事件: 公司公告,拟推出第一期员工持股计划,计划的持有人范围为公司(含控股子公司)在职的董事(不含独立董事)、监事、中高层管理人员及核心骨干员工;计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。计划涉及的股票拟通过二级市场购买(含大宗交易)或法律法规允许的其他方式取得。 评论: 1、拟推出员工持股计划,实现对董监高及核心员工激励,进一步释放活力。 公司本次拟推出的员工持股计划的激励范围较广,涵盖董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工,有利于充分调动员工积极性和创造性,提升团队凝聚力。对于互联网公司而言,最核心的资源便是人才,而股权激励对于留住核心员工,尤其是近年来公司收购标的的核心管理层具有重要作用,也有利于提升员工单位产出。本次员工持股计划拟购买的股票数量上限为股本总额的10%,该比例较高,另外拟通过二级市场买入,也表明当前董事会和管理层对于公司未来发展和长期市值成长充满信心。 2、泛娱乐平台优势巩固,独代及自有内容发力将大大提升C端变现能力。 截至2016年底顺网游戏平台开服总数达1.85万组,业内排名前三,2016年平台新增注册用户数和付费用户数均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下91Y移动棋牌游戏平台2016年四季度活跃用户数超过147万,付费用户数接近77万。顺网游戏和浮云91Y两大平台的快速发展,使得公司网吧B端流量不断实现C端变现,2017年一季度延续良好态势,业绩同比增长42%。另外,公司2017年页游独代开始发力,基于唐家三少同名小说IP授权,由范冰冰代言的独代3D页游《神印王座》已经上线。另外,独代页游《特工皇妃楚乔传》近期有望与慈文传媒同名电视剧实现剧游联动,打造2017年的页游爆款。独代游戏及公司正在布局的自研游戏发力,结合公司的平台优势,未来将大大提升公司游戏的变现能力。 3、打通线上线下,多维度布局打开未来业务空间。 公司2016年收购上海汉威信恒、投资网鱼,并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》,不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者,其打造的Chinajoy已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会,公司收购汉威信恒后,可打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区人民政府建设网游小镇,将为互联网娱乐,尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017/18/19年净利润分别为6.93/8.87/11.09亿元,对应当前股本的EPS分别为1.01/1.29/1.61元。公司当前股价28.43元,对应2017/18/19年PE分别仅为28/22/18倍,基于公司平台优势不断加强,且独代和自研游戏发力将大大提升C端变现能力,线上线下多维度布局进一步打开业务空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级! 风险因素:1、游戏行业竞争加剧,游戏业务增长低于预期;2、网吧市场饱和的风险。

1、内生增长加并表推动2016年业绩大增,“电视广告、内容营销、数字营销”三分天下。其中,电视广告业务收入12.03亿元,同比下降20.08%,毛利率提升0.13个百分点至10.91%;内容及内容营销业务收入11.30亿元,同比大增100.48%,毛利率下降0.64个百分点至11.49%;互联网广告业务由于并表爱德康赛,实现收入12.62亿元,同比大增670.40%,毛利率下降1.70个百分点至8.86%。依靠内容及内容营销、数字营销的发力,公司业务结构得到优化,2016年净利率3.91%,较2015年提升0.35个百分点,盈利能力也有所提升。 2、借助外延,打造“广告主-营销-内容-渠道平台-用户”产业链,协同发力可期。公司于2017年2月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权,3月完成收购智海扬涛60%股权,4家公司并表叠加内生增长,使得公司一季度业绩大增。掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域竞争优势明显。掌维科技主要从事网络文学版权运营,并基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营和服务,旗下“原创书殿”和“奇悠阅读”APP的DAU仍在快速增长,付费用户ARPU值也在提升。观达影视以主打青春系列剧,团队年轻但创始人有资深经验,已打造包括《因为遇见你》在内的多个爆款。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌,从好声音发热开始,中国卫视综艺爆款都出自科翼之手,依托强大宣发能力和优质内容判断能力,科翼也已经切入网综制作领域。通过外延,公司已打造内容与营销融合的产业链,各子公司及思美原有的客户资源和业务优势将逐步协同,实现收益最大化,突破营销行业天花板。 3、收购智海扬涛60%股权,加码“大营销、泛内容”布局。公司2017年初收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容,是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图,结合公司存量汽车客户和线下服务能力,后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017年净利润3.72亿元(备考净利润4.09亿元),2018/19年净利润分别为5.25/6.41亿元。考虑发行股份收购及募集配套资金后,公司总股本预计为3.42亿股(按照募集配套资金上限计算),当前股价对应增发后市值仅96亿,对应2017年备考净利润PE仅23倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素:1、公司内容业务发展低于预期;2、持股5%以上股东减持风险。

事件: 公司发布2017年一季报,报告期实现营业收入3.46亿元,同比增长12.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长42.30%;扣除非经常性损益后的净利润1.18亿元,同比增长26.84%;实现基本每股收益0.19元。 评论: 1、一季度业绩符合此前预告,内生延续良好增长势头。 公司一季度业绩实际增长42.30%,符合此前业绩预告的区间(30%-50%)。一季度扣非后归母净利润同比增长26.84%,我们判断业绩增长主要来自浮云91Y和顺网游戏两大平台的内生增长。公司一季度毛利率80.53%,净利率42.77%,较去年四季度分别上升16.57和6.8个百分点,净利率较去年一季度也上升8.82个百分点,显示出公司内生保持良好增长的情况下,盈利能力还有所提升。另外,一季度公司联营企业炫彩互动部分股权由号百控股以现金购买,产生投资收益1553万元,对业绩也有所贡献。 2、泛娱乐平台优势增强,C端变现加快。 2016年顺网游戏平台独代产品3款,自研22款,平台联运游戏126余款,截至2016年底平台开服总数约达1.85万组,开服数业内排名前三,2016年平台新增注册用户数逾13162万人,平台付费用户数超过534万,均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下91Y移动棋牌游戏平台2016年四季度活跃用户数超过147万,付费用户数接近77万。顺网游戏和浮云91Y两大平台的快速发展,使得公司网吧B端流量不断实现C端变现,我们预计未来3年仍将是公司业绩增长的重要驱动力。 3、打通线上线下,多维度布局打开业务空间。 公司2016年收购上海汉威信恒、投资网鱼,并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》,不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者,其打造的Chinajo已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会,公司收购汉威信恒后,可打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区政府之后,公司将牵头建设以产业会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心、电竞产业培训学校、VR研发体验中心、IP影视音乐制作中心、网游周边产品购物街区、网游Cosplay度假街区、高端商务酒店等为发展方向的特色小镇,为互联网娱乐,尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 4、盈利预测及投资建议: 结合公司一季度业绩,我们预测公司2017/18/19年净利润分别为6.93/8.87/11.09亿元,对应当前股本的EPS分别为1.01/1.29/1.61元。公司当前股价25.54元,对应2017/18/19年PE分别仅为25/20/16倍,基于公司平台优势不断加强,且C端变现加快,线上线下多维度布局,打开业务空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级! 风险因素:1、游戏行业竞争加剧,游戏业务增长低于预期;2、网吧市场饱和的风险。

事件:(1)公司发布2017年一季报,一季度实现营业收入8.88亿元,同比增长101.02%;实现归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长86.66%;实现基本每股收益0.24元。公司预计上半年业绩区间为32824.88-42203.41万元,同比增长区间为40%-80%。(2)公司全资子公司游素投资拟以不超过3亿元人民币与其他主体共同投资设立产业基金。 2017年一季度业绩实现高增长,手游业务爆发加速公司业绩释放一季报实际业绩增长(87%)接近此前预告的上限(99%),单季度净利润同比增速远超2016年二、三、四季度的单季度净利润同比增速,说明公司业绩在加速释放。我们判断,2017年一季报高增长主要来自于手游《狂暴之翼》、《少年三国志》及页游《盗墓笔记》等游戏的贡献。尤其是公司2016年下半年主打的全球发行的手游《狂暴之翼》,已成为1月份海外Top1的APRG手游。据我们了解,其1月份海外流水已超过千万美元,我们预计其3月份海外流水已接近2000万美元,国内流水达到8000万元。公司2017年后续还将推出《女神联盟2》等一系列手游新品,我们认为公司2017年手游业务有望持续爆发,推动全年业绩大增。 大IP战略深入推进,影游联动持续发力网络游戏IP化趋势越来越明显,公司过去以打造精品IP游戏为特色,推出女神联盟系列、少年系列精品,2017年以高人气IP游戏开拓国内二次元市场,独家代理基于日漫经典IP的二次元手游《刀剑乱舞》。作为国内影游联动先行者,公司后续还将不断加码基于IP的影游联动开发和推广,2017年及之后《盗墓笔记》、《军师联盟》、《三体》、《权力的游戏》等影游联动项目轮番发力,提升变现能力。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2017/18/19年EPS分别为1.08/1.30/1.59元。当前股价28.09元,对应2017/18/19年PE仍分别仅为26/22/18倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:1、游戏推出进度不达预期;2、限售股解禁风险。

事件:昆仑万维2016年营业收入24.25亿元,同比增长35.52%;归母净利润5.31亿元,同比增长31.14%,扣非后归母净利润5.27亿元,同比增长113.6%,与前期预告一致。 评论: 1、昆仑游戏研运一体初显成效,2017年大IP储备丰厚 昆仑游戏2016年收入19.56亿元,营收占比80.7%,其中移动游戏收入18.1亿元,同比增长23.4%。贡献业绩的主要项目包括研运一体的《无剑双姬》《艾尔战记》《神魔圣域》;以及代理的Supercell的《部落冲突:皇室战争》、杭州电魂《梦三国》、蜗牛游戏《太极熊猫2》、祖龙娱乐《六龙争霸3D》、天马时空《全民奇迹》。2017年已储备多款自研IP手游,Q2预计上线《终结者》《偷星九月天》,Q3预计上线《死神》《轩辕剑》,Q4《洛奇》《希望OL》,自研比例提升+全球发行经验的结合,手游收入增长与毛利率提升可期。 2、闲徕互娱并购落地,贡献新的增长点 闲徕互娱基于熟人社交,将三四线城市及农村的线下牌友线上化,从2017年2月开始并表,今年重心是新区域市场的开拓,业绩有望持续爆发。采用销售房卡模式盈利,平台仅计分,不具金钱交易功能,与法律定义的“赌博”不同;房卡销售给代理商时采取折扣批发价格以及赠卡优惠,并以市场统一价对外销售,与传统的商业营销相同;代理商销售房卡数与玩家消耗数相当,而非大量自购,不同于“传销”。 3、自建+收购推进三大平台建设,初步完成了从游戏厂商向互联网平台型公司的转型 以1Mobile为核心的软件商店业务营业收入1.59亿元,定增落地助力东南亚市场开拓;收购Opera后进行产品升级,完成了搭载新闻资讯精准推送功能,可以增加浏览器用户的使用频次和粘性;Grindr(持股60%)2016年4月开始并表,归母净利润为2,199万元。 4、投资进入回报期,趣店赴美上市将带来催化 2016年公司实现投资收益4.9亿。根据可查的信息,公司目前持有的股权价值至少达到48亿,且有较大的升值空间。当前持有的最大标的是趣店19%的股权,据新闻报道今年有赴美IPO计划,预计估值有望进一步提升。 5、维持强烈推荐评级 不考虑投资收益,预计公司2017~19年分别实现净利润10.7/13.8/17.1亿,PE为22/17/14倍,安全边际明显。短期按主营业务按游戏股估值给予26倍PE,加上股权投资价值超70亿(考虑趣店估值提升),目标市值约350亿。 风险因素:地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险。游戏境外市场经营风险。

1、转型深化,影视、艺人经纪、版权运营、游戏全面发力致业绩大增。 2016年公司完成对新华先锋、值尚互动的收购,实现业绩并表,报表上新增版权运营和游戏业务,其中新华先锋和值尚互动分别实现净利润3840万元和9936万元。另外,大唐辉煌实现净利润1.61亿元,千易志诚实现净利润3584万元。分产品看,金融制品业务营业收入同比下降11.94%,毛利率同比上升1.45个百分点至22.36%;电视剧业务收入同比增长9.08%,毛利率同比上升3.18个百分点至49.73%;艺人经纪业务收入同比增长23.75%,毛利率同比上升0.92个百分点至72.36%。影视、艺人经纪业务盈利能力均有所提升,内生加并表致使2016年业绩大增,预计2017年将新增并表极光网络。 2、开启制造业务划转,坚定深化“大文化”战略。 公司为了理顺业务构架,方便开展资本运作和文化传媒业务的管理,公司于2017年2月启动制造业务相关的全部资产、债权债务及人员划转。我们判断此次划转是开启制造业务剥离的第一步,后续剥离值得期待,也体现公司坚定深化“大文化”战略的决心。另外,公司2016年底聘任曾任江苏广电总台影视频道总监、幸福蓝海总经理的影视行业资深人士洪涛先生担任总经理,2017年大文化产业推进值得期待。 3、以艺人教育和艺术职业教育为抓手,打造中南明星梦工厂。 公司通过与南京艺术学院、江阴市人民政府合作办学切入艺人本科教育,与一九零五共同设立影视培训国际学院进入艺术职业教育,公司教育方面布局可以与内部的电影、电视剧等IP资源有机结合,一方面艺人教育和艺术职业教育为公司的电视、电影、经纪文化、内容制作等培养相关专业人才,另一方面公司可以通过手中的资源捧红艺人,打造中南明星梦工厂的品牌。未来公司将以艺人教育为保障,尝试通过内容来变现,成名后的艺人有望给公司带来更多内容合作的资源。 4、IP内容源头为核心,泛娱乐业务协同发展。 公司通过投资、并购等系列资本运作,旗下拥有中南影业(电影)、大唐辉煌(电视剧)、千易志诚(艺人经纪)、新华先锋(IP源头)、中南音乐(音乐)、值尚互动和极光网络(游戏)等泛娱乐产业链实体,内部协同整合初见成效,IP变现即将进入收获期。下游变现通道打开也将持续推动明星培养、艺术教育等上游空间不断拓展,实现泛娱乐业务加快推进。 5、盈利预测及投资建议: 我们预计公司2017/18年备考EPS(业绩按照拟收购标的全部并表备考,股本按照本次募集配套资金发行底价测算)分别为0.80/0.94元,看好公司基于明星培养,打通IP、影视、艺人经纪、音乐、互联网的泛娱乐布局前景以及未来后续战略持续布局预期,继续推荐。 风险因素:1、并购标的整合效果不达预期;2、收购标的业绩大达预期。

1、公司拟实施大范围股权激励,较高行权条件保障未来业绩增长。 公司公告,拟授予的限制性股票数量为6,027.20万股,激励对象总人数为97人,包括胡成洋、王巧兰、姜志涛等上市公司高管等;首次授予限制性股票的授予价格为8.41元/股;解锁条件包含了上市公司业绩、子公司层面业绩及个人绩效等多方面条件,其中2017-2020年的净利润以2014-2016年净利润均值为基数,增长率分别不低于180%、180%、250%和260%;子公司层面,雨林木风2017-2020年净利润达到5,760.00、5,875.20、5,992.70和6,112.56万元;同立传播2017-2020年净利润达到4,752.00、4,847.04、4,943.98和5,042.86万元;百孚思2017-2020年净利润达到6,480.00、7,776.00、8,942.40和9,836.64万元;华邑2017-2020年净利润达到4,320.00、5,184.00、5,961.60和6,557.76万元;派瑞威行2017-2020年净利润达到10,080.00、12,096.00、13,910.40和15,301.44万元,5家子公司2017-2020年合计承诺净利润分别达3.14、3.58、3.98、4.29亿元,较高行权条件保障未来业绩增长。股权激励的推出也进一步保障核心团队和收购标的高管与上市公司利益的一致,激发核心团队的积极性。 2、内生外延推动2016年业绩大增。 根据业绩预告,公司2016年归属于上市公司股东的净利润预计同比增长235%-255%,主要因2015年收购的5家汽车互联网营销公司2016全年并表,2016年新收购三家公司构建一体化汽车数据服务平台。5家公司分别是百孚思、派瑞威行、上海同立、雨林木风、华邑众,他们的并表是业绩增长主要动因。此外,全资子公司青岛科达置业2016年实现集中交房并确认收入助力公司全年业绩高速增长。爱创天杰主要为汽车、金融、快消等行业企业提供一系列专业整合营销服务,主要客户包括上汽大众、奇瑞捷豹路虎、长安标致雪铁龙等等;智阅网络是以新媒体和大数据为发展方向的移动互联网信息服务公司,旗下产品包括专业移动端汽车资讯应用“汽车头条”,以及汽车导购平台应用“买车助手”,拥有超过100万日活用户;数字一百是以互联网数据为主的信息服务机构,主要依托线上数据库、软件系统和社区平台为企业和消费者提供服务,并进行数据挖掘。我们认为,三家公司涉及新媒体应用、监测评估、线上营销调研等环节,客户与媒体资源丰富,三家公司2017-2019年合计业绩承诺也分别达到1.70、2.07、2.07亿元。 3、数字营销+大数据服务平台助力公司成长。 通过2015年收购5家汽车互联网营销公司,打造基础的数字营销产业链版图;2016年收购三家公司构建一体化汽车数据服务平台。未来公司有望依靠平台上海量的汽车数据、强大的客户和技术协同效应、优秀的服务能力形成较高的竞争壁垒,助力公司成为汽车整合营销行业领先企业。 4、盈利预测及投资建议: 我们预计公司2017、2018年备考净利润对应EPS分别为0.70元、0.84元(按配套募集资金到位后的总股本计算),当前股价对应2017/18年 PE分别为23/19倍。我们看好公司营销生态体系和大数据平台带来的协同效应,看好未来公司对各子公司的资源调配能力和管理能力,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险因素:1、汽车行业广告投放下滑;2、近两年收购标的业绩不达预期。

昆仑游戏研运一体大IP 手游储备丰富+地方棋牌业务有望单月1亿净利,形成业绩支撑,目前估值23倍;趣店(原趣分期)上市将带来催化,中长期随着平台资源整合估值将进一步提升。 研运一体化+大IP,助力2017年手游增长。公司在海外发行优势明显,近年向研运一体转型。2017年已储备多款自研IP 手游,Q2预计上线《终结者》、《偷星九月天》,Q3预计上线《死神》、《轩辕剑》,Q4《洛奇》、《希望OL》,自研比例提升+全球发行经验的结合,手游收入增长与毛利率提升可期。 闲徕互娱业绩有望持续爆发。1)市场对基于熟人社交的线上棋牌室模式的认识尚不充分。闲徕以社交圈进行推广,把三四线城市及农村的线下牌友线上化,迅速获取新用户,DAU 已达400万;基于社交推广与运营成本较低,使规模扩张的同时保持高毛利。今年公司开拓新区域市场,目标是年底达到700万DAU,则月均净利润约1亿。2)采用销售房卡模式盈利,平台仅计分,不具金钱交易功能,与法律定义的“赌博”不同;房卡销售给代理商时采取折扣批发价格以及赠卡优惠,并以市场统一价对外销售,与传统的商业营销相同,代理商销售房卡数与玩家消耗数相当,而非大量自购,不同于“传销”。 长期关注三大平台带动商业模式升级,提升估值水平。旗下三大平台覆盖全球海量用户,Opera(浏览器与新闻资讯,3.5亿MAU),1mobile(软件商店,1400万MAU),Grindr(男同社交,800万MAU);未来随着数据打通,平台商发行商化,可升级商业模式,从而提升变现能力和公司整体估值水平。 投资标的股权有较大升值空间,趣分期上市带来催化。公司投资赛道卡位精准,持有多个风口正劲的细分领域龙头股权,根据可查的信息股权价值至少达到48亿。当前持有的最大标的是趣店19%的股权,2016年12月其估值已达155亿,现专注非信用卡人群的消费金融业务,2016年中开始扭亏为盈,全年净利润超过5亿,2017年有赴美IPO 计划,估值有较大上涨空间。 给予“强烈推荐-A”评级。不考虑投资收益,我们预计公司2017~18年分别实现净利润10.76/13.81亿元,对应2017/18年PE 为22.7/17.7倍,安全边际明显。短期主营业务保守按游戏股估值给予26倍PE,加上股权投资价值77亿,目标市值约357亿(上涨空间46%),给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险;游戏境外市场经营风险。

评论: 1、四大标的收购完成开始贡献业绩,后续协同发力可期。 公司2017年2月完成收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权以及科翼传播20%股权,3月完成收购智海扬涛60%股权,4家标的并表贡献一季度业绩,此外公司通过拓展数字营销业务和内容营销业务,优化业务结构,一季度业务量有所增长。依托原有业务和收购爱德康赛、掌维科技、观达影视、科翼传播、智海扬涛几家公司,公司完善“营销+内容”板块架构,实现从网络文学、到影视制作、内容营销及整合营销的布局,后续还有望延伸至艺人经纪等领域,打通IP运营全产业链,各子公司之间的客户资源和业务优势逐步体现协同效应,实现内容收益最大化,突破营销行业的天花板。 2、掌维科技、观达影视、科翼传播分别在网络文学、影视制作、内容营销领域地位突出,竞争优势明显。 掌维科技主要从事网络文学版权运营服务,并基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营和服务。截至2016年11月平台累计注册用户数超过740万,其中“原创书殿”作为最主要阅读平台,累计注册用户数超过670万;“奇悠阅读APP”累计下载用户超过3600万,MAU超过470万,DAU用户超过24万,且掌维几大平台DAU正处于快速增长阶段。观达影视以青春影视内容为重点,团队年轻但创始人均有资深行业经验,已打造包括《因为遇见你》《旋风少女》在内多个爆款作品,近期热播的《因为遇见你》连续多日位居卫视收视榜榜首,体现突出的影视内容制作实力。科翼传播作为中国娱乐互动行销第一品牌,从好声音发热开始,中国卫视综艺爆款都出自科翼之手,依托强大宣发能力和优质内容判断能力,科翼也已经切入网综制作领域。 3、收购智海扬涛60%股权,加码“大营销、泛内容”布局。 公司近期收购的智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析、搜索优化和公关活动等内容,主要服务的品牌包括江铃汽车旗下全顺、新全顺、途睿欧三款车品牌及康师傅等,是优秀的汽车行业数字营销服务商。此次收购将补全公司在汽车领域的线上营销版图,结合公司存量汽车客户和线下服务能力,后续将大举开展汽车领域线上线下互动营销。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017年净利润3.72亿元(备考净利润4.09亿元),2018年净利润5.25亿元。考虑发行股份收购及募集配套资金后,公司总股本预计为3.42亿股(按照募集配套资金上限计算),当前股价对应增发后市值仅96亿,对应2017年备考净利润的PE仅24倍。公司将继续以营销为核心,强势切入内容及内容营销(网生内容为主),整合IP、制作、宣发、营销,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:1、公司内容业务发展低于预期;2、持股5%以上股东减持风险。

公司发布2016年年度报告,报告期实现营业收入17.02亿元,同比增长66.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5.21亿元,同比增长82.43%,实现基本每股收益0.76元。公司同时公告:(1)发布2017年一季度业绩预告,预计一季度归属于上市公司股东的净利润区间为12040-13890万元,同比增长区间为30%-50%。(2)董事会审议通过《关于终止2016年度非公开发行股票事项的议案》。 1、内生外延发力推动2016年业绩大增 ,2017年一季度延续良好增长态势。 公司2016年报发布的实际归母净利润增速略高于此前业绩快报公布的增速(80.90%)。业绩大增来自内生的广告、游戏业务较快增长,以及收购并表带来的安全业务和展会业务收入大增。具体来看,网络广告及推广业务收入同比增长20.67%,毛利率提升0.74个百分点至92.87%;用户中心系统业务(主要是游戏)收入同比增长37.58%,毛利率提升提升10.49个百分点至80.97%,显示出内生保持良好增长的情况下,盈利能力还有所提升。由于收购国瑞信安并表,安全系统集成业务收入同比大增1363.42%;由于收购上海汉威信恒并表,展会业务从无到有,实现收入1.52亿元。公司预告2017年一季度净利润同比增长30%-50%,较2016年四季度归母净利润的同比增速20.87%有所提升,业绩仍延续平稳较快增长。 2、泛娱乐平台优势增强,C端变现加快。 2016年顺网游戏平台独代产品3款,自研22款,平台联运游戏126余款,截至2016年底平台开服总数约达1.85万组,开服数业内排名前三,2016年平台新增注册用户数逾13162万人,平台付费用户数超过534万,均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下91Y移动棋牌游戏平台2016年四季度活跃用户数超过147万,付费用户数接近77万。顺网游戏和浮云91Y两大平台的快速发展,使得公司网吧B端流量不断实现C端变现,我们预计未来3年仍将是公司业绩增长的重要驱动力。 3、业绩高增长提供安全边际,C端多维度流量持续变现可期。 公司2016年收购上海汉威信恒、投资网鱼,并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》,不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者,其打造的Chinajo已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会,公司收购汉威信恒后,可打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。 4、盈利预测及投资建议: 结合公司一季度业绩预告,我们预测公司2017/18/19年净利润分别为6.93/8.87/11.09亿元,对应当前股本的EPS分别为1.01/1.29/1.61元。公司当前股价27.90元,对应2017/18/19年PE分别仅为28/22/17倍,基于公司平台优势不断加强,且C端变现加快,线上线下多维度布局,打开业务空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险因素:1、游戏行业竞争加剧,游戏业务增长低于预期;2、限售股解禁风险。

事件: 公司公告,公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入52.48亿元,同比增长12.69%;实现归属于上市公司股东的净利润10.70亿元,同比增长111.49%,实现基本每股收益0.513元。公司同时发布2017年一季度业绩预告,预计一季度归属于上市公司股东的净利润区间为38000-43000万元,同比增长区间为79.89%-103.56%。 评论: 1、2016年业绩喜人,2017年有望更上一层楼。 公司2016年归母净利润大增,主要原因是收购上海三七互娱剩余40%股权实现并表,以及以《永恒纪元》为代表的自研产品大幅提升公司手游业务盈利能力。分业务看,网络游戏业务收入同比增长9.81%,毛利率同比上升4.68个百分点至67.50%;其中,手游业务收入同比大增218.86%,毛利率也同比大幅上升43.55个百分点至61.85%,说明经过前期研发推广的储备,公司手游业绩爆发势头已起。分季度看,第四季度归母净利润环比增长19.46%,同比增长109%,业绩逐季向好。同时,从公告的2017年一季度业绩预告看,利润同比增速依然在高位,一季度继续高增长的原因主要有:游戏研发及手游发行业务继续高增长,《永恒纪元》流水持续爆发给业绩带来积极贡献,另外公司转让上海喆元文化传媒20%股权预计确认投资收益约8000万元。 2、公司研发实力突出,有望成为“小网易”。 公司近几年实现从页游到手游,再到泛娱乐的跨度,打造了较完整的IP变现产业链。游戏业务模式上也实现了从平台到研运一体,研发实力大大增强,与网易相比,有诸多相似之处,如分别在端游及页游领域成为仅次于腾讯的巨头,基于端游或页游的大IP开发手游,强调精品。截至2016年三季度末,公司作为页游运营平台的市场份额为13.4%,仅次于腾讯,作为页游研发商的市场份额为10.5%,保持行业领先。页游运营和研发的领先优势,也为公司手游推广提供流量优势。公司基于页游发力精品手游研发,正追赶网易脚步。网易证明爆款手游 推出是股价重要催化剂,类比下,公司手游爆发也将为市值打开空间。 3、《永恒纪元》拉开序幕,手游爆发值得期待。 公司正将《永恒纪元》打造成爆款,上线首月流水破亿,2017年1月流水达2.8亿元,2月ios最高排名达到第3。2016年公司手游最高MAU超过800万人,最高月流水超过3.7亿元,2017年截至目前最高月流水超过4.1亿元,仍在不断创新高。公司后续基于精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等改编的传奇、奇迹类IP的手游将陆续推出。基于页游大IP的用户优势,及公司研发经验的积累,我们判断公司后续手游有望不断刷新《永恒纪元》的流水记录。我们预计2017年公司手游业务业绩将加速释放,成为公司业绩爆发的重要驱动力。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017/18/19年对应考虑增发后的总股本的EPS分别为0.80/0.98/1.18元。当前股价21.75元,对应2017/18/19年PE分别仅为27/22/18倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年35-38倍PE,目标价为28.0-30.4元。 风险因素:1、公司新游戏推出时间低于预期;2、游戏行业竞争加剧。

公司立足页游,凭借优秀的游戏研发能力和渠道拓展能力,公司页游市场份额仅次于腾讯排名第二。2016年起,公司发力手游市场,借助于页游积累的开发经验和渠道优势,公司手游业务突飞猛进。我们看好公司前景,当前股价对应17年PE仅23倍,维持“强烈推荐-A”评级。 公司《永恒纪元》月流水屡创新高,手游业务开始发力带动公司业绩高速增长。《永恒纪元》2016年7月上线,首月流水1亿,之后逐渐增长,于近日一度跻身IOS游戏畅销榜前三。依靠强大的渠道发行能力,公司优质游戏产品生命周期显著高于同类产品,我们预计2017年公司手游业务有望发力,《永恒纪元》、《大天使之剑》等多款手游大作有望做出极高收入贡献。 战略投资心动网络,游戏领域多元化布局再进一步。我们认为战略投资心动网络主要原因有三:1)公司研发能力优秀,近期出品手游《仙境传说RO》上线IOS不到1个月排名进入前40,有成为爆款潜力;2)公司产品大多采用非渠道发行模式,毛利率较高;3)公司旗下Taptap平台对标移动版Steam,有望与三七旗下产品形成强大的协同效应,进一步扩大公司发行渠道优势。 债转股以获中汇影视股份,发股及现金购买墨鹍科技68.43%股权、智铭网络49%股权,完善泛娱乐布局。中汇影视已构建起成熟的IP筛选、采购、开发、运营及变现体系,IP资源储备丰富并完成多个IP在电影、电视剧、游戏领域的开发。墨鹍科技是国内优秀的精品网络游戏研发商,并与腾讯等巨头达成稳定合作关系。智铭网络的优秀发行能力助力三七互娱提升流量的覆盖范围及用户转化率。 盈利预测及投资评级:公司重大资产重组获批,考虑增发后的总股本约21.3亿股,我们预计公司2016/17/18年摊薄后的EPS分别为0.48/0.80/0.98元。当前股价18.18元,对应2016/17/18年PE分别仅为38.2/22.6/18.5,给予“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年30-35倍PE,对应目标价为24-28元。 风险提示:页游及手游竞争加剧;收购标的业绩不达预期、商誉减值风险。

公司立足页游,深入开展“大IP、全球化、大数据”战略,发力手游和海外市场,基于大IP的精品游戏和影游联动打造核心竞争力,大数据提供支持和业务延展。 我们看好公司前景,当前股价对应17年PE仅25倍,给予“强烈推荐-A”评级。 页游巨头发力手游,打造新的增长极。公司主营页游及手游的研发和运营,上市后开启“大IP、全球化、大数据”战略,并启动“+U”计划,从当前产品类型上看已深入转型手游,未来几年仍将分享国内移动游戏及移动游戏海外发行的高增长红利。 大IP战略深入推进,影游联动持续发力。网络游戏IP化趋势越来越明显,公司过去以打造精品IP游戏为特色,推出女神联盟系列、少年系列精品,2017年以高人气IP游戏开拓国内二次元市场,有望受益于二次元游戏的持续爆发。 作为国内影游联动先行者,公司后续还将不断加码基于IP的影游联动开发和推广,2017年及之后《盗墓笔记》、《军师联盟》、《三体》、《权力的游戏》等影游联动项目轮番发力,提升变现能力。 海外撑起半边天,全球化挖掘金矿。2015年公司海外业务收入占比已经超过一半。当前国内自主研发游戏出海仍然在经历高速增长期,公司基于研运一体优势和海外市场的先发优势,有望继续实现海外业务的高增长。 大数据应用,进一步开疆拓土。大数据应用正处于市场爆发的初期,我们预计未来5年行业平均增速远超游戏行业,公司提早布局大数据应用,掘金蓝海,将进一步开疆拓土,实现除游戏和泛娱乐之外的新的变现模式。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2016/17/18年EPS分别为0.69/1.08/1.30元。当前股价26.46元,对应2016/17/18年PE分别仅为39/25/20倍,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年30-32倍PE,对应目标价区间为32.40-34.56元。 风险提示:1、页游及手游行业竞争加剧;2、非公开增发完成时间不确定;3、限售股解禁风险。

事件:公司公告,于2017年1月26日与美国Avid公司签订《股份购买协议》和《独家经销商协议》,公司与Avid达成全面战略合作意向,通过在股权投资、人员转移、研发分享、市场开拓、渠道优化等方面充分合作,构建大中华区(包括大陆、台湾、香港和澳门)实施平台,驱动双方业务增长。 评论: 1、国际化战略迈重要一步,持续打造数字文化传媒巨头。 公司一直以“内容与技术双轮驱动,做具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”作为发展战略。此次与国际名企Avid全面战略合作,使得公司直接联手国际音视频领先技术巨头,在音视频创新科技项下全线丰富产品,拓展全球渠道,有利于公司迅速推进延展全生态链布局,实施构建覆盖音视频创新科技、内容制作、版权运营及服务、跨网跨屏全价值链服务和云运营与服务的企业集团。 2、技术优势互补,市场渠道协同。 Avid作为国际著名品牌,技术地位领先,产品线丰富,如Media Composer产品线用于电视节目、广告与电影等后期制作领域;News Cutter与iNEWS系统应用于新闻制作;Avid NEXIS/ISIS分享存储系统提供影像存储与服务解决方案等。此次达成合作协议后,在产品上将给公司带来重要的互补,尤其是在广电新闻,音频系统和图文在线包装方案等。另外Avid的最新领先国际的云端应用产品已在全球战略部署拓展,这跟公司的未来云技术发展方向实现互补。市场方面,Avid在世界范围内的重点大企业客户超过2100个,几乎所有重要的电视和视频机构均为其客户,其中包括中央电视台等数百家中国客户,以及NBC,CNN,ABC,Walt Disney,Dream works,Fox,Warner Brothers等著名国际传媒巨头。此次合作后,公司的虚拟工厂和音频AOIP产品包括新媒体的版权内容也有机会通过Avid的现有合作渠道,推到国际市场。另外,通过Avid的客户和合作企业,公司有望引进更多的影视新媒体内容合作伙伴,并有机会参与国际投资及内容合作。 3、技术为纲,高研发投入及拳头技术奠定基础。 公司上市后依托资金、技术、管理的提升,在音视频技术行业的市占率由第三逐步上升到第一,当前龙头地位稳固,并受益广电三网融合的推进。公司近年来不断加大对云平台技术、虚拟现实/增强现实等新技术的研发投入,将云平台技术应用于教育等新领域,并适应广电与VR结合的新趋势,迎来新的蓝海。 4、内容为本,依托影视产业链打造大文化集团。 影视行业近10年的高速发展为公司布局影视内容提供历史契机。通过收购华视网聚,打造国内最大的影视内容版权库,占据重要渠道开展版权运营。近年来公司还收购了一系列影视内容制作公司,在上游内容源头端获得重要卡位。依托影视产业链,公司已形成文化集团布局,结合技术优势和在广电渠道的多年积累,通过下游的广播电视、互联网新媒体,大大打开内容变现空间。 5、进军教育,瞄准B到C端的变现飞跃。 公司从黑龙江起步,通过牡丹江教育云平台搭建,2017年有望快速复制到全国数十个城市,并依托捷成自身内容优势,通过增值服务最终实现从学校的2B端到家长、学生的2C端变现。教育布局进一步丰富了公司的变现模式,突破2B端业务的天花板。 6、盈利预测及投资评级: 我们预计公司2016/17/18年EPS分别为0.38/0.51/0.63元。当前股价9.98元,较员工持股购买价格有较高安全边际,且对应2016/17/18年PE分别仅为26/20/16倍,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年27-30倍PE,对应目标价区间为13.77-15.30元。 风险因素:1、经济下行带来的广电行业投入下降;2、版权市场竞争加剧,影响公司版权业务的毛利率和市场份额。

公司以技术加内容双轮驱动,基于音视频等技术优势,和通过收购华视网聚等一系列影视公司积累的海量优质内容,打造大文化集团,并开始布局教育,为2C端变现打下基础,目前股价对应17 年PE 仅20 倍,给予“强烈推荐-A”评级。 “内容+技术”双轮驱动,向数字文化传媒巨头迈进。公司以成为“具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”为目标,立足于领先的音视频技术,覆盖音视频创新科技、内容制作、版权运营及营销、跨网跨屏全价值链服务和运营。 2016 年各板块取得突破且协同效应显现,业绩大增。 技术为纲,高研发投入及拳头技术奠定基础。公司上市后依托资金、技术、管理的提升,在音视频技术行业的市占率由第三逐步上升到第一,当前龙头地位稳固,并受益广电三网融合的推进。公司近年来不断加大对云平台技术、虚拟现实/增强现实等新技术的研发投入,将云平台技术应用于教育等新领域,并适应广电与VR 结合的新趋势,迎来新的蓝海。 内容为本,依托影视产业链打造大文化集团。影视行业近10 年的高速发展为公司布局影视内容提供历史契机。通过收购华视网聚,打造国内最大的影视内容版权库,占据重要渠道开展版权运营。近年来公司还收购了一系列影视内容制作公司,在上游内容源头端获得重要卡位。依托影视产业链,公司已形成文化集团布局,结合技术优势和在广电渠道的多年积累,通过下游的广播电视、互联网新媒体,大大打开内容变现空间。 进军教育,瞄准B 到C 端的变现飞跃。公司从黑龙江起步,通过牡丹江教育云平台搭建,2017 年有望快速复制到全国数十个城市,并依托捷成自身内容优势,通过增值服务最终实现从学校的2B 端到家长、学生的2C 端变现。教育布局进一步丰富了公司的变现模式,突破2B 端业务的天花板。 盈利预测及投资评级: 我们预计公司2016/17/18 年EPS 分别为0.38/0.51/0.63 元。当前股价9.98 元,较员工持股购买价格有较高安全边际,且对应2016/17/18 年PE 分别仅为26/20/16 倍,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017 年27-30 倍PE,对应目标价区间为13.77-15.30 元。