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李振永

天风证券

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滨化股份 基础化工业 2016-10-19 6.38 5.45 12.84% 6.98 9.40%
8.18 28.21%
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公司披露2016年前三季度报告,本期实现营业收入33.53亿元,较去年同期减少6.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,较去年同期减少59.11%。净利润下滑主要原因是公司的控股子公司榆林滨化绿能有限公司停产,计提的固定资产减值准备金额较大所致。 投资要点: 环氧丙烷大幅涨价,四季度业绩可期。 环氧丙烷价格持续上涨,最近两个月从8500元大涨到目前14000元左右,涨幅超过60%,同时环氧丙烷-丙烯价差扩大,公司盈利能力持续改善,我们认为本次环氧丙烷价格上涨的原因是环保趋严带来的供应紧缩预期,今年10月份国家环保督察组将进驻山东,将会造成一些环丙生产企业降低负荷,因此环氧丙烷的供应会更加紧张,我们预计未来环氧丙烷价格还会继续上涨,公司四季度业绩可期。 公司产品线丰富,产业链完整,抗风险能力强。 公司产品线丰富,氯碱主业已有环氧丙烷、三氯乙烯和氯丙烯等产品,目前还在建设环氧氯丙烷等项目;同时公司具有综合配套循环产业链,水、电和盐等公用工程及原材料自供比例高于50%,具备明显的成本优势。 公司积极拓展产业链,投资六氟磷酸锂等项目。 为满足公司长期发展,公司拟投资建设7.5万吨/年甘油法环氧氯丙烷及配套设施项目、1000吨/年六氟磷酸锂项目、6000吨/年电子级氢氟酸项目、100吨/年高性能碳纤维(含300吨/年原丝)试验项目等项目。六氟磷酸锂是目前锂电池中最为重要的电解液材料之一,需求量增长迅速,随着我国新能源汽车行业的飞速发展,六氟磷酸锂仍然存在巨大缺口;另外电子级的氢氟酸受益于光伏和电子行业的迅速发展,也拥有广阔的应用前景。 业绩预期。 我们预计上市公司16-18年EPS分别为0.33元、0.44元和0.49元,对应PE为20倍、15倍和13倍,首次覆盖给予“增持”评级,六个月目标价7.5元。 风险提示。 产品价格大幅下跌,项目建设不及预期。
德尔未来 非金属类建材业 2016-09-26 24.28 31.67 346.06% 26.26 8.15%
26.26 8.15%
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收购义腾新能源,进军锂电池隔膜领域 公司筹划以20.49亿元的对价收购义腾新能源85.38%股权,其中现金支付9.57亿元,股票支付10.92亿元(发行价21.28元/股),加上2016年1月以自有资金1.9亿元参股义腾新能源14.62%股权,公司对义腾新能源达到100%控股。义腾新能源是一家专业从事锂电子电池隔膜研发、生产和销售的高新技术企业。德尔未来对义腾新能源的控股体现了公司适时切入新能源锂电材料领域的决心,同时有助于提升公司盈利能力。 战略部署石墨烯产业,打造多主业发展战略 公司逐步从资源、研发、产业化应用、技术孵化平台等方面打造石墨和石墨烯新材料新能源全产业链,成立石墨烯研究院,整合石墨烯产业高端科技人才和科研资源,打通产学研平台。公司拟以自有资金1.61亿元现金受让厦门烯成科技有限公司53.89%股权,本次收购完成后,公司将持有烯成石墨烯74.23%股权。烯成石墨烯为国内首家专业生产与销售石墨烯生长系统的高新技术企业。公司通过一系列针对石墨烯产业的投资运作,实现了对石墨烯行业的战略部署,今后将逐步成为公司的重要业务之一。 夯实家居产业发展,布局智能互联家居产业 公司针对家居产业进一步投资运作,利用互联网及智能家居改变传统家居产业,逐步打造家居生态产业链,整合产品供应链体系及家居产业资源,满足消费者差异化需求。2016年上半年,公司家居类营业收入4.85亿元,同比增长7.53%。公司持有百得胜100%的股权,百得胜的收购对公司实施家居产业战略转型升级,打造家居生态产业链具有积极意义。 盈利预期 公司是国内少数同时拥有石墨烯和锂电池隔膜资产的企业,我们预计公司16-18年EPS分别为0.31元、0.53元和0.69元,对应PE为78倍、45倍和35倍,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价32元。 风险提示 智能互联家居产业发展不及预期;石墨烯新材料新能源行业发展不及预期。
沧州明珠 基础化工业 2016-09-06 23.52 13.27 268.61% 26.23 11.52%
26.23 11.52%
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上半年业绩超预期。 公司披露16年半年报,实现营收12.16亿元,较去年同期增加25%;实现归母净利润2.57亿元,较去年同期增加185%;公司预计16年1~9月实现归母净利润3.72亿元~4.34亿元,较去年同期增长140%~180%。PE管道业务保持稳定;BOPA薄膜实现营收3.44亿元,同比上升19%,毛利率大幅提升至39%;锂电池隔膜收入2.39亿元,同比增长234%,毛利率高达69%。上半年公司净利润大幅增长的主要原因是BOPA膜盈利向好和锂电池隔膜产销量大增。 干法隔膜产销量大增助推业绩大涨,湿法隔膜指引未来发展方向。 公司目前拥有锂电池隔膜年产能8000万平方米,其中干法隔膜5500万平方米,湿法隔膜2500万平方米。上半年干法隔膜产量达到5000万平方米(50%供货给比亚迪),远超出市场预期,湿法隔膜产量达1200万平方米(目前处于客户导入期,未满产满销);公司年产6000万平方米湿法隔膜项目预计年底投产,年产1.05亿平方米的湿法隔膜项目预计2018年投产(与中航锂电合资),届时公司将拥有1.9亿平方米湿法隔膜产能,生产工艺提高→隔膜收率提高→产能提升→单位成本下降,预计未来公司盈利能力将大幅增长。 PE管材业务保持稳定,BOPA薄膜盈利能力大幅提升。 公司PE管材业务保持稳定,年产能10.5万吨,预计今年产销量约9.5万吨;公司拥有2.8万吨BOPA薄膜设计产能(2015年实际产量3.3万吨),其中两步拉伸法0.9万吨/年,同步拉伸法1.9万吨/年,随着2015年底BOPA薄膜标杆企业日本尤尼吉可宣布退出中国市场,关停其在江苏的4500吨产能(同步拉伸法),国内同步拉伸法BOPA薄膜供需格局发生变化,价格一路上涨,同时原材料端尼龙6价格却在下跌,在此双重利好作用下,公司上半年BOPA膜毛利率提升至39%,贡献约7000万净利润,我们预计下半年BOPA薄膜高景气度仍将持续,预计全年将贡献1.4亿净利润。 盈利预期。 公司目前是国内少数同时掌握干湿法隔膜生产技术的企业,也是BOPA薄膜同步拉伸法龙头之一。我们预计公司16-18年EPS分别为0.87元、0.95元和1.12元,对应PE为27倍、25倍和21倍,维持“买入”评级,目标价31元。 风险提示。 隔膜市场竞争激烈、价格下降超出预期;新能源汽车发展不及预期。
石大胜华 基础化工业 2016-08-31 45.74 56.45 62.12% 46.85 2.43%
51.33 12.22%
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事件:8月25日晚发布公告:公司控股子公司石大胜华新能源拟扩大5000吨/年六氟磷酸锂项目一期建设规模,由原来计划1000吨/年扩大为2000吨/年。 投资要点: 半年报超预期,预计下半年业绩仍会继续增长。 公司披露2016年半年报,实现营业收入18.04亿元,较去年同期增加15.21%;归母净利润1.02亿元,较去年同期增加187.83%,实现每股收益0.5元,业绩超预期。净利润同比大幅增长主要是由于企业营业收入增长、综合产品毛利率增加以及管理费用、财务费用减少所致。在MTBE和碳酸酯系列涨价明显、未来国际油价在40~60美元宽幅震荡是大概率事件和新能源汽车产销大幅增长等利好推动下,我们预计公司下半年业绩仍会继续增长。 扩大一期六氟磷酸锂项目规模有利于迅速抢占市场份额,预计会大幅提升明年业绩。 截止到7月底我国新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长120%和123%。其中纯电动汽车产销分别完成16.2万辆和15.3万辆,比上年同期分别增长156%和161%。市场依旧以纯电动汽车为主导力量,预计车用锂离子电池及其材料需求量将会继续大幅增长,其中六氟磷酸锂仍将呈现供不应求的状态。六氟磷酸锂属于高壁垒行业,根据我们测算,2017年六氟磷酸锂仍然有3000吨左右的供应缺口,公司决定扩大一期产能至2000吨/年能够迅速抢占市场,充分享受目前六氟磷酸锂行业高景气带来的超额收益,预计会大幅提高公司明年业绩。 盈利预测。 考虑到新能源汽车产销量下半年会持续高速增长,一期六氟磷酸锂项目产能扩大一倍至2000吨/年会继续提升公司业绩,我们坚定看好公司外延发展,高成长性优势明显。预计公司16-18年EPS分别为0.95元、1.38元和2.23元,目前股价对应PE分别为51倍、35倍和21倍,给予“买入”评级,上调目标价至60元。 风险提示。 新能源汽车行业发展不及预期,新项目建设进度低于预期。
天赐材料 基础化工业 2016-08-26 57.16 48.11 164.34% 59.48 4.06%
61.96 8.40%
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投资要点: 16年中报业绩超预期,液体六氟磷酸锂新项目预计年底建成投产。 公司7月14日发布2016年半年度业绩预告修正公告。修正2016年1~6月份归母净利润同比增长的变动范围上调为540%至560%,为1.88~1.94亿元。此次上调业绩增幅主要原因是受益于下游新能源汽车需求旺盛,公司电解液销量持续增长,销售收入和利润规模增长均好于预期。公司目前在建的6000吨/年液体六氟磷酸锂(折合成固态是2000吨/年)预计今年年底建成投产,另外新建的2000吨/年固态六氟磷酸锂预计将于2017年底建成投产,届时公司六氟磷酸锂总产能将达到6000吨/年(固态),可满足4.8万吨/年电解液的生产需求。另外参股公司容汇通用锂业的盈利好于预期也增厚公司业绩。 新能源汽车产销量大幅增长助推业绩爆发,看好公司未来发展。 截止到7月底我国新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。其中纯电动汽车产销分别完成16.2万辆和15.3万辆,比上年同期分别增长156.4%和160.9%。市场依旧以纯电动汽车为主导力量,因此车用锂离子电池及其材料需求量将会继续大幅增长,其中电解液主要成分六氟磷酸锂仍将呈现供不应求的状态,价格也从去年上半年不到10万/吨涨到目前约40万/吨。据我们经验判断,下半年尤其是四季度会是新能源汽车需求增长的爆发期,因此下半年电解液行业持续高景气度无忧。 由于六氟磷酸锂仍属于高壁垒行业,国内六氟磷酸锂新增产能大部分于2018年才能逐步释放,根据我们的测算,2017年六氟磷酸锂需求量在2.2万吨左右,而目前国内已有实际产能加上17年新增产能不超过1.9万吨,仍然有3000吨左右的供应缺口,因此我们预计2017年六氟磷酸锂供不应求的局面仍将持续,价格依然将维持高位运行,我们看好公司未来发展。 盈利预测。 考虑到新能源汽车持续高速增长的因素,我们坚定看好公司外延与内生发展,高成长性优势明显。不考虑增发情况下,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.05元、1.25元和1.56元,对应PE为57倍、48倍和38倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价78元。 风险提示。 电解液行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期。
*ST橡塑 机械行业 2016-08-26 6.78 5.12 -- 7.97 17.55%
8.33 22.86%
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事件: 8月22日晚公司发布半年报,2016年1-6月实现营业收入74.86亿元,同比微降0.3%,归属母公司净利润4.66亿,同比增长26.42%,EPS为0.19元。 投资要点: 中报业绩亮眼,三季度业绩有望爆发 上半年公司营业收入实现74.86亿元,较上年同期略降0.3%,但归母净利润4.66亿,同比增长26%。民用涤纶长丝毛利率为16.9%,较上年同期增加了5个百分点;工业涤纶长丝毛利率为17.3%,同比增加了5个百分点。在G20政策利好和涤纶长丝涨价双轮驱动下,三季度业绩有望实现爆发。 不可忽视的FDY龙头企业,热电业务贡献稳定利润 公司目前拥有涤纶民用长丝产能140万吨(110万吨FDY+30万吨DTY),FDY全称为“全拉伸丝”,公司目前FDY产品规格以20D~100D细旦和超细旦为主,10D以下超细旦丝产品国内仅有恒力化纤能够生产。公司注重研发,不断开发附加值高、毛利率高(新品毛利率接近30%)的新品,因此盈利能力远高于同行。苏盛热电为公司的孙公司,年发电量10亿度、蒸汽150万吨/年,上半年热电产品营收2.57亿,毛利率为46.09%,较上年同期增加了6.99个百分点,预计全年能为上市公司贡献1.8~2亿净利润。 大集团小上市公司,未来注入资产可期 恒力集团是以石化、聚酯新材料、地产和织造等四大板块为主业,热电、机械、金融、酒店等多元化发展的国际型企业。15年集团总营收2120亿元,位列中国企业500强第96位、中国民营企业500强第8位、中国制造业企业500强第31位,但上市公司仅占集团营收的8%,是典型的“大集团小上市公司”,因此未来康辉石化和恒力石化(大连)660万吨PTA资产注入可期。 盈利预期 我们预计上市公司16-18年EPS分别为0.34元、0.50元和0.58元,对应PE为20倍、13倍和11倍,首次覆盖给予“增持”评级,六个月目标价7.5元。 风险提示 国际油价暴跌,涤纶长丝下游需求放缓,资产注入不及预期。
天赐材料 基础化工业 2016-08-25 57.38 48.11 164.34% 59.48 3.66%
61.96 7.98%
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公司事件:8月22日天赐材料发布半年报,2016年1~6月公司实现营业收入8.01亿元,同比增长117%,归属母公司净利润1.93亿,同比增长557%,EPS为0.60元,其中锂离子电池材料方面收入为5.25亿,同比增长267%。 投资要点: 16年中报业绩超预期,6000吨/年液体六氟磷酸锂新项目预计年底建成投产。 上半年实现营业收入8.01亿元,同比增长117%,归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长557%,销售收入和利润规模增长均超我们预期。公司主营产品六氟磷酸锂的生产工艺成熟,目前在建的6000吨/年液体六氟磷酸锂(折合成固态是2000吨/年)预计今年年底建成投产,另外新建的2000吨/年固态六氟磷酸锂预计将于2017年底建成投产,届时公司六氟磷酸锂总产能将达到6000吨/年(固态),可满足45000吨/年电解液的生产需求。 新能源汽车产销量大幅增长助推公司业绩爆发。 截止到7月底我国新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。下半年尤其是四季度新能源汽车产销量会明显高于前三季度,加之国内六氟磷酸锂新增产能大部分于2018年才能释放,2017年六氟磷酸锂仍将供不应求。因此我们预计至2017年六氟磷酸锂需求量仍将继续大幅增长,价格也将维持高位运行,我们看好公司未来发展。 布局三类新型锂盐项目谋划未来。 公司年产2300吨新型锂盐项目主要为年产2000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)、年产150吨新型锂盐二氟磷酸锂(LiPF2)以及年产150吨4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂(LiTDI)。为了满足三元电池性能的需要,添加剂和新型锂盐的使用和配比会越来越受到重视,公司前瞻性布局三类产品,为未来发展打下坚实基础。 风险提示。 电解液行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期。
恒逸石化 2016-07-28 10.69 10.30 -- 11.50 7.58%
12.79 19.64%
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主要事件: 2016年7月21日,恒逸石化收到中国证券监督管理委员会《关于核准恒逸石化股份有限公司非公开增发股票的批复》(证监许可【2016】1320号),核准公司非公开发行不超过393,782,383股新股。 投资要点: 国内PTA龙头企业+涤纶龙头企业,供给侧改革下,PTA去产能加速,行业有望迎来复苏行情,公司在规模效应下弹性巨大 公司是国内PTA龙头企业,参与PTA产能达1350万吨,占国内PTA实际产能的40%,权益产能达615万吨,聚酯长丝170万吨,已经形成PTA-聚酯-涤纶产业链,投资的文莱炼油项目建成后,公司将形成炼油→PX→PTA→聚酯→涤纶完整产业链格局。前几年国内PTA企业盲目扩产能,导致PTA产能从2010年的1500万吨迅速扩张到2015年的4900万吨,全行业陷入亏损。从2015年起,行业内掀起去产能风暴,随着远东破产、翔鹭石化440万吨PTA停产以及部分小产能关停甚至退出市场,我们预计今年PTA供需形势会明显改善,PTA-PX价差有望扩大。据我们测算价差每扩大50元,公司业绩增加3亿元,EPS增厚0.23元,弹性巨大。 浙商银行股权投资贡献稳定收益,为公司提供宽阔的“护城河” 公司目前持有浙商银行4.2%的股份,浙商银行已于年初在港股上市,根据其目前市值计算,这部分股权价值25亿元左右,预计每年会为公司贡献稳定收益(大约3-4亿元),属于非常优质的金融资产,在PTA聚酯行情不好的时候会为公司提供宽阔的“护城河”。 积极布局大数据业务,做行业整合先驱 2016年4月12日,恒逸石化发布公告,公司联合华鼎股份,三联虹普和金电联行(北京)等公司布局大数据业务,此举有助于公司扩展原有产业链,利用大数据业务提升整个行业效率,促进产业整合,并通过大数据平台提升总体竞争力和对上下游行业的影响力。此次强强联合是纺织行业互联网、大数据、云计算等技术的深度融合,意在开启纺织行业工业4.0。 增发获批文,文莱PMB 石化项目提速,打造上下游全产业链 2016年7月21日,恒逸石化收到中国证券监督管理委员会《关于核准恒逸石化股份有限公司非公开增发股票的批复》,定增38亿元用于文莱PMB石化项目。未来项目建成投产后可以解决下游PTA 原材料供应问题。文莱项目在地理位置和税收政策上有一定优势,我们预测项目顺利的话将在2019年投产,届时公司将打造成炼油→PX→PTA→聚酯→涤纶全产业链一体化企业,有助于提升公司盈利水平,有效抵御行业周期性风险。 盈利预期和投资建议 预计公司 2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.37亿元和12.93亿元,对应 EPS 分别为 0.69元、0.78元、0.98元,当前股价对应 PE 分别为 16倍、14倍、11倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价15元。 风险提示 国际原油价格大幅下跌,文莱炼油项目进展不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2016-07-27 11.61 10.29 -- 12.88 10.46%
12.84 10.59%
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投资要点: 公司是全球规模最大的涤纶长丝生产商,规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先 公司是目前全球规模最大的涤纶长丝生产企业,拥有400万吨长丝和170万吨PTA产能,产品包括POY、FDY、DTY和复合丝四个大类1000多个品种,是目前国内涤纶长丝产能最大和品种最全的生产商,国内长丝市场占有率达到13%,全球市场占有率达9%。公司成立30年来一直专注长丝生产,是公认涤纶长丝行业标杆,在规模效应和高效的管理体系下公司也是国内成本控制优秀的长丝企业,上市5年来即使在行业景气最差甚至全行业亏损的年份仍保持盈利。公司旗下的嘉兴石化二期220万吨PTA装置预计2017年底建成投产,届时公司PTA总产能将达到390万吨,基本满足公司长丝产能的原材料需求,企业盈利能力将进一步提升。 供给侧改革下,涤纶行业供需状况明显好于去年,下半年行业复苏有望延续 涤纶长丝行业自2012年以来持续低迷,但从2015年上半年开始,随着部分产能小成本高的小型长丝企业逐步退出,行业供需基本面逐步开始好转。2016年国内新增长丝产能不足120万吨(增长不到4%),其中包含桐昆恒腾二期50万吨产能,考虑到近几年我国纺织服装销售额一直维持在5%~6%的增长率,我们预计未来涤纶长丝供需形势会明显改善,价差有望继续扩大。我们测算价差每扩大50元,公司业绩增加2亿元,EPS增厚0.16元,弹性巨大。 公司试水互联网金融,新丝路金服上线贡献利润 公司自2014年下半年开始试水互联网金融,先与工商银行合作开发“工银聚”、“桐昆贷”交易平台,为客户提供小微金融服务。2015年4月份公司设立了桐昆互联网金融服务有限公司,9月新丝路金服上线,致力于为小微商户和企业提供便捷、低成本的融资服务,今年上半年规模已达5个多亿,全年预计突破10亿规模,预计能为公司贡献几百万利润。 参股舟山炼油一体化项目布局上游炼化板块,打造全产业链企业 公司投资参股20%的舟山4000万吨炼化一体化项目目前已开工,预计一期2000万吨将于2018年底投产。该项目主要产品包括汽柴油和芳烃PX等,其中一期2000万吨炼油能生产大概450万吨PX,会进一步降低公司原材料的对外依存度。公司借助此项目将产业链进一步向上游拓展,打造炼油→芳烃(PX)→PTA→PET→涤纶长丝产业链,此举有助于公司进一步降低生产成本,提高竞争力。公司将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链型企业,行业龙头地位进一步巩固。 盈利预期和投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.67元、0.78元、1.00元,对应PE分别为18倍、15倍、12倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价15元。 风险提示 国际原油价格大幅下跌,舟山炼油项目进展不及预期。
康普顿 石油化工业 2016-07-19 72.40 38.62 251.41% 73.43 1.42%
73.43 1.42%
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公司产品定位符合车用润滑油品牌化和高端化的发展方向 康普顿主营业务是车用润滑油、工业用润滑油、汽车化学品和汽车养护品四个大类,其中车用润滑油占公司营业收入的80%左右。目前我国已成为世界第二大润滑油消费国,2015年我国润滑油市场需求量约为760万吨,其中车用润滑油占比达55%,但润滑油人均消费量仍偏低,2015年人均润滑油消费量不到6千克,与发达国家人均消耗15-20千克的水平差距很大,因此我们预计在未来相当长的一段时期内,我国润滑油市场仍有较大的增长潜力。随着我国汽车保有量的增长和中高档汽车占比的增加,以及未来节能环保要求,车用润滑油领域必然走品牌化和高端化的发展路线。康普顿在高端车用润滑油领域紧随壳牌美孚等国际一线品牌,产品定位中高端,目前已经在三四线城市打开市场,未来计划进军一二线城市车用品零售市场。 公司自主研发的纳米陶瓷润滑油优势明显,毛利率高,未来发展前景广阔 纳米陶瓷润滑油是在基础油中加入纳米陶瓷添加剂和其他添加剂复合而成,主要原理是纳米陶瓷粒子随润滑油作用于发动机内部的金属表面,在高温和极压的作用下被激活,并牢固渗嵌到金属表面凹痕和微孔中,修复金属受损表面,形成纳米陶瓷保护膜。因为这层膜的隔离作用,使机件间相对运动产生的摩擦只是作用于这层保护膜,纳米陶瓷粒子像小滚珠一样将摩擦由传统的滑动摩擦转变为滚动摩擦,从而极大的降低摩擦力,对发动机起到超强的抗磨保护作用。陶瓷纳米油作为公司自主研发生产的高端车用润滑油,毛利率高(45%左右),盈利空间巨大,其收入占比逐年增长,未来有进一步提升空间。 “以销定产”的生产模式和遍布全国的营销网络有助于公司控制风险和提升品牌知名度 截止2015年底,公司产品主要营销商达600多家,营销网络遍布国内30个省市自治区,公司通过向汽车维修厂、4S店和车队厂矿企业等终端客户提供润滑油等产品迅速建立起在车用润滑油和养护品零售(AM)市场的知名度,已经成为具有竞争力的少数国产润滑油品牌之一,甚至在个别地区产品售价高于国际品牌。另外公司根据销售订单和生产计划合理制定存货采购规模,这种“以销定产”的模式能有效控制风险,提高资源利用效率,公司应收账款周转率和存货周转率高于同行业其他上市公司。 公司IPO募集资金投向主业,新项目投产后有望打破产能瓶颈,我们预计未来两年公司业绩复合增长率将在30%以上 公司募集资金主要投向在黄岛建设的4万吨车用润滑油项目,项目仍在建设中,预计2017年3月投产,届时公司产能翻番,将达到7.2万吨,市场份额将会显著提升,我们预计公司未来两年业绩将会大幅增长,复合增长率将在30%以上。另外公司通过上市打开融资渠道,未来将会借力资本市场实现快速发展。 盈利预测和投资建议 预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.23元、1.77元,对应PE分别为73倍、60倍、41倍,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动;募投项目进展不及预期;新项目投产后产品销售不及预期。
石大胜华 基础化工业 2016-07-18 52.30 46.95 34.84% 57.74 10.19%
57.63 10.19%
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公司事件:公司7月8日披露2016年半年度业绩预增公告,截至2016年6月30日止,半年度归属于上市公司股东的净利润达1.03亿元左右,与上年同期相比将增长190.71%左右。 投资要点: 公司是国内最大的碳酸二甲酯(DMC)生产商,也是国内唯一能够同时供应五种锂电池电解液溶剂的企业。 公司是全球领先的锂离子电池电解液材料供应商,拥有碳酸二甲酯产能10万吨,也是目前国内唯一能够同时提供五种锂离子电池电解液溶剂的企业,下游客户包括比亚迪、杉杉股份、天赐材料、三星、三菱、LG等国内外主要锂电池生产企业,龙头地位稳固。 公司与兖矿国宏合营一套5万吨/年碳酸二甲酯装置项目,有利于缓解公司产能瓶颈。 根据协议石大胜华负责该装置的生产运营,2017年底前,项目每年实现净利润归石大胜华所有,2018年初起,项目每年实现净利润的60%归石大胜华,40%归兖矿国宏所有。此次合作有利于公司短期内缓解产能瓶颈,并且发挥公司在技术和经营管理上的优势,实现双方共赢。 2016年国际油价迎来复苏行情,受益于油品升级政策利好,我们预计MTBE市场会好于去年。 MTBE作为一种优良的高辛烷值添加剂,目前是我国提高催化裂化汽油辛烷值最经济的手段。2016年2月25日,发改委等11个中央部委联合发布了《进一步推进成品油质量升级及加强市场管理》的通知,我们认为随着国Ⅴ标准的实施,我国将加快清洁油品生产供应,MTBE产品市场需求有望实现增长。 公司加速进军六氟磷酸锂,打通锂电池电解液溶剂和溶质一体化产业链,提高公司竞争力。 受益于新能源汽车爆发式增长,自2015年四季度以来,六氟磷酸锂成为化工行业最景气的材料之一,目前价格30万元/吨,部分订单超过40万元/吨,产品供不应求。由于六氟磷酸锂技术壁垒高,随着新能源汽车继续大幅增长,我们预计2016-2017年六氟磷酸锂供应仍将偏紧。公司目前正在进行一期1000吨/年六氟磷酸锂项目建设,预计年底前实现投产;2017年择机进行二期4000吨/年项目建设,同时择机建设新型锂盐双氟磺酰亚胺锂以及电解液添加剂等产品。结合电解液溶剂龙头的基础,公司即将形成“电解液溶剂+电解质+添加剂”的布局,具备完整的锂电池电解液生产能力。我们看好公司未来将向锂电池下游不断拓展,加大石化企业向锂电池产业链厂商的转型力度,未来值得期待。 盈利预期和投资建议。 预计2016-2018年EPS分别为0.82元、1.03元、1.82元,对应PE分别为55倍、44倍、25倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示。 新能源汽车及锂电池行业发展不及预期;项目建设进度低于预期;原油价格大幅波动。
上海石化 石油化工业 2016-07-12 6.01 7.44 95.28% 6.39 6.32%
6.47 7.65%
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公司事件:公司7月6日晚间披露2016年半年度业绩预增公告,截至2016年6月30日止,半年度归属于母公司股东的净利润与上年同期相比增长70%-90%,即29.43亿到32.89亿元。 投资要点: 公司16年上半年业绩同比大幅增长的主要原因有:2016年上半年,公司产品平均售价下降幅度小于原材料价格下降幅度,公司产品毛利同比明显增加。其中2016年一季度,国内成品油“地板价”对公司业绩带来较大支撑;2016年2月份起国际原油价格开始强劲反弹,进口原油库存收益成为公司重要利润来源;同时联营公司上海赛科石油化工有限责任公司利润增加,公司投资收益增加;公司自有资金较充裕,财务费用减少。 2016年看好国际油价复苏行情,预计炼油行业高景气仍将持续。 我们预计2016年国际原油价格维持在40-60美元之间,油价前低后高、震荡攀升的格局。在国际油价复苏行情的背景下,公司将受益于产品价格上涨和库存收益双重利好,全年业绩同比预计将大幅度增长。另外公司烯烃、聚烯烃等化工产品受到全球供需紧张的影响,也将继续维持高景气周期。 炼化一体化公司,炼油与化工协同发展,成本优势明显。 公司具有原油综合加工1600万吨/年、乙烯100万吨/年、合成树脂100万吨/年、聚合物合成纤维50万吨/年的生产能力,A股上市公司中仅次于中国石油和中国石化,规模效应下必将带来的成本优势,公司能及时根据市场需求调整柴汽比(2015年柴汽比为1.38:1),利润显著高于同类炼油企业。公司化工产品主要包括乙烯、丙烯、丁二烯、对二甲苯及其衍生物等,受益于全球供需紧张和产品价差扩大等原因,聚烯烃类化工产品正处于行业高景气周期。 盈利预期和投资建议 预计2016、2017、2018年公司EPS 0.57、0.65、0.76元,对应PE 10.94、9.57、8.25,首次覆盖给予“买入”评级,六个月目标价:8.72元。 风险提示 国际原油价格大幅下跌。
威创股份 电子元器件行业 2016-06-27 15.49 19.10 342.13% 19.37 25.05%
19.37 25.05%
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推出首期股票激励计划明确业绩要求,健全长效激励机制 6月23日,公司公告首期股票激励计划草案,计划共涉及1306.6万股公司股票,约占总股本1.56%。其中首次授予1176.6万股,占总1.41%,授予对象为中层管理人员、核心业务(技术)人员共123人;预留130万股,占总0.16%。授予首次限制性股票价格为7.59元/股,股票锁定期1年,此后激励对象应在未来36个月内分三次按规定比例解锁。申请解锁业绩条件为2016/17/8年公司净利润分别不低于1.8亿/3.6亿/6亿。本次推出股票激励计划,将进一步建立健全长效激励机制,实现利益绑定,吸引和留住优秀人才,充分调动公司中高层管理人员及核心业务(技术)人员的积极性。 打造中国最大幼教服务体系,综合性幼教运营集团起航 公司原主业为超高分辨率数字拼接墙系统研发制造,近两年战略性转型幼教行业,逐步完善公司在幼教行业的生态体系布局。具体来看,①红缨+金色摇篮+YOJO+艾乐,四大品牌覆盖全国超3000所幼儿园,打造中国幼教第一品牌;②打造幼儿园运营一体化解决方案,通过合作南京康轩等教材机构加强研发能力,增强公司幼教品牌服务能并延伸产业链;③增资贝聊建立幼教O2O闭环,线上线下融合积累幼教大数据,未来或通过幼儿教育充分挖掘幼儿消费的潜力,打造特色幼教生态圈;④联合启迪布局幼教人才培养,推动E师帮布局幼教招聘,直击行业痛点,实现幼教产业大梦想。此前,公司公告定增预案获证监会受理,未来公司将有效提升旗下连锁园服务质量及品牌影响力,推进幼教生态圈建设。 首次覆盖,买入评级 公司旨在打造喜达屋式多品牌幼教管控集团,计划16年底将红缨和金色摇篮加盟园达到6000家,同时完善幼教行业生态布局。预计公司16-18年EPS分别为0.23元、0.36元、0.58元,当前股价对应PE分别为66倍、43倍、26倍。 风险提示:幼儿园业绩不达预期。
双箭股份 基础化工业 2016-06-27 13.20 14.94 89.59% 13.95 5.68%
13.95 5.68%
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投资要点: 橡胶输送带龙头,战略布局养老服务 公司主营“双箭”牌橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,经过近30年发展,已具备年产输送带达4000多万能力,产品畅销全国并远销南非、日韩、欧洲等地,稳居输送带细分领域龙头地位。同时,公司积极拓展产业链上、下游。控股北京约基58%股权,迸发“1+1>2”协同效应,打造一流物料输送系统整体解决方案供应商。北京约基持续研发智能立体停车系统,打造垂直循环机械立体停车库,预计2016年投入商用。 养老行业:“长期朝阳产业+政策持续催化+产业资本介入” ①老年人口规模持续扩大+422家庭结构增大赡养压力,专业化养老需求激增。预计2030年我国65岁以上老人将达2.4亿。二胎政策放开,未来“422”家庭结构或成主流家庭模式。②养老产业建设尚处初级阶段,供给严重不足。目前我国社会化养老服务模式中,以政府主导机构养老为主,民营仅占28%。③顶层设计勾画发展蓝图,朝阳产业发展空间广阔。2016年5月27日,习近平总书记在中央关于“我国人口老龄化形势和对策”集体学习中强调努力挖掘人口老龄化给国家发展带来的活力和机遇。④产业资本不断介入。供需缺口带来巨大投资机遇,传统房地产开发商、产业投资者、保险公司等成为主力。 联姻红日加速异地复制推广,设立健康产业整合平台促进医养结合 公司2012年投资设立桐乡和济颐养院,通过多次增资完成全资收购。和济颐养院采用公建民营轻资产模式,定位中高端,15年5月正式运营,一期200张床位,目前入住率60%,预计16年实现盈亏平衡。公司积极引进“红日家园”先进养老管理运营经验,合资设立“双箭红日”,首个苏州项目已成功落地,未来或继续向长三角复制推广。此外,公司搭建健康产业投资平台,通过孵化康复医疗项目,协同现有养老业务,促进医养深度融合。 投资建议 给予买入评级。综合考虑,我们预计16-18年营收分别为15.00亿,16.50亿,18.15亿;归母净利润分别为1.60亿,1.78亿,1.97亿;按增发后股本4.29亿计算,16-18年EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元,当前股价对应PE分别为35倍、32倍、29倍。给予“买入”评级。
宏图高科 批发和零售贸易 2016-06-21 13.96 16.86 536.23% 14.15 1.36%
14.15 1.36%
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收购匡时国际,打造A股拍卖第一股。 公司拟发行股份收购全国文物艺术品拍卖行第三名——匡时国际,金融场景多维布局再下一城。公司拟向匡时文化、董国强等发行2.08亿股,发行价格为13.01元/股,购买其持有的匡时国际100%股权(总作价27亿元),同时拟向袁亚非、刘益谦发行不超过9305.21万股募集配套资金不超过15亿元(发行价格16.12元/股)。完成后,控股股东三胞集团持股比例变更为17.13%,实际控制人未发生改变。 艺术品拍卖市场强者愈强,匡时书画领域优势显著。 2015年我国文物艺术品拍卖成交额为280亿元,行业呈现显著强者愈强效应。匡时国际2015年落槌成交额为19.34亿元,占全国6.91%市场份额,其中在书画领域,公司具备全国领先优势,客户粘性极高,已形成了以匡时国际为中心的书画收藏文化圈。匡时16春拍创历史新高,总成交额达25.58亿元,同比增长近150%。伴随17年新设上海与香港春秋拍专场、18年杭州专场,将进一步提升国内市占率。预计未来5年收入年复合增速为14.75%,且公司承诺2016-18年扣非归母净利分别不低于1.5亿元、2亿元、2.6亿元。 商业+金融+文化,渗透与串联并进。 公司作为三胞集团旗下专业IT连锁零售企业;通过“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值,收购万威国际丰富产品线,联姻乐视控股,加速O2O生态圈建设。公司未来将围绕商业+文化+大金融,以新奇特商业为场景,以文化为升华,以大金融为串联,全面丰富与挖掘线下场景价值,并与线上充分联动。预计未来将在核心区域新增新奇特门店100家,展开艺术品电商建设促进大众文化消费。且未来将结合第三方支付完善消费场景与金融场景的结合,以支付结算为基础,实现多元化协同发展,从而探索长期可持续发展与盈利能力提升。 首次覆盖,给予买入评级。 若考虑本次定增事项及资产交割于年末完成,我们预计公司16-18年EPS分别为0.43元、0.48元、0.65元,当前股价对应PE分别为33倍、30倍、22倍。 风险提示:收购进展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名