一、事件概述 康拓红外发布2016年报:实现营收2.84亿元,同比增长12.51%;归属上市公司股东净利0.67亿元,同比增长11.41%;基本每股收益0.24元,与上年持平。 、 二、分析与判断 图像系统进入产业化,整体业绩增长平稳 业绩增长原因:图像系统进入产业化生产增长迅猛,新品推广贡献效益。 三大主营方面,THDS系统收入1.34亿,同比下降15.38%;图像系统收入0.92亿,同比增长371.02%,检修智能仓储系统收入0.46亿,同比下降14%。新品方面,声学、信息化产品及技术服务收入0.13亿,且附加值较高,毛利率66.53%。 2017年经营目标:计划实现营收2.92亿元,实现利润总额0.82亿元。截至2016年末,公司尚有手持订单1.38亿元。 三大主营份额提升,声学产品效益初显 THDS系统:保持国内优势,积极拓展海外,全年交付设备289套。国内方面,覆盖18个铁路局,已投入运用设备2000余套,自主开发的红外线全路联网系统运用水平世界领先。国外方面,2016年初与非洲国家签设备出口协议,目前已新建THDS系统设备68套、红外检测中心2处、红外复示站4处,合同金额2315万元。 图像系统:进入产业化生产阶段,增长有望持续。目前市场份额第二,中标多个路局。TEDS:成功中标广州、上海等6个路局,2016年末已签合同金额3932万元,共计11套设备。TVDS:中标上海、昆明等5个路局,已签合同金额4222万元,共计43套设备。 智能仓储:十几个动车项目陆续交付使用。部分重点项目填补了国内技术空白,全年共签订18份合同,金额共计6143万元。 声学产品:实现营收700余万,处于市场推广初期,未来有望高增长。动车组TADS统型项目在武汉安装试验表现出色,取得动车组TADS统型全路排名第一的成绩。 铁路高速发展,后市场空间逐步打开 存量上,截止2015年全国铁路机车拥有量2.1万台,客车6.5万辆,货车72.3万辆,动车组17648辆,2016年末铁路网规模达12.4万公里。铁路行业经过前期快速建造后存量已积累到相当规模,部分车辆已到设备更换或大修周期,检测检修、运营维保等后市场重要性凸显。美国铁路后市场占铁路总投资比重20%-30%,中国仅为2%-3%,提升空间较大。 增量上,到2025年我国铁路网规模将达到17.5万公里左右(其中高铁3.8万公里),较2016年末增加41.13%,相应铁路车辆也将同步增长,带动铁路检测检修行业需求提升,公司在铁路检测检修行业份额排名靠前,有望受益。 有望成为航天五院工业智能上市平台,外延想象空间大 集团层面,2015年底航天科技集团资产证券化率仅为15%左右,“十三五”末资产证券化率目标是45%,集团资产证券化步伐有望加快。五院层面,今年2月,集团副总张建恒在五院产业工作会上强调,要通过领导亲自担当、转变发展方式、加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施,进一步加大改革创新力度,释放生产活力。我们认为康拓红外有望成为五院工业智能上市平台,资产注入预期强烈。公司专门 成立了投资并购工作领导小组和工作组,今年以来,已同10余家公司开展了并购协商洽谈以及初步企业评估工作,外延想象空间大。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS为0.28/0.33/0.37元,对应PE为77/65/58倍。我们看好康拓红外在铁路检测检修领域发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新品推广不及预期;外延发展不及预期。

一、事件概述 3月24日,公司发布2016年年报,实现营业收入30.46亿元,同比增长21.94%;归母净利润为1.29亿元,同比提升12.28%;基本每股收益0.95元,同比增加13.1%。 二、分析与判断 业绩稳步提升,雷达及配套业务毛利贡献最大 公司实现营收30.46亿元,同比增长21.94%,主要原因在于雷达及配套和公共安全产品业务稳步增长,同时能源系统业务收入快速增加。从收入来看,贡献前三的业务分别为公共安全产品、雷达及配套以及能源系统业务,占比分别为31.73%、25.10%、14.47%;增速分别为14.12%、9.18%、223.45%。从毛利来看,贡献最高的业务仍然为雷达及配套,占比45.47%。公共安全产品和电源产品分列二、三位,占比分别为23.27%、22.27%。 受益于机场建设以及国产替代化,空管雷达发展空间广阔 目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60亿元。 公共安全产品快速发展,未来有望提供新利润增长点 公司安全产品成熟,深耕公安、人防、教育3个领域,已从设备提供商向系统集成商成功转型,承接的平安合肥项目起到很好示范作用。报告期内,公司平安城市业务快速增长,相继签订了多个平安城市建设项目,未来发展可期。 收购博微长安,业绩增厚明显 2017年1月,证监会批复了公司收购博微长安100%股权并募集配套2.6亿元资金的增发预案。公司业务拓展至警雷达、机动保障装备和粮储信息化领域。按照业绩承诺,2017-2019年,博微长安将分别贡献净利润1.00 亿元、1.16 亿元、1.32 亿元,有效增厚公司业绩。 股东背景雄厚,资产注入值得期待 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,技术实力全国领先。2015年,38所营业收入100亿,而四创电子和博微长安收入占比仅30%,体外资产庞大。随着院所改制的不断推进,公司作为38所下属的唯一上市公司,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.49、2.00和2.32元;对应PE 为48X、36X 和31X,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 机场建设低于预期;公共安全产品推广低于预期;资产注入低于预期。

一、事件概述 公司发布2016年年报:2016年实现营收986.16亿元,同比增长29.70%;归属上市公司股东扣非净利润103.54亿元,同比增长35.31%;EPS为1.16元,同比增长30.92%。每股派发现金股利0.35元(含税)。 二、分析与判断 业绩快速增长 销量突破百万 2016年实现营收986.16亿元,YOY29.70%;归属上市公司股东扣非净利润为103.54亿元,YOY35.31%;公司业绩快速增长的原因有两方面:1)行业因素:2016年受益购置税优惠政策,乘用车销量同比增速15.1%,其中SUV呈现持续高速增长态势,同比增速44.0%;2)公司因素:作为SUV领域龙头,持续聚焦SUV品类,通过推出红蓝标、H2S、H7L等差异化产品,不断细分市场,满足更多目标客户需求,全年实现销售107万辆,YOY26%,超额完成95万辆的目标。 净利率基本持平 受资产周转率带动ROE 提升 2016年公司毛利率24.58%,同比下滑0.62个百分点;净利率10.72%,同比增长0.11个百分点。毛利率下滑主要由于市场竞争加剧:2016年SUV车型供给增加市场竞争更加激烈,公司采取官降的方式直接冲减了收入。净利率基本持平得益于费用率的下降,其中销售费用率下降0.51个百分点至3.23%,管理费用率下降0.66个百分点至4.65%。 2016年公司ROE24.64%,同比增长9.76%,其影响因素中销售净利率10.7%,同比增长0.94%;资产周转率1.20次,同比增长5.26%;权益乘数1.92,同比增长3.23%。其中资产周转率对ROE提升贡献最大,主要源于应收账款周转率同比增长52.64%至164.91,一方面得益于公司加强了收账期的管控,另一方面表明经销商存货周转较快,这也反映了行业销量好的现实情况。 WEY 品牌车型即将上市 期待产品向上拓展表现 公司目前借助哈弗系列车型坐稳15万元以下SUV市场,定位豪华轻奢的WEY品牌是公司产品向上拓展的重要举措,首款车型预计4月份上市,全年共推出3款车型,期待WEY品牌车型上市对公司销量的贡献和公司品牌力的提升。 三、盈利预测与投资建议 作为SUV领域龙头,看好公司在竞争激烈的市场环境下优秀的产品、费用管控等能力,同时期待公司推出WEY品牌向上拓展的表现。预估2017、2018、2019年EPS分别为1.40元、1.68元和1.87元,对应PE为9倍、7倍与7倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期。

一、事件概述。 近期佳讯飞鸿发布年报,2016年实现营收10.48亿元,同比增长3.54%;归属上市公司股东净利1.03亿元,同比增长24.45%;基本每股收益0.39元,同比增长21.88%。 二、分析与判断。 业绩增长平稳,内生外延两翼发展。 公司围绕打造“智慧指挥调度产业链”目标,内生外延两翼发展。重点领域增长平稳:交通行业占比61.55%,营收同比增长1.91%,毛利率32.98%,同比增长2.50%;政府行业占比21.31%,营收同比增长11.30%,毛利率35.73%,同比增长8.81%;国防行业占比7.38%,营收同比增长6.33%。业绩增长主因:①行业景气。国家铁路和城市轨交快速发展,“军民融合”和“一带一路”战略全面实施,挖潜国内市场的同时积极拓展海外。②管理提升。强化内部资源调配和协同发展,公司集团化运营管控能力提升。③完善产业链。收购子公司济南天龙剩余少数股权和六捷科技30%股权,进一步完善公司的产业链,增加利润增长点。 战略规划清晰,构筑“智慧指挥调度全产业链”。 公司战略布局智慧指挥调度全产业链。①前端感知:注资通用机器人,增资臻迪科技,利用其领先的无人系统、智能感知技术提升数据挖掘能力。②中间网络传输:完成定增LTE宽带无线指挥调度系统,加码中端传输网络。③后端决策、分析:成立大数据子公司飞鸿云际(持有24.35%股权)布局数据服务产业链;与北京交通大学合作成立“轨道交通安全大数据实验室”,探索无线技术、大数据应用在轨道交通领域应用模式。深入行业应用领域,驱动战略布局落地。2012年开始收购济南天龙股权,进入铁路信号控制领域;2014年并购航通智能,有效拓展海关市场;2017年2月启动收购六捷科技55.13%股权(此前持有30%),强化智能化运维服务业务,完善上市公司产业链。 海关领域项目中标,公司将迎发展契机。 子公司航通智能行业优势明显。航通智能在多个新产品领域及空白关区取得实质性突破,形成了物流监控类、辅助管理类、数据应用类三大系统应用布局。重点项目持续推进。承接了深圳海关“二建四改”关键项目相关系统以及海关总署物流链可视化项目等五个“金关二期”项目。2016年,公司中标昆明综合保税区信息化系统建设(一期)设计施工一体化项目(金额7460.53万元),标志公司在海关特殊监管区域信息化建设方面迈出坚实一步。随着各类海关特殊监管区域整合升级为综保区,公司将迎发展契机。 参与重大航天项目,军品潜在空间巨大。 公司已经通过国标及国军标质量体系认证,具备完善的军工从业资质。为国防领域提供智慧指挥调度综合解决方案,涉及防空部队训练、军事演习、武器装备鉴定、科研院所防空武器装备研制试验等各个领域。产品参与长征七号、神舟十一等重大项目,再次验证公司技术实力。随着我军国防信息化建设的推进以及军用指挥控制的构建,预计2018年我国军用信息系统支出约1440亿(中国产业信息网测算),公司军品业务潜在空间巨大。 深耕交通行业,分享铁路、轨交建设红利。 公司在铁路及轨交指挥调度领域深耕多年,主要产品占据了国内半数以上的市场份额,海外铁路建设项目中也拥有绝对的市场优势。十三五期间,我国铁路、轨交建设继续保持较快发展,公司将迎发展机遇。 铁路业务挖潜空间大。行业方面,到2025年,我国铁路网规模将达到17.5万公里左右(其中高铁3.8万公里),较2016年末(12.4万公里)增加41.13%。公司方面,“FH2000铁路周界安全防范系统”获得北京铁路局颁发的“科技进步一等奖”,子公司济南天龙的转辙机缺口监测系列产品优势明显,已在全国18个铁路局实现了全覆盖,铁路道岔自动加油系统和接触网温度在线监测系统(已在部分铁路局使用)填补国内空白,市场潜力大。 轨交领域技术实力领先。行业方面,据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年城市轨道交通将重点推进103个项目,新建城市轨道交通2,000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。公司方面,首个国家级重大科技创新基地“先进轨道交通智慧指挥调度技术国家地方联合工程实验室”获发改委批复,实验室的建设将全面提升公司研发技术及产品竞争力,助推我国轨道交通发展的智慧化全面转型。 海外市场逐步打开。随着“一带一路”战略推进,公司大力拓展海外市场,截止2016年末,公司的海外的项目已涉及欧洲、非洲、亚洲和美洲等10多个国家,22个项目(2016年实施7个),共计353个车站。 三、盈利预测与投资建议。 我们持续看好公司在指挥调度系统乃至整个工业互联网领域发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.62和0.67元,对应目前股价的PE分别为46、38和35倍,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 公司3月22日发布2016年报,报告期内公司实现营业收入49.5亿元,同比增13.71%;归母净利9.95亿元,同比减1.49%,实现扣非归母净利7.35亿元,同比减18.36%。公司拟每1股派发现金0.50元(含税)。 二、分析与判断 电商物流业务表现亮眼,运费大增或因油价波动 主营分拆业务,货运代理收入36.27亿元,同比增11.6%,电商物流收入6.18亿元,同比增40.85%,专业物流收入6.01亿元,同比增1.12%。电商物流收入增长最为显著。而成本端由于运费提升较为明显,货代及电商运费同比增14.50%与54.38%,均明显高于营收增速。且占总成本比例为70%与12%,影响显著,使得电商物流毛利下滑5.25个百分点,主营毛利下滑1.68个百分比。运费上升的主要原因可能是油价上涨导致的航空运费上调,预计若油价稳定,运费增幅将与营收增幅趋同。 受人民币贬值影响,DHL净利润下滑 参股50%的公司中外运敦豪2016年实现营业收入106.18亿元,同比增长3.85%;净利润16.10亿元,同比减少9.30%。2016年,欧元人民币汇率从年初7.05上涨至年末7.3,同比上涨3.5%,这是造成公司净利润下滑的主要原因。在报告期公司出售东方航空等部分上市公司股票,录得2.60亿元非经常性收益。 服务出口电商先发优势明显,资产整合值得期待 出口电商与公司传统国际货代业务模式有显著相似性,公司先发优势明显。受国内进口跨境电商政策的影响,公司转向注重出口跨境电商物流业务,并加强了客户营销与市场开拓,出口电商业务增长迅猛,尤其是菜鸟业务量不断上升,公司还积极开拓亚马逊等新客户,预计未来该项业务高增长可持续。 招商局集团资产整合进行时,资本运作值得期待。招商局集团正在进行公路资产方面的整合,预计未来也将在物流、航运和港口等资产整合方面有所动作,未来的资本运作值得期待。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017年-2019年的归母净利为10.07亿元、10.27亿元和10.61亿元,EPS为1.11、1.13和1.17,对应当前PE为16倍、16倍和15倍。给予2017年18~20倍估值,对应估值19.98~22.2元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 欧元对人民币大幅上涨;国企改革推动不及预期;跨境电商政策风险。

一、事件概述 中航机电近日发布2016年年度报告,全年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;归属上市公司股东净利5.83亿,同比增长12.28%;扣非后归属上市公司股东净利4.26亿,同比增长60.72%;基本每股收益0.37元,与上年同期持平。 二、分析与判断 聚焦航空机电主业,业绩平稳增长 进一步聚焦机电相关制造主业。公司主业集中在航空机电、汽车零部件及其他制造业等领域,2016年航空机电产业收入占比61.25%,较2015年上升0.76%;汽车零部件收入占比23.29%,提升0.84%;其他制造业占比14.12%,提升0.03%;贸易业及其他收入占比1.54%,下降47.96%。 业绩平稳增长基本符合预期。2016年三季报预告全年净利变动幅度区间[-20%,10%],实际归属上市公司股东净利同比增长12.28%,基本符合预期。扣非后归属上市公司股东净利同比增长60.72%,原因为:①主业盈利能力有所增强。飞机制造业:营收51.97亿,同比增长8.54%,毛利率29.68%,同比上升1.47%;汽车制造业:营收19.83亿,同比增长11.20%,毛利率19.78%,同比上升1.13%;②2015年实现利润总额中包括下属单位出售股票收益及换股收益约1.31亿元,导致2015年非经常性损益达到2.54亿,2016年非经常性损益只有1.57亿;③收购风雷公司100%股权、枫阳公司100%股权,纳入并表范围。 2017年经营目标:销售收入突破90亿元,利润总额7.41亿元。 新型号战机列装带动机电系统需求 机电系统是飞机的能量传输系统,可以看作飞机的“肌体”,是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统,价值量占比约15%。军机方面:数量有望提升。《世界空中力量2017》报告显示,我国现役战机1523架,美国2771架,未来战机大规模升级换代带动机电系统需求。机电系统方面:代差弥补有望加速。相比世界航空工业先进研制能力,我国航空机电系统存在代差,成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素,未来机电系统在五代机上占比将会更高,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。 做大做强民机产业 当前,公司民用航空产品占比较低,随着军民融合的持续推进,公司把加强民机产业作为战略定位。 紧抓C919、AG600项目拓展民机产业。C919项目:公司完成承研各系统AC101架机装机件交付,配合商飞完成全机通电、发动机点火等重大任务节点。目前,C919已进入首飞准备状态,截至去年底,订单数量已达570架。AG600项目:按期完成01架装机件交付,保障了2016年7月23日AG600飞机成功下线,2016年12月完成一千多项首飞研发试验,完成一百多项首飞备件产出。AG600单价约2~3亿元,截至2016年上半年,已有17架意向订单。 成立民机与国际合作部,加强国内外战略布局。民机维修业务:公司借下属公司厦门汉胜秦岭拓展B737、A320等民用飞机发电机系统产品的维修和大修业务,切入国际民机维修领域。目前,厦门秦岭开拓东南亚新市场、引进单通道飞机发电机深度修理生产线。航空转包业务:呈现持续增长态势,公司核心零部件制造、工艺水平进一步提升。 机电系统平台价值凸显 公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。公司托管机电系统18家公司,于2014年11月发布提示性公告拟收购其中5家,2016年底以现金收购完成风雷公司100%股权、枫阳公司两家,资产整合开始启动。此外,机电系统609、610研究所等优质盈利能力较强资产也存在注入预期。 员工持股具备标杆示范意义 在2016年非公开发行中,公司核心团队通过“机电振兴”1号参与认购,金额1.52亿元。这是第一例获得国资委改革局通过的核心央企员工持股方案,具备标杆示范意义,实现了企业发展同员工价值的“双赢”。公司混改走在中航工业集团前列。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.42/0.53/0.60元,对应PE为42/34/30倍。我们看好中航机电在军民领域发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新机列装低于预期;民机产业拓展低于预期;集团资产注入低于预期。

一、事件概述。 中航光电近日发布2016年年报,全年实现营收58.55亿元,同比增长23.91%。归属上市公司股东净利7.34亿元,同比增长29.10%;基本每股收益1.22元,同比增长29.79%。 二、分析与判断。 订单平稳增长,业绩符合预期。 营收增长主因:公司加强新市场开拓和新产品推广,防务、新能源汽车及充电设施配套、数据传输与通信设备等领域订单保持平稳快速增长。净利增长主因:市场订单持续增长的同时,产品结构优化调整,成本费用水平相对稳定。①成本方面,相比营收23.91%增长,成本同比增长23.81%,略慢于营收增长。②费用方面,销售费用同比增长10.20%,管理费用同比增长32.49%(研发费用增长所致),财务费用下降45.54%(汇兑收益增加,借款利息减少所致)。③毛利率方面,主营产品毛利率基本稳定。连接器毛利率37.07%,同比下降0.22%;光器件及光电设备毛利率21.43%,同比下降1.96%;线缆组件及集成产品毛利率34.44%,同比上升4.00%。相比2016年三季报预计全年净利增长区间[20%,50%],业绩增长符合预期。 军品市场受益航空、航天发展。 公司接触件技术、传输信号类技术、光电信号转换技术等领域处于国内领先地位,在军用连接器市场优势明显,产品覆盖航空、航天等军工领域。航空领域进入多款机型。“翼龙”Ⅱ(17年2月27日首飞):为其提供高可靠连接保证;AG600(试车成功):承担其全机电气互连系统的自动化检测任务,保障AG600年内首飞;运-20(16年7月6日列装):为其成功研制和生产提供了可靠连接保障。随着新机型首飞成功后列装批产,公司航空类产品有望放量。航天领域配套重大项目。长征十一号火箭:为其提供神经网络单元、远程光端机等产品。长征五号火箭:为其提供六成以上连接器,应急光端机圆满解决火箭发射远程控制难题。神州十一:为其提供10余套YMC系列连接器。随着我国的航天工程持续推进,2017年我国实施近30次航天发射刷新纪录,公司航天类产品迎来机遇。 民品市场持续开拓。 新能源汽车:客户方面,公司新能源汽车产品主要客户为比亚迪、宇通、中通等国内知名汽车企业,骗补调查未对订单产生较大影响。产能方面,新能源及电动车线缆总成产业化项目已投入完成,达到预定可使用状态,新能源配套产能有望提升。2016年新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,同比分别增长51.7%和53%,新能源汽车产业增长迅速,公司新能源业务有望受益。轨道交通:与国内各大地铁制造商及相关配套厂家有密切合作,光电连接器产品已形成全产业链,铁路信号系统用连接器占据国内70%市场份额。全国有43个城市的轨道交通建设规划获批,规划总里程约8600公里,轨交建设将迎高峰。消费类电子:成立中航精密助力公司在液晶面板、电脑及其周边设备、手机终端等更为广阔的消费类电子领域开拓新市场,扩大行业影响力。目前,中航精密与本部联合开发的消费类连接器成功应用于智能手机,实现批量订货。产业化项目:筹划实施医疗连接器项目等重大业务增长项目,持续推进飞机集成安装架等产业化建设;在洛阳洛龙新区新购土地114亩,筹划建设新技术产业基地项目,助力公司新能源、光电设备、液冷等新产品新业务产业化。 国际市场取得新突破。 2014年公司与全球最大连接器厂商泰科电子建立战略供货关系,以提升公司海外合作进程和技术,此后持续推进国际营销渠道建设,召开首次全球代理商大会,国际市场取得新突破;成功进入通讯领域国际龙头全球供应商行列,欧洲电动汽车市场实现突破。董事会审议通过设立德国分公司,以提供欧洲区域的市场开发、研发支持、物流组织、售后等服务。 实施限制性股票激励计划。 今年年初,公司实施限制性股票激励计划(第一期),调动核心员工工作积极性。向266名激励对象(范围:中高层管理人员及核心骨干)授予限制性股票600.10万股,价格为28.19元/股。限制性股票分三期解锁,以净资产收益率、年度营业收入复合增长率、营业利润率作为业绩考核条件。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS为1.59/2.01/2.37元,对应PE为26/20/17倍。我们看好中航光电在军民领域发展,给予“强烈推荐”评级。

事件概述 公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入14.84亿元,同比增长6.47%,实现归母净利1.45亿元,同比增长12.76%。 公司主业复苏超预期,行业集中度有望进一步提升 公司2016年预应力钢材产业实现销售收入13.48亿元,同比增长19.22%。2016年下半年以来,公司预应力钢材制品业务强势复苏。公司2016年三、四季度分别实现销售收入4.58亿元、4.93亿元,同比分别增长27.11%、84.28%,分别实现归母净利5345.40万元、4555.42万元,同比分别增长85.48%、45.68%。一、四季度原本是预应力钢材制品的销售淡季,公司在2016年四季度销售收入创9个季度以来的最高水平,我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。 高铁轨道板业务稳步推进,地铁轨道板市场广阔 公司2016年轨道板及劳务收入1.79亿元,同比下滑27.92%,主要受项目结算方式和项目周期影响。公司目前正在全力协助京沈高铁辽宁段建平项目板厂的生产,并将通过合资公司上铁芜湖轨道板有限公司、成都西南铁路轨道有限公司辐射华东和西南高铁轨道板市场。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5号线、6号线和乌鲁木齐地铁1号线,标志着银龙轨道板向地铁交通领域的延伸。根据我们测算,2017年到2025年我国高铁轨道板市场空间保守估计将超过210亿元,地铁轨道板市场空间也超过200亿元。公司出资1亿元设立邯钢银龙,携手邯钢集团进军钢轨市场。目前钢轨每年市场400万吨,市场空间超过300亿元。邯钢目前已有4种钢轨通过CRCC认证,年重轨产能138万吨,我们持续看好公司在轨道板和钢轨市场的布局,公司轨交业务和预应力钢材制品业务有望并驾齐驱。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.49元(上调0.03元)、0.59元(上调0.04)、0.71元,对应PE分别为29倍、25倍、20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 基建投资不及预期,铁路建设进度不及预期,原材料价格剧烈波动。

核心逻辑 公司作为高端透平机械龙头,随着下游需求复苏和分布式能源市场开拓,公司订单止跌回升,预计2017年将迎来业绩拐点,冶金、化工等产业升级和产能迁移将为公司未来订单提供支撑。公司利用自身装备和工程服务优势,开拓分布式能源市场。公司此前并购捷克EKOL公司,产品、技术和市场协同效应明显。 订单复苏明显,2017年有望迎业绩拐点 公司2016年前三季度订货量达到48.40亿元,同比增长32.10%。传统重化工行业升级改造和能量转换领域中的节能环保减排增效市场出现复苏迹象,同时,公司在分布式能源领域的设备、服务和运营取得较大突破,三聚环保等多个项目落地,将为公司带来新的业务增量。由于公司一般订单交付周期在1年左右,我们认为公司订单和预付款具有较强的先导性,预期2017年将迎来业绩拐点。 进军分布式能源万亿级市场,看好公司市场开拓 公司依托自身产品和EKOL公司,具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力,可以为分布式能源项目提供系统解决方案。公司2016年中标三聚环保热电站(3.86亿元)、山西嘉生天然气分布式能源、五大连池生物质发电等项目。根据电力发展“十三五”规划,到2020年生物质发电目标装机1500万千瓦,气电1.1亿千瓦(热电冷多联供1500万千瓦)。设备投资占到分布式发电项目投资的60%以上,将为公司带来新的业务增量。 关注煤化工行业复苏带来的设备需求 空分设备是煤化工项目的关键设备之一,约占煤化工投资的5%。目前煤化工项目大型化发展趋势明显,目前新型煤化工项目配套的都是大于6万m3/h的大型空分设备,甚至需要10万m3/h以上的特大型空分设备。10万以上空分设备的空压机已经不能是单一的离心式,应为轴流加离心式,且应采用汽轮机拖动。公司是国内轴流压缩机的绝对龙头,目前拥有2万-12万m3/h空分压缩机的设计制造能力,有望显著受益于煤化工项目的回暖和落地。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2016年到2018年EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元,对应PE分别为38倍、28倍、22倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 冶金、化工等下游需求复苏放缓,分布式能源及煤化工推进不及预期。

一、事件概述 近期,公司公布17年2月经营数据。旅客吞吐量351.67万人次,同比增3.7%,环比降7.0%。货邮吞吐量6.75万吨,同比增30.0%,环比降25.7%。航空器起降2.58万架次,同比增5.0%,环比降9.8%。1、2月累计起落架次同比增6.8%,旅客吞吐量同比增7.6%。2月份春节因素影响造成数据环比下降,同比改善明显。 二、分析与判断 国际航线有望突破性增长,或存免税租金涨价利好 公司“十三五”战略定位国际枢纽。公司目前国际航班占比不及5%;预计占比将在2020年增至10%,国际航线的增长会使深圳机场大幅增收。根据敏感性分析,如果国际航班占比提高1%,2017年全年净利润将提升4.22%。而国际航班的增加也将利好免税店收益,在国内各大枢纽机场免税租金涨价的大环境下,深圳机场亦存在这样的预期。 优化运营释放产能在即,ROE进入稳步上升周期 机场双跑道模式优化,产能有望提升。由“一起一降”优化至“两起一降”,且未来还存在进一步优化空间;高峰小时起降数有望提升至52架次,准点率得到保证,产能或进一步释放。目前公司ROE已进入回升通道,有望提升至2010~2011年的峰值水平。 机场费用提价在即,强业绩弹性稳促利润提升 航空领域改革加码,机场费用调整有望落地。我们预计提价方案有望在上半年有所突破,深圳机场作为上市机场中国内航线占比最高的机场,费用提价带来的业绩弹性最高。根据敏感性分析,如果内航内线收费标准总体提高10%,2017年全年净利润将提升28%。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司16~18年归母净利为5.85、7.11和8.49亿元,对应EPS为0.29、0.35和0.41元。给予2018年25~27倍PE,对应估值10.25~11.07元。给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际航线增长低于预期;行业政策落实不及预期;多元化发展战略实施风险。

一、事件概述 福田汽车发布了2017年2月份产销数据。货车业务:中重卡产销同比增长分别为69.39%、73.46%;轻卡产销同比增长8.74%、11.23%;微货产销同比增长28.54%、37.45%。客车业务:大中客产销同比下滑26.72%、22.67%;轻客销售同比增长15.3%。多功能乘用车产销同比增长247%、223%;SUV产销同比增长1844%、1736%。康明斯发动机产销同比增长46.02%、46.5%。 二、分析与判断 1月产销数据分析:商用车向好趋势明显,整车、发动机均快速增长;乘用车2月环比下滑,符合预期,2月是年度最低点。 1.商用车向好趋势明显,整车销量增长带动发动机快速增长。1)中重卡、轻卡行业规模均受益于政策影响,行业销量恢复增长,福田整车也会受益;2)福田现有发动机核心零部件,整车销量增长带动发动机销量增长,并且发动机利润高于整车。 2.2月份乘用车环比下滑,在预期中,不改变乘用车市场地位稳定的判断。1)整个行业2月份都是销售淡季,主要是受春节假期影响;2)宝沃2月销量下滑在主机厂和经销商看来符合预期,不担心乘用车的市场地位不稳。 福田现在商乘并举,商用车价值链延伸,乘用车从突破到放量,渡过了战略调整最艰难时期,未来公司业绩弹性大。 1.公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。 2.商用车延伸价值链,增强技术、增加收益:商用车整个行业在2015年达到了行业最低点,2016年开始恢复增长,福田整车也会受益。并且福田在核心零部件上开始布局,整车会带动核心零部件的销量,并且核心零部件相对来说毛利更高,可以贡献投资收益。 3.乘用车从突破到放量:BX7上市来在20万这个级别上稳定在月均4000-5000台的水平,2月份销量下滑,也在预期之中,不改市场地位稳定的判断。3月份BX5车就会有订单出现,考虑到BX5的品牌、渠道、定价、产品等,今年预计会放量。 三、盈利预测与投资建议 福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2016-2018年每股收益预期为0.07元、0.23元、0.29元,对应PE为52、15、12倍,强烈推荐。 四、风险提示: BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。

二、分析与判断 营收微增,航空维修触底反弹现雏形 2015年公司营收4.13亿,同比下滑18.95%,2016年营收4.25亿,同比上升2.91%,航空维修市场触底反弹雏形已现。 民航:增量空间巨大,17年民航维修有望反弹。新飞机逐年出商保以及机队规模不断增长,将会逐步形成巨大的航空维修和服务市场增量,我们预计国内MRO年均部件维修市场应在25亿美元以上。①新机出商保。2010年之前民机年增数量通常在200架左右,但在2011年陡增至786架,此后新增数量每年维持在400架左右,按照商保5年算,2017年将有大量飞机出商保,MRO将受益。②机队规模扩大。据CADAS数据,2016年我国全年引进飞机369架,民航机队数量达到2933架,同比增长11.31%。 通航:政策松绑,通航产业迎来大发展。国务院办公厅2016年5月专门发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》强力推动通航产业发展。①审批效率提高,我国低空空域管理从1000米真高推广到3000米,无缝衔接监视空域和报告空域,审批时间缩短到3小时以内。②通航建设力度加大,2020年建成通航机场500个以上,通航飞行器数量达5000架以上,年飞行量200万小时以上。我们预计,国内MRO通航维修市场空间近7亿美元。 军航:军机进入列装高峰。我军目前战机主要以二代、三代为主,换装需求推动新机列装加速。据产业信息网预测,我国未来10年解放军新增军用飞机总数将超过3000架。我们预计,军机零部件维修市场空间年均近10亿美元。 新品出货、产品升级驱动业绩反转 2016年归属于上市公司股东的净利同比下滑16.74%,主要原因为:①公司航空维修及服务业务、设备研制及保障业务产品结构变化导致毛利率下降;②收账款周转率减缓。公司加大对航空装备新产品研制力度和现有产品改造升级,目前新品研发已获得了阶段性突破,有望驱动业绩反转。①某型综合数据采集与信息处理系统已在部分核心技术上取得突破,并达到装机状态;②公司健康管理相关系统已装机试用,取得良好效果;③公司飞参销售数量有望随军机数量增加而稳步提升。 ATE市场逐步打开 ①国内生产规模最大、覆盖机型和产品种类最多的ATE研制基地。公司掌握多项ATE研制核心技术,自主研发出具有二级维修能力的VATE7000和具有三级维修能力的VATE6000等自动测试设备。②民用ATE自主替代空间大。日本Advantest和美国Teradyne两家公司占据全球ATE市场超过80%的份额,我国的民航机载检测设备主要是从欧洲宇航防务集团(EADS)等境外企业采购,自主替代空间巨大。③军用ATE市场逐步打开。随着国防信息安全的进一步加强,军用国产ATE的市场需求将逐步打开。我们预计17年军用ATE市场空间近40亿人民币,目前公司ATE产品已经实现供货。 三、盈利预测与投资建议 预计2016-2018年EPS为0.45/0.86/0.99元,对应PE为135/71/62倍。我们看好航新科技在航空维修及设备研制领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 民航客机服役时间缩短;通航政策落地放缓;公司在空军ATE招标中未中标。

报告摘要: 事件:近日,中天科技公告公司及控股子公司中标国家电网公司特高压工程、输电线路材料、输变电三个项目,金额共计7.48亿元,其中普通导线、节能导线、铝包钢绞线、ADSS(全介质自承式光缆)产品中标份额排名第一。 国网特高压工程认准公司OPGW 中标昌吉-古泉±1100kV特高压直流工程5.87亿元份额,产品2017年上半年交付。参与电网领域里程碑式项目,验证公司产品性能优良。①工程技术先进。昌吉~古泉±1100kV特高压直流输电线路工程是具备最高电压等级、最大容量、最远距离、最先进技术的世界首条±1100kV特高压输电直流线路,刷新世界电网技术的新高度。②沿线环境恶劣。昌吉~古泉沿线地形以沙漠、戈壁滩、山地为主,对OPGW低损耗、耐低温、超长距离传输等性能要求较高。③产品性能优越。公司OPGW等电力特种光缆的研究应用处于行业前列,多项性能指标刷新纪录,市场占有率超过30%,“超低温度、超低损耗、超长距离OPGW”等新品不断推出。④实际工程检验。超长距离、超低温度、超低损耗OPGW工程:青海格尔木-西藏拉萨±400kV直流输电线路工程(“电力天路”,-60℃~+65℃,最高海拔5300m)。 特高压工程大规模启动 “十三五”期间特高压分三批建设。第一批“五交八直”,2016年开工,2018~2019年建成投产;第二批“四交两直”,2018年前开工,2019~2020年投产;第三批“三交一直”,2020年以前开。 特高压、智能电网建设大步推进。①《能源发展“十三五”规划》将大容量特高压直流输电和智能电网列为“十三五”期间电网领域推广应用的关键技术;②《电力发展十三五规划(2016-2020年)》提出“十三五”期间要建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道,新增规模1.3亿千瓦,达到2.7亿千瓦左右,较现有规模实现翻番。③目前在运、在建和核准的特高压线路长度达到3万公里、变电(换流)容量超过3.1亿千伏安(千瓦),特高压工程大规模启动。 电网产品制造龙头,未来有望受益。电网投资将持续带动输配电产品需求,中天科技作为电网产品制造龙头,电力业务有望持续高速增长。此次中标,体现了公司为电网重大工程提供产品完整解决方案的能力,进一步奠定公司在特高压工程及智能电网领域领先地位。 子公司拿单能力凸显 中天科技发挥“输配一体化”产业链优势,为此次国网特高压工程、输电线路材料、输变电三项目提供普通导线、特种导线、OPGW、绝缘子、金具系列产品。从三个项目中标结果看,子公司拿单能力凸显。中天铝线中标3包(线路材料导地线),中天电力光缆1包(光缆),江东金具3包(绝缘子、金具)、中天科技海缆中标3包(电力电缆)。 盈利预测与投资建议 我们持续看好公司在电力、通信、新能源领域发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、1.02和1.34元,对应目前股价的PE分别为17、11和8倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:特高压建设不及预期;光纤光缆需求不及预期;海底观测网建设不及预期。

报告摘要: 战略定位国际枢纽,国际航线有望突破性增长 在十三五规划建设国际化航线枢纽战略指引下,预计公司国际航线数目将进入稳步提升阶段。公司目前国际航班占比不及5%,与同类机场相比较低,有增长空间;预计占比将在2020年增至10%,国际航线的增长会使深圳机场大幅增收。原因在于:一方面国际航线航空服务及地面保障收费更高,刺激航空主营业务收入增长;另一方面,国际旅客的消费水平普遍比国内旅客消费水平更高,能够带动商业收入增长。根据敏感性分析,如果国际航班占比提高1%,2017年全年净利润将提升4.22%。 优化运营释放产能在即,ROE进入稳步上升周期 机场双跑道模式优化,产能有望提升。由“一起一降”优化至“两起一降”,产能有望进一步释放,且未来还存在进一步优化空间;高峰小时起降数有望提升至52架次,准点率得到保证,产能或进一步释放。在折旧趋稳的前提下,目前公司ROE 已进入回升通道,有望提升至2010~2011年的峰值水平。 机场费用提价在即,强业绩弹性稳促利润提升 航空领域改革加码,机场费用调整有望落地。机场费用有望针对内航内线提价,我们预计提价方案有望在上半年有所突破,深圳机场作为上市机场中国内航线占比最高的机场,费用提价带来的业绩弹性最高,将稳促利润提升。根据敏感性分析,如果内航内线收费标准总体提高10%,2017年全年净利润将提升28%。 盈利预测与估值 预计公司未来国际航班占比将明显加大,价值存在显著提升空间,且内航内线若涨价对其弹性大。我们预计公司16~18年归母净利为5.85、7.11和8.49亿元,对应EPS为0.29、0.35和0.41元。给予2018年25~27倍PE,对应估值10.25~11.07元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示 国际航线增长低于预期;行业政策落实不及预期;多元化发展战略实施风险。

事件概述 我们近期对公司进行了调研,就公司发展情况与公司进行了交流。 核心逻辑 公司深耕预应力钢材制品产业数十年,行业龙头地位稳固,将持续受益于基础设施建设投资增长。公司参与研发的CRTSⅢ型轨道板市场广阔,有望给公司带来持续动力。子公司新疆银龙已具备生产条件,关注新疆基建和一带一路给公司带来的业务增量。 预应力钢材制品龙头,有望受益行业去产能和基建投资增长 公司2016年第三季度,公司业绩大幅好转,单季度实现归母净利5435.40万元,同比增长85.48%。2016年下半年以来,国内主要钢厂线材达产率显著下滑,作为预应力钢材制品主要原料的盘条产能去化明显加快。我们认为,公司作为行业龙头,将受益于预应力钢材制品行业产能去化,行业集中度有望进一步提升。 公司产品广泛应用于铁路、公路、水利、民建等领域,直接受益于基建投资增长。随着制造业和房地产投资增长趋缓,基建投资将继续在逆周期调节中发挥重要作用。年后铁路、地铁、机场、水利建设等项目集中开工,公司将充分受益基建加码。 高铁轨道板业务大有可为,进军铁轨市场 公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和流水生产线的主要研发者,目前拥有5个高铁轨道板生产基地,相关产品已经成功应用于郑徐高铁、兰新(试验段)、西宝、沈丹等路线。根据《中长期铁路网规划》,2025年我国高铁路网规模将达到3.8万公里。根据我们测算,2017年到2025年我国高铁轨道板市场空间保守估计将超过210亿元。公司目前正在全力协助京沈高铁辽宁段建平项目板厂的生产,并将通过合资公司上铁芜湖轨道板有限公司、成都西南铁路轨道有限公司辐射华东和西南高铁轨道板市场。此外,公司出资1亿元设立邯钢银龙,携手邯钢集团进军钢轨市场。关注公司在钢轨及轨枕、道岔等领域的拓展。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2016年到2018年EPS分别为0.38元、0.46元、0.53元,对应PE分别为38倍、31倍、27倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 基建投资不及预期,铁路建设进度不及预期,原材料价格剧烈波动。