事件:公司发布2018年上半年业绩公告,实现营业收入30.54亿元,同比增长66.38%;归属上市公司股东的净利润为786.36万元,同比下降57.22%。同时,公司公告2018年1~9月归属于上市公司股东的净利润为1.27~1.52亿元,同比增长147.11%~195.76%。 营收保持高增长,主营业务毛利率稳定,多方面原因影响利润。2018年上半年,公司的全球业务继续保持快速增长,并购整合效果显著,第三代融合指挥中心、宽窄带融合解决方案等实现规模销售。2018年上半年,公司实现营业收入30.54亿元,同比增长66.38%。其中,公司“精工智坊”高端制造进一步升级,上半年取得突出成效,OEM产品实现销售收入7.73亿万元,同比增长256.92%。公司终端和系统产品毛利率保持稳定,但因低毛利率的OEM产品收入占比大幅提升,导致公司整体毛利率有所下滑5.4个百分点。2018年,公司实现归母净利润786.36万元,同比下降57.22%,归母净利润下滑的原因主要有:并购赛普乐和诺赛特带来的并表效应,导致管理费用和销售费用保持较高水平;利息支出和汇兑损失导致财务费用大幅增加其中利息支出9949万元,同比去年增加了7183万元;面对海外竞争对手的诉讼,公司积极应诉并确保业务的正常开展,导致相关费用同比有所提升。 持续研发高投入,股权激励提供长久发展动力。公司是是全球领先的同时掌握TETRA、DMR、PDT、LTE等技术及拥有成熟应用的企业。公司始终将技术创新视为企业发展的核心动力,研发投入占销售收入比例持续多年维持在10%以上,目前公司在全球5个国家设有研发中心。近日,公司发布《第一期限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过3631.46 万股。本次股权激励计划各期绩效考核目标为:2018年度净利润不低于6.0亿元且2019年度净利润不低于7.8亿元,或2018年度净利润与2019年度净利润合计不低于14.0亿元;2020年度净利润不低于10.0亿元;2021年度净利润不低于12.5亿元。严苛的股权激励条件有效提高员工的凝聚力和创造性,有利于公司发展战略和经营计划的实现。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、和0.59元,我们看好公司在专网设备领域的技术优势以及业绩高增长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:海外市场拓展或不达预期,并购标的协作落地或不及预期,费用控制或不及预期,汇率风险。

业绩总结:公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入2.07 亿元, 同比增长20.91%,实现归母净利润0.54 亿元,同比下降10.89%;基本每股净收益为0.29 元,略低于预期。 业务稳步发展带动营业收入增长,市场环境与新产品投入拉低归母净利润。2018 上半年,营业收入同比增长20.91%,主要是传统产品线增长带动。公司陶瓷套筒、光收发组件、光纤适配器等传统产品线在中高端市场稳居前列;同时新产品线产能提升,高密度线缆连接器、光隔离器、OSA高速率光器件等进入规模量产,各项业务稳步发展带动公司营业收入增长。公司归母净利润同比下降10.89%,毛利率48.71%,与去年同期下降11个点,主要受市场环境、竞争策略、新产品持续投入研发、新产品线量产规模效应尚不足等影响。销售费率2.11%,与去年同期相比基本不变,管理费率16.92%,与去年同期增长0.6个点;销售费用同比增长19.81%,主要由于前往国外多地参展费用增加;管理费用同比增长25.38%,主要由管理人员薪资及研发投入增加引起;财务费用同比减少2094.63%,由美元对人民币汇率波动影响汇损下降及资金管理利息收入引起。 光通信行业前景广阔,公司产品线延伸提升竞争力。2018年上半年,公司所处的光通信行业光器件市场,电信市场业务需求有所放缓,整体市场竞争激烈,光无源器件价格承压,毛利率有所下滑。数据中心对高速光模块的需求同比增速较快增长,公司把握机遇推出光有源器件OSA产品,延伸产品线,上下游整合提高产品竞争力。公司形成了包括陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件、OSA ODM高速率光器件、光隔离器、MPO高密度线缆连接器、光纤透镜(FIBER LENS)、光学镀膜、插芯等的九大产品系列的综合布局,垂直整合产业系列,为客户提供一站式产品解决方案。未来随着数据流量需求增加及5G布局,市场向好,公司业绩有望回升。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.65 元、0.78 元、0.96 元, 对应PE 为30 倍、24 倍、20 倍,未来三年归母净利润预计将保持19.67%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场需求或不及预期,产品价格下滑风险。

当今全球LED绝对龙头加码化合物半导体,国内III-V族龙头加速崛起。三安光电作为全球LED龙头,依托LED外延、芯片外延工艺积淀加速布局化合物半导体产线。2014年5月三安光电投资30亿元成立三安集成,主要从事化合物半导体集成电路业务,已布局完成6寸的砷化镓和氮化镓部分产线。公司目前在全球拥有五大化合物半导体研发中心,拥有数千件从芯片外延制造到全产业的主流专利积累。2015年公司投资30亿进行通讯微电子器件项目建设,项目建成后将形成通讯用外延片36万片/年、通讯用芯片36万片/年的产能。2017年12月公司投资333亿元在福建泉州投资注册成立项目公司,预计全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,产业化项目主要为高端氮化镓及其LED芯片、大功率氮化镓激光器、射频、滤波器的研发与制造等。 化合物半导体性能卓越,高温高频大功率前景光明。相较于硅、锗等第一代半导体材料,以砷化镓、磷化铟为代表的第二代半导体材料、以碳化硅及氮化镓为代表的第三代半导体材料拥有更大的禁带宽度和电子迁移率,因此具有在高温高频大功率下工作的优良特性。目前化合物半导体以砷化镓市场份额最高,2017年全球总产值高达88.3亿美元,被广泛应用于无线通信及射频领域。氮化镓凭借优异的高频特性,在通信基站、卫星通信、国防领域应用广泛,2017年射频氮化镓市场规模接近3.8亿美元。碳化硅高压大功率特性优越,在功率器件市场渗透率日渐提升,预计到2020年市场规模将超4亿美元。 PA射频、功率器件、3Dsensing下游需求崛起,带动化合物半导体景气上行。手机射频应用是砷化镓元件最大市场,随着砷化镓在PA应用渗透率的提升以及5G时代手机PA个数的大幅增长,预计2020年化合物半导体市场有望增加到440亿美元。新能源汽车市场的高速增长叠加碳化硅价格的下降给碳化硅在功率半导体市场的增长提供了条件,预计2023年全球碳化硅功率半导体市场将快速成长到13.99亿美元,2017-2023年的市场规模年均复合增长率为29%。iPhoneX引领3DSensing热潮,加速化合物半导体往消费电子领域的渗透。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.24元、1.65元,考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,公司作为行业稀缺标的,给予公司2018年30倍估值,对应目标价30.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LED下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1.9亿元,相比去年同期增长32.2%;实现归母净利润4871.0万元,同比增长10.2%。 海外市场业绩增幅稳定,研发与销售投入大幅提升。据公司半年报显示,2018年上半年公司主营业务收入达到1.89亿,同比增长32.2%。业绩的增长主要得益于公司新客户的开拓,公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过140个国家;另一方面,顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队拓展国内市场。2018年上半年,公司销售费用合计1268.1万元,比去年同期上升81.22%,同时研发费用为2682.7万元,比去年同期增长45.7%。这表明公司正加大市场投入,提高核心竞争力,积极开拓市场。 5G商用标准完整出台,带动M2M行业高速增长。2018年6月,国际通信行业标准化组织3GPP确定了5G独立组网标准,标志着5G已经完成了标准化工作,正式开始落地冲刺。5G商用的落地需要移动互联网与物联网应用的融合发展和支持,移为作为行业领先的物联网终端制造商,其所在的M2M行业发展前景广阔。根据工信部预计,到2020年,全球联网设备数量将达到260亿个,中国总体产业规模突破1.5万亿元,公众网络M2M连接数突破17亿。 芯片级开发能力开拓市场,个性化定制服务独树一帜。由于公司将芯片开发和流程设计作为其核心竞争力,与市场上的追踪仪器厂商直接外购定位模块与通信模块相比,公司投入大量的研发费用以维系公司的核心竞争力。高额的研发费用对2018年上半年业绩造成一定程度压力。但目前公司基于5G网络物联网应用的创新产品已投入生产销售,旗下产品GL300MA于近日通过了美国电信运营商AT&T的认证测试并取得相关认证证书。在5G商用即将落地的背景下,公司产品独具竞争力,看好2018年下半年及以后的收入增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.93元、1.22元,随着新产品投入市场,我们看好公司在物联网全新趋势性赛道中的潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:物联网需求或不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。

公司是江苏领先的院线及影院投资公司,2017年在江苏省内院线票房排名第一,全国第十,有望继续分享票仓城市票房增长的红利,同时,2017年底,公司收购笛女传媒80%股权,主流大剧输出能力更强。公司公告显示,公司2018上半年归母净利润区间为7600-9500万元,同比提升区间为16%-45%。 电影放映业务:公司院线排名稳步提升,重点布局长三角地区。截止2018年3月31日,幸福蓝海院线旗下影城累计267家1652张银幕,其中,院线加盟影城共计198家1161张银幕,院线自有影城共计69家491张银幕,资源量处于行业领先地位。幸福蓝海院线票房从2012年的全国17名,提升至2017年的第10名,成长迅速。公司自有院线目前主要布局在长三角地区,并向国内主要省会城市和计划单列市渗透。深耕江苏,公司能享受区域票房基数大、增速相对较高的红利,横向相比公司卖品收入占比仍有提升空间。公司主打高品质院线,影院环境更好,无论在商场招商、还是顾客吸引方面都有优势。 电视剧业务:稳步发展、聚焦精品,收购笛女传媒进一步增强实力。目前现实主义类型的电视剧备受政策支持,获准发行电视剧中现实主义题材比重持续提升。2017-2018年以来,现实主义题材电视剧口碑评分和收视可圈可点。幸福蓝海主旋律电视剧产量稳定+品牌优势强,公司电视剧营收保持稳定。笛女电视剧质量优质,产量稳定,业绩波动性在同行业中较低,收购笛女后,公司电视剧实力大幅增强,且原有项目+笛女项目并入,公司电视项目储备更加丰富,包括主旋律剧、现实题材精品剧等。幸福蓝海根植江苏广电,拥有影视剧的播出平台和宣传资源优势,且作品能与电视台的需求匹配。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.51元、0.56元、0.57元。我们选取A股上市公司中主业为电影放映的文化传媒公司进行对比,2018年行业平均估值水平为24倍。基于1)电影市场增速回暖,与电影相关的上市公司价值或将修复;2)公司是江苏省的院线龙头,2017年,连云港、徐州、宿迁、镇江、泰州票房同比增速分别为37.3%、35.2%、25.1%、23.4%、21.1%,江苏省低线城市电影市场仍有发展空间,且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度,不断拓展影城;3)公司并购笛女传媒,电视剧制发能力大幅增强,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险;新传播媒体竞争的风险;电影市场发展增速不及预期风险;院线扩张不及预期的风险;商誉减值风险。

业绩总结:公司发布 2018年半年度报告,报告期内实现营业收入 25.57 亿元, 同比增长2.75%,实现归母净利润0.98 亿元,同比减少7.92%;基本每股净收益为0.16 元,基本符合预期。 上半年业绩符合预期,营业收入稳步增长,净利润有所下降。报告期内,公司实现营业收入25.57 亿元,比上年同期增加0.68 亿元,同比增长2.75%,受益于近年来国内对光纤光缆的需求持续上升,特发东智抓准时机扩大产能,进一步打开了市场空间;实现净利润1.14 亿元,比上年同期减少0.10 亿元,同比降低8.26 %,受中美贸易摩擦和中兴事件的影响,芯片、电阻电容等原材料价格上涨导致特发东智利润有所下降,此外,成都傅立叶在上半年因研发项目增多,人员及投入增加导致本期利润也同比降低。销售费用同比减少16.31 个百分点,主要由运输费用减少引起;管理费用同比增加2.63 个百分点,主要由新项目研发投入增加引起;财务费用同比减少1.17 个百分点,公司经营良好。 光纤光缆行业维持高景气度,公司享受需求增强红利。由于FTTH 建设稳步增长以及5G 的新需求推动运营商对光纤光缆的集采规模持续扩大,国内对光纤光缆的市场需求持续上升,而国内光棒产能爬坡仍需一定时间。经测算,到2018 年底国内光棒供给的缺口率约为5%,行业景气度有望延续。报告期内,公司与长飞光纤光缆股份有限公司决定共同投资设立光棒合资公司,纤缆产业链将向光纤预制棒供应领域延伸,将进一步提升公司光纤光缆业务的盈利能力。 军工信息化业务快速增长,有望进一步提升估值。军工行业本身具有门槛高、投入大、收益高的特点,公司通过收购成都傅立叶成功进入军工通信领域,计划收购北京神州飞航科技有限责任公司,新业务市场拓展初见成效,有望进一步提升公司的盈利空间。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.47 元、0.53 元、0.64 元,未来三年归母净利润复合增长率14.6%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产业环境变化、市场竞争加剧、原材料紧缺和价格波动等风险。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1491.1亿元,同比增长7.9%;实现净利润25.83亿元,同比增长231.8%,略超预期。 互联网化创新运营收到成效,移动业务快速高效增长,固网宽带业务持续改善。公司围绕轻触点、轻成本,创新商业模式,与多家互联网领域投资者在市场,业务与资源方面实现互补,达成深层次合作,2I2C式互联网创新商业模式成效显著,移动业务继续高质量发展。2018年上半年,公司移动业务收入843亿元,同比增长9.7%,大幅领先行业近8个百分点;移动出账用户达到3.02亿户,其中4G用户总数达到2.03亿户,市场份额同比提高近3个百分点;面对提速降费政策,公司深化流量经营,优化套餐并大力推广大流量套餐,手机用户月户均数据流量同比增长2.2倍,手机上网收入同比增长25%,达到人民币534亿元。面对国内竞争激烈的固网宽带业务市场,公司主推高带宽产品,并积极布局家庭组网、视频监控等热点家庭应用产品,提升宽带融合业务价值。2018年上半年,公司固网宽带接入收入达到215亿元,同比基本保持稳定,固网宽带净增用户238万户,达到7892万户。 5G打造领先优势,创新合作实现共赢。在即将到来的5G时期,公司成立5G创新中心,聚焦5G行业应用创新。5G创新中心包括两个实验室:一是“行业创新合作实验室”聚焦重点垂直行业,考虑研究基础和垂直行业的地域分布特点;二是“重点战略合作实验室”借力混改股东以及行业先进技术优势开展重点专项合作。5G创新中心培育5G产业生态圈,推动5G标准化和商业应用,实现公司业务领先。 中国铁塔上市,促进企业降成本及盈利能力提升。今年8月8日,中国铁塔正式在香港上市,公司对中国铁塔持有股份比例为21.1%,上市后,中国铁塔作为服务商,有望提高营收,偿还高负债,改进财务结构,实现业绩高速增长,为公司带来巨大收益;同时大幅避免铁塔重复建设,降低公司建设及营运成本,并优化网络覆盖,提升用户口碑和感知,促进公司盈利能力上升。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.13、0.20和0.23元,我们看好公司混改落地后的巨大活力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电信市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动用户增长或不及预期。

事件:公司发布 2018 年半年报,实现营业收入 12.28 亿元,较上年同期增 33.10%;归属于母公司所有者的净利润为1.29 亿元,较上年同期增26.28%。 智能控制器龙头业绩持续高增长,毛利率保持稳定。公司作为智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,业绩持续高增长。2018 年上半年,公司智能控制器客户销售订单需求较上年同期增加,实现营收增长33.10%,毛利率与上年基本持平。其中,家用电器智能控制器收入占比仍超过六成,同比上期增加32.38%;电动工具智能控制器增速下降,收入占比降至13.4%;智能硬件和汽车电子产品势头强劲,分别相比去年同期增长163.4%和95.6%,成为公司未来重点发展领域。 技术和客户构筑智能控制器双护城河,上中下游同时发力打开新的发展空间。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,国内市场需求逐步增长, 为智能控制器产业创造价值空间。公司以其大量的研发投入和专业的定制化设计服务,率先占领国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户,并与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。此外,万物互联时代数据的价值愈发显现,公司率先抢占家庭数据入口,巩固上游智能控制器业务,与战略伙伴合作发展中游智能家居产品,并向下游发展C-life 大数据平台,形成智慧家庭生态闭环,谋求新型盈利模式。 收购铖昌科技有利于业务协同和增强业绩,员工持股彰显长久信心。2018 年6 月1 日,公司完成铖昌科技工商变更登记后于6 月纳入合并报表内。公司收购铖昌科技,可以形成上下游协同,强化公司在物联网、人工智能领域的竞争优势,并极大增厚公司业绩。公司8 月2 日发布《2018 年员工持股计划(草案)》, 员工持股计划持有人范围为铖昌科技的管理人员及核心骨干员工(不包含公司董事、监事及高级管理人员),筹集资金总额上限为1 亿元,锁定期为12 个月。此次员工持股计划彰显了公司对铖昌科技持续、高速增长的信心,可以充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 盈利预测与评级。考虑铖昌科技主要并表在下半年,预计2018年实际净利润为2.88亿元,同时预计家用电器控制器增速有所放缓,略下调2019-2020年净利润约5%,预计公司2019-2020年EPS分别为0.46和0.64元,看好公司在物联网赛道的扎实拓展以及铖昌科技的IC技术优势,维持“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。

业绩总结:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入8.40亿元,同比增长22.74%,实现归母净利润4.10亿元,同比增长34.43%;基本每股净收益为1.37元,基本符合预期。 中报业绩符合预期,业绩稳步增长。营业收入同比增长22.74%,剔除美元汇率波动的影响,公司营业收入同比增长约30%,SIP电话与VCS一起推动业绩增长,受益于全球SIPPHONE市场的持续增长,公司有效开拓了细分领域销售,VCS投入增加提升了产品的竞争力,渠道建设稳步推进。公司净利润同比增长34.43%,毛利率60.56%,依旧保持较高的毛利率,公司主要产品竞争力较强,美元价格稳定,中美贸易战对其影响不大;受汇率影响,毛利率有小幅波动,美元在6月底升值使汇兑收益增加;公司加强了对资金的管理,取得了一定的投资收益,投资收益同比增长3231.17%,投资收益与汇率影响对冲。销售费用率同比降低0.13个百分点,公司经营良好;管理费用率同比增长1.07个百分点,主要由新项目研发投入增加引起;财务费用同比减少160.33%,由美元汇兑收益引起。 SIP话机领域优势凸显,市场份额全球第一。根据美国市场咨询机构Frost&Sullivan数据,2017年,全球市场中的亿联网络SIP桌面话机达到了290多万台的总出货量,已经超越原市场占有率最高的美国知名通讯厂商宝利通,一跃成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。报告期内,公司在开拓各细分市场方面取得明显成效,销售收入快速增长。同时,公司还成为微软音视频一站式解决方案的合作伙伴,前景可期。全球IP话机出货量仍大于SIP话机,SIP话机的渗透率还有增长空间,我们认为SIP电话机的市场还有着很大的发展空间,公司SIP业务将继续保持增长态势。 VCS作为战略投入重点,业务范围进一步延伸。VCS业务使公司业务范围从个人桌面延伸到会议室,公司不仅制造终端,也提供解决方案。2018上半年VCS业务收入同比增长128.91%,增速明显高于2017年同期水平。公司在原有产品的基础上进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,扩大产品的覆盖面,满足市场下沉趋势,“云视讯”将在三季度末开始推广,预计会进一步推动VCS业务增长;公司增强解决方案的易用性和易部署性,产品竞争力上升;渠道建设逐步开始产生收益。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.69元、3.52元、4.40元,未来三年归母净利润复合增长率30.6%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、汇率波动、VCS发展速度不及预期等风险。

事件:司公告2018上半年业绩情况,上半年实现营收7.6亿元(-10.9%),实现归母净利润3.1亿元(-76.8%),实现归母扣非净利润1.4亿元(+12.1%); 2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内营业收入实现91%的同比增长,归母净利润实现152%的同比增长。 在游戏业务内生+外延的拉动下,Q2单季业绩大幅转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q2实现营收3.9亿元(+90.9%),实现归母净利润2.2亿元(+264.0%),实现归母扣非净利润0.6亿元(+55.1%),浙数文化第二季度的财务数据大幅转好。业绩大幅转好主要来自游戏业务的拉动,2018上半年,边锋网络整体实现营收5.7亿元(+88%),净利润3.5亿元(+141%),主要受2017年7月,边锋网络收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权所致,天天爱2018-2019年承诺净利润分别为1.63/2.12亿元,与此同时,公司游戏业务范围向移动化、社交化、区域化扩张也是业绩向上的原因之一。 新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,维持较高增长。公司目前正全力拓展移动端新市场,已在全国20余个省份进行布局。其自主研发的卡牌RPG 手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS 系统的卡牌游戏中排第52名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于 2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务正逐步进入正轨。 盈利预测与评级。鉴于公司业绩改善幅度超预期,我们上调2018年业绩预期,预计2018-2020年EPS 分别为0.45元、0.51元、0.62元,对应的PE 分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期; 并购企业业绩实现或不及承诺。

业绩总结:201 8 年上半年,公司实现营业收183 亿元,同比增长21%;实现净利润7.4 亿元,同比增长20%;实现扣非净利润6.8 亿元,同比增长66%。由于去年上半年有1.75 亿元营业外收入,主要是收购索尼华南厂的负商誉(1.4 亿)和一些政府补贴,导致去年基数较大。 光学业务板块收入占比过半,是未来主要增长点:1)上半年公司光学产品收入102.4 亿元,同比增加54.3%,其中广州欧菲影像公司贡献营业收入约20 亿元, 出货量约4800 万颗;双摄产品贡献营业收入约42 亿元,出货量约5200 万颗。光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35 个百分点。上半年公司在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。 积极开发LENS、3D sensing 等领域。除了摄像头模组,公司还积极开发LENS /3D sensing 等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE 等上游的关键元器件,目前国内客户进展比较顺利,在国内一线厂商已经取得认证,年底有望达到10-15KK 的产能。 触控显示+传感器,开发新市场。1)公司触控业务上半年收入56 亿元,在国际大客户方面进展顺利,国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提升。2)在传感器产品领域,公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组,充分发挥公司的规模优势和资源整合优势,上半年实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。 高额研发投入奠定竞争优势。公司上半年研发投入10.4 亿元,占比5.7%,同比增长30%,在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控,在新产品,如3D 双摄、三摄,以及大客户的业务、LENS 等未来都是研发投入的重点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.74、1.16、1.51 元, 对应当前股价23、14、11 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能或不达预期,大客户导入或不达预期。

事件:公司发布2018年中报。上市公司层面:公司实现营业收入28.3亿元,同比增长3902.91%;实现营业利润3.55亿元,同比增长9666.31%;归属于上市公司股东的净利润3.17万元,同比增长7884.94%。苏州旭创方面:营业收入27.6亿元,净利润3.62亿元。 收入利润稳健增长。收入方面:苏州旭创单体2018年上半年销售收入大约27.6亿元,其中Q1收入13.7亿元,Q2收入13.9亿元。2017年下半年销售收入22亿元,上半年17亿元左右。2018年上半年较2017年下半年销售收入增长25%左右,同比增长60%左右。利润方面:苏州旭创2018年上半年净利润3.9亿元左右(未扣除股权激励费用),其中Q1净利润1.8亿左右,Q2净利润2.1亿左右。2018年上半年净利润环比增长16%,同比增长40%左右。Q2净利润环比提升主要原因是Q2毛利率提升。扣除归属于苏州旭创的股权激励费用,苏州旭创净利润约为3.62亿。合并报表层面,扣除超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约7419万元,归属于上市公司股东的净利润3.17亿元。 库存消化及降成本方案促使毛利率提升。在2018年一季度中,2017年一些高成本原材料库存逐渐消化,叠加公司降成本方案的导入以及一些替代料的导入,2018年上半年毛利率25%左右。其中,Q1毛利率24.29%,Q2提升到25.93%。我们认为下半年毛利率有望继续维持稳健。 市场100G需求旺盛,公司400G、5G前瞻布局领先。100G方面:近期Facekbook招标CWDM4需求旺盛。明年考虑Google、Amazon以及国内阿里、腾讯放量,100GCWDM4需求量有望翻倍增长。目前,旭创CWDM4出货量处于全球绝对领先的位置,受益于100G市场的整体高速增长,占比公司收入大部分的100G业务也有望保持高速增长。400G方面:目前来看明年关于400G的需求比较旺盛。主要的需求来自Google和Amazon。公司400G光模块产品位于行业前列,目前已经为部分大客户开展小批量试产。我们认为400G业务对于旭创而言,18年到19年将进入从收入较小到初步放量的过程,为公司明年收入高增长形成有力的助推。电信市场方面:公司的无线产品种类齐全,3G时期就开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,有望率先获益。 理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平。100G的硅光方案作为后进入者,在良率和成本上很难挑战传统自由光学的方案。未来在400G时代,硅光尤其是500m这个市场具有一定的优势,旭创的硅光布局主要在400G。目前自主研发顺利,相关产品有望2019年推出。 加关税将影响尚不确定,不改公司长期逻辑。目前全球高端光模块大部分的产能在中国,所以如果对中国加关税,意味着高端光模块整体都会价格提高。如果关税政策最终落地,最终对利润有一定的影响,但不改公司高速增长的大趋势。随着贸易战加剧,我们认为也不排除公司海外设厂的可能。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。不考虑业绩奖励摊销等费用和贸易战影响,公司2018-2020年净利润分别为8.6亿、12亿、16.5亿。考虑摊销及业绩奖励等费用,不考虑贸易战影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.14亿元、11.27亿元、16.39亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。

推荐逻辑:数据流量爆发,网络扩容势在必行,加之5G建设,传输先行,通信设备需求大幅提升;公司海外布局厚积薄发,加之“一带一路”政策驱动,海外业务快速增长,预计十三五期间海外收入保持30%以上增速;光纤光缆出口增速迅猛,且自给率逐渐提升,预计2019年光棒产能得以释放,有望进一步提高毛利率;加速ICT转型,国内安全市场前景广阔,烽火星空收入稳定增长。 受益数据流量及5G 驱动,运营商市场潜力巨大。随着数据流量爆发以及5G 推进,通信系统设备需求仍会放量增长。Ovum 数据显示,公司网络设备市场份额位列全球第五。TheInsight Partners预测,OTN市场将从2016年的117.0亿美元增加至2025年的334.4亿美元;Ovum预测,到2021年,全球10G PON市场规模将达到24亿美元,2017-2021年平均复合增长率21%。此外,中国信息通信科技集团的成立,有望产生“无线+有线”的协同效应。预计2019 年运营商启动项目招标,5G 建设网络设备需求将大幅提升,公司发展潜力巨大。 光棒自给率提升,光缆出口成绩斐然。在光棒生产上,公司扩大藤仓烽火、烽火锐拓产量,其产能有望在2019 年得以释放,推进“光棒-光纤-光缆”产业链一体化生产,有利于进一步提高毛利率。公司光缆出口连续八年位列第一,预计2018 年光缆海外收入仍将保持高速增长。 海外布局厚积薄发,带动业绩增长。烽火通信积极开拓海外市场,已在东南亚、南美、北非等多地区布局,加之“一带一路”政策驱动,在国际市场的竞争力和影响力不断增强。2017年海外收入52.47亿元,同比增长36.3%,海外市场进一步扩张。十三五期间,预计海外收入保持30%以上增速。 聚焦“云网一体化”,加速ICT 转型。在互联网技术变革背景下,公司提出云网一体化战略,初步形成“大集成”的业务架构和战斗队形,其旗下子公司烽火星空作为网络安全领域龙头企业,占据市场70%以上份额。对标Palantir,预计公司2018-2020年营收仍会保持23%左右的年复合增长率。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、1.04 元、1.31 元,对应PE 分别为33 倍、26 倍、21 倍。考虑到数据流量增加及5G 建设,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支低于预期的风险;公司光棒产能未能如期扩张的风险;海外业务拓展不及预期的风险;5G建设进展不及预期的风险;汇率变化带来的风险。

事件:公司发布2018 年半年报,实现营业收入 5.39 亿元,比去年同期增长 200.3%;实现归属于母公司所有者的净利润0.22 亿元,同比增长56.9%。 国内与海外市场拓展成效显著,M2M业务占比大幅提升。公司上半年营收同比增长200.3%,总资产达8.7亿元,同比增长104.7%,业绩增长的主要原因为公司在国内与海外市场加大市场拓展,产品销售收入增加,其中智能POS和PC业务取得较快增长。按应用划分,公司M2M领域营收占比从2014年的61.8%提高到2018上半年的74.7%,未来占比将持续提高。2018年上半年,公司产品毛利率为21.96%,相比2017年同期下降了6.7个百分点,主要系市场竞争激烈下代销方式产生对渠道商的让利所致。 产品丰富多样,享受产业高速发展红利。近年来,国家高频次发布物联网相关政策,物联网成为确定性趋势,相关产业链上公司将充分受益。除了传统2G/3G/4G连接外,以NB-IoT为突破口,运营商持续加大物联网部署力度。而公司已经拥有2G/3G/4G/NB-IoT多样产品,并在移动支付、智能电网、车联网、安防监控领域具有较深入拓展。例如在车联网领域,公司和赛格导航、博实结、华宝科技等公司都开展了业务合作,并为比亚迪部分车型的前装车载端装配了公司产品;在安防监控领域,公司收购了安防监控领域技术领先的通信模组厂商浙江诺控100%股权,进一步丰富和优化了产品结构,完善了产业布局。 持续技术研发和销售渠道拓展为公司在主赛道中创造发展空间。公司一直注重研发创新,完善公司产品线以满足各行业客户的需求。2018年上半年,公司研发投入共计0.54亿元,占同期公司营业收入的比例为10.1%,同比增长262%。同时,公司国内业务采用直销为主、经销为辅的销售模式,已形成华南、华东和华北三大业务区域;公司海外业务采用经销和直销两种销售模式,已在香港、美国和德国等地设立子公司或办事处,负责海外市场拓展业务。2018 上半年,公司销售费用同比增长94.3%,占营收比例逐步下降,可见公司市场拓展的成效显著。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.57 元、0.81 元、1.04 元。随着新领域、新客户和新产品的发力,未来公司盈利能力将得到大幅提升,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。

事件:公司公告2018半年度业绩快报,2018上半年实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%),EPS为0.23元(+35.3%),业绩符合预期。其中2018Q2单季实现营收41.5亿元(+28.9%),实现归母净利润21.4亿元(+53.6%),仍然维持高速增长。 2015年以来,公司业绩维持30%以上的稳定高增速。2015-2017年,公司归母净利润同比增速分别为40.4%、31.3%、34.9%,2018H1的归母净利润依旧维持在32.1%的高增速,公司业绩保持稳定增长。 阿里战略入股,3年不超过50亿元的业务合作,或将在业务、业绩方面,给公司带来可观的提振作用。7月27日,分众传媒公告公司与关联方阿里网络签署了业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT智能电视广告等领域开展深度合作,双方三年内拟在各相关领域(包括但不限于广告服务,技术服务等)开展总额不超过50亿元业务合作,此前,阿里曾公告以约151亿元的总成本,持有分众约10%的股份,成为仅次于江南春的第二大股东。考虑到2017年分众的营收是120亿元,此次3年不超过50亿元的协议预计对公司的业绩有一定的提振。与此同时,阿里入股不仅承接了境外股东的解禁部分,还将在业务方面开展深入的合作:1)搭建全新的在线广告投放系统,实现在线的广告投放;2)研究人脸识别与电子屏识别的交互技术,实现电梯内人与屏的快捷交互,或将为快捷支付等提供可能;3)在OTT智能电视广告领域开展深度合作。 分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在新触网用户越来越少、线上流量越来越贵的情况下,诸如阿里这类的互联网企业也开始注重在线下获取流量,随着分众的广告覆盖面跟随渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位、且线下流量价值进一步提升时,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。 盈利预测与投资建议。7月26日,分众公告将与阿里网络进行3年不超过50亿元的业务合作,或将对公司业绩有所提振,预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为22/18/15倍,考虑到:阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义,且公司是行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。