事件:3月26日,紫金矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;归属于上市公司股东的净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现基本每股收益0.16元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.9元(含税),合计派发现金红利20.73亿元(含税),占2017年归属于上市公司普通股东净利润的59.09%。点评: 受益铜锌量价齐升,业绩大幅增长。报告期内,全球经济逐步复苏,公司主要产品黄金、铜、锌的价格也有所回暖。同时,除矿产金外,公司铜锌产量均有一定幅度提升,分别达到20.80万吨、27.00万吨,同比增长34.22%和7.99%。受益于主要矿产品量价齐升,公司2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长90.66%,达到35.08亿元。然而公司持有的外汇负债汇兑损失以及对部分资产计提减值准备,在一定程度上侵蚀了公司业绩。 增储成果显著,国际化进程有序推进。2017年,公司秉持可持续发展理念将找矿增储列为突破重点,并取得了显著成果。全年勘查新增333以上黄金储量59.21吨、铜储量170.7万吨、铅锌储量21.89万吨,为业绩进一步增厚提供了有力保障。此外,公司在报告期内持续推进国际化进程,公司海外矿产金、铜、锌产量分别占到集团总量的52%、14%和35%,海外项目运营能力稳步提升,不断贡献新的利润增长点。 A股定增完成,大股东参与认购彰显信心。报告期内,公司顺利完成A股定增,共融资46.35亿元,其中大股东认购9亿元,员工持股计划认购4.017亿元。此举使公司资产和股权结构得到进一步优化,资产负债率有效降低,并为新一轮创业提供了强有力的资金支持。大股东的参与认购以及实施员工持股计划,提升了公司成长预期。 看好黄金、铜价未来走势。当前虽处于加息周期,然而市场对未来两年的加息频率已有预期,我们认为美联储加息对金价影响不大。然而世界经济发展的不确定和贸易环境的恶化会提振黄金的避险需求,中长期来看,我们对金价维持乐观的态度。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.24元、0.27元、0.29元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为19、17和15倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产;矿山达产不及预期;金属价格大幅波动;海外工程建设不及预期。

事件:3月21日,瀚蓝环境发布2017年年报,公司实现营业收入42.02亿元,较上年同期上涨13.87%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,较上年同期增长28.25%;实现基本每股收益0.85元。公司发布利润分配预案,以当前股本为基数,拟每10股派息2元(含税),共计派发现金红利1.53亿元,占2017年度归属于母公司所有者净利润的23.50%。点评: 各业务板块齐发展,公司业绩再创新高。经过多年精耕细作,目前公司已经形成了包括供水、污水处理、固废处理、燃气供应等循环相扣的完整生态环境服务产业链。2017年公司实现营业收入42.02亿元,同比增幅为13.87%,各大业务板块均取得不俗成绩,其中供水业务收入11.08亿元,同比增长4.33%;污水处理业务收入1.88亿元,同比增长17.85%;固废处理业务收入14.28亿元,同比增长7.01%;燃气业务收入14.79亿元,同比增长21.57%。受环保政策影响,部分污染企业开始改用天然气,此外公司对工业用户采取优惠气价政策,使得公司燃气业务营收获得较大幅度的增长,成为公司营收的最大增量。 成本管控能力增强,现金流充沛稳健。报告期内,公司不断优化业务运营管理的精细化水平,“三费”控制成果突出,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、6.99%、4.26%,同比均有所降低,助力公司业绩进一步增厚。此外,公司经营性现金流量净额持续为正且充沛稳健,2017年经营活动产生的现金流高达15亿,同比增长28.03%,占到营收比重的35%。 “瀚蓝模式”再获认可,坚定不移走“大固废”道路。继广东省佛山市顺德热电项目后,2017年4月,公司成功中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,独创的固废处理“瀚蓝模式”再次实现省内复制。此外,“瀚蓝模式”入选国家“砥砺奋进的五年”大型成就展,体现了公司固废处理产业园模式已经获得了市场和官方的高度认可。另一方面,公司固废处理产业链仍在继续延伸,报告期内,公司与德国瑞曼迪斯合作的实体项目佛山绿色工业服务中心工程(南海),已取得广东省环保厅环评批复,收集处理危险废物总规模为9.3万吨/年。公司未来发展核心仍是固废处理业务,将继续执行“大固废”战略,前景值得期待。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年实现EPS分别为0.94元、1.03元、1.18元,按照2018-03-20收盘价,对应PE分别为15、14和12倍,维持“增持”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。

事件:3月13日,盛屯矿业发布2017年年报,公司实现营业收入206.68亿元,较上年同期上涨62.61%;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,较上年同期增长223.67%;实现基本每股收益0.408元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1元(含税),合计派发现金红利1.68亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的27.47%。 点评: 三大业务板块齐发力,业绩获爆发式增长。报告期内,公司受益于基本金属市场回暖、钴材料业务的提前布局以及金属产业链综合服务体系的完善,三大业务板块均有长足发展。有色采选业务实现营业收入4.62亿元,比上年同期增长33.91%;钴材料业务实现营业收入23.46亿元,同比大幅增长908.39%;金属产业链增值业务实现营业收入178.51亿元,较上年同期增长47.17%。各业务板块同时发力带动了公司业绩迅速发展,2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元,同比暴涨223.67%,大超市场预期。 钴材料业务成绩亮眼,发展后劲充足。近年来,随着动力电池出货量的暴增,钴材料价格也水涨船高。公司正确预判了行业发展趋势,在保证基本金属业务投入稳定的基础上,于2016年积极布局钴材料业务。报告期内,公司钴材料业务已取得丰硕成果,实现毛利7.23亿元,成为公司利润的主要增长点。2018年,公司将继续重点发展钴材料业务,计划于2018年7月份完成刚果(金)3,500吨钴,10,000吨铜钴综合利用项目的试车投产。伴随公司在新能源金属领域布局的不断完善,钴材料业务发展后劲充足,将持续驱动公司业绩稳步增长。 顺利完成定增计划,前进路上再添动能。2018年1月,公司完成非公开发行股票,总共募集金额为14.39亿元。其中大股东盛屯集团认购12.95亿元,占比接近90%,表达了对公司未来发展前景的看好。本次定增完成后,公司的资本结构将得到进一步优化,整体偿债能力提高,有效降低了财务风险。此外,本次募集资金将大部分用于补充流动资金,此举可以有效缓解公司资金压力,满足公司业务运营及发展需要,为公司现金流注入新鲜血液。此次非公开发行股票的顺利完成,有助于公司盈利能力和经营业绩的进一步提升,为后续发展提供了有力保障。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.50元、0.64元、0.86元,根据当前股本,对应PE分别为17、13和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。

利润下滑因素不可持续,未来业绩依旧可期。报告期内,公司矿产金产量达到35.88吨,同比增长19.71%,排名全国首位,增量主要来自贝拉德罗金矿,国内自产金产量基本与上年持平。然而在产量增长的背景下,公司利润却同比出现下滑,主要原因如下:一是公司对部分主力矿山加强安全生产管理,安全系统改造导致主力矿山产量下降;二是国内自产金销量不及预期;三是对贝拉德罗金矿50%股权的收购,导致融资成本上涨。我们认为这些因素并不会对公司业绩造成长期影响,且公司规划在山东招莱地区建成首家万吨级规模的黄金生产基地,未来产量仍将持续走高,进而对公司业绩形成有力支撑。 加大省内收购力度,提前进行资源布局。山东省是我国黄金储量和产金大省,其中仅胶东半岛的黄金资源储量就占到了全国的1/4,在这一地区进行资源的提前布局,将抢占未来发展先机。报告期内,公司加大省内资源并购力度,成功收购前陈—上杨家矿区金矿和平度金兴金矿的两个探矿权,并收购黄金集团的新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权等三个探矿权,共计新增黄金资源量124.4吨。这些举措将进一步巩固了在公司在胶东地区的优势地位,夯实未来发展道路。 海外并购金矿成效显著,综合实力大幅提升。报告期内,公司通过新设立的全资子公司——山东黄金矿业(香港)有限公司成功收购巴理克黄金公司旗下贝拉德罗矿的50%权益。截止2017年底,该矿黄金产量归属山东黄金的部分达到6.49吨,实现并表的净利润约2亿元。本次收购对公司黄金资源储量和产量的增加均做出了重大贡献,大大提升了公司的综合实力,也标志着公司在国际资源并购道路上迈出了重要一步。 避险情绪下金价谨慎乐观。2017年全球经济整体呈现复苏的态势,全球股市创出新高,在这背后隐含的不确定性也随之增加。随着市场对美国加息预期的逐渐消化,不确定性和地缘政治紧张会提振黄金的避险需求,我们对金价维持谨慎乐观的态度。公司作为国内黄金行业的龙头企业,将充分受益。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.78元、0.93元、1.13元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

事件:2018年2月13日,南钢股份发布2017年报。公司2017年完成营业收入376亿元,实现归属上市公司股东净利润32亿元,净利润同比上涨804.73%,折合基本每股收益0.78元。 受益于国家供给侧改革及钢铁行业产能削减,2017年普钢标准品价格出现明显上涨。 2017年10月10日,国家统计局局长宁吉喆宣布,2017年钢铁行业产能削减任务已全部完成。至此,2016、2017年钢铁行业已合计削减产能1.15亿吨,我们预计《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中要求的1.5亿吨产能削减目标有望于2018年内全部完成。 受益于供给侧改革、产能削减的双重作用,以板材、线材、棒材、带材为代表的普钢标准品价格在2017年内出现了35%-40%左右的平均涨幅。公司目前产品主要集中于板、线、棒、带等普钢标准品,因此2017年业绩增长较大。 钢铁行业环保限产或将成为常态,普钢市场“弱供给”将成为未来支撑钢材价格的主要因素。随着京津冀及周边地区环保督查力度的不断加大以及供暖季雾霾天气出现频率的上升,未来以“2+26”为核心的京津冀周边城市群,钢铁、焦化等产业停产、限产或将成为常态化的城市环保管理措施。这将在一定程度上影响当地钢铁及相关产业企业的开工率及综合生产成本。但是,环保政策所带来的钢铁行业企业停、限产与行业整体产能削减措施相结合,或将在未来钢材市场供给端造成长期的“弱供给”状态,从而支撑钢材价格长期处于相对高位。 盈利预测及评级:考虑到2018年普钢产品价格将继续维持相对高位,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.84、0.84元,继续维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;环保督查力度加大对于公司未来生产经营活动的影响。

三季度营收大幅增长。2017年1-9月,公司实现营业总收入31.34亿元,同比增长57.65%;实现归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%;实现基本每股收益0.58元。受益于大气治理行业整体高景气度,公司依靠内生发展实现营业收入大幅增长,业绩优良。 中小燃煤锅炉改造未来仍有较大潜力。目前大型煤电机组烟气治理进程过半,超低排放市场仅在中西部地区和地方电厂尚有一定容量,我们预计市场需求将在今明两年内释放完毕。而我国燃煤锅炉环保改造尚处于起步阶段,市场空间接近600亿,未来潜力巨大。清新环境正积极从大型火电机组改造往中小燃煤锅炉改造拓展,2017年上半年在中小燃煤锅炉建造规模达到18055t/h,远超去年全年水平。 公司积极拓展非电领域业务。随着大气治理逐步向非电领域拓展,未来该领域烟气排放改造的市场空间有望进一步打开,规模或将不低于火电领域。在环保督查趋严的背景下,有一定生存能力的大中型的民营企业钢铁厂已经开始有效启动,其他非电领域企业后续有望跟上。清新环境通过与中国铝业共同设立铝能清新和控股博惠通,已开始着手布局非电领域烟气治理业务。 技术优势助力公司业务增长。得益于雄厚的资金投入以及高素质的研发团队,清新环境在行业内拥有核心技术优势。2014年公司研制成功的SPC-3D技术,是当前超低排放改造的首选,为其业务增长做出突出贡献。同时公司脱硫除尘一体化技术正在向非电领域拓展,不断进行工艺优化,与同业企业对比,成本和性价比依然处于优势。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.93元、1.17元和1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

核心推荐理由: 三季度营收大幅增长。2017年1-9月,公司实现营业总收入31.34亿元,同比增长57.65%;实现归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%;实现基本每股收益0.58元。受益于大气治理行业整体高景气度,公司依靠内生发展实现营业收入大幅增长,业绩优良。 中小燃煤锅炉改造未来仍有较大潜力。目前大型煤电机组烟气治理进程过半,超低排放市场仅在中西部地区和地方电厂尚有一定容量,我们预计市场需求将在今明两年内释放完毕。而我国燃煤锅炉环保改造尚处于起步阶段,市场空间接近600亿,未来潜力巨大。清新环境正积极从大型火电机组改造往中小燃煤锅炉改造拓展,2017年上半年在中小燃煤锅炉建造规模达到18055t/h,远超去年全年水平。 公司积极拓展非电领域业务。随着大气治理逐步向非电领域拓展,未来该领域烟气排放改造的市场空间有望进一步打开,规模或将不低于火电领域。在环保督查趋严的背景下,有一定生存能力的大中型的民营企业钢铁厂已经开始有效启动,其他非电领域企业后续有望跟上。清新环境通过与中国铝业共同设立铝能清新和控股博惠通,已开始着手布局非电领域烟气治理业务。 技术优势助力公司业务增长。得益于雄厚的资金投入以及高素质的研发团队,清新环境在行业内拥有核心技术优势。2014年公司研制成功的SPC-3D技术,是当前超低排放改造的首选,为其业务增长做出突出贡献。同时公司脱硫除尘一体化技术正在向非电领域拓展,不断进行工艺优化,与同业企业对比,成本和性价比依然处于优势。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.93元、1.17元和1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

核心推荐理由: 三季度营收大幅增长。2017年1-9月,公司实现营业总收入31.34亿元,同比增长57.65%;实现归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%;实现基本每股收益0.58元。受益于大气治理行业整体高景气度,公司依靠内生发展实现营业收入大幅增长,业绩优良。 中小燃煤锅炉改造未来仍有较大潜力。目前大型煤电机组烟气治理进程过半,超低排放市场仅在中西部地区和地方电厂尚有一定容量,我们预计市场需求将在今明两年内释放完毕。而我国燃煤锅炉环保改造尚处于起步阶段,市场空间接近600亿,未来潜力巨大。清新环境正积极从大型火电机组改造往中小燃煤锅炉改造拓展,2017年上半年在中小燃煤锅炉建造规模达到18055t/h,远超去年全年水平。 公司积极拓展非电领域业务。随着大气治理逐步向非电领域拓展,未来该领域烟气排放改造的市场空间有望进一步打开,规模或将不低于火电领域。在环保督查趋严的背景下,有一定生存能力的大中型的民营企业钢铁厂已经开始有效启动,其他非电领域企业后续有望跟上。清新环境通过与中国铝业共同设立铝能清新和控股博惠通,已开始着手布局非电领域烟气治理业务。 技术优势助力公司业务增长。得益于雄厚的资金投入以及高素质的研发团队,清新环境在行业内拥有核心技术优势。2014年公司研制成功的SPC-3D技术,是当前超低排放改造的首选,为其业务增长做出突出贡献。同时公司脱硫除尘一体化技术正在向非电领域拓展,不断进行工艺优化,与同业企业对比,成本和性价比依然处于优势。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.93元、1.17元和1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

事件:10月26日,紫金矿业发布2017年三季报。1-9月,公司实现营业收入619.77亿元,同比增长8.18%;归属于上市公司股东的净利润22.14亿元,同比增长55.44%;实现基本每股收益0.100元。点评: 受益矿产品价格回暖,产品盈利同比提升。报告期内,公司加大了矿山低品位资源利用力度,在提高了资源的综合利用水平的同时,也导致当期成本有所上升。但受益于矿产品价格持续回暖,公司主营产品单价也有所增长,致使前三季度矿山产铜、矿山产锌及铁精矿产品盈利能力同比均有较大提升。公司前三季度综合毛利率达到14.75%,较上年同期增加了3.2个百分点。 公司刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿项目取得进展。日前,公司发布卡库拉铜矿勘查区的最新进展,最新钻探成果把卡库拉勘查区的矿带至少延长到了12公里,并肯定了卡库拉与卡库拉西勘查区之间的鞍部区域存在连续高品位铜矿化的事实。卡库拉矿段年处理600-800万吨矿石量的开发方案研究进展顺利,随着卡库拉西勘查区找矿勘探工作的进展,公司预计,卡莫阿-卡库拉铜矿区的年矿石处理量最终将提升到1800万吨以上。如项目顺利实施,公司年矿山开采量将大幅增加,在有色金属行业持续向好的情况下,将为公司业绩带来积极影响。 财务费用、资产减值损失同比大幅上涨。公司前三季度发生财务费用19.37亿元,上年同期为7.12亿元,财务费用增加主要是受融资规模增加,以及本期外汇汇率波动造成主要包括子公司外币负债在内的较大账面汇兑损失的影响。前三季度公司发生资产减值损失2.54亿元,上年同期为0.60亿元,主要由于公司对部分长期资产计提减值准备所致。财务费用与资产减值损失同比大幅上涨,拖累公司业绩。 供需基本面支撑金属价格。2017年,随着有色金属行业整体复苏,有色金属价格进一步回暖,截至2017年9月末,LME金、铜、铅、锌价格相比年初分别上涨了11.48%、16.34%、25.51%和26.03%。此前世界黄金协会主席奥利凡特表示,全球黄金产能目前或许已经达到了历史最高峰,此后进一步增产的空间极其有限,而另一方面印度和中国消费,以及全球政治风险将持续推高黄金需求。ICSG最新统计数据显示,2017年1-6月全球铜短缺7.5万吨,而随着7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响。ILZSG的最新统计数据显示,2017年1-8月全球精炼锌短缺28.7万吨,精炼铅短缺11.9万吨。我们认为,黄金、铜、铅、锌的供需基本面在短期内难以扭转,将继续支撑金属价格。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.14元、0.25元、0.29元,按照2017-10-30收盘价,对应PE分别为26、15和13倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产;矿山达产不及预期;金属价格大幅波动;海外工程建设不及预期。

事件:10月17日,厦门钨业发布三季报。2017年1-9月,公司实现营业收入101.42亿元,同比增长79.73%;归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长283.85%;实现基本每股收益0.54元。 点评: 钨钼、稀土价格短期波动,但长期看好。2017年以来,全球经济延续复苏态势,市场需求回暖,出口钨品量恢复性增长,同时叠加钨行业去库存效果显现,市场价格持续企稳回升。截至2017年9月末,钨精矿(65%,江西)价格从年初的72,000元/吨上涨至109,000元/吨,涨幅51.39%;仲钨氨酸(WO3≥88.5%,江西)由年初的107,000元/吨上涨至155,500元/吨,涨幅45.33%。稀土行业由于上半年受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,产品价格迅速上涨。虽然自9月以来钨和稀土价格有所下挫,但综合前三季度来看依然保持维持在较高水平。我们认为,国家对于稀土打黑和环保巡查将持续进行,钨和稀土价格将迎来中长期修复。 联营企业盈利状况好转,公司投资收益增加。2017年1-9月,公司实现对联营企业和合营企业的投资收益共3225.97万元,而上年同期为-3045.88万元,同比实现扭亏为盈。联营企业中,赣州腾远钴业新材料股份有限公司盈利能力较强,公司作为赣州腾远的重要客户并持有15%的股权,共同受益于新能源电池材料发展带来的行业机遇。 参与出资设立福建巨虹,对公司稀土资源储备具有战略意义。公司拟出资3亿元与福建国改基金、福建国企重组基金、控股股东福建稀土集团共同投资设立福建巨虹战略金属投资合伙企业(有限合伙),总认缴出资额为人民币10.5亿元。 福建巨虹主要围绕钨钼产业链及相关细分领域进行股权投资,推动行业整合,拟收购厦门三虹47.46%股权和江西巨通13.03%股权,两家公司具有多个钨矿的探矿权和采矿权。公司此次参与投资,将有助于利用合伙企业收购、整合矿山资源,储备稀有金属资源,保证公司稀有金属资源的需求。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS 分别为0.67元、0.84元、0.93元,按照2017-10-19收盘价,对应PE 分别为42、34和30倍,维持“增持”评级。

行业分析要点:大气考核年叠加冬季清洁取暖任务,强力政策陆续出台,在火电机组大气治理进程过半的情况下,中小燃煤锅炉改造未来仍有较大潜力。随着大气污染治理逐步向非电领域拓展,环保督查将加速非电领域烟气治理千亿市场空间进一步释放。 公司分析要点:清新环境作为大气治理领域龙头企业,目前主营业务是燃煤电厂烟气脱硫脱硝装置的建造和运营。凭借核心技术优势,公司在火电领域业绩稳步增长,市场份额居于行业前列,在大型煤电机组烟气治理进程过半的情况下,积极扩展燃煤锅炉建造业务,成效显著。另一方面公司通过与中国铝业共同设立铝能清新和控股博惠通,积极布局非电领域烟气治理业务,推动内生与外延相结合,未来发展前景广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计清新环境17-19年每股收益分别为0.93元、1.17元和1.48元。选取A股中与清新环境业务相近的公司做对比,可比公司PE(2017E)均值为42倍,而清新环境的PE(2017E)为25倍,处于行业较低水平。考虑到公司在非电领域业务开拓已取得实质性进展,后续订单量可观,看好其未来高增长潜力。给予公司2017年30倍的市盈率,按2017年每股收益0.93元计算,对应股价为27.90元。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:环保政策的出台;非电领域业务拓展超预期;技术研发取得重大突破;新签订单量超预期等。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

核心推荐理由: 1、世纪新能源并表,B端运营业务营收同比大幅增长。在天然气利用率快速提升及“煤改气”背景下,公司将运营业务重心调整为天然气运营领域。2017年1-6月,B端运营业务实现收入3.92亿元,大幅增长92.24%,主要受益于持股比例51%的世纪新能源并表。世纪新能源承诺2017年实现扣非净利润0.67亿元;2017年1-6月实现营收1.50亿元,已实现净利润0.51亿元。B端运营业务的后续储备项目充足:1)天然气分布式能源业务方面,2017年1-6月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;世纪新能源相继投入建设成都新世纪环球中心能源站(二期)、黑龙滩度假区分布式能源站(二期)、三岔湖景区能源站项目等。2)天然气供热运营业务方面,2017年1-6月公司新签了12个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为171蒸吨/小时。 2、受煤改气政策影响,B端装备业务订单量同比大幅增长。公司B端装备业务由全资子公司迪森设备承担。2017年1-6月,B端运营业务实现收入0.49亿元,同比增长39.49%。2017年1-6月,迪森设备率先响应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨数为1,275蒸吨,较上年同期增长近100%。 3、受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C端业务实现爆发性增长。公司C端产品与服务业务由公司全资子公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有3条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达90万台。2017年1-6月,C端业务实现营收2.87亿元,较上年同期增长204.75%;C端业务毛利率为36.30%,较去年同期下降了6.62个百分点。迪森家居承诺2017年实现扣非净利润0.645亿元,2017年1-6月实现营收2.89亿元,已实现净利润0.54亿元。公司C端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响。2017年上半年迪森家居壁挂炉销售量11.64万台,较2016年同期增长235%。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.60元、0.72元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司B端、C端业务用气/热量和稳定性;生物质能供热项目盈利能力下降风险;市场竞争加剧及“煤改气”政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险。

事件:兴业矿业发布2017年中报,公司实现营业收入8.03亿元,同比增长236.66%;归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长1004.33%;基本每股收益0.1102元。公司预计2017年前三季度累计净利润为3.7亿元-4.1亿元,同比增幅为317.48%-362.61%,EPS为0.198元-0.2194元。 点评: 铅锌价格上涨原主业盈利好转。重大资产重组完成前,公司主要产品为锌精粉和铁精粉。2017年上半年国内锌价同比上涨55%、铁精粉价格同比上涨48%。由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2017年上半年公司锌精粉毛利率同比回升12.15个百分点至63.42%,铁精粉毛利率同比回升20.54个百分点至65.36%。融冠矿业上半年实现营业收入3.89亿元,净利润1.78亿元;锡林矿业一季度末恢复生产,上半年实现营业收入1.23亿元,净利润0.27亿元。 银漫矿业安全生产证取得入选品位将大幅提高。银漫矿业为国内最大的单体银矿和国内最大的白银在产矿产,年产白银193吨,已于2017年上半年投产。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年实现营业收入2.79亿元,净利润0.91亿元。银漫矿业已于2017年8月1日取得了安全生产许可证,井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种的入选品位将会大幅提高,经营业绩有望从8月起大幅改善。 银漫矿业技改项目2018年投入使用金属产量有望增长。银漫矿业矿石处理量5000t/d,铅锌系统2500t/d、铜锡系统2500t/d。目前银漫矿业正在进行技改,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d。根据公司中报披露,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。技改完成后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 盈利预测及评级:鉴于金属价格的上涨,我们上调公司2017-2019年EPS至0.39元/0.56元/0.73元,对应PE为27倍/18倍/14倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。

事件:闽东电力发布2017年半年报,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长60.94%;归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比减少27.68%;基本每股收益0.1558元。 点评: 水电发电量减少电力板块业绩下滑。2017年上半年受降雨量减少的影响,公司水力发电量60594万千瓦时、同比减少29.73%,水力售电量59342万千瓦时、同比减少29.79%。由于水电权益装机容量占公司权益装机容量的76.71%,即使风力发电量和售电量同比增加79.36%和80.33%,也无法改变电力板块盈利下滑的事实,电力板块毛利率同比减少9.27个百分点至54.13%。 房地产确定收入利润大幅增长。公司经营房地产业务的主体为宁德市东晟房地产有限公司和武汉楚都房地产有限公司。2017年上半年东晟地产“泰和园”项目开始确认收入,房地产板块收入和利润大幅增长,板块毛利率同比减少6.06个百分点至24.21%。 股票增发获准资本实力有望增强。公司于2017年8月11日收到证监会批复文件,核准公司非公开发行不超过0.85亿股新股。本次非公开发行股票所募集的资金将用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及宁德虎贝风电场项目,募集资金到位后,将进一步增强公司资本实力,满足未来项目投资和业务发展的资金需求,促进公司整体发展战略的进一步落实。 清洁能源行业前景广阔。水能和风能资源是重要的可再生绿色能源,优先发展绿色能源是我国能源发展的重要方针。据统计,2017年上半年我国再生能源发电装机突破6亿千瓦,其中,水电装机达到3.38亿千瓦、风电装机达到1.54亿千瓦。我国可再生能源行业整体正在朝着规模化发展方向稳步前进。公司是宁德市唯一以清洁能源发电为主业的国有上市公司,主营业务以水电、风电为主,有望受益于清洁能源行业发展。 盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,鉴于房地产项目在2017年确认收入,上调公司2017-2019年EPS至0.17元、0.19元、0.21元。按照2017-8-30收盘价计算,对应PE分别为57、51、46倍,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减;电价下调;房地产销售不及预期;新业务开展进度低于预期。

事件:8月31日,龙净环保发布2017年中报。2017年1-6月,公司实现营业收入29.58亿元,同比增长0.95%;实现归属于母公司股东的净利润2.26亿元,同比增长14.66%;实现基本每股收益0.21元。 点评: 2017年上半年公司业务稳健发展。公司各团队配合完成第一大股东股权转让的相关事宜,保持了生产经营的整体平稳,各项主要业务营收基本与去年持平。公司业绩增长主要因为毛利率有所提升,2017年1-6月总体毛利率为24.89%,较去年同期上升了个1.48个百分点。其中,除尘、脱硫脱硝业务毛利率分别为26.31%和22.19%,分别同比上升了1.66和2.80个百分点。 市场拓展取得成效,在手订单充沛。公司2017年上半年新增订单为52亿元(含税);截止2017年第二季度末,公司在手订单为178亿元(含税)。其中,电除尘团队全力拼抢国内新建和超低排放改造市场,取得一批大型改造项目; 海外业务实现了一带一路、东南亚一批项目的突破;干法脱硫团队逆势上扬,新增合同大幅增长,项目涵盖了传统的火电、钢铁以及新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等领域;电袋团队积极拓展以电袋为中心的尘硫一体和烟气环保岛项目,以圆管带式输送为主体的炉前环保岛新业务取得市场突破,有望成为新的增长点;上海脱硫团队积极拓展有色金属行业烟气治理市场,取得两个大型电解铝脱硫项目;电控团队以高频电源和脉冲电源组合拓展除尘改造项目; 西矿环保团队有针对性地展开对建材、冶金及中小锅炉项目的攻坚,市场拓展取得一定成效。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.70元、0.74元、0.80元,根据2017-08-30收盘价,对应PE分别为21、20、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:电力行业新建机组和大机组的投标项目减少;电力“超低排放”改造接近尾声,非电领域政策不达预期风险;电力用户回款难度加大;市场竞争加剧风险。