地流转面积快速增长,均对行业形成利好条件。根据《全国农业可持续发展规划(2015-2030年)》,未来5年将新增高效节水灌溉面积2.88亿亩,这算市场空间超过2000亿元。公司是节水灌溉行业龙头,新增订单金额逐年提高,近两年新增订单金额年增速在20%左右。2015年公司共计执行工程项目237项,累计实施节水灌溉面积80.2万亩,新签合同订单达14.2亿元,覆盖全国及亚洲、非洲和澳洲等海外区域,其中确认收入11.5亿元,同比大幅增长46.2%,未完成订单结转至2016年约3亿元。我们判断2016年的形势将优于2015年,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右的收入,同比增长50%左右。2014年6月大禹节水在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目;5月25日,公司再次中标云南省楚雄州元谋县11.4万亩高效节水灌溉项目PPP订单,订单金额3.08亿元。我们预计此类节水灌溉PPP模式可以在全国复制,未来公司将采取和金融机构共同建立母基金,跟各省水利厅财政厅再分别成立子基金,以子基金投资农田水利PPP项目,撬动政府投资和农发行补贴贷款。 维持买入评级,重点推荐 大禹节水作为国内主要节水工程系统集成商,目前在主要地区市场份额较高,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右收入,同比增长50%左右。公司又中标云南省元谋县PPP项目,代表公司PPP项目模式复制已经开始,我们预计公司未来将在云南、甘肃、广西等优势区域拓展该模式,并成为未来几年内公司重要的盈利增长点。此次公司增发完成,以及最新设立的并购基金也为未来可能的在水利信息化等领域的外延并购打下坚实基础。我们预测公司2016、2017年营业收入分别为18.8亿元和26.7亿元,净利润分别为1.26亿元、1.85亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.45、0.66元,并强调公司今年有新签订PPP项目以及外延并购预期,维持买入评级。

《农田水利条例》公布,推广节水灌溉应用。 李克强总理日前签署第669号国务院令,公布《农田水利条例》,7月1日起施行,对农田水利规划建设、运行维护和农田灌溉、排水等作了具体规定。《条例》明确农田灌溉用水实行总量控制和定额管理相结合制度,应合理确定水价,有偿使用、计量收费;鼓励推广应用喷灌、微灌、管道输水灌溉、渠道防渗输水灌溉等节水灌溉技术,提高灌溉用水效率;提出农田水利工程建设实行政府投入和社会力量投入相结合的方式,县级以上人民政府应当多渠道筹措农田水利工程建设资金,保障农田水利建设投入。 节水政策频出,行业发展前景良好。 近来农业水利相关文件频繁出台,1月国务院发布《关于推进农业水价综合改革的意见》,4月水利部印发《水权交易管理暂行办法》。我们认为,此次条例有两方面内容值得重视:一是鼓励节水灌溉技术发展,并组织灌溉排水试验研究推广,能够使节水灌溉企业将产品和解决方案广泛运用到实地。二是鼓励社会资本进入,支持社会力量通过提供农田灌溉服务、收取供水水费等方式保障合法经营收益,此举将使政府、市场两手发力,有助于真正形成农田水利“有人建、有人管,费能收、坏能修”的运行模式,确保工程长期发挥效益,真正实现政府、群众、企业共赢。 甘肃广泛吸引社会资本参与水利工程建设。 近日,甘肃省发改委、财政厅、水利厅联合下发关于创新投融资机制加快推进水利工程建设的实施意见,鼓励社会资本以特许经营、参股控股、BOT、TOT等多种形式参与具有一定收益的节水供水重大水利工程建设运营,并保障社会资本的合法权益。同时,该意见还提出建立健全水权确认登记制度,培育和规范水权交易市场,探索多种形式的水权交易流转方式。大禹节水作为甘肃节水灌溉市场份额最高的企业,有望因此受益。 节水灌溉行业领航者,订单增长亮眼。 公司是节水灌溉行业龙头,新增订单金额逐年提高,近两年新增订单金额年增速在20%左右。2015年公司共计执行工程项目237项,累计实施节水灌溉面积80.2万亩,新签合同订单达14.2亿元,覆盖全国及亚洲、非洲和澳洲等海外区域,其中确认收入11.5亿元,同比大幅增长46.2%,未完成订单结转至2016年约3亿元。我们判断2016年的形势将优于2015年,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右的收入,同比增长50%左右。 节水灌溉PPP项目再中标,期待异地复制。 2014年6月大禹节水在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目;5月25日,公司再次中标云南省楚雄州元谋县11.4万亩高效节水灌溉项目PPP订单,订单金额3.08亿元。我们预计此类节水灌溉PPP模式可以在全国复制,以此项目为例,估算大禹节水实际只投资5.1%即得到全部工程的总承包权,且由于不涉及招投标,预计工程利润将可达到15%左右水平,此外工程建设完成后,该项目以公司为主组建新运营公司,公司拟持有70%股权,运营公司以总承包方式承担项目工程建设及建后运营维护。预计每年运营收入不低于7.8%。 维持买入评级。 大禹节水作为国内主要节水工程系统集成商,目前在主要地区市场份额较高,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右收入,同比增长50%左右。公司又中标云南省元谋县PPP项目,代表公司PPP项目模式复制已经开始,我们预计公司未来将在云南、甘肃、广西等优势区域拓展该模式,并成为未来几年内公司重要的盈利增长点。此次公司增发完成,发行价格17.88元/股,募集7亿元,资金实力大增,也为未来可能的在水利信息化等领域的外延并购打下坚实基础。我们预测公司2016、2017年营业收入分别为18.8亿元和26.7亿元,净利润分别为1.26亿元、1.85亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.45、0.66元,维持买入评级。

新中大额订单,16年业绩受积极影响 2016年5月26日,公司中标普洱市中心城区快递物流园工程,普洱市中心城区快递物流园项目已列入“普洱市绿色经济试验示范区重点试验示范项目”和“全市综合交通五年大会战重点项目”,并列入市人民政府2016年开工建设的重点项目之一。项目合同价款暂定为2.35亿元,位于普洱市木乃河工业园区,建筑面积约200亩,合同期限自开工之日起200个日历天,工程范围包括但不限于基础工程、土方工程等。该订单金额合计占公司2015年度营业总收入的27.88%。我们预计项目将在16年开工一部分,会对2016年经营业绩产生积极的影响。此外,预计该项目净利润率将高于普通工程项目,达到约15%-20%。同时,公司在普洱市拿到订单也意味着公司的其他业务也有可能拓展到普洱这片新的市场。 通海县项目实施部分施工,预计16年小幅投入 通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理,杞麓湖是云南九大高原湖泊之一,污染严重治理需求迫切,未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。报告期内该项目实施完成了通海秀山古镇水系恢复工程。我们预计今年可实现投资5000万左右,18年底做完。 该项目回款有保障,因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视,环保领域补贴支持;国家园林局认定湿地公园补贴;建成后付费旅游运营等。同时,公司积极跟踪高原湖泊治理、流域治理、国家湿地公园建设等方面的项目,取得了一定进展。 洪尧园林实现2015年业绩承诺 公司2014年通过发行股份购买资产方式收购洪尧园林66%股权,根据《购买资产协议》,2013年、2014年、2015年和2016年洪尧园林合并报表口径下扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润将不低于4500万元、5850万元、7605万元和9710万元。2015年洪尧园林实现净利润7641.81万元,实现业绩承诺。 我们预计洪尧园林2016年仍可以完成承诺的净利润数。 公司各主业资质逐步齐全,并积极进行技术、人员储备 公司具有国家城市园林绿化施工一级资质和风景园林工程设计专项乙级资质,拥有市政公用总承包三级、环境工程总承包三级等资质。同时,公司正在与相关科研院所、优质企业等建立战略合作关系,储备在生态治理行业的技术、人才及相关要素。2015年公司获得了云南省环境保护行业污染治理乙级资质及环保工程专业承包叁级资质,具备了承接生活污水治理、生态治理(保护)及恢复相关工程的资格条件。一系列资质获取有助于公司快速推进当前重点推进的流域治理业务。 外延扩张启动,加速转型成大环保平台 公司前期公告拟出资500万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司,并拟出资1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,总规模拟不超过20亿元人民币,其中第一期基金募集目标规模10亿元。公司成立环保产业并购基金,标志其外延扩张思路清晰,有利于公司加速整合生态环保优质资源,服务于公司的外延发展,与主业成长形成双轮驱动,加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源,以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中短板。 大股东实力强劲,为新业务布局提供借款+融资担保 公司4月28日召开第五届董事会第三十四会议,审议通过了《关于公司向控股股东申请2016年度借款及融资担保的议案》,同意公司向控股股东申请10.12亿元的借款额度和不超过12亿元的融资担保。本议案尚需提交2015年年度股东大会审议。公司主业园林业务对资金需求较高,16年预计开始实施的通海县项目投资金额较大,大股东提供借款+融资担保将有效解决公司资金需求,满足公司生产经营工作开展等方面经营周转资金的需要,有利于公司经营目标的实现。 流域治理+海绵城市双轮驱动,16年迎业绩拐点 公司还有很多跟踪的大小流域治理项目,预计将从策划、规划着手,后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势,因此公司目前也在积极跟踪项目。第二批海绵城市此前已披露,云南省玉溪市入选,我们认为云南省入选试点城市将有助于公司海绵城市业务的开拓。我们暂时维持公司16-17年净利润为0.72亿元、1.21亿元,不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66元;考虑增发对应EPS0.25、0.42元。我们仍强烈看好公司长期发展,维持买入评级。

我国节水灌溉行业潜力巨大。 我国水资源严重短缺,农业用水占比最高,其中超过一半的灌溉面积仍采用传统的灌溉方法,用水效率低下。在这一背景下,国家及各地区相继出台了多项政策推动农田水利建设和节水灌溉工程建设,未来节水灌溉前景广阔,市场大有可为。此外,近年来农业水价改革以及土地流转面积快速增长都对节水灌溉行业形成较大利好条件。 大禹节水:高效节水灌溉龙头。 公司是节水灌溉行业龙头,近年新增订单金额逐年提高,近两年新增订单金额年增速在20%左右。2015年公司共计执行工程项目237项,累计实施节水灌溉面积80.16万亩,新签合同订单达14.2亿元,新签订单覆盖全国及亚洲、非洲和澳洲等海外区域,其中确认收入11.5亿元,同比大幅增长46.2%,未完成订单结转至2016年约3亿元。我们判断2016年的形势将优于2015年,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右的收入,同比增长50%左右。 连续中标节水灌溉PPP项目,异地复制可期。 2014年6月大禹节水在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目;5月25日,公司再次中标云南省楚雄州元谋县11.4万亩高效节水灌溉项目PPP订单,订单金额3.08亿元。我们预计此类节水灌溉PPP模式可以在全国复制,以此项目为例,估算大禹节水实际只投资5.1%即得到全部工程的总承包权,且由于不涉及招投标,预计工程利润将可达到15%左右水平,此外工程建设完成后,该项目以公司为主组建新运营公司,公司拟持有70%股权,运营公司以总承包方式承担项目工程建设及建后运营维护。预计每年运营收入不低于7.8%。 盈利预测和估值。 大禹节水作为国内主要节水工程系统集成商,目前在主要地区市场份额较高,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右收入,同比增长50%左右。公司又中标云南省元谋县PPP项目,代表公司PPP项目模式复制已经开始,我们预计公司未来将在云南、甘肃、广西等优势区域拓展该模式,并成为未来几年内公司重要的盈利增长点。此次公司增发完成,资金实力大增,也为未来可能的在水利信息化等领域的外延并购打下坚实基础。我们上调公司2016、2017年营业收入分别为18.8亿元和26.7亿元,净利润分别为1.26亿元、1.85亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.45、0.66元,维持买入评级。

事件 公司公告拟收购宜兴凌霞固废51%股权 雪浪环境发布公告,与宜兴市凌霞固废处置有限公司签署了《投资合作框架协议》。公司拟通过股权转让的方式对目标公司进行投资,拟受让原股东51%的股权并成为目标公司的控股股东。 简评 收购宜兴凌霞固废,长三角危废布局再添新军 公司继收购无锡工废,控股江苏汇丰天佑,参股上海长盈之后,再度收购宜兴市凌霞固废处置有限公司51%股权,旗下危废产业再添新军。宜兴凌霞固废目前拥有19种危废处理资质,目前处理能力(即“项目一期”)8900吨/年,“项目二期”规划年处理量3万吨,目前正在办理立项、环评等手续。宜兴凌霞固废此次估值2亿元,承诺2016-2018年净利润分别为1600万元、1700万元、1800万元,估值为三年平均净利润的11.8倍。 危废处理产能进一步增加 公司此前已初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局,如果算上此次收购的宜兴凌霞固废,公司远期控制的危废处理能力达到16.4万吨/年,医废4000吨/年。虽然此次公告中尚未详细介绍宜兴凌霞固废具体产能情况,但就此前收购的三家公司来看,已经具备11万吨较为稀缺的无害化处理能力。由于江苏汇丰天佑和上海长盈目前正在建设,预计公司危废产能投放高峰期将会出现在2017年。 烟气及灰渣处理业务今年有望爆发 公司烟气净化系统主要应用于垃圾焚烧发电领域和钢铁冶金领域。随着环保监管越来越严格,环保标准不断提高,像雪浪环境这样技术实力雄厚的烟气净化设备制造商越能够从中受益。公司近几年公司订单以接近翻倍的速度递增,目前未完成订单已经积累到66个。随着募投项目于15年下半年完成,公司产能有较大扩张,14、15年签订的订单将在2016、17年爆发,我们预计公司16、17年烟气净化和灰渣处理系统设备结算收入将会分别增长60%和30%。 维持增持评级 我们预计宜兴凌霞固废将在下半年完成收购实现并表,我们小幅上调公司2016、2017年营业收入预测至9.08亿和12.45亿元,同比分别增长57%和37%,净利润也上调为0.95亿元、1.41亿元,EPS分别为0.79元、1.17元。随着公司在建危废产能陆续投产,危废业务将从明年开始持续释放业绩,维持“增持”评级。

山西省:气化山西政策支持,2020年天然气消费占比目标12%。 近年来,山西省天然气消费量不断提升,增速见长,且城市天然气管道建设长度稳步提升。2014年,山西省全年天然气消费量达到50.35亿方,同比增长12%。山西省截至2014年已建成城市天然气管道6520.31公里。2015年,山西省实现气化覆盖率52%,2020年计划实现气化人口全覆盖,将实现复合增速近14%。 供给侧:气化山西主力军,垄断长输管网+多源气源。 国新能源是实现气化山西的主力军,公司代表山西省政府进行统一的燃气管网建设和运营。截至2014年末,公司建成省级天然气管网约4017公里,管输能力200亿立方米/年。公司的供气结构逐渐形成了以天然气为主、煤层气为辅的供气格局。2015年公司可实现的气源资源中,有20.3%来自煤层气,预计到2020年,煤层气占比将达到50%。 需求侧:热电项目与LNG布局刺激燃气需求。 公司积极布局建设热电联产项目,建设投资了三个大型热电联产项目,刺激了天然气需求的增长。公司为晋能嘉节燃气热电联产项目、华能太原东山燃气热电联产项目供气,成为公司又一大燃气销售渠道。此外公司积极布局液化气(LNG)的开发利用及CNG、LNG站的建设,计划2016年实现全年加气站个数达到100座,2017年达到300座。 集团获划拨燃气资源,开展产业宏图新规划。 2015年7月,晋能集团及其所属全资子公司山西国电和山西煤销的燃气产业板块的国有股权无偿划转给国新能源集团。一旦时机成熟,这三家公司将近70亿元的燃气资产有望注入上市公司,对于“气化山西”战略及公司综合实力的提升均有重大作用。 盈利预测和估值。 公司占据山西省内超90%燃气管网,在山西省具有垄断优势。未来几年受益“气化山西“政策,公司用气量将持续稳定增长。公司在LNG价格底部积极布局LNG加气站,为近几年业绩提供增量。去年11月以来天然气价格下调,公司煤层气成本下调幅度小于天然气成本下调幅度,因此今年1季度以来虽然用气量增长,但业绩基本去去年一季度持平。但长期来看,公司煤层气占比持续提高扔有利于整体用气成本的下降。我们预计公司16、17年净利润分别达到6.48、8.51亿元,折合EPS0.60、0.79元,17年估值仅15倍,在燃气企业中估值处于较低水平。公司16年仍需消化煤层气成本下降幅度较小影响的毛利率下滑,但我们认为从2017年起公司业绩将迎来较好增长。我们首次覆盖给予公司增持评级,目标价14元。

节水政策频出,行业迎来发展良机 国务院常务会议日前通过《农田水利条例(草案)》,对农田水利规划建设、运行维护和农田灌溉、排水等作了具体规定。我们认为此次条例草案有三方面内容值得重视:水价提高将从成本方面倒逼农民控制水费支出,增加节水灌溉面积;实施水权交易对采取节水措施的用水户给予奖励,鼓励农户合理用水、科学节水;鼓励社会资本进入将使政府、市场两手发力,有助于真正形成农田水利“有人建、有人管,费能收、坏能修”的运行模式,确保工程长期发挥效益,真正实现政府、群众、企业共赢。 陆良项目开创节水PPP先河 2014年6月大禹节水在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目,该项目建成了1.08万亩“水肥一体化”智慧水利滴灌示范区。通过引入社会资本,有效改变了农田水利项目建设长期以来单独依靠政府投资的状况,实现了工程建设、维护管理、使用经营、收益增效一体化的良性运行机制,建立了政府、企业与农户三方合作共赢的创新机制,创新了节水灌溉行业中的PPP模式。 农田水利创新试点,多重机制利好 云南省和水利部准确把握中央水利改革要求,选取陆良县恨虎坝灌区等3个地区进行试点。内容包括:将陆良县用水总量控制指标,逐级分配到乡镇、村、项目区和农户,实行总量控制和定额管理;按照“田间工程全成本水价+骨干工程运行水价+水源工程准运行水价”的办法来确定工程水价,最终执行每立方米0.79元价格,每亩节约灌溉用水成本300多元,增加纯收入1700多元;社会资本参与方面,公司与农民用水合作社共同出资646万元组建陆良大禹节水农业科技有限公司,运营3年后,公司股权同等条件下可优先转让合作社,社员自愿入股成为公司股东,在管理好工程的同时,还能分享投资红利。 维持买入评级 大禹节水作为国内主要节水工程系统集成商,目前在主要地区市场份额占比较高,我们预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右收入,同比增长50%左右。同时,公司进军高端农产品市场,布局黑果枸杞种植与加工,期待盛产期到来贡献新的利润增长点,推动农业与水利业务资源整合。预计公司2016、2017年营业收入分别为17.3亿元和23.8亿元,同比分别增长48.8%和37.6%,净利润分别为1.09亿元、1.46亿元,EPS分别为0.39元、0.52元,维持买入评级。

事件 公司公布2015年年报及2016年一季报 2015年公司实现营业收入8.43亿元,同比增加15.38%,实现归母净利1025万元,同比增长122.52%,折合EPS0.06元,ROE1.26%。2016年一季度公司实现营业收入1.09亿元,同比下降24.46%,实现归母净利100万元,同比下降55%,折合EPS0.005元,ROE0.12%。 简评 园林主业收入稳步增长,毛利率维持稳定 2015年公司绿化工程收入8.21亿元,同比增长19.91%,毛利率29.2%,同比基本持平。报告期内公司花木销售收入15.11万元,同比下降52.34%,毛利率46%,同比增长33.5个百分点;苗木租摆收入55.5万元,同比下降14.31%,毛利率6.2%,同比下降5.7个百分点。报告期内公司绿化工程收入业务占营收比重97.45%,同比增加3.68个百分点。 通海县项目实施部分施工,预计16年小幅投入 通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理,杞麓湖是云南九大高原湖泊之一,污染严重治理需求迫切,未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。报告期内该项目实施完成了通海秀山古镇水系恢复工程。我们预计今年可实现投资5000万左右,18年底做完。该项目回款有保障,因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视,环保领域补贴支持;国家园林局认定湿地公园补贴;建成后付费旅游运营等。同时,公司积极跟踪高原湖泊治理、流域治理、国家湿地公园建设等方面的项目,取得了一定进展。 洪尧园林实现2015年业绩承诺 公司2014年通过发行股份购买资产方式收购洪尧园林66%股权,根据《购买资产协议》,2013年、2014年、2015年和2016年洪尧园林合并报表口径下扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润将不低于4500万元、5850万元、7605万元和9710万元。2015年洪尧园林实现净利润7641.81万元,实现业绩承诺。我们预计洪尧园林2016年仍可以完成承诺的净利润数。 各项费用同比增加,增发完成后节省超2000万元财务费用。 公司2015年销售费用4496万元,同比增加7.57%,占营收5.3%,同比下降4个百分点,主要由于工程业务收入增加导致销售费用有所增加;管理费用7673万元,同比增加21.99%,占营收9.5%,同比增加0.5个百分点,主要由于工程业务收入增加管护、薪酬及其他费用增加;财务费用4376万元,同比增加59.94%,主要由于借款增加导致利息支出增加1274万元。根据公司披露,假设此次增发发行于今年6月实施完毕,则2016年可节省财务费用2175万元,增加归母净利1631万元。 一季度净利润下降55%,强调园林公司一季度业绩不具有代表性。 公司一季度净利润100万元,同比下降55%,主因在建项目进度情况不理想。园林行业一季度多处于政府招投标,有些地区招投标尚未开始,且因今年春节处于1季度中期,对进度影响合计近1个月,当期没有项目落地。我们认为一季度业绩对全年业绩没有代表性。通海项目根据公司年报披露完成古镇水系恢复工程情况,预计一季度有少量市政工程在建,体现在一季度收入估计只有1-2百万元。 公司各主业资质逐步齐全,并积极进行技术、人员储备。 公司具有国家城市园林绿化施工一级资质和风景园林工程设计专项乙级资质,拥有市政公用总承包三级、环境工程总承包三级等资质。同时,公司正在与相关科研院所、优质企业等建立战略合作关系,储备在生态治理行业的技术、人才及相关要素。2015年公司获得了云南省环境保护行业污染治理乙级资质及环保工程专业承包叁级资质,具备了承接生活污水治理、生态治理(保护)及恢复相关工程的资格条件。一系列资质获取有助于公司快速推进当前重点推进的流域治理业务。 外延扩张启动,加速转型成大环保平台。 公司前期公告拟出资500万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司,并拟出资1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,总规模拟不超过20亿元人民币,其中第一期基金募集目标规模10亿元。公司成立环保产业并购基金,标志其外延扩张思路清晰,有利于公司加速整合生态环保优质资源,服务于公司的外延发展,与主业成长形成双轮驱动,加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源,以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中短板。 大股东实力强劲,为新业务布局提供借款+融资担保。 公司4月28日召开第五届董事会第三十四会议,审议通过了《关于公司向控股股东申请2016年度借款及融资担保的议案》,同意公司向控股股东申请10.12亿元的借款额度和不超过12亿元的融资担保。本议案尚需提交2015年年度股东大会审议。公司主业园林业务对资金需求较高,16年预计开始实施的通海县项目投资金额较大,大股东提供借款+融资担保将有效解决公司资金需求,满足公司生产经营工作开展等方面经营周转资金的需要,有利于公司经营目标的实现。 流域治理+海绵城市双轮驱动,16年迎业绩拐点。 2016年公司利润主要来自1)洪尧园林承诺业绩9710万元,公司持股66%;2)前期应收账款回收减少的坏账准备;3)大股东债转股节省税前2175万财务费用;4)通海PPP项目前期少量投入,预计收入0.5亿元;5)目前正在跟踪的流域治理项目、海绵城市项目突破,带来业绩增量。2017年后通海县PPP项目业绩逐步释放,保守假设净利润率10%,合计带来净利润2.4亿元。公司还有很多跟踪的大小流域治理项目,预计将从策划、规划着手,后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势,因此公司目前也在积极跟踪项目。第二批海绵城市此前已披露,云南省玉溪市入选,我们认为云南省入选试点城市将有助于公司海绵城市业务的开拓。我们小幅调整公司16-17年净利润为0.72亿元、1.21亿元,不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66元;考虑增发对应EPS0.25、0.42元。由于未考虑16年新签项目,我们认为公司16年业绩超预期概率较大。公司股价近期持续调整,但我们仍强烈看好公司长期发展,维持买入评级。

环卫互联网+先行者,把握趋势,布局全产业链。 公司积极发展环卫互联网+,目前已经做到对环卫行业全过程实施智能化、信息化、互联化管理。公司通过非公开发行募集资金95亿,68.8亿投向环卫相关业务,其中59亿用于环卫一体化平台及服务网络建设项目。公司以传统环卫作为切入口,对接互联网+,布局大环保。公司2015年新取得的32个环卫清运项目合约,环卫业务收入达2.96亿元,同比增长434.64%,合同总金额是2014年的7.0倍,预计在2016年-2018年,公司将在全国新成立基础环卫运营项目公司230个。 再生资源:下一个利润增长点。 公司重视电子废弃物资源化、报废汽车及再制造业务发展,现拥有多家电子废弃物资源化企业,产能超过1000万台,位居行业前列。公司正在整合再生资源业务与传统环卫业务,运用互联网云技术提升再生资源回收效率。2015年6月上线的“易再生网”是服务于再生资源行业的B2B门户网站,意图打通网络平台与静脉产业园,完成O2O布局。 传统固废领域持续扩张,各子行业多面发展。 公司作为行业内为数不多的完整固废产业链布局公司,开始拓展综合环保产业园项目,同时逐渐从固废处置系统集成商到综合服务商的转型。生活垃圾处理项目增长迅速,位居全国前列,属于垃圾焚烧发电领域第一梯队。餐厨垃圾市场仍处发展阶段,预计“十三五”期间将会迎来快速增长,公司有望获得一定市场份额。 大股东变更:启迪桑德迎来发展新机遇。 2015年4月,启迪科服成为公司控股股东,公司实际控制人变更为清华控股,大股东一致行动人参与定增后,控制权进一步提升。新控股股东和实际控制人实力强劲,公司作为启迪控股参控股公司中唯一一家上市环保企业,未来发展想象空间巨大。启迪控股资源丰富,平台优势明显,有望助力启迪桑德在技术上取得进步、国内外迅速扩张。随着大股东变更,企业性质转变为国企,公司主体评级调增,享受更低融资成本待遇。 大手笔定增募资95亿,助力大环保布局。 公司非公开募集资金95亿元,扣除相关费用后用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。定增完成后大股东一致行动人持股比例提升至37.8%。我们预计公司16-18年净利润分别达11.67、14.62和16.88亿元,考虑增发摊薄EPS分别为0.98、1.23和1.42元。公司此次定增项目短期内难以产生收益,但我们看好公司在环卫领域的布局,首次覆盖给予买入评级,目标价36.9元。

主营业务稳定,中高端环卫装备市场竞争力强劲。 伴随我国城镇化进程不断加快,政府加大对环卫行业投资力度,提高环卫机械化水平,中高端环卫装备市场需求稳步增长。公司是环卫装备行业领头企业。2015年,公司收入15.3亿元,同比增长29.62%,归属母公司净利润1.5亿,同比增长16.29%。公司依靠传统主业完善的产品体系与技术优势在行业市场占据优势,2015年公司在环卫装备行业名列前三位,市场占有率6.83%。 环卫PPP项目井喷,打造千亿市场空间。 近两年,在政府政策的支持与引导下,全国各地区积极引进环卫一体化PPP项目,环卫一体化PPP项目地域分布广泛,且金额普遍较大,大部分项目总投资金额过亿,2015-2016年,海口市率先推行环卫一体化PPP示范,四个区的环卫一体化PPP项目陆续落地,项目主要服务内容包括道路清扫保洁、垃圾收集清运、公共厕所运营管理、环卫设施配置与更新管理四大部分,以此可测算环卫一体化项目的市场空间可达近千亿。环卫PPP项目相比传统PPP具备几大优势:资产相对较轻、没有建设期、回款有保障,以及专业化培训利于长期发展。 抢先打造大型环卫一体化PPP项目模范。 近年来,公司借助主业定位于中高端环卫装备的优势,积极向下游服务业发展,2015年提出“环卫装备+服务”的新战略,致力于成为“环境卫生整体解决方案的领先者”,公司近来连续中标两个环卫一体化PPP项目,为新战略打开发展的道路。公司三个月内连续中标两个环卫项目,年成交金额总和占据2015年公司营收的25%,体现了公司拓展环卫装备+服务市场的优势,公司计划将海口市环卫PPP项目打造成样板工程。环卫装备行业进入壁垒高,龙马环卫拓展PPP项目优势在于其高端环卫装备保障,相比国企机制更灵活、相比其他民企资本实力更强,且进入该领域较早有更丰富的经验。 盈利预测和估值。 我们假设公司未来两年传统环卫装备业务仍将保持20%增速;假设海口PPP项目于今年3月开始计算收入、沈阳项目于6月开始计算收入;假设公司各业务毛利率保持稳定;不考虑未来新签订单的可能性。则我们预计公司16-17年净利润将分别达到2.23、2.71亿元,折合EPS0.84、1.02元。我们强调公司今年仍有新签PPP项目预期,因此公司业绩超预期概率较大。我们给予公司17年40倍估值,目标价40元,首次覆盖给予公司买入评级。

事件 公司发布2015年年报,实现营业收入396亿元,同比下降37.4%;归属于上市公司股东的净利润-23.8亿元,同比增亏6.56亿元;扣非归母净利润-23.3亿元,同比增亏6.71亿元;经营活动现金流5.8亿元,同比减少4.11亿元;基本每股收益-1.2元。同时发布2016一季报,当期实现营业收入79亿元,同比下降36.5%;归属于上市公司股东的净利润-4992万元,同比由正转负,下降-955%;扣非归母净利润-5114万元,同比由正转负,下降557%;基本每股收益-0.03元。 简评 2015Q4亏损明显放大,主要源于财务费用上涨与坏账计提 2015年Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1120万元、152万元、-9571万元、-22.5亿元,基本呈现逐季下降的趋势,与2015年煤炭价格一路下行趋势相符。但2015Q4亏损明显放大,主要原因是:煤炭销量减少,导致Q4环比Q3毛利大降4亿元;财务费用环比上涨约7亿元;管理费用环比上涨约1亿元;销售费用环比上涨约5500万元;坏账计提导致资产减值损失环比上涨8.3亿元。 自产煤控成本显著,毛利率同比增长11.2个百分点 2015年,公司原煤产量1953万吨,同比上涨14.88%;煤炭生产业务收入38亿元,同比下降14.6%,煤炭生产成本21亿元,同比下降28.9%。根据公布的数据折算,自产煤吨煤平均售价194元/吨,同比下降67元/吨,降幅25.7%;吨煤平均成本108元/吨,同比下降66元/吨,降幅38.1%;吨煤毛利86元/吨,同比下降0.64元,降幅0.74%;吨煤毛利率44.4%,同比增长11.2个百分点。 贸易煤规模大幅萎缩,毛利率同比下降1.47个百分点 2015年煤炭销售量6644万吨,同比大幅下降38.2%。煤炭贸易业务收入269亿元,同比下降39%,煤炭贸易成本265.6亿元,同比下降38%,煤炭贸易毛利率1.38%,同比下降1.47个百分点。 财务费用大幅增长,短期债务压力较大 2015年公司期间费用合计32.2亿元,同比增加0.43亿,涨幅1.36%,其中销售费用4.96亿元,同比上涨0.56亿元,涨幅12.6%,主要是运输费和港杂费用增加;管理费用10.9亿元,同比下降2.89亿元,降幅20.9%;财务费用16.3亿元,同比增加2.76亿元,涨幅20.4%,主要是债务融资增加导致利息费用支出较大所致。从负债情况来看,短期借款187.8亿元,同比增加70.3亿元,涨幅60%;应付票据47.8亿元,同比增加10.4亿元,涨幅28%;长期借款30.1亿元,同比增加4.6亿元,涨幅18%;应付债券19.9亿,同比增加4.9亿元,涨幅32%;公司短期债务压力较大。 公司即将被ST,剥离亏损业务有望扭转业绩。 截至2015年,公司已经两年亏损,根据上交所规定,公司将被ST,如当年不能实现扭亏为盈,公司将被实行退市。我们认为公司是山煤集团唯一融资平台,其自产煤业务在当前市场情况下仍能保持较高的盈利,具有较高的市场竞争力,近年的亏损主要源于煤炭贸易产生的坏账等问题。公司已在2015年积极采取措施,拟剥离17家亏损的贸易公司,以避免公司被ST,但由于短期内未能解决资金占用问题,而未能实现减亏。我们预计2016年公司将妥善解决此问题,以使公司减亏增盈。 拓展电商业务,实现多元发展平抑业绩波动。 公司拥有强大的贸易优势,在山西省内主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点,在主要出海通道设立了港口公司,形成了独立完善的煤炭销售运输体,与众多优质的用户建立了长期稳定的贸易关系。此外,公司是山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业,拥有出口内销两个通道,可以在国际国内两个市场配置资源。我们认为公司具有建立煤炭电商平台的先天优势,可整合现有贸易市场,在行业内先发制人,取得较高的市场份额和较好的业绩。 盈利预测:2016-2018年EPS为-0.06、0.07、0.13元。 我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及公司对17家亏损公司的妥善处理,公司未来业绩将有所改善,预测2016-2018年EPS分别为-0.06、0.07、0.13元,当前股价3.84元,我们给予公司“增持”评级,给予2.4倍PB,目标价格4.54元。

事件 公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年度公司实现营业收入111.55亿元,同比下降30.41%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比下降89.51%;扣非归母净利润1亿元,同比下降89.79%;基本每股收益0.03,同比下降90.91%。 2016年一季度公司实现营业收入24.65亿元,同比下降10%;归母净利润0.21亿元,同比下降70.38%;基本每股收益0.01,同比下降50%。 简评 量价收缩,煤炭业务营收下滑明显 2015年公司主营煤炭板块业务实现营业收入98.30亿元,同比下降31.75%;营业成本62.04亿元,同比下降34.04%;毛利率同比小幅上升2.21%至36.89%。受煤炭市场景气度下降影响,报告期内实现原煤产量3567万吨,商品煤销量3099万吨,同比分别下降6.5%和6.6%;煤炭综合售价317元/吨,较2014年的434元/吨大幅下降27%。 焦炭产销量小幅上涨,毛利率转正 2015年公司焦炭产销量小幅增长,其中焦炭生产量106万吨,同比增长11.09%;焦炭销售量101万吨,同比增长5.07%。焦化板块实现营业收入7.88亿元,同比下降47.22%;营业成本7.32亿元,同比下降50.54%;毛利率连续三年保持正增长,2015年焦化毛利率7.1%,首度转正。 期间费用控制延续良好态势 2015年公司共发生期间费用26.45亿元,较之去年同期35.94亿元,同比下降26.41%。其中销售费用2.33亿元,同比下降25.90%,系运费支出减少所致;管理费用18.89亿元,同比下降32.70%,系压缩开支、职工薪酬下降所致;财务费用5.23亿元,同比增长10.39%,系利息支出增加所致。公司期间费用实现了较好控制。 喷吹煤产量占比高,资源优势明显 公司喷吹煤、优质动力煤等核心品种市场竞争力强劲,市场占有率突出,大型客户群体稳定,资源优势明显。报告期内公司喷吹煤产量1335.68万吨,占煤炭总产量的37.4%。 近期焦煤供给收缩导致价格上涨,对公司利好明显。 进入2016年以来,山西出台政策关停整合矿井和非法矿井。我们近期调研也了解到,目前公司整合矿井1200~1400万吨产能已基本按要求全部停产,但由于此前开工率并不高,因此预计对公司实际产量影响不会很大。同时采取的“276天工作日制度”也使炼焦煤供给进一步收紧,焦煤价格近期上涨明显,公司作为喷吹煤龙头企业,价格弹性较高,将在价格上涨过程中收益明显。 终止煤制油项目注入,对公司事实利好。 2016年4月15日公司发布终止此前策划重大资产重组公告,主要是由于该煤制油项目投资规模较大且短期内较难实现预期利润,重组完成后公司利润短期内存在被摊薄的风险。本次煤制油项目前期测算总投资达239亿元,我们认为终止煤制油项目注入对公司事实利好,但不排除待后续项目稳定投产后再注入到上市公司的可能性。 2016Q1业绩环比改善明显。 2016年一季度公司商品煤售价294.48元,降幅明显收窄。公司实现营业收入24.65亿元,环比增长3.71%。实现归母净利润0.21亿元、扣非归母净利润0.19亿元,较2015年四季度归母净利润-0.68亿元、扣非归母净利润-0.69亿元,业绩改善明显。 高弹性喷吹煤龙头企业,煤炭供给侧改革受益明显,维持公司“买入”评级。 受山西地区整合矿井关停导致炼焦煤供应进一步紧张及下游钢厂复产需求复苏影响,近期炼焦煤价格迎来普涨,4月25日炼焦煤会议已决定提涨炼焦煤价格50元/吨。公司是国内喷吹煤龙头企业,产量占比高弹性大,我们认为公司将在行业供给收缩、价格上涨的趋势下受益显著,预计公司未来两年的EPS分别为0.04和0.10,维持“买入”评级。

煤炭业务产品均为优质焦煤和配焦煤,煤质较好毛利率高 报告期内,公司煤炭业务产销量稳定,实现原煤产量1144.98万吨,同比增长0.29%;销量1161.02万吨,同比增长1.02%。测算原煤销售均价459元/吨,原煤吨煤综合成本203元/吨,毛利率51.6%。在煤炭行业供过于求的大背景下,公司煤炭板块毛利较高的原因来自两个方面,一是公司煤炭产品均为优质焦煤和配焦煤,资源优势明显;二是公司作为民营企业的生产成本较低。 华兴电力5月份起并表,布局电力板块业务培育利润新增长点 2015年5月11日,公司已完成收购华兴电力股份公司53.125%股权,华兴电力自5月起并入母公司报表。报告期内公司实现发电量131.50亿千万时,上网电量125.21亿千万时。公司电力业务主要分布在江苏省张家港市、徐州市和河南省新密市、周口市,并且所属发电机组平均单机容量大,均为高效低耗的主力机组,平均煤耗低于行业平均水平。此外公司紧跟电力体制改革步伐,积极布局售配电领域。目前公司已在北京、江苏、河南等地成立了售电公司,不断完善公司电力产业链。报告期内,公司在电力板块的布局已初显规模,原煤炭板块营收占比由2014年的98.5%降至2015年的52.9%,电力板块业务开始成为公司新的利润增长点。 增发收购“华瀛石化”布局物流板块,短期难见利润贡献 公司2014年定增预案收购“华瀛石油化工有限公司”100%股权,于2015年3月20日完成股权过户。公司开始布局物流板块,报告期内尚未贡献利润,待项目投产后,公司煤炭板块收入将被进一步压缩,利润来源将主要来自电力和物流板块。 2015年增发预案继续加码电力板块业务 公司2015年增发预案拟募集资金总额不超过49亿元,用于投资建设张家港沙洲电力有限公司2×100万千瓦超超临界燃煤发电机组项目、周口隆达发电有限公司2×66万千瓦超超临界燃煤发电机组项目和偿还公司及子公司的债务,继续加码在电力板块的布局。 “能源、物流、投资”多元化发展,关注未来在建电力和物流项目投产进度 经过近两年的资本运作,公司已由原煤炭生产企业转向“能源、物流、投资”三大主业多元化发展。截至2015年底,公司运营装机容量496万千瓦,在建332万千瓦,规划266万千瓦;物流板块我们预计收购的“华瀛石化”项目有望在2017年底投产。随着公司电力、物流板块在建项目的陆续投产,公司未来盈利能力将显著增强。此外,公司在已经开始在“投资”领域的探索:成立医疗产业基金投资四川生殖医院、与私募基金合作成立“珠海东方金桥二期”合伙企业等。未来公司煤炭板块的产量将趋于平稳,利润来源将主要集中在电力和物流板块,考虑本次增发的摊薄,我们预计公司未来两年的EPS分别为0.09和0.12,维持“买入”评级。

事件 永清环保发布2016年一季报 公司2016年一季度营业收入1.27亿元,与2015年同期相比下降了0.23%,但实现归属于母公司的净利润达703.04万元,同比增长了9.57%,EPS0.03元/股,ROE0.53%。 简评 中标首个耕地修复项目,实现重要跨越 公司目前在土壤修复领域已经形成完整产业链,囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工的各个环节。2016年一季度,公司继续积极开拓土壤修复市场,以7959万元中标长沙市望城区重金属污染耕地修复整区承包服务项目,成为第一家拥有耕地修复项目的上市公司,为后续进一步发展铺平道路。由于“土十条”计划在年内发布实施,我们认为全国土壤修复潜在市场规模高达4.5万亿元。此外,2015年公司完成对美国IST的收购、在土壤修复领域探索创新的PPP“岳塘模式”等因素,大大增加行业竞争力,未来几年公司土壤修复业务实现较高速增长值得期待。 超低排放政策出台,大气板块稳步发展 2015年下半年环保部出台《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,明确对完成超低排放的燃煤发电企业给予上网电价补贴的政策。受此影响,公司大气治理领域发展态势良好,2016年一季度先后中标许昌禹龙、大唐洛阳、大唐安阳等超低排放改造工程项目,合计金额约1.8亿元。 垃圾焚烧稳步发展,进军清洁能源市场 目前公司衡阳1000吨/天垃圾焚烧发电厂已经进入最终调试阶段,即将投入运营,为明后两年提供了稳定的业绩基础。除此之外,公司积极布局清洁能源市场,新设控股子公司永清爱能森中标怀化分布式光伏项目以及包头达茂旗风电项目,合计金额逾6亿元,开拓出新的业绩增长点。 出资设立产业投资基金,加快并购整合步伐 为实现公司环保行业并购整合和产业链延伸的目标,公司出资4.45亿元,与长沙思诚投资、深圳榛果投资共同设立永清长银环保产业投资基金,总规模暂定15亿元。投资主要方向是节能环保、新能源等领域,帮助公司寻找和培育相关优质项目,有利于加快并购整合步伐,巩固和提升公司行业地位及综合竞争力。 维持买入评级 我们预测公司2016、2017年营业收入分别为14.97亿元和18.62亿元,同比分别增长93.52%和24.41%,净利润分别为1.66亿元以及2.32亿元,在不考虑转增股本摊薄的情况下EPS分别为0.78元、1.09元,维持买入评级。

事件 碧水源发布2016年一季报 公司2016年一季度实现营业收入6.31亿元,较2015年同期增长了54.15%,实现归属于上市公司股东的净利润达3519.64万元,同比大幅增长了80.45%,EPS0.03元/股,ROE0.26%。 简评 膜处理行业地位遥遥领先 公司经过多年发展,目前已成为国内唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业,所承建大规模MBR工程约占全世界总数量的50%,遥遥领先于业内其它竞争对手。公司膜年产能稳定在900万平方米水平,DF膜开始规模化生产,而MBR+DF双膜技术已经能够实现污水变成地表水Ⅱ、Ⅲ类水的高品质资源化,将成为未来又一潜在的增长引擎。 PPP模式发力,订单增长迅速 2007年开始公司与30多个省市国有水务公司以PPP模式组建超40家合资公司,膜技术服务的处理能力达到1500万吨/日。2016年一季度,公司通过PPP模式巩固市场地位,新签订单超过50亿元,占2015年全年新签订单规模的30%,其中EPC订单2亿元,BOT订单48亿元。 污水提标加大MBR渗透,收购久安增强业绩 环保部去年底发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》,将新增特别排放限值要求设定在地表水质IV类标准,有助于扩大MBR市场需求,提高公司市场渗透率。同时,公司于2015年收购了久安集团剩余49.85%股权,将带来每年约1亿元的业绩增量。 净水器业务前景良好,开辟B2C新天地 2015年公司净水器业务实现收入2.18亿元,同比增长了144.02%,毛利率也同比上升8.44个百分点,并且净水器曾经被指定为2014年APEC峰会现场的直饮水设备。公司正加大投入力度,预计来年将实现较大规模的增长,并成为净水器行业的领先品牌与最多创新产品提供者。 维持买入评级 我们预测公司2016、2017年营业收入分别为74.35亿元和100.95亿元,同比增长42.58%和35.79%,净利润分别增至20.95亿元、27.03亿元,按增发股本摊薄后(不考虑转增)EPS分别为1.66元、2.15元,维持买入评级,目标价50元。