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焦娟

安信证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450516120001,曾供职于国金证券、海通证券和天风证券。...>>

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昆仑万维 计算机行业 2018-03-05 24.70 36.76 34.95% 29.10 17.81%
29.10 17.81%
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事件: 公司公布业绩快报,2017年实现营业收入、归母净利润34.36亿元、10.19亿元,分别同增41.73%、91.71%。 点评: 业绩基本符合预期。收入及利润同比大幅增长主要系投资收益贡献、闲徕并表且棋牌类业务表现优异,其中投资收益主要源于趣店IPO 及超额配售,目前公司仍有较多投资业务,包括映客、银客网、洋钱罐、如涵电商、快看漫画等,预计未来投资收益可持续且存在较大弹性。 2018年新游集中上线,游戏业绩存在快速增长预期。休闲游戏方面,运营主体闲徕已于2017年2月并表,DAU 约360-400万用户,月流水稳定在1.5亿元左右(资料来源:公司公告),旗下棋牌产品覆盖四川、湖南、云贵、海南、陕西等,以二线及以下地区用户为主,2018年1、2月经营数据表现优异(同增),预计2018年业绩稳增;精品游戏方面,2018年2月台湾地区上线的《龙之谷》表现超预期,日流水峰值达20万美元,现稳定在14-15万美元,且2018年将推出英文版,预计将有更多表现(公司调研)。《轩辕剑》、《艾尔战记》、《偷星九月天》、《死神》预计2018年3-6月份上线;重点产品《神泣》、《洛奇》预计2018年Q3上线,新游在2018年集中上线(资料来源:公司调研),且老游戏流水保持稳健(如《希望:新世界》台湾地区畅销榜游戏类27日排名第24),2018年游戏业绩存在快速增长预期。 增持Opera,多维度抢占互联网海外流量入口,预计长期将积极影响公司盈利能力,为增加变现渠道提供可能。 1、公司旗下海外软件商店平台1Mobile 拥有月活1400万用户。(资料来源:公司调研)。 2、亚文化社区Grindr 覆盖全球196个国家超2700万注册用户,2018年业绩有望大幅增长,主要系 (1)目前收入主要源于会员费,广告收入存在较大增长空间; (2)客群稳健增长(DAU 增速约1-2%/月)且客户价值极高; (3)公司积极整合后,将改变人员薪资水平过高问题,人力成本有很大下降空间。(资料来源:公司调研)。 3、Opera 已成为全球最大的第三方浏览器之一,客群主要在海外,月活约3.5亿用户(桌面端约6000万用户,智能机月活约2.2亿用户,非智能机月活约7000万用户),另外基于AI 的Opera news 月活约1亿用户(类似今日头条,资料来源于公司公告)。Opera 2018年净利润有望明显提高,主要系 (1)广告业务有望快速增长。对比今日头条,Opera 客群主要在海外,用户体量与今日头条大体相当,但销售团队仅10人,未来扩招销售人员对广告收入提升有积极影响; (2)加大研发投入,提高用户粘性(日均使用时长已由10分钟提升至40分钟),增加变现效率(资料来源:公司调研)。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.19/14.5/18.85亿元,对应Eps 分别为0.88/1.25/1.63元。参考同类可比公司,给予2018年30倍PE 估值,对应目标价37.54元,“买入-A”评级。 风险提示:游戏上线推迟风险、游戏流水不及预期、Opera 变现不及预期。
唐德影视 传播与文化 2018-03-02 19.40 29.89 320.39% 23.05 18.81%
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事件: 公司2018年2月27日发布公告,2017年实现营业收入12.52亿元,同比增长58.84%,实现归母净利润2.13亿元,同比增长19.09%。 点评: 1.主业业绩增长显著符合预期,出色精品剧制作能力得到验证。根据公司公告,2017年《中国好声音》项目计提减值约1.41亿元,若剔除这一影响,公司归母净利润保守估计为3.55亿元(最终业绩可能会略有超出),同比增长97.93%,主业业绩增长显著。公司2017年业绩主要来自于《巴清传》(原名《赢天下》,互联网+卫视首轮单集价格约1400万)、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的,好久不见》等精品剧集,充分展现公司较强的精品剧制作能力。 2.精品剧集变现渠道多元化,2C、出海等市场快速发展。根据各大在线视频网站公布数据,2017年总付费用户预计超过1.2亿,2018年总付费用户有望超过2.5亿,付费市场规模有望提升至500亿以上。由于精品剧为视频网站引流能力最强的内容,随着各大在线视频网站持续激烈竞争,其价格有望进一步提升,且有望推出按部/集付费的点播模式,进一步扩大2C市场。随着2017年底精品剧《白夜追凶》的海外发行版权由Netflix以较高的价格购买,2018年初《巴清传》海外发行价格再创新高,国产精品剧逐渐被海外主流媒体认可,其海外发行收入有望快速增长。公司因为精品剧产能、储备丰富,有望充分受益于精品剧集版权价格的提升以及变现渠道的多元化趋势。 3.从短期看: 业绩高增长源自于公司进入快速成长期,项目数量、规模明显提升。2017年扣除《中国好声音》影响后业绩增速约100%。且根据公司公告中的项目进度,《赢天下》海外及卫视二三轮、《那年花开》海外及卫视二三轮、《冯子材》、《战时我们正年少》等项目收入有望于2018上半年确认,同比低基数下预计将实现超高增长,突破季节性桎梏;并且公司现有已开机及拟开机项目《东宫》、《阿那亚恋情》、《一身孤注掷温柔(与子偕臧)》、《朱雀》等预计将助推公司业绩2018-2019年持续高增长。 4.从长期看: 1)制作发行能力突出,储备项目丰富持续放量。自成立以来,公司已出品数十部电视剧作品,其中大部分在卫视频道黄金档播出,并有多部作品获得同时段收视第一。根据CMS数据,2010年公司出品的《永不消逝的电波》在中央电视台综合频道播出,位居同时段收视第一; 2012年公司出品的《光荣大地》在北京电视台黄金档播出,位居北京地区黄金档卫视收视第一;2014年公司出品的《裸婚之后》在浙江卫视播出,位居同时段收视排名第一;2014年底公司精品大剧《武媚娘传奇》网络点击量破百亿,开播首日全国网收视2.14,平均收视达到3.1,大结局收视率5.08%,位居同时段收视第一,并成为近十年除《人民的名义》以外收视率最高的电视剧,公司精品制作能力得到业内认可。根据公司公告,2017年公司精品大剧《赢天下》确定于优酷、江苏卫视、东方卫视播出,互联网与卫视首轮播映权单集价格合计近1400万元,其中卫视首轮播映权单集价格超600万元,创业内新高。公司拥有《东宫》、《蔓蔓青萝》、《朱雀》、《与子偕臧》、《神秘的出租车》等多个项目正在推进当中,并有数十个原创剧本储备,由于公司具备精品剧制作能力,有望持续产出精品作品。 2)公司采用流水线制片模式稳定输出精品,符合影视行业工业化发展趋势。不同于国内传统电视剧公司采用工作室制片的模式,公司采用流水线分段式的制作模式,即每个环节都由公司指派最为专业的人完成,包括制片、导演、编剧等。在这一模式下,一方面公司可直接掌控各环节,更好地控制成本,从而保证公司项目毛利率在行业中处于较高水平;另一方面,公司可保证各个环节高度专业化,从而提高作品的整体品质;并且流水线模式利于规模化,持续稳定地输出精品,符合影视行业工业化的发展趋势,充分释放公司产能。 3)顶尖专业团队持续流入,保证精品项目产量。根据公司公告及官网,2015年在公司上市之初,公司已与知名编剧盛和煜、齐星、柳桦,知名导演霍建起、高翊浚、滕文骥,知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才通过聘请、投资、成立合资公司等方式建立了稳定、长期的合作关系;2016年公司通过增资入股、成立合资公司等方式与知名编剧王明娟,知名电影剪辑师、导演许宏宇,资深栏目导演孙仝,资深电影发行人赵军等多位业内专业人士建立长期合作关系;2017年公司再次通过成立合资公司等方式与知名演员王志飞及其团队、著名制片人贾晓虎、资深栏目导演都艳等多位业内专业人士或专业团队建立长期合作关系。通过汇聚各类顶尖团队,公司可保证自身的流水线制作中每个环节的高专业度,从而确保作品的品质,持续输出精品。 投资建议:公司2017年主业业绩增长显著,《巴清传》、《那年花开月正圆》等剧集充分验证公司具备头部剧制作能力;公司凭借较强的制作能力、先进的流水线制片模式、众多顶尖专业团队以及大量的优质项目储备,有望持续推出精品剧集并逐步提高产量,将充分受益于精品剧集版权价格的提升以及变现渠道的多元化趋势。我们预计公司2018年实现净利润4.8亿元,对应每股收益1.2元,2018年2月27日收盘价对应2018年2月27日收盘价对应2018年净利润不考虑增发仅16.2倍,若考虑增发仅18倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:影视项目制作成本上升导致盈利能力下滑的风险,政策监管趋严导致影视项目发行进度低于预期、《巴清传》播出效果低于预期的风险。
恒信东方 通信及通信设备 2018-03-02 10.63 13.20 195.30% 12.48 17.40%
14.26 34.15%
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公司于2018年2月27日发布业绩快报,2017年度分别实现营业收入及归母净利润4.39亿元、1.02亿元,同比增长6.99%、543.56%。 利润率大幅提升。公司2015年由移动通讯向数字文创领域启动业务转型,2016年完成东方梦幻、VRC等一系列资产重组,2017年业绩即得到显著提升,净利润率达到23.2%(上年同期3.86%),其中主要原因有:1)全资子公司东方梦幻业务规模和盈利能力增长迅速,贡献了公司收入及利润的主要增长来源;2)传统移动信息产品与服务业务清理整顿基本完成,精简组织结构和人员后公司整体管理费用、销售费用均有所下降;3)公司投资收益增长幅度较大,一方面公司转让可供出售金融资产(易视腾科技股份有限公司2%股权)带来了较高的投资收益,另一方面公司投资的合营企业安徽赛达科技(51%股权)的盈利水平也在稳步提升当中(安徽赛达2017上半年实现净利润1610万元,同比增长219%)。 沉淀优质CG/VR作品,未来两年多部作品将上映。据公司公开披露,公司与新西兰紫水鸟合作的CG动画《太空学院》已通过广电总局审核并获得多国购买意向,预计于2018年6月上映;与BBC合作动画《皮皮克的恐龙大冒险》第一季的故事版预演及主体数字资产角色、场景、引擎渲染测试已全部完成;公司自主开发的全CG特效电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》(天下霸唱小说改编)已完成剧本二稿修改以及概念美术设计和场景环境的设计,目前正在进行CG+真人实拍影视制作流程和效果样片的测试创作。此外,公司拥有经典科幻作品《三体X》、《火星照耀美国》、《人生不相见》影视动漫游戏改编权,《海绵宝宝》、《忍者龟》VR动画与游戏改编权等多个IP改编权。 延伸产业链,布局授权衍生品与实景乐园。授权衍生品领域,公司以儿童影视内容为出发点,通过全国数百家少儿电视频道及参股公司易视腾机顶盒进行线上渗透,同时向儿童产品相关企业及早教中心等近千家客户提供衍生品授权合作;实景乐园领域,公司携手政府机构及企业客户,开发了一系列城市文化项目,包括北京昌平视觉工业基地、武汉汉街体验馆、太空学院亲子主题乐园等。2017年12月,公司发布公告,子公司东方梦幻与澳投横琴、粤港中医药及紫水鸟影像签署协议,共建珠海·横琴植物博物馆,项目总造价不超过4.5亿元,其中公司所涉合同金额不超过2亿元。 拟收购安徽赛达剩余股权,关注协同效应的持续发挥。公司2月22日公告拟收购安徽赛达剩余49%股权,本次交易价格按照不超过3亿元与赛达49%股权对应的评估值孰低原则确定。收购完成后赛达成为公司全资子公司纳入并表,同时承诺2018、2019年度扣非净利润分别不低于6000万元、7000万元。此外,交易对方承诺在公司向其支付交易价款6个月内,将扣缴应交税费后交易对价余额中的1.2亿元用于二级市场购买公司股份(占流通市值5.1%、占总市值2.4%)。赛达与中国电信在幼儿园及家庭端的渠道合作优势,特别是针对幼儿安全与教学互动为一体的“翼智园”品牌,在家庭领域的中国电信ITV教育频道,都将更好地帮助公司开发的合家欢平台拓宽使用场景,为更多用户提供教育内容服务,实现家庭和学校的远程教育互动,公司在VR/CV技术方面的研发成果也将通过赛达与中国电信的VR战略布局开展多层次的合作,实现互利共盈。 投资建议:公司业务转型成效初显,1)数字文创板块,公司吸纳国际知名团队,以优质CG/VR内容为核心布局全产业链,储备优质IP,并开展授权衍生品及实景乐园业务;2)移动通讯板块,公司有规划的收缩传统业务,同时结合原有技术储备助力线下实景场馆的信息系统运营。预计公司2018、2019年净利润分别为2.8亿元、4.2亿元,对应EPS0.53元、0.79元。我们给予2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元。维持“买入-A”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-03-02 11.67 8.35 76.53% 13.33 14.22%
13.38 14.65%
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事件 公司于2018年2月27日发布业绩快报,2017年度实现营业收入14.04亿元,同比增长66.42%,归母净利润9360.70万元,同比增长156.46%,位于业绩预告区间内。 点评 机器人教育纳入国家规划,深度激活市场需求,低集中度市场树立品牌优势是关健。2017年7月国务院《新一代人工智能发展规划》明确提出开展全民智能教育,在中小学阶段设置人工智能相关课程、逐步推广编程教育。2018年1月教育部在新印发的高中课程方案中增设机器人、编程相关课程内容。国家在基础教育阶段突出机器人教育的战略重要性,将带动全国范围内教学资源的倾斜,催生学生、家长、学校等各方的大量需求。目前机器人教育市场集中度较低,无论是面向学校(ToB)提供课程及软硬件的企业,还是向青少年(ToC)开展机器人教育的机构,均处于分散竞争状态,龙头品牌尚未出现。在需求快速释放的背景下,尽快扩大市场份额、塑造品牌优势,是掌握竞争先机、成就首批行业龙头的关键因素。 以机器人教育为起点,素质教育生态初现,竞争优势不断强化 (1)收购乐博教育开启机器人教育布局。乐博面向4-16岁的多年龄段群体提供丰富课程品类,依托成熟课程体系及良好经营效率实现稳步扩张,目前共有直营店93家、加盟店170家,相比16年底分别增加14家、34家,在国内市场已初步形成品牌影响力。17年对赌3230万元大概率完成。 (2)多维布局素质教育。17年以来公司在素质教育领域频繁布局,先后公告投资编程猫(青少年编程培训)、小橙堡(儿童剧等亲子文化艺术服务),并与CMSEDU合作开展少儿数学思维培训,在产品品类、客户群体、渠道网络上均大幅拓展,初步形成素质教育生态布局。 (3)机器人教育业务B端发力。2018年以来公司的B端业务进展显著。1月乐博教育成为教育部教育装备研究与发展中心“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位,将参与中小学机器人教育的课程、装备的研发,乐博将以此为契机开展B端业务,经由学校渠道进一步扩大其市场影响力。2月公司公告收购中鸣数码加码B端布局,依托其成熟的产品及渠道加强对全国中小学的覆盖。未来B端业务的持续发展将与C端形成有效协同,共同塑造品牌地位。 出版服务全面升级,传统业务获得新动能。印刷业务为公司传统主业,2016年以来公司升级服务体系,打造出版云平台,为客户提供产能管理、原材料采购,仓储配送等全产业链服务,带来新的业绩增长点,2017年该项业务继续快速发展。同时国家政策影响下的市场产能出清、集中度提升,也使公司竞争力持续增强。 投资建议:以机器人教育为代表的STEAM教育在国内刚进入上半场,竞争格局尚未清晰,市场集中度低,B端/C端市场、一二线至三四线城市均有巨大需求空间。公司以乐博为核心的一系列布局,展现了治理层面坚定的战略方向及较强的执行力。我们看好公司的赛道选择及市场拓展成效,预计2018年净利润1.32亿元,对应PE29倍,考虑业绩成长性给予18年35倍目标PE,目标价14.24元,“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧,乐博扩张不及预期。
龙韵股份 传播与文化 2018-03-01 43.94 41.31 252.17% 50.79 15.59%
61.97 41.03%
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全案服务及内容营销并轨成效显著。公司有效应对新媒体广告冲击带来的传统媒体业务压力,目前公司广告营销业务已先后突破传统代理模式的1.0模式及传统媒体与互联网媒体并行的2.0模式,实现全案全媒介模式及内容营销模式并轨的3.0模式。一方面公司积极整合全案业务价值链,提高全案服务收入规模及盈利能力,2017年上半年公司全案服务毛利率同比提高4.94个百分点;另一方面公司也积极探索营销业务新模式,内容营销具备投放效果好及毛利率高等特点,业务发展成效显著。公司已与关联方愚恒影业在业务层面深度合作并有增资计划,进一步加强“营销+影视”业务协同。 布局主题乐园,预计受益于行业高景气度。公司已完成收购长影置业60%股权及长影娱乐40%股权,长影置业及长影娱乐系“环球100”主题乐园荷兰区运营主体。“环球100”主题乐园属于海南省大型文旅综合项目,预计2018年10月正式开园,考虑到海南省1300万/年的旅游人口及对标国内主流主题乐园,预计开园第一年客流量可达300万人次,三年内可达1000万人次。公司营销业务能有效助力主题乐园的品牌推广及引流,预计运营后,将对公司业绩产生明显的提升作用。 投资建议:成熟主题乐园人均消费收入远超过门票收入,关键在于提供消费的服务类型广度及娱乐深度,“环球100”建造之初即定位为打造为超大型国际化娱乐王国,预计将提供丰富消费产品及娱乐内容,且“荷兰区”旨在提供丰富娱乐内容,园区免门票,预计人均消费收入可参照国际化水平。鉴于“环球100”有望于2018年10月开园,公司主题乐园业务处于推进初期,娱乐内容提供数量增加及质量提高需逐步推进,且投资成本及运营推广费用较高,故2018年业绩释放有限,预计2019年业绩有望充分释放。我们预计公司2017-2019年实现净利润4359万、5967万、1.55亿,对应EPS0.65元、0.90元、2.32元。参照同类可比公司,我们给予19年25倍PE,对应目标价58元,给予“买入-A”评级。 风险提示:海南省竞彩探索政策风险、内容营销行业增速不及预期、电视广告行业承压超预期、公司主题乐园业务推进速度低于预期、公司主题乐园业务盈利预测存在较大不确定性的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-03-01 14.62 11.05 103.87% 15.27 4.45%
15.27 4.45%
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事件:公司公布业绩快报,2017年实现营业收入及归母净利润120.21亿、60.06亿,同增17.7%、34.94%。 业绩达预告上限,全年业绩符合预期。我们认为较好的业绩源于以下三方面,(1)广告行业2017年整体回暖,且注意力经济下争夺有效流量愈发激烈,楼宇、影院等生活圈媒体因“高频触达+低干扰”特性保持20%左右的行业增速,公司作为生活圈媒体龙头,广告业务整体受益;(2)公司转让子公司数禾科技获得投资收益约6.8亿元,收到与日常业务相关的政府补助7.35亿(2016年10.37亿);(3)公司管理及运营效率提升,各项成本费用得到有效控制。 公司有望保持较高盈利能力。(1)行业大势下,广告主投放认知变化将带来新一轮楼宇媒体投放需求释放,需求快速上升有力驱动公司业绩增长并维持高盈利空间;(2)强媒介属性与规模优势形成的行业垄断地位带给公司强议价能力,上游有限的租金提高(5%-10%)与下游快速的刊例价提升(10%-20%),确保公司强盈利能力;(3)广告主投放公司媒体成本低廉(CPM约30-40元,对比电视媒体200-2000元、今日头条120-240元、腾讯视频70-120元),且公司服务品质及技术升级优化广告效果,为广告主创造更高附加价值,广告主相对价格不敏感。 公司业绩将受益于量价齐升。一方面公司优化楼宇媒体结构,提升单点位平均贡献收入,并深耕一二线,下沉三四线,加快楼宇媒体扩张速度;另一方面公司基于广告主需求稳步推进影院媒体业务,预计将受益于签约影院/银幕扩张速度及单银幕平均贡献收入的稳步提升。 投资建议:有效注意力争夺成广告行业新战场,生活圈媒体价值凸显。公司作为生活圈媒体龙头,预计将受益于行业大势,量价齐升下,我们看好公司未来盈利能力。我们预计公司17-19年净利润分别为60亿、67.4亿、80.1亿,EPS分别为0.49元、0.55元、0.65元,参考同类可比公司并给予公司龙头溢价,给予18年30倍PE,对应6个月目标价16.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争恶化风险,量或价提升不及预期风险,扩张速度过快对公司盈利能力产生负面影响。
恒信东方 通信及通信设备 2018-02-27 10.04 13.20 195.30% 12.48 24.30%
14.26 42.03%
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事件: 公司2月22日公告拟收购安徽赛达剩余49%股权(原持有51%),本次交易价格按照不超过3亿元与赛达49%股权对应的评估值孰低原则确定。收购完成后赛达成为公司全资子公司且并表,赛达承诺2018、2019年度扣非净利润分别不低于6000万元、7000万元。同时,交易对方承诺在公司向其支付交易价款6个月内,将扣缴应交税费后交易对价余额中的1.2亿元用于二级市场购买公司股份(占流通市值5.1%、占总市值2.4%)。 关于协同效应的持续发挥。公司2014年收购赛达51%股份,赛达作为互联网+视频服务运营商及综合信息化解决方案提供商,向中国各类连锁商业企业提供宽带视频移动监控的管理和云存储服务,已完成与全国20余个省份中国电信业务的承载对接,并在31个省部署专业落地支撑人员,聚焦建立了智慧政务、智慧教育、智慧农业、智慧家庭等领域的全国纵向垂直支撑营销服务体系;公司2015年启动业务转型,基于自身技术与内容IP 储备围绕儿童产业链布局所打造了合家欢互动教育娱乐平台,现已经进入商用阶段,赛达与中国电信在幼儿园及家庭端的渠道合作优势,特别是针对幼儿安全与教学互动为一体的“翼智园”品牌,在家庭领域的中国电信ITV 教育频道,都将更好地帮助公司开发的合家欢平台拓宽使用场景,为更多用户提供教育内容服务,实现家庭和学校的远程教育互动。同时,公司在VR与CV技术方面的研发成果,将通过赛达与中国电信的VR战略布局开展多层次的合作,实现互利共盈。 投资建议:公司业务转型初现成效,1)数字文创板块,公司吸纳国际知名团队,以优质CG/VR内容为核心布局全产业链,储备优质IP,并开展授权衍生品及实景乐园业务;2)移动通讯板块,公司有规划的收缩传统业务,同时结合原有技术储备助力线下实景场馆的信息系统运营。预计公司2017-2019年净利润分别为1.09亿元、2.8亿元、4.2亿元,对应EPS 0.21元、0.53元、0.79元。我们给予2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元。维持“买入-A”评级。 风险提示:影视作品推广效果不达预期,衍生品授权续约不成功风险,实景娱乐项目投资失败风险。
立思辰 通信及通信设备 2018-02-26 9.05 12.87 382.02% 11.36 25.52%
15.65 72.93%
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事件 1、资产剥离:公司公告(1)拟将子公司汇金科技100%股权转让予胡伟东(公司副总裁、汇金科技董事长)等对手方;(2)拟将汇金科技以外的信息安全业务相关资产出售予周西柱(公司副董事长)等对手方。 2、对外收购:公司公告拟以自有资金4.81亿元收购日照诸葛创意信息技术合伙企业、日照竹格雪棠信息技术合伙企业(有限合伙)合计持有的中文未来教育科技(北京)有限公司51%股权。交易对手方承诺以股权转让价款(税后)的60%购买公司股票,并承诺中文未来2018-2021年度实现净利润6000万元、7800万元、1.01亿元、1.32亿元。 点评 剥离传统板块,纯正教育标的轻装上阵。公司传统业务为信息安全,2012年以教育信息化设备为切入口开启教育布局,后通过多次外延做大教育板块,并将其作为近年公司的发展重点。2016年教育业务营收9.92亿元,占总营收比例达52.64%,已超过传统业务。由于两大主业无法形成协同,公司为集中资源、突出优势,决定将信息安全业务剥离。2017年公司聘任周西柱先生为副董事长负责安全业务,着手内部整合,同时子公司汇金科技于2017年完成4年对赌,经营层面已具备资产剥离条件。我们预计剥离最快可于2018上半年内完成,公司由此完全转型为纯正教育标的,轻装上阵,同时资产转让所得现金将使公司有更多资源强化教育业务,加大产品及市场投入力度。 收购加码K12辅导,完善C端线下+线下布局,打开业绩增长新空间。(1)中文未来成立于2015年,专注K12语文学科辅导。创始人窦昕拥有多年语文辅导经验,建立《思泉语文课程体系》及“大语文”课程品牌,在国内以理科、英语为主的K12教培市场中独树一帜。目前中文未来课程包括线下“大语文”课程及线上平台“诸葛学堂”,形成了以提升文学素养为核心、对写作、阅读、古文等方向进行专项强化的完善课程体系,在语文辅导领域具备较强竞争优势及可复制性。(2)公司教育业务包括ToB的智慧教育服务及ToC的学科辅导/升学服务。此次收购充实了公司C端版图,在原有的数学、英语产品之外新增大语文板块,产品线更加完善,协同性、竞争力更强。语文辅导行业作为K12教培蓝海,也为公司提供了新的成长空间。中文未来目前处于高速成长期,2018-2021年业绩承诺6000万/7800万/1.01亿/1.32亿,CAGR30%,未来将有效助力公司业绩增长。 投资建议:此次资产剥离使公司得以集中优势资源专注教育业务,完全实现转型。收购中文未来进一步做大教育板块,新标的的高成长性以及与现有业务的协同性,将为公司教育业务带来更大弹性空间。考虑此次收购及资产剥离,预计公司2018年备考净利润3.41亿元,对应PE26倍,参考教育行业平均估值给予18年35倍目标PE,目标价13.69元,“买入-A”评级。 风险提示:应收账款累积带来的坏账风险,子公司业绩不达预期导致商誉减值的风险。
世纪鼎利 通信及通信设备 2018-02-15 7.97 10.92 176.46% 9.15 14.81%
9.26 16.19%
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网优业务趋稳,多次外延布局教育、加码通信及物联网,构建双主业格局。公司传统业务为面向运营商提供移动网络优化服务,当前4G建设进入尾声,网优需求趋稳,公司寻求开辟新增长点。通过外延,公司先后收购智翔信息、一芯智能、美都教育,布局职业教育,加码通信、物联网业务,进入双主业并行发展阶段。 通信物联网板块:把握物联网发展机遇,依托核心技术实现高成长。 面对传统业务增长瓶颈,公司选择物联网作为新的战略方向。2017年收购一芯智能实现物联网业务的跨越式布局。一芯智能专注RFID领域产品研发,RFID为物联网感知层核心技术之一,下游应用广泛。一芯智能技术积累扎实,竞争优势突出,其三大业务工业机器人制造、RFID产品、物联网解决方案围绕RFID技术构成梯度明确的产品线,技术壁垒、市场空间及成长性都依次递增。其中物联网解决方案为一芯智能整合自身软硬件优势、发力物联网产业的战略性产品,毛利率较高,2016年以来营收体量迅速扩大,将有力推动公司业绩提升。 教育板块:聚焦学历职业教育痛点,形成品牌化、规模化、可复制的校企合作培养模式。(1)就业市场高技能人才供不应求,传统职业教育技能培养的短板突出,供需失衡困局难解。引入产业资源,以产教融合提高实训效果是优化人才供给的关键。(2)公司教育布局着眼院校痛点,基于校企共建、企业主导的培养模式,打造自有品牌“鼎利学院”。鼎利学院以实训教学、双师队伍、符合产业标准的课程体系为优势,契合学校、学生、企业三方需求,通过稳健扩张逐渐形成品牌效应、规模优势及可复制性。目前公司已合作15个鼎利学院项目,在西南、吉林等优势区域已初步实现规模化。(3)在鼎利学院成熟运营基础上,公司引入德国先进职教资源,打造高定位、高收费的“中德学院”品牌项目,全面升级课程体系、培养模式,面向高端制造业输送合格人才。此外公司收购老牌职教机构上海美都教育加码财会类培训,助力校企合作模式迈入更具广度深度的新阶段。 投资建议:公司通信物联网+教育双主业同向发力,2018年进入业绩释放期。通信物联网板块,网优业务趋稳背景下收购一芯智能,再添成长动力。一芯智能具有RFID核心技术积累,新增物联网解决方案业务契合产业需求趋势,市场空间大、毛利率高,目前处于营收快速增长期。教育板块,鼎利学院校企共建模式符合院校变革诉求,ICT、汽车工程等优势专业的企业用工需求旺盛。目前鼎利学院已具备品牌化、规模化及可复制性,美都加盟将形成竞争合力,未来扩张节奏有望加快。短期来看,2016-17年新设学院今年仍在招生扩张期,服务费收入有望放量。我们预计公司2017-2019年净利润1.74/2.46/3.40亿元,EPS0.31/0.44/0.61元,对应最新股价PE25、18、13倍,具备估值优势,考虑其业绩成长性,给予2018年目标PE25倍,目标价10.95元,“买入-A”评级。 风险提示:网络优化业务市场萎缩,鼎利学院招生不达预期,院校合作扩张不力。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-02-13 11.99 20.57 1,446.62% 16.95 41.37%
19.38 61.63%
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事件: 公司2月1日公告,全资子公司双刃剑香港促成雅迪集团与国际足联签署《区域赞助商合约》,雅迪集团正式成为2018年俄罗斯世界杯国际足联亚洲区域赞助商之一。依照双刃剑香港与国际足联签署的2018俄罗斯世界杯亚洲独家市场销售代理合同及雅迪集团与国际足联签署的区域赞助商合约,双刃剑香港将一次性确认收入2000万美元(赞助总额)。 点评: 双刃剑(香港)促成首单合约,持续验证其强大体育营销能力。公司旗下双刃剑体育拥有10余年运营经验及客户资源积累,与奥运会、英超、世界杯、澳网等各类国际顶级赛事均建立起良好合作关系,已成功促成多个赞助项目,包括361°里约奥运会赞助、鸿星尔克澳网赞助、腾讯阿联酋之旅等。此前双刃剑(香港)成功拿下2018年世界杯亚洲区独家代理权,面向40个国家为世界杯甄选合作伙伴,持续积累国际客户资源。(资料来源:公司公告)此次双刃剑促成雅迪集团与成为俄罗斯世界杯首家官方亚洲赞助商,充分验证双刃剑强大体育营销能力及丰富营销经验。双刃剑目前正积极就剩余亚洲区赞助商席位与多家品牌洽谈(剩余不超过3家),若参照此次标准及双刃剑历史合约毛利率(奥运会合约毛利率约50%),假设此次毛利率30%,双刃剑有望在2018年确认收入8000万美元、毛利2400万美元,折合人民币约5亿元、1.52亿,助力其完成18年业绩对赌(1.04亿元),有效增厚公司业绩。 新英体育有望18年并表,赛事IP全产业链布局进一步完善。此前公司公告称,新英体育收购已获发改委备案、商务厅核准,并购基本扫清障碍,有望于2018年并表,进一步完善公司赛事IP“俱乐部-经纪-赛事-版权-营销”全产业链。 (1)俱乐部层面,公司依托参股公司武汉当代明诚足球俱乐部及股东层面的武汉当代科技产业集团,获得西乙格拉纳达俱乐部、中超重庆力帆俱乐部的运营权; (2)经纪业务层面,公司控股子公司MBS旗下签有苏亚雷斯、伊涅斯塔、蒂亚戈等30余名职业球员及近10名职业教练的经纪及商务权益; (3)赛事版权层面,拟收购的新英体育及明诚传播(与苏宁体育合资 设立)拥有英超、西甲、德甲、欧足联四大顶级足球赛事版权; (4)体育营销层面,公司旗下双刃剑体育拥有2018俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理合同。 具备精品剧制作能力,预计可与体育形成合力。2017年出品影视剧包括《新龙门客栈》(700万/集)、《小重逢》(400-500万/集)、网剧《疗伤客栈》系列第二部(强视),2018年预计确认收入项目包括《我们的四十年》、《绝不放手》、《狄仁杰》、《人生》等,2019年预计确认收入项目包括《檀香刑》、《秋菊打官司》、《庆余年》等。(资料来源:公司调研) 投资建议:体育板块充分受益于政策支持,公司以体育营销为切入口,先后布局体育经纪、场馆运营、版权业务,掌握顶级赛事资源,具备运营经验这一先发优势;影视业务公司未来两年项目储备充足,兼顾传统题材与新兴网剧,有望为公司持续贡献稳定利润。预计公司2017、2018、2019年净利润分别为1.88亿元、2.11亿元、2.44亿元,对应EPS 0.39元、0.43元、0.50元。若考虑新英体育并表,预计2018、2019年净利润将增厚至4.04、4.61亿元,对应EPS 0.83元、0.95元。我们给予2018年25倍目标PE,对应目标价20.73元(考虑并购),维持“买入-A”评级。 风险提示:赞助商洽谈进程及收益不及预期、新英体育并购进展不及预期、体育赛事版权续约不成功风险、影视剧投资失败风险。
分众传媒 传播与文化 2018-02-12 13.10 11.05 103.87% 15.39 17.48%
15.39 17.48%
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2017年中国广告市场结构发生显著变化,传统媒体、互联网媒体、生活圈媒体呈三足鼎立之势。宏观上看,全媒体稳中有升,继续进行结构性调整,传统媒体式微,生活媒体、互联网媒体等新媒体蓬勃发展;微观上看,广告主广告投放预算稳健增长,将传统媒体广告投放预算转移至新媒体,原因系新媒体优质广告投放效果。生活圈媒体因其高性价比(CPM30-40元)及高转化效果(高频触达、低干扰性)逐渐被广告主所认可,我们认为生活圈媒体仍具较大增长空间,并有望保持较高增速,一是眼球份额(19%)与广告预算比例(2%)不匹配,二是越来越多的广告主认可其传播效果,预计未来将持续提高生活圈媒体广告预算占比。 广告主品牌投放已演变为夺取用户注意力及时间的战争。注意力分有效注意力与无效注意力,有效注意力才是一切商业活动起点,其本质差异在“看”与“看到”的区别。移动互联网时代信息爆炸愈发明显,许多事物进入消费者视野却无法激发兴趣,此即无效注意力。视网膜成像最清晰、分辨率最高的部位称为中央凸,其中50%有效信息源自于此,其外统称为边界视野。中央凸面积仅占1%,也即99%的视野信息被消费者过滤,因此相比户外、地铁等开放空间,电梯、影院封闭性生活场景更易夺取用户有效注意力。 公司有望保持较高盈利能力。1)行业大势下,广告主投放认知变化将带来新一轮楼宇媒体投放需求释放,需求快速上升有力驱动公司业绩增长并维持高盈利空间;2)强媒介属性与规模优势形成的行业垄断地位带给公司强议价能力,上游有限的租金提高(5%-10%)与下游快速的刊例价提升(0%-20%),确保公司强盈利能力;3)服务品质及技术升级为广告主创造更高附加价值。 公司业绩将受益于量价齐升。一方面公司优化楼宇媒体结构,提升单点位平均贡献收入,并深耕一二线,下沉三四线,加快楼宇媒体扩张速度;另一方面公司基于广告主需求稳步推进影院媒体业务,预计将受益于签约影院/银幕扩张速度及单银幕平均贡献收入的稳步提升。 投资建议:有效注意力争夺成广告行业新战场,生活圈媒体价值凸显。公司作为生活圈媒体龙头,预计将受益于行业大势,量价齐升下,我们看好公司未来盈利能力。我们预计公司17-19年净利润分别为60亿、67.4亿、80.1亿,EPS分别为0.49元、0.55元、0.65元,参考同类可比公司并给予公司龙头溢价,给予18年30倍PE,对应6个月目标价16.5元,维持“买入-A”评级。
迅游科技 计算机行业 2018-02-12 33.98 45.86 271.64% 45.39 33.58%
45.39 33.58%
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事件:公司控股子公司速宝科技以增资扩股的方式引进战略投资者腾讯创业基地及吕一闻,新增42.67万元注册资本由新股东腾讯创业基地及吕一闻共同出资700万元认缴,公司则放弃优先认缴权。增资完成后,公司持股比例将下降至24.4022%,腾讯创业基地持股约2.5%。 (公司公告) 引入战略投资者,绑定游戏巨头腾讯。公司主营网游加速业务(PC端、手机端),有效解决网游卡顿问题,其加速业务受益于爆款游戏。 腾讯系国内游戏巨头,旗下爆款游戏频出,此次引入腾讯系战略投资者,有望就未来手游加速器内嵌业务展开合作打下坚实基础。以《王者荣耀》为例,《王者荣耀》体验加速器的用户约1亿,实际付费用户80-100万,转化率约1%,ARPU 值约20元,17年贡献手游加速业务近半营收,参考《英雄联盟》7%渗透率峰值,预计《王者荣耀》渗透率可达3%-5%。(公司调研) 17年业绩快速增长,主要受益于“吃鸡”游戏火爆。2017年下半年Steam《绝地求生》引爆国内“吃鸡”热潮,12月国内活跃用户数近1000万(SteamSpy),为追求稳定性及流畅性,海外游戏使用公司加速器概率较高,直接带动公司17年全年业绩快速增长(《绝地求生》约贡献三分之一营收)。此前公司发布业绩预告,2017年实现归母净利润9850万-1.1亿,同增151.82%-181.22%。《绝地求生》国服版推出后,有望集聚大批重度玩家,对公司未来业绩产生积极影响。 狮之吼17年底并表,增厚公司业绩。狮之吼已于2017年12月并表,旗下工具类产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能,与迅游科技游戏加速器均属于工具类软件,有利于迅游科技与狮之吼在工具类软件产品领域实现技术资源整合,打造新的利润增长点,协同效果显著。2017年产品月活约1.3亿人,拥有庞大用户基础。狮之吼2017-2019年业绩对赌分别为1.92亿元、2.50亿元、3.24亿元(公司公告),进一步增厚公司业绩。 投资建议: 公司手游加速器业务拓展初现成效,狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019年净利润1.1亿、3.75亿、4.68亿,EPS 为0.49元、1.53元、1.91元。参考同类可比公司,给予2018年30X 估值,对应6个月目标价45.9元,给予“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争恶化风险、《绝地求生》国服版对公司加速业务促进作用不及预期、狮之吼海外业务区域拓展不及预期。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2018-01-31 18.78 23.25 5,570.73% 18.83 0.27%
18.83 0.27%
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2018年1月26,公司公告宣布其全资子公司香港美盛拟以每股2.95美元的价格认购JAKKS新发行的普通股,最终持有JAKKS51%的股份。作为公司第一大客户(2016年收入占比达32%),若本次JAKKS收购成功将帮助公司完成上游产业链延伸,并以较低的收购成本撬动业绩增长: 1)短期内关注2018年JAKKS业绩提升,并表增厚公司业绩。《冰雪奇缘2》与《超人总动员2》的上映及相关衍生品发售将驱动JAKKS业绩增长; 2)中长期关注美盛+JAKKS协同效应,扩大收入来源,降低生产成本。研发设计环节,JAKKS产品设计、研发能力突出,且其优势产品种类将弥补公司产品品类中的空白,为公司实现全品类提供了有利条件;产品生产环节,强强联手有望放大规模效应降低生产成本,同时升级公司供应链提高产品质量;渠道分发环节,借力JAKKS打通Wal-Mart、Target、Amazon等全球终端渠道,实现线上线下全面覆盖。 全产业链运营能力进一步提升,巩固公司衍生品行业龙头地位。 JAKKS深耕衍生品行业22年,具备全产业链运营优势,拥有与公司相似的授权IP+原创IP体系,曾成功推出多款手机游戏Apps及相关衍生品。基于双方的IP全产业链运营能力,预计收购完成后双方将呈现较好的适配性。 强强联合,有望提升全球范围内的产业链影响力。IP的运营包括IP的版权价值、周边衍生价值,JAKKS的IP运营(设计及研发)经验、美盛的衍生品生产供应链实力,将有望在全球范围内持续提升规模优势。 投资建议:公司经过三年布局两年优化,全产业链较为完备,对JAKKS的收购将进一步完善全产业链竞争力。我们预计公司将于2018年完成对JAKKS的并表。收购完成后,公司作为JAKKS的供应商,订单数量及产品品类将明显增加(2018年公司将充分受益于JAKKS“冰雪奇缘2”的授权);另一方面,JAKKS的并表将大幅增厚公司利润。 预计公司2017-2019年净利润为4.65亿元、6.05亿元、7.84亿元,对应EPS0.51元、0.67元、0.86元;若考虑JAKKS并表及协同效应,预计2018-2019年利润为7.05亿元、8.86亿元,对应EPS0.78元、0.97元。 考虑到公司衍生品行业龙头地位及其在A股的稀缺性,我们给予2018年30倍目标PE,对应目标价23.25元(考虑并表),“买入-A”评级。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-01-31 18.72 16.79 332.73% 20.00 6.84%
22.55 20.46%
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事件 (1)公司于2018年1月29日发布业绩快报,2017年度实现营业收入23.92亿元,同比增长15.66%,归母净利润1.14亿元,同比增长92.17%,EPS0.58元,同比增长73.58%。同时公告利润分配预案,拟每10股派发现金股利3元(含税),并以资本公积金每10股转增股本10股。 (2)公司以自有资金向参股公司广西鸿生源环保股份有限公司增资2229.99万元,增资价格1.5元/股,增资后股本占比为46.63%。 点评 水产业务稳定,参股公司进入业绩释放期。(1)罗非鱼冷冻加工继续受美国出口量下滑影响,但一带一路国家等新兴市场需求增长可部分缓解北美市场冲击。饲料业务板块受益于产能进一步释放,盈利能力持续增长。预计水产主业利润约为6000万元,与2016年持平。(2)公司参股的广西鸿生源2017年进入投资回报期,环保业务实现放量增长,预计全年贡献投资收益1500万元。此次增资表明公司认可鸿生源业务前景,通过资本扩充提升其市场竞争力,未来有望为公司带来稳定的投资收益。 火星时代并表,满座率提升+校区扩张双轮驱动业绩成长。(1)2014-2016年为火星时代高速扩张期,业绩增长主要来自于新校增量,但满座率、利润率均处于历史低点。2017年起火星更加关注现有产能利用率,通过加强校园/电视推广、课程体系迭代更新等方式,带动满座率提升。同时继续新建校区,但节奏放缓,年内仅新开济南、郑州两校,均为中小校区。限制校区规模可使满座率更快提升,带来更高的经营灵活性及效率,缩短投资回收期。通过以上经营调整,火星时代进入产能扩张+利用率提升双驱动的新发展阶段,将使未来业绩增长更为扎实,并有助改善财务指标。(2)预计2017年火星时代并表利润约4000万。虽8月并表正处于培训旺季,但其仅并表5个月,因此预计其全年利润大概率可达到8000万元对赌要求。 艺术教育布局首战告捷,奠定未来外延基础。(1)公司收购火星时代进军艺术教育,未来将以火星为中心继续扩大外延布局。一方面火星自身产品线将由现有的成人数字艺术培训延伸至艺术留学、青少年艺术教育等领域(此前已公告战略合作艺术留学机构美艺,并已在北京试点少儿美术课程),另一方面根据调研信息,公司将继续寻求外延,扩大教育板块体量,形成覆盖多年龄段、多个细分领域,具有内在协同性的艺术教育生态。(2)公司完成定增后现金充沛,在未来标的规模选择上有更大余地。此次高送转大幅扩大公司股本规模,在提高股票流动性的同时也有助后续外延布局。 投资建议:我们持续强调火星时代具备的双重优势——行业高景气度以及作为龙头的竞争护城河。校区有序扩张+满足率提升带来的招生规模扩大确保业绩增长有力。公司围绕火星全面布局艺术教育,实现产业链拓展及全年龄段覆盖,可进一步提升长期业绩弹性。预计2018年净利润1.86亿元,对应当前股价PE为21倍,而教育板块及职业教育细分板块18年的平均PE均为30倍,公司业绩扎实且具成长性,具备估值优势。基于现有业务的内生增长并考虑新业务带来的估值弹性,我们维持公司2018年35倍目标PE。目标价29.23元,“买入-A”评级。 风险提示:新兴市场需求增速放缓,北美市场需求恶化,火星时代招生低于预期。
新经典 传播与文化 2018-01-31 63.10 55.56 270.65% 71.28 12.96%
84.48 33.88%
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事件公司于1月28日公布2017年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润2.31亿元,同比增长52.01%,扣非归母净利润2.00亿元,同比增长47.87%。非经常性损益影响3066万元,其中闲置资金理财收益2627万元,政府补助2535万元。 点评 长销经典市场热度不减,公司对图书的运作能力持续验证。(1)公司三大长销作品《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》在2017年继续展现强大市场竞争力,在开卷年度虚构类畅销书榜中分列第1、第4、第5,其中《解忧杂货店》连续两年排名榜首。经典作品持续热卖,受益于作者东野圭吾知名度攀升、受众范围扩大,除口碑传播、媒体传播等自然发酵因素外,2017年《嫌疑人X的献身》、《解忧杂货店》改编电影的相继上映也起到重要催化作用,加之公司与当当网等平台在图书营销推广上的持续运作,使东野及其作品的影响力再上新台阶(2)2017年公司还推出马尔克斯《百年孤独》50周年纪念版、东野圭吾《秘密》精装典藏版等长销经典的全新版本,均持续占据开卷月榜Top30,进一步验证了公司对于经典作品的长线运作能力。 2、畅销新作持续贡献增量,产品节奏稳健。(1)2017年公司新推出的《人民的名义》(代理发行,开卷虚构类畅销书排名第9)、《圣女的救济》等图书均为年内畅销作品,2018年伊始推出的东野圭吾新作《假面山庄》迅速登上开卷周榜前五,均表明公司具备持续推出畅销新作的实力,同时能够良好地把握新作节奏,实现图书产品的有序叠加。(2)在产品储备方面,公司自2006年以来陆续签下东野圭吾60余部作品,目前仍有大量作品尚未在国内出版(资料来源:投资者交流会),而《恶意》、《彷徨之刃》等多部已出版作品仍具有口碑发酵的空间,有望在适当的策划、营销助力下继续释放影响力。 3、从行业看公司:实体书市场持续高景气,长周期图书愈受青睐。(1)根据开卷图书零售市场报告,2017年国内图书零售市场总规模为803亿,同比增长14.55%,增速较去年提高2.2个百分点,实体书销售继续保持强劲增长势头。民营图书公司中,博集天卷、新经典、磨铁仍为码洋占比前三强,分别为1.55%、1.36%、1.29%,行业领先地位巩固,有望持续受益于图书市场的高景气度。(2)总量增长中的结构性变化同样值得关注。据开卷统计,近年来畅销书三大榜单的Top10图书中,上市三年以上的图书占比不断提升,2017年已达19种,为历年来最多。我们认为在休闲时间愈发碎片化的社会环境下,读者出于时间成本的考虑,对于实体书的选择或更趋谨慎,经过大众口碑检验的作者及其经典作品会更受欢迎,而这一趋势将使新经典这类拥有畅销作者/作品储备、具备长周期图书运作能力的公司发挥优势、进一步扩大市占率,强化头部地位。 版权运营稳健推进,实体书店运营提升品牌影响。(1)据公告,公司已储备古龙《欢乐英雄》、路遥《人生》电影改编权,张爱玲《红玫瑰与白玫瑰》、高阳《慈禧全传》电视剧改编权等独家版权,目前正稳步推进《欢乐英雄》项目。(2)公司公告2017年收购知名书店品牌PageOne在大陆的实体店、商标及域名,战略布局实体书店经营业务。收购完成后的首家新店已于2017年12月在北京前门商圈开业(资料来源:搜狐文化)。当前书店盈利性不强,公司更看重其线下入口及品牌塑造价值,借此搭建与读者的沟通渠道,增强公司在消费端的品牌影响力。 投资建议:公司在销图书生命周期长,且不断推出畅销新品,业绩持续增长的确定性较高;数字出版、版权运营新业务逻辑清晰,空间大,可提供长期业绩弹性。预计公司2018/2019年净利润分别为3.02/4.03亿元,对应当前股价PE28、21倍。考虑到公司成长性且在A股具有稀缺性,我们给予2018年35倍目标PE,目标价78.44元,维持“买入-A”评级。 风险提示:对单一作者依赖过大,选题偏差导致图书适销性不佳,影视剧回报不及预期造成投资损失。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名