公司2016年1季度实现营业收入7.66亿元(+103.91%),归母净利润4635万元,EPS0.037元。 核心观点: 光伏组件出货量大幅增加,德尔福并表增厚业绩。 公司16年1季度光伏组件出货量大幅增加,营业收入同比增长103.91%。公司现金收购上海爱斯达克汽车空调系统有限公司(原上海德尔福)50%股权已完成过户,实现并表增厚业绩,报告期内实现归母净利润4635万元,同比扭亏。上海爱斯达克13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS0.09元左右。 看好航天八院资产注入预期。 军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会,大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。 盈利预测及投资建议。 考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS将摊薄为0.24元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下,航天八院资产注入预期,给予“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度低于预期;公司业绩低于预期。

核心观点: 公司公告15年报和16年1季报,业绩符合预期:15年收入12.57亿,按照合并口径调整后同比增长4.9%;营业利润2.2亿,调整后同比增长27%;归母净利润2.17亿,调整后同比增长8.4%;15年EPS为0.43元/股,同比增长6.6%。业绩符合预期。公司拟以资本公积转增股本10转增10。16年1季度收入同比增长60%,归母净利润同比下降18%,我们判断主要是民用出口业务1季度增长幅度较大但盈利水平相对较低带来。 三大主业收入稳步增长。15年收入结构中,数字家庭多媒体规模较大,约占收入61%,空管产品约占21%,物联网业务约占11%。15年收入增长较大的是物联网产品,增幅约33%;空管产品收入增长约18%,其他产品收入则大幅下降。公司夯实广电业务、积极拓展通信市场,与华为等优势企业在光器件、光通信终端、IPTV等方面深度合作为数字家庭多媒体产品带来了业务增长点;空管业务和九洲信息积极拓展民品、军品和军贸。 产品毛利率略降、期间费用率稳中略降、资产减值损失下降,盈利水平基本稳定。我们注意到公司综合毛利率略下降0.35个百分点,分项来看三大主要业务均有不同成程度下降,主要还是原来低毛利率水平的其他收入大幅下降对综合毛利率有正面影响:数字家庭多媒体产品毛利率下降3.68个百分点;空管和物联网业务毛利率分别下降1.74和1.64个百分点。 公司期间费用率略降0.07个百分点;资产减值损失下降59%。 盈利预测和投资建议:我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且根据集团去年年底发布的深化改革总体方案,上市公司作为资本运作和机制改革的平台,未来还有进一步整合和改革的空间。我们预计公司16-18年EPS0.47、0.52、0.59元,维持买入评级。 风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;军品业务在研发、定型、批量的过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

理工雷科和成都爱科特并表增厚业绩。公司营业收入大幅下降的原因是公司业务发生变化,原有制冷业务已全部置出,目前业务为子公司理工雷科和成都爱科特的相关军工信息化业务,本期报表为理工雷科与成都爱科特合并的营业收入。理工雷科和成都爱科特综合毛利率超过50%,盈利能力远高于传统制冷业务,报告期内实现归母净利润同比增长108.43%。 奇维科技收购获证监会审核通过,看好进一步外延并购预期。公司拟发行股份及支付现金并募集配套资金收购奇维科技100%股权获证监会审核通过,继收购理工雷科、成都爱科特后进一步拓展军工信息化业务。我们看好公司在军工信息化领域进一步外延并购的预期,公司置出资产作价12.9亿元,拟收购奇维科技配套融资中4.45亿元用于补充运营资金,充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。 收购标的业绩承诺高增长,协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润4500/6000/7800万元。公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面具有协同效应,有望带来新的业绩增长点。 盈利预测及投资建议:考虑成都爱科特70%股权和奇维科技100%股权收购完成,预计公司16-18年EPS为0.40/0.59/0.74元。看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,维持“买入”评级。 风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。

银河电子发布2016年1季报,公司实现营业收入4.67亿元(+37.23%),归属上市公司股东净利润6862元(+45.48%)。公司预计2016年1-6月归母净利润为1.22~1.64亿元(30%~75%)。 核心观点: 收购公司并表,公司业绩快速增长。公司收购的洛阳嘉盛和福建骏鹏于2015年10月起并表,公司整体营收同比增长,同时费用率有所增长。我们看好公司的业务成长,预计全年净利润增长70%以上。 军工业务快速发展,两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于中国武器装备的的自动化,并且逐步向海军和空军方向拓展。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造,并且扩充其生产能力,同时,中兵资产与南方资产参与定增彰显客户稳定性,预计军品业务有望维持30%的增速。 新能源布局逐步完善,受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务,加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务,公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长,预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断,公司新能源汽车业务将实现50%以上增长。 盈利预测及投资建议。考虑公司非公开发行于2016年完成,我们预计公司2016-18年EPS为0.57/0.80/1.02元。我们看好同智机电在军工领域的持续发展,以及公司新能源汽车业务的爆发性和成长性。维持公司“买入”评级,目标价25.8元。 风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。

核心观点: 1季报业绩快速增长。2016年1季度实现销售收入14.63亿元,同比增长51%;归属于母公司股东净利润1.66亿元,同比增长98%;2016年1季度EPS0.28元/股,同比增长98%。公司同时公告预计1-6月归母净利润增幅为30-60%。 1季度业绩快速增长得益于军民多领域拓展带来的收入增长,且毛利率提升、期间费用率下降。公司收入增长同比超过50%,我们判断主要是国内新能源汽车爆发式增长带来的新能源汽车行业相关连接器需求爆发,15年1季度新能源汽车和充电桩连接器交付未进入高峰期,基数相对较低;且军工业务增长较快。产品毛利率提升1.4个百分点,期间费用率下降2.55个百分点,均成为业绩大幅增长的重要因素。我们判断后续几个季度可能会由于新能源新能源汽车业务量15年基数上升以及军工整体交付节奏带来增幅有所下降。 2016年公司主要关注(1)新能源汽车连接器、军工业务;(2)外向并购、国企改革。我们判断公司16年军工业务仍将保持稳步增长,一方面军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放,另外一方面公司新产品研发不断推进将带来新的增长点;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司不断进行着市场化并购、合作合资,有利于公司多元发展和提升市场化程度,提升公司未来的盈利水平和发展空间。 盈利预测与投资建议:我们略调增公司的盈利预测,预计公司16-18年EPS1.21,1.48,1.76元,对应16年EPS 的估值水平约为30倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;并购公司的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。

产品销售与交付高于去年同期,业绩快速增长。公司2016年1季度汽车零配件的销售与军品的交付均高于去年同期,营收同比增长25.75%,毛利率同比持平,费用率从27%下降至21%,公司归母净利润同比增加4180万。 非公开发行暨员工持股已完成,公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行,募集20亿元用于补充流动资金,其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司,我们判断非公开发行完成后,收购及后续资本运作将加速启动。 潜在资产注入弹性大。公司是集团机电板块上市平台,潜在注入资产除已提示性公告5家公司外,机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产,不排除未来注入上市公司。假设公司今年完成对5家公司的现金收购,公司备考EPS为0.69元;如果未来其他资产注入,业绩增厚比例更高。 盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响,我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,我们给予公司28.7元目标价,维持“买入“评级。 风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

核心观点: 公司业绩快速增长,同智机电、洛阳嘉盛、福建骏鹏业绩均超业绩承诺。公司下属子公司净利润快速增长:同智机电净利润为1.38亿元,洛阳嘉盛4250万,福建骏鹏6603万;其中洛阳嘉盛和福建骏鹏于2015年10月起并表。公司传统机顶盒业务保持平稳。 军工业务快速发展,两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位,其产品广泛应用于陆军装备中,将受益于中国武器装备的的自动化,并且逐步向海军和空军方向拓展。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造,并且扩充其生产能力,同时,中兵资产与南方资产参与定增彰显客户稳定性,预计军品业务有望维持30%的增速。 新能源布局逐步完善,受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务,加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务,公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长,预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断,公司新能源汽车业务将实现50%以上增长。 盈利预测及投资建议。考虑公司非公开发行于2016年完成,我们预计公司2016-18年EPS 为0.57/0.80/1.02元。我们看好同智机电在军工领域的持续发展,以及公司新能源汽车业务的爆发性和成长性。我们首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价25.8元。 风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。

核心观点: 16年1季度业绩稳步增长。2016年1季度收入1.91亿,同比增长8.8%;归母净利润0.12亿元,同比增长7.2%;16年1季度EPS0.047元,同比增长6.8%。按照历史数据,从业务量和结算周期看,1季度一般都是4个季度的低点。 15年军工业务增长迅速,我们预计未来增长仍可期。公司主要产品包括应变式传感器、电阻应变计、称重仪表及软件、机动车检测系统及驾考培训系统、配电控制及测控设备等。其中传感器、机动车检测及驾考培训系统收入规模大致相当,收入占比合计约有53%;称重仪表、配电控制及测控设备的收入占比也大致相当,合计约占36%。2015年收入增速最快的是配电控制及测控设备,增幅达50%;其次是机动车检测及驾考培训系统,15年增幅为28%。由于汉中一零一的并入以及努力拓展力学参量检测和应变计在军工领域的应用,公司军品占比提升到20%以上,15年同比增长超过40%。随着国家航空在研、预研型号增多,后续新产品陆续进入定型、批量采购阶段,我们判断未来3年公司配套的配电和测控产品将会受益于这些装备的批量。 1季度毛利率和净利率同比基本持平。1季度的毛利率和净利率水平同比基本持平,分别为30%和8.5%。我们注意到15年配电控制及测控设备毛利率下降9.5个百分点外,下降较明显,后续我们会继续关注这部分业务毛利率的变化情况。 盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS分别为0.46、0.54、0.61元/股,公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航体系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制和对外并购等方面可能会有更积极的一面,给与买入评级。 风险提示:军品研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。

核心观点: 15年年报符合预期,业绩稳步增长。15年公司收入234.8亿元,同比下降12.27%;归属于母公司股东净利润10.33亿元,同比增长10.34%;15年EPS 为0.53元,同比增长6%。公司15年航空发动机业务162亿,略增8.2%;航空外贸转包业务24.6亿,略降6.6%;非航产品和服务业42.5亿, 下降51%,15年初定下的聚焦主业、结构调整的目标初步实现。航空发动机业务占比最大,约为69%。 盈利水平提升主要还是结构调整提升综合毛利率带来。15年综合毛利率水平约为17.9%,较上年同期提升2.77个百分点,主要还是低毛利率水平的非航业务大幅下降提升了整体毛利率水平。其中,航空发动机毛利率略降0.11个百分点;转包业务毛利率下降约0.66个百分点;非航业务毛利率提升2.65个百分点。15年三项费用率水平为13.95%,同比上升约1.59个百分点;资产减值准备同比增加约22%。 16年经营目标仍然是聚焦主业、缩减非航业务。公司16年经营目标为:营业收入220亿元,比15年收入减少约6%,其中:航空发动机及衍生产品收入168亿元,与15年发生数增加约4%;航空转包收入25亿元,与15年基本持平;非航业务收入27亿元,较15年发生数减少约36%,进一步缩减非航业务规模的意图明显。 盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS 分别为0.57、0.69、0.75元/股, 十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。

期间费用率下降,公司业绩实现稳步增长。公司收入增长,但毛利率有所下滑,营业利润较去年同期下降。公司去年募集资金净额29.61亿元,使得财务费用下降,加上营业外收入的增长和所得税下降,为公司业绩带来了稳步提升。 运20有望年内服役,将为公司带来业绩弹性。公司生产的新一代大型运输机运20,于2013年首飞,2014年底在珠海航展正式亮相,目前看来有望在今年年内服役,为公司带来业绩弹性。 公司受益于民用大飞机业务,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。 远程轰炸机需求迫切,中航飞机最大程度受益。随着我国空军逐步由“战术” 向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点。中航飞机作为国内唯一的轰炸机生产企业, 一旦远程战略轰炸机项目立项,将最大程度受益。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS 为0.20/0.27/0.31元。考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们给予公司25元目标价,上调公司至“买入”评级。 风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑。

毛利率显著提升,公司业绩稳步增长。公司营收保持平稳,毛利率较去年同期增加4.07%,带动业绩的稳步增长。同时,公司计提1.5亿资产减值,较去年增加1.2亿元。 军用直升机需求量大。2014年我国军用直升机保有量806架,仅为美国的1/8。随着国家航空装备的投入增加,我国军用直升机有望迎来高速增长期,公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。 通航政策放开将带动民用直升机快速发展。目前中国富裕人群数量位列全球第二。当低空空域开放、通用航空政策推开、通用机场建设到位后,中国通航产业发展将整体加速,通用航空市场空间超万亿。 集团直升机总装资产有望进一步注入。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。在军工集团证券化率不断提升的大背景下,军用直升机整机业务有望进一步注入公司。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。考虑到军用直升机市场的快速增长,以及中航工业集团进一步资产注入的预期,给予公司53元目标价,维持“买入”评级。 风险提示 市场增速不达预期,资产注入不达预期。

公司发展符合预期,业绩稳步增长。2015年公司新型电子元器件稳步增长;锂电池募投项目实施,已经逐步形成批量供货;移动通信终端产品成功通过结构调整。以上述三项业务为代表的高新电子、集成电路与关键元器件、专业整机及核心零部件板块分别实现营收同比增速9.81%、58.90%和10.83%,支撑公司业绩稳步增长。 公司有望成为CEC旗下军工电子平台。作为CEC旗下唯一军工电子领域的上市公司,振华科技具备成为整合平台的战略属性。我们认为,CEC旗下武汉中原和桂林长海的军工业务,以及大股东振华集团旗下的天津飞腾和苏州盛科,均有望注入上市公司体内。 新能源电池军用空间大,有望为公司带来业绩弹性。子公司振华新能源科技正在逐步由消费电子转向新能源领域,其新能源领域的产品(大容量动力型18650圆柱形电芯)可用于军用车载平台等领域,订单的实现和拓展将为公司业绩带来弹性。 盈利预测及投资建议。我们给予公司2016-18年EPS盈利预测为0.47/0.65/0.89元,目前股价18.39元,对应估值为39/28/21倍。我们看好中国电子信息产业集团未来资本运作以及公司作为军工平台的整合能力,新能源电池的军用化,给与“买入”评级。 风险提示集团资本运作进度低于预期,新业务拓展低于预期。

公司2015年实现销售收入13.2亿元,同比增长30.34%;归母净利润1.67亿元,同比增长50.12%;EPS0.50元;拟10股派1.2元。 核心观点: 空港和消防装备实现快速增长,新山鹰并表带来业绩增厚。公司2015年空港设备板块,国内外和军品市场分别签订合同6.12亿元、2.1亿元和1.46亿元,实现收入同比增长16.67%。消防板块,中卓时代签订合同7.56亿元,同比增44.2%,实现收入同比增长17.24%。营口新山鹰收购完成,并表收入1.3亿元,净利润0.56亿元,毛利率高达59.12%,大幅提升盈利能力。 拓展消防产业链,有望发挥协同效应,持续快速增长。公司收购完成营口新山鹰80%股权,拓展了消防报警业务,有望与中卓时代的消防车业务发挥协同效应,实现客户资源共享,加强公司消防板块业务的综合竞争力。 军品业务有望成为新的业绩增长点。公司军品主要包括特种车辆、无人机等,公司设立军工事业部,加强军品的研发销售,未来有望受益于军民融合和军改,进入快速发展期,军用无人机有望成为新的业绩增长点。 公司空港地面设备受益于航空运输和通航产业发展持续快速增长。国内外航空运输市场的稳步增长、军用航空装备和机场设施的发展和中国通航市场的发展带来了空港设备需求空间的不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全,在性价比、渠道、服务等方面具有优势,将充分受益。 盈利预测与投资建议:不考虑非公开发行,预计公司16-18年EPS为0.69/0.90/1.16元;非公开发行完成后,16年备考EPS为0.63元。看好公司消防和空港装备的成长性,以及军品业务的发展前景,给予“买入”评级。 l风险提示:通航发展低于预期;军品研发和交付进度低于预期。

15年业绩符合预期。 15年营业收入18.73亿元,较上年同期增长16.77%; 归属母公司股东净利润2.33亿元,同比增长14.70%;15年EPS0.54元/ 股,同比增长14.89%。公司15年经营活动现金流净额高达4.12亿元,同比大幅增长204%,体现出公司15年资金回收成效明显。 公司三大类主要产品稳步增长。公司收入结构中占比最大的是连接器产品, 约占收入的64%,电机业务约占22%,继电器约占11%。2015年收入同比增长约16.77%,继电器、连接器、电机增幅分别为11.5%、15.2%、23.3%。公司军品业务约占70%左右,主要涉及航天、航空、舰船、兵器等领域,民用业务主要涉及通讯、轨交、石油、家电等领域。从下属子公司情况看,苏州华旃盈利增速超过50%,对公司业绩贡献约占25%。 综合毛利率下降、但费用率下降抵消了盈利负面影响。公司综合毛利率36.6%,较上年同期下降2.1个百分点,主要是收入占比最大的连接器业务毛利率下滑约3.7个百分点,电机和继电器业务毛利率则分别提升了约2.1、1.4个百分点。公司期间费用率下降了2.6个百分点,管理费用率和营业费用率均有下降,显示出公司费用控制力度较大。 盈利预测与投资建议:考虑到公司国防需求支持的军品业务稳步增长,民品业务在通讯、轨交、石油等领域持续拓展,我们预计16-18年EPS0.64、0.74、0.83元/股,16年37倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 民用业务拓展如果低于预期、军民业务竞争格局加剧均可能影响公司盈利能力;军工行业的重组整合是大趋势,但公司未来重组整合进度具有不确定性。

核心观点: 业绩符合预期,主业平稳,毛利率有所下降。 公司光伏和新材料营收分别增长8.51%和6.63%,汽车零配件营收下降11.69%。产品毛利率由18.33%下降为16.92%,其中光伏、汽车零配件和新材料毛利率分别下降3.74/0.28/6.67个百分点。归母净利润大幅增长的原因主要是15年计提资产减值损失0.90亿元,远小于14年的2.57亿元。 现金收购上海德尔福50%股权已完成,将显著增厚业绩。 公司完成收购上海德尔福,实现对汽车空调业务的战略布局,提升在高端汽配领域的地位,拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS 0.09元左右。 看好航天八院资产注入预期。 军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会,大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。 盈利预测及投资建议 考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS 分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS 将摊薄为0.24元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下,航天八院资产注入预期,给予“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度低于预期;公司业绩低于预期。