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郑宏达

海通证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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汉邦高科 计算机行业 2016-07-06 59.01 72.94 321.62% 57.75 -2.14%
57.75 -2.14%
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投资要点: 投资Minieye5.26%股权。公司公告,公司于2016年7月4日与深圳佑驾创新科技有限公司(又称“Minieye”)签订了《投资意向书》。公司拟以增资方式投资人民币1000万元,取得本轮增资扩股后佑驾科技5.2632%的股权。Minieye 主要从事于运用车载视觉感知技术为自动驾驶技术提供可靠的视觉感知解决方案。Minieye 核心团队曾参与新加坡政府媒体发展局(MDA)支持的i.Jam 高级驾驶辅助系统研发项目,在无人驾驶领域具备核心技术。 无人驾驶领域技术积累深厚。Minieye 在高级驾驶辅助、半自动驾驶和无人驾驶等领域积累有深厚的技术基础。(1)产品功能强大。其自主研发了车载视觉感知系统,能够通过车载摄像头对路面交通物体进行识别、侦测和追踪, 对环境数据进行实时收集、计算、分析。能够实现自动识别包括追尾、偏离车道、碰撞行人、超速等在内的潜在交通危险。(2)技术标准达到前装车厂要求。其车载视觉感知系统不仅等够应对雨、雪、雾、霾等复杂天气,而且还可以应对逆光、隧道、阴影等不同光照环境。(3)前装用户获得拓展。在高级辅助驾驶机半自动驾驶系统领域,Minieye 已经与北美某OEM 车厂、国家多家车厂和Tier1分别签署了合作协议,前装车厂渠道有望逐步获得突破。 打造中国版Mobileye。自公司将ADAS 作为未来重要战略转型方向后,其在该领域实现了快速布局。(1)5月底,公司与文通图像成立飞识科技,专注于基于图像识别的ADAS 产品研发,依靠清华大学电子工程系丁晓青教授团队的核心技术实力,有望逐步开展自动驾驶芯片研发设计以及图像算法设计。(2)此次投资Minieye,有望借助其在无人驾驶领域技术积累,强化在高级辅助驾驶及未来无人驾驶领域的核心算法。发挥飞识科技和Minieye 各自优势,打造“芯片+算法”的中国版的Mobileye。 未来无人驾驶布局关注:前装车厂客户获取。公司未来两大转型方向:视频智能化分析以及ADAS 领域。在不到两个月的时间里,我们已经看到公司在无人驾驶的两大重要布局,项目落地速度之快体现公司管理层执行力较强。另外,我们认为,目前在ADAS 领域,公司已经在技术和产品两方面进行了布局,未来如果要实现ADAS 产品对公司产生大的盈利贡献,公司还需要在前装车厂客户资源方面取得拓展。我们已经看到Minieye 与前装车厂的合作也在逐步增多,未来这方面也是我们关注的重点。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在ADAS 领域的业务进展较快,未来或将形成“技术+产品+渠道”的多环节布局,有望对公司盈利能力产生重要驱动。我们预计公司2016-2018年的EPS 为0.46/0.64/0.83元,参考同行业可比公司,考虑到公司的无人驾驶新的独特布局,给予公司2016年动态PE160倍,6个月目标价73.00元/股,维持“买入” 评级。 风险提示:ADAS 业务进展低于预期的风险,车厂用户拓展低于预期的风险。
佳都科技 计算机行业 2016-07-06 9.78 14.25 106.52% 10.16 3.89%
10.16 3.89%
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投资要点: 证监会核准公司发行股份增资华之源并募集配套资金。公司7月4日晚公告,证监会批复核准公司购买卓恩投资等持有的华之源49%股权,交易价格2.2亿元,并发行股份募集配套资金不超过2.18亿元。本次购买资产和募集资金的股份发行价不低于8.13元/股。 华之源在轨交智能化通信系统竞争力强,公司业务高增长。华之源在轨交专用通信和公安通信市场领域有较强竞争力,目前已在全国38个在建地铁城市中的10个拓展业务,16年至今先后获得广州、福州等五条地铁线公安通信项目,有较大市场影响力。公司此次增资后华之源成为全资控股公司,与旗下新科佳都协同效应更强,是国内唯一覆盖智能轨交四大业务,并将人脸识别技术应用于整体解决方案企业。轨交智能化行业集中度提升背景下,利好技术领先和产品线丰富企业,预计华之源16年业绩承诺4000万元实现概率较大,公司16年智能轨交业务高增长。 警务视频云平台建设提升公司视频大数据实战能力。目前公安视频技术应用,仍是人工查看和视频摘要居多,辅以静态人像识别身份比对,而动态识别和视频大数据深度挖掘应用较少。而视频信息恰恰是信息量最大、最复杂,但如果挖掘得当对公安监控网络支撑效率也最高,相应的技术挖掘需求最为迫切。结合公司人脸识别技术优势,本次募投项目警务视频云平台的建设有望提升对重点人员、场所管控和群体性事件的预警能力,增强视频应用实战性。 公司力拓人工智能和大数据技术的深化应用。公司积极推广人工智能、大数据分析处理技术的应用,一系列布局提升视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术沉淀。目前安防行业正处于基于视频大数据,特别是人脸识别、结构化处理等技术大规模普及应用的关键窗口,公司此次项目的研发在升级智能安防和轨交解决方案同时,也为其他行业应用奠定了基础。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.19元、0.27元和0.37元(考虑增发后),年均复合增长51%。公司目前股价对应16年市盈率51倍,考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别和视频大数据技术的应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价,合理市值对应75倍2016年市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。视频大数据应用拓展不达预期;市场波动风险。
辉煌科技 通信及通信设备 2016-07-05 17.60 23.18 276.30% 18.98 7.84%
18.98 7.84%
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国内轨道交通通信信号领先企业。辉煌科技主要从事铁路通信信号、铁路运输调度指挥管理和城市轨道交通通信信号等领域内产品的研发、生产和销售业务,主要产品包括铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备等。2015年公司营业收入5.66亿元,同比减少7.69%,归属于上市公司股东净利润为0.75亿元,同比减少24.33%,主要是由于员工持股计划成本、公司债务利息支出以及子公司业绩不达预期对商誉减值的计提等导致。公司2016年一季报中预告,2016年上半年归母净利润约为3102.03万元至4032.64万元,同比增长0%-30%,业绩有望实现稳健增长。 传统业务行业地位凸显,积极开拓轨道交通业务。(1)公司深耕国内铁路通信信号市场,其中优势产品铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统的市场占有率多年来保持前三。(2)公司积极开拓轨道交通业务,先后中标郑州地铁1号线、郑州地铁2号线、1号线二期、郑州机场线等多个城轨项目。并进行海外市场业务延伸,已中标尼日利亚阿布贾城轨项目、尼日利亚及埃塞俄比亚铁路等项目。 打造交通WiFi产业生态圈。(1)公司采取外延式发展策略,打造基于多种交通场景下的“大交通WiFi”,投资的企业包括:飞天联合(持股23.35%,火车车载及航空机载WiFi)、赛弗科技(33.00%,人员密集场所WiFi,包括火车站等)、七彩通达(9.03%,公交WiFi)、智慧图科技(2.86%,室内定位)等。目前已经形成覆盖飞机、火车、火车站、公交车、地铁等交通场景,交通wifi布局处于国内相对领先地位。(2)公司拟以不低于14.86元/股,增发募集资金不超过10.20亿元,其中8.00亿元用于交通WiFi研发中心建设,为公司交通WiFi业务提供技术研发支持。未来可能的盈利点包括:关键设备的提供、关键技术的应用及授权转让、交通WiFi的运营(广告、O2O、交通出行云数据平台等)。(3)飞天联合已获得民航投资基金、国家航空产业基金、中国航空器材集团公司的投资和长期支持承诺,赛弗科技年覆盖各类用户群体达7亿人次,七彩通达目前签约15万辆公交。 完善公司治理结构,推行员工持股计划。2015年12月,为完善公司法人治理结构,确保未来的经营状况与战略目标,辉煌科技提出员工持股计划。该计划于2016年1月由股东大会审议通过,并于2016年5月购买完成。截至2016年5月12日,公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”已完成股票购买,共计买入约1699万股,成交均价14.67元/股,成交金额约2.5亿元,买入股票数量占公司总股本的4.51%。 员工持股计划的推行有望为公司未来业务快速进展奠定执行力基础。 盈利预测与估值。我们认为,公司传统业务(铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备)有望继续贡献稳定盈利,交通WiFi的布局或将为公司打开新的盈利空间,员工持股计划的实施有望为新业务快速推进奠定基础。我们预计,公司2016-2018年EPS为0.29/0.37/0.47元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在交通WiFi领域的领先布局,给予2016年动态PE80倍,6个月目标价23.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:铁路信息化投资低于预期的风险,交通WiFi业务推进低于预期的风险。
网宿科技 通信及通信设备 2016-07-05 67.50 28.37 154.90% 76.50 13.33%
76.50 13.33%
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投资要点: 爱尔兰子公司的设立获董事会通过。公司公告,董事会审议通过香港网宿出资100万美元设立爱尔兰全资子公司(其中香港网宿自有资金20万美元,募集资金出资80万美元)。通过设立爱尔兰子公司,网宿将加快海外CDN项目投资建设进程,加速拓展海外市场。另外,公司同时设立印度海外子公司,国际化战略加速。 加速海外CDN市场拓展。在增发募集的35.5亿元中,海外CDN项目投入金额10.5亿元,所占比重较大,凸显公司对海外市场的重视。海外CDN项目实施内容主要包括:(1)投资建设海内外CDN节点及全球CDN管控平台;(2)设立本地化营销团队和营销子公司,加快产品推广;(3)成立海外研发中心,强化公司CDN的研发和业务实力,更好提供本地化、专业化、定制化CDN服务。我们认为,通过海外CDN项目的建设,公司有望将拥有的领先CDN技术和项目经验,应用到海外市场,挖掘海外增量市场。 云服务进展逐步加速。在CDN领域,公司已取得国内绝对龙头地位。目前公司正加快布局云服务市场:利用增发募集金额投资社区云项目(21.47亿元)、云安全项目(3.50亿元)。截止2016年3月31日,公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24亿元,投资云安全项目0.23亿元。社区云项目实施主要内容:(1)搭建由内容及应用运营平台、智能家庭终端、社区云节点以及配套的业务运营支撑平台;(2)提供定制化服务,优化运营商带宽利用效率和提升终端用户网络体验。作为公司战略计划之一的云安全项目,主要是通过建设并运营云安全平台,提供更全面的一站式、定制化云计算服务。我们认为,社区云项目和云安全项目拓宽了公司的成长空间,加速进展的云服务或将成为公司下一个盈利增长点。 股权激励实施奠定公司长远发展基础。在2016年股权激励计划中,公司授予465名公司高级管理人员、核心技术(业务)人员共990.40万份的股票期权。我们认为此次股票期权激励计划有利于进一步完善公司的法人治理结构,充分调动了被授予期权对象的积极性,可以让各方共同关注公司发展,享有公司的价值增值。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司海外业务的拓展有望为公司传统CDN业务带来增量市场;同时,社区云业务或将成为下一盈利增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS为1.90/2.85/4.38元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE45倍,6个月目标价85.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。
通鼎互联 通信及通信设备 2016-07-05 16.50 20.73 69.92% 18.04 9.33%
19.04 15.39%
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投资要点: 通鼎互联拟通过发行股份及支付现金的方式购买百卓网100%股权、微能科技100%股权。百卓网络预估交易价格为10亿元,以发行股份的方式支付6亿元;以现金方式支付4亿元。微能科技交易价格预估值为4.8亿元,以发行股份的方式支付预估对价2.88亿元;以现金方式支付预估对价1.92亿元。两只收购标的分别都有三年业绩承诺,具体数额,待审计、评估确定后另行签署补充协议确定。同时,募集配套资金总额预估不超过9.72亿元。 全面进入信息安全和大数据领域,拓宽公司的业务宽度,提高公司的盈利能力。信息安全成为国家战略,百卓网络致力于成为下一代互联网安全的高新技术企业,信息安全方面实力雄厚,在互联网内容管理主流安全需求领域有丰富的产品。运营商大数据市场广阔,百卓网络的大数据采集及挖掘系统产品可使电信运营商能够实现对网络海量数据的全面采集、有效识别、深度分析和精细化管理。进一步拓展公司的通信产业链,提高公司通信产品的技术水平和附加值,布局下一代通信技术。SDN、NFV,作为通信4.0两大核心技术,会引发电信运营商的网络变革。百卓网络在SDN有一定的技术积累,其SDN交换机及SDN软件系统不仅性能优越、开放支持多协议,而且完全自主研发,安全可控,符合当前大环境下的诉求。 收购微能科技是公司移动互联网战略布局的完善。公司向互联网转型的决心坚定不移,2014年以来,公司先后收购瑞翼信息92%股权、杭州数云20%股权、南京安讯20%股权等资产。此次收购的微能科技与积分发行方、积分商品供应商有着长期、深厚的合作关系,如果能顺利发展成为一个通兑通换的积分运营平台,未来积分运营市场逐渐被盘活的背景下,微能科技的盈利能力将急剧爆发。微能科技和瑞翼信息有望深度协同。 盈利预测与投资评级:公司主营增长外加通鼎宽带、百卓网络、微能科技增厚业绩,考虑增发股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS为0.32、0.41、0.50元。结合公司新业务及移动互联转型,给予公司2016年65倍估值,对应目标价20.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未能通过,整合效果不达预期。
同花顺 计算机行业 2016-07-04 81.20 95.52 107.02% 87.23 7.43%
87.23 7.43%
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投资要点: 研究思路总括。我们对同花顺的研究架构进行了梳理,着重从IT企业商业模式的演变与创新角度展开。同花顺作为以金融信息IT服务起家的公司,在自身发展中经历了PC时代到移动互联网时代,再到人工智能时代的演进。在此过程中,公司的业务和产品布局在不断演进和升级,其背后是商业模式的更迭。从单纯卖软件产品到平台做大后流量和数据的变现以及基于平台的更多样化的增值服务,再到未来依靠核心技术打造的智能化业务带来的技术变现,公司实现货币化的工具不断升级,变现的方式更加具备生命力和竞争力。 金融信息服务能力强。同花顺依靠对传统产品不断优化、完善和创新,目前已经具备较为强大的金融信息服务能力,主要体现在以下几个方面:(1)产品线齐全,满足不同客户需求;(2)各业务具备较强的竞争力,市场开拓能力强;(3)研发投入加大,新产品不断创新。 多平台整合、运营能力强。同花顺的多平台整合、运营能力体现在:(1)公司通过网站平台、券商平台、无线移动平台,为客户提供全面的互联网金融信息服务,与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。(2)产业链的相关参与方的聚合,打造生态圈。 流量和数据的积累沉淀能力强、变现能力强。截至2015年底,同花顺金融服务网拥有注册用户约31452万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1000万人,每周活跃用户数约为1500万人。移动端APP“同花顺”的活跃用户数量更是雄踞各行情交易APP首位。C端用户数量以及合作的B端客户数量的增加,公司的流量变现价值日益凸显。从目前公司的业务开展来看,流量变现的方式主要包括:(1)基金销售,(2)与券商开展多样化合作:引流开户+增值服务,(3)广告及互联网推广等。 创新能力强。公司一直以来的高研发投入保证了在业务创新方面的领先优势。 2015年,公司设立了人工智能资产管理公司,利用大数据、云计算、人工智能等技术,研发更加智能化的投顾产品。目前,人工智能技术在公司产品上的应用包括:(1)“i问财”,(2)人工智能选股,(3)iFinD智能投顾。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司增值电信、互联网推广业务增长强劲,人工智能投资机器人和互联网投顾有望带来新的业务增长点。我们预计,公司16-17年净利润为13.0亿和17.7亿元,对应EPS为2.42和3.30元。 给予公司96.8元的目标价,对应16、17年PE分别为40、29倍,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融政策收紧,数据和流量运营低于预期的风险。
华宇软件 计算机行业 2016-06-28 17.91 28.72 72.70% 20.08 12.12%
20.25 13.07%
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成立华宇元典,投资设立溯源云。公司公告,(1)公司拟以自有资金1800万元,与北京元典起航、北京元典成长、北京元典创新共同投资设立北京华宇元典信息服务有限公司,公司持股37.5%。合作的三家有限合作出资方主要为华宇软件员工。华宇元典主营业务为基于华宇在公检法、工商、食药监等领域的技术积累,专注为法官、检察官、律师、其他诉讼参与者、法律研究者、立法工作者、企业法务、社会公众和征信机构等提供领先的法律数据服务及产品。(2)公司拟出资1350万元,持股45%,共同参与设立溯源云(北京)科技有限公司,其他参与方包括中国食品药品企业质量安全促进会(15%),食药网(27%),同仁堂、北京二商集团、倍肯恒业科技、京丰岳各庄共同持股13%。 华宇元典:“行业大数据+新技术+多样化产品”叠加,有望重塑行业供需。(1)华宇元典产品基于的信息资源类似一个大数据库,包括了我国法律法规、典型案例、以及各类司法信息资源。(2)华宇元典将采用新兴IT技术,包括自然语言处理、机器学习、数据挖掘、知识工程等新兴IT技术,服务将通过SaaS模式、移动APP或软件工具方式来提供。(3)功能强大,产品丰富:分析裁判规律,构建深度加工、高度关联的翻绿业务分析模型、提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法数据分析以及涉诉信息等服务。 另外,华宇元典团队由法律和大数据专业团队构成。我们认为,华宇元典的成立是公司“大数据技术+专业应用”的完美结合,公司在BI(商业智能)领域拥有先进技术,且在法检领域有较深行业经验积累,两者结合有利于深挖行业需求,创造利润增长点。 溯源云:构建全国性追溯平台,打造“安、检、溯”追溯管理体系。(1)溯源云的主营业务包括:提供追溯平台服务、协助促进会共建全国食品药品企业征信体系、基于大数据技术提供食品药品质量安全专业化信息服务、食药监管部门数据对接等。(2)“安”:入住平台的企业,都是经过严格资质审核;“检”:平台复检,向食品企业提供第三方检测认证服务。“溯”:为入驻平台企业提供追溯云服务,提供产品从原材料到成品全生命周期的信息追溯和查询服务。(3)追溯云的成立有望进一步加大公司在食安领域的“政府+企业”的两大业务方向布局,对现有食品追溯业务形成良好互补。 打造商业新模式,需求利润增长点。我们认为此次两项投资是对新商业模式开拓以及加速落实未来新利润增长点。(1)在法检信息化领域,公司已经做到行业第一(市场份额60%以上),华宇元典继续做深行业,利用新IT技术挖掘潜在增值服务需求,是公司行业经验与IT技术结合的变现。(2)公司在食安领域布局较早,食安业务有望成为华宇下一个在垂直领域的利润支撑点。 盈利预测与投资建议。我们认为,通过成立华宇元典和溯源云,公司有望继续做深法检垂直领域,并且加快食安业务的推进速度,为公司未来增加新的利润增长点。我们预计,2016年至2018年公司的EPS为0.48元、0.65元、0.87元。 参考同行可比公司,给予16年动态PE60倍,6个月目标价28.80元,“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期的风险,系统性风险。
多伦科技 通信及通信设备 2016-06-27 96.00 37.47 396.95% 113.88 18.63%
113.88 18.63%
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从驾驶员培训到考试,整套IT解决方案。公司是专业驾考系统和城市智能交通解决方案提供商,具备较强的技术优势,是市场主要提供商之一,客户范围包括各地驾驶员培训中心、交警支队、交通管理局、机动车考试中心等。科目一、二、三驾驶考试系统、以及计时培训系统构成了公司业务主要来源,除了驾驶人考试类产品,机动车驾驶人技能考试综合管理平台、虚拟仿真类产品、交通安全体验中心、多伦学车云平台也是公司重点拓展应用产品。 存量增量市场带动驾考信息化快速增长,政策利好业务发展。一方面,随着选择汽车作为代步工具的人数继续上升,我国每年新增驾照持有人数仍有较大的上升空间,而我国大部分省市考场仍满负荷运作,各地车管所考场建设还会有一定数量增加;另一方面,考点“社会化”、“便民化”将持续推动考场投资增加,同时随着政府对驾驶培训行业监管要求的提高、行业的进一步发展和规范,现有车辆将会逐渐安装驾考培训系统,市场对驾考培训系统的需求也会不断提升。此外,国务院88号文的相关政策也有助于推动公司区域性综合管理平台、场内综合管理平台、无纸化考试系统等产品的进一步发展。 规模优势和自主生产核心设备决定了公司的领先地位。公司一直引领行业发展,但在不断发展的过程中,也出现了一批竞争对手,比如安徽三联交通应用技术股份有限公司、北京精英智通科技股份有限公司等。相比竞争对手,多伦科技无论在资产规模、盈利能力、还是技术研发、产品性能等方面都有一定优势,其在业内处于相对领先地位。 北斗应用和多伦学车云平台是未来看点。一方面,国内北斗导航处于政策、技术、需求多重利好因素叠加期,产业未来高速发展趋势确定性较强,公司将北斗定位与数字化建模、其他导航技术相结合,应用拓展潜力较大。另一方面,公司15年开始布局多伦学车云平台,打通产业链上下游,结合公司多年的数据和信息化服务积累,提供判别系统、成绩表反馈自动生成等,真正提升学员训练效率。 盈利预测与投资建议。我们预测2016~2018年公司归母净利分别为3.6亿元、4.5亿元和5.4亿元,EPS分别为1.75元、2.17元和2.63元,未来三年复合增长率约为21.2%,目前估值对应16年54倍PE。考虑到公司所处行业前景和公司领先地位,多伦学车云平台和北斗系统应用拓展带来的估值提升,以及新股的稀缺性,参考可比公司估值,我们认为公司合理估值对应16年约65倍动态市盈率,6个月目标价113.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。驾驶人培训与考试系统市场发展不达预期;政策变动风险。
广电运通 计算机行业 2016-06-27 16.50 17.99 170.12% 17.24 4.48%
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公司公告共计买入神州控股12.51%股份。公司6月20日晚发布公告,截止2016年6月6日,公司通过以公司名义开立的证券账户,使用自有资金通过沪港通购买香港联交所主板上市公司神州控股1.37亿股普通股,占神州控股已发行普通股的12.51%。本次交易购买的资产总额与所占股权比例乘积占公司15年期末总资产的50%以上,构成重大资产重组。 投资神州控股意在产业协同。神州控股在软件和IT服务、银行IT解决方案等领域域处于国内领先地位,智慧城市、供应链(电商)管理、智慧农业、以及金融服务四大业务是其未来业务发展的战略重点。神州控股在IT服务领域的竞争力与公司在金融自助设备领域的专业经验能形成良好补充,双方无论是在渠道还是金融服务层面都能形成协同,投资的目的在于通过资本的纽带推动产业合作,打造覆盖现金和非现金全周期的智慧城市金融服务平台。 金融科技时代,公司加大新技术储备和战略新兴产业布局。从2015年下半年开始,金融科技浪潮的发展引人关注。IT创新对传统金融的改造也将开启新一轮发展机遇,诸如银行业的利率市场化改革、加快业务流程重组和网点转型等,都将为公司所处行业带来变革和机遇。公司历来有提早布局研发的传统,在新IT技术方面,不止是区块链,包括生物识别技术都有研发和预演,并参与相关生物识别金融机具应用国家标准制定等。 夯实主业核心优势,融入跨界创新与变革。“高端制造+高端服务”是公司发展的大战略。一方面,公司坚持发挥传统业务领域技术优势,在金融机具领域巩固领先地位;另一方面,公司也将积极应对行业和科技浪潮变化,以金融服务需求为突破口,将跨界创新与变革融入企业发展。除了金融维保、外包服务和武装押运,公司又收购江苏汇通金融拓展了非现金服务,金融服务外包闭环建设更加完善。预计未来公司将继续围绕生物识别、信息安全、金融大数据等国家鼓励发展的战略新兴产业加大布局。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年归母净利为11亿元、13.3亿元、16.4亿元,EPS分别为0.68元、0.82元和1.01元,未来三年年均复合增长率约为22%。目前公司股价对应2016年市盈率约24倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,并参考同类公司估值,我们认为公司目前估值较低,未来向金融服务转型有较大估值提升空间,合理估值对应2016年市盈率约40倍,6个月目标价27.2元,维持买入评级。 风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融服务业务拓展低于预期;系统性风险。
启明星辰 计算机行业 2016-06-27 23.14 31.80 48.25% 26.90 16.25%
26.90 16.25%
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收购赛博兴安和南京川陀大匠。公司拟以6.37亿元收购赛博兴安100%股权,其中发行股份支付3.86亿元,现金支付2.51亿元,赛博兴安16-18年承诺净利为3874万元、5036万元和6547万元。此外,公司还拟以自有资金2700万元收购南京川陀大匠剩余85%股权,后者在数据防泄密、终端安全、移动应用、数据库等领域有较强积累,在机器学习算法等领域也有较强技术背景。 第二期员工持股计划参与配套募资,彰显发展信心。公司收购赛博兴安发行股份配套募资的2.64亿元中,员工持股计划认购不超过1.31亿元,认购价20.05元/股,包括财务总监、董秘等5名高管和780名员工均参与其中。 深入安全加密领域完善产品线,市场应用空间较大。赛博兴安除了在网闸方面业内领先外,在密码类产品方面也有较深积累,拥有国家二级保密资质、商用密码产品销售许可等安全资质、以及高速密码处理开发平台等核心技术。而公司在密码类产品方面相对较为薄弱,此次收购正好形成较好协同,在满足军队客户对加密产品需求同时,预计未来在金融、交通等民用领域,商用密码产品国产化替代也有较大增长空间。 聚焦军队,产品互补协同效应较强。赛博兴安产品定位军队客户,包括电科集团二十八所等,定制化产品偏多,而公司产品则更为通用,不管是从产品特性差异互补还是销售渠道角度看,双方都具有较强互补性。军队是信息安全自主可控最重视的领域,即使是美国成熟市场16年奥巴马国防网络安全预算仍有大比例提升,收购赛博兴安将为公司军队客户拓展带来较大助益。 持续布局数据安全,把握IT安全新趋势。云安全和大数据安全时代,客户对及时性与智能化、以及数据安全加密的要求越来越高。公司从去年收购的书生电子、合众数据,到如今收购赛博兴安拓展在大数据和密码处理开发平台方面的技术拓展,以及收购川陀大匠在移动端、数据库、防泄密、机器学习等新技术的布局,核心都是针对IT安全新趋势的外延拓展。 盈利预测与投资建议。假设赛博兴安于17年并表,考虑收购和配套募资股本摊薄后,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.40元、0.60元和0.82元,未来三年年均复合增长45%。目前公司股价对应16年EPS市盈率57倍,考虑到网络安全对国家网络经济发展的重要性,公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,6个月目标价32元,对应16年EPS约80倍市盈率,维持买入评级。 风险提示。收购整合风险;国家政策支持力度不达预期。
新国都 电子元器件行业 2016-06-24 27.78 35.88 72.83% 33.80 21.67%
33.80 21.67%
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参与发起设立的信美人寿获保监会筹建批复。公司6月22日晚公告,公司出借自有资金5000万元,参与发起设立的信美人寿相互保险社收到中国保监会筹建批复,初始运营资金10亿元人民币,自收到批准筹建通知起1年内完成筹建工作。除公司外,另8家参与发起设立的会员企业还包括蚂蚁金服、天弘基金、汤臣倍健等。 开启相互制寿险在中国的探索,公司积极参与。公司此次参与的信美人寿获批筹建,是自《相互保险组织监管试行办法》出台一年半后,第一批相互保险公司牌照的下发。相互保险是以互相帮助、共摊风险、共享收益为目的,会员缴纳的保费汇聚成风险保障资金池,在灾害损失发生时对会员进行弥补的互保行为。国际上其实相互制保险是主流之一,根据ICMIF数据截止14年占全球保险总份额的27%。而我国相互制保险刚起步,在寿险领域尚没有相应组织,此次牌照的下发也意味着相互保险组织监管的正式化。 利用已有业务优势,推进金融服务战略布局。保险业在我国发展迅速,特别是寿险领域,而保险新国十条、《相互保险组织监管试行办法》的下发更为相互制保险发展创造良好机遇。参与设立信美人寿,一方面符合国家普惠金融、科技金融发展大战略,另一方面,也能与公司围绕商户的运营服务布局相结合,利于公司为商户和消费者提供优质保险服务产品,增强商户粘性,从而通过运营服务,借助支付通道,向金融服务延伸。 数据+牌照+分析+金融服务产品,公司金融服务体系越发完善。公司此前非公开发行并拟收购公信诚丰100%股权,拓展了大数据征信服务能力,将公司核心的支付相关数据资源、征信牌照和数据处理能力结合,此次参与信美人寿,通过与新型保险公司建立战略关系,又拓展了保险服务产品提供能力,公司金融服务生态建设更加完善。 盈利预测与投资建议。考虑未来并表业绩增厚和非公开发行股权摊薄,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.70元和0.86元,未来三年年均复合增长率约40%。公司目前股价对应2016年市盈率55倍,考虑到移动支付产业发展前景和公司在POS终端的竞争力,公司在生物识别等新技术应用、以及在征信大数据和金融服务领域的布局,我们认为公司可享有一定估值溢价,公司合理估值对应约72倍2016年市盈率,6个月目标价36元,维持“增持”评级。 风险提示。市场竞争加剧带来毛利下滑;征信大数据和金融服务拓展不达预期。
超图软件 计算机行业 2016-06-22 20.75 28.30 108.09% 25.70 23.86%
26.30 26.75%
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9300万收购北京安图100%股权。公司公告,拟以自有资金9300万收购北京安图100%股权。北京安图是一家地理信息IT公司,主营业务包括:数据获取与加工、地理信息服务三维平台研发、政府与企业的行业信息化解决方案、基于地理信息的大众应用与服务等。标的公司的业绩承诺为:2016年-2018年的净利润不低于950万/1250万/1600万元,三年累计不少于3800万元。 强化不动产登记市场龙头地位。在利好政策不断落地推动下,未来两年不动产登记市场有望迎来规模集中释放期。我们认为,面对快速释放的市场,公司通过两种方式来消化市场:(1)通过外延并购区域型公司,快速扩大市场份额;(2)采用云架构方式,缩短项目实施周期,但该方式需要该地区具备较好的基础数据基础。公司此次并购的北京安图除自身开展GIS业务外,其全资子公司重庆安图影文主营国土信息化和不动产登记相关数据处理业务,能够有利帮助公司快速实现区域扩张。目前公司在该不动产登记市场的占有率达到60%以上,此次收购北京安图,进一步强化行业龙头地位,成为未来不动产登记市场最大受益者。 平台化战略加速。超图一直以来定位GIS平台软件开发商,占据行业技术核心位置。此次并购北京安图有利于公司借助不动产登记机遇,提升在国土、房产等传统GIS平台领域的市场份额。我们看到GIS平台战略的背后意义在于:(1)行业核心技术环节,门槛较高;(2)GIS平台业务毛利较高,盈利能力强;(3)强化在国土、测绘领域的市场份额。 延伸产业链,增强盈利能力。我们认为,近几年超图正在逐步从产业链的中游(GIS平台供应商)延伸至下游应用(国土、水利、房产等),不断加大对产业链环节的覆盖。此次收购北京安图可以进一步扩大公司在国土、房产、不动产登记等下游领域的产品应用,增加业务产品线,增强公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们认为,通过收购北京安图,公司进一步提升在不动产领域的市场份额,同时延伸自身业务线,加速平台化战略,有利于提升长期盈利能力。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.33/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE85倍,6个月目标价为28.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务进度低于预期的风险,外延并购整合不达预期的风险,系统性风险。
高伟达 计算机行业 2016-06-21 74.00 27.16 243.80% 84.50 14.19%
84.50 14.19%
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3.00亿元收购上海睿民。公司公告,(1)拟以发行股份和支付现金方式收购上海睿民100%股权,合计作价3.00亿元;其中现金支付0.65亿元,发行股份支付2.35亿元,发行股份460.90万股。上海睿民的业绩承诺为:2016-2018年的扣非归母净利润不低于2000万元、2600万元、3380万元。(2)同时,公司拟发行股份不超过约550万股,募集配套资金不超过2.80亿元,主要用于“小微银行金融云基础服务平台建设项目”(1.65亿元)、“产品研发中心建设项目”(0.38亿元)以及支付相关费用(0.77亿元)。 上海睿民:优质的互联网金融科技公司。上海睿民主要为金融客户提供专业IT咨询和解决方案。公司在支付业务、票据业务、金融租赁业务等领域具备领先技术优势。目前公司提供的解决方案主要包括:(1)移动互联网零售支付平台解决方案:包括互联网/移动收银、收单业务、商户服务、银行卡管理、及互联网账户服务等多种功能;(2)借贷金融平台解决方案:提供统一的获客与营销平台,基于大数据分析,精准定位资金风险与营销方式;(3)融资租赁解决方案:提供与汽车租赁、设备租赁、金融租赁等相关的核心系统、线上融资系统建设等服务。(4)供应链金融解决方案;(5)资金理财解决方案:为向金融机构,金融撮合交易机构,资金管理机构提供支撑资产交易、资金理财的互联网化的平台系统。 l业务协同效应明显,打造“金融+信息”的完整产业链。通过并购上海睿民,有望进一步增强公司核心竞争力。(1)业务产品互补。上海睿民的支付业务、票据业务、金融租赁业务能够为公司的现有业务(银行核心业务系统、信贷管管理系统、CRM系统、云管理运维等)形成显著互补。(2)客户资源协同。上海睿民客户主要包括银行(民生银行、平安银行等)、中债登、金交所、市民卡等金融机构,能够对公司现有客户形成有力协同和互补;同时,公司在北京、上海、南京、成都等10余个城市设立的分支机构能够为上海睿民提供丰富客户渠道(3)强化互联网金融业务。上海睿民更加侧重在互联网金融信息化领域,有望加速公司在互联网金融业务布局。 l加码金融云,强化平台建设和服务能力。此次募集资金打造的小微银行金融云服务项目主要包括:核心业务系统、信贷管理系统、报表合规系统。这些业务领域基本是公司传统IT交付模式下的优势领域。通过该项目建设,公司有望为小微银行提供基于SaaS的金融信息化服务,强化公司对中小微银行客户的覆盖能力;同时,金融云服务有望加快商业模式升级。另外,公司已参股兴业数金,并与联通云数据签署战略合作协议,打造中国最大“银行云”。 我们认为,此次公司加大在金融云平台的建设能力,或将提速金融云产品的落地。l盈利预测与投资建议。我们认为,公司通过此次并购上海睿民,有望进一步强化业务线拓展,互联网金融业务有望得到快速推进;同时增发打造的金融云服务平台项目,或将加快公司金融云产品落地,实现客户的广泛覆盖以及商业模式的升级。若考虑并购业绩增厚及增发股本摊薄影响,我们预计2016-2018年备考EPS0.68/0.92/1.22元。暂不考虑收购和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.58/0.80/1.06元,参考同行业可比公司,同时考虑到:(1)公司在金融云平台领域的领先的布局和资源优势,(2)金融信息化领域拓展带来的业绩高增长,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2016年动态PE150倍,6个月目标价为87.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合低于预期的风险,金融云平台落地低于预期的风险。
江南化工 基础化工业 2016-06-21 8.90 10.92 121.95% 9.99 12.25%
10.35 16.29%
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事件。6月16日,公司公告完成了对天津锋时互动科技有限公司的增资。 增资锋时互动,完成语音和视觉两个领域的布局。本次增资公司出资1800万,持股10%。锋时互动是人工智能领域的视觉交互技术提供商,2011年起研发手势识别产品,并于2015年下半年推出部分产品,主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域,以实现这类产品的手势交互功能。 锋时互动多年来积累的基础核心技术及技术团队将支撑公司推出系列化视觉交互产品,其是国内技术领先的手势交互厂商,技术水平在业内认可度高。 本次投资是在公司2015年投资图灵机器人语音交互技术项目后,再次对视觉交互技术应用项目的投资。本次投资完成后,公司在视觉和语音这两类基础型人工智能技术应用领域都进行了投资布局。 投资北京光年,战略转型人工智能。为促进企业战略转型升级,打造新的业务增长点,公司2015年出资5000万元对北京光年无限科技有限公司进行现金增资,获得14.44%的股权(投后估值3.46亿元)。北京光年是国内做机器人操作系统开发应用的领先企业之一,具有先发优势,存在一定的技术门槛,在语义识别和人工智能方面具有较强的技术优势。目标公司研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够提供智能人机交互服务,能以云端形式接入实体机器人、智能玩具、VR(虚拟现实)、可穿戴设备等各种需要语音人机交互的产品,向第三方接入方提供一体化和低门槛的机器人大脑接入服务,适应各类场景,应用前景广阔。2016年1月20日奥飞动漫公告与北京光年签订《增资协议》,投资5000万元,获得5%的股权,投后估值达10亿元。 募集资金用于完善和增强公司爆破服务能力及信息化水平。公司定增方案已获得证监会通过,将新增露天矿山3000万方/年和2200万吨/年地下矿山爆破工程一体化服务能力、200万方/年的矿山生态修复服务能力、智能生产线改造等,有利于进一步完善公司爆破服务一体化的能力,扩大公司业务规模,通过实施“制造智能化、管理信息化、安全数字化”将提升公司管理水平和持续经营能力。 盈利预测及投资建议。考虑新疆地区反恐形势逐渐趋于平稳,新疆天河的收入将逐步恢复,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.89/0.97/1.09亿元,同比增长149.28%/8.95%/12.74%;对应EPS分别为0.11/0.12/0.14元。公司作为国内资质最齐全、区域覆盖最广的大型民爆企业之一,通过参股北京光年、锋时互动,积极布局人工智能新领域,2016年民爆行业公司PE均值32倍,涉及人工智能公司PE均值145倍,综合考虑给与公司2016年100倍PE,对应目标价11元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示。传统爆破业务景气度继续下滑的风险;视觉交互和语音识别技术商业化应用进度低于预期的风险。
鲁亿通 电力设备行业 2016-06-21 -- 41.74 65.05% -- 0.00%
-- 0.00%
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30.6亿元收购嘉楠耘智。鲁亿通公司公告,(1)拟以30.60亿元收购嘉楠耘智100%股权,其中现金支付10.61亿元;发行股份方式支付19.99亿元,发行价格为24.57元/股,共计发行8135万股。(2)同时,拟以24.57元/股的价格发行股份6797万股,募集配套资金16.70亿元。所募资金主要用于支付本次交易现金对价(10.61亿元)、区块链ASIC芯片产业化项目(1.72亿元)、人工智能ASIC芯片研发中心(2.00亿元)、芯片产品营销及服务网络(0.30亿元)、智能电气设备系统解决方案(1.10亿元)、智能电网巡检及信息系统研发(0.70亿元)等。(3)嘉楠耘智承诺其2016至2018年的净利润分别不低于人民币1.80亿元、2.60亿元和3.50亿元。 强化“智能制造”战略,拓展集成电路领域。鲁亿通的主要产品为电气成套设备,业务涵盖产品的研发设计、生产与销售环节。电气成套设备能在输配电系统中起到电能的控制、保护、测量等作用,主要应用于石油、石化、冶金、轨道交通等领域。目前,电气成套设备市场正在向智能化、信息化、自动化方向发展。收购嘉楠耘智有利于公司向智能设备上游环节拓展,通过募集资金建设项目,加大智能配电、电力大数据、智能巡检等研发,强化公司“智能制造”战略。同时,公司业务拓展至市场广阔的集成电路领域。 开拓区块链ASIC芯片新蓝海。(1)区块链具备创建大型、低成本网络的能力,因此可简化并自动化大量手工金融服务流程,进而缩短交易时间、提升交易效率、降低交易成本。区块链技术可用于货币、股票、债券、期货、贷款等金融领域,甚至在健康、科学、文化、艺术等方面都具备较大应用潜力。(2)嘉楠耘智致力于专用集成电路(ASIC)芯片及其衍生设备的研发,其以ASIC芯片为核心的区块链计算设备,主要作为底层基础设施为区块链网络提供计算支持。公司在区块链计算设备制造领域的研发水平领先,在售ASIC芯片采用28nm工艺,处于研发阶段的新一代产品将采用台积电提供的更为先进的16nm工艺。(3)通过区块链ASIC芯片产业化项目,扩大区块链AISC芯片产业化规模,加大对16nm与10nm工艺芯片的产业化投入。 研发神经网络ASIC芯片,深入挖掘人工智能。(1)嘉楠耘智将基于其在ASIC芯片领域中的技术经验,同时结合人工智能的芯片需求,研发适用于人工智能的神经网络ASIC芯片。(2)目前,嘉楠耘智正在研发可提供云端语音识别加速的FPGA阵列产品,实现向上兼容主流的开源软件库,同等功耗下达到GPU运算速度的10倍以上。其目标用户为使用GPU进行云端加速的语音识别用户,通过使用FPGA可大幅降低云端服务维护成本或显著提高运算速度。(3)人工智能ASIC芯片研发中心的建设有利于公司加大对人工智能芯片的研发,抢占神经网络芯片的市场先机。 盈利预测与投资建议。我们认为,收购嘉楠耘智后,公司的盈利能力有望得到显著提升,同时为公司未来成长打开了更大的市场空间。若考虑收购业绩增厚和增发股本摊薄影响,我们预计公司20116-2018年的备考EPS为0.91/1.26/1.65元。暂不考虑并购和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.49/0.57/0.67元。参考同行业可比公司,并考虑到公司未来在区块链和人工智能领域的标的稀缺性,给予公司2016年动态PE85倍,6个月的目标价为41.80元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期的风险,技术研发进度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名