事件 公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入35.45亿元,同比增长16.37%;归属于上市公司股东的净利润为4.61亿元,同比增长37.67%;公司同时披露2017年一季度业绩预告,公司一季度净利润约为1.67亿—1.98亿元,同比增长170%—220%。 公司董事会审议通过,拟以2016年年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.60元(含税)。 点评 公司2016年业绩增长略超预期。2016年,公司实现总营收35.45亿元,同比增长16.37%,剔除地产后收入增速为16.44%;归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长37.67%,剔除地产后净利润增速达到53.00%。其中,支付业务成为2016年公司增长最大亮点。 2016年,公司收购拥有全国银行卡收单业务牌照的国通星驿公司,10月24日获央行批复并完成工商手续变更,11月起纳入合并财务报表范围。2016年,国通星驿业务发展迅猛,收单展业范围已覆盖全国23个省市自治区。国通星驿全年完成营业收入7.42亿元,同比增长452.69%,毛利率达到42.61%;最终并表收入2.15亿,净利润5072万。 公司识别类产品和电子支付硬件同样实现快速增长,识别类产品实现销售收入5亿,同比增长43.28%;电子支付业务全年实现销售收入12.70亿,同比增长10.72%。2016年全年,公司在国内标准POS、智能POS、MPOS、和IPOS全产品系列出货量和市占率保持第一。 2016年Q4,国通星驿并表,新大陆业绩显著提升。2016年Q4,公司实现营收12.1亿元,同比增长22%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长38%;2016年Q4,公司经营活动净现金流入8.42亿元,同比增长71%,高质量的营收及现金流证明公司业绩具备良好的成长性和可持续性。 公司一季度业绩预告,净利润约为1.67亿元—1.98亿元,同比增长170%—220%。我们预计,银行卡收单业务可以在2017年全年保持快速增长,并有望成为公司最大的利润来源。同时,公司在电子支付业务智能POS推广顺利,识别类硬件海外市场放量,地产业务销售较好的环境下,传统业务依旧可以保持稳健增长。 2018年消费金融业务有望放量。2016年,公司设立广州市网商小贷公司,并于4月7日获得广州市金融局批准,顺利迈出公司从硬件提供商向数据运营商转型、加快消费金融布局的重要一步;此外,2016年公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。3月22日,公司非公开增发获得证监会审核通过,未来公司在现金充沛的基础上,利用数据端优势,凭借费金融团队丰富地市场经验,预计可以从C端客户延伸到小微商户的消费金融业务,公司消费金融业务有望在2018年成为新的业绩增长点。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入48.74亿、57.38亿、70.48亿,净利润7.16亿、8.34亿、9.73亿元,EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元,对应的2016-2018年PE为25.65X、22.00X、18.87X。 公司银行卡收单市场高速增长,业绩有望持续超预期;公司通过数据端优势,积极布局消费金融万亿市场,消费金融业绩有望2018年放量。公司将通过银行卡收单、消费金融、商户服务平台实现业绩的逐步升级,正在从国内领军的设备商转型升级到服务运营商。我们坚看好公司的转型布局,预计相关业绩会在17-18年开始逐步释放,给予买入评级,建议重点关注。 风险提示:定增进度低于预期,POS机市场竞争加剧。

总体业绩符合预期 公司发布2016年度报告,实现营收256亿,同比增长14.43%,扣非后归母净利润14.9亿元,同比下降1.77,在金税业务增值服务收入大幅下降的情况下,公司利润保持平稳,整体符合预期,另外公司推出分红预案,拟每10股送现金红利2.5元(含税)。 金税业务线平稳发展 税控业务收入保持平稳,毛利率继续提升。2016年收入43.6亿元同比减少7.96%,公司更好地控制了成本使得毛利率提高了5.25个百分点,达到54.77%。电子发票得到快速推广,连续中标京东、苏宁、中国移动等龙头企业并已规模使用,纸质、电子发票一体化方案先后中标中石化、国美电器。 金税业务同比下降是由于2015年营改增大范围推广,使得当年税控收入达到历史高峰,而2016年四大行业营改增不达预期,导致收入下滑,未来每年预计新增200万用户,能够使得金税业务平稳向上增长。另外公司将积极拓展增值服务继续完善开票解决方案,积极参与电子彩票推广,打造51发票平台品牌效应,实现金税业务重回增长。我们预计金税业务2017-2019年营收增长分别为13%、13%、12%。 非税业务厚积薄发 金融支付业务实现收入10.89亿元,同比增长125%,由于业务量的增加和产品结构的变化,毛利率下降4.12个百分点。未来公司将继续围绕金融自助设备扩展金融机构和零售客户市场,推进自主pos和IC卡进一步渗透,积极布局金融支付,大力拓展互联网金融业务,并借助外延手段快速扩大营收。我们判断在不考虑外延的情况下,金融科技板块整体增速将保持20%左右。 软件与系统集成业务(含物联网)实现收入56.9亿元,同比增长1.83%,毛利率17.83%,下降1.46个百分点。受宏观经济影响,集成业务增长趋缓,公司未来将重点推动电子政务内网OA系统、食药监升级平台、为农服务大数据运营平台、人口信息应用支撑平台等重点项目,丰富产品线,增强核心竞争力,保持优势地位。 我们判断在不考虑外延的情况下,集成业务增速将有望缓慢上行。 内生外延并举,三大业务+海外共同发展 公司确定2017年经营计划,力争实现营收289亿元,通过内生外延的方式保证三大主业和海外业务共同发展。 海外业务方面,加快海外营销网络布局,争取东南亚、非洲实现突破,以项目带动产品,推动自营产品出口,树立AISINO国际品牌形象。 内生外延并举,继续优化资本和业务结构。为落实三大主业并重发展的战略规划,公司确定了外延发展战略,以此完善金融科技产业链和继续强化物联网竞争能力,同时借助海外资本市场建立或收购国际化业务平台,持续优化资本和业务结构。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为284亿、320亿和359亿,归母净利润分别为17.1亿、19.4亿和22.7亿,对应EPS分别为0.92、1.04、1.15元/股,我们看好公司借助内生外延的方式快速发展金融科技和物联网业务,给予“增持”评级,6个月目标价26元。 风险提示 金税业务收入进一步下降 金融科技、物联网业务发展不达预期

公司经营稳步提升,美国和解致亏损公司主营运营商网络业务,布局全球。2016年全球电信市场规模约3300亿元,同比下降1%;不考虑铁塔公司因素,我国三大电信运营商2016年资本开支为3562亿,结束多年上涨趋势,同比下降19%。 公司作为全球领先的运营商设备厂商,营收和营业利润实现上涨,竞争力不断提升。公司运营商网络业务和消费者业务体量增长16.57亿元和9.82亿元,成为拉动营收上涨的主要因素。公司灵活管控外汇风险敞口实现较大汇兑收益、优化有息负债结构实现净利息支出较大下降;同时年内公司通过子公司进行证券投资,报告期内损益达到4.75亿元,通过股权运作大幅提升了投资收益。 报告期内,公司解决了美国政府进出口制裁问题,达成了同美国政府的和解。海外业务开展更加顺利。 营收结构微调,大陆业务、运营商业务份额提升2016年大陆和国际地区营收分别为585.5亿元和426.8亿元,占比为57.8%和42.2%,相比2015年大陆业务比重提升4.83%。公司三大业务板块中,运营商网络、消费者业务和政企业务营收比例为58.16%、33.04%和8.80%。运营商网络、消费者业务比例分别提升了1.04%和0.63%。 运营商业务。公司运营商网络业务成为公司毛利的核心支柱,年内毛利占比达到73.98%,相比去年进一步提升了5.76%。报告期内,国内无线、有线网络持续建设。公司积极配合国内运营商需求,产品竞争力强,客户认可度和满意度提高。公司LTE产品入选Gartner魔力象限领导者。3月中国电信2016年IPRAN集采中中兴通讯获RANER最大份额。8月核心路由器T8000夺冠联通IP城域网集采。国际业务方面,全球通信设备四大龙头中中兴通讯占比10%左右。年内公司持续实现市场突破。6月携手Telefonica共建拉美首个VoLTE和FMC商用网络,12月公司同长和、VimpelComLtd.合作,负责管理二者在意大利的电信网,规模在10亿美元以上。公司借此机会发力意大利市场,实现了爱立信等竞争对手市场的转化。 目前,公司TD-LTE已与54个国家,102家移动运营商(试验及商用网络)实现了合作。连续三年TD-LTE发货量占全球TD-LTE发货总量1/3,获得全球68个商用合同。Pre5G部署包括中国、日本、奥地利、西班牙、韩国等超过30个国家的40多张网络。IMS全球在网设备容量超过2.5亿,拥有210多个商用/试验合同,其中商用合同超170个,VoLTE商用/试验合同51个,vIMS商用/试验合同26个。 消费者业务方面,公司智能手机产品在国际市场继续加强同运营商的合作,在北美市场保持第四;欧洲市场从第七名提升至第五名;俄罗斯、澳大利亚市场进入前三;墨西哥、土耳其、南非市场排名第五。固网产品随着国内IPTV的落地,实现了大视频家庭终端承载解决方案的落地和普及,市场规模因此提升。 政企业务。公司政企业务平稳发展,在秦皇岛、银川、沈阳等城市打造了复杂智慧城市的典型样板。同时公司自主研发的大数据平台和分布式数据库,已具备面向金融、运营商、智慧城市、公安等提供端到端数据服务平台的能力。政企业务正在平稳发展中。 ICT领域技术驱动成长,5G指明方向公司2016年继续推进与深化M-ICT战略,通过深入布局5G/4G、芯片、云计算、大数据、大视频、物联网等新兴技术的研发提升产品实力。公司2016年研发投入127.62亿,同比增长4.6%,占比营收12.61%。凭借对研发的重视,中兴通讯连续第六年位居国际专利申请量三甲,2016年PCT国际专利申请全球第一,年内位列全球创新企业70强。 公司在5G等未来方向布局深入。Pre-5GMassiveMIMO解决方案在世界移动通讯大会荣获“最佳移动创新奖”和“年度CTO选择奖”。公司深度参与5G标准制定,在最新的3GPP会议上提出的多址方案NOMA成为5G标准之一。公司与国内三大运营商、德国电信、Telefonica、日本软银、韩国电信等运营商达成合作协议,共同开发5G技术和市场应用,累积5G专利申请已超过1500件。公司近期又发布了5G全系列高低频预商用基站产品,可以同步3GPP的5G标准落地实现2018年第三季度5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署。 物联网领域,公司深度参与了NB-IoT标准的制定,并已经建立起多个LoRa、NB-IoT物联网商用案例,是LoRa联盟董事会成员,搭建物联网平台AnyLink深度布局优势明显。 有线方面,公司首家发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5GFlexhaul,以及业界首款融合前传和回传的5G承载预商用设备。虚拟化方案新增突破40多个国家运营商,全球已部署超过180个虚拟化商用/PoC项目。 投资建议及评级公司三大方向布局清晰明确,依靠技术实力稳抓稳打夯实市场基础。同时公司实现了同美国的和解,管理层调整恢复正常经营,进入新阶段。未来,5G、物联网建设空间十足,公司卡位优势明显。我们预计公司2017年净利润可达42亿,对应PE17X,给予“买入”评级。 风险提示运营商资本开支下降导致公司经营不达预期。 5G落地不达预期。

事件 2016年,公司实现营业收入4.37亿元,较上年同期下降18.42%。;净利润4000万元,较上年同期下降48.89%。同时,公司发布一季度业绩预告:净利润1000-1400万元,比上年同期下降:54.63%—36.49%。 简评 裁军启动军队改革,行业订货大幅减少,北斗下滑幅度大 受行业订货大幅减少的影响,报告期内,公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入29,625.69万元,较上年同期下降22.61%;受产品交付进度影响,北斗运营服务本期实现收入1,884.41万元,较上年同期下降21.80%。 裁军启动军队改革:2015年9月3日,习近平在纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年大会发表重要讲话时表示,将裁军30万人。裁减员额30万不是简单减掉多少人,而是整个军队体制、编制的变化。根据改革总体方案确定的时间表,2020年前要在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展,在优化规模结构、完善政策制度、推动军民融合发展等方面改革上取得重要成果,努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。 我们预计,随着军队体制、编制逐步调整完毕,为打赢信息化战争,北斗相关订单有望在17年下半年恢复,公司全年业绩有望呈现先抑后扬态势。 “一带一路”走出去,北斗是国家靓丽名片 当前,北斗系统正在向东南亚等地区推进,尝试区域性的国际化路线,希望在2018年前后为“一带一路”国家提供基本服务。未来五年,北斗卫星导航与位置服务产业将实现市场国际化和服务全球化,应用深度和广度都将有大幅度提升,同时在万物智联时代的背景下,北斗系统将成为物联网、智慧城市的重要入口,应用前景广阔。 公司的产品及技术在国内同行业中处于领先地位,未来将紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划,加强北斗芯片及终端产品的技术升级和新产品研制,加大对北斗导航和其他通信技术融合产品的开发,积极推进“北斗+”应用模式,努力将公司的行业地位和技术优势转化为市场优势。 新技术储备充足,静待光荣绽放 “通导一体化”方面,基于控股股东在卫星通信领域多年发展的平台,公司将充分利用自身在北斗导航领域取得的成果和技术储备,将北斗卫星导航与卫星通信等领域融合创新,协同发展,构建卫星通信产品体系,提供具备全球无缝接入能力的移动终端及服务,赢得公司新的增长点。 在MEMS方向,公司取得了MEMS陀螺仪振动和加速度敏感性等关键技术突破,提高了MEMS陀螺仪产品的环境适应性,为后期MEMS惯性产品开发提供技术支撑。 盈利预测与投资建议 我们预计,随着军队体制调整逐渐完善,国防相关招标将逐步启动。作为最纯粹的北斗龙头(业务营收占比高,行业及技术领先优势大),军工高端芯片技术领先(数字雷达DDS芯片市场垄断、惯性导航MEMS芯片未来市场空间巨大),公司未来业绩弹性大,我们预计17-18年净利润分别为0.8、1.7亿元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!

事件。 公司发布公告,董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司(暂定名,以工商登记为准),以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。 简评。 联芯科技成立子公司,股权多元化留想象空间,消费类终端芯片业务有望扭转颓势。 联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场:消费类移动终端市场,行业应用类市场。 此次设立全资子公司,就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展,我们认为这块业务,或有引入股权多元化的可能性,原因如下:1)市场竞争愈发激烈,公司压力大增,急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈,华为、三星、小米自研芯片,展讯扩张势头凶猛,公司在这一块业务上并不占优势,如2016年业绩预告中公司预计亏损15-18亿,有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降,毛利降低,公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势;2)前例有迹可循。2014年,公司为发展汽车电子芯片业务,与恩智浦合资成立大唐恩智浦,希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循,消费终端业务很可能会以同样的方式;3)从大唐网络到要玩娱乐,公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点,大唐网络发展良好;随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可,并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看,大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务,说明针对消费端的市场化业务,公司引入股权多元化的概率很大。 消费类终端芯片或有可能扭转颓势,为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业,而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分,消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司,一旦引入股权多元化,引入世界顶尖企业的合作,极有可能在市场上扭转颓势,短期上,为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。 瘦身健体,提质增效,聚焦“集成电路+”。 公司原本四块业务:集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展;现在重点聚焦“集成电路+”产业,与集成电路关联性不大的产业,或清退,或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。 1)通信类芯片,一方面,如上所述,可能会引入世界顶尖企业合作,弥补智能手机芯片业务短板,另一方面重点布局物联网行业应用芯片。不同于智能手机对芯片的高速率要求,物联网更看重低时延高可靠、高密度大连接的特性。公司提前布局物联网芯片,避开短板,有望实现弯道超车。如联芯科技芯片LC1860,此前在无人机方面的表现就很抢眼。 2)汽车电子芯片领域,公司与世界巨头恩智浦成立合资子公司大唐恩智浦,公司占股51%,主要针对新能源汽车领域的芯片,目前主要有三款产品:灯调节芯片、门控制芯片、电池管理芯片;与恩智浦的合作,有助于提升在技术和资源方面的优势,同时在与大车厂合作层面,公司也可发挥国企优势。目前在国内没有直接竞争对手。结合整个新能源汽车巨大的市场前景,看好公司未来在汽车电子芯片领域的发展。 3)安全芯片领域,金融IC卡芯片国产化大趋势很确定,公司作为国内第一梯队的厂商,必然会占取一定市场份额。目前公司的金融IC卡芯片已经在试点小批量应用,一旦规模铺展开来,带来业绩增厚。 4)其他业务,提质增效。移动互联网业务引入股权多元化,推动市场化独立发展,软件业务资产为16年整合重点,16年的业绩亏损主要是因为对这一块资产的处理,且在规模上做了压缩,产品结构上定下指标,保证毛利率;终端方面,重点开拓行业终端。 管理层换届,国改预期强烈。 2016年6月国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长,即大唐电信新总裁。而2017年2月份开始,又陆续发布公告,聘任相关高管,整个管理层的换届,使得公司国企改革愈发强烈。我们预测,公司的国企改革主要分混改、股权激励、机制改革三个方向:1)混改方面,对于消费端的业务,公司可能会引入混改,推动市场化发展,而对于核心技术产业或者优势产业,公司应该会保持绝对控股;具体而言:1、在集成电路领域,汽车电子芯片、通信类芯片,会寻求和世界顶尖企业的合作,如大唐恩智浦就是此例,而在安全芯片领域,如金融IC卡芯片,由于涉及到国家安全,引入混改的概率不大;2、在终端业务领域,可能会分业务进行资产整合,然后部分业务引入混改;3、软件和移动互联网业务应该会是混改的重点。一方面这些业务面对消费端,另一方面也并非核心技术产业。尤其是移动互联网板块,此前公司就在子公司大唐网络进行混改试点,发展效果良好,而今年2月份公司又拟退出子公司广州要玩娱乐部分股权,混改范围呈扩大趋势。 2)股权激励方面,或有希望突破。因为公司此前从未进行过股权激励,根据员工学历分布情况来看,公司对人才的吸引力持续降低。此次改革,公司极有可能会进行员工持股激励,吸引人才,刺激员工工作热情。 3)机制改革方面,有望引入烽火通信发展成功的经验和体制。烽火通信与大唐同为科研院所下的上市公司,而烽火通信发展很成功,营收与利润10年涨10倍,成长为世界范围内光通信领域的佼佼者,为科研院所转制的典型。而大唐新任总裁又是烽火的原董事长。因此在大唐的机制改革方面,极有可能会引入烽火通信的发展的经验和机制。 盈利预测及投资建议。 大唐电信瘦身健体,提质增效,聚焦集成电路产业。消费类终端芯片业务为集成电路业务的主要组成部分,此次针对消费类终端芯片业务设立子公司,或有引入股权多元化的可能,与世界顶尖企业合作,扭转此块业务在市场上的颓势,短期上为公司的扭亏为盈带来业绩支撑;物联网行业芯片潜力巨大,有望实现弯道超车。汽车电子芯片受益于新能源汽车产业的长期成长,金融IC卡芯片国产化趋势确定,为公司带来业绩增厚。公司管理层更换,国企改革预期强烈,为公司发展注入新活力。我们预测公司17-18年净利润分别为1.76、4.69亿元,对应PE分别84、32倍,考虑到公司未来国企改革及业务合作的前景广阔,维持“增持”评级,持续推荐!

事件 公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入33.2亿,同比增长32.8%;归母净利润4.8亿,同比增长13.9%。公司利润分配预案为:以13.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 简评 教育、互联网、IFLYTEK产品线高速增长 2016年公司投资收益1.5亿元,同比增长274.7%,主要受到本年通过多次交易分步实现非同一控制下合并讯飞皆成,原股权按照公允价值重新计量影响。扣除投资收益影响,公司内生增速同比下降15.4%。 收入增长贡献较大的板块主要是教育产品和服务业务、互联网产品和增值运营以及IFYTEK-C3。其中教育产品和服务业务营收增长54.5%,互联网产品和增值运营营收增长45.2%,IFYTEK-C3营收增长60.0%;公司2016年毛利率提升2.74%,主要是由于教育产品和服务毛利率提升12.51%所致;总体费率提升3.20%主要是由于销售费率提升4.52%所致。 教育产品线增长亮丽 教育产品与服务营收10.2亿,同比增长54.5%,毛利率51.2%,一部分增长由于2016年4月讯飞皆成公司并表所致;扣除合并报表影响,教育产品线内生增长36.4%。多地中高考英语听说考试已正式使用科大讯飞口语评测技术;智能评测通过图像识别和语义理解的融合实现了机器对填空、翻译、问答、中英文作文等在内的文科主观题型的机器自动评分。 电信增值产品、智能硬件引领互联网板块 互联网产品与服务营收4.5亿,同比增长45.2%,毛利率79.2%。 公司与中国移动合作品牌灵犀语音助手活跃用户达到1600万,保持同类产品中用户规模第一;酷音铃声在手机铃音类产品中有率保持领先。公司智能硬件产品线初步发力,讯飞开放平台开发者达25.7万(同比增长133.6%),日服务量达31.3亿人次(同比增长141.1%)。语音交互产品在智能音箱、智能电视、智能汽车、智能家居、智能机器人等领域实现落地应用,汽车行业公司发布了AIUI车载系统飞鱼助理,搭载讯飞人机交互技术的前装轿车出货量突破百万辆,与奇瑞汽车在艾瑞泽5车型上的合作模式取得成功。 IFYTEK政府产品线走向全国 IFYTEK-C3产品线营收4.0亿,同比增长60.0%,毛利率75.5%。基于警务大数据,结合感知智能和认知智能技术打造的公安超脑解决方案,已经在多个省市应用,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议。政务大数据结合人工智能开发的社会服务管理信息化平台已覆盖8省20余地市,其中安徽省合肥市、芜湖市、阜阳市,吉林省长春市,江西省新余市,内蒙古乌海市,浙江省杭州市均为信息惠民试点城市。 盈利预测 我们预测公司17-18年实现营业收入47.6亿、70.3亿,归属母公司净利润为6.6亿、8.9亿,对应EPS为0.51、0.69,给予增持评级。 风险提示 人工智能各领域业务拓展不及预期。

事件 公司发布2016年年报,实现营收为34.36亿元,同比增长38.66%;归母净利润为4.02亿元,同比增长58.71%。 简评 2016年DMR、PDT、Tetra三大产品线齐高增长 公司整体销售收入同比增长为38.66%,其中数字产品销售收入占比为73.81%,同比增长52.34%,为业务增长的主要动力,全球“模转数”浪潮下,公司三大数字产品线PDT、DMR、Tetra在2016年都保持高增长:1)PDT产品线:2016年公司完成了14个省级PDT统一通信平台建设,打造浙江高速交警等多个特殊警种样板点项目,各地公安的PDT建设明显加快,公司PDT市场份额持续扩大,全年销售增速超过100%。同时,我国公共安全领域除公安行业外,司法、监狱等细分行业的PDT建设需求也开始快速增长,2016年公司也不断收获公安行业外订单,国内PDT市场空间进一步扩大,2017年预计武警专网订单也有希望超预期。 2)DMR产品线,公司依靠遍布全球逐步强大的营销网络促进DMR产品线超过50%增长。目前公司在全球设有近50个分支机构,与全球1000家多分销商、集成商和合作伙伴紧密协作,销售和服务网络覆盖全球120多个国家和地区。2017年公司将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及全球渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高增长。 3)Tetra产品线,有望在2017年实施交付的荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目,充分证明了公司在Tetra系统领域的研发能力和技术水平,也为公司未来在其他地区竞争全国性公共安全网络树立了标杆。同时2016年深圳地铁三期工程项目和长沙地铁项目的顺利验收实现商用,是公司Tetra系统在国内轨道交通领域的成功应用,为公司在未来大规模地铁项目建设中抢占市场份额打下坚实的基础。公司拟通过并购赛乐普提升Tetra终端产品竞争力,进一步提升Tetra综合解决方案能力,促进海外市场拓展和Tetra产品占有率。 收购赛乐普,提升Tetra终端实力和国际品牌影响力,提升海外全国性大订单竞争实力。 2016年,公司海外产品销售收入为15.01亿元,营收占比43.71%,同比增长26.75%。继续稳步增长。海外市场为公司业务拓展的重点,2016年12月19日公司发布公告拟全现金要约收购英国上市公司赛乐普,交易总额约为7429万英镑(约合人民币6.49亿元),提升Tetra终端实力和国际品牌影响力,进一步提升海外市场竞争力。目前本次并购已经获得赛普乐法庭会议和股东大会多数赞成通过,意味着本次收购已经基本扫清了障碍。 英国赛乐普公司在伦敦证券交易所上市,是全球最大的独立TETRA终端供应商,提供TETRA包括TETRA标准终端、定制化终端、支持工具和附件等终端产品,同时也提供部署在全球的本地客户支持中心。 赛普乐主要优势如下:1)行业技术积累深厚。公司推动Tetra标准和产业的不断革新,拥有多个行业第一技术和商业革新。2)海外客户资源丰富。赛普乐的客户遍布欧美亚25个国家,在欧洲Tetra行业中占有50%市场份额,赢得葡萄牙、瑞典、爱沙尼亚、马拉西亚和立陶宛的全国网络订单,在英国、德国两个全球最大的Tetra网络中市占率第一。公司计划通过收购赛普乐,一方面形成技术协同,提升公司在Tetra终端的技术实力,另一方面通过赛普乐在海外的销售网和庞大的客户资源,能迅速抢占海外专网的市场,实现海外弯道超车,提升公司国际影响力,增强获取全国性大订单的实力实施覆盖范围最广股权激励,大股东定增增持,未来发展信心充足2016年11月21日公司发布非公开发行股票预案,通过定增募集资金不超过10亿元,发行价格为11.31元/股,发行认购对象是大股东陈清州和第三期员工持股计划,募集资金将主要用于:第三代融合指挥中心项目的研发及实施、宽带无线自组网技术项目的研发及实施、补充流动资金,降低财务风险。15年5月至今,公司已经推出三期员工持股计划,间隔时间短,募集资金上限一直在上调,激励对象范围一直在扩大,第三期员工持股计划的激励对象从之前公司董监高、中层管理人员,扩大到下属子公司的董事、监事、高级管理人员、中层管理人员和业务骨干,参与总人数为不超过3,000人(公司目前员工总数4997人,股权激励范围超过60%员工)。本次股权激励覆盖范围之广市场罕见,充分说明公司对未来发展的坚定信心,同时也将极大提升员工积极性,也体现出公司强势、健康、良性的发展势头。 盈利预测与投资评级 公司作为在世界崛起的专网巨头,PDT/DMR/Tetra产品线逐步完备,竞争实力和国际影响力不断提升,借完善的技术版图、优秀的服务能力、日益提升的品牌知名度和海外渠道能力将通过不断提升全球市场份额保持高增长,预计2017年~2018年收入分别为58.3亿、80.1亿,净利润分别为7.22亿、10.46亿,建议投资者重点关注,给予“买入”评级。

事件 公司发布2016年度年报,营收23.18亿元,同比增长291.80%;归母净利润为3.35亿元,同比增长195.07%;公司发布2017年一季度业绩预告,营收同比增长180%,其中云计算及相关服务收入预计占比60%以上;归母净利润为0.82亿元—1亿元,同比增长36.47%—66.43%。 公司发布公告,以截止2016年12月31日公司总股本7.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元人民币,每10股转增10股。 简评 整体业务保持高速增长,合并新增子公司均完成业绩承诺 2016年营收增速接近300%;2017年一季度营收同比增长预计达180%,整体业务维持高速增长,保持良好态势;报告期内合并新增子公司无双科技、中金云网,均完成业绩承诺。无双科技业绩承诺,2016、2017年分别为0.35、0.46亿元,2016年实际盈利为0.58亿元;中金云网业绩承诺为2016-2018年分别为1.3亿、2.1亿、1.9亿元,2016年实际盈利1.5亿元,完成业绩承诺。 云计算业务大踏步发展,成为公司主要业务 2015年公司云计算收入为0.15亿元,占公司总收入的2.48%;而2016年,云计算收入为12.32亿元,占比公司收入的53.15%,而从2017年业绩预报情况来看,预计云计算收入占比在60%以上。 明显看出,云计算业务大踏步发展,迅速成为公司的主业。 合作亚马逊AWS,大力推广云服务业务。1)公司获得亚马逊授权在中国境内(北京)独立运营AWS云服务,AWS向光环新网提供技术支持和专业指导。两者合作,并非合资公司形式,收入直接确认,公司按照约定向亚马逊付费,作为亚马逊向公司提供技术服务、支持以及授权的对价。公司以此为契机,大力推广基于AWS技术的云服务,拓展市场份额,大力提升业绩。2)设立子公司光环有云,优化AWS云服务在中国市场的发展,助力云计算业务扩张。公司联合国内领先的OpenStack开源云计算公司UNITEDSTACK等共同设立子公司光环有云,公司控股,占股45%。光环有云的主要提供专注于AWS公有云和OpenStack私有云结合的企业混合云服务,为客户提供基于AWS技术的云服务产品的咨询和培训工作、架构和业务的收拟工作、云的实施和落地,以及持续的运维和运营工作。优化AWS云服务在中国市场的发展,加速客户往“云”端迁移,助推公司云计算业务的扩张。 无双科技发展良好,完成业绩承诺,大数据分析完善云计算产业链布局。1)公司于2015年公共拟收购无双科技,并于2016年完成并表,完成业绩承诺,发展态势良好。2)无双科技主营业务为搜索引擎营销广告托管服务和SaaS云计算服务,具有行业领先的大数据分析技术。公司通过底层云平台和大数据分析的融合,完善了云计算产业链的布局,进一步提升了盈利水平。 国内云计算发展正当时,市场潜力巨大。(1)政策层面利好。国家发布《国务院关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》、《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》、《云计算综合标准化体系建设指南》等一系列政策,使得云计算市场的创新活力得到充分释放。(2)移动化趋势激活企业级移动云服务需求。随着移动互联网浪潮、“互联网+”时代的到来,移动智能终端全面普及,使得企业移动办公、降低管理成本的需求开始释放,企业级移动SaaS服务受到越来越多企业的认可。根据运营商世界网发布的《2016年度中国云服务及云存储市场分析报告》,2016年中国云服务市场规模为517亿元,预计2017年将达到690亿元以上,且近三年年复合增速超过32%。 IDC业务发展稳健,订单充足有保障 2016年,公司的IDC及增值服务营收6.98亿元,同比增长146.22%;IDC运营管理服务营收2.85亿元,同比增长24.65%。整体而言,IDC业务发展稳健。 机柜数量大幅稳定增加。公司目前运营约1.3万台机柜,预计未来三年每年稳定新增6000-8000个机柜。1)今年新增机柜包括:酒仙桥新增1600个机柜、燕郊1300-1400个机柜、上海是4500个机柜。共预计贡献利润5000-6000万。2)明年新增来自太和桥(6000个机柜)和其他部分新增机柜,共6000-8000个机柜;3)后年房山地区的数据中心将有部分交付使用。 IDC业务订单众多,业绩保障足。1)公司与中国移动北京有限公司的IDC及其增值服务订单总金额为5.75亿元,尚未履行金额为2.08亿元。2)公司与中国联通北京公司的IDC及其增值服务订单总金额为4.05亿元,尚未履行金额为2.81亿元。3)公司与北京三快科技有限公司的IDC及其增值服务订单总金额为1.91亿元,尚未履行金额为1.90亿元。4)中金云网与华夏银行的数据中心外包服务合同总金额为2.88亿元,尚未履行金额1.96亿元;5)中金云网与中国农业银行的数据中心外包服务合同总额2.1亿元,尚未履行金额1.40亿元。6)上述只是大额订单,而根据此前三季报的数据,截止三季报期末,数量分散的小额订单又1044个,尚未履行金额为9.05亿元。 公司IDC主业,未来三年,机柜数量将以年新增6000-8000个机柜的速度稳定增长,另一方面公司手握大量未履行订单更是未来业绩保障。看好公司IDC主业发展,有望成为国内第三方IDC龙头。 3.相关投资建议 云计算业务发展迅速,已然成为公司主要业务。公司同AWS合作的运营模式变化将为公司云计算全产业链的布局带来重大催化,也将全新审视公司的估值体系,与OpenStack合资成立控股子公司光环有云,拓展增值服务,催化促进云计算业务的扩张,收购无双科技,拓宽云计算产业链。IDC机柜数量稳定增长,手握大额订单,业绩有保障。我们预测公司传统业务2017-2018年的利润水平为5亿、7.5亿元。考虑云计算业务的发展,参考美股对亚马逊云计算业务的估值,我们认为公司未来发展空间广阔,目前时点仍可以作为白马龙头品种配置,持续重点推荐。

事件 公司披露2016年年报,实现营收3.10亿元,同比增长30.80%;实现归母净利润1.22亿元,比上年同期增长17.73%;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比增长16.99%。 简评 1.营收稳健增长,符合预期,新品研发压低16年归母净利 2016年,营收增长30.80%,营收增长符合预期。营收增长稳健,源于:1)募投项目逐步达产,传统产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件产能释放;2)新品10GOSA封装进入量产阶段,新增营业收入0.16亿元,占总营收的5.28%。公司归母净利润增长17.73%,略低于收入增长,主要因为新产品前期研发费用投入因素,研发投入同比提升2.22个百分点。 2.传统产品产能释放,预计稳健增长;新品量产,步入收获期 公司IPO募投项目为传统光无源器件产品扩产项目,计划新增年产能:陶瓷套管1.08亿个、光纤适配器3000万个、光收发接口组件4200万个;光纤适配器已于2016年初达产,光收发接口组件预计2017年Q1可以达产,陶瓷套管已经达产,公司传统产品产能释放,由于产品价格每年有一定降幅,预计保持稳健增长,2016年公司仍然维持60%以上的高毛利率,体现良好的成本控制能力。 2015年下半年以来,公司陆续推出新品10GOSA封装、带隔离器光收发组件、LensArray和MPO,16年为公司新品投入期,公司10GOSA、带隔离器组件、LensArray已批量出货,MPO预计于2017年下半年规模量产,17年为公司新品步入收获期。1)10GOSA封装,与光收发接口组件业务配套,2016年实现营收0.16亿元,预计17年10GOSA封装收入将放量;2)带隔离器光收发组件,合作日本住友,目前供不应求;3)LensArray,着眼于数据中心需求,与广东永昶、日本TsuoisMold株式会社合作,2017年Q1实现量产;4)MPO/MTP,配合LensArray推出,目前处于样品阶段,预计17年下半年规模量产。 3.定增加码40G/100G高速光器件封装,中长期成长空间打开 公司拟定增不超过7.18亿投入40G/100G高速光器件项目建设,项目实施后将新增高速光器件封装产能3060万个,募投报告测算项目达产后有望贡献营收8.34亿元,净利润1.5亿元,预计募投项目有望于2018年贡献收入。2016年,全球光器件市场预计为80亿美金,有源和无源的比例为3:1,公司原有产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件、带隔离器收发组件、LensArray和MPO/MTP属于无源器件或光模块中的组件,单品市场空间有限,定增切入高速光器件封装,一方面是向原有产品下游工序延伸,在销售原有产品的同时,新增封装工序,具有较强的协同相应,另一方面,助力公司切入有源市场,中长期成长空间打开。 4.盈利预测及评级 公司传统产品产能释放,受益于光器件行业景气,预计保持稳健增长;新品步入收获期,预计17年10GOSA封装收入放量,MPO或于17年下半年规模量产;定增加码40G/100G高速光器件封装,中长期成长空间打开,预计定增项目将于18年贡献收入。我们预计公司2017-2018年净利润分别为1.6、2.2亿元,对应PE分别为37、27倍,首次覆盖给予“增持”评级。

公司是国内CG视效行业的第一梯队,主要服务于房地产开发公司、城市规划、设计公司、建筑设计研究院、景观园林设计公司、医疗器械、汽车行业等。 CG产品能够把抽象产品具象化来表现,具有直观、客户友好等特性,一经诞生就激发了各行业的巨大需求。目前我国的CG产业主要为房地产、建筑、工业设计、广告等行业服务,影视动漫等创意产业也在快速发展中。 立足技术优势,客户持续多元化 客户不断多元化,公司客户所处的行业主要以建筑设计和房地产行业为主;随着下游的应用领域不断拓展,政府类、工业/广告类公司、影视娱乐类客户持续增加,营业收入构成不断多元化。公司房地产和建筑行业营收占比已经从2013年的70%下降到2016H的43%。 公司是典型的轻资产型企业。公司竞争优势主要有:1)高素质、年轻化、稳定的人才团队优势。2)规模优势,服务领域宽的规模优势使公司的服务类型更加丰富,在不同行业积累的客户资源、案例和技术储备更为深厚。3)技术优势,主要有数字影像和数字影音的创作技术,以及视觉场景综合技术,例如多点触控与无线控制、多媒体数字沙盘、全息成像、虚拟现实等。4)丰富的客户资源。公司服务中海石油、招商蛇口、中国国家博物馆、育碧软件、新世界集团、华夏幸福基业、华三通信等知名企业。 市场洗牌在即。目前CG行业参与者量级在几万家,行业处于小而散的格局,行业领头羊丝路视觉、水晶石、广州凡拓等营收也只有几亿级别。我们认为随着下游客户的需求升级,以及行业竞争环境的改善,CG行业将迎来洗牌,市场份额将加速向龙头企业集中。 盈利预测与估值 我们预测公司17、18年实现营业收入5.3亿、6.7亿,净利润0.4亿、0.5亿元。 营收增速约20-30%。受益于CG市场的快速发展,以及公司拥有优秀人才团队、完善的营销和服务体系等独特优势,我们预测公司未来营收保持20-30%左右的增速。其中,CG动态视觉服务和CG视觉场景综合服务占比将稳步上升。 公司综合利润率率保持稳定。14、15年受到“营改增”的政策,以及公司规模扩展、人工成本提升等因素影响,利润率有所下降;近期公司通过内部管理的提升,人工成本和产能利用情况不断优化,我们认为公司能够保持利润率稳定。 我们看好CG业务在国内的发展,以及公司作为国内CG龙头公司地位,作为长期成长品种建议予以关注。 风险提示:房地产和建筑市场的回调可能导致公司增速下滑。

投资下一代物联网核心应用,寻求与现有业务的结合点,培养新利润增长点。天宇经纬主要围绕无人机行业应用、无人机管控服务、智能传感器组网三个业务领域,从事无人机行业应用解决方案论证建设、无人机管控和信息服务系统研制运维、国防关键技术研究等业务方向,为政府和行业用户提供无人机产业领域的技术咨询、系统集成和数据服务,解决无人机产业发展的技术瓶颈。天宇经纬目前已经在云贵高原成功组织了国内首次远程无人机多控制站组网测控飞行,向潜在用户证明了其组织远程跨区域复杂飞行的组织协调能力和无人机工业化飞行、大区域组网测控、时敏数据分发和应用等核心技术能力,同时已与多家科研院所的下属高新技术企业达成战略合作协议,旨在推动无人机系统在航空遥感行业领域的应用。2016年4月公司设立并购基金开始就在逐步寻找下一代新兴产业特别是物联网领域新技术,寻求与现有三大业务的结合点,培养新的业绩增长点。无人机作为物联网时代信息传递和采集的重要终端有望在多个垂直行业普及带动流量经营等业务的发展,促进公司原有业务增长。 2016年经过业务调整和人员裁减,业务全面复苏,基本面反转,步入业绩高增长通道。2016年公司业绩快报显示,2016年总营收3.94亿元,同比增长103.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长509.67%,达到2007年公司上市以来历史新高。过去4个季度公司净利润环比增速都在20%以上,步入业绩高增长通道。2016年业务进行重新梳理:手游业务明确定位,专注海外精品游戏的引进发行和运营,努力做到细分领域前列;虚拟运营商业务增加后向流量经营扩展,推出企业短信新产品,形成企业WiFi、流量产品、短信的完善通信解决方案,收入突破亿级;随着南京互联网产业园出租率超过70%,2017年将成为新的业绩增长点,我们预计2017年公司整体利润增长将超过50%。 2016年大股东多次增持未来发展信心充足,2017年年初完成股权激励授予,长期发展动力充足。大股东在2016年2月和9月三次从二级市场增持共计560万股,股权比例由19.01%上升到21.25%,彰显对未来发展充足信心。同时公司2017年1月完成激励计划授予登记,共授予限制性股票数量为203.90万股,股票分三期解锁(40%、30%、30%),解锁条件是2016-2018年净利润分别不低于7200万、9360万、12168万元(年化30%增长)。在各业务线人员调整完毕后实施股权激励将提升团队士气,并为公司带来长期发展动力。 2016年公司业务全面复苏,全年收入利润创上市10年来新高,过去6个季度营收和净利润同比增速大幅提升,业绩全面反转,步入业绩高增长通道。2016年公司业绩快报显示,2016年总营收3.94亿元,同比增长103.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长509.67%,达到2007年公司上市以来历史新高,相比2015年归母净利润亏损1909.8万元,业绩实现反转。从过去6个季度单季营收和归母净利润可以看出,每个季度的收入、净利润环比都在大幅增加,同时每个季度的销售费用率、管理费用率也在大幅下降,2016年Q3费用率从2015年Q2最高的67%下降到21%左右,基本面反转,走出转型低谷期,业绩步入快速上升通道,预计2017~2018年将维持高增长。

智能语音龙头,人工智能领军者。 科大讯飞智能语音核心技术代表全球最高水平,在中国语音市场份额中占有44%以上的份额,在全球智能语音市场中占有率为4.5%并且位居第五,处于智能语音产业的领军企业。 善用资本市场,加强公司实力。 股权激励:公司先后推出三期股权激励计划,第一期是在2012年中提出,占当时总股本10%,公司第一期股权激励考核目标全部完成;第二期是在2015年提出,占当时总股本1.19%,计划正在有序进行中;第三期在2017年1月提出,是有史以来授予股份数量最多、参与人数最多的一次。 外延并购:公司2013年来,先后并购了讯飞启明、讯飞瑞元、讯飞皆成以及乐知行,不仅增强了公司的盈利能力,而且通过并购丰富了公司的产品线以及下游客户。 股权融资:公司上市以来先后进行了4次股权融资,总共募集资金近50亿元,募集资金主要用于教育产品开发、语音技术研发、补充流动资金以及购买资产使用。从发行效果上看,历次投资项目均超出预期;从发行价格上来看,历次发行均实现了正向投资回报。 感知智能到认知智能,拓展人工智能生态圈。 科大讯飞在智能语音技术领域为我国当之无愧的王者,其感知智能产品:语音合成、语音识别、声纹识别在多项测试比赛中均获得第一名。 认知智能方面,讯飞研发了新一代神经网络机器翻译引擎,翻译效果在旅游、新闻、演讲等场景有明显提升,公司于2016年在国际著名的常识推理比赛WinogradSchemaChallenge获得第一名的成绩。 2015年8月公司增发募集3.5亿资金支持超脑关键技术研究及云平台建设项目。2016业绩快报,讯飞开放平台的总用户数达到9.1亿,日服务量超30亿人次,同比增长131%;开发者达25万,同比增长127%;日服务量达24亿人次,同比增长315%。 盈利预测。 我们预测公司16-18年实现营业收入33.2亿、47.6亿、70.3亿,归属母公司净利润为4.8亿、6.6亿、8.9亿,三年复合增速为29%,对应EPS为0.37、0.51、0.69,首次覆盖,给予增持评级。

Fintech领军者,抗周期、强成长。 公司2016年实现收入17.34亿,同比增长20.25%;净利润为12.12亿,同比增长26.65%。2016年股票市场成交量萎靡,资本市场活跃度也大幅下滑,在此期间,公司净利润仍保持了近27%的增长,凸显了其逆周期、强成长的特性。公司的技术创新、用户粘性和完善的业务体系是其持续稳健发展的核心动因。 在移动互联网大背景下,公司作为国内移动端流量的绝对龙头,积极通过基金销售、券商导流、大数据分析等开展流量变现和数据变现。 Fintech+人工智能最前沿。 2016年,公司成立人工智能资产管理子公司,与泰达宏利合作成立泰达宏利同顺大数据基金,初始规模2.06亿元,泰达宏利同顺大数据2016年以17.3%的净值增长率在19只同类基金中排名第三,在425只灵活配置混合型基金中排名第三,领先上证综指近30个百分点。公司i问财、iFinD智能投顾等“智能+”产品均发展在市场最前沿。 未来高成长可期:贵金属、自营投资。 公司全资子公司国承信为天津贵金属交易所年检交易会员。随着清理整顿各类非法交易场所,津贵所等大型交易所预计会有显著的流量转移红利。随着公司贵金属业务逐步成熟,我们预计,公司贵金属业务利润17年有望回升到2.4-2.5亿元区间。 2016年12月31日,同花顺宣布使用自有资金不超过10亿元投资证券及衍生品,假设同花顺2017年可以维持年化收益率超过20%,预计2017年将贡献净利润约2亿元。 盈利预测与估值。 我们预测公司17-19年实现营业收入20.75亿、24.85亿、29.69亿,净利润15.01亿、17.66亿、21.14亿元,EPS分别为2.79元、3.29元、3.93元,对应的2017-2019年PE分别为24.37X、20.72X、17.31X。 我们认为,公司在金融投资领域布局完善、技术领先,作为Fintech当之无愧的领军者,应当给予公司行业龙头的估值溢价,我们给予公司17年35倍PE估值,目标价97.65元,给予买入评级,建议重点关注!

事件 公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入51.13亿元,同比增长14.9%;归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元;扣非后的净利润为1.37亿元,同比增长29.5%。 公司董事会审议通过2016年度利润分配预案为:以股权登记日总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利1.3元(含税)。 简评 毛利率提升,总体费率下降 公司2016年毛利率提升0.8%,主要是软件业务毛利率提升1.1%所致。期间费用率总体下降,得益于销售费率和财务费率下降的结果,其中销售费用率下降1%,主要是销售员工薪酬费率下降0.7%所致;管理费用率上升1%;财务费用率下降0.6%,主要是利息支出下降所致。总体来看,期间费用率下降0.8%。 公司归母净利润1.97亿元,同比下降39%,主要是因为处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65亿元和政府补助收入同比减少约2400万元所致。 软件业保持稳步增长 软件业务继续保持稳步增长,2016年实现营业收入增长11%。软件业务是公司目前利润的主要来源,是公司开展云服务和金融业务的重要保证。 针对大型客户,公司积极推进NC解决方案与专业服务的互联网化,帮助集团企业互联网转型,16年公司相继签约了壳牌、美孚、热联集团、天瑞集团、港华燃气等标杆客户;针对中型客户,用友优普公司发布了U8+V12.5,实现多法人业务协同,16年签约了大宇空调设备、中航工业传感技术、两面针、雅培贸易、蓝豹股份、斯太尔动力发动机等客户;针对小微企业,畅捷通公司发布了T+V12.1和T+V12.2系列产品,满足小微企业信息化管理、协同工作的需求。 公司积极拥抱云转型服务升级 云服务业务实现收入1.17亿元,同比增长34.4%,云服务业务的企业客户数约268万家,较2015年年末增长235%。公司iUAP平台取得了业务突破,推广了“平台+应用”的模式,完善了在交通公用、制造等行业的平台融合方案;畅捷通小微企业云服务平台持续优化,发布了开放平台V4.0,达成了既定的平台规划目标。 公司是中国领先的企业云服务提供商。我们认为公司积极拥抱云转型服务升级,云服务客户将持续保持高速增长,在经过沉淀后,2017年付费客户有望进一步增长。 金融业务收入飞速增长 金融服务业务实现收入2.44亿元,同比增长200.5%;友金所业务累计撮合成交金额109.8亿元,报告期内新增撮合成交金额79.3亿元,较2015年年末增长260%;支付业务交易金额超过1051亿元,同比增长332%。 支付业务推出了连锁零售、B2B电商、互联网金融、政府非税收入征缴等多个行业支付解决方案;友金所业务持续稳定发展,新增了会员体系;公司牵头发起的中关村银行收到了银监会的批复,目前正在积极筹备中。 我们认为2017年公司依靠支付业务掌握企业用户的支付行为习惯和交易数据,为公司发展供应链金融业务提供数据支持;公司围绕已有的企业客户资源开展全方位的金融业务,2017年金融业务有望实现盈利。 盈利预测与估值 我们预计公司17-18年实现营业收入为66亿、85亿,归属母公司净利润为3.1亿、4.4亿,对应EPS为0.21、0.30。2017年是公司转型的关键时期,我们看好公司云服务和金融业务的发展,作为长期推荐品种,维持买入评级。 风险提示 云服务业务开展不及预期;金融业务开展不及预期。

事件。 公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入40.94亿元,同比增长34.54%;归属于上市公司股东的净利润为2.38亿元,同比增长48.14%,主要因为主营业务业绩增长及出售金穗路1398号房地产所致。 公司董事会审议通过,拟以2016年年末总股本13.27亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.54元(含税),共计7165万元(含税)。 点评。 各项业务稳健增长。(1)软件业务收入8.93亿元,同比增长21.56%,毛利率11.98%;(2)智能化业务收入8.82亿元,同比增长38.51%,毛利率22.04%;(3)智慧民生业务收入8.53亿元,同比增长43.85%,毛利率13.59%;(4)LED显示屏类收入3.51亿元,同比减少22.40%,毛利率4.65%;(5)智能检测业务收入2.72亿元,同比增长13.86%,毛利率35.37%;(6)特殊电子业务收入2.42亿元,同比增长18.21%,毛利率38.79%;(7)IDC业务收入2.03亿元,同比增长10.97%,毛利率32.68%。 盈利能力提升,费用率控制良好。公司毛利率从15年的19.99%提高到16年的22.71%。得益于销售费用率和管理费用率的下降,公司净利率也有明显提升。2016年公司科技研发投入2.58亿元,占营业收入6.31%,继续保持高比例的研发投入。 新时代智慧城市践行者。公司实施以新一代信息技术打造智慧城市整体解决方案作为核心产业,加快智能信息技术相融合,自主建设大规模数据中心和云计算服务平台,打造智能教育、智能水务、智能安防、智慧医疗、食品溯源管理平台、精密测量检测仪器制造及特殊电子等产业。 智能化系统集成,整合资源优势快速推进。公司整合各子公司的技术优势,自主研发智能语音控制管理平台,分别承接多个机场智能公共广播管理系统等项目;应用先进智能安防控制平台,中标湖南省《“智慧株洲”电子眼建设及联网项目安防系统集成及运维服务》重大项目,同时稳步推进上海智慧供水管网信息化管理平台一期项目、上海市地表水环境预警监测与评估体系建设设备及集成运维项目,确立公司智能化系统集成业务在智慧城市建设中的市场地位。 软件与信息服务业务,整合微软资源,拓展下游市场。公司以云计算数据中心为基础;以“仪电云”为服务平台在投入商用的基础上,引进市国资委等大型客户落户;而“可信云运营平台建设”项目加快进入SaaS云服务领域,公司全资子公司南洋万邦基于微软Azure技术平台开发的自主品牌NanyangSP(南洋云应用商城)正式上线,在线销售涉及自主品牌的SaaS产品、Office365增值服务、技术咨询及培训等;推动智慧政务及大数据解决方案、数据中心一体化建设等业务发展,目前在建的重大项目有重庆市政府大数据平台等项目;南洋万邦还荣获了“2016年度微软云业务行业推进最佳合作伙伴奖”。 2016年4月,公司与微软(中国)在西雅图微软总部签订战略合作协议,启动微软创投加速器项目,5月仪电、微软、徐汇区政府签订合作协议,将全球第八个微软创投加速器项目落户华鑫科技园,这是公司在“地方政府+跨国企业+国资仪电”新模式项目的探索,公司与华鑫股份合资设立了运营平台,为徐汇区政府打造双创平台提供合作支撑和运维保障。公司积极与微软技术团队就微软云平台和公共安全解决方案、智慧教育解决方案、电子政务解决方案等项目的落地开展了技术交流与合作。 智能产品制造及服务领域,技术升级、项目落地。公司通过重大项目带动企业转型发展,采用新颖平板显示推进申通地铁动态信息发布及引导系统;杭州智诺的智能高清摄像产品及智能控制平台获得了“中国安防百强企业”殊荣,其智能分析器、智能监控管理平台等产品获得了“年度TOP10安防产品”称号;在智能分析仪器制造中结合市场需求,推出系列解决方案和设备配置。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入50.52亿、66.04亿、87.48亿,净利润3.28亿、4.08亿、5.14亿元,EPS分别为0.25元、0.31元、0.39元,对应的2016-2018年PE为37.95X、30.57X、24.26X。 我们坚定看好公司智慧城市业务的发展,认可公司在全产业链布局,以及打造智慧城市综合服务提供商的战略愿景。公司作为上海市国企改革领域的排头兵,预计后续还会继续展开与国内外优秀民营科技类企业的合作。综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,建议重点关注!