事件:白云机场公告,与中国国旅全资子公司中免公司签署二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,自2018年2月1日至2026年1月31日经营期限共8年。 具体提成方式为: 18年7月31日前,月经营转让费=月实际销售额*35% 18年8月1日后,月保底经营转让费(月保底销售额3292万*提成比例35%=1152万)与月实际销售提成额(实际销售额总和*分段提成比例)取高者; 后续年度递增额从上月超额销售额*20%与上月保底销售额*6%取高者; 出入境联动销售,公司免税规模再提升。在今年年初白云机场入境免税店竞标中,中免集团以投标保底销售额超过标底8.7倍、提成比例42%位列投标零售商之首中标。加之先前广州机场出境免税店已由中免经营,此次T2出境免税签约成功,将进一步实现联动销售,提高公司免税规模。 收入规模约为8亿元。广州机场16年国际旅客吞吐量1358万人次(+19.3%),出境人数约占50%,其中白云机场2号航站楼扩建工程将于2018.2月前完成,按照此次标段3544平方米,对标首都机场T2标段3602.65平方米,出入境旅客数量约640万(16年首都机场出入境游客3200万,T3旅客人数约为T2的4倍),数据基本相似,结合先前日上集团首都机场免税店41亿元营收规模,白云2号航站楼出境免税营收规模约8亿元。 维持盈利预测,维持增持评级。公司陆续中标香港机场烟酒产品经营牌照、首都机场免税业务经营权,在11家进境免税店招投标中,成功中标昆明、广州、南京、青岛、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店,此次广州白云出境免税再下一城,公司免税业务潜力进一步释放;同时公司强强联手入股日上51%股权,建议积极关注!由于白云机场T2扩建实际销售额不确定性,暂不调整盈利预测,维持公司17-18年eps为1.14/1.30元;当前股价对应PE分别为30X/27X,维持“增持”评级。 风险提示:业务扩张不及预期

出资360万元联合关联方、CMS EDU设立盛思数维教育科技公司,9月28日,公司公告,全资子公司盛通知行近日与衡耘投资、CMS EDU Co., Ltd.共同出资设立盛思数维(北京)教育科技有限公司(暂定名),合资公司注册资本2000 万元。其中,盛通知行以货币出资360万、占总18%;衡耘投资出资740万元,占总37%;CMS EDU以相当于900万元人民币的美元出资,占总45%;衡耘投资合伙人之一为贾春琳先生(公司董事长)。 CMS EDU:少儿数学思维培训领先者,独特资源优势显著,CMS EDU主营业务是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材销售,在韩国青少年数学培训市场占有率超过40%。 CMS EDU主营业务及特点:①线下培训课程系统完善,趣味数学课程优势突出,客户基础广泛:CMS EDU拥有12种类型,超过500个主题的课程内容,目前CMS EDU在韩拥有在校学员2.6万人;同时积极开展海外业务,向美国、墨西哥等地提供学校正规课程;②网上教育课程理念先进,符合青少年学习特点:CMS EDU研发学生网上教育课程和课后自主学习系统,通过家庭活动、视频讲解、自主主题探索、数学日记等内容,帮助学生在课后活动中,持续提升思考力;③教材出版及销售+国际化赛事运营等多点开花,CMS EDU会根据每种课程编写相应教材,目前已拥有教材400余套;同时,自07年起CMS EDU连续开展国际化数学相关赛事。财务方面,2016年CMS EDU收入约合人民币3.37亿元,同比增长21.4%;净利润约合人民币0.41亿元,同比增长1.61%。 CMS EDU与乐博优势互补,优质学科拓展叠加稳健网点扩张加速成长,乐博与CMS EDU双方用户年龄段相仿,均拥有完整课程体系,帮助孩子培养多方面能力。目前乐博在14个城市拥有87家直营校,今年底计划达到97家店左右,直营店聚焦省会城市,乐博依靠连锁管理能力实现优质持续稳定扩张,未来将借助CMSEDU的趣味数学程优势,一方面拓展丰富现有课程品类,吸引更多儿童并深挖用户价值;另一方面完善升级自身产品矩阵,深化运营护城河。此前,公司公告已完成第二期员工持股计划,截至17年9月26日,员工持股计划通过集中竞价累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股。深度绑定激发经营活力同时提供安全边际。乐博作为青少机器人教育龙头,自身品牌知名度+课程体系+管理团队优势显著,同时全面布局青少素质教育产业,尽享STEAM教育高景气。 维持盈利预测,给予买入评级,公司打造教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略,完成全资并购乐博教育,并围绕4-12岁儿童客群,相继投资了编程猫、小橙堡等一系列素质教育和亲子消费项目,实现了公司业务的相关多元化布局和发展。我们预计公司17-19年EPS分别为0.32元/0.45元/0.60元,对应PE分别为44x/32x/24x。 风险提示:行业竞争激烈,乐博新开点速度不及预期。

3.6亿元收购上海美都100%股权,9月25日,公司公告,拟使用首次公开发行股票部分超募资金和自有资金购买上海美都100%股权,上海美都系国际课程及高端金融课程服务商。本次交易拟以现金分期支付方式进行,其中第一阶段出资1.44亿,拟全部使用超募资金,第二阶段出资2.16亿元,拟全部使用自筹资金。上海美都在2017、18、19和20年净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于人民币2500万、3000万、3600万和4200万。 上海美都致力于从事金融财务类专业中外合作办学业务,上海美都成立于2005年,提供国际课程教育服务及高端金融类课程,拥有会计金融和工商管理等近10个成熟专业的课程体系以及丰富的海内外大学及企业的战略合作资源。上海美都在国内设立4个招生办公室,直接覆盖700多所中学的招生通道,有丰富的招生经验,其业务与核心能力与上市公司教育业务高度相近且互为补充。 上海美都是AIA(国际会计师公会)官方除北京和广州外大陆地区唯一认可代表处,拥有AIA中文及英文课程的独家授权;同时,上海美都还拥有英国EduQual大陆地区独家课程授权。上海美都已成熟运营多个国际课程教育项目,帮助数千名学员获取了海外大学的学历认证并获得更好的职业发展。基于成熟的国际课程教育模式及丰富的海内外大学及企业资源,上海美都未来将与西南、东北、华中、华南等地区的高校进行合作,扩大国际课程教育的覆盖范围,为更多有需求的学员提供国际课程教育服务。 持续升级鼎利学院,扎实做深产教融合,2014年上市公司通过并购智翔信息切入职业教育领域,目前以“鼎利学院”为抓手,专注于以产教融合、校企合作方式服务于高等学历教育市场。2016年公司累计设立10家鼎利学院,17年以来已签约三所大型鼎利学院(1000+人/届,学校投资1亿+)。本次收购一方面可以为公司“鼎利学院”的计划提供金融财务专业类课程内容,为报考“鼎利学院”的学生提供更多的选择,扩充“鼎利学院”的办学方向;另一方面,借助上海美都在国际课程教育的资源与经验,亦可以为“鼎利学院”学生提供海外文凭及出国留学的通道,进一步拓宽“鼎利学院”学生发展方向,补充完善教育板块的布局。 维持盈利预测,给予买入评级,公司深耕移动通信网优领域,目标一流产品及解决方案提供商,收购智翔信息,布局职业教育,以鼎利学院为突破口,采用订单式人才培养方案,通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)的形式实现收入,扎实推进职教战略。我们预计公司EPS分别为0.38/0.51/0.71元,对应PE分别为28x/21x/15x。 风险提示:收购整合不及预期

事件:公司公布8月经营数据简报,各项经营数据持续向好。 合计净开业酒店84家,直营向加盟转变趋势明显。 开业酒店方面,合计净开业酒店66家,累计拥有酒店6397家,其中锦江都城、铂涛、维也纳、卢浮分别净开业酒店8家、30家、28家、1家,其中铂涛及维也纳净开业酒店数量分别占比净开业总数的45%、42%;另外,直营向加盟店转变趋势依旧明显,8月净关闭直营酒店1家,净开业加盟酒店67家。 旗下品牌持续经营向好,中端抢眼热度依旧。 经营数据方面,锦江系酒店RevPAR 为176.6元/间(+7.33%),主要受益于平均房价203.67元(+4.02%)及出租率86.71%(+3.18%)的共同增长,其中中端酒店锦江都城表现抢眼,实现RevPAR 为251.39元/间(+10.78%),平均房价322.29元(+4.96%),出租率78%(+5.55%)。铂涛系酒店RevPAR为152.52元/间(+13.2%),主要受益于平均房价172.44元(+14%)快速提升,其中旗下中端酒店丽枫、喆啡酒店分别实现RevPAR 10.71%、30%高增长,喆啡酒店出租率、平均房价分别增长13.6%、14.4%;维也纳系实现RevPAR239.93元/间,平均房价251.58元,出租率在去年92%的高基数下实现继续增长达95.37%,分别增长4.74%、1.07%、3.63%;卢浮系列实现RevPAR 36.87欧元/间(4.51%),主要系出租率66.82%(+6.42%)带动所致。 从公司7、8月经营数据来看,再度印证我们观点:1、加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强,提振公司酒店板块业绩。2、RevPAR 高增长更多受益于平均房价的直接提升,在出租率已维持较高水平背景下依旧维持稳定增长,平均房价的快速提升将直接带动公司业绩增长;3、中端酒店维持高景气度,经营数据持续向好,喆啡RevPAR 实现30%高增长,中端崛起趋势依旧明显;经济型酒店企稳回暖,以锦江之星、金广快捷、百时快捷等经济型酒店代表各项经营数据均保持5%-15%增长,新一轮酒店周期开启带动公司经营数据稳步提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司17-19年EPS 为0.95/1.06/1.2,对应PE 分别为34X/30X/27X,维持“买入”评级;同时在酒店行业新一轮周期崛起背景下,建议积极关注行业龙头首旅酒店。 风险提示:酒店扩张不及预期。

现金7.68亿元收购龙门教育50.53%股权 9月26日,公司公告,龙门教育100%股权评估价值为15.84亿元,扣除龙门2016年利润分配5186.16万元后为15.33亿元(对应17年对赌业绩为15.33xPE)。同时,公司公告,拟以支付现金方式收购财富证券、红塔证券等持有龙门教育1.31%股权。本次收购支付方式为现金,转让价格为11.28元/股,合计支付人民币1917.6万元。本次交易完成后,公司持有龙门教育50.53%股份,同时取得龙门教育53.159%股份的表决权。龙门教育承诺2017年、2018年、2019年净利润(指扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司普通股股东净利润)分别不低于人民币10,000万元、13,000万元、16,000万元。科斯伍德油墨股份有限公司成立于2003年,于2011年3月登陆A股创业板,公司是国内环保胶印油墨行业的龙头企业之一,实际控制人吴贤良先生控股37.45%,公司17H1营收2.21亿,同比减少3.11%,归母净利0.1亿元,同比减少47.73%。 龙门教育:陕西中高考培训龙头企业,直击应试痛点,“面授+软件教辅+合作办学”三管齐下 1、面授培训模式:公司已在陕西建立了5个校区进行面授培训,统一师资管理并辅以相应的教学课程。学生在报名并参加学科测验入学后,通过“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”的“5+”教育模式对学生进行科学管理;2、软件产品教辅模式:根据学生的学习反馈、教师在教学中的总结及龙门教育多年的教学体系思路进行专项研发,形成了用以支撑课程的《跃龙门中高考知识点挖掘机》等;3、合作办学模式:线下方面,公司与当地单位开展合作办学。公司计划在未来三年投入3000万元开办10个全封闭VIP培训班,拓展全日制业务。另外,收费单价的提高,增大营业利润。2017年开办100个K12教育培训中心,未来三年需要补充10000万元用于K12教育培训中心建设。财务方面:龙门教育2017年1-6月营收1.84亿元,2016年营收2.41亿元,同比增长59.97%;2015年营收1.51亿元,同比增长430.02%;15年、16、17H1毛利率分别为72%、60.16%、53.55%,下降主要原因系公司员工薪酬提高,人工成本增加;净利润分别为0.52亿、0.70亿、0.43亿。 首次覆盖,给予买入评级 本次交易前,上市公司目前主要营业收入来自环保胶印油墨的研发、生产与销售。近年来,上市公司营业收入及利润增长缓慢,通过本次交易,上市公司将获得龙门教育49.22%的股权,增加发展前景广阔的教育培训业务。暂不考虑本次收购,我们预计公司17-19年EPS分别为0.15元、0.15元、0.17元,对应PE分别为93x、90x、84x。 风险提示:本次现金收购尚未完成。

收购云南世博婚礼文化公司100%股权。9月27日公告,全资子公司云南世博欢喜谷公司拟以现金收购世博婚礼文化公司全部股权,作价约2946.21万元,本次交易构成关联交易。 积极拓展婚庆产业链,转型升级初衷未变。此前,公司拟以不低于10.63元/股非公开发行1.29亿股,募集资金不超过13.7亿。其中1.56亿用于设立婚庆产业公司,目的在于依靠昆明世博园自然资源禀赋及现有场馆改造,以国外特色婚礼小镇风格,打造涵盖婚纱摄影将、婚庆服务及婚宴筹办的婚庆全产业链平台,发展集婚礼策划、婚纱摄影、新婚庆典、婚宴酒席、蜜月旅游、婚纱礼服等服务于一体的“一站式婚庆服务”模式,在标准化流程的基础上提升个性化和差异化服务,扩展市场空间。而后由于再融资政策法规要求,公司于2017年4月24日,通过《公司非公开发行A 股股票预案(第七次修订稿)》,决定不再将募集资金投入“欢喜谷”项目。 世博婚礼文化公司,主营婚庆服务、策划、企业形象策划等业务,是世博旅游集团的全资子公司。2016年,实现收入297.64万元,净利润-329.97万元。2017上半年,实现营收0万元,净利润-51万元。本次欢喜谷公司再次布局婚庆产业链,一方面,表明公司延伸世博园产业链的坚定决心,另一方面,便于解决公司于集团之间的同业竞争,利于资源合理配置,提升原有业务运营效率,增强公司盈利水平。同时,不排除公司未来将通过其他方式进行资源整合,转型旅游综合体,以实现自身产业升级。 园林园艺经营良好对业绩带来一定支撑,设立并购基金强化资源整合预期。内生方面,江南园林于3月18日与景德陶阳置业有限公司签订合同,合同金额1.34亿元,预计17年将给公司业绩贡献约800-1000万,给业绩带来一定支撑。外延方面, (1)华侨城通过对世博集团增资入股,成为云南世博旅游集团及云南旅游股份有限公司的控股股东。同时,对云南省斥资2500亿元重点布局“文化+旅游+城镇化”的战略,后续云旅将在资源整合过程中优先受益资产注入和业务扩展的机遇。 (2)与云南省国资委全资子公司合作并购基金未来有望加速对旗下资源培育和挖掘,开启资源整合大幕。 (3)再次布局婚庆产业年,彰显公司转型升级决心坚定,不排除未来将通过其他方式进行资源整合。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司作为云南省国企改革标的,引入华侨城集团作为控股股东,未来公司将定位于区域资源整合平台,有望在资源整合过程中优先受益资产注入和业务扩展。预计公司17-19年EPS 为0.15/0.19/0.21元,对应PE 分别为68x/55x/49,给予“增持”评级。 风险提示:地方政策风险、国改不及预期、极端天气影响

发股+现金收购翡翠教育100%股权 9月20日,公司公告拟通过发股(以14.93元/股发行0.55亿股,作价8.21亿元)+支付现金(7.53亿元)收购翡翠教育100%股权(作价15.75亿元,对应17年承诺业绩17.5xPE)。同时,公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过7.83亿元,主要用于支付本次交易中购买资产的现金对价等。此次交易完成后,翡翠教育将成为公司的全资子公司。翡翠教育2017-2019年业绩承诺分别为不低于0.9亿元、1.17亿元和1.52亿元。本次交易完成后,不考虑配套融资,蔡廷祥、吴淡珠将持有上市公司32.31%的股份,仍为公司的实际控制人。公司原有艺术陶瓷业务规模总体呈下滑态势,公司一方面巩固原有陶瓷业务稳定发展,一方面积极谋求教育行业的外延式发展机会,2016年公司对联汛教育及智游臻龙进行了股权收购 翡翠教育是一家专注于科技互联网及数字娱乐领域的综合职教集团 翡翠教育是一家以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构。通过自主IT课程开发,翡翠教育专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发等六大板块。翡翠教育控股子公司昊育信息从事教育信息化相关业务,主要为中小学及职业院校提供整体解决方案,包括校园信息化基础建设、智慧课堂等产品的设计、开发及实施。此外,翡翠教育还与国内多家高等院校、职业院校、IT企业保持良好的合作关系,为高校毕业生和社会学员提供技能培训、就业推荐等多项服务。财务方面:翡翠教育2015、2016及17年1-4月,翡翠教育营收分别为0.73亿元,2.92亿元,0.8亿元 打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条 第一、在校阶段-以教育信息技术为入口;第二、在校学生至职场新人过渡阶段-深入职业技能及综合素质提升;第三、职场新人向专业人士过渡阶段-将IT职业技术、企业综合人才服务业务相结合 维持盈利预测,给予买入评级 翡翠教育是一家以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构,专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训。本次收购将进一步落实公司职教战略,为用户打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条。假设翡翠教育18年开始并表,暂不考虑募配及暂不考虑本次增发,我们预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元,对应PE分别为59x、44x、36x。 风险提示:定增进展低于预期)

罗华东分别向共青城禾元投资管理合伙企业、昌都市高腾企管公司以21.47元/股转让其所持5.02%股份,合计转让10.04%。 9月21日,公司公告,公司股东罗华东因其自身资金安排需要于17年9月21日分别与共青城禾元投资管理合伙企业(有限合伙)、昌都市高腾企管公司签署股份转让协议,罗华东向两家公司分别转让其所持开元股份1703.40万股股份(占总5.02%)以及由此所衍生的所有股东权益,减持均价21.47元/股。本次转让前,罗华东持股13.23%,与罗建文、罗旭东直接持股合计42.35%,系公司实控人;本次转让后罗华东持有1086.30万股,占总3.20%。 粤民投首次二级市场举牌,教育产业理解深刻,未来或进一步推动公司教育板块产融结合 广东民营投资股份有限公司(粤民投)持有昌都市高腾企业管理公司99.9%股份,粤民投系广东首个民营企业联合投资综合平台,发起股东包括美的控股、星河湾、碧桂园等16家广东民企。共青城禾元投资管理合伙企业成立于17年9月13日,企查查显示其大股东为凡帆、朱小静等自然人。本次转让后,实控人罗氏家族持股由42.35%变为32.31%,通过引入粤民投、共青城禾元投资进一步优化股权结构,公司未来在立足恒企+中大英才优质内生基础上,或借助粤民投的产业背景持续夯实职教板块,进军中国职教第一梯队。 恒企“新连锁”体系建设构建职教护城河,深度绑定激发强劲活力 具体来看,第一、在财经、IT、设计、室内设计四个专业领域建立多产品梯队成长体系课程,加快产业赛道拓展和产业布局完善,推动内容研发,拓展教育产业链上下游相关项目;第二、连锁经营及扩张能力已得到初步验证,五环布局”终端教育设施;第三、16年在线教育订单不足500万元,17年上半年在线教育订单已经达到5000万元,预计全年达到1亿左右;与中大英才协同效应进一步显现;中大英才:拥有从流量入口、变现至售后服务的完整布局,通过深度开发准题库系统,一方面积极应对相关职业资格评定考试的影响;另一方面发展图书业务,同比实现较大规模增长。此前恒企创始人大宗受让公司3.31%股份同时大幅提高业绩对赌;公司副总增持0.032%,充分彰显核心高管对公司发展的强大信心。 维持盈利预测,给予买入评级 恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。我们预计公司17-19年EPS分别为0.51元、0.70元、0.87元;当前股价对于PE为48倍、35倍、28倍,维持买入评级。 风险提示:恒企网点扩张进度低于预期。

新签规划馆项目合同1.07亿元。 公司全资子公司上海华凯与洞庭湖博物馆及广大建筑公司就“洞庭湖生态经济区规划馆一体化项目”签订《施工总承包合同》,合同金额1.07亿元。 预计2018年完工并贡献利润约770万元。 项目面积约1.08万平方米,工程主要以创意策展,展陈方案设计,装饰装修施工,VI设计,多媒体展项设计与实施为主,总工期约180天,公司预计项目将于2018年实施完毕并确认收入9639.58万元。若按历史净利率水平约8%计算,预计可为2018年贡献净利润约770万元,占2018年预测净利润约12.68%。工程款按进度节点分批支付,具体来看:(1)装饰基层:装饰基层完成,发包方支付工程款至合同总额50%;(2)多媒体:主要多媒体设备运抵施工现场后,发包方支付工程款至合同总额60%;(3)试运行后,支付工程款至合同总额70%,同时竣工验收后支付至75%;(5)结算经审计机关审定后支付至工程总价95%。 布展领域龙头服务商,“技术+创意”构筑核心竞争壁垒。 ①全年毛利率有望回归30%+。2016年公司下降较多(26.95%),低于往年平均值(31.14%),主要由于去年的袁隆平水稻博物馆和长沙市博物馆等项目拖累整体毛利率,剔除这一因素今年毛利率有望回归至30%+,较去年提升5个百分点以上。②多元总包模式助项目拿单能力攀升。“多元总包”采用从设计到施工一体化实施,解决施工环节中由于工序复杂、供应商较多所导致实施效果与设计差异大的痛点,有利保障项目从效果图到最终呈现完美契合。③领先数字技术优势,引领展馆数字化发展趋势。公司拥有多年数字化展馆服务经验,具有人脸识别、人机语音交互等23项专利技术和36项计算机软件著作权,以及美术及图形著作权395项,同时公司创意人员原创能力较强,为布展设计提供较强竞争优势。④旅游主题馆地位快速提升提供新利润增长点。新增旅游主题馆订单且体量快速提升,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大旅游馆布局,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司多元总包运营模式有效使品牌及拿单能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.59元,当前股价对应17-19年PE55/46/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,市场竞争加剧,政府回款速度低于预期。

公司发布公告澄清:9月13日网传《腾讯与合肥市战略合作新零售业务成重要看点》,其涉及公司旗下安徽空港百大启明星与腾讯签署新零售整体解决方案合作协议不属实。公司未授权任何公司对外签署该类协议。安徽空港百大启明星系公司参股公司,公司及控股子公司安徽百大合家福连锁超市合计持有其45%股份。百大启明星与腾讯方面签署的战略合作协议,意在物流仓储和互联网支付等领域进行深度合作,不涉及对公司提供新零售整体解决方案。 腾讯在物流仓储和互联网支付领域有较大优势,合作利于公司零售模式升级。 腾讯系物流仓储和互联网支付竞争优势强大:腾讯云为物流行业提供物联网技术和云计算;2016年腾讯与EMS战略合作进一步增强腾讯系物流仓储竞争优势。此外,QQ钱包和微信支付使得腾讯在互联网支付领域具备强大经验积累和独有竞争优势。安徽空港百大启明星和腾讯的合作:①背靠腾讯在物流仓储方面的经验积累和优势,或可有效解决公司物流仓储领域流程杂和配送慢等问题,公司合家康自营配送能力和周谷堆仓库管理效率等都有望进一步提升,上游供应链效率也有望全面提高。②公司正加速线上线下跨界融合打造全渠道零售模式,与微信、支付宝合作,积极试点自助收银。与腾讯合作后借助其在互联网支付方面的优势,公司移动支付和自助收银或将取得突破性进展,加快推动全渠道零售的建设,利于未来长远发展。 首次评级,给予增持评级。 公司深耕安徽商业市场,主营消费品连锁与农产品流通两大业务,近年来不断探索多业态全渠道组合、线上线下融合等模式,同时持续深化金融业务布局,培育利润新增长点,未来或将受益三四线城市消费升级。我们预计2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.53元,当前股价对应PE分别为22x/20x/17x,首次评级,给予增持评级。

西藏纳铭增持公司股份,占公司总股本达5%。本次合计增持1900股,占总股本0.001%,增持均价为19.87元/股,本次增持前西藏纳铭合计持有公司945.5万股,占总股本4.999%,本次增持后合计持有公司945.6万股,占比5%,本次增持未导致实际控制人变化。同时,西藏纳铭拟在未来十二个月继续增持公司股份不低于3000万元。 西藏纳铭网络科技有限公司,成立于2016年11月,注册资金2亿元,主营电子技术开发、转让、互联网技术服务(不含金融、电信、银行的延伸业务)。是西藏考拉科技发展有限公司全资子公司,而联想股份有限公司为西藏考拉科技控股股东,持有其67%股权。联想控股于1984年由中国科学院计算技术研究所投资,于2015年6月29日在港交所上市(HK:03396),截至2016年12月31日,联想控股综合营业额约3070亿元,综合总资产约3223亿元。公司从IT行业起步现已成为国内领先多元化投资控股公司,拥有“战略投资+财务投资”独特业务模式。本次增持主要系西藏纳铭看好西藏旅游发展潜力,旨在通过本次增持长期持有公司股份,获取投资收益。若以西藏纳铭历史增持均价计算,3000万元对应公司股份约为161.78万股,增持完成后将累计持有公司1107.47万股,约占总股本5.9%。 发力景区内生建设,深度运营为未来重点。第一,上半年公司收入0.63亿元(+22.84%),归母利润同比减亏,主要系(1)阿里景区游客入境通道关闭致印度香客入境受阻;(2)“两限一警”政策在上半年放宽,且负面影响逐渐削弱;景区板块由于销售政策强化,对维持景区客流发挥了一定正面作用,带来游客接待量实现一定增长,但与预期仍有一定差距。第二,公司酒店和景区实现联动发展,酒店经营权下放至景区,并设立喜马拉雅酒店系列,有望进一步提升酒店管理水平和管理理念,优化服务意识和水平。同时,公司主要阿里、林芝景区是区域内热门旅游目的地,配套设施有待完善,深度运营空间较大,大股东增持体现未来坚定发展内生增长目标明确。第三,公司获西藏纳铭举牌,并将于未来继续增持公司股份,一方面彰显联想控股对公司未来发展信心,另一方面不排除未来将有进一步资本运作可能。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是西藏稀缺旅游上市平台,手握当地核心旅游资源。公司大股东此前多次增持,彰显未来发展决心,看好在大交通及基础设施改善背景下的长期投资价值。此外,公司市值不到40亿,短期主业存在一定发展瓶颈,不排除未来仍有资本运作可能。17-18年EPS为0.032/0.037/0.041,维持“增持”评级。 风险提示:客流不及预期、地缘政治风险。

中青旅红奇(横琴)旅游基金完成首轮募资。 总额为7.01亿元,其中中青旅认购1亿元。截至目前公司已将认缴出资额60%汇入中青旅红奇(横琴)投资企业指定账户,完成对旅游产业基金首次出资。 认购中青旅红奇旅游产业基金,拓展景区业务战略布局。 公司于2017年2月23日公告与IDG和红杉资本共同发起设立中青旅红奇基金,红奇旅游产业基金主营旅游投资、创业投资、股权投资和资产管理,目标规模为15亿元,主要投向将以旅游产业为主(包括但不限于景区、旅游康养等领域)。公司此次认购1亿元产业基金主要目的在于为后续获取投资回报、获取优质景区项目资源奠定基础,有助公司拓展景区业务方面战略。 景区提价+政府补贴助业绩增长。受益景区提价落地和政府补助对公司全年业绩形成较强支撑,预计全年业绩仍将保持较快增速。绑定核心团队利益,机制迎长效改善。公司与乌镇管理公司协议服务签订,间接实现陈向宏管理团队和公司的利益绑定,有利于景区长期经营发展。认购旅游产业基金,拓展景区业务战略布局。围绕“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略,精心打造“旅游+”系列产品,同时积极寻求产业融合突破,培育新的业务增长点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司主业持续稳定增长,景区提价政府补助双重利好因素下,未来业绩增长确定性强;打造“旅游+”系列产品,不断突破产业链边际;与IDG和红杉资本合作有望开启外延扩张步伐。若考虑政府补贴,我们预计17-19年EPS至0.80/0.96/1.05元,对应当前股价PE分别为26/22/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:景区游客不及预期。

事件:公司公告全资子公司卢浮亚洲与锦江电商,就本公司旗下“锦江都城”、“康铂”酒店预订和系统服务合作事宜,签署了相关服务合作协议。 其中锦江电商与卢浮亚洲受同一最终控制方锦江国际控制,WeHotel股东西藏弘毅的合伙人为弘毅投资、弘毅同人顾问,公司董事赵令欢先生分别为弘毅投资法定代表人、弘毅同人顾问委派代表;故此次交易构成关联交易。 此次交易内容主要系锦江电商为公司旗下“锦江都城”、“康铂”品牌提供酒店预订和系统服务;具体包括酒店订房服务、酒店系统服务、服务合作结算、会员营销商务合作四大方面。 锦江电商为WeHotel下属企业。WeHotel是锦江集团着力打造的全球酒店共享平台,通过将锦江、卢浮、铂涛、维也纳旗下所有酒店会员共享、库存共享、佣金共享、服务共享,整合销售平台、金融平台、管理平台,构建上亿会员的庞大酒店网络体系,打造基于移动互联的共享经济平台。 积极推进整合协同,逐步实现资源共享。公司加速多品牌融合再生,积极整合组织架构,此次将公司卢浮系品牌纳入WeHotel体系,凸显公司已积极推进并购后资源整合的协同阶段。内部方面:公司搭建新酒店管理架构及业务共享整合,实现几大品牌在IT、财务、采购和人力资源四方面的共享服务;管控方面:公司以全球酒店管理委员会+董事会(执董会)+酒店品牌管理公司的管控模式,推动建立全球酒店管理公司;参与设立WeHotel,加强电子商务和信息技术开发,提高运营效率降低服务成本,快速打造基于移动互联的共享经济平台,协同效应显著,为全球发展和跨国经营创造更大空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司通过一系列横向整合加大对中高端星级酒店布局,“全球布局、跨国经营”发展战略清晰,在行业回暖的红利背景下,未来将持续受益并购后的规模优势;同时公司积极整合内部架构,打造基于移动互联的共享经济平台,提高运营效率降低服务成本,协同效应显著。预计公司17-19年EPS分别为0.95/1.06/1.2元,对应PE分别为32/28/25x,维持“买入”评级。

联手百度签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》。 9月6日,公司公告,与百度网讯正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,双方发挥各自优势,共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。公司未来拟第一步实现儿童成长行为数据化,第二步让数据传递给老师、园长、家长进行智能决策,第三步提供个性化解决方案。 双方优势互补,利用AI技术打造智慧幼教解决方案。 在人工智能领域,百度已开放了60余项AI核心技术,形成了机场、销售客服、家居、汽车四大AI商业化场景。合作框架协议具体来看:①百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势,为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持;公司充分发挥其在幼教资源方面优势,利用积累的幼教课程大数据,完善传统幼教模式,推动智慧幼教解决方案在全国幼儿园落地实施;②百度网讯利用其技术优势为公司提供基于百度云相关技术支持,例如产品架构技术支持和培训认证等。双方将确定各自的技术层面对接负责人,定期交流等。框架协议有效期3年。AI最先的应用方面可以实现平台精准导流和服务,本次双方共建儿童成长平台将会带来幼儿园、家庭、社会三个载体对于儿童成长数据的紧密相连,打造精准服务平台。 以共享生态重塑儿童成长环境,形成“全面管理+优质内容+标准体系+服务输出”完备体系。 摇篮拥有完整的潜能开发理念,覆盖0-12岁儿童业务生态,强大理论积淀支撑后续强劲发展;红缨主动提升品牌形象,改善产品结构,在保证教材和服装收入来源基础上丰富盈利渠道,培育新业态;鼎奇立足内蒙发展重度托管,借助红缨/摇篮经验整合当地市场;可儿定位高端,艺体优势显著,具备优质课程/环创等快速复制输出能力。外延收购实现区域、定位互补,整合协同日益显现,同时收购后原管理层持股30%激发干劲。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司-19年EPS分别为0.36元/0.53元/0.76元;PE分别为42x/28x/20x。 风险提示:本次具体实施情况存在不确定性。

继续减持交大昂立1168万股,贡献投资收益约5040万元 9月5日,公司公告,公司于9/5日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股,占总1.50%,减持价格为5.95元/股,本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%,减持后持有13.53%,预计本次减持产生投资收益为5040万元。公司曾于16年7-12月减持交大昂立2200万股,本次减持系公司正常市值管理计划,未来不排除进一步减持。 昂立加快网点布局,实现优质内生成长 新南洋旗下昂立教育作为最早登陆A股的K12教培机构,品牌示范效应及内生成长能力极强。昂立17H1营收4.7亿,+15.5%YoY;归母净利5354.3万,+47.7%YoY;截止6月31日,新南洋预收款项10.6亿,+44.8%YoY。昂立业绩高速增长主要系网点扩张加快,17H1新拓校区20家,预计下半年或提速网点布局;布局STEM等优质高景气细分领域,体制灵活激发管理层干劲,公司新项目幼少儿数学思维小法狮顺利启动,目前已新拓三家校区;去年新投入STEM,高端少儿英语智培星,夏加儿美术等项目运营良好;在线一对一嗨课堂项目发展迅速。新设立项目子公司中,公司持股70%,员工持股30%,彻底激发管理层积极性。 多赛道布局打造华东一流综合教育服务商 一方面,背靠交大优质资源,K12加快网点拓展,预收账款高速增长;职教依托交大品牌优势,创建可复制的轻资产扩张模式;国际教育专注提供示范园区一站式解决方案;幼教业务依靠托管+外延快速发展。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长。 上调盈利预测,给予买入评级 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.64元、0.82元、1.01元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:昂立内生增长不及预期。