事件:4月24日,先河环保发布2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营收10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度实现营收2.32亿元,同比增长27.30%;归母净利润0.19亿元,同比增长47.24%;基本每股收益0.056元。根据利润分配预案,2017年公司以344,395,344为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 点评: 监测系统、运维共发力,业绩增速符合预期。2017年,公司两大主营业务板块环境监测系统和运营及咨询服务的营收均有大幅增长。环境监测系统实现营收7.43亿元,同比增长19.09%,毛利率46.68%;运营及咨询服务实现营收1.86亿元,同比增长81.55%,毛利率58.62%。高毛利运维业务占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,带动整体业绩上升。同时,公司内部管理良好,三费合计2.95亿元,同比增长18.46%,增速显著小于营收。 网格化项目深入推进,带动产品转服务化发展。网格化系统创新升级,融合管理咨询业务,推动公司向服务、运营方向发展。公司同各地政府协同治霾,截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个,保持行业领先地位。随着“水十条”实施,水质监测市场快速增长,“水质网格化”实现突破。公司研发小型化水质在线监测系统,引进Bran+Luebbe水质产品,完善生态环境网格化监控与决策等功能;“水质网格化”实现突破,水环境网格化系统在渤海新区投入使用。在此基础上,公司拓宽管理咨询业务,截止2017年末,公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。 环境治理政策利好,VOCs市场广阔。2017年9月,环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知,文件强调加快实施工业源VOCs污染防治,最终到2020年排放总量下降10%以上,该市场有望快速发展。公司已创新掌握VOCs主要治理技术,2017年已落地实施印刷企业、制药企业等多个不同行业VOCs治理项目,承担河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,VOCs领域有望成为公司新的业务增长点。 盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.70元、0.85元、1.04元,根据2018-05-03收盘价计算,对应PE分别为27倍、22倍、18倍,维持“增持”评级。

事件:4月27日,银泰资源发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入14.83亿元,同比增加94.61%;归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增加48.09%;实现基本每股收益0.3007元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息2.0元(含税),合计派发现金红利2.83亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的87.11%。此外根据公司资本公积金转增股本方案,拟每10股转增4股,共转增566,678,013股。点评: 铅锌价格上涨,助力公司业绩提升。报告期内,公司营业收入主要来源于子公司玉龙矿业的银铅锌矿山生产以及银泰鸿盛的金属商品贸易业务。受益于有色金属行业整体复苏,公司铅锌产品价格进一步回暖,进而带动有色金属矿采选业务营收达到9.80亿元,同比增长29.13%;毛利率较上年同期增长1.38个百分点,至78.78%。银泰盛鸿的金属商品贸易为2017年新开展业务,全年实现营收4.98亿元,但该业务毛利率较低,仅为0.65%。 切入黄金采选领域,业绩承诺增厚利润。2018年1月,公司定向增发3.35亿股股票收购上海盛蔚,使其成为公司全资子公司。上海盛蔚旗下三座优质矿山--青海滩间山金矿、吉林白山金英金矿和黑河安东金矿也随之注入公司。此次收购的矿权资产包括4个金矿采矿权和9个金矿探矿权,不仅品味较高,且增储前景广阔。目前金英金矿与安东金矿已投入生产,公司盈利能力将得到进一步提升。此外,本次交易对方承诺,矿权资产2017-2020年实现的矿业权评估口径下的扣除非经常性损益后的净利润数合计数不低于18.05亿元,这对公司利润持续增厚提供了有力保障。 铅锌价格上行压力较大,金价中长期乐观。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的预测,2018年全球精炼锌短缺量约22万吨,供需缺口较2017年收窄31万吨;2018年全球精炼铅短缺量约5万吨,供需缺口较2017年收窄7万吨。从全球供需平衡看,全球铅锌供应短缺情况维持,但是由于供给缺口的缩小,铅锌价格上行压力增大。当前虽处于加息周期,然而市场对未来两年的加息频率已有预期,认为美联储加息对金价影响不大。然而世界经济发展的不确定和贸易环境的恶化会提振黄金的避险需求,中长期来看,对金价维持乐观的态度。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.51元、0.59元、0.60元,维持“增持”评级。 风险因素:贵金属价格波动;大竖井工程投产进度低于预期;滩间山地下开采过程建设进度不及预期。

事件:4月26日,高能环境发布2017年年报和2018年一季报。2017年,公司实现营业收入23.05亿元,同比增加47.34%;实现归母净利润1.92亿元,同比增加22.66%;实现基本每股收益0.296元。2018年一季度,公司实现营业收入5.00亿元,同比增长77.99%;实现归母净利润0.31亿元,同比增长826.35%;实现基本每股收益0.047元。点评: 三大板块全面提升,推动业绩增长。2017年公司三大业务板块全面增长,收入同比增长47.34%。其中,环境修复板块逐步实施在手订单,开展多地项目,同时增加研发投入,实现营收7.68亿元,同比增长54.27%;城市环境板块市场竞争充分,业绩良好,实现营收6.28亿元,同比增长48.84%;工业环境板块收入增长源于并购危废处理项目的运营收入,实现营收9.09亿元,同比增长40.99%。2018年一季度由于开工项目确认收入增加,并表范围收入产生贡献,公司三大业务实现总营收5亿元,同比增长77.99%。 在手订单充足,业绩持续释放。2017年公司新增订单额33.19亿元,上年同期为30.95亿元。按经营模式划分,工程承包类订单新增19.35亿元,投资运营类订单新增13.83亿元;按业务板块划分,环境修复类订单新增10.45亿元,城市环境类订单新增10.68亿元,工业环境类订单新增12.06亿元。2018年一季度,公司新增订单额为15.85亿元,上年同期为5.33亿元,出现显著提升。截至2018年3月底,公司在手订单金额累计101.29亿元,其中已履行16.26亿元,尚可履行85.03亿元。在手订单充足,为公司未来的业绩提供有力支撑。 运营服务投资扩大,危废业务跳跃式发展。公司加大对运营类项目的投资力度,运营服务收入占比逐年提升,2017年达25.77%。2017年工程建设营收17.11亿元,同比增长15.82%;运营服务营收5.94亿元,同比增长581.24%,增幅明显。截至2017年底,公司在手运营类项目共34个,其中城市环境板块15个,工业环境业务板块19个。大部分项目已进入建设期,建成投入运营后将贡献更为稳定和持续的利润。公司加大危废投资并购力度,2017年通过增资、股权收购方式控股阳新鹏富、中色东方和扬子化工,产生上下游协同效应。截至2017年末,公司危废牌照量已近30万吨,助力工业环境板块实现跳跃式发展。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.42元、0.56元、0.77元,按照2018-05-02收盘价,对应PE分别为26、20和15倍,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;应收款项不能按期收回的风险;行业竞争加剧的风险。

事件:4月12日,龙净环保发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入81.13亿元,同比增长1.11%;归属于上市公司股东的净利润7.24亿元,同比增长9.10%;实现基本每股收益0.68元。同时公司发布利润分配预案,以2017年末总股本106,905万股为基数,向全体股东每10股派发现金2.10元(含税),共派发现金2.25亿元。 点评: 电力行业大气治理增长显乏力,符合行业现状。报告期内,公司除尘器及配套设备销售实现营业收入为42.26亿元,同比降低0.95%,符合行业现状。在煤电脱硫脱硝项目大幅减少的情况下,公司仍然抓住了超低排放改造市场的剩余空间,取得一批大机组新建和改造项目,致使收入未明显下滑。但随着燃煤电厂超低排放改造工作的基本完成,新上机组也非常有限,传统电力行业的脱硫脱硝治理需求必然回落,对公司业绩增长带来挑战。 积极推进非电领域业务,静待市场与公司业绩释放。公司以事业部制运营,从多个角度进军非电领域。电袋事业部积极拓展非电行业市场,打入石化行业,突破锌冶炼、硅冶炼行业;上海脱硫在巩固传统脱硫脱硝业务的基础上,拓展有色金属行业烟气治理市场,并着手开展土壤和地下水修复等新业务;西矿环保进一步巩固水泥除尘及钢铁转炉干法除尘的市场地位,在钢铁烧结烟气脱硫除尘、中小锅炉项目取得新进展,并成功突破水泥窑尾脱硫、垃圾焚烧发电尾气治理项目。未来大气治理领域的行业增长点将集中体现在非电领域的治理上,我们认为,公司对非电领域所做的布局将在未来2-3年内转化为业绩的释放。 公司实际控制人变更为阳光集团。2017年6月1日,阳光集团及其一致行动人通过协议转让的方式受让东正投资100%股权,间接持有龙净环保17.17%股份,并披露将继续增持价值5-10亿元的上市公司股份。截至2017年11月,阳光集团通过其委托设立的阳光财富1号信托计划和莱沃18号信托计划累计增持公司总股本的5.87%,合计金额9.66亿元,增持后阳光集团及其一致行动人合计持股23.04%。阳光集团是福建省大型民营控股企业,业务涉及金融、教育、贸易和房地产等多个领域,本次增持体现了阳光集团自身对环保板块的布局,和对公司未来经营发展的信心。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.71元、0.75元、0.80元,以2018-04-12收盘价计算,对应PE 分别为20、19、18倍,维持“增持”评级。 风险因素:电力超低排放改造接近尾声,非电领域政策不达预期风险;电力用户回款难度加大;市场竞争加剧风险。

事件:4 月10 日,西宁特钢发布2017 年年报,报告期内,公司实现营业总收入74.34 亿元,较上年同期增长0.60%;实现归属于上市公司股东的净利润5981.14 万元,较上年同期减少13.83%;实现基本每股收益0.06 元。 点评: 钢材产销量稳中有增。公司是中国四大特钢企业集团之一,西部地区最大、西北地区唯一的特殊钢生产企业,已形成年产铁160 万吨、钢160 万吨、钢材160 万吨的综合生产能力。2017 年,公司铁、钢、钢材、铁精粉的产量分别为102.4 万吨、119.5 万吨、126.71 万吨和111.57 万吨,同比分别增加6.00%、4.03%、1.53%和10.90%。销售方面,公司2017 年钢材销量为127.57 万吨,同比增加2.57%;焦炭和铁精粉销量分别下降14.4%和2.93%。钢铁板块是公司支柱型业务, 2017 年实现营业收入73.79 亿元(抵消前),实现毛利4.69 亿元,毛利比上年增长10%,钢铁板块整体平稳运行。 房地产销量下滑致业绩整体低于预期。2017 年,公司实现房地产销售收入3.11 亿元,同比下降70.38%;房地产板块的毛利率为22.87%,同比减少17.37 个百分点。受房地产政策调控的影响,西钢置业公司本期销售房产面积减少,导致公司房地产板块收入下滑明显。2016 年,房地产板块的毛利为4.22 亿元,占总毛利的40%左右,而2017 年毛利仅为0.64 亿元,占比不到10%。房地产业务作为利润较高的板块,其景气程度下行是导致公司2017 年业绩下滑的重要因素之一。 2018 年将继续推进钢铁供给侧改革。随着各项去产能措施持续推进,2016 年和2017 年,我国钢铁去产能任务均超额完成,钢铁行业逐步实现产能出清。在今年的政府工作报告中,李克强总理提出要继续推进去产能,2018 年实现钢铁去产能3000 万吨。近两年来,我国钢铁行业去产能取得显著成效,钢铁产量实现增长,消费逐步回暖,钢企盈利水平有所增长,我们预计,2018 年钢铁行业将继续保持稳健运行。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.10 元,按照2018-04-11 收盘价计算,对应PE 分别为74、60 和47 倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大;房地产行业景气度下行。

降水减少影响发电量,主营业务毛利率大幅下滑。报告期内,受降水量减少的影响,公司水电发售电量较上年同期均大幅减少。2017年公司完成水力发电量114,899万千瓦时,较上年同期减少27.96%;完成水力售电量112,532万千瓦时,较上年同期减少27.99%。虽然受益航天闽箭新能源(霞浦)有限公司风电项目的全面投产,公司风力发售电量分别上涨45.63%和47.62%,但风电权益装机容量仅占公司权益装机容量的23.3%。因此公司电力板块营业收入仍减少至4.86亿元,同比减少19.70%,毛利率也下滑14.06个百分点至43.06%。此外,公司地产板块营收较上年同期暴增2,199.61%,高达3.91亿元,毛利率虽大幅减少36.07个百分点,但仍在一定程度上弥补了电力板块业绩下滑带来的影响。 风电布局稳步推进,积极拓展新能源项目。公司借助宁德市风电资源条件较好的优势,扎实推进风电项目开发。目前,霞浦浮鹰岛风电项目(装机容量48MW)已于2018年3月底全部投产发电,风电总装机容量将提升50%左右,我们预计将对公司未来业绩产生积极影响。虎贝风电场工程项目也已完成升压站主控联合楼和附属楼主体结构封顶工作,力争2018年底实现首批风机并网发电。此外,公司与厦钨新能源材料有限公司合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司,公司持股比例为30%。宁德厦钨新能源材料有限公司计划在宁德建设年产2万吨的动力锂离子正极材料项目,目前已处于在建阶段。公司作为宁德市唯一以清洁能源发电为主业的国有上市公司,积极优化自身产业结构,发展后劲十足。 股票定增完成,未来发展资金充裕。2017年11月,公司完成非公开发行股票84,951,455股,这是公司上市以来首次通过资本市场进行再融资,股权结构得到进一步优化。本次非公开发行股票共募集资金约7亿元人民币,用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及宁德虎贝风电场项目,这不仅有力提升了公司的资本实力,更是夯实壮大了公司电力主业发展基础,从而保障企业的可持续发展。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.13元、0.15元、0.16元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减;电价下调;房地产销售不及预期;新业务开展进度低于预期。

事件:4月10日,启迪桑德发布2017年年报,报告期内,公司实现营业总收入93.58亿元,较上年同期增长35.30%;实现归属于上市公司股东的净利润12.51亿元,较上年同期增长15.70%;实现基本每股收益1.268元。公司发布利润分配预案,拟每10股分配现金4.00元(含税),现金分红金额共计4.09亿元(含税),占合并报表中归母净利润的32.67%;同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共计转增408,736,796股。 点评: 业务经营总体平稳增长,大固废平台已成型。目前,公司固废业务各板块齐头并进,已经呈现出平台格局。截至报告期末,公司已投入运营的各固废细分领域项目共30余个,其中生活垃圾焚烧发电项目8个、餐厨垃圾处理项目4个、医废处置项目4个,其他为生活垃圾填埋、填埋气发电等项目。公司主营业务收入结构中,环境服务业的收入已超过工程建造收入,实现了业务结构模式的转型。 加快布局,构建“互联网+环卫”平台。2017年,公司环卫板块各项工作稳步推进,全年实现营业收入17.88亿元,同比增长125.39%,占总营收比重的19.10%,而2015年环卫业务占营收的比重仅为4.67%。公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.31亿元,项目运营期内合同额累计为123.16亿元。公司顺应城乡环卫一体化发展趋势,拓展上下游产业链,并构建以互联网环卫运营为核心的环卫一体化平台及服务网络。2017年8月,公司完成非公开发行,募资总额45.89亿元,主要投向环卫一体化平台及服务网络建设、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设等方面。公司将环卫业务作为未来重点发展方向,该项业务在未来几年仍有望实现持续高速发展。 线上线下联动,再生资源板块发展势头良好。公司再生资源板块发展势头良好,2017年该板块实现营业收入17.33亿元,同比增长21.08%,占总营收比重的18.52%。目前,公司再生板块电子废弃物年资质拆解能力达到2,259万台/年,有力保障了电废业务的利润来源,在全国投资兴建产业园区5家,广泛涉及废塑料、废轮胎、危险废物、报废汽车等废弃资源循环利用;在湖南省邵阳市落地废塑料、废轮胎深加工项目,进一步延伸产业链价值,增强资源再生业务盈利能力。同时,线上依托易再生O2O平台和产业公社业务,挖掘“互联网+产业集群”模式优势,整合再生资源行业资源,服务产业链上下游客户。 发力PPP业务,打造新增长点。PPP模式为公司在固废和水务方面拓展了新的增长点,2017年,公司签约了白城市洮北区、阿克苏静脉产业园(东区)、福泉市、济南市(长青马山)等生活垃圾焚烧发电(PPP)项目、6个污水处理和供水PPP项目,目前在手合约规模超百亿元(含框架协议),为未来业务规模高增长打下良好基础。 盈利预测及评级:按照转增后股本1,430,578,785股计算,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为1.02元、1.27元、1.52元,对应PE分别为28、23和19倍,维持“买入”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营的风险;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足风险;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险。

污水处理、烟气治理业务营收和毛利率下滑。公司为工业客户提供废污水处理、凝结水精处理等服务,为市政客户提供市政及工业园区污水处理、中水回用等服务;为火电、煤化工、冶金等客户提供烟气脱硫、脱硝、除尘、超低排放以及余热利用等服务。17年公司的水环境治理、烟气治理业务营收分别为4.07、0.97亿元,较16年分别下滑10.19%、30.22%;水环境治理、烟气治理业务的毛利率分别为28.49%、18.04%,较16年分别下滑8.84和5.63个百分点。从细分领域看,市政污水处理、凝结水精处理业务营收同比分别下滑52.35%、43.92%,两者合计营收占比从16年的41%下降到17年的20%;废污水处理及中水回用业务营收同比增长126%,营收占比从16年的8%提升到17年的18%。 污泥业务营收和毛利率大幅增长,市场开拓持续加大。公司通过“工业和市政废污水处理”向“工业和市政污泥资源化利用”的产业链延伸,成功拓展了污泥耦合发电业务模式。17年公司市政污泥处理业务实现营收1.66亿元,较16年同期大幅增长218%,营收占比从16年的8%提升到17年的24%。公司污泥业务前期的市场布局初见成效,常熟污泥耦合发电项目建成投入试运;镇江高资污泥耦合项目、徐州华鑫污泥耦合项目建成投运;南京化工园、古城、海丰、彭城项目在建。17年公司持续加大固废资源产业的市场开拓力度,新承接固废处理订单2.73亿元,新布局广东海丰等8个处理基地,与华润电力下属公司签署战略合作协议。截至17年末,尚未确认收入的固废处理在手订单19.78亿元。 公司未来发展展望。1)公司将做好水环境治理产业转型升级,积极拓展电力脱硫废水、废水零排放等业务,同时持续加大城镇污水处理、城市黑臭水体、市政及园区污水提标改造等市场开拓力度;2)公司将着力推动固废资源产业发展,通过战略合作、技术研发等方式快速实现在危废处理与垃圾耦合发电等领域的突破;3)积极拓展非电烟气治理市场领域;4)围绕主业积极进行产业的横向和纵向并购,积极推动产业链延伸和行业内整合等外延式发展。 盈利预测及评级:基于公司目前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.22元、0.24元、0.26元。公司目前处于水环境治理业务转型期、污泥处置业务释放期,我们看好公司在相关领域的市场拓展,维持“增持”评级。 风险因素:政策变动风险;市场竞争风险;成本控制风险;应收账款风险。

钨产品产销两旺,板块盈利大幅提升。报告期内,由于全球经济逐步回暖,钨下游产品需求持续提升,同时受国家供给侧改革等政策的影响,供给端整体呈略微偏紧态势,致使钨精矿价格持续稳定上升。公司目前拥有较为完整的钨产业链,受益行业景气度提升,各类钨产品产销量均有所突破。2017年公司共销售ATP1.68万吨,同比增长13.64%,创历史新高,此外钨粉末产品及硬质合金也较上年同期分别增长35.68%和51.73%。公司钨产品量价齐升带动钨钼有色金属板块营业收入达到68.87亿元,同比大增49.96%,板块毛利率也较上年提升4.61个百分点,达到29.92%。 电池材料业务发展迅速,未来有望继续壮大。2017年我国动力电池市场规模迅速扩张,据高工锂电统计,全年出货量高达44.5GWh。在此背景下电池材料行业继续高歌猛进,公司锂电材料也实现产销两旺,全年锂离子材料生产量为1.92万吨,同比增长31.47%;销售量1,73万吨,同比增长28.51%。报告期内公司电池材料业务营收高达40.81亿元,体量已超过稀土业务成为公司第二大业务板块。随着新能源汽车和消费电子的快速发展,公司电池材料业务盈利能力有望进一步提升。 产业结构持续升级。报告期内,公司持续优化产业结构,积极发展盈利前景好的产品,包括新增60万件整体刀具产线、新增年产1,000吨硬质合金棒材生产线、扩产3,000吨磁性材料生产线以及新建三明年产6,000吨三元正极材料生产线等。而对竞争力稍弱且处于长期亏损状态的生产线采取果断关停措施,例如赣州虹飞钨绞丝加热子、成都虹波粗钨丝等生产线。未来随着新建项目的不断投产以及产业结构的优化升级,公司综合竞争力将稳步提升。 看好钨、稀土价格走势。自2016年下半年以来,黑色和有色商品价格回暖,企业盈利回升,设备支出有望继续回升,则对钨的需求形成支撑。当前钨价格逐渐步入合理区间,钨精矿供给有限而需求稳定将对钨价存在一定支撑,下行空间较小。稀土行业通过专项督查以及产能整合,将从源头打击黑稀土的开采,对供给形成严格控制,稀土行业低迷或已见底,稀土价格在多重政策利好下将迎来中长期修复行情。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.79元、1.00元、1.11元,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。

借助铜价上涨东风,盈利能力大幅提升。受全球经济持续复苏、国际铜矿山罢工潮以及中国废铜进口政策变化等因素的影响,2017年LME铜价上涨幅度超过30%。公司抓住这一机遇,生产经营持续高位运行,生产铜精矿含铜20.96万吨,生产阴极铜137万吨,生产各类铜材产品共114万吨,均较上年有所增长。报告期内,铜业务板块毛利同比增加31.63亿元,带动公司业绩大幅提升。 雄厚资源储备叠加完整产业链,发展基础稳固。公司矿山资源储量丰富,截止2017年年底,100%所有权的已查明资源储量约为铜金属997.9万吨,黄金296.5吨,银9,774吨,钼20.9万吨。此外,公司还拥有完整的采矿、选矿、冶炼、加工产业链,年产铜精矿含铜约21万吨、年产阴极铜超过130万吨、年加工铜产品超过100万吨。凭借一体化产业链优势,公司整体抗风险能力出色,而雄厚的资源储备也为公司未来发展奠定了坚实的基础。 资产减值和套保业务侵蚀部分业绩。报告期内,公司共计提资产减值准备23.36亿元,其中计提坏账损失21.59亿元。同时,由于铜价上涨,公司商品期货及远期合约共确认平仓损失9.58亿元。这些因素虽然对公司业绩产生了较大影响,但并不具备可持续性,公司2018年业绩或将得到充分释放。 看好铜价未来走势。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。 盈利预测及评级:基于公司目前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.98元、1.02元,维持“增持”评级。

事件:2018年3月30日,中科三环发布2017年报。公司2017年完成营业收入38.95亿元,实现归属上市公司股东净利润2.82亿元,同比下滑10.84%,折合基本每股收益0.265元。 点评: 受金属镨钕价格波动影响,公司17年利润同比下滑。 2017年,随着工信部及八部委联合开展的稀土行业专项整顿的不断深入,以及稀土产业环保监的不断趋严,使得稀土原材料价格波动剧烈。一季度,稀土市场在一片上涨预期中开始盘旋上升,初期上涨较为温和,至二季度镨钕价格涨幅达到30%左右。三季度由于电动汽车相关原材料及其他有色品种大幅上涨,镨钕价格也快速拉升,至九月中旬镨钕价格上涨至55-60万元/吨,较年初的33万元/吨涨幅接近100%。第四季度镨钕价格又回落到40万元/吨的水平。 作为稀土永磁产品的原材料,金属镨钕在永磁产品中的成本占比达到65%左右。因此,原材料价格在报告期内的剧烈波动使得公司对于原材料的采购策略、库存量都难以掌控,最终导致利润空间被侵蚀。 盈利预测及评级:考虑到中科三环在国内稀土永磁材料行业的龙头地位以及公司上游参股南方稀土、科力稀土两家稀土生产企业所带来的原材料供给保障,我们预测公司18-20年EPS分别为0.31、0.35、0.40元,继续维持“增持”评级。 风险因素:稀土行业政策变化;原材料价格大幅波动;新能源汽车行业景气程度下降;人民币汇率大幅波动。

事件:3月28日,西部矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入273.77亿元,同比减少1.44%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增加161.17%;实现基本每股收益0.11元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1.0元(含税),合计派发现金红利2.38亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的91.00%。 主营产品量价齐升拉动公司业绩大幅提升。随着全球经济不断回暖,同时叠加我国供给侧改革的逐步推进,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长37%、57%和30%。另一方面,公司生产经营持续高位运行,铅精矿、锌精矿和铜精矿产销量也较上年同期分别增长20%、12%和14%。报告期内,有色金属采选冶板块营收达到75.91亿元,同比增长69.09%,致使公司实现了业绩的大幅增长。但公司对部分非流动资产一次性计提了5.74亿元的资产减值准备,对公司业绩产生了较大影响。 资源储备丰富叠加产能高弹性,发展后劲十足。公司目前矿山资源储量丰富,截止2017年12月31日,总计拥有的金属保有资源储量(金属量,非权益储量)分别为:铅168.24万吨,锌258.43万吨,铜669.52万吨,钼36.26万吨,银2416.32吨及金16.49吨。此外,公司对西矿集团相关矿产资源股权具有优先选择权,资源储备持续增长能力较强。同时,公司现有矿山矿石处理能力均较为出色,未来还有可能根据具体情况提高各个矿山的生产能力。而在冶炼板块,公司拥有粗铅10万吨/年、电铅10万吨/年、电铜6万吨/年、电锌10万吨/年。10万吨阴极铜项目已全面完成基建工程,具备试生产条件,有望于2018年上半年开炉运行。公司有色金属采选冶业务发展后劲十足,将持续带动公司业绩提升。 股权运作力度加大,产业布局进一步完善。报告期内,公司完成了对青海湘和49%股权、青海铜业34%股权和会东大梁100%股权的收购,进一步增厚了公司资源储量,完善产业区域布局,为公司盈利水平持续提升夯实基础。其中,会东大梁矿业拥有丰富的铅锌矿资源储量,保有储量分别为:铅6.83万金属吨,锌89.43万金属吨。本次收购为公司发展注入了新动力,公司预计2018年锌、铅精矿产量分别达到146,698金属吨和61,539金属吨,分别同比增长86%和12%,后续业绩增长值得期待。 盈利预测及评级:鉴于公司主营产品产量的持续增加,我们预计公司2018-2020年EPS为0.20元、0.24元、0.25元,维持“增持”评级。

事件:3月28日,雪迪龙发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长8.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长10.77%;实现基本每股收益0.36元。公司发布现金分红预案,以2017年12月31日总股本为基数,拟每10股派息0.72元(含税),合计派发现金红利4355.14万元。 公司业绩略低于预期,非电领域监测业务高速增长。报告期内,公司实现营业总收入10.84亿元,同比增长8.63%,增长略低于预期。收入的增长主要来自于系统产品,其中环境监测系统业务实现营收6.42亿元,同比增长8.71%,占总营收的59.23%;工业过程分析系统业务实现营收8156.06万元,同比增长69.09%。2017年,由于国家环保督察力度空前, 实施环保限产和淘汰落后产能,公司部分中小锅炉领域的CEMS 监测业务和电力行业对传统CEMS 的需求受到影响,但电力行业超低排放业务及非电领域CEMS 监测业务的需求有着明显的上升。我们认为,随着生态文明的地位进一步提高, 国家对于环保督查将坚持不懈,提高了环境监测市场天花板,有助于公司在大气监测尤其是非电领域监测业务继续保持增长。 可转债发行完成,拟用于生态环境监测网络和VOCs 监测系统建设。2017年5月,公司筹划公开发行可转换公司债券, 于2018年1月完成,实际募集资金5.07亿元。公司本次发行可转债将用于生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目。2017年,公司VOCs 监测业务较上年同期业绩增长显著,主要客户群集中于厂界监测、石化化工等领域,随着大气治理的进一步推进,VOCs 作为“十三五”的约束性指标之一,监测市场将得到陆续释放。 利润率高,公司财务指标历来稳健。公司主要为轻资产业务,近年来的毛利率和净利率分别维持在50%和20%左右,摊薄ROE 在10%以上。公司现金流较充足,资产负债率低,2017年资产负债率仅为13.69%,财务负担小。公司发展以内生增长为主,经营历来稳健,为未来的业务拓展奠定了扎实的基础。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS 分别为0.41元、0.44元、0.50元,按照2018-03-28收盘价,对应PE 分别为26、25和22倍,维持“增持”评级。 风险因素:公司订单低于预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧风险。

事件:2018年3月23日,钢研高纳发布2017年报。公司2017年完成营业收入6.75亿元,实现归属上市公司股东净利润5819万元,同比下滑39.36%,折合每股收益0.14元。 点评: 受原材料价格波动影响,公司2017年整体利润下降。公司产品的主要原材料为镍、铬、钴等有色金属,占比公司整体成本的65%左右。2017年,有色金属价格波动较大。其中,以金属钴、金属铬、金属锰价格为代表,全年涨幅20%至150%不等。上游原材料价格的快速上升,导致公司不能够有效地通过产品价格来进行传导,从而致使公司成本上升较大,压缩了利润空间。 公司未来围绕“重点新材料国家重大专项”,主要定位航工、航天、舰船发动机研制与生产市场。2017年随着公司“超纯净高温合金冶炼技术”、“高温合金真空水平连铸工艺”等一系列研发项目的顺利推进,使得公司未来在航空、航天、舰船发动机研发与生产市场的竞争力越发增强。 盈利预测及评级:考虑到公司以销定产的销售模式能够一定程度保证产品毛利率水平,以及公司在国内航空、航天合金材料制造行业的地位,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.18、0.17、0.23元。继续维持“增持”评级。 风险因素:上游原材料价格波动;下游行业产品需求低迷;

事件:3月26日,新疆众和发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入60.06亿元,同比增长8.28%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长206.97%;实现基本每股收益0.1447元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.5元(含税),合计派发现金红利4,167.97万元(含税),占2017年归母净利润的34.56%。点评: 公司业绩大幅增长,合金产品业务表现亮眼。报告期内,受全球经济回暖影响,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,从而推动公司营收和利润均得到大幅增长。电子新材料业务是公司主要利润来源,累计贡献营业收入21.65亿元,同比增长13.02%;毛利率也较上年增加5.63个百分点,达到23.58%。此外,公司合金产品业务迎来爆发式增长,营业收入比上年同期增长235.17%,达到9.44亿元,毛利率提升了2.29个百分点达到13.75%,成为公司利润新的增长点。 持续推动产业布局,增加协同效应。公司目前拥有全球最大的高纯铝生产基地,并建立了完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链,具备较强的抗风险能力。报告期内,公司在原有产业的基础上,积极进行新产业布局,通过投资远洋科技,推动石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用。同时,公司通过投资富江机械,进一步延伸了合金材料铸造和加工领域的产业链,能够充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应,推动公司相关产业向专业化和规模化发展。 贸易业务持续瘦身,经营活动现金流大幅提升。报告期内,公司继续降低贸易业务的比重,2017年贸易业务营收为19.93亿元,同比降低23%。贸易业务的毛利率历来偏低,公司通过主动减少贸易业务的开展,从而增加了自身的盈利能力,2017年的综合毛利率为12.08%,较上年增加了3.43个百分点。此外,受益于盈利能力的提升,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长245.34%,达到1.92亿元,收入实现质量整体有所提升。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.20元、0.24元、0.26元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为28、24和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。