事件:2015年4月29日公司发布2015年半年度业绩预告公告,公司半年度预计实现归母公司利润11517万元至13820万元,去年同期4606万元,同增150%~200%。 点评: 1.业绩增长得益于承保工程业务持续转好,主营毛利增长,稀土产品价格回升,资产减值损失较上期大幅减少。 2.锌价上涨利好资源业务。公司年产铅锌精矿量将近10万吨,如此大体量矿产在锌价上涨中显示足够的弹性。同时,公司稀土冶炼有1000多吨的年产量规模,稀土的疲市导致2014年出现较大亏损。 3.工程承包业务凸显“一带一路”高水准。2014年,国际工程承包业务实现突破,公司加大了特大型项目的开发,在全球性竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级铜矿山建设项目,项目完全采用西方管理技术和制度,带动了公司国际工程管理能力和经营业绩的全面提升。我们还积极研究和推动投资业务与工程承包相结合的开发模式,签署了印尼Dairi铅锌矿项目的工程承包合同。 4.装备制造:保持稳定。2014年,装备制造行业需求量减少、项目放缓、沈冶机械厂区搬迁等因素影响了公司的生产效益。为应对不利影响,子公司中色泵业一方面着力加大市场开发力度,在中天合创鄂尔多斯煤化工用隔膜泵设备采购项目中击败国际知名企业成功中标,一次签订高压煤浆泵14台,获得煤化工领域最大的单笔设备采购订单。另一方面逐步推进新产品开发,为解决产品单一给企业带来的风险,公司成立了“石油装备项目部”,加强了新产品开发力度,加大了石油装备市场调研与跟踪的节奏,压裂泵、潜油电泵、离心式水煤浆等产品市场也在逐步开发推进。 5.有色行业“一带一路”先锋,承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一,据公司2014年报显示,截至2014年12月31日,在建工程项目余额尚有14.4亿元左右,且2014年该业务毛利率大幅增长,达到17.09%,而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。 目前,公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等,海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家,符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略,且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显,将受益于“一带一路”战略。 6.盈利预测及估值。公司积极发展“国内外有色金属资源开发”和“国际工程承包”两大主业;未来公司将积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量,预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年65倍估值,目标价30元,维持买入评级。 7.风险提示:1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

事件:公司4月27日晚间公布年报及一季报:每10股派发2元(含税),14年实现收入33.2亿元,同比增长37.39%,归属于上市公司股东的净利润为3.47亿元,同比增长17.39%,折合EPS0.4069元。2015年一季度实现收入7.2亿元,同比增长27.44%,归属上市公司股东的净利润为0.8亿元,同比增长30.75%,折合EPS为0.09元。2015年中报预计达到净利润为2.0-2.5亿元,同比增长61.59-101.99%。 年报点评: 1.2014年业绩未达标,股东按承诺回购注销差价股权。公司在收购乌海化工时曾承诺2014年度实现的业绩(扣除非经常性损益及2014年度会计估计变更影响后的净利润)为4.2亿元,根据公司与各重组方签订的《盈利补偿协议》,公司拟向各重组方回购合计应补偿股份数1757.23万股并注销,回购总价1元。其中,向鸿达兴业集团回购1203.70万股,向成禧公司回购283.44万股,向皇冠实业回购270.09万股。 2. 2015年中报大幅好转。1)子公司乌海化工电石项目一期和子公司中谷矿业电石项目均于2014 年3 月末投产,本期较上年同期除实现电石全部自给,氯碱产品生产成本大幅降低外,部分电石对外销售。2)本期较上年同期增加环保脱硫剂等新产品销售,相应收入和利润增加。3)近期主要产品聚氯乙烯价格明显回升。 3.公司在稀土、新材料和土壤修复的产业地位进一步明确。公司在2015年1月主营业务正式增加了聚氯乙烯树脂及专用料、纯碱、水泥的销售;环保脱硫剂、土壤改良剂、调理剂、重金属修复剂、盐水脱钠、过滤膜、过滤材料、汽车尾气稀土催化器和催化剂、汽车微粒过滤器等环保产品的研发、销售;脱硫脱硝、土壤治理等环境修复工程;高分子材料用环保稀土热稳定剂、稀土抗氧化剂及环保加工助剂、稀土化工材料的研发、销售;PVC 医药包装材料、PVC 农膜、特种PVC 偏光薄膜的研究、生产、销售;塑料模板、塑料建筑与装饰材料的研发、销售;室内外装饰装潢设计与施工,市政工程、园林艺术设计与施工,建筑装修装饰工程设计与施工。 4. 2015年计划实现营业收入450000万元。2015年生产计划为:海通观点:公司土壤修复、新材料、稀土产业地位进一步确认,发展空间辽阔。 盈利预测及估值. 公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-17年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2015-17年摊薄后EPS分别为0.6、0.91和1.1元。给予公司2015年48.7倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 不确定性分析。 1)PVC下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。

事件:公司发布2015年第一季度季报。一季度营业收入8.09亿元,同比上年-11.50%,归属于上市公司股东的净利润为6145.02万元,同比上年-9.97%,折合一季度EPS为0.058元/股,同比上年-9.38%。 点评: 1. 公司以稀土永磁材料为核心,第一季度业绩小幅下降。公司主营坚持以稀土永磁材料为核心,主营磁材产品销售,同时加强高端应用领域用磁体的设计开发和市场开拓。公司一季度的营业务收入8.09亿元,同比上年下降11.50%;归属于上市公司股东的净利润为6145.02万元,同比上年下降9.97%。 2. 钕铁硼价格持续下降,稀土关税取消价格回升可期。2014年以来,钕铁硼价格逐步下降,截止2015年第一季度,钕铁硼价格已经由2014年初的151元/公斤下降至131元/公斤,下降幅度约为13.25%。稀土材料正处于价格周期底部,国家行业整合势在必行,稀土出口关税取消带来政策利好,价格回升可期。 3.稀土出口配额正式取消,政策支撑稀土价格回升。中国商务部2014年12月31日发布了《2015年出口许可证管理货物目录》,稀土由“实行出口配额许可证管理的货物”一项转为“实行出口许可证管理的货物”项下,中国稀土出口配额正式取消。2014年10月,工信部按照《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》关于“地方政府对本地区稀土行业管理负总责”的要求,自2014年10月10日至2015年3月31日开展全国打击稀土违法违规行为专项行动。此项行动将进一步查处稀土违法违规行为,有利于稀土行业健康发展,保障稀土价格稳定。 4. 募投产能有序扩张,业绩提升可期。相比天津、宁波基地,北京基地的投产进度明显滞后,三者对应的下游领域分别是天津家电及风电,宁波电子领域,北京家电和新能源汽车用。 5. 积极开拓汽车领域磁材应用。近期,公司控股子公司天津三环乐喜拟初期以自有资金2亿元人民币投资设立全资子公司南通三环乐喜新材料有限公司,建设年产2000吨高性能钕铁硼自动化生产线,并根据市场发展的需要,最终拓展到5000吨规模。本次投资将满足汽车等节能环保领域对高性能钕铁硼永磁材料不断增长的需求,特别是新能源汽车在未来几年内的迅猛发展。 6. 盈利预测及评级。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格,考虑到WTO诉讼失败对行业整合的倒逼影响,假设稀土价格较14年小幅提升且保持平稳,预计2015-17年EPS分别为0.48、0.58和0.67元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实,2014年行业平均估值(TTM)为35倍,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值,给予公司目标价30元,对应2015-17年动态PE分别为62.4、52.2和44.6倍,维持评级买入。 7. 风险提示:下游需求疲弱。

事件:公司于2015年4月29日对外公告2015年第一季度报告,公司一季度实现营业收入273.89亿元,同比下滑22.28%;归属于上市公司股东净利润6307.10万元;基本每股收益0.005元。 点评: 业绩改善主要源于投资收益、政府补贴及产品毛利率提高。一季度公司业绩改善主要原因为报告期内公司确认了转让联营公司股权所获得的收益。公司2015年1月22日、23日累计减持焦作万方股份475.89万股(占焦作万方总股本0.3956%); 2015年3月,公司将持有的焦作万方的部分股权(股份数量1亿股,占焦作万方总股本的8.3136%)以协议转让方式向洲际油气转让,每股转让价10.03元,转让价款共计10.03亿元。一季度确认投资收益7.08亿元,同时,一季度获政府补贴计入营业外收入4.58亿元,也对公司业绩产生积极影响。 生产经营方面同比亦有所改善,毛利率增加了4.76个百分点,主导产品电解铝和氧化铝制造成本同比分别下降约7%和8%, 营业利润亏损减少。 剥离落后产能,利好公司业绩改善。公司于2014年年底公告,控股子公司中铝宁能拟在产权交易所公开挂牌出售宁电硅业、宁电光伏材料、宁电硅材料及银星多晶硅四家硅产业子公司的股权。截止2014年3月31日,宁电硅业资产总额为1935.61万元,负债总额为1425.22万元,所有者权益为510.39万元;宁电光伏材料资产总额为7.92亿元,负债总额为7.60亿元,所有者权益为3170.73万元。宁电硅材料资产总额为6.81亿元,负债总额为5.66亿元,所有者权益为1.14亿元;银星多晶硅资产总额为3.72亿元,负债总额为5.96亿元,所有者权益为-2.25亿元。尽管此次剥离的资产并非中国铝业的核心资产,且负债总额、权益净资产等占比小,对公司业绩帮助有限。但公司剥离落后产能的举动显示出其努力改变现有经营状况的决心,预计将来公司剥离落后产能的措施将会延续,业绩有改善的预期。 基本面改善,铝价有望回升。随着原有电解铝产能逐步关停以及新增产能增速减缓,来自于铝供给端的压力渐小;“一带一路”战略以及国内铁路基建的大规模投资将带来下游轨交用铝需求增加,供需矛盾逐步减缓。铝价目前已处于成本线左右,随着国内铝土矿库存的消耗,氧化铝价格稳步走高,纵使电价下调可减少电力成本,但铝价依然有成本支撑。当前宏观经济下行压力较大,中国已进入降息周期,包括铝在内的基本金属价格有望上涨;同时,美国经济增速一季度可能放缓,3月非农新增就业仅12.6万人,是一年多来首次低于20万人,美联储加息可能会推迟,对基本金属价格短期构成利好。 综上,铝价有基本面好转的支撑,价格将有一定程度回升,公司业绩将受到积极影响。 国务院下调电价锦上添花。4月8日,国务院常务会议决定下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格:下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约0.02元;实行商业用电与工业用电同价,将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约0.18元。电解铝行业是传统的高耗能企业,电力成本占比约40%,此次电价下调将对公司业绩产生积极影响。 维持公司“买入”评级。公司未来业绩将逐步改善:第一,剥离落后产能。公司未来有望继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司;第二,铝价触底反弹预期强;第三,电改政策实施在即,公司作为电解铝龙头将直接受益成本下降。公司盈利能力将得到改善。预计公司2015-16年EPS分别为0.15元和0.17元,目标价为12.00元,对应2015年80倍PE,维持“买入”评级。 主要风险:铝价大幅波动风险;公司盈利能力持续下滑风险。

事件:公司于4月25日对外公告2015第一季度报告,一季度公司实现营业收入2.29亿元,同比增加257.20%;实现营业利润7834.48万元,同比增加3430.77%;归属于上市公司股东的净利润6716.50万元,同比增加1648.38%;基本每股收益0.24元。 公司同时预告2015年半年度业绩,预计2015年上半年累计归属于上市公司股东的净利润约为1.77-1.87亿元,相比去年同期将上升1058-1123%。 点评:业绩大增主要源于机械成套装备业务贡献巨大。2015年一季度,公司继续发挥自身设备集成的优势,积极推进出口业务的发展和销售,促进了公司收入和利润的大幅增长。报告期内,公司机械成套装备业务稳步增长,完成营业收入2.16亿元,占一季度公司营业收入的94.22%。 公司2014年机械成套装备业务签订多项重大订单,一季度完成部分订单,使得机械成套装备业务收入大增:(1)2014年9月,公司与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《特种冶炼设备成套合同》,合同额为1.73亿元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次于2015年3月完成最终交付验收,截至报告期末,该合同已执行完毕。 (2)2014年10月,公司与PT.Metal Smeltindo Selaras签订了《RKEF特种冶炼设备成套合同》,合同额为7985万美元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年分批次完成最终交付验收。 (3)2014年11月,公司与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《高炉项目二期工程特种冶炼设备及余热电站设备成套采购合同》,合同额为6580万美元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,2015年3月份完成第二批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年分批次完成最终交付验收。 预计上半年业绩同比大幅增加。公司预计上半年业绩继续保持较大增幅主要有以下原因:(1)2014年新签订的大额合同将持续为企业贡献利润,目前公司在执行订单约10 亿元,按照生产计划,半年度产值较去年同期有大幅增长,将使得归属亍上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103 万元,去年同期为90 万元。 募投项目基本完成,静待印尼镍铁工业园发力。公司“高压无功补偿装置产品升级及产业化项目”、“研发中心建设项目”皆已完成,因公司合理有效使用资金,使得募集资金出现结余,加之尚有部分设备采购尾款未支付,导致资金投入进度未达100%。“营销网络和客户服务基础平台建设项目”受行业需求增速的影响,以及公司发展战略及业务模式的调整,公司管理层采取谨慎态度,力求募集资金效益最大化,放缓了部分地区营销中心的建设,重新考虑国际化业务的营销网络的搭建及人员配置。“印尼苏拉威西镍铁工业园项目一期项目”的预计建设期为两年,第三年达到设计生产能力,2015年是该项目建设期的第二年。 公司于2012年决定将全部剩余超募资金12037.19万元投资印尼南加里曼丹ASAM-ASAM 发电厂扩建3×65MW 工程项目。因项目发起股东间四方协议变更,一直未能得到印尼国家电力公司批复而迟迟不能签署项目合同,公司对该项目的投资工期滞后。为更好地维护公司和投资者的利益,决定变更该超募资金投资项目。公司投资印尼苏拉威西岛镍铁工业园项目取得重大进展,工业园选址已确定,项目已于2014年2月正式启动。为了合理使用募集资金,提高公司资金使用效率,公司已将上述超募资金余额12710.03万元全部投入印尼苏拉威西镍铁工业园项目一期的建设。 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合印尼矿产、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,我们上调业绩,公司2015-2016年EPS分别为1.31元和2.27元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价78.88元,对应2015年60倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件:公司2015 年4 月27 日发布公告,2014 年度公司实现营业收入261.34 亿元,同比增长19.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3447.90 万元,同比增长102.57%。基本每股收益为0.03 元(尚未纳入华联锌铟业绩并摊薄)。 点评:深化内部改革,调整战略,成功扭亏。公司2014 年度实现营业收入261.34 亿元,同比增长19.21%;实现主营业务收入259.21 亿元,同比增加19.42%;营业利润为- 8175 万元,同比增加95.06 %;实现归属于上市公司股东的净利润3447.90万元,成功实现扭亏。公司成功扭亏为盈主要基于两点原因。第一,公司深化内部改革,调整经营策略,对于部分处于亏损状态的产品及投资项目实施停产措施;第二,报告期内贸易收入及锡、铜、银等产品销售同比增加。公司业绩扭亏为盈,预计15 年将保持此良好势头,在中长期金属价格有望反弹的利好下,业绩继续增厚可期。 置入优质锌铟资产成未来最大看点。公司拟以非公开发行的股份为对价,购买华联锌铟2.12 亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014 年5 月31 日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014 年),华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474 吨,锡金属的储量为27.8538 万吨,锌金属的储量为315.4771 万吨,铜金属的储量为2.9072 万吨。根据华联锌铟的统计,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。2011 年-2013 年,华联锌铟主营业务收入分别为117252.24 万元、117612.42 万元、138465.99 万元,主要为锌精矿、锡精矿、铜精矿销售收入及锌锭及铟锭贸易收入(因贸易业务毛利率较低,因此利润贡献主要来自于锌精矿、锡精矿、铜精矿的销售)。2011 年-2013 年,华联锌铟主营业务收入情况如下:投资要点及盈利预测。在注入优质资产后,公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015 年的净利润为4.97 亿元,我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后,公司业绩将会有较大幅度的改善。公司资产重组事宜已获云南国资委批准,现已提交证监会审理,若能顺利通过,公司业绩将大幅增厚。以重组报告书业绩预测为参考,我们假设资产并入后公司能够增加对应业绩,且在股本进行相应摊薄的前提下,预计15-17 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元和0.55 元(15-17 年相应业绩同样并入报表)。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015 年PE 一致预期,如华友钴业88.54 倍PE,天齐锂业95.05 倍PE,因此我们给予公司2015 年72 倍的动态PE,公司六个月目标价为26.00 元。维持“买入”评级。 风险提示:新募投项目产能未达到预期;人造金刚石业务盈利能力大幅下滑。

事件: 公司于2015年4月25日对外公告2014年年度报告,2014年公司实现营业收入14.29亿元,同比下滑9.01%;归属于上市公司股东净利润5562.20万元,同比下滑26.47%;基本每股收益0.15元。 同时,公司公告2015年第一季度报告,一季度公司实现营业收入3.52亿元,同比增长4.09%;归属于上市公司股东净利润-1676.28万元,同比减少178.46%;基本每股收益-0.04元。 点评: 业绩下滑主要源于铝锭产品价格与销量的降低。2014年公司营业收入下滑的主要原因为:(1)产品价格与销量下滑:2014年铝市较为低迷,尽管年中铝价有所回升,但全年国内原铝均价13471元/吨,同比下跌7.0%;铝价下跌的同时,公司产品销量也有所下滑。(2)固定资产折旧增加:部分募投项目新增设备已经完工,新增固定资产折旧较大。(3)欧元贬值:欧元的大幅贬值造成了欧洲出口业务的较大损失,也对营业收入造成一定的消极影响。 计提固定资产折旧影响2015年一季度利润。公司2015年一季度净利润出现亏损主要原因为:(1)公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;(2)公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升;(3)募投项目新设备调试期间,新旧生产线磨合尚不完善,导致报告期内产能未得到有效释放,产品销售量同比增幅不大等。财务费用同比大幅增加。2014年公司销售费用3499.25万元,同比增加2.99%;管理费用9399.12万元,同比增长4.39%;财务费用383.03万元,同比增加175.32%。财务费用大幅增加主要因为募投项目进入集中投入期,募集资金使用速度加快,利息收入减少,同时为增加流动资金,贷款有所增加。 在手重大订单2015年年内将完成。公司目前仍有两项重大在手订单,合计总金额2.96亿元,将于2015年内全部完成,将对2015年业绩产生积极影响: (1)2014年6月16日,公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单,合同标的为铝钢复合带,合同总金额1.42亿元,合同不含税金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的7.74%。合同履行期限:自签署之日起预计至2015年底。截止报告期末,执行金额为2354万元,完工比例为16.55%。 (2)2014年6月16日,公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单,合同标的为复合铝带材,合同总金额约1.54亿元,合同不含税金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的8.37%。合同履行期限:自签署之日起预计至2015年底。截止报告期末,执行金额为3810万元,完工比例为24.77%。 募投项目产能逐步释放,3D打印成新增长点。公司募投项目“年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目”目前累计已投入6.58亿元,项目进度52.63%(调整后拟投资总额为12.5亿元),预计将于2015年9月30日可达预计可使用状态。随着公司募投项目的逐步投产,公司产能瓶颈有望在2015年得到彻底的改观,公司铝合金产品和多金属产品的销售收入将有明显的增长。此外,公司大力开拓军工、汽车轻量化等有巨大空间的新兴市场将继续为公司增加利润。在对外投资方面,公司会进一步加大对3D打印技术领域的布局和投资,经过多年发展,公司参股公司飞而康和控股公司银邦精密在各自目标市场领域都取得了一定市场份额,随着市场认可度的不断提升,两个公司的营业收入也保持着较高的增速。除了航空业和模具行业以外,公司将继续开拓3D打印技术在医疗、工艺品等领域的应用。 撤回非公开发行股票申请。公司董事会于4月23日审议通过了《关于撤回非公开发行股票申请文件的议案》,根据公司的发展规划,综合考虑目前的融资环境和融资时机等因素,公司拟对未来整体融资规划进行调整,经与保荐机构协商,公司将向中国证监会申请撤回公司非公开发行股票的申报材料。 维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售,产品主要应用于制造各种钎焊式铝热交换器,广泛应用于汽车、电力、工程机械等领域。随着募投项目建成投产,公司产能将突破现有瓶颈,产能将大幅增长,产品结构进一步优化,盈利能力大幅提高。此外公司加码3D打印行业,切入军工、汽车轻量化等巨大潜力市场,前景乐观。考虑到公司有望产能有望在2015年完全释放以及公司3D打印、军工等新领域的潜力,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.17元和0.23元,我们给予目标价23.60元,对应2015年140倍PE,维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。项目达产风险;原材料价格风险;新领域整合风险。

事件:公司2015年4月25日公告,2014年,公司实现营业收入335.51亿元,比上年同期增加10.04 %;利润总额4.91亿元,比上年同期下降49.01 %;归属于上市公司股东的净利润为8434.23万元,比上年同期下降80.43%。 点评: 金属价格下降及矿权减值影响公司利润:2014年,公司实现营业收入335.51亿元,比上年同期增加10.04 %;实现营业利润总额4.91亿元,较上年下降49.01%;此外,公司归属于上市公司股东的净利润为8434.23万元,比上年同期下降80.43 %。公司今年利润下降主要由两点原因导致:其一,受全球经济表现不佳,美国量化宽松退出影响,公司主要产品黄金和副产品铜价格较上年同期下降较多;其二,公司对陕西久盛公司金龙山矿权计提减值准备。受此影响,公司利润比上年同期有较大幅度下降。但是,公司2014年营业收入较上年同期上升较多,主要因2014年黄金交易量增加导致。 优化五率降本增效成果显著:公司2014年度通过加强生产组织,强化地质探矿,确保三级矿量平衡和生产衔接。同时公司通过优化“五率”指标着重推进降本增效工作。从结果看,公司上述一系列措施效果明显:目前,公司矿山企业“五率”指标有所提高且通过优化“五率”和降本增效,实现增利1.85亿元。 矿山资源储备继续增厚改造项目进展顺利:2014年全年公司通过探矿新增资源储量47.1吨。截至报告期末,保有资源储量金金属量562.72吨,铜金属量52.02万吨,拥有矿权136个,矿权面积达到836平方公里。此外,公司旗下主要项目推进顺利。其中,嵩县金牛项目、湖北三鑫项目、山东鑫泰项目和中原冶炼厂搬迁项目正稳步推进;河北金厂峪扩能改造项目选厂已建成投产。 股东承诺优质资产注入未来估值提升可期:公司控股股东于2014年6月30日承诺未来将,结合黄金集团实际情况根据黄金集团下属各企业拥有的资源前景、盈利能力、权证规范程度等实际情况,将黄金集团所属境内资产注入公司。目前控股股东承诺注入的资产包含三类:第一,黄金集团拟注入上市公司企业,该类企业资源前景较好、盈利能力较强、权证相对规范,现初步确定主要6家;第二,黄金集团承诺将剥离资源已近枯竭、经营状况不良,或权证难以规范的企业;第三类为委托黄金集团孵化企业,该等企业资源储量目前尚未探明、盈利状况也并不明朗,未来待该类公司盈利能力提升后再行注入。 盈利预测:2014年,虽然公司业绩受到金属价格大幅下跌的影响,但是考虑到以下四点因素,我们对公司未来估值仍有期待:第一,进入2015年,随着美国经济环比回落,全球宽松浪起,黄金及基本金属价格有望迎来反弹。第二,公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带,位置好,潜力大,有进一步获取资源的优势。第三,公司控股股东承诺的优质资产注入、公司通过市场并购黄金资源将为公司估值上升提供保障。第四,公司拥有一大批具有自主知识产权且处于国际领先水平矿业核心技术,形成了比较完善的科技创新体系。基于以上四点因素,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.30元、0.34元和0.24元。考虑同行业山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金2015年PE 一致预期39.01、43.09、26.42以及未来控股股东优质资产注入预期我们给予公司2015年50倍的动态PE,目标价15元。维持“买入”评级。 主要风险:金价持续下行风险,资源注入未达预期风险。

事件: 公司于2015年4月25日对外公告2014年年度报告,2014年公司实现营业收入14.29亿元,同比下滑9.01%;归属于上市公司股东净利润5562.20万元,同比下滑26.47%;基本每股收益0.15元。 同时,公司公告2015年第一季度报告,一季度公司实现营业收入3.52亿元,同比增长4.09%;归属于上市公司股东净利润-1676.28万元,同比减少178.46%;基本每股收益-0.04元。 点评: 业绩下滑主要源于铝锭产品价格与销量的降低。2014年公司营业收入下滑的主要原因为:(1)产品价格与销量下滑:2014年铝市较为低迷,尽管年中铝价有所回升,但全年国内原铝均价13471元/吨,同比下跌7.0%;铝价下跌的同时,公司产品销量也有所下滑。(2)固定资产折旧增加:部分募投项目新增设备已经完工,新增固定资产折旧较大。(3)欧元贬值:欧元的大幅贬值造成了欧洲出口业务的较大损失,也对营业收入造成一定的消极影响。 计提固定资产折旧影响2015年一季度利润。公司2015年一季度净利润出现亏损主要原因为:(1)公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;(2)公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升;(3)募投项目新设备调试期间,新旧生产线磨合尚不完善,导致报告期内产能未得到有效释放,产品销售量同比增幅不大等。 财务费用同比大幅增加。2014年公司销售费用3499.25万元,同比增加2.99%;管理费用9399.12万元,同比增长4.39%;财务费用383.03万元,同比增加175.32%。财务费用大幅增加主要因为募投项目进入集中投入期,募集资金使用速度加快,利息收入减少,同时为增加流动资金,贷款有所增加。 在手重大订单2015年年内将完成。公司目前仍有两项重大在手订单,合计总金额2.96亿元,将于2015年内全部完成,将对2015年业绩产生积极影响:(1)2014年6月16日,公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单,合同标的为铝钢复合带,合同总金额1.42亿元,合同不含税金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的7.74%。合同履行期限:自签署之日起预计至2015年底。截止报告期末,执行金额为2354万元,完工比例为16.55%。 (2)2014年6月16日,公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单,合同标的为复合铝带材,合同总金额约1.54亿元,合同不含税金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的8.37%。合同履行期限:自签署之日起预计至2015年底。截止报告期末,执行金额为3810万元,完工比例为24.77%。 募投项目产能逐步释放,3D打印成新增长点。公司募投项目“年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目”目前累计已投入6.58亿元,项目进度52.63%(调整后拟投资总额为12.5亿元),预计将于2015年9月30日可达预计可使用状态。 随着公司募投项目的逐步投产,公司产能瓶颈有望在2015年得到彻底的改观,公司铝合金产品和多金属产品的销售收入将有明显的增长。此外,公司大力开拓军工、汽车轻量化等有巨大空间的新兴市场将继续为公司增加利润。在对外投资方面,公司会进一步加大对3D打印技术领域的布局和投资,经过多年发展,公司参股公司飞而康和控股公司银邦精密在各自目标市场领域都取得了一定市场份额,随着市场认可度的不断提升,两个公司的营业收入也保持着较高的增速。 除了航空业和模具行业以外,公司将继续开拓3D打印技术在医疗、工艺品等领域的应用。 撤回非公开发行股票申请。公司董事会于4月23日审议通过了《关于撤回非公开发行股票申请文件的议案》,根据公司的发展规划,综合考虑目前的融资环境和融资时机等因素,公司拟对未来整体融资规划进行调整,经与保荐机构协商,公司将向中国证监会申请撤回公司非公开发行股票的申报材料。 维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售,产品主要应用于制造各种钎焊式铝热交换器,广泛应用于汽车、电力、工程机械等领域。随着募投项目建成投产,公司产能将突破现有瓶颈,产能将大幅增长,产品结构进一步优化,盈利能力大幅提高。此外公司加码3D打印行业,切入军工、汽车轻量化等巨大潜力市场,前景乐观。考虑到公司有望产能有望在2015年完全释放以及公司3D打印、军工等新领域的潜力,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.17元和0.23元,我们给予目标价23.60元,对应2015年140倍PE,维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。项目达产风险;原材料价格风险;新领域整合风险。

事件:公司受让广东塑料交易所股份有限公司4.36%股权。 1. 对价为1099.7万元。公司以该金额受让栾中杰持有的广东塑料交易所股份有限公司4.36%的股权。无需提交公司股东大会审议。 2.塑交所主要提供塑料原材料及相关产品的电子交易撮合服务。成立于2004年3月23日,是经国务院六部委备案批准的全国唯一一家塑料现货电子交易所。塑交所注册资本:5500万元;住所:广州市荔湾区东沙经济区荷景路33号;法定代表人:周奕丰。 塑交所面向国内外塑料企业提供现货电子交易、物流、供应链货押、信息资讯和技术服务。塑交所各项业务发展迅猛,服务覆盖全球千万家企业,已发展成为全国客户规模、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货交易中心。 3.发展战略:尝试整合线上线下资源。塑交所在大宗工业原材料电子交易平台、B-C电子商务和现代物流等方面具有较强优势,通过本次收购,公司将尝试整合线上线下资源,利用互联网增强塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品的市场竞争力和品牌影响力。此外,塑交所作为国内知名的综合性电子商务平台,业务发展良好,参股后公司可获得部分投资收益,有助于提升公司的行业知名度,将为公司可持续发展提供新的动力。 5.盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2014-16年EPS分别为0.51、0.73和0.95元。给予公司2015年40倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 6. 不确定性分析。1)PVC下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。

事件:公司2015年4月23日发布公告,公司2015年1季度实现营业收入9265.63万元,同比增长7.59%;实现归属于上市公司股东的净利润3168.06万元,同比增长13.39%。基本每股收益为0.06元。 点评: 1季度业绩同比增长,金属价升量增逻辑下未来业绩提升空间巨大。公司2015年1季度实现营业收入9265.63万元,去年同期为8611.75万元,同比增长7.59%;实现归属于上市公司股东的净利润3168.06万元,去年同期为2794.02万元,同比增长13.39%。 今年1季度业绩回暖,同比稳步增长的主要原因是公司所开采金属铅、锌、银价格年初至今均有不同程度上涨,其中铅价涨幅最大,年初至今LME铅价涨幅为8.47%;其次为银价,年初至今COMEX白银价格涨幅为2.62%。未来金属价格仍具备上涨空间。贵金属价格在2季度走势将趋好。主要基于三点原因,第一,美经济增长放缓,美元或受影响回调,提前加息概率再减小;第二,全球各国争相加码宽松政策,流动性持续宽松推升金价;第三,欧元区经济触底反弹,欧元触底反弹可期。虽然仍需警惕美联储加息利空,但就中长期而言,贵金属仍将处于牛市之中,加息利空出尽后价格上涨空间巨大。 铅锌方面,根据AME统计显示,2014年预计全球的精炼锌需求量为1368.7万吨,供给量为1337.8万吨,最终供不应求30.9万吨。并且,澳大利亚最大的露天矿世纪矿业(Centurymine)将于今年年底关停,该矿为世界第三大锌矿,年产量约50-60万吨/年。爱尔兰、赞比亚的锌矿也将关闭。2015-2016年锌矿供给预计将减少82至92万吨。近期铅锌价格呈现强势上涨态势,主要由于2季度是传统开工旺季,补库存需求强烈。预计在中国持续加码宽松政策的大背景下,铅锌价格仍具有上涨空间。公司主营矿石的价格均有上涨预期,未来公司业绩反弹持续增厚的预期较强。 公司去年业绩不佳的最主要原因是金属价格走弱,且公司因此主动改变生产计划,放缓了生产节奏。未来金属价格走势有望向好,有助于公司业绩成功触底反弹。并且,控股公司银都矿业盈利能力出众,近两年以来,公司毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%。利润率分别为69.21%、73.09%。公司超群的盈利能力在同行业中处于领先地位。预计在金属价格回暖的逻辑下,公司将会提高生产效率,产量有望大幅提升。公司超高毛利率配合产量大幅提升将使得业绩呈现爆发式增长。 入股百合在线,初步涉足“互联网+”领域,未来价值不可限量。公司拟出资8000万元对百合在线进行增资,百合在线本次增资规模为14.83亿元,增资后公司占总股本的5.13%。百合在线成立于2004年6月,其所经营的百合网是国内著名网络婚恋服务商,目前注册人数近1亿人。公司此次对外投资主要基于两点理由。其一,公司十分看好百合网庞大的用户基础和未来发展前景,未来有望获得较高投资回报;其二,公司积极跟紧时代步伐,勇于探索“互联网+”产业。为公司将来能在互联网领域有更为长足的发展做好铺垫。 投资要点及盈利预测。公司未来三大看点:1)初步布局“互联网+”产业,打开未来无限遐想空间;2)1季度业绩回暖,预计在未来金属价格上涨,公司产量回升的推动下,业绩再增厚空间巨大;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。参照同行业中建新矿业滚动市盈率的一致预期为43.97倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015年38倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.70元、0.92元和1.22元。六个月目标价为26.61元,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力。

事件:公司发布2015年第一季度季报。一季度营业收入14.37亿元,同比上年-11.91%,归属于上市公司股东的净利润为2507万元,同比上年-18.28%,折合一季度EPS为0.0301元/股,同比上年-33.11 %。 点评: 1. 第一季度业绩小幅下降。公司一季度的营业收入14.37亿元,同比上年-11.91 %,主要原因是自2015年以来钨价格下降明显,主营钨产品价格跟随下滑,同时稀土行业低迷,稀土价格涨幅有限,依旧低位徘徊,经营面临较大的压力。 一季度归属于上市公司股东的净利润为2507万元,同比上年-18.28 %,折合一季度EPS为0.0301元/股,同比上年-33.11 %,部分原因是公司于2014年12月完成非公开发行15000万股,股份总数增加为83198万股,上年一季度末股份总数为68198万股。 2. 财政部取消出口关税,稀土价格上涨预期强烈。4月23日财政部下达《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》,通知表示自5月1日起取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税,对铝加工材等产品出口实施零税率。中国稀土价格长期受制于产业公司众多,竞争激烈,价格长期底迷。这次出口关税取消不仅提高海外需求,也将加速产业的整合,淘汰掉生产效率不佳的公司,进行资源重新配置。有利于提振钨、钼、稀土等产品价格,助力公司改善业绩。 3. 盈利预测及评级。年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。 根据最新股本,预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。盈利数字参照下表。目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值;此外,公司所属稀土和钨行业均有明显的稀贵金属资源禀赋属性;同时鉴于可比公司五矿稀土、天齐锂业和广晟有色估值均接近或超过100倍,给予公司2015年100倍市盈率,目标价45元,买入,维持。 4. 风险提示:行业整合不及预期,稀土等产品价格上升缓慢。

事件:公布一季报,当期实现收入5557.5万元,同比增16.42%;归属于上市公司的净利润为643.9万元,同比增长451.48%,折合EPS为0.05元(按最新股本数1.25亿股摊薄)。 1.盈利能力继续向好。一季度净利润较上年同期大幅增长,主要原因为:1)由于下游客户为实现国家环保要求,加大了在节能减排方面的投入,其生产成本压力增大,对公司高效球磨节能技术的需求明显增强,2015年一季度公司的产品销量和销售收入同比有较大的增长;2)公司产品结构发生较大变化,包括台阶型节能衬板在内的盈利能力较强的产品所占比例增加,导致公司销售均价和毛利率比上年同期均有不同程度的上升;3)公司主要原材料采购价格的下降和产品产量的增加,导致产品单位生产成本同比有所下降。 2.全力推进“总部+基地”发展战略。通过在四川攀枝花投资设立四川红宇白云新材料有限公司、现金增资四川中物泰沃新材料有限公司等方式,不仅可丰富公司产品品类,推动公司产品在当地的销售,还可通过整合现有的技术、市场等资源,提升现有产品的附加值,提升公司在行业内的领先地位。 3.一带一路,方向正确。2015年3月31日,公司与赞比亚中国经济贸易合作区发展有限公司及天风证券股份有限公司共同签署了《战略合作框架协议》,构建在赞比亚中国经济贸易合作区市场拓展与经营的战略合作关系。公司将与赞比亚公司及园区企业在新材料及各类耐磨铸件领域开展合作与投资,预计一期投入2000万美元以上,新材料耐磨铸件产量到达15000吨以上,产值8000万美元以上。此外,公司与赞比亚公司愿在赞比亚的基础设施、园区开发和配套(包括工业产房、地产等)领域等领域开展合作。 赞比亚大量丰富的自然资源和矿产资源异常丰富,目前正处于基础建设和技术升级阶段,迫切需要国外资金支持和技术引入。本次协议的签署,是红宇新材积极响应国家“一带一路”和“走出去”战略,为公司走出国门,增强国际化经营能力的有益尝试,同时为公司即将在非洲的业务开展提供了平台支持和政策保障,为公司实现跨越式发展奠定基础。 4.高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5.盈利预测及估值。随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.31、0.44和0.56元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。 公司在2015年3月份通过现金增资中物泰沃,将实现向其他多个新材料领域的扩张,服务的客户也将延伸至军工、航空航天、航海、石油化工等领域,完全符合公司技术升级和产业升级的发展战略。同时加快相关新材料企业的兼并收购,改变相关产业布局,加快相关产品的升级换代,迅速增强企业的核心竞争力,从而增强可持续发展能力。给予2015年EPS115倍PE估值,对应股价36元,维持增持评级。 6.不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。

事件:公司2015年4月23日公告,2014年,公司实现营业收入120.61亿元,比上年同期下降7.89%;营业成本112.54亿元,比上年同期下降9.73%;归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元,比上年同期增长56.62%。 点评: 经济增速放缓、行业竞争加剧难挡公司利润大增:2014年,公司实现营业收入120.61亿元,比上年同期下降7.89%;营业成本112.54亿元,比上年同期下降9.73%;归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元,比上年同期增长56.62%。众所周知,铜材需求与经济增速息息相关,行业产能过剩严重,竞争异常激烈。公司在种种不利的外部环境下,净利润依然保持了强劲的增长势头。其原因大致有两点。一方面,公司加强了对各利润中心的管理和指导,优化了资源配置,提高了生产效率,有效地降低了运营成本;另一方面,公司不断引进技术、管理人才,加大研发技改投入,不仅降低了成本增加了生产效率,而且积极主动拓展海洋工程、军工及电子通讯等产品应用领域,拓展了产品市场。 经营状况良好及预期乐观,公司回馈股东:公司2014年度母公司实现净利润4.52亿元,在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下,公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.80元(含税)。公司在2012、2013及2014年连续三年向股东派发红利,金额分别为0.77亿元、0.77亿元及1.24亿元,进一步体现出了公司良好的经营状况及盈利预期。 继续精耕铜行业,同时进军上游矿业及拓展下游需求:公司已经是国内铜加工行业的龙头企业,具有良好的品牌形象、销售渠道、研发和制造基础,但其目标是成为全球领先的铜加工系统服务供应商。为了达到该目标,公司继续精耕铜行业,同时进军上游矿业及拓展下游需求。一方面,公司积极进军上游产业,拓展矿业板块业务。目前,公司持有金川集团1.12%股权,并与MWANA共同开发刚果(金)4145平方公里的SEMHKAT矿;另一方面,公司在巩固现有市场的情况下,不断开发潜在市场,在国内海洋工程、军工及电子通讯等应用领域已经取得较大进展。此外,公司积极推进全球化战略,拓展产品海外市场占有率,目前已经取得良好的成效。 利用资本市场开展收购兼并,打开未来业绩增厚空间:2015年,公司以发行股份购买资产方式收购浙江海亮环境材料有限公司100%股权,成功实现了兼具铜加工、金融、环保三大业务板块的战略布局,进一步提升了公司的盈利能力和发展潜力。在践行主业做精做强,在巩固铜管加工领域的优势的同时,公司很早就开始了金融板块的布局。目前,公司已参股宁夏银行、海博小额贷款公司和海亮集团财务公司,这些参股公司显著地降低了公司的财务费用,为公司未来的经营、发展提供了强劲的资金支持。此外,公司背靠的最大股东海亮集团实力强大,综合实力现居中国企业500强第133位。依托强大的集团平台和金融背景,海亮股份有能力继续实施收购兼并,无论是铜行业还是其他行业,这将大幅打开公司的业绩增厚空间。 盈利预测:三点逻辑支持公司未来业绩稳中有升。第一,公司管理层能力强。不仅精心设置利润中心降本增效,而且不断创新技术并积极拓展产品市场。第二,公司精耕铜行业,同时积极进军上游矿业及拓展下游需求,目前已经取得良好成效;第三,依托强大的集团平台和金融背景,海亮股份有能力继续实施收购兼并,无论是铜行业还是其他行业,这将大幅打开公司的业绩增厚空间。预计公司15-17年EPS分别为0.41元、0.57元和0.80元。基于以上三点逻辑,我们给予目标价15.60元,对应公司2015年38倍的动态PE。维持“买入”评级。 主要风险:铜材需求持续下行风险,金融业务与矿山拓展也有其不确定性,兼并未达预期风险。

事件:公司于2015年4月22日对外公告公布2015年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入17470万元,同比下降25.33%;归属于上市公司股东净利润1576万元,同比增长123.66%;基本每股收益0.042元。 点评: 1. 自营产品比重上升致成本大幅减少,营业成本同比下降36.82%,减少幅度大于营业收入减少幅度,净利润同比大幅增长。稀土价格处于低谷,反弹预期强烈,公司盈利能力强。 2. 海外矿山拓展,期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日,该项目可行性研究报告尚未完成,公司尚未对此评价和判断,未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。 3. 稀土氧化物销量同比大幅增长,抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长,分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成,仍能够抵消其对业绩产生的消极影响,使营业收入平稳增长。 4. 拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案,发行价格为17.37元/股,发行股数为2000万股,发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后,综合研究所仍处于控股地位,不会导致公司控制权发生变化。 5. 积极推进稀土行业整合,向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东,参股中铝四川稀土有限公司,积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。 公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。 6. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺,根据当时业绩承诺,价格方面假设触底反弹,产量方面假设此次成功注入新冶炼配额,同时假设2015年完成定增,股本增至4亿股,预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面,行业TTM市盈率约67倍,给予2015年该市盈率水平,对应目标价40.2元,维持买入评级。 7. 风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。