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韩伟琪

川财证券

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苏试试验 电子元器件行业 2016-09-15 37.05 49.83 130.48% 39.21 5.83%
43.74 18.06%
详细
拟募资不超过5亿元投向环境测试设备和实验室网络改扩建项目:苏试试验拟定向增发不超过1700万股、募资不超过5亿元,投向温湿度环境测试箱技改扩建项目(拟投入1.55亿元)和实验室网络改扩建项目(拟投入3.45亿元),详见表1。 进一步做精做强三综合测试设备:此次定增在设备方面的投入主要用于研发制造“一体化设计、一体化控制”的高端三综合环境试验设备,相对于目前的“温度、湿度、力学振荡”三综合测试设备,在温度、湿度、振动等环境参数的控制方面更为精确、速率变化快,且测试箱更为大型化。高端测试设备能加强公司针对如:汽车电子、航空航天、3C等国内目前重点发展的装备、部件行业产品的试验测试能力和精度。 资金助力实验室网络布局和扩张:苏试试验目前正将企业战略重心逐步偏向于“试验服务供应商”,位于全国各地的实验室子公司是苏试的基点与亮点。目前苏试在全国拥有了9个实验室,已经开建的湖南长沙和募投项目中的西安、广东(东莞松山湖)将是即将诞生的3个新点布局;同时在苏州、北京、上海和即将开建的西安,打造“环境试验+EMC检测”的更为全面的试验服务实验室。我们认为国内目前环境综合测试服务市场格局还较为散乱,其行业的商业模式成熟度还有较大的提升空间,苏试正是抓住了这一时点,借用资本市场助力,进行行业成长期的“圈地运动”,此举利于吸收归结测试服务市场的需求,实现公司试验服务的长期增长。 募投项目加快战略步调,但非“即插即用”:此次定增募投为苏试的扩张布局带来了资本的支持,利于公司在“设备及服务”两块业务上的双重提速。考虑苏州、北京、上海等实验室的产能已近饱和,此次三地改扩建完成后,业务有望实现较快的上量,而西安、东莞等新子公司预计要到2018年才能逐步贡献业绩。我们认为,此次定增将加快2017年之后公司业绩的成长速度,延长公司业绩的“快速成长阶段”。但公司EPS短期内仍会有被摊薄、导致P/E升高的现象——根据公司披露(详见表2),新投项目建设周期为1年或2年,达产周期为建设完成后的2年或3年。考虑定增程序的耗时,公司可能会将自有资金先行垫付项目款项,从而缩短建设周期。 盈利预期与投资建议:我们预计公司2016~18年实现营业收入分别为3.87亿元、4.86亿元和6.34亿元,YoY分别增长23.58%、25.59%和30.61%;实现净利润0.63亿元、0.90亿元和1.30亿元,YoY分别增长29.20%、43.32%和45.15%;对应EPS分别为0.439元、0.629元和0.913元。按9月9日收盘价37.24元计,公司17、18年P/E为59倍和41倍,维持买入建议,目标价50元。
中集集团 交运设备行业 2016-09-06 14.18 17.94 -- 14.42 1.69%
16.76 18.19%
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2016年上半年归母净利润YoY-125%:中集集团2016上半年实现营业收入235.43亿元,YoY-27.87%、净亏损3.78亿元,YoY-124.90%,EPS 为-0.127元,其中Q2单季收入131.3亿元,YoY-27.28%,但QoQ+26.10%,呈回暖势,惟Q2计提南通太平洋收购项目的大幅拨备,导致单季净亏7.88亿元。剔除上述计提影响后,上半年集团实现净利润8.9亿元,YoY-41%,下降主因是国际贸易、油价双双低迷导致的集箱、装备等业务下滑。 传统主业已触底,回升尚需时日:上半年集团集装箱干箱YoY-67%至23.8万TEU、冷箱YoY-74%至2.2万TEU,收入48.98亿元、YoY-60.7%,上半年净亏损1.4亿。另外和油价相关性较高的能源化工罐储装备收入也分别下降9%和26.6%。我们维持之前的观点,即:国际贸易景气低位运行,16年集箱行业将下滑40%左右,分季度来看干箱出货量已度过最差时期,未来会有小幅的回升;罐储装备和海工平台业务在“油价维持在30~50美元/桶的区间”的情况下,订单增长不甚理想,不过液态食品装备和工程船等产品还是能贡献一定的增长。 未来可关注金融、物流、地产、空港设备业务:多元化的业务结构成为了集团保持主业保持整体盈利的重要原因。上半年道路运输车辆版块实现净利3.6亿元、空港装备净利0.7亿元、金融业务实现细分业务中最高的4.5亿元净利。我们认为:1.结合通航行业发展,空港设备未来有长期较快的增长势头;2.物流成为集团战略比较倾向的发展方向,包括e 栈物流、跨境电商等业务将呈现活力;3.金融(融资租赁等)、地产等新进业务成长性较好,且盈利能力强,配合集团下土地转型等事宜,规模有望进一步放大。 房地产业务期待破局:集团半年报中明确提出了将力争深圳前海、蛇口太子湾、上海宝山等地块的土地改革和开发方案在年内落地。而集团旗下许多原本的工业用地,因供给侧改革、需求不足等因素,导致产能过剩、土地利用效率低等现象,集团方面也有意将这些资产做二次开发以提升盈利能力和经营效率。由此我们认为中集房地产业务版块规模将在不久的将来迅速放大,同时在此基础上,带动金融和物流业务的规模体量成长。 盈利预期与投资建议: 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为522.89亿元和581.45亿元,YoY 分别下降10.90%和增长11.20%;实现净利润12.58亿元和18.85亿元,YoY 分别下降36.25%和增长49.77%;对应EPS 分别为0.375元和0.560元。按8月30日收盘价14.30元计,公司16、17年P/E 为38倍和26倍,维持买入建议,目标价18元。
豪迈科技 机械行业 2016-08-31 20.72 24.57 16.61% 21.25 2.56%
22.10 6.66%
详细
2016年上半年归母净利润YoY+16.2%:豪迈科技2016年上半年实现营业收入12.35亿元,YoY+14.92%,综合毛利率44.32%,YoY提高0.6个pct,实现归母净利润3.66亿元,YoY+16.20%,EPS0.458元。其中Q2单季营收及净利润分别为6.8亿元和2.2亿元,YoY分别增长12.01%和20.47%,QoQ则分别增长24.29%和54.38%,Q2营业收入呈季节性增长,是业绩环比增长的主要原因。公司预告2016年1~3Q归母净利润YoY+0%~20%,同样符合预期。 主业轮胎模具稳步增长:上半年豪迈科技轮胎模具业务实现收入9.95亿元,YoY+5.12%,整体汽车轮胎装备业务收入10.54亿元,YoY+10.58%,毛利率同比小幅提升0.7个pct至44.7%左右。全球经济景气呈相对弱势,轮胎行业供需保持稳定,同时也因已度过了“双反”后的产能转移,现阶段轮胎厂新建产能的积极性并不高,导致上游模具行业增速出现一定程度下滑。我们认为:轮胎模具行业增长速度将快于轮胎行业本身,动力一为新轮胎产品的推出周期加快,动力二为轮胎厂原有模具产能的剥离和外包;豪迈轮胎模具已形成全球化布局、并与三大巨头为首的国际厂商形成长期的合作伙伴关系,轮胎模具订单和收入稳定性很高。 燃气轮机部件和铸造业务增长飞快:报告期内,豪迈除轮胎装备业以外的收入实现1.73亿元,YoY+54.29%,其中主要构成为燃气轮机部件和铸造两个方面,而50%的增长速度也符合我们的预期。目前豪迈对于燃气轮机部件加工的投入还在继续,新购设备陆续到位所扩大的产能会由新老客户不断增加的订单需求填满。 盈利预期与投资建议:我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为26.95亿元和31.71亿元,YoY分别增长16.71%和17.67%;实现净利润7.58亿元和9.01亿元,YoY分别增长17.54%和19.00%;对应EPS分别为0.947元和1.127元。按8月25日收盘价20.47元计,公司16、17年P/E为22倍和18倍,维持买入建议,目标价25元。
中集集团 交运设备行业 2016-07-20 13.89 17.66 -- 14.58 4.97%
15.22 9.58%
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因计提大幅拨备12.1亿元,导致16年中期预亏4.5亿元:中集集团发布中期业绩预亏公告,受到全球经济低迷、国际贸易景气度及油价都处在弱势之下,导致中集旗下集装箱、罐储装备和海工平台业务收入下滑、利润减少;另外,由于收购南通太平洋方案终止牵涉到的代价款、预付代价款、贷款以及担保额做合计约12.1亿元的大幅拨备,导致中集上半年预亏不超过4.5亿元人民币。剔除这12.1亿元拨备后,中集实现净利润约在8亿元左右(YoY下滑约70%),即Q2与Q1环比波动并不剧烈,基本符合预期。 主业继续下滑概率有限,多元化结构维稳优势显现:我们认为因国际贸易状况不佳,中集集团集装箱业务处于低谷,但单箱价格和出货量较最低点已有些许回升,16年全年预计下滑40%左右;同时物流服务与装备业务也会出下滑。另一方面,受制于油价长期稳定在30~50美元/桶的低位,故能源、化工相关的罐储装备以及海工平台的收入情况仍会有不同程度的下滑,其中海工平台的下游客户受损情况不一,导致中集来福士订单有延迟和暂停交付的情况,加之来福士并表后盈利能力一直较弱,故我们预计中集海洋工程业务16年会录得亏损。不过我们认为2016年公司道路运输车辆及机场装备业务能保持增长,同时新进入的金融、房地产业务预计也能贡献一定增量。 土地价值重估对股价市值仍有推力:继5月31日股东大会之后,6月18日招商局又与深圳市政府签订战略合作框架协议、成立合资公司,将针对深圳前海湾物流园区2.9万平方公里进行共同的开发建设,由此催生了中集相关50多万平米地块的“工转商”预期;另外中集位于上海宝山区20多万平米的地块同样存在“工转商”的预期。就目前市价而言,上述两块地块能为中集贡献的价值超过300亿元。 因业外因素下修16年业绩预期:因考虑到计提的12.1亿元仍有一定风险,年内全部冲回的概率较小,故下修16年全年净利润预期至12.54亿元,系业外因素所致,目前我们并未改变对中集集团整体看法,未对此前预期的2017年业绩做明显改动。 盈利预期与投资建议:我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为579.74亿元和637.03亿元,YoY分别下降1.21%和增长9.88%;实现净利润12.54亿元和26.76亿元(16年未考虑资产减值计提冲回,17年未考虑大额非经常性损益的影响),YoY分别下降36.49%和增长113.44%;对应EPS分别为0.373元(考虑增发摊薄)和0.795元。按7月14日收盘价14.89元计,公司16、17年P/E为40倍和19倍,我们认为中集主业和土地价值重估预期并未发生原预期以外的变化,维持买入建议,建议目标价18元。
豪迈科技 机械行业 2016-06-24 20.85 24.57 16.61% 22.08 5.90%
22.08 5.90%
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核心观点 燃气轮机作为新一代动力装置,在发电、舰船动力、航空发动机等市场拥有广大的发展前景。预计未来10年拥有2万亿的市场价值。 豪迈燃气轮机部件业务成长迅猛,产品获得GE 认可后,订单量逆势大增。目前公司也已为西门子和三菱供应样品,预计顺利的话2017年有望获得正式的商业订单。另外,国内燃气轮机产业扶持力度加大,国产化有望提速实现,届时豪迈有望从中揽单获益。 预计轮胎模具行业整体增长速度会快于轮胎产业,轮胎行业竞争加剧、新产品推出速度提升,以及轮胎厂逐步剥离模具业务等因素都会利好优质的模具企业。豪迈全球化的战略配合过硬的工艺品质和庞大的主流客户群体,保障了其主业的稳步成长。 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为28.35亿元和34.21亿元,YoY 分别增长22.80%和20.68%;实现净利润7.51亿元和9.30亿元,YoY 分别增长16.59%和23.76%;对应EPS 分别为0.939元和1.162元。按6月17日收盘价20.67元(165亿市值)计,公司16、17年P/E 为22倍和18倍,首次覆盖建议给予买入建议,建议目标价25元(200亿市值)。
中集集团 交运设备行业 2016-06-07 14.03 17.66 -- 14.75 3.51%
15.22 8.48%
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中集集团旗下多处地块存在工业用地转商业用地的预期,由此将大幅提升公司资产价值,首当其冲是位于深圳前海与上海宝山合计约70多万平方米的土地,实行工业用地转商业用地后,上述两块地块仅土地价值而言,即能超过300亿元。 集团支柱业务的多元化能够有效缓冲经济大环境和行业周期的大幅波动,保障集团业绩、现金流等长期、持续运转。目前来看,集团下海工平台、能源罐储业务随着油价走势而逐步企稳;集装箱业务Q2预计环比有所回暖,16年将呈现前高后低的态势;道路运输车辆和机场装备受益新兴市场增量和行业需求良好,预计能保持稳定的增势。 集团房地产、金融租赁、物流服务、电商等新进业务增长迅速,活力十足,虽体量尚小,但集团支持力度明显、资产储备充足、行业前景良好等利好能促进新进业务长期、较快发展。 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为579.74亿元和637.03亿元,YoY分别下降1.21%和增长9.88%;实现净利润24.69亿元和27.43亿元,YoY分别增长25.08%和11.09%;对应EPS分别为0.734元(考虑增发摊薄)和0.815元。按6月02日收盘价14.25元(319亿市值)计,公司16、17年P/E为19.4倍和17.5倍,首次覆盖建议给予买入建议,建议目标价18元。
汇川技术 电子元器件行业 2016-04-14 19.02 -- -- 39.65 2.80%
20.19 6.15%
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核心观点 汇川技术2015年财报显示,全年实现营业收入27.71亿元,YoY+23.54%,综合毛利率下降1.8个pct至48.47%,实现净利润8.09亿元,YoY+21.46%,EPS为1.018元,拟10转10派5。 报告期内,汇川变频器类收入确认14亿元,YoY+4.5%,较H1增速1.1%有所加快;全年新能源和轨交业务确认收入7.52亿元,YoY+99.9%(其中江苏经纬实现收入0.65亿元,归母净利润449万元),得益于15年新能源汽车市场大幅增长,公司与宇通的供应合作关系愈发密切所致; 智能制造类的伺服类产品、控制器、传感器等产品收入增幅在12%~18%不等,整体保持增势。智能装备和机器人板块“老带新”,我们认为,传统变频器业务的趋势依旧平缓,而新上的伺服类产品/运动控制器和机器人控制器、工业视觉等智能制造相关产品仍会享受较好的增长预期——虽然整体制造业的景气度仍不显乐观,制约着整个制造业升级的资本投入和技改效益,但《中国制造2025》和《机器人产业发展规划2016-2020》等战略性规划仍会产生行业性的推力,中国自主研创、进口替代等动力也会融入其中。 新能源汽车业务预呈现调整。经过2015年的“大跃进”式增长,国内新能源车,尤其客车市场可能难以维持去年的高增速——政策补贴预计大幅下降,预期下降前的透支性消费以及高额补贴下的骗补行为所带来的负面影响,都会成为16年新能源车市场增长的阻碍。我们认为16年以宇通为首的国内新能源客车市场可能难以实现很好的增长,并有一定概率会低于预期。 轨道交通业务“能力有限”,江苏经纬并表后,拥有苏州轨交3号线等优秀项目储备,我们看好其轨交业务的快速成长;但15年经纬整体收入6500万、归母净利润449万,摊薄后对汇川EPS贡献较为有限。 汇川16Q1预增0%~15%。我们预计公司16、17年的收入分别为32.87亿元(下修预期13%)和40.08亿元,YoY分别增长18.65%和21.94%;实现净利润9.36亿元(下修10%)和11.48亿元,YoY分别增长15.72%和22.61%;对应EPS分别为1.178元和1.444元(未考虑摊薄)。按4月11日收盘价39.33元(313亿市值)计,公司16、17年P/E为33倍和27倍,投资建议下修为增持。
苏试试验 电子元器件行业 2016-03-31 29.36 -- -- 67.80 15.11%
33.79 15.09%
详细
苏试试验2015年实现营业收入3.13亿元,YoY+23.21%,归母净利润4842万元,YoY+21.69%,EPS为0.771元,拟10转10派2。 15年公司实验设备销售收入确认1.91亿元,YoY+15.04%,而测试服务收入大增46.89%至1.10亿元,且服务业务毛利率稳定在73%以上。按下游行业分,公司电子电器类相关业务收入确认1.25亿元,占营收比例为39.9%,而科研监测机构、汽车轨交、航空航天、船舶相关的业务收入占比分别为22.5%、14.8%、8.1%和5.1%。 期内公司继续加大创新、研发,全年公司研发投入1981万元,YoY+17.8%,占营收比6.3%,内共申请专利15件,其中发明专利7件(包括2件PCT),获授权专利12件,其中5件发明专利,同时获得5件软件著作权。 我们继续看好公司“业务结构提升”和“军民融合”双因素驱动。实验室服务的“轻资产”模式拥有很高的利润水平,且前期所布如广州、上海、重庆等子公司已经开始盈利,实验室达产后净利润率可达到30%以上,可大幅提升公司业务结构。“军民融合方面”,国内航空(大飞机等)、航天(空间站、一箭多星)、舰船等发展规划明显提速,其中相关部件、产品测试服务的市场做大,将利好合格的设计验证机构,比如拥有二级保密资质的苏试(苏州广博和北京创博)。 公司2016年Q1预亏0-200万元,基本符合预期。应季节性因素,公司Q1收入较少,再有费用等支出,故亏损是较常见的现象,我们仍维持公司的盈利预期不变。 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为3.86亿元和4.68亿元,YoY分别增长23.27%和21.34%;实现净利润0.66亿元和0.91亿元,YoY分别增长36.01%和38.19%;对应EPS分别为1.049元和1.449元(按6280万股本计算)。按3月27日收盘价63.60元(39.9亿市值)计,公司16、17年P/E为61倍和44倍,增持的建议。
苏试试验 电子元器件行业 2016-03-07 26.51 -- -- 65.50 23.17%
33.79 27.46%
详细
苏试试验的经营重心从力学振动设备研发生产,逐步偏向环境与可靠性测试实验室的连锁经营和服务提供商。借助历史积累下来的品牌和IPO形成的平台,开始在全国范围内布局实验室子公司。 提供第三方测试服务对于客户而言有性价比高、测试试验结果客观公正、服务灵活性及个性化高等优势;对于苏试而言,原有的产业链得以延伸,服务业务盈利能力强且具持续性。 我国对于高端装备、军工设备的扶持意愿强烈,当中涉及的研发投入加大和可靠性指标提升,会明显拓宽产品设计验证、可靠性测试服务的市场空间。加之苏试与军工背景的企事业单位等拥有长期的合作关系,军工向业务的平稳放量巩固了公司业绩成长的基础;而4C类等民用电子电器、轨交汽车等设备的测试需求会随着自身行业竞争加剧而放大,从而转化为测试服务的市场需求。 电动振动台等设备预计未来增长平稳,高精尖化是产业长期发展的方向。 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为3.88亿元和4.69亿元,YoY分别增长24.17%和20.88%;实现净利润0.68亿元和0.94亿元.YoY分别增长39.25%和37.65%:对应EPS分别为1.086元和1.495元(按6280万股本计算)。按3月1日收盘价50.00元(31.4亿市值)计,公司16、17年P/E为46倍和33倍,首次覆盖建议给予买入建议。
海得控制 计算机行业 2016-02-29 26.85 -- -- 28.86 6.89%
29.84 11.14%
详细
海得控制2015年度业绩快报:报告期内公司实现营业收入17.42亿元,YoY+12.80%,实现净利润0.81亿元,YoY+45.88%,EPS为0.368元,基本符合我们增长49%的净利润增长预期。 公司方面公告称,得益于不断创新优化的业务模式,公司工业自动化及通讯产品和大功率电力电子产品等新业务的产业化进程不断深化,公司自主品牌产品销售及解决方案收入占比快速提升,特别是大功率电力电子产品销售额实现大幅增长,公司产品盈利能力持续提高。 我们维持此前报告的观点,重申海得控制未来的看点在于工业4.0层面整体解决方案的推出和应用。目前公司工业自动化及通讯产品已经完成核心软件和关键硬件的研发生产,并实现商业化的销售。下一步将是各个产品、环节的串联结合,形成一套完整的、4.0的解决方案。考虑对行业特异性的学习、个性化定制方案的时间,我们推测其落地的时间可能最快在2016年下半年。我们对海得的整体解决方案有充分信心,依据是其20多年与国际一流巨头合作学习的经验。 海得定增计划已于16年2月4日获证监会通过。现阶段行业中,工业4.0相关业务的企业多以系统集成商的形式展现4.0的内容,我们认为海得可能也会以相似的方式。这就涉及到人员团队和资本实力两方面的壮大。此次海得定增融资,一定程度上验证了这点。 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为19.13亿元和26.82亿元,YoY分别增长9.81%和40.22%;实现净利润1.13亿元和2.12亿元,YoY分别增长40.01%和87.18%;对应EPS分别为0.473元和0.886元。按2月25日收盘价26.15元(57.5亿市值)计,公司16、17年P/E为55倍和30倍(摊薄后),维持买入建议。 风险提示:工业景气持续下滑,新产品新业务开发低于预期。
天润曲轴 机械行业 2016-02-19 14.98 8.96 38.70% 16.35 9.15%
17.40 16.15%
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公司持续强化市场龙头地位,虽然重卡行业近几年来一直在下行的通道内,但是公司靠技术优势和规模优势,市场占有率仍在不断提高,业绩保持增长。目前行业产能过剩问题仍然严峻,产业集中度还在不断提高,在这个过程中,我们看好天润曲轴的规模优势,龙头地位会继续被强化。 在面对新能源汽车对传统发动机的颠覆性影响之时,公司决定积极扩宽产品线,横向拓展进入乘用车、船舶等曲轴领域,纵向希望能找到能支持未来发展的第二主业。公司拥有广泛的客户资源,如果能够嫁接汽车相关的产业,可以迅速与新产业形成协同效应,快速拓展市场。 公司在做生产线自动化改造,2016年将投入3亿元做生产线智能化改造,生产线自动化改造一方面可以提高自身的生产效率,同时也可以积累相关经验,未来不排除向同行业公司进行生产线改造服务的可能。 有别于市场的观点,短期来看,下游商用车的调整给公司估值带来很大的压力,同时由于公司近几年产能扩张,折旧压力会给短期业绩带来一定的影响,但是从长期来看,公司多年来所积累的技术经验和管理经验,使得公司拥有较高的护城河,一旦行业恢复,公司将成为最先受益者。 我们认为重卡行业今年可能会继续下降,但是下降的速度会趋缓,主要是判断重卡物流的销售可能会好于预期。
上海机电 机械行业 2016-02-03 20.95 23.17 8.98% 23.30 11.22%
23.49 12.12%
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上海机电发布业绩预增公告,预计15年度归母净利润同比增长110%~130%,即实现18.02亿元~19.73亿元,符合我们的预期。公司公告称,实现快速增长的原因一是公司实施对美国高斯国际有限公司债转股所带来的收益增厚净利润所致;二是15年公司主要的电梯业务仍保持增长。 根据我们的模型,剔除剥离高斯国际产生的8.4亿元净利润、减少的2亿元左右的高斯国际预计亏损后,公司15年度主营业务增长幅度约为3.7%,因受经济大环境不佳、房地产投资整体调整所致,公司以电梯为主的业务增速较以往大幅放缓。 2016年公司参股33%的纳博精机将开始贡献利润,配合国内对机器人的大力度扶持,纳博精机的营收规模有快速增长的预期。纳博精机主营RV减速机,是全球寡头垄断商,目前国内如双环传动、秦川机床等上市公司涉足该产品的自主生产,但尚未能形成规模的商业化销售。 我们认为公司以三菱品牌为主的高端进口电梯仍能享受国内高端写字楼建设投资相对较快的增长速度;同时电梯维保业务的开展也将逐步扩大规模和收入。 我们预计公司15-17年的收入分别为20.16亿元、21.38亿元和24.34亿元,YoY分别下降2.97%、增长6.02%和13.85%;实现净利润19.30亿元、15.53亿元和16.39亿元,YoY分别增长124.93%、下降19.53%和增长5.55%;对应EPS分别为1.887元、1.518元和1.602元。按1月29日收盘价20.8元(201亿市值)计,公司16、17年P/E为14倍和13倍,投资建议维持为增持。
远大智能 机械行业 2016-02-02 7.09 -- -- 9.38 32.30%
10.42 46.97%
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核心观点 远大智能发布业绩修正预告,受全球经济下滑和国内房地产行业持续低迷等因素影响,公司2015年度订单签约量和在手合同执行率均呈小幅下降趋势,发货梯量和验收梯量较14年下降,导致公司15年营业收入下滑20%左右;再加上房地产行业的资金回款不良造成应收款坏账增加,以及因实施股权激励确认的费用增加较多,导致15年度公司净利润YoY下降35%-45%(此前三季报中预增0%~10%)。 远大智能15年的净利润情况低于我们及市场的预期,低迷的主要原因仍是经济大环境低迷导致电梯业务收入、利润的下降;坏账计提和股权激励费用为次要原因。 对于2016年、17年的预期,我们下调了对公司电梯销售主业的与其增速,但维持原先报告中对于电梯安装维保、科特迪瓦海外地产项目以及智能磨削机器人业务的判断预期。同时也继续看好远大集团旗下优秀资产,如远大科技园作为科技创新项目的孵化基地,为上市公司输入良好的技术和产品的潜力。 鉴于以上,我们下调了公司16、17年的收入预期分别至25.8亿元和34.4亿元(下调幅度为17%和17.6%),YoY分别增长54.27%和37.06%;实现净利润1.88亿元和3.08亿元,YoY分别增长74.52%和63.75%;对应EPS分别为0.195元和0.319元。按1月26日收盘价7.36元(70亿市值)计,公司16、17年P/E为37倍和23倍,鉴于大市不稳,电梯业务低于预期,投资建议短期下调为增持。
汇川技术 电子元器件行业 2016-02-02 35.12 24.37 -- 38.59 9.88%
40.78 16.12%
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汇川技术发布15年度业绩预告,预计2015年度公司营业收入YoY增长20%-30%,为26.9亿元-29.2亿元,实现归母净利润7.86亿元~8.53亿元,YoY增长18%-28%,符合我们的预期。同时汇川抛出了每10股转增10股,派5元现金红利的高送转方案。 公司公告称,受益于新能源汽车和新兴设备制造业的良好发展,以及公司产品竞争力的提升,公司的新能源汽车电机控制器、通用伺服系统等产品收入同比保持快速增长。 我们继续看好汇川2016年在新能源汽车电机控制端和自动化端的中型PLC、通用伺服、机器人专用控制器等设备产品的继续放量,同时新并入的江苏经纬在轨道交通设备方面的订单也表现不错,公司15年12月9日公告了江苏经纬中标苏州轨交3号线50列/300节的轨交牵引系统项目,合计金额预计为4.26亿元人民币,于17~19年内交付。 公司同时也斥资1.4亿元,参与设立前海中欧基金,并以前海中欧基金作为有限合伙人参与卢森堡基金,旨在寻找境内外(德语区为主)的工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器及相关精密仪器、关键零部件产业的中小型标的企业。 我们预计公司15-17年的收入分别为27.87亿元、37.80亿元和46.58亿元,YoY分别增长24.28%、35.63%和23.21%;实现净利润8.33亿元、10.35亿元和12.20亿元,YoY分别增长24.94%、24.26%和17.93%;对应EPS分别为1.047元、1.301元和1.535元(未考虑摊薄)。按1月28日收盘价33.46元(266亿市值)计,公司16、17年P/E为26倍和22倍,投资建议维持为买入。
博林特 机械行业 2015-12-10 10.54 -- -- 12.63 19.83%
12.63 19.83%
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核心观点 博林特获得母公司远大集团无偿出借的智能磨削机器人技术,切入了高铁、船舶等高端装备部件生产加工领域,目前已有来自大连造船厂等订单落地,后续还将力争其他军工领域订单,锁定核心大客户。公司在东北和环渤海地区揽单能力较强,下游打磨市场新增以及存量市场机器换人需求强烈,预计16年起公司相关收入能大幅增长。 公司电梯业务增长平稳,新梯业务重点放在地铁城建等公共场所订单和海外市场拓展。我们认为公司经营模式稳健,抗波动能力较强。不过国内电梯市场的旧梯改造、旧楼装新以及维保业务进展低于预期,仍需期待政策监管的强势接入。 公司在科特迪瓦约200公顷的房地产项目预计能贡献20~30亿元左右的收入(分3年确认),考虑到公司于当地政府关系良好,项目获利确定性较高;同时我们也认为公司海外投资项目将愈发频繁。 远大环境预计16年H注入公司,其大气治污业务市场需求广阔。同时远大集团旗下有许多优质资产,其中我们认为远大科技园公司最吸引人,其作为科技创新项目的孵化基地,未来在远大集团支持下,能为上市公司输入良好的技术和产品。(此处请不要提远大环境注入博林特的事) 我们预计公司2015~17年实现营业收入分别为20.86亿元、31.06亿元和41.75亿元,YoY分别增长6.51%、48.94%和34.42%;实现净利润2.15亿元、2.96亿元和3.96亿元,YoY分别增长13.29%、37.88%和33.90%;对应EPS分别为0.223元、0.308元和0.412元。按12月04日收盘价10.66元(103亿市值)计,公司16、17年P/E为35倍和26倍,首次覆盖建议给予买入建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名