事件:2014年6月21日闽东电力公告,与清华大学紫荆控股有限公司签订了《关于共同推进宁德紫荆创新研究院与稀土绿色开发合作框架协议书》,共同合作成立宁德紫荆创新研究院。在宁德市政府支持引导下,大力推动宁德市电机产业技术升级,带动稀土材料产业发展。 点评: 下游应用和上游资源结合,促进稀土产业化。福建是南方稀土大省,全省离子型稀土矿储量居全国前三位。由稀土永磁材料制成的电机具有能效高、体积小、重量轻的特点,应用范围覆盖整个电机行业。宁德市不但拥有稀土资源,其也是我国重要的中小电机生产和出口基地。当地政府非常重视闽东地区电机、电器产业发展,制定了《福建省人民政府关于加快推进闽东电机电器千亿产业集群发展措施的通知》以推动其发展。我们认为,本次设立研究院可以将下游应用与上游资源充分结合,做大当地优势产业。同时清华大学紫荆控股也承诺将协助公司或由公司控股组建的项目公司办理示范基地稀土采矿证。 多元化战略取得进展,向新材料领域扩展。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司和宁德环三矿业公司在2013年均出现亏损。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,规避单一主业的盈利波动性,从单一的电力开发生产向房地产、矿业、贸易、金融等多元化方向发展。本次设立创新研究院是公司向新材料领域转型的关键一步。 盈利预测及评级:由于公司本次签订的仅是框架协议书,项目的执行和实施尚存不确定,维持公司14-16年EPS0.22元、0.24元、0.26元,继续给予“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;全球经济下滑,金属价格下跌。

事件:2014年6月19日,东江环保发布公告公司拟使用超募资金1.25亿元向厦门绿洲环保产业有限公司增资以获得该公司20%股权。之后,东江环保拟以自有资金2.5亿元收购该公司40%股权。收购完成后,东江环保预计持有厦门绿洲60%股权。 点评: 交易计划与交易概况:2014年6月18日东江环保第五届董事会第二次会议审议通过了《关于增资并收购厦门绿洲环保产业股份有限公司股权预案》。同日,公司与厦门绿洲签订《关于厦门绿洲环保产业股份有限公司的增资及转让协议》。东江环保本次拟使用超募、自有资金共计3.75亿元收购厦门绿洲60%股权。第一步,公司将以人们币1.25亿元向该公司增资,以获得其20%股权;第二步,东江环保将用人们币2.5亿元购买厦门绿洲40%股份。收购完成后,东江环保预计持有该公司60%股权。 厦门绿洲主营业务情况:厦门绿洲为从事废物管理和环境服务的环保专业运营商。公司在福建省拥有综合类危废年处理量6900吨;医疗废物年处理量8400吨。并且,公司作为福建省第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业,拥有废弃电器电子产品年处理能力45375吨。 厦门绿洲主要财务数据与业绩承诺:厦门绿洲2012、2013年度完成营业收入分别为9026万、1.49亿元,完成净利润分别为3034万元、2792万元。厦门绿洲公司在业绩承诺中保证该公司2014、2015两年扣除非经损益后的净利润分别为3500万元、5000万元。若上述业绩不能实现,公司将以现金方式向东江环保进行补偿。 本次收购意义:福建省属于沿海地区,经济发达,制造业兴盛,大量的工业废弃物待妥善处理,危废市场具有广阔的发展空间和潜力。公司通过本次收购可快速进入福建市场,利用厦门绿洲多年发展形成较强的技术优势、服务优势和区域市场优势,实现公司异地扩张的战略布局,开辟业务发展新区域。 此次公司拟收购的厦门绿洲作为福建省第一批获得医疗废弃物专业处置经营权的企业,在全省多地拥有医疗废物集中处置中心,在福建省内已建立起良好的市场基础及品牌知名度,并拥有行业经验丰富的管理团队,具有成熟的运营经验。此次收购可使公司快速切入医疗废物处置这一领域,进一步延伸和完善危废处理产业链,巩固危废行业龙头地位,为公司未来持续、稳定发展提供新的增长动力。 厦门绿洲作为福建省第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业,在家电拆解业务方面技术成熟,管理精细,拥有优秀的项目管理团队和良好的运营管理水平,在全国同行业中处于领先。实现并购后,一方面将扩大公司废弃电器电子产品处理规模,合理优化公司业务结构,增加经济效益;另一方面公司现有的废电器拆解项目可与目标公司进行资源共享,技术互补,提高公司在该领域的整体竞争力,为后续项目拓展创造有利条件 盈利预测及评级:我们预测公司14-16年实现EPS1.13、1.35、1.49元。按照2014年6月18日收盘价,对应PE分别为33、28、25倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;

事件:2014年6月19日均胜电子发布公告,其控股子公司德国普瑞控股有限公司拟以1430万欧元(约合人民币11,926.20万元)购买Feintool InternationalHolding AG 持有的IMA Automation Amberg GmbH100%股权和相关知识产权。本次交易未构成重大资产重组。本次交易已经公司董事会审议通过,无需提交股东大会审议,但尚需通过德国商业反垄断部门的审批。 点评: 标的在工业机器人细分市场处于全球领先地位。IMA 成立于1975年,总部位于德国巴伐利亚州的安贝克(Amberg), 从成立之初即专注于工业机器人的研发、制造和集成,为客户提供定制化的工业机器人系统、自动化产品和咨询服务。IMA 公司拥有约240名员工人,能够为客户提供全球配套服务。通过近40年的发展,IMA 在细分市场已处于全球领先地位,客户包括汽车、电子、医疗和快速消费品领域的一线跨国集团。IMA 的主要客户包括大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药、博朗电器等世界级公司,这些公司在各自领域均有很高的市场地位。截止2013年12月31日,IMA 公司账面总资产为1895万欧元。2013年,IMA 实现销售收入3398万欧元,净利润134万欧元。公告披露,预计IMA 公司在2014年和2015年营业收入将分别达到3780万欧元和3820万欧元,毛利率达到30%以上。 收购旨在战略层面完善产业链与产品布局,加码机器人业务。IMA 公司和均胜普瑞公司同为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业,在产品线、市场和客户方面又各有侧重:IMA 为汽车、电子、消费和医疗领域企业提供更细分的产品和服务;普瑞为汽车、电子和工业品领域企业提供工业机器人及自动化产品和服务。公司拟通过对IMA 的收购和整合, 进一步促进公司从战略层面完善产业链与产品布局,实现优势互补、资源共享、产生协同效应、提高经济效益,巩固并扩大公司的技术优势与行业地位及规模,增强市场竞争力,扩大市场份额,在工业机器人领域持续保持全球领先的地位。公司在2013年年报中明确提出以德国Preh 的创新自动化生产线为基础,发展工业机器人项目,使其在细分领域做到技术和市场全球双领先,本次收购正是上述持续发展战略实施的关键步骤。有关公司的“细分领域双领先”战略详情请参考我们2014.6.4对公司的首次覆盖报告《入主普瑞 高点起跃》 盈利预测及评:我们预计均胜电子2014-2016年归属母公司股东净利润分别为4.15亿元,5.18亿元和6.43亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.65元、0.81元和1.01元。以2014-6-18收盘价24.49元,对应的14-16年PE 分别为38X、30X 和24X。维持“增持”评级。 风险因素:汽车行业需求下滑风险;德国普瑞整合风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。

事件:2014年6月17日《中国经济周刊》报道,“中国石墨资源或成下个稀土20年内将耗尽”,受此影响,相关石墨烯概念股纷纷拉升,其中方大炭素早盘封涨停。 点评: 中国以全球42%的石墨储量供应全球68%的产量。据USGS数据,2013年探明的全球天然石墨储量约为1.3亿吨,储量前三位的国家为巴西、中国和印度,其中中国储量约为5500万吨,占全球储量的42%。2013年全球天然石墨产量为119万吨,其中中国生产81万吨,占全球产量的68%。在全球石墨供应格局中,墨西哥和越南主要供应微晶石墨(由土状石墨矿石经加工而得的产品),中国、加拿大、马达加斯加主要供应鳞片石墨(由晶质石墨矿石经加工而得的产品)。以USGS数据估算,中国石墨储量还能开采67年。 粗放经营、低出高进、深加工薄弱。据wind数据,截止2014年4月中国有127家石墨和滑石开采企业,919家石墨和炭素制品企业。中国经济周刊报道,近千家石墨企业中,石墨资源滥采乱掘、粗放经营的现象比较普遍,开采和加工呈现无序化状态。我国石墨初级产品出口价格长期保持在每吨3000~4000元人民币之间,但经国外加工提纯再进口至中国的深加工产品价格暴涨。例如,我国核电站使用的“各向同性石墨”几乎全部来自日本的东洋碳素,每吨价格约45万元,而成本不过5万元。由于先进石墨加工技术被美日欧盟等少数国家垄断,导致我国石墨资源“低出高进”状态长期存在。 石墨或成下一个稀土?经济周刊报道,业内人士表示应该借鉴稀土资源管控模式,从全国范围内调控石墨产能。我们认为,由于中国在全球石墨资源格局中并不像稀土那样占据绝对地位,并且中国限制稀土出口已经在WTO败诉,管控模式在当前的国际贸易格局下作用有限。然而中国的石墨产业确实需要资源整合和产业升级,以实现从粗放向精细经营的转变,我们看好行业龙头在其中的作用。 方大炭素是石墨和碳纤维行业龙头。方大集团拥有良好的并购整合经验,其从收购抚顺炭素起步,连续收购成都蓉光炭素、合肥炭素,并于2006年成功拍得以炭素为主业濒临退市的*ST海龙51.62%股份,其后更名方大炭素。经过多年的发展,方大炭素将方大集团旗下三家炭素企业整合进上市公司,发展成为亚洲第一大炭素企业。2013年方大炭素开始在碳纤维行业布局。2013年初方大炭素收购了方大集团持有的抚顺方泰精密碳材料有限公司99.17%股权,后者承担年产3100吨碳纤维项目建设。2013年9月方大炭素作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为石墨和碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。 公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。 盈利预测及评:我们预计方大炭素14-16年摊薄EPS为0.18元、0.26元、0.34元。按14-6-16收盘价7.19元计算,对应的14年PE为39X。考虑到公司在石墨行业的龙头地位以及在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。 风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

本期内容提要: 国家环保政策引领未来大气监测设备产业进入“蓝海”。 按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》,全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算,2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头,按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率,2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。 引入新技术,开发新模式,公司未来前景宽广。 公司近期发布公告,拟以423.3万美元收购美国CopperEnvironmentalServices,LLC公司51%股权,并向其增资200万美元。CES公司经营范围包括生产和销售空气重金属监测产品,烟气重金属监测产品,水质重金属监测产品,咨询类服务以及空气样品第三方检测服务。此举旨在弥补先河环保的产品线与技术缺失,加快了国外高品质重金属环境监测产品的国产化历程,从而不断巩固先河环保在环境监测领域的领先地位。 山东省2012年成为全国第一个在环保监测领域施行TO(转让+运营)模式的试点。2012年8月公司出资购买40个空气站的所有权,价格为50万人民币/座。接管营运后,当地环保部门每年共向公司支付费用816万元,用于“购买监测数据”。先河环保通过此种运营模式取得了山东省大气站1/3的市场,不仅为公司每年稳定贡献一定的业绩,而且未来空气站的仪器更换、新增参数等市场也将由先河占据。并且,随着国内TO试点省、市的不断增多,该运营模式未来可在全国范围内复制。 盈利预测与投资评级: 按照公司当前股本2.03亿股,我们预测公司2014、15、16年EPS分别为0.53、0.59、0.65元。目前仪器仪表设备行业可比公司2014年市盈率均值预期30倍,考虑到公司所生产的监测仪器全部用于大气、水体以及污染源环保指标监测,综合考虑:仪器仪表、环保两个行业市盈率对于公司股价的影响、2014年《空气质量新标准实施办法》为空气监测仪器行业带来的新增市场空间,以及公司在环保监测仪器设备行业的龙头地位,我们认为能够给予公司一定程度的估值溢价。因此,结合公司2014年预测EPS0.53元给予公司45倍PE,对应估值为23.85元。

事件:2014年4月29日,江西铜业发布了2014年一季度报告,公司14年一季度实现营业收入413亿元,同比下降10.2%。实现归属母公司股东净利润3.47亿元,同比下降64.21%。实现基本每股收益0.1元,低于我们此前的预期。 点评: 公司一季度利润完成情况不乐观,后续三季度压力较大。如表1所示,从公司2011-2013年第一季度利润完成情况来看,一季度公司完成利润的平均比例应占到全年的26%左右。但是,对比其2013年全年业绩1.03元,2014年第一季度公司完成每股收益仅占其中的9.7%。这意味着公司在2014年剩下的三个季度将面临更大的业绩完成压力。我们认为,公司一季度利润下滑主要与国际金属价格在2014年一季度的低迷有关。公司主要产品阴极铜、铜杆线、黄金、白银毛利率均延续上年末出现了一定程度的下滑。 未来主要金属价格走势判断 1. 铜: 2013年全球精炼铜的供需状况发生了从短缺到过剩的根本性改变。在供应和需求两相背离情况下,2013年全年LME铜价下跌10%。库存方面,2013年初的高位库存基本被消耗完毕,当前库存处于近5年较低水平。 我们认为,2014年铜过剩态势加剧,美国QE退出后铜金融属性降低,铜价走势将向基本面回归。2014-2015年国内投资转型带来的需求增速放缓,全球新增铜矿产能连续投放,铜未来3年的价格将受到制约。 2. 黄金: 2013年黄金ETF大幅减仓导致金价暴跌,ETF持仓量大幅减少的原因是对美国经济复苏和美联储缩减购债规模预期下引发的资产配置调整。随着美国经济的逐步好转,市场风险偏好上升,以美股为代表的风险资产价格大幅上涨,避险资产黄金遭到大幅抛售。从目前情况看,美股依然延续了去年来的升势,避险资产黄金短期难获关注。金价和实际利率走势负相关,2014年长期国债收益率仍有上行的可能,这将对金价形成压力。 在美元指数的构成中,主要经济体将继续保持量化宽松政策,美联储和其他经济体差异化的货币政策使得美元指数上行压力加大。鉴于美国经济领先全球其他经济体复苏和美国的全球霸主地位,未来强势美元将会回归,这将对金价形成压力。 盈利预测及评级:我们预测公司14-16年实现EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年4月30日收盘价,对应PE 分别为10、9、8倍。继续维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;矿石品位下降;国际金属价格波动;人民币汇率变动。

事件:2014年4月30日山东黄金发布年报,公司实现营业收入461.68亿元,同比减少8.08%;归属于上市公司股东的净利润11.27亿元,同比下降48.09%;基本每股收益0.79元,业绩低于预期;拟10派1元(含税)。 点评: 矿产金:金价下跌和成本上涨导致毛利率下滑。2013年黄金价格震荡下行,单季均价逐季回落。全年上海黄金交易所金价(AU9995)281元/克,同比下降17%。矿产金方面,受到金价下跌影响,在产量增长(矿产金产量26.82,同比增长3%)背景下,收入下降6%。为了保证盈利稳定,公司主动上调了矿石入选品位(三山岛金矿入选品位由1.73g/t调至1.85g/t),但是对总成本影响有限,克金成本上升12%。金价下跌和成本上升导致毛利率减少11个百分点至37%。 冶炼金:风险控制好,保持盈利。受到金价下跌的影响,公司冶炼板块盈利能力也出现下滑。冶炼金收入减少9%,毛利率减少0.12个百分点至0.17%。尽管公司冶炼毛利率出现下滑,但是与紫金矿业(-0.3%)和中金黄金(-0.38%)相比,公司冶炼板块能够保持盈利实属不易,显示出公司很好的风险控制能力。从计提的存货减值损失看,2013年公司计提存货减值损失759万元(占主营业务收入0.02%),而同期紫金矿业计提6742万元(占主营业务收入0.14%)、中金黄金计提1.94亿元(占主营业务收入0.64%)。 资源储量:外延扩张与内生增长推进储量增长。受益于矿山探矿增储力度的加大,2013年探矿增储16吨;通过对金石探矿权未勘查区域内新探明黄金储量的并购,增加黄金储量134吨。公司资源集群效应明显,主力矿山焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿均分布于招、莱地区,四大主力矿山矿产金总产量突破20吨,占公司总产量的74%。资源集中有利于公司对周边资源进一步整合,提升矿山的规模效应、降低成本。 盈利预测及评级:我们判断2014年金价难有较好表现,预计公司14-15年EPS0.71元、0.85元(较2013年12月30日《金价下跌导致资产重组终止》下调22%、39%),预计16年EPS0.94元,维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2014年4月30日,兴业矿业发布了2014年一季度报告,公司14年一季度实现营业收入2.27亿元,同比上涨34.22%。实现归属母公司股东净利润1.17亿元,同比上涨982%。扣除非经损益后净利润亏损1667万元,同比下降255%。实现基本每股收益0.2元,高于我们此前的预期。 点评: 公司一季度计入大笔非经损益,主营业务仍旧亏损。公司2014年1季度由于其子公司锡林矿业出售旗下储源矿业51%股权,而产生了1.32亿元的非流动资产处置损益。因此,归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。但是,剔除非经损益后的主营业务仍旧处于亏损状态,一季度亏损1667万元。 导致公司主营业务利润下滑原因:国内下游需求疲软。 1.铅锌 铅方面,我们认为,过去5年中国铅消费增长速度略低于全球,主要是因为下游高污染的铅酸蓄电池行业(约占中国精炼铅消费的70%)于2011-2012年进行了整顿,2012年中国铅消费量明显下降。随着中国污染监控的执行趋严,预计中国铅消费难有较大增长,全球铅消费量将保持低速的平稳增长。锌方面,我们认为,中国是全球锌消费的主要拉动力,过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板(约占中国锌消费的55%)的产量增长,目前下游需求放缓且供过于求,锌消费的增长速度或将放缓。虽然按现有披露的全球产能扩张表,锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中,但作为锌资源大国,中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计,锌的短缺情况未来可能低于预期。 2.铁精粉 从铁精粉进口数据来看,我国2013年进口铁精粉7.6亿吨。按照粗钢成本结构模型核算,2013年中国进口铁精粉依存度为75%。同时,随着2013年11月以来国家对于产能严重过剩行业停止银行贷款,2014年在资金压力的驱使下,国内部分钢铁厂通过采购外矿的信用证套现方式,进行短期融资。国内矿,国外矿价格或将出现倒挂。但外矿作为融资配套产品的地位毋庸置疑,这在一定程度上对国产铁精粉未来的销售形成压力。 盈利预测及评级:我们按照公司最新股本,预测公司14-16年实现EPS0.22、0.26、0.20元。按照2014年4月30日收盘价,对应PE分别为32、27、35倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;采掘成本上升。

事件:2014年4月30日盛屯矿业发布14年一季报,报告期公司实现营业收入4.48亿元,同比增加577%;实现归属母公司股东净利润-1962万元。基本每股收益-0.04元,低于我们的预期。 点评: 季节原因矿山产品一季度未实现销售:公司旗下主要矿山企业,埃玛矿业、银鑫矿业由于内蒙古季节性的原因一季度未形成销售,故一季度无法体现矿采选业务业绩。但通过公司技术改造,公司主要矿山除采矿提前开工外,受内蒙古气候影响最大的选厂也实现提前生产:其中埃玛矿业选厂于14年3月26日开工生产,13年同期为5月10日;银鑫矿业选厂于4月26日开工生产,13年同期为5月20日。我们预计随着公司采选业务的正常开展和销售的实现,公司单季业绩会环比上升。 贸易业务大增致使收入增加、毛利率降低。公司报告期营业收入较上年同期大幅增加3.8亿元,主要系子公司贸易业务增长所致。由于贸易业务毛利率低,公司的一季度毛利率仅为0.63%,较上年下降3.6个百分点。 保理业务已盈利。公司利用国家政策关于保理行业开放试点的机遇,结合公司在有色金属采选及矿产品贸易积累的经验和优势,于2013年12月底在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司,注册资本2亿元,到资4000万元。第一笔金属保理业务3000万元已在2014年3月份投放,保理公司当季已实现盈利。 公司非公开定增已获证监会核准:2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。发行申请已于14年4月23日获得证监会核准。 盈利预测及点评:在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下,预计公司14-16年摊薄每股收益为0.26元、0.27元、0.30元。按14-4-29收盘价7.62元计算,对应的14年PE为29X。维持“增持”评级。 风险因素:金属价格大幅下降;非公开增加项目勘探和技改进展不及预期。

事件:2014年4月29日,中科三环发布了2014年一季度报告,公司报告期内实现营业收入9.14亿元,同比上涨15.79%。实现归属母公司股东净利润6825万元,同比下降45.98%。实现基本每股收益0.064元,同比下降46.22%。 点评: 公司一季度订单情况基本良好,产品价格下行压力较大。从公司一季度整体开工情况来看,2014年一季度除部分低端钕铁硼磁材分厂开工率低于30%以外,中、高端钕铁硼制造分厂开工率均已接近80%。但是,由于目前钕铁硼磁材行业各厂商存在报价普遍偏低、报价混乱以及产品规格与价格不对应等种种乱象,使得公司一季度销售中被迫降低销售价格以保证足够的客户粘性。公司五成以上业绩来自于出口销售业务,国内行业价格的下行也在一定程度上影响了公司出口产品定价空间。但全年来看,由于钕铁硼磁材行业存在销售周期,以及公司以销定产的销售策略,我们预计公司2014年整体业绩仍旧平稳。 公司预计2014年新能源汽车用高端钕铁硼产品销售将突破100吨。公司2013年新能源汽车用钕铁硼销量约80吨,且主要是出口销售。2014年,随着欧、美地区下游行业的不断复苏,公司预计新能源汽车用高端钕铁硼磁材将有望突破百吨销量。同时,公司密切关注国内各新能源汽车制造企业动向,并保持研发、试验层面的合作。未来国内新能源汽车产能的释放将为公司带来更大的业绩增长。 盈利预测及评级:我们预测公司14-16年实现EPS0.35、0.36、0.34元。按照2014年4月29日收盘价,对应PE分别为34、33、35倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。

事件:2014年4月25日凯美特气发布13年年报,13年公司实现营业收入2.32亿元,同比增加80%;实现归属母公司股东净利润5882万元,同比增加44%。基本每股收益0.22元,符合我们的预期。经董事会审议通过的利润分配预案为:以2013年12月31日的公司总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评: 可燃气业务爆发,公司收入和利润大幅增长。公司的二氧化碳和干冰业务保持平稳,可燃气(氢气、甲烷)业务爆发促成公司13年业绩大幅增长。公司的可燃气业务收入占总收入的比重从2012年的3.8%迅速提升到2013年43.8%。由于可燃气业务毛利率比原有二氧化碳业务毛利率偏低,公司产品总体毛利率从2012年的65%下降到2013年的61%。 中石化拒绝履行销售协议,收入确认存争议。凯美特气2013年被会计师事务所出具了保留意见的审计报告,主要原因为:中石化长岭分公司管理层认为,双方2010年12月签订的协议不公允,公司提供的原料气价格过低、收购的可燃气体价格过高,拒绝履行上述协议。经岳阳市委、市政府出面调解,中石化长岭与长岭凯美特双方分歧仍然较大,一直未能达成协议。双方下半年的交易数据因此未获得中石化长岭分公司签字结算,涉及金额达6270万元。而凯美特气将这部分收入予以确认,并按照双方未达成一致初步协商作出让步可燃气的价格与协议中规定的价格差价,采取个别认定法计提了3395万元坏账准备,导致会计师对公司2013年审计报告出具保留意见。 从石化废气到钢铁尾气,从单一项目到城市总揽。2014年3月20日晚公司发布公告,公司与河北省迁安市政府、中科院唐山科学发展研究院及中国技术市场协会科技成果转化研究中心签订“清洁城市”发展战略合作协议。迁安市政府将积极引导当地工业企业把尾气交与凯美特气综合利用,力争3年内覆盖迁安市主要工业尾气源。 大股东自愿追加锁定限售期。2014年2月18日凯美特气首发原股东浩讯科技、四川开元1.782亿股限售股解禁,解禁数量占总股本的66%。其自愿追加限售期一年至2015年2月18日。 盈利预测及评:我们预计凯美特气14-16年EPS为0.44元、0.56元、0.72元。按14-4-28收盘价17.40元计算,对应的14年PE 为40X。考虑到凯美特气的高盈利能力和成长性,维持“增持”评级。 风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化、钢铁企业共生风险。

事件:2014年4月29日赤峰黄金发布一季报,一季度实现营业收入0.88亿元,同比增长107761.67%;归属于上市公司股东的净利润0.14亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.05元,业绩符合预期。 点评: 季节性因素导致成本增加,二季度有望改善。2014年一季度收入和利润同比大幅增长主要是2013年同期黄金未实现销售。2014年一季度,上海黄金交易所黄金均价260.25元/克,同比下降20.75%。按照一季度黄金均价(选取上海黄金交易所AU9995价格,扣除加工费0.6元/克)259.65元/克测算,一季度实现黄金销售0.34吨,单位生产成本188.46元/克,矿产金毛利率27.54%。由于一季度是全年生产淡季,毛利率下滑符合预期,预计一季度后将有明显改善。由于黄金价格在一季度出现回升,五龙黄金存货减值准备冲回,因此资产减值损失环比四季度大幅减少。 五龙黄金并表,三费变动较大。2013年公司完成了五龙黄金100%股权收购,因此今年一季度管理费用和财务费用同比大幅增长。根据五龙黄金的利润承诺,从2014年起将开始贡献利润。 盈利预测及评级:由于公司两次重大资产重组均有利润承诺,如果后期金价持续下跌,不排除公司通过提高矿石入选品位、扩大生产规模来保证盈利。预计公司14-16年EPS为0.85元、0.93元、0.95元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件: 2014 年4 月28 日中金黄金发布一季报,一季度实现营业收入79.18 亿元,同比增长4.41%;归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元,同比下降66.15%;基本每股收益0.04 元,业绩符合预期。 点评: 金属价格下跌拖累业绩,冶炼业务扭亏。2013 年一季度金、铜价格处于高位,一季度后才出现大幅下跌。2014 年一季度上海黄金交易所金价(AU9995)260 元/克,同比下降20.75%;长江铜现货均价49404 元/吨,同比下降13.75%。由于公司收入九成以上源于黄金生产,在产量增长背景下,利润大幅下滑符合预期。从环比数据看,业绩改善明显。一季度金价环比回升0.17%、冶炼板块实现扭亏、毛利率回升3.81 个百分点,期间费用率下降0.95 个百分点,单季净利润回升151%。 关注集团资产注入进展。受益于对矿山周边资源整合力度加大和矿山探矿增储明显,2013 年新增资源储量62.84 吨,股份公司黄金金属量至601.10 吨(+1.51%),铜金属量至53 万吨(+18.41%)。大股东中国黄金集团承诺2016 年前解决同业竞争问题,已初步确定6 家集团资产注入企业,保有黄金资源储量70 吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。 盈利预测及评级:我们预计2014 年金价将继续承压,公司业绩增长源于矿产金产量的增长。预计公司14-16 年EPS 0.32 元、0.39 元、0.45 元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2014年4月28日晚方大炭素发布14年一季报,报告期公司实现营业收入9.04亿元,同比减少5%;实现归属母公司股东净利润1.29亿元,同比增加20%。基本每股收益0.0752元,高于我们的预期。 点评: 销售仍处于下滑通道。由于下游钢铁、黄磷、工业硅等受经济增速下滑、产业调控、淘汰落后产能等因素的影响,对炭素和铁精粉需求下降,公司2013年销售收入同比下降15%。2014年一季度公司销售收入继续同比下滑5%,显示下游需求依旧疲软。 毛利率增加,三费比率保持稳定。公司利润同比增加20%主要是因为毛利率提高。公司产品整体毛利率34.5%,较13年同期增加4.1个百分点。三费占总营收比例为17.5%,同比持平。2014年一季度炭素和铁精粉的季度均价分别同比下降3%和9%,在产品价格下跌的情况下毛利率能够提高,体现出公司在降本增效方面的工作初见成效。 公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于2013年9月作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。 公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。 盈利预测及评:我们预计方大炭素14-16年摊薄EPS 为0.18元、0.26元、0.34元。按14-4-28收盘价6.92元计,对应的14年PE 为39X。考虑到公司在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。 风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

事件: 2014年4月28日闽东电力发布一季报,一季度公司实现主营业务收入1.81亿元,同比减少18.13%;归属于上市公司股东的净利润450.71万元,同比减少35.84%;基本每股收益0.0121元,业绩低于预期。 点评: 贸易量减少带动毛利率回升。一季度是福建省降水淡季,降水量少对水电业务影响大,再加上受房地产销售结算的影响,使得一季度业绩低于预期。虽然单季毛利率环比回升27.11个百分点至50.52%,但这主要因为贸易业务量下降的影响,与主业经营好转无关。报告期内,受到计提坏账准备增加的影响,资产减值损失同比大幅增长;受到船舶制造行业不景气的影响,公司的投资收益由正转负。 矿业项目难有大进展,多元化进展缓慢。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司和宁德环三矿业公司在2013年均出现亏损。我们判断2014年矿业市场将继续低迷,公司矿业板块难以贡献利润。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,但是公司主业依然集中于电力和房产,其他领域投资进展缓慢。 盈利预测及评级:预计公司14-16年EPS 0.22元、0.24元、0.26元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。