事件:公司公布12月经营数据简报,各项经营数据维持稳定向好表现。 12月合计净开业酒店85家,直营向加盟转变趋势明显。开业酒店方面,公司累计拥有酒店6694家,其中锦江都城、铂涛、维也纳、卢浮分别净开业酒店4家、25家、48家、8家,其中维也纳净开业酒店数量占比净开业总数的56%;另外,直营向加盟店转变趋势依旧明显,12月净关闭直营酒店7家,净开业加盟酒店92家。公司全年开业酒店826家,超额完成公司全年计划700家目标,其中直营关闭38家,加盟店开业864家,截止目前公司加盟比进一步提升至84.24%。 旗下品牌持续经营向好,中端抢眼热度依旧。经营数据方面,锦江系酒店RevPAR为136.13(+6.07%),受益于平均房价181.92(+3.02%)和出租率74.83%(+2.96%)的共同增长,其中旗下金广快捷表现亮眼,实现RevPAR99.55(+22.6%),主要受益于出租率70.93%(+24.61%)高增长。铂涛系酒店RevPAR为115.79(+6.73%),主要受益于平均房价155.63(+11.94%)快速提升,其中旗下喆啡酒店继续实现RevPAR28%高增长,受益于平均房价238.31(+13.17%)和出租率76.31%(+13.14%)共同增长;维也纳系受到大幅新增酒店影响拖累,RevPAR215.51(+1.67%)小幅增长,出租率下滑0.47%;卢浮系列实现RevPAR31.42欧元/间(+4.45%),主要受益于出租率57.55%(+6.87%)增长。 从公司12月经营数据来看:公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强,提振公司酒店板块业绩;中端酒店喆啡维持亮眼表现,RevPAR继续实现28%高增长,另一方面中端龙头代表维也纳维持2%左右稳定增长,因公司大力拓展中高端酒店,新店增加致经营数据增速放缓,预计未来一段时间或将持续,但并不影响行业维持高景气度;经济型酒店企稳回暖,其中金广快捷RevPAR实现22.6%高增长,新一轮酒店周期上行趋势依旧,带动公司经营数据稳步提升。 投资建议:我们预计公司18-19年EPS为1.11/1.25,对应PE分别为33X/29X,维持“买入”评级;同时在酒店行业新一轮周期崛起背景下,建议积极关注华住酒店、首旅酒店。 风险提示:宏观经济增速放缓,开店扩张不及预期。

乐博成为教育部“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,1月29日,公司公告,乐博收到教育部教育装备研究与发展中心授权文件,其将成为“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位;同意乐博开展如下研究:①研究中小学机器人教育相关课程、教材及评价标准;②研发与以上课程相关的技术装备。 17年以来,政策多次惠及中小学素质教育/编程教育领域,部分省份已将信息技术(包含编程)作为高考选考科目;乐博成为成员单位后将极大推动进校2B业务发展,在2C基础上完善业务布局,借助积累的品牌/教研优势打造中小学综合解决方案,进一步拓宽市场空间尽享素质教育政策红利。 5635万元投资东方格希20%股权,其由新东方俞敏洪创立,提供3-18岁青少年高端教育培训。此前,公司旗下基金以5635万元投资东方格希(俞敏洪担任董事长和法人,核心管理团队全部来自新东方)20%股权,其拥有的迈格森是行业内知名的青少年素质英语培训品牌,目前已在北京、天津等地成立23个直营教学点,在读人数7000人左右。主要产品有: 1、GCESTARTER,帮助3-6岁孩子建立语音意识,系统学习自然拼读知识;迈格森L1-3达到国家课程标准2级即小学毕业英文要求,相当于美国Pre-k、K、Grade1水平。 2、GCEPRIMARY,帮助6-10岁孩子学习高阶语音知识,掌握不规则拼读组合;迈格森L4-6超过国家课程标准2级英文要求,相当于美国Grade1-2或国际测评TOEFLPrimary水平。 3、GCEJUNIOR,帮助10-14岁学生广泛阅读英美文学,积累大量学术词汇。迈格森L7-10超过国家课程标准5级即初中毕业英文要求;相当于美国Grade3-6或国际测评TOFELJunior/SSAT水平。 4、GCEGENIUS,帮助14-18岁学生掌握词根、前后缀等规则。迈格森L11-14达到超过国家课程标准7级即高中毕业英文要求,相当于美国Grade7-12或国际测评TOEFL/SAT/AP水平。 参股东方格希具体来看:第一、东方格希作为青少年素质英语领域领先者,具有独特资源优势,未来发展潜力巨大。其拥有成体系的标准化复制能力、完整的课程体系以及强大的口碑和品牌形象,在行业内竞争优势明显;第二、深化素质教育布局,重点投资4-12岁青少素质教育相关领域。公司定增收到乐博100%股权后,先后投资教育垂直媒体芥末堆、国内使用人数最多的在线编程教育公司编程猫、国内亲子剧票房排名第一的亲子演艺公司小橙堡;并与韩国数学培训市场占有率最高上市公司CMS成立合资公司。以素质为导向的英语培训是4-12岁青少年核心需求,主要培养孩子对语言的实际应用能力,上市公司和东方格希将加强合作,优势互补,同时持续完善青少年素质教育生态圈。 维持盈利预测,给予买入评级。公司打造教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略,完成全资并购乐博教育,并围绕4-12岁儿童客群,相继投资了编程猫、小橙堡、东方格希等一系列素质教育和亲子消费项目,实现了公司业务的相关多元化布局和发展。考虑本次投资收益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.32元/0.45元/0.60元,对应PE分别为37x/26x/20x。

公司午间公告, (1)6万美元收购新加坡控股子公司CI-FOS剩下10%股权,实现100%控股并增资584万美元。原计划投资的1000万美元剩余410万美元采用股权还是债权待定。 CI-FOS公司2017财年净资产1424万元,营收约1056万,净利润约359万。主要涉及中高端人才访寻、招聘流程外包两大业务。本次交易完成后,CI-FOS公司系纯中方投资,注册资本变更为600万美元,同时提升对新加坡业务的管理与控制能力。 (2)子公司上海科之锐以自有资金4818万并购无锡智瑞16.06%股权,交易完成后持有标的21.05%股权。交易完成后,科锐将协助后者进行客户开拓、提供专业人才、及规范内部管理等。并进一步实施员工持股计划,员工持股平台向无锡智瑞增资5%股权。 无锡智瑞2017年净资产约6318万,营收约2.07亿,净利润约2139万(21.05%股权对应450万)。系华东领先工业外包解决方案供应商,目前为20余家500强企业提供三线管理(人事管理、生产管理、后勤管理)服务,派驻员工可覆盖从一线操作工到项目管理人员不同层级中的多个职能。通过本次交易,科锐国际将进一步延伸服务产业链,加强在工业服务外包领域的布局,为“中国制造2025”产业升级提供强有力的人力资源支撑。 公司作为国内稀缺的人力资源管理第一股,享有政策、行业、资本三重红利。我们预测公司17-19年净利1亿/1.74亿/2.4亿,对应PE为46/27/19,强烈推荐!风险提示:并购整合不达预期,海外市场竞争加剧

事件:公司公告17年度业绩预告,预计实现归母净利2.59亿-3.12亿元,同比增长45%-75%,其中非经常性损益约7100万,主要为投资收益。扣非归母净利1.88亿-2.41亿,同比增长9%-40%,基本符合预期。 金融业务方面:公司业绩在自身战略转型背景下保持稳步增长,金融牌照日趋丰富,旗下保险与旅游产品实现交叉销售;腾邦创投也相继开发旅游理财产品;借助腾付通健全支付牌照,建立旅游行业清结算平台,实现资金闭环; 商旅业务方面:公司先后增资腾邦国旅、荷航假期布局获客端;战略投资八爪鱼、欣欣、玩途布局运营端;战略投资喜游国旅布局资源端;同时联合发起设立腾邦梧桐二期产业投资基金,进一步整合行业资源,全面覆盖上游目的地资源,中游运营平台,下游客源入口,全产业链闭环模式初具规模,公司大旅游生态圈加速布局。 投资建议:公司“旅游×互联网×金融”布局日趋完善,在夯实票代主业的基础上,调整主营业务结构,深化互联网金融与旅游板块间的协同效应,通过旅游导流+金融变现实现商业模式上的突破,看好公司未来各项业务协同发展。我们预计公司18-19年EPS分别为0.53、0.60元,当前股价对应PE为26X、23X,维持“增持”评级。

事件:公司公告17年业绩快报,全年营收285.57亿,同比增27.55%,实现归母净利25.13亿,同比增38.97%,全年表现抢眼。 具体来看:公司营收业绩双增主要来源于公司收购日上中国51%股权及巩固优化现有离岛免税业务带来营收增量56.9亿(占比20%)及归母净利增量5.8亿(占比23%)。 公司前三季度三亚免税店业务高增长,预计全年表现尚好;同时据DFE显示,香港机场烟酒免税店开业后经营良好,销售收入超预期。中免与拉格代尔各自在国产烟酒、进口酒的渠道优势相得益彰,从商品价格看,定价普遍较原香港机场低15%-30%,商品价格极具竞争力;从商品品类看,将陆续引进“亚太机场最齐全的单一麦芽威士忌组合”、“全球机场最齐全的亚洲酒水产品组合”及“轩尼诗专柜”,商品品类更加丰富。公司规模扩张议价能力提升带来毛利率上涨将自四季度逐步体现。 近一年间公司先后中标香港机场烟酒标段(收入规模约20亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20亿),首都机场(收入规模约50亿)、叠加原有免税业务(百亿规模)、中免、日上联手背景下上海机场招标事项(收入规模约65亿),公司收入规模增长将于近三年陆续显现,伴随公司规模扩张提振议价能力及渠道经营等,公司业绩将保持稳步增长。 投资建议:因公司规模快速扩张,17业绩略超预期增长,我们上调公司盈利预测,预计公司18-19年EPS为1.44/1.82元;当前股价对应PE分别为34X/27X,维持“买入”评级。18年2月首都机场执行新合同,建议积极关注近期上海机场免税店事宜及18年海南建省30周年催化因素!

与腾讯就对CarrefourChinaHoldingsNV的或有投资与CarrefourSA达成股权投资意向书。永辉、腾讯、家乐福三方将协作共赢,优势互补,将结合家乐福的全球零售经验、腾讯的数字化科技能力以及永辉的生鲜运营能力,在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步合作,目前拟投资事宜及有关合作尚处于初步探讨阶段。此外,公告1月22日公司发生一笔大宗交易,以9.77元/股成交1.663亿股,系实控人之一张轩松减持的非限售流通股,将用于2017年股权激励计划,本次减持数量约占总股本1.74%,减持完成后,张轩松持有公司16.38亿股,占总股本17.11%。永辉当前处于收入与盈利双向加速上行通道,近期公司动作频频,股权激励激发内部活力,同时外部与腾讯、红旗、家乐福等一系列合作引领产业变革! 家乐福中国:深耕国内市场,具备丰富的国际综超运营经验,三方合作利于公司借助其资源开展新零售实践。本次与腾讯、永辉三方联手,一方面通过腾讯的科技赋能,与线上融合,或在移动支付、店内体验和数据分析等关键领域合作,提升客流量,并开展新零售计划;另一面通过结合永辉,或将在中国本土的生鲜供应链方面得到大力支持。三方强强联手后或将帮助家乐福快速适应国内新零售环境,助力其在中国区业务取得新进展。家乐福全球供应链资源丰富,积极开展新业态,与公司新零售理念和业态推进相契合,有望为永辉带来新的利润增量。本次公司投资家乐福,通过嫁接家乐福的门店和供应链资源,利于公司供应链体系的不断完善和经营效益的进一步提高,与公司新零售理念高度契合。 新零售时代,阿里、腾讯赋能高鑫、永辉;永辉、高鑫再赋能产业,从而带动整个零售业态实现跨越式迈进!对于永辉,中期来看公司已进入基本面加速成长期。①公司自2010年上市至今7年时间里构建了全国性生鲜物流网络体系,同时不断完善物流配送体系,强大的物流供应链是公司核心竞争力之一。②合伙人&赛马机制大幅降低未来全国规模化扩张所需管理成本。③前端门店盈亏平衡期3-5个月,2017年三季度公司新开33家门店(不含超级物种4家、生活店51家)。④经营活动现金流和账面现金足以支撑未来开店计划。 维持盈利预测,维持买入评级。作为唯一具备全国影响力的超市龙头,永辉当前收入与盈利已进入双向加速上行通道,市值成长伴随业绩一再超预期;新零售背景下公司引领线上线下融合,未来通过轻资产赋能方式,市场规模或可从线性发展迈向跨越式发展,2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿,EPS分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对PE分别为56/40/31倍,维持买入评级。 风险提示:线下资源整合低于预期;与腾讯、家乐福等合作推进新零售进程过慢;门店扩张不及预期

凯文教育:海淀国资打造A 股纯正国际教育标的。 1、全资拥有凯文朝阳/海淀两大学校及青少体培等资产,①海淀国资15年5月14亿认购公司定增股份获控股权;②陆续并入文凯兴(朝阳学校)+凯文智信(海淀学校)100%股权;③6.39亿元剥离原主业,成就纯正教育标的。2、股权:八大处持股32.09%,引入慧科教育(以18.8元/股受让金陵投资6.03%股份),控股股东资源禀赋。3、财务:教育现金流转正,伴随满园率提升业绩有望快速释放,截至17Q3预收账款达1.36亿元,预收账款稳定增长预收学费收入持续增长进而为今后业绩释放提供有力支撑。17年10月剥离原主业后,一方面将贡献大额投资收益抵消学校前期亏损,公司三季报预计全年业绩为0.2-0.35亿元;另一方面将为教育业务开拓提供有力现金流。 自建旗舰校打造口碑,轻资产模式加快扩张。 1、凯文朝阳:完备课程体系+顶级体育特色,打造高端国际学校。满员人数3000名学生,寄宿制可容纳2200人住宿,占地17万方,17年9月开始招生,当前在校生300余人。学校执行符合国家大纲的IB 课程体系,针对第一批学生学校实施学费优惠政策,小/初/高学费分别为16.8/18.8/20.8万/年(预计18/19学年入学学生学费将所有上调);住宿费约为4-5万/年(小学生不住宿);校车费约1.3万/年等。我们整理了北京朝阳区部分国际学校课程体系及收费情况,整体来看,凯文朝阳学校课程体系及收费处于领先地位。同时,凯文朝阳引入顶级体育资源,为高端国际化学校添砖加瓦;2、凯文海淀:借力清华附教研管理,加快培育尽享资源优势。占地26万方,建面4.2万方,绿化面积14万方,实行5-3-4学制,并采用每班20人的“小班化”教学模式,16年9月首次招生,目前在校生500余人。2017-18学年学费标准为小/初/高分别为20/24/26万/年。2018-19学年凯文海淀将招收1-10年级学生,凯文海淀由清华附选派出相应师资和管理团队,共享名校教育资源。3、借力凯文睿信发展学校托管,集团联手中信泰富探索轻资产路径,凯文睿信目前托管广深地区部分学校国际班,以应试培训为特色,目前毕业学生成绩优异;与中信泰富签署合作,未来或实现产业联动,地产附能。 首次覆盖,给予买入评级。 实控人海淀国资委教育资产优厚,凯文海淀携手清华附,借力其优质国际教育办学经验加快自身发展,缩短培育期打造良好口碑;凯文朝阳增加高端艺术体育等素质培训,实现差异化定位。未来通过自建和管理输出进行外延扩张。公司是A 股教育资源禀赋较强的龙头型公司,专注打造高端优质国际教育品牌。由于目前公司两所学校尚处于培育期,同时考虑到17年非经常性损益影响,我们预计公司17-19年EPS 分别为0.06/0.06/0.24元,PE 分别为227.39/227.65/56.43。 风险提示:目前两所学校招生进度低于预期。

红星美凯龙是国内家居商场经营的龙头,主营业务是家居装饰及家具商场经营、管理和专业咨询,截至2017H1共设立214家商场,覆盖全国28省150个城市,其中包括69家自营商场(具体划分为45家自有商场、20家租赁商场以及4家联营商场),145家委管商场;委管商场总经营面积796.87万方,平均出租率96.62%。同时进行互联网泛家居消费+家具金融服务,上下游跨界外延。公司控股股东为红星控股,董事长兼总经理车建兴是实控人,车建兴通过红星控股控制公司62.96%股份,车建芳(系车建兴妹妹)为二股东,持股5.48%。财务方面,公司预计17年营收105.79亿元至106.24亿元,同比增长12.12至13.06%;归母净利(扣除非经常性损益前后孰低)约为21.3亿元至22.8亿元,同比增长2.82%至10.01%;租赁收入占比稳定在60%+,FY2015-17Q1-3净利率分别为36.41%、38.93%以及39.4%。 公司竞争力分析:家装销售龙头,品牌+渠道价值凸显。 国内家居装饰及家具零售行业第一品牌,全国性布局网络的口碑效应+中高端市场定位+有效营销和服务创新,打造国内最具影响力的家居装饰及家具行业品牌。截至2017H1全国214家商场,拥有较大家居装饰及家具零售网络,公司经营国内较大的家居装饰及家具零售商场网络,为行业内仅有覆盖全国28省份150城市的运营商。自营+委管结合,双轮驱动扩张,公司大多数自营商场战略性分布在一线城市及二线优质地段,具备区位优势;而委管商场可以实现快速扩张。采取“自营+委管”混合扩张模式对构成进入壁垒。同时专注构建第三方平台,以创新作为发展源动力。 行业分析:市场空间广阔,分销渠道决定行业龙头地位。 家居装饰及家具行业按消费方式可划分为零售消费及批发消费。居民收入持续增长和消费升级为行业发展提供了物质基础。连锁家居渠道是未来行业发展主流,连锁家居商场能够为消费者提供专业的一站式购物服务,同时具有较高的资本投资及经营管理能力。自营+委管经营模式向二三线城市拓展,家装及家具市场以自营、委托管理及自有品牌销售为主,随着我国经济的发展及城镇化战略的实施,二三线城市成为家居装饰及家具企业新的增长点。分销渠道是产业链中重要环节,抽取价值链中大部分效益。 首次覆盖,给予买入评级。 红星美凯龙是国内家居商场经营的龙头,主营业务是家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务,全国性布局网络的口碑效应+中高端市场定位+有效营销和服务创新,打造国内最具影响力的家居装饰及家具行业品牌。我们预计公司17-19年EPS分别为0.95元、1.11元,1.28元,当前PE分别为15x,13x,11x,参考行业平均估值,我们给予18年24xPE,目标价26.64元。

预计17年归母净利1.70-1.72亿元,同比增长2789.4%-2819.4%,1月17日,公司公告,预计2017年归母净利1.70-1.72亿元,同比增长2789.4%-2819.4%,业绩大幅增长主要系恒企教育、中大英才3月起并表以及原主业净利增长所致。 具体来看,我们预计恒企并表利润约为1.3亿元(全年业绩预计同比增长65%+),中大英才并表利润0.15亿元,原主业利润0.3亿元左右,其中据公司公告①中大英才业务稳健发展,与恒企协同效应逐步显现,完善技术、流量、变现至售后服务布局;②原检测仪器仪表业务受益于EPC项目毛利率上升,拓展营销渠道等因素,销售收入同比增长。 职教培训企业做大核心逻辑在于深耕某一品类后实现跨赛道复制,实现优质“连”“锁”管理能力输出,同时覆盖广泛人群深挖各需求,彻底打破发展瓶颈。恒企储备设计、IT等赛道品牌,叠加会计经营所沉淀的优质经验加快发展,借力中大丰富线上流量,同时看好其高管股权绑定、粤民投首次A股举牌后所激发的经营活力。 恒企积极布局IT、设计板块实现跨赛道发展,涉足2B、高校合作领域实现产业链延展。第一、财会领域继续做强做大,一方面连锁经营及扩张能力已得到初步验证;另一方面线上自考业务发力,构筑多维产品矩阵,扎实教研提升客单价;第二、IT领域全面升级,收购天琥布局设计赛道,其中多迪未来随着管理团队到位以及业务模式的进一步优化;天琥教育(此前为广州恒企子公司)作为设计赛道第一梯队种子选手,计划到2020年每年培训5万名学员,拥有200家校区。第三,积极布局2B端企业培训及高校合作市场,实现产业链延展,打通高校-人才-职场通道,谋划建立互联网企业大学(通过互联网技术,扎根企业需求,横跨多专业)。第四、粤民投首次举牌,引战投加速产融结合。 维持盈利预测,给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度。我们预计公司17-19年EPS分别为0.52元、0.72元、0.88元;当前股价对于PE为39倍、28倍、23倍,维持买入评级。

公司作为稀缺人力资源管理第一股,市场关注度极高。我们一直坚定看好行业政策红利及公司高竞争壁垒,今日公司股票涨停,重申推荐,具体逻辑如下: 人力资源行业趋势驱动:量价齐升! 政策红利:劳务派遣法规愈来愈严格,推动市场空间放大;人社部《行动指南》明确提出2020年发展目标--产业规模2万亿,形成100家领军企业,十九大报告明确提出六大发展领域就包含人力资本服务,顶层设计推动行业加速证券化。 产业机构转移:第二产业员工大量转移,造成人力资源新一轮大规模流动;第三产业升级换代对高技术、高素质、复合背景人才需求旺盛,促进人才再培训市场兴盛。 企业用工成本上升:各地最低工资标准不断上调,企业开始需求新的雇佣模式以期控制成本,灵活用工将不断发展,HR部门转移和外包。 公司核心竞争优势:构筑壁垒+形态升级! 公司机制优势:合伙人管理机制,四大创始人持股比例相当,核心骨干借力上市全员持股,利益绑定一致,且公司文化提倡共进退。 管理团队优势:管理团队行业平均服务时间达到15年以上,1300余名顾问中,80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验,70%以上具备知名跨国企业和大中型企业工作背景。 强大客户群与数据库:与2000多家跨国及中资企业长期合作(70%外资,25%民企,5%国企),其中75%位重复购买客户,大量客户服务期超10年,积累超400万候选人信息。 近期催化剂:公司近期先后战略投资无锡智瑞,增强制造业领域灵活用工竞争力;投资HR SaaS公司“才到”,推出智库“翰林派”,衍生模式提高数据变现能力;同时战略签约2019武汉军运会,业务加速扩张。我们预计业绩有望超市场预期。 投资建议:我们预测公司18-19年净利1.74亿/2.4亿,对应PE为25/18倍,强烈推荐! 风险提示:业务整合不达预期、灵活用工市场竞争加剧。

继续受让红旗连锁实控人9%股份,双方携同中民未来签订合作协议打造中国社区零售新模式。公司基于与红旗连锁的深度战略合作,将按照5.80元/股继续受让其实控人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持1.22亿股本(占比9%),叠加此前(12月25日)按照同样价格受让二者1.63亿股本(占比12%),两次合计2.86亿股,总价16.56亿。交易完成后公司将持有红旗连锁21%股权,晋升其第二大股东。此外,公司与红旗连锁和中民未来三方签署了《战略合作框架协议》,未来将在新零售+社区增值服务+社区物流方面各自发挥优势,协同互补打造自成体系的中国社区新零售模式。 携手红旗连锁、中民未来,优势互补发力社区新零售。三方未来将在3个层面展开合作:①新零售:共同探索推广社区新零售模式,利用中民未来物业战图系统掌握的用户大数据和客户画像,优化公司自有品牌商品决策依据。②社区增值服务:协同开展普惠金融和居家养老等国家重点支持的民生服务领域合作,利用中民未来物业养老板块引流效应为公司零售门店导入消费流量,为公司研发适老化自有品牌提供数据和经验支撑。③社区物流:探索依托社区智能柜(信报箱)等形式的零公里物流模式,在多个城市合作建立以公司及红旗连锁零售门店作为中心仓、中民未来物业入口和智能柜作为分发点的多级生鲜冷链物流体系。 三方优势集成互补,利于新零售模式创新、普惠金融平台搭建以及供应链效率提升。①再探零售创新,推进社区零售与居家养老相融合。②借助普惠金融,有望提升经营质量及运营效率。③提升冷链物流水平,降本提效逆向扩张。总的来说,本次三方紧密围绕零售、普惠金融、居家养老和社区物流等方面展开全方位合作,利于夯实公司零售创新、供应链物流等核心竞争力,为长远发展再奠良好基础。 新零售产业整合已从线上进入到线下阶段,永辉未来或通过轻资产模式为零售赋能,夯实核心竞争力强化新零售标杆。①业态错位布局,前端门店整合扩张或提速。②规模效应提升采购端议价能力。③后端供应链+物流体系等方面深度合作,或叠加出新优势,强化竞争力。④强强联合之后,永辉平台实力再度升级。入股红旗连锁是永辉对四川大区本土便利超市业态龙头的整合,同中民未来合作助力社区新零售模式落地。未来公司将充分发挥自身平台资源整合优势,进一步赋能三方,提高运营效率。 维持盈利预测,维持买入评级。公司市值成长始终伴随业绩一再超预期,今年Q1-3逐季超预期幅度加大,Q3单季营收同比+20%、归母净利同比+131%,当前已进入收入与盈利双上行通道,未来在外延展店与内生增长双重推动下价值将进一步提升,预计Q4将继续保持高增长,2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿,EPS 分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对应PE 分别为50/35/27倍,维持买入评级。 风险提示:线下资源整合低于预期;与腾讯合作推进新零售进程过慢

事件:公司公告,共青团中央将公司控股股东青旅集团(包括下属企业)的100%国有产权整体划转至中国光大集团,本次划转实施完成后,光大集团将直接持有青旅集团100%产权,并通过青旅集团合计间接持有公司20%股份,公司实际控制人变更为国务院。 中国光大集团是国家中央政府管理的国有企业,由财政部和汇金公司发起设立(持股比例分别为44.33%和55.67%),在境内外拥有光大银行、光大证券、光大控股、光大国际、中国飞机租赁、光大绿色环保、光大水务等上市公司,经营银行、证券、保险、资产管理、信托、期货、金融租赁等金融业务,以及环保、水务、垃圾焚烧发电及新能源等实业业务的大型金融控股集团。其中旗下拥有上海光大会展中心、王府半岛酒店及亚龙湾高尔夫球会等旅游酒店及会展业务。 自十九大后群团改革进程受到大家重点关注,此次实际控制人变更落地也较为符合预期,有利于提升公司资源运作能力,有望在资本运作等方面取得重要突破,打开公司未来发展空间。 从目前公司层面来看:短期:景区提价+政府补贴,18年业绩持续快速增长。随着乌镇、古北水镇双双提价,桐乡市财政补贴7.97亿降低费用水平,及18年古北水镇新增地产结算收入,预计18年公司业绩将持续快速增长。 长期:乌镇模式构筑品牌竞争壁垒,异地复制潜力巨大。在中国国际化战略背景下,随着乌镇戏剧节、互联网大会相继落地,“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌,品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固。此外,乌村定位高端旅游生态度假区、濮院定位历史文化时尚小镇,是异地复制有效实践,未来潜力巨大。 我们于12月24日发布公司深度报告,重点推荐公司控制人变更预期下的公司未来发展空间,至此落地也基本符合我们预期,公司控制人变更后有望更多利好释放,给予公司18-19年EPS 为0.97/1.14元,对应PE 分别为22/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:客流增长不及预期,实际控制人变动带来业务波动风险。

事件:公司公告共计2.42亿限售股将于1月8日上市流通,占公司股份总数29.65%,占流通股86.74%,以昨日收盘价计算,此次解禁规模65.32亿;解禁后,无限售流通股合计5.21亿,占公司股份总数64%。 公司16年7月非公开发行股份2.02亿股募集配套资金38.73亿,认购对象包含嘉实(占公司总股数4.04%)、光大保德信(3.44%)、兴业全球(2.98%)、财通(7.98%)、北信瑞丰(3.72%)、安徽省铁路发展(2.98%)、博时(4.27%)、兴证证券资管(0.22%),发行价格19.22元/股,截止17年12月29日公司收盘价26.99元/股,涨幅约40%。 从短期看:此次解禁规模较大,对短期股价或将形成压力,基于酒店行业17年新周期回暖,行业近两年有望保持稳步增长等原因,我们建议积极关注;另一方面,此次大规模解禁将进一步加强流动性,公司中高端管理经验携手如家经济型酒店高基数优势互补,深度内部整合,充分享受行业高景气度,随着流动性增强将进一步反应公司价值。 从长期看:我们坚定看好酒店行业未来两年发展空间,近日锦江公布11月经营数据,中端酒店持续走强,喆啡RevPAR继续维持19.58%高增长,经济型持续企稳回升,截至目前四季度酒店经营数据依旧强势,看好酒店板块高景气度,龙头加盟扩张步伐持续推进,未来一年中端崛起、经济型回暖的新一轮酒店成长周期将继续保持上升通道。 投资建议:我们预计公司18、19年净利润7.67/9.31亿,EPS分别为0.94/1.14元,对应首旅18-19年PE为29X/24X,继续看好酒店板块投资机会,另外建议关注:锦江股份、华住酒店。 风险提示:门店扩张不及预期,限售股解禁带来市场风险。

事件:公司公布11月经营数据简报,各项经营数据持续向好。 合计净开业酒店65家,直营向加盟转变趋势明显。开业酒店方面,公司累计拥有酒店6609家,其中锦江都城、铂涛、维也纳、卢浮分别净开业酒店8家、31家、19家、7家,其中铂涛及维也纳净开业酒店数量分别占比净开业总数的48%、29%;另外,直营向加盟店转变趋势依旧明显,11月直营酒店数量无变化,净开业加盟酒店65家。 旗下品牌持续经营向好,中端抢眼热度依旧,平均房价及出租率均有所提升。经营数据方面,锦江系酒店RevPAR为144.32(+5.67%),受益于平均房价185.81(+2.70%)及出租率77.67%(+2.89%)的共同增长,其中经济型酒店金广快捷表现抢眼,实现RevPAR108.12(+18.44%),主要受益于出租率73.09%(+22.51%)高增长,平均房价147.93(-3.33%)有所下降。铂涛系酒店RevPAR为118.74(+7.90%),主要受益于平均房价156.21(+12.92%)快速提升,其中旗下喆啡酒店继续实现RevPAR19.58%高增长,平均房价、出租率分别增长10.62%、8.10%;维也纳系实现RevPAR221.66,平均房价246.40,出租率89.96%,分别增长1.99%、1.18%、0.80%;卢浮系列实现RevPAR36.49欧元/间(+5.65%),出租率63.73%(+5.37%)依旧保持增长,但平均房价降幅收窄,同比下滑1.58%。 从公司11月经营数据来看:公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强,提振公司酒店板块业绩;中端酒店维持高景气度,喆啡RevPAR继续维持19.58%高增长,因公司大力拓展中高端酒店,新店增加致经营数据产生相关拖累,预计未来一段时间或将持续,但并不影响行业维持高景气度;经济型酒店企稳回暖,其中金广快捷RevPAR实现18.44%高增长,新一轮酒店周期开启带动公司经营数据稳步提升。 投资建议:我们预计公司17-18年EPS为0.95/1.11,对应PE分别为32X/27X,维持“买入”评级;同时在酒店行业新一轮周期崛起背景下,建议积极关注首旅酒店。 风险提示:宏观经济增速放缓。

业态错位布局,前端门店整合扩张或提速。 红旗连锁定位社区服务型便利店,以100-300 平米密集型小业态为主;永辉门店在四川地区以8000-10000 平米大店居多,且生鲜占比相较对高。二者在四川大区将形成差异化定位,协同互补。此外,红旗小型门店或能承接永辉云创新业态快速落地任务。两种模式交错覆盖加速新业态拓展,将进一步提升四川新区市占率。 规模效应提升采购端议价能力。 上半年四川大区贡献40 多亿收入规模;红旗连锁2700 多家门店前三季度实现52 亿收入规模,双方联合后首先将带来规模优势,进而对采购端的议价能力更加突出,规模优势致采购成本下降,进而有望改善双方毛利率水平。 后端供应链+物流体系等方面深度合作,或叠加出新优势,强化竞争力。 红旗目前拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,已建立“仓储+物流”有效结合模式,实现了大部分商品统一仓储配送,同时伴随前端门店快速扩张,公司不断对物流配送中心升级改造。永辉目前已在四川建设农产品加工及配送中心、冷库物流体系,斥资10 亿投建四川永辉供应链现代产业园。双方各有积累,在供应链及仓配物流等方面具备较大的融合空间,或将叠加出新优势,更好地支撑四川区域规模扩张。资源整合后将快速优化投入,压缩成本,强化双方竞争实力。强强联合之后,永辉平台实力再度升级。 强强联合之后,永辉平台实力再度升级。 入股红旗连锁是永辉对四川大区本土便利超市业态龙头的整合,弥补自身在当地小型门店的短板,借力打力优化四川地位,同时发挥自身平台资源整合优势,进一步赋能双方,提高运营效率。 维持盈利预测,维持买入评级。 公司持续逆势扩张,是行业内稀缺的收入与利润均实现高增长的公司。较早涉足源头直采,进行供应链整合形成竞争壁垒;较早推行合伙人+赛马机制,人才激励模式到位&领先并引发行业效仿;较早进行跨区域展店,成为目前唯一具备全国规模的超市龙头;设立云创平台不断孵化新业态并不断迭代迎合新消费需求;引入腾讯,嫁接互联网资源,科技赋能打造新零售。我们预计2017-19 年归母净利润分别为20/28/36 亿,EPS 分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对应PE 分别为52/36/28 倍,维持买入评级。 风险提示:线下资源整合低于预期;与腾讯合作推进新零售进程过慢。