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徐伟

中信建投

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440514050001,2011年曾任宏源证券研究所新能源与电力设备行业研究助理。 清华大学硕士,电力设备与新能源行业分析师,2年实业工作经验,3年证券行业研究经验。2014年3月加入中信建投证券研究部。...>>

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亿利达 机械行业 2017-10-31 12.26 15.71 188.26% 12.55 2.37%
13.99 14.11%
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10月26日公司发布三季报,报告期内实现营业收入3.56亿元,同比增长31%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长24%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比增长26%。前三季度累计实现营收9.63亿元,同比增长37%;累计实现归母净利润1.06亿元,同比增长13%;累计实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长30%。营收和利润增长系公司主业销售增长及杭州铁城并表所致。 简评。 新能源车四季度冲量有望带动铁城信息业绩。 铁城信息的车载充电机产品主要匹配新能源乘用车和纯电物流车,预计四季度新能源乘用车和纯电物流车将双双爆发,业绩弹性有望释放。乘用车方面,今年1-9月新能源乘用车产销分别完成34.3万辆和32.5万辆,同比增长50%以上。随着9月份双积分制的正式落地,预计未来新能源乘用车将维持高增长局面。物流车方面,下半年已开启加速放量模式。据节能网口径,9月份纯电专用车产量1.4万辆,同比增长103%,环比增长1,003%; 前三季度纯电专用车产量4.5万辆,同比增长达375%。而今年前9个月纯电物流车公开订单累计已超13万辆,因此第四季度纯电专用车产量仍有较大增长空间。 风机行业龙头地位稳固,但毛利率下降。 公司传统风机业务行业龙头地位日益稳固。但受原材料价格上涨影响,空调风机和冷链风机毛利率有所下降。 转让青岛海洋新材料事项未能在三季度完成。 公司三季报业绩低于半年报中做出的预期,但符合10月14日业绩预告修正公告,系转让青岛海洋新材料事项未能在三季度完成所致。青岛海洋新材料所从事的产业与亿利达主业及发展规划偏离度较大,因此公司于8月1日与南京崇樾签署了《股权收购意向书》,拟作价1.28亿元转让所持青岛海洋新材料51%股权,目前该事项尚未进行到董事会审议阶段。 公司发布年度业绩预告。 公司同时发布了2017年度经营业绩预告,预计归母净利润1.20~1.56亿,增幅0%~30%。业绩变动原因系铁城信息并入所致。 投资建议。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.47、0.59、0.71元,对应PE 分别为26、21、17倍,目标价15.90元,维持“买入”评级。 风险提示。 1.风机行业景气度下降; 2.新能源车发展不及预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-31 9.28 11.22 181.91% 10.76 15.95%
11.37 22.52%
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公司发布2017年三季报。 前三季度,公司实现营业总收入24.98亿元,比上年同期增长105.18%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长66.77%;扣非归母净利润2.29亿元,同比增长81.80%。 公司预计17年全年归母净利润为3.49-4.11亿元,同比增长70%-100%。 公司发布公告,控股子公司江苏绿伟拟以自有资金1.95亿元增资圈子子公司天鹏电源,增资完成后,天鹏电源注册资本增至3亿元。 简评。 三季度业绩靓丽,三大业务表现出色。 三季度期间,公司实现营收10.09亿元,同比增长94.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长67.19%;扣非归母净利润9729.80万元,同比增加81.80%。三季度毛利率为23.98%,净利率16.12%,净利率处于历史高位。17年,随着公司LED 业务新建项目逐步投产,芯片产能大幅提升,利润贡献相应同比增长幅度较大;同时,锂电池业务经营情况良好,对上市公司业绩贡献较上年加大。金属物流业务稳步发展。 LED 产品供不应求,产能释放拉高公司业绩。 全资子公司淮安光电为上市公司第一大利润来源,产品毛利率达接近30%。受益于与木林森构成的紧密战略合作关系,公司芯片产能处于满产状态,产品供不应求。随着下半年产能逐步释放,年内将实现月产80-90万片的产能目标,提升公司业绩。 增资天鹏电源,积极拓展锂电业务。 公司控股子公司天鹏电源17年1-9月实现营收4.36亿元,净利润1.14亿元,毛利率为26.15%,高于行业平均水平。原有30万/日支产能满产,目前正处于日产100万只锂电池电芯项目建设过程中,资金需求较大,增大其注册资本,有助于公司动力锂电池项目的建设,提升天鹏电源公司形象,做大做强锂电池业务。 积极开拓下游客户,受益A00级乘用车和纯电物流车增长公司下游覆盖众泰E30和康迪K17等爆款A00级车型,不断积极开拓物流车和专用车优质客户。1-9月A00级乘用车在新能源汽车中累计占比80%;前三季度纯电专用车产量4.5万辆,同比增长达375%。公司已具备量产NCM8 11、硅炭负极等新产品能力,并将在新工厂建设21700型圆柱电池专用产线,届时电池能量密度会得到显著提升,度电成本有效降低。将进一步受益A00级乘用车和物流车的高增长。 预计2017~19年的EPS 分别为0.39、0.56、0.63元,对应PE 分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期; LED 市场回暖不可持续。
新时达 机械行业 2017-10-31 11.55 13.37 159.11% 12.75 10.39%
12.75 10.39%
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前三季度,公司实现营业收入25.79亿元,同比增加38.07%;实现归母净利润1.59亿元,同比增加0.84%;扣非归母净利润1.37亿元,同比降低1.54%。公司经营活动现金流合计净流出4391.67万元,同比降低472.62%,主要系报告期内机器人及运控业务增长,导致原材料预付款增加、原材料备库增加所致。 公司预计17年全年归母净利润介于1.36-2.05亿元,同比增加-20%-20%。 简评。 三季度业绩增速低于预期,电梯业务竞争加剧。 公司三季度实现营收9.57亿元,同比增加13.96%;实现归母净利润0.61亿元,同比降低10.85%;扣非归母净利润0.51亿元,同比降低25.26%。净利润增速低于预期。公司三季度毛利率为23.52%,同二季度(23.99%)基本持平,比去年同期降低2.2个百分点。净利率为6.4%,比二季度降低1.3个百分点,比去年同期降低1.7个百分点。我们认为,电梯控制类产品市场业务行业竞争加剧导致营收减少,以及晓奥享荣和汇通科技的业务毛利率较低,是三季度业务平淡的主要因素。 业务营运和前期并购拉升财务费用。 从费用率来看,三季度三大费用率相对于二季度均有较大幅度增加,前三季度财务费用增加1811万元。主要系报告期内业务增长从而使运营资金有所增加,以及企业并购从而增加股权款项支付等,导致银行借款增加,相应利息支出增加所致。 机器人销量年内将实现高增长,整合后有望降本增利。 公司是国内机器人与运动控制行业的领先企业之一,也是国内规模最大的伺服系统渠道销售商,旗下包括众为兴(运动机器人)、晓奥享荣(汽车焊接)、之山智控(伺服驱动)、会通科技(销售渠道)四大公司。核心产品(自产机器人本体)半年销售量突破1000台,年初确定的“自产机器人本体销量在 2016年度突破800台(套)的基础上继续倍增(1600台)”的关键性经营目标有望顺利实现。未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现,看好公司机器人业务降本增利,增厚公司业绩。 预计公司2017~19年EPS 分别为0.30、0.40、0.51元,对应的PE 为38倍、28倍、22倍,给予“增持”评级,目标价13.50元。 风险提示: 1)成本降低不及预期;2)电梯业务市场环境进一步恶化;3)机器人产品扩产进度不及预期。
格林美 有色金属行业 2017-10-31 7.44 9.10 94.44% 8.16 9.68%
8.16 9.68%
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事件 10月26日公司发布三季报,报告期内实现营业收入29.8亿元,同比增长57%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长334%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长1,715%。前三季度累计实现营收72.7亿元,同比增长40%;累计实现归母净利润3.88亿元,同比增长95%;累计实现扣非归母净利润3.72亿元,同比增长143%。营收和利润大幅增长系电池材料板块和钴镍钨板块销售规模增长所致。 简评 电池材料板块维持高增长 公司的电池材料业务主要产品是四氧化三钴和三元材料。报告期内钴价重回上涨通道,产品价格大幅上涨,毛利率大幅提高。报告期内四氧化三钴价格为26-32万元/吨且不断上行,而去年同期约为12-13万元/吨,涨幅超100%;NCM523价格为18-20万元/吨,而去年同期为14-15万元/吨,涨幅超30%。另一方面公司产能加速释放,17年年初形成NCA和NCM产能2万吨,四氧化三钴产能1.2万吨,正极材料产能1.2万吨。另有募投项目产能三元前驱体6万吨和三元材料3万吨,预计未来电池材料业务将持续高增长。 钴钨金属涨价推高钴镍钨板块业绩 钴镍钨板块的主要产品是超细钴粉、超细镍粉以及硬质合金。公司超细钴粉国内和国际市占率分别达到50%和20%以上。报告期内碳化钨价格从20万元/吨上涨到28万元/吨,而去年同期16-18万元/吨,涨幅近50%;报告期内钴粉价格为45-53万元/吨,而去年同期仅20万元/吨,涨幅超100%。钴钨大幅涨价推高了公司该业务毛利率。 硫酸镍供应依旧偏紧,预计镍价将持续走高 目前硫酸镍与金属镍价差约2.3万元/吨,表明硫酸镍供应依旧偏紧。而动力三元电池高镍化将进一步推高硫酸镍需求。公司目前有3万吨硫酸镍产能,另有4万吨在建,将受益于硫酸镍涨价。 17年业绩预告靓丽 公司同时发布了17年业绩预告,预计17年度可实现归母净利润范围为4.7~6.1亿元,同比增幅为80%~130%。 预计公司17~19年EPS分别为0.17、0.24、0.31元,对应PE分别为47、33、26倍,维持“增持”评级,目标价9.20元。 风险提示: 1.锂电池材料和钴镍钨价格下降; 2.新能源车产销不达预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-10-31 26.05 32.81 83.91% 28.47 9.29%
28.47 9.29%
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公司业绩下滑主要是因为动力锂电池竞争加剧 由于今年新能源客车补贴下降幅度较大,而且补贴发放周期延长,导致前三季度新能源客车的产量下滑41%,对电池需求影响较大,虽然新能源乘用车与物流车增长较快,但单车载电量较小,因此我们判断今年动力锂电池,尤其是磷酸铁锂电池的需求增速将会降低。而同时国内动力电池的产能扩张速度较快,导致了今年动力电池供过于求的局面。 公司综合毛利率下降,主要因为产品价格下降,原材料价格上升 公司前三季度毛利率为37.24%,同比降低10.88个百分点,第三季度单季度毛利率为38.01%,同比降低11.12个百分点。主要原因是今年以来,动力锂电池供过于求,竞争加剧,价格处于下降趋势中,而以三元正极材料为代表的上游原材料价格却在上涨。 管理效率改进,公司费用率有所下降 公司前三季度销售费用率为6.98%,同比降低1.46个百分点;管理费用率为12.42%,同比降低0.09个百分点;计提的资产减值损失比去年少4720.32万元,因此前三季度净利率为17.07%,只降低了4.5个百分点,小于毛利率降低的幅度。 公司出货量增加,但利润率下滑对业绩影响较大 公司三元电池产线投产,新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步,公司出货量较去年取得了较大幅度的增长,因此在产品价格下滑的情况下,营收仍然取得了增长。 预计2017~19年EPS分别为1.29、1.53、1.87,对应PE分别为23、20、16倍,下调为“增持”评级,调整目标价至38.00元。
许继电气 电力设备行业 2017-10-31 14.71 20.15 50.94% 15.82 7.55%
15.82 7.55%
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公司发布2017年三季报。 公司2017年前三季度收入52.65亿元,同比增长9.54%,归属于上市公司净利润3.01亿元,同比增长23.15%,扣非净利润2.98亿元,同比增长22.01%。 公司2017年第三季度单季度收入20.09亿元,同比增长5.23%,归属于上市公司净利润1.41亿元,同比增长4.25%,扣非净利润1.40亿元,同比增长22.01%。 简评: 受益于高毛利率业务比例提高,综合毛利率上升。 公司的利润增速大于收入增速,公司前三季度毛利率为19.78%,同比下降0.92个百分点,第三季度单季度毛利率为20.32%,环比提高1.51个百分点,同比提高1.15个百分点。主要因为毛利率较高的直流业务增长较快,在总收入中占比提高较快。 通过改进管理效率,公司费用率有所下降。 公司通过改善管理效率,使得综合费用率下降。前三季度三项费用率为10.95%,同比下降1.62个百分点,其中销售费用率为4.33%,同比下降1.74个百分点;管理费用率为6.00%,同比提高0.20个百分点;财务费用率为0.62%,同比下降0.08个百分点。 计提资产减值损失同比增加,对单季度业绩影响较大。 三季度单季度公司计提资产减值损失3592.68万元,同比多计提了了3006.26万元,相对于三季度单季1.41亿元的净利润来说,金额较大,对本季度业绩产生了较大负面影响。 公司直流业务大幅增长,预计全年维持较高增长。 今年以来直流输电项目推进速度加快,晋北-南京、锡盟-泰州、鲁西直流扩建项目进展顺利。且公司近两年中标多个直流特高压项目,累计订单约46.97亿元。同时公司在海外市场开拓顺利,公司产品相继中标巴基斯坦、土耳其等海外直流工程。 预计2017~19年的EPS 分别为1.13、1.44、1.76元,对应PE 分别为14、11、9倍,维持“买入”评级,调整目标价至20.31元。 风险提示:国网招标进度不及预期;主营业务毛利率降低。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-31 28.18 34.67 50.41% 32.28 14.55%
32.28 14.55%
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10月24日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入6.0亿元,同比增长69%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39%。前三季度累计实现营收14.4亿元,同比增长58%;累计实现归母净利润1.83亿元,同比增长192%;累计实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长41%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;累计净利润同比增幅远大于累计扣非归母净利润增幅系出售星城石墨股权所致。 简评。 正极材料业务快速增长。 报告期内由于原材料价格上涨及产销规模扩张,公司锂电材料业务快速增长。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8月起钴价和正极价格开始进入上升通道,因此公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为40-45万元/吨,去年同期在20万元/吨左右;三季度NCM523价格为18-20万元/吨,去年同期约为14万元/吨。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。 智能装备业务市场开发成效显著。 报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。同时公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评。受国际销售规模扩大,国际销售回款增多带动,报告期末公司货币资金较期初增加1.3亿元,增长53%,公司国际业务增长可见一斑。 高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。 年初至报告期末公司管理费用同比增加3,034万元,增长44%,系公司加大研发力度,研发费用同步增加所致。报告期内公司启动了第二代NCM622研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87元,对应PE 分别为58、45、35倍,维持“买入”评级,目标价35.00元。 风险提示: 1、锂钴涨价不及预期;2、新能源汽车增速不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2017-10-31 36.09 40.57 18.70% 39.32 8.95%
39.32 8.95%
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三季度业绩维持高增速,三大费用保持稳定 公司第三季度内实现营收1.17亿,同比增长33.03%,相比第二季度营收增长率(41.11%)略有下滑;季度内实现归母净利润0.34亿元,同比增长54.71%;扣非归母净利润0.28亿元。三季度毛利率(44.12%)和净利率(29.13%)三大费用总额和第二季度基本持平。三季度业绩增速相比第二季度略有放缓主要是由于营收下滑所致,公司仍维持较强盈利水平和良好财务结构。公司受益于工控持续复苏维持高增长的基本面不变。 PLC业务持续提升,小型PLC稳居国内行业首位 公司研发的可编程控制器(PLC)已在业内树立了良好的口碑,,近年在与持日系、台湾等地区的PLC品牌竞争时,不断抢占市场份额,在包装、机床等行业也取得较好增长。得益于公司进一步提高PLC的产品优势、积极拓展市场,可编程控制器作为公司最主要的业务,2017年市场份额约占5%,排名全行业第五名,小型PLC保持市场份额内资企业品牌龙头地位。 HMI产品与PLC协同效应进一步加强,竞争优势明显 借助于公司PLC的技术优势及厂商和客户更加青睐一站式服务的特点,人机界面(HMI)受可编程控制器(PLC)带动销售,凭借其产品的易用性和可靠性,得到了业内的认可,TG系列触摸屏可支持图块编程功能,使公司拥有较强的竞争优势。 伺服业务效果显著,有望持续高速占有市场 公司募投6.5万台高端伺服产能,研发投入较大,投产后公司伺服系统产能将扩大一倍。2016年伺服市场规模约为86亿元,同比增长超过40%。 预计公司2017-2019年的EPS分别为1.08元、1.33元、1,71元,对应PE分别为32、26、20倍,给予“买入”评级,对应目标价41.04元。 风险提示: 1)工控行业复苏不及预期;2)伺服产能扩产不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2017-10-31 12.51 15.64 15.25% 13.20 5.52%
13.20 5.52%
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事件 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入5.49亿元,同比减少4.82%;实现归母净利润8037万元,同比减少39.06%;实现扣非净利润7061万元,同比减少45.63%。公司预计17年全年归母净利润介于9497万至1.27亿元,同比减少40%至20%。 简评 毛利率大幅下降,充电桩业绩不及预期 报告期内公司总体毛利率为33.69%,相比于二季度毛利率42.80%大幅降低9.1个百分点,净利润率为9.81%,比第二季度降低3.9个百分点。受电力细分产品充电桩行业波动影响,充电桩所在的电力操作电源板块收入下滑,成为公司整体营收下降的主要原因。但随着新能源车销量增长及国家政策的有利引导,我国充电设施市场建设提速。公司是国网系统外企业中标量最大的公司,充分体现了充电桩能量管控的有效性以及突出的产品竞争力。今年国网前三批充电桩招标总量不及预期,将对公司充电桩业绩有一定影响。年内或新增额外批次招标,有利于充电桩业绩提升。 高压直流电源系统保持高增长 公司技术获国家重点新产品认定,拥有庞大的客户群体。公司国网中标份额居民企首位。公司中国移动设备招标采购中屡次中标,成为中国移动浙江公司2017-2018年度240V、336V高压直流供电系统采购项目的第一中标人,同时中标数据港西石项目、阿里巴巴数据中心,数据港HB33项目以及某研究所项目。为公司未来业绩提供支撑。 能源互联网战略继续推进 公司实施能源互联网战略,分为智能微网、智联平台与智享服务三大业务板块。公司积极推进能源互联网募投项目建设。对云平台研发以及人才梯队建设的投入加大,导致成本增加。未来需关注公司能源互联网战略的落地程度和利润转化能力。 预计公司17-19年EPS分别为0.29元、0.34元、0.55元,对应PE为48、41、25倍。给予“增持”评级,对应目标价15.95元。 风险提示: 1.充电桩业务招标不及预期;2.能源互联网项目推进缓慢。
赢合科技 电力设备行业 2017-10-31 34.30 35.92 -- 35.39 3.18%
35.39 3.18%
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事件 公司发布17年三季报,前三季度,公司实现营收11.86亿元,同比增长108.42%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长51.12%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长50.02%。经营活动产生的现金净流出1.95亿元,同比减少706.19%,这主要系公司销售规模大幅增长,在手订单增加,存货储备增加、购买商品支付劳务的现金增加及部分销售款未收回所致。 公司发布股权激励方案,拟分两次(第一次528万股,第二次100万股)向83授予限制性股票628万股(占总股本的2.03%),授予价格为17.05元/股,并在三年内逐渐解除限售。解除条件为17-19年净利润增长率分别不低于16年的60%、140%、260%。 简评 三季度业绩增速低于预期,单季度毛利率为历史最低 公司第三季度内实现营收4.49亿,同比增加84.87%;归母净利润2614万元,同比减少25.90%;扣非归母净利润2446万元,同比减少22.49%。第三季度毛利率为23.08%,同比去年同期(36.68%)降低13.6个百分点,环比第二季度(35.07%)降低11.99%个百分点,为公司14年以来单季度毛利率最低。主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。毛利率降低的主要原因主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。 股权激励深度绑定核心员工 本次股权激励对象共83人,包括公司高管、核心管理和技术骨干,限制期为三年。我们认为,股权激励将公司利益和核心员工深度绑定,对公司未来业绩提供有力支撑。 锂电设备整线交付模式拉动业绩增长,下游大客户黏性大 公司具备锂电和镍氢电池设备生产能力,首推锂电设备整体交付模式。公司拟增发16亿元用于扩大锂电设备产能,新增锂电设备年产能1025台。公司下游客户包括国轩高科、国能电池、CATL、珠海银隆等行业巨头,未来将充分受益新能源汽车发展带来的动力锂电池设备高成长。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.86、1.28、1.70元,对应PE分别为37、26、18倍,首次给予“买入”评级,目标价36.12元。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;动力电池主流技术改变。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-10-31 20.72 26.85 -- 22.45 8.35%
22.45 8.35%
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三季度业绩稳健增长三季度期间,公司实现营收6.42 亿元,同比增长2.58%;实现归母净利润0.91 亿元,同比增加29.81%;扣非后归母净利润0.89 亿元。三季度公司产生投资收益2789 万元,主要为转让麦克韦尔股权带来投资收益的增加,第三季度麦克韦尔的经营业绩按权益法核算计入公司的投资收益。 物联网电池和锂原电池主流供应商公司业绩高增长主要收益于锂原电池和动力锂电池的驱动。公司当前是为物联网市场(共享单车、GPS 定位跟踪和E-call 等)的主要电池供应商,在国内电表需求下降的背景下,保持了锂原电池国内业务的稳定;公司获得国际知名表计大客户订单,国际业务同比增长超过100%。 动力电池产能年底将达9GWh,有望跨入锂电第一梯队公司动力电池产能陆续释放,上半年亿纬锂能动力电池总产能已达6Gwh(3.5Gwh 圆柱+2.5Gwh 方形),预计17 年底将形成9GWh 电池总产能,有望进入第一梯队。国内首条2.5GWh 的圆柱三元18650 和21700 兼容全自动化生产线在湖北荆门的生产基地投产。公司的LF68 和LF90 锂离子电池能量密度达到145Wh/kg 以上,系统能量密度达到115Wh/kg 以上,行业领先,动力电池业务前景广阔。 预计公司17~19 的年EPS 分别为0.55、0.72、1.05 元,对应的PE 分别为40、30、21 倍,给予“买入”评级,目标股价27 元。
双杰电气 电力设备行业 2017-10-30 19.95 13.70 232.52% 20.39 2.21%
20.39 2.21%
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事件。 10月20日公司发布三季报,报告期内实现营收3.9亿元,同比增长48%;实现归母净利润0.13亿元,同比减少51%;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比减少50%。前三季度实现营收8.6亿元,同比增长52%;实现归母净利润0.31亿元,同比减少37%; 实现扣非归母净利润0.29亿元,同比减少39%。 简评。 经营规模大幅扩张,打开业绩增长空间。 报告期末公司总资产达到23.9亿元,同比增长42%;归母净资产达到11.9亿元,同比增长33%。报告期内公司资产规模和营收规模均大幅增长,其主要原因是去年三季度期间三家子公司无锡变压器、云南益通美尔、北京英利融创陆续纳入合并报表范围,使得公司经营规模迅速扩大。收购无锡变压器和云南益通美尔完善了公司产业链和地域布局,收购英利融创使得公司切入了光伏领域,为公司未来业绩打开了增长空间。 北杰南杰拓展业务,东皋膜调试产线,净利润降低情有可原。 报告期内公司净利润大幅降低,主要原因一是新业务板块北杰新能和南杰新能处于业务开拓阶段,尚处于亏损状态;二是参股公司天津东皋膜新产线仍处于调试和批量试产阶段,亦处于亏损状态;三是报告期内原材料价格持续上涨,使得公司主营业务毛利率降低;四是报告期内财务费用同比上涨了385%,主要是偿还银行贷款所致。 框架协议锁定下游大客户,预计东皋膜四季度将扭亏为盈。 东皋膜二期四条湿法隔膜产线于2016年3月开工,目前1-3号产线已批量试产并进入供货阶段,4号产线安装和净化工程也已基本完成。公司近期与深圳比克签署合作框架协议,约定深圳比克在17年剩余月份月均安排采购动力电池隔膜800万平米,18年1-6月份月均采购1,000万平米,18年7-12月份月均采购1,200万平米。预计随着产线顺利供货,东皋膜将在四季度实现扭亏,并在未来为公司带来可观利润。 预计公司17~19年EPS 分别为0.54、0.83、1.16元,对应PE 为39、26、18倍,维持“增持”评级,目标价24.84元。 风险提示: 1、正式采购合同尚存在未达成一致而无法签署的风险; 2、产能释放进度低于预期。
海陆重工 机械行业 2017-10-30 7.66 9.54 180.59% 8.07 5.35%
8.07 5.35%
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装备制造业务回稳,环保运营业务稳定增长 公司是国内研发、制造特种余热锅炉的骨干企业,品种居全国第一,工业余热锅炉国内市场占有率一直保持第一。13、15年相继收购瑞士RH公司和格锐环境,由环保设备供应商转型为服务总包商,业务毛利率在50%以上。公司是国内第一家配套制造核电站堆内构件吊篮筒体的企业,下游客户涵盖上海第一机床厂、中广核、中核,客户黏性较强,核电订单涵盖AP1000、华龙一号、CAP1400的吊篮筒体、安注箱、堆内构件吊具等,核电产品毛利率逾70%。公司当前已形成“余热锅炉及压力容器+环保+核电”三大业务模式。 环保运营业务支撑公司业绩,是公司未来的增长点 当前公司参控股三家环保运营公司(格锐环境、瑞士Raschka、镇江和合),为客户提供从环保工程设计到环保设备制造、工程施工、运营服务等完整的解决方案。环保业务涵盖污水处理、固废处置、污水处置等环保运营业务。环保运营上半年实现营收8793万元,占总营收的19.03%,较上年同比增长29.12%。环保运营业务毛利率均在38%以上,为公司业绩提供有力支撑。 江南集成收购已上会,进军光伏EPC将进一步增厚公司业绩公司计划以非公开发行股票(7.59亿)和现金(9.96亿)支付的方式收购江南集成83.6%的股权。江南集成主要从事光伏电站EPC业务,主要客户包括协鑫集团、易事特、中利腾晖、京运通等,15、16年净利润分别为1.04亿和1.32亿元。17年预计并网装机容量427.91MW,较16年212.8MW大幅增加101.09%,预计实现净利润2.88亿元。江南集成承诺17-19年累计扣非净利润不低于8.23亿元。本次收购当前正处于上会审查阶段,通过本次交易,能够为公司现有光伏电站运营业务在电站选址、EPC设计、施工等方面提供有力支持,进一步增厚公司利润。 盈利预测:预计17-19年公司EPS位0.18、0.23、0.25元,对应PE分别为44、34、31倍,维持“增持”评级,目标价格9.54元。 风险提示:1)收购进度低于预期;2)上游原材料涨价风险;3)核电订单低于预期。
英威腾 电力设备行业 2017-10-30 8.98 11.18 143.57% 10.19 13.47%
10.19 13.47%
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17年前三季度,公司实现营收14.07亿元,同比增长58.86%; 实现归母净利润1.77亿元,同比增长200.32%;扣非归母净利润1.41亿元,同比增长183.11%。 公司预计17年全年归母净利润2.14-2.35亿元,同比增长215-245%。 简评。 利润率提升明显,财务费用率持续降低。 公司三季度内实现营收5.23亿元,同比增加63.15%;实现归母净利润0.86亿元,同比增加175.98%。三季度毛利率39.45%,相比二季度提升2个百分点;净利率15.83%,相比二季度提升1.1个百分点。三大费用率先比第二季度均有所降低。公司业绩增长的主要原因是:1)公司营业收入持续增长,部分子公司收入增幅较大;期间费用支出控制有效;2)转让参股公司部分股权取得投资收益;3)新收购子公司业绩贡献。 新能源业务将维持高增长,外延收购增强公司实力。 公司包含新能源产品包括:光伏逆变器、动态无功补偿器、UPS不间断电源,现已从单一依靠电气传动(去年同期占比67%)发展为“电气传动+新能源”的均衡产业机构。公司拟以自有资金2.5亿收购新能源汽车电机优势企业普林亿威100%股权与公司现有电控业务终端客户一致性高,将形成良好的协同作用。 中标深圳地铁大单,轨交业务将是新增长点。 轨交业为公司的新兴业务,子公司于9月中标深圳地铁2、5、8、9号线延长线订单,预计中标金额1.18亿元,为未来公司业绩提供有力支撑。中国轨道交通市场将在未来几年将进入快速增长阶段,公司轨交牵引系统自主化率高,技术实力雄厚,在广深地区区位优势显著,未来将向全国更多城市进行推广,成为公司新的营收增长点。 盈利预期:预计2017~19年的EPS 分别为0.24、0.33、0.40元,对应的PE 分别为37、27、22倍,维持“买入”评级,目标股价11.52元。 风险提示: 1)新能源汽车产销不及预期; 2)轨交行业发展不及预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-30 16.93 20.30 72.62% 18.86 11.40%
18.86 11.40%
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事件 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%;实现扣非净利润2.37亿元,同比增长31.23%。公司预计17年全年归母净利润介于3.55-4.44亿元,同比增长20%-50%,这主要得益于数据中心业务稳定增长和光伏新能源业务的高速增长,以及电动汽车充电桩业务产能的逐步释放。 简评 光伏业务增长超预期,公司业绩持续稳步提升 得益于国家政策的有利引导及国内光伏市场的强劲需求,公司光伏新能源业务保持高速增长,报告期公司综合毛利率为33.77%,继续保持稳定。公司凭借可靠的技术、优质的产品,订单大幅增加。公司加强与中广核合作,以转让股权和增资形式获得中广核联达19%的股权,积极拓展集中式光伏市场。预计国家政策仍将对光伏发展采取大力支持的态度,未来随着领跑者项目、光伏扶贫的有序推进与实施,公司光伏业务将进一步受益。 UPS业务行业地位靠前,加速海外市场拓展 公司保持国内UPS产品行业前三地位,UPS下游轨交,通信等主要应用领域增速稳定,产品销量稳步增长。报告期内,公司积极拓展海外营销网络的建设,在荷兰设立全资子公司,作为公司海外市场推广平台,这有助于公司在荷兰乃至欧洲市场的品牌建设和推广,有效提升公司在该区域的服务能力和市场占有率。 充电桩有望获得政策支持,公司充电桩业务将获得修复 近日,成都市《关于鼓励和规范新能源汽车分时租赁业发展的指导意见》正式出台,推出新能源车分时租赁计划。10月11日,上海首座“光储充”一体化电动汽车充电站投运。公司在充电桩企业中处于优势地位,掌握了充电桩模块的核心技术,具备成本及产能优势,充电桩模块效率处于行业内领先水平。我们预计充电桩行业将保持高增速,板块业绩有望恢复高增长,公司业绩将获得修复。预计公司17-19年EPS分别为0.62、0.83、0.95元,对应PE分别为26倍、19倍、17倍,目标股价21元,给予“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)充电桩业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名