动态事项 公司发布2017年前三季度报告,前三季度实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%;归母净利润1.15亿元,同比增长129.18%。 事项点评 三季度业绩重回高增长轨道。根据公司的三季报,2017Q3公司实现营业收入2.09亿元,同比增长74.12%;归母净利润6224万元,同比增长203.52%,公司三季度业绩重回高增长的轨道。具体来看,前三季度毛利率50.48%,净利率21.93%。毛利率持续维持在高位。管理费用率21.34%/同比-5.37%;销售费用率8.55%/同比-1.79%。随着收入的上升,规模效应显现,费用率持续下降。 AOI产品订单获取持续超预期。根据我们的统计,公司近期在Macro\Micro产品订单获得持续超预期,中标主体包括精测电子和精濑光电。我们认为公司的AOI产品在三个制程可复制性强,未来有望持续获得大单。另外公司在OLED产线也有AOI订单斩获,AOI产品在OLED产线上同样可复制性强,充分受益OLED产线建设潮。 高世代LCD建设热潮,OLED不断追加。近期京东方成都柔性AMOLED产品正式量产,并向下游客户交付了产品。中国的柔性AMOLED技术正式获得突破,表明了中国已经具备了相关的技术能力。2016-2019年中国处在高世代LCD和OLED的投资热潮中,在建的高世代和已经确定建设的高世代线达到9条,总投资额3051亿元。在建和确定建设的OELD产线9条,投资总额2397元。LCD加上OLED,整个平板显示总投资达到了5448亿元,设备总市场规模达3814亿元,2016-2019年是平板显示设备行业最好的时代。未来还有什么?我们认为高世代面板的建设热潮会持续,目前有计划单但还未确定的高世代面板线有4条。OLED随着渗透率的提高,我们预计未来还将不断有新的OLED产线规划出来。根据目前精测的客户结构,我们判断未来公司产品有望中标的新产线包括中电熊猫咸阳8.6代线、华星光电深圳11代线、京东方绵阳OLED线、和辉光电上海OLED线、国显光电固安OLED线等。 投资建议。根据公司的三季报,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为63.5、45.3、36.2倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。

动态事项 公司发布2017年三季报,实现营业收入2.67亿元,同比增长27.46%,归母净利润9386万元,同比增长36.26%。 事项点评 公司继续保持中高速增长。2017年前三季度公司毛利率58.64%,净利率35.08%,维持在高位,我们认为随着自动化产品占比的提高,公司的毛利率依然会维持在高。单季度来看,2017Q3公司实现营业收入1.03亿元,同比增长27.66%,归母净利润3470万元,同比增长42.29%,继续保持中高速增长。 自动化产品依然是发展的重头戏。公司上半年专用工业机器人及自动化智能装备收入同比增长37%,依然是公司发展的重头戏。而公司募投的产能主要投向为机器人产品线,预计新增产能3500台,新增产能比率184.21%,我们判断公司目前处于产品和产能持续扩张期。 公司正式进军平板显示模组设备。公司研发出3D真空贴合机,已与客户达成试用意向,该设备主要用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,有望切入面板显示模组贴合设备领域。公司立足自主研发,在3C自动化上延伸产品线,有望打造公司的第二增长极。 大范围股权激励凝聚公司核心竞争力。公司发布2017年限制性股票激励计划,计划拟授予的限制性股票数量255万股,其中首次授予219.96万股,共涉及公司核心骨干人员共100人。对比公司的员工人数,本次激励覆盖人员范围广,有望真正凝聚公司核心竞争力。 投资建议。基于公司三季报,预计公司2017/2018/2019年销售收入为3.66、4.97、6.85亿元。归母净利润1.38、1.86、2.59亿元,EPS为1.16、1.56、2.17元,对应的PE为35、26、19倍。公司自身质地优秀,内生增长能力强,开发新产品打造第二增长极。公司2018年PE仅26倍,年底有望迎来估值切换。维持公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:46.67元 风险提示:行业竞争加剧。

公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入8.78亿元,同比增长22.30%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长20.36%。公司预计,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.36亿元至1.53亿元,变动幅度为15%至30%。 事项点评 毛利率水平较去年同期基本稳定,期间费用率小幅下降 第三季度公司分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润3.35亿元、0.30亿元,同比增长34.68%、29.93%,业绩增速较上半年显著改善。前三季度公司销售毛利率企稳回升,期间费用率保持稳定:销售毛利率达到24.10%,较去年同期上升0.19pp;销售净利率为9.82%,较去年同期下降0.22pp;期间费用率为13.98%,较去年同期下降0.09pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.89%、10.15%、0.94%,分别上升0.67pp、下降1.48pp、上升0.72pp。 驱动电机业务快速发展,成功开拓主流整车厂商客户 公司新能源汽车驱动电机业务快速发展,成功进入主流整车厂商供应体系。乘用车方面,公司拥有吉利、众泰、上汽通用五菱等大客户,为宝骏E100、吉利帝豪EV、远景mini等车型进行配套;物流车方面,公司客户覆盖东风汽车、北汽昌河、新吉奥、新龙马等。 拟定增募资新增驱动电机产能,提升新能源汽车领域竞争力 公司拟投资年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,项目实施完毕后公司将新增20万台高功率密度驱动电机和15万台电驱动集成系统的年产能,进一步提升公司在驱动电机方面的竞争力。 投资建议 调整公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,同比增长42.44%、25.10%、18.45%;归属于母公司股东的净利润1.48亿元、1.88亿元、2.19亿元,同比增长24.72%、27.13%、16.94%;对应EPS为0.33元、0.42元、0.49元,PE为34.05倍、26.78倍、22.90倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期的风险;新能源汽车行业政策变化的风险;技术研发进展不及预期的风险等。

动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。 事项点评 2017Q3持续高增长,费用率持续改善。公司2017Q3实现营业收入4.48亿元,同比增长80.09%,归母净利润1.11亿元,同比增长105.28%。公司Q3净利润相对于Q2增长明显,我们认为主要是公司产品交付结构的变化,回到了公司的高毛利率产品交付上。另外随着公司收入的扩大,公司的规模效应开始体现,管理费用率为12.90%,同比下降2.62%;销售费用率1.92%,同比下降0.39%。公司的净利率为19.19%,也创出了近期的新高,盈利能力持续释放。 光伏行业装机持续高景气,单晶硅受益于渗透率提高产能将持续扩张。根据中电联的数据,2017Q1-3光伏新增装机为42.31GW,则9月份新增装机为4.03GW,超预期,光伏装机持续维持高景气,全年有望超50GW。其中分布式新增装机15GW,同比增长300%,分布式成为下半年增长的新动力。前次中环股份公告再新增8.6GW单晶硅产能,潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划23GW将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年40-50GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 半导体国产化浪潮来袭,硅晶圆迎来产能布局。公司2017.10.12公告与中环股份、无锡市政府签订了战略合作协议,共同在宜兴市启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。目前公司尚未公告具体的合作方式以及潜在收益,但是我们判断未来公司的半导体晶体硅生长设备大概率是项目的供应商,未来半导体设备有望接力光伏设备成为公司的收入来源。2018年中国半导体设备市场规模将达到110.4亿美元,同比增长61.4%,中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失,中国正在以北京有研、浙江金瑞泓、上海新昇等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段,设备厂家有望受益。 投资建议。基于公司的三季报,我们对公司的盈利预测进行调整,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为41、26、20倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。给予公司2018年30倍PE,目标价:20.39元。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。

动态事项 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入10.48亿元,同比增长76.75%,归母净利润2.79亿元,同比增长82.06%。 事项点评 三季度业绩符合预期。分季度看公司Q3实现营业收入4.25亿元,同比增长111.07%,归母净利润0.99亿元,同比增长71.99%,符合预期。 随着公司的锂电设备销售占比的提高,公司的综合毛利率下降到42%,属于正常的收入结构占比不同造成,同时说明公司锂电设备毛利率依然维持在42%左右的高位。 预收账款继续维持高位。公司三季度的预收账款为17.04亿元,我们预计公司目前合计在手订单超50亿元,充足的订单保障了公司未来的业绩。 动力电池强者恒强,绑定动力电池龙头的设备企业终将胜出。根据高工锂电的数据,2017Q1-3动力电池前3企业装机量7.77GWH,占比52.67%,前10企业装机量11.08GWH,占比75.06%,动力电池强者恒强的态势越发明显。根据我们的统计到2020年动力电池企业规划总产能达318.7GWH,实际需求为79.05GWH,过剩明显。2017/2018/2019每年新增61.3、99.2、79.4GWH,行业每年新增产能增量不足。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确,CATL未来新增产能增速88%,比亚迪23%。对比光伏设备的发展历程,我们认为绑定动力电池行业龙头的设备企业终将胜出。 全球视角下、高端动力电池产能扩产才刚刚开始。按照我们的乐观预测到2025年全球动力电池需求1.2TWH,其相当于34个特斯拉超级工厂、24倍CATL的2020年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业:松下\LG化学\三星SDI\CATL\比亚迪。在全球视角下,我们认为一切才刚开始,高端动力电池 产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。 重视大客户的招标。根据对公司重点客户的产能分析表,公司未来潜在有可能取得订单的大客户产能情况如下:CATL溧阳二期(预计4GWH)、中航锂电江苏金坛二期(7GWH)、力神青岛一期(4GWH)、比亚迪坑梓二期(2GWH)、银隆(不详)。 投资建议。基于公司三季报和泰坦并表,预计公司2017/2018/2019年销售收入为22.58、39.70、59.39亿元。归母净利润5.82、10.10、15.26亿元,EPS为1.32、2.29、3.47元,对应的PE为57、33、22倍。未来动力电池龙头企业会加速扩产,公司作为锂电设备龙头,未来业绩有望持续超预期。维持公司“增持”评级。给予2018年38倍PE,目标价:87.20元 风险提示:锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。

公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入37.67亿元,同比增长72.59%;归属于上市公司股东的净利润5.74亿元,同比增长161.29%。公司预计,2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.03亿元至8.59亿元,变动幅度为125%至175%。 事项点评 毛利率小幅下滑,期间费用率显著改善 由于芜湖万里扬并表等原因,公司第三季度业绩持续较大幅度增长,营收和净利润增速分别达到63.63%和87.85%。今年前三季度公司销售毛利率为25.46%,同比下降2.94pp;销售净利率为28.40%,同比上升4.92pp;期间费用率下降显著,达到10.92%,同比下降6.40pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率为2.88%、7.28%、0.77%,分别下降1.26pp、1.85pp、3.29pp。 顺应自动挡替代趋势,CVT市场拓展顺利 CVT具有动力传输平顺、燃油经济性好等优点,有望在小排量汽车市场不断替代手动挡,提高市场份额。公司在CVT领域技术积累深厚,CVT19今年成功实现批量化供应比速和力帆的5款车型,CVT25也已在奇瑞、吉利多款车型进行同步搭载匹配,未来CVT业绩将不断释放。同时公司布局AT、PHEV等技术路线,具备成为国产乘用车自动变速器领域龙头之一的潜力。 商用车变速器、汽车内饰业务稳步增长 三季度中轻卡市场保持景气,公司作为中轻卡变速器龙头市场占有率进一步提高。内饰业务方面,金兴内饰盈利能力显著提高,并积极切入高端品牌市场,实现高质量发展。 投资建议 维持公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为61.53亿元、80.31亿元、104.16亿元,同比增速分别为64.86%、30.53%、29.69%;归属于母公司股东的净利润8.27亿元、11.49亿元、15.52亿元,同比增速分别为164.96%、38.85%、35.07%;对应EPS为0.61元、0.85元、1.15元;PE为19.74倍、14.22倍、10.53倍,维持“增持”评级。

公司点评 精细化工产品价格稳定,高盈利持续性强 公司精细化工产品安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚产品售价稳定,安赛蜜及甲基/乙基麦芽酚均维持高位,分别为4.5万/吨及17-18万/吨,三氯蔗糖价格维持28-30万/吨。安赛蜜年产能达到12000吨,国内竞争对手浩波的衰退使得公司成为安赛蜜国内寡头,全球市占率将超过70%;甲基/乙基麦芽酚总产能4000吨,竞争对手天利海连续出现安全事故,目前仍未恢复(新事故2017年3月24日发生,警示约谈并暂扣安全生产许可证3-6个月),市场供给严重不足;三氯蔗糖年产能达到2000吨,国际龙头Tate&Lyle新加坡工厂关闭,搬迁至美国的计划还未完成,国内竞争对手盐城捷康及山东康宝等均难以达产,有利于公司新产能抢占市场,市占率有望突破25%。 基础化工减负效果凸显,产品涨价增厚利润 公司基础化工产品覆盖三聚氰胺、硝酸、浓硫酸、双氧水等,种类多,且产业链一体化带来的协同效应不可忽视。并且多个主要产品实现了价格连续上涨(硝酸价格1800元/吨,去年同期1250元/吨;三聚氰胺8900元/吨,去年同期7800元/吨;双氧水1600元/吨,去年同期为1050元/吨),并且公司上半年剥离盈利能力较差的华尔泰子公司,从产品布局上看,不存在产品种类的缩减,不影响产业链协同效应,并且提升了企业整体盈利能力。 此外,公司在上半年新建的日处理量3000吨的废水处理厂及年处理量9000吨的固废处理厂已经成功投入使用,目前公司单日废水处理能力达到8400吨,大大增加了公司环保能力,降低了环保风险。 盈利预测与估值 基于基础化工业务毛利率提升,我们上调公司业绩预测,预计公司在2017-2019年将实现营业收入42.60、45.45和50.29亿元,同比增长13.45%、6.69%和10.64%,归属于母公司股东净利润为9.15、10.51和12.95亿元,同比增长65.87%、14.87%和23.26%,每股EPS为1.62、1.86和2.30元。对应PE为13.9、12.1和9.8倍。未来六个月内,维持“增持”评级。

公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入18.40亿元,同比增长52.31%;归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长35.25%。公司预计,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.41亿元至2.97亿元,较2016年度变动幅度为30%至60%。 事项点评。 前三季度业绩符合预期,营收加速增长。 公司前三季度业绩符合预期,受到乘用车自动变速器齿轮产品持续放量影响,第三季度营业收入同比增速上升至69.51%。前三季度公司销售毛利率为23.26%,较去年同期微幅下降0.33pp;期间费用率为11.84%,较去年同期上升0.48pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.54%、6.59%、1.71%,相比去年同期分别下降0.25pp、下降0.67pp、上升1.4pp。 深度合作上汽变速器,配套DCT360、DCT250。 去年起国内自动变速器齿轮需求强劲,公司作为国内领先的齿轮制造商之一,自动变齿轮业务显著受益,目前配套于长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品。上汽变方面,公司与其建立深度合作关系,设立桐乡工厂配套上汽变的两款主推自动变速器产品DCT360和DCT250,其中自主研发的DCT360已应用于荣威、名爵、众泰等品牌车型,产能提升至2万套/月。另外,桐乡工厂今年新投产的产能预计明年底全部上量,产品供应上汽通用五菱,自动变齿轮放量态势将会延续。 参股盛瑞传动,绑定国产8AT同步发展。 公司拟与盛瑞传动组建合资公司配套AT产品,并参股盛瑞取得2.62%股权。盛瑞传动是继爱信、采埃孚、现代派沃泰之后全球第四家成功开发8AT的变速器厂商,其8AT产品目前已搭载于力帆轩朗、江铃陆风X5/X7、众泰大迈X7/SR9、比速T5等车型,市场开拓情况良好。按照盛瑞传动公布的产能规划,其自动变速器产能明年将由目前的25万台提升至55万台,远期目标年产能100万台,公司作为盛瑞传动的重要供应商,有望实现同步发展。 投资建议。 预计公司2017年至2019年营业收入为25.31亿元、31.26亿元、38.30亿元,同比增长45.22%、23.53%、22.53%;归属于母公司股东的净利润2.52亿元、3.19亿元、4.26亿元,同比增长35.72%、26.58%、33.35%;对应EPS为0.37元、0.47元、0.63元,PE为28.89倍、22.82倍、17.11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 主要客户产品销售不及预期的风险;海外收购不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。

公司动态事项。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;归母净利润0.94亿元,同比增长21.51%。公司预计,2017年度归母净利润变动区间为1.27亿元至1.65亿元,变动幅度为0%至30%。 事项点评。 营收增速环比改善,毛利率水平持续上升。 公司第三季度分别实现营业收入和归母净利润5.28亿元、0.23亿元,同比上升14.70%、17.69%,营收增速环比出现改善。同时由于产品结构改善,公司毛利率持续上升,前三季度销售毛利率达到27.70%,较去年同期上升3.50pp;销售净利率为6.01%,上升0.26pp。期间费用方面,前三季度期间费用率达到17.77%,较去年同期上升1.20pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.76%、9.25%、0.75%,上升0.55pp、0.14pp、0.50pp。 积极布局轮毂电机、无线充电技术。 公司积极布局新能源汽车前瞻性技术轮毂电机和无线充电系统。轮毂电机方面,公司合作方Protea是轮毂电机龙头,合资企业万安智驱已投入PD16研发;无线充电方面,公司与为特斯拉提供无线充电产品的Evatra展开合作,预计产品明年年底将投入量产。 拟收购万安机械,有利于公司提升产能。 公司拟收购万安机械100%股权,万安机械毗邻公司全资子公司浙江万宝,本次收购将有助于公司将万安机械纳入该区域整体规划,提升产能并完善汽车试验、测试设施投入,提高公司竞争力。 投资建议。 基于公司业绩情况,调整盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为25.80亿元、30.67亿元、36.29亿元,同比增长15.62%、18.89%、18.28%;归属于母公司股东的净利润1.63亿元、2.14亿元、2.84亿元,同比增长28.77%、30.93%、32.71%;对应EPS为0.34元、0.45元、0.59元,PE为46.81倍、35.75倍、26.94倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 汽车销量不及预期的风险;技术研发进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险等。

公司概要 沧州明珠2017年10月20日公司发布三季报,2017年1-9月实现营业收入26.38亿元,同比增长32.27%;归属于母公司股东净利润4.45亿元,同比增长14.90%;Q3季度实现营业收入10.03亿元,同比上升28.87%;归属于母公司股东净利润为1.60亿元,同比上升22.63%。公司预计2017年归属于母公司股东净利润为5.36-6.09亿元,同比增幅10.00%-25.00%。 公司点评 业绩同比环比均提升,净利率企稳受益于公司PE管道、锂离子电池隔膜、BOPA膜业务的销量提升,公司前三季度的单季度营业收入分别为6.99、9.36和10.03亿元,净利润分别为1.37、1.48和1.60亿元,在同比提升的同时,均实现了环比上升。从净利率方面来看,尽管2017年整体出现下滑,但三季度单季度净利率为15.93%,高于二季度的15.79%。并且1-9月毛利率为29.40%,降幅出现明显缩小。此外,从三费数据中可知,公司2017年1-9月的期间费用率比去年同期低1.79个百分点。 PE管道、锂电隔膜扩产,打开上升空间公司2017年9月11日公告称,芜湖明珠与安徽新芜经济开发区管委会就在安徽新芜经济开发区投资3.2亿元建设PE燃气、给水管道产品扩产项目事宜签署《投资协议书》。项目分为两期,首期将在2018年6月前建成投产。此次投资将解决目前PE管道产能不足的问题,有助于进一步提升市占率。 2017年10月19日,公司审议通过沧州明珠隔膜科技有限公司投资年产5000万平米干法锂电池隔膜项目,计划使用自筹资金7991万元建设包括2条干法隔膜生产线在内的各项设施。此举是为了应对持续扩大的锂电隔膜市场,有助于公司市占率提升及抢占增量市场。 盈利预测与估值 由于公司报告期内对两项扩产计划进行了公告,我们对之前的盈利预测进行修正,预计公司2017、2018、2019年营业收入分别为34.71、40.69和46.68亿元,增速分别为25.56%、17.22%和14.71%;归属于母公司股东净利润5.72、6.79和7.96亿元,增速分别为17.37%、18.76%和17.14%;每股EPS分别为0.52、0.62和0.73元,对应PE为27.3、23.0和19.6倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 锂电隔膜产能释放不及预期;行业政策出现变化;PE管道下游增速不及预期。

PVC、烧碱价差扩大,盈利能力处于高位 公司主营产品中PVC及烧碱价格中枢显著高于去年同期,尤其是PVC在三季度出现了价格大幅上涨,主要原因是电石提供价格支撑,需求旺季提前到来,环保、期货等因素共同作用。但四季度初始,PVC期货、现货均出现下跌,但整体而言仍然好于二季度。我们认为PVC的大周期将会弱化,小周期仍将存在,但不会造成价格中枢回调。所以高盈利常态化会是未来的趋势。目前,公司拥有153万吨PVC产能,110万吨烧碱产能,是我国规模最大的氯碱化工生产企业。 纱线产能陆续投放,补贴延续性短期无忧 下游纱线产能年初已达201.5万锭(金富纱业135万锭、富丽震纶66.5万锭),目前为231万锭,在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年纱线业务实现营业收入24.18亿元,同比增长199.92%,占主营收入10.35%。同时,新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策,有助于进一步增厚利润,并且政策持续性较好。今年年初至年中,公司下属子公司收到纺织服装产业专项补贴资金及地方外经贸发展专项资金等共计超过2.7亿元。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为283.27亿元、326.82亿元和371.13亿元,增速分别为21.25%、15.38%和13.56%;归属于母公司股东净利润24.89亿元、26.22和27.76亿元,增速分别为35.01%、5.34%和5.87%;每股EPS分别为1.16、1.22和1.29元,对应PE为12.4、11.7和11.1倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 主要产品及原材料价格波动;PVC下游市场需求不及预期;在建项目进程不及预期;生产工厂出现重大安全事故;政府补贴政策出现较大变动。

公司动态事项 公司发布2017年三季报,1月至9月实现营业收入1.89亿元,同比增长88.18%;归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长120.10%。 事项点评 三季度业绩符合预期,净利率不断提升 公司三季度业绩符合预期。公司第三季度营业收入和净利润分别同比增长87.04%和146.65%,净利润增速较第一季度的82.67%和第二季度的119.43%持续提高。原因在于公司期间费用率不断下降,前三季度期间费用率为18.51%,较去年同期下降7.86个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降1.72个百分点和6.09个百分点。 液压挺柱、滚轮摇臂持续放量,同比增长约233% 公司液压挺柱、滚轮摇臂等气门传动组精密冷锻件自去年四季度起持续放量,前三季度销售收入同比增长约233%。除南北大众以外,公司已获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,并积极推进海外拓展,在捷克建立生产基地,计划年产能液压挺柱、滚轮摇臂100万台套,高压泵挺柱250万台套,有望在继进入福特和德国大众供应体系之后不断提升公司在海外市场的竞争力。 限制性股票激励计划首次授予完毕,保障长期发展 近期公司完成2017年度限制性股票激励计划的首次授予,向包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等在内的69名激励对象授予107.93万股。作为技术主导型公司,公司推出本次股权激励计划有助于将核心员工的利益与未来业绩绑定,保障公司长期发展。 n 投资建议 维持公司盈利预测,预计2017年至2019年公司营业收入为2.69亿元、4.08亿元、5.93亿元,同比增长70.18%、51.81%、45.29%;归属于母公司股东的净利润1.01亿元、1.55亿元、2.33亿元,同比增长81.35%、%、50.09%;对应EPS为1.68元、2.58元、3.88元;PE为49.30倍、32.02倍、21.33倍,维持“增持”评级。

深耕热敏磁票研发生产,市场龙头稳健发展 公司是国内首家从事并且也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。热敏磁票应用领域多为铁路客票、停车场、商业零售等,其中,我国和日本、法国、德国等国主要用于铁路客票。随着我国高铁的快速发展及热敏磁票的渗透度提升,热敏磁票的市场规模也逐步扩大。公司近三年热敏磁票销量也保持了近10%的增速,并且目前已经达到满负荷生产。此行业技术行业较高,开发难度大,目前国内从事此产品的研发和生产的厂商较少,而国外厂商主要涉足商品流通等领域,与公司的竞争度较低。此外,相比普通纸票、IC卡、RFID等几种技术而言,热敏磁票的技术和成本优势使得其在未来火车票应用领域仍将占据主导地位,不易被替代。 磁条业务下滑拖累公司业绩 公司前三季度业绩有所下滑主要是因为热敏磁票和磁条业务下滑影响所致。热敏磁票业务出现下滑主要是受客户需求和订单的季节性影响所致。磁条业务的下滑是受EMV迁移的实施,银行卡用磁条需求出现下降,且磁条业务毛利率也在2017年中报出现了10个百分点左右的下滑。但公司在商业零售等非银行卡用磁条需求方面仍然可观,并且通过拓宽非银行业磁条产品的品种及销售,未来受EMV迁移的影响也将是可控的。因此,我们认为公司业绩最差时期已过。 热敏磁票产能扩建突破瓶颈,新材料布局初见雏形 公司热敏磁票已经达到满负荷运行,因此,公司于2017年2月27日公告启动热敏磁票生产扩建项目,预计于2018年底前投产,产能将从2200吨/年扩建至3200吨/年。此举将打破产能瓶颈以应对未来铁路客运发展带来的增量市场。此外,公司还布局装饰膜和FPC用电磁波防护膜的研发与生产,前者是具有表面装饰功能的膜材料,主要用于热转印及模内装饰领域,如汽车、家电、手机、电脑、化妆品等表面装饰及产品标志烫金等领域;后者是用于柔性电路板电磁波防护的功能性膜材料,主要用于手机线路板、LCD模组、高像素摄像头、汽车电子、游戏机等领域。公司经过多年技术积累,电磁波防护膜产品已经于2017年3月的第二十六届中国国际电子电路展览会上正式展出。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为2.57亿、2.88亿元和3.39亿元,增速分别为-1.66%、11.94%和17.90%;归属于母公司股东净利润分别为1.00亿、1.12亿和1.30亿元,增速分别为-7.38%、11.67%和16.21%;全面摊薄每股EPS分别为0.81、0.91和1.06元,对应PE为34.9、31.3和26.9倍,未来六个月内,首次给予“增持”评级。 风险提示 EMV迁移影响扩大;新增产能释放不及预期;新产品销售不及预期。

投资摘要 光伏依然处于比较景气的周期。根据CPIA的数据:2017年1-9月份光伏新增装机约42GW,同比增长近60%,其中分布式装机15GW,同比增长300%以上。整个光伏新增装机继续维持着高景气。6.30抢装潮以后,分布式成为新的增长动力。基于对未来分布式补贴的下调,2017年Q4季度分布式市场依然会继续抢装。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW+。 2020年全球光伏新增装机有望达118GW。 多晶硅金刚线改造时不我待、金刚线产能缺口明显。以保利协鑫为龙头的多晶硅企业在单晶硅产能的压力下,对于多晶硅金刚线改造非常迫切,保利协鑫预计2017年底金刚线切硅片的产量占比将超过90%。全行业来看,2017年多晶金刚线的使用比例可能将超过60%,2018年有望达到100%。根据以上假设,我们预计2017-2020年光伏金刚线的需求量为2351、3887、4184、4440万km,同比增长87.53%、65.3%、7.66%、6.1%。我们统计了主流企业的金刚线产能规划,合计3014万km,即使最乐观的情况下,这些产能全部达产,产能缺口依然明显。而金刚线的需求是在2017-2018年集中爆发,这些产能是否及时投产存在问题,现有企业将充分受益。 公司客户覆盖主要光伏企业,持续扩产有望迎来规模效应。公司的电镀金刚线品类齐全,囊括了线径0.06mm-0.45mm的产品。公司的下游客户覆盖了江苏协鑫、晶龙集团、隆基股份、中环股份等主流光伏企业,根据公司的公告,公司年产100万km电镀金刚线募投项目设备投入及产能释放将在第三季度全部到位。公司将根据市场需求情况,在实施募投项目的基础上,进一步扩充电镀金刚线产能。我们认为随着公司扩产的持续落实,公司有望迎来规模效应,公司的电镀金刚线的成本下降有望覆盖价格的下降速度,毛利率有望企稳(岱勒新材金刚线产能达到78万km,金刚线成本下降覆盖了价格下降速度)。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为2.37、3.81、4.87亿元。归属母公司净利润5655、8421、10692万元,EPS为1.09、1.62、2.06元,对应的PE为62.4、41.9、33倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级. 风险提示。多晶硅金刚线改造进度不及预期。

有机硅设备:更新占据主导,原材料厂家一体化发展带来产线需求。公司的有机硅设备包括双螺杆全自动生产线和单体设备(混合机、捏合机、分散机),双螺杆全自动生产线相对于传统的间歇法生产(单体设备构成),具有生产效率高、最终的产品分散性好、产品均一稳定、生产环境封闭等优点,正在成为越来越多的有机硅厂家进行产线升级的选择。金银河的下游客户覆盖了主要的有机硅生产企业。对有机硅生产设备目前主要的需求包括两个方面:①存量设备更新:部分设备使用寿命到期,存在更换高效率设备的需求;②有机硅产业上下游一体化带来的增量投资导致对设备的需求:有机硅单体企业为了完善产品链,提升自身竞争力,向下游的有机硅材料发展,加大在下游的投资力度,也产生了对设备的需求。 锂电设备:浆料双螺杆全自动生产线实力突出,形成了极片制作前段设备分段整包供应的能力。公司的锂电设备包括:双螺杆全自动生产线、单体设备(动力混合机、分散均质机)。锂电池浆料双螺杆全自动生产线生产效率高、产品质量稳定性好、封闭式生产、物料及能源消耗少等优点,适合大规模的高效率生产。公司目前已经为国轩、南都、鹏辉提供过此产品。另外公司目前也在接触银隆、CATL等大客户,未来有望获得突破。公司通过自主研发拓展产品链到涂布机、辊压机产品,形成了极片制作前段设备分段整包供应的能力,已经对大客户形成了销售。 变更募投项目,持续加码锂电设备。公司变更了募投项目,拟投入1.56亿元,其中募投资金投入0.82亿元,建设锂离子电池自动化生产线及单体设备扩建项目,项目建设期限1.5年,有望2019年投入生产,投产以后形成2.8亿元的销售收入。公司紧跟行业东风,持续加码锂电设备,未来在锂电设备领域的发展值得期待。 高温胶:利用设备拓展到产品市场。公司利用自身在高温胶生产线上的技术实力,生产终端产品,目前已经实现对外销售,未来有望投入两条生产线,成为公司销售收入的又一增量来源。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.42、6.42、7.95亿元。归属母公司净利润0.61、0.85、1.19亿元,EPS为0.82、1.14、1.60元,对应的PE为61.6、44.2、31.5倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级. 风险提示。下游动力电池扩产不及预期,公司大客户未有拓展。