事件：公司拟定增募资不超过9.9亿元，用于联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目、联赢激光深圳基地建设项目及补充流动资金。华东基地扩产解决产能瓶颈，技术中心增强技术研发水平华东基地扩产及技术中心建设项目总投资额为5.02亿元，拟使用募集资金投资额为3.6亿元，建设周期2年，主要用于购置目前江苏联赢所租赁的厂房以获得稳定的生产用地，并且提升公司产能；技术中心主要加强相关研发实验室建设。①随着华东地区业务规模的快速增长，公司产能瓶颈问题开始凸显，此项目落地有望提高激光焊接成套设备的生产及交付能力，进一步提高产品市场占有率。②公司华东技术中心，建设基于客户未来产品DOE实验室、打样及焊接材料验证实验室及技术人员配套办公场所，有助于吸引凝聚长三角地区的优秀技术和工艺人才，提升公司华东基地的技术及工艺开发能力，更好地服务华东地区客户，提升公司产品市场竞争力。高精密激光器产能建设，进一步提高核心激光器自制能力深圳基地建设分为高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目和数字化运营中心建设项目两个子项目。 具体来看：①高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目将有望提升公司深圳本部产能水平，激光器作为激光焊接设备的核心部件，对焊接质量、产品性能均有较大影响，核心激光器自制是公司一大重要竞争力，但公司现有激光器产能不能完全满足快速发展的业务需求，公司需进一步提升激光器自主生产能力，以保障公司焊接设备的配套及交付能力，提升客户服务能力及市场竞争力。②在传统制造业向智能制造转型升级的大背景下，数字技术的作用愈发重要，数字化运营中心建设项目将全面提升公司数字化水平，进而推动公司装备更加智能化，公司决策更加科学、运营更加高效。 充足订单确保短期业绩高速增长，横向拓展打开成长空间2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其充足订单确保2022年公司收入延续高速增长，考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司盈利水平有望明显提升，业绩有望实现高速增长。中长期看，在充分受益动力电池行业大扩产同时，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；②激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。盈利预测与投资评级：考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.27、6.14、8.90亿元，当前股价对应动态PE分别为25、13和9倍，维持“买入”评级。风险提示：动力电池行业扩产不及预期，净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。Table_Summary]

事件 ： 根据公司 2022年 5月 13日微信公众号，国家能源局公示了《2021年度能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单》，迈为股份的“HJT2.0异质结电池 PECVD量产设备”是 2021年唯一进入此名单的光伏设备。 投资要点 唯一进入名单的光伏设备，迈为股份技术领先性获充分认可： 为持续推进能源领域首台（套）重大技术装备示范应用，加快能源重大技术装备创新，切实保障关键技术装备产业链供应链安全，国家能源局进行了 2021年度能源领域首台（套）重大技术装备申报及评定工作，并于 2022年 5月 13日公布了入选名单， 迈为股份“HJT2.0异质结电池 PECVD 量产设备”成为 2021年唯一进入此名单的光伏设备，充分认可了迈为股份设备在光伏 HJT 领域的技术领先性， 公司丝网印刷整线设备、 HJTPECVD 设备多次获得技术奖项。 PECVD 为电池片环节核心设备，价值量占比约50%， 迈为股份自主研发了多腔体准动态镀膜技术，具备大产能+低成本的光伏思维，实现核心设备 PECVD 的高效率+低成本，目前 MV-LH06设备产能 G12半片为14400片/小时， M10半片为 18000片/小时。 同时迈为股份设备的小腔体&多腔室设计更适合微晶这一关键提效技术， 目前具备 HJT 微晶技术路线&核心设备 PECVD量产交付能力的设备公司为迈为股份和理想万里晖等，华晟二期 2GW 项目即使用了迈为股份微晶设备， 2022年 4月 30日华晟二期 2GW 高效微晶异质结项目首批210电池片顺利出片，最高转化效率达 24.68%，相比一期非晶异质结首片 23.4%，各项性能均有大幅提升，随着工艺调试的深入，有望达到 25%的量产平均效率。 有望受益于国家能源局招标优惠政策， HJT 规模扩产下迈为股份作为龙头具备高订单弹性： 根据国家能源局公告，名单内的设备公司和相应依托工程能够享受招标优惠政策： 能源领域首台（套）重大技术装备招投标，经报行业主管部门批准，可采用单一来源采购、竞争性谈判等方式以保障示范任务落实。 迈为股份有望受益于上述招标的优惠政策，在 HJT 行业加速降本增效、规模扩产的情况下，迈为股份作为 HJT 整线设备龙头具备高订单弹性。我们认为 2022年 HJT 降本增效将加速推进，维持 2022年全行业扩产 20-30GW 扩产预期不变， 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产，迈为股份作为 HJT 整线设备龙头订单弹性最大。 HJT 降本增效加速推进，年内电池片生产成本曲线将显著下降： 我们认为 2022年是 HJT 降本增效加速推进的一年，预计 2022年 HJT 电池片的生产成本与 PERC 打平。 （1）银浆： 降银耗助力 HJT 电池成本迅速下降，预计低温银包铜技术年内量产，国产银包铜浆料大放异彩。 （2）硅片： 薄片化&N 型硅片成本下降有望成为未来 HJT 降本的主要方向。 （3）靶材： AZO 靶材助力 HJT 降本，铟储量充足不会制约行业发展。 （4）微晶提效： 微晶设备已成熟，零部件国产化&效率提升正当时。 盈利预测与投资评级： 公司为具备先发优势 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.19/13.99/21.69亿元，对应当前股价 PE 为 62/41/26倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期， HJT 设备扩产不及预期。

事件：2022年5月16日晚公司公告获阳光铭岛（吉利）定点通知。 投资要点 获阳光铭岛（吉利）定点通知，再突破大客户成换电设备主供：瀚川智能近日收到阳光铭岛（浙江吉利新能源商用车集团全资孙公司）关于商用车换电站项目的定点通知，明确瀚川为其商用车换电站&核心零部件主要供应商，协议期限为2022年5月15日至2023年5月14日。吉利为年度定点模式，确定核心供应商后分批下采购订单。吉利在2017年就开始了换电技术的研发，2020年9月，吉利对外发布了开启新能源汽车换电模式的探索。短期看，我们预计吉利商用车2022年至少建设50座以上换电站，实际采购数量以双方每月签订的采购订单为准。长期看，吉利预计到2025年建设超过5000座换电站，我们预计吉利商用车换电设备供应商瀚川智能（主供）和永乾智能将充分受益。未来瀚川智能与吉利就乘用车换电设备方面也有望展开定点合作。 瀚川智能不断突破大客户，换电设备龙头地位初现：（1）协鑫能科：瀚川智能于2022年1月28日与协鑫能科签署5年框架协议，我们预计瀚川智能为协鑫能科换电设备独供，4月与苏州琞能（协鑫能科全资孙公司）就商用车、乘用车换电站设备签订6.8亿元（含税）将兑现为2022年订单。根据协鑫能科定增项目，拟建设485座换电站，其中商用车185座，乘用车300座（2021年30座，2022年455座），按照此规划我们判断2022年下半年协鑫能科有望再下订单。（2）宁德时代：瀚川智能与宁德时代就换电密切合作，最早为宁德提供换电设备样机，具备先发优势，当前宁德运行中换电站均为公司提供的设备，目前宁德批量订单逐步落地中。（3）北汽：除吉利外北汽也为年度定点模式，我们预计瀚川智能已与北汽展开密切合作。 上汽&比亚迪&三一均成立换电公司，换电设备商迎发展新机遇：（1）上汽：近日，上海捷能易电能源科技有限公司成立，由上汽集团间接全资持股，定位充换电基础设施制造商和运营商，表明上汽要从集团的角度布局充换电业务。2022年5月5日，在2021年度业绩说明会上汽集团表示，公司正在加快探索车电分离的创新商业模式及换电的补能生态，后续预计将有更大规模的换电车型推出。目前上汽旗下搭载E2电池的车型，均提前作了快换保护。（2）比亚迪：2022年3月1日，重庆新景腾飞汽车销售服务有限公司成立，该公司由比亚迪间接全资控股，意味着比亚迪正式入局换电赛道。（3）三一：2022年5月5日，三一动能换电新能源科技发展有限公司成立，由三一集团有限公司全资控股。作为中国工程机械龙头，三一动能换电公司成立，将推动换电重卡进入新阶段。换电赛道即将进入爆发式增长阶段，低基数的换电行业具备高成长性，瀚川智能有望加速新客户拓展，作为独立第三方换电设备龙头最为受益。 盈利预测与投资评级：随着换电业务逐渐放量，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.7/3.2/4.4 亿元，对应PE 分别为30/16/12X，维持“增持”评级。 风险提示：换电站建设不及预期，新业务开拓不及预期。

深耕硅片切割领域，全球金刚线龙头：公司成立于2015年，从国产替代起步，持续深耕硅片切割，创新研发并扩大产能，目前已成为全球生产规模最大、盈利能力最强的金刚线生产企业。到2021年底公司金刚线产能7000公里，市占率61%，2021年公司综合毛利率55.2%，销售净利率41.3%，期间费用率低于行业平均水平，盈利能力强劲。公司低资产负债率、高加权净资产收益率，尽享成长属性。 金刚线细线化及硅片薄片化，推动金刚线需求增速高于光伏行业：金刚线是切割环节的耗材，约占硅片非硅成本的7%，线径和品质对单位硅耗和薄片化起决定性作用。1）随硅料价格高企及N型技术拓展，金刚线线径加速减细，36+38线占比由21年的20%提升至22Q1的65%；2）硅片薄片化进程加速，主流厚度从21年的175μm降至22年的165μm，后续N型硅片将进一步推动减薄。细线化和硅片薄片化都对金刚线切割力要求提升，带来金刚线用量的大幅增加，单GW耗量从21年的33万公里提升至50万公里+，我们预计2022、2025年金刚线需求分别为1.42亿、4.06亿公里，年复合增长率约42%，行业增量空间广阔。 市场份额独占鳌头，技术革新行业拔群：从行业格局来看，因前期价格竞争激烈，二线企业逐步出清，公司大规模扩产，稳坐龙头地位，2021年市占率61%。“单机十二线”技改完成后公司产能将达到1.2亿公里，我们预计公司长期市占率可达70%。同时公司注重研发投入，创新能力强，量产金刚线线径屡屡突破行业记录，加速整个行业的细线化进程。同时公司的金刚线稳定性好，切割良率高，饱受硅片厂商青睐。多重优势叠加，盈利能力明显：优势主要来自：1）公司向上游供应链拓展，黄丝100%自供宝美升用于母线生产，目前母线自供率为30%左右，自供可降本15%左右，后续持续加码；2）扩产速度大幅领先同业，“单机十二线”技改后将降本1元/公里左右，规模优势愈发凸显；3）绑定隆基等硅片龙头，客户结构优质，集中度高；为客户提供定制化金刚线方案，不断满足客户降本增效需求，客户黏性高。因而我们预计公司金刚线高毛利率有持续性，将维持在50%以上，业绩确定性较强。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/2023/2024年营收32.37/48.07/65.04亿元，归母净利润13.02/18.57/24.23亿元，同比+71%/43%/31%，EPS为3.25/4.64/6.06元/股；由于公司龙头地位稳固，客户优质且集中，成本优势显著，我们给予公司2022年35倍PE，目标价113.75元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新增装机量不及预期、技术迭代风险

2022Q1营收同比+35%，归母净利润同比+71%， 业绩超市场预期。 2022Q1实现营业收入 9.81亿元，同比+34.56%；实现归母净利润 0.60亿元，同比+70.94%， 扣非归母净利润为 0.40亿元， 同比+144.78%。 尽管一季度通常为行业淡季， 但 2021年同期高基数， 以及考虑疫情对产业链的影响， 业绩超市场预期。 毛利率同环比提升，后续随客户结构趋于稳定，大项目管理进一步优化，毛利率有望进一步企稳。 2022Q1毛利率 39.14%，同比+1.81pct，环比+0.94pct。 2022Q1公司期间费用率同比-2.07pct， 其中， 销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.22%/8.48%/13.81%/0.30%。 归母净利率为 6.10%，同比+1.30pct。 2022Q1项目型市场表现亮眼， 流程型龙头经营 α 更强， 持续替代外资。 工控行业经历 1-2年上行周期后， 回归温和增长， 2022年我们预计行业同增 5-15%。2022Q1项目型市场表现亮眼，市场规模同比+9.7%(2021Q1-2022Q1分别同比+34.0%/+7.2%/+1.5%/+3.4%/+9.7%)，微观角度， 根据中石化 2021年度报告， 2022年中石化计划资本支出 1980亿元，同增18%，为 2013年以来最高年度资本支出，也体现行业 2022年较为景气。 同时， 行业因缺芯等原因、 交期有所延长，中控技术等内资龙头抓住时机替代外资，保供保交付，一季度业绩表现体现其较强的经营α。 产品端仪器仪表&工业软件能力补齐，智能制造解决方案能力更上一层楼。 2021年公司工业自动化及智能制造解决方案营收 32.6亿元，同比+40%。 结构上，“控制系统+软件+其他” 营收同比+90%，占板块营收的16%， 体现“工业 4.0“业务增长更快。 自动化控制系统 DCS、 SIS 多产品在石化等行业销售市占率保持第一，后续通过解决方案带动产品销售，销售额份额有望再提； 仪器仪表随募投项目顺利开展，有望提高自主配套率； 工业软件方面， 打造 “平台+工业 APP” 体系，已覆盖实时数据库等 7大类、 218个工业 APP， 2021年工业软件占主营比重接近20%，未来围绕“5T”深化布局，占比有望快速提升，成长性更为凸显。 营销端“S2B 平台+5S 店”稳步推进，牢牢把握“最后一公里”。 公司从产品型向解决方案型供应商转型，渠道端下沉到工业园区（通过 5S 店）以快速响应客户，且“区域+行业+产品”的组织架构和合适的激励措施也与“解决方案+大客户”路线相适配。此外，线上 S2B 平台建立生态圈，引入西门子等外部供应商，推广第三方备品备件。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年归母净利润分别为7.39亿元/9.22亿元/11.56亿元， 分别同比+27%/+25%/+25%，对应现价PE 分别 42倍、 34倍、 27倍，给予目标价 74.5元，对应 2022年 50倍PE，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行， 下游资本开支不及预期， 国内外疫情加剧等。

半导体湿法设备快速放量， 公司收入端持续高速增长2021年公司实现营收 20.84亿元，同比增长 49.18%，基本符合我们预期，主要系半导体行业景气度较高，公司半导体板块业务尤其清洗设备订单充足，出货量大幅提升，分产品看：①半导体设备实现收入 7.01亿元，同比增长 222.06%，表现极为出色，主要系公司湿法设备持续在已有用户端得到重复订单，并持续开拓新用户， 全年订单达到 11.20亿元，同比增长 111.32%， 2021年湿法设备交付量大幅提升。 ②高纯工艺集成系统实现营业收入 10.78亿元，同比增长 24.86%， 延续较快增长态势；③光传感及光器件实现营业收入 3.03亿元，同比下降 3.72%， 表现较为平稳。 2022Q1公司实现营业收入 5.48亿元，同比增长 136.98%，在上海疫情不利影响下， 仍高速增长，好于我们预期， 2022年 1-4月公司新增订单 18.02亿元，其中半导体湿法设备新增订单 6.31亿元，充足订单支撑下， 2022年收入有望延续快速增长态势。 湿法设备毛利率进入爬升阶段，非经常损益影响公司净利率水平2021年公司实现归母净利润 2.82亿元，同比增长 8.12%，略低于收入端增速，2021年公司销售净利率为 13.64%，同比-5.02pct，盈利水平有所下降。①毛利端， 2021年公司整体毛利率为 36.19%，同比-0.60pct， 高纯工艺集成系统、半导体设备、光传感及光器件毛利率分别为 34.71%、 32.48%、 50.43%，分别同比+2.95pct、 +2.63pct、 -4.92pct，整体毛利率下降主要系光传感及光器件收入占比下降所致，湿法清洗设备毛利率正处在爬升阶段。 ②费用端， 2021年公司期间费用率为 23.82%，同比-2.23pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比-0.35pct、 -0.19pct、 -1.69pct，主要系规模效应。 ③2021年公司非经常性损益 1.20亿元，同比-20.24%，主要系公允价值变动较少， 2021年公司扣非归母净利润同比增长 46.57%，与收入增速接近，真实盈利水平稳定。 2022Q1年公司实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 70.78%，主要系公司间接持有韦尔股份本期公允价值变动影响 0.23亿元， 剔除此部分影响， 2022Q1扣非归母净利润为 0.39亿元，同比增长 1131%，真实盈利水平大幅改善。 湿法设备覆盖至 14mn 制程工艺， 国产替代打开成长空间公司湿法工艺设备所部署的技术路线：提供槽式设备及单片机设备覆盖目前国内产线成熟工艺及先进工艺涉及的全部湿法工艺。此外， 公司提供的湿法设备还可以应用于先进工艺，主要为存储（DRAM， 3D Flash）、先进逻辑产品，还覆盖一些特殊工艺类，例如薄片工艺、化合物半导体、金属剥离制程等。公司在先进制程的 28纳米节点获得全部工艺的设备订单，在 14纳米以下制程也拿到订单，国产替代驱动下，中长期有望实现快速发展。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等影响，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.02（前值 4.83）亿元、 5.74（前值 7.16）亿元和 7.64亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 25、 17和 13倍，维持“买入“评级。 风险提示： 新产品研发不及预期，订单客户突破不及预期等。

事件 ： 2022年 4月 29日晚公司发布 2021年报及 2022一季报。 投资要点 2022Q1业绩符合预期，静待业绩环比修复： 公司 2021年实现营收 24.8亿元，同比+66%；实现归母净利润 2.35亿元，同比-37%。其中 Q4单季度收入 7.2亿元，同比+56%，环比+5%；实现归母净利润-300万元，主要有多方面因素导致（部分海外订单延迟到 2022年验收； Q4低毛利的物流线验收占比较高；股份支付费用使用 BS 模型后有所上调等因素），均为阶段性影响。 2022Q1实现收入 8.0亿元，同比+155%，环比+10%；实现归母净利润 0.94亿元，同比+80%，环比扭亏为盈，业绩改善明显，已走出 2020年疫情后接到的低毛利国内订单影响的阶段。 2021年盈利能力阶段性下滑， 2022年盈利能力逐季度向上修复： 2021年公司毛利率为 26.2%，同比-22pct；净利率伟 9.5%，同比-15pct。 2021年费用控制良好，期间费用率为 17%，同比-3.2pct。其中销售费用率为1.9%，同比-2.5pct； 管理费用率（含研发）为 13.4%，同比-3.1pct；财务费用率为 1.7%，同比+2.4pct。 2021年因多重因素影响导致盈利能力偏低（2021年确认收入的 2020年订单中国内占比较高，原材料涨价，缺MCU 芯片，产能不足外协生产，产能扩张费用前置，疫情后低毛利物流线订单验收等），但我们认为盈利能力下滑系阶段性影响，不改公司2022年以来受益于海外扩产提高盈利能力的大趋势。 2022Q1毛利率为30.3%，同比-9pct，环比 13pct；净利率为 11.8%，同比-5pct，环比+12pct，若剔除股份支付费用约 4800万元的影响，则对应净利率为 17.8%，已逐步消化完 20年疫情后低毛利订单影响。2022Q1期间费用率为 18.8%，同比-9pct，环比-0.3pct。盈利能力修复中，至暗时刻已过。 我们预计 2022年有望净利润率回升到 20%（加回股权激励费用影响），毛利率达到 35-40%。我们认为 2022年公司生产策略进行调整以后， 75-80%的原材料由杭可自主进行加工，通过削减加工费， 2022年新接订单的综合毛利率在 40%左右。 充分受益于海外扩产，订单有望迎来量价双升： 截至 2022Q1末，公司合同负债为 9.8亿元，同比+47%；存货为 14.7亿元，同比+56%，主要系公司订单饱满，充分保障短期业绩弹性。 2022年最大看点是海外扩产，杭可科技是最受益的设备公司之一，订单有望迎来量价齐升。我们预计 2022年公司新接订单约为 80-100亿（同比 60%-100%），结构上分析国内外客户占比为国内客户占比 60%，国外客户占比 40%。（备注：海外客户的国内产能扩产，也归类于海外订单，例如 LG 的南京工厂）。 盈利预测与投资评级： 考虑到长三角反复的疫情可能影响客户端的整体验收节奏，我们下调公司 2022-2024年归母净利润为 6.7（下调 15%）/15.1（下调 17%） /21.0亿元，当前股价对应动态 PE 26/12/8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外电池厂扩产不及预期，竞争格局恶化。

事件： 公司发布 2022年一季报： 2022Q1收入 200.34亿元，同比-19.79%；归母净利润 14.05亿元，同比-18.61%；扣非归母净利润 12.99亿元，同比-18.21%。 投资要点 业绩表现高于行业，环比改善亮眼，关注全年销售数据回暖趋势2022年 Q1公司实现营业收入 200.34亿元，同比-19.79%、环比+37.86%； 归母净利润 14.05亿元，同比-18.61%、环比+39.80%，收入及利润端均呈现环比改善。 2022年一季度挖机行业销量同比-39%、起重机行业销量同比-56%。 整体来看，公司 2022年一季度业绩表现均高于行业。我们判断主要原因主要系： （1）公司产品线较广，抵御单一产品周期； （2）出口大幅增长，对冲国内波动； （3）新产业如高空作业平台，快速放量。展望全年，我们判断行业表现最差季度或已过去，随着出口高速增长、同期基数下降，二季度降幅明显缩窄，三季度起行业降幅有望收窄至个位数甚至转正，关注全年销售数据回暖趋势。 稳增长政策加码、基建订单开门红，关注稳增长背景下行业估值修复2022年 4月 26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。本次会议强调了基建重要性，有望打开基建当下及中长期空间。 2022年 Q1中国中铁累计新签合同额 6057.4亿元，同比增长 84.0%，其中，基础设施建设业务新签合同额 5434.5亿元，同比增长 94.1%，基建项目新签订单开门红，基建需求景气度提升。我们认工程机械板块前期回调较多，稳增长背景下基建、地产两大下游边际改善，估值具备修复空间。 业绩弹性最大的工程机械龙头，利润率提升逻辑持续兑现2022年 Q1公司综合毛利率为 15.23%，同比-1.35pct；归母净利润率为7.02%，同比+0.11pct，利润率略微有所提升；期间费用率为 7.04%，同比-1.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.06%/1.27%/3.88%/-2.17%,同比-0.02pct/-0.12pct/+0.93/-2.76pct。展望未来，公司利润率仍有较大提升空间。 2021年徐工机械/三一重工/中联重科的毛利率分别为 16.24%/25.85%/23.61%，销售净利率分别为 6.70%/11.62%/9.51%，公司毛利率/净利率仍存在很大提升空间。 2020年 9月混改后，公司考核机制由市场份额转向利润，公司利润增速及利润率提升大幅高于行业，盈利能力提升逻辑持续兑现，释放业绩弹性。 盈利预测与投资评级： 由于疫情对行业开工及设备交付存在不确定性，后续制造业景气度复苏仍有待观察，出于谨慎性考虑， 我们预计公司 2022-2024年归母净利润 59（原值 70） /70（原值 80） /80（原值 86） 亿元，当前市值对应 PE 分别为 6.53/5.56/4.88倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业周期波动；行业周期加剧；原材料价格持续上涨风险。

事件： 公司发布 2022年一季报， 2022年 Q1实现营业收入 3.44亿元，同比增长 21.46%；归母净利润 0.29亿元，同比+79.84%，略超市场预期；扣非归母净利润 0.25亿元，同比+78.70%。 投资要点 Q1净利润同比大增 80%，略超市场预期2022年公司 Q1实现收入 3.44亿元，同比+21.46%，归母净利润 0.29亿元，同比+79.84%， 利润率提升节奏加快， 略超市场预期。 我们判断公司一季度归母净利润增速较快， 主要系高毛利试验服务业务占比增大。公司于2021年试验服务收入首次超过设备收入，以设备优势为依托外延并购拓展，重点发展试验服务。随着青岛、武汉等检测实验室项目完成建设并投入运营，产能逐步释放，下游客户应用端持续拓展，试验服务板块保持高速增长。 高毛利试验服务占比持续提升， 利润率提升趋势延续2022年 Q1公司综合毛利率 43.85%，同比+5.72pct，归母利润率 8.39%，同比+2.72pct；期间费用率 33.54%，同比+1.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.86%/14.31%/8.03%/3.34%,同比-0.52pct/-0.76pct/+1.71pct/+0.90pct， 期间费用率提升主要系研发项目投入增加，同比+54.35%，财务费用率提升主要系可转债溢价摊销及汇兑损益增加， 随着公司实验室盈利拐点向上、 高毛利试验服务占比提升， 在电子电器、航空航天、集成电路及汽车电子等新兴领域拓展， 我们判断公司利润率保持提升趋势，贡献业绩弹性。 股权激励助力长期发展，看好高端检测服务成长潜力公司 2022年 3月 22日公布限制性股票激励计划， 拟授予不超过 300核心骨干员工 5804.6万股。业绩考核方面， 2022-2023年公司业绩增速分别不低于 20%和 44%。整体来看，公司积极发挥整体优势，打造多层次立体服务网络。 2022年随着集成电路、新能源汽车、宇航产品项目落地，公司将实现从元器件、原材料、零部件、终端产品全产业链环境与可靠性测试能力建设。展望未来， 高端检测服务领域有望成为公司业绩增长的新动能。 盈利预测与投资评级： 公司一季度业绩略超预期， 但考虑到长三角 2月以来的疫情影响仍存在不确定性， 出于谨慎性考虑，我们暂时不上调公司业绩预测， 维持公司 2022-2024年归母净利润预测 2.48/3.30/4.20元，当前市值对应 PE 为 30.75/23.13/18.16倍，维持“增持”评级。 风险提示： 疫情导致订单及交付延后； 行业竞争加剧导致利润率下滑。

事件 1： 公司发布 2022年一季报。 2022年 Q1公司实现营业收入 202.8亿元，同比-39.5%；归母净利润 15.9亿元，同比-71.3%，基本符合市场预期。 事件 2： 公司发布 2022年员工持股计划草案，拟授予股份合计不超过 2050万股，约占公司总股本 0.24%，授予股份来自公司此前回购股票。 投资要点 Q1高基数下符合预期， 关注全年销售数据回暖2022年 Q1公司实现营业收入 202.8亿元，同比-39.5%； 归母净利润 15.9亿元，同比-71.3%。 2022年一季度挖机行业销量同比-39%、起重机行业销量同比-56%。 整体来看，公司 2022年一季度收入端表现优于行业，符合市场预期。 展望全年，我们判断行业表现最差季度或已过去， 随着出口高速增长、同期基数下降， Q2降幅有望明显缩窄， Q3行业降幅有望收窄至个位数甚至转正， 关注全年行业销售回暖趋势。 稳增长政策加码、 基建订单开门红， 关注稳增长背景下行业估值修复2022年 4月 26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。 本次会议强调了基建重要性，有望打开基建当下及中长期空间。 2022年 Q1中国中铁累计新签合同额 6057.4亿元，同比增长 84.0%， 其中，基础设施建设业务新签合同额 5434.5亿元，同比增长 94.1%，基建项目新签订单开门红，基建需求景气度提升。 我们认为工程机械板块前期回调较多， 稳增长背景下基建、地产两大下游边际改善，估值具备修复空间。 利润率有望自底部回升， 现金流优异经营稳健2022年 Q1公司综合毛利率 22.2%，同比-7.7pct， 主要系 2021年初以来原材料、海运价格上涨； 归母净利润率 7.8%，同比-8.7pct； 期间费用率合计 16.6%，同比+4.8pct。 展望未来， 2021年及 2022年一季度公司毛利率已降至历史低点，后续毛利率下滑空间有限， 随着 2022年初以来原材料及海运价格回落企稳， 公司上游加强成本管控、制造端灯塔工厂产能爬坡、 营销端对盈利性考核加强， Q2起公司利润率有望环比改善。 2022年 Q1公司经营性现金流净额 19.94亿元，同比+108.45%， 净现比为 1.25，现金流优异经营稳健，资产质量较高。 拟推出员工持股计划，覆盖范围广， 增强公司长期竞争力2022年 4月 29日公司发布 2022年员工持股计划草案，拟授予股份合计不超过2050万股，约占公司总股本 0.24%，授予股份来自公司此前回购股票。本次参与对象包括 9名董监高和不超过 6987名核心员工，覆盖率达 29.5%。 本次授予股票来源为公司已回购股份， 员工购买回购股票的价格为 23.65元/股， 此前回购股份均价为 12.70元/股。 本次计划不设置业绩考核目标， 覆盖范围广，有效绑定员工与公司长期利益。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2022-2024年 预 计 归 母 净 利 润96.95/97.12/105.57亿元，当前市值对应 PE 分别为 14.46/14.43/13.27倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业周期波动风险； 国际贸易争端； 电动化转型不及预期； 原材料价格持续上涨风险。

事件 1： 公司发布 2021年报： 2021年实现营业收入 96.83亿元，同比+59.90%； 归母净利润 10.77亿元，同比+100.66%；扣非归母净利润 8.07亿元，同比+309.45%。 公司此前已发布业绩快报，符合市场预期。 事件 2： 公司发布 2022年一季报： 2022Q1实现营业收入 21.36亿元，同比 50.04%； 归母净利润 2.06亿元，同比+183.18%；扣非归母净利润 1.55亿元，同比+382.23%， 位于此前业绩预告中值， 符合市场预期。 投资要点 受益半导体设备产业链高景气度，公司业绩持续高速增长2021年公司实现营收 96.8亿元，同比+60%，归母净利润 10.8亿元，同比+101%。 分产品看， 电子工艺装备、电子元器件分别实现营收 79.5/17.2亿元，同比+63%/47%。 受益下游高景气和公司拓品加速，两大主业均实现高速增长。 （1） 半导体设备：集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建推动需求上升； （2） LED 设备： Mini LED 需求拉动下产业投资回暖； （4）第三代半导体： 5G 应用、汽车电子等需求拉动第三代半导体产线投资快速增长。在贸易摩擦叠加缺芯推动下，半导体设备国产化进度加快，公司刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机、 ALD 等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。 在手订单饱满， 奠定全年业绩高增基础根据公司 3月 11日披露的经营情况公告， 2022年 1-2月，公司新增订单超过 30亿元，同比增速超 60%。 截至 2022年一季度末，公司存货 97.1亿元，同比+63.5%、环比+20.9%；合同负债 50.9亿元，同比+13.3%、环比+0.9%， 均反映公司在手订单饱满。 盈利能力保持提升， 研发投入增强2021年公司综合毛利率 39.4%，同比+2.7pct；归母净利润率 11.1%，同比+2.3pct 。 分 产 品 看 ， 电 子 工 艺 装 备 和 电 子 元 器 件 毛 利 率 分 别 为33.0%/68.9%，同比+3.6pct/+2.8pct， 均显著提升。 2021年公司期间费用率30.5% ， 同 比 +0.3pct 。 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.3%/12.3%/13.4%/-0.5%，同比-0.6pct/-1.7pct/+2.3pct/+0.2pct。 2022Q1公司综合毛利率 44.6%，同比+5.1pct，归母净利润率 9.7%，同比+4.6pct， 主要受益高毛利产品占比提升和新品放量规模效应，盈利能力保持提升。 拟定增募资不超 85亿元， 用于半导体设备扩产2021年 4月 21日，公司发布非公开发行 A 股预案，拟募资不超过 85亿元，配合自有资金共计 96.20亿元，用于半导体设备扩产、 高端半导体设备研发和高精密电子元器件扩产项目，建设期 24个月，项目达产可实现年均收入 79.0亿元，年均利润总额约 9.4亿元。 随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司高毛利的半导体设备和电子元器件增长有望提速。 盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为15.61（原值 14.14） /20.51（原值 18.30） /30.99亿元，当前市值对应 PE分别为 80.73/61.43/40.66倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情对供应链影响的不确定性； 下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。

事 件： 公司公告 2022年一季报。 投资要点 刻蚀设备同比大增 105%， Q1收入端实现高速增长2022Q1公司实现营业收入 9.49亿元，同比+57.31%，在 3月上海疫情不利影响下，仍实现高速增长，好于市场预期。 分业务看，①刻蚀设备收入为 7.14亿元，同比+105.03%，主要系 2021年半导体设备行业景气度旺盛，公司 CCP、 ICP 设备订单充足， 2022Q1验收设备大幅提升；②MOCVD 设备收入为 0.42亿元，同比-68.59%，主要系新签 Mini LED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入，预计后续在收入端有望体现。 2022Q1公司合同负债 15.0亿元，同比+227%、环比+9%；存货 21.0亿元，同比+71%、环比+19%，反应公司在手订单饱满，我们判断 2022年收入将延续快速增长。 产品结构优化提升毛利率，扣非归母净利率水平大幅提升2022Q1公司实现归母净利润 1.17亿元，同比-14.94%，大幅低于收入端增速，主要系公司计入当期收益的政府补助同比减少 1.65亿元，以及持有中芯国际/天岳先进股票价格下降带来公允价值变动损失 1.01亿元。 2022Q1公司实现扣非归母净利润 1.86亿元，同比+1578.18%，扣非后销售净利率 19.64%，同比+17.8pct，由此可见，公司扣非后盈利水平大幅改善： ①毛利端， 2022年 Q1公司综合毛利率为 45.47%，同比+4.6pct，主要系公司刻蚀设备毛利水平较高且收入占比提升所致。②毛利率端， 2022Q1公司期间费用率为 23.4%，同比-9.3pct，下降明显，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.1%/4.4%/13.5%/-3.5%，同比-2.4pct/-3.1pct/-0.8pct/-3.1pct，主要系规模效应。 积极持续推进新品研发，新基地建设打开成长空间公司在巩固现有产品竞争优势同时，积极推进新产品的研发，打开市场空间。①CCP 刻蚀设备： 积极与主流客户合作，定义下一代 CCP 刻蚀机的主要功能及技术指标，正开发更先进的 CCP 刻蚀机产品。 ②ICP 设备：已经逐步趋于成熟， Primo nanova?ICP 刻蚀产品已经在超过 15家客户的生产线上进行 100多个 ICP 刻蚀工艺的验证。 ③MOCVD 设备： 积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，开发 GaN 功率器件量产应用的 MOCVD 设备，目前已交付国内外领先客户进行生产验证。 ④薄膜沉积设备： 基于金属钨 CVD 设备，公司正进一步开发 CVD 和 ALD 设备，实现更高深宽比和更小的关键尺寸结构的填充，以满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求。 在产能方面， 2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目，随着后续产能加速释放，为公司中长期高速增长奠定基础。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情对供应链影响存在不确定性，我们谨慎下调公司 2022-2024年营业收入至 45（前值 55） /62（前值 73） /79（前值 90）亿元，对应 PS 分别 14.20/10.37/8.05倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情冲击供应链；晶圆厂扩产节奏不及预期；新品研发不及预期。

事件 ： 2022年 4月 29日晚间公司发布 2022一季报。 投资要点? 营收高增，快速扩产费用前置致短期净利润承压： 2022Q1公司实现营业收入 2.91亿元，同比+93%；归母净利润 0.21亿元，同比+20%；扣非归母净利润为 0.08亿元，同比-33%。受益于动力电池厂高速扩产及在手订单逐步确认，公司营收快速增长；净利润承压主要系快速扩产费用前置所致， 2022年公司产能仍处于高速扩张中，目前工厂总面积达 7.2万平米，现有总产能达 20亿，我们预计 2022年底公司总面积达 14万平米，产能达 40亿元。我们认为未来伴随新厂区产能逐步释放，规模效应下公司将恢复到合理的盈利水平迎业绩释放期。 规模增长驱动期间费用率下降，静待盈利能力修复： 公司 2022Q1毛利率为 23.7%，同比-9pct，环比+2pct；净利率为 6.7%，同比-5pct，环比+7pct。未来随公司高自动化产线议价能力提升，公司毛利率水平有望迎来拐点。规模增长驱动期间费用率下降，期间费用率为 22.2%，同比-0.6pct，其中销售费用率为 1.7%，同比-0.6pct，管理费用率（含研发）为 20.5%，同比+0.5pct，财务费用率为-0.03%，同比-0.5pct。 合同负债&存货大幅增长，订单充足保障业绩确定性： 截至 2022Q1公司合同负债为 2.37亿元，同比+409%；存货为 3.96亿元，同比+160%，表明公司订单充足， 2021年公司新签订单达 21亿元； 2022年 4月 6日，公司再次公告与宁德时代 2.89亿元（不含税）大订单。 2022Q1经营活动净现金流为-0.83亿元，主要系扩张导致员工人数增长使得薪酬、费用增长较多所致，为了匹配公司产能扩张，截至 2022年 3月底公司员工数量超过 3000人。 拟收购宁德东恒机械，实现产品拓品类&深化宁德合作： 先惠拟收购宁德东恒机械有限公司 51%的股权，切入锂电池模组结构件业务，形成“锂电池模组结构件+自动化产线”双轮驱动的产品布局，进一步彰显自动化优势；同时有助于进一步深化先惠与宁德的合作关系。 盈利预测与投资评级： 公司产能处于高速扩张中，我们维持公司 2022-2024年归母净利润为 1.97/3.15/4.70亿元，当前股价对应动态 PE28/18/12倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新能源车销量低于预期；模组+PACK 线自动化率提升进展低于预期。

事件：公司发布 2021年年报和 2022年一季报。 海外市场快速拓展&臂式产品放量，收入端实现快速增长2021年公司实现营收 49.39亿元，同比增长 67.05%，基本符合我们预期，收入高速增长主要原因系 2021年海外市场疫情影响缓解，客户采购需求回暖，公司充分利用已有优势和资源， 海外市场持续拓展， 此外，臂式产品快速放量。 ①分区域看： 2021年国内市场主营业务收入 27.77亿元，同比增长 36.86%， 海外市场主营业务收入 19.79亿元，同比增长 149.44%，销售占比达 41.61%，同比+13.50pct。 ②分产品看， 2021年公司臂式产品收入 16.45亿元，同比增长 191.00%，占主营业务收入比例为 34.61%，同比+14.57pct， 剪叉式产品收入 28.47亿元，同比 32.21%， 桅柱式产品收入 2.63亿元，同比增长 153.95%。 2022Q1公司实现营收 12.53亿元，同比增长 48.97%，延续较高增长速度，一方面高空作业平台行业高度景气，另一方面公司积极开拓国内外市场，产品销售快速提升。 展望 2022年， 随着海外市场持续打开，收入端有望延续强劲表现。 臂式占比提升拉低整体毛利水平，公司盈利能力有所下滑2021年公司实现归母净利润 8.84亿元，同比增长 33.17%，低于营收增速， 2021年公司销售净利率为 17.91%，同比-4.55pct，盈利能力有一定下滑。 ①毛利端， 2021年公司整体毛利率为 29.34%，同比-5.57pct，毛利率下降是净利率下降核心因素， 2021年臂式、剪叉式、桅柱式产品的毛利率分别为 18.16%、 32.48%、 38.36%，分别同比-0.88pct、-3.76pct、 -8.70pct，各产品毛利率下降主要系及原材料上涨、海运费提升等，公司整体毛利率下降主要系低毛利率的臂式产品收入占比大幅提升所致。 ②费用端， 2021年公司期间费用率为 8.57%，同比-1.85pct，销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比-1.13pct、 -0.55pct、 -0.17pct，各项费用率下降主要系规模效应。 2022Q1公司实现归母净利润 1.96亿元，同比增长 15.07%，基本符合我们预期，2022Q1销售净利率为 15.62%，同比-4.6pct，较 2021年盈利水平也有一定下滑： 一方面， 2022Q1销售毛利率为 29.20%，同比-0.83pct； 另一方面， 2022Q1期间费用率为10.09%，同比+3.19pct，主要系汇兑损失，财务费用率同比+2.40pct。 双反对公司开拓海外市场影响有限， 定增扩产打开成长空间①美国商务部已公布对进口自中国的移动式升降作业平台反补贴和反倾销调查终裁结果： 公司适用反补贴税率为 11.95%，反倾销税率 31.54%，双反落地短期会对公司造成一定不利，对竞争力不强靠低价竞争的企业影响更大，提升了进入美国市场的门槛，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。②2021年公司定增用于年产4000台大型智能高位高空平台项目建设，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等因素影响， 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 11.55（前值 11.73） 亿元、 13.80（前值 14.09） 亿元、 16.63亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 16/14/11倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧、 产品价格大幅下降，臂式产品销售不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报。 订单充足叠加产能提升， Q1收入端实现较快增长2022Q1公司实现营业收入 3.71亿元，同比增长 62.78%， 在深圳疫情不利影响下，Q1收入端同比仍大幅提升，基本符合市场预期， 我们认为主要系 2021年新能源行业景气度高，受益动力电池企业持续扩产以及消费电子等行业的拓展， 2021年公司新签订单 35.99亿元（含税），同比增长 138.66%； 同时公司积极进行产能扩张， 2022Q1相关订单加速确认，驱动收入端快速提升。 Q1为公司传统淡季，春节假期影响下，收入占比较低，考虑到公司在手订单充足+产能大幅提升， 我们判断后续收入有望实现加速增长。 我们判断 2022Q1公司新签订单增速超过 30%， 2022年新能源行业景气度将延续，我们预计 2022年公司新签订单增速有望超过 50%， 将支撑未来业绩增长。 短期盈利水平略有下降，看好 2022年盈利水平提升2022Q1公司实现归母净利润 1492万元，同比增长 16.86%，实现扣非后归母净利润 1095万元，同比增长 69.95%，基本符合我们预期。 2022Q1公司销售净利率为 4.03%，同比-1.57pct，盈利水平略有下降。 ①毛利端， 2022Q1公司销售毛利率为 38.44%， 同比+0.57pct，毛利率稳中有升，我们推测主要得益于公司在设计、采购等环节推进标准化建设带来的成本管控成效，同时高毛利率消费电子行业收入占比有一定提升； ②费用端， 2022Q1公司期间费用率为 35.83%，同比+0.66pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为 5.79%、 29.88%、 0.16%，分别同比-2.01pct、 +2.02pct、 +0.65pct， 销售费用率下降主要系规模效应， 销售人员扩张速度低于收入增速，管理费用率上升主要系相关人员增速较高。 2022Q1收入占比较低，费用率较高，净利率水平对全年不具有指引性， 考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断 2022年公司盈利水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期。此外，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间： ①我们预测 2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达 257亿元， 公司深度绑定宁德时代，并积极开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产； ②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势； ③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级： 考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求， 我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 3.27亿元、 6.14亿元、 8.90亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 21、 11和 8倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池扩产不及预期， 净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。