中洲控股发布2016年一季报,实现营业收入19.1亿,同比下降7.5%,实现归母净利润0.45亿,同比下降90.3%。 销售按部就班,关注深圳核心项目推进节奏:一季度公司主要结算成都中央城邦项目和其他房地产尾盘项目,净利润增速大幅低于营业收入的原因主要在于去年结算的为高毛利项目深圳中洲控股金融中心,本期项目利润率较低,导致综合利润率下降33个百分点。截至4月末,公司实现销售金额约28亿,已完成全年目标的27%左右,全年计划稳步推进,向全年105亿的销售目标努力。同时需要关注公司深圳重点项目如笋岗、黄金台项目的推进节奏,也将决定公司今年和明年新增货值的释放程度。 携手平安信托,静待新项目推进:公司2016年至今仅通过并购方式获取了香港铜锣湾项目,3月公司公告与平安信托战略合作,将获得不超过50亿元的授信额度用于投资位于北京、上海、广州、深圳地区及二线城市项目,新一轮的布局值得期待。一季度末公司净负债率及短债压力又重新有所回升,在此基础上,公司于2月份发布新一轮55亿元再融资方案,目前已经获得证监会受理,为未来的储备结构进一步优化打下基础。 员工持股计划落地,助推新业务拓展:公司在3月份启动员工持股计划,总人数不超过170人,计划份额上限为3亿份,按最新收盘价计算所能购买的股票数量上限约为公司现有股本总额的2.89%。我们认为此次员工持股计划预期比此前股权激励第一期计划规模更大、范围更广,有助于绑定管理层和员工的一致利益,也将为公司在成长和转型的道路上再添动力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。

公司2015年实现营业收入204.5亿,同比下降6.2%,实现归母净利润3.5亿,同比下降63.4%;2016年一季度实现营业收入52.7亿,同比增长62.3%,实现归母净利润1.49亿,同比增长7.3%。 结算不尽人意业绩静待改善: 2015年净利润下滑的主要原因在于:1、受公司结算规模和结算周期的影响;2、公司部分房地产项目未能如期交房确认收入。2016年一季度随着结算周期的调整,公司结算规模开始回升,但综合毛利率依然未能有所改善,考虑到公司存货中仍有许多布局于苏州、南京等地的高毛利项目,我们认为公司未来利润率有望企稳回升。销售方面,公司保持持续增长,近年来公司开始反思布局战略,逐步向一二线核心城市靠拢,目前公司优化区域布局的效果开始有所体现,我们认为随着今年市场销售行情的持续,叠加公司项目布局越来越合理,今年预计将实现平稳增长,销售目标为240亿。 深耕江苏回归主流:从14年开始,公司调整之前通过二三线城市造城扩张的模式,减少了在三四线城市的拿地力度,逐步往一二线城市拓展,主要在南京、苏州等城市进行深耕,此外对一线城市如上海、北京、深圳等区域周边的卫星城市也开始有所突破。我们认可公司战略调整的方向,未来效果将有望逐步体现在公司的销售情况中。 资本结构改善员工持股助力:2015年公司立体化融资稳步推进,融资渠道不断拓宽,债务结构获明显改善,短债压力和净负债率均有所下降,在目前公司债务压力和资金结构获明显改善的前提下,未来公司土地布局优化和业务转型战略值得期待。 拥抱互联网聚焦大数据:公司从14年开始积极探索转型,寻求新的增长点,去年年底公司与控股股东共同投资上海承泰科技并以此为平台展开大数据领域的拓展。今年一季度公司大数据领域项目持续落地,未来看好公司在该领域的发展和布局。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.62元和0.65元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季报,实现营业收入9.9亿,同比增长22%;实现归属上市公司股东净利润0.26亿,同比下降72%;每股EPS0.02元。 高成长持续兑现:一季度公司业绩出现较大波动,增收不增利主要在于利润率下降以及投资收益减少,2015年是近年利润率低点,结转节奏的优化将助推2016年利润率改善。据我们跟踪,截至2016年4月份,公司销售金额达到140亿,已经超过2015年全年水平,高成长持续兑现,继续强调公司今年高增长的属性,期待公司冲击290亿的目标。 二线城市新布局,禀赋优势显现:一季度主要继续强化了二线城市的布局,首次进入苏州,并于3月份竞得珠海市海川地产增资扩股的股权,将未来荟项目纳入合并报表范围。公司未来有意在深耕现有城市的基础上向更多城市进军,包括北京、深圳、杭州、南京、苏州、厦门等主流城市,土地投资计划超过100亿元。在当前土地市场价格持续攀升的背景下,公司在资源禀赋方面的优势愈发凸显,首先公司在市场相对低点已经建立了良好的布局,此外公司大股东华发集团在珠海区域资源禀赋丰裕,未来潜在注入预期将进一步加强公司在珠海区域的项目资源优势,坐实公司在珠海区域的王者地位。 资金结构优化,现金流大幅改善:公司在去年公司债以及股权融资的基础上,今年4月份再次把握机遇,启动新一轮公司债发行,发行规模不超过25亿。报告期末公司短期债务压力得到明显缓解,虽然净负债率仍保持高位,但融资成本重心已明显下移,同时经营活动现金流也出现大幅改善,为公司新一轮扩张战略布局和项目开发拓展提供了空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.86、1.33元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2016年一季报,16年一季度实现营收47亿,同比增长70.59%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿,同比上升32.82%;每股收益0.14元。 销售稳健,杭州市场优势明显:公司本期营收较上年同期大幅上升,主要系武林壹号、上虞城市之星以及金色黎明三期部分楼盘交付,结算规模大幅提升。由于上虞城市之星项目毛利偏低,拖累整体利润率提升,但从全年来看,考虑到今年结算资源的优化,全年毛利率改善趋势明确。公司2016年一季度销售额80亿,预计2016年公司在保持200亿的基础上有望向250亿发起冲击。 积极布局一线,资金面改善助力转型:公司于新增杭州土地建筑面积10万平米,进一步巩固公司在杭州的地域优势。同时去化发力叠加公司积极偿还高利率负债,公司短期偿债压力和净负债率如期继续下行,公司明确区域战略为:在上海市场采取“进攻”战略,在杭州市场采取“相持”战略,对金华等城市的现有项目快速去化。16年3月公司定增募集资金总额达27.5亿元,本次定增有助于改善公司的财务杠杆,为未来新业务投资带来空间。 积极探索转型方向,拓展投资渠道:公司董事会2016年提出一体两翼战略:以房地产为主业,两翼分别为服务板块和投资板块。投资板块方面,去年以来公司已经与经纬中国、天堂硅谷、普华天勤等投资机构开展合作,根据公司公告,2016年公司将投资额度调整为未来5年50-100亿元,其中2016年投资规模计划在20亿-60亿,投资方向定为大健康、环保、文化旅游、工业4.0等方向。 盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计16、17年EPS为0.43、0.51元,维持公司“增持”评级。

阳光城公布一季报,营收23.3亿,同比增25.5%;归母净利1.2亿,同比降30.1%,EPS0.03元。 少数股东权益继续提升:报告期内结算额以及结算毛利均有所增长,但少数股东权益进一步提升,主要因为一季度主要结算项目海西金融大厦、西海岸项目权益偏低,预计少数股东权益占据一定比例将为常态,14年以前项目基本均为100%权益的现象难以再现,这也是在地价高企的市场环境下,定位于核心城市布局的房企共有的现象。但全年少数股东权益占比有望在一季度水平上有所下降。 销售高增速,补库存节奏放缓:一季度公司销售额达72亿,同比增速接近60%,公司布局重心均位于刚需改善需旺盛的区域,保障16年销售稳定增长。但公司一季度未在土地市场上出手,其一公司去年拿地较为积极,其二,公司对于股权收购模式的运用愈发频繁,高性价比之余,另一方面拿地节奏相对不可控。但我们认同以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 再度开启员工持股,共享成长:拟开展员工持股计划,计划募集总额上限9亿元,其中公司员工筹集资金总额不超过3亿元。多年来“扁平化+青年近卫军”的团队理念一直是公司高速成长的重要基础,我们预计公司持股计划即将启动,对公司后续运营以及资本市场表现值得期待。 管控效率提升,充分利用融资窗口:公司的管控能力随着规模增长也在持续优化。财务压力略有上行,但整体而言,依然远低于公司13、14年负债水平。一季度公司还在推进60亿定增发行的公司债以及26亿公开发行公司债,目前两项方案已经通过股东大会,进展顺利。我们预计今年所发行的公司债利率还能进一步降低公司融资成本。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移。 盈利预测与投资评级:预计16-17年EPS 分别为0.44、0.56元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入26.24亿元,同比增长26.21%,实现归母净利润2.53亿,同比增长0.03%,EPS0.13元。 推货略有收缩,利润率亟待改善:公司今年加大了结算的力度,而净利增速幅度不及营业收入的主要原因在于:1、结算结构和结算周期的调整;2、销售管理费用率较去年提升0.16个百分点。目前公司15年之前的销售项目基本结算完毕,预计随着结算周期的推移,我们认为公司的利润率将有望回升。一季度公司销售疲软主要是季节性因素所致,上半年公司推盘力度较小,展望下半年,我们认为随着公司进入推盘旺季,公司销售情况有望好转,维持177亿的销售目标。拿地方面公司依然保持稳健步伐,近两年来没有直接通过招拍挂市场公开拿地,但公司去年下半年通过合作方式,获取集美一块土地,预计今年四季度推出,目前公司项目资源丰富,土地储备超过900万平,主要分布在长三角、环渤海和海西等区域的一、二线城市,随着市场今年销售的热度延续,我们认为公司今年补货及供货的力度将有所体现。 汇聚禀赋专注商业:16年公司加快了在商业地产领域的扩张步伐,日前公司发布非公开发行预案,收购集团旗下3个商业项目,公司在商业地产方面的资源禀赋再一步加强。公司此前已引进前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁,其打造的“一站式”消费和“体验式”购物的万象城模式有望嫁接到公司商业项目的运营经验中。 资金面改善助力转型:受益于市场资金成本中枢的下移以及公司品牌影响力,公司融资成本进一步降低。3月公司再次启动定增计划,目前已处于反馈阶段,若顺利发行将进一步增强公司的资本实力。公司作为A股市场商业地产标杆企业,未来在降低资金成本方面依然存在改进空间。此前公司参与设立保险公司,着力打造商业+保险的独特模式,在目前公司资金成本和杠杆结构均具有较大腾挪空间的背景下,未来公司在金融转型方面的布局值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.18、1.32元,维持“买入”评级

陆家嘴发布16年一季报,实现营收11.1亿元,同比降6%;归属母公司净利3.5亿元,同比增15%;EPS0.19元。 重组预案出炉,“地产+金融”双轮驱动落定:27日晚公司公告重大重组预案,拟以109亿现金购买陆金发100%股权,公司“地产+金融”双轮驱动战略落定。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于沉淀颇深的商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,未来REITs的完善与发展将会进一步完善运营产业链,此次吸收陆金发,一举获得券商、保险、信托牌照,公司多元化布局落地指日可待。 租售两旺,提振业绩:报告期内业绩提升主要得益于:1、租赁占比提升拉升整体毛利;2、费用有所下降。销售方面,一季度签约额10.24亿,同比增逾35%,但受制于货值供应,我们认为销售高速增长不可持续。住宅开发并非公司战略所向,去化回笼资金巩固自持物业运营及向金融等层面多元协同发展才是公司主营方向。 投资高峰财有余力,为新格局铺路:公司整体财务状况向好,在手资金20亿,可供出售金融资产78亿,资金充裕。尽管处于投资高峰,公司净负债率等仍处于较高位,但以公司财力完成金融资产收购仍游刃有余。 集团资源丰富,主业还具备想象空间:集团旗下资源丰富,地产板块如上海前滩和临港项目、旅游板块的迪士尼核心园区运营都还未进入上市公司,我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,集团地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

公司16年一季度实现营业收入188.7亿,同比增42%,归母公司净利13.6亿,同比增5.4%。 业绩增速下行,但销售表现强劲:一季度净利增速不及营收原因:1、合作项目结转比例大幅上升稀释业绩;2、地产结算毛利率下行。公司近年拿地权益比例的提升将趋于常态,考虑到2015年的基数,16年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。16年一季度销售额为451亿,同比增长131%,市占率进一步提升。公司合理的区域布局与供货节奏是促进销售快速释放的重要因素。16年全年货值约达2500亿,预期销售也将实现两位数增长。 土地投资积极,注重结构优化:公司自15年下半年以来加大土地投资力度,16年一季度在销售创历史新高同时,公司土储扩张节奏亦不逊色,新增21个项目,总地价169亿,占销售额比重达到43%。从拿地区域看,公司继续强化区域布局,一季度一二线拿地建筑面积占比达到62%。从拿地方式看,公司延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比例在66%,通过合作分享主流城市机遇,降低拿地成本和风险。 多元融资助力财务改善,坚定“一主两翼”业务板块布局:公司财务杠杆进一步优化,150亿公司债已经分三期成功发行,利率创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿过会,如果成功发行将进一步夯实资金优势,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来实施新战略带来空间。公司在年报中明确未来的发展方向,即以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局,并逐项落地,期待公司在金融、养老以及社区服务等新方向的进一步发展。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS为1.33元和1.51元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入146.1亿元,同比增长64.3%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长28.1%,EPS0.075元。 大象起舞,销售开门红:公司一季度竣工规模提振带动结算收入同比增长62%,同时销售管理费用率继续改善。而净利增速低于营收原因在于利润率下降以及少数股东权益占比处于高位。16年一季度末,公司已售未结资源均价继续回升,叠加近年来布局结构的优化,我们认为16年公司利润率将有望改善。一季度销售金额增速60%创下近五年来同期最高,优秀成绩单表现在区域深耕的收获,二季度开始公司推货量提升,3000亿目标已经越来越近。 拿地规模再发力,杠杆水平维持稳健:公司一季度新增加开发项目42个,对应权益建筑面积484万平米,同比大幅提升185%。投资结构中,公司特别加强二线城市的布局,但也由此带来了楼面成本中枢的上移,未来公司利润率的改善持续性仍需关注。新增项目整体权益比例约67%,为近年来权益比重的低点。由于拿地规模的提升,公司负债情况有所提升,但杠杆水平依然明显低于行业其它企业。 新业务有序推进,关注重组进展:2016年公司继续落实新业务布局和强化:物流地产新获取3个项目;物业管理对外签约11个住宅项目、5个商业写字楼项目;彰显公司全面综合的运营实力,此前公司公告拟地铁集团将注入部分优质地铁上盖物业项目的资产,此次合作如果成行,万科也将有望借此深度介入深圳市场,进一步获取优质项目,同时也将可能带来大股东的变化,考虑到目前重组仍存在较大不确定性,未来仍需对进展保持关注。 盈利预测和评级:我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.93元和2.23元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入67.2亿,同比增长83.7%,实现归母净利润3.3亿,同比增长326.2%。EPS0.07元。 结转规模如期恢复:公司一季度结算规模如我们预期开始有所恢复,但由于结算结构原因,一季度毛利率有所下滑,另一方面公司合作开发拿地的影响仍在持续。而在此影响下,公司一季度净利润增速仍高于营收的原因在于:1、一季度公司销售管理费用率仅为2.0%,同比下降5个百分点;2、投资收益对于利润占比提升。我们认为公司15年业绩超预期下滑实属阶段性低点,预计16年结算额将触底回升。15年销售均价较之结算均价有明显增长,我们认为毛利水平也将会在目前的水平上稳中有升。 销售迅猛,拿地谨慎:公司一季度销售达138亿,同比增速高达206%。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度。公司15年底仍有500-600亿滚存货值,按今年计划,全年新推货值可达700亿,且主要在下半年入市,我们预计全年销售额实现10%-20%的增长是大概率事件。在扩张方面公司一季度趋于谨慎,仅收获武汉一宗地,主要在于公司深耕主流城市立场坚定,在成本高企土地市场,合适的拿地机会较为稀缺。预计二季度会加大力度。 低息融资助力,资金优势明显:财务方面,一季度净负债率达46%,在15年底的基础上进一步下行3个百分点,短期负债压力同样得以缓解,一季度融资成本进一步下行。受益于市场资金成本中枢下移以及公司品牌影响力,公司发债利率继续下降。作为A股市场的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

轻装上阵,转型诉求明确:天宸股份是以房地产开发经营、物业投资、出租车运营以及股权投资为主业的上市公司。由于缺乏土地储备及资金,从2011年开始主业基本停滞,寻找核心产业及竞争力成为需要着重解决的问题。公司近年股权投资力度加大,所投资的瑞一医药已经新三板挂牌。2015年4月董事会同意公司新设投资管理部,并于2015年9月1日启动重大资产重组,虽然最终重组未获成功,但也彰显了公司战略转型的迫切诉求。截至三季度末,公司在手现金3.95亿,无有息负债,资产负债率仅为22%,具备良好的转型潜力,6个月不再重组承诺预计于6月份解除,我们对公司接下来新的转型和拓展依然报以期待。 管理团队更迭注入新活力:公司于2015年11月聘请天安中国高管张震频为新任总经理,并引入投资管理部管理人员,为公司增添新鲜血液。我们认为管理团队的更新有望加速推进公司2大重点方向:相关建设团队正在逐步完善,有助于实现公司存量资源的盘活,新团队国际化视角也有望为项目引进不同机构的合作资源。另一方面,公司投资管理部的设立和人员完善也将为公司带来未来转型的资源,寻找新的盈利增长点。 核心资源静待重估,构筑双重安全边际:公司旗下核心资源包括闵行区地块和绿地控股股权,合计价值约80亿,在不考虑瑞一科技等资产的背景下,已经对公司当前市值形成支撑,绿地股权预计在7月份解禁,为公司未来转型升级提供潜在现金支持。另外公司于2015年7月至8月获得国华人寿举牌,累计增持公司15%股权,此后大股东从7月份开始持续增持,据我们测算双方增持价格均在当前价格附近,为公司当前价格提供安全边际。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.14、0.17元,首次覆盖给予“增持”评级

首开股份发布2015年年报,实现营业收入236亿元,同比增长13.3%;实现归属母公司净利润21亿元,同比增长26.4%;每股收益0.89元。 销售稳健,利润率持续改善:公司2015年结转面积150万方,同比下降8.4%,但京内资源结构的优化以及价格的提振依然助推结算金额的同比回升。同时公司净利润增速高于营收的原因主要在于毛利率如期修复以及成本管控提效。公司2016年全年预计新开盘230万平米,货值约500亿,尤其在北京区域可售规模超过150万方,北京稳健的市场保障需求稳定持续释放,这将为首开进一步规模扩张背书,全年360亿的销售目标并不难达成。 积极扩张,期待核心城市再发力:公司15年拿地金额占销售额比重重回13年高位,储备规模达159万方,由于销售端的发力和融资渠道的通畅,公司2015年末净负债率和短债压力明显改善,同时公司40亿非公开发行股票方案已经于去年12月底获得批文,如顺利完成发行,将明显改善公司整体资产负债表,将有助于公司未来布局优化和多元化思路。 多元化尝试稳步推进:15年7月公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来合作共赢的契机;公司近期与北京文化中心建设发展基金签订了战略合作协议,首开将借助文投集团在文化创新产业的丰富经验,积极布局文化产业的投资。4月26日,公司与亿达中国控股开展全国性的战略合作,与亿达合作将为首开拓展商务园区开发运营业务,促进公司转型发展,持续扩大全国多点布局。 盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS 分别为1.05、1.21元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入45.24亿,同比减少29.68%,归母净利润8.02亿,同比增长51.53%,EPS0.10元。 结算节奏影响营收略有下滑,资金充沛蓄势待发:公司16年一季度因结算节奏影响,营业收入有所下滑,因资产重组影响净利润则出现大幅增长。从管控角度来看,当期销售快速提升,销售管理费用率双双回落至今年最低值。在财务层面,公司现金流充沛,净负债率虽在15年底基础上有所提升,但仍低于20%,未来杠杆提升空间也十分理想,公司年初以来成功发行了两期合计30亿元的三年期中票,控股子公司招商置地成功发行2.9亿美元的可换股债券,一步夯实资金优势,为公司在平台整合后,进行全方位业务升级打下坚实基础。 销售快速增长,尽享优质资产注入:16年一季度公司销售增速喜人,签约额达132亿,同比增长87%。充裕的货值与占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。我们认为全年1400亿货值保障650亿销售目标游刃有余。从拿地扩张角度来看,一季度公司共获取三处地块,分别位于江苏和广西核心城市,继续践行区域聚焦和城市深耕战略。区域结构方面,所获地块全部位于二线城市,可见公司对主流城市的专注,这也是未来去化的一大保障。整体而言,眼下公司的关注点并非在地产规模扩张的速度,而是充分利用深圳区域的资源打造联动开发运营模式。我们认为公司基于大股东的资源优势尽显,相对于高成本的市场化拿地,深度挖掘本土资源是公司的优势所在。 重构三大业务布局,邮轮业务拉开序幕:公司于2015年12月28日完成对招商地产的吸收合并,并成功整体上市。重组之后,公司业务板块分为三个方向,社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营。公司拟以“前港-中区-后城”的空间发展模式打通三大板块业务的联动渠道。而在今年4月,公司与云顶香港达成协议,拟就太子湾母港开发展开战略合作。我们认为与云顶香港的深度合作为公司太子湾建设定下基调,助于公司在短期内打造出邮轮母港高端模板。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2015年年报,15年实现营收126亿,同比增长7.31%;实现归属上市公司股东净利润10亿,同比增长20.97%;每股收益0.37元。 销售实现历史突破,保持杭州龙头地位:公司本期结转规模平稳增长,但是项目质量明显提升,武林壹号等高毛利项目助推利润率提升10个百分点,同时销售管理费用率为1.6%,创下近年新低,是利润增速高于营收增速的主要原因。在16年市场支持力度延续,预计2016年公司在保持200亿的基础上有望向250亿发起冲击。 有保有攻,区域战略积极优化:2015年是公司区域战略优化之年,全年拿地金额达73.3亿元,公司首次进入上海,彰显公司布局一线主流城市的坚决态度,未来并将持续投入90亿拓展上海市场。公司明确区域战略为:在上海市场采取“进攻”战略,在杭州市场采取“相持”战略,对金华等城市的现有项目快速去化。16年3月公司顺利完成定增,募集资金总额达27.5亿元,本次定增有助于改善公司的财务杠杆,为未来的新业务投资带来空间。 积极探索转型方向,拓展投资渠道:公司董事会2016年提出一体两翼战略:以房地产为主业,两翼分别为服务板块和投资板块。投资板块方面,去年以来公司已经与经纬中国、天堂硅谷、普华天勤等投资机构开展合作,根据公司公告,2016年公司将投资额度调整为未来5年50-100亿元,其中2016年投资规模计划在20亿-60亿,投资方向定为大健康、环保、文化旅游、工业4.0等方向。 盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计16、17年EPS为0.43、0.51元,维持公司“增持”评级。

华侨城A发布2015年年报,实现营业收入322亿元,增长4.9%;实现归属母公司净利润46亿元,下降2.8%;每股收益0.64元。 利润率有待优化,旅游分拆再落子:公司2015年增收不增利主要在于本期深圳本部高毛利项目结算的规模有所下降导致综合毛利率回落,预计2016年利润率有望实现企稳改善。公司2015年全口径房地产销售金额约252亿,同比增长8%,2016年全口径可售货值超过500亿,预计16年销售金额在270-280亿左右,同比增长5-10%。旅游综合业务方面,公司2015年实现全口径游客接待量突破3300万人次,同比增长7.5%,超越我们年初3200万人的预期,新业务方面,公司文旅科技于10月份成功在新三板挂牌后又推动在主板上市,以文旅科技为契机,我们认为公司旗下的新业务包括文化演艺等方面未来都具备分拆的可能性。 投资方式多面开花:本期公司新增土地储备208万平米,首次进入南京,还通过股权收购的方式获取了花伴里集团下的旧改项目,未来还将积极寻找西安、南昌、桂林等地的项目机会。我们从2014年以来一直强调公司模式的升级,除了既有优势产品的拓展,公司也在积极推进轻资产模式,包括管理输出以及文化旅游景区的合作并购,2016年我们可以期待相关资源的落实。 再融资+股权激励落地,助推发展提速:2015年末公司短债压力和净负债率都出现了明显的下降,皆处于历史低位。另外公司于2015年3月份启动股权激励计划,已经于10月完成,授予价格4.66元/股,涉及公司高管及骨干271名,在此次管理层换届后,股权激励的适时推出,也将对公司新一轮模式升级、经营提速带来明确意义。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.60元、0.65元,维持“买入”评级。