毛利率提升+费用率降低,公司净利率提升显著。报告期内公司半导体设备、真空设备、电子元器件业务毛利率分别提升4.04、6.17、3.78pct,锂电设备业务毛利率下滑7.67pct,公司整体毛利率达到38.67%,同比增长2.77pct。费用方面,由于公司营收增长速度高于研发投入增长,且公司加大了研发投入资本化的比例,导致公司管理费用率大幅下降21.95pct。报告期内公司净利率达到9.66%,同比大幅提升2.86pct。 下游晶圆厂扩产高峰叠加公司产品持续渗透,半导体设备业务成长前景乐观。大陆的晶圆产线建设潮持续为公司集成电路设备带来极大市场空间,公司产品除持续进入中芯国际各成熟制程产线外,在华力微电子、长江存储等处也取得较大突破,上半年有21台清洗、刻蚀、薄膜沉积等设备中标华力微电子,并有2台清洗、2台PVD设备进入长江存储,下半年设备有望持续进入华力微电子、长江存储,并进入积塔、燕东微电子等新建产线。此外公司14nm也在中芯国际处同步进行验证,19年有望随中芯14nm产线量产实现放量。 LED设备端,公司刻蚀、PVD、清洗等设备一直是业内龙头,三安光电、华灿光电的持续扩产料将带来LED设备订单持续高增长。面板设备今年在京东方处的中标量同比也有显著提升,我们预计下半年将是公司半导体设备业绩的集中释放期。 真空设备在手订单充足,有望成公司新的盈利贡献点。公司真空设备业务主要是为隆基供应的光伏单晶炉,2017年公司新签订单10亿以上,目前在手订单仍有至少5.5亿元,足以保证18年订单需求。此外隆基单晶扩产仍在持续,市场份额正向龙头企业集中,公司有望持续获得隆基单晶炉订单,真空设备业务有望成为公司新的盈利贡献点。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.78/5.60亿元,对应EPS为0.54/0.83/1.22元,对应PE为98/64/43倍,维持“强推”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。

事项: 公司发布半年报,实现营业收入5.38亿,同比增长75.34%;归母净利润1.17亿,同比增长123.70%公司发布2018Q3业绩预告, 归母净利润1.86-2.00亿, 同比预增62.17%-74.38%。 评论: AOI 设备保持高增长态势,OLED/自动化设备实现大幅增长。公司上半年实现营业收入5.38亿,其中AOI 光学检测系统保持高增长营收和增速达到2.44亿/+65.81%;OLED 检测系统、平板显示自动化设备实现高速增长,营收和增速分别达到0.77亿/+266.58%、0.66亿/+125.79%;模组检测系统依然保持竞争力,营收和增速达到1.26亿/+31.96%。 规模化效应带来盈利能力大幅提升。公司产品综合毛利率49.61%,同比增加2.6个百分点,维持相对稳定。综合费用率27.11%,同比下降5.5个百分点,主要是规模扩大,管理费用率大幅下降5.4个百分点。 Array 段新产品不断突破,OLED 设备开始放量。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰。下游面板企业新产线投资不断落地,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,其中检测设备占比15%左右,公司作为国内平板显示检测领域龙头公司,将持续受益。随着国内OLED 工艺的逐渐成熟,OLED 设备国产化加速,公司OLED 设备进入放量期。同时公司不断优化改善Module、Cell 和Array的检测设备能力,突破新的产品品类,尤其在Array 段已有光学和电学测试设备新产品中标,公司市占率有望持续上升。 检测设备通用性强,未来可拓展领域广泛。目前来看,公司已经开始向半导体检测领域拓展,在半导体后段功能测试设备和前段工艺控制检测设备均有布局,战略目标是成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。此外在光电显示领域也新增Cover Glass 与BL配套产品的光学测试能力。同时在太阳能、锂电池等新能源测试领域也有布局,并设立了武汉精能加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿,对应EPS 为1.68、2.35、3.28元,对应PE 为47倍、33倍、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体布局不及预期,下游投资不及预期,新产品拓展不及预期,毛利率下降风险。

多条产品线齐发力,公司业绩拐点得到确认 2018上半年,油价震荡上行,上游资本支出回暖,油服市场走出底部。报告期内,公司多条产品线共振,实现营业收入17.22亿元,同比增长32.48%,其中钻完井设备业务实现营收5.98亿元,同比大幅增长87.44%,维修改造及配件销售业务实现营收4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57亿元,同比增长12.47%;环保服务及设备业务实现营收1.37亿元,同比增长47.69%;油田开发服务实现营收3803.36万元,同比小幅增加11.29%;油田工程服务实现突破,营收达到5551.59万元,同比大幅增加181.33%。公司综合毛利率回升至27.12%,同比上升4.26pct,业绩拐点得到确认。 费用方面,管理费用率下降3.11pct至8.89%,销售费用率小幅下降0.25pct至8.83%,受汇兑损失减少影响,财务费用率下降0.89pct至0.88%,期间费用率18.58%,同比下降4.28pct。由于应收账款会计准则调整,公司资产减值损失较去年同期大幅减少6207.86万元,报告期内,实现归母净利润1.85亿元,同比大幅增长510.09%。 国内页岩气市场迎来大发展,公司钻完井设备业务望释放巨大业绩弹性?截至2018年6月,我国天然气对外依存度达42.51%,能源安全问题不容忽视。我国页岩气技术可采储量冠居全球。近年来,随着开采技术取得突破,页岩气开采成本逐步下降,为实现大规模商业化开采提供了条件。 根据规划,到2020年我国页岩气产量将争取突破300亿方/年,较2017年大幅增加229.67%。水平钻井和压裂是页岩气开发的关键环节,页岩气大规模开发有望带动钻井和压裂市场快速增长。公司是我国油服装备行业龙头,压裂设备技术性能国际领先,与中石化四机厂在国内压裂市场形成寡头垄断。我们认为,公司钻完井设备业务有望充分受益国内页岩气大开发,释放业绩弹性。 延伸产业链,逆势完成业务布局。2014年开始,油服行业经历了长达三年的低迷期,公司在控本增效的基础上,整合原有产品线,依托在设备制造领域的品牌和技术优势,进一步向服务和EPC领域延伸产业链,逆势完成业务布局,逐步向油气开发一体化服务商转型,有望充分受益行业回暖。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.47、7.47、11.97亿元,EPS0.36、0.78、1.25元,对应PE48、22、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动,页岩气开发不及预期。

设备与气体运营业务良性共振,公司延续高增长。继2017年报和2018一季报双超预期后,公司半年报延续高增长,实现营收36.76亿元,同比增长26.14%,实现归母净利润3.38亿元,同比大幅增长243.79%。主要原因在于:一方面,规模效应推动公司综合毛利率提升4.81pct至23.23%;另一方面,公司费控效果显著,期间费用率显著下降(达10.23%),其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为7.32%、1.58%,1.33%,同比分别下降0.81、0.24、1个百分点。此外,回款情况继续改善,资产减值损失进一步下降31%至0.2亿元。对比2018年一季报,公司二季度单季实现营收20.39亿元,环比增长24.49%,实现归母净利润1.81亿元,环比增长15.89%,盈利增长十分强劲。 空分与石化设备:下游投资周期启动,设备业务迎来爆发式增长。2017年以来,煤化工、大炼化迎来投资建设高潮,带动空分设备需求持续提升。报告期内,公司空分设备业务实现营收13.84亿元,同比增长57.5%,毛利率维持在22.15%的较高水平。上半年,公司共承接空分设备和石化设备订单28亿元,同比增长88.43%,进一步彰显了在大型空分设备领域的强大竞争力。公司大中型空分设备国内市占率超过50%,随着空分装置重要部机研制成功、深冷分离技术取得突破,公司龙头地位望得到进一步巩固。 气体运营:加速布局,长期成长性更加凸显。公司在全国设立的气体子公司已增至28家,形成了氧、氮、氩、二氧化碳、稀有气体、混合气体和高纯氧氮的供应能力,网络布局不断完善。下游冶金、化工行业产能利用率全面提升,管道气需求旺盛,零售气市场维持高景气,公司气体销售业务实现营收20.76亿元,同比增长15.25%,毛利率提升7.86pct至23.14%,气体运营效率和盈利水平不断提高。报告期内,公司成功研制开发了高纯氮气设备,实现在电子气领域的首次供应,有望进一步开发气体业务在电子新兴领域的应用场景,设备研发优势和垄断供货能力料将持续为气体运营业务提供强大支持。 强大造血能力&杠杆率降低,奠定高ROE潜力。报告期内,公司经营性现金流净额达到5.54亿元,同比增长49.85%,为未来加速气体业务布局创造了条件。经营情况持续改善带动资本结构不断优化,公司资产负债率进一步下降3.69pct至51.12%,加权ROE较去年同期提升4.17pct至7.04%。强大的造血能力叠加杠杆率持续走低,未来公司ROE仍有进一步抬升空间。 盈利预测:考虑到7-8月份通常为工业气体行业设备检修季,以及冬季钢铁行业限产范围扩大,部分子公司检修、停产可能导致公司气体业务收入、净利润增速放缓,调整公司2018-2020年盈利预测:由9.0、11.9、14.1亿元调整为7.5、9.2、11.5亿元,EPS0.78、0.96、1.20元,对应PE17、14、11倍。公司是我国唯一一家具备大型空分设备研制能力的气体运营商,气体运营布局稳步推进,规模效应逐步显现,叠加下游设备和气体需求旺盛因素驱动,看好公司长期成长空间,维持“强推”评级。 风险提示:空分设备交付不及预期,零售市场气体价格波动风险。

泛半导体领域业务同比高增长,公司毛利率同比提升。公司高纯工艺系统、设备下游行业中,半导体行业营收达到1.31亿,同比增长62.9%,占到总营收的69%;光伏行业营收3556万,同比增长165.4%。公司整体毛利率达到34.53%,同比有2.65pct的提升。 费用水平提升至公司业绩下滑。公司上半年在营收增长、毛利率提升的情况下出现净利润的下滑主要是受到费用水平上升的影响,上半年公司总体费用率为23.95%,同比提升7.65pct。其中管理费用达到3030万,费用率同比上升5.31pct,主要是公司股权激励带来费用增加以及研发投入提升所致。另外财务费用率也有1.98pct的提升,是由于公司扩产对资金需求大,导致利息费用增加所致。 新签订单持续高增长,奠定业绩高增长基础。公司今年上半年新签订单5.47亿元,已达去年全年的81.6%(17年全年6.7亿订单),截止半年度在手订单仍有至少6.6亿,为全年公司业绩高增长奠定基础。公司高纯工艺系统已进入上海华力、中芯国际、长江存储、南京台积电、无锡海力士等晶圆制造龙头产线,需求将随晶圆厂商的持续扩产不断提升。此外公司槽式清洗设备已获6台批量订单,单片式清洗已获意向订单,后续有望成长为公司在半导体领域的新增长点。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年实现归母净利润0.92、1.31、2.19亿元,对应EPS为0.44、0.62、1.04元,对应PE为55、39、23倍,首次评级给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、业务拓展不及预期。

公司发布2018年半年度报告,公司上半年实现营收8.84亿元,同比增长44.32%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长119.53%。 评论: 公司各项业务均快速发展。2018年上半年,公司实现快速的发展,报告期内公司实现营业收入8.84亿元,同比增长44.32%。其中,公司的气体流量计实现收入3.61亿元,同比增长44.56%;无线智能燃气表及系统软件实现收入2.18亿元,同比增长68.39%;IC 卡智能燃气表及系统软件实现营业收入1.41亿元,同比增长17.03%。 报告期内公司费用率大幅下降,盈利能力大幅提升。报告期内,公司实现销售毛利率48.62%,盈利能力基本与去年持平。公司与子公司协同效应显著大幅提升盈利能力,2018年上半年总体费用率为25.63%,同比下降9.53个百分点,其中销售费用率为14.69%,同比下降2.19个百分点;管理费用率为11.13%,同比下降7.21个百分点;财务费用率为-0.19%,基本稳定。 燃气表龙头充分受益于物联网燃气表发展,并积极布局海外业务。随着我国天然气消费规模的持续增长和燃气企业信息化需求的不断提升,公司作为国内智能燃气整体解决方案龙头,充分受益于行业发展,公司物联网智能燃气表业务表现亮眼,实现持续高速增长。同时,公司不断加强国际市场的宣传与推广,于报告期内参加了由美国燃气协会(AGA)承办的第27届世界天然气大会并成功签署了海外销售合同;公司积极申请海外产品资格认证,与海外燃气企业及网络运营商合作开展燃气表试挂,参与国际市场项目投标,开拓南美、东南亚等海外市场。报告期内公司海外销售业绩相比上年同期获得大幅增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年归母净利润4.87/6.46/8.47亿元,对应EPS 为1.13/1.50/1.97元,对应PE 为17/13/10倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤改气推进不及预期,NB-IoT 商用进程不及预期,行业竞争加剧

行业景气,业绩保持快速增长。受益于第三方检测行业需求的持续上升,公司业绩保持快速增长。公司上半年实现营业总收入10.89亿元,同比增长28.17%。报告期内,生命科学检测收入为5.40亿元,同比增长50.67%,毛利率为33.58%,该项业务涵盖环境、食品等公司传统优势业务,以及新兴的医学生物检测,是公司收入的主要增长点;消费品检测收入为1.68亿元,同比增长25.26%,毛利率为44.01%;工业品检测收入为2.07亿元,同比增长16.38%,毛利率为32.19%;贸易保障检测收入1.73亿元,同比减少3.01%,毛利率为73.94%。剔除去年同期瑞欧并表及海外订单收入划分不同两项因素,贸易保障检测收入同比增长13.72%。2018年上半年,公司整体毛利率为41.35%,同比下滑4.86pct,主要由于多个新增实验室试运营阶段人力等各项成本增大,而报告期内尚未产生收入导致;归母净利润5101.08万元,同比增长27.48%。 规模效应与管理优化效果初现,公司二季度业绩环比抢眼。随着公司规模效应和管理优化的成效逐渐体现,公司二季度业绩弹性释放,实现营业收入6.41亿元,环比增长43.08%,同比增长34.98%。二季度销售费用率、管理费用率同比分别降低3pct、2pct至17%、16%,财务费用与上期基本持平。整体来看公司二季度费控水平有所提高,综合费用率环比、同比分别降低6pct、5pct至33%,费用增速不及收入增速,费用规模化得以体现,从而实现归母净利润7528.64万元,环比大幅提升410.13%,同比增长108.03%。 新任总裁强推精细化管理,为盈利潜力造势。原SGS中国区总裁申屠献忠先生强势加盟,着力提升公司运营效率、投资回报率同时改善现金流情况。从2018年起,公司严格实施预算管理机制,考核方式从传统的收入导向转变为利润导向,并进行收入确认改革,大力推行员工持股计划。受益于管理层的改善,公司有望进一步提高资产周转率、设备利用率、人均产值等,进而影响利润率及ROE,迎来业绩拐点,盈利潜力巨大。 从布局期到收获期,利润有望充分释放,看好公司长期成长空间。从2018年开始,公司放缓扩张节奏,随着产能逐步释放、精细化管理不断深化,成本端费用端料将逐渐修复,未来望充分改善过去收入增长利润滞后的现象。此外,公司密切关注全球范围内的新兴市场,开发新的产品种类检测,未来计划通过并购手段快速切入新领域。公司是国内民营第三方检测龙头,目前已从布局期到收获期完美过渡,未来业绩望进入快速上升通道,看好其长期成长空间。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.82、3.95、5.74亿元,EPS0.17、0.24、0.35元,对应PE33、23、16倍,维持“强推”评级。 风险提示:业务扩张不及预期,政策风险。

公司测试机业务同比大幅增长。报告期内公司测试机业务实现营业收入6382万,同比大幅增长167.57%,毛利率为75.52%,保持稳定,是公司业绩增长的主要贡献点,公司测试机产品包括大功率测试机、模拟/数模混合测试机,广泛应用于功率器件、模拟/数模混合芯片的测试,下游客户涵盖长电科技、华天科技、通富微电、等国内封测龙头。公司分选机产品上半年实现营业收入4629万,同比增长18.87%,毛利率达到43.64%,上升2.35pcts。 持续高研发投入,公司新产品有望不断面世打开成长新空间。报告期内公司共投入研发费用2918万元,占总营收的比例达到25.3%,较去年同期提升2.9%pcts,2016、2017年公司研发投入占比均达到20%以上,持续的搞研发投入是公司能够不断迎合市场需求,推出新产品的保证。目前公司正在突破可应用于8寸、12寸硅片的探针台设备,未来有望进一步突破储存器测试机、SoC测试机,打入主流设备市场,不断提升公司成长空间。 行业扩产已传导至封测端,检测、分选设备有望迎来行业高增长。2016年起,中国大陆迎来了一波晶圆产线扩建潮,如今产能的扩张已从制造端传导至封测端,封测厂商开始扩产以匹配新增的前道制造产能。2018年7月,华天科技率先公布将投资80亿元在南京建设先进封测产业基地,预计后续各封测厂商将不断进入扩产阶段,带动检测、分选设备需求的高增长。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润0.84/1.26/1.80亿(原预测值0.79/1.20/1.79亿),对应EPS为0.56/0.85/1.21元,对应PE为72/48/34倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,产品研发不及预期,下游需求不及预期

收入快速增长,精益管理盈利能力开始改善。报告期内公司营收和净利都保持稳定增长,主要原因为公司上半年度订单增加带来销售收入增长。公司毛利逐渐企稳,报告期内,公司实现销售毛利率33.18%,同比下滑0.95个百分点,基本保持稳定。公司管理能力提升,总体费用率为19.99%,同比下降1.77个百分点,其中销售费用率为5.32%,同比下降2.41个百分点,管理费用率为13.19%,同比下降0.65个百分点,受新增银行借款利息支出增加所致,财务费用率同比上升1.29个百分点,达到1.48%。 下游行业设备需求持续景气。随着电子整机产品新技术发展,推动面板厂商更新生产设备。同时大陆增建TFT-LCD面板线、OLED面包线,下游需求旺盛。据我们统计,大陆主流面板厂企业近几年在建产线带来600亿模组设备空间,目前这些新建产线仍以进口设备为主,国产设备处于逐步渗透阶段。 研发创新保持领先优势,客户拓展带来新的盈利增长点。公司是我国模组组装领域领先企业,重视技术创新,报告期内研发投入总额2481.4万元,占营业收入比例为8.47%,同比增加33.17%。公司推出的大尺寸模组新产品,已按原计划将样机送至客户端调试验证,目前处于销售合同洽谈环节,有望形成公司新的利润增长点。同时新客户拓展获得TPK的1.12亿元贴合设备订单,有望增厚公司业绩。 收购在建工程扩大生产规模,提升市场竞争力。基于建设子公司生产项目的需要,公司全资子公司东莞联鹏拟以6067.67万元收购东莞景福公司的两栋未完工钢混结构厂房。本次收购完成后,将扩大公司整体生产经营规模,提升公司市场竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司收入及净利率提升不达预期,我们下调公司18-20年净利润至1.24/1.99/2.85亿(原预测值1.44/2.25/3.02亿),对应EPS为0.86/1.38/1.98元(原预测值1.00/1.56/2.10元),对应PE为25/16/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期

电子整机装联业务持续高增长,光电模组业务形成新利润增长点 2018年上半年,报告期内公司实现营业收入3.25亿元,同比增长60.46%,公司的各项产品均保持增长态势。其中,电子整机装联设备销售保持增长,实现销售收入2.53亿元,同比增长32.04%;光电模组生产设备实现销售收入0.52亿元,占公司整体销售收入15.99%,相比2017年末销售占比大幅提高。 公司毛利率略有下滑,费用率减少 报告期内,公司实现销售毛利率38.07%,盈利能力与去年同期相比略有下降。其中电子焊接类设备毛利率41.09%,同比下降1.43个百分点;智能机器视觉检测类设备毛利率42.66%,同比上升0.93个百分点。公司2018年上半年总体费用率为19.07%,同比下降6.56个百分点。其中销售费用率为10.16%,同比下降3.21个百分点,管理费用率为9.95%,同比下降2.24个百分点,主要是规模效应及加强内部管理、提高运营效率带来费用率有效控制;财务费用率为-0.41%,同比下降0.48个百分点。 积极开展多元化布局,电子整机装联设备与光电模组专用设备双轮驱动 公司积极开展多元化布局,公司于2017年开始拓展光电模组设备领域,针对光电领域推出成功推出屏控制IC邦定设备、搭载机、光学贴合及超声波贴合机、3D玻璃喷涂曝光显影线及AMOLED外部补偿设备,目前公司超声波指纹模组封装设备已用于VIVOX21项目;公司的高新技术中心也望于2018年底建设完成,有助于进一步推动公司在光电模组专用设备方面业务布局的开展,随着新产品的陆续量产,公司未来业绩具备了充分的向上弹性。随着PCB行业持续回暖,产业结构集中化提升,3C消费电子领域新工艺、新技术的加速更迭,公司积极开展多元化布局,采用电子整机装联设备与光电模组专用设备双轮驱动发展,有望显著受益于行业发展,实现业绩的可持续增长。 盈利预测、估值及投资评级 我们预计公司18-20年归母净利润1.27/1.75/2.25亿元,对应EPS为0.52/0.72/0.92元,对应PE为72/52/41倍。维持“推荐”评级。 风险提示 PCB下游发展不及预期,消费电子技术更新换代的风险,竞争加剧。

公司发布子公司天信仪表与韩国Metrekor,Inc 公司签订气体流量计经销合同450-500万欧元(约合人民币3573.14-3970.15万元),分三年交付。 评论: 获得韩国Metrekor,Inc 公司大订单,树海外品牌影响力。天信仪表与韩国Metrekor,Inc 公司签订气体流量计经销合同450-500万欧元(约合人民币3573.14-3970.15万元),分三年交付,此次合同金额较大,是天信仪表在拓展海外市场上取得的较大突破。同时Metrekor,Inc 公司将作为天信仪表在韩国的独家经销商,并独家代理天信仪表产品而不再代理其他竞争对手的同类产品。Metrekor,Inc.在韩国流量计产品年销售量约2000-3000套,市占率超过20%,该合同如顺利推进,天信在韩国的市占率有望进一步增加,并将产生示范作用提升公司的市场影响力与品牌形象。 海外市场空间广阔,未来成长空间望进一步打开。海外燃气表市场空间广阔,存量和年销售量均是国内的2-3倍,且智能化率低于国内水平。公司及子公司天信仪表多年来坚持发展海外市场,在欧洲、南美、中亚等地区都已开始布局。公司产品在技术上已经符合国际标准,性价比优于海外公司,目前较大的劣势在于海外品牌知名度不够,此次中标料将是公司树立海外影响力的重要一步,有望为公司逐步打开海外市场空间铺垫基础。同时公司具备云管端一站式服务能力,智慧化趋势下公司产品料将更具优势。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润4.87/6.46/8.47亿,对于EPS 为1.13/1.50/1.97元,对应PE 为18/14/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期,NB-IoT 商用进程不及预期,行业竞争加剧。

评论:1.试验设备与试验服务双轮驱动公司营收增长。 2018年上半年,公司业绩依旧保持增长趋势,报告期内公司营业收入为2.60亿,同比增长19.09%,其中试验设备实现营业收入1.32亿,同比增长15.94%;试验服务实现营业收入1.26亿,同比增长26.11%,试验设备及试验服务的持续增长是公司业绩增长的主要原因。报告期内,公司实现销售毛利率45.52%,盈利能力基本与去年持平。其中试验设备毛利率34.16%,同比上升3.19个百分点;试验服务毛利率58.04%,同比下降5.61个百分点。 2.公司费用率小幅上涨。 公司2017年总体费用率为29.48%,同比上升2.14个百分点。其中销售费用率为7.61%,同比下降0.73个百分点;管理费用率为20.21%,同比上升1.84个百分点,主要原因是研发投入增加较大所致;财务费用率为1.65%,同比增加1.03个百分点,主要原因是母公司新增借款引起的利息支出增加所致。 3.新增股份募集资金2.09亿,助推公司完善业务板块。 报告期内,公司通过非公开发行新增股份共募集资金总额2.09亿。新增股份所募集资金将为公司的产品研发注入强心剂,推动公司的设备业务更快的向环境试验设备方向发展。由此,通过更加完备的产品种类,公司在扩大市场空间的同时,还可借此提升公司在市场竞争中的核心竞争力。 4.未来公司将望继续坚持设备与服务“双轮驱动”的发展战略。 未来公司将望通过测试设备与测试服务两大主营板块,实现公司业务规模及盈利水平的增长。公司试验设备业务稳步提升,气候、综合环境试验系统已成为公司业绩新的增长点,上半年订单近5000万元,同比翻倍增长。与此同时,公司的试验服务持续扩张,苏州广博、上海众博、西安广博试验能力扩建项目稳步推进,成都广博、青岛海测业绩均出现显著增长,此外,报告期内公司收购北京苏试惟真技术有限公司,通过两家公司的业务整合构建多元化的试验服务体系。 5.盈利预测。 我们预计公司18-20年实现归属母公司净利润0.86亿、/1.27/亿、2.01亿元,对应EPS为0.64/、0.93/、1.48元,对应PE为37/倍、25/倍、16倍,维持“推荐”评级。

业绩符合预期,装备业务整体增长亮眼。公司此前预告中报业绩区间为1.06-1.32亿元,同比增长100%-150%,此次业绩落于预告中值处,符合预期。公司两大业务中,电子工艺装备业务总体增长亮眼,共实现营收10.64亿(+36.49%),其中半导体设备营收7.95亿(+37.85%)、真空设备营收2.52亿(+186.18%)、锂电设备业务营收1760万(-33.12%)。公司电子元器件业务营收3.25亿(-6.51%),锂电、电子元器件业务虽有所下滑,但不影响公司总体上升趋势。 下游扩产高峰持续叠加公司产品持续渗透,半导体设备业务成长前景乐观。IC设备端,大陆的晶圆产线建设潮持续为公司带来极大市场空间,公司28nm及以上制程产品已经批量进入下游客户产线,多类产品成为baseline机台,望随客户成熟工艺的扩产持续放量。此外公司刻蚀、清洗、氧化等设备已经进入长江存储、华力微电子新建产线,料将随二者扩产推进持续实现设备导入。公司的14nm设备也在中芯国际处同步进行验证,19年有望随中芯14nm产线量产实现放量。LED设备端,公司刻蚀、PVD、清洗等设备一直是业内龙头,三安光电、华灿光电的持续扩产料将带来LED设备订单持续高增长。我们预计下半年将是公司半导体设备业绩的集中释放期。 光伏设备业务成增长新亮点,绑定大客户隆基仍有大空间。公司真空设备业务主要是为隆基供应的光伏单晶炉,2017年公司新签订单10亿以上,目前在手订单仍有至少5.5亿元。隆基单晶扩产仍在持续,公司有望持续获得订单,真空设备业务预计有望持续高增长。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.78/5.60亿元,对应EPS为0.54/0.83/1.22元,对应PE为96/63/43倍,维持“强推”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。

公司是国内超硬复合材料行业优质公司。四方达主营超硬复合材料业务,拥有石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片、煤田及矿山用复合片、切削刀具用复合片以及聚晶金刚石拉丝模坯四大产品线,是国内产品种类最齐全的超硬复合材料生产商,同时积极切入附加值更高的超硬复合材料制品领域,致力于填补国内创新产品真空状态。 背靠产业集群,拥有强大的配套能力:公司地处郑州,河南省是我国乃至全世界最大的超硬材料生产基地,形成了从原料到销售的一体化产业链条。货源充足,原材料成本低廉,能够有效帮助公司降低生产成本,取得竞争优势。 持续创新,突破技术瓶颈:公司成立以来通过持续的研发投入实现了核心生产设备自主可控,并在聚晶复合片领域取得多重技术突破,部分产品技术参数达到国际先进水平,产品逐步实现进口替代,参与海外市场角逐。 盈利能力强劲,资产回报水平高:上市以来,公司收入稳步增长,毛利率长期维持在较高水平,资产负债率处于低位,经营现金流充裕,ROE具备进一步提升空间。 行业空间大:超硬复合材料存“硬质合金替代”和“进口替代”双重机遇。超硬复合材料加工性能显著优于传统硬质合金,在高端制造业升级背景下,有望逐步实现对硬质合金的替代,提升渗透率;此外,国内部分产品技术指标比肩国际水平,料将带动进口替代进程加速,提升国内企业市占率水平。 油服行业景气上行,公司石油复合片业务有望放量。石油复合片业务2017年为公司贡献营收60%,是公司支柱业务。油价中枢上移,油服行业将步入景气周期,带动石油复合片需求增长。我们预计2018-2020年全球石油复合片每年市场空间在48亿元左右。从公司年报客户结构显示,2017年公司第一大客户收入贡献实现跨越式提升,我们分析是受石油复合片需求增长,公司产品竞争力收到油服行业大客户认可所至。 发掘金属切割新兴增长点,突破大客户可期。2017年公司刀具用复合片业务占比约为15%。预计2022年全球超硬刀具市场规模将达到39亿美元,对应复合片市场规模将达到9.36亿美元。公司在切割用复合片方面已取得一定的技术突破,正积极寻求在汽车等精密制造领域取得大客户认可。随着客户开发成熟,公司在金属切割领域的市场空间有望打开。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润0.75、1.23、1.65亿元,EPS 0.15、0.25、0.33元,对应PE 31、19、14倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,客户开发不及预期。

公司是国内智能燃气整体解决方案龙头。公司主营民用燃气表、工商业流量计、及相关软件系统和服务平台产品。公司在民用智能燃气表领域市占率20%,其中物联网表市占率90%,在工商业流量计领域市占率30%,是业内绝对龙头。 天然气用量增长+煤改气持续推进,民用燃气表三年需求近200亿,工业燃气表增速料将接近15%。根据规划,到2020年,天然气在一次能源消费中占比将提升至10%,用气人口将从3.3亿增长至4.7亿,叠加北方煤改气工程持续推进带来的需求,燃气表行业将长期受益,新增需求+更新需求叠加带来的三年市场空间近200亿。同时预计工业天然气占比将持续提升,燃气表增速接近15%。 NB-IoT物联网表成行业确定性发展方向,软件与平台是核心竞争力。燃气表行业正处于第二次技术升级初期,物联网燃气表成为燃气公司降本增效、智能管理的最佳选择,其中NB-IoT物联网技术将是取代2G技术的确定性发展方向,受国家政策和三大移动运营商推动,NB-IoT燃气表实现大规模商用在即。 燃气表的物联网化要求燃气表公司具有强大的软件系统和服务平台开发能力,这是形成行业壁垒,提升客户粘性的重要手段,是公司核心竞争力的体现。物联网化将显著提升行业集中度,龙头公司料将最为受益。 金卡具有业内最领先的软件、平台和NB-IoT布局,竞争优势显著。公司子公司北京银证、易联云分别开发了To B端和To C端的ENESYS、Eslink系统,为燃气公司提供全产业链信息化解决方案,为燃气用户提供统一服务平台,形成软件与硬件、B端和C端的有机互联,信息化布局领跑行业。在NB-IoT技术上,公司与华为、电信及各大燃气公司深度合作,在全国试挂表具超3万块,实现规模商用可期。 盈利预测:公司在物联网表、工商业流量计领域均是业内绝对龙头,在燃气表物联网化、煤改气持续推动的行业背景下,公司营收有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润4.87、6.46、8.47亿,对于EPS为1.13、1.50、1.97元,对应PE为18、14、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤改气推进不及预期,NB-IoT商用进程不及预期,行业竞争加剧。