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郑宏达

国金证券

研究方向: 计算机行业

联系方式:

工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

20日
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郑宏达 6 8
光一科技 计算机行业 2015-04-23 49.27 35.94 265.99% 87.50 77.48%
93.02 88.80%
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事件。 光一科技于2015年4月21日发布2014年度报告,报告期内实现营业收入3.43亿元,同比增长6.25%,归属于公司普通股股东的净利润3593万元,同比减少24.10%,略低于预期。 评论。 公司继续保持“1+3”战略布局,以智能电网业务为基石:在电力采集设备的营销布局上,公司进一步拓展河南、河北、新疆、宁夏等新的地区,维持行业领先优势的地位,公司净利润降低原因有二:一是市场覆盖面扩大所带来的费用增长,同时增加研发费用以适应国网技术新标准;二是受累收购子公司南京宇能,业绩承诺失约对公司业绩带来的一定下滑。在报告期内,公司已研发出能源管理监控平台和设备,并通过中国电科院的产品型式试验,能源管理系统监控平台已获得软件著作权。同时,公司技术研究院与东南大学共同开发的风光储一体化智能微电网系统发明专利已获受理,微电网研究项目相关工作初步完成,公司建设的风光储一体化微电网试验验证系统已经江宁区发改委备案。 互联健康、版权管理、食品溯源是公司迈向新平台的三个台阶:我们看到,贵州大数据交易所正在不断推进之中,公司参股的中云文化大数据负责在贵州省建设国家级版权数据备案库、相关文化素材库及监管、版权交易等数据的存储运营和服务,同时,公司手中的互联网音视频、家庭医疗数据也将充分收益大数据交易,变现价值。随着国家对于食品安全的日益重视,食品溯源这块业务也将迎来新的发展机遇。 广电面临竞争,在改变,电视是家庭医疗的核心入口:广电正面临着互联网公司的巨大冲击和竞争,自身在寻求改革,增加众多增值业务。目前广电机顶盒的双向网改开始实施,新的机顶盒中将增加养老、医疗等增值产品。广电本身在全国拥有巨大的家庭用户量,跟随广电一起推广,将省去递推成本,直达用户。 光一的家庭医疗模式:公司的健康医疗业务从平台入手,整个系统架构已经搭建完成,依靠广电体系,以电视为入口,基于家庭的健康管理开始在多个省份布局。公司在机顶盒中装健康管理的APP,同时面向家庭用户推广血压计、心率仪等8-9种简单的家庭医疗检测的设备。居民检测数据通过机顶盒上传到云端后存储和分析,然后将结果反馈到电视手机屏。 多省复制,拥有居民家庭健康数据,商业空间巨大:光一的家庭检测数据未来也将会与医院、社区等打通,供医疗机构人员分析并给出建议。同时,我们判断,公司也将会在多个省份复制,成为拥有居民家庭健康数据的产业王者。而以健康数据为基础所衍生的商业模式,将会带来更大的空间。 投资建议。 维持“买入”评级,维持盈利预测,预测公司15-16EPS为1.00元、1.40元,维持6-12月目标价90元。
郑宏达 6 8
北信源 计算机行业 2015-04-23 46.19 14.66 198.57% 74.25 60.61%
80.50 74.28%
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事件. 十二届全国人大常委会第十四次会议昨天召开,提请会议二次审议的国家安全法草案,增加一些重要领域的安全任务。 在网络与信息安全中,二审稿增加了国家“建设国家网络与信息安全保障体系,提升网络与信息安全保护能力”“维护国家网络空间主权”的规定。 评论. 国家安全法即将落地,信息安全有望成为贯穿全年主线: 我们看到,自从习主席上台以来,亲自担任中共中央网络安全和信息化领导小组办公室,主管网络安全建设,我们在今年研究的报告《实体战争打不起来,虚拟网络战争已经开始》已经指出,IT 安全是国家战略安全的制高点,另外近期美国对我国封锁高科技芯片的举措也表明,国家之间的信息安全较量已经开始展开。 资本持续投入信息安全市场,下一个热点在智能手机信息安全:2014 年全年全球信息安全创业公司获得的投资总额为23 亿美元,4 年前这一领域获得的投资总额不到10 亿美元。今年第一季度,全球信息安全创业公司获得的投资总额达到10.2 亿美元,较去年同期增长近一倍。随着智能手机的普及,越来越多的企事业员工使用手机处理敏感数据,这也给信息安全终端增加了新的需要保护的领域。 企业互联网的桌面入口:公司的产品主要是面对央企和政府的终端安全管理,目前有3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2 亿台左右。公司目前市场占有率第一,且是国内公司中的绝对龙头。随着IT 国产化的深入,外资企业将逐渐退出市场,未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1亿,成为企业互联网的桌面入口。 从单个终端ARPU 值看市值空间:公司目前占据3000 万企业级终端,目前单个终端平均给公司贡献近10 元收入。 而一些公司耕耘相对久的客户,如国家电网,每年平均贡献3000 万收入,国网有60 万电脑终端,ARPU 值为50元,我们可以将其视为较为理想的情况。那么,公司占据的3000 万终端,未来每年将为公司带来15 亿收入。如果随着国产化的推进,公司可以占到1 亿终端,那么收入空间将达到50 亿。由于收入是纯产品型收入,且是纯软件,信息安全行业,参考国外同类公司的估值情况,那么公司市值空间将非常大。 公司通过外延并购建立安全生态圈:我们认为,市场并没有对北信源入股或并购的公司给予足够重视。比如,公司持有15%股 份的深圳市金城保密技术有限公司,隶属于国家保密局,资质全面,保密技术产品领先。公司持有14.29%股权的双洲科技,是集中管控产品的龙头。公司100%收购的中软华泰,在操作系统安全加固软件方面有很大优势。 投资建议. 维持“买入”评级,目标价位70 元,预测公司15-16 年每股收益为0.38 元和0.50 元。
郑宏达 6 8
用友网络 计算机行业 2015-04-16 37.26 53.83 215.16% 49.18 31.99%
74.39 99.65%
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事件 用友网络于2015年4月13日发布公告,当日以通讯表决方式召开了第六届董事会第十五会议并通过了《公司关于控股子公司畅捷通信息技术股份有限公司员工信托受益权计划的议案》。 评论。 计划有效期长,能够真正保留和激励人才:本计划有效期为六年,自本计划于畅捷通公司二零一四年度股东周年大会上获批准之日起计算。信托机构根据本计划拟购入的标的股票总数为本计划于畅捷通公司二零一四年度股东周年大会获批准之日畅捷通公司已发行股本总额的 10%,每次授予均设三个解锁日,依次为畅捷通公司董事会批准该次授予之日后的第一个、第二个和第三个周年届满之日。 通过计划保留人才是目的:通过建立此计划,畅捷通公司拟将中高层管理人员、专家和核心骨干的薪酬收入与畅捷通公司经营目标结合,使激励对象的行为与畅捷通公司的战略目标保持一致,促进畅捷通公司战略目标的实现和快速发展。公司拟通过提供具有竞争力的整体薪酬包,吸引、保留和激励实现畅捷通公司战略目标所需要的中高层管理人员、专家和核心骨干。 n 云计算互联网业务是公司今年三大战略方向之一:公司于2014年年报的电话会议指出,企业应用软件、互联网运营、互联网金融是公司的三大方向,其中互联网运营(云计算)的主要职能公司便是畅捷通,计划今年达到80万的企业用户数量和800万的个人用户数量,先期发展以增长用户数量为目标。 n 云计算互联网业务能够有效促进公司互联网金融战略的发展:畅捷通公司具有支付牌照,充分利用牌照的资源激活用户的价值是公司的发展目标,我们认为,利用畅捷通端化中小企业,通过公有云和私有云服务获得企业的数据,打通与企业之间的关系,从而为企业理财打下铺垫、发展金融服务的战略具有相当大的前景,是公司除P2P 金融之外新的企业互联网业务方向。 投资建议。 维持“增持”评级,维持预测15-16年 EPS 为0.56元和0.73元,由于公司旗下畅捷通推行的信托计划对人才的激励措施,我们上调6-12个月目标价66元。
郑宏达 6 8
北信源 计算机行业 2015-04-16 39.62 14.66 198.57% 69.70 75.79%
80.50 103.18%
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事件。 我们在4 月12 日报告《贵阳大数据交易所成立,从信息消费到数据消费》中提到“数据安全成为重点,目前时点,我们建议开始关注北信源。”市场关注对北信源的价值评估,我们在此做梳理。 评论。 企业互联网的桌面入口:公司的产品主要是面对央企和政府的终端安全管理,目前有3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2 亿台左右。公司目前市场占有率第一,且是国内公司中的绝对龙头。随着IT 国产化的深入,外资企业将逐渐退出市场,未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1 亿,成为企业互联网的桌面入口。 覆盖千万级的高净值用户:公司占据上亿级的企业级终端,意味着什么呢?1、首先,这上亿级的企业级终端的使用者是高净值用户,即在国企政府上班,收入水平高,因而公司覆盖了几千万的高净值用户。2、这些高净值用户一天在这些企业终端上的使用时间平均是6-8 个小时。所以,公司拥有了千万级高净值用户一天6-8 个小时的行为数据,价值巨大。同时,这也是不少大互联网公司所觊觎的金矿。如果想分享这块市场,那么北信源拥有绕不开的卡位优势。 基于大数据的企业用户行为分析,延伸应用:相对于其他公司的行业应用产品,由于北信源的产品是通用性的,即是跨行业的,那么公司的企业客户是各个行业的。基于对用户在上班时间的行为分析,公司可以在用户使用习惯上占据优势,对用户推送下班后的产品。作为以面向C 端用户,做杀毒软件起家的北信源来说,公司并不缺乏互联网基因。 从单个终端ARPU 值看市值空间:公司目前占据3000 万企业级终端,目前单个终端平均给公司贡献近10 元收入。而一些公司耕耘相对久的客户,如国家电网,每年平均贡献3000 万收入,国网有60 万电脑终端,ARPU 值为50 元,我们可以将其视为较为理想的情况。那么,公司占据的3000 万终端,未来每年将为公司带来15 亿收入。 如果随着国产化的推进,公司可以占到1 亿终端,那么收入空间将达到50 亿。由于收入是纯产品型收入,且是纯软件,信息安全行业,参考国外同类公司的估值情况,那么公司市值空间将非常大。 公司通过外延并购建立安全生态圈:我们认为,市场并没有对北信源入股或并购的公司给予足够重视。比如,公司持有15%股份的深圳市金城保密技术有限公司,隶属于国家保密局,资质全面,保密技术产品领先。公司持有14.29%股权的双洲科技,是集中管控产品的龙头。公司100%收购的中软华泰,在操作系统安全加固软件方面有很大优势。 投资建议。 维持“买入”评级,目标价位70元,预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。
郑宏达 6 8
美亚柏科 计算机行业 2015-04-13 22.38 34.86 119.80% 67.65 51.04%
37.84 69.08%
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结论. 主营业务保持30+%增长,新技术良好的市场前景有望推动公司业绩爆发性增长,我们给予70 元目标价,对应今日47.68 收盘价还有50%的空间。 看点一. 万诚信用防伪标签溯源管理:1、万诚信用:中国检验检疫科学研究院下属路桥公司目前持有万诚信用的股权比例为36%公司持有万诚信用28%的股权;万诚信用通过跟法国(ATT)公司合作研发发布了第三代万诚防伪监管溯源系统(EAST),主要提供对生态原产地的评定和防伪溯源监管服务;2、商业模式:1)对生态原产地企业进行认证 9-10 万/年。2)产品防伪标签(进出口食品) 0.10~0.15 元*标签量,如进口商品如奶粉、洋酒等产品入手开展溯源业务。3)政策环境,2014 年国家质检总局规定4 月1 日起,进口婴幼儿配方乳粉的中文标签必须在入境前已直接印制在最小销售包装上,不得在境内加贴。5 月1 日起,未经注册的境外生产企业的婴幼儿配方奶粉不允许进口,随着海淘业务的发展和海关系统的更新,市场条件的成熟,我们预判今年相关规定有望出台落地。4)市场空间,我们以进口奶粉为例,根据海关总署统计数据,2014 年上半年进口奶粉68 万吨,同比增长75%计算,我们简单匡算一下牛奶防伪标签市场空间,净利润中值=68*2*1000*0.1=1.3 亿元。如若万诚防伪标签项目落地,将打开100 亿级食品防伪标签市场,有望贡献10 亿营收,新业务前景值得期待。 看点二. 海峡版权交易中心:公司的角色是充分发挥公司技术平台和服务资源方面的优势,建立版权登记、交易、版权存证、司法鉴定和知识产权维权等相关服务之间的联系,形成业务闭环,进而为社会提供全方位的版权服务。目前国家对影视、电影版权的规范化建设,行业应用需求爆发在即,鉴于行业已经有成功的公司案例,我们看好版权交易中心的商业模式和未来的发展潜力。 看点三. 网络电子身份认证:公司法人合资成立新成立正信世纪科技公司,注册资金2000 万拟在基于公安部统一签发的公民身份识别和网络电子身份识别基础上,开发和运营独立的第三方网络身份认证平台,为电子政务平台、网络公共服务平台、网络交易平台、第三方支付、社交网站和移动互联网提供实名认证;同时开展网络身份认证服务推广及与之应用相关的产品研发、生产和销售等互联网衍生业务和增值服务,网络电子身份识别业务有利于打通B2C 类业务的应用空间,构造一个基于大数据、多应用场景的安全业务生态。 业绩分析. 公司业务主要分为产品及服务两大类,2014 年度营业收入6.03 亿,同比增长54.48%,归母净利润1.14 亿,同比增长103% ,客户已拓展至公安、工商、检察、海关、税务、新闻、保密、质监、检验检疫等多个行业。 关于估值. 鉴于新业务还没有贡献利润,我们采用分拆汇总法来评估新业务的价值,我们预计2015 年归母净利润约为1.6-1.8亿,给40 倍估值,对应市值为70 亿左右,按今日收盘价计算,公司市值106 亿。也就是新业务的市值约为30亿,明显低估。因新业务具有良好应用前景,故我们认为合理估值应该给予150 亿的市值目标。 投资建议. 维持“增持”评级,目标价位70 元,预计2015-16 年eps 分别为0.81 元、1.21 元。
郑宏达 6 8
太极股份 计算机行业 2015-04-01 69.75 79.00 216.13% 90.10 29.18%
99.50 42.65%
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事件 太极发布2014年报,实现主营业务收入42.56亿元,同比上年度增加26.42%,归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,较上年同期增长10.69%,符合预期。 评论 收入增长来自于政府和金融行业的大力发展:在收入的各业务板块中,行业解决方案与服务仍是公司的核心业务,收入占比为70.82%,同比上年增长26.19%,在行业板块中,来源于政府的合同仍是公司的主要收入,在整个营业收入中占比36.34%,同比上年增长36.28%,金融行业收入同比上年增长65.96%,主要是签订了中国邮政储蓄项目致收入大幅增加。 深耕行业应用市场,继续推进智慧城市项目:公司聚焦重点行业市场,在党政、国防、公共安全等行业市场优势更加明显,继续加强与国家部委的战略合作关系承担了多个项目的建设,同时,公司积极拓展地方政府市场,与北京市、贵州省公安厅、新疆等地方政府密切合作。在智慧城市的项目上,组建了平安城市、智慧园区、智慧城市大数据平台等专门团队或事业部,继续以顶层设计咨询牵引解决方案项目落地。 公司未来将充分利用核心竞争力和资质将向自主可控产业和云计算产业发展:公司拥有面向重点行业和智慧城市成熟的应用解决方案,公司获得系统集成特一级资质和国家安全可靠计算机信息系统集成能力培育重点企业资格,在党政、公共安全、能源、制造、公共事业等行业积累了大批稳定的优质客户,尤其是整合慧点科技后大幅度扩充了中央企业客户资源。进一步做强行业解决方案与服务业务的同时,发展自主可控和信息安全产业,发展云计算和产业互联网。2015年,公司积极推进战略性行业并购和自主可控及信息安全产业,投资建设太极云计算中心。 公司受益行业应用时代:1、“互联网+”影响下,各个行业应用系统投入率先增大,从技术升级的难易程度和设计理念的延续性两个方面来看,已实施项目案例的公司属于绕不开的那堵墙,客户卡位使然,在升级“互联网+”的战略中,率先受益。2、拥有自主可控资质是做国家级行业应用的基础,公司是8家自主可控资质拥有者之一,且是市值最小的。3、中电科集团资产注入支持,公司是IT产业线的龙头,且是兄弟公司中估值最低的。 投资建议 维持“买入”评级,预测公司15-16EPS为0.94元、1.31元,维持6-12个月目标价80元。
郑宏达 6 8
太极股份 计算机行业 2015-03-27 72.58 79.00 216.13% 80.50 10.91%
99.50 37.09%
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事件 太极股份预中标全国出入境管理信息系统。太极股份此前参与了全国31省(区、市)出入境管理信息系统招标,成功预中标。太极股份将承担全国31家出入境管理信息系统的开发运维。 评论 双重优势下,中标信息安全管理系统在意料之中:我们之前已经强调过,太极股份具有自主可控资质和行业信息系统案例实施广度双重优势,之前有三家公司在开发全国各地的出入境管理信息系统,标准不统一。此次竞标太极股份排在第一位。太极股份将承担全国31家出入境管理信息系统的开发运维,进一步扩大优势。 互联网+行业应用,打通数据互联:目前行业应用的问题在于各个区域拥有自己的子系统,这是传统软件实施下的弊端,在互联网+行业应用的浪潮下,统一数据互联、打通信息流动的趋势是必然,太极股份作为拥有行业广泛知识库和云+网+端的基础设施技术的企业,理应重点关注。 自主可控的IT基础设施是行业应用时代的根基:从政府采购和规划的路径来看,采用的是国进洋退,政府先买单,由上向下做示范,横向带动相关部门完成国产替代,纵向采用系统上下对接,完成数据的互联互通。例如:国务院应急会议系统,三证合一,统一信用账户等案例正在贯彻实践此策略。2014年开始,工信部等相关部门先后组织成立了“半导体产业联盟”、“8大安全自主可控特一级资质企业”构成了完整的产业链联盟,以国产化为抓手,大力扶持鼓励国内企业,发展新基础设施的建设,并制定了相应的目标规划,为行业应用时代的到来提前进行了战略规划。 如何选择企业:两个维度选股。1、行业信息系统案例实施覆盖面广度,从技术升级的难易程度和设计理念的延续性两个方面来看,已实施项目案例的公司属于绕不开的那堵墙,客户卡位使然,在升级“互联网+”的战略中,率先受益。2、拥有自主可控资质是做国家级行业应用的基础。 太极股份:1、占据最广的行业应用范围,案例丰富,横跨零售、金融、教育、医疗等众多行业。2、是8家自主可控资质拥有者之一,且是公司市值最小的。3、中电科集团资产注入支持,公司是IT产业线的龙头。 投资建议 维持“买入”评级,维持预测公司15-16EPS为0.94元、1.31元,维持6-12个月目标价80元。
郑宏达 6 8
美亚柏科 计算机行业 2015-03-26 22.99 34.86 119.80% 50.88 10.61%
37.84 64.59%
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事件 我们认为在安全软件与服务领域,美亚柏科具有“稀缺性、平台性、高弹性”特性,具备长线投资价值。 评论 1、公司具备“稀缺性、平台性、高弹性” 第一,公司作为国内电子数据取证产品唯一一家上市公司,拥有国内四大电子数据鉴定中心之一---福建中证电子数据司法鉴定中心,海西地区最大的--厦门超算中心,业务独特,资源禀赋独厚,稀缺性显现。 第二,公司成立于1999年,2011年创业板上市,随着移动互联网发展,公司依托厦门超算中心,完成了由产品向服务的转型,针对主要客户:公安,工商,海关开发出电子数据取证、刑事技术产品及网络安全系列产品,提供"公证云、取证云、搜索云"等五大服务,产品线生态布局已成,平台性突现。 第三,合资子公司北京万诚信用(防伪溯源监管系统),“安全鹰”无人机等梯队储备产品有望引爆商业应用,进入蓝海市场,业务具有高弹性。 2、从安全行业角度看 A:发展阶段:中国安全行业第二次黄金创业时段已在路上。 纵观中国安全行业发展大致可分为三个阶段;第一阶段:国外厂商主导,如卡巴斯基、麦咖啡,赛门铁克等;第二阶段,免费经济,360异军突起,行业竞争格局突变,收费产品退出市场,奇虎垄断2C市场;第三阶段:大数据时代,消费大数据安全、2B信息安全市场竞争格局未定,成为各大安全厂商争夺的战略高地,产业并购、收购频发,挑战和机会并存。 B:产品分类:安全软件产品与服务占据微笑曲线左右两端,附加值高。 按照安全行业产品分类,可分为硬件、软件与安全三大类,对比国外成熟产品市场占比来看,硬件、软件和服务为2:1:1,软件和服务与硬件产品市场规模各占一半。 综上所述公司独特的产品和服务契合行业的发展趋势,丰富的产品储备布局满足市场的需求。 总结:美亚在正确的方向上做正确的事,战略正确,思路清晰。 3.经营角度看:主业突出,新业务高速成长 公司主营收入分三大块,电子数据取证、网络安全、刑事技术产品占比分别为75%、12%、10%,增速分别为40%,80%;综合毛利率、净利润率分别为60+%、20+%。 投资建议 维持“增持”评级,上调6-12月目标价至70元,维持15-16年盈利预测EPS为0.81元和1.21元。
郑宏达 6 8
刚泰控股 房地产业 2015-03-26 27.26 18.12 46.37% 34.41 26.23%
50.20 84.15%
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事件 我们认为,刚泰控股是珠宝O2O平台的龙头。优势:1、腾讯入股支持;2、珠宝全产业链闭环。 评论 珠宝O2O全产业链闭环:1、渠道,公司通过收购珂兰钻石拓展网上渠道。珂兰钻石在国内珠宝电商中排名第一,同时拥有分布在全国各大中城市的40家体验店。珠宝本身的所特有的消费频次低和重体验性,是线上线下结合的适宜品种。刚泰有黄金,珂兰有钻石;黄金的顾客回头率较高;钻石的消费频次低;前者有产品没渠道,后者有渠道但产品单一,所以两者的合作是优势互补,渠道整合。2、设计和推广,公司收购的北京瑞格在娱乐营销方面能量巨大,成功操作多个品牌在影视剧中植入营销。所以,未来公司珠宝将通过影视剧、动漫、网络剧和栏目植入等娱乐营销提升品牌影响力。3、产品和原材料,这本身就是刚泰的优势。所以,公司通过收购完成了珠宝全产业链闭环。 腾讯入股,打开新渠道带来大流量:腾讯通过增发入股公司,成为腾讯直接持股的A股几家公司之一。为什么腾讯会入股刚泰,显然是看重珠宝行业一年1万亿的市场。所以,在众多O2O垂直市场,如果腾讯未来发力珠宝行业,刚泰则会是第一合作伙伴。 钻石、黄金等珠宝特有的金融属性:相对其他众多的垂直消费类商品,包括钻石、黄金在内的珠宝有其特有的金融属性,即可以保值增值、抵押等多种资金变现能力。同时,我们认为,从珠宝电商向包括消费金融、供应链金融在内的交易平台的递进,是做大垂直平台的必由之路,其他垂直平台都在走这条路。 目前股价在底部:公司的此次增发对象包括收购大股东、员工持股计划、腾讯、收购的两个公司以及机构投资者。增发价格为17.57,增发不超过1.88亿股,锁定三年。如果按照每年10%的资金成本率计算,即股价至少要在23元以上才会使得参与增发的投资者不赔钱。而目前股价也仅是在23元之上15%,所以展望未来,目前股价是在底部,上涨空间巨大。 投资建议 维持“买入”评级,根据包括大冶矿业、国鼎黄金、珂兰钻石和北京瑞格做出的业绩承诺,整体公司在15-16年要达到的净利润分别是4.6亿和5.8亿,增发摊薄后的EPS分别为0.68元和0.86元,目前股价分别对应PE40倍和30倍。给予6-12月目标价40元。
郑宏达 6 8
用友网络 计算机行业 2015-03-26 40.99 -- -- 51.15 3.31%
74.39 81.48%
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事件 用友软件2015年3月20日晚发布年报,2014年度营业收入为43.74亿元,同比增长0.3%,归属于上市公司股东的净利润5.50亿元,同比增长0.4%,符合预期。 评论 苦练内功,经营效率大幅提高:2014年度营业收入为43.74亿元,同比增长0.3%,归属于上市公司股东的净利润5.50亿元,同比增长0.4%,主要是公司扩大了分销和签约质量造成的影响;扣除股权激励成本后的扣除非经常性损益净利润为5.87亿元,同比增长35.7%,股权激励用于公司骨干和吸引互联网人才;公司的研发投入费用6.93亿元,同比增长4.9%,加大了互联网方向的人才投入。 经营策略清晰明确,三驾马车并列齐驱:过去一年,公司致力于由传统企业软件提供商转型为企业管理服务与金融服务提供商,公司以企业软件业务、互联网服务业务、互联网金融业务等三大板块作为公司的业务方向,其中,互联网服务和金融服务是公司未来的看点。 企业软件业务以提炼内功为主,同时加大软件“端化”的活跃用户数,2015年的业务目标是利润提升20%。 互联网服务业务目前以提高用户数量为主,包括畅捷通、易代账、会计家园、工作圈等云端业务。畅捷通目前的企业用户达到13万,以公有云的状态来运作,会计家园的用户数量超过100万,公司目前的策略是以免费为主来扩大用户数量,等到用户数量提升之后再来做增值服务。2015年度的业务目标是80万的企业用户和800万的个人用户,收入突破1亿元。 互联网金融业务公司目前的布局包含友金所和支付服务,在2015年友金所的业务目标是交易额达到千亿级,收入突破5000万。 继续深化布局互联网金融业务:对于现有的P2P业务,公司将会展开线下网点来辅助线上业务,提高线上线下的整合,利用企业的畅捷通支付牌照,未来有望展开企业理财的服务,包含企业版的余额宝等,筹建民营银行,证券投行的规划都有可能是公司未来在金融方向的布局。 深耕中国企业市场近30年,企业价值变现才刚刚开始:从1988年成立到现今,用友以成为中国最大的ERP、CRM、人力资源管理等行业应用解决方案提供商,相对于国外的云计算服务商,我们认为,像用友这样已经扎根企业应用服务,并且逐步提高端化比例,建立大产品生态圈,从而展开企业价值的变现更符合中国的国情。 投资建议 维持“增持”评级,预测15-16年EPS为0.56元和0.73元,维持6-12个月目标价55元。
郑宏达 6 8
光一科技 计算机行业 2015-03-25 50.50 35.94 265.99% 58.00 14.85%
93.08 84.32%
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事件 光一科技于2015年3月20日晚发布公告:光一科技子公司江苏光一贵仁股权投资基金管理有限公司与公司控股股东共同成立深圳贵仁创新产业基金。 评论 公司继续保持“1+3”战略布局,外延并购弥补技术产品短板:公司以智能电网业务为基石,积极向健康管理、版权管理、食品溯源三个领域发展。公司在14年完成了智能电网领域的扩张。所以,沿着公司的战略发展布局,此次成立创新基金,亦为新方向业务做铺垫。 加速新兴方向布局,新业务逐渐落地:公司成立深圳贵仁创新产业基金,布局新兴产业方向,也彰显了公司转型的决心。在新业务进展方面,公司参股的建设运营国家互联网音视频版权库公司成立,预计此视频库也将开始建立。 同时在健康管理、食品溯源等方向上面也开始有积极进展。 借用广电渠道拓展居家医疗领域:公司的健康医疗业务从平台入手,采用的入口是广电的有线电视机顶盒,其优势是由于机顶盒是实名登记的,具有精准入户定位的优势,以机顶盒为网络入口,切入医疗健康领域的预防和保健环节,针对居家养老和慢病防治的人群,进行心率、血压、血氧、血糖等慢病指标的采集、分析和储存,可以同时传送到绑定的手机上进行显示。 如何认识光一科技的投资价值:1、基于公司的大数据采集处理和分析技术,转型进入健康管理、食品安全、音像版权市场,在技术上具有延伸性;2、大数据的价值在于应用,公司依托这几个垂直领域,同时公司以建设+运营的模式,业绩体现性好且具有可持续性;3、公司价值属于主业高增长高弹性+转型空间大,具有明显的估值优势。 投资建议 维持“买入”评级,维持盈利预测,预测公司15-16EPS为1.00元、1.40元,考虑到公司新业务逐渐落地,因此上调6-12月目标价至90元。
郑宏达 6 8
太极股份 计算机行业 2015-03-19 59.96 79.00 216.13% 74.49 24.23%
99.50 65.94%
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事件 李克强在本届两会政府工作报告中重点提及“互联网+”概念,“互联网+”概念第一次进入经济工作会议的上层决策引起市场极大的关注,李克强总理也被誉为最佳策略分析师;纵观历次政府工作报告涉及内容,随后一年相关主题都有不错的表现,紧定相关主题为投资方向不是为一种有效的投资策略。那么“互联网+”战略的背后是何种逻辑支撑?会影响那些产业?如何识别投资机会?本文以太极股份为落脚点加以讨论。 评论 “互联网+”正成为新常态下的经济增长新引擎,从此进入行业应用时代:互联网+战略产生的两大背景,1、转型期内经济疲软,被给予厚望的新兴产业快速成长,特别是诞生了以BAT为首的互联网巨头们上千亿美元的市值,业务渗透到我们生活的方方面面,带动相关产业发展的作用和效果明显;2、互联网正全面对零售、金融、教育、医疗、汽车、农业、化工、环保、能源等行业产生深刻影响,对传统行业的升级换代起到重要作用,随着渗透率的提升有望逐步盘活数万亿的存量市场,“互联网+”正成为新常态下的经济增长新引擎,从此进入行业应用时代。 新引擎动力源泉:云+网+端:在行业应用基础上的IT系统,是各个行业“互联网+”战略的率先受益部分。这类基础设施提供者拥有广阔的用户基础和丰富的KnowHow库,是数据流的管道。占据B端,与C端连接,成为各个行业互联网化的率先投入方向。 自主可控的IT基础设施是行业应用时代的根基:从政府采购和规划的路径来看,采用的是国进洋退,政府先买单,由上向下做示范,横向带动相关部门完成国产替代,纵向采用系统上下对接,完成数据的互联互通。例如:国务院应急会议系统,三证合一,统一信用账户等案例正在贯彻实践此策略。2014年开始,工信部等相关部门先后组织成立了“半导体产业联盟”、“8大安全自主可控特一级资质企业”构成了完整的产业链联盟,以国产化为抓手,大力扶持鼓励国内企业,发展新基础设施的建设,并制定了相应的目标规划,为行业应用时代的到来提前进行了战略规划。 如何选择企业:两个维度选股。1、行业信息系统案例实施覆盖面广度,从技术升级的难易程度和设计理念的延续性两个方面来看,已实施项目案例的公司属于绕不开的那堵墙,客户卡位使然,在升级“互联网+”的战略中,率先受益。2、拥有自主可控资质是做国家级行业应用的基础。 太极股份:1、占据最广的行业应用范围,案例丰富,横跨零售、金融、教育、医疗等众多行业。2、是8家自主可控资质拥有者之一,且是公司市值最小的。3、中电科集团资产注入支持,公司是IT产业线的龙头。 投资建议 维持“买入”评级,预测公司15-16EPS为0.94元、1.31元,给予6-12个月目标价80元。
郑宏达 6 8
石基信息 计算机行业 2015-03-16 92.94 43.16 95.65% 147.98 59.10%
222.80 139.72%
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事件 公司2015年3月12日晚上发布公告,公司全资子公司焦点信息于2015年3月11日与SnapShot公司签署《投资与股权收购协议》,焦点信息拟分步分阶段对SnapShot公司进行投资并购买其新发行的股份。焦点信息第一阶段投资拟以700万欧元认购SnapShot公司发行的21,519股,交易完成后,焦点信息将持有SnapShot公司38.83%股权。第二、三阶段投资视第一阶段投资实施情况再做确定。 评论 SnapShot已服务于多个酒店集团,聚焦于提升酒店管理系统价值:SnapShot为一家从事数据平台的技术分析、酒店商业策略等线上线下技术培训及酒店需求管理的咨询服务三大支柱产品等业务的有限责任公司;SnapShot公司已可以实现与多个酒店及酒店集团进行数据对接,如英国SouthPlace酒店,荷兰RoodeLeeuw酒店,德国DasStue酒店,RoccoForteCollection酒店等;同时SnapShot公司将利用其技术优势不断开发新兴技术扩大自身市场份额,提高自身市场地位。 公司通过合同分步对SnapShot进行收购:焦点信息本次投资及股权收购分为三个阶段,第一阶段焦点信息拟以700万欧元认购SnapShot公司发行的21519股获得SnapShot公司38.83%股权。若SnapShot公司完成第一阶段约定的业务指标,焦点信息拟以1100万欧元认购SnapShot公司发行的17405股获得SnapShot公司52.57%股权,若SnapShot公司完成第二阶段约定的业务指标,焦点信息拟以700万欧元认购SnapShot公司发行的5538股获得有SnapShot公司55.45%股权。 此次收购有助于进一步巩固公司在酒店业的管理优势:虽然公司的高端酒店管理系统已占据90%的市场份额,并且通过并购西软和中电进一步完成了覆盖,但是公司仍然持续加大对先进技术的研发和并购,通过自身研发的云计算酒店和餐饮管理系统,我们认为,此次投资能够进一步为公司的产品贡献技术价值,这与公司加强在酒店餐饮系统上的投入和保持领导地位的思路是一脉相承的。 由软件产品提供商转变为挖掘数据价值的服务商:我们注意到,SnapShot的目标是成为一家酒店业的数据平台,为酒店和酒店集团创造价值,提供教育、服务、数据整合和App商店应用原理。公司通过收购,将其数据挖掘优势发挥到公司已有的庞大酒店餐饮信息管理系统上来,并延伸到其他商户信息挖掘中。 投资建议 维持“买入”评级,预测公司15-16年EPS分别为1.55元和2.00元,给予公司未来6-12个月130元目标价。
郑宏达 6 8
光一科技 计算机行业 2015-03-12 37.55 19.97 103.36% 58.00 54.46%
93.08 147.88%
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事件 我们在3月8日推出家庭互联网主题报告《相比美国,寻找更适合中国国情的家庭互联网应用场景》,市场关注光一科技在家庭医疗方面的布局,我们在此做梳理。 评论 家庭健康管理将是医疗健康产业中的重要组成部分:随着中国庞大人口的老龄化趋势逐步演进的时候,健康管理产业将面临前所未有的机遇。我们认为,不能以国外没有相关成熟模式来判断国内就无法做成。因为中国所面临的健康、养老问题和机遇将是国外产业的十倍、百倍。 围绕居家养老和慢病防治,美国现阶段以和HIS系统打通和收集家庭健康数据为主:围绕居家养老和慢病防治方面,一方面通过打通其他的数据,例如EMR/HER数据、处方数据以及保险理赔数据等核心数据,另一方面,通过包括可穿戴在内的检测设备数据,如心率、血压、血糖等辅助数据,上传到云端供医疗机构人员或医生进行分析,并且给出合理化的建议或者医疗急救服务。 广电面临竞争,在改变,电视是家庭医疗的核心入口:广电正面临着互联网公司的巨大冲击和竞争,自身在寻求改革,增加众多增值业务。目前广电机顶盒的双向网改开始实施,新的机顶盒中将增加养老、医疗等增值产品。广电本身在全国拥有巨大的家庭用户量,跟随广电一起推广,将省去递推成本,直达用户。 光一的家庭医疗模式:公司的健康医疗业务从平台入手,整个系统架构已经搭建完成,依靠广电体系,以电视为入口,基于家庭的健康管理开始在多个省份布局。公司在机顶盒中装健康管理的APP,同时面向家庭用户推广血压计、心率仪等8-9种简单的家庭医疗检测的设备。居民检测数据通过机顶盒上传到云端后存储和分析,然后将结果反馈到电视手机屏。 多省复制,拥有居民家庭健康数据,商业空间巨大:光一的家庭检测数据未来也将会与医院、社区等打通,供医疗机构人员分析并给出建议。同时,我们判断,公司也将会在多个省份复制,成为拥有居民家庭健康数据的产业王者。而以健康数据为基础所衍生的商业模式,将会带来更大的空间。 投资建议 维持“买入”评级,维持盈利预测,预测公司15-16EPS为1.00元、1.40元,目前估值对应15年为37倍,维持目标价50。
郑宏达 6 8
数字政通 计算机行业 2015-03-06 26.49 29.89 73.07% 71.90 35.63%
70.14 164.78%
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事件 公司2015年3月3日晚发布公告,与北京天健源达科技有限公司就共同拓展全国智慧医疗卫生市场签署战略合作协议。同时,焦作市卫生局、北京天健源达科技有限公司、北京数字政通科技股份有限公司三方同意建立长期稳定的全面战略合作关系,并就共同推进焦作市的区域卫生信息化、智慧化建设签署战略合作框架协议。 评论 一步一个脚印的做行业应用横向拓展:这几年,数字政通的脚步是坚实的,扎实在做行业应用的横向拓展,从数字城管,到智能交通、地下管网、停车场,再到现在的智慧医疗。在行业应用的横向拓展的道路上,公司的脚步有力而坚实。 资源优势互补,建设推广智慧医疗信息系统平台:天健源达在医疗信息系统建设的市场占有率、技术能力以及产品成熟度都居于行业领先地位,至今已经为全国1000多家医院和多个省市的数字化医院建设和区域医疗卫生信息化建设提供全面的软件产品、系统整合和运营服务。利用数字政通在建设智慧城市积累的市场、资金及业务优势,我们看好数字政通利用本次合作提高智慧城市的城市综合解决方案的能力,并且围绕健康增值服务云平台开展医疗行业的增值和数据应用服务。 与焦作市卫生局合作打造智慧医疗卫生系统样本:数字政通携手天健源达和焦作市卫生局合作,通过对现有卫生数据的迁移和重新部署,打造数字医疗服务平台,项目实施由数字政通和天健源达成立的合资公司负责,我们认为,此次合作建设为数字政通在智慧医疗领域积累经验,提高综合竞争力,为智慧医疗在更大规模范围的建设运营推广提供了支撑。 智慧城市的多层次发展助力收入来源多元化,打造智慧城市大平台:随着城镇化进程的加快以及大城市管理难度的日益增加,对于城市的数字化管理和发展提出了新的发展要求,各类新的数字管理手段层出不穷,例如公司智能停车仅是新业务一个起点,围绕智慧城市管理进行内部项目的研发孵化和外延式的收购,未来公司有望打造基于智慧城市平台的一系列管理服务系统。 投资建议 维持我们对公司2015-2016年EPS为0.88元和1.18元的盈利预测,给予6-12个月60元目标价,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名