业绩预告大幅增加。公司发布2015年业绩预告,公司预计2015年全年归属于上市公司股东净利润增速为50%-60%,大幅超市场预期。业绩的增长主要是受公司向知识资产驱动模式转型的带动。市场对公司业绩增长的担忧基本得以消除。我们认为东软业绩的释放刚刚开始,2016年汽车电子和向知识资产驱动的转型有望继续推动业绩高速增长。 未来潜在的业绩增长点之一:汽车电子&车联网。东软在汽车电子领域有着二十几年的技术和产品积累,目前产品线包括车载信息娱乐、ADAS、T-Box、Telematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等。该业务增长的驱动因素包括:(1)我们认为,公司在传统产品(如车载娱乐系统和ADAS)积累的丰富订单,有望在未来3年逐步实现收入的确认;(2)高毛利的新产品如BMS电池管理和充电桩有望得到市场推广,业务放量可期;(3)公司正在打造的基于驾驶行为数据的UBI车联网业务,依靠公司在驾驶行为模型算法的分析能力以及大量的保险客户资源,我们认为相比同行公司有望在车联网业务上提前找到可靠、稳定的盈利产品和模式。 未来潜在的业绩增长点之二:以知识资产为驱动的增长模式。目前,公司正处在从人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变时期。公司在过去二十多年积累的丰富自主知识产权,有望为公司贡献比较可观的现金流。举例来讲,过去,公司的云服务和大数据平台技术只是作为公司内部其他业务的技术支撑,现在公司通过出售IP的形式来寻求知识产权的变现,获得了可观的收入来源。这只是公司向以知识资产驱动增长模式转变的案例之一。 未来潜在的业绩增长点之三:数字圈地战略奠定长期盈利基础。未来几年,东软将实施新一轮数据圈地战略,圈的是数据合法使用权。公司在医疗信息化领域积累了海量数据:结构化数据3000多T、医疗影像数据1.2万T、4.7亿居民的健康档案,后续有望通过与保险公司和药厂的合作来变现。 盈利预测与投资建议。我们认为,清晰的业务战略布局和完善的股权结构有望为东软未来业绩提供广阔的成长空间和强大的执行力保障。我们认为,东软的业绩释放刚刚开始,未来业绩高成长可期。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.33元、0.50元、0.70元,未来的三年的年均复合增速为50%,6个月的目标价为42.5元/股,对应2016年PE为85倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子业务进度低于预期的风险,战略转型低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 事件:公司28日晚间公告业绩预告,15年净利润1.92-2.06亿元,同比增长33%-43%。 万物互联之下,安全的重要性在不断加强,安全事件将不断出现。在云计算架构基础上,互联网金融、工业互联网、智能家居、无人驾驶、等新的业态将逐步落地。这种趋势将使网络安全的需求显著增加,棱镜门、震网、特斯拉车被黑客控制、乌克兰电站事件仅仅只是网络安全影响的开始,未来网络安全将会是人身安全、财产安全、生产安全的基础保证。 中国网络安全市场环境向好。中国网络安全市场规模仅有美国市场的约1/10,需求提升空间巨大。15年底中国网络安全产业联盟成立是行业发生变化的标志性事件,(绿盟是唯一理事长单位)。我们认为未来的产业环境和政策导向都利好网络安全产业发展。16年网络安全法、刑法修正案等一系列政策的落地,将对网络安全行业长远发展继续释放积极的政策支持。 云安全和数据安全是安全行业一致认可的技术方向,绿盟抢先布局。国外安全企业如Mcafee、趋势科技、Fireeye等公司都在布局云安全领域,云安全迎来高速发展期,根据IDC的预测全球云安全市场将有50%以上的增速。绿盟09年就开始研究云安全,14年绿盟安全云上线,15年增发12亿元投向这一领域,是国内最早战略布局这一领域的企业,先发优势明显。云安全的商业模式正逐渐由之前的一次性卖设备并提供技术支持的模式,转变为通过虚拟机、SAAS的形式向用户提供安全防护服务的模式。且通过云安全平台和大数据分析支持下的智能威胁响应和专家服务,向客户提供7*24小时的持续监控与攻防服务。目前已可以做到1小时内响应。 国际化战略有望超预期。绿盟在抗DDoS和Web应用防火墙等细分领域技术实力强劲,屡次在国际测评中获奖。且公司大股东中先天有海外背景优势,15年引进海外管理团队后发展顺利,未来将主要在美国、日本、英国、新加坡拓展,预计16年海外业绩增长将超预期。 盈利预测。我们上调对公司的业绩预测,预计2015~2017年EPS分别为0.54、0.67、0.97元。公司1月28日收盘价为28.61元,对应2016年约43倍PE。我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景,国际化战略有望超预期。6个月目标价为50.25元,对应2016年约75倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。云安全和数据安全拓展不达预期;海外拓展不达预期;新技术更替风险;科技企业估值系统下降。

公司携手图灵机器人、法国蓝蛙进军人工智能领域,打造全球首个“家庭智能心生态”。1)公司向图灵机器人战略注资5,000万元人民币,成为图灵机器人董事会成员,持股比例为5%。作为中国首个人工智能机器人开放平台,图灵机器人还与超过13万的开发者、合作伙伴达成长期合作,共享知识库15亿项。2)公司发布超级飞侠“乐迪”和“嘉佳”两款智能机器人以及儿童智能手表智能产品,将与法国蓝蛙公司成立合资公司,引入巴迪机器人,预计到2016年年底,奥飞家庭智能终端的总存量将超过100万台。 公司通过战略投资“诺亦腾+乐相”进军虚拟现实,完善“VR/AR+智能”布局,打造线下智能流量入口。1)公司以2,000万美元B轮领投诺亦腾进军VR产业。诺亦腾研发的全球首款全无线人体动作捕捉系统在电影、动画和游戏制作等方面都有很强的应用性;2)公司以10%的持股比例战略入股乐相科技(大朋VR)。乐相研制的VR产品包括“大朋头盔+大朋助手“(PC端VR内容聚合平台)、“幻影眼镜+3D播播”(手机APP)、VR一体机,形成完整的VR体验和服务。 公司依托“有妖气+掌阅+灵龙”掌握优质IP资源,打造ACGN泛娱乐生态圈。 公司是国内顶尖的动漫IP运营商9.04亿元收购国内最大的原创漫画平台有妖气获批,揽获异常丰富的IP存量和流量(有妖气常驻漫画家超过2万名,注册用户超600万)。入股灵龙,重点布局影视动画制作、媒体发行、互动娱乐、消费品开发、主题馆等业务模块;牵手掌阅搭建文学内容生态圈,从二次元精品内容创作到渠道分发,再到IP变现进行展开密切合作。 公司在外延投资并购方面动作频频,“IP+科技”将构成未来公司业务增长的主要亮点。公司通过在IP、VR/AR和人工智能领域的投资布局已经从传统的玩具厂商升级为动漫全产业链生态公司。公司传统玩具业务将转型升级为人工智能玩具,毛利率将大幅提高。依托“嘉佳”、“乐迪”、“儿童手表”等智能设备打造流量入口,形成完整产业闭环。未来公司优质的IP资源有望与智能设备深度融合,从而实现对动漫IP进行高层次的开发与变现。预期公司未来在虚拟现实和人工智能领域将会有一系列战略布局。 盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.46元、0.63元和0.87元。参考同行业中美盛文化、乐视网2016年PE一致预期为68.72~119.02倍,我们给予公司2016年80倍估值,对应目标价50.40元。看好公司的动漫龙头地位以及在“IP+智能”全动漫产业领域的深度布局,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。并购重组风险,新产品不达预期风险。

智能安防和轨交两大业务高增长。公司目前重点投入领域是智能安防和智能化轨交两大核心领域,有较强竞争优势,在手订单充足。我们认为受益安防市场正由硬件厂商主导向软件厂商主导转变,以及“十三五”对轨交领域投资的加大,公司两大核心业务未来发展前景较好,带动公司业绩持续高增长。 定增完成助力公司核心业务发展。公司1月19日公告完成11亿非公开股票发行股权登记,8474.6万股限售股预计上市流通时间为2019年1月18日。 本次定增在为公司带来财务结构改善的同时,更将支持公司智能安防和智能轨交两大核心业务的发展。可视化大数据、基于民生的数据服务等,都将是公司智慧城市运营的拓展方向。 向智慧城市运营和数据挖掘延伸。从智慧城市建设,到之后的日常运维,再到对人、车等大量非结构化数据的挖掘分析以提升附加价值,做智能分析,是公司的发展路径,也是公司核心竞争力所在。比如公司基于广州交通虚拟卡口的数据对城市交通拥堵内外地车牌等进行归因分析,为管理者做出政策提供参考,并进一步在电子卡口抓拍上进行相应联动,从而帮助改善当地的交通拥堵问题。 人脸识别纯正标的,应用场景打开。公司投资的云从科技拥有业内顶尖的技术背景和产业应用经验,其掌握的底层核心算法是持续提升公司在智能安防和轨交领域解决方案能力的关键。目前公司和云从的人脸识别解决方案已成功在四大行、证券开户、厦门地铁等项目应用,金融和安防行业应用的成功先例将为公司人脸识别在其他行业领域的推广带来良好示范效应。15年以来人脸识别商业化应用先兆不断,预计16年将开启应用推广集中扩张期。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS为0.30、0.52和0.76元,未来三年年均复合增长率55.6%。考虑到公司智能安防和智能轨交核心业务高速增长,以及人脸识别领先技术为公司解决方案带来的提升和未来应用场景的拓展,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价为41.6元,对应2016年80倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示。智能安防和智能轨交业务拓展不达预期;人脸识别应用拓展不达预期。

传统传媒业实力战将拥抱移动新战略。华媒控股股份有限公司2014年7月借壳华智控股,是中国报业集团中第三家媒体经营性资产整体上市公司、杭州市第二家国有上市文化企业。公司以打造城市生活综合服务商为发展战略,以现代传媒集群为核心平台,依托互联网尤其是移动互联网载体,通过线上线下、版内版外互动及O2O模式,加快实现传媒业的转型升级。 传统业务稳中求新,物流O2O加快发展。公司报纸广告等传统业务稳固发展的同时,加快业务转型升级。印刷业务升级,加大商务印刷等对外业务;加大户外广告投入的同时,以经营活动策划带动广告营销为模式,形成报刊、活动、广告投放、企业赞助四位一体的O2O闭环积极开展城市O2O落地配送业务,主抓分拣环节,改善硬件环境,成立O2O营销事业部,采取线上下单、线下体验或线下预订、上门配送等方式,打造营销网络体系。 定位“移动互联+”,拓展职教业务,实现跨式发展。1)大数据营销:合资设立华泰传媒、华媒传播,定位于“移动互联+”,建立以用户需求为导向、以用户数据为支撑的开放平台及以O2O为商业模式的现代传媒集群的核心平台,加快大数据应用精准营销发展;2)新媒体移动视频:合资设立浙江看看、收购快点传播51%股权,将充分借助杭州网的“全牌照”介入移动互联网信息服务和娱乐业务,建立移动互联网视频业务的营销平台;3)新业务拓展:2016年1月4日公告,华媒控股拟收购北京某职业教育公司60%股权,计划在职业教育、O2O教育商业模式构建长期战略合作伙伴关系,通过业务合作与创新,拓展延伸产业链,实现跨越式发展。此外,公司同日公告,出资507.895万元增资文交所,持股40%,积极探索文创与金融对接的创新业务模式。4)成立投资公司:文化传媒产业基金、华媒投资设立,打造新兴文创项目孵化、产业资源整合并购、基金投资管理于一体的投资生态系统。 盈利能力和估值分析。我们看好公司传统业务升级和新业务发展,预计公司2015年和2016年归母净利润为2.03亿元和2.31亿元,对应2015年和2016年的EPS分别为0.2元和0.23元。我们综合考虑公司原有业务和新业务所在行业估值水平以及公司未来业务的整合发展,给予公司2016年45倍估值,2016年目标价10.35元,给予增持评级。 风险因素:移动互联模式推广不及预期风险;新媒体业务转型不及预期风险。

投资要点: 完美世界120亿注入,打造全球化泛娱乐集团。公司2016年1月7日公告,拟以发行股份方式购买完美世界100%股权,交易对价1,200,000万元,发行股份数量614,439,323股,发行价19.53元/股。完美世界主营网络游戏开发、发行和运营,具体涵盖PC端网络游戏、手游和电视游戏;2016-2018年业绩承诺扣非归母净利润7.55亿元、9.88亿元和11.98亿元。大内容协同发展,助力全球化战略。 影游互动,加快推进全球化战略。本次收购之后,公司可以利用其在资本市场的丰富资源和优秀的娱乐题材开发团队,为完美世界的国际化提供创意和资金支持,帮助完美世界进一步深化全球化布局。同时,上市公司能够以游戏产业为依托,在海外市场拓展其影视业务,并借助完美世界在国际上的知名度,有效推广其影视作品。影视+游戏的双向结合,可以整合双方的业务资源,拓展公司战略布局,打造全球性的“泛文化娱乐产业”。 完美世界旗下影视子公司完美影视在A股借壳金磊股份上市。2008年8月完美世界成立旗下影视子公司北京完美影视传媒股份有限公司;2014年7月完美影视借壳金磊股份,登陆A股,公司控股股东为快乐永久,持有公司122,224,703股,占比25.06%;实际控制人为池宇峰;2015年5月,更名“完美环球”。完美环球以电视剧投资制作为核心,形成电影、电视栏目、经纪业务等各业务全面拓展的大内容格局。 IP综合开发,实现“资源+内容+营销”全产业链布局。公司以电视剧为核心,加快网络剧、大电影、综艺、艺人经纪等大内容开发,同时进一步实现“资源+内容+营销”全产业链布局。募集资金50亿、成立影视投资基金深化国内外内容投资制作;战略投资富创传媒,产业链延伸,多渠道变现;实施激励计划,优化治理结构,增强优质团队凝聚力。 盈利预测和估值分析。我们看好完美环球,给予三大推荐逻辑:1)优质IP资源(完美世界游戏)和创新制作团队,IP运营能力突出;2)实现电视剧、电影、网络剧、综艺、游戏等大内容开发,台网游协同发展。3)投资基金设立横向纵向并购成预期,具备全产业链培养能力。预计公司2015和2016年实现归母净利润2.76亿元和11.12亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.21元和0.85元,给予公司行业均值的估值水平,2016年60倍PE,目标价51元,买入评级。 风险提示:大内容开发不达预期,影游互动不达预期。

投资要点: 持续并购不断加码游戏产业,移动游戏成业绩增长新动力。收购或入股初见科技、游爱网络和派娱科技3家游戏细分领域龙头,加快向移动游戏产业渗透,有望实现全产业链生态格局。其中,初见科技是国内最懂游戏用户的游戏发行商,派娱科技和游爱网络则是国内专注于游戏研发、发行、运营及IP 资源泛娱乐化的优质企业,拥有众多热门游戏资源。显而易见,目前公司初步形成了“IP 开发+游戏制作+平台运营+渠道发行”的垂直一体化游戏生态格局,“1+1>2”的效果将凸显,带动公司盈利能力的快速提升。以前三季度为例,公司创收3.04亿元,净利润达1.16亿元,其中,游戏业务贡献营收1.79亿元,净利润1.02亿元,驱动整体业绩的提升明显。 携手决胜网开创“互联网+”教辅出版新模式。收购国内唯一一家互联网泛教育产品导购平台--决胜网18.889%的股权,两者强强联合所产生的价值令人浮想联翩。决胜网拥有大量的渠道资源,入驻商家达20多万,注册用户超千万,覆盖3~22岁年龄阶段的学生及其家长与老师。借助决胜网的移动互联网教育生态链,公司不仅打通了自身教辅资源向移动互联网教育手机应用的内容输送和分发,同时也间接的将内容输送到了中小教育商家,开创了教辅出版发行的“互联网+“新业态,业务结构进一步改善。 关注游戏与现有教育板块协同价值,掘金互联网教育细分市场。作为国内出版行业的领头羊,公司一直采取“内容策划+发行服务”的经营模式,旗下拥有众多优质教育IP 资源,如红魔英语系列、天舟学练王系列和原创新童话等。我们认为,教育IP 资源变现将是公司未来发展的亮点,“教育IP+游戏”之间的协同价值有待深入挖掘,譬如红魔英语教材配套益智游戏的开发,构造“内容+发行+线上教育+衍生游戏开发”的文化产业链闭环,丰富产业生态内容, 实现教育与游戏板块的联动、协同发展。 盈利预测。公司业务重心正由传统教辅出版向“移动游戏+互联网教育”转移。未来看点:(1)持续外延式并购不断完善移动游戏产业链,移动游戏业务未来盈利能力提升预期强,弹性大,有望打造业绩增长新引擎;(2)未来有望大力拓展互联网教育服务领域,原有线下教辅资源优势互联网化,有望进一步做大。建议关注现有教育IP 资源结合游戏业务进行充分变现,打造青少年教辅出版发行新业态。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.41元、0.63元和0.93元。再参考同行业中,浙报传媒、三七互娱2016年PE 一致预期为24.92-51.31倍,我们给予公司2016年46倍估值,对应目标价28.98元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示。并购重组风险,内部管理风险,经济持续低迷风险。

强强联合,优势互补。公司发布公告称,公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括:地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。东软在汽车电子领域深耕二十几年,积累了丰富的产品线(包括车载信息娱乐、T-Box、Teematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等),唯独缺少地图数据产品。而四维作为国内最大的地图数据供应商,有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品(包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等),与东软实现强强联合、优势互补。 积极开拓无人驾驶领域。高精度地图是无人驾驶的核心要素之一,四维在高精度地图领域具备国内领先研发技术和产品开发能力;东软在ADAS和驾驶智能化领域有十几年的积累,产品覆盖了感知技术、后视系统、环视系统、前后一体机等。此次联手四维,有望结合双方技术基础和产品优势、共同开发无人驾驶核心服务引擎。 车联网业务获推动。四维在车联网领域具有强大的数据更新和服务能力,能够为东软Teematics车联网业务提供强大的地图数据支撑。同时,东软正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台(该平台包括爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer云服务平台),双方在手机车机互联技术的合作有望推动东软爱驾驶APP在后装C端用户的拓展,有效增强平台的数据分析和服务能力,推动公司车联网业务的发展。 拓展全球,汽车电子业务放量可期。东软拥有遍布全球的3000名汽车电子研发团队,并在德国、日本、美国建有研发中心。结合四维在海外具有的地图编译和数据,有望共同为海外车厂提供整体导航解决方案。同时,我们认为,东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代,未来两年汽车电子业务放量可期。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次合作有望加快东软在驾驶智能化、车联网以及无人驾驶领域的业务推进速度,汽车电子相关业务有望率先带来增量利润。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28元、0.42元、0.57元,未来的三年的年均复合增速为40%,6个月的目标价为44.08元/股,对应2016年PE为105倍,维持“买入”评级。 风险提示:与四维图新的合作低于预期的风险,汽车电子业务进度低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 本土综合性广告公司龙头。思美传媒是中国4A 组织成员,也是浙江省规模最大的广告公司,主营业务包含媒介代理和品牌管理两大块,覆盖从电视端、户外端到影视剧大屏幕、PC 端、移动端的多屏互动,为客户提供品牌策划、广告设计、媒介购买、监测评估和社会化营销等全方位服务。公司未来积极涉足娱乐营销、新媒体营销等领域,打造全景精准式综合营销传播集团。 公司三大内生优势。1)媒介代理业务起步早,广告资源丰富,整体策划能力突出:公司实现了向包含媒介策划、媒介购买、监测评估等全方位媒介策略服务的业务升级。2)依托优质客户,实施“大客户战略”:积累包括多家国际4A 广告公司和三九药业、祐康食品、纳爱斯集团、金龙鱼等知名品牌在内的优质客户群。我们认为通过提供一站式服务满足客户全维度的需求,能够增强客户粘性,为公司营销服务多元化拓展打下基础。3)成立思美研究院,展现整体多元化服务能力。 积极布局数字营销、内容营销等新领域。2015年7月17日,公司收购爱德康赛100%股权,进军互联网营销领域。爱德康赛是以提供搜索引擎广告(SEM)为主的整合数字营销服务商,与百度、360、搜狗等主流搜索引擎平台建立了长期合作关系,拥有稳定的客户资源和优质媒介投放资源,为公司注入互联网基因。2015年11月21日,横向收购上海科翼80%的股权,加速布局内容营销领域。科翼传播主营业务包括综艺节目及影视剧宣发和商业品牌整合营销,并涉足网络原生内容的研发、制作和投资,拥有以中央电视台、浙江卫视、湖南卫视、江苏卫视、灿星制作等全国强势卫视及制作公司为主的客户群体,实现内容营销全产业链的覆盖。 设立多个投资并购基金,加快实现外延式发展。公司出资3000万元与浙江复聚投资联合发起文化产业并购基金,投资于互联网广告传播、营销推广、内容制作、传播媒体等企业,挖掘合适的并购标的,加快整合行业资源。此外,公司拟出资5000万元设立浙江文化产业成长基金,重点投资于与新媒体相结合的TMT 领域,如新媒体平台、移动互联网、在线教育、云计算等,进一步加强对新行业、新热点优秀企业的扶持,实现新产业集群的新生态。 盈利预测与估值分析。我们看好公司未来在数字营销和内容营销的拓展,预计2015年和2016年归母净利润分别为1.45和2.08亿元,对应全面摊薄EPS 分别为1.53元和2.19元,给予公司营销行业平均估值水平,2016年50倍,对应2016年目标价109.5元,维持买入评级。 风险因素:传统广告业务竞争加剧;外延拓展不及预期。

金属管件龙头,传媒行业新贵。作为国内金属管件行业的龙头企业,公司2014年管件及金属制品收入7.24亿元,净利润6561万元。借助传统产业的优势,公司于2014年开始进行大刀阔斧的改革,在短短1年多的时间内先后收购电视剧制作老牌企业大唐辉煌、著名艺人经纪公司千易志诚、游戏公司值尚互动,文创公司先锋文化,并投资成立了中南文化传媒产业并购基金(与中值资本合作)、中南影业、中南红影视文化产品开发公司、芒果盈通(与芒果传媒合作)等,逐步完成了在文化产业板块的框架搭建。此外,公司与南京艺术学院合办的本科艺术院校也在积极筹划中。 以明星为支点,打通全产业链。在完成相关投资和收购后,公司将成为A股难得的文化产业全产业链标的。与文学作品等原创IP相比,明星的粉丝效应更加明显。通过先锋文化创作内容,再通过大唐辉煌和中南影业生产影视作品,最后通过下游值尚互动等开发游戏及衍生品,再结合公司全资子公司千易志诚的优质明星资源,我们认为公司已经具备对明星的IP价值进行优质开发和变现的能力。 若教育环节完善,打造明星梦工厂。公司与南京艺术学院正筹划建立本科艺术院校,结合之前在传媒产业的布局,公司有望实现可复制的明星养成模式,即艺术院校培养、经纪公司打造、文创公司内容嫁接、影视公司产品生产、游戏及文化产品公司的衍生品开发销售,从成熟明星IP的开发维护扩充到优质明星IP的孵化与打造,推动传媒行业的工业化进程。 期待渠道端突破。影视作品的输出渠道主要为互联网和卫视,尽管公司刚完成内容端的产业链布局,但基于以下两个原因,我们认为其在渠道和平台端存在突破的可能:1)公司首席娱乐官刘春曾在中央电视台、凤凰卫视及搜狐长期任职,在凤凰卫视时曾任执行台长、在搜狐时任副总裁、COO,主导了搜狐网剧的开发;2)公司与芒果传媒有很好的合作关系,芒果传媒为湖南卫视旗下投资公司。 盈利预测。公司在传媒行业布局完善,其盈利能力及业务规模均优于传统制造业务,但考虑到公司为传统机械类公司,结合并购的备考业绩,在不考虑中南影业及其他文创投资带来的不确定性收入的情况下,我们保守的预测公司2015-17年净利润1.45/2.48/3.44亿元,摊薄EPS为0.19/0.32/0.45元。 我们审慎的给出公司未来6个月目标价22.73元,对应2016年70倍PE。 我们强调看好公司未来发展,目前股价低于目标价,首次覆盖买入评级。 风险提示。产业整合不及预期,影视及外延发展带来的不确定性业绩贡献。

定增募资加速幼教行业资源整合。本次非公开发行预计发行数量不超过11984.66万股,募集资金总额不超过25亿元,主要用于投资幼儿园运营一体化解决方案项目,总共12亿元,余下的用于投资“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目。 打造公司幼教大生态体系。公司看准目前幼教市场内容品质低,管理水平落后, 人才供给和素质双重缺乏的缺口,在内容、装备、师资、信息化管理四个方面加速迈进,打造完整的幼儿园运营体系,以期快速切入幼儿园市场,形成全方位端到端的一体化的商业布局。1)内容上,公司着力开发自主知识产权的课程体系, 形成核心竞争力。整合国内外优质教育内容,开发知名IP 动漫形象,加入娱乐性元素并通过IP 动漫形象加以呈现。通过云平台将优质的教育内容通过云端传递到家庭。2)标准化上,由于三四线城市和乡镇的大部分幼儿园受到基本硬件配置及管理水平低等限制,公司将进行产品统一规划、统一设计,形成一整套完整的产品标准体系定制化生产,通过线上线下推广销售、服务。3)幼教人才储备上,公司将构建统一的幼教人才培训系统,依托旗下加盟幼儿园提供属地化实训基地,增强公司在幼儿园优秀师资培训与人才输出方面的能力。4)信息化管理上,公司作为高新技术企业,在信息化建设上具有丰富的实际经验,将逐步依托公司自身优势,建设幼儿园信息化管理体系,从而增强幼儿园经营能力,提高幼儿园管理和运营效率,降低经营风险。 实施“城市幼教生态圈”战略。目前幼儿教育行业格局分散,环境差异明显,公司通过升级改造旗舰型幼儿园和建设儿童艺体培训中心,将平衡优质资源,形成城市幼教生态圈,从而基本实现全国化以及全面的行业覆盖,以服务于潜在的合作伙伴,扩大客户规模与市场覆盖范围。具体来看,在地域上,公司将加快全国性布局,对重点城市、重点区域形成片状分布,不断巩固规模优势,从而形成竞争优势和品牌影响力;在新市场上,利用旗下加盟幼儿园之间的协同效应,构建园所服务层次、体系层级,最终打造一个“城市幼教生态圈”。 政策驱动下幼教行业迎来风口。随着第四次婴儿潮以及二胎政策的全面放开将会推动幼教行业更快速的发展。同时,教育部于2012年3月出台的《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》中明确:“信息技术对教育发展具有革命性影响, 必须予以高度重视”。2015年7月6日,国务院印发了《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》,提出探索新型教育服务供给方式,鼓励互联网企业与社会教育机构根据市场需求开发数字教育资源,提供网络化教育服务,“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目符合国家产业政策,具有良好的市场前景和经济效益。 盈利预测:通过本次非公开发行公司将进一步提升在幼教行业的竞争力,优化产品和服务结构,改善幼儿园经营管理效率,确保未来的经营和盈利能力。但考虑到本次发行仍存在不确定性,因此维持前期业绩预测:2015-2017年EPS 分别为0.19元、0.22元和0.31元,2016年140倍PE,30.8元的目标价不变,给予买入评级。 风险提示:民办教育政策审核进展不及预期;募投项目进展不及预期。

国内领先的行业IT解决方案提供商。浪潮软件是浪潮集团旗下的三大上市公司之一,于1996年A股上市,是国内领先的行业IT解决方案提供商。公司主营业务包括系统集成、电子政务、电子商务等。公司定位于智慧政府方案和服务供应商,在电子政务和电子商务领域具有较为深厚的技术和经验积累。 未来电子政务云领域的龙头企业。在众多利好因素驱动下,我国电子政务云市场正迈入高速发展时期。根据赛迪顾问数据,2015年,我国电子政务市场规模有望达到2218亿元。技术的成熟有望推动云计算在地方政府和行业解决方案中应用。未来几年,公司将重点建设地方电子政务云平台和行业电子政务云平台。我们认为公司在政务云建设方面,既具有传统IT解决方案的经验积累,也具有云平台底层IT架构建设的潜在资源。在加快向云服务供应商转型过程中,公司有望成为国内电子政务云领域的龙头企业。 构建更加开放的电商云平台。公司在电子商务领域积累多年,其电商解决方案iMai目前已经更新到3.0版本,公司努力为传统企业的互联网转型提供开放、融合、通用、快捷可扩展的电子商务平台。未来,公司将采用更加开放的架构,构建基于云计算的电子商务开放平台,有望(1)强化iMai电商平台的功能;(2)加速推广电商平台在其他行业的深入应用。通过采用大数据等技术,提升平台服务的竞争力。 搭建大数据应用支撑平台。目前,公司的大数据技术已经在公安、电子商务、智慧城市等领域得到应用。其优势包括:(1)深耕行业解决方案多年,奠定行业大数据挖掘坚实基础。(2)采用一体化的思路挖掘行业大数据。(3)大数据生态体系的建立--公司正在逐步打通大数据采集、组织、存储、计算、分析及可视化等整个产业链,通过整合行业内外资源,构建大数据生态系统。 盈利预测与估值。我们认为,浪潮软件通过此次增发有望加快向云服务供应商转型的步伐。依靠(1)在政府和行业积累的丰富IT解决方案经验,(2)潜在可利用的集团在云平台底层架构的资源,以及(3)国企背景等优势,公司有望成为国内电子政务云的龙头企业。其电子政务云、电商云平台以及大数据应用平台等项目有望进一步打开公司的盈利空间。我们预计公司2015年至2017年的EPS分别为0.39元、0.57元、0.76元,未来三年的复合增速为39.5%,6个月的目标价为57.00元/股,对应2016年的PE为100倍,主要是考虑到公司在电子政务云领域具有的行业IT解决方案经验以及可利用整合的云基础资源优势,我们认为公司可以享受到一定溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:电子政务云项目推进速度低于预期的风险,电商云平台项目进展低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 事件:公司接到证监会通知,经证监会于2016年1月7日召开的2016年第2次并购重组委工作会议审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件审核通过。 并购重组通过,“教育+安全”双领域开启新征程。公司本次并购重组主要分为两大部分:1)收购康邦科技100%的股权。康邦科技致力于教育行业的信息化服务,主营业务包括教育信息综合解决方案、教育信息系统运维服务。本次交易完善了公司在教育信息化领域的布局,巩固了公司在此领域的领先地位;2)收购江南信安100%的股权。本次交易补足了公司在移动安全领域的空白,充分发挥了协同效应。 “教育生态”布局宏伟,未来再深入布局可期。公司坚持“立思辰教育生态”战略,优先与各细分领域龙头企业深度整合合作,未来有望成为教育行业的航母级公司。此次收购康邦科技强强联手协同效应体现在三方面:1)完善教育解决方案产品线,扩大销售规模,新增利润增长点;2)丰富了研发团队,提升了研发实力;3)扩充了客户资源。 信息安全业务布局:内生与外延并重。立思辰坚持内生与外延并重的发展策略,内部重点研发形成数据载体全生命周期安全管控产品,同时通过外延式发展进行一系列并购重组业务,增强了基础软件的技术基础和安全业务能力。公司拟收购信安全体股东所持江南信安100%股份。此次并购江南信安,极大地弥补了立思辰在移动安全方面的不足。有利于丰富上市公司内部资源的整合,将各主体的产业融合、技术互补、渠道共享,更好的发挥协同效应。 盈利预测:公司强势布局教育领域,本次收购康邦科技增强了公司校内大数据获取能力,为下一步拓展校外互联网教育市场打下坚实基础。信息安全业务方面,公司收购江南信安补强了自身在移动数据安全领域的空白,是产品线的完美补充。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算,2016-2017年两个标的能贡献净利润1.26亿元和1.66亿元,再结合公司自身业绩增速,参考定增完成后股本总数增加为762490716股,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.35元和0.45元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,中海科技、金证股份等的2016年PE一致预期区间在105.76至123.84倍之间,我们给予公司2016年117倍估值,对应目标价40.95元。维持买入评级。 风险提示:收购标的公司业绩承诺无法兑现;盈利能力持续下滑风险。

投资要点: 审时度势,盘活存量资产:麦达数字经历了EMS消费类电子--LED照明--数字营销的转型路径。在传统业务EMS消费类电子和LED照明领域的发展进入瓶颈期后,公司管理层审时度势,主动盘活现有的存量资产,通过资产证券化的方式逐步转向轻资产公司。 “技术+数据+创意”,数字化营销战略明确:公司坚定转型数字营销领域:2015年5月,公司通过投资讯友数码,进军营销行业,7月份通过对顺位、奇思和利宣三家数字营销公司的并购,初步实现了具有全产业链和全媒体服务能力的数字营销框架。目前,公司的服务涵盖营销策略制定、创意内容制作、媒体投放、营销效果监测和优化提升、流量整合与导入等内容的数字营销服务的完整链条。后续公司将会围绕“技术+数据+创意”的战略布局,持续进行外延式扩张。技术的并购方向主要是在DSP(需求方平台)、SSP(供给方平台)和DMP(数据管理平台)三个方面。数据的并购方向主要是掌握移动营销和新媒体的数据型公司和掌控流量入口的大数据公司,搭建大数据平台,对接终端消费者。 进军企业级SAAS服务,挖掘万亿规模市场:麦达数字期望未来以原有的数字营销业务提供业绩支撑,通过SAAS软件助力构建企业数字化营销新型的商业模式。目前公司通过对产业链末端消费者数据获取,重点搭建广告监测、消费者行为监测和数字投放监测三大平台,通过这三大平台最大限度的获取消费者的行为数据,将消费者数据与CRM打通,以深刻理解消费者需求的变动,为企业用户提供更精准的营销方案。企业在实现数字营销的同时,积极布局大数据的分析服务,进军企业级的SAAS服务。麦达数字以Salesforce公司为标的,致力于成为企业级SAAS服务领域的领军者。 投资建议:公司的数字化营销战略清晰且布局完善。公司通过内部优化资产,外部从技术、数据和创意三个方向积极进行并购扩张。此外,SAAS软件助力企业新的数字营销新模式,公司的长期战略定位于企业级的SAAS服务,致力于做中国版的Salesforce。考虑到公司未来收购三家广告公司业绩承诺及公司自身传统业务快速增长,增发成功后股本增加至5.84亿股,我们预计2015-2017年EPS为0.03元、0.17元和0.25元。参考相关行业公司,盈方微、国光电器、新嘉联等公司2016年PE一致预期范围为78.79-120.81倍之间,我们给予公司2016年PE为112倍,目标价为19.04元,首次给予增持评级。 风险提示:并购活动受外部的影响很大,可能会影响公司预期的进度和业绩。

完美转型,实现二次腾飞。公司从2013开始遭遇发展瓶颈,收入连续两年实现负增长,自此开始寻求转型之路。2015年1月,民办教育促进法加速审核,公司以此为契机,于2015年2月4日并购了国内最大的连锁品牌幼儿园红缨教育,正式进入学前教育行业。从2015年三季度的营业收入看,公司实现同比增长14.53%,此次的跨界转型取得了显著的效果,随着未来公司在幼教领域的进一步发力,营业收入将会进一步上升。 整合并购,打造幼教“巨无霸”。2015年度,公司完成了两次重要的并购(红缨教育、金色摇篮)。公司在收购红缨教育时,主要责任人王红兵承诺2015年度红缨教育经审计的税后净利润不低于3300万元;2016年度不低于4300万元;2017年度则不低于5300万元,如果承诺期内条件不满足则回购相关责任人的股票来补足;而在收购金色摇篮时,转让方承诺2015年度8-12月的净利润不低于1100万元,2016年度至2018年度目标公司的净利润分别不低于人民币5300万元、6630万元、8260万元,若在承诺期内没有满足条件,转让方将以现金形式补足。通过这两次并购,公司形成了“一体两翼”的战略格局,“一体”为公司的信息技术开发部门,为幼教产业提供信息技术上的支持,包括软件开发,运营等;“两翼”指红缨教育和金色摇篮,红缨教育覆盖全国二三四线城市,主打标准化的幼儿场所,产品,教材,玩具等,内容主要以3-6岁的学前教育为主;而金色摇篮覆盖全国一线城市,主打创新性的教学内容,模式,理念等,包含0-3岁的早教,两者在区域和市场定位上相互补充,一个幼教行业的巨无霸逐渐形成。 政策护航,构建生态产业链,实现全方位布局。2016年1月,我国将实行全面放开二孩政策,根据计生委的测算,往后每年可增加300万新生儿,2020年新生儿将达到1700万;而且受“孩子不能输在起跑线上”观念的影响,越来越多的父母选择让自己的孩子接受学前教育,幼教行业未来的成长空间值得期待。公司实行“线上和线下”双向衍生的发展模式,线上包含中国儿童成长网、幼教APP等产品,线下包含连锁加盟园,教学玩具教材等。此外,公司在注资伴你成长文化传媒有限公司失败之后,决定独自开发投资幼教泛产业链,产业布局衍生至与幼教相关的音像图书等文化传媒领域。 投资要点及盈利预测:公司通过收购整合转型教育产业后业绩有望迎来拐点,预计2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。参考同行业中新南洋、高乐股份、和晶科技2016年PE88.58倍、131.9倍、72.33倍,考虑到红缨教育是国内最大幼儿园连锁品牌我们给予公司2016年140倍的市盈率,对应目标价30.8元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:民办教育政策审核进展不及预期。